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美亚柏科 计算机行业 2018-01-22 18.97 24.00 18.64% 20.28 6.91% -- 20.28 6.91% -- 详细
电子数据取证行业龙头,业绩持续快速增长。 公司是国内电子数据取证行业的龙头企业,网络空间安全与大数据信息化专家,产品主要用户为公安、检察、海关、税务等各级司法机关和行政执法部门,主要围绕执法部门打击犯罪及政府网络空间治理提供产品和服务。目前公司主营业务已经从上市之初的电子数据取证和网络空间搜索发展到了目前的“四大产品”+“四大服务”,不断拓展产品线和客户群体,业绩上市以来保持快速增长。 一纵一横战略拓展电子取证业务,市场空间倍增。 电子取证在规范电子数据的收集提取和审查判断,提高刑事案件办理质量方面越来越得到客户认可。自2016年以来,公安部、最高检等主管机关不断发文,要求加强公安大数据建设,尤其是2017年7月最高人民法院、最高人民检察院、公安部《关于办理刑事案件收集提取和审查判断电子数据若干问题的规定》颁布以来,大大拓宽公司传统电子取证业务的市场空间。 纵横两因素驱动电子取证业务增长:我们认为一纵一横战略在未来5-10年将令电子取证市场从国内12亿元加上一带一路的市场提升至百亿,市场前景广阔。1)市场纵向下沉,基层公安部门将积极构建电子取证能力和建设实验室;过去公司主要客户来源于地市级公安客户,自2016年以来政策推动区县一级公安客户建立自己的电子取证实验室,大大增加了市场需求。 2)警种横向拓展,除公司传统客户网安之外,刑侦等更多警种将采购电子数据取证设备和建设实验室,进入2017年细分警种加强数据取证建设的步骤明显加快。此外,除了取证设备,在此基础上拓展的大数据信息化等业务增长,形成新的市场空间。我们预计未来仅刑侦、图侦警种就将产生几十亿的信息化服务空间。 外延并购促进业绩提升,推动公司实现战略升级。 公司近年来不断通过投资并购来加快战略布局、提升自身技术水平和增加产品种类,并进入更多客户群体。并购珠海新德汇和江苏税软令公司从原本为公安、检察的司法机关服务拓展到位更多行政执法部门服务;上半年公司收购斯坦道公司10%股份,有望进一步拓展质检领域市场空间。随着与更多子公司完成技术和渠道上的整合,公司市场空间进一步提升。 盈利预测与估值 我们看好公司未来的业绩增长,基于1)电子取证设备区县下沉,推出更多适合区县一级司法机关和行政执法单位使用的产品,提高产品多行业和省市区县渠道双重渗透率;2)“一带一路”,积极进入国际市场,尤其需求较大的发展中国家;3)深耕公安领域,把握重点项目;4)拓展行业应用,公司目前已进入公安、检察、质检、海关、新闻和税务等多个领域,随着公司技术提升和产品线拓展,将能够服务更多行业。 我们预测美亚柏科2017/18年营收分别为13.9/18.3亿,归母净利润分别为2.5/3.2亿,对应市盈率为38/30x。我们给予增持评级,目标价24元。 风险提示:电子取证设备推广力度不达预期。视频分析及专项执法设备等市场需求不振。
美亚柏科 计算机行业 2018-01-01 19.85 -- -- 21.50 8.31% -- 21.50 8.31% -- 详细
投资要点: 事件:17年12月18日,公司与国家质检总局发展研究中心及万诚信用签订合作协议。 点评:大数据助力质量强国。万诚信用由公司和检科院共同出资,于14年4月30日组建,致力于用大数据构建商品质量安全诚信服务体系;依托双方的技术和资源优势,为各类商品提供产品评定、防伪验证、监管追溯等方面解决方案;充分抓住机遇,快速成长,在检验检疫领域业务经验丰富。本次合作协议的签订将有助于公司依托质检总局发展研究中心全球化的视野,发挥自身在大数据技术研发方面的积累优势,结合万诚信用的行业经验,共同推动大数据和互联网环境下质量安全保障、质量提升、质量监管模式创新方面的研究及应用。基于协议,上述各方也将积极利用网络大数据开展商品质量评估等方面的研究,推动产品和服务质量提升,推动质量监管方式的变革,为国家“质量强国”战略,“放管服”政策落地发挥积极作用。预计该项合作将有助于公司拓展质检总局系统内的业务。 17年12月23、24日,公司携手厦大,主办了全国大学生网络空间安全精英邀请赛。参赛队伍来自厦大、上交大、清华、浙大、武大、华科大等多所顶尖综合性院校及北邮、电子科大等IT专业特色名校,最终武汉大学胜出。邀请赛在题型设计上,加入了多种元素,涵盖逆向工程、WEB安全、加密解密、信息隐写、物联网安全、工控安全等方面;题目数量是上届的两倍,比赛方式也有改进,队员可根据自身擅长的方面选择题目,以最大限度发挥队伍的综合实力。