金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/20 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
谭倩 9 4
欣旺达 电子元器件行业 2019-11-06 14.52 19.50 27.45% 15.47 6.54% -- 15.47 6.54% -- 详细
主营业务稳健增长,费用有所提升,持续加大研发。2019Q3单季实现营收68.83亿元,同比上升24%,环比增长11.5%;实现归母净利润2.73亿元,同比增长31%,环比增长188%,其中归母扣非净利润1.89亿元,同比下降4%,环比增长166%。公司2019Q3主营业务持续增长的同时,其产品盈利能力也进一步提高带动毛利率上升。净利润的同比下滑主要是由于公司费用水平有所提升,前三季度三费合计10.6亿元,费用率5.96%(同比+1.4pct),其中销售费用率1.1%(同比+0.2pct),管理费用率3.4%(同比+0.7pct),财务费用率1.5pct(同比+0.6pct),同时公司加大研发力度,前三季度研发费用10.08亿元,同比增长61%,期间费用率的增长和研发投入的大幅提升导致公司归母净利润有所回落。 消费锂电业务有序增长,电芯自供比例提升产品盈利能力。受益于下游需求增长,公司消费类电池业务业绩持续提升1)手机锂电池模组业务:受益于苹果、华为新一代产品热销,2019Q3公司手机锂电池产品出货量增长,带动公司业绩上升。长期来看,随着下游5G手机逐步应用,电池容量预计将从原先平均的3800mAh提升至4500mAh左右,高电量产品将进一步提升公司产品盈利能力。2)笔记本电脑电池业务:笔记本电池由18650向锂聚合物电池转换带动笔记本锂电需求大幅增长,公司凭借手机锂电的优质客户积累,随市场迅速放量。公司自2018年入主东莞锂威后,电芯自供自供比例提升,通过持续加码产品上游,公司手机锂电产品和笔记本电脑电池业务盈利能力逐渐增强,公司核心产品盈利空间不断拓宽。 动力业务短期承压,储能业务连续突破,智能硬件前景大好。公司持续布局动力电池领域和储能领域和智能硬件领域。动力电池业务:公司从电芯、PACK、BMS全线切入动力电池领域,全面掌握动力电池核心技术,目前已与雷诺-日产联盟、吉利、东风柳汽等众多知名汽车厂商建立合作关系,三季度由于补贴退坡,全产业链需求下滑,价格承压,预计公司动力电池出货量环比下滑。长期来看,在新能源车成为主流的大趋势下,公司有望持续受益。储能业务:公司2019年以来中标国家智能电网项目和瑞士巴登投运项目,对英国、德国等10个国家小批量出货家用储能产品,在电网储能和家庭储能实现双向突破。智能硬件业务:公司以消费类锂电池为契机,拓展业务范围,深入智能硬件领域。凭借投资孵化的方式,公司已开展扫地机器人、电子笔、智能出行、个人护理和智能音箱等新兴业务,未来“智能硬件孵化园+物联网云平台+智能制造+智能硬件产业投资基金”的智能硬件孵化平台有望为公司持续放量创收。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2019-2021年将分别实现归母净利润8.12、12.1、15.3亿元,对应EPS分别为0.52、0.78、0.99元。目前来看,公司手机锂电业务稳定放量,逆势增长;笔记本电池及动力电池快速扩张,公司经营情况向好,给予公司2020年25*PE,对应目标价19.5元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格低于预期;大盘系统性风险。
欣旺达 电子元器件行业 2019-11-04 13.67 15.60 1.96% 15.47 13.17% -- 15.47 13.17% -- 详细
19Q3业绩基本符合预期,看好消费电池pack以及动力电池业务改善 公司前三季度实现收入177.39亿,同比+35.35%,归母净利润5.02亿元,同比+16.99%,扣非净利润3.50亿元,同比-4.04%,符合预期。由于自供电芯比例提升,Q3公司销售毛利率环比改善,但是动力电池受行业需求下滑影响出货量环比下滑。受益于消费电子景气复苏,同时未来动力电池新客户订单释放,我们认为公司的消费电池pack和动力电池业务均有望改善。我们预计公司19-21年EPS分别为0.52/0.74/1.03元,给予19年合理PE区间30-33倍,对应目标价15.6-17.16元,维持“增持”评级。 Q3扣非净利润同比略有下滑,主要受费用、减值以及所得税拖累 Q3收入68.83亿,同比+23.95%;扣非净利润1.89亿,同比-4.06%。Q3销售毛利率16.71%,同比+3.53pct,综合毛利率的提升主要系自供电芯比例提升。Q3费用率合计11.90%,同比+2.48pct,其中管理费用率同比+1.43pct,财务费用率同比+0.9pct。Q3资产减值损失达到0.55亿,而18Q3为0.03亿,我们推测19Q3减值主要来自动力电池和消费电芯。19Q3公司所得税0.85亿,同比+4150%。从综合税率看,19Q3同比+22.73pct,我们推测所得税异常主要系部分研发费用未在应纳税总额中加计扣除,未来有望冲回扣除,从而使所得税恢复正常。 动力电池Q3出货量环比下滑,明年新客户订单释放业绩有望改善 根据高工锂电数据,受国内新能源车销量不及预期影响,公司Q3电池装机量0.19GWh,环比下滑20%。根据公司调研信息,Q2动力电池亏损0.4亿,我们推测Q3亏损扩大。