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欣旺达 电子元器件行业 2019-09-06 13.65 16.50 4.70% 15.86 16.19% -- 15.86 16.19% -- 详细
19H1净利润 2.29亿,同比+3.54%,处于业绩预告中值偏下,基本符合预期: 公司 2019年上半年实现营收 108.57亿元,同比增长 43.75%; 归母净利润 2.29亿元,同比增长 3.54%。扣非净利润 1.62亿元,同比下滑 4.1%。盈利能力看,上半年公司毛利率为 14.67%,同比增加 1.95个百分点。净利率 2.11%,同比下降 0.84pct。 分季度看,公司 2019年二季度实现营收 61.73亿元,同比增长 53.66%;归母净利润 0.95亿元,同比下降 10.01%,环比下降 28.92%。 二季度公司毛利率为 14.13%,同比增加 1.08个百分点,环比下降 1.24个百分点。 Q2动力电池放量,锂电业务收入高增长,毛利率好于预期,但投产初期,亏损幅度仍较大。 1)锂电池电池业务 19H1实现营收 9.75亿元,同比增长 191.9%,毛利率 27.1%,同比增加 16.8pct,较 18H2环比提升 12.0pct。由于处于产能投放初期, 预计二季度减亏不明显。 2)公司 19H1动力电池出货量 0.7gwh(含 pack 代工);装机电量 0.24gwh,占据 1.2%份额,其中 pack0.15gwh,模组 0.1gwh; pack 代工 0.4gwh(主要购入比克、天翼动力电池,做 PACK 后供小鹏)。公司动力电池主要客户为东风柳汽、吉利、云度,其中东风柳汽需求稳定增长;吉利 4-5月放量,但受补贴退坡影响,吉利电动车减产,影响公司 7-8月出货量。 3)公司上半年价格与行业相当, 预计动力电池 pack 价格 1.15元/wh,模组 0.95元/wh; 1H 公司良品率快速提升,成本控制能力较强。 Q3补贴退坡,预计模组跌至 0.9元/wh 以内,加上短期产能利用率不足,及48V 和 HEV 项目开发,费用支出加大,预计 Q3动力板块亏损略微扩大。 手机数码逆市增长,电芯自供比例提升带动盈利同比改善。 1H19年模组业务逆市实现营收 61.4亿元,同比增长 22.2%。华为整体 2季度需求有所下降,但公司凭借竞争优势提升份额。 1H 毛利率 13.2%,同比增长 2pct,得益于电芯自供比例提升。从产品周期角度看, 1、 2季度新产品少,故而毛利率 1H 毛利率环比下降近 5pct。 笔电和智能硬件同比翻番,全年维持高增速: 19H1笔电 PACK 业务营收13.51亿元,同比增 100.4%,毛利率 13.6%,同比增 1.3pct,环比增1.0pct。智能硬件 19H1营收 15.52亿元,同比增长 100.8%,上半年毛利率 10.0%,同比下降 3.5pct,环比下滑 0.6pct。笔电业务新进入国内外大客户供应链,智能硬件深度绑定小米生态链,预期全年增长可持续。 盈利预测与投资评级: 2019-2021年预计归母净利 8.5/12.5/18.3亿,同比增长 21%/47%/46%, EPS 为 0.55/0.81/1.18元/股,对应 PE 为22.5x/15.3x/10.5x, 考虑到公司为手机 pack 龙头,动力客户进展顺利,给予 2019年 30倍 PE,目标价 16.5元,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行、降价幅度超预期、销量低于预期
欣旺达 电子元器件行业 2019-09-06 13.65 14.04 -- 15.86 16.19% -- 15.86 16.19% -- 详细
中报基本符合预期,维持“增持”评级 公司 19H1收入、归母净利润、扣非净利润分别实现 108.57亿, 2.29亿,1.62亿,分别同比+43.57%, +3.54%, -4.10%,业绩位于预告区间偏下限,基本符合预期。 19H1综合毛利率 14.67%,同比+1.96pct,扣非净利率 1.49%,同比-0.75pct, 三费费用率之和 11.48%,同比+2.22pct,各项费用率均有提升。 公司消费电池收入逆势增长, 消费电芯自供比例提升,驱动模组毛利率提升。 动力电池进入大客户供应链, 我们预计规模效应体现后量利齐升。参考可比公司 19年平均 PE27倍,给予公司 19年合理PE26-28倍, 对应目标价 14.04元-15.12元, 维持“增持”评级。 由于动力和消费电芯处于快速扩张期,公司销售费用和研发费用大幅增加19H1公司销售费用和研发费用分别同比+79.34%, +109.51%,销售费用率,研发费用率同比+0.24pct, +1.63pct。 1.28亿销售费用中,运输费用0.53亿,同比增两倍, 主要系印度工厂和动力电池相关运输费用增加。 同时, 新增动力电池的质保金 0.16亿( 按收入的 3%计提)。 5.26亿研发费用中,职工薪酬 2.27亿,同比+79.64%,物料消耗 2.31亿,同比+145.74%,主要系动力和消费电芯业务均处于快速成长期,研发团队仍在扩张,对接客户的项目开发支出增加。 