年报符合预期,业绩稳健增长 科大智能发布2017年报,实现营收为25.59亿元,同比增长47.60%,归属于母公司净利润3.37亿元,同比增长21.82%,扣非归母净利润为2.9亿元,同比增长17.13%,EPS为0.48元,业绩符合预期,利润分配预案为每10股派0.70元。 营业收入大幅增长原因主要为工业自动化业务快速发展,实现营收16.88亿元,同比增长70%。净利润增速低于营收增速原因为毛利率下滑,综合毛利率为35.32%,较去年同期下降2.66个百分点,主要为原材料成本上升所致。 全面布局工业自动化,协同效应显现 子公司永乾机电2017年实现营收8.12亿元,归母净利润1.03亿元,永乾机电是桁架机器人龙头企业,已经进军新能源工业智能化设备领域,目前永乾机电与国轩高科已签订合同额12,328万元,截至2017年末累计实现3878万元。 冠致自动化2017年实现营收5.86亿元,扣非归母净利润6598.3万元,重大资产重组时做出的业绩承诺为6500万元,完成率为101.5%。华晓精密2017年实现营收2.30亿元,扣非归母净利润为4719.75万元,重大资产重组时做出的业绩承诺为4500万元,完成率为104.88%。 永乾机电、冠致自动化及华晓精密主要下游均为汽车领域,可以共享渠道,共同提供更多解决方案,未来科大智能将打造从“智能移载机械臂(手)--AGV(脚)--柔性生产线(身)”于一体的完整产业链布局 工业4.0龙头,持续布局人工智能 公司在工业自动化领域已经形成了完善的产业链,未来还将持续布局人工智能业务。实施“AI+健康”的精准战略定位,与复旦大学联合研发健康顾问机器人。同时投资参股北京雅森科技发展有限公司,实现“影像”+“健康顾问”的产品化;投资新建机器人和人工智能产业基地项目的顺利实施,将进一步推进公司在人工智能和机器人应用领域的发展战略,加快人工智能产学研合作研发和产业化推广。 盈利预测:根据测算,我们预计公司2018-2020年归母净利分别为3.95亿元、4.86亿元、5.5亿元,对应EPS分别为0.54元、0.67元、0.75元。我们看好公司在工业自动化领域布局,6个月目标价为32元,给予“买入”评级。 风险提示:智能制造拓展不及预期;外延业务业绩下滑;应收账款回收风险。

2017年前三季度公司营收同比增长58.72%,归母净利润同比增17.93%。2017年前三季度,公司实现营业收入16.47亿元,同比增58.72%;实现归母净利润1.99亿元,同比增17.93%。营收增长主要源于冠致&华晓去年5-6月并表因素及其营收规模增长;永乾机电定制集成化系统服务业务开拓顺利等因素。 集成化系统业务影响毛利率&管理费用率上升致净利润增速不及营收。2017年前三季度,公司销售毛利率34.85%,同比下降4.4个pct,主要源于永乾机电毛利率略低的集成化系统业务开拓较好,占比有所提升;期间费用率21.54%,同比增1.04个pct,其中管理费用率14.14%/+0.37pct;销售费用率7.44%/+0.43pct;财务费用率-0.04%/+0.24pct。 公司拟收购英内物联100%股权及上海乾承43%股权。公司拟收购英内物联100%股权及上海乾承43%股权,并分别向京东锦泉及宏兆投资配套融资4亿元、2亿元,用于支付本次交易的现金对价、新型电子标签开发及产业化项目、物联网大数据运营平台建设项目、大型无人购物中心智能设备及系统开发与产业化项目、国内市场营销网络建设项目等。 收购打造完善智能物流系统布局。收购英内物联后,公司完善智能物流系统中拣选领域的布局,目前已全方位拥有了智能物流系统存储系统、输送系统、拣选系统、码垛系统、仓库管理控制系统,可为客户一站式定制打造智能仓储物流系统,大幅提升竞争力。细分来看,存储系统:科大智能等;输送系统:华晓精密等;拣选系统:英内物联;码垛系统:永乾机电等;仓库管理控制系统:科大智能物流等。 引入京东锦泉等战略投资者为智能物流系统发展带来契机。京东锦泉的引入,对科大智能在智能物流系统开拓具重大意义:1)科大目前已具备智能物流系统全方面搭建能力,能够为京东锦泉等战略投资者提供智能物流及仓储综合解决方案,我们预计京东锦泉也会对科大智能智能物流解决方案的落地带来较大促进;2)英内物联在物联网领域具备较强行业经验和技术沉淀,可为京东锦泉等战略投资者提供大规模RFID电子标签产品和智能新零售系统开发及物联网大数据管理等服务。 盈利预测及投资建议。不考虑英内物联及上海乾承收购下,预计17-19年归母净利润3.51、4.40和5.31亿元,同比分别增26.67%、25.49%、20.66%。收购完成后,预计2018-2019年归母净利润(假设18-19年全年并表,17年暂不考虑)达到5.18亿元、6.28亿元,对应每股收益(假设配套融资股价按照今日收盘价测算)0.65、0.79元。目前收购增在有序推进,考虑到智能制造为国家鼓励发展的重点行业,行业整体估值较高,给予完成后2018年50倍估值,对应价格32.5元/股,增持评级。