赛事之后,还特别举办网络空间安全与人才培养高端论坛,邀请了国内顶尖的网络空间安全与信息化领域的专家学者与企业、指导老师共同探讨未来我国网络安全与信息化发展的人才梯队建设与构成。主办该类赛事有助于公司提升网安行业知名度,让更多顶尖网安人才了解公司。未来这些顶尖网安人才若有意愿加入公司,将能进一步充实公司的人才队伍,提升公司技术水平。 开发沈阳智慧城市安全管理平台系统。公司17年12月19日公告,全资子公司信息安全研究所拟与关联方沈阳城市公共安全签订总金额为2058.65万元的合同,开发沈阳智慧城市安全管理平台系统。信息安全研究所与沈阳城市公共安全的合作充分利用双方资源,促进资源共享,提升效益。预计公司未来将继续在东北地区拓展城市公共安全业务。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.49与0.62元,按12月27日21.39元收盘价计算,对应的PE分别为43.7倍与34.4倍。目前估值相对软件开发行业水平合理,维持“增持”投资评级。 风险提示:政府采购低于预期、新竞争者出现、系统性风险。
美亚柏科 计算机行业 2017-12-28 21.49 28.00 38.41% 21.50 0.05% -- 21.50 0.05% -- 详细
维持“增持”评级,提高目标价至28元。我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.35亿/3.48亿/5.06亿元,因公司未来3年电子取证产品将快速落地新警种,但金砖会议订单略低预期,EPS调整至0.47(-0.06)/0.70(-0.02)/1.02(+0.09)元;因网络安全行业估值中枢上升,我们提高目标价至28元,维持“增持”评级。 落地新警种,电子数据取证需求和政策催化打开市场空间。目前国内电子取证产品的需求主要来自公安系统的网络安全部门,随着互联网、智能终端的不断发展,电子证据的司法地位不断提高,刑侦、经侦等公安的其他警种需求也开始启动。随着需求和政策的催化,电子数据取证市场空间有望快速打开。此外,公司电子取证产品的客户逐步向检察院、税务、海关等更多执法部门拓展,带来更大的市场空间。 产品和技术优势打造电子数据取证产品龙头。公司产品种类覆盖面齐全,结合大数据、人工智能等新技术,推出更加智能化的新产品以满足公安部门的新需求。公司持续高强度投入研发,生产自主可控产品,形成规模效应和龙头优势,市场份额有望进一步提升。 取证产品长期持续稳定的增长来自更新与增配需求。随着规范和标准的不断完善,电子数据取证产品的增配和更新换代驱动公司业绩持续增长。目前电子取证在区县整体渗透率较低,仅为三分之一。随着公司推出更低价格、轻量级的便携式产品,区县渗透速度有望加快。 风险提示:1)检察院改革进度不及预期;2)政策变更风险。
郑平 2 1
美亚柏科 计算机行业 2017-12-22 21.31 -- -- 22.26 4.46%
22.26 4.46% -- 详细
一、事件概述 近日我们对公司进行了调研,与公司高管就经营情况及发展方向进行了交流。 二、分析与判断 电子取证领域龙头,高市占率及产品护城河塑造行业事实标准 公司是电子取证行业的龙头企业,面向以公安等执法机关和社会服务为主的电子数据证据采集业务。根据中国信息产业网信息,2016年我国电子数据取证市场规模约12亿元,公司电子取证业务营收约6亿元,市占率50%。在电子取证最主要的网安领域,公司已有十余年积累,市占率更高。电子取证技术门槛较高,并且影响到执法部门的基本职能,因此后入者改变竞争格局的可能性较低,公司领先优势有望进一步扩大。 同时,公司主打“以培训带销售”的方式,通过为公安等客户组织大量系统培训,一方面提升了售前服务质量,另一方面增强了产品黏性,使得客户对公司产品的依赖度较好,也能深入发掘客户需求。公司在电子取证领域已经形成事实标准,竞争实力极强,市场地位得到有效巩固并有望长期持续。 多警种、多行业与海外业务是电子取证方向新增市场 由于市占率较高,公司传统强势领域网安的业务开始平稳发展。但是,近年来刑侦、经侦、反恐、缉毒等新警种领域的电子取证市场逐渐成熟。另外,检察院、工商、海关、税务等不同行业执法部门也形成了需求。一方面,不同警种之间的职能划分和业务不同,例如经侦需要资金查控设备;另一方面,出于执法效率等考虑,一定时期内不同警种对同类取证产品也会单独采购。这都为公司带来新机会。按警种计算,多警种需求可为电子取证拓展数倍空间。 公司还在积极开拓以“一带一路”为主的海外市场。公司产品符合客户需求,同时借助国家合作及地缘等优势,公司的电子取证产品在“一带一路”市场有望比欧美竞品更有吸引力。