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美亚柏科 计算机行业 2019-09-18 19.39 19.20 6.31% 18.86 -2.73% -- 18.86 -2.73% -- 详细
维持“谨慎增持”评级,维持目标价19.2元。组织机构变革对公司订单的影响结束,跨行业拓展成为电子取证的新增长点,下半年大数据平台订单加速落地,收入有望延续高增长。维持公司2019-2021EPS至0.40、0.55、0.74元,给予2019年行业平均48倍PE,维持目标价至19.2元,维持“谨慎增持”评级。 跨行业拓展将成为电子取证业务的主要增长点。上半年公司取证业务同比下滑8.60%,主要是占比较大的传统网安业务收入有所下降。然而刑侦、税务稽查、监察委业务上半年快速增长,其中税务方面上半年营收增长达80%。组织机构变更结束,对公司订单影响在下半年逐渐减退,而公司以往取证业务上半年营收仅占全年不到40%,下半年收入占比较大。刑侦、税务稽查、监察委等非网安新行业拓展将成为公司电子数据取证业务的新增长点。 大数据信息化平台赋能公安数据中台,收入有望持续高增长。汇聚融合型大数据业务可以理解为是公安的“中台”,融合打通在公安内部不同警种中网安、刑侦等警种各自系统,做到数据复用,目前公司大数据信息化平台业务也以汇聚融合型为主,和主要竞争对手的产品存在显著差异。组织机构变革结束后公司七、八月份订单加速落地,预计全年大数据业务收入仍能保持高双位数增速。 风险提示:行业竞争加剧;政策变更风险。
美亚柏科 计算机行业 2019-09-04 18.50 -- -- 19.90 7.57% -- 19.90 7.57% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年报,报告期内实现营业收入5.83亿元,同比增长21.03%;实现归母净利润135.42万元,同比下降96.59%。 投资要点: 业绩短期承压,但Q4才是重头戏,仍可期待全年 19H1,公司营收增速21.03%,其中大数据信息化平台收入2.33亿元,同比大增126.32%,对营收端增长贡献较大。而净利端下降96.59%,主要是毛利率下滑及费用率上升所致。1)上半年公司综合毛利率50.30%,同比下滑6.75pct,源于大数据方案中硬件比重加大拉低毛利率(大数据平台业务毛利率下降6.79pct);2)销售期间费用率56.21%,同比上升1.46pct,源于公司面对增量商机主动进行战略扩张,增发研发人员储备,研发费用率同比上升3.11pct。但值得注意的是,公司业务季节性明显,近几年Q4收入占比约达55%,当前费用发生早于收入确认,因此仍可期待全年。 电子取证恢复有望,大数据信息化平台把握契机加速延伸 H1公司电子取证业务收入2.54亿元,同比下降8.60%,我们认为组织机构改革于19年3月完成,相关信息规划推进需要时间,预计下半年商机有望恢复。大数据信息化平台是公司当前的强势业务,基于公安大数据经验及对各执法部门需求的深刻理解,公司紧抓机遇,大数据平台公安领域已涵盖网安、经侦、刑侦等各大警种,并以此为基础逐步延伸至监察委、税务、市场监督等领域,报告期内公司加强大数据平台的模块化、组件化研发,实现专用向通用的转换,提升产品复用能力有望实现规模效益。 维持“推荐”评级 调整盈利预测,预计2019-2021年公司EPS分别为0.42/0.55/0.71元。我们看好公司在电子取证及大数据平台方面的发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:电子取证需求恢复缓慢;大数据平台拓展不及预期。
美亚柏科 计算机行业 2019-09-02 18.18 22.58 25.03% 19.90 9.46% -- 19.90 9.46% -- 详细
大数据业务持续翻倍增长。上半年公司营收实现快速增长21%,其中大数据信息化业务大幅增长126.31%,电子取证、专项执法业务同比分别下滑8.6%和33.82%,我们判断由于上半年业务仍受机构改革影响较大。公司毛利率下滑6.75个百分点至50.30%,主要由于公司承建了一些大数据信息化较大项目,整体解决方案比例增加,带来相应硬件设备占比的提升。同时,公司围绕大数据战略布局,继续加大研发投入和市场推广,导致上半年公司管理、销售和研发三大费用同比增加6,306万。综上影响,公司上半年净利润有所下滑。 转让控制权变身国企,业务发展进入新阶段。