金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/20 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-21 8.03 -- -- 8.09 0.75%
8.09 0.75% -- 详细
1.事件公司发布 2019三季报, 前三季度实现营业收入 17.52亿元,同比增长 33.42%, 实现归母净利润 2.28亿元,同比增长 43.91%,扣非归母净利润 2.16亿元,同比增长 48.69%。 2.我们的分析与判断费用管控得当,回款能力提升。 2019前三季度公司毛利率31.57%,与去年同期持平。 期间费用率为 6.72%,同比减少 0.8pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为 4.22/10.52/1.92%,同比变动-0.91/0.24/-0.14pct。管理费用是由于人员增加导致职工薪酬、办公费用增加。 2019年前三季度,公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入比为 88.18%,同比增加 19.29pct,公司回款能力显著提升。 垃圾分类推进力度空前,餐厨垃圾处理需求显著上升。 我国餐厨垃圾占城市生活垃圾的 40%-60%, 随着国内人民生活水平的不断提升,大众餐饮的结构和数量也将更为丰富,这一比例还将继续攀升。 此外,各地垃圾分类政策逐步落地,也有助于加速餐厨垃圾处理处置市场释放。 充足订单保证未来业绩增长。 2019上半年, 公司新中标垃圾渗滤液处理项目工程及运营订单合计 9.75亿元、餐厨及城市固废处理项目工程订单合计 4.10亿元。此外, 公司全资子公司杭能环境新签沼气及天然气工程项目 2.01亿元,汉风科技新增工业节能项目订单 4.35亿元,都乐制冷新签设备销售合同 0.90亿元。 订单总额与去年同期相比增长 41%,充足的订单保证未来业绩增长。 3.投资建议随着强制垃圾分类的推广,餐厨垃圾处理市场将进一步得到释放。公司是餐厨垃圾处理领域领先者,拥有丰富的餐厨垃圾处理项目工程建设、运营经验。优异的项目拓展能力、充足的在手订单以及丰富的运营经验保障未来业绩增长。我们预计公司 2019、 2020、2021年 EPS 分别为 0.43元、 0.55元、 0.72元,对应当前股价的 PE为 17.8X、 14.0X、 10.7X。首次覆盖给予“推荐”评级。 4.风险提示行业竞争加剧的风险,公司经营发生合规问题的风险,垃圾分类政策推进力度不及预期的风险。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-18 7.74 -- -- 8.33 7.62%
8.33 7.62% -- 详细
订单推进,前三季度归母净利润同比增长44% 公司发布三季报,前三季度收入17.52亿元,同比增长33.4%;归母净利润2.28亿元,同比增长43.9%。公司收入及利润增长主要是2018年和2019年部分新签的订单执行确认收入同比增长所致。公司前三季度毛利率、净利率分别为31.6%、12.7%,和去年同期基本持平。 在手项目加速推进,回款大幅改善 前三季度公司管理费用1.36亿元,同比增长44%,主要是人员增加导致薪酬办公费用增长。截至三季度末公司预付账款2.92亿元,同比增长134%;存货15.5亿元,同比增长32%;前三季度公司购买商品接受劳务支付的现金13.3亿元,同比增长89%。这些科目均显示公司新开工项目较快推进。同时,集团加强收款力度,前三季度销售商品提供劳务收到的现金流15.4亿元,同比增长71%。 中标上海市3个湿垃圾处置项目,彰显竞争实力 国家垃圾分类的推行将催生湿垃圾处置的需求,公司是湿垃圾处置龙头公司,竞争优势明显。上海在全国垃圾分类中走在前列,截至2019年8月30日,公司先后中标了上海3个区的湿垃圾处置项目的关键设备采购及服务,合同金额合计2.86亿元,彰显公司竞争力。随着垃圾分类在全国46个示范城市的推广,公司湿垃圾订单值得期待。 垃圾分类受益标的,发展迈上新台阶股 预计公司2019-2021年对应EPS分别为0.42/0.55/0.69元/股,当前股价对应2019年PE为19倍。公司是国内有机废弃物治理龙头公司,垃圾分类为公司打开湿垃圾处置的需求,在行业需求和公司治理双重改善下,发展有望迈上新台阶,预测2019-2021年归母净利润复合增速33%,我们给予19年25倍PE,合理价值为10.5元/股,给予“买入”评级。 风险提示:餐厨、厨余项目推进不及预期;商誉减值风险。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-16 7.75 -- -- 8.33 7.48%
8.33 7.48% -- 详细
