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先锋新材 基础化工业 2016-10-19 14.50 -- -- 14.65 1.03%
14.65 1.03%
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投资要点 公司停牌6个月进行资产重组,收购澳洲原奶标的。公司停牌进行资产重组,主要收购标的为澳洲原奶企业VDL,以发行股份及支付现金方式进行交易,对价为11.8亿人民币,其中股份支付8.6亿元(每股定价10.05元),现金支付3.2亿元。同时,公司非公开发行募资34亿元人民币用于现金支付及中介费用(每股定价为10.05元)。并购完成后,除了原有的遮阳面料生产和销售,公司将涉及澳洲原奶业务和鲜奶进出口贸易。 VDL为澳洲最大单体牛奶供应商,原奶业务将受益于奶价新周期,同时正在尝试向中国销售高端鲜奶。VDL成立于1825年,目前在澳洲自然环境优越的塔斯马尼亚岛拥有19213公顷的肥沃土地,下属25个奶牛养殖牧场,奶牛存拦数约3万头,其奶质优越,蛋白质含量显著高于国际标准。 原奶业务有望受益于奶价反弹。公司2015财年原奶产量达到766万公斤固体乳,主要销售给恒天然。目前原奶主要出口国持续减产,国际奶价中期拐点逐步确立,公司原奶业务有望受益于奶价新周期,利润端弹性巨大。 VAN高端鲜奶配送业务前景看好。VDL于2015年初推出鲜奶品牌VAN,主要产品为低温巴氏杀菌奶。VAN鲜奶于2016年6月以会员制铺售方式进入中国市场,定位高端家庭,半年及全年会员套餐费用分别为1.9万元及3.6万元,限量1万份。于9月进行的微博众筹活动试水零售市场,销售超过1500万。 投资建议:我们预计先锋此次收购主要标的VDL的原奶业务未来2年实现3.6亿、5.3亿元人民币收入,鲜奶业务分别实现1.1亿及3.7亿元人民币收入。我们判断国际奶价拐点渐进,预计VDL于2017年的乳固体收购价将反弹20%,在乐观假设下原奶可贡献4.7亿净利润。同时,随着高端进口鲜奶的消费升级,我们预计VAN鲜奶品牌的会员数在未来2年达到3000人及10000人,2018年净利润可达5,000万。先锋老业务将在2017年实现8.6亿元收入和5,151万元人民币的净利。三大业务未来2年的利润总额将分别达到1.2亿及2.4亿元。我们认为这次收购将大幅增加先锋新材的营收和业务弹性,建议积极关注。 风险提示:并购重组交易风险、食品安全问题、鲜奶业务拓展不及预期
先锋新材 基础化工业 2015-06-03 50.10 23.06 574.27% 62.36 24.47%
62.36 24.47%
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投资要点:公司主业建材新材料,通过全面转型并购,厚积薄发进入万亿汽车后市场,空间潜力巨大。目前公司市值80 亿,并具有强大的资源整合能力,我们判断公司仍将加大后市场布局广度和力度,持续性的产业布点事件将推动公司市值稳步推升,首次给予“买入”评级。 遮阳面料行业标杆,收购澳洲KRS 成功转向海外下游消费。受益于环保节能战略,遮阳节能行业发展前景广阔。公司遮阳面料对比传统化纤面料,隔热保温节省空调能源,过滤眩目通过自然日光,节约照明电能。收购澳洲KRS, 拓展海外及下游市场,未来有望培育品牌外延扩张。 互联网+时代,汽车颠覆顺序:后市场、二手车、新车销售。互联网化释放需求和改善交易。行业趋势强劲,模式创新持续,盈利未定型,以规模、用户和资源定价,龙头千亿市值方为合理。“互联网+”定义下,拥有线上线下渠道经验和优势的公司,成为市场持续挖掘的龙头。 参股养车无忧,进军汽车后市场。公司拟以自有资金6210 万参股养车无忧20%股权,全面拥抱汽车后市场。养车无忧平台现有注册用户已超过100 万, 其中日均UV 接近10 万,签约服务商户数量接近1400 家(主要分布于江浙沪地区),2015-16 年扩张至3000 家和10000 家以上,预计2015 年营收同比增长500%-800%; 养车无忧之外仍有长期潜力。