2019年4月,公司主要股东通过协议转让的方式引入国投智能作为公司控股股东,国务院国资委为公司的实际控制人。公司股权结构优化,有利于进一步增强公司在电子数据取证、网络空间安全和大数据信息化的综合竞争实力,提高其行业地位。股权转让完成后,郭永芳持有公司16.88%股权,仍为第一大股东。国企的股东背景叠加民营企业的管理与活力,有望使得公司发展进入新阶段。 大数据建设已提升至公安改革高度,公司持续加大研发及市场投入。习总书记及赵克志部长在几次重要讲话,都明确指出了公安大数据建设的重要性和必要性,将大数据建设提升到公安改革的高度。公司在产品研发、人才储备和市场推广上提前布局:技术上,公司继续加大大数据平台的模块化、组件化研发,提升大数据模块的复用能力跟通用率;大数据全线产品获得客户认可,产品和解决方案也进入了一线和更多的省会城市。在行业拓展上,公安领域已涵盖网安、经侦、刑侦、海关缉私等各警种大数据解决方案;监察委领域,聚焦“智慧纪检监察”推出“智慧监察大数据信息化平台”;司法领域,公司推出“智慧司法”整体解决方案;围绕“智慧政务”,公司推出“民生大数据平台”。大数据市场景气度高企,公司持续加大投入力度,大数据业务有望保持高速发展。 投资建议:考虑到公司上半年收入占比小费用占比大,下半年电子取证和专项执法业务有望逐步恢复,同时大数据业务有望保持高速增长,公司全年业绩表现仍值期待。我们维持公司19-21年归母净利润预测3.99亿、5.47亿、6.82亿元,对应PE为37、27、21倍,维持目标价22.58元,维持“强推”评级。 风险提示:电子取证业务增长缓慢;大数据业务拓展不及预期。
美亚柏科 计算机行业 2019-09-02 18.18 -- -- 19.90 9.46% -- 19.90 9.46% -- 详细
事件公司 8 月 28 日晚间公布 2019 年半年度报告,报告期内实现营业收入 5.83亿元,同比 21.03%,归母净利润 135 万元,同比-96.59%。 高投入导致期间费用影响利润表现,仍看好全年表现2019H1 公司收入受大数据业务带动实现快速增长,利润总额及净利润由于期间费用影响同比下降。面对大数据信息化市场需求增加带来的增量商机,公司主动进行战略性扩张,加大研发投入和市场推广,增加了研发人员储备, 并实施 2019 年股权激励计划, 导致上半年公司管理、销售和研发三大费用较去年同期增加 6306 万,大幅影响利润表现。但考虑到公司收入增长仍有较高水平,且年内 55%左右收入均在 Q4 确认,我们认为在全年收入维持较高增长的情况下,利润表现应当好于半年报水平。 电子取证产品不断升级,大数据信息化业务高增长电子取证是公司传统优势业务,上半年实现收入 2.54 亿元,同比-8.6%,我们认为公司大部分收入均在 Q4 确认,半年报受收入确认季节性影响,不代表全年表现。 公司在产品端提出了取证 3.0 理念, 加强大数据、 AI 在取证设备的应用,取证范围扩大到云、物联网前端设备等,并实现了前后端联动。大数据信息化是公司战略新业务,公司在产品研发、人才储备和市场推广上提前布局,上半年实现收入 2.33 亿元,同比 126.32%,但由于解决方案占比提升带来硬件采购的增加,毛利率有所下降。我们预计随着大数据平台的模块化、组件化研发,大数据业务模块的复用能力和通用率不断提升,该部分毛利率有望提升。此外, 公安大数据的建设已经覆盖网安、经侦、刑侦、海关缉私等警种,公安行业以外公司新增监察委、司法部等解决方案,通用性的提升也将带来收入的增长和毛利率的企稳回升。 国资入股成为实控人,优化股权和治理结构2019 年 7 月,国投智能成为公司控股股东,国务院国有资产监督管理委员会成为公司的实际控制人, 8 月初董事会完成改组。以国资股东为主的董事会和原美亚经营管理层有望在保证企业创新活力的基础上, 提升企业的规范化管理, 优化股权和治理结构, 推动“国民共进”的良好治理和发展氛围,提升公司长期持续稳定发展能力。 投资建议看好公司电子取证、税务等业务随重点行业订单恢复重回高增长,看好公安大数据业务继续快速增长。 预计 2019/2020 年净利润 4.02/5.47 亿元,现价对应 19 年 PE 35.12 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 大数据业务增长不及预期,取证业务下滑,费用增长过快
美亚柏科 计算机行业 2019-09-02 18.18 -- -- 19.90 9.46% -- 19.90 9.46% -- 详细