看明年,收入端雷诺HEV和易捷特BEV订单开始释放,同时国内客户需求同比提升,成本端产能利用率提升,规模效应带来成本下降,我们认为动力电池业务有望改善。 消费电池pack有望持续受益消费电子复苏,锂威市占率有望提升 2019Q3,华为和苹果发布新款手机,电池容量相比上一代提升5%-25%不等,且异型电芯占比提升,公司手机电池业务有望受益实现量价齐升。5G浪潮推动TWS蓝牙耳机、VR/AR等可穿戴设备需求增加。公司智能硬件业务从电池供应延伸到整机代工,单机附加值增加。消费电芯子公司锂威发展迅猛,目前已逐步进入HOV(华为、OPPO、VIVO)供应链,但是产能偏紧。随着新增产能释放,我们预计锂威市占率将进一步提升。 继续看好消费电池pack和动力电池改善,维持“增持”评级 由于公司动力电池业务销量和盈利不及此前预期,我们基于审慎考虑,调整公司19-21年EPS分别至0.52/0.74/1.03元(此前预期分别为0.54/0.80/1.10元),但是消费电子行业上行周期中,公司消费电池pack业务未来有望超预期,我们持续看好未来消费电池pack和动力电池业绩改善,参考可比公司19年平均PE29倍,给予19年合理PE区间30-33倍,对应目标价15.6-17.16元,维持“增持”评级。 风险提示:消费电池和动力电池下游需求不及预期,行业竞争加剧。
欣旺达 电子元器件行业 2019-11-04 13.67 -- -- 15.47 13.17% -- 15.47 13.17% -- 详细
公司前三季度实现盈利5.02亿元,同比增长16.99%:公司2019年前三季度实现营业收入177.39亿元,同比增长35.36%;盈利5.02亿元,同比增长16.99%;扣非后盈利3.50亿元,同比下滑4.04%;三季度单季实现营业收入68.83亿元,同比增长23.94%;实现盈利2.73亿元,同比增长31.24%;扣非后盈利1.89亿元,同比下滑3.99%。此前公司预告前三季度盈利4.51-5.58亿元,公司三季报业绩符合预期。 盈利能力有所提升,非经常性损益同比增加:前三季度公司毛利率为15.46%,同比提升2.54个百分点。公司前三季度期间费用率为11.64%,同比提升2.31个百分点,主要原因是销售人员的工资、运费等增加,管理人员工资、租金、物料消耗增加,研发投入有所增加,利息增加等。公司间接持有嘉元科技1.40%的股权,嘉元科技于2019年7月22日在科创板上市,带来公允价值变动收益8,257万元。此外,公司前三季度确认其他收益8,362万元,同比增长190.02%;确认资产减值损失8,034万元,同比增长300.12%,主要是存货较年初需补计提的减值大于去年同期。 动力电池业务进展顺利:根据高工锂电数据,2019年9月,公司动力电池装机量国内排名第五,达到125.78MWh。随着公司动力电池惠州一期、二期及南京工厂一期的逐步投产,动力电池业务有望成为业绩新增长点。 估值 在当前股本下,结合公司三季报与行业供需变化,我们将公司2019-2021年的预测每股盈利调整至0.53/0.74/0.99元(原预测为0.58/0.82/1.09元),对应市盈率24.2/17.3/12.9倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车产业政策风险,全球3C产品需求可能不达预期,公司动力电池研发、产能释放与消化可能不达预期。
欣旺达 电子元器件行业 2019-11-04 13.67 -- -- 15.47 13.17% -- 15.47 13.17% -- 详细
事件: 2019年前三季度,公司实现营业收入 177.39亿元,同比增长 35.36%,实现归母净利润 5.02亿元,同比增长 16.99%,实现扣非归母净利润 3.5亿元,同比减少 4.04%; 2019年单三季度,公司实现营收 68.82亿元,同比增长 23.94%,实现归母净利润 2.73亿元,同比增长 31.24%,实现扣非归母净利润 1.89亿元,同比减少 3.99%。 消费业务带动毛利率回升 动力业务拖累业绩增长: 2019Q3毛利率环比增长 2.6个百分点到 16.7%, 毛利率提升主要来源于: 1)东莞锂威电芯自供率提升以及 Q3手机客户价格回暖。公司 2019Q2受贸易战影响,毛利率承压,但是进入 2019Q3后,供应链摩擦缓和叠加 5G 下游终端应用扩展,公司消费类业务迎来全面复苏,产品价格回暖。根据 IDC, 公司大客户华为 2019Q3手机出货量市占率提升 4.3个百分点到 42.5%,同比增长 66%,领军国内手机市场。另一方面,锂威客户拓展顺利, 出货加速,盈利能力大幅提升, 预计四季度将会进一步实现飞跃,继续提升电芯自供率,贡献全年业绩增量; 2)动力业务中,根据 GGII, 2019Q3动力模组装机0.19GWh,装机量环比降低 23%,主要是东风柳汽与吉利汽车装机减少所致,但是公司在 8月新拓展客户山西新能源,稳定三季度电芯装机需求。 PACK 方面, 2019Q3装机 0.05GWh,环比下降 90%,主要是小鹏汽车、东风柳汽装机量减少所致。 在动力业务整体装机量环比下降的过程中,预计 2019Q3亏损继续扩大, 导致扣非归母净利润负增长,预计全年动力业务亏损无明显好转,拖累公司业绩。 研发投入继续加大 费用控制初见成效: 2019Q3单季期间费用率为11.9%,环比增长 1个百分点,同比增长 2.5个百分点,主要是研发费用增长较多所致,研发费用的增长主要来源于动力团队人力成本的上升。 