公司拟收购英内物联100%股权及上海乾承43%股权。公司拟发行股份及支付现金的方式收购英内物联100%股权,预估值9亿元,拟发行3893万股支付7.9亿元,拟发行价20.3元/股;现金支付1亿元。公司拟发行678万股股份购买乾承机械43%股权,预估值1.376亿元,拟发行价20.3元/股。收购完成后,公司实现对上海乾承机械100%控制权。 配套融资方案:公司拟向京东锦泉、宏兆投资非公开发行股份募集配套资金6亿元,用于支付本次交易的现金对价、新型电子标签开发及产业化项目、物联网大数据运营平台建设项目、大型无人购物中心智能设备及系统开发与产业化项目、国内市场营销网络建设项目等。 收购打造完善智能物流系统布局。收购英内物联后,公司完善了智能物流系统中拣选领域(RFID)的布局,目前已全方位拥有了智能物流系统存储系统、输送系统、拣选系统、码垛系统、仓库管理控制系统,可为客户一站式定制打造智能仓储物流系统,大幅提升竞争力。细分来看,存储系统:科大智能等; 输送系统:华晓精密等;拣选系统:英内物联;码垛系统:永乾机电等;仓库管理控制系统:科大智能物流等。 引入京东锦泉等战略投资者为智能物流系统发展带来契机。京东锦泉的战略引入,对于科大智能在智能物流系统领域开拓具重大意义:1)科大智能目前已具备智能物流系统全方面搭建能力,能够为京东锦泉等战略投资者提供智能物流及仓储综合解决方案,我们预计京东锦泉也会对科大智能智能物流解决方案的落地带来较大促进;2)英内物联在物联网领域具备较强行业经验和技术沉淀,可为京东锦泉等战略投资者提供大规模RFID 电子标签产品和智能新零售系统开发及物联网大数据管理等服务。 盈利预测及投资建议。不考虑英内物联及上海乾承股权收购下,预计2017-2019年公司归母净利润达到3.50亿元、4.36亿元和5.36亿元,同比分别增26.61%、24.42%、22.92%。收购完成后,预计2018-2019年归母净利润(假设18-19年全年并表,17年暂不考虑)达到5.14亿元、6.33亿元,对应每股收益(假设配套融资股价按照今日收盘价测算)0.64、0.79元,给予完成后2018年55倍估值,对应价格35.47元/股,增持评级。 风险因素。收购未能顺利完成的风险,产业整合不及预期的风险。

拟收购英内物联和乾承机械,协同效应显现提升公司整体实力 2017年9月20日,科大智能拟以9亿元收购英内物联100%的股权。英内物联2016年实现营收2.67亿元,归母公司净利润4,227.20万元,相当于同期上市公司营收和归母公司净利润的15.42%和15.28%。英内物联承诺2017-2020年实现归母公司净利润分别不低于4,500万元、6,500万元、8,125万元、9,750万元; 科大智能拟以1.4亿元购买乾承机械43%剩余股权。乾承2016年实现营收6,501.50万元,归母公司净利润1,662.95万元,相当于同期上市公司营收和归母净利润的3.75%和6.01%。乾承承诺2017-2020年实现归母净利润分别不低于2,400万元、3,000万元、3,750万元、4,688万元。 公司已完成对冠致自动化、华晓精密及乾承机械的收购,打造由机械手臂到AGV,再到柔性生产线的智能制造产业布局,充分发挥三家公司在工业自动化方面的协同优势,致力提供一体化解决方案。此外,公司通过收购英内物联,将深度融合物联网与智能制造技术,实现智能制造技术再升级。 英内物联国内领先RFID供应商,拥有先进技术与优质客户 英内物联是一家专业从事物联网领域射频识别技术及相关产品、物联网大数据系统研发、生产、销售和技术服务的高新技术企业,产品主要包括RFID标签天线、RFID电子标签和智能新零售系统等,是国内较早进入RFID领域的企业之一,在RFID电子标签细分领域具有较为明显的领先优势。 公司多年来长期专注于RFID领域形成的丰富经验,能够为不同客户提供符合特定需求的个性化定制RFID天线及电子标签产品,客户主要覆盖欧洲、美国、东南亚等海外知名企业,是国内为数不多的能够在欧美等工业物联网技术发达国家能够直接与国外同类企业进行竞争的企业之一。 