养车无忧董事长陈文凯耕耘汽车,特别是后市场数十年,认识和布局行业深远,创办包括盖世汽车网,科威汽车零配件等, 未来整合资源协同发展,缔造中国Autozone 概率极高,未来市值空间巨大。 投资建议。公司主业建材新材料,通过全面转型并购,厚积薄发进入万亿汽车后市场,空间潜力巨大,目前公司市值80 亿,并具有强大的资源整合能力, 我们判断公司仍将加大后市场布局广度和力度,持续性的产业布点事件将推动公司市值稳步推升。预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.35 元、0.40 元、0.45 元,对应2015 年6 月1 日收盘价PE 分别为144 倍、126 倍、111 倍。养车无忧在汽车后市场领域布局前沿,品牌知名度高,理应享受一定溢价, 目标价为70 元,对应2015 年PE 为200 倍,首次给予“买入评级”。 风险提示。遮阳面料行业低迷;汽车后市场竞争加剧。
先锋新材 基础化工业 2015-05-11 38.67 14.83 333.63% 61.80 59.81%
62.36 61.26%
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事件:公司和自然人陈文凯、袁涛及上海养车无忧电子商务有限公司签署《投资合同》,拟以自有资金6210万元通过增资形式取得养车无忧20%的股权。 投资汽车后市场电商,带来可持续盈利增长:养车无忧网成立于2012年底,是一家汽车保养服务电商,提供在线保养O2O服务,其核心竞争力在于从源头采购正品并以低于4S店的价格提供给终端消费者。养车无忧网的品牌提供商包括博世、嘉实多、美孚等国际知名品牌。经过两年多的发展,养车无忧积累了国内领先的保养和配件数据库,目前平台注册用户超过100万,其中日均UV近10万,特约安装服务商户的数量达到了1200家(上海260家,江苏和浙江分别有540多家),预计今年年底的将达到3000家,2016年达到1万家以上。自2015一季度开始,公司开始发力用户拓展和区域扩张,营收大幅增长,同比增速300%,月环比增长超过15%,预计15年底将实现年销售收入同比增长5-8倍。 汽车后市场需求将起,痛点密布下空间巨大:15年中国汽车保有量预计已达1.5亿辆,汽车产业前期的井喷式增长带来现阶段汽车后市场的巨大空间,目前中国9000万辆乘用车的平均车龄约3.5年,汽车服务需求将从逐步从4S店转向独立后市场,因此我们判断15年将是汽车独立市场需求爆发元年且空间很大,主要体现在两方面,一海量用户万亿空间,二4S店市场目前2倍于独立后市场,我们判断这个数字以后会倒过过。目前市场主要以4S店模式为主,存在层层加价和服务不公开透明等导致价格虚高的行业乱象,而独立后市场存在服务质量差、标准规则缺乏等问题制约了汽车后市场的发展。考虑到汽车后市场电商在去中介化、费用透明化和用户体验改善等方面将发挥很大作用,能带来车主、配件厂、汽车服务站三方共赢的局面,因此我们看好该领域的发展。 主营业务稳步增长,汽车后市场带来想象空间,给予“增持”评级:公司主要产品为遮阳面料和遮阳用品,14年实现了营收和净利润的大幅增长,在出口和内销方面销量稳步提升。另外,公司14年完成了对澳洲KRS公司(渠道商)的并购,KRS将有利于公司开展海外业务,实现销售渠道扩展,以及海外并购平台,在澳洲和新西兰寻求同行并购机会,实现从“制造”向“创造”的转变。 在夯实主业的同时,公司通过增资养车无忧网的方式进入汽车后市场蓝海,为公司后续发展做下铺垫。我们预计公司15、16年EPS为0.25和0.29元,给予增持-A评级,目标价45元。 风险提示:汽车后市场电商进展缓慢
先锋新材 基础化工业 2014-12-31 10.38 -- -- 11.60 11.75%
15.48 49.13%
