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四方达 非金属类建材业 2020-04-02 5.68 8.50 40.03% 6.13 7.92% -- 6.13 7.92% -- 详细
国内超硬复合材料领军者,高毛利PDC放量带动公司业绩大增:公司主要从事超硬材料及其相关制品的研发、生产和销售,产品包括油气开采类PDC(俗称“石油片”)、煤田及矿山用金刚石复合片等。 公司整体通过研发驱动,背靠产业集群,通过优秀的公司管理,在高端石油片等领域逐步完成进口替代,打开了广阔的成长空间。目前石油片为主要业务,2019年油气开采类PDC营收达到3.03亿元,同比增长70%;毛利率达到72%,增加了8.42%,整体带动公司业绩大增——2019年全年公司净利润达到1.17亿元,同比增长81.11%。 大客户战略实施卓有成效、国内外共发力、ROE明显提升:打铁还需自身硬,在经年累月研发的基础上,PX系列等异形齿打破国内高端齿以进口为主的竞争格局,结合着2018年以来,公司推行的“大客户”战略,国内外销售局面迅速打开,公司ROE水平进一步增长至近十年来最高水平——2019年达到13%。 周期性弱于油服,公司内生性成长有望持续。我们认为,公司的成长性的核心在于持续的研发投入,高性能新产品的持续产出弱化了公司的周期性,强化了长期成长逻辑:中长期来看,国内三桶油加大资本开支保障了对石油片的总体需求,高端齿逐步的进口替代不仅在国内打开了销量,国外市场上也有明显的竞争优势。原油价格的大幅下跌我们理解对公司影响偏中性。业务层面上,随着2019年资产减值风险的释放,公司成长确定性更强。 盈利预测:由于原油价格大幅下跌超预期,调整2020-2021年归母净利润1.68/2.07(原值为2.14/2.56)亿元,新增2022年为2.41亿元,对应EPS分别为0.33/0.42/0.49元,PE分别为17/14/12倍,给予2020年25X,调整目标价为8.50元,维持“买入”评级。 风险提示:市场拓展不及预期、原油需求大幅下滑。
四方达 非金属类建材业 2020-03-12 7.49 -- -- 7.25 -3.20% -- 7.25 -3.20% -- 详细
事件:2019年,公司实现销售收入5.01亿元,同比增长33.05%;实现营业利润1.32亿元,同比增长79.34%;实现归属母公司所有者净利润1.17亿元,同比增长81.11%,折合EPS为0.23元。2019年,公司拟每10股派2股,并派发现金红利0.2元(含税)。 2019年,公司来自于油气开采领域的收入大幅增长七成。公司主要从事聚晶金刚石(简称PCD)及其相关制品的研发、生产和销售,产品包括石油/天然气钻探用聚晶金刚石复合片、煤田及矿山用金刚石复合片、切削刀具用金刚石复合片等。针对下游行业客户高度集中的特点,公司有效落实“大客户+进口替代”战略落地。2019年度油气开采类产品实现销售收入3.04亿元,同比增长70.03%;精密加工类实现销售收入1.18亿元,同比增长2.69%;煤田矿山开采类实现销售收入5,978万元,同比增长15.28%。 公司盈利能力提升,费用控制良好。2019年,公司综合毛利率为59.40%,同比提高8.72个百分点。公司综合毛利率提升一方面是由于,油气开采类产品毛利率同比提高8.42个百分点,至72.07%;另一方面是由于公司盈利能力最强的油气开采类产品占收入的比重大幅提升。2019年,公司期间费用率同比下降4.39个百分点,至24.87%。其中,管理费用率和研发费用率同比分别下降1.66和3.12个百分点。 公司梯次布局,将缓解过于依赖油气开采行业需求。2019年公司六成收入来自于油气开采领域。近期,由于沙特和俄罗斯原油减产协商未果引发全球油气暴跌,这将不利于公司2020年业绩增长。未来,公司将以“1+N行业(下游行业)格局”为战略核心,根据下游发展趋势积极开发布局多个应用领域。短期内以油气开采类产品“进口替代+大客户战略”为重点,中期推进精密加工“进口替代+合金替代”,远期培育金刚石矿山开采工具市场。这一方面,将有助实现公司收入快速增长;另一方面,将有利于公司实现“西方不亮东方亮”,规避单个下游行业不景气对公司经营产生较大不利影响。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为1.56亿元、1.89亿元和2.31亿元,折合EPS分别为0.31元、0.38元和0.46元,按照上个交易日收盘价7.25元/股计算,市盈率分别为23倍、19倍和16倍,我们首次给予“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)原油价格大幅下滑;2)客户集中度过高的风险。