引入战略投资者京东,加速布局智能物流和智能新零售 随着互联网、电子商务技术的不断发展,电子商务零售业务凭借便利、选择性强和较为价廉等优势特征获得快速增长,随之带来物流配送业务规模不断扩大,智能仓储系统、智能物流系统等潜在需求放量,以无人商店为代表的融合互联网与物联网技术的智能新零售业务逐步成为的未来重要的消费业态之一。 公司通过募集配套资金引进战略投资者京东锦泉,其由京东邦能投资管理有限公司全资出资,刘强东持有京东邦能投资管理有限公司45%的股权是实际控制人。公司与其建立以股权为纽带的合作关系,加速拓展智能物流和智能新零售业务市场,有利于公司及英内物联抓住市场机遇,快速拓展智能移载、智能物流及输送、智能装配、智能仓储以及RFID电子标签产品、基于物联网与互联网技术的智能新零售系统开发和物联网大数据管理等市场空间,有利于提升业务规模。 盈利预测:根据我们测算,预计公司2017-2019 年归母净利分别为3.36亿、3.95亿、4.86亿元,对应EPS 分别为0.46元、0.54元、0.67元。我们看好公司物联网与智能制造深度融合战略,6个月目标价32元,给予“买入”评级。 风险提示:智能制造拓展慢与预期,外延业务业绩下滑。

2017年上半年归母净利润预计同比增长30%-40%。公司公告2017年上半年业绩预告,预计实现归母净利润9685万元-10430万元,同比增长30%-40%。主要源于:1)公司智能制造及配用电板块拓展较好,营收规模持续扩大;2)非经常性损益贡献2172万元,去年同期为707万元。 永乾机电:锂电等领域带来看点。永乾机电主营机械手及生产线制造,下游需求来自客户智能化改造。公司是国内机械手龙头,在机械手领域市占率超70%。公司业务已逐步由汽车领域开拓至电气设备、尿不湿、环保、建材、锂电等领域,汽车外业务已占比50%左右。新能源领域为公司近年开拓重点,公司已进入国轩高科等主流厂商,16年仅国轩订单近亿元,预计新能源领域仍将是公司未来几年比较大的增长点。 冠致:侧围向底板、门盖、总拼开拓,下游客户快速扩张。公司主营汽车焊装生产线,增长主要来自于:1)以优势领域侧围为突破点,公司焊装产线已开拓至底板、侧围、总装全领域;2)客户快速扩张,公司原主要客户为上汽大众,现已逐步开拓至长安福特等厂商。 华晓:与永乾、冠致协同效应显著。公司主营AGV产品,原有主要客户为东风日产、东风雷诺、郑州日产、日产全球工厂等,通过与永乾、冠至的协作,已进入多个国内主流厂商,我们预计今年永乾、冠致即可为华晓带来数千万元订单。同时,基于产品应用及产业情况,我们预计汽车产业基础上,华晓亦会向电子、电力、机械等众多其他行业进军。 战略布局人工智能领域。17年3月,公司投资11亿元,投建科大智能机器人和人工智能产业基地,与复旦大学进行产研合作,战略布局“人工智能+健康”等领域,主要落脚于智能影像读片系统等领域。公司人工智能布局具备非常大的战略意义,未来项目产业化的的落地有望为增长带来较大动力。 盈利预测及投资建议。预计2017-2018年公司营业收入达到21.38亿元、25.55亿元;归母净利润达到3.50亿元、4.36亿元,同比分别增26.61%、24.42%。每股收益为0.48元、0.60元。给予2017年55倍PE估值,对应价格26.4元/股,增持评级。

公司近日发布一季报,第一季度营业收入为3.73亿元(66.96%),归母净利润0.49亿元(38.08%),EPS0.07元(16.67%)。 工业自动化强势增长,2016年业绩实现翻倍:据公司年报称2016年营收为17.34亿(102.12%),归母净利润为2.77亿(102.46%),实现翻倍增长。公司业务包括工业自动化、电力自动化、新能源等,前两项为公司主营业务。2016年公司工业自动化毛利率40.23%(-3.77%),营收9.93亿(134.80%),占比57.28%;电力自动化毛利率35.97%(-7.31%),营收6.73亿(56.69%),占比38.83%。分产品来看,公司主要产品智能制造及机器人应用产品毛利率38.50%,营收8.76亿(107.00%),占比50.50%;配用电及轨交电气自动化毛利率35.88%,营收5.89亿(60.82%),占比33.96%。 外延式并购扩张,实现智能化领域产业链布局:公司在2016年实施外延式并购扩张,并于上半年成功并购冠致工业自动化和华晓精密100%的股权,巩固公司在工业生产智能化和机器人应用领域内的市场地位;控股了杭州新余宏机械(收购)和上海三渠智能科技(投资设立),快速抢占卫品智能制造市场,丰富产品线,增加盈利点;投资设立并控股安徽科大智能物流系统,助力公司实现在工业生产智能物流系统领域内的产业布局和业务开拓;成功投资参股深圳力子机器人,增强公司在智能物流系统领域内的研发实力。