根据公司公告,预期未来几年海外业务能达国内体量的10~20%。多警种和行业市场将有望带动国内业务迎来数倍增量空间,海外业务也将成为业绩增长的重要助力。 助力公共安全打造大数据共享平台,借力支付宝存证云触及C端海量空间 针对城市公共安全领域,公司打造了跨数据源、跨部门的大数据共享平台解决方案。通过采集社交媒体、O2O企业等网络信息,公司能够将大数据技术服务到诸如治安预警、舆情监控、食品安全等领域。跨警种的数据共享平台是一个大数据新兴应用场景,公司在2014~2016年服务了5省30余地市的公安客户(2017年新进入5个省),每年增速约20~30%。 公司还推出了面向C端市场的“存证云”产品,支持电子合同、电邮存证等功能。存证云和支付宝、QQ等展开合作,可以满足用户安全可靠的在线合同签约需求。根据公司公告,存证云产品安装用户约500万。大数据平台是电子取证之外公司发展的重点,服务政府对公共安全领域的治理需求。而服务个人与企业客户,有助于发掘新的商业模式,为切分C端市场蛋糕打造基础。 三、盈利预测与投资建议假设: 今年检察院等客户业务承压,预计在1~2年内恢复;大数据业务保持高增速发展;新警种等新兴市场渗透率稳步提升。 预计公司2017~2019年EPS为0.52元、0.69元和0.94元,当前股价对应PE分别为43X、32X和24X。考虑到公司是电子取证龙头,竞争优势明显,议价能力和毛利率水平较高,同时大数据是国家重点推行方向,对比行业平均估值水平适中且可享受一定龙头溢价,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示 承压业务恢复不及预期;新市场开拓不及预期。
美亚柏科 计算机行业 2017-12-19 22.06 -- -- 22.26 0.91%
22.26 0.91% -- 详细
事件:股权激励首次授予部分第一个解锁期解锁条件达成。 点评:预计解禁对市场冲击有限,后续业绩考核指标将继续激励核心员工。该激励计划拟向激励对象授予限制性股票总计不超过1000万股,占草案公告时公司股本总额48,725.44万股的2.05%;其中首次授予908.61万股,占草案公告时公司股本总额的1.86%;首次授予激励对象限制性股票的价格为12.19元/股。首次授予权益第一个解除限售期解除限售时间为自首次授予日起12个月后的首个交易日至首次授予日起24个月内的最后一个交易日为止,解除限售比例为40%;而首次授予限制性股票的首次授予日为16年12月7日,因此,截至17年12月7日,首次授予限制性股票第一个限售期已届满。本次业绩考核指标条件为:以15年净利润为基数,16年净利润增长率不低于30%;公司16年净利润实际增长率为38.22%,达成了上述指标条件;同时,包括8名董事、高管在内的449名激励对象2016年度个人业绩考核指标也已达成,因此,满足解除限售条件。考虑到解禁数量较小,预计对市场冲击有限;并且后续业绩考核指标将激励核心员工努力工作,有利于公司发展。17年1-9月,公司实现营收5.92亿,同比增长33.37%;实现净利润6577万,同比增长42.90%。第二个解除限售期业绩考核指标条件为:以2015年净利润为基数,2017年净利润增长率不低于50%;从目前经营情况来看,达成希望较大。 经营管理层对公司国内和国际市场都有信心。国内方面,电子数据取证业务,和国外市场容量以及渗透率对比,中国内源性增长的市场空间机会还比较大;客户主要在公安网安、刑侦等警种,现在已拓展到税务、工商等行业。而公司进入国际市场的优势则在于借助国家资源。 电子数据取证业务市场占有率高。公司电子数据取证业务市场占有率为40%-50%;国内目前没有其他上市公司主营业务是从事电子数据取证的;该行业市场准入条件较高。 运用人工智能。公司人工智能的运用主要在内容的快速检索,语音语义识别,图像识别,针对不同的场景、物体、人种做样本训练等,在取证和大数据等产品上都有应用。预计随着人工智能的发展,公司相关产品的功能将进一步增强。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.49与0.62元,按12月14日22.53元收盘价计算,对应的PE分别为46.0倍与36.3倍。目前估值相对软件开发行业水平合理,首次给予“增持”投资评级。
美亚柏科 计算机行业 2017-12-13 21.36 -- -- 23.25 8.85%
23.25 8.85% -- 详细