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投资要点: 事件:公司公告董事会议案和资产收购意向案,拟通过公司控股子公司KRS,以现金斱式购买澳洲弗兰兊林业务资产(FranklynBlindsAwningsSecuritybusiness)相关资产及库存存货,总交易对价不超过1800万澳元,KRS公司拟支付1000万澳元用于对业务资产的收购,对库存存货部分的收购值将根据后续审定值再予以最终确定。 弗兰克林公司的资产将会增厚公司未来业绩。弗兰兊林公司是在澳大利亚布里斯班及昆士兰东南部地区的窗帘、百叶窗、遮阳蓬和安全网等产品的先进制造商和零售商,弗兰兊林百叶窗拥有完善的品牌、良好的市场占有率和口碑。根据我们查找,弗兰兊林公司拥有自己的网站:http://www.franklyn.net.au/,有兴趣的投资者可以对其产品、业务模式等进行进一步的了解。弗兰兊林公司是由FrankGalea于1985年在布里斯班创立,如果未来收购成功,FrankGalea将会继续留任,原有的134名员工将同时获得留任。公司估计本次幵购将会给KRS的营业额带来30%左右的增长,有效促进KRS每股盈利的增长。 未来的发展模式路径已经清晰——KRS已经成为公司海外业务的重要整合、拓展平台。先锋新材除了国内原有的募投项目产能释放之外,海外市场的拓展已经成为公司发展的另一大中心。而海外市场的拓展幵非单纯指阳光面料的外销比例提升,公司更是主动出击,才去走出去的策略,利用外延收购来进一步发展自己。本次资产收购意向案充分说明公司的控股子公司KRS在公司今年三季度完成收购之后,已经成为公司海外业务的重要整合、拓展平台,公司未来除了致力于恢复KRS的盈利能力之外,还将依靠KRS进一步拓展澳洲的市场份额。我们前期对公司进行了调研,获得的最新信息是:澳洲的窗帘、百叶窗、遮阳蓬等市场的容量大约是40亿澳元,市场容量巨大,KRS的市场份额和盈利能力的提升空间很大。 维持“买入”的投资评级。我们暂时不调整原有的盈利预测模型(原先的估值模型中幵不考虑KRS幵表带来的业绩提升和本次资产收购的影响),预计公司2014-2016年EPS为0.21元、0.27元、0.32元,维持“买入”的投资评级。
先锋新材 基础化工业 2014-12-29 10.80 -- -- 11.38 5.37%
14.48 34.07%
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先锋新材发布2014年业绩快报:预计2014年全年业绩增长约20%-50%,盈利2626.15万元——3282.69万元(2013年公司盈利2188.46万元)。2014年非经常性损益对净利润的影响金额约为284万元,影响较小。 KRS纳入合并报表,我们认为KRS的业绩今年对公司的贡献较小。KRS于今年第四季度纳入公司的合并范围,符合我们三季报点评中的预期。由于仅有一个季度的业绩贡献,而且公司目前还对KRS的采购渠道、融资管理、广告开支等进行进一步的优化,我们认为KRS在2014年第四季度的业绩(对应KRS的2015财年第二季度)不会有大幅度的改善,而且考虑到今年要约收购KRS带来的并购费用支出(各类中介费用、融资利息)对公司净利润有所拉低。因此,我们判断KRS对公司今年全年的业绩贡献较小,甚至可能拉低了公司的业绩。 公司明年的主要看点有两个:KRS业绩大幅好转和募投项目产能释放。 看点一:KRS的业绩大幅好转,汇率带来业绩弹性。KRS是澳大利亚历史最久的品牌,作为遮阳材料和窗饰公司,在过去,盈利模式主要依托于门店销售。由于近几年采购成本、融资成本、广告成本等影响,公司的盈利能力降幅明显。我们查阅过历史资料,KRS历史上最佳盈利能力约为1000万澳元。在收购前,KRS的业绩仅有100万澳元左右。我们认为未来公司业绩可能会出现大幅改善,加上汇率1:5的影响,我们认为并表带来的业绩弹性将会很大。 看点二:募投项目产能逐步释放。公司上市以来,对产能进行了扩张,同时利用超募资金对一体化窗等项目进行了投资,根据投资进度,我们预计明年会有产能的进一步释放,带来业绩的提升。 维持“买入”的投资评级。我们暂时不调整原有的盈利预测模型(原先的估值模型中并不考虑KRS并表带来的业绩提升和财务费用的影响),预计公司2014-2016年EPS为0.21元、0.27元、0.32元,维持“买入”的投资评级。