通过外延式扩张,公司实现了在工业生产智能化领域的全产业链布局,为客户提供一体化的综合智能解决方案,增强了公司核心竞争力。 切入“人工智能+健康”领域,未来发展潜力较大:公司公告称于2016年12月27日,公司与复旦大学就共建智能机器人联合实验室事项在上海市共同签署了合作协议,该实验室未来将成为医疗诊断机器人、健康关怀顾问机器人技术研发与产业化基地,推动服务机器人在医疗、康复、健康等领域的应用,有利于拓展和延伸公司智能机器人业务产业链。此外,公司2017年3月发布公告称拟投资建设科大智能机器人和人工智能产业基地,实施主体为公司的全资子公司科大智能机器人。本项目总投资额为人民币11亿元,其中公司自筹资金 8.4亿元,使用募集资金 2.6亿元。公司通过该项目的实施可对公司目前分布在不同区域的智能制造业务进行集中整合和管理,并进一步推进公司在人工智能、服务机器人以及特种机器人领域内的产业布局,实现公司在工业生产智能化领域的纵深快速发展。 投资建议:预计公司2017-2019年的净利润分别为3.42/4.36/5.26亿元,EPS 分别为0.47/0.60/0.72元,分别对应PE 为50/40/33倍。公司作为国内智能自动化行业龙头,积极通过外延并购进行产业链布局,现又切入“人工智能+健康”领域,发展空间广阔。继续给予公司买入-A 的评级,6个月目标价30.00元。 风险提示:产学研合作进展缓慢,产业整合不达预期。

2017年一季度营收同比增66.96%,归母净利润同比增38.08%。2017年一季度,公司实现营收3.73亿元,同比增66.96%;归母净利润4853万元,同比增38.08%;扣非净利润3712万元,同比增11.12%。综合毛利率38.19%,同比下降5.62pct;期间费用率25.15%,同比增1.13pct。 冠至&华晓并表等因素推动营收快速增长。公司营收快速增长主要源于:1)并表因素,公司16年完成了对冠至自动化和华晓精密的收购,并于5月份开始并表;2)主要业务拓展顺利。净利润增速不及营收主要源于毛利率下降&期间费用率上升。 智能制造板块前景向好。1)永乾机电:国内智能机械手龙头,未来几年增长点主要来自于汽车行业以外如电气设备、锂电池、军工、尿不湿等领域的业务扩张,以及公司在产品高端化、生产线深入化和专机产品开发方面的推进;2)冠至:上海大众A级供应商,客户的不断突破带来业务增量,16年公司突破长安福特、吉利等主流国内车企,17年更有望突破通用、一汽大众等;此外,公司由侧围焊装生产线向地板、门盖、总拼领域的拓展有望逐步落地;3)华晓:AGV主流企业,业务扩张一方面来自于与冠至、华晓协同所带来的客户的扩张,如江淮、奇瑞、吉利等;另一方面,未来公司有望逐步在电子、电力、机械等行业取得突破。 “人工智能+健康”布局具战略意义。总理在2017政府工作报告,指出要加快培育包括人工智能在内的新兴产业,这也是人工智能首次进入工作报告。17年3月,公司投资11亿元,投建科大智能机器人和人工智能产业基地,战略布局“人工智能+健康”等领域。公司此前与复旦大学脑智能科学与技术研究院建立产研合作关系,致力医疗诊断机器人、健康关怀顾问机器人等方面研究,推动人工智能在医疗康复领域的应用。公司人工智能布局具备非常大的战略意义,未来项目产业化的的落地有望为增长带来比较大的动力。 盈利预测及投资建议。预计2017-2018年公司营业收入达到21.38亿元、25.55亿元;归母净利润达到3.50亿元、4.36亿元,同比分别增26.61%、24.42%。每股收益为0.48元、0.60元。给予2017年60倍估值,对应价格28.87元/股,增持评级。 风险因素。产业整合不达预期的风险。

投资建议: 我们预测2017-2019年公司的EPS分别为0.49元、0.63元和0.75元,对应PE分别为57倍、44倍和37倍。公司2016年业绩实现翻倍式增长,主要因为工业自动化和电力自动化业务均保持快速增长态势,并且合并了冠致自动化和华晓精密5-12月业绩。公司有工业生产智能化领域的全产业链布局,,并且是掌握核心技术的电力自动化系统供应商和技术服务商,“人工智能+健康”战略布局颇具看点。维持“推荐”评级。 投资要点: 业绩符合预期,营收、净利实现翻倍式增长:2016年,公司实现营业总收入17.3亿元,较上年同期增加102.12%;营业利润为30,114万元,较上年同期增加89.81%;利润总额为32,468万元,较上年同期增加85.38%;归属于上市公司股东的净利润为27,673万元,较上年同期增加102.46%。