事件: 维尔利发布2019年三季报,实现营业收入17.52亿元,同比增长33.42%; 归母净利润2.28万元,同比增长43.91%。 同时拟将可转债募集资金由不超过12亿元调减为不超过9.17亿元。 点评: 三季度业绩延续快速增长势头。 公司第3季度实现营业收入6.3亿元,同比增长50.76%;归母净利润7101万元,同比增长41%。 业绩延续快速增长的势头。前三季度毛利率31.57%, 基本持平去年同期。期间费用率16.72%,同比下降0.8个百分点。净利率12.65%,同比上升0.36个百分点。 新增订单持续增长为业绩增长奠定基础。 从上半年订单情况看, 母公司新中标垃圾渗滤液处理项目工程及运营订单9.75亿元,餐厨及城市固废处理项目工程订单4.1亿元,合计13.85亿元,同比增长83%,占2018年全年该领域订单的89%。全资子公司杭能环境新签沼气及天然气工程项目2.01亿元,汉风科技新增工业节能项目订单4.35亿元,都乐制冷新签设备销售合同0.9亿元,合计7.26亿元。公司及子公司上半年新增订单21.1亿元,同比增长41%,占2018年全年订单的81%。良好的订单增长势头为业绩增长奠定基础。 受益垃圾分类全面推行促使湿垃圾处理需求显著放量。 全国地级及以上城市从2019年起全面启动垃圾分类, 目前各省、地级市陆续出台生活垃圾管理条例,明确推行垃圾分类。 湿垃圾占生活垃圾的比重高达50%左右,垃圾分类全面推行将推动湿垃圾处理需求迅速放量。 而我国餐厨垃圾处理产业发展较晚, 整体处理率不到10%,处理产能缺口非常大。 公司作为餐厨垃圾处理领先企业, 在餐厨和厨余垃圾处理领域有技术和经验先发优势。 首个餐厨项目常州餐厨项目已稳定运行,目前在西安、绍兴、杭州等地承接20余个餐厨垃圾处理项目工程,市占率接近20%。厨余垃圾处理方面,公司在引进德国技术的基础上创新开发出EMBT技术。 其中第一个采用该技术建设的绍兴厨余垃圾项目目前已投入运行, 2019年承接的泰国onnut区垃圾处理项目及上海松江区湿垃圾资源化处理工程EPC项目继续运用EMBT工艺。未来随着上述项目成功建设运行,将成为公司在厨余垃圾处理领域的技术标杆和代表工程,有助于其持续在全国范围内拓展厨余垃圾处理项目。 投资建议: 维持推荐评级。 预计2019-2020年EPS分别为0.43元、 0.60元,对应PE分别为19倍、 13倍, 维持推荐评级。 风险提示。 订单落地低于预期, 商誉减值风险,回款风险。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-16 7.75 -- -- 8.33 7.48%
8.33 7.48% -- 详细
事件:公司发布2019年第三季度报告,2019年前三季度公司实现营业收入17.52亿元,同比增长33.42%,实现归母净利润2.28亿元,同比增长43.91%;2019年第三季度公司实现营业收入6.30亿元,同比增长50.76%,实现归母净利润0.71亿元,同比增长41%,业绩符合预期。 点评:公司2019年第三季度维持了上半年的发展态势,在营业收入和净利润维持高增速的同时,毛利率水平企稳(单季度毛利率29.53%,同比-1个pct,环比+0.08个pct;前三季度毛利率31.57%,同比-0.09个pct)。公司期间费用管控良好,虽管理费用有一定程度增加,但前三季度的期间费用率同比减少0.80个pct至16.72%。 可转债拟发行规模精简,聚焦固废处置业务:公司发布《关于调整公开发行可转换公司债券方案的公告》,拟减少本次可转债发行规模为不超过9.17亿元(原为12亿元),将襄垣县王桥工业园区污水处理厂项目和衡水车用生物天然气二期工程成套设备采购项目移出拟募投项目清单,同时缩减补充流动资金规模(3.5亿元至2.75亿元),意在进一步聚焦公司处于行业领先地位的有机废弃物细分领域(渗滤液处理和餐厨/厨余垃圾处理),确保公司在行业高速发展时保持优势。根据我们在《灵魂拷问:湿垃圾究竟怎么处理--垃圾分类制度影响解析系列二》中的测算,厨余设备及工程市场逐步放量为公司带来的业绩弹性有望超50%,公司在垃圾分类制度推广的代表城市上海连续获得订单(松江、嘉定、金山),也为公司未来在全国的市场拓展打下坚实的基础,业绩增长值得期待。 维持“买入”评级:在暂不考虑厨余设备及工程市场放量给公司带来的业绩增量的情况下,我们维持公司19-21年归母净利润为3.26/4.03/4.70亿元,预计公司19-21年的EPS为0.42/0.51/0.60元,当前股价对应19年PE为19倍。垃圾分类制度的加速推进将对固废产业链各环节带来深入影响,而厨余垃圾处置产能落地情况是我们认为影响垃圾分类制度成功的决定性因素,该细分也将迎来最优投资机会,建议持续跟踪厨余垃圾处置的政策思路和相关工程建设的市场招标情况;公司作为该领域龙头直接受益,在上海连续中标相关项目带来的示范效应有望给公司环保工程和设备销售的营业收入带来显著增量,维持“买入”评级。 风险提示:渗滤液市场拓展不及预期;政府对餐厨收运渠道的监管力度不及预期;大幅商誉减值影响公司业绩。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-09 8.06 -- -- 8.69 7.82%
8.69 7.82% -- 详细