成长性仍存在较大预期差。市场对公司的质疑主要有以下几点:1)前两年低于预期,前三季度业绩占比较低,当前恢复快速发展趋势是否有更多的事实依据;2)所在的取证设备行业市场空间;3)成长的可持续性。我们详细统计梳理了中国政府采购网及中国政府采购招标网上公司2013年至今有迹可循的订单,见微知著将公司快速发展的态势可视化;取证设备作为安防一个细分领域的前景空间正亟待被充分认知;在国家大数据战略的背景下,美亚这一公安大数据龙头从前端设备业务向后端分析应用延伸,具备强的成长可持续性。 取证独占鳌头,业务数倍空间。公司13年至今订单样本的总金额和业绩之间存在较强的相关性,而今年截至12月5日的订单同比去年的增速达到147.3%,即使扣除金砖会晤相关的订单也有98.5%的同比增长,奠定公司全年业绩高增长的基调。由于取证设备安全封闭性的要求,一般各警种间设备不共用,都相应连接各自后台,公司业务具备多警种和多行业的拓展性,这在订单的丰富性上已有体现。我们测算,公司每年的电子取证设备产品业务空间约为20亿元,3倍多于2016年的5.79亿元,在国内强安防的市场环境下,公司作为龙头,电子取证设备业务具备高的成长确定性。 从前端取证向后端大数据分析应用延伸,成长可持续性强。电子取证设备并非一个孤立的产品,取证之后还有更多的数据的连接、联网,以及跨区县、跨省市、跨警种、跨部门等大数据的分析和应用功能需求。目前取证信息主要还是发挥证据的作用,随着公司业务从事后取证向事中监管、事前预警延伸,大数据信息化业务有更大的成长空间,今年该块业务已经开始加速放量。基于大数据信息化平台的基础,公司还可进一步向公共安全平台等便民服务延伸。此外,其它的业务包括网络空间安全、态势感知、存证云、反无人机、自助办证一体机、版权服务等业务,都已经具备了一定的收入规模,公司也积极孵化新的业务机会。 “强烈推荐-A”评级:作为前端电子数据取证龙头,公司所在的行业公安等政府执法和管理部门都是具有强信息化及数据运用场景的高业务景气领域,业务从事后取证向事前防范延伸成长的可持续性强。预计2017~2019年EPS 分别为0.56、0.74、0.99元,现价对应38/29/21倍PE,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:大合同订单收入确认时间风险;大数据应用推进迟滞。
美亚柏科 计算机行业 2017-12-04 20.35 -- -- 23.25 14.25%
23.25 14.25% -- 详细
核心观点: 政策持续加码,电子数据取证行业天花板远未达到。从2012年开始,电子数据在《民法》、《刑法》、《行政诉讼法》相继取得了独立的法律地位,标志着证据种类立法的巨大进步。近两年的《网络安全法》和公安部十三五规划的推出以及税务总局在16、17年提出对电子数据取证的要求,进一步推动了电子数据取证行业的发展,包括跨警种的横向拓展、跨行业的电子数据取证的横向应用。对比北美发达国家,我国电子数据取证市场规模也较小,取证对象、技术随着科技进步的迅速发展,电子数据取证设备也需要不停迭代更新,电子数据取证行业的天花板远未到达。 电子数据取证绝对龙头,四大产品、四大服务体系齐头并进。公司是国内最早进入电子数据取证行业的企业,至今已经掌握了电子数据取证领域的多项核心技术,并参与了各项行业标准的制订,市场占有率近一半,围绕着主业,公司精耕细作,多年来,电子数据取证业务高速发展,并为公司积累了大量优质客户和数据,建立了“四大业务”和“四大服务”体系,其中大数据平台呈爆发态势,网络空间安全产品平稳增长,成为明星业务未来可期。此外,公司还积极践行国家“一带一路”战略,为公司未来的发展提供了机遇,开辟了市场空间。 股权结构稳定,增持彰显信心。多年来公司的股权结构稳定,董事长滕达先生和副董事长郭永芳为一致行动人。12月1日,公司公告,董事长之前承诺的3000万元增持计划实施完毕,管理层对公司的长期发展充满信心。 投资建议:公司作为电子数据取证行业的龙头,充分享受行业未来发展的高景气度。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.48/0.62/0.76元,对应动态市盈率分别为38/29/23倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:技术发展或不及预期;行业竞争加剧;政策推进不及预期。
美亚柏科 计算机行业 2017-12-04 20.35 -- -- 23.25 14.25%
23.25 14.25% -- 详细
