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吕伟 1
国投智能 计算机行业 2023-10-27 14.46 -- -- 17.87 23.58%
17.87 23.58%
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事件: 美亚柏科发布 2023年三季报, 2023年前三季度公司实现营收 7.50亿元,同比下滑 32.02%,实现归母净利润-3.97亿元; 2023年第三季度实现营收 2.95亿元,同比下滑 29.03%,实现归母净利润-1.19亿元。 宏观环境影响确收、 业务扩张费用提高等因素影响对公司业绩产生扰动,23Q4将进一步降本增效和加快项目验收速度。 据三季报披露, 受宏观环境影响,公司在手订单实施和项目交付验收部分延缓,导致报告期内公司营业收入对比去年同期有所下降。在巩固基石赛道业务市场的同时,为保持产品持续竞争优势,加强培育创新赛道,加大市场拓展力度,加速业务布局落地,使得期间费用较去年同期增长(2023年前三季度销售/管理费用同比增长 21.99%/6.75%),对公司净利润产生影响。第四季度公司将以全面预算为抓手,提升人均效能为目标,落实经营指标下达、继续推进各类大型专项营销行动,加强结果考核与激励应用,提升销售管理能力;同时加强项目管理,提升交付能力,加快项目的验收速度。 业务拆分:大力布局新网络安全、数字政务、海外业务,在手订单充沛。 1) 新网络安全: 公司以美亚“天擎”公共安全大模型作为 AI 中台和基础,加速行业专用大模型训练和应用,重构公共安全产业;发布了国内首个公共安全行业大模型一体化装备—美亚“天擎”公共安全大模型一体机、发布人工智能大模型内容检测平台、“AI-3300慧眼视频图像鉴真工作站” V1.3版本等,可以针对利用深度伪造技术合成的图像视频以及生成式文本、视频、图像等进行识别、检测和鉴定; 2) 数字政务与企业数字化:成立国投云网, 将借助公司在数据治理、网络安全等方面的能力和优势,通过国投的平台,打磨出企业端的相关产品,并积极推向其他央国企市场。 报告期内连续中标承建多个省部级平台和重要工程项目,持续打造数据安全、数字政务及企业数字化领域的标杆案例和样板; 3) 海外业务: 援建“一带一路”沿线国家并输出技术培训,公司创新赛道业务拓展取得一定成果,国际市场拓展初见成效。 4) 截至三季报报告期末,电子数据取证、数字政务与企业数字化、新网络空间安全领域新签订单均超过去年同期水平,公司累计在手订单实现同比增长。 投资建议: 充分看好公司在 AI 监管领域的先发优势以及数字政务和海外业务,预计 2023-2025年收入分别为 25.35、 29.16、 33.56亿元; 2023-2025年净利润分别为 1.88、 2.69、 3.26亿元;以 10月 25日收盘价计算,公司2023-2025年 PE 分别为 68、 47、 39倍,维持“推荐”评级。 风险提示: AI 监管产品商业化不及预期,行业竞争加剧。
美亚柏科 计算机行业 2023-10-27 14.46 -- -- 17.87 23.58%
17.87 23.58%
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营收同比下降, 利润受销售投入影响2023 3Q, 公司实现营业收入 7.50 亿元,同比下降 32%;实现归母净利润-3.97 亿元,同比下降 91%;实现扣非归母净利润-4.11 亿元,同比下降 76%。 2323Q3,公司实现营业收入 2.95 亿元,同比下降 29%;实现归母净利润-1.19 亿元,同比下降 26%。 公司营收下降, 主要系受宏观经济影响, 在手订单实施和项目交付验收部分延缓。 展望第四季度,公司将主要落实人均效能,加强结果考核和激励应用,提升销售能力,加快项目验收速度。 发布各类新产品,订单数量提升2023 年, 公司以美亚“天擎”公共安全大模型作为 AI 中台和基础,加速行业专用大模型训练和应用,重构公共安全产业;发布了国内首个公共安全行业大模型一体化装备——美亚“天擎”公共安全大模型一体机、发布人工智能大模型内容检测平台、“AI-3300 慧眼视频图像鉴真工作站” V1.3 版本等。 根据公司三季报,电子数据取证、数字政务与企业数字化、新网络空间安全领域新签订单均超过去年同期水平,公司累计在手订单对比去年同期实现增长。 投资建议我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 实 现 收 入 27.0/34.2/45.9 ( 前 值30.5/40.2/49.4 ) 亿 元 , 同 比 增 长 18.5%/26.5%/34.2% ( 前 值33.9%/31.6%/22.8%);实现归母净利润 2.9/3.8/5.1(前值 3.5/4.9/5.7)亿元,同比增长 95.6%/30.5%/34.6%(前值 137.4%/38.2%/17.8%),维持“买入”评级。 风险提示1)下游需求不及预期; 2)研发突破不及预期; 3)市场拓展不及预期
美亚柏科 计算机行业 2023-09-08 17.53 20.25 27.20% 17.95 2.40%
17.95 2.40%