消费电池模组业务收入逆势增长,手机电池毛利率提升 根据 IDC 数据, 19H1全球和国内手机出货量同比-5%, -7%,公司手机电池 pack 收入同比+22.21%,我们认为主要系公司市占率以及 ASP 提升。 随着 5G 手机推出, 我们预计手机电池容量相比 4G 手机提升 30%-50%,公司手机电池 pack 的 ASP 有进一步提升空间。 19H1手机电池毛利率同比+2.04pct,主要系自供电芯比例提升。 动力电池进入大客户供应链, 19H1出货量大增,带来收入和毛利率齐升 公司 19H1新增对大客户吉利帝豪 EV 车型的供货。根据中汽研数据, 19H1公司装机量整体排名第 12, 出货量突破 0.7GWh,配套车型出货达到13,524辆。公司 19H1动力类电池收入 9.75亿,同比+192.05%, 毛利率27.11%,同比+16.82pct。毛利率提升主要系规模效应体现以及部分纯 pack业务毛利率提升。 公司 19H1获得雷诺-日产的 HEV 以及 BEV 定点项目供应商资质, 表明产品品质获得国际大客户肯定, 我们预计 20年开始供货。 未来电池业务值得期待, 回购价提升彰显公司信心 考虑动力电池行业需求不及年初预期,公司的费用比之前预期高,我们调整公司 19-21年 EPS 分别为 0.54元, 0.80元, 1.10元(之前预测值为0.69元, 1.03元, 1.45元)。参考可比公司 19年平均 PE27倍,给予公司19年合理 PE26-28倍, 对应目标价 14.04元-15.12元。公司近期将回购价上限提升至不超过 15元,彰显公司信心。维持“增持”评级。 风险提示: 消费电池和动力电池下游需求不及预期, 行业竞争加剧。
欣旺达 电子元器件行业 2019-09-03 12.55 16.50 4.70% 15.86 26.37% -- 15.86 26.37% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年度报告, 报告期内实现营收 108.57亿元, 同比增长 43.75%; 实现归母净利润 22.86亿元,同比增长 3.54%; 扣非归母净利润16.16亿元, 同比下降 4.10%。 其中,公司 Q2营收 61.73亿元, 分别同比和环比增长 53.4%和 31.8%;毛利率14.13%, 同比增加 1.08pcts, 环比降低 1.24pcts; 受到期间费用大幅增加影响,Q2归母净利润为 0.95亿元,分别同比和环比下滑 10%和 75%。 三 费 率 均 有 所 上 升 。 上 半 年 公 司 销 售 / 管理 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.18/8.79/1.5pcts,较去年同期的 0.95/7.11/1.21pcts 均有增长。从母公司报表看,销售和管理费用率均变化不大,猜想主要费用来源为动力及消费电芯类业务。 分项来看,销售费用中运输费有明显上升,并新增 0.16亿元产品质保金; 管理费用中,办公相关及物料消耗费用明显增加,同时研发费用同比增加 110%,体现公司对新产品新技术的持续投入; 财务费用增加主要系银行借款增加。 消费锂电池业务稳定增长, 笔记本及智能硬件表现突出。 报告期内, 在全球手机市场整体出货下滑的情况下,公司手机数码类锂电池模组业务实现同比22.21%的增长,营收达到 61.4亿元。上半年该业务毛利 13.16%,同比增加 2pcts,但较 18年全年下滑 2.2pcts,主要受到产能利用率、市场竞争影响。随着下半年进入传统旺季, 以及公司在 5G 手机新方案的应用, 毛利率有望回升。 此外, 上半年公司笔记本电脑和智能硬件类业务营收分别同比增长 100.34%和100.83%。 笔记本电脑方面已由传统的 18560电池向锂聚合物电池转换,依托公司在这一领域的市场份额和品牌影响力,以及和全球领先品牌厂商的稳定客户关系,未来市占率有望继续上升。智能硬件领域方面,公司扫地机器人、电子笔、智能出行、个人护理和智能音箱等新兴业务全面开展, 未来将持续拓展与生态链公司合作,丰富产品品类。 动力电池跻身主流供应商,产能持续扩张。 报告期内, 公司动力电池新增 4款车型进入乘用车推广目录,累计达到 17款车型。根据中汽研数据, 5月公司电池装机量首次进入前 8, 1-6月累计装机量总体排名第 12。 上半年,公司动力电芯及 PACK 业务共计实现营收 9.75亿元,同比增长 192.1%。其中 PACK业务上半年共配套 1.07万辆车, 同比 18H1的 489辆明显增加; 动力电池出货量突破 0.7GWh,配套车型达到 1.35万辆。 当前公司覆盖国内外,包括雷诺-日产联盟、吉利、东风柳汽等。 产能方面,公司动力电芯 2GWh 产能投产顺利,下半年按计划将扩产至 4GWh。 此外,公司计划投资 120亿元在南京建设 30GWh 动力电池项目, 其中一期包含 8GWh 电芯和 8GWh PACK 产线, 建成后将加速产能扩张。 投资建议: 维持买入-A 投资评级和目标价 16.50元。 我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 40.8%、 31.7%、 27.8%, 归母净利润增速分别为26.1%、 42.2%、 37.1%, EPS 分别为 0.57、 0.81、 1. 11。维持买入-A 的投