政策持续加码,电子数据取证行业天花板远未达到。从2012年开始,电子数据在《民法》、《刑法》、《行政诉讼法》相继取得了独立的法律地位,标志着证据种类立法的巨大进步。近两年的《网络安全法》和公安部十三五规划的推出以及税务总局在16、17年提出对电子数据取证的要求,进一步推动了电子数据取证行业的发展,包括跨警种的横向拓展、跨行业的电子数据取证的横向应用。对比北美发达国家,我国电子数据取证市场规模也较小,取证对象、技术随着科技进步的迅速发展,电子数据取证设备也需要不停迭代更新,电子数据取证行业的天花板远未到达。 电子数据取证绝对龙头,四大产品、四大服务体系齐头并进。公司是国内最早进入电子数据取证行业的企业,至今已经掌握了电子数据取证领域的多项核心技术,并参与了各项行业标准的制订,市场占有率近一半,围绕着主业,公司精耕细作,多年来,电子数据取证业务高速发展,并为公司积累了大量优质客户和数据,建立了“四大业务”和“四大服务”体系,其中大数据平台呈爆发态势,网络空间安全产品平稳增长,成为明星业务未来可期。 此外,公司还积极践行国家“一带一路”战略,为公司未来的发展提供了机遇,开辟了市场空间。 股权结构稳定,增持彰显信心。多年来公司的股权结构稳定,董事长滕达先生和副董事长郭永芳为一致行动人。12月1日,公司公告,董事长之前承诺的3000万元增持计划实施完毕,管理层对公司的长期发展充满信心。 投资建议:公司作为电子数据取证行业的龙头,充分享受行业未来发展的高景气度。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.48/0.62/0.76元,对应动态市盈率分别为38/29/23倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:技术发展或不及预期;行业竞争加剧;政策推进不及预期。
美亚柏科 计算机行业 2017-11-23 19.80 -- -- 23.25 17.42%
23.25 17.42% -- 详细
公司是电子取证龙头公司,过去几年业绩保持中高速增长。2017年前三季度,公司实现收入5.92亿,同比增长33.37%;实现净利润6600万,同比增长42.77%。其中第三季度实现收入2.22亿,同比增长19.90%;实现净利润3300万,同比46.99%。单季度收入增速有所放缓的主要原因是今年的大订单占比较大,因此结算进度晚于往年同期。根据公司与投资者活动交流纪要中披露的数据,2017年前三季度新签合同较2016年同比增长超过35%,因此全年实现中高速的收入增长仍是大概率事件。 电子取证业务的市场空间继续扩大。公司2016年实现收入9.98亿,其中电子取证产品为5.79亿,同比增速为62%,在收入中占比超过50%。电子取证产品仍然为公司的主要收入来源。2017年6月,公安部召开了全国公安科技信息化工作会议,要求加强大数据时代公安科技信息化工作。目前公司的电子取证产品主要应用于公安系统网监系统,总体市场规模为12亿元左右,公司的市占率为50%。根据公司在投资者交流纪要中测算,未来四到五年之内,刑侦行业有望投入近50元进行电子数据相关信息化建设。在此背景下公司产品的应用领域将加速从网监系统进一步拓展到刑侦、经经侦等领域,再考虑税务、检察、工商等新客户拓展,电子取证产品的市场规模有望达到60-70亿元,在目前的12亿销售规模的基础上仍有4-5倍的拓展空间。 公司围绕信息安全和大数据领域全方位布局,实现行业协同拓展。公司大数据业务快速发展,2016年、2017年分别实现收入1.59亿和3500万,同比增长243%和78%。同时公司在舆情搜索、网络安全等信息相关领域全方位布局。11月21日,公司参股公司中新赛克于深交所上市,主营业务为信息安全网络的智能管理与安全防护。虽然中新赛克上市的收益将直接计入资产负债表而不影响公司的当期损益,但也反应出公司目前的产业链布局较为齐备,未来公司有在信息安全和大数据领域进一步扩大市场影响力的潜力。 实际控制人拟增持不低于3000万元。公司近期发布公告,实际控制人腾达先生计划于2017年11月1日起的6个月内增持公司股票,增持金额不低于人民币3000万元。这也反应出实际控人对公司未来发展的信心。 盈利预测和估值。预计公司2017、2018年eps分别为0.50元和0.68元,对应PE分别为39倍和29倍。公司为电子取证龙头公司,给予公司2018年30-35倍PE,对应合理估值区间为20.4-23.8元。给予公司“谨慎推荐”评级。
美亚柏科 计算机行业 2017-11-22 20.25 22.95 13.45% 23.25 14.81%
23.25 14.81% -- 详细