业绩总结:公司2019 年上半年实现营业收入 5.8 亿元,同比增长 21%;实现 归母净利润135 万元,同比下降96.6%;扣非后归母净利润为-907 万元,同比下降138.8%。 营收稳健增长,期待下半年业绩放量。从营收端来看,在电子数据取证业务和专项执法设备小幅下滑(电子取证和专项设备上半年分别实现营收2.5 亿、0.3 亿,同比分别下滑8.6%、26.9%)、数据鉴定及产权服务和网络信息安全等业务稳步增长(两者增速分别为6.6%、18.2%)的情况下,大数据信息化业务维持高增长(增速126.3%)从而带动公司总体营收维持21%的稳健增速。从净利端来看,公司净利润下滑幅度较大主要系毛利率下降和研发费用率的提升:1) 毛利率由去年同期的57%下降6.7 个百分点至50.3%,主要是公司大数据业务发展较好,整体大数据解决方案中硬件采购部分增加;2)研发费用率的提升主要是公司为了抓住大数据业务的商机而大规模招聘的缘故。 组织机构调整完毕,电子取证期待重回增长。公司2018 年电子取证业务受制于国家组织机构的调整,相应订单签订延迟,随着组织机构的调整完毕,电子取证业务有望在下半年重回增长轨道。同时,公司通过引入人工智能和大数据技术、扩大取证范围、升级改造平台等措施不断提高产品竞争力,巩固公司在行业内的龙头地位。 公安大数据景气度高,大数据业务高速前行。随着国家大数据战略的不断落实, 公安大数据在全国公安工作会议上被提出,行业景气度不断提升,公司的大数据信息业务近年维持高速增长。公司的大数据产品主要协助客户打破各警种之间的烟囱,深度融合数据,以建立大数据的应用生态圈,为客户提供更多的增值服务。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.46 元、0.59 元、0.77 元,未来三年归母净利润将保持27%的复合增长率。考虑到公司为国内电子取证龙头且大数据业务进一步推动公司增长,我们长期看好公司发展,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:电子取证订单或不及预期、大数据业务竞争加剧风险。
美亚柏科 计算机行业 2019-08-30 17.40 -- -- 19.90 14.37% -- 19.90 14.37% -- 详细
事件: 公司发布 2019年中报,上半年实现营业收入 5.8亿元,同比增长 21%; 归属于上市公司股东的净利润 135万元,同比下降 97%;符合预期。 大数据业务扩张迅猛,前期投入影响短期利润释放公司在 2018年中获得网安全资质后,大数据业务迎来发展契机,公司持续加强大数据战略布局,增加了研发人员储备,导致上半年公司管理、销售和研发三大费用较去年同期增加 6306万,而大数据信息化产品和项目的验收周期较长,因此影响短期利润释放。 上半年,公司大数据业务收入2.3亿元,同比增长 126%,占营收比重上升至 40%。 公安部门调整影响至 Q1末结束, 电子取证预计下半年回暖上半年电子取证业务收入 2.5亿元,同比下降 8%。 自 18年中开始,公安启动部门调整工作,对公司电子取证业务向刑侦等其他警种拓展产生不利影响, 机构改革延续到 19Q1结束, 目前主要行业客户的建设和采购需求在逐步恢复,预计下半年公司电子取证业绩将逐步回暖。 长期看好公司大数据业务发展潜力公安科技信息化不断推进,数据融合是未来方向。公安部级融合数据平台规划至 2020年完成建设, 公司作为 4家网安全资质企业之一, 有望获得较大份额。 全国地市级融合平台已逐步推进,打开长期成长空间。我们认为,公司凭借多细分警种业务布局经验和实力,未来有望充分受益于部级和全国范围融合平台的建设高峰。 公司 18年大数据业务收入 5亿,龙头烽火星空 18年收入约 16.7亿,公司仍具备较大成长空间。 维持“买入”评级考虑到中新赛克网安前端市场小批量直供对公司大数据业务毛利率产生一定负面影响,以及产品定制化压力对人员费用扩张的影响,下调 19~21年净利润预测至 3.7/4.4/5.3亿元。 我们中长期看好公司大数据业务的成长潜力,维持“买入”评级。 风险提示: 电子取证落地进度低于预期;人员费用压力;毛利率波动
美亚柏科 计算机行业 2019-08-30 17.40 -- -- 19.90 14.37% -- 19.90 14.37% -- 详细
