拟收购有棵树,布局跨境出口业务。公司发布并购预案,拟以34亿元的价格收购跨境电商龙头有棵树。本次重组完成后公司将借助有棵树在跨境出口行业供应链、海外仓储等竞争优势,快速切入跨境电商领域,同时利用自身物联网技术与有棵树的仓储物流和供应链管理产生协同。有棵树承诺2017年-2019年扣非后净利润分别不低于2.1亿元、3.25亿元和4.25亿元,如能实现将极大增厚公司业绩。 有棵树专注跨境出口业务,业绩正处爆发时。有棵树专注跨境出口业务,其通过在eBay、亚马逊等境外网购平台上开设网店,直接将国内商品零售给国外终端消费者,商品的运送分为国内仓库发货和海外仓库发货两种模式。2016年有棵树实现出口业务营收15.04亿元,同比增长133%,归母净利润0.91亿元,同比增长112%,业绩正处快速增长阶段。 竞争优势明显,借上市公司平台实现发展。目前我国跨境零售电商出口行业格局分散,暂无寡头出现。有棵树产品SKU数量逾10万个,在全球范围内已建设了13个仓储基地,同时拥有多项信息化系统提升业务运营效率,竞争优势明显。除此之外,未来借助上市公司平台,有棵树一方面可借助天泽信息深厚的物联网技术积累提升自身物流和供应链管理效率,一方面可以借助资本市场力量加快对海外仓等业务布局的投入。 由于天泽信息目前尚未完成收购,故暂不考虑有棵树的承诺利润。我们预计2017-2019年EPS分别为0.51元、0.59元和0.63元,给予“增持”评级。

事件: 公司发布2014年年报,营业收入达17.28亿元,同比增长9.33%,归属于上市公司的净利润为1031.32万元,同比增长50.01%,扣非后净利润为417.05亿元,同比增长133.94%。 报告摘要: 主营业务保持稳定增长。公司在深耕工程机械、商用车等传统优势领域的同时,开辟主机厂后市场、农用机械、物流信息等新兴领域,主营业务收入保持9.33%的稳定增长。另外公司费用控制能力强,销售费用占收入比重有所下滑,管理费用因为新增研发项目增多略微增长,再加上公司营业外支出下降幅度较大,公司的归母扣非后净利润大幅增长134%。随着公司的农用机械、云通途等新兴产品逐渐贡献收入,公司明年应该可以延续今年的高增速。 工程机械回暖,深挖农业机械等新市场。随着央行降息和国家房地产调控的松动,房地产回暖会对公司的传统工程机械业务带来利好。国家推动的一带一路也为其打开了新的空间,另外,根据国外经验,我国主机厂后市场在增量和存量上都存在巨大空间,公司又与美国拓普康农用机械领域展开深入合作,主机厂后、农业机械等市场有望成为公司未来的新的高速增长的引擎。 积极产品创新,内生外延双驱动。公司率先进入前装市场,并与重要客户就私有云服务展开战略合作,其积累的海量数据为竞争对手树立了很高的进入壁垒,并依托大数据面向生产厂商和机械用户推出了微重工等一系列成功产品。另外,公司首次尝试推出的O2O移动互联网产品——云通途在2014年开始试运营,明年有望开始贡献收入,成为公司的一个新的增长点。 维持“增持”评级。预测2015-2017年营业收入为2.16/2.6/3.08亿元,净利润为0.27/0.34/0.39亿元,EPS为0.17/0.21/0.24元。

事件: 1、公司2014年实现营业总收入17,276.45万元,较去年同期增长9.33%;营业利润24.47万元,较上年同期下降89.57%;利润总额1,197.10万元,较上年同期增长11.31%;归属于上市公司股东的净利润为1,031.32万元,较去年同期增长50.01%。 2、利润分配及资本公积金转增股本预案为:以公司2014年12月31日的总股本160,000,000股为基数,向全体股东每10股派现金红利0.2元(含税),共计派发现金红利3,200,000元(含税)。