市占率持续提高,电子数据取证龙头优势明显。 公司作为最早进入电子数据取证行业的企业之一,参与多项行业标准制定,拥有雄厚的研发实力和核心技术。自上市以来研发投入占营业收入比例维持在15%左右,确保了产品始终具备领先优势,截止2016年底自主研发取得授权专利150项,软件著作权239项,在产品线和服务能力上优势明显。 公司上市以来电子取证产品收入年复合增长率超过20%,毛利稳中有升。 竞争情况方面,2011年市占率约40%,2016年实现电子数据取证产品收入5.8亿元,根据中国产业信息网对电子取证行业约12亿规模的判断,公司2016年占据电子取证市场半壁江山,是行业内龙头企业。 产品+服务跨领域复制,打开市场空间。 电子数据取证、视频分析及专项执法设备是公司的传统优势业务,经过数年发展,公司从单一软硬件产品的销售转型为“产品+服务”一体化供应商,目前已经形成了电子数据取证、专项执法设备、网络空间安全、大数据信息化等“四大产品”和存证云+、搜索云+、数据服务、信息安全服务等“四大服务”,业务覆盖范围和服务能力持续提升。 自2015年起,除公安网监外,公司逐步开始覆盖刑侦、经侦、缉毒、反恐等警种,随着后述警种对电子取证实验室及相关取证产品的建设需求逐步提升,市场渗透率有望进一步提高。公司还紧跟“一带一路”政策,先后为埃及、乌兹别克斯坦等二十几个“一带一路”国家提供警务培训,后续有望逐步带动产品及服务的海外销售。此外,公司传统客户为公检等执法部门,近年来依托优势产品和服务体系,跨领域进入工商(市场监督管理)、税务、海关、网信、质监等部门,市场空间逐步打开。 发力网络安全+大数据,战略新方向前景可期。 公司围绕发展为“网络空间安全与大数据信息化专家”的愿景,结合当前最新行业技术发展趋势,将大数据融合和基于大数据的人工智能两大技术融入公司持续钻研的电子数据取证技术、互联网搜索技术和网络安全技术,提升三大技术所涉及业务的数据采集、数据处理和智能分析与应用的能力,从而进一步优化公司主营业务“四大产品”和“四大服务”体系结构。 投资建议。 公司作为电子取证细分市场龙头,通过跨警种、跨行业、跨市场等一系列措施逐步打开传统业务成长天花板,同时发力大数据和网络空间安全,运用人工智能等新技术提升产品和服务的竞争能力。预计公司2017/2018/2019年净利润2.52/3.31/4.26亿元,EPS 0.51/0.67/0.86元,当前价格对应PE 38.44/29.33/22.78倍。首次推荐,给予“增持”评级。 风险提示:跨领域拓展不及预期、大数据信息化平台建设不及预期。
美亚柏科 计算机行业 2017-11-17 19.18 -- -- 22.14 15.43%
23.25 21.22% -- 详细
持续高研发投入奠定电子取证龙头地位。公司是我国电子取证细分市场绝对龙头,国内市场占有率接近50%。公司取证相关业务在近几年中取得了非常稳健的增长,公司2016年营收9.98亿元,近五年复合增速30%;归母净利润1.82亿元,近五年复合增速24.57%。公司研发保持持续高投入,研发营收占比维持在15%左右,公司围绕电子取证业务已经研发出一系列产品,具备了一定的护城河。 电子取证相关业务迎来行业加速拐点。展望未来,在今年刑侦部门出台电子取证实验室建设规范的带动下,未来4~5年有望新增50亿元的市场容量。联网化、实时化、人工智能化作为未来电子取证业务发展趋势,不断打开新的市场天花板,公司电子取证相关的业务有望迎来爆发,未来公司两年内生高增长较为确定。 大数据及网络安全培育多年即将收获。公司大数据业务发展迅速,2016年和2017H1分别增长243%和78%,2016年大数据业务实现收入1.59亿元。公司大数据业务具备细分优质的落地场景,面向B端公安、税务、政务客户刚性需求。凭借公司在这些行业积累的的数据资源、行业经验和渠道壁垒,公司大数据业务开展以来覆盖了近30个地市,未来面向全国仍有300多个地市的复制拓展空间,并将持续受益新的需求功能点开发带来的收益。公司网络安全产品线依托大搜索产品线,整合网络安全检测、网络安全防护等技术打造了新的网络空间安全产品线,2016年业务增速达55%。根据中国招标网统计计算,公司在舆情系统供应商市场中排名第三,市场份额占比6.17%。 维持“买入”评级。目前公司2017年预计PE 37x,2018年预计PE26x,远低于同行业标的平均61x和47x的水平,随着公司业务天花板打开,公司股价有望迎来估值修复,我们预计公司2017、2018、2019年归属母公司净利润分别为2.56亿、3.58亿、4.89亿,当前股价对应 PE 分别为 37、26、19倍,维持“买入”评级。
美亚柏科 计算机行业 2017-11-09 18.80 -- -- 20.76 10.43%
23.25 23.67% -- 详细
