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元力股份 基础化工业 2018-01-12 28.41 -- -- 28.64 0.81% -- 28.64 0.81% -- 详细
核心投资逻辑: 传统业务稳健增长,游戏布局弹性改善:元力股份的传统活性炭业务在经历了2010年的高成长期,自2012年开始进入稳定增长,这其中2015年开始发力活性炭的环境改善应用方向,近两年亦进入稳定的增速通道。元力股份先于2016年8月完成广州创娱(游戏研发)的100%股份,完成了在游戏方向的切入,广州创娱的核心竞争力在于成熟研发团队和自有3D引擎。公司近期于2018年1月完成了冰鸟网络(游戏联运)的100%股份受让,在游戏研发的基础上,增加了渠道端的业务布局。 中型CP 转型突围,依托IP 试水手游:2017年广州创娱的页游开服数为9109组,其中《三生三世十里桃花》为核心产品,共计开服数为3209组。 从2017年网页游戏整体排名来看,广州创娱属于网页游戏开发商的中型企业。广州互娱的研发产品多属于影游联动作品(《剑雨江湖》、《三生三世十里桃花》),在基础游戏用户基数和潜在增量方面均具备初发优势。 研运一体模式突围,冰鸟网络协同共营:冰鸟网络的新近加盟,使公司能够从业务结构的协同性出发,在游戏研发前端的“测试优化反馈”和研发后端的“运营维护优化”同时发力,在一定程度上提升公司游戏产品的存续期,初步预期其游戏存续期可以从平均12月可延长至18-24月。 中小企业的长尾优势:虽然腾讯、网易两家独大占据了市场的大半份额,但是从游戏市场的本质性需求上来看,分布于不同年龄段的庞大游戏受众,用着及其分散和多样化的产品需求。对于广州创娱这样的中型企业可以通过长尾市场的精耕细作来来实现成长性变现。 协同效应的产品前瞻:从目前公司的产品布局来看,未来一年的主要竞品类型是“页游转手游”和“3D-ARPG+IP”,对于这两者,由于是公司研运的主要优势方向(冰鸟网络主要体现在渠道发行,广州创娱主要体现在自有3D 引擎),所以能够在短期突围的基础上,打造自身的“长尾优势”和“独立游戏创新”。 盈利预测及投资建议:我们预测公司 2017-2019年营收为8.41、 17.06、22.75亿元,归母净利润 0.65、3. 11、4.67亿元,同比增长52.24%、380.35%、50.33%,对应 EPS 0.27、1.27、1.91。公司自2018年开始依托自身的3D 游戏引擎,存量产品以“页游转手游”为主线,增量产品以“3D+IP 衍生”为主线的双产品驱动模式,将推进公司游戏板块业务进入高爆发期。同时在引入冰鸟网络后,将依托“研运一体”模式明显改善产品存续周期(从平均存续期12月延长至18月),我们给予 2018年26x,对应合理价格33.00元/股,首次覆盖,“买入”评级。 风险提示事件: 游戏行业政策趋严,影响整体行业估值预期:对互联网行业进行行业规范,出台相应的监管细则,影响整体行业的估值预期。 产品转型不达预期:近两年游戏竞品的“头部效应”(王者荣耀、阴阳师等)和独立游戏市场的“长尾效应”,公司的存量优势面临着被持续压缩的潜在风险。 行业集中度加速提升:公司在运维加强方面的落地面临行业演进下,竞争急剧加速,潜在进入壁垒提升。
元力股份 基础化工业 2018-01-10 28.35 -- -- 28.72 1.31% -- 28.72 1.31% -- 详细
领军木质活性炭行业,多元化布局支撑业绩稳定:公司专注于从事木质活性炭的研发、生产与销售,已经成为我国木制活性炭行业的领军企业。在巩固自身传统业务的基础上,公司积极实施产业布局,通过收购的方式逐步切入硅酸钠(白炭黑)、网络游戏等业务。目前各业务板块运行良好,行业地位稳固,多业务板块运行有利于提升公司业绩稳定性。 外延并购切入网游业务,转型成功处于快速上升期:2016年8月公司收购广州创娱100%股权,正式切入网游业务。公司专注于网游研发,且在2017年成功实现了页游研发向手游研发的转型。自《剑雨江湖》、《少年群侠传》两款页游成功后,上线的《超神学院》、《剑雨江湖手游》两款手游产品印证了页转手的成功。经历2017年的产品储备阶段,目前公司储备项目丰富,2018年将陆续上线储备的手游产品,《校花的贴身高手》、《少年群侠传3D》以及H5、SLG、二次元等新品类产品的表现值得关注。 并购冰鸟填补运营空缺,校准后续研发方向:公司继收购广州创娱后,以自筹资金1.6亿元收购广州冰鸟100%股权,于2018年1月4日纳入并表。公司收购广州冰鸟除了在业绩上有望带来明显增量外,同时研运一体的体系搭建也已完成,后续通过对自研产品运营数据的分析以及对市场优秀产品的联运数据分析,将进一步提升对后续新产品的研发方向的把握与判断,提高立项产品的成功率。 盈利预测与投资评级:我们认为公司正处于潜在发展拐点上,目前网游研发、运营团队已经构建完毕,且页游研发转型手游研发已得到初步验证。随着储备手游产品的陆续上线,有望在2018年实现业绩上的快速增长。我们预计公司2017/2018/2019年摊薄EPS分别为0.20/1.23/1.64元,对应当前股价PE为147/23/18倍。参考当前A股游戏板块估值中枢,给予网游业务30倍估值(预计2018年贡献利润2.3亿元);考虑传统业务增速为10%-15%,给予活性炭与硅酸钠业务15倍估值(预计2018年利润贡献7000万元),合理估值为80亿元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:传统业务下游需求减弱,手游市场竞争加剧,新产品上线表现不及预期,买量成本持续上升带来的利润率下降风险,经营业绩低于预期带来的减值风险。
元力股份 基础化工业 2016-09-05 35.70 -- -- 46.98 31.60%
61.98 73.61%
