事项：公司公告2022年年报，2022年实现营业收入22.89亿元，同比下降7.33%，实现归母净利润-3.61亿元，同比由盈转亏。2022年利润分配预案为：不派发现金红利，不以资本公积金转增股本。 平安观点：公司2022年业绩承压，2023年一季度业绩回暖。根据公司公告，公司2022 年实现营业收入22.89 亿元， 同比下降7.33% ， 实现归母净利润-3.61亿元，同比由盈转亏。公司2022年业绩承压，主要是因为：（1）公司营收同比下降；（2）公司项目成本增加，毛利率同比下降9.29个百分点；（3）公司子公司如上海屹通和北科亿力等的经营业绩不及预期，存在商誉减值迹象，本期公司计提商誉减值准备 2.8 亿元。公司同时公告2023年一季报，公司2023年一季度实现营收5.01亿元，同比增长6.77%；实现归母净利润4596.42万元，同比增长11.04%。公司2023年一季度业绩回暖，向上拐点已现。我们预计，公司2023年业绩将重回增长。 公司CirroData数据库和Cloudiip工业互联网平台持续取得突破。在数据库方面，公司自主研发的分布式云化数据库CirroData聚焦核心技术持续创新、 信创生态全面适配，从单一产品走向全栈服务，终端用户体验不断提升。2022年CirroData共新增发明专利授权5项，新增软著17项，积极落实国产化战略的全面推进。2022年CirroData在国有政策银行和头部城商行的多家银行完成了节点扩容采购，在全面支撑各行各业信创数字化建设的同时，稳步扩大金融行业的影响力和占有率，为多家商业银行的各类重要系统提供稳定运行的数据库支撑能力。在工业互联网平台方面，在2022年工信部国家级跨行业跨领域工业互联网平台的评选中，公司Cloudiip平台继续保持领先地位，公司已经连续多年进入国家级工业互联网双跨平台之列。2022年，公司专家团队将专业领域理论及实践经验与大数据能力及工业互联网平台结合，重点融合人工智能技术全面提升平台智能化能力，拓展行业领域深度应用。公司在煤炭、水泥、火电、煤化工等行业实现了新突破。随着我国信创产业和智能制造产业的发展，公司CirroData和Cloudiip产品未来发展可期。 公司积极探索垂直行业大模型，研发BonGPT技术框架和应用系统。公司深耕电信、金融、工业、政府等领域20余年，跟行业客户深度绑定，具备非常强的行业 Know-How，不同细分领域诸多业务场景落地实践中沉淀了大量行业特有的业务经验和规则。公司帮助各行各业上千家企业建设、运营和维护大量的PB级大数据平台，积累了大量的领域专业语料，具备了AI模型训练的数据基础。2023年，公司正在研发类ChatGPT技术，即BonGPT技术框架和应用系统。以垂类领域预训练大语言模型为核心，面向包括运营商、金融、工业、政府等在内的行业特点开展深度指令优化和模型精调，打造面向to B典型场景需求服务的基础能力，包括查询统计、资源检索、逻辑分析、功能调用、服务查找和业务咨询在内，运用此六项能力一方面提供API封装方式对外部提供服务调用，另一方面针对大数据和人工智能工具产品进行适配性改造，提供人机交互的智能化升级。在垂类应用方向，提供四大类方面的应用适配，为分析洞察类、营销运营类、客户服务类、移动APP类的行业应用提供适配和改造提升。公司在垂直行业大模型领域的探索，将为公司业务发展带来巨大的想象空间。 盈利预测与投资建议：根据公司的 2022 年年报和2023年一季报，我们调整业绩预测，预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为2.10亿元（前值为3.20亿元）、2.72亿元（前值为4.13亿元）、3.55亿元（新增），EPS 分别为0.18元、0.24元和0.31元，对应4月26日收盘价的 PE 分别约为60.0、46.3、35.5倍。公司是我国大数据行业龙头企业，目前拥有六大技术产品体系和丰富的行业解决方案。虽然公司2022年业绩承压，但公司2023年一季度业绩已回暖。我们预计，公司2023年业绩将重回增长。公司CirroData数据库和Cloudiip工业互联网平台持续取得突破，未来发展可期。公司积极探索垂直行业大模型，将为公司业务发展带来巨大的想象空间。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）商誉进一步减值的风险。2023年一季度末，公司仍有5.41亿元的商誉资产，如果公司并购的子公司经营业绩不及预期，则公司的商誉将存在进一步减值的风险。（2）工业互联网业务发展不达预期。当前，公司在我国工业互联网领域处于领先地位，但也面临着激烈的竞争，如果公司未来不能持续保持工业互联网平台和产品的领先性，公司的工业互联网业务将存在发展不达预期的风险。（3）垂直行业大模型发展不达预期的风险。2023年，公司正在研发类ChatGPT技术，即BonGPT技术框架和应用系统。但如果BonGPT技术在公司应用场景的落地进度低于预期，则公司垂直行业大模型发展将存在不达预期的风险。

大数据龙头受 益行业信创，业绩即将反转。公司深耕行业 20 余年，为运营商、金融、工业、政府等行业提供包括数据采集、数据存储计算、数据分析挖掘、数据应用、数据治理管控等大数据相关产品和解决方案。 上述四个行业占公司营收超过95%，其中运营商和金融占营收约70%。 截至今年三季度，受疫情等因素影响，公司收入小幅下滑，同时费用等刚性支出仍然维持增长，利润出现较大下滑，但四季度通常为公司收入利润确认的高峰期，且运营商、金融业务维持景气，公司整体新签订单同比增长约30%，预计四季度公司将加大力度进行确收，四季度公司收入利润有望大幅反转。展望明年，在行业信创政策加持下，公司运营商和金融行业收入增速有望提升，工业及政府收入在疫情结束后有望反转，同时公司加强费用控制，业绩将进一步释放。 金融及运营商业务受益信创加速推进，预计将起量。今年以来，以运营商为代表的行业信创持续加速，信创产品份额不断提升，且在美国扩大对华半导体管制背景下，信创相关政策支持出台，行业信创加速已大势所趋。金融、运营商属于关乎国计民生的重点核心行业，预计明年两行业信创将继续加速。 在金融领域，客户数量与订单快速增长。公司提供金融大数据、互联网中台等业务，数据库及数据治理等产品在银行领域的销量明显增长，销售云、绩效云等应用层产品逐步落地，移动银行占有率全国第一。