四方达 非金属类建材业 2020-03-11 7.18 9.58 57.83% 7.57 5.43%
7.57 5.43% -- 详细
成本性价比优势显著,未来成长确定性高 公司产品包括石油天然气钻探用金刚石复合片、精密加工类金刚石复合片以及煤田矿山用金刚石复合片,截至1H2019年油气复合片占营收58.02%、精密加工类复合片占23.74%、煤田矿山复合片占14.21%;从地区维度上,截至1H2019年出口占收入的52.03%,主要目标出口国是美国。受益金刚石复合片原材料人造金刚石全球90%产量位于中国,带来的优质、廉价原材料供应优势以及六面顶压机大型化后的工艺效率优势,公司油气复合片成本优势显著,已打开美国市场并开启国内市场进口替代,判断公司未来成长确定性高,预计公司2019-2021年营收分别是5.01亿、6.10亿和7.32亿;归母净利润分别是1.20亿、1.90亿和2.4亿;给予2020年25X估值,目标价9.58元,给予“买入”评级。 美国金刚石复合片市场空间约70亿人民币,下游客户高度集中 截至2020年2月28日,美国活跃钻机数790部,较2019年底环比减少15部,较2019年2月同期减少257部,我们预计2019年全年美国天然气产量9500亿方,同比增长10%左右,判断美国天然气产量峰值约1.1万亿方左右,因此判断美国活跃钻机数及油气复合片市场将保持总体稳定,预计美国油气复合片市场空间约70亿人民币左右。另外,美国油气复合片市场下游客户主要有斯伦贝谢、贝克休斯、哈里伯顿和国民油井等,四家公司合计占市场需求的70%左右。 公司执行“大客户”战略,性价比优势显著快速抢占市场份额 美国油气复合片市场主要竞争对手有美国合成、元素六、DI公司以及MegaDiamond等,其中油气复合片主要原材料人造金刚石90%产自中国,人造金刚石占原材料成本的40%左右,优质、廉价的原材料供应和完善的产业集群优势,使公司在进入美国市场时享有巨大的成本优势。2019年美国合成收入2.47亿美元,同比下滑13.5%,营运利润率(Operatingprofitmargin)仅29.8%,下滑4.7pcts。而反观四方达,则在2017年首次突破第一个大客户后,收入规模进入快速放量的过程,且公司毛利率和净利率仍分别高达56%和23%。判断受益成本优势带来的性价比优势,公司继续突破美国市场其他三家油服客户将是大概率事件,增加大客户群体数量,并将继续提升在现有大客户中的份额。 国内油气复合片市场将保持稳健增长,将开启进口替代 截至最新数据,2018年中石油完成新钻开发井净井数1.52万口,同比增长4.8%;中石化在中国境内完钻井数4382口,同比增长12.9%。另据中国石油集团2020年工作总的要求,全力推动国内油气产量当量迈上2亿吨历史新水平的要求,判断中国油气复合片市场将继续保持稳健快速增长。其中,国内油气复合片市场约40%依靠进口,复合片占油气钻头成本的30%,在油公司要求降本增效的驱动下,判断国内油气复合片市场将迎来进口替代,公司作为国内油气复合片市场龙头,将充分受益进口替代。 风险提示:行业景气度低于预期;订单执行交付低于预期等。
四方达 非金属类建材业 2020-03-05 6.56 10.75 77.10% 7.59 15.70%
7.59 15.70% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,2019年公司实现营收5.01亿元,同比增长33.05%,归母净利润1.21亿元,同比增长87.05%。 国内复合超硬材料龙头,业绩高增长逐步兑现:公司主要从事超硬材料及其相关制品的研发、生产和销售。整体通过研发驱动,背靠产业集群,通过优秀的公司管理,在高端石油片等领域逐步完成进口替代,打开了广阔的成长空间。2019年全年业绩在扣除3930万资产减值、1537万元商誉减值后仍有1.21亿净利润,同比增长87%,业绩十分亮眼。 营收/净利增幅不匹配的背后,是石油片业务的量价双升:在经年累月研发的基础上,PX系列等异形齿打破国内高端齿以进口为主的竞争格局,结合着2018年以来,公司推行的“大客户”战略,国内外销售局面双双打开,助力油企开采成本显著降低。2019年来,石油片(包括国内外)的销售实现量价双升——2019年全年营收预计3.1亿元,同比增长80%以上,毛利率也维持在60%以上高位,公司ROE水平进一步增长至近十年来最高水平——2019年接近13%左右。 