营收和净利实现翻倍增长的原因主要是公司工业自动化业务继续保持稳定良好的发展态势,并且新增合并冠致自动化和华晓精密2016年5-12月的经营业绩,同时,电力自动化营业收入较上年同期也实现了较大幅度的增长。公司2016年销售费用1.07亿元,同比增加48.73%;管理费用2.20亿元,同比增加58.14%;财务费用-95万元,同比增加84.02%。经营活动现金流净额5814万元,同比减少63.98%,主要系合并冠致自动化和华晓精密,从而购买商品接受劳务、支付工资和税费等现金流出额较上年同期增加,而销售商品、提供劳务收到的现金增加额低于现金流出的增加额所致。同时,公司公布一季度业绩预告,预计一季度盈利4218-4921万元,同比增长20%-40%。 工业自动化业务大幅增长,推动“人工智能+健康”战略布局:2016年公司工业自动化业务实现营收9.93亿元,同比增长134.80%,销售毛利率为40.23%,同比下降3.77%。公司工业自动化业务拥有“智能移载机械臂(手)--AGV(脚)--柔性生产线(身)”于一体的完整产业链,产品广泛应用于汽车、电力、军工、机械设备、新能源、节能环保、电子信息等行业,是国内为数不多的能够提供定制化工业自动化综合解决方案的企业之一。放眼未来,公司将推动“人工智能+健康”战略布局。公司已携手复旦大学类脑智能科学与技术研究院,共建复旦-科大智能智能机器人联合实验室。实验室团队将就深度学习、人机交互、大数据分析等多个方面开展科研项目产业化工作。未来,公司将积极推动科研项目产业化的落地,实现“人工智能+健康”的战略布局,并积极引进及孵化一批国内外拥有顶尖技术的科技创新企业,充分发挥人工智能赋能效应。 电力自动化业务仍然高速发展,受下游竞争加剧毛利有所下滑:2016年公司电力自动化业务实现营收6.73亿元,同比增长56.79%,销售毛利率为35.97%,同比下降7.31%,主要是国家总体经济形势下行和电力自动化行业市场竞争进一步加剧的背景下,导致营业成本较上年同期增幅较大。公司电力自动化业务主要产品为配用电及轨交电气自动化产品,包括配电自动化系统、用电自动化系统、配用电自动化工程与技术服务、巡检机器人、新能源接入控制与节能治理、轨道交通电力设备以及数据通信产品,是国内既熟悉我国配电网运行状况又掌握核心技术的电力自动化系统主要供应商和技术服务商。在电力领域,能够为电力行业用户提供定制化的配用电自动化产品及系统综合解决方案,进一步提高中国电网的供电可靠性及自动化水平;在新能源领域,能够实现传统技术和互联网技术的融合创新,解决能源互联网管理中储存、转换、调度等难题,实现绿色节能、降低转换能耗的目标。 风险提示:下游需求尤其是电力行业需求下滑,企业经营整合与管理风险。

科大智能:打造智能电气+智能制造双轮驱动格局。公司以中压配电载波系统业务起家,逐步向配电自动化系统及终端、用电自动化系统及工程转型。2014年,公司开始向智能制造转型,连续收购永乾机电、博建电子、上海英同、冠至自动化和华晓精密股权。目前,公司已形成“智能电气+智能制造”双轮驱动业务格局。 永乾机电:机械手龙头,产品领域持续扩张。永乾机电核心产品为机械手产品,在国内智能机械手领域占据龙头地位。近年公司相继拓展进入电气设备、锂电池、军工、尿不湿、环保、卫浴、建材等领域,目前,汽车行业收入占比已降至50%左右。业务领域持续拓展外,我们判断公司还将在产品高端化、生产线深入化、和专机产品开发方面持续发力。 冠至自动化:上海大众A级供应商,客户持续拓展。公司核心产品包括汽车白车身侧围和底板智能焊装生产线,公司是上海大众A级供应商,2015年上海大众收入占比90%左右。同时,公司其他客户拓展已显较好成效,2016年突破了长安福特、吉利(高端产品生产线)等主流车企,我们预计2017年有望突破通用、一汽大众等大型厂商。 华晓精密:AGV主流企业,与冠至、永乾、本部协同助力业务拓展。2015年公司销售收入1亿元,预计在AGV市场占有率20%左右。华晓与冠至、永乾协同效应明显,客户已经涵盖东风日产、东风雷诺、郑州日产、日产全球工厂、北汽、江淮、奇瑞、吉利等30多家车企。同时,华晓亦正在向电子、电力、机械等众多其他行业进军。 科大智能:外延&内生,打造智能化领域巨头。在收购永乾机电、冠至自动化、华晓精密及原有主业持续拓展基础上,我们认为公司未来仍将通过外延与内生方式,实现收入与市值的双重增长。 盈利预测及投资建议。预计2016-2018年公司营业收入达到15.83亿元、亿元、23.30亿元;归母净利润达到2.58亿元、3.27亿元、4.01亿元,同比分别增88.77%%、26.85%、22.40%。增发摊薄后每股收益为0.35元、45元、0.55元。机器人行业整体估值较高,公司目前估值水平仍略低于行业平均水平,给予2017年55倍估值,对应价格24.75元/股,增持评级。 风险因素。产业整合不达预期的风险。