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事件:美亚柏科公司发布 23年中报,实现收入 4.55亿(-33.8%),实现归母净利-2.78亿,去年同期为-1.13亿元,扣非净利-2.91亿,去年同期为-1.33亿。其中 Q2单季度实现收入 3.08亿(-16.4%),实现归母净利-1.11亿(-101.4%),实现扣非净利-1.17亿(-70.5%)。 宏观经济影响导致公司业绩延迟,电子数据取证和公共安全大数据收入受损。由于公司商机订单、在手订单实施、项目交付验收均受到宏观经济影响有所延迟,公司业绩受到一定影响。分产品看,2023上半年电子数据取证收入 2.02亿元,同比下降 28.0%,毛利率同比上升 3.9pct。公共安全大数据收入 1.84亿元,同比下降39.0%。数字政务与企业数字化收入 0.47亿元,同比下降 10.6%,毛利率同比提升7.6pct。新网络空间安全收入 0.21亿元,同比下降 58.7%。 毛利率降低,研发费用率上升。2023上半年公司综合毛利率为 48.3%(- 4.1pct)。 报告期内,销售费用率为 34.7%,同比上升 17.7pct。管理费用率为 36.0%,同比上升 13.2pct。研发费用率为 44.3%,同比上升 12.9pct,主要系公司坚持科技创新,加大在大数据智能化、新网络空间安全及新型智慧城市的投入。 领先企业发布首个公共安全大模型,助力多领域实现有效预警和治理。2023年 6月份公司发布国内首个公共安全大模型——美亚“天擎”公共安全大模型,具备案件情报分析、警务意图识别、案情逻辑推理等能力,并在多个领域得到广泛应用,助力各行业实现有效预警和劝阻。在人工智能安全方面,公司参与了国内首个生成式人工智能技术及产品评估标准和大模型可信相关标准的制定,并发布了人工智能大模型内容检测系列产品,有望开拓人工智能安全和公共安全领域新的成长空间。 考虑到宏观经济影响、公司 2022及 2023年上半年的业绩不如预期,我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为 3.0/3.9/5.1亿元 (原预测 23-24年归母净利润为4.2/5.2亿元),对应 EPS 分别为 0.35/0.45/0.60元,参考可比公司给予公司 24年 45倍 PE,对应目标价为 20.25元,维持买入评级。 风险提示网络安全市场竞争加剧;安全信创进展不及预期。
美亚柏科 计算机行业 2023-08-25 17.84 21.00 31.91% 18.39 3.08%
18.39 3.08%
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公司于2023年8月18日收盘后发布《2023年半年度报告》。 点评:项目实施进度不及预期,验收确认延缓2023年上半年,公司实现营业收入4.55亿元,同比下降33.82%,主要是由于本期项目实施进度不及预期,验收确认延缓;实现归母净利润-2.78亿元,同比下降146.64%。按产品分,电子数据取证实现收入2.02亿元,同比下降28.00%;公共安全大数据实现收入1.84亿元,同比下降39.03%;数字政务与企业数字化实现收入0.47亿元,同比下降10.63%;新网络空间安全实现收入0.21亿元,同比下降58.66%。 紧抓人工智能发展机遇,发布公共安全大模型公司积极抢抓人工智能的历史新机遇,加大人工智能公共安全大模型的战略投入,于6月份发布国内首个公共安全大模型——美亚“天擎”公共安全大模型,该大模型具备强大的案件情报分析、警务意图识别、案情逻辑推理及业务内容生成的能力,能够从海量数据中持续自我进化,实现行业知识、业务问题、解决反馈的全流程闭环进化。此外,公司还发布了“MYOS取证操作系统”、“超融合取证板卡”等新产品,从战略、创新、生态三大方面出发,通过业务重构产品,技术重构服务,生态重构合作,实现重构产业。 持续深耕基石业务,增强市场竞争力在电子数据取证领域,公司集中投入研发“MYOS取证操作系统”,建设取证VPN网拓展取证3.0新模式,基于“MYOS取证操作系统”和“取证3.0模式”持续拓展各行业解决方案和广义取证解决方案。同时,融合全集团技术+业务优势,在取证领域开展五大重构,即超级精灵重构取证模式,美亚“天擎”公共安全大模型重构取证分析,取证标准件重构流程,QKOS重构取证平台,MYOS重构取证生态。通过五大重构开拓创新,引领国内电子数据取证发展方向,并逐步拓展电子数据取证国际市场。得益于技术能力的不断提升,上半年电子数据取证毛利率为61.87%,较去年同期提升3.92%,规模效应和盈利能力持续提升。在公共安全大数据领域,公司通过技术、业务双轮驱动做强产品,深度推进“捷豹”市场行动开展,提升商机落地比例和新商机的拓展;不断拓展新行业赛道,推进海关、海外等多个行业的售前推广和产品测试工作,争取业务合作机会。 盈利预测与投资建议公司是国内电子数据取证行业龙头企业、公共安全大数据领先企业、网络空间安全与社会治理领域国家队,积极布局新赛道,成长空间逐步打开。预测公司2023-2025年的营业收入为28.66、35.18、42.13亿元,归母净利润为3.03、3.92、4.83亿元,EPS为0.35、0.46、0.56元/股,对应PE为47.14、36.37、29.55倍。考虑到公司的成长性和行业的估值水平,给予公司2023年60倍目标PE,对应的目标价为21.00元。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济环境风险;市场竞争加剧风险;商誉减值风险;应收账款和合同资产净额过高的风险;业务季节性风险。