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事件1:公司发布2016年半年报,报告期内,公司实现营业收入30,256.85万元,较去年同期增加3.79%;归属于上市公司股东的净利润2,088.35万元,较去年同期增加3.37%;扣非净利润为2,039.03万元,较去年同期增加48.49%;每股收益为0.15元,较去年同期增加3.43%。 事件2:2016年8月22日,公司与厦门睿客签署《股权转让协议》,公司使用自筹资金23,600万元受让厦门睿客持有的广州创娱网络科技有限公司100%股权。受让完成后,广州创娱将成为公司的全资子公司,广州创娱主要是从事网页和移动游戏产品的开发。 高端活性炭产品持续开发当中,硅酸钠业务较为稳定,白炭黑业务与赢创合作成长空间较好。报告期内,公司木质活性炭产品贡献营业收入2.35亿,同比增长6.41%,木质活性炭毛利率19.20%,比去年同期的19.92%略有下降。公司的活性炭业务为政府鼓励行业,目前活性炭产能六万五千吨,主要应用于中低端领域,今后公司重点进军高端活性炭领域,今年7月份公司虽然暂停了用于高端精制活性炭项目的定增,但依然会进行高端活性炭项目的建设。公司除了进行活性炭的生产,还跨入了环保工程领域,将活性炭应用于VOCs(挥发性有机物)的治理以及其他工程应用项目,VOCs的治理有着千亿级的市场规模,其中用活性炭进行VOCs的治理是最常规的方法,目前VOCs治理市场的启动,给公司的环保业务带来较好的机遇。公司控股51%的元禾化工主要从事硅酸钠的生产,另外元禾化工还持有赢创嘉联白炭黑(南平)有限公司(EWS)40%的股份。硅酸钠行业虽然不太景气,但元禾化工的硅酸钠与下游的EWS进行了绑定,行业风险转移给了EWS,使元禾化工的硅酸钠利润得到了较大保障,报告期内,硅酸钠实现了5,484.81万元的营业收入,比去年同期减少了9.64%,但本期硅酸钠产品13.24%的毛利率比去年同期的12.81%又有所增加。EWS从事白炭黑业务,因为是与德国赢创合作,产品品牌有保障,面向的也都是高端客户,白炭黑下游的“绿色轮胎”市场将迎来高速发展阶段,EWS的白炭黑产量也会随之增加,本报告期EWS实现净利润3,772.40万元,比去年同期增加了41.90%。 受让广州创娱100%股权,打造新的利润增长点。在广州创娱完成股权转让后,公司又将进入网络游戏开发领域。广州创娱于2015年2月15日注册成立,主要从事网页和移动游戏产品的开发,其核心团队在创立之前已在游戏行业工作8年,对行业认知较为深刻,拥有较为丰富的精品游戏项目储备和合作关系良好的运营渠道。2016年上半年,广州创娱实现营业收入5,581.89万元,实现净利润2,584.45万元,但有应收账款2,267.88万元。未来一定时间内,广州创娱推出的游戏产品预计能为公司带来稳定的业绩流水和持续的利润增长。 估值与评级。公司是国内木质活性炭行业的绝对龙头,传统中低端活性炭产品市场竞争较为激烈,公司通过建设高端活性炭项目并进入环保工程应用领域,为公司的持续成长开辟了道路;与德国赢创合作的白炭黑拥有绿色轮胎将快速发展的契机,合资成立的EWS是国内少数取得轮胎认证的供应商之一,EWS的白炭黑产量和净利润预计也将持续增加;公司致力于寻求前景更为广阔的多元化业务,受让广州创娱100%股权进入网络游戏行业,有助于快速提高公司利润。暂不考虑广州创娱对公司业绩的贡献,我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.45元和0.66元,对应最新收盘价38.00元,PE值分别为131X、85X和57X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。网络游戏公司业绩风险较高,广州创娱未来能否持续贡献稳定利润有不确定性;公司高端活性炭产品的产能建设还需依赖市场情况以及下游客户的认可程度;公司在环保工程领域的投入短时间内还很难贡献较多利润。
元力股份 基础化工业 2016-07-04 24.15 -- -- 27.50 13.87%
46.98 94.53%
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Sales of active carbon and white carbon black achieved stable growth. (1) Wooden activatedcarbon sustain 6 metric ton output (2) Yuan He Chemical is expected to supply CNY 180 millionworth of sodium silicate to EWS in 2016 (3) the net profit attributable to shareholders stood atCNY 1.3 million (CNY 6.5 million in 15H1, CNY 5.3 million of which from new subsidiary acquiredthrough M&A). Private placement (CNY 600 million) to fuel upgrade of activated carbon business. (1) Fujian YuanliActive Carbon Co., Ltd. is going to privately offer 30 million shares to raise no more than CNY 500million for high‐end activated carbon production project (totally 60,000 metric ton capacity,including 15,000 metric ton carbon column and