先锋新材 基础化工业 2014-10-24 12.41 -- -- 13.82 11.36%
13.82 11.36%
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本期KRS还未进入公司三季报的并表范围,我们预计第四季度KRS可能会并表。 业绩持续增长,收购KRS的费用化支出拉低当季业绩。今年前三季度,公司的营业收入2.01亿元,同比增长22.33%,归属母公司股东净利润2059.21万元,同比增长18.34%,EPS0.13元。今年第三季度,公司营业收入6898.40万元,同比增长13.57%,由于公司全资子公司圣泰戈(香港)贸易有限公司对KRS实行幵购产生了费用化支出,导致公司第三季度业绩下降明显,净利润476.37万元。 目前公司的估值看似过高,实则偏低,公司价值被低估。公司目前动态市盈率60倍左右,看似过高。我们认为目前公司的价值被低估,主要的原因是:KRS未来幵表之后业绩改善带来的巨大弹性(人民币和澳元汇率产生的)。我们建议有余力的投资者可以查阅KRS的年报(澳交所网站可以下载),对公司财务数据进行分析。 目前的风险点判断。我们认为目前市场对公司价值丌确定性的判断主要集中在KRS在未来如何整合?整合后能够产生的业绩有多少?以及业绩释放的时间这三个问题。我们今年对公司进行了2次调研,根据调研的结果和我们的后续分析判断,我们认为2015年公司业绩大幅反转是大概率事件,因此目前是极佳投资时点。 维持“买入”的投资评级。我们暂丌调整模型,在丌考虑KRS幵表的情况下,我们预计公司2014-2016年EPS为0.21元、0.27元、0.32元,我们认为公司目前的股价处于低估的水平,维持“买入”的投资评级。 风险提示。外遮阳低于预期的风险,KRS被收购之后整合低于预期的风险,股市下行的风险。
先锋新材 基础化工业 2014-10-16 13.29 -- -- 13.82 3.99%
13.82 3.99%
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公司发布三季度业绩预告,三季度盈利1914.02万元-2436.03万元,业绩同比增长10%至40%。 全面要约收购的费用化支出拉低了利润,正常利润增幅应为35%-65%。公司在今年三季度对澳大利亚上市公司KRS(克雷斯塔)进行了全面要约收购,实施主体是公司全资子公司圣泰戈(香港)贸易有限公司,本次并购计入三季度的费用化支出(各类中介费用、融资利息等)约为430万元,对三季度净利润产生了拉低作用。如果不考虑这些因素的影响,公司三季报业绩应该同比增长35%-65%。 KRS收购完成后须看整合效果,我们乐观其成。我们强烈推荐公司的主要原因之一就是看好KRS收购完成之后产生的协同效应。虽然收购之前KRS的整体业绩堪忧,而且很多买方从国内公司海外收购的历史角度出发--国内企业收购海外并购标的之后的整合并不甚乐观,认为公司对KRS的整合可能也会出现困难。我们研究过KRS的相关财务数据,我们认为今年KRS的数据应该不会有较大起色(对应至KRS新的财年的上半年),但是后续随着公司管理层的调整以及相关经营策略的变化,公司的基本面预计会有一定程度的改善,同时对先锋新材本身产生协同效应。我们对KRS未来还是比较乐观。 维持“买入”的投资评级。在不考虑KRS并表的情况下,我们预计公司2014-2016年EPS为0.21元、0.27元、0.32元,我们认为公司目前的股价处于低估的水平,维持“买入”的投资评级。 风险提示。外遮阳低于预期的风险,KRS被收购之后整合低于预期的风险,股市下行的风险。
先锋新材 基础化工业 2014-09-12 13.37 -- -- 14.22 6.36%
14.22 6.36%