美亚柏科 计算机行业 2023-08-22 16.50 -- -- 18.66 13.09%
18.66 13.09%
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事件:公司发布 2023 年半年报,2023 年上半年实现营业收入 4.55 亿元,同比下降33.82%;归母净利润-2.78 亿元,同比下降 146.64%,扣非后归母净利润-2.91 亿元,同比下降 119.16%。 单 Q2而言,公司实现营业收入 3.08亿元,同比下降 16.35%;归母净利润-1.11亿元,同比下降 101.39%;扣非后归母净利润-1.17 亿元,同比下降 70.49%。 点评 项目验收确认延缓,订单表现相对乐观分业务来看,2023 上半年电子取证业务收入 2.02 亿元,同比下降 28%,上半年收入占比约 44%;公共安全大数据业务收入 1.84 亿元,同比下降 39.03%,上半年收入占比约 40%;数字政务与企业数字化业务收入 0.47 亿元,同比下降10.63%,上半年收入占比约 10%;新网络空间安全业务收入 0.21 亿元,同比下降 58.66%,上半年收入占比约 5%。 分行业来看,公司 2023 上半年企业侧实现收入 2.78 亿元,同比增长 3.05%;司法机关侧实现收入 1.26 亿元,同比下降 57.18%;行政执法侧实现收入 0.47 亿元,同比下降 55.68%。企业侧收入情况相较于司法机关和行政执法更为稳健。 根据公司公告,上半年收入下滑主要原因为公司商机订单、在手订单实施、项目交付验收均受到宏观经济影响有所延迟,但从订单侧来看,公司 2023 年累计新签订单及在手订单已超过去年同期水平,我们预期订单层面的增长有望在下半年反馈至收入层面。 重仓 AI,布局 AIGC 安全并发布国内首个公共安全大模型2023 年 7 月 13 日,国家网信办联合多部门发布《生成式人工智能服务管理暂行办法》,对生成式人工智能服务进行了一系列规范。在人工智能安全方面,公司参与了国内首个生成式人工智能技术及产品评估标准和大模型可信相关标准的编制,发布人工智能大模型内容检测系列产品,包括人工智能大模型内容检测平台和“AI-3300 慧眼视频图像鉴真工作站”等,可以针对利用深度伪造技术合成的图像视频以及生成式文本、视频、图像等进行识别、检测和鉴定。我们认为考虑到公司卡位技术优势,随着 AIGC 安全相关的监管要求逐步落地,公司在人工智能安全领域有望打开新的成长空间。 公司积极抢抓人工智能的历史新机遇,加大人工智能公共安全大模型的战略投入,于 2023 年 6 月份发布国内首个公共安全大模型——美亚“天擎”公共安全大模型,该大模型具备强大的案件情报分析、警务意图识别、案情逻辑推理及业务内容生成的能力。我们认为“天擎”公共安全大模型的发布有助于增提升公司在公共安全领域相关产品的效能,全面赋能公共安全领域全业务流程。目前已在公共安全、政务、税务、企业数字化转型等多个行业领域的近百个大数据项目建设中得到广泛的应用,通过该大模型赋能反诈大数据平台建设,可以助力客户实现对新型网络违法案件的有效预警和有效劝阻。 盈利预测与估值考虑到公司累计新签订单以及在手订单情况较为乐观,有望在下半年逐步兑现,我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 30.31、39.58、50.44 亿元,归母净利润2.95、3.67、4.55 亿元,维持“买入”评级。 风险提示电子取证业务恢复不及预期;市场竞争加剧导致价格下降;宏观经济发生重大变化;新业务拓展不及预期。
美亚柏科 计算机行业 2023-08-21 16.50 -- -- 18.66 13.09%
18.66 13.09%
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营收同比下降,利润受销售投入影响2023H1,公司实现营业收入 4.55亿元,同比下降 34%;实现归母净利润-2.78亿元,同比下降 147%;实现扣非归母净利润-2.91亿元,同比下降 119%。 营收方面,公司营收下降,主要系受宏观经济影响,公司商机订单延后、在手订单实施和项目交付验收部分延缓。 利润方面,公司净利润同比下降,除了营收增速的下滑,主要系销售费用上升,2023H1公司销售费用 1.58亿元,同比增长 36%。 积极投入 AI 模型,展望大模型带来生态转变公司积极加大人工智能公共安全大模型的战略投入,于 6月份发布国内首个公共安全大模型——美亚“天擎”公共安全大模型,该大模型具备强大的案件情报分析、警务意图识别、案情逻辑推理及业务内容生成的能力,能够从海量数据中持续自我进化,实现行业知识、业务问题、解决反馈的全流程闭环进化。此外,公司还发布了“MYOS 取证操作系统”、“超融合取证板卡”等新产品,从战略、创新、生态三大方面出发,通过业务重构产品,技术重构服务,生态重构合作,实现产业重构。 投资建议我们预计公司 2023-2025年实现收入 30.5/40.2/49.4亿元,同比增长33.9%/31.6%/22.8%;实现归母净利润(前值 3.7/5.0/5.9)3.5/4.9/5.7亿元,同比增长 137.4%/38.2%/17.8%,维持“买入”评级。
美亚柏科 计算机行业 2023-08-17 17.61 -- -- 18.66 5.96%
18.66 5.96%