油服景气度三年内无虞,公司中长期高成长逻辑皆在。我们认为,公司的成长性的核心在于持续的研发投入,高性能新产品的持续产出弱化了公司的周期性,强化了长期成长逻辑:中期来看,国内三桶油加大资本开支保障了对石油片的总体需求;长期来看,高端齿逐步的进口替代不仅在国内打开了销量,国外市场上也有明显的竞争优势。业务层面上,随着2019年资产减值风险的释放,公司成长确定性更强。 我们强烈看好公司中长期(>3年)的成长性。 盈利预测:预计公司2019-2021年归母净利润1.21/2.14/2.56亿元,对应PE分别为25/14/12倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:油价大幅下跌、市场拓展不及预期
四方达 非金属类建材业 2020-03-03 6.05 8.34 37.40% 7.59 25.45%
7.59 25.45% -- 详细
事项: 公司发布2019年度业绩快报,实现营业收入5.01亿元,同比增长33.05%,实现归母净利润1.21亿元,同比大幅增长87.05%。 评论: 深入推进“大客户战略”,研发转化效果显著,收入与利润实现快速增长公司深入推进“大客户战略”,同时研发端多年来的高强度研发投入和技术储备取得良好突破,产品转化的速度持续加快,高端产品系列不断完善,覆盖度不断提高。目前公司已经能够围绕大客户需求,不断推出新产品,替代国外竞争对手市场份额的进度持续加快。 国内市场方面:油气开采持续受到政策支持,石油、天然气特别是页岩气等资源的勘探与开采业务量增加,带动公司油气开采类产品销售收入增长。 毛利率同比提升9.49个百分点,毛利润弹性可能被大幅低估公司在本次年度业绩快报中披露,受主营业务收入增长带动,公司毛利率同比增加9.49个百分点。我们假设最终年报数据与本次披露数据一致,据此对公司2018及2019年年度毛利润进行对比: 2019年公司实现营业收入5.01亿元,根据上提后的毛利率,测算毛利润为3.01亿元。对比2018年(营业收入:3.77亿元,毛利润:1.91亿元),意味着2019年公司在增加1.24亿元收入的情况下,增加毛利润1.10亿元,对应边际成本仅为0.14亿元。考虑到公司目前掌握具备超硬复合片产品的核心制造工艺,同时相比海外竞争对手享有材料及人工成本优势,我们预计公司目前石油复合片产品已经具备极强的盈利能力,建议重点关注。 减值损失影响超过5400万,预计实际经营性净利润已大幅超过1.21元2019年,公司利用闲置自有资金5000万元购买上海良卓资产理财产品产生亏损,目前处于诉讼阶段。公司基于谨慎性原则对该笔投资计提减值准备约3930万元。此外,对子公司郑州华源经商誉减值测试后,计提1537万元减值准备。 两项合计产生减值损失超过5400万元,大幅影响公司营业利润。剔除掉理财产品信用减值损失造成的影响,我们预计公司主营业务创造归母净利润水平已经大幅超过1.21亿元,当前归母净利润水平并未充分反映出公司主营业务的实际盈利水平,公司盈利能力被大幅低估。 盈利预测、估值及投资评级:考虑到公司盈利能力被大幅低估,根据公司业绩快报披露,我们上调对公司的盈利预测,预计2019-2021年实现归母净利润1.21、1.67、2.08亿元(前值:1.16、1.55、1.94亿元),EPS0.24、0.34、0.42元(前值:0.23、0.31、0.39元),对应PE25、18和14倍。考虑到公司作为高端超硬复合材料的优质公司,我们上调公司目标价至8.34元(前目标价: 7.75元),对应2020年PE估值25倍,上调至“强推”评级。 风险提示:国内油气开发资本支出下降;公司新产品拓展不及预期。
四方达 非金属类建材业 2020-01-14 7.03 7.75 27.68% 7.23 2.84%
7.59 7.97% -- 详细