欣旺达 电子元器件行业 2019-09-03 12.55 -- -- 15.86 26.37% -- 15.86 26.37% -- 详细
点评:我们持续推荐公司,公司为消费电池PACK龙头,从电池延伸电芯、从消费拓展汽车逻辑顺畅,推进顺利。消费板块:PACK持续受益于电池容量提升产品ASP提升逻辑,消费电芯除了A外已全线认证,中长期看好自供率提升下盈利能力提升;笔记本板块中长期受益于产业链转移及市占率提高,动力电池板块公司积极扩充PACK及动力电芯产能,技术过硬有望挺进动力电池第一梯队厂商,持续看好产能释放及新能源客户的拓展导入。 H1收入端符合预期,多因素影响下利润端短期承压。19年H1实现营收108.57亿元,yoy43.75%,归母净利润2.29亿元,yoy3.54%。从板块来看,各板块推进顺利,手机数码板块实现营收61.4亿元,yoy+22.21%;智能硬件类营收15.52亿元,yoy100.83%;笔记本电脑类营收13.51亿元,yoy100.34%;汽车及动力电池类营收9.75亿元,yoy+192.05%; 同时由于自供比例提升,精密结构件类营收6.67亿元,yoy57.28%。对应Q2营收为61.73亿元,yoy53.7%,qoq31.84%,扣非归母净利润为0.71亿元,yoy-23.29%。盈利能力方面,19H1公司毛利率为14.67%,yoy+1.96%,然而由于Q2华为禁运事件、产品质量保证金增加以及研发投入增加(yoy+109.51%)、动力电池市场波动等因素,19H1净利率为2.11%,yoy-0.8%,对应Q2净利率1.54%,yoy-1.56%。 19年消费电池板块稳步提升,动力电池板块产能扩产按序推进,全球化布局加速。PACK受益于大客户19年新机电池容量提升,ASP提升,消费电芯产能扩充,手机客户除A客户以外已经拓展认证顺利,预计消费电芯自给率持续提升,上游协同加速;笔记本板块,受益于大陆代工转移和大陆终端品牌客户发展,19年客户导入顺利,预计将加速进入笔记本供应链;动力电池板块:获得雷诺大单,积极扩产服务客户,预计2GW 产线能够实现满产,后续2GW 新增产能设备调试,全年有效产能有望达到3GW 以上。此外,公司全球化布局加速,石龙、光明满产,惠州博罗部分投产,印度工业园也在持续扩产中。 投资建议:考虑到19年动力电池市场价格波动,将公司19-20年净利润从11.13/19.21亿元下调至9.21/15.04亿元,对应EPS为0.60、0.97元/股。 风险提示:电动汽车需求放缓、消费电子增速放缓、动力电池业务拓展低于预期。
欣旺达 电子元器件行业 2019-09-03 12.55 -- -- 15.86 26.37% -- 15.86 26.37% -- 详细
19年中报业绩符合预期:2019年上半年,公司实现营业收入108.57亿元,同比增长43.75%,实现归母净利润2.29亿元,同比增长3.54%;分季度来看,19Q2实现营收61.73亿元,同比增长31.82%,实现归母净利润0.95亿元,同比减少10.01%;毛利率方面,上半年公司毛利率14.67%,同比下降2pct,其中Q1、Q2毛利率分别为15.37%和14.13%,二季度盈利能力承压,整体业绩符合预期。 手机模组:1)收入方面,公司上半年实现手机模组收入61.4亿元,同比增长22.21%,在全球和我国智能手机出货量同比下降5%、7%、以及贸易战的影响下,公司实现逆势上涨,主要得益于核心客户市占率的提升:根据IDC,华为19Q1、Q2市占率分别为19.1%和17.7%,比18年提升4.4和3pct,且19H1华为在国内智能手机市场份额提升7pct到34%;另外,华为受贸易战影响较大,18Q4手机海外销售占比为50%,而19Q2该比例下降至38%,以东南亚和印度为主战场的小米、OPPO表现较为稳定,19Q2海外出货量占比分别为64%和38%。2)毛利率方面,公司上半年手机模组毛利率13.16%,同比增长2pct,主要是电芯自供率的提升推高了盈利性。公司近期准备发行可转债扩充9360万只消费电芯产能,以进一步提升消费电芯自供率,手机模组业务毛利率提升趋势有望维持。 笔电模组与智能硬件:公司上半年笔电模组实现收入13.51亿,同比增长100.34%,主要受益于笔电电池由18650圆柱电池向聚合物软包电池转换,根据B3,目前笔电电池软包渗透率约78%,未来有望继续提升,且公司目前在笔电模组中市占率较低,但是已经突破联想、苹果、微软等核心客户,国产品牌华为、小米等厂商也在加大笔电业务力度,未来将有望延续高增长态势;智能硬件方面,公司上半年实现收入15.51亿元,同比增长100.83%,公司通过提供电池,深入进行一站式服务,增强客户粘性,在扫地机器人、电子笔、智能出行等新兴业务方面不断拓展。