事件: 2019年中报营收 5.83亿元,同比增长 21.03%,归母净利润 135.42万元,同比减少 96.59%,扣非净利润-907.17万元,同比减少 138.84%。 投资要点 大数据信息化带动业绩增长,毛利率上升叠加费用率上升导致归母净利润下降。 分产品看,电子数据取证产品营收 2.54亿元,同比减少 8.60%,毛利率 55.71%,同比减少 3.16pct。大数据信息化平台营收 2.33亿元,同比增长 126.32%,毛利率 39.72%,同比减少 6.79pct。网络空间安全产品营收 0.22亿元,同比增长 18.17%,毛利率 75.92%,同比减少 1.34pct。 专项执法装备营收 0.29亿元,同比减少 26.87%,毛利率 65.78%,同比增加 3.58pct。电子数据鉴定及信息安全相关等服务营收 0.46亿元,同比增长 6.56%,毛利率 51.84%,同比减少 5.09pct。毛利率方面,整体毛利率下降 6.75pct。费用率方面,销售费用率、管理费用率分别同比下降 1.09pct、 0.92pct,研发费用率同比增加 3.11pct,期间费用率整体上升 1.09pct。 毛利率下降和费用率上升主要系加大大数据信息化投入。 1)面对大数据信息化市场需求增加带来的增量商机,公司主动进行战略性扩张,持续加强大数据战略布局,加大研发投入和市场推广,增加了研发人员储备,导致上半年公司管理、销售和研发三大费用较去年同期增加 6306万; 2) 随着能力的提升, 大数据信息化产品中整体解决方案比例增加,带来相应硬件设备占比的提升,毛利率进一步降低从而影响整体毛利率水平; 3)大数据信息化产品和项目的验收周期较长,业务具有明显的季节特征,整体收入和利润的实现主要集中在下半年特别是第四季度(占全年比重 55%), 而费用发生早于收入确认,且报告期内三大费用因业务拓展增加较明显。 行业活跃度提升,新签合同有望快速增长。 去年和今年公司处于业务的转型期, 转型解决方案供应商,并加大研发人员投入和费用支出。 随着2018年国务院机构改革的逐步落地和完成,各司法机关和行政执法部门的信息化建设规划活跃性有所提升, 相关合同招标有望快速恢复。公司积极拓展监察委、税务、海关、应急、军民融合、司法等行业,推出新的行业解决方案。 预计今年公司新签合同有望实现快速增长。 随着后续订单逐步确认为收入, 同时公司费用支出慢慢趋于稳定, 公司业绩放量可期。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2019/2020/2021年净利润分别为3.34/4.68/6.30亿元, EPS 分别为 0.41/0.58/0.78元,对应 42/30/22倍 PE,上半年公司完成权益变动, 随着电子取证和大数据信息化业务合同的持续签订并陆续确认收入后, 公司各项业务有望打开公司长期成长空间,维持“买入”评级 风险提示: 电子取证市场低于预期;大数据产品市场低于预期。
美亚柏科 计算机行业 2019-07-15 16.74 22.58 25.03% 17.94 7.17%
19.90 18.88% -- 详细
事项: 公司发布半年度业绩预告,营业收入同比增长约15%~30%;实现净利润约100万元-1000万元,较去年同期3976万元下降约97.49%-74.85%。 评论: 收入快速增长,投入加大拖累利润表现。2019年上半年公司营业收入对比去年同期增长15%~30%,主要由于国务院机构改革延续到一季度结束后,各主要行业客户的建设和采购需求在逐步恢复。由于大数据信息化产品和项目的验收周期较长,且上半年公司加强了大数据战略布局,增加了人员储备、及研发和市场推广力度,导致人工等费用有较大幅度增长,因此影响了公司上半年的净利润。考虑到公司整体收入实现主要集中在下半年,且电子取证和专项执法业务逐步恢复,同时大数据业务有望保持高速增长,我们认为公司全年业绩表现值得期待。 转让控制权变身国企,业务发展进入新阶段。2019年4月,股东通过协议转让及表决权委托方式,引入国投智能作为公司央企战略股东。公司股权结构优化,有利于进一步增强公司在电子数据取证、网络空间安全和大数据信息化的综合竞争实力,提高其行业地位,增强上市公司的盈利能力和抗风险能力。2)股权转让完成后,郭永芳持有公司16.88%股权,仍为第一大股东。国企的股东背景叠加民营企业的管理与活力,有望使得公司发展进入新阶段。 大数据战略已上升为国家战略高度,公司积极布局成效显著。继18年全国公安厅局长会议明确提出把实施公安大数据战略作为一项“龙头工程”;19年全国公安厅局长会议再次提出要“深入推进公安大数据建设应用”,公安大数据建设成为新一轮公安信息改革与发展的重点工作。面对行业发展机遇,在产品研发、人才储备和市场推广上提前布局,大数据全线产品获得客户认可,产品和解决方案也进入了一线和更多的省会城市。而且,公司积极开拓市场监管、海关等其他行业市场,实现了大数据平台建设的跨行业复制。大数据市场景气度高企,公司商机储备充分,19年公司大数据业务有望持续高速发展。 投资建议:我们预计下半年开始电子取证和专项执法业务将逐步恢复,同时大数据业务有望保持高速增长。维持公司19-21年归母净利润预测3.99亿、5.47亿、6.81亿元,对应PE为35、25、20倍,维持目标价22.58元,维持“强推”评级。 风险提示:电子取证业务增长缓慢;大数据业务拓展不及预期。