以资本公积金向全体股东按每10股转增5股的比例转增股本,即每股转增0.5股,共计转增80,000,000股。 3、公司发行股份购买资产事项获得中国证监会核准。本次交易拟购买资产为商友集团75%股权及商友国际100%股权。商友集团75%股权最终定价14,921万元,以现金方式向商友控股支付;商友国际100%股权最终定价6,079万元,按价格12.33元/股向途乐投资发行股份4,930,251股。商友控股和途乐投资承诺商友集团2014年、2015年、2016年实现的合并报表扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润不低于2,500万元、3,000万元、3,500万元。本次交易完成后,上市公司盈利能力得到大幅提升。 观点: 1、公司专注于提供车联网IT服务及配套软硬件,主营业务涵盖工程机械、商用车辆、农业机械等专业应用领域。公司传统业务工程机械、商用车辆领域的存量客户带来稳定的收益,且随着新增用户数量的增多,硬件出货量和服务用户量有所上升。新兴业务主机厂后市场、农业机械等领域业务取得了长足进步,其中农业机械领域取得了326%的增长。 2、公司的业务模式也从最初的配套产品供应商逐步发展为服务商,逐渐从“响应客户需求”发展到与客户共同探讨设计需求方案,并开始引导一部分客户的新需求挖掘。2014年公司原有的B2B业务模式不断优化,并积极践行O2O移动互联网模式,推出一款移动互联网新产品--“云通途”,为运力供需双方提供方便、诚信、实时的物流运力交易平台服务,旨在解决物流信息领域的三大顽疾:找不到信息、找到假信息、找到过期信息。 3、公司积极通过资本运作进行物联网产业链布局,收购商友集团已经获得中国证监会上市公司并购重组委员会审核获得无条件通过。商友集团的核心业务是对日本市场的软件外包,提供完整的企业商业智能系统解决方案,包括软件产品开发与销售、技术服务和相应的系统集成等,服务的客户包含国际著名大型制造企业和金融企业,服务领域涉及到供应链管理、物流、食品和制药等,业务同时兼顾日本与国内两个市场。 借助本次合作,天泽信息将快速获得大量软件开发人才和丰富的软件开发经验,涉入除车联网IT服务之外的其他物联网行业应用,加强基于物流的物联网IT服务能力,加强包含乘用车、电梯等物联网IT服务能力,进一步提高物联网IT服务能力和扩大客户服务范畴。同时,在客户结构上,天泽信息的客户群体将得到极大的扩展,快速扩大非工程机械客户群体,获得国际客户在海外业务订单。 结论: 公司将专注于车联网IT服务,围绕物联网行业应用拓展业务,重点做好内生式发展和外延式扩张之间的平衡。预计公司2015、2016年eps分别为0.14元、0.16元,对于PE为164倍、143倍,首次给予“推荐”评级。

投资要点 老客户新产品助公司收入缓慢复苏公司传统硬件和软件产品受下游库存消化影响缓慢复苏;公司针对核心客户(中联重科和徐工集团)展开更多业务合作,如私有云和仓储管理、备件管理等,有望有未来形成稳定收入。 农机信息化起步,抢食百亿市场规模土地改革、农地承包、提高中国农业效率势在必行,农机信息化潜在空间190亿元左右,天泽信息率先布局,与全球农机信息化龙头Topcan(全球农机信息化收入7.94亿美元,中国约4000万美元收入)合作,预计2014年贡献收入1210万元,2020年利润有望超过2亿元。 “云通途”有望成为移动物流撮合平台,提升197.8万亿规模的物流效率云通途很好的解决了物流供给方和需求方信息不对称的问题,未来聚集的供给方和需求方越多,天泽信息议价能力越强,未来可能面向197.8万亿的物流交易规模征收佣金,假设5%物流由线上完成,云通途斩获三成份额,则有可贡献收入29.7亿元,贡献利润10亿元左右,唯云通途发展尚处于初期,能否成为龙头尚需要观察。 