业绩持续高增长, 2019H1新签订单同比增长四成。 近两年及2019H1公司业绩均实现高增长。 2019H1实现营业收入11.22亿元,同比增长25.33%;归母净利润1.57亿元,同比增长45.26%。 2019H1母公司新中标垃圾渗滤液处理和餐厨处理订单13.85亿元,同比增长83%,占2018年全年该领域订单的89%;包括子公司订单的新签总订单金额为21.1亿元,同比增长41%,占2018年全年订单的81%。 公司是餐厨处理领先企业,湿垃圾分类显著受益者。 我国餐厨垃圾处理产业发展较晚,属于初步阶段,仍处于部分城市试点阶段。 全国生活垃圾清运量超过2亿吨, 按照湿垃圾占比约50%计算,则有超过1亿吨的湿垃圾需要处理。 全面推行垃圾分类后,湿垃圾处理的市场空间巨大。目前我国餐厨垃圾处理率不到10%, 垃圾分类促使湿垃圾处理需求放量,产能缺口非常大。 全面推行垃圾分类将加速补齐餐厨垃圾处理短板, 有助于目前餐厨垃圾处理项目的产能利用率提高, 同时促使处理产能加速扩张。 公司自2013年进军餐厨垃圾处理市场, 首个餐厨项目常州餐厨项目已稳定运行,目前已取得超过20个餐厨垃圾处理项目。 相对于国内同行而言,公司的餐厨垃圾处理规模较大,已发展为该领域的领先企业。 厨余垃圾处理方面,公司在引进德国成熟技术的基础上自主研发出EMBT技术,已应用于杭州、绍兴、上海、泰国曼谷等项目。 因此,公司具有餐厨厨余垃圾处理的技术和经验先发优势,将显著受益于垃圾分类带动的湿垃圾处理需求放量。 公司为垃圾渗滤液处理龙头。 目前垃圾填埋处理量占无害化处理量的比重约占一半。垃圾填埋处理仍是我国垃圾处理的主要方式之一。 垃圾填埋场渗滤液产生量一般占垃圾填埋量的35%-50%(重量比)。因此,垃圾渗滤液处理行业的市场规模也较大。 2011-2017年我国垃圾渗滤液处理量由4345万吨增长至6535万吨,复合增长率7%;垃圾渗滤液处理市场规模从27亿元上升至62亿元,复合增长率15%。 公司从事垃圾渗滤液处理业务16年, 已拥有成熟的渗滤液处理技术,在全国各地承接了20多项渗滤液处理项目,尤其在中大型垃圾渗滤液处理项目领域处于领先地位。 投资建议:维持推荐评级。 预计2019-2021年EPS分别为0.43元、 0.60元0.75元,对应PE分别为19倍、 13倍、 11倍。业绩有望保持高增长趋势,目前估值尚处于历史较低水平,维持“ 推荐”的投资评级。 风险提示: 垃圾分类政策执行低于预期,业务拓展低于预期,商誉减值风险,应收账款回收风险。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-05 8.26 -- -- 8.69 5.21%
8.69 5.21% -- 详细
动态事项公司发布 2019年半年度报告。2019年上半年公司实现营收 11.22亿元,同增 25.33%,归母净利润 1.57亿元,同比增长 45.26%, 扣除非经常性损益后的净利润 1.48亿元,同比增长 50.52%。 业绩略超预期。 公司点评业绩略超预期, 在手订单充足, 关注业绩承诺期内子公司业绩情况2019年上半年公司实现营收 11.22亿元,同增 25.33%,归母净利润 1.57亿元,同比增长 45.26%, 主要考虑由于公司 2018年及 2019年上半年部分新签订单达到收入确认节点。 公司持续拓展国内的垃圾渗滤液处理、餐厨垃圾处理、沼气及生物质天然气工程业务、工业节能及 VOC 污染治理业务。 公司新增工程类 EPC 订单 10.18亿元,同比增长 30.18%,期末在手订单(工程类)合计 18.90亿元,同比增长 34.71%。公司项目稳步推进,产能如期释放,公司上半年运营收入达到 1.85亿元,同比增长 77.88%。 公司全资子公司杭能环境新签沼气及天然气工程项目 2.01亿元,订单金额同比下降 37.18%, 汉风科技新增工业节能项目订单 4.35亿元,同比增长 62.92%, 都乐制冷新签设备销售合同 0.90亿元,同比减少 41.17%。 目前汉风科技、都乐制冷仍在业绩承诺期内, 汉风科技2019年上半年实现净利润 4898万元,同比增长 44.48%,承诺 2019年净利润较 2018年同比增长 41.26%,参考公司中报业绩及新增订单量,业绩达标可能性大;都乐制冷 2019年上半年实现净利润 2098.67万元,同比增长 5.41%, 承诺 2019年净利润完成涨幅 34.12%, 但上半年订单量有所减少,还有待看下半年订单及在手订单回款,持续关注业绩承诺期内子公司业绩情况。 综合毛利率基本保持稳定,三费费率小幅提升,净利率略升 1.01pct上半年公司综合毛利率为 32.71%,较去年同期略增长 0.96pct,基本保持稳定。 但分产品来看,环保工程毛利率为 27.36%, 同比减少 3.90pct, 主要系报告期新开工项目增加,营业成本相应增长所致。 环保设备毛利率为 46.63%, 同比增加 9.60pct。 2019H1公司三费费费率为 17.92%, 小幅增长 1.02pct。其中销售费用率为 4.58%,略降 0.25pct,管理费用(按加回研发费用计算)略升 0.92pct,主要系公司人员增加导致相应的职工薪酬、办公费用增加所致。财务费用同比增长 47.99%,财务费用率略增 0.36pct,主要考虑到期支付的利息支出较上年同期增长所致。 公司今年 5月发布《公开发行可转换公司债券预案》,拟发行不超过 12亿元可转债, 若成功发行将进一步缓解资金压力。 总体来看公司费用端控制良好,2019年上半年公司销售净利率为 13.63%,略升高 1.01pct。 垃圾分类政策推进下, 餐厨垃圾市场景气度持续多个试点城市政策相继跟进, 固废处理板块景气度仍高, 垃圾分类政策推进下, 终端餐厨垃圾处理产能扩产空间仍广,在相关专题报告中我们认为餐厨垃圾处理项目未来将快速释放, 2019/2020市场空间达到 814.38亿元/861.14亿元。 公司深耕有机废物处理领域, 已承担 20余项餐厨垃圾处理项目,市场认可度高,公司上半年新增餐厨及城市固废处理项目工程订单合计 4.10亿元,看好餐厨垃圾处理市场持续放量支撑公司业绩高增。 风险因素市场竞争加剧导致毛利率下降风险; 项目进度不达预期风险。 投资建议: 未来六个月内, “谨慎增持”评级。 我们预测 2019-2021年公司实现归属母公司的净利润分别为 3.41亿元、 4.52亿元、 5.75亿元, 同比增长分别为 46.54%、 32.80%和27.10%; EPS 分别为 0.43元、 0.58元和 0.73元, 对应的动态市盈率分别为 19.13倍、 14.40倍、 11.33倍。 公司业绩略超预期, 公司持续拓展主营业务,新增工程类订单、在手订单均大幅增长。 看好公司作为有机废物处理龙头,优先受益于终端餐厨垃圾处理产能扩产。 维持公司“谨慎增持”评级。