美亚柏科 计算机行业 2019-06-04 16.70 -- -- 18.58 11.26%
18.58 11.26%
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公司是国内电子数据取证行业翘楚,“内生增长+外延扩张”构建“四大产品+四大服务”业务体系:公司成立于 1999年,是国内最早进入电子数据取证行业的企业之一,在电子数据取证市场先发优势明显。经过二十年的深耕,公司已成为国内电子数据取证行业翘楚,在国内电子数据取证行业市占率位列第一,市场份额超过 40%。公司 2011年上市之后,利用上市公司的平台优势,坚持“内生增长+外延扩张”的战略发展方向,打造“四大产品+四大服务”主营业务体系,积极拓展公司的成长空间,推动公司业绩持续增长。2011-2018年,公司营业收入及归母净利润年均复合增长率分别为 29.05%和 25.60%。 多因素合力,公司电子数据取证业务未来发展动力强劲:公司电子数据取证业务通过行业横向扩展结合区域纵向下沉拓展市场。在横向拓展方面,公司电子数据取证业务从公安系统的网安部门,进入刑侦、经侦、缉毒等公安的其他部门,并以公安为基础进入了检察院、监察委、海关缉私、市场监督、税务稽查、证监等执法部门和企事业单位。在纵向拓展方面,公司对每个新进入的行业,依省、市、区县和基层执法单位,持续促进渠道纵深发展和下沉。根据公安部规划,刑侦在 2017年完成了电子物证实验室的标准制定,并将在未来三年完成全国省、市、区县三级实验室的建设规划。根据我们的估算,刑侦电子物证实验室的市场规模为 62.185亿元,对应公司的市场份额,公司在刑侦电子物证实验室建设领域的收入将有24.874亿元,相当于公司 2018年营收的约 1.55倍。另外,电子数据取证对象愈加丰富,移动设备取证快速发展,也成为公司电子数据取证业务发展的重要推动力。 公司大数据业务高速成长,未来市场空间广阔:在国家大数据战略的推动下,我国大数据行业景气度高。公司自 2014年进入大数据行业以来,大数据信息化业务持续高速增长。公司大数据业务包括公安大数据平台、城市公共安全平台、市场监管与服务综合大数据平台、海关缉私管控系统等。其中,公司公安大数据业务表现亮眼,2018年,公司公安大数据业务发展到 10余个省市,涉及 40余个建设点,并走进北京、广州、深圳等全国标杆城市。公司公安大数据业务未来发展可期。另外,根据我们的估算,我国城市公共安全平台市场空间约为 100亿元,公司城市公共安全平台业务未来发展空间广阔。 盈利预测与投资建议:我们维持此前盈利预测,预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.50元、 0.66元、0.89元,对应 5月 31日收盘价的 PE 分别约为 33.1、24.9、18.6倍。公司是我国电子数据取证行业龙头企业,虽然短期受到国家机构改革的影响,订单落地以及项目的验收出现滞后。但长期来看,在跨行业推广结合区域下沉以及移动设备取证快速发展的推动下,公司电子数据取证业务未来将恢复并持续快速增长。公司大数据信息化业务高速成长,未来市场空间广阔。公司引入国投智能作为公司央企战略股东,综合竞争力将得到进一步增强。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示: (1)电子数据取证业务增速不达预期; (2)大数据信息化业务推广进度不达预期; (3)国际市场业务发展不达预期。
美亚柏科 计算机行业 2019-05-02 16.92 -- -- 17.97 6.21%
18.58 9.81%