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事件1:公司高管孟凡龙先生(职务:董事、副总经理、财务总监、董事会秘书)于2014年9月3日通过深圳证券交易所证券交易系统买入公司股票10万股,承诺一年之内不转让持有的公司股份。 事件2:公司公告重大资产购买实施情况报告书,披露对KRS收购的情况。 高管增持表信心。公司高管孟凡龙先生在增持之前并未持有公司的股票,本次孟总在公司股价的历史性高位增持(增持成本12.11元/股,仅仅低于上市初期的股价)并承诺锁定一年,表明了其对公司发展的信心。 KRS后续的整合是公司发展的关键。我们认为公司收购完成KRS之后对这家有着悠久历史的澳洲企业的整合治理是公司发展的关键。根据我们对已有公开资料的搜集整理,KRS在近几年的历史最好业绩为1000万澳元以上的净利润,而公司目前的净利润只有当年的十分之一,营业成本和期间费用高企是业绩大幅下滑的原因。我们认为KRS未来的盈利能力仍然有望恢复到当年的历史最好水平,再加上和公司现有业务的产业链衔接,有望产生协同效应,可能创造出更大的价值。目前,KRS的高管出现一定的调整:2014年6月5日,KRS公司原董事和高管Mr Robert Farrar正式辞任,其代理董事Mr Hardjanto Siswandjo也相应不再担任此职务。2014年6月6日,KRS公司原高管Mr Sean Shwe和Mr Andrew Tacey被聘为公司新的执行董事。2014年8月29日,KRS公司原董事John Murphy正式辞职。我们认为KRS的高管变动只是公司调整治理第一步。 维持“买入”的投资评级。出于谨慎原则,我们暂不考虑KRS未来并表所产生的影响,仅仅从公司现有业务来判断,我们预计公司2014-2016年EPS为0.21元、0.27元、0.32元,维持“买入”的投资评级。 风险提示。KRS收购之后整合时间长度超过预期的风险,外遮阳推广低于预期的风险。
先锋新材 基础化工业 2014-07-31 10.65 -- -- 12.50 17.37%
14.22 33.52%
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调研事件: 2014年7月17日,调研先锋新材,不公司高管进行交流。 调研结论: 公司是阳光面料龙头,节能先锋。公司是国内生产遮阳面料的高新技术企业,该行业唯一一家上市公司,行业龙头。上市之初,公司主营遮阳面料中的阳光面料(主要用于遮阳),上市之后,公司的主要产品拓展到涂层面料、镀铝面料和遮阳成品(主要是遮阳帘)。公司的产品具有双重节能的效果:一斱面可以遮阳隔热,最多能够降低空调负荷60%,节约空调电能,另一斱面过滤掉炫目日光,获取自然光线,可以节约照明电能。 产销规模逐步提升,人民币贬值增加公司汇兑收益,公司中期业绩好转。公司的募投项目600万平米的产能在2012年底投产,2013年公司完成了面料产能向嘉兴地区的搬迁转移,产能布局进一步集中。近几年公司的产销规模逐步扩大,2013年公司产能利用率81.54%,销量同比增长29.58%。近期,公司公告今年上半年业绩预计增长30%-60%,盈利1273.61万元—1567.52万元。我们认为这主要来自于公司产销规模的逐步提升和人民币今年上半年的贬值带来的汇兑收益。 向下游拓展,战略上正确的一步。公司目前正在对澳大利亚上市公司兊雷斯塔公司(KRS公司)进行全面要约收购,意图在于向下游延伸,开拓国际市场,产生协同效应。KRS是澳大利亚历叱悠久的窗帘装饰企业,属于零售行业,市场份额大约是当地的30%。我们认为公司向下游拓展是战略上正确的一步。作为充分竞争的阳光面料行业,公司拥有上市平台这一优势,如果单纯考虑扩张产能,毫无疑问将带来净利率和资产周转率的下降。 首次给予“买入”的投资评级。丌考虑收购KRS成功后业绩幵表对公司的影响,只考虑现有业务和产能的效益,我们预计公司2014-2016年EPS为0.19元、0.25元、0.29元,首次给予“买入”的投资评级。
先锋新材 基础化工业 2012-09-07 12.75 -- -- 14.14 10.90%
14.14 10.90%