其中，分布式云化数据库CirroData 持续助力金融行业信创，今年以来，公司持续完成了多个场景的国产化迁移工作，积累了含TD、GreePlum、Oracle、DB2 等数据库的多个迁移工具，积极构建信创产业生态。今年以来，公司银行端需求持续提升，金融行业客户及订单量实现快速增长。 在运营商领域，持续稳定增长。公司深入参与运营商数字化转型工作，联通数据上云、移动集团业务、电信云改数转等均有新的需求，5G 商用后，运营商数据量不断增加，公司运营商业务持续保持稳定增速。 订单实现快速增长，预计明后年业绩快速释放。今年以来，疫情反复影响公司项目实施进度，同时人力成本等刚性成本增加，导致整体业绩下滑。但截至三季度末公司新签订单同比增长30%，同时公司开始注重费用控制，叠加疫情逐步缓解及行业信创加速，预计公司业绩四季度有望反转，明后年加速释放。 数据库产品已在金融运营商等领域形成规模化销售。公司行云（CirroData）分布式数据库是面向海量数据分析型应用领域，完美融合Hadoop 平台和 MPP 架构的各自优势，充分利用列存储和行存储的特点，以分布式存储和高效压缩技术为基础，动态计算资源调配，完全自 主研发的一款新型分布式高性能数据库产品。行云数据库产品家族目前有六款数据库产品，其中面向海量数据的分析型分布式数据库OLAP 是公司最主要的产品，时序数据库主要应用于物联网和工业领域，其它产品均有商业化落地。六款产品分别为：1）CirroData-OLAP 分布式分析型数据库：面向海量数据分析型应用领域的国产数据库。采用了先进的计算和存储分离的技术架构，融合了分布式存储和MPP 并行计算的各自优势。2）CirroData-HTAP：能同时支持在线事务处理与在线分析处理的分布式关系型数据库。3）CirroData-MDC 多数据中心平台：可以满足跨多个地域的大型企业或组织对数据进行统一管理的需求。4）CirroData-RT 实时数仓：解决数据实时存储和应用的需求。5）CirroData-TimeS 分布式时序数据库：适用于工业物联网应用中海量时间序列数据高速写入和复杂分析查询的需求。6）CirroData-Graph 分布式图数据库：解决复杂关联关系的存储查询及分析。CirroData 目前已在百余家客户的生产环境上线，服务于近200 个项目，在通信、金融、政府、公共安全、智慧城市、能源、互联网等十余个行业落地并部署了数千个节点，覆盖30 个省。CirroData 由公司自主研发，目前已经完成了与华为鲲鹏处理器，飞腾处理器，UOS 操作系统，曙光服务器（并加入“光合组织”）以及深信服云平台的兼容适配工作。未来，CirroData 将积极扩大生态圈，联合更多的软硬件厂商为政企数字化创新发展协同赋能。 数据库产品推广节奏加快。公司数据库研发团队目前超200 人，并已于2021 下半年成立数据库产品销售部门，专门负责数据库产品销售，逐年加大推广力度。公司2021 年数据库销售收入已达数千万。今年以来，国家开发银行、北京银行、华西银行等银行客户，湖南移动、电信等运营商客户均向公司进行了数据库产品采购，随着行业信创的开展，公司数据库产品有望快速放量。 工业互联网平台实力强劲。Cloudiip 作为跨行业、跨领域的综合性工业互联网平台，其核心技术和产品完全自主研发、安全可控。平台集工业数据采集、接入、计算、存储、服务、开发、应用于一体，在深度服务炼铁、热力、电力、能源、轨道交通、汽车、机械制造等行业，提供设计、仿真、生产、管理、服务全生命周期的一体化解决方案的同时，面向资产管理、能源管理等工业领域和空压机、工业锅炉等重要设备，优化设备管理、研发设计、运营管理、生产执行、产品全生命周期管理和供应链协同，形成覆盖研发、生产、管理和服务领域的智能制造全面解决方案。公司工业互联网平台连续多年入选工信部“双跨”平台名单且排名靠前，近年来不断积累大客户及行业经验，标杆作用凸显。未来，随着智能制造不断发展，公司工业互联网业务也有望迎来反转。 投资建议：公司订单快速增长，行业信创背景下明后年业绩有望快速释放。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别27.43、35.67、46.43 亿元，归母净利润分别为3.03、4.09、5.35 亿元，EPS 分别为0.26、0.35、0.46 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、工业互联网等研发不及预期、疫情反复及经济下行的风险。

事项：公司公告2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入14.25亿元，同比下降4.36%，实现归母净利润1.08亿元，同比下降48.82%，EPS为0.09元。 平安观点：公司前三季度业绩承压。2022年前三季度，公司实现营业收入14.25亿元，同比下降4.36%，实现归母净利润1.08亿元，同比下降48.82%。分季度看，公司单三季度实现营收收入5.32亿元，同比下降14.22%，实现归母净利润4891.43万元，同比下降53.37%。公司前三季度业绩承压，我们判断，主要是因为，新冠疫情导致部分项目招标延期、验收和工期延长。 公司毛利率同比下降，期间费用率同比提高，研发投入持续加大。公司2022年前三季度毛利率为40.08%，同比下降2.04个百分点。公司2022年前三季度期间费用率为36.20%，同比提高4.46个百分点。其中，财务费用率同比提高1.30个百分点，主要是受汇兑损失的影响。研发费用率同比提高4.03个百分点，主要是因为，前三季度，公司紧跟国际前沿技术，在大数据、人工智能、云计算等相关技术领域持续加强研发投入，研发费用同比较大幅度增长。公司前三季度研发费用为3亿元，同比增长18.22%。 公司数据库和工业互联网产品应用取得积极进展，未来发展可期。在数据库产品应用方面，公司自主研发的分布式云化数据库CirroData在助力金融行业推进信创落地工作方面成效显著。2022年上半年，公司持续完成了多个场景的国产化迁移工作，积累了含TD、GreePlum、Oracle、DB2等数据库的多个迁移工具，持续了技术研发创新、积极构建信创产业生态。随着各家合作机构应用场景的激增，新增CirroData部署节点及单个集群规模增长迅猛。