2019Q3研发费用率为 6.5%,环比增长 1.5个百分点, 在不考虑研发的期间费用率环比下降 0.5个百分点的情况下,管理费用和销售费用得到有效改善。 5G对消费电池的大容量、快充、多形态做出更高要求,下游应用端扩展加快公司新品调整, 叠加公司正处于动力电芯客户拓展阶段, 因此今年以来不断加大研发投入,追求在新的挑战下迎接新机遇。 事件: 2019年前三季度,公司实现营业收入 177.39亿元,同比增长 35.36%,实现归母净利润 5.02亿元,同比增长 16.99%,实现扣非归母净利润 3.5亿元,同比减少 4.04%; 2019年单三季度,公司实现营收 68.82亿元,同比增长 23.94%,实现归母净利润 2.73亿元,同比增长 31.24%,实现扣非归母净利润 1.89亿元,同比减少 3.99%。 消费业务带动毛利率回升 动力业务拖累业绩增长: 2019Q3毛利率环比增长 2.6个百分点到 16.7%, 毛利率提升主要来源于: 1)东莞锂威电芯自供率提升以及 Q3手机客户价格回暖。公司 2019Q2受贸易战影响,毛利率承压,但是进入 2019Q3后,供应链摩擦缓和叠加 5G 下游终端应用扩展,公司消费类业务迎来全面复苏,产品价格回暖。根据 IDC, 公司大客户华为 2019Q3手机出货量市占率提升 4.3个百分点到 42.5%,同比增长 66%,领军国内手机市场。另一方面,锂威客户拓展顺利, 出货加速,盈利能力大幅提升, 预计四季度将会进一步实现飞跃,继续提升电芯自供率,贡献全年业绩增量; 2)动力业务中,根据 GGII, 2019Q3动力模组装机0.19GWh,装机量环比降低 23%,主要是东风柳汽与吉利汽车装机减少所致,但是公司在 8月新拓展客户山西新能源,稳定三季度电芯装机需求。 PACK 方面, 2019Q3装机 0.05GWh,环比下降 90%,主要是小鹏汽车、东风柳汽装机量减少所致。 在动力业务整体装机量环比下降的过程中,预计 2019Q3亏损继续扩大, 导致扣非归母净利润负增长,预计全年动力业务亏损无明显好转,拖累公司业绩。 研发投入继续加大 费用控制初见成效: 2019Q3单季期间费用率为11.9%,环比增长 1个百分点,同比增长 2.5个百分点,主要是研发费用增长较多所致,研发费用的增长主要来源于动力团队人力成本的上升。 2019Q3研发费用率为 6.5%,环比增长 1.5个百分点, 在不考虑研发的期间费用率环比下降 0.5个百分点的情况下,管理费用和销售费用得到有效改善。 5G对消费电池的大容量、快充、多形态做出更高要求,下游应用端扩展加快公司新品调整, 叠加公司正处于动力电芯客户拓展阶段, 因此今年以来不断加大研发投入,追求在新的挑战下迎接新机遇。
潘暕 5
欣旺达 电子元器件行业 2019-11-04 13.67 -- -- 15.47 13.17% -- 15.47 13.17% -- 详细
事件:公司发布19年三季报,前三季度实现营收177.39亿元,yoy+35.36%,归母净利润为5.02亿元,yoy+16.99%,扣非归母净利润3.50亿元,yoy-4.04%;经营性净现金流yoy+19.38%,稀释每股收益0.32元/股。 点评:我们持续推荐公司,公司为消费电池PACK 龙头,从电池延伸电芯、从消费拓展汽车逻辑顺畅,推进顺利。消费板块:PACK 持续受益于电池容量提升产品ASP 提升逻辑,消费电芯有序扩产有望导入苹果及三星,中长期看好自供率提升下盈利能力提升;笔记本板块中长期受益于产业链转移及市占率提高,动力电池板块公司积极扩充PACK 及动力电芯产能,技术过硬有望挺进动力电池第一梯队厂商,持续看好产能释放及新能源客户的拓展导入。 Q3业绩处指引中值,扣非净利润受动力影响低于预期,新品放量+电芯自供率提升盈利能力走高。Q3公司实现营收68.82亿元,yoy+23.94%,归母净利润2.73亿元,yoy+31.24%,处于业绩指引中值,扣非归母净利润为1.89亿元,yoy-3.99%。扣非净利润同比负增长主要受动力电池板块亏损拖累,若刨除动力电池板块亏损,Q3利润跟去年同期比略有增长,从动力行业地位来看,Q3各月份公司乘用车电池装机量排名分别为11/7/5,行业地位不断提高,动力板块有望于行业洗牌和退补影响结束后在产能利用率及盈利能力上有所提升。盈利能力方面,Q3毛利率16.70%,同比增加3.51%,环比增加2.57%,净利率3.98%,同比增加0.19%,环比增加2.44%。毛利率和净利率增加主要由于大客户新机项目毛利率高产品结构优化,以及锂威自供率提升。此外,公司大力增加研发投入,三季度研发费用4.46亿,yoy+24.93%,前三季总研发费用10.08亿元,yoy+61.23%。 消费电池板块有望受益于5G 电池扩容+自供率提升,动力电池板块产能扩产按序推进挺进第一梯队,全球化布局加速。19年PACK 受益于大客户新机电池容量提升ASP 提升,中长期看,预计消费电芯自给率持续提升,上游协同加速,消费电芯产能序扩充,未来有望导入苹果及三星电芯,此外5G 电池扩容asp 有望进一步提升;笔记本板块,受益于大陆代工转移和大陆终端品牌客户发展,19年客户导入顺利,预计将加速进入笔记本供应链,中长期看市占率提升;动力电池板块:获得雷诺大单,积极扩产服务客户,目前已有2GWh 产能,博罗二期以及南京一期有序扩产,有望于2020年H1释放产能。此外,公司全球化布局加速,石龙、光明满产,惠州博罗部分投产,印度工业园也在持续扩产中。 投资建议:考虑到19年动力电池市场价格波动,将公司19-20年净利润从9.21/15.04亿元下调至8.1/11.62亿元。 风险提示:电动汽车需求放缓、消费电子增速放缓、动力电池业务拓展低于预期。