事件:2016年1-9月,公司实现营业收入103,754.68万元,较上年同期增长79.65%,归属母公司净利润为16,838.51万元,较上年同期增长94.45%。报告期内,公司实施重大资产重组新增合并冠致自动化和华晓精密2016年5月至9月业绩利润,对公司前三季度盈利产生较大影响。公司在电力自动化原有产品和市场基础上,加大新产品、新地区、新客户开拓力度,电力自动化营业收入较上年同期有所增加。 收购冠致自动化和华晓精密,全力推进智能制造业务:2016我国将全面实施“中国制造2025”,智能制造空间广阔。公司立足于永乾机电,通过收购冠致自动化(100%股权)和华晓精密(100%股权)达成智能制造完整产业链,进一步切入汽车主机厂供应链体系,冠致自动化长期服务于德国大众等品牌,在汽车侧围和底板自动化拥有丰富经验; 华晓精密是日产的全球战略合作伙伴,生产的AGV广泛应用于总装车间。公司未来有望借三家公司的技术与资源优势,纵深贯通汽车主机厂供应链,快速发展可期。 主业平稳增长,拓展物流自动化产业链:从2011年开始原配电自动化行业竞争加剧,公司的毛利率和盈利能力下降明显。2013年开始公司的业务触底反弹,研发和市场开拓上的成果逐渐显现,配用电产品销售增长,毛利率逐步回升。报告期内,公司加大研发投入,加大新产品开发及已有产品的优化升级,保持产品技术优势和核心竞争力。公司增资深圳力子机器人有限公司,有助于增强公司在工业生产智能物流系统领域内的技术研发实力和产品创新能力;并合资设立科大物流公司,拓展和优化公司在工业生产智能物流系统和仓储自动化领域内的产业布局。 投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为2.33亿元、3.06亿元和3.97亿元,EPS为0.32元、0.42元和0.55元,PE为66倍、50倍和38倍,给予“增持”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,市场竞争风险加剧

投资建议 我们预测公司2016-2018年公司归属母公司的净利润分别为1.97亿、2.61亿和3.40亿,对应的EPS 分别是0.28元、0.37元和0.48元。公司是能够同时提供定制化工业生产智能化和配用电自动化系统综合解决方案的业内领先企业,,随着公司通过外延式收购和内生式增长继续扩大工业自动化行业营业规模,看好公司未来两年的发展,维持“推荐”评级。 投资要点 主营自动化业务发展势态良好,业绩增长达预期。根据2016年半年度报告,公司实现营业收入为53,371.08万元,较上年同期增长32.97%;归属于上市公司股东的净利润为7,449.98万元,较上年同期增长20.97%。报告期内,公司持续加大市场开拓力度,主营业务发展势头较好,公司销售规模较上年同期实现一定幅度增长,工业自动化业务和电力自动化业务为公司营业收入和毛利贡献的主要来源,并且工业自动化相关营收未来有望增加比重。公司新增了物流与仓储自动化系统产品,其收入主要以物流自动化改造项目为主,此类项目的毛利率相对较高,为59.61%。 进一步加大研发投入,提高公司研发创新实力。公司2016年上半年研发支出总额为3,907.13万元,同比增长38.47%。报告期内,公司继续加大研发投入,加大新产品开发及已有产品的优化升级,保持产品技术优势和核心竞争力。工业自动化方面,公司重点开展了新能源动力电池装配机械手、基于多功能自动抗扭设备、智能移载机项目、气动悬浮平台小车、基于智能巡检探测装备项目及轻量化T 型机械手等项目的自主研发。电力自动化方面,公司完成了对在线监测终端,电缆故障指示器,四表集抄规约转换器等产品的优化及开发。报告期内,公司重点开展了电力巡检机器人的研发统筹、人才储备和项目推进,加快南网用电产品的研发进度和全系列故障指示器的研发,做好一二次设备融合的技术储备并积极参与标准的制定工作。 收购冠致自动化和华晓精密,完善智能制造业务体系。冠致自动化是一家专业的工业智能化柔性生产线综合解决方案提供商,在工业机器人系统集成应用技术领域位列国内先进水平,是国内汽车智能焊装生产线细分领域的领军企业,曾获上海大众优秀供应商称号。华晓精密是一家专业的工业智能物流输送机器人成套设备及综合解决方案供应商,在自动导引轮式物流输送机器人细分领域处于行业领先地位,其AGV 生产规模处于全国前列,是东风日产乘用车公司优秀的装备供应商。目前两家公司均已成为公司全资子公司,此次收购促进智能制造业务体系进一步健全,推动公司工业生产智能化和机器人应用业务实现从“智能移载机械臂(手)——AGV(脚)——柔性生产线(身)”于一体的完整产业链布局,巩固公司在工业生产智能化和机器人应用领域内的市场地位,丰富和完善公司在工业4.0版图的产业链条,提升了公司的业务规模和盈利水平。 风险提示:下游市场需求不足,行业竞争加剧。