谭倩 10 3
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-02 7.73 -- -- 8.69 12.42%
8.69 12.42% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年报,上半年实现营业总收入11.22亿元,同比增长25.33%;归属母公司股东的净利润1.57亿元,同比增长45.26%。 投资要点: 订单确认大幅增长,并表增益,实际业绩增速靠近业绩预告上限。2019年上半年订单确认收入大幅增长,EPC合同确认32个,确认收入金额合计6.82亿元,较去年同期翻倍;单体合同确认收入由去年上半年的1105.45万元提升至今年的2132.32万元。规模体量大于环保设备的环保EPC工程业务目前占公司总收入的比例达到60.81%,确认收入大幅增长有力带动公司收入的增长。毛利率与期间费用率相对稳定,同时自2017年6月起汉风科技、都乐制冷纳入公司合并报表范围,2019年上半年公司实现归母净利润1.57亿元,同比大幅增长45.26%,接近业绩预告(30-50%)的增速上限。 在手订单充沛,单体金额显著提升,支撑公司业绩持续增长。2019年上半年公司新增合同签订共21.1亿元,较去年同期的14.99亿元大幅增长40.76%。其中EPC新签订单27个,合同金额10.18亿元,较去年同期增长30.18%;单体合同金额由去年上半年的2605.48万元提升至今年的3769.68万元,同比增幅44.68%。单体合同金额显著增长,显示公司不断获得大额订单,竞争实力不断提升,有力支撑业绩持续增长。 餐厨厨余垃圾处理设备及技术龙头,充分受益垃圾分类推行。公司在厨余垃圾处理领域,具备独特的包含预处理、厌氧消化等环节的EMBT技术,该技术可同时应用于生活垃圾处理或分类后厨余垃圾的处理。在日处理量50吨生活垃圾或分类后100吨厨余垃圾的杭州天子岭循环经济产业园的中试中,公司该技术的应用可产生沼气2500立方米、日发电量约5000度,垃圾减量化率达到90%以上。目前公司核心的餐厨厨余垃圾处理技术已中标泰国onnut区垃圾处理、上海松江区湿垃圾资源化处理工程、上海嘉定区湿垃圾资源化处理等多个项目。随着垃圾分类的持续推进,厨余垃圾专业化处理需求将持续提升,公司作为处理设备与技术的龙头,有望充分受益,在全国范围内形成标杆与示范效应,并持续提升市占率。 农村有机质废物处理获得突破。公司子公司杭能环境在沼气与生物天然气工程领域具备国内龙头地位,具备有机废弃物资源化处理的整体解决方案,主要客户包括华润、中节能、中粮、民和等主要有机物处理项目投资方,已有项目年产沼气量超过4亿立方米,行业竞争优势明显。2019年上半年,公司与中广核节能签署生物天然气合作协议,拟以兴安盟突泉农业废弃物产天然气项目开始建立合作关系,共同拓展生物质天然气业务。公司此次与中广核节能开展合作,在生物质天然气领域再次拓展了大客户,公司及杭能环境在该领域的竞争实力进一步得到认可与提升,未来具备持续合作的空间。 维持公司“买入”评级:我们看好公司在有机废弃物资源化利用领域的综合布局,通过专注于“技术+服务”的竞争模式,公司在渗滤液、餐厨厨余、沼气、生物天然气等领域的市场领先地位不断巩固,未来将充分受益于行业需求增长,尤其是垃圾分类的持续推进。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.44、0.60和0.77元/股,对应当前股价PE分别为16.03、11.86和9.21倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:政策推进不达预期风险;项目进度推进不达预期风险;工程EPC毛利率下滑风险;应收账款余额较大带来的回收风险;垃圾分类推进不达预期风险。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-02 7.68 -- -- 8.69 13.15%
8.69 13.15% -- 详细