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电子数据取证下游需求稳定释放。作为公司的发家业务,电子数据取证产品2022年市占率超过50%,龙头地位稳固,未来将得益于龙头红利、技术迭代、产品换代、纵横拓展、下游需求复苏等因素支撑公司业绩稳定增长。 乾坤大数据释放数据要素价值。数据要素政策密集出台,根据国家工信安全发展研究中心,2021年我国数据要素市场规模达到815亿元,预计“十四五”期间市场规模复合增速将超过25%。公司是国投旗下数据要素领军企业,在公共安全大数据领域具备领先优势,参与全国及多省市大数据平台顶层规划及建设,覆盖率超过1/3。公司重视技术创新,研发投入水平行业领先,目前已发布自主可控的乾坤大数据系统,打造共性技术基座,助力公司实现降本增效,跨行业快速拓展。 数据安全开启网安新周期。数据要素价值释放伴随着日益严峻的数据安全威胁,开启网安行业新一轮景气度。根据IDC数据,2022-2026年中国网络安全支出规模复合增长率将达18.8%。公司业务由事后电子数据调查取证延伸到“网络空间安全”事前、事中、事后全赛道,与互联网公司美图、股东国投等产业链各方加强合作,以“数据安全”为中心,从监管与使用侧双视角构建“一中心两体系”新网络空间产品体系。 公司禀赋助力切入企业数字化、智慧城市等领域。公司具备完备的技术与产品体系,在应用端依托QKOS赋能搭建各类平台产品,在基础设施端拥有国产化替代能力和智能装备研发能力;同时公司具备国投资源支持+顶规设计能力的竞争优势,逐步切入企业数字化、新型智慧城市等领域。前瞻布局AI安全,长期成长性可期。AIGC引爆AI行情,AI大模型在赋能网安产品能力、帮助网安企业降本增效的同时,也带来严峻的安全问题,监管势在必行,相关政策红利或将持续释放。公司于2017年起前瞻布局AI,目前已推出多个AI安全产品及国内首个公共安全AI大模型“天擎”。“天擎”大模型目前主要的应用场景集中在帮助公司提升现有产品性能;AIGC鉴真取证设备方面,通过我们的测算,仅凭目前类似于“慧眼”的这样一种AIGC鉴真取证设备,在监管侧能形成38.48亿元的市场空间,公司有望占据其中一半市场,即近19.24亿元。 投资建议:按照关键假设条件,我们预计公司2023-2025年营业总收入分别为33.81/44.94/61.65亿元,归母净利润分别为3.06/4.03/4.94亿元,EPS分别为0.36/0.47/0.58元,当前股价对应P/E为51/38/31倍。考虑到公司是电子取证及公共安全大数据领域龙头,将充分受益于数据要素及数据安全市场发展,AI+安全打开长期成长空间。综合以上因素,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,下游需求修复不及预期;市场竞争加剧;产品技术研发不及预期;商誉减值风险;应收账款和合同资产占比过高。
美亚柏科 计算机行业 2023-04-26 22.78 -- -- 24.98 9.47%
26.60 16.77%
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事件:公司发布2023年一季报,2023年一季度实现营业收入1.47亿元,同比下降53.92%,归母净利润-1.67亿元,同比下降-189.73%,扣非后归母净利润-1.74亿元,同比下降171.14%。 点评订单先于收入复苏,合同负债指标向好根据公司公告,公司一季度新签订单同比去年同期增长,考虑到大数据类项目实时周期较长,部分订单确认延缓,项目验收确认节奏有所滞后,导致公司一季度收入呈现下滑趋势。 从合同负债来看,公司一季度末合同负债同比增长38.63%,我们认为侧面体现出公司整体订单及项目交付进展良好。 现金流同比改善,费用基本企稳从现金流情况来看,公司2023年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-3.24亿元,同比提升34.25%,主要原因为公司一季度销售回款同比增加45.19%,同时支付给职工的薪酬现金同比下降32.7%。 从费用投入情况来看,公司2023年Q1三大费用合计同比增长约5.8%,增速相较于2022年Q1费用增长放缓,全年来看费用率有望伴随收入增长进一步下降。 布局AIGC监管,需求有望持续释放随着新一轮AI技术的应用与推广,AIGC的潜在威胁受到市场广泛关注。公司针对深度合成技术推出视频图像检测鉴定的一体化智能装备“AI-3300慧眼视频图像鉴真工作站”系列产品,可同时实现对利用传统伪造手段篡改的影像和利用深度伪造技术进行换脸、美颜、生成人脸、同图或异图复制篡改的影像进行检测识别,为司法鉴定人员提供一站式视频图像检验鉴定服务。相关产品需求有望持续得到释放。 展望全年业绩预期乐观展望全年,我们对公司业绩保持乐观态度,主要考虑为:1)公司第一季度收入占全年收入比重较低,单季度的收入增长表现不足以对全年产生重要影响;2)从订单角度来看,公司新签订单呈现正向增长,且合同负债指标向好,后续收入增速有望随着项目的实施确收逐步恢复;3)公司一季度费用增长已呈现企稳趋势,在费用投入持续控制的情况下,伴随新网络空间安全及新型智慧城市创新赛道布局所带来的收入增长,有利于促进全年的利润释放。 基于以上,我们维持此前预测,预计公司2023-2025年实现营业收入30.91、41.10、51.45亿元,归母净利润3.16、4.17、5.16亿元,维持“买入”评级。 风险提示:电子取证业务恢复不及预期;市场竞争加剧导致价格下降;宏观经济发生重大变化;新业务拓展不及预期。