启动收购战略,商友集团仅是第一步收购商友集团可加强公司软件开发实力,加强提供一站式解决方案实力,商友集团承诺2014-2016年利润分别不低于3000万元、3600万元和4000万元,使得天泽信息未来几年利润得到相对保障,以30x PE 计算,可为天泽信息贡献9-10亿市值。从本轮并购浪潮来看,上市公司开启并购战略后,一般为连续性并购,为完成车联网大战略,公司需要补足的点还有很多,比如车载网中的RFID 系统,联网分析大数据技术等。 盈利预测及估值预计天泽信息2014-16年收入分别为3.76亿、5.82亿和6.73亿元,EPS 分别为0.29元、0.58元、0.77元。我们用DCF 估值法得出天泽信息目标价为24.38元,对应当前股价有33%增长空间,给予公司买入评级。目标价对应2014/15年EPS 分别为90和63倍,PE 估值水平不低,但市值规模较小,存在一定流动性溢价亦较为合理。

事件: 发布2014年半年报:营业总收入0.85亿元,较上年同期增长12.23%;实现归属上市公司净利润为629.99万元,较上年同期上升158.40%。公司运营服务、车载信息终端及配件业务、软件业务毛利率分别为56.09%,41.38%,98.32%。 报告摘要: 公司继续深挖传统业务领域,2014年业绩回暖。公司传统业务受国家对房地产在内的多个行业宏观调控影响,2012年业绩不甚理想,近两年公司通过优化销售渠道,及时调整产品策略以适应市场需要,业绩正在逐步回暖,预计2014年营业利润将达0.26亿元,主营业务比率预计也将由2013年的21.83%增长至2014年的30.04%,盈利能力的稳定性在逐步提高。 积极拓展新领域,或成新的利润增长点。公司在巩固传统优势领域市场地位的同时,不断拓展在汽车机械后市场、农用机械等新增物联网应用领域的市场份额。近年随着政府对农业机械化的重视,对农业机械购置的补贴力度也在不断增加,势必拉动农业机械消费,预计2014年市场规模将达4560亿元;而汽车机械后市场预计将在2015年有2000亿元的市场规模。公司将工程机械领域的经营模式复制到农机领域,将形成新的利润增长点。 盈利预测。我们预测2014/15/16年公司营业收入分别为2.11亿/2.99亿/4.52亿元,净利润分别为32.79亿/42.37亿/72.97亿元,EPS分别为0.20元、0.26元和0.46元。给予“增持”评级。 风险因素。募集资金投资项目不达预期的风险;市场拓展不达预期;并购投资导致的管理风险。

投资要点: 公司近期推出一款移动互联网新产品--“云通途”,这是一款典型的O2O 移动互联网应用,为运力供需双方提供方便、诚信、实时的物流运力交易平台服务。“云通途” 旨在解决物流信息领域的三大顽疾:找不到信息、找到假信息、找到过期信息。 云通途产品以实体物流园区为依托,将发货方,送货方和政府部门纳入整个物流交易平台。一方面,通过采集每辆卡车的位置信息和运力信息,可以实时将整个园区的运力分布展现给客户,另一方面,配载公司能够实时发布货源信息,快速对接园区卡车, 实现智能配货的目的。我们认为该软件的功能与“滴滴打车”具有相似之处,未来平台的功能有望不断丰富,如地图导航,天气路况,货源推荐等增值服务。 标杆项目有望建成,未来该平台将向其他园区逐步推广。该平台以实体物流园区为依托,具备3大优势,有望成为标杆项目并逐步推广。第一,诚信度高,利用“园区管理方实名认证、公安身份证认证、运营方认证管理”三大方式,保障车、货信息真实可靠。解决物流行业最为关键的诚信问题。第二,方便快捷,通过一部智能手机,即可实现“一键找车”、“一键找货”、“跨城找货”等,后台是基于位置的海量信息匹配方案。第三, 实时响应,实时的货源信息、实时的运力信息。 