报告摘要: 中报业绩稳定增长:2016年上半年,公司实现营业收入为53,371.08万元,较上年同期增长32.97%,主要是新增合并冠致自动化和华晓精密的经营业绩;归属于上市公司股东的净利润为7,449.98万元,较上年同期增长20.97%。 收购冠致自动化和华晓精密,全力推进智能制造业务:2016我国将全面实施“中国制造2025”,智能制造空间广阔。公司立足于永乾机电, 通过收购冠致自动化和华晓精密达成智能制造完整产业链,进一步切入汽车主机厂供应链体系,冠致自动化长期服务于德国大众等品牌, 在汽车侧围和底板自动化拥有丰富经验;华晓精密是日产的全球战略合作伙伴,生产的AGV 广泛应用于总装车间。公司未来有望借三家公司的技术与资源优势,纵深贯通汽车主机厂供应链,快速发展可期。 主业平稳增长,进军物流仓储自动化领域:从2011年开始原配电自动化行业竞争加剧,公司的毛利率和盈利能力下降明显。2013年开始公司的业务触底反弹,研发和市场开拓上的成果逐渐显现,配用电产品销售增长,毛利率逐步回升,2016年上半年配用电及轨交自动化实现营业收入2.62亿元,同比增长28.43%。公司合资设立科大物流公司,主要从事仓储物流、商业配送及电子商务物流自动化设备和系统的开发和生产。2016年上半年实现营业收入1537万元,毛利率为59.61%,收入主要以物流自动化改造项目为主,成本较低毛利率较高, 未来将成为新的利润增长点。 投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为2.44亿元、3.20亿元和4.14亿元,EPS 为0.35元、0.45元和0.59元,PE 为75倍、57倍和44倍,给予“增持”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,市场竞争风险加剧。

公司2016年上半年营业收入同比增长32.97%,归母净利润同比增长20.97%。2016年上半年,公司实现营业收入5.34亿元,同比增长32.97%;实现归母净利润7450万元,同比增长20.97%;实现稀释每股收益0.12元;主营业务毛利率39.20%,同比下降3.82个百分点。 工业自动化营收增长&冠致、华晓并表推动公司营收上行。2016年上半年,公司营收同比大幅增长32.97%,主要源于:(1)原有工业自动化业务,包括智能装配系统、智能移载系统和智能输送系统等实现较快增长;(2)公司上半年完成对冠致自动化和华晓精密的收购,自5月份开始并表;(3)电力自动化业务报告期内拓展较好,营收同比增长20.86%。 工业自动化业务:产业链布局完善,产品版图持续扩张。上半年公司工业自动化业务实现营收2.53亿元,同比大幅增长49.96%。收购冠致自动化与华晓精密后,公司工业生产智能化和机器人应用业务已实现“智能移载机械臂(手)--AGV(脚)--柔性生产线(身)”的完善产业链布局。同时,公司着力扩张下游应用领域,在汽车、机械、新能源、电力等领先优势下,进一步拓展物流、现代农业、环保等领域。 电力自动化:新区域、新产品助力扩张。报告期内,公司电力自动化业务(包括原有配用电自动化、信息与通信业务)实现营收2.78亿元,同比增长20.86%。公司产品在多地取得突破进展,首次拓展进入南网区域的贵州和广西,中标覆盖率有力提升;同时,公司电力巡检机器人、四表合一、新型故障指示器等新产品推广亦取得良好成效。 智能电气+智能制造双轮驱动,积极关注。公司以中压配电载波系统业务起家,逐步向配电自动化系统及终端、用电自动化系统及工程转型。公司自2014年开始向智能制造转型,经过连续收购,目前已打造“智能电气+智能制造”双轮驱动业务格局,建议积极关注。 盈利预测及投资建议。仅考虑科大原有业务,预计2016-2018年公司营业收入达到11.02亿元、13.89亿元、17.08亿元;归母净利润达到1.79亿元、2.36亿元、2.97亿元,同比分别增31.23%、31.63%、25.75%。 冠致自动化和华晓精密2016年5月开始并表,预计并表后2016-2017年归母净利润达到2.48亿元、3.46亿元、4.30亿元,增发摊薄后每股收益为0.37元、0.51元、0.63元。考虑行业整体估值较高,且公司完成收购后协同效应显著,给予公司2016年70-75倍估值,公司合理估值区间为25.90-27.75元/股,增持评级。 风险因素。产业整合不达预期的风险。