主业快速增长带动盈利大幅提升。公司初步测算2019年营业收入同比增长约33%,其中油气开采类产品约占营收的60%,同比大幅增长约70%,超过50%的营收来自海外市场。公司毛利率预计同比增加约8个百分点,归母净利润预计同比增长78%~94%达到11500万元~12500万元。报告期内,公司盈利快速增长的原因在于:1)聚焦超硬材料,围绕下游大客户核心需求不断推出新产品,高端产品系列不断完善、覆盖度不断提高,替代国外竞争对手市场份额的进度进一步加快;2)受国内政策支持,石油、天然气特别是页岩气等资源的勘探与开采业务量增加,带动公司油气开采类产品销售收入增长;3)应用于油气开采的多个高端产品取得突破,有效提升营业收入。此外,计提减值准备和非经常性损益分别减少和增加公司净利润约3930万元和900万元,合计减少公司净利润约3030万元。 技术成果转化速度加快,看好公司高端产品放量。凭借强大的设备研发实力,公司自主研发了六面顶压机合成技术和成套加工工艺,在产品制造工艺、生产配方以及新产品推出速度上均处于市场领先地位。通过优化研发管理体系,加快产品迭代速度,提升产品品质,产品市场竞争力不断加强。目前,公司在聚晶复合片领域已取得多重技术突破,部分产品技术参数达到国际先进水平。公司技术储备向产品转化的速度持续加快,高端产品进口替代空间打开,未来有望进一步贡献业绩增量。看好公司以油气开采材料业务为基础,向金属切割超硬刀具领域的拓展。 推进精益管理,运营效率有望进一步改善。公司导入精益管理理念,变革生产组织模式,创新生产系统管理模式,促进管理转型。通过进一步优化生产工艺布局,充分发挥设备能效,提高生产运营效率,优化产品交付周期,同时加大全过程监控力度,持续提升产品质量稳定性。未来随着内部管理能力提升,公司经营效率有望继续改善。 盈利预测、估值及投资评级:我们维持预测公司2019-2021年实现归母净利润1.16、1.55、1.94亿元,EPS0.23、0.31、0.39元,对应PE31、23和19倍。考虑到公司作为高端超硬复合材料的优质公司,盈利能力强劲,未来有望进一步开拓金属切割超硬材料领域,进入更大高端市场,且公司处于高速成长期,我们上调公司目标价7.75元(原目标价6.3元),对应2020年PE估值25倍,维持“推荐”评级。 风险提示:国内油气开发资本支出下降;公司新产品拓展不及预期。
四方达 非金属类建材业 2019-10-21 5.24 8.05 32.62% 5.79 10.50%
7.87 50.19%
详细
首次覆盖,给予“增持”评级。公司主营为超硬材料,我们预测公司2019-2021年EPS分别为0.23/0.30/0.38元,参考同类公司估值,给予公司2019年PE35倍,对应目标价8.05元。首次覆盖,给予“增持”评级。 超硬材料行业处于发展期,未来前景广阔。超硬材料是我国的优势行业,2018年我国年产金刚石和立方氮化硼占世界产量的比例超过90%、70%,是世界超硬材料的中心。超硬材料以其超高的硬度、出色的耐热及耐磨性质,逐渐在机械及电子加工、原油开采和煤田开采等领域崭露头角。我国政策利好超硬材料的发展,叠加我国制造业的转型升级,超硬材料在我国的应用将逐渐扩张,我国超硬材料未来的发展前景广阔。 立足高端产品,公司毛利率维持高位。公司研发投入占营收的比例维持在6%以上,公司采用“生产一代、开发一代、预研一代”的产品研发策略,确保公司产品的竞争力。在较高的研发投入支撑下,公司产品品质不断升级,产品结构不断优化。受益于良好的产品结构,2013年以来公司毛利率维持在40%以上。 “大客户”战略不断推进,进口替代增厚收益。公司围绕大客户的核心需求,不断提高公司大客户开发效果、巩固大客户合作关系,大客户的贡献持续增加。同时,2019年公司新产品在石油天然气开采的钻进区域实现突破,并批量供应,有效完善了进口替代的产品系列与钻进应用范围。公司近期不断回购股份,彰显出管理层对公司长期发展的信心。 风险提示:人民币汇率大幅升值,原油价格大幅下跌。
四方达 非金属类建材业 2019-10-18 5.20 6.30 3.79% 5.79 11.35%
7.67 47.50%
详细
事项: 公司发布 2019年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润 8500万元-9000万元,同比增长 52%-61%,单三季度实现归母净利润 3420万元-3920万元,同比增长 60%-84%。 评论: 收入高速增长,盈利能力有望进一步提升。 报告期内,国内钻探业务量快速增长带动公司油气开采类产品销售快速增加, 公司油气开采类新产品应用获得突破后, 成功在过去只能使用进口产品的钻进区域实现持续批量供应,产品系列及钻进应用范围得到有效完善, 高端产品进口替代进程加速。此外,公司深入推进大客户战略,研发、服务、内部运营能力快速提升,大客户开发成效显著,营收贡献持续增长。公司预计报告期内营业收入同比增长约 40%,实现归母净利润 8500万元~9000万元,同比增长 52%~61%,报告期内因非经常性损益增加 净 利 润 约 760万 元 。 