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一季度收入快速增长,毛利率下降与人工费用增长影响业绩 2019年一季度实现营收2.47亿元(+33.53%),归母净利润-1429.70万元(-376.29%),扣非归母净利润-1714.99万元(-809.20%)。公司业绩符合预期,处于业绩预告区间中部。虽然公司收入较上年同期增长较快,但公司一季度销售收入占全年收入的比重较低,由于去年公司人员储备增加,导致一季度公司人员人工等费用较上年同期有较大幅度增长,且公司增加了订单硬件比重,毛利率有所下降,故一季度公司归属上市公司股东净利润出现亏损。 大数据信息化业务快速拓展,项目形态变化影响毛利率属常态 公司收入占比约30%的大数据信息化业务由于产业地位及市场规模的不断扩大,市场已由二三线向省部市级拓展,项目形态已逐渐由软件产品向整体解决方案、软硬件一体化模式转变。为争取更高的市场份额,而增加硬件比重,导致该业务毛利率下降,符合公司业务发展战略,有利于业务持续拓展。 为满足战略发展需要2018年扩大招聘,持续研发投入保持竞争力 2018年末,公司员工总数达2996人,同比增长25.78%,其中,母公司在职员工数量同比增长55.85%,达1613人,主要子公司在职员工数量保持稳定。研发费用方面,2019Q1较去年同期增加49.07%,主要是由于为保持市场竞争力持续加大各产品线研发投入所致,研发投入的中长期回报值得期待。 央企成为公司实际控制人,发展战略高度协同 近日,公司获得央企入股,国投智能已成为公司实控人。国投智能是央企国家开发投资集团的全资子公司,是国投在互联网和大数据产业的战略投资平台。控制权变更后,现有公司团队持续开展管理。仍超过30%比例的管理层持股以及约占股本2.08%的股权激励将保持公司管理层和骨干员工的积极性。 风险提示:电子取证、大数据等业务低于预期;研发效率低于预期。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2019-2021年归母净利润3.43/4.56/5.97亿元,同比增速13/33/31%;摊薄EPS=0.43/0.57/0.75元,当前股价对应PE=47/41/31x。公司人员与研发储备充分,央企控股进一步提升综合竞争实力,维持“买入”评级。
美亚柏科 计算机行业 2019-05-01 17.92 -- -- 17.97 0.28%
18.58 3.68%
详细
事件:公司发布2019年一季报,19Q1实现收入2.47亿元,同比增长33.53%;归母净利润亏损1430万元,扣非净利润亏损1715万元,去年同期为盈利。一季度业绩落于预告中值,符合市场预期。 加大业务扩张力度及研发投入短期拖累业绩。公司一季度预告盈转亏使得市场对美亚业务各方面加大担忧,实际上一季度收入依然实现了较好增长,虽受个别硬件设备比重大项目的影响,一季度公司整体毛利率相比去年同期下降了8.7个百分点,但在公司发掘新成长机会进行业务结构转变过程中,整体解决方案、软硬件一体化模式对于拓展业务获取长期发展机会更为关键。公司研发费用同比增长49.07%,是保持各产品线技术市场竞争力所必需,加上人员储备增加的成本压力,在业绩占比小季度对利润的拖累效应被放大,但这些储备投入中长期的回报值得期待。 变更国资实控寻更多发展机遇,股权激励保障员工积极性。美亚引入国资战投国投智能有助于扩大公司能力边际并强化综合竞争实力,将助力其更好地把握当前公安大数据及信息安全的发展机会。控制权变更后,公司仍主要依靠现有团队管理经营,再加上2.08%的员工股权及限制性股票激励,高管及员工积极性无需顾虑。在新的发展机遇下,美亚将全面转型,我们看好公司凭借综合竞争实力迎接更广阔业务空间的挑战迈入新发展阶段。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑新会计准则下公司个别科目的调整,预计19-21年EPS为0.40/0.54/0.71元,短期外部环境波动下业绩承压,但在公安信息化加强的趋势下变更国资实控,看好公司综合服务竞争力的提升,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新行业需求落地进度不达预期;大数据技术应用推进迟滞。
美亚柏科 计算机行业 2019-04-05 21.10 -- -- 22.00 3.77%
21.89 3.74%