在工业互联网产品方面，公司以工业互联网平台Cloudiip为基础，借助于公司的BEH和CirroData数据库产品，在离散制造业首次落地湖仓一体架构。公司基于自研5G通信网络，通过工业互联网平台Cloudiip，推出5G智能矿山解决方案。2022年上半年，公司5G智慧矿山项目落地鄂尔多斯，成立矿山水害防止国家矿山安全监察局重点实验室，并在白云乌素煤矿上实现率先落地。Cloudiip工业互联网平台连续入选国家十大跨行业跨领域工业互联网平台，并承建了多个区域工业互联网平台，在冶金、电力、能源、炼铁、汽车制造、通用设备等专业领域成功落地。随着我国信创产业和智能制造产业的发展，公司CirroData和Cloudiip产品未来发展可期。 盈利预测与投资建议：根据公司的2022年三季报，我们调整业绩预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为2.48亿元（前值为3.33亿元）、3.20亿元（前值为4.08亿元）、4.13亿元（前值为5.03亿元），EPS分别为0.21元、0.28元和0.36元，对应10月24日收盘价的PE分别约为36.9、28.6、22.2倍。公司是我国大数据行业龙头企业，目前拥有六大技术产品体系和丰富的行业解决方案。虽然公司当期业绩承压，但公司CirroData数据库和Cloudiip工业互联网平台产品应用取得积极进展。随着我国信创产业和智能制造产业的发展，公司CirroData和Cloudiip产品未来发展可期。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）商誉减值的风险。公司通过积极的外延式并购，落实“大数据+”战略，在业内率先实现“大数据+行业”战略布局，业务布局覆盖电信、金融、政府、工业等领域，若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合，公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况，则公司未来存在商誉减值的风险。（2）工业互联网业务发展不达预期。当前，公司在我国工业互联网领域处于领先地位，但也面临着激烈的竞争，如果公司未来不能持续保持工业互联网平台和产品的领先性，公司的工业互联网业务将存在发展不达预期的风险。（3）智慧城市业务发展不达预期的风险。公司智慧城市业务的发展受地方政府信息化建设投入的影响很大，如果地方政府在信息化建设方面的投入出现波动，公司智慧城市业务的发展存在不达预期的风险。

事件：公司发布2021年年报，公司实现营业收入24.70亿元，同比增长18.25%，归母净利润3.02亿元，同比增长0.04%，扣非归母净利润2.66亿元，同比增长16.14%。业绩表现符合市场预期。 投资要点 定制软件业务高速增长，人员规模增加导致现金流短期承压：分业务来看，2021年定制软件开发及服务实现营收19.07亿元，同比增长25.23%，毛利率为41.99%，同比下降5.93pct。系统集成业务实现营收2.90亿元，同比增长11.63%，毛利率为24.06%，同比下降9.58pct；软件产品实现营收1.80亿元，同比下降1.72%，毛利率为50.26%，同比下降10.72pct；数据服务实现营收0.65亿元，同比下降40.67%，毛利率为31.61%，同比增加0.36pct；云计算业务实现营收0.27亿元，同比增长119.45%，毛利率为55.04%，同比下降4.89pct。2021年经营性现金流量净额1.17亿元，较上年同期减少73.05%，主要系2021年业务及人员规模增长较快，相应支付的采购款及职工薪酬等增加所致。 重点行业进一步突破，电信金融领域树立标杆：公司的客户主要集中在电信行业，2021年来自于三大电信运营商营收为11.12亿元，占总营收比例为45.02%，同比增长19.39%。公司在中国电信营销服务数字化和综合数字化网格业务在多省份取得实质性进展，辽宁电信成功签下省分行首个合作运营订单。在金融领域，2021年公司营收为5.61亿元，占总营收比例为22.71%，同比增长13.91%。2021年新增CirroData部署节点翻倍增长，同时公司先后与国内头部城市商业银行、国内最大信托公司在金融大数据领域开展合作，打造行业标杆。 工业互联网业务快速发展：公司自主研发东方国信工业互联网平台Cloudiip在2021年工信部国家级跨领域工业互联网平台的评选中继续保持领先地位。在业务经营层面已经实现盈利，截止2021半年度，工业互联网占总营收的比例为17.61%。近些年东方国信的工业互联网业务主要面向头部大客户做行业标杆性项目，未来随着在行业内的复制，盈利能力仍有提升空间。 盈利预测与投资评级：“十四五”期间，国家大力发展数字经济，我们看好公司在大数据和工业互联网方面的竞争力。考虑到疫情影响和成本增加，我们下调2022-2023年归母净利润预测为3.61（-2.85）/4.18（-3.35）亿元，预计2024年归母净利润为4.65亿元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响；国产化进度不及预期；市场竞争加剧。

事项：公司公告2021 年年报，2021 年实现营业收入24.70 亿元，同比增长18.25%，实现归母净利润3.02 亿元，同比增长0.04%。2021 年利润分配预案为：拟不派发现金红利，不以资本公积金转增股本。 平安观点：公司2021 年营收实现较快增长。2021 年，公司营业收入为24.70 亿元，同比增长18.25%，营收实现较快增长。其中，公司电信业务实现收入11.12亿元，同比增长19.39%；金融业务实现收入5.61 亿元，同比增长13.91%；工业业务实现收入4.20 亿元，同比增长19.59%；政府业务实现收入2.74亿元，同比增长57.96%。公司归母净利润为3.02 亿元，同比增长0.04%，归母净利润相比去年同期基本持平。公司归母净利润增速低于营收增速，主要是因为毛利率同比下降。 公司毛利率和期间费用率均同比下降，研发投入营收占比保持在较高水平。公司2021 年毛利率为40.36%，同比下降6.12 个百分点。其中，公司电信、金融、工业、政府业务毛利率分别为45.93%、34.39%、42.72%、26.70%，分别同比下降6.82 个百分点、3.35 个百分点、3.57 个百分点和18.44 个百分点。