欣旺达 电子元器件行业 2019-11-04 13.67 -- -- 15.47 13.17% -- 15.47 13.17% -- 详细
业绩符合预期:前三季度业绩基本符合预期。前三季度毛利率15.46%,同比提高2.54 pct,研发费用10.08亿,同比增长61.23%。Q3单季度收入68.83亿元,同比增长23.94%,归母净利润2.73亿元,同比增长31.24%,毛利率16.70%,同比提高3.51 pct,环比提高2.57pct。 全产业链布局3C电池,持续受益终端容量提升:已完成包括模具制造、精密结构件、电源管理系统等全产业链覆盖,终端客户覆盖三星、中兴、OPPO、华为、小米等全球顶级智能手机品牌商。作为锂电模组龙头企业,将受益5G时代智能手机出货量正增长叠加单机容量提升。 动力电池持续导入优质客户:公司全面掌握动力电池核心技术,产品覆盖方形、圆柱和软包三大类产品,已和吉利、小鹏汽车、东风雷诺、东风柳汽、北汽福田等主机厂达成了合作,也已成功拓展雷诺日产、易捷特等国际优质客户。 投资建议 预测公司19/20/21年归母净利润分别为8.3/12.2/16.2亿元,EPS分别为0.54/0.79/1.04,根据可比公司给予公司2019年37倍P/E,维持公司“推荐”评级。 风险提示 智能手机、笔记本电脑出货量不及预期、新能源汽车产销量不及预期。
欣旺达 电子元器件行业 2019-10-23 13.41 -- -- 15.47 15.36% -- 15.47 15.36% -- 详细
事件: 近期公司公布了三季度业绩预告, 前三季度实现归母净利润 4.51亿元-5.58亿元,同比增长 5%-30%。 结合我们近期对公司的跟踪, 我们的点评如下。 点评: 公司是消费电池模组龙头, 动力电池蓄势待发, 核心客户地位凸显。 公司成立于1997年, 2008年进行股份制改革, 公司起家于消费电池模组,并不断进行产品扩张,产业链上游扩张, 2014年收购东莞锂威, 切入电芯领域,产业链一体化发展, 成本控制, 提升毛利率。 公司消费电池模组客户包括苹果、华为等全球领先的主机厂。 2016年公司进军动力电池领域,并与吉利、 日产雷诺等达成合作。 2019年4月,公司发布公告收到日产-雷诺供应商定点通知书,相关车型预计2020年-2026年未来7年需求为115.7万辆, 该产品采用公司的动力电池, 日产-雷诺作为全球领先的整车厂商, 公司厚积薄发, 在日产-雷诺的背书之下,有望开拓更多优质客户。 消费电池复苏, Q3单季度业绩同比增长约7%-58%。 公司受益于苹果、华为新一代产品热销,公司业绩迎来复苏。 公司发布业绩预告, 2019年前三季度预计实现归母净利润4.51亿元-5.58亿元,同比增长5%-30%, 2019年第三季度预计实现归母净利润2.22亿元-3.29亿元,同比增长7%-58%。 公司上半年归母净利润为2.29亿元, 同比增长3.54%, Q3复苏,主要源于华为、苹果等新产品热销, 订单环比增加。 此外, 由于公司自供电芯增加, 预计手机全年目标做到20%自供, 盈利能力有望逐渐提升。 公司在核心客户的地位持续巩固。 持续加大研发, 动力电池蓄势待发, 5G换机潮助推消费电池。 动力电池Q3行业压力相对较大, 新能源车及动力电池装机量低于市场预期,公司客户也受到影响, 预计Q3动力电池业务仍处于亏损状态,环比略有所扩大。 公司动力电池业务起步相对较晚,但公司技术实力储备雄厚, 目前已经与吉利、日产雷诺等知名车企达成合作, 公司动力电池业务仍处于亏损状态, 收入体量相较于整个公司仍较小,但伴随公司2020年逐渐为日产-雷诺等知名客户供货, 预计国际客户在付款、 定价方面相较于国内客户有一定优势,伴随行业Q4逐渐回暖,国际客户2020年逐渐供货,我们判断公司亏损将收窄。 长期来看,公司地处深圳, 具备一定区位优势,利于招揽人才;全球新能源车发展空间大,中国新能源车正从5%左右的渗透率向10%的渗透率扩张,补贴退坡影响因素逐渐消退,成本优势逐渐体现,双积分等政策对行业长期利好,《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》 酝酿之中, 公司有望凭借技术、 客户等优势,占据行业一定的市场份额,整体来看, 公司动力电池业务成长空间大。 消费电池领域, 5G手机整体容量较4G要大, 单机价值量预计向上,公司作为行业龙头, 有望显著受益。 投资建议: 给予“谨慎推荐”评级。 预计公司2019年、 2020年EPS分别为0.53元、 0.78元, 对应PE分别为26倍、 17倍, 给予“ 谨慎推荐”评级。 风险提示: 新产能投产不及预期; 客户开拓不及预期;新能源车行业发展不及预期。
欣旺达 电子元器件行业 2019-10-17 14.50 18.00 17.65% 15.47 6.69%
15.47 6.69% -- 详细