第三季度毛利率明显回升,产品结构进一步优化:公司第三季度盈利能力明显增强,同比来看,净利润增速明显高于营收增速,环比方面,营收下降1.48%,成本下降27%,从而带动前三季度毛利率实现较大程度回升,从半年报的59.7%,回升至前三季度的63.5%。我们判断主要原因在于公司上半年电子取证和大数据信息化产品销售中硬件占比较大,第三季度软件产品销售占比回升,同时毛利率较高的网络安全产品预计实现较快增长,公司产品结构得到优化。 公司业务转型升级,新业务发展良好:公司持续进行业务拓展,转型升级,一方面传统取证业务实现下游领域的拓展,从网监领域进入刑侦、反恐、税务等新市场,并且通过渠道下沉,进一步渗透区县一级市场,打开市场空间。另一方面公司通过内生外延打造网络安全、大数据信息化等多条新产品线,优化产品结构,并且新业务增速较快,半年报显示大数据信息化平台营收同比增加78%,网络空间安全产品营收同比增加12%,预计三季度延续增长趋势。前三季度预付款较年初增加95.86%,也反映了公司产品销售情况良好。 大股东增持体现信心:公司11月1日发布公告,公司董事长计划未来6个月内,增持不少于3000万金额的公司股票,同时11月1日当天已经通过集合竞价增持50万股公司股票,充分体现了公司实际控制人对公司未来发展的信心。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级,公司业绩增速稳定,业务转型升级顺利,董事长的增持充分体现对公司发展的信心,预计公司2017-2019年EPS为0.51/0.70/0.91元,对应PE估值为36/27/20倍,维持“买入”评级。
美亚柏科 计算机行业 2017-11-03 18.20 -- -- 20.76 14.07%
23.25 27.75% -- 详细
事件: 美亚柏科(300188)11月1日晚间公告,公司实控人、董事长滕达基于对公司未来发展的信心和长期价值的认可,计划在未来6个月内择机增持公司股票,增持金额不低于3000万元。滕达已于11月1日增持了50万股,成交均价17.11元/股。 实际控制人增持彰显信心,A股唯一的电子取证上市公司 美亚柏科是A股唯一的电子取证行业上市公司,上市以来电子取证业务一直保持在30%左右的增速,市场占有率维持在40%。实际控制人、董事长滕达在11月1日增持了50万股,占总股本的0.17%,目前实际控制公司股份23.25%,实际控制人大幅增持公司股票,彰显了其对公司未来发展的信心和长期价值的认可,建议持续关注。 Q3业绩增速略有下滑,全年业绩增长无虞 根据公司三季报显示,2017年Q3实现收入2.22亿元,同比增长19.90%(低于上半年43%的增速),归母净利润0.33亿元,同比增长46.99%(增速高于收入原因是Q3营业外收入为874万元,去年同期为585万元)。根据公司以往的财务数据显示,历年公司Q4的收入占比超过一半,考虑到公司前三季度的收入情况,我们预计公司2017年的收入增速在35%左右。 持续加码政务大数据业务 从2016年开始,公司开始进入政务大数据领域,其中2016年实现收入1.59亿元,2017年H1实现收入0.35亿元,同比增长78.67%。今年9月13日,公司公告向子公司美亚宏数增资1000万元,继续加强公司在政务大数据领域的竞争力。 投资建议 公司在巩固国内电子取证龙头地位同时,沿着网络安全和大数据信息化的战略方向进行布局,业绩稳定增长,我们预计公司2017-2019年的净利润分别为2.57、3.26和4.31亿元,对应的EPS分别为0.52、0.66和0.87元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展不达预期,政策风险,行业竞争加剧。
美亚柏科 计算机行业 2017-11-01 18.20 -- -- 20.76 14.07%
23.25 27.75% -- 详细
事件 2017年10月26日晚,公司发布2017年三季报: 公司前三季度实现营业收入5.92亿元,同比增长33.37%;归母净利润0.66亿元,同比增长42.90%;扣非归母净利润0.55亿元,同比增长42.46%。 公司第三季度实现营业收入2.22亿元,同比增长19.90%;归母净利润0.33亿元,同比增长46.99%;扣非归母净利润0.26亿元,同比增长33.82%。 巩固电子数据取证龙头企业地位,推动网络空间安全和大数据信息化业务发展,前三季度业绩较快增长 前三季度,公司围绕着发展成为“网络空间安全与大数据信息化专家”的愿景,不断加强技术研发,促进新旧技术融合,在产品研发和服务上顺应市场需求和变化,在巩固公司国内电子数据取证龙头企业地位同时,沿着网络空间安全和大数据信息化的战略方向进行布局,公司业绩保持稳步增长。第三季度,公司参与2017年金砖国家领导人厦门会晤的技术支持工作,并借此挖掘新的业务机会,为公司未来发展培育新的业务增长点。 