事件:公司先后于2019年8月22日和29日发布公告,中标上海的嘉定区湿垃圾资源化处理项目厨余垃圾系统成套设备采购项目(作为联合体),以及金山区固废综合利用工程湿垃圾处理工艺设备采购项目。 上海垃圾分类加速推进,湿垃圾产能投放是重中之重。在政府大力支持,居民积极参与的情况下,上海市垃圾分类效果显著:7月1日-26日,上海湿垃圾日均清运量0.82万余吨/日,比上月增加15%,比去年年底增加82%;但是,根据6月18日上海市人大常委会推进生活垃圾全程分类管理专项监督调研会上披露的数据,截至2019年5月,上海市湿垃圾资源利用能力达5050吨/日(集中处置1200吨/日,分散处置3850吨/日),虽然已完成2019年湿垃圾处理能力达4300吨/日的要求,但是距目前的湿垃圾清运量仍有一定差距。在上海市分类收运体系已基本形成的情况下(全市配置湿垃圾车1090余辆),湿垃圾末端处置产能的加速投放是垃圾分类顺利推进的重中之重,上海正加速推进各区湿垃圾处置项目的建设。 厨余设备市场逐步放量,公司业绩增长可期。上海市绿化市容“十三五”规划中确定的老港、松江、金山、嘉定、宝山、浦东二期等6个已开工建设的湿垃圾项目中,松江(1.15亿)、金山(0.45亿)、嘉定(1.26亿)项目的设备采购项目均由公司中标,充分体现了公司的技术实力;未来,上海市仍有宝山、闵行、奉贤等湿垃圾项目待建设,公司已占据显著优势。根据我们在《灵魂拷问:湿垃圾究竟怎么处理--垃圾分类制度影响解析系列二》中的测算,厨余设备及工程市场逐步放量为公司带来的业绩弹性有望超50%,公司在垃圾分类制度推广的代表城市上海连续获得订单,也为公司未来在全国的市场拓展打下坚实的基础,业绩增长值得期待。 维持“买入”评级:在暂不考虑厨余设备及工程市场放量给公司带来的业绩增量的情况下,我们维持公司19-21年归母净利润为3.26/4.03/4.70亿元,预计公司19-21年的EPS为0.42/0.51/0.60元,当前股价对应19年PE为18倍。考虑到公司是渗滤液及餐厨/厨余工程龙头,在垃圾分类加速推进的背景下,在上海的连续中标相关项目带来的示范效应有望给公司环保工程和设备销售的营业收入带来显著增量,维持“买入”评级。 风险提示:渗滤液市场拓展不及预期;政府对餐厨收运渠道的监管力度不及预期;大幅商誉减值影响公司业绩。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-29 7.18 -- -- 8.69 21.03%
8.69 21.03% -- 详细
渗滤液、餐厨及工业节能订单高成长。2019年上半年公司新中标订单21.1亿元,同增41%。其中垃圾渗滤液订单97490万元、餐厨及城市固废处理项目工程订单40974万元,两者合计同增83%(2018年两者订单没有拆分);杭能环境新签沼气及天然气工程项目20092万元,同增-37%;汉风科技新增工业节能项目订单43480万元,同增63%;都乐制冷新签设备销售合同8976万元,同增-41%。 毛利率稳定,管理费率、财务费率升高。上半年,公司综合毛利率为32.7%,同增0.2PCT。销售费率/财务费率/管理费率分别为4.6%/2.3%/11.0%,同增-0.2PCT/0.3PCT/0.9PCT。毛利率稳定,销售费率降低,新建项目增多,管理费率、财务费率增加。 新开工项目增多,采购支付增加。公司经营活动现金流量净额为-1.7亿元,同增-58.5%,主要由于人员增加导致的费用提升,以及新开工项目增加,导致的采购支付增加。投资活动现金流净额为-2.5亿元,2018H为8022万元,去年同期有保本型理财。筹资活动现金流净额为7529万元,同增132%,主要为银行贷款增加所致。 渗滤液、餐厨厨余市场持续高景气。渗滤液是环保督察的重点,垃圾填埋场、垃圾焚烧厂的渗滤液改造、补建市场加速释放,我们预计渗滤液年均市场近50亿元。2017、2018年《生活垃圾分类制度实施方案》、《城市生活垃圾分类工作考核暂行办法》先后发布实施,政策推动垃圾分类快速发展,餐厨厨余设施建设必要性提升。公司渗滤液客户与餐厨厨余客户高度重合,且拥有常州、绍兴餐厨等标杆项目,未来的订单值得期待。 投资建议:受益于环保督查等政策,垃圾渗滤液、餐厨厨余行业景气较高,公司作为龙头企业受益明显,市占率望不断提升。此外,公司在工业环保领域,包括工业节能、VOCs治理、工业污水等业务有望加速拓展。预计公司2019-2021年EPS分别0.45/0.58/0.76元/股,对应2019年PE为13.0X,估值优势明显,维持“买入”评级。 风险提示:工业环保市场拓展不及预期、渗滤液市场竞争加剧,餐厨&厨余市场推进不及预期。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-29 7.18 -- -- 8.69 21.03%
8.69 21.03% -- 详细
确认收入/新签订单形成良好滚动态势,公司业绩稳健增长。公司在渗滤液处理和餐厨/厨余垃圾处理方面均拥有丰富的建设与运营经验和行业领先的技术水平,报告期内公司可确认收入的订单金额同比大幅增长(2019H1公司节能环保工程类确认收入的EPC订单金额达6.72亿,同比增长106%),带动公司业绩维持高增速;同时,公司新签和期末在手的EPC订单金额亦保持稳健增长(新签同比+30%至10.18亿元,在手同比+35%至18.90亿元),这种确认收入/新签订单滚动的良好趋势为公司未来业绩的持续增长提供有效保障。 垃圾分类稳步推进,厨余市场逐步放量公司迎来新机遇。公司较早布局餐厨和厨余垃圾处置领域并成为领先企业,承接的常州餐厨样板工程和采用EMBT技术建设的绍兴厨余垃圾项目均已投入运行;在成功中标松江区湿垃圾资源化EPC项目后,公司(作为联合体)又成功中标上海的嘉定区湿垃圾资源化处理项目厨余垃圾预处理系统成套设备采购项目。公司在垃圾分类制度推广的代表城市上海连续获得订单,也为公司未来在全国的市场拓展打下坚实的基础。根据我们在《灵魂拷问:湿垃圾究竟怎么处理--垃圾分类制度影响解析系列二》中的测算,厨余工程市场逐步放量为公司带来的业绩弹性有望超50%,未来发展值得期待。 维持“买入”评级:我们维持公司19-21年归母净利润为3.22/3.66/4.12亿元,预计公司19-21年的EPS为0.42/0.51/0.60元,当前股价对应19年PE为17倍。考虑到公司是渗滤液及餐厨/厨余工程龙头,在垃圾分类加速推进的背景下,在上海的连续中标相关项目带来的示范效应有望给公司环保工程和设备销售的营业收入带来显著增量,维持“买入”评级。 风险提示:渗滤液市场拓展不及预期;政府对餐厨收运渠道的监管力度不及预期;大幅商誉减值影响公司业绩。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-28 7.15 8.20 19.53% 8.69 21.54%