Q3扣非净利润 1.4-2.5亿,同比变化-29%~+25%,符合预期: 公司预告Q3归母净利润 2.22-3.29亿,同比增 6.6-58.1%,环比增 134-246%,中值为 2.76亿。其中, 19Q3非经常性损益 0.83亿左右,对应 Q3扣非净利润为 1.39-2.46亿元,同比变化-29%~+25%,环比增加 96%~246%。 1-3Q 净利润 4.51-5.58亿,同比增 5-30%。其中非经常性损益约 1.5亿元,对应扣非归母净利润 3.01-4.08亿元,同比增长-17.5%~+12%。 消费电子 Q3复苏,手机 PACK 环比增加。 二季度因华为受贸易战影响,供应链竞争加剧影响价格和利润, 19Q3消费电子行业全面复苏,华为新产品推出刺激需求,公司 19Q3订单预计环比大幅改善。目前公司在苹果、 HOV、小米中份额稳定,我们预计其份额在 40%+。随着 5G 手机逐步推出,手机电池容量相比 4G 手机提升约 30%-50%, PACK 单机价值量有望提升,带动利润进一步增长。 锂威电芯开始供货 HOV,电芯自供比例不断提升。 公司在保持 pack 客户份额的基础上,大力推进电芯自供,目前电芯自供率预计 13%左右。 我们预计锂威 19Q3营收 4亿+,贡献超 0.5亿净利润( 19H1营收约 6亿,净利润仅 0.1亿),一方面出货量提升,另一方面 Q3原材料钴酸锂仍有低价库存。目前惠州产能 30万只左右,年底预计可达 40万只/天。 全年预计锂威营收预计 16-18亿元,盈利有望不断提升。 研发支出加大,客户订单仍未放量,动力预计 Q3亏损小幅扩大。 3季度电芯装机电量 0.19gwh, pack 装机电量 0.05gwh,较二季度均大幅减少,因主要客户三季度减产。电池模组售价预计约 0.9元/wh,预计三季度贡献 1.5-2亿收入,收入规模仍较小,预计 Q3单季度亏损 0.5亿+,较 Q2亏损扩大 10%左右,主要因为动力研究院扩大研发团队,人力成本增加,且新产线建设持续投入维持高费用。 四季度亏损预计小幅缩窄,定点项目 20年下半年开始供货。 4季度看,行业排产 9月基本恢复正常, 4季度将迎来行业整体复苏, Q4预计亏损小幅缩窄。目前公司已经获得雷诺日产、东风雷诺等多个定点供货项目,预计集中在 20年下半年开始供货。其中雷诺日产 HEV,预计 20Q3开始交付,我们预计单车价值量约 5000元;东风雷诺日产项目未来六年需求 36.6万台,单车带电量近 30kwh,预计 20年下半年开始量产。 盈利预测与投资评级: 2019-2021年预计归母净利 8.5/12.5/18.3亿,同比增长 21%/47%/46%, EPS 为 0.55/0.81/1.18元/股,对应 PE 为26x/18x/12x,考虑到公司为手机 pack 龙头,动力客户进展顺利,给予2020年 22倍 PE,目标价 18元,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行、降价幅度超预期、销量低于预期。
欣旺达 电子元器件行业 2019-09-25 15.39 20.72 35.42% 16.05 4.29%
16.05 4.29% -- 详细
横跨消费和动力的锂电池领先企业。欣旺达以手机电池PACK业务起家,全面覆盖全球知名消费电子品牌,经过多年研发和客户的积累,公司开始横向拓展至笔记本电池pack/动力电池pack等领域,纵向延伸至消费电芯及动力电池等领域。如今已经发展成为3C消费类电芯及PACK、动力电池电芯及PACK领域的锂电池领先企业。 手机电池Pack受益5G量价齐升,笔电Pack有望复制手机Pack成功路径。5G换机周期的到来有望推动手机销量逐步回升,5G手机性能的全面提升对电池电量和安全性提出了更高的要求,价值量有望稳步提升,公司作为消费电子Pack龙头企业有望显著受益。伴随着聚合物电池在笔记本市场渗透率的提升,公司乘势切入笔记本及Pad电池400亿+规模大市场。与传统供应商新普/顺达等相比,公司在响应速度和成本控制上竞争优势显著,有望复制在手机Pack领域的成功,打开在3C市场新的成长空间。 产业链向上延伸,消费电芯自给率提升有望稳步提升毛利率。公司通过控股东莞锂威切入技术含量及附加值更高的消费电芯领域,通过持续的研发投入和增资扩产,东莞锂威现已成为国内领先的消费电芯供应商,在终端品牌客户中的认可度不断提升。经初步测算,假设公司消费电芯自给率提升至50%,有望带动Pack业务毛利率从13.4%提升至18.6%,显著提升公司消费电子Pack的盈利能力。 开发一线新能源乘用车企,通过动力电池打造新的增长点。新能源汽车行业前景广阔,但随着新能源乘用车快速发展时代到来,动力电池行业来愈发强调产品开发能力和企业经营能力。当前欣旺达在延续消费电子业务多年积累下来良好的商业管理制度同时,加大对新能源乘用车动力电池产能布局、人才梯队建设和一线客户开发,并逐步实现高端市场需求放量。此过程将为公司打造新的收入利润增长点。预计今明年公司动力电池业务产能释放将有极大弹性,中期料将达到与消费锂电业务同等规模。去年公司动力电池业务由于新产线投产但出货较低有所亏损,预计今年销量大幅亏损将收窄,明年有望实现扭亏为盈。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润为8.2/11.4/14.6亿元,对应市盈率分别为30/21/17倍。公司为国内消费电子电池龙头,未来有望深度受益5G利润稳健增长,动力电池业务也驶入正规,考虑到主流消费电子企业20年估值平均25-30倍,给予公司2020年28倍估值,对应目标价20.72元,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:消费电子景气不及预期,动力电池扩产或客户拓展不及预期。
欣旺达 电子元器件行业 2019-09-06 13.65 16.50 7.84% 16.48 20.73%
16.48 20.73% -- 详细