按 此 测 算 , 公 司 前 三 季 度 净 利 率 有 望 达 到22.45%~23.77%,同比上提 1.81pct~3.13pct,盈利能力进一步提升。 以研发为突破,不断夯实核心竞争力。 公司凭借强大的设备研发实力,自主研发了六面顶压机合成技术和成套加工工艺,在产品制造工艺、生产配方以及新产品推出速度上均处于市场领先地位。通过优化研发管理体系,加快产品迭代速度,提升产品品质,公司产品市场竞争力不断加强。目前,公司在聚晶复合片领域已取得多重技术突破,部分产品技术参数达到国际先进水平。看好公司以油气开采材料业务为基础,向金属切割超硬刀具领域的拓展。 推进精益管理,运营效率有望进一步改善。 公司导入精益管理理念,变革生产组织模式, 创新生产系统管理模式,促进管理转型。通过进一步优化生产工艺布局,充分发挥设备能效,提高生产运营效率,优化产品交付周期,同时加大全过程监控力度,持续提升产品质量稳定性。未来随着内部管理能力提升,公司经营效率有望继续改善。 盈利预测、估值及投资评级。 考虑到“三桶油”提出七年行动方案后,油气开发需求大幅提升。 我们上调公司 2019-2021年业绩预测,预计实现归母净利润1.16/1.55/1/94亿元(前值: 1.05/1.40/1.68亿元) ,对应 EPS 0.23/0.31/0.39元(前值: 0.21/0.28/0.34元) , PE 23、 17和 14倍,考虑到公司作为高端超硬复合材料的优质公司,盈利能力强劲,未来有望进一步开拓金属切割超硬材料领域,进入更大高端市场,认为公司合理 PE 估值应该为 2019年 30倍,对应价格 6.3元/股,维持“推荐”评级。 风险提示: 国内油气开发资本支出下降;公司新产品拓展不及预期。
四方达 非金属类建材业 2018-07-25 4.69 -- -- 4.81 2.56%
4.81 2.56%
详细
公司是国内超硬复合材料行业优质公司。四方达主营超硬复合材料业务,拥有石油/天然气钻探用聚晶金刚石复合片、煤田及矿山用复合片、切削刀具用复合片以及聚晶金刚石拉丝模坯四大产品线,是国内产品种类最齐全的超硬复合材料生产商,同时积极切入附加值更高的超硬复合材料制品领域,致力于填补国内创新产品真空状态。 背靠产业集群,拥有强大的配套能力:公司地处郑州,河南省是我国乃至全世界最大的超硬材料生产基地,形成了从原料到销售的一体化产业链条。货源充足,原材料成本低廉,能够有效帮助公司降低生产成本,取得竞争优势。 持续创新,突破技术瓶颈:公司成立以来通过持续的研发投入实现了核心生产设备自主可控,并在聚晶复合片领域取得多重技术突破,部分产品技术参数达到国际先进水平,产品逐步实现进口替代,参与海外市场角逐。 盈利能力强劲,资产回报水平高:上市以来,公司收入稳步增长,毛利率长期维持在较高水平,资产负债率处于低位,经营现金流充裕,ROE具备进一步提升空间。 行业空间大:超硬复合材料存“硬质合金替代”和“进口替代”双重机遇。超硬复合材料加工性能显著优于传统硬质合金,在高端制造业升级背景下,有望逐步实现对硬质合金的替代,提升渗透率;此外,国内部分产品技术指标比肩国际水平,料将带动进口替代进程加速,提升国内企业市占率水平。 油服行业景气上行,公司石油复合片业务有望放量。石油复合片业务2017年为公司贡献营收60%,是公司支柱业务。油价中枢上移,油服行业将步入景气周期,带动石油复合片需求增长。我们预计2018-2020年全球石油复合片每年市场空间在48亿元左右。从公司年报客户结构显示,2017年公司第一大客户收入贡献实现跨越式提升,我们分析是受石油复合片需求增长,公司产品竞争力收到油服行业大客户认可所至。 发掘金属切割新兴增长点,突破大客户可期。2017年公司刀具用复合片业务占比约为15%。预计2022年全球超硬刀具市场规模将达到39亿美元,对应复合片市场规模将达到9.36亿美元。公司在切割用复合片方面已取得一定的技术突破,正积极寻求在汽车等精密制造领域取得大客户认可。随着客户开发成熟,公司在金属切割领域的市场空间有望打开。 盈利预测:我们预计2018-2020年,公司实现归母净利润0.75、1.23、1.65亿元,EPS 0.15、0.25、0.33元,对应PE 31、19、14倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨,客户开发不及预期。
四方达 非金属类建材业 2017-07-25 6.46 -- -- 7.75 19.97%
7.75 19.97%