公司2021 年期间费用率为27.59%，同比下降1.83 个百分点。2021 年，公司研发投入金额为5.61 亿元，研发投入占营收的比例为22.71%，公司研发投入的营收占比持续保持在较高水平。 公司Cirrodata 和Cloudiip 产品应用持续取得突破。CirroData 是公司研发的具有完全自主知识产权的数据库产品。2021 年，在电信业务领域，公司CirroData 数据库入围中移信息创新产品目录；在金融业务领域，公司新增CirroData 部署节点翻倍增长。Cirrodata 在电信、金融业务领域的拓展将为公司电信、金融业务的未来发展提供重要推动力。Cloudiip 是完全由公司自主研发打造的工业互联网平台，2021 年，公司Cloudiip 工业互联网平台连续入选国家十大跨行业跨领域工业互联网平台。公司承建了多个区域工业互联网平台，Cloudiip 工业互联网平台在冶金、电力、能源、炼铁、汽车制造、通用设备等专业领域成功落地。工业互联网是新基建的重要组成部分，作为国内领先的工业互联网平台，Cloudiip 未来发展值得期待。 盈利预测与投资建议：根据公司的2021 年年报，我们调整业绩预测，预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为3.33 亿元（前值为5.13 亿元）、4.08 亿元（前值为6.24 亿元）、5.03 亿元（新增），EPS 分别为0.29 元、0.35 元和0.44 元，对应4月22 日收盘价的PE 分别约为30.6、24.9、20.2 倍。公司是我国大数据行业龙头企业，目前拥有六大技术产品体系和丰富的行业解决方案。当前，公司CirroData 数据库在电信和金融行业逐步落地，Cloudiip 平台持续保持领先。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）商誉减值的风险。公司通过积极的外延式并购，落实“大数据+”战略，在业内率先实现“大数据+行业”战略布局，业务布局覆盖电信、金融、政府、工业等领域，若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合，公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况，则公司未来存在商誉减值的风险。（2）工业互联网业务发展不达预期。当前，公司在我国工业互联网领域处于领先地位，但也面临着激烈的竞争，如果公司未来不能持续保持工业互联网平台和产品的领先性，公司的工业互联网业务将存在发展不达预期的风险。（3）智慧城市业务发展不达预期的风险。公司智慧城市业务的发展受地方政府信息化建设投入的影响很大，如果地方政府在信息化建设方面的投入出现波动，公司智慧城市业务的发展存在不达预期的风险。

事件： 公司发布 2021年三季报，公司第三季度实现营业收入 6.21亿元，同比增长 36.19%，归母净利润 1.05亿元，同比增长 7.85%，扣非归母净利润 1.03亿元，同比增长 50.87%。业绩表现超市场预期。 投资要点 业绩快速增长： 2021年前三季度营业收入 14.9亿元，同比增长 28.37%，归母净利润 2.11亿元，同比增长 14.32%。总体来看， 公司逐渐摆脱新冠疫情影响后， 营收增长回归正常轨道。 前期订单收入逐步确认， 2021年 Q3期末合同负债比 2020年末减少 64.59%， 主要系前期预收款合同结转收入导致合同负债减少所致。 “新基建”为国产数据库提供发展机遇： 国家大力推进发展“新基建”，数据库作为 IT 基础设施是“新基建”中非常重要的一环，国产数据库迎来前所未有的发展机遇。 CirroData 作为东方国信自主研发的数据库产品系列，产品覆盖全国 28省，涉及通信、金融、政府等十余个行业，应用于国内三大电信运营商和金融行业大数据平台。 2021年 10月，CirroData 六款产品亮相 2021中国数据库技术大会，展现了东方国信的技术实力，公司产品国产化替代持续推进，国内客户认可度持续上升。 Cloudiip 平台服务能力持续深化，工业互联引领发展新征程： 在国家制造业数字化转型升级的背景下，东方国信持续推进拥有完全自主产权的跨行业、跨领域工业互联网平台 Cloudiip 的应用落地，已覆盖 20余个工业行业，建设 20余个工业应用子平台，支撑不同应用场景的上万个工业 APP 和数千个微服务。 在工业数字化转型趋势下， 公司工业互联网平台业务有望迎来快速发展。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司 2020年业绩受疫情影响， 同时参考公司前三季度业绩表现， 我们调低 2021-2022年的归母净利润到 5.24（-1.92） 亿元、 6.46（-2.17） 亿元， 预测 2023年归母净利润为 7.53亿元，对应 PE 为 20.61/16.70/14.33倍。 随着新基建、新技术的广泛建设和应用， 看好公司在大数据和数字化方面形成的独特竞争力， 维持“买入”评级。 风险提示： 疫情影响；国产化进度不及预期；市场竞争加剧。

事项：公司公告2021年半年报，2021年上半年实现营业收入8.69亿元，同比增长23.31%，实现归母净利润1.06亿元，同比增长21.52%，EPS 为0.10元。 平安观点：公司2021年上半年业绩实现快速增长。根据公司公告，公司2021年上半年实现营业收入8.69亿元，同比增长23.31%。分客户所在行业看，公司电信、金融、工业、政府、其他行业客户收入分别为3.45亿元、2.12亿元、1.53亿元、1.02亿元、0.58亿元，同比分别增长66.61%、2.16%、17.42%、-0.26%、-0.57%。电信行业客户收入增长是公司营收增长的主要推动力。公司2021年上半年实现归母净利润1.06亿元，同比增长21.52%，公司上半年业绩实现快速增长。 公司毛利率和期间费用率同比均小幅提高。2021年上半年，公司毛利率为46.03%，同比小幅提高0.53个百分点。其中，公司电信、金融、工业、政府、其他行业客户毛利率分别为50.12%、40.53%、47.04%、45.99%、39.15%，同比分别提高-0.33个百分点、0.68个百分点、-1.35个百分点、-10.71个百分点、17.17个百分点。