竞争优势是对物流行业的深刻理解和客户资源。第一,公司业务涉及公路物流领域, 业务收入来源于江苏、上海、北京等15 个省市,积累了丰富的经验并取得了良好的效果。第二,公司主营业务涵盖商用车、农用机械、公共运输、仓储、电梯、工程机械等领域,特别是在工程机械和商用车领域具备较高的市场占有率,这有利于公司在卡车端推广自身的提供位置信息和车辆健康信息的车载软硬件终端产品。第三,标杆园区项目的落地,通过整合物流市场、商用车厂等相关产业链利益,从而进一步增强公司在商用车车联网领域的竞争力。 (1)较高的业绩弹性。不管是传统产品跨领域拓展,还是智慧仓库与售后通业务跨厂商的拓展,未来的的销售弹性较大,如果渠道拓展超预期且能顺利进入更多厂商的准前装市场和厂商售后环节,则有望给上市公司带来丰厚的业绩贡献。(2)业绩方面。假设14 年公司完成商友收购,股本增大到1.73 亿及下半年商友开始并表的前提下, 预计14 和15 年将分别实现净利润4500 万元和8800 万元,14 和15 年同比增速分别是560.3%和93.6%,对应的PE 分别是69 倍和35 倍,考虑到公司在车联网领域的战略布局及较大的业绩弹性,且目前的估值与其成长能力相比存在低估,给予“买入”的投资评级。

投资要点: 14年传统主业将企稳回升,传统产品多领域拓展可期。(1)传统业务将随着机械行业景气度好转而企稳回升。(2)在工程机械领域,传统产品有望由原来的挖掘机为主顺利向其他工程机械车辆拓展。(3)除深挖工程机械领域外,公司将向电梯,农用机械和商用车领域快速拓展。 传统业务深度绑定厂商,公司在后市场信息化进程中具备先发优势。第一,公司在挖掘机细分领域的市场占有率达到50%。高市场占有率是对公司技术水平的高度认可。第二,公司的产品成功由工程机械后装市场进入前装市场,客户粘性随之提高。第三,战略合作协议深度绑定厂商,中联和徐工存量和增量车辆健康数据将会导入天泽数据中心,公司车辆健康数据积累进入快车道。第四,掌握了车辆的运行数据,就拥有了通往后市场的敲门砖,厂商在考虑保证后市场相关服务数据能够与前端数据互联互通的情况下,会优先考虑与公司在后市场领域的进一步深度合作,这种先发优势一旦形成规模效应,将具有极高的壁垒。 对厂商的服务环节由较单一的销售环节延伸到售后环节,这是公司积极布局后市场的关键之举。在售后领域,一方面是打通最终用户,通过将车辆的数据推送给用户,满足用户对车辆位置信息,健康状态实时监控的需求,从而帮助用户对车辆进行精细化管理。另一方面,公司研发智慧仓库和售后通等新产品,帮助厂商提升售后服务水平,让客户在了解车辆工作状态,高效管理车辆的同时,享受快捷便利的原厂售后服务,减少因零部件损坏而耽误工期的损失。 广阔的市场空间助力公司发展。(1)公司车载信息终端产品在工程机械领域(不包括挖掘机),电梯领域,农用机械和重卡领域的存量市场空间分别达到44.78亿元,24.5亿元,178.97亿元和42亿元。(2)上述拓展领域每年的新增市场空间分别达到7.74亿元,5.3亿元,8.02亿元和6.3亿元。(3)智慧仓库和售后通的市场空间在50亿元和1.79亿元。 (1)较高的业绩弹性。不管是传统产品跨领域拓展,还是智慧仓库与售后通业务跨厂商的拓展,未来的的销售弹性较大,如果渠道拓展超预期且能顺利进入更多厂商的准前装市场和厂商售后环节,则有望给上市公司带来丰厚的业绩贡献。(2)业绩方面。假设14年公司完成商友收购,股本增大到1.73亿及下半年商友开始并表的前提下,预计14和15年将分别实现净利润4500万元和8800万元,14和15年同比增速分别是560.3%和93.6%,对应的PE分别是52倍和26倍,考虑到公司在车联网领域的战略布局及较大的业绩弹性,且目前的估值与其成长能力相比存在低估,给予“买入”的投资评级。 风险提示::工程机械行业景气度持续下滑;公司新业务拓展不达预期;商友收购存在不确定性。