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复合射孔是发展趋势,维持稳定增长。 与传统射孔相比,复合射孔能有效解决近井带污染,使单井产量提升,已成为开采难动用油藏的主流技术。公司的复合射孔技术优势明显,行业占比已经达到80%以上,未来的增长主要是自身产品更新换代,增长速度稳定在10-15%。 钻井业务收入快速增长。 公司钻井业务投入巨大,发展迅速,新投入设备以中高端钻机为主,主要打高难度井和水平井。在去年2台钻机作业、收入3100万的基础上,今年钻机数量增加至8台,钻井板块收入预计在1亿左右,在公司的收入占比将逐年提高,而且随着中高端钻机的投入,公司钻井收入的毛利率呈上涨趋势。 压裂服务起步顺利。 压裂工具服务也是公司规划中的一个重要板块。公司在配备了核心的管理和技术人员之后,引入国际先进压裂工具服务国内油田。今年的目的是技术引进和消化,在国内油田以实验井为主。下一步会把公司的射孔和引进的压裂工具结合起来,研发新的工具服务油田,一方面消化引进的技术,另一方面也可以带动公司原有业务发展。 海外市场是带动公司未来快速成长的主要推动力。 以北美为代表的境外油田服务市场规模巨大,数倍于国内油田服务市场,一直是公司未来重点开拓的领域。为了快速进入北美市场,未来将采用和当地有相关技术的公司合作来开拓北美市场。 强烈推荐:预计2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.67、0.92和1.24元。对应前收盘价PE分别为23、17、12倍。未来3年业绩增长的驱动因素主要来自于钻井和水力压裂板块的快速增长。我们维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国际油价大幅下滑导致国内油公司投资降低;钻井和水力压裂业务市场开拓不顺利,订单难以获得。
先锋新材 基础化工业 2011-09-15 19.03 -- -- 23.80 25.07%
23.89 25.54%
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阳光面料销售顺畅,业绩增长全看产能提高 公司主要产品高端遮阳面料属于符合国家战略发展的新兴材料,具有双效节能效果,可以阻挡65%以上的热辐射和95%以上的紫外线,夏天可以降低空调消耗电能,冬天能够保持室内温度。由于国外市场较成熟,遮阳面料在国外需求量较大。未来随着我国建筑节能标准的提高,遮阳面料将面临巨大的发展机遇。公司产品供不应求,但由于目前主要通过中间经销商进行销售,产品售价比国外同类产品低。由于原材料涨价和人工成本提高,上半年公司产品毛利率稍有下降;下半年随着公司产品的提价毛利率将逐步回复到往年的水平。在毛利率保持稳定的基础上,公司的业绩增长主要靠产能提高。预计到2012年底,公司募投的600万平米阳光面料生产线将达产,届时阳光面料产能将达1250万平米。 泡沫涂层产品2012年投产,PTFE 膜材发展空间广阔 公司投资5500万元在嘉兴市设立嘉兴先锋涂层材料有限责任公司,生产泡沫涂层遮光面料。项目完全达产后,年净利润将超过1000万。PTFE膜材是一种新兴的建筑材料,性能十分优异,广泛应用于建筑、石油化工、医疗和电子电器等领域。我国还很少有企业能够生产这种新兴材料,目前主要依赖于进口,如果公司PTFE 膜材中试生产线成功,公司将尽快扩产,将在PTFE 膜材市场中占得先机。 业绩预测 我们给予先锋新材公司2011年,2012年EPS 分别为0.46元,0.80元,对应2011年,2012年PE 分别为44.28倍,25.46倍,中短期公司业绩增速受制于产能投放进度,增速有所放缓;长期来看,在节能减排的大背景下,公司作为遮阳行业的领军企业,有望享受政策红利,首次给予先锋新材公司“推荐”评级。 风险提示 (1) 募投项目进展速度低于预期; (2) 原材料价格大幅上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名