19H1净利润 2.29亿,同比+3.54%,处于业绩预告中值偏下,基本符合预期: 公司 2019年上半年实现营收 108.57亿元,同比增长 43.75%; 归母净利润 2.29亿元,同比增长 3.54%。扣非净利润 1.62亿元,同比下滑 4.1%。盈利能力看,上半年公司毛利率为 14.67%,同比增加 1.95个百分点。净利率 2.11%,同比下降 0.84pct。 分季度看,公司 2019年二季度实现营收 61.73亿元,同比增长 53.66%;归母净利润 0.95亿元,同比下降 10.01%,环比下降 28.92%。 二季度公司毛利率为 14.13%,同比增加 1.08个百分点,环比下降 1.24个百分点。 Q2动力电池放量,锂电业务收入高增长,毛利率好于预期,但投产初期,亏损幅度仍较大。 1)锂电池电池业务 19H1实现营收 9.75亿元,同比增长 191.9%,毛利率 27.1%,同比增加 16.8pct,较 18H2环比提升 12.0pct。由于处于产能投放初期, 预计二季度减亏不明显。 2)公司 19H1动力电池出货量 0.7gwh(含 pack 代工);装机电量 0.24gwh,占据 1.2%份额,其中 pack0.15gwh,模组 0.1gwh; pack 代工 0.4gwh(主要购入比克、天翼动力电池,做 PACK 后供小鹏)。公司动力电池主要客户为东风柳汽、吉利、云度,其中东风柳汽需求稳定增长;吉利 4-5月放量,但受补贴退坡影响,吉利电动车减产,影响公司 7-8月出货量。 3)公司上半年价格与行业相当, 预计动力电池 pack 价格 1.15元/wh,模组 0.95元/wh; 1H 公司良品率快速提升,成本控制能力较强。 Q3补贴退坡,预计模组跌至 0.9元/wh 以内,加上短期产能利用率不足,及48V 和 HEV 项目开发,费用支出加大,预计 Q3动力板块亏损略微扩大。 手机数码逆市增长,电芯自供比例提升带动盈利同比改善。 1H19年模组业务逆市实现营收 61.4亿元,同比增长 22.2%。华为整体 2季度需求有所下降,但公司凭借竞争优势提升份额。 1H 毛利率 13.2%,同比增长 2pct,得益于电芯自供比例提升。从产品周期角度看, 1、 2季度新产品少,故而毛利率 1H 毛利率环比下降近 5pct。 笔电和智能硬件同比翻番,全年维持高增速: 19H1笔电 PACK 业务营收13.51亿元,同比增 100.4%,毛利率 13.6%,同比增 1.3pct,环比增1.0pct。智能硬件 19H1营收 15.52亿元,同比增长 100.8%,上半年毛利率 10.0%,同比下降 3.5pct,环比下滑 0.6pct。笔电业务新进入国内外大客户供应链,智能硬件深度绑定小米生态链,预期全年增长可持续。 盈利预测与投资评级: 2019-2021年预计归母净利 8.5/12.5/18.3亿,同比增长 21%/47%/46%, EPS 为 0.55/0.81/1.18元/股,对应 PE 为22.5x/15.3x/10.5x, 考虑到公司为手机 pack 龙头,动力客户进展顺利,给予 2019年 30倍 PE,目标价 16.5元,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行、降价幅度超预期、销量低于预期
欣旺达 电子元器件行业 2019-09-06 13.65 14.04 -- 16.48 20.73%
16.48 20.73% -- 详细
中报基本符合预期,维持“增持”评级 公司 19H1收入、归母净利润、扣非净利润分别实现 108.57亿, 2.29亿,1.62亿,分别同比+43.57%, +3.54%, -4.10%,业绩位于预告区间偏下限,基本符合预期。 19H1综合毛利率 14.67%,同比+1.96pct,扣非净利率 1.49%,同比-0.75pct, 三费费用率之和 11.48%,同比+2.22pct,各项费用率均有提升。 公司消费电池收入逆势增长, 消费电芯自供比例提升,驱动模组毛利率提升。 动力电池进入大客户供应链, 我们预计规模效应体现后量利齐升。参考可比公司 19年平均 PE27倍,给予公司 19年合理PE26-28倍, 对应目标价 14.04元-15.12元, 维持“增持”评级。 由于动力和消费电芯处于快速扩张期,公司销售费用和研发费用大幅增加19H1公司销售费用和研发费用分别同比+79.34%, +109.51%,销售费用率,研发费用率同比+0.24pct, +1.63pct。 1.28亿销售费用中,运输费用0.53亿,同比增两倍, 主要系印度工厂和动力电池相关运输费用增加。 同时, 新增动力电池的质保金 0.16亿( 按收入的 3%计提)。 5.26亿研发费用中,职工薪酬 2.27亿,同比+79.64%,物料消耗 2.31亿,同比+145.74%,主要系动力和消费电芯业务均处于快速成长期,研发团队仍在扩张,对接客户的项目开发支出增加。 消费电池模组业务收入逆势增长,手机电池毛利率提升 根据 IDC 数据, 19H1全球和国内手机出货量同比-5%, -7%,公司手机电池 pack 收入同比+22.21%,我们认为主要系公司市占率以及 ASP 提升。 随着 5G 手机推出, 我们预计手机电池容量相比 4G 手机提升 30%-50%,公司手机电池 pack 的 ASP 有进一步提升空间。 19H1手机电池毛利率同比+2.04pct,主要系自供电芯比例提升。 动力电池进入大客户供应链, 19H1出货量大增,带来收入和毛利率齐升 公司 19H1新增对大客户吉利帝豪 EV 车型的供货。