目前公司在手机业务上已经较为成熟,其手机客户如华为、小米等在笔电和智能硬件上同样在进行布局,将有助于公司实现客户的协同作用,带动该板块继续高速成长。 动力业务:公司上半年动力业务实现收入9.75亿元,同比增长192.05%,动力电池出货量超过0.7GWh,配套车型达到13,524辆,主要客户覆盖吉利、东风柳汽、云度等,但是根据GGII,欣旺达上半年动力电芯装机仅0.24GWh,预计动力电池业务依然亏损,经过7~8月去库存,预计四季度公司排产有望回升。PACK方面,上半年装机量0.51GWh,主要配套小鹏、东风柳汽和云度。公司目前已经收到雷诺-日产、易捷特等优质海外主机厂定点通知,动力电池技术水平毋庸置疑,且公司通过动力模组这一专业领域逐渐深入动力电芯环节,继续发挥客户协同优势。上半年动力业务毛利率27.11%,同比增加16.82pct,主要是动力电芯出货量大幅提升降低折旧等费用,随着博罗工业园二期的逐渐投产以及南京产业园产能的释放,动力业务毛利率有望继续提升并逐渐贡献利润。 投资建议:欣旺达抓住各细分领域的黄金发展时期实现自身快速成长,由模组向电芯渗透实现客户同源,由消费向动力渗透实现技术同源,整体战略思路清晰。上半年公司手机业务受到贸易战影响,以及动力业务受到补贴退坡压力,公司业绩略微承压,考虑到贸易战影响中期内依然存在,因此我们略下调盈利预测,预期19~21年EPS分别为0.55/0.78/1.10元,对应PE为22/15/11倍。短期外部因素造成的业绩波动不改我们对公司核心竞争力的判断,依然维持推荐评级。 风险提示:新能源汽车需求不及预期;行业竞争格局恶化带来降价风险;贸易战冲突加剧;行业技术路线改变;投产进度不及预期等。
欣旺达 电子元器件行业 2019-09-02 12.55 -- -- 15.86 26.37% -- 15.86 26.37% -- 详细
2019H1盈利下滑主要受贸易战、期间费用率和季节等多因素影响:毛利率环比2018H2下滑1.4pct,主要原因为:1)中美贸易战于2019Q2开始恶化,大客户华为受到较大影响,订单下滑,公司为争夺其余客户份额,主动让利,从而影响利润;2)下半年通常为新机型集中发布时间,新产品利润率高。2019H1毛利率同比提升2pct,但扣非归母净利润同比下滑主要因为期间费用率提升:2019H1公司期间费用率合计为11.5%,同比提升2.2pct。其中研发费用同比去年增加约2.9亿元,对应费用率同比提升1.6pct,研发费用大幅提升主要是因为电芯、智能硬件等新业务投入较大。 消费电子模组和智能硬件的传统业务延续高增:公司主营业务为手机模组、笔电模组、智能硬件和精密结构件等,2019H1对应营收增速分别为22%、100%、100%、57%,未来仍有较高增长空间,可支持公司业绩增长。 消费和动力电芯业务创造新生增长空间:电芯业务为公司战略布局新方向。消费电芯占模组成本50%以上,且具有高壁垒、高利润等行业特点,自产替代外购后预计可提升净利率5%以上;动力电芯业务虽然仍在亏损,但已成功供货吉利、东风、云度等国内大客户,并获取雷诺日产、易捷特等海外、合资客户订单,放量在即。 盈利调整及投资建议 考虑到贸易战影响短期难以消除且存在继续恶化可能,下调公司2019-2021年归母净利润预测至9.21亿元(-12%)、13亿元(-19%)、17.34亿元(-22%),维持“买入”评级不变。 风险提示 贸易战持续恶化;大客户订单波动;消费和动力电芯突围不及预期;新能源车增速不及预期;上游产品价格上涨超预期;解禁带来股价阶段性波动。
欣旺达 电子元器件行业 2019-07-01 12.00 -- -- 12.63 5.25%
15.86 32.17% -- 详细
投资要点: 客户优势扩大市场份额,产品升级提升毛利率 公司手机数码类业务与国际客户合作进一步加强,形成稳定的大客户群体,前四大客户出货量占比已经超过60%,成为公司业绩增长的保障。公司加大研发力度,目前应用双电芯及异形电芯技术产品占比超过30%,对手机数码类业务的毛利率提升5个百分点左右。2018年公司电芯自供率达到10%,2019年预计达到20%,未来有望保持50%左右,电芯自供率的提升改善了相关业务的盈利能力。 笔电业务增长值得期待,智能硬件依托小米生态链快速发展 笔记本电脑由传统电池向锂聚合物电池转换,公司笔记本电脑类锂电池业务快速增长。目前市场份额不超过5%,业务提升空间广阔。公司已经进入苹果、DELL和联想产业链,未来将持续拓展全球领先客户,进一步提升行业的渗透率及占有率,笔电业务成为公司未来3~5年消费类电池领域重要的增长点。智能硬件市场现正处于高速增长时期,其中平衡车和扫地机占比超三分之二,公司未来将继续拓展与小米生态链的合作,进一步丰富产品品类,致力于打造智能制造和创新平台。 动力电池开拓海外市场,优质产能持续扩张 公司在动力电池模组领域深耕多年,积累了丰富的动力电池电芯技术基础数据,形成了动力电池领域的自主研发技术实力。公司积极开拓海外市场,成功进入雷诺日产供应链,产品性能进一步得以验证。2019年4、5月获得两批百亿级订单,预计可在2020~2025年每年贡献30亿营业收入、1.5亿净利润。