公司电信、金融、工业行业客户毛利率同比变化不大。公司期间费用率为38.62%，同比小幅提高0.21个百分点。 公司CirroData 和Cloudiip 应用持续落地。CirroData 是公司研发的具有完全自主知识产权的数据库产品。2021年上半年，在中国联通数据中台建设方面，公司紧跟联通全面数字化转型战略，助力打造中国联通数据中台，随着Cirrodata 数据库、数据云、数据治理、经营分析、数据服务、数据运营、交互式探索等关键平台的实施落地，数据中台31省上云工程初见成效。以Cirrodata 为载体，承载省分数据上云，实现算力集约。在中国移动，公司CirroData 数据库入围中移信息创新产品目录。在金融领域，公司与国家开发银行、华夏银行、北京银行、上海银行等原有重点客户进一步扩大合作范围，为客户实施并完成TD 以及DB2数据仓库到CirroData 数据库的迁移工作；CirroData 数据库新增部署节点翻倍增长，数据云产品更多套件应用落地。CirroData 数据库在电信和金融行业逐步落地。在2020年工信部国家级跨行业跨领域工业互联网平台的评选中，公司Cloudiip 工业互联网平台继续保持领先地位，连续两年入选国家级工业互联网双跨平台之列。2021年上半年，公司工业互联网平台Cloudiip 在边缘网关基础上推出具有人工智能的AI 网关，提供近场图像实时识别、场景识别的基础服务能力，拓展边缘连接及管理能力。在边缘网络侧，提供了一整套的5G 专网产品及解决方案。在平台侧，继续提升物联平台、数据云平台、数据科学平台、应用开发平台的基础能力建设。工业互联网是新基建的重要组成部分，作为国内领先的工业互联网平台，Cloudiip 未来发展值得期待。 盈利预测与投资建议：根据公司的2021年半年报，我们调整了对公司2021-2023年的盈利预测，归母净利润分别调整为4.12亿元（原预测值为4.58亿元）、5.13亿元（原预测值为5.51亿元）、6.24亿元（原预测值为6.72亿元），EPS 分别为0.36元、0.44元、0.54元，对应8月26日收盘价的PE 分别约为27.7、22.2、18.3倍。公司是我国大数据行业龙头企业，目前拥有六大技术产品体系和丰富的行业解决方案。当前，公司CirroData 数据库在电信和金融行业逐步落地，Cloudiip 平台持续保持领先。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）商誉减值的风险：公司通过积极的外延式并购，落实“大数据+”战略，在业内率先实现“大数据+行业”战略布局，业务布局覆盖电信、金融、政府、工业、农业等领域，若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合，公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况，则公司未来存在商誉减值的风险。 （2）工业互联网业务发展不达预期：当前，公司在我国工业互联网领域处于领先地位，但也面临着激烈的竞争，如果公司未来不能持续保持工业互联网平台和产品的领先性，公司的工业互联网业务将存在发展不达预期的风险。 （3）智慧城市业务发展不达预期的风险：公司智慧城市业务的发展受地方政府信息化建设投入的影响很大，如果地方政府在信息化建设方面的投入出现波动，公司智慧城市业务的发展存在不达预期的风险。

事件：公司发布 2020年年报，实现营业收入 20.88亿元，同比减少2.88%；归母净利润 3.02亿元，同比减少 40.04%；扣非后的归母净利润 2.29亿元，同比减少 50.23%。 公司发布 2021年一季报，实现营业收入 4.26亿元，同比增长 28.63%； 归母净利润 0.65亿元，同比增长 48.26%。 业绩稳健增长。分行业来看全年收入情况如下： 电信业务实现收入 9.31亿元，同比减少 9.17%； 金融业务实现收入 4.92亿元，同比增加 7.26%； 工业业务实现收入 3.51亿元，同比增加 10.04%； 政府业务实现收入 1.74亿元，同比减少 25.60%； 其他业务实现收入 1.40亿元，同比增加 23.20%。 2020年公司销售毛利率为 46.48%，与去年同期相比略有所下降；研发费用率为 16.84%，与去年同期相比提升幅度较大；整体净利率有所下降。 提炼内功，夯实公司技术基础。公司坚持向产品发展发展，已经形成数据库、工业软件平台 Cloudiip、东方国信云 BONCLOUD、数据科学及人工智能产品线数据工具及数据应用产品线等。 期待工业软件发展。面向工业软件领域，公司拥有包括工业互联网平台 Cloudiip、能源管理平台、炼铁智能互联平台、设备资产管理平台、空压机管理平台 以及安全生产管理平台等，形成了一整套的PaaS+SaaS 的解决方案。 盈利预测与投资建议：公司是国内工业软件的龙头企业。预计 21-23年 EPS 分别为 0.64、0.74、0.87元，维持”买入”评级。

公司2020年业绩承压，但2021年一季度业绩表现良好：根据公司公告，公司2020年实现营业收入20.88亿元，同比下降2.88%，实现归母净利润3.02亿元，同比下降40.04%。受新冠疫情影响，2020年客户合同落地和项目实施相对延迟，公司2020年业绩承压。根据公司2021年一季报，公司2021年一季度实现营业收入4.26亿元，同比增长28.63%，实现归母净利润6467.71万元，同比增长48.26%。公司2021年一季度业绩表现良好。我们判断，在逐步摆脱新冠疫情影响之后，公司2021年业绩同比将高速增长。 公司2020年毛利率同比下降，期间费用率同比提高，经营性现金流净额持续大幅增长：公司2020年毛利率为46.48%，同比下降4.66个百分点。公司2020年期间费用率为29.42%，同比提高3.93个百分点，主要是因为研发费用率同比提高4.89个百分点。2020年，公司持续加大研发投入，研发投入金额达6.11亿元，占营业收入的比例为29.24%，研发投入的营收占比持续保持在较高水平。在经营性现金流方面，公司2020年经营性现金流净额为4.34亿元，同比增长28.31%，公司经营性现金流状况持续向好。 公司CirroData数据库和Cloudiip平台业务拓展取得积极进展：CirroData是公司研发的具有完全自主知识产权的数据库产品。