美亚柏科 计算机行业 2023-04-25 22.98 -- -- 24.79 7.69%
26.60 15.75%
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23年一季度营收下滑,展望全年具有拐点机会公司发布 2023年一季度报。2023年 Q1,公司实现营业收入 1.47亿元,同比下降 54%;实现归母净利润-1.67亿元,同比下降 190%;实现扣非归母净利润-1.74亿元,同比下降 171%。 营收方面,公司营收下降,主要系主要是由于公司大项目实施周期较长,上年部分延缓商机及在手订单实施尚在陆续恢复当中。展望 23年,下游预算的恢复预期以及疫情恢复后的项目验收、正常展业,是全年营收实现高增的支撑。 利润方面,公司净利润同比下降,除了营收增速的下滑,主要系薪酬总额、折旧摊销等较去年同期增加。2023Q1公司销售费用 8147万元,同比增加 50%,主要为人员薪酬。 政策持续推进数据要素,数字中国中的优质资产国务院常务会议近日审议通过《商用密码管理条例(修订草案)》,与网安法、密码法等上位法规进一步配合,并为数据安全提供更强的政策支持。 数据安全为数据要素市场的发展基础,其政策推进反应了数据要素市场未来发展的高确定性。由于国投进一步加强对公司的控制权,公司相继中标了各地公安大数据、视图大数据、科信大数据、电子证照等敏感数据要素项目。我们认为,公司是数据要素市场中的独特标的,其特殊地位是高估值的支撑。 AI 大数据+网络安全,看好内容审查类项目发展公司于 2017年成立 AI 研发中心,2019年针对深度合成技术成立专项研究团队,目前已有针对生成式视频图像的真伪识别鉴定的一体化装备产品,支持当前绝大部分深伪视频图像篡改方法的检测,检测精度处于国内领先水平。在项目落地方面,公司是美图集团的第一家内容审查合作伙伴,帮助美图在文字、图像(包括 AIGC 类应用)等所有数据进行合规及安全审查,是行业标杆项目。公司的厦门市超级计算中心可提供大数据所需的算力支撑。 投资建议我们预计公司 2023-2025年实现收入 30.5/40.2/49.4亿元,同比增长33.9%/31.6%/22.8%;实现归母净利润 3.7/5.0/5.9亿元,同比增长148.4%/36.2%/18.1%,维持“买入”评级。
美亚柏科 计算机行业 2023-04-19 24.58 -- -- 26.23 6.54%
26.60 8.22%
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事件: 公司于 2023年 3月 31日收盘后发布《2022年年度报告》。 点评: 受多种因素的扰动,公司业绩有所下滑2022年,公司实现营业总收入 22.80亿元,同比下降 10.08%;实现归母净利润 1.48亿元,同比下降 52.41%;实现扣非归母净利润 0.92亿元,同比下降 66.34%;期末公司资产总额为 58.90亿元,同比增加 20.33%,归属于上市公司股东的所有者权益为 42.06亿元,同比增加 20.89%。公司产品整体毛利率为 52.24%,同比下降 6.13pct。分产品看,公共安全大数据业务实现收入 9.38亿元,同比下降 6.26%;电子数据取证业务实现收入8.25亿元,同比下降 27.50%;新型智慧城市业务实现收入 2.84亿元,同比增长 135.77%;新网络空间安全业务实现收入 2.33亿元,同比下降15.68%。 国内电子数据取证行业龙头,AI 技术拓宽业务领域公司是国内电子数据取证行业龙头企业,拥有市场上支持率领先、覆盖面最广的电子数据取证产品体系和综合解决方案。AI 技术将深度赋能公司原有取证技术,为公司开拓出全新的业务领域:公司针对利用人工智能违法的相关电子数据取证溯源,布局相关取证技术,比如对人工智能合成、生成的视频图像内容检测鉴定;在人工智能算法、系统的安全性评估方面,遵循《数据安全法》等,布局人工智能产品安全合规的评测技术。未来公司将对各类AIGC 内容的检测、AI 生成文本的检测技术及产品进行布局,并利用人工智能进行生成活动中的取证方向,以及人工智能算法模型的安全性和合规性方向,开展相关的业务工作。 加大投入推陈出新,创新业务增长可期公司持续加大对新网络空间安全、新型智慧城市业务的投入,实现产品迭代。在新网络空间安全板块,新增数据安全咨询、等保咨询、风险评估等服务,新开发监测预警、分析研判、应急处置、溯源取证系列课程和企业网络安全能力培训课程,与国投智能联合成立网络安全实验室,发布数据脱敏、数据加密、零信任、政企安全大脑等多款新产品。在新型智慧城市建设板块,公司在国投集团和国投智能的指导赋能下,在城市项目、行业项目、集成项目、乡村振兴四大领域聚力发展,实现智慧城市业务在数个城市的落地。 盈利预测与投资建议公司是国内电子数据取证行业龙头企业、公共安全大数据领先企业、网络空间安全与社会治理领域国家队,积极布局新赛道,成长空间逐步打开。预测公司 2023-2025年的营业收入为 28.66、35.18、42.13亿元,归母净利润为 3.03、3.92、4.83亿元,EPS 为 0.35、0.46、0.56元/股,对应 PE 为78.61、60.64、49.28倍。考虑到公司在新网络空间安全、新型智慧城市建设等创新赛道的战略性布局,未来成长空间较为广阔,维持“买入”评级。 风险提示大数据业务拓展低于预期的风险;电子数据取证市场竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期的风险。