2019年3月公司在南京建立动力电池生产基地,项目达产后可形成30GWh的产能。通过电池领域的后发优势,使得公司减少了在技术路线选择上所付出的时间及技术成本,有助于公司实现动力电池出货量的快速突破。预计今年公司动力电池出货量至少达到2.7GWh。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2019/2020/2021年的归母净利润分别为10.61/15.41/19.85亿元,对应EPS分别为0.69/1.00/1.28元。对应2019/2020/2021的PE为16/11/9倍。公司传统手机类业务受益于下游市场集中度提升带来的优质客户出货量增加,同时新兴业务近年实现高速增长,动力电池业务为公司的成长提供了足够的发展空间。我们看好公司未来的长期成长性,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车补贴退坡影响超预期;动力电池市场竞争加剧致毛利率下滑;全球智能手机出货量下滑超预期。
欣旺达 电子元器件行业 2019-06-03 11.22 16.32 3.55% 12.24 9.09%
14.05 25.22%
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事件:5月30日,公司公告称于近日收到易捷特发出的供应商定点通知书,公司被指定为易捷特X项目待开发的动力电池供应商,承担起开发工作,相关车型未来六年(2020-2025年)的需求预计36.6万台,该产品采用公司自主开发的电芯方案和动力电池系统解决方案。 动力电芯接连获得大厂背书,产能扩张、出货量可期:公司19年进入到国内主流车企吉利的供应链中,国内客户覆盖吉利、东风柳汽、小鹏、云度等,上半年公司2GWh产能投产顺利。下半年,公司产能将达到4GWh,全年平均有望达到3Gwh的产能和出货量。此外,公司计划投资120亿元在南京建设30GWh动力电池项目,其中一期包含8GWh电芯和8GWh PACK产线,建成后将加速产能扩张。4月份公司公告与雷诺-日产七年车型供应计划、近日与易捷特(雷诺、日产、东风合资公司)的项目定点均代表了国际客户对于公司动力电芯的认可,未来几年公司出货量有望伴随产能扩张实现高增长。 消费PACK短期小幅影响,客户广泛总体可控:公司PACK业务是公司营收与业绩贡献主力。18年,PACK实现159亿元营收,其中手机PACK占比约81%、PC占比约19%。公司客户覆盖苹果、华为、小米、OPPO、VIVO等各大厂商,全球市占率持续提升。今年对华为供货或有影响,但是公司通过开拓更多客户,未来有望逐渐平滑该影响,实现传统PACK产品的持续稳定增长。 消费电芯发展顺利,有望实现高增长:公司于14年收购东莞锂威向上游布局电芯业务。当前,公司已陆续进入到小米、华为、VIVO、OPPO等客户供应链中,客户结构持续优化。未来,随着下游厂商逐步降低对ATL的依赖,包括欣旺达在内的二线主力将获得更高的份额,公司也在不断扩产应对下游提升的需求订单。 投资建议:给予买入-A投资评级和目标价16.50元。我们预计公司2019年-2021年营收增速分别为37%、32%、,归母净利润增速分别为45%、62%、35%,EPS分别为0.66、1.06、1.43。给予公司买入-A评级和目标价为16.50元。 风险提示:动力客户导入不及预期,产线建设不及预期,消费电子需求或销量不及预期
欣旺达 电子元器件行业 2019-05-02 12.56 -- -- 13.57 6.85%
13.42 6.85%
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一、事件概述 欣旺达发布一季报:营收46.83亿元,同比增长32.49%;归属于上市公司股东的净利润为1.34亿元,同比增长15.94%;扣非后归母净利润为9050万元,同比增长19.37%;经营获得现金流净额为3.16亿元,同比增长73.79%;EPS为0.09元;ROE为2.45%。 二、分析与判断 业绩符合预期,毛利率和净利率改善,盈利能力提升 公司在一季报业绩预告中表示,预计19Q1盈利12,103.50万元-15,561.64万元,同比增长5%-35%,实际业绩落入区间中值附近。19Q1毛利率15.37%,同比+3.04个pct,净利率为2.87%,同比+0.08个pct,销售/管理/财务费用率分别为1.32%/9.25%/1.65%,分别同比+0.34/+2.68/-0.76个pct。归母净利润增速低于收入增速主要原因是期间费用率同比+2.26个pct、研发投入大幅增长(研发费用2.54亿元,同比增长126.99%)、资产减值损失(2195万元)。业绩增长主要原因:(1)消费电子业务在笔记本、智能硬件方面订单持续增长,智能手机客户份额进一步增加,收入同比大幅增加;(2)电芯自供比例进一步提升,盈利能力增强;(3)规模效应和生产自动化水平提升,盈利能力增长。 智能手机锂电池pack业务稳步增长,笔记本电脑和智能硬件有望成增长主力 1、据中国信通院,19年一季度中国手机市场总体出货7693万部,同比下降11.9%。