2020年，公司自研核心产品BEH、CirroData数据库，持续深入中国移动市场，伴随移动总部2000+HADOOP集群投入生产，核心数仓实现了从TeraData至东方国信HADOOP产品的迁移，同时，CirroData数据库也正式参与到中国移动1+N边缘计算试点工程中，后续公司将在中国移动市场实现定制化服务与产品服务的双线并进。同时，CirroData在银行及其它金融机构实现部署落地超过300个节点，占据了金融行业头部市场的有利地位，跻身国内屈指可数的几大数据库厂商之一。数据仓库从国外平台的下迁工作稳步进展，公司完成了TD、DB2、Oracle、GP、Hive、Gbase等数据库向CirroData的迁移，进而实现了对于传统数仓的整体替换。CirroData数据库在电信和金融行业逐步落地。 在2020年工信部国家级跨行业跨领域工业互联网平台的评选中，公司Cloudiip工业互联网平台继续保持领先地位，连续两年入选国家级工业互联网双跨平台之列。2020年，公司基于Cloudiip与中海油节能减排中心、中国核电、华北电力科学研究院、神华新疆化工有限公司等众多重要的工业领域企业进行深度多样合作，在复杂的大数据项目中实现了各种应用场景的落地，为客户切实带来上百万到数千万级的效益，同时助力国家绿色发展战略。工业互联网是新基建的重要组成部分，作为国内领先的工业互联网平台，Cloudiip未来发展值得期待。 盈利预测与投资建议：根据公司的2020年年报，我们调整业绩预测，预计公司2021-2023年的归母净利润分别为4.58亿元（原预测值为6.67亿元）、5.51亿元（原预测值为8.11亿元）、6.72亿元，EPS分别为0.43元、0.52元、0.64元，对应4月28日收盘价的PE分别约为20.5、17.0、14.0倍。公司是我国大数据行业龙头企业，目前拥有六大技术产品体系和丰富的行业解决方案。2020年，公司CirroData数据库在电信和金融行业逐步落地，Cloudiip平台持续保持领先。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）商誉减值的风险：公司通过积极的外延式并购，落实“大数据+”战略，在业内率先实现“大数据+行业”战略布局，业务布局覆盖电信、金融、政府、工业、农业等领域，若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合，公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况，则公司未来存在商誉减值的风险。（2）工业互联网业务发展不达预期：当前，公司在我国工业互联网领域处于领先地位，但也面临着激烈的竞争，如果公司未来不能持续保持工业互联网平台和产品的领先性，公司的工业互联网业务将存在发展不达预期的风险。（3）智慧城市业务发展不达预期的风险：公司智慧城市业务的发展受地方政府信息化建设投入的影响很大，如果地方政府在信息化建设方面的投入出现波动，公司智慧城市业务的发展存在不达预期的风险。

事件：2020年前三季度公司实现营收11.61亿元，同比增长4.99%；归母净利润1.85亿元，同比增长0.34%。 投资要点：Q3单单季度业绩增速下滑，费用管控良好：：Q3单季度实现营收4.56亿，同比下降0.66%；归母净利润0.97亿，同比下降0.27%；Q3单季度营收增速较Q1（16.45%）和Q2（3.15%）下滑。前三季度公司毛利率45.09%，较去年下降4.98pct；销售、管理费用分别同比下降39.80%、3.33%，费用管控良好；净利率16.13%，较去年下降0.15pct。前三季度经营现金流净额-0.98亿元，去年同期为-1.48亿元。研发投入2.29亿元，同比增长21.8%。 多项产品通过华为泰山服务器认证，携手华为构建国产化生态：：2020年8月，公司发布新一代高性能分布式数据库CirroData。9月，CirroData完成了基于TaiSha200服务器集群进行业务验证，围绕鲲鹏处理器、操作系统、网络等多个方面有针对性地对CirroData分布式数据库进行完整性适配，结果显示在TPC-DS、TPC-H场景下，CirroData基于TaiSha200服务器的整体性能与基于其他主流服务器的性能基本一致，标志着公司进一步与华为携手构建鲲鹏计算产业生态，深化合作，共同为我国核心系统国产化提供可靠保障。此外，公司数据科学云平台（图灵引擎）同样正式通过华为TaiSha200系列的兼容性测试。 Cloudiip工业互联网续平台连续3年以第二名的评分蝉联榜单。2020年10月，由工信部《通信产业报》主办评选了2019-2020年度中国工业互联网50佳正式发布，公司Cloudiip平台连续3年以第二名的评分蝉联榜单（前五分别为海尔卡奥斯、东方国信Cloudiip、用友精智、树根根云、徐工汉云）。目前，Cloudiip平台连接了百万级设备，覆盖全球50多个国家的上千个客户，涵盖钢铁、能源、高铁、汽车、化工、通用、专用设备等29个工业行业大类，未来将在工业机理模型、工业算力等方面加大研发力度，进一步推动工业互联网平台在各领域的落地，助力我国工业数字化转型。 投资建议：预计2020-2022年净利润分别为5.92、7.16、8.63亿元，现价对应PE分别为22/19/15倍。维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复对公司业务开展不利。

事件：公司发布2020年半年报，上半年公司实现营收7.05亿元，同比增长9.0%；归母净利润0.87亿元，同比增长1.02%。 与华为合作多点开花，工业互联网平台实现多行业覆盖。公司与华为在智慧城市等领域保持紧密合作，2020年再次中标华为智慧城市IOC中心库框招合作伙伴身份，签署了苏州、吴江、安徽合肥、深圳光明等项目合同。2020年6月成功入围华为智慧交通领域中智慧机场大数据项目的框招。同时，公司深耕工业互联网领域，在“2020年工业互联网创新发展工程”中多个项目入选，依托工业互联网平台Cloudiip，搭建了冶金、工业锅炉、纺织、能源、注塑机、计量等20余个云平台，服务了29个工业行业大类，覆盖了七大应用领域。 一线城市IDC资源依然稀缺，公司前瞻布局有望快速发挥协同效应。公司对外投资德昂世纪和北京顺诚两家数据中心公司，拟建设机柜数合计达到1.5万个。目前一线城市对新建IDC的产业政策仍然处于收紧状态，云计算快速发展浪潮下，IDC资源价值凸显。我们认为，公司从基础设施到软件全面布局，打通云计算产业链，有望快速发挥协同效应。 疫情影响之下业务不乏亮点，政府行业收入翻倍增长。疫情影响之下，上半年公司营收增速有所放缓，但除了电信行业以外，金融、工业均实现两位数增长，政府行业同比增长107%。公司聚焦于打造城市智能运营中心（IOC）产品，上半年在全国智慧城市大脑建设的基础上，以泛网格化应用为抓手，推出“幸福社区”的基层社会治理解决方案。我们认为，公司传统业务保持稳健，工业互联网公有云、IDC等业务有望加速推进，对全年增长保持乐观。 风险提示：大数据及工业互联网业务增长不及预期；IDC落地进度不及预期；