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美亚柏科是国内电子数据取证领域绝对领军、网络空间安全与信息化专家。本篇报告:1)首先从大数据和公共安全行业切入,解释美亚柏科在公安大数据领域的Know-how;2)然后从纵向、横向、侧向三维度,讨论电子取证向不同层级、部门、行业扩展形成持续增长,扩展后国内取证市场规模实际将达百亿级;3)对标Palantir,探讨数据公司“能力圈”两阶段拓展;4)引进央企战投补足公司股东背景短板。5)收入预测与估值。 培训带动销售,并积累行业Know-how,学员培训超过9万人次。截至2018年底,美亚信息安全学院已举办培训班两千余期,协助客户培养网络安全人才9万人次。2018年公司成立了业务支撑委员会,下设培训服务组和技术支持组。其中,技术支持组拥有一支300多人的专业技术支持团队,提供7*24小时技术支持服务。 美亚柏科在国内电子数据取证行业市占率近50%,向不同层级、部门、行业扩展。目前我国行政区划1636个区县渗透率均低;2013年开始向多警种一次渗透,2019年刑侦实验室是突破重点;向税务、工商、海关等不同行业二次渗透。 对标Palantir,大数据“能力圈”拓展是公司成长关键。Palantir 初期定位反恐,面向国防安全与情报机构;其后,政府背书,开始向金融关键领域渗透;第三步,外延积极并购,大数据扩展至大众领域。美亚柏科“城市大数据”、“美亚大脑”平台已经证明公司基于大数据平台的能力、AI 能力,且已将业务延伸至征信、网络电子身份监管、食品安全等民生领域,未来从to G、to B 到to C,赋予大数据信息化广阔想象空间。 引入国投智能战略投资,股份转让完成后,国投智能持股15.79%,持有表决权22.59%。 2019年3月26日,原公司控股股东、实控人及主要股东等与国投智能签署《股份协议转让意向书》,国投智能将成为公司控股股东、实际控制人。同时,转让协议规定,管理团队不发生重大变化,公司灵魂人物滕达仍为董事长,预计央企背景+民营治理活力叠加助力公司新成长。 公安行业Know-how 专家,引进央企战投补足股东背景短板,给予“买入”评级。公司从电子取证切入公安行业信息化,业务从电子取证向大数据服务渗透,客户从单一行业向多行业拓展。首次覆盖,预计2019-2021年收入为20.64亿元、26.63亿元、35.11亿元,归母净利润为3.93亿元,5.16亿元,6.87亿元。给予“买入”评级。 风险提示:华为从设备供应切入公安大数据服务,取得相关业务资质,且进行低价竞争。
美亚柏科 计算机行业 2019-04-04 20.72 22.47 24.42% 22.12 6.24%
22.01 6.23%
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引入国投智能作为央企战略股东,公司综合竞争实力和行业地位有望显著增强。1)股东通过协议转让及表决权委托方式,引入国投智能作为公司央企战略股东,优化公司股权结构,有利于进一步增强公司在电子数据取证、网络空间安全和大数据信息化的综合竞争实力,提高其行业地位,增强上市公司的盈利能力和抗风险能力。2)股权转让完成后,郭永芳持有公司16.88%股权,仍为第一大股东。国企的股东背景叠加民营企业的管理与活力,有望使得公司发展进入新阶段。 发布股权激励计划,绑定核心员工,有利于释放公司活力。根据公司股权激励计划草案,公司拟向1,280名激励对象(占18年底总员工数42.7%)授予1650万股权益(占总股本2.08%),其中包括550万份股票期权,行权价格为17.25元/股;及1,100万股限制性股票,授予价格为8.63元/股。业绩考核条件为以18年为基数,19/20/21年净利润增速分别不低于20%/40%/60%,对应净利润年同比增速分别为20%/16.7%/14.3%。本次激励计划覆盖范围广,激励力度大,有利于绑定核心骨干员工,充分释放公司活力。同时,业绩考核条件也彰显了公司对未来发展的信心。 大数据市场景气度高企,公司商机储备充分,业务有望持续高速发展。继18 年全国公安厅局长会议明确提出把实施公安大数据战略作为一项“龙头工程”;19年全国公安厅局长会议再次提出要“深入推进公安大数据建设应用”,公安大数据建设成为新一轮公安信息改革与发展的重点工作。面对行业发展机遇,在产品研发、人才储备和市场推广上提前布局,大数据全线产品获得客户认可,产品和解决方案也进入了一线和更多的省会城市。而且,公司积极开拓市场监管、海关等其他行业市场,实现了大数据平台建设的跨行业复制,19年公司大数据业务有望持续高增长。 投资建议:我们维持公司19-21年归母净利润预测3.99亿、5.47亿、6.81亿元,对应PE为34/25/20倍,维持目标价为22.58元,维持“强推”评级。 风险提示:电子取证业务增长缓慢;大数据业务拓展不及预期。
美亚柏科 计算机行业 2019-04-04 20.72 -- -- 22.12 6.24%