尽管智能手机整体出货下滑,公司在国内外大客户的份额持续增长。我们认为,随着消费电子电芯自供比例提升以及下游客户行业集中度提升,消费电子锂电池模组业务将稳定增长。2、笔记本电脑业务持续突破大客户订单。笔记本电脑业务受益于传统18650电池转向锂电池趋势,公司凭借技术储备、供应链管理、品质管控、自动化产线等优势,持续拓展全球领先笔记本品牌客户,份额持续增长。3、智能硬件电池跟随下游市场放量。智能硬件领域在扫地机器人、电子笔、智能出行、个人护理、智能音箱等领域全面开花,拓展了多领域客户,下游持续放量。我们认为,受益笔记本锂电池渗透率提升、智能硬件下游兴起,笔记本和智能硬件将成为公司未来的新增长点。 员工持股计划完成,彰显长期增长信心 截至2019年1月18日,首期员工持股计划完成,买入公司股票14,046,850股,占公司总股本0.9075%,成交金额为122,748,518.50元,成交均价为8.7385元/股。 动力电池持续突破大客户,电芯项目顺利投产 动力电池业务在雷诺-日产联盟、吉利、东风柳汽、小鹏、云度等新能源车企取得重大突破,2018年公司新增9款公告目录车型,目前有16款配套乘用车进入国家公告目录。目前电动汽车电池业务积极拓展新业务,动力电芯生产线建设顺利。随着动力电池产能爬坡以及下游新能源汽车订单持续放量,动力电池业务有望盈利。 二、三、投资建议 公司定位为世界领先的绿色能源企业及新能源一体化解决方案平台服务商,手机电池Pack业务受益主要客户市场份额提升,笔记本电脑电池Pack业务受益传统18650电池转向软包锂电池带来的弹性,智能硬件受益于物联网兴起快速放量。随着新能源汽车的快速发展,领先布局的动力电池和储能业务将推动“PPS”战略落地,将为公司打开长线成长空间。预计19/20/21年EPS分别为0.67/0.86/1.06元,对应PE分别为20X/16X/13X。4月25日,SW电子制造板块的PE估值为34倍,考虑到公司在动力电池方向的充分布局,动力电池有望成为公司业绩快速增长的推动力,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、新能源汽车发展不及预期;2、智能手机出货量不及预期;3、新技术创新及应用不及预期。
欣旺达 电子元器件行业 2019-04-30 13.86 -- -- 13.92 -0.71%
13.76 -0.72%
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事件:公司发布19Q1业绩,实现营收46.83亿元,同比增长32.49%,归母净利润1.34亿元,同比增长15.94%,扣非净利润为0.91亿元,同比增长19.37%,经营净现金流同比增加73.79%,基本每股收益0.09元/股,加权平均净资产收益率2.45%。 点评:我们重点推荐公司,公司为消费电池PACK龙头,从电池延伸电芯、从消费拓展汽车逻辑顺畅,推进顺利。消费板块:PACK持续受益于电池容量提升产品ASP提升逻辑,消费电芯除了A外基本已全线认证,中长期看好自供率提升下盈利能力提升;笔记本板块中长期受益于产业链转移及市占率提高,动力电池板块公司积极扩充PACK及动力电芯产能,技术过硬有望挺进动力电池第一梯队厂商,持续看好产能释放及新能源客户的拓展导入。 PPS战略推进顺利,一季度淡季不淡。受益于消费类锂电池板块增长、电动汽车电池系统业务快速拓展、动力电芯生产线建设顺利,公司19Q1实现营收46.83亿元,同比增长32.49%,扣非净利润为0.91亿元,同比增长19.37%,Q1毛利率15.37%,同比增长3.04pct,环比下降2.94pct,净利率2.87%,同比增长0.08pct。公司持续加大研发投入,Q1研发费用为2.54亿元,同比增长126.99%,技术积累下公司未来有望进一步深耕客户,提高市占率。 19年消费电池板块稳步提升,动力电池板块扭亏迎接拐点。PACK受益于大客户19年新机电池容量提升,ASP提升,消费电芯产能扩充,手机客户除A客户以外基本已经全线认证,预计消费电芯自给率持续提升;笔记本板块,受益于大陆代工转移和大陆终端品牌客户发展,19年预计将加速进入笔记本供应链;动力电池板块:获得雷诺大单,积极扩产服务客户,预计2GW产线能够实现满产,后续2GW新增产能设备调试,全年有效产能有望达到3GW以上,预计板块全年实现扭亏。公司各业务条线维持高增长,基本面持续向好。 公司消费电芯业务19年预计持续大幅增长,上游协同加速。公司18实现消费电芯出货量大幅增长,手机客户除A都基本已全线认证,预计19年仍能够维持大幅增长。除手机外加速进入笔记本供应链,受益电子行业向大陆代工转移和大陆终端品牌客户发展,PACK和电芯在笔记本市场占有率有望持续提升,总体行业空间预计与手机相当。 投资建议:预计公司19-20年净利润为11.13/19.21亿元,EPS为0.72/1.24元/股,维持买入评级。 风险提示:动力电池业务拓展低于预期、消费电子增速放缓。
欣旺达 电子元器件行业 2019-04-29 13.86 17.30 9.77% 14.21 1.36%
14.05 1.37%