根据中汽研数据, 19H1公司装机量整体排名第 12, 出货量突破 0.7GWh,配套车型出货达到13,524辆。公司 19H1动力类电池收入 9.75亿,同比+192.05%, 毛利率27.11%,同比+16.82pct。毛利率提升主要系规模效应体现以及部分纯 pack业务毛利率提升。 公司 19H1获得雷诺-日产的 HEV 以及 BEV 定点项目供应商资质, 表明产品品质获得国际大客户肯定, 我们预计 20年开始供货。 未来电池业务值得期待, 回购价提升彰显公司信心 考虑动力电池行业需求不及年初预期,公司的费用比之前预期高,我们调整公司 19-21年 EPS 分别为 0.54元, 0.80元, 1.10元(之前预测值为0.69元, 1.03元, 1.45元)。参考可比公司 19年平均 PE27倍,给予公司19年合理 PE26-28倍, 对应目标价 14.04元-15.12元。公司近期将回购价上限提升至不超过 15元,彰显公司信心。维持“增持”评级。 风险提示: 消费电池和动力电池下游需求不及预期, 行业竞争加剧。
欣旺达 电子元器件行业 2019-09-03 12.55 16.50 7.84% 16.48 31.31%
16.48 31.31% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年度报告, 报告期内实现营收 108.57亿元, 同比增长 43.75%; 实现归母净利润 22.86亿元,同比增长 3.54%; 扣非归母净利润16.16亿元, 同比下降 4.10%。 其中,公司 Q2营收 61.73亿元, 分别同比和环比增长 53.4%和 31.8%;毛利率14.13%, 同比增加 1.08pcts, 环比降低 1.24pcts; 受到期间费用大幅增加影响,Q2归母净利润为 0.95亿元,分别同比和环比下滑 10%和 75%。 三 费 率 均 有 所 上 升 。 上 半 年 公 司 销 售 / 管理 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.18/8.79/1.5pcts,较去年同期的 0.95/7.11/1.21pcts 均有增长。从母公司报表看,销售和管理费用率均变化不大,猜想主要费用来源为动力及消费电芯类业务。 分项来看,销售费用中运输费有明显上升,并新增 0.16亿元产品质保金; 管理费用中,办公相关及物料消耗费用明显增加,同时研发费用同比增加 110%,体现公司对新产品新技术的持续投入; 财务费用增加主要系银行借款增加。 消费锂电池业务稳定增长, 笔记本及智能硬件表现突出。 报告期内, 在全球手机市场整体出货下滑的情况下,公司手机数码类锂电池模组业务实现同比22.21%的增长,营收达到 61.4亿元。上半年该业务毛利 13.16%,同比增加 2pcts,但较 18年全年下滑 2.2pcts,主要受到产能利用率、市场竞争影响。随着下半年进入传统旺季, 以及公司在 5G 手机新方案的应用, 毛利率有望回升。 此外, 上半年公司笔记本电脑和智能硬件类业务营收分别同比增长 100.34%和100.83%。 笔记本电脑方面已由传统的 18560电池向锂聚合物电池转换,依托公司在这一领域的市场份额和品牌影响力,以及和全球领先品牌厂商的稳定客户关系,未来市占率有望继续上升。智能硬件领域方面,公司扫地机器人、电子笔、智能出行、个人护理和智能音箱等新兴业务全面开展, 未来将持续拓展与生态链公司合作,丰富产品品类。 动力电池跻身主流供应商,产能持续扩张。 报告期内, 公司动力电池新增 4款车型进入乘用车推广目录,累计达到 17款车型。根据中汽研数据, 5月公司电池装机量首次进入前 8, 1-6月累计装机量总体排名第 12。 上半年,公司动力电芯及 PACK 业务共计实现营收 9.75亿元,同比增长 192.1%。其中 PACK业务上半年共配套 1.07万辆车, 同比 18H1的 489辆明显增加; 动力电池出货量突破 0.7GWh,配套车型达到 1.35万辆。 当前公司覆盖国内外,包括雷诺-日产联盟、吉利、东风柳汽等。 产能方面,公司动力电芯 2GWh 产能投产顺利,下半年按计划将扩产至 4GWh。 此外,公司计划投资 120亿元在南京建设 30GWh 动力电池项目, 其中一期包含 8GWh 电芯和 8GWh PACK 产线, 建成后将加速产能扩张。 投资建议: 维持买入-A 投资评级和目标价 16.50元。 我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 40.8%、 31.7%、 27.8%, 归母净利润增速分别为26.1%、 42.2%、 37.1%, EPS 分别为 0.57、 0.81、 1. 11。维持买入-A 的投
欣旺达 电子元器件行业 2019-09-03 12.55 -- -- 16.48 31.31%
16.48 31.31% -- 详细