8.69 21.54% -- 详细
19H1业绩略超预期, 餐厨/渗滤液有望维系高增长19H1营收/归母净利/扣非归母净利 11.2/1.6/1.5亿,同比+25%/+45%/51%,其中 Q2归母净利增速 39%。 19H1业绩处于预告(同比+30%~50%)区间偏上位,业绩略超预期,新增订单超预期( 19H1新增 21亿 vs18年 26亿),业绩高增长主要系订单落地,可确认收入与新增订单保持高速增长态势, 维持盈利预测: 19-21年 EPS 为 0.41/0.54/0.68元,可比公司 19年平均 P/E15x,给予 19年 20-21x P/E,目标价 8.20~8.61元/股,维持“买入”评级。 工程和运营板块保持营收高增长,三费费率小幅提升 1.0pct19Q2营收/归母净利 6.5/0.84亿,同比+15.4%/+38.9%, 毛利率 29.5%(同比-0.4pct) ,业绩高增长系在手订单落地,工程类/运营类收入同比提升明显。 分板块, 19H1工程板块营收 6.8亿(同比+33.3%),毛利率 27.4%(同比-3.9pct);设备板块营收 2.0亿(同比-17.1%),毛利率 46.6% (同比+9.6pct),运营类收入 1.8亿(同比+78%)。 19H1四费费率为 17.9%(同比+1.0pct),系人员增加导致职工薪酬/办公费用增加,管理费用率(考虑研发费用)同比+0.9pct,财务费用率同比+0.4pct。拟发行可转债 12亿用于在手项目推进,若发行成功将有效保障项目推进,缓解资金压力。 19H1拿单依旧强劲,渗滤液/餐厨有望维系高增长19H1公司 EPC 类新增/在手订单 10.2/18.9亿,同比+30%/35%,运营类新增订单 1.9亿(同比+29%)。分业务板块, 19H1合计新增订单 21亿( 18年全年 26亿),其中渗滤液处理 9.7亿/餐厨垃圾处理 4.1亿/杭能沼气及天然气工程订单 2.0亿/汉风科技工业节能订单 4.3亿/都乐制冷设备订单 0.9亿,餐厨、汉风科技工业节能新增订单超 18年全年, 渗滤液新增订单达 18年全年的 79%,表现亮眼。公司深耕渗滤液处理十六年,技术优势明显,餐厨受益垃圾分类全面启动且聚焦项目盈利质量,未来两个板块有望维系高增长。 管理革新, 激励调整,期待全年现金流好转管理革新: 1)管理战略变更, 17年起积极完善“事业部”制管理体系(水环境+固废事业部及各子公司),考核收入、回款与净利润。 2)激励机制重新调整, 18年集团股份虚拟股、注册股同时并存,虚拟合伙人模式促进利益共享。得益于业务发展路线清晰,内部现金流好转, 18年经营性现金流净额 2.5亿,同比大幅增长 277%。 19H1由于新开工项目增加,采购支付同比大幅增加,人员增加导致支付职工薪酬办公费用较多,现金流净流出1.7亿( 18H1净流出 1.1亿),收现比 0.9( 18H1为 0.56),付现比 1.2( 18H1为 0.65), 19年公司继续加强回款考核,期待全年现金流好转。 维持盈利预测,维持“买入” 评级。 公司 EPC 和运营类在手订单充足,工程收入有望维持高增速、运营端保持稳定增长, 维持盈利预测 19-21年 EPS 0.41/0.54/0.68元, 参考可比公司19年平均 P/E 15x, 公司为渗滤液/餐厨龙头, 处于高增长期,给予一定估值溢价, 给予 19年 20-21x P/E,目标价 8.20~8.61元/股, 维持“买入”。 风险提示:餐厨垃圾处理市场释放不及预期,项目进度不及预期。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2019-06-18 6.37 6.51 -- 10.29 61.54%
10.29 61.54%
详细
渗滤液绝对龙头步入有质量的高增长阶段 公司前身为德资企业,渗滤液绝对龙头(18年市占率30%),技术传承优势显著,公司定位“渗滤液+餐厨”,餐厨受益垃圾分类,需求端预计快速增长,18年环保工程营收占54%/设备营收占27%/运营营收占19%,同时调整管理战略(“事业部”制考核+虚拟合伙人利益共享),公司步入有质量的高成长阶段,预计19-21年EPS0.41/0.54/0.68元,参考可比公司19平均P/E17x,给予19年16-17xP/E,目标价6.56-6.97元/股,首次覆盖“买入”评级。 渗滤液处理绝对龙头,市占率30% 垃圾无害化处置率快速上行(2010年的64%提升至17年的96%),带动渗滤液处理需求,我们按照垃圾填埋厂产生的渗滤液占填埋量40%,焚烧厂产生的渗滤液占焚烧量30%,其他方式处置占处理量35%,17年日均渗滤液产生量约27.3万吨,对应处理市场规模120亿。按单位产能投资10万元/吨/日,对应建造投资市场规模50亿。