unshaped carbon particles capacity for VOCstreatment, air purification, automobile exhaust gas treatment, liquid decolonization and watertreatment, 20,000 metric ton pharmaceutical‐grade active carbon capacity for synthetic drugs,biological agents, vitamin, injection and infusion solutions production, 5000 metric ton purifiedcharcoal capacity for carbon energy storage material, super‐capacitor and blood purificationmaterial production and 20,000 metric ton chemical carbon capacity for active carbonproduction). Construction of new production facilities takes about two years and we expect the project willcontribute CNY 695 million revenue and CNY 90 million net profitActual controllers of the Company are going to sell out no more than 1.97 million shares (14.49%ownership) in 16H2 via block trade and agreement transfer. ESOP bought 2.6 million shares at theprice of CNY 19.42 per share on average last year (The Company announced on Aug 8 that thepurchase completed.). Lock up period of these stocks is 12 months. Earnings Forecast and Investment Recommendations: We estimate that net income of theCompany will reach CNY 45 million in 2016 and CNY 72 million in 2017. Considering theCompany’s strong technical competency and execution capability, we maintain OUTPERFORMratings for it. Potential Risk: slower‐than‐expected progress of private placement.
元力股份 基础化工业 2016-06-30 24.96 -- -- 27.50 10.18%
46.98 88.22%
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投资要点 事件: 公司晚间公告2016年半年度业绩预告,预计实现盈利1818.18万元~2383.84万元,相较于去年同期增长-10%~18%。对此,点评如下: 点评 活性炭与白炭黑业务稳步推进,业绩预告中枢增长平稳。1)中报业绩预告:预计实现盈利1818.18万元~2383.84万元,相较于去年同期增长-10%~18%。2)业绩增长平稳,核心原因:a、木质活性炭业务:在2015年木质活性炭产销接近6万吨的基础上,报告期内保持平稳。b、硅酸钠(白炭黑)业务:报告期内业绩稳健增长,预计2016年度元禾化工向EWS销售硅酸钠1.8亿元;c、预计2016上半年度非经常损益对归属于上市公司股东的净利润影响约为130万元;上年同期为647万元(其中同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益532万元)。 非公开增发6亿,助力活性炭业务高端转型升级。1)增发方案:拟发行不超过3000万股,募资总额不超过5亿元,用于高端精制活性炭项目。定价采取发行期首日。2)高端活性炭项目:设计产能6万吨,包括1.5万吨颗粒炭、2万吨药用级活性炭、0.5万吨精制炭和2万吨化学炭。颗粒炭为柱状和不定型颗粒状,主要用于VOCs回收处理、空气净化、汽车油气处理、液相脱色、水处理等领域。药用炭用于化学合成药、生物制剂、维生素、激素、针剂、大输液等制药领域。精制炭适用于炭储能/超级电容、血液净化等特种高端应用领域。2万吨化学炭系对现有活性炭产品的扩产。3)效益测算:项目建设期2年,建成后产能逐步释放,完全达产后预计年新增营业收入6.95亿,新增净利润约9000万元。 实际控制人计划减持不超14.49%股权,员工持股即将解禁。1)公司前期公告,为优化公司股权结构,实际控制人卢元健、王延安夫妇拟通过大宗交易、协议转让等方式合计减持不超过1970万股,不超总股本的14.49%。减持时间2016年6月29日-2016年12月28日。2)员工持股计划即将解禁:2015年8月8日,公司公告第一期员工持股计划完成购买,总计购买260.2万股,成交均价19.42元/股(除权后),锁定期12个月。 投资建议:维持增持评级。我们预计16-17年净利润达到0.45/0.72亿;目前备考市值38亿元。公司作为活性炭龙头,高端产品、清洁能源应用齐头并进。五年规划加速落地,拿下VOCs治理首单;体现公司极强的技术实力和执行能力。维持增持评级!