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投资要点: 营业收入大幅增长,公司毛利率提升至49%。 2017年上半年,公司营业收入大幅上涨,同期营业成本上涨104%。成本增速低于营收,公司毛利率提升7个百分点至49%。产品结构方面,超硬复合材料毛利占比高达91.5%,是公司利润主要来源;上半年,主营超硬材料营收同比增长155%,毛利率提升3个百分点至50.16%,是公司业绩大幅增长的主因。 下游景气度回升,公司景气度有望持续。 公司超硬材料主要应用于石油、天然气等钻井钻头,油气行业的复苏利好公司业绩释放。截至2017年6月底,WTI原油价格报收47美元/桶,较2016年初涨幅较大;受此影响,全球钻井平台数量提升至2041台,同比提升45%。钻井平台数量维持高位,拉动聚金刚石复合片需求。公司是国内规模最大、产品规格最为齐全的复合超硬材料企业,产品品质逐渐向海外市场扩展。2016年,公司海外营收占比高达64%;随着海外业务的持续拓展,公司盈利能力有望进一步增长。 盈利预测及投资建议。 我们预计,公司2017~2019年归属净利润分别为79.59、93.7、107.35百万元对应EPS分别为0.17,0.2和0.22,对应最新股价PE分别为38、32和29。 首次推荐,给予“推荐”评级。 风险提示。 1)油气行业景气度不及预期;2)海外业务拓展不及预期。
四方达 非金属类建材业 2017-05-12 6.49 10.05 65.57% 7.10 9.40%
7.59 16.95%
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复合片耗材需求回暖。公司复合片主要用于石油、矿山、拉丝模等领域,石油占比尤其高。在全球原油需求增长的背景下,页岩油成本的下降,刺激了北美仍至全球油气钻机的回暖。据油服公司贝克休斯的统计,美国截至5月5日当周油气钻井总数升至877口,连续16周录得增加,相较去年同期增加111.33%;同时4月份全球活跃的钻机数量达1917口,同比增加34.62%。钻机活跃度的回升,将拉动作为耗材的油气复合片需求。 公司聚焦大客户,油气复合片产销显著增长。公司推行聚焦大客户战略,在油气等领域取得成效。油气复合片已经成为公司收入的关键来源。一季度,公司的石油/天然气钻探用聚晶金刚石复合片销售持续增加,是公司一季度业绩大幅提升的主因。随着复合片行业需求的扩张,预计未来公司业绩将持续改善。 毛利率提升。公司是国内少数生产复合硬质材料、并打入国际市场的厂家之一。随着下游需求转暖,公司产品性能提升,公司的毛利率维持在高位。公司2017年第一季度毛利率达49.13%,相较去年同期增加1.2个百分点。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2017年和2018年的业绩分别为7700万元和1.03亿,增速分别为161%和34%。在当前股价水平下,公司的PE水平分别为40和30倍。我们看好,全球钻机及石油复合片市场的复苏前景,叠加公司市场地位的提升,公司业绩将快速增长,而在外延扩张方面的努力也有可能为公司的业绩提供更多的动力。为此,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:油价持续低迷,全球钻机市场超预期回落;公司客户进展缓慢等。
四方达 非金属类建材业 2017-03-29 7.82 10.05 65.57% 7.86 0.51%
7.86 0.51%
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公司披露年报及一季报业绩预告。 近日,四方达发布年报称,2016年公司实现营业收入为1.67亿元,较上年同期减少17.90%;归母净利为2951.52万元,同比下降36.01%;EPS为0.0618元,同比减少36.35%。 同时,公司还披露了2017年度第一季度业绩预告,公司预计2017年第一季度,公司营收同比增长100~150%,归母净利同比增长155%~185%至1,329.79万元~1,486.15万元。 2016年,原油价格低迷影响公司业绩。公司复合片主要用于石油、矿山、拉丝模等领域,石油占比尤其高。2016年度,公司营业收入较上年同期下降16.92%,主要是受国际原油价格波动影响,石油/天然气钻探用聚晶金刚石复合片销售收入和净利润同比下降。 2017年,油价触底回暖,钻机活跃度提升,石油复合片需求回升。 石油复合片主要用于石油钻采,其需求与钻机活跃度及油价紧密相关。2017年,欧佩克减产,油价逐步回暖,而北美页岩油成本明显下降,经济性提升,北美及全球钻机活跃度回暖。