公司从事垃圾渗滤液处理十多年,率先采用MBR+NF/RO工艺,技术优势明显、运营能力突出,18年新中标渗滤液订单(包含EPC及委托运营)12.38亿,重回高增长通道;18年渗滤液处理规模工程/运营类为10.7/1.6万立方米/天,市占率30%。 餐厨厨余受益垃圾分类全面启动,未来聚焦项目盈利质量 2019年全面启动垃圾分类制度的推广和落实,对于餐厨厨余垃圾而言,未分类前存在处理不规范(与普通生活垃圾混合装置/处理)的问题,生活垃圾分类制度铺展实施利于餐厨垃圾的收运和处置,餐厨厨余垃圾量有望提升。目前公司餐厨垃圾BOT项目已投运产能460吨/日,在建/拟建产能超710吨/日,在建餐厨EPC项目产能1705吨/日,在手产能均有望在2020年底前投运。18年新增餐厨订单3.2亿,同比-19%,系公司精简处置模块。助力未来新增产能盈利能力提升,18年常州一期BOT实现扭亏为盈。 外延并购,管理革新,公司迎来高质量成长阶段 外延:13-14年并购杭能环境和汇恒环保,进军沼气工程和污水处理;18年增资汇恒环保,增强有机废弃物综合处置能力,完善农业农村环境保护业务板块,工业节能环保产业链逐步完善。管理革新:1)管理战略变更,17年起积极完善“事业部”制管理体系(水环境+固废事业部及各子公司),确考核收入与净利润。2)激励机制重新调整,18年集团股份虚拟股、注册股同时并存,虚拟合伙人模式促进利益共享。得益于业务发展路线清晰,内部现金流好转,18年经营性现金流净额2.5亿,同比大幅增长277%18年公司收现比为0.77,同比大幅提升,迈入高质量增长阶段。 首次覆盖给予“买入”评级,目标价6.56-6.97元 公司EPC和运营类在手订单充足,行业需求景气度向上,工程和设备端收入有望维持高增速、运营服务保持稳定增长19-21年净利润CAGR高达32%,预计19-21年EPS为0.41/0.54/0.68元,当前股价对应19-21年14/11/8xP/E,参考可比公司19年平均P/E17x,给予19年16-17xP/E,目标价6.56-6.97元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:餐厨垃圾处理市场释放不及预期,项目进度不及预期。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2019-06-17 6.11 -- -- 10.29 68.41%
10.29 68.41%
详细
事件:近日,针对垃圾分类的一系列政策出台。6月 3日,习近平总书记对垃圾分类工作作出重要指示;6月 5日国务院常务会议通过《中华人民共和国固体废物污染环境防治法(修订草案)》 ;6月 6日,住房和城乡建设部等 9部门在 46个重点城市先行先试的基础上,印发《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》;上海市于 2019年 1月通过的《上海市生活垃圾管理条例》将于 7月 1日正式开始实施。 点评:垃圾分类重视程度空前,可行性高,进入发展新阶段。习总书记指出,推行垃圾分类,要因地制宜,把工作做细做实,持之以恒抓下去。在国务院审核通过固废法草案后,决定将草案提请全国人大常委会审议,也就意味着生活垃圾分类有望首次入法。同时,在住建部印发的《通知》中,对于生活垃圾分类的目标分为 2020/2022/2025年三个时间点,到 2020年考核 46个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统,2025年考核范围才覆盖全国地级及以上城市,力图将生活垃圾分类工作落到实处。 “干湿分离”是关键词,湿垃圾处理设施必不可少。根据上海分类标准,生活垃圾分为可回收物、有害垃圾、湿垃圾和干垃圾。其中湿垃圾包括餐厨垃圾/厨余垃圾等易腐垃圾,根据前瞻产业研究院测算,2018年,全国餐厨垃圾产生量达到 10800万吨,即使根据十三五规划,餐厨垃圾处理能力达到 3.44万吨/日,处理率也仅为 12%,大量的餐厨垃圾并未得到处理,更不用说居民端产生的厨余垃圾。仅上海市,到 2020年就存在几千吨/日的处理需求。2018年上海市湿垃圾分离量为 4400吨/日,如果市内全面实行垃圾分类,湿垃圾分离量可能有更大的增长,而到目前湿垃圾处理设施实际投运规模极小,老港(1000吨/日)/松江(500吨/日)等共计 3350吨/日的项目均还在建设期,根据上海绿化市容局发布的三年行动计划,到2020年湿垃圾资源化利用能力达 7000吨/日,仍有较大的处理缺口。 公司是湿垃圾处理稀缺标的,中标上海松江项目设备,技术过硬且经验丰富。由于湿垃圾热值低,采用焚烧方法处理成本高、效益低,因此只能走其它处理路径。在餐厨垃圾方面,公司自行开发以厌氧消化为主体的处理技术,自 2013年中标常州餐厨示范项目以来,已在西安、绍兴、杭州等地区承接超过 20项餐厨垃圾处理项目工程,2018年新增订单 3.17亿元;在厨余垃圾方面,公司在引入德国技术的基础上新开发出 EMBT 技术,通过机械分选、淋滤、厌氧等工艺组合对厨余垃圾进行处理,目前公司采用 EMBT技术建设的第一个绍兴厨余项目已投入运行,而且公司在 2018年 9月中标上海松江湿垃圾资源化处理工程中的设备,金额为 1.15亿元。由此可见,公司技术在上海、浙江地区已获得市场认同。 盈利预测:我们预计公司 2019-2021年净利润为 4/5.06/6.04亿元,对应 PE为 12/9/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策推进不及预期、市场竞争激烈、订单获取不及预期