元力股份 基础化工业 2016-04-08 22.18 -- -- 25.04 12.39%
26.19 18.08%
详细
事件:公司公告2015年年报,营业收入5.88亿元,同比增长8.0%(同口径调整);净利润3088万元,同比增长52%(同口径调整)。 对此我们点评如下: 行业回暖,活性炭业绩翻倍增长。1)年报概况和业绩拆分:公司公告2015年年报,营业收入5.88亿元,同比增长8.0%(同口径调整);净利润3088万元,同比增长52%(同口径调整)。2015年4月,公司受让元禾化工有限公司51%股权,构成同一控制下企业合并。元禾化工2015年收入1.39亿元(同比下滑5%),净利润2794万元(同比增长17%);51%部分贡献净利润1425万元。本部活性炭业务贡献净利润1663万元(同比增长105%)。2)活性炭业务:公司2015年活性炭销量同比增长12%达到59800吨,平均售价从7445元/吨上升到7507元/吨。售价回升是活性炭业务翻倍增长的主要推手。资源综合利用增值税即征即退收入从1372万元增长到2114万元。3)元禾化工:元禾化工主要产品是白炭黑中间体——硅酸钠的生产,是行业龙头德国赢创工业集团在中国大陆该领域的唯一合作伙伴。使用全白炭黑的轮胎胎面胶料,可降低25%的滚动阻力,从而节约5%以上的燃油。 增发6亿元,用于活性炭业务转型升级。1)增发方案:拟发行不超过3000万股,募资总额不超过6亿元。其中,5亿元、1亿元分别用于高端精制活性炭项目、偿债和补流。2)高端活性炭项目:设计产能6万吨,包括1.5万吨颗粒炭、2万吨药用级活性炭、0.5万吨精制炭和2万吨化学炭。颗粒炭为柱状和不定型颗粒状,主要用于VOCs回收处理、空气净化、汽车油气处理、液相脱色、水处理等领域。药用炭用于化学合成药、生物制剂、维生素、激素、针剂、大输液等制药领域。精制炭适用于炭储能/超级电容、血液净化等特种高端应用领域。2万吨化学炭系对现有活性炭产品的扩产。3)效益测算:项目建设期2年,建成后产能逐步释放,完全达产后预计年新增营业收入69,500万元,年新增净利润约9,000万元。 投资建议:维持增持评级。我们预计16至17年净利润达到0.58/0.82亿元;目前公司备考市值37亿元。公司作为活性炭龙头,高端产品、清洁能源应用齐头并进。五年规划加速落地,公司拿下VOCs治理首单;体现了公司极强的技术实力和执行能力。基于此,推荐投资者关注!风险提示:增发进度低于预期
刘晓宁 1 8
元力股份 基础化工业 2016-04-08 22.18 -- -- 25.04 12.39%
26.19 18.08%
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事件: 公司2015年营业收入5.88亿元,归母净利润0.31亿元,增加7.95%和52.07%(合并元禾化工后对2014年数据调整后结果),EPS为0.23元。 2016年1月,公司拟非公开发行股票数量合计不超过3,000万股,募集资金总额不超过60,000万元,按上限计算发行价为20元/股。 投资要点: 2015年业绩符合预期。公司2015年营业收入5.88亿元,同比增长7.95%,归母净利润0.31亿元,同比增长52.07%((合并元禾化工后对2014年数据调整后结果))。活性炭营收4.49亿元,同比增加12.72%,硅酸钠营收1.39亿元,同比降低5.00%。报告期内,元禾化工并表是公司主营业务收入增加的主要原因,木质活性炭市场好转,量价齐增;虽然硅酸钠2015年销量略有增加,但由于市场竞争激烈,公司下调其单价以争取更大的市场空间。 公司五年规划大幅进军环保产业,验证了我们之前对于公司从原料生产向下游延伸以及产品升级的预期。公司原为木质活性炭生产龙头企业,升级后的高端碳产品将应用于包括环保在内的汽车油气回收碳、电容碳、载体碳、储能碳和医疗针剂等六大领域。公司借助产品优势在向下游积极转型,环境工程子公司以及高端碳子公司的成立,验证了我们的预期,相信产品升级以及下游新兴领域的拓展,将打开公司新的成长空间和盈利模式,引领公司转型方向。 木质活性炭龙头向平台型公司跨越。公司原有主营业务活性炭国内市占率超过30%,为行业绝对龙头,有望凭借较强的研发实力逐渐拓展多个高端领域下游应用,取代被国外产品占据的活性炭高端市场,南平子公司的设立,是公司向高端市场进军的重要尝试,有利于实现从活性炭生产企业向多应用领域的平台型公司的跨越。 白炭黑业务为公司重要盈利板块,未来有望通过扩产提升盈利空间。公司是国内少数取得轮胎论证的供应商之一,随着欧盟“绿色轮胎”标准实施,对高分散白炭黑的需求将日趋旺盛,目前市场供不应求,未来有望通过产能提升提高企业盈利能力。 投资评级与估值:我们下调16、17年给出18年公司净利润为0.47、0.49、0.52亿元(原为16、17年0.52和0.58亿元),对应16-18年EPS分别为0.34、0.36和0.38元,2016年PE为67倍。目前公司总市值仅31亿,并在利用研发优势积极开拓活性炭下游多领域应用,未来将从活性炭生产向平台型公司转型跨越,未来超级电容、医药、储能、化工载体、汽车用多领域也亟待突破,公司市值成长空间广阔,维持“买入”评级。