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公司以股权转让+表决权授权的方式实现国资实控,我们认为国资资源优势有助于扩大美亚能力边际和强化市场竞争力,以更好地抓住公安大数据及信息安全的发展机会。同时,现有团队保留并推出期权及限制性股票激励,高管及员工积极性无需担忧,维持强烈推荐。 事件:公司公告实控人变更具体股权转让方案:国投智能以15.49元/股受让15.79%的股权(原实控人5.71%)+6.8%的表决权授权(李国林3.4%+刘冬颖3.4%),合计占公司总股本22.59%,国投智能成为公司控股股东,国务院国资委成为实控人。 国资实控助力美亚切换增长结构:在当前公安信息化加强的趋势下,美亚的大数据及网络空间安全业务相比于传统电子取证业务具备更广阔的潜在市场和更高速的成长机会。国投持有国投智能100%股权,是中央企业中唯一的投资控股公司,国投智能及母公司国投的资源优势,有助于扩大公司能力边际并强化综合竞争实力,将助力美亚更好地把握当前公安大数据及信息安全的发展机会,强化从前端向后端延续发展的成长持续性。 现有团队保留,高管积极性无需顾虑:从股权转让方案看,美亚通过股权转让叠加表决权授权的方式实现国资实控,我们判断原实控人及高管团队较为惜筹。且控制权变更后仍主要依靠现有团队管理经营,高管积极性无需顾虑。去年以来公司人员逆势增加26%,尤其大数据人员的扩招可作为业务机会的一大佐证,国企资源优势叠加美亚刚推出的2.08%的员工股权及限制性股票激励均是成长信心的保障。 维持“强烈推荐-A”评级:预计19-21年EPS 为0.46/0.58/0.72元,短期外部环境波动下业绩承压,但在公安信息化加强的趋势下变更国资实控,看好公司综合服务竞争力的提升,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新行业需求落地进度不达预期;大数据技术应用推进迟滞。
美亚柏科 计算机行业 2019-04-03 18.84 19.90 10.19% 22.12 16.85%
22.01 16.83%
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投资事件: (1)国投智能成为公司控股股东,国务院国资委成为公司实际控制人。(2)股权激励:总激励不超过1,650万份,占总股本2.08%,其中期权550万份,占总股本0.69%,限制性股票1100万股,占总股本1.38%;期权行权价格为每份17.25元,限制性股票授予价格为每股8.63元。国资委成为公司实际控制人,公司业务发展迈入新时代。国投智能与公司实际控制人郭永芳、滕达,股东李国林、刘冬颖、卓桂英、苏学武、韦玉荣签署股权转让协议以及与股东李国林、刘冬颖签署表决权委托协议,交易完成后国投智能直接持有125,475,942股,占总股本15.79%,拥有表决权合计179,524,574股,占总股本22.59%,股份转让价格为15.49元/股。国投智能成为上市公司控股股东,国务院国资委成为上市公司的实际控制人,公司成为国有控股企业。国企性质以及公司民企经营风格,将助力公司电子取证和大数据业务迈入新时代。 公司实施广泛的股权激励计划,激发员工动力,助力各业务线加速发展。激励对象为公司董事、中高级管理人员、核心技术(业务)人员等共计1,280人,约占2018年底总人数的43%。总激励不超过1,650万份,占总股本2.08%,其中期权550万份,占总股本0.69%,限制性股票1100万股,占总股本1.38%;期权行权价格为每份17.25元,限制性股票授予价格为每股8.63元。广泛的激励计划,有助于激发广大员工的工作动力,推动公司各条业务线加速发展。 大数据业务超高速增长,市场空间广阔,打开公司业务发展空间。公司大数据业务包含司法大数据平台、城市公共安全平台等。据测算,公安大数据市场空间约200亿元,城市大数据业务市场空间约60亿元,空间广阔。2018年大数据业务取得良好成绩,大数据业务收入4.96亿元,同比增长100.74%,实现翻倍增长。公司大数据业务在多领域取得丰硕成果,市场空间广阔,将打开公司业务发展空间。 投资建议:预计2019/2020/2021年EPS0.50/0.69/0.91元,对应PE34.15/25.00/18.83,给予“买入”评级。 风险提示:电子取证业务不及预期,大数据信息化业务推广缓慢。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名