公司上半年业绩平稳增长：根据公司公告，公司2020年上半年实现营业收入7.05亿元，同比增长9%，实现归母净利润8740.38万元，同比增长1.02%，公司上半年业绩实现平稳增长。在营收结构方面，公司电信业务、金融业务、工业业务、政府业务和其他业务分别实现收入2.07亿元、2.07亿元、1.30亿元、1.02亿元、5855.62万元，分别同比增长-17.58%、12.01%、12.70%、107.16%和27.28%。我们判断，公司电信业务收入同比下降的重要原因是，受新冠疫情影响，公司项目实施和验收进度及市场开拓工作等有所延迟。随着下半年复工复产的进一步推进，我们认为，公司电信业务收入表现将好于上半年。 公司毛利率和期间费用率同比均有所下降，研发投入持续加大：公司2020年上半年毛利率为45.50%，同比下降3.18个百分点，主要是因为高毛利率业务电信业务营收占比有所下降。公司2020年上半年期间费用率为38.41%，同比下降2.76个百分点，主要是因为受新冠疫情影响，公司销售费用和管理费用等各项费用同比下降。报告期内，公司持续加强研发投入，公司研发投入为2.87亿元，同比增长6.29%。受益于对研发的高度重视，公司目前拥有六大技术产品体系和丰富的行业解决方案，为公司长期持续发展打下了坚实基础。 公司“产品+平台+服务”战略持续落地，各业务板块运营均有所突破：2020年上半年，在电信领域，公司承担中国联通集团数据中台功能核心建设，数据生产云化迁移去IOE进展顺利。公司自研核心产品BEH、CirroData数据库，持续深入中国移动市场，伴随移动总部2000+HADOOP集群投入生产，核心数仓实现了从Teradata至公司HADOOP产品的迁移，公司CirroData新型MPP数据库引擎也正式参与到中国移动1+N边缘计算试点工程中，后续公司将在中国移动市场实现定制化服务与产品服务的双线并进。在金融领域，公司已合作银行的数据仓库下迁工作稳步进展，取得了值得令人欣喜的成果，均已开始在全行进行推广，进而实现对于传统数仓的整体替换，作为银行将来最大的底层支撑平台。其中，公司自主研发的CirroData数据库，在这一轮国产化的浪潮中，占据了金融行业头部市场的有利地位，跻身国内屈指可数的几大数据库厂商之一。在工业领域，公司重点开展公有云、私有云和应用级项目建设。通过全云化部署方案广泛服务大中小微制造企业，帮助企业快速实现信息化提升。在政府领域，公司智慧城市解决方案已在全国20多个省市落地，在城市智能化运营和政府服务效能提升等方面逐渐凸显大数据聚力决策的优势。基于“城市大脑”理念，公司政务大数据解决方案目前已在北京、上海、广东、江苏、天津和山东等20多个项目中落地，成效显著。 盈利预测与投资建议：根据公司的2020年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2020-2022年的EPS分别为0.52元（原预测值为0.72元）、0.63元（原预测值为0.89元）、0.77元(新增)，对应8月31日收盘价的PE分别约为27.1、22.5、18.5倍。公司是我国大数据行业龙头企业，目前拥有六大技术产品体系和丰富的行业解决方案。今年上半年，公司“产品+平台+服务”战略持续落地，各业务板块运营均有所突破。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）商誉减值的风险：公司通过积极的外延式并购，落实“大数据+”战略，在业内率先实现“大数据+行业”战略布局，业务布局覆盖电信、金融、政府、工业、农业等领域，若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合，公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况，则公司未来存在商誉减值的风险；（2）工业互联网业务发展不达预期：当前，公司在我国工业互联网领域处于领先地位，但也面临着激烈的竞争，如果公司未来不能持续保持工业互联网平台和产品的领先性，公司的工业互联网业务将存在发展不达预期的风险；（3）智慧城市业务发展不达预期的风险：公司智慧城市业务的发展受地方政府信息化建设投入的影响很大，如果地方政府在信息化建设方面的投入出现波动，公司智慧城市业务的发展存在不达预期的风险。

事件：2020年上半年公司实现营收7.05亿元，同比增长9.0；归母净利润0.87亿元，同比增长1.02%。此前公司发布业绩预告，预计上半年营收增速0%-20%；归母净利润0.87-0.95亿元，同比增长0%-10%。投资要点：n政府行业收入翻倍增长：Q2单季度实现营收3.73亿，同比增长3.15%（Q1增速为16.45）；归母净利润0.44亿，同比增长1.54%（Q1增速为0.50）。分业务看，电信行业收入2.07亿元，同比下降17.58%；金融行业收入2.07亿元，同比增长12.01%；工业行业收入1.30亿元，同比增长12.70%；政府行业收入1.02亿元，同比增长107.16%。上半年公司综合毛利率45.50，较去年下降3.18pct；销售、管理费用分别同比下降35.27%、9.77，因疫情影响，公司人员结构调整、销售人员出差频率下降以及业务招待费用较上年同期减少，所以销售费用下降明显；净利率12.15%，同比减少0.75pct。研发投入2.87亿元，同比增长6.29%。上半年经营现金流净额-2.56亿元，去年同期为-2.27亿元。公司在政府行业实现翻倍增长，得益于打造智慧“城市大脑”--城市智能运营中心（IOC）产品，上半年在全国智慧城市大脑建设的基础上，以泛网格化应用为抓手，推出“幸福社区”的基层社会治理解决方案，在后疫情时代构筑智慧城市的核心应用。