元力股份 基础化工业 2015-12-30 31.58 -- -- 32.79 3.83%
32.79 3.83%
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事件: 公司董事会近日通过《未来五年(2016年-2020年)发展规划》、《关于设立福建元力环境工程有限公司的议案》、《关于设立南平元力活性炭有限公司的议案》 评论: 1、未来五年规划中突出了3个主要发展方向 公司今年之前的产品只有木质活性炭,主要的下游是食品饮料行业,目前木质活性炭产能基本已经可以开满。从今年开始公司现金收购大股东的元禾化工股权,并开始向活性炭的环保领域开拓。本次发布的规划突出3个主要发展方向,分别是活性炭的环保工程应用、高端活性炭产品、白炭黑。 2、以VOCs治理和清洁能源工程为突破口,拟设立元力环境工程 公司拟设立全资子公司福建元力环境工程有限公司,注册资本1亿元,两年内缴足出资。元力环境工程主要针对VOCs治理和清洁能源工程两个方向。 VOCs是大气污染的主要来源之一,预计我国VOCs年排放量超过1000万吨,按照目前北京、上海VOCs试点收费标准10元/kg的收费标准,VOCs处理的市场规模超过1000亿元。目前VOCs的回收技术主要有冷凝法(作为一级处理技术与其他技术结合使用)、吸附法、吸收法、膜分离法,后三种方法通过采用选择性吸附剂和吸收剂、选择性膜渗透来分离回收废气中的有机溶剂;VOCs的处理技术主要有催化燃烧、直接燃烧等,它是通过化学反应将气体中的有机物转变为二氧化碳和水。活性炭具有吸附容量高、吸附速度快、使用成本低、易于再生的特点,是应用最广泛的固定床吸附剂,因此VOCs处理市场的启动,将会为活性炭的环境工程应用带来历史性的发展机遇。 清洁能源工程是公司今年7月提出来的一大方向,公司未来将会打造节能50%,CO2减排50%,能源成本大幅下降的清洁能源示范工程,并逐步向各大工业园区推广。 3、巩固龙头地位,开发高附加值特种用活性炭品种,拟设立南平元力活性炭 公司拟设立全资子公司南平元力活性炭有限公司,扩大生产规模,巩固自身竞争力和占有率,另外,重点布局在医药健康、环保储能、特种专用活性炭。 4、维持“谨慎推荐-A”投资评级 我们预计公司未来三年的EPS为0.27元、0.34元、0.41元,维持“谨慎推荐-A”的投资评级。 5、风险提示 活性炭市场景气下滑风险、环保领域拓展不达预期风险。
刘晓宁 1 8
元力股份 基础化工业 2015-12-30 31.58 -- -- 32.79 3.83%
32.79 3.83%
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事件: 公司五年规划大幅进军环保产业,并分别出资1亿元设立环境工程和高端活性炭两个子公司。董事会通过未来五年发展规划,准备:1.立足活性炭产业链,打通环保应用,全面布局VOCs回收、活性炭再生、节能减排、污水处理等活性炭环保应用系统解决方案;2.产品向健康医药、环境能源、新材料等高端化转型;3.以“绿色轮胎”为契机,拓展高分散性白炭黑市场。 公司分别出资1亿元设立环境工程和高端活性炭两个子公司。高端活性炭公司旨在提高医药健康、环保储能、具有特殊用途等高端活性炭的生产能力,提高盈利水平。环境工程公司主营活性炭产业链的延伸,打通环保应用,将公司从纯产品生产向环保工程应用和劳务服务领域扩展。 投资要点: 本次五年规划的确定以及在环保应用和高端碳领域的扩展,验证了我们之前对于公司从原料生产向下游延伸以及产品升级的预期。公司原为木质活性炭生产龙头企业,升级后的高端碳产品将应用于包括环保在内的汽车油气回收碳、电容碳、载体碳、储能碳和医疗针剂等六大领域。公司借助产品优势在向下游积极转型,本次环境工程子公司以及高端碳子公司的成立,验证了我们的预期,相信产品升级以及下游新兴领域的拓展,将打开公司新的成长空间和盈利模式,引领公司转型方向。 木质活性炭龙头向平台型公司跨越。