3月24日,北美活跃钻机数量同比上升74%,2月份全球钻机活跃度同比上升15%。在此背景下,我们预计石油复合片的市场规模将从2016年约4亿美元升至2018年的近7亿美元,年增速超30%。 公司市场开拓屡有成果,国外市场稳步推进。石油复合片市场基本上被海外企业所占据,四方达等企业的市场占有率仅个位数。 随着公司产品性能的提升,性价比优势的显现,公司产品开始获得油服钻头企业的认可,市场占有率料将提升。 同时,近几年拖累公司利润的郑州华源经营改善,2016年营收恢复增长,减亏明显,可以预计,该公司的负面冲击即将结束。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司石油复合片业务回暖,在拉丝模市场地位稳固,在PCB/PCBN刀具市场的销售规模不断扩大,公司的经营业绩将快速提升。公司2017年和2018年的业绩分别为7700万元和1.03亿,增速分别为161%和34%。在当前股价水平下,公司的PE水平分别为49和37倍。我们看好,全球油服及石油复合片的复苏前景,叠加公司市场地位的提升,公司业绩将快速增长,而在外延扩张方面的努力也有可能为公司的业绩提供更多的动力。为此,我们给予公司“买入”评级。 风险提示:油价持续低迷,全球钻机市场超预期回落;公司客户进展缓慢等。
四方达 非金属类建材业 2017-03-28 7.88 -- -- 7.90 0.25%
7.90 0.25%
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事件描述 四方达发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入1.67亿元,同比下降17.90%;营业成本0.94亿元,同比减少9.84%;实现归属于母公司净利润0.30亿元,同比减少36.01%;以年报日股本计算,2016年EPS为0.06元。 4季度公司实现营业收入0.62亿元,同比下降9.36%;实现营业成本0.32亿元,同比增长3.15%;实现归属于母公司所有者净利润0.15亿元,同比减少0.53%;以年报日股本计算,4季度EPS0.03元,3季度EPS0.01元。 公司发布2017年1季度业绩预告,预计1季度归属母公司净利润0.13亿元~0.15亿元,同比增加155.28%~185.22%,环比减少2.43%~12.67%,以年报日股本计算,对应EPS为0.028元~0.031元。 事件评论 油价等低迷叠加投资滞后,公司业绩下滑:公司作为国内超硬材料生产龙头企业,主营产品为超硬复合材料和超硬复合材料制品,下游主要应用领域包括油气、矿山开采等领域。2016年,受制于油价底部徘徊与投资滞后性等,公司营业收入、毛利润及净利润均同比减少较大:1)2016年,原油价格虽然全年累计上涨23.16%,但是,一方面,原油价格均值整体仍在底部徘徊,年度均价同比下跌22.86%,另一方面,油价反弹与油气开采投资增加之间存在时滞,由此导致公司油气钻探用聚晶金刚石复合片经营受阻;2)尽管众多资源品价格在2016年出现反弹,但短期价格上涨并未立马带动矿山领域投资加码,由此使得公司应用于矿山领域产品经营状况或也不容乐观。 油价上扬,4季度业绩同比降幅明显收窄:公司4季度业绩同比降幅明显收窄,或主要源于原油价格上涨逐渐带动油气开采投资逐渐增加,公司石油/天然气钻探用聚晶金刚石复合片销售因此改善。环比方面,历史规律显示,公司4季度环比数据明显好转,则应更多源于季节性因素。 另外,公司公告,受益于主动调整营销策略,预计2017年1季度营业收入较上年同期增长100%-150%,归母净利润同比增长155%-185%。着眼未来,一方面,伴随着石油开采不断回暖,公司石油片业绩或将逐步改善;另一方面,虽然收购杨凌美畅未能成功,但公司外延式并购或仍值期待。 以年报日股本计算,预计公司2017、2018年EPS分别为0.09元、0.11元,维持“买入”评级。
四方达 非金属类建材业 2017-01-06 8.08 -- -- 8.67 7.30%
8.67 7.30%