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2019-06-06 5.55 -- -- 10.14 82.70%
10.29 85.41%
详细
深耕有机废物处理领域,技术+市场优势明显 公司前身为垃圾渗滤液技术服务德资企业,受益于技术引进和自主研发,公司现已拥有成熟的MBR、厌氧、超滤、纳滤、反渗透、EMBT等核心技术及核心设备。按公司新增渗滤液合同/市场项目金额估算公司市占率大约为24%。多年来公司已承接200余项渗滤液项目,20余项餐厨垃圾处理项目,市场认可度高,2018年公司西北及东北地区业务占比合计提升了16.27pct,华东区外业务拓展顺利。 公司所处细分赛道景气度高,看好公司未来高成长性 (1)垃圾渗滤液:增量市场受益于环保监管高压延续,新增垃圾处理产能带来新的渗滤液处理需求,存量市场主要受益于现有填埋场的改造、填埋场封场、垃圾焚烧厂的改造补建。预估“十三五”期间市场空间为410.71亿元,2019年/2020年增速达到11.30%/13.40%,公司作为该细分领域的龙头企业有望优先受益行业成长; (2)餐厨垃圾处理:餐厨垃圾产生量高增而2015年处理率仅为11.63%, “十三五”规划餐厨垃圾专项工程投资183.5亿。但从需求端来看,未来即使按照50%处理率,2019/2020市场空间将达到814.38亿元/861.14亿元。行业赛道天花板高,看好持续成长性; (3)公司通过并购布局沼气、节能、VOCs回收高景气度领域,相关子公司2018年订单分别增长87.43%、754.55%、44.69%。 公司公布可转债预案,助力项目推进公司可转债预案拟募集不超过12亿元,主要用于项目投资及补充流动资金,未来项目进展有望加速,助力业务板块快速发展。 投资建议 我们预期公司在2019-2021年将实现营业收入29.54亿元、38.53亿元、49.71亿元,同比增长分别为43.04%、30.44%和 29.03%;归属于母公司股东净利润为 3.41亿元、4.52亿元和 5.75亿元,同比增长分别为 46.54%、32.80%和 27.10%;EPS 分别为 0.43元、0.58元和0.73元,对应 PE 为13.35、10.05和7.91。未来六个月内,首次给与“谨慎增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧,行业政策推进不达预期,项目进展不达预期
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2019-05-10 5.80 -- -- 6.22 6.32%
10.29 77.41%
详细
事件:维尔利及子公司苏州汉风科技(牵头方)与江苏省环科院联合中标了“王桥园区污水处理厂项目EPC总承包”,总金额2.6亿元。 中标工业污水EPC大单,企业端环保业务初见成效。本次中标的项目为新建王桥园区污水处理厂项目EPC总承包(勘察、设计、采购、施工),根据招标公告,该项目的建设内容2万吨/天工业污水处理项目,包含1.5万吨/天的生产废水及0.5万吨/天含盐废水处理,EPC总金额2.6亿元。公司此前工业污水订单较少,本次大单打开了企业端环保新业务的序幕。 子公司汉风科技主营工业节能,企业端环保需求了解深刻。公司2016年收购汉风科技,汉风科技主营工业节能,包括工业余热回收、焦化脱硫废液处理、变频节能等。供给侧改革下,中小高污染、高排放企业被逐步淘汰,高耗能企业为了继续现有产能,有望主动进行工业节能和环保设施投资。此外,在与高耗能企业接触时,公司大量积累了各工业园区、工业企业的环保需求信息,未来公司有望持续在工业端拓展污水治理等环保业务。 环保督察推动渗滤液市场释放。生活垃圾渗滤液危害严重,2015年12月环保督察开启,垃圾填埋场、垃圾焚烧厂的渗滤液处理设施是环保督察的重点,渗滤液设施改造、补建市场加速释放。同时垃圾焚烧正处于高速建设期,焚烧厂新增渗滤液市场较大,我们预计渗滤液年均市场近50亿元。公司系渗滤液处理龙头,2018年市占率约25-30%,技术团队源自德国,工程经验丰富,在渗滤液市场高景气背景下,项目加速开拓。 垃圾分类势在必行,餐厨厨余市场空间大。2017、2018年《生活垃圾分类制度实施方案》、《城市生活垃圾分类工作考核暂行办法》先后发布实施,政策推动垃圾分类快速发展,餐厨厨余设施建设必要性提升。餐厨厨余行业十二五骗补现象严重,近几年环保督查等监管趋严,行业规范化程度提升,而维尔利的渗滤液客户与餐厨厨余客户高度重合,且拥有常州、绍兴餐厨等标杆项目,未来的订单值得期待。 投资建议:受益于环保督查等政策,垃圾渗滤液、餐厨厨余行业景气较高,公司作为龙头企业受益明显,市占率望不断提升。此外,公司在工业环保领域,包括工业节能、VOCs治理、工业污水等业务有望加速拓展。预计公司2019-2021年EPS分别0.45/0.58/0.76元/股,对应2019年PE为13.0X,估值优势明显,维持“买入”评级。 风险提示:工业环保市场拓展不及预期、渗滤液市场竞争加剧,餐厨&厨余市场推进不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/20 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名