公司原有主营业务活性炭国内市占率超过30%,为行业绝对龙头,有望凭借较强的研发实力逐渐拓展多个高端领域下游应用,取代被国外产品占据的活性炭高端市场,南平子公司的设立,是公司向高端市场进军的重要尝试,有利于实现从活性炭生产企业向多应用领域的平台型公司的跨越。 白炭黑业务为公司重要盈利板块,未来有望通过扩产提升盈利空间。公司是国内少数取得轮胎论证的供应商之一,随着欧盟“绿色轮胎”标准实施,对高分散白炭黑的需求将日趋旺盛,目前市场供不应求,未来有望通过产能提升提高企业盈利能力。 投资评级与估值:我们维持2015年-2017年公司净利润预测为0.44、0.52和0.58亿元,对应15-17年EPS分别为0.32元,0.39元,0.42元,三年复合增长率93.5%。鉴于公司利用研发优势积极开拓活性炭下游多领域应用,未来将从活性炭生产向平台型公司转型跨越,本次环保的拓展验证了我们的推测,未来超级电容、医药、储能、化工载体、汽车用多领域也亟待突破,公司市值成长空间广阔,重申“买入”评级。
元力股份 基础化工业 2015-12-29 31.40 -- -- 32.79 4.43%
32.79 4.43%
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事件:1)12月27日,公司公告未来五年发展规划。2)拟使用1亿元设立南平元力活性炭,用于提高医药健康、环保储能等高端活性炭的生产能力。3)拟使用1亿元设立福建元力环境工程,立足活性炭产业链,打通环保应用。 对此我们点评如下: 五年规划围绕三大战略方向:环保应用、高端活性炭、绿色轮胎。 VOCs治理为突破口,打通环保应用工程市场。1)VOCs千亿治理市场开启:15年出台三项行业VOCs排放标准,国家地方排放标准加速完善。排污费&补贴有望理顺VOCs治理模式。吸附-脱附-冷凝、吸附-燃烧是VOCs治理的主流技术。活性炭是VOCs治理核心耗材,公司相关多元化拓展顺利。2)打通环保应用,下游市场急剧扩容。公司设立两个子公司,环保应用拓展迅速。活性炭是VOCs等大气污染物治理、工业污水和生活污水处理的核心耗材,效果显著且成本低廉。公司模式转型升级,产品销售转向环保工程/运营;这不仅与公司原有活性炭龙头业务协同性极强,同时发挥了上市公司的融资优势,下游市场空间急剧扩容。 新材料/健康医药/环境高端活性炭转型升级。公司占有国内木质活性炭三成市场,是国内绝对龙头。未来活性炭产品向高端化转型升级:1)超级电容碳:公司目前技术能做到19万/吨的产品,日韩高端产品售价最高达到100万/吨;2)食用药用活性炭:目前正在论证的过程中,未来会上1万吨/年的生产线;3)血液净化碳:目前开始研究开发容易让分子量大的溶质透过的膜及采用透析以外的方法,活性炭是非常好的解决方案。 绿色轮胎为契机,进军白炭黑产业。白炭黑运用于绿色轮胎,市场空间巨大。高分散白炭黑替代炭黑用于轮胎生产,可以有效降低轮胎的滚动阻力。而使用全白炭黑的胎面胶料,可降低25%的滚动阻力,从而节约5%以上的燃油。下属公司EWS是国内少数取得轮胎论证的供应商之一,随着欧盟“绿色轮胎”标准实施,对高分散白炭黑的需求将日趋旺盛。 投资建议:维持增持评级,资本运作预期强。我们预计15至17年净利润达到0.38/0.58/0.82亿元;目前公司总市值42亿元。公司11年2月上市,至今尚未股权融资。大股东持股比例接近59%,资本运作预期强。活性炭高端领域空间不可限量,公司作为活性炭龙头,高端产品、清洁能源应用齐头并进。基于此,推荐投资者关注! 风险提示:活性炭高端产品拓展低于预期
元力股份 基础化工业 2015-12-08 27.06 -- -- 33.57 24.06%
33.57 24.06%
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事件: 元力股份是我们长期跟踪的标的。近期,我们拜访了公司,与高层进行交流。 评论: 1、活性炭行业回暖趋势得到验证。 今年公司的活性炭销量和平均售价双双回升,这是上市以来的首次,验证了我们在今年年初推荐中提到的活性炭行业拐点的判断(我们今年以来已发布7篇研究报告进行推荐)。 2、元禾化工增厚今年业绩。 今年公司按照账面净资产以现金方式受让控股股东持有的元禾化工51%股权,现金分五年支付,条件极其优惠。我们预计元禾今年能增厚公司业绩1600万元左右。 3、切入环保领域,意在实现二次成长。 公司今年七月公告计划出资不低于7000万元设立清洁能源工程公司,开拓在工业废气治理领域的业务,切入环保领域。目前公司的热能梯级利用技术,能够提供二次、三次清洁能源;活性炭法烟气治理技术,能够对锅炉、工业窑炉的烟气进行深度治理,实现达标排放。活性炭的环保应用领域成为公司二次成长的重要一步棋。 4、给予“谨慎推荐-A”的投资评级。 我们预计公司未来三年的EPS为0.27元、0.34元、0.41元,给予“谨慎推荐-A”的投资评级。 5、风险提示。 活性炭市场景气下滑风险、环保领域拓展不达预期风险。