公司1季度实现营业收入4247.66万元,同比增长13.4%,实现归属于母公司净利润314.99万元,同比增长9.42%,业绩增速符合预期。 公司营业收入稳步增长的主要原因有3点。第一,14年机械行业景气度略有好转,公司传统主业将随着景气度好转而稳步回升。第二,公司传统产品逐步向其他领域拓展,1季度农用机械领域成效明显,贡献了部分业绩,未来在其他工程机械车型,其他行业如电梯,商用车领域值得期待。第三,公司逐步切入工程机械后市场,智慧仓库和售后通产品成为新的业绩增长点。 传统业务深度绑定厂商,公司在后市场信息化进程中具备先发优势。第一,公司在挖掘机细分领域的市场占有率达到50%。高市场占有率是对公司技术水平的高度认可。第二,公司的产品成功由工程机械后装市场进入前装市场,客户粘性随之提高。第三,战略合作协议深度绑定厂商,中联和徐工存量和增量车辆健康数据将会导入天泽数据中心,公司车辆健康数据积累进入快车道。第四,掌握了车辆的运行数据,就拥有了通往后市场的敲门砖,厂商在考虑保证后市场相关服务数据能够与前端数据互联互通的情况下,会优先考虑与公司在后市场领域的进一步深度合作,这种先发优势一旦形成规模效应,将具有极高的壁垒。 对厂商的服务环节由较单一的销售环节延伸到售后环节,这是公司积极布局后市场的关键之举。在售后领域,一方面是打通最终用户,通过将车辆的数据推送给用户,满足用户对车辆位置信息,健康状态实时监控的需求,从而帮助用户对车辆进行精细化管理。另一方面,公司研发智慧仓库和售后通等新产品,帮助厂商提升售后服务水平,让客户在了解车辆工作状态,高效管理车辆的同时,享受快捷便利的原厂售后服务,减少因零部件损坏而耽误工期的损失。 给予“增持”评级:我们预计(考虑商友并购的情况下),2014~2016年,公司将分别实现归属于母公司净利润4500万元,8800万元和1.12亿元,EPS分别是 0.26元、0.51元、0.65元,对应57倍、29倍、22倍P/E。 风险提示:工程机械行业景气度持续下滑;公司新业务拓展不达预期。

一季度公司实现主营业务收入4247.67万元,同比增长13.4%,实现归属母公司股东净利润315万元,同比增长9.42%,每股收益0.02元。 公司存量客户贡献稳定的收益,新增用户数量增多,订单数量、硬件出货量和服务用户量增多是收入增长的主要原因。 为开拓大客户,公司突破原有的业务模式和服务深度,新业务模式具有一定的标杆作用及可复制性。2013年公司硬件及软件销售量大幅提升,虽然因前期成本支出较大,制约短期业绩表现,但未来业绩增长预期转好。 2014年公司将继续巩固工程机械、商用车、行政执法等传统业务领域,拓展其他物联网应用新市场,开发和推广“智慧仓库”和“售后通”等新产品,布局汽车机械后市场、农用机械等行业。 公司通过支付现金及发行股份收购商友集团的重大资产重组项目正在推进中。收购商友集团,可增强公司软件开发实力,共享客户资源,增厚公司业绩。未来公司仍会利用资本合作方式,通过外延扩张提升产业链竞争力。 预计2014-2015年公司营业收入分别增长25%、20%,归属母公司股东的净利润分别增长210%、26%,每股收益分别为0.13元、0.17元。 公司立足传统业务领域,积极开拓新产品、新业务领域,同时推进外延扩张,具有业务扩张及业绩改善的想象空间,给予增持的投资评级。 风险提示:业务开拓不及预期,业绩增长低于预期等。