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得益于客户 公司1Q19营收增长超过3成,扣非后净利润增长近2成,时公司综合毛利率较上年同期提升了3个百分点,惟研发投入及管理费用长较快,影响利润增速。长期来看,公司笔电份额扩张趋势明显、同时伴小米生态持续成长,未来收入将持续高速增长。 维持此前的盈利预测,我们预计2019-2020年可实现净利润11.3亿、15.6元,YoY 增长61%和38%,EPS 为0.73元和1.01元,对应PE 分别为20倍14倍,估值偏低,维持买入投资建议。 1Q19营收增长超过3成,毛利率维持高位:2019年1季度公司实现营收46.8亿元,YOY 增长32.5%;实现净利润1.3亿元,YOY 增长15.9%,扣非后净利润9050万元,YOY 增长19.4%,EPS0.09元。公司当季营收创历史同期新高,反映笔电份额扩张以及IOT 设需求的增长。幷且从毛利率情况来看,1Q19公司综合毛利率15.4%,较上年同期提升了3个百分点,处于高位。从费用端来看,研发费用及管理费用分别同比增长127%和49%,影响了净利润的增速,但从长期来看,未来随着公司规模效应的释放,全年业绩增速有望持续提升。 动力电池获国际大厂订单:公司全资子公司欣旺达电动汽车电池有限公司参与了雷诺(Renault)-日产(Nissan)联盟组织的电动汽车电池采购活动,幷于近日收到了雷诺日产发出的供应商定点通知书,相关车型未来七年(2020-2026)的需求预计达115.7万台,该产品采用公司自主开发的动力电芯方案和动力电池系统解决方案,我们保守预计订单规模超过百亿,显示公司在动力电池领域获得实质性突破。公司2018年末动力电池电芯产能2GWh,预计1H18将再增加2GWh,至2020年形成10GWh 的产能。同时,公司将在南京新建动力电池电芯产能,项目达产后可形成30Gwh 的产能,将对业绩长期增长形成积极影响。 盈利预测和投资建议:维持此前盈利预测,我们预计2019-20年可实现净利润11.3亿、15.6亿元,YoY 增长61%和38%,EPS 为0.73元和1.01元,对应2019-2020年PE 分别为19倍和14倍,估值偏低,维持“买入”的投资建议。 风险提示:动力电池行业需求不及预期
欣旺达 电子元器件行业 2019-04-29 13.86 -- -- 14.21 1.36%
14.05 1.37%
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欣旺达 电子元器件行业 2019-04-23 14.29 -- -- 14.53 0.55%
14.37 0.56%
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欣旺达 电子元器件行业 2019-04-23 14.29 -- -- 14.53 0.55%
14.37 0.56%
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事件:公司于2019年4月18号发布2018年年报,全年实现营业收入203.38亿元,同比增长44.81%;实现归属于母公司所有者的净利润7.01亿元,同比增长28.99%;毛利率及净利率分别为14.83%和3.47%,分别同比提升0.41pct和同比下降0.55pct;EPS为0.45元/股;拟每10股派发现金红利1.30元(含税)。 点评:我们重点推荐公司,公司为消费电池PACK龙头,从电池延伸电芯、从消费拓展汽车逻辑顺畅,推进顺利。消费板块:Pack持续受益于电池容量提升产品asp提升逻辑,消费电芯除了A外基本已全线认证,中长期看好自供率提升下盈利能力提升;笔记本板块中长期受益于产业链转移及市占率提高,动力电池板块公司积极扩充Pack及动力电芯产能,技术过硬有望挺进动力电池第一梯队厂商,持续看好产能释放及新能源客户的拓展导入。 核心业务稳固发展,“PPS”战略拉动业绩增长。公司18年实现营业收入203.38亿元,分板块来看,手机数码类、笔记本电脑类、智能硬件类、汽车及动力电池类、精密结构件类板块营收分别为128.64亿元(YoY23.77%)、20.60亿元(YoY89.75%)和30.62亿元(YoY307.63%)、9.88亿元(YoY30.07%)、9.52亿元(YoY70.25%);销售毛利率同比增加0.41pct,销售净利率同比下降0.55pct;受益自供比例提升,产品附加值增长,手机数码类业务毛利率同比增长2.10pct。同时,公司动力电芯生产线建设顺利,良率爬升较优,汽车及动力电池板块毛利率较2018年中报同比上升3.15pct;公司加大新产品技术开发、自动化设备改进投入,研发投入金额同比增长63.79%,现金流不断向好,经营活动净流量同比增长831.88%,运营能力提升,营业周期同比减少1.96天,存货周转天数同比减少0.47天。 19年消费电池板块稳步提升,动力电池板块扭亏迎接拐点。Pack受益于大客户19年新机电池容量提升,ASP提升,消费电芯产能扩充,手机客户除A客户以外,基本已经全线认证,预计消费电芯自给率持续提升;笔记本板块,客户拓展顺利,预计将加速进入笔记本供应链,受益于大陆代工转移和大陆终端品牌客户发展;动力电池板块:获得雷诺大单,积极扩产服务客户,我们预计2GW产线能够实现满产,后续2GW新增产能设备调试,全年有效产能有望达到3GW以上,预计板块全年实现扭亏。公司基本面持续向好,维持高增长。 投资建议:预计公司19-20年净利润为9.83/18.50亿元,EPS为0.64/1.20元/股,维持买入评级。 风险提示:动力电池低于预期、消费电子增速放缓