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事件描述 四方达发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金交易预案,具体方案为:公司拟以19.5亿元购买吴英、张迎九、贾海波、任军强、房坤、柳成渊、刘少华合计持有的杨凌美畅100%股权,其中以发行股份方式支付9.22亿元,发行数量1.38亿股,发行价格6.68元/股,并支付现金10.28亿元;同时向方海江、倪彪、兆珺新材料一号私募证券投资基金非公开发行股份募集配套资金9.22亿元,发行价格6.68元/股。公司股票自2017年1月4日起将继续停牌,待取得深交所审核结果后另行通知复牌。 事件评论 收购电镀金刚石线资产,进军新材料行业:公司主营聚晶金刚石(简称PCD)及其相关制品,产品应用于石油钻探及矿山开采等领域,目前并无电镀工艺生产金刚石切割线的技术储备。而收购标的杨凌美畅主要产品为电镀金刚石线,属于新材料行业,主要用于硬脆材料的切割,包含光伏产业核心原材料硅片的切割,以及手机屏或LED的蓝宝石基片切割等,特别在光伏行业具有较高的市场占有率。借助本次收购,公司可得以快速进入电镀金刚石线领域,产品结构随之拓展。而从估值的角度来看,购入标的资产估值相对较低。同行业上市公司平均市盈率达72.51,远高于标的资产按2016年预计净利润及未来三年预计平均净利润计算的市盈率(分别为20.29和9.44)。 优质资产注入,带来业绩新增点:自2013年以来,我国光伏行业维持稳定发展,成本优势将使得金刚线切割单晶硅和多晶硅光伏大规模应用成为可能,据Solarzoom(光伏亿家)预测,到2020年将有69%的硅片采用金刚石线切割,每年使用金刚石线将达2500-3400万千米,可以说,电镀金刚石线行业前景广阔。而标的公司利用其研发的电镀金刚石线生产技术,于2016年实现了同类产品的进口替代,未来依靠其研发及设备成本优势,产品市场份额有望进一步扩大。受益于此,标的资产2016年前3季度实现营业收入0.97亿元,净利润0.50亿元;而公司同期营业收入为1.05亿元,净利润0.14亿元;若成功注入优质标的资产,公司盈利规模及能力将有望进一步提升。此外,交易对方承诺--根据预估,标的公司2017、2018和2019年度净利润分别为1.5亿元、2.1亿元及2.6亿元,低于承诺部分将按约定进行补偿,可进一步巩固公司未来业绩。 暂不考虑此次交易对公司业绩影响,预计公司2016、2017年EPS分别为0.03元、0.04元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.行业需求出现超预期波动。
四方达 非金属类建材业 2016-10-18 -- -- -- -- 0.00%
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报告要点 事件描述 公司发布2016年前3季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润0.12亿元~0.18亿元,同比下降40.00%~60.00%。据此计算,公司3季度实现归属于上市公司股东净利润0.04亿元~0.10亿元,同比变化-57.91%~14.73%,按最新股本计算,3季度实现EPS为0.01元~0.02元,去年同期EPS为0.02元,2季度为0.01元。 事件评论 石油片销售不足,3季度业绩同比下滑概率较大:公司主要从事于超硬材料研发、生产和销售,产品包括石油/天然气钻探用聚晶金刚石复合片、煤田及矿山用金刚石复合片等,下游应用于石油钻探及矿山开采,机械、冶金等领域。公司产品面向于国内和海外市场,2015年其海外市场营业收入贡献率达54.01%。年初以来,国际原油价格持续低迷,3季度国际原油价格同比跌幅为9.21%,受此影响,海内外石油/天然气领域投资有所放缓,3季度美国油气开采PPI同比下降4.07%,原油/天然气领域投资不足或引起3季度石油片销量下降,公司盈利也随之较上年下降,最终3季度实现归属于上市公司股东净利润0.12亿元~0.18亿元,同比下降40.00%~60.00%。 股权激励激发公司活力,外延并购延伸产业链:为提升盈利能力,一方面公司加大了员工激励力度,另一方面通过外延并购拓展业务范围。去年8月,公司公布了首期股权激励计划,拟向高级管理人员、中层管理人员等管理人员及核心员工授予限制性股票,该股权激励计划已于去年10月完成授予及登记,将有利于进一步激发公司活力,也彰显了管理层对公司未来发展信心。公司9月发布公告,拟受让杨凌美畅100%的股权。杨凌美畅主营为金刚石工具及制品的研发、生产、销售,交易完成后,公司产业链也将得以延伸。 预计公司2016、2017年EPS分别0.03元和0.04元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名