公司业务具有明显的季节性特征,业务主要集中在下半年,预计四季度将继续保持较快增长。 费用管控良好,整体费用率57.04%,同比下降4.67pct销售费用率18.84%,同比上升1.30pct;管理费用率39.52%,同比下降5.63pct;财务费用率-1.31%,去年同期为-0.97% 对子公司美亚宏数增资1000万元,持续加码政务大数据 从2016年开始,公司开始进入政务大数据领域,其中2016年实现收入1.59亿元,2017年H1实现收入0.35亿元,同比增长78.67%。美亚宏数主要通过其控股子公司国信宏数承担政务大数据业务,为国家和各地方政府部门开展大数据平台建设及大数据分析。9月公司对美亚宏数增资1000万,继续加强公司在政务大数据领域的竞争力。 并购基金发展良好,外延拓宽公司技术实力 美桐产业并购基金2016年完成设立,围绕美亚柏科在网络安全和大数据信息化领域的产业纵深,先后在公安信息化、舆情分析、反电信诈骗信息化、公安大数据等子行业进行了拓展,截至2017年9月30日,已投资5家优质企业,其中投资的新译信息科技的机器翻译项目获得《第七届吴文俊人工智能科技进步奖企业技术创新工程项目》,标志其获得国家层面专家认可。 投资建议 公司在巩固公司国内电子数据取证龙头企业地位同时,沿着网络空间安全和大数据信息化的战略方向进行布局,业务稳步发展,预计公司2017-2019年EPS分别为0.52、0.66和0.87元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧
美亚柏科 计算机行业 2017-10-31 18.20 21.40 5.78% 20.76 14.07%
23.25 27.75% -- 详细
营收归母净利润大幅增长,符合市场预期 美亚柏科发布2017年三季度报告,年初至报告期末公司实现营业收入5.92亿元,同比增长33.37%;归母净利润为6576.89万元,同比增长42.90%;扣非归母净利润为5526.97万元,同比增长42.46%,符合我们预期。 各项业务稳步推进,费用控制良好 2017年1-9月份公司营业收入较去年同期增长33.37%。主要是公司加大了电子数据取证、大数据信息化、网络空间安全及专项设备等产品的研发及市场拓展力度,提升了公司整体产品研发创新能力和市场竞争力。同时公司加强了新德汇、江苏税软、安胜网络等子公司的业务协同,促进公司收入增长。公司各项费用控制良好,归母净利润大幅增长,净利润增速超过营收增速,符合市场预期,公司前景向好。 产业并购基金规划明晰,向人工智能网络安全等领域扩展 2016年3月30日,公司与深圳市前海梧桐并购基金共同出资设立美桐产业并购基金,募集资金2.23亿元,基金围绕美亚柏科在网络安全和大数据信息化领域的产业纵深,在公安信息化、舆情分析、反电信诈骗信息化、公安大数据等子行业进行拓展。基金成立一年以来,截止2017年9月30日,已投资项目5个,协议金额合计1.40亿元,投资领域涉及经济及政务大数据、移动应用安全、大数据基础建设、网络空间安全、人工智能自然语言处理等当下产业最热方向,为未来公司并购奠定基础。 大数据分析深厚积累,公安大数据建设大有可为 公司业务覆盖公安多个警种,熟悉各警种信息化建设需求,公安大数据信息化建设业务布局完善,且公司的大数据信息化建设已逐渐由公安大数据向城市大数据及民生大数据方向构建及延伸,已经完成“城市公共安全平台项目”厦门二期的建设,并逐渐将平台建设拓展到其他省市。据我们测算,假设每个地级市规模1到2亿元,全国300个地级市总规模可达500亿元。我们认为随着相关的国家及产业政策的落地,市场前景广阔。 积极参与金砖会议项目,培育新的业务增长点 2017年9月金砖五国会议在厦门闭幕,公司作为东道主,安防信息化建设受益。公司参与金砖国家领导人厦门会晤的技术支持工作,是会议信息化系统建设和后台分析体系的主集成商,充分发挥公司及各合作伙伴资源提供解决方案,挖掘新的业务机会,为未来培育新的业务增长点。 金砖五国会议提振业绩,公安大数据放量可期,给予买入评级 预计公司2017~2019年归母净利润为2.59亿元、3.03亿元、3.83亿元,EPS分别为0.52元、0.61元和0.77元,对应PE34倍、29倍和23倍。公司作为电子取证龙头,网络安全和公安大数据前景可期。公司PE距离网络安全领域上市公司2017年PE平均52倍存在差距,认可给予公司2017年41~47倍PE,对应目标价21.4~24.4元。维持“买入”评级。 风险提示:公安大数据推进不达预期,信息安全推进不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名