吕伟 1
美亚柏科 计算机行业 2023-04-05 23.58 -- -- 29.18 23.54%
29.13 23.54%
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类ChatGPT 应用是数字主权战略制高点,自主安全成为大国共识。以GPT为代表的大模型拥有堪比工业革命的巨大潜力,在简化工作程序、提高生产力等效果突出,有望在可以预见的未来重塑各个行业,开启新一轮的技术革命。我们于2 月初即指出“中国肯定是需要自己的ChatGPT,因为ChatGPT 是高于搜索引擎的知识输入和输出的入口。” 这一旦被卡脖子,意味着整个数字经济在最高层次被阻。这不但是国家的战略必争之地,也是每个互联网巨头、科技巨头的必争之地。” 大模型隐患初现,微软率先落地Security Copilot 旨在处理“矛”与“盾”的平衡。近期无论是GPT 模型导致数据泄露,亦或是数千名专家联名暂停GPT模型开发,乃至意大利禁用ChatGPT 均凸显AI 的安全监管迎来全新且巨大的挑战。而从海外微软率先落地Security Copilot,专注于数据安全与反AI 犯罪等路径中映射至大模型安全及监管迫在眉睫。 乾坤大数据结合首款AI 监管“慧眼”构建反生成式AI 的核心利器。公司通过在安全大数据领域的长久耕耘,构建以乾坤大数据操作系统为中央大脑,打造涵盖数据、业务、感知、AI 等方面的数据中台。对数据进行事前事中事后的全维度覆盖,在如今AI 大模型高度依赖数据的背景下,进一步突出自身稀缺性;而公司自主研发深度伪造视频图像检测鉴定核心引擎,发布首款“慧眼”AI 视频图像鉴真产品。 投资建议:类ChatGPT 应用作为数字主权战略制高点,自主安全已经成为大国共识。我们于2 月15 日全市场率先组织与美亚柏科关于GPT 模型安全算法的电话会,直至近期意大利率先禁止使用ChatGPT 等系列产品,乃至微软也于近期迅速发布Security Copilot;均在平衡划时代AI 技术出现下的“矛”与“盾”。 而美亚柏科通过自身乾坤大数据平台持续赋能自身电子取证与数据溯源安全,并率先推出首款AI 监管“慧眼”产品。充分看好公司在AI 安全及反生成AI 的稀缺性,预计2023-2025 年收入分别为29.64、39.42、53.21 亿元;2023-2025年净利润分别为3.06、4.18、5.15 亿元;以4 月3 日收盘价计算,公司2023-2025年PE 分别为66、48、39 倍,维持“推荐”评级。 风险提示:AI监管产品商业化不及预期,行业竞争加剧。
美亚柏科 计算机行业 2023-04-04 22.46 -- -- 29.18 29.69%
29.13 29.70%
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2022 年度,公司实现营业总收入 22.80 亿元,较上年同期下降 10.08%;归母净利润 1.48 亿元,同比下降 52.41%;扣非归母净利润0.92 亿元,同比下降 66.34%。 公司产品整体毛利率为 52.24%,对比去年下降 6.13%。其中Q4 单季度营收11.76亿元,同比-9.12%,归母净利润3.55 亿元,同比+28.13%,扣非归母净利润3.26亿元,同比+23.36%。 外部因素致整体营收下降,新型智慧城市业务实现高增2022 年整体营收下降的主要原因是宏观市场环境影响下游客户预算、导致项目的验收延后。具体而言,公共安全大数据产品营收入同比-6.26%,电子数据取证产品营收同比-27.50%,网络空间安全产品营收同比-15.68%,主要是受宏观市场环境影响,客户预算减少及项目延期验收确认所致;新业务拓展顺利,营收实现高增。新型智慧城市业务的营收同比增长 135.77%,主要是公司积极拓展业务机会,在数个城市落地智慧城市业务。公司积极践行国家数字经济战略,在国投集团和国投智能的指导赋能下,在城市项目、行业项目、集成项目、乡 村振兴四大领域聚力发展,业务组合拳的精细化深入开展,智 慧城市整体业绩表现颇具成效,为后续业务延续性筑牢地基。 利润端短期承压,业务结构变动明显2022 年实现归母净利润 1.48 亿元,同比下降 52.41%,利润下降原因主要是业务结构的调整。电子数据取证业务和新网络安全空间业务占比下降,其中电子数据取证业务毛利率为66.60%,营收占比为36.19%,较去年下降8.69Pct,新网络空间毛利率为52.63%,营收占比为10.23%,同比下降0.68Pct;新型智慧城市业务和公共安全大数据业务营收占比提升, 其中新型智慧城市业务毛利率为30.40%,营收占比为12.45%,同比提升7.70Pct,公共安全大数据毛利率为46.11%,营收占比为41.14%,同比提升1.68Pct。 基石业务持续发力,创新业务成长较快展望未来,基础的优势业务电子数据取证业务和公共安全大数据业务有望保持稳健增长:随着宏观环境不利影响因素的消除,下游需求有望复苏,项目验收将加快进度。创新业务方面,公司已先后参与厦门、常熟、开远等 10 多个城 市的智慧城市总体规划设计和落地实施,并在北京、宁波等地已有落地大数据安全和网络安全大数据平台建设,随着外部环境、技术实力和合作生态的进一步提升,新型智慧城市和新网络空间安全业务有望加速发展。 盈利预测与估值2023 年,随着宏观环境不利影响因素的消除、下游需求不断释放, 作为行业龙头,有望实现平稳增长。预计公司 2023-2025 年营业收入为30.91、41.10、51.45亿元,归母净利润3.16、4.17、5.16 亿元,EPS 为0.37、0.49、0.60 元/股,对应市盈率分别为56.36、42.69、34.51 倍,维持“买入”评级。 风险提示政策落地不及预期风险,新兴业务发展不及预期,市场竞争加剧等风险。