年报业绩基本符合预期。公司13 年实现营业收入1.58 亿元,同比增长20.49%,实现归属于母公司净利润687.50 万元,同比增长41.05%。 13 年公司营业收入稳定增长。主要原因有3 点,第一,公司存量客户带来的稳定收益。第二,公司逐步向其他工程机械车辆,农用机械,商用车等领域拓展。第三,智慧仓库和售后通等新产品进展顺利,该产品能够帮助工程机械厂商提升备件物流效率,提高售后服务水平。且两款新产品的应用领域不再局限于原有的工程机械行业, 为公司今后的业务发展开拓了广阔的市场空间。 公司12 和13 年处于业绩低点, 14 年值得期待。业绩低基数的主要原因是公司向车联网IT 服务商转型,开发新业务模式,开拓新业务投入了大量的人力和物力,13 年销售与管理费用率保持高位,分别达到19.16%和45.49%,相比11 年的12.25%和35.14%,分别上升6.91 和10.35 个百分点。其中研发支出占总收入的比重达到18.86%,积极的研发投入为转型打下了坚实的基础。我们认为,14 年收入端来看, 公司传统主业将企稳回升,智慧仓库和售后通产品将持续贡献业绩,其他物联网应用新市场将逐渐打开。成本端来看,新产品的研发将告一段落,费用率将逐步下降,因此,14 年业绩值得期待。 14 年公司转型的6 大亮点:第一,除深挖工程机械领域外,公司将向电梯,农用机械和商用车领域快速拓展。第二,在工程机械领域,服务的机型由挖掘机为主向其他工程机械车辆拓展。第三,车辆采集的信息由位置状态延伸到工作状态和健康状态3 大类。第四,服务类型由单纯的以锁机为主的融资按揭服务拓展到客户工作与工程管理、客户售后服务等。第五,服务形式由单纯的C/S 或B/S 基于PC 的方式拓展为包含web、移动端的全状态服务。第六,对厂商的服务环节由较单一的销售环节延伸到售后环节,并逐渐介入生产管理环节。 给予“增持”评级:我们预计(考虑商友并购的情况下),2014~2016 年,公司将分别实现归属于母公司净利润4500 万元,8800 万元和1.12 亿元,EPS 分别是 0.26 元、0.51 元、0.65 元,对应54 倍、28 倍、21 倍P/E。 风险提示:工程机械行业景气度持续下滑;公司新业务拓展不达预期。

事件:2014年3月31日,公司公布2013年年报,维持业绩修正水平,13年营收1.58亿元,同比增长20.5%;归属于上市公司股东的净利润688万元,同比增长41%;每股收益为0.04元,同比增长33.3%。 点评: 工程机械车联网龙头,向新领域进军。公司主营业务是通过车辆远程管理信息服务(即车联网),向客户提供运营服务、系统集成和软硬件研发一体化解决方案。最早专注于工程机械和公路运输专用领域应用,通过成功开拓日立建机、卡特彼勒、玉柴重工等重点客户,在工程机械挖掘机细分领域市占率达50%。同时,公司凭借工程机械领域的优势,将经营模式快速复制到农业机械、LNG危险品车联网等领域,已实现部分销售收入占据先发优势。 收购商友集团100%股权,提升公司软件研发能力。公司拟支付现金及发行股份购买商友集团100%股权,商友集团采取与丰田通商、日本惠普、三菱电机等大型客户长期合作并获得客户高度认可,且商友的主打产品是仓库物流管理系统、运输管理解决方案以及GPS解决方案,这几项业务都可以与国内机械客户需求形成高度重合。而天泽在存储服务、数据中心及智能信息处理方面具有优势,两者合作将可以增强公司软件开发方面的技术水平和市场能力,实现业务与客户资源互补。 合理价格区间17-18.5元。2014年公司将把中联和徐工的经验复制到其他厂商,业绩有明显改善预期,不考虑商友集团并购事宜,预计公司2014-2015年摊薄EPS分别为0.13元和0.2元,可比公司对应2014年平均/中值市盈率为53倍。如果公司成功完成商友集团并购,将增厚14-16年扣非利润分别为3000万元、3600万元、4000万元,从而公司14-15年摊薄每股收益分别为0.29元和0.39元,我们认为公司合理价位在17-18.5元。 风险因素:技术人才流失;向商务车发展低预期