元力股份 基础化工业 2015-11-17 25.05 -- -- 29.43 17.49%
33.57 34.01%
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投资要点 切入园区废气治理、热能梯级利用。公司7月公告拟以不低于7000万设立子公司,运用活性炭法烟气治理技术,对锅炉、工业窑炉的烟气进行深度治理,实现达标排放。实施清洁能源工程,热效率可提高1/3,二氧化碳减排1/4,能源成本下降1/4。 活性炭龙头,高端化转型升级。公司占有国内木质活性炭三成的市场,是国内活性炭的绝对龙头,平均售价在7000元/吨左右。未来活性炭产品向高端化转型升级:1)超级电容碳:公司目前技术能做到19万/吨的产品,日韩高端产品售价最高达到100万/吨;2)食用药用活性炭:目前正在论证的过程中,未来会上1万吨/年的生产线;3)血液净化碳:和美敦力合作,已经签署了20年合作协议,逐步上量。 收购元禾化工,进军白炭黑产业。白炭黑运用于绿色轮胎,市场空间巨大。高分散白炭黑替代炭黑用于轮胎生产,可以有效降低轮胎的滚动阻力。而使用全白炭黑的胎面胶料,可降低25%的滚动阻力,从而节约5%以上的燃油。下属公司EWS是国内少数取得轮胎论证的供应商之一,随着欧盟“绿色轮胎”标准实施,对高分散白炭黑的需求将日趋旺盛。 投资建议:维持增持评级,资本运作预期强。我们预计15至17年净利润达到0.38/0.58/0.82亿元;目前公司总市值34亿元。公司11年2月上市,至今尚未股权融资。大股东持股比例接近59%,资本运作预期强。活性炭高端领域空间不可限量,公司作为活性炭龙头,高端产品、清洁能源应用齐头并进。基于此,推荐投资者关注! 风险提示:活性炭高端产品拓展低于预期
元力股份 基础化工业 2015-07-31 22.20 -- -- 23.74 6.94%
23.74 6.94%
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投资要点: 事件:公司发布中报,2015年上半年营业收入2.94亿元,同比增长14.02%,归属于上市公司股东净利润2020万元,同比增长52.65%,EPS 0.14元。(2015年4月30日公司完成对元禾化工51%股权的受让,元禾化工作为控股子公司列入公司合并会计报表范围,按照《企业会计准则》,应对合并报表的期初数进行调整,同时应当对比较报表的相关项目进行调整,视同合并后的报告主体在以前期间一直存在) 活性炭行业有所好转,硅酸钠价格有所下滑。今年上半年公司活性炭收入2.21亿元,同比增长19.13%,销售量同比增长17.67%,销售收入增速大于销售量增速,印证了我们提示的木质活性炭行业提价,市场有所好转。公司活性炭产品的产量有所增长,与此同时,产品库存量同比下降。公司并入元禾化工,在并表范围内形成销售收入6961.93万元,同比增长1%,销售量同比增长6.69%,硅酸钠的售价有所下滑。由于公司的硅酸钠采取成本加成定价方式定价,因此毛利率略有下滑。 员工持股计划彰显公司信心,公司拐点明显。从中报业绩来看,公司的业绩已经出现拐点,主业方面营业利润首次为正,产品出现提价。另外,公司筹划了第一期员工持股计划,已经获得临时股东大会审议通过,彰显公司对未来发展的信心。 切入清洁能源工程领域,扩宽活性炭应用。公司7月22日公告计划出资不低于7000万元设立“福建元力清洁能源工程有限公司(暂定名),投资活性炭在工业废气治理领域的业务。公司在活性炭领域深耕多年,是全国首批林业重点龙头企业,有深厚的技术积累,其“农林剩余物多途径热解气化联产炭材料关键技术开发“项目获得2013年度国家科学技术进步奖二等奖。公司本次以两大自有技术为基础,拟设立清洁能源工程公司:技术1--热能综合体积利用技术,能够提供二次、三次清洁能源;技术2--活性炭法烟气治理技术,对锅炉、工业窑炉的烟气能够进行深度治理,实现达标排放。公司预计通过实施清洁能源工程,能提高三分之一热效率,减排四分之一二氧化碳,降低四分之一能源成本。本次投资是公司从单纯的化工产品生产向活性炭工程应用和劳务服务领域积极拓展。根据《关于加快发展节能环保产业的意见》和《大气污染防治行动计划》、《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》、《燃煤锅炉节能环保综合提升工程实施方案》,到2017年,地级及以上城市建成区基本淘汰10吨/时及以下的燃煤锅炉,10吨/时及以上的燃煤锅炉要开展烟气高效脱硫、除尘改造,积极开展低氮燃烧技术改造示范,实现全面达标排放。意味着国内中小企业的大部分燃煤锅炉需要淘汰,还面临着新建达标锅炉投资大、利用率低、烟气治理成本高等难题。我们认为清洁能源工程市场空间极大,虽然目前清洁能源工程领域投资标的颇多,但行业尚属蓝海,公司切入时机并不晚。 维持“买入”的投资评级。我们预计公司2015-2016年EPS为0.35元、0.40元,维持“买入”的投资评级。