美亚柏科 计算机行业 2023-04-03 22.46 -- -- 29.18 29.69%
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22年营收下滑,净利承压给予拐点机会公司于 3月 31日发布 2022年年报。2022年,公司实现营业收入 22.8亿元,同比下降 10.08%;实现归母净利润 1.48亿元,同比下降 52.41%; 实现扣非归母净利润 0.92亿元,同比下降 66.34%。 营收方面,公司营收下降,主要系 1)下游预算缩减及项目延期导致公共安全大数据产品同比下降 6.26%;2)竞争加剧及政府预算不足,导致电子取证产品同比减少 27.50%;3)项目验收延后,导致网络空间安全同比减少 15.68%;4)公司积极拓展多个城市智慧业务,智慧城市同比增长 135.77%。展望 23年,下游预算的恢复预期以及疫情恢复后的项目验收、正常展业,是 23年营收实现高增的支撑。 利润方面,公司净利润同比下降,除了营收增速的下滑,主要系 1)下游预算紧缺带来的剧烈竞争,导致了毛利率下滑,22年公司整体毛利率下降 6.13pct 至 52.24%; 2)投入持续增长,22年公司研发投入 4.58亿元,同比增长 20.08%,其中资本化 31.52%,较上年提升 4.31pct。 订单方面,公司 20223Q 累计新签订单额超过去年同期水平,且第三季度新签订单额增长幅度大于 H1累计新签订单额的增长幅度。我们认为,在去年招投标整体态势不及预期的情况下,公司仍表现出订单的高增速,表现了公司的获单能力。因此,我们看好公司未来的业绩反转。 AI 大数据+网络安全,看好内容审查类项目发展公司于 2017年成立 AI 研发中心,2019年针对深度合成技术成立专项研究团队,目前已有针对生成式视频图像的真伪识别鉴定的一体化装备产品,支持当前绝大部分深伪视频图像篡改方法的检测,检测精度处于国内领先水平。在项目落地方面,公司是美图集团的第一家内容审查合作伙伴,帮助美图在文字、图像(包括 AIGC 类应用)等所有数据进行合规及安全审查,是行业标杆项目。近期 openAI 也面临在意大利的内容合规问题,或被罚最高两千万欧或其全范围内营收的 4%。而我国在去年修订网安法后,也有相关条例,包括最高处罚为违规企业全年营收的5%。我们认为,公司 AI+安全审查板块,或是高景气+高确定业务。此外,公司也在研究语言大模型与大数据项目的结合,其建设的厦门市超级计算中心可提供算力支撑。 数据要素+中特估,数字中国体系下的优质标的2022年 12月 14日,公司收到控股股东国投智能的定增认购款 6.75亿元(扣除发行费用后)。本次发行完成后,国投智能直接持有公司股份比例将由 15.61%提升至 21.08%。本次定增完成后,国投智能仍为公司控股股东,国务院国资委仍为公司实控人。由于公司资质背景,公司也相继中标了各地公安大数据、视图大数据、科信大数据、电子证照等敏感数据要素项目。公司在数字中国的特殊地位,是高估值的支撑。 投资建议我们预计公司 2023-2025年实现收入 30.5/40.2/49.4亿元,同比增长33.9%/31.6%/22.8%;实现归母净利润 3.7/5.0/5.9亿元,同比增长148.4%/36.2%/18.1%,维持“买入”评级。
美亚柏科 计算机行业 2023-03-01 15.40 -- -- 18.67 21.23%
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公司发布2022 年度业绩快报,营收实现增长,净利润同比下降。2022 年实现营收25.73 亿元,同比增长1.5%,归母净利润为1.43 亿元,比上年同期下降53.94%,扣非归母净利润为0.87 亿元,比上年同期下降68.03%。其中,Q4 营收为14.69 亿元,同比增长13.57%,Q4 归母净利润为3.51 亿元,同比增长26.42%,扣非归母净利润为3.21 亿元,同比增长21.61%。 投资要点 营收端实现增长,利润端短期承压2022 年营收实现增长,营收增速下降4.75Pct。营收增长主要得益于大数据智能业务的拓展,电子数据取证业务增长受阻。2022 上半年,大数据智能化产品增速为21.47%,电子数据取证产品增速为-25.51%。 收入结构变动明显,短期利润承压。收入结构变动导致整体毛利下降。2022 年上半年,大数据智能化业务收入占总营收比为46.5%,同比提升14.0Pct,电子数据取证产品营收占比为31.4%,同比降低6.5Pct。 Q4 营收和利润增速提升,底部向上趋势明显。Q4 营收增速为13.57%,显著高于全年整体增速。Q4 季度归母净利润同比增速26.42%,相比前三季利润增速提升明显,2022 年Q1/Q2/Q3 归母净利润同比增速分别为-83.59%,-239.07%,-474.33%。 