公司集运营服务、软硬件提供、系统集成为一体,提供车联网IT 服务的整体解决方案,通过成功开拓日立建机、卡特彼勒、玉柴重工等重点客户,确立工程机械领域的核心业务地位。 近两年因工程机械行业景气下滑,公司核心业务受到了明显负面影响。公司针对大客户的需求,在客户当地建设专用数据中心, 尽管付出了较大前期成本支出,但获得了中联重科和徐工两大客户, 并继续挖掘客户潜在需求,获得仓储管理业务订单。 公司11 月发布天泽云计算中心、智慧仓库解决方案和售后通三个新产品,在较短的时间内已经开始形成订单。 公司将工程机械领域的经营模式,复制到农业机械、LNG 危险品车联网等领域,目前取得了较好的进展,并实现了部分销售收入。 公司拟增发收购商友集团,增强软件开发实。双方业务互补性强,客户资源可以共享,收购完成后公司业绩预计将有增厚。 不考虑商友并购事宜,预计公司2013-2015 年公司每股收益分别为0.04 元、0.13 元、0.18 元。2012-2013 年是公司业绩低谷期, 2013 年经营方面已经出现改善迹象,如果公司业务拓展能顺利推进, 2014 年业绩将有明显改善。 公司作为工程机械车联网IT 优势服务商,立足传统业务领域, 目前积极开拓新产品及新业务领域,具有业务扩张的想象空间及业绩改善空间,首次给予谨慎推荐的投资评级。 风险提示:业务开拓不及预期,业绩增长低于预期等。

投资要点: 公司拟支付现金及发行股份购买商友集团100%的股权,交易金额约为2.37亿元,收购PE是13.8倍。 被收购公司业绩承诺提振未来公司业绩增长。商友集团2012年的营业收入为1.87亿元,净利润为1577.42万元,业绩承诺为13-16年实现扣非净利润不低于2300万元、3000万元、3600万元、4000万元,同比增速分别达到30.43%, 20%和11.11%,我们认为,目前母公司13年1-9月实现净利润306.80万元, 商友集团的业绩承诺将提升上市公司的资产质量和盈利能力。 商友集团具备优秀的软件研发能力,将提升公司软件开发与应用集成服务能力。一方面,商友集团采取“大客户策略”,与丰田通商、丰通Syscom、日本惠普、三菱电机等大型公司形成良好的长期合作关系,能够与这类企业实现长期合作,是客户对其软件研发能力的高度认可,而天泽在存储服务、数据中心及智能信息处理领域具备竞争优势,此次收购,将弥补公司软件研发的短板,从而强化公司的产品技术水平和市场能力,最终达到优势互补的效果。 商友部分客户属于大型制造企业,积累的软件研发经验有利于公司对已有机械行业客户的深度挖掘。从商友的业务结构可以看出,仓库物流管理系统,运输管理解决方案,GPS解决方案是其软件业务的主打产品,这些软件正好和目前国内机械行业客户需求形成高度的重合,因此,公司可以利用商友成熟的软件研发能力, 进一步开发相关产品,从而深度挖掘公司积累的众多优质客户,缓解挖掘机市场低景气度的现状。 未来业绩增长3大增长动力。第一,公司和中联和徐工的项目将逐步体现收入, 特别是中联和徐工的大部分存量客户,将逐步并入公司的数据中心。第二,在公司软件研发能力获得提升的情况下,有利于在商用车领域的进一步拓展。第三, 公司将向农用机械,仓储,电梯等领域拓展。 风险提示:机械行业景气度没有明显好转迹象,工程机械领域受到较大影响。