刘晓宁 1 8
元力股份 基础化工业 2015-07-31 22.20 -- -- 23.74 6.94%
23.74 6.94%
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事件: 公司发布中报,上半年实现EPS0.15元,YoY52.62%,接近申万宏源预期上限。随着活性炭市场的改善以及公司积极销售策略的推进,公司2015年上半年实现主营业务收入2.91亿元,同比增长14.22%。归属于上市公司普通股股东的净利润0.20亿元,同比增长52.65%。报告期内,元禾化工并表是公司主营业务收入大幅增加的主要原因,并且为公司贡献了42%的净利润。此外木质活性炭市场好转,量价齐增;高端白炭黑市场前景良好。 投资要点: 公司积极向下游应用延伸,着眼布局包括环保在内的6大新兴领域。目前环保领域推进速度最快,近期已经通过设立清洁工程子公司,将业务拓展至工业废气治理领域。此外公司在汽车油气回收碳、电容碳、载体碳、储能碳和医疗针剂五个领域也有望不同程度的突破。 我们相信这些新兴领域应用将打开公司新的成长空间和盈利模式,引领公司转型方向。 几乎全部高管参与近期员工持股,彰显公司发展信心。近期推出的员工持股计划涵盖人员包括公司董事长、总经理,2个副总,董秘兼财务总监,以及2个监事,合计不超过6900万元,由实际控制人提供无息1.5:1的借款,直接从二级市场购买,体现公司对自身未来发展以及对公司股价的信心。 白炭黑业务为公司重要盈利板块,未来有望通过扩产提升盈利空间。公司是国内少数取得轮胎论证的供应商之一,随着欧盟“绿色轮胎”标准实施,对高分散白炭黑的需求将日趋旺盛,目前市场供不应求,未来有望通过产能提升提高企业盈利能力。 投资评级与估值:我们上调2015年-2017年公司净利润预测至0.44、0.52和0.58亿元,对应15-17年EPS分别为0.32、0.39元、0.42元。鉴于公司利用研发优势积极开拓活性炭下游多领域应用,未来将从活性炭生产向平台型公司转型跨越,近期环保方面的拓展已经验证了我们的推测,未来超级电容、医药、储能、化工载体、汽车用多领域也亟待突破,公司市值成长空间广阔,重申“买入”评级。
刘晓宁 1 8
元力股份 基础化工业 2015-07-23 17.79 -- -- 23.74 33.45%
23.74 33.45%
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本次环保应用领域的扩展,验证了我们之前对于公司从原料生产向下游延伸的预期。公司原为木质活性炭生产龙头企业,产品应用于包括环保在内的汽车油气回收碳、电容碳、载体碳、储能碳和医疗针剂等六大领域。公司借助产品优势在向下游积极转型,本次烟气治理及热能综合利用子公司的成立,是公司的首次重要尝试,我们相信这些新兴领域应用将打开公司新的成长空间和盈利模式,引领公司转型方向。 木质活性炭龙头向平台型公司跨越。公司原有主营业务活性炭国内市占率超过30%,为行业绝对龙头,有望凭借较强的研发实力逐渐拓展多个高端领域下游应用,取代被国外产品占据的活性炭高端市场,实现从活性炭生产企业向多应用领域的平台型公司的跨越。 白炭黑业务为公司重要盈利板块,未来有望通过扩产提升盈利空间。公司是国内少数取得轮胎论证的供应商之一,随着欧盟“绿色轮胎”标准实施,对高分散白炭黑的需求将日趋旺盛,目前市场供不应求,未来有望通过产能提升提高企业盈利能力。 投资评级与估值:我们维持2015年-2017年公司净利润预测分别为0.39、0.61和0.70亿元,对应15-17年EPS分别为0.29元,0.45元,0.51元,三年复合增长率105%。鉴于公司利用研发优势积极开拓活性炭下游多领域应用,未来将从活性炭生产向平台型公司转型跨越,本次环保的拓展验证了我们的推测,未来超级电容、医药、储能、化工载体、汽车用多领域也亟待突破,公司市值成长空间广阔,重申“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名