支撑评级的要点 公司上半年盈利增长3.54%基本符合预期:2019H1实现营收108.57亿元,同比增长43.75%;盈利2.29亿元,同比增长3.54%;扣非后盈利1.62亿元,同比下滑4.10%。公司此前预告上半年盈利增长0-20%,符合预期。 消费类锂电池模组业务维持较快增长:手机电池模组方面,上半年全球、国内手机出货量分别同比下滑约5%、7%,在中美贸易摩擦的严峻局势下,公司该业务逆势增长;随着电芯自供比例提升,毛利率稳步提升。公司手机数码类锂电池模组业务实现收入61.40亿,同比增长22.21%;毛利率13.16%,同比提升2.04个百分点。笔记本电池模组实现收入13.51亿元,同比增长100.34%;毛利率13.61%,同比提升1.34个百分点。 动力电池业务进展顺利:公司动力电池惠州一期2GWh产能顺利投产;上半年新增4款车型进入乘用车推广目录,累计有17款车型进入;公司上半年累计装机量排名第12,出货量0.7GWh,配套车型出货1.35万辆。同时公司与欧美、亚洲、国内知名车企建立合作关系,包括雷诺-日产、吉利等。2019上半年,该业务实现收入9.75亿元,同比增长192.05%;毛利率27.11%,同比提升16.82个百分点。未来随着惠州二期2GWh、南京工厂一期逐步投产,动力电池业务有望成为业绩增长点。 智能硬件业务上半年收入翻番:公司智能硬件业务上半年收入15.52亿元,同比增长100.83%;毛利率10.02%,同比下滑3.48个百分点。公司以消费类电池为契机打开市场空间,为增强客户粘性,扫地机器人、电子笔、智能出行、个人护理和智能音箱等业务全面开展。 估值 在当前股本下,结合半年报,我们将公司2019-2021年每股收益调整至0.58/0.82/1.09元(原预测每股收益分别为0.67/0.94/1.29元),对应市盈率为21.3/15.1/11.4倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车产业政策风险,全球3C产品需求可能不达预期,公司动力电池研发、产能释放与消化可能不达预期。
欣旺达 电子元器件行业 2019-09-03 12.55 -- -- 16.48 31.31%
16.48 31.31% -- 详细
19年中报业绩符合预期:2019年上半年,公司实现营业收入108.57亿元,同比增长43.75%,实现归母净利润2.29亿元,同比增长3.54%;分季度来看,19Q2实现营收61.73亿元,同比增长31.82%,实现归母净利润0.95亿元,同比减少10.01%;毛利率方面,上半年公司毛利率14.67%,同比下降2pct,其中Q1、Q2毛利率分别为15.37%和14.13%,二季度盈利能力承压,整体业绩符合预期。 手机模组:1)收入方面,公司上半年实现手机模组收入61.4亿元,同比增长22.21%,在全球和我国智能手机出货量同比下降5%、7%、以及贸易战的影响下,公司实现逆势上涨,主要得益于核心客户市占率的提升:根据IDC,华为19Q1、Q2市占率分别为19.1%和17.7%,比18年提升4.4和3pct,且19H1华为在国内智能手机市场份额提升7pct到34%;另外,华为受贸易战影响较大,18Q4手机海外销售占比为50%,而19Q2该比例下降至38%,以东南亚和印度为主战场的小米、OPPO表现较为稳定,19Q2海外出货量占比分别为64%和38%。2)毛利率方面,公司上半年手机模组毛利率13.16%,同比增长2pct,主要是电芯自供率的提升推高了盈利性。公司近期准备发行可转债扩充9360万只消费电芯产能,以进一步提升消费电芯自供率,手机模组业务毛利率提升趋势有望维持。 笔电模组与智能硬件:公司上半年笔电模组实现收入13.51亿,同比增长100.34%,主要受益于笔电电池由18650圆柱电池向聚合物软包电池转换,根据B3,目前笔电电池软包渗透率约78%,未来有望继续提升,且公司目前在笔电模组中市占率较低,但是已经突破联想、苹果、微软等核心客户,国产品牌华为、小米等厂商也在加大笔电业务力度,未来将有望延续高增长态势;智能硬件方面,公司上半年实现收入15.51亿元,同比增长100.83%,公司通过提供电池,深入进行一站式服务,增强客户粘性,在扫地机器人、电子笔、智能出行等新兴业务方面不断拓展。目前公司在手机业务上已经较为成熟,其手机客户如华为、小米等在笔电和智能硬件上同样在进行布局,将有助于公司实现客户的协同作用,带动该板块继续高速成长。 动力业务:公司上半年动力业务实现收入9.75亿元,同比增长192.05%,动力电池出货量超过0.7GWh,配套车型达到13,524辆,主要客户覆盖吉利、东风柳汽、云度等,但是根据GGII,欣旺达上半年动力电芯装机仅0.24GWh,预计动力电池业务依然亏损,经过7~8月去库存,预计四季度公司排产有望回升。PACK方面,上半年装机量0.51GWh,主要配套小鹏、东风柳汽和云度。公司目前已经收到雷诺-日产、易捷特等优质海外主机厂定点通知,动力电池技术水平毋庸置疑,且公司通过动力模组这一专业领域逐渐深入动力电芯环节,继续发挥客户协同优势。上半年动力业务毛利率27.11%,同比增加16.82pct,主要是动力电芯出货量大幅提升降低折旧等费用,随着博罗工业园二期的逐渐投产以及南京产业园产能的释放,动力业务毛利率有望继续提升并逐渐贡献利润。 投资建议:欣旺达抓住各细分领域的黄金发展时期实现自身快速成长,由模组向电芯渗透实现客户同源,由消费向动力渗透实现技术同源,整体战略思路清晰。上半年公司手机业务受到贸易战影响,以及动力业务受到补贴退坡压力,公司业绩略微承压,考虑到贸易战影响中期内依然存在,因此我们略下调盈利预测,预期19~21年EPS分别为0.55/0.78/1.10元,对应PE为22/15/11倍。短期外部因素造成的业绩波动不改我们对公司核心竞争力的判断,依然维持推荐评级。 风险提示:新能源汽车需求不及预期;行业竞争格局恶化带来降价风险;贸易战冲突加剧;行业技术路线改变;投产进度不及预期等。
首页 上页 下页 末页 1/20 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名