收入见底回升。公司1季度实现销售收入3,746万元,同比增长19.5%,销售收入连续第二个季度同比增长并且增速加快。我们认为工程机械销量增速放缓对公司销售收入的负面影响正在减小。一方面,公司去年以来新签的大客户中联、徐工等销量开始逐步释放;另一方面,公司运营服务收入持续稳定增长,目前收入占比已经超过50%,这部分收入持续性较好,增长比较稳健。3月份主要下游行业之一工程机械的数据显示其销量的环比降幅已经大幅度收窄。我们认为公司的收入拐点已经到来,未来将在下游行业企稳回升和新客户开拓加速双重推动下重回增长轨道。 净利润环比上涨56%,同比下滑32%。净利润和收入变化不同步主要因为:1季度公司毛利率出现较大下降,主要系公司车载信息终端和配件出货比例增加和毛利率下滑的原因;销售体系改革之后销售费用有所上涨导致销售费用率上升。 市场拓展方面,公司12年进行了销售体系的调整,将全国市场分为7个营销大区,全线产品及子公司产品借助统一营销渠道开拓全国市场。 这一市场策略有助于调动公司所有资源开拓客户。中联重科和徐工集团两大新签客户目前增长态势良好。公司向中联重科几乎全系列新出厂车辆提供车辆网服务,在网服务车辆总数保持持续快速增长。 外延收购战略稳步推进。公司上市以来持续进行了外延性扩张,利用超募资金相继收购了无锡捷玛、上海鲲博和郑州圣兰软件等企业。公司持续对产业链上下游进行了大量市场调研,并购战略逐步成熟。目前公司在手现金6.2亿元,公司未来推进大规模并购的可能性较大。 我们认为公司的经营拐点已经显现,公司核心资产天泽星网的在网车辆创新高,平台价值逐步凸显。我们预计公司今年的收入规模和利润将恢复到2011年的水平,但是收入结构将发生重大变化,运营服务收入占比将进一步提升,未来收入波动将进一步降低。预计公司2013年每股收益0.33元左右,公司目前14.5亿市值,账面现金6.2亿元,扣除现金后的13年动态市盈率约为16倍。维持买入评级,目标价11.50元,对应2013年35倍市盈率。 风险:工程机械销量超预期下滑。

投资要点 事件:公司近日发布公告称与徐工重型机械有限公司签订了《徐工重型机械物联网管理平台合作协议》。协议内容及点评如下: 三加二协议,期满可续约。协议有效期三年,如双方同意可顺延两年。 只要不反对,就统一管理。徐工重型所有安装GPS 的车辆除客户明确拒绝外一律纳入物联网平台管理。 徐重建机房,天泽出平台。由徐工重型承担系统平台的办公场地、机房等基础设施建设,公司提供计算机软硬件及平台的开发与运营。 承诺入网数,收入有保障。徐工重型承诺在首年及某一时段内入网车辆不少于某一数量。天泽信息通过收取信息服务费的方式逐步回收平台建设、软件开发、后期升级等投资以及运营维护费用。 基础服务运营最多可增收1350万元每年;增值服务及后续开发带来想象空间。徐工重型网站称其年制造能力为15000台;按公司每月运营服务费75元计算,最多可为公司每年增加1350万元收入,五年累计计算,最大可增收6750元。另外,协议中称基础平台建设完毕后将合作开发更多信息化功能应用,且公司有权向徐工重型最终客户收取增值服务费;这为公司未来收入增长带来了想象空间。 暂未涉及前装车载信息终端。据协议描述,目前公司只负责与徐工重型的现有车载终端供应商配合,将现有系统中的车辆纳入到该平台;对于未来是否会采购公司的前装车载终端,并未提供相关信息。 标杆客户的示范作用提高公司市场拓展成功率。徐工重型主要生产起重机、混凝土泵车、消防车,是徐工集团核心企业,在国内起重机市占率连续9年超过55%,国际市场占有率达20%。 工程机械行业复苏在即,公司将会收益。目前,作为工程机械行业先导指标的地产销售与大型基建设计量开始稳步改善。作为工程机械行业的产品及服务供应商,公司将在工程机械行业的复苏中收益。 目标价15元,给予“买入”评级。我们预计2012年至2014年,公司营业收入为2.2亿元、2.9亿元、3.8亿元;可实现归属于母公司所有者净利润7929万元、1.01亿元、1.26亿元;对应EPS 为0.48元、0.62元、0.77元;目标价对应2012年PE 为31.20倍。 公司有季节性波动、无法持续获得税收优惠及政府补贴的风险。