n持续推进和华为的合作：2020年公司再次中标华为2020年智慧城市IOC中心库框招合作伙伴身份。上半年，公司与华为在智慧城市合作推动中，成功签署了苏州、吴江、安徽合肥、深圳光明等项目合同。2020年6月成功入围华为智慧交通领域中智慧机场大数据项目的框招。同期，与华为在深圳地铁项目已正式启动合同会签流程，标志着公司与华为在交通领域中机场和轨道交通行业合作的正式开启。公司积极联合华为鲲鹏产品线，在2019年已完成TaiShan服务器产品技术认证后，再次完成了在华为云环境(Stack6.5)产品的兼容性互通认证。上半年，公司和华为就鲲鹏及昇腾产品在运营商、安平等领域签署了战略合作协议。n发布新一代高性能分布式数据库CirroData：2020年8月，公司发布新一代高性能分布式数据库CirroData。经过9年耕耘，CirroData数据库已经通过业务场景的落地实践，渐臻成熟。作为新一代云数据仓库的典型代表，CirroData能实现上亿条数据的聚合分析秒级响应；并行数据加载速率达每节点、每秒百兆以上；千万级连接计算百毫秒级响应；亿级连接计算秒级响应等。现阶段，分布式数据库CirroData不仅在国内三大电信运营商和金融行业大数据平台深度应用，同时还在能源、政府、智慧城市、公共安全等多个领域广泛落地，应用于数百个项目中，累计5000余节点。未来在很多项目中有望逐步替代国外的数据库产品。n投资建议：预计2020-2022年净利润分别为5.92、7.16、8.63亿元，现价对应PE分别为25/21/17倍。维持“买入”评级。n风险提示：疫情反复对公司业务开展不利。

事件:公司发布2019年上半年业绩预报,上半年预计净利润约8652.42万元-9517.67万元,同比增长0.0%-10.0%。 布局IICDC打通云计算产业链,一线城市IICDC资源价值凸显。公司对外投资德昂世纪和北京顺诚两家数据中心公司,德昂世纪和北京顺诚在北京顺义区分别拥有54802平方米和35742平方米建设用地,拟建设机柜数量分别为6500个和8500个,合计1.5万个机柜。我们认为,公司从基础设施到软件全面打通云计算产业链,目前一线城市对新建IDC的产业政策不断收紧,更加凸显公司在手IDC资源价值。 工业互联网政策催化不断,pCloudiip平台进展顺利。7月10日,工信部印发了《工业互联网专项工作组2020年工作计划》,提出了包括提升基础设施能力、加强统筹推进、推动政策落地等10大任务类别54项具体举措。公司深耕工业互联网平台,Cloudiip平台连续两年荣获工信部跨行业跨领域工业互联网平台遴选第二名,目前平台已接入炼铁高炉、工程机械、风电、热力等20大类77余万台设备,工业模型、工业APP、活跃用户和活跃开发者数量取得很大进展,工业互联网业务领域实现快速拓展。 新冠疫情下项目实施及市场拓展受影响,业绩增速放缓,全年保持乐观。受新冠疫情影响,公司项目实施和验收进度及市场开拓工作等有所延迟。同时经营业绩受行业特点影响,通常下半年主要为项目实施和项目验收阶段,业绩具有一定的季节性特点。公司积极应对,随着疫情控制,业务拓展将加速恢复,我们对公司全年增长保持乐观。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为6.71亿/8.14亿/9.53亿元,对应EPS分别为0.64/0.77/0.90元,给予“买入”评级,目标价19.2元。 风险提示:大数据及工业互联网业务增长不及预期;IDC落地进度不及预期;

事件:2019年公司实现营收21.50亿元,同比增长7.73%;归母净利润5.03亿元,同比下降2.86%。2020Q1实现营收3.31亿元,同比增长16.45%;归母净利润0.44亿元,同比增长0.50%。此前公司发布业绩预告,预计2019全年实现归母净利润5.18-6.22亿元,预计2020Q1归母净利润0.43-0.48万元。 投资要点: 2019年毛利率提高,经营现金流净额好转:分业务看,电信行业收入10.25亿元(同比增长0.54%),金融行业收入4.59亿元(同比增长21.23%),工业行业收入3.19亿元(同比增长19.12%),政府行业收入2.33亿元(同比增长41.92%),大数据运营行业收入0.34亿元(同比下降40.05%)。2019年公司综合毛利率51.14%,较去年提高1.79pct;销售、管理、研发费用分别同比增长10.20%、6.88%、60.43%;导致净利率23.42%,较去年下降3.15pct。全年经营现金流净额3.38亿元,去年同期为2.39亿元。 2020Q1收入逆势增长:在疫情的影响下,公司一季度收入仍然实现了16.45%的增长,我们认为主要是公司在保持传统业务板块业务稳健增长的同时,进一步强化在工业和政府领域的布局。一季度毛利率和净利率分别为49.15%、13.51%,和去年同期略有下降(2019Q1毛利率和净利率分别为50.47%、14.34%)。一季度经营性现金流净额-2.71亿元,去年同期为-2.01亿。 发布定增预案,拟投向工业互联网和云/IDC领域:本次定增计划募资不超过18亿元,主要投向工业互联网云化智能平台、5G+工业互联网融合接入与边缘计算平台、东方国信云、工业互联网北方区域中心项目(数据中心)、合肥研发销售中心这五个项目,以及补充流动资金。目前,公司依托Cloudiip平台已经构建了面向炼铁、锅炉、风电、水电、热力,轨道交通等20个领域的云平台,并且开发了很多有复制推广价值的工业应用。募投项目未来与公司的工业互联网云平台Cloudiip结合,将形成覆盖“云+边+网+端”的全方位立体覆盖产品线,为工业企业提供强大的云网一体化使能服务,可广泛应用于数字化工厂,远程操控,智能机器人/车、AR/VR等场景。此外,公司积极布局公有云市场并建设IDC数据中心,通过建设公有云和IDC数据中心,公司将大量ToB行业客户所积累形成的解决方案、软件产品、技术能力与自身孵化的IDC业务相结合,推出东方国信云(BONCLOUD),覆盖公有云、私有云及混合云等多种业务场景,打造一站式、全方位的智能计算服务平台。 投资建议:预计2020-2022年净利润分别为6.00、7.26、8.74亿元,现价对应PE分别为27/22/19倍。维持“买入”评级。 风险提示:工业互联网落地缓慢。