欣旺达 电子元器件行业 2019-04-23 14.29 -- -- 14.53 0.55%
14.37 0.56%
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一、事件概述 欣旺达发布2018年年报及一季度业绩预告:(1)营收203.38亿元,同比增长44.81%;归属于上市公司股东的净利润7.01亿元,同比增长28.99%;扣非后归属于上市公司股东的净利润6.15亿元,同比增长49.79%;经营活动现金流量净额为11.01亿元,同比真正831.888%;EPS为0.48元,同比增长11.63%;ROE为14.58%,同比-6.23个PCT;每10股派发现金红利1.3元;(2)预计19Q1盈利12,103.50万元-15,561.64万元,同比增长5%-35%。 二、分析与判断 ?业绩符合预期,受益消费电子业务份额提升及3C业务放量 公司在业绩快报中披露:营收202.58亿元,同比增长44.24%;归母净利润7.04亿元,同比增长29.42%,实际业绩符合预期。18Q4收入72.33亿元,同比增长44.41%,归母净利润2.72亿元,同比增长12.83%,毛利率为18.31%,同比+0.35pct,销售净利率为3.77%,同比-1.26个pct。销售/管理/财务费用率分别为0.92%/8.33%/0.95%,同比-0.09/+0.70/-0.27个pct。业绩增长主要原因:(1)消费电子业务在笔记本、智能硬件方面订单持续增长,智能手机客户份额进一步增加,收入同比大幅增加;(2)电芯自供比例进一步提升,盈利能力增强;(3)技术水平提升,规模效应进一步显现,盈利能力增长。 智能手机锂电池pack业务受益下游客户集中度提升、市场份额增长,电芯自供比例提升 去年智能手机整体出货下滑,华为、OPPO、vivo、小米在中国市场份额从17年的66%增长至78%,公司在国内外大客户的份额持续增长,智能手机数码类锂电池模组收入实现收入128.64亿元,同比增长23.77%。我们认为,随着消费电子电芯自供比例提升以及下游行业集中度提升,消费电子锂电池模组业务将稳定增长。 笔记本电脑业务持续突破大客户订单,智能硬件电池跟随下游市场放量 笔记本电脑业务受益于传统18650电池转向锂电池趋势,公司凭借技术储备、供应链管理、品质管控、自动化产线等优势,持续拓展全球领先笔记本品牌客户,份额持续增长,18年收入20.60亿元,同比增长89.75%。智能硬件领域在扫地机器人、电子笔、智能出行、个人护理、智能音箱等领域全面开花,拓展了多领域客户,下游持续放量,智能硬件业务收入30.62亿元,同比增长307.63%。我们认为,受益笔记本锂电池渗透率提升、智能硬件下游兴起,笔记本和智能硬件将成为公司未来的新增长点。 员工持股计划完成,彰显长期增长信心 截至2019年1月18日,首期员工持股计划完成,买入公司股票14,046,850股,占公司总股本0.9075%,成交金额为122,748,518.50元,成交均价为8.7385元/股。 动力电池持续突破大客户,电芯项目顺利投产并量产出货 动力电池业务在雷诺-日产联盟、吉利、东风柳汽、小鹏、云度等新能源车企取得重大突破,2018年公司新增9款公告目录车型,目前有16款配套乘用车进入国家公告目录;惠州博罗一期2GWH电芯项目顺利投产并实现批量供货,PACK能量密度已达到162WH/KG,量产电芯能量密度达到215WH/KG;分布式BMS实现多个客户项目的量产,集中式BMS通过国际大客户ASILC产品认证;2019年惠州博罗二期2GWH电芯项目将建成投产。随着动力电池产能爬坡以及下游新能源汽车订单持续放量,动力电池业务有望盈利。 三、投资建议 公司定位为世界领先的绿色能源企业及新能源一体化解决方案平台服务商,手机电池Pack业务受益主要客户市场份额提升,笔记本电脑电池Pack业务受益传统18650电池转向软包锂电池带来的弹性,智能硬件受益于物联网兴起快速放量。随着新能源汽车的快速发展,领先布局的动力电池和储能业务将推动“PPS”战略落地,将为公司打开长线成长空间。预计19/20/21年EPS分别为0.67/0.86/1.06元,对应PE分别为21X/17X/14X。考虑到公司在动力电池方向的充分布局,动力电池有望成为公司业绩快速增长的推动力,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、新能源汽车发展不及预期;2、智能手机出货量不及预期;3、新技术创新及应用不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名