大数据业务持续增长,受益于政务大数据一体化大数据智能化业务经过多年投入,已成为公司收入体量第一的业务,未来将持续成为带动公司整体收入增长的主要业务线。2022 年《全国一体化政务大数据体系建设指南》明确指出,要在2023 年底前,初步形成全国一体化政务大数据体系。预计公共安全大数据建设持续推进,全国政务大数据一体化加速推进 。 电子数据取证行业龙头,2023 年增长动力充足公司是国内电子数据取证行业龙头企业, 未来随着下游需求将改善,取证业务有望恢复增长。2023 年电子数据取证业务存在改善机会:(1)随着疫情影响消除,订单获取和项目交付将加快进度;(2)下游客户迎来更新换代周期,设备更换需求旺盛,作为行业龙头将首先受益。电子数据取证业务增长动力充足,有望恢复增长。 新业务布局已见成效,助推公司未来增长新网络空间安全、新型智慧城市等新业务布局基本成型,公司聚焦数据安全、城市大脑等方向,持续增加投入,目前业务已逐渐落地。新业务的孵化布局将助推公司未来业务的增长。 盈利预测与估值2023 年,随着疫情影响消除、下游需求不断释放, 作为行业龙头和国家队企业,有望实现平稳增长。预计公司 2022-2024 年营业收入为25.73、30.70、36.81 亿元,归母净利润1.43、3.01、4.24 亿元,EPS 为0.17、0.35、0.49 元/股,对应市盈率分别为89.95、42.72、30.34 倍,维持“买入”评级。 风险提示政策落地不及预期风险,新兴业务发展不及预期,市场竞争加剧等风险。
美亚柏科 计算机行业 2023-02-06 14.74 -- -- 16.65 12.96%
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事件公司发布 2022年业绩预告,预计净利润同向下降。2022年预计归母净利润为1.16亿元-1.51亿元,比上年同期下降 51.47% -62.67%,扣非归母净利润为 0.65亿元-0.91亿元,比上年同期下降 66.78% -76.22%。其中,Q4季度归母净利润为 3.23亿亿元-3.58亿元,同比增长 16.64%-29.19%,扣非归母净利润为 2.99亿元-3.25亿元,同比增长 13.14%-22.90%。 投资要点 营收端实现增长,利润端短期承压2022年营收和订单整体实现增长,大数据智能业务贡献最大增量,电子数据取证业务增长受阻。根据 2022半年报数据,大数据智能化产品增速为 21.47%,电子数据取证产品增速为-25.51%;大数据智能化业务收入占总营收比为 46.5%,同比提升14.0Pct,电子数据取证产品营收占比为 31.4%,同比降低 6.5Pct,业务结构变动明显。 利润端短期承压,主要原因有二: (1)业务结构变动导致整体毛利下降。大数据智能化业务毛利率较低,该业务收入占总营收比提升,而毛利率较高的电子数据取证产品占比降低; (2)公司积极培育新业务、拓展新市场,研发和市场拓展投入较大,对净利润产生影响。 Q4利润增速提升,底部向上趋势明显。Q4季度归母净利润同比增速区间16.64%-29.19%,相比前三季利润增速提升明显,2022年 Q1/Q2/Q3归母净利润同比增速分别为-83.59%,-239.07%,-474.33%。 电子数据取证行业龙头,2023年有望恢复增长公司是国内电子数据取证行业龙头企业,参与了多项国家级标准和行业标准的制定,引领行业从 1.0介质取证,2.0手机取证,到 3.0面向“云、管、端”的全景数据下的智能取证与研判技术演化,拥有市场上支持率领先的电子取证产品体系和综合解决方案,目前已形成涵盖事前、事中和事后的广义取证产品体系,具备稳定可靠的国产替代能力。 下游需求将改善,取证业务有望恢复增长。2023年电子数据取证业务存在改善机会: (1)随着疫情影响消除,订单获取和项目交付将加快进度; (2)下游客户迎来更新换代周期,设备更换需求旺盛,作为行业龙头将首先受益。电子数据取证业务增长动力充足,有望恢复增长。 公安大数据领先企业,行业迎来多重机遇作为公安大数据领先企业,拥有百万亿级的数据处理及复杂关联接入分析及服务能力,主导了国内多个省市公安大数据信息化顶层规划设计和落地建设,在政府客户市场耕耘已久,具备国家队的卡位优势。 展望 2023年,行业迎来以下机遇: (1)公安大数据平台恢复建设,公安大数据安全相关需求预计加速释放; (2)全国政务大数据一体化加速推进 ,《全国一体化政务大数据体系建设指南》明确指出,要在 2023年底前,初步形成全国一体化政务大数据体系。公司作为国内公安大数据领先企业,具备大数据汇聚融合治理与顶层规划能力,将延续在政府市场的传统优势,助力公安大数据平台和政务大数据一体化建设。 盈利预测与估值公司是国内电子数据取证行业龙头企业、公安大数据领先企业、网络空间安全和社会治理领域国家队企业,电子数据取证和大数据智能化业务竞争力持续提升,新型智慧城市、网络空间安全、企业数字化等新赛道拓展成效显著。2023年,随着疫情影响消除、下游需求不断释放, 作为行业龙头和国家队企业,有望实现平稳增长。 预计公司 2022-2024年营业收入为 19.74、24.68、30.91亿元,归母净利润 1.37、3.98、5.30亿元,EPS 为 0.16、0.46、0.66元/股,对应市盈率分别为 92.99、31.99、24.05倍,维持“买入”评级。 风险提示政策落地不及预期风险,新兴业务发展不及预期,市场竞争加剧等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名