合资成立安徽科大物流系统有限公司,延伸智能制造产业链:科大智能全资子公司上海科大智能电气有限公司拟与自然人钟智敏共同出资设立安徽科大智能物流有限公司,注册资本1000万元,其中上海电气公司以自有资金出资700万元,钟智敏以自有资金出资300万元。合资公司主要从事仓储物流、商业配送及电子商务物流自动化设备和系统的开发和生产,合资公司可充分发挥双方在智能制造和物流输送系统领域积累的技术和行业经验优势,有助于拓展和优化公司在工业生产智能物流系统领域内的产业布局。 收购冠致自动化和华晓精密,汽车工业智能制造龙头企业显现:公司立足于永乾机电,通过收购冠致自动化和华晓精密进一步切入汽车主机厂供应链体系,冠致自动化长期服务于德国大众等品牌,在汽车侧围和底板自动化拥有丰富经验;华晓精密是日产的全球战略合作伙伴,生产的AGV广泛应用于总装车间。未来永乾机电、冠智自动化和华晓精密有望凭借各自在汽车领域的技术和客户资源优势形成合力,进一步提升在主机厂的影响力。 主业平稳增长,进军新能源工业自动化领域:公司主营业务主要受下游客户电力系统投资影响,从2011年开始原配电自动化行业竞争加剧,公司的毛利率和盈利能力下降明显。2013年开始公司的业务触底反弹,研发和市场开拓上的成果逐渐显现,配用电产品销售增长,毛利率逐步回升。公司加快业务拓展的步伐,通过和国轩高科签署《战略合作协议框架》,建设国内领先的智慧新能源的产业基地,积极进军新能源工业自动化领域。 投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为2.44亿元、3.20亿元和4.14亿元,EPS为0.35元、0.45元和0.59元,PE为75倍、57倍和44倍,给予“增持”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,市场竞争风险加剧。

2016年一季度营收同比增长57.90%,归母净利润同比增196.09%。2016年一季度,公司实现营业收入2.23亿元,同比增长57.90%;实现归母净利润3515万元,同比增长196.09%;毛利率39.25%,同比增长0.61个百分点。 期间费用率下降致净利润增幅大幅高于营收。报告期内,公司新增营业收入8185.87万元,主要源于公司主业与永乾机电的增长。2016年第一季度公司新增利润2327.79万元,主要来自于三个方面:1)主营业务;2)正信电气并表,正信电气2015年8月开始并表,承诺2016年实现3315万元,预计一季度贡献净利润300万元左右;3)期间费用大幅下降,第一季度公司期间费用率由30.73% 大幅下滑8.47个pct 至22.26%,新增期间费用仅624万元。 收购冠致自动化、华晓精密已过审,智能制造业务全力推进。冠致主营智能焊装生产线、机器人工作站,可提供全方位智能化和定制化柔性生产线解决方案。冠致技术能力优异,在汽车侧围焊装生产线领域直接对标国外巨头。华晓精密为智能“脚”AGV 自主生产商,致力于智能物流系统研发销售。此前收购方案已经过审,我们预计冠致和华晓并表后,公司智能制造类业务占比达到60%左右,智能制造对公司业绩贡献进一步加大。 智能制造“手-脚-身”完整产业链达成。通过收购冠致和华晓精密,配合永乾机电,公司实现“智能移载机械臂(手)-AGV(脚)-柔性生产线(身)”于一体的完整产业链布局,纵深贯通工业生产智能化装备领域,快速发展可期。 智能制造空间广阔,催化剂充足。今年2月25日,工信部部长苗圩提出我国2016年将全面启动实施“中国制造2025”,目前正加紧编制11个重点工程规划;同时,围绕制造业创新中心建设、智能制造、工业强基、绿色制造和高端装备创新五大领域,今年已制定2016年工作计划,文件即将公布。 智能电气+智能制造双轮驱动。公司以中压配电载波系统业务起家,逐步向配电自动化系统及终端、用电自动化系统及工程转型。公司自2014年开始向智能制造转型,经过连续收购,目前已打造“智能电气+智能制造”双轮驱动业务格局, 建议积极关注。 盈利预测及投资建议。预计2016-2018年公司营业收入达到11.02亿元、13.89亿元、17.08亿元;归母净利润达到1.79亿元、2.36亿元、2.97亿元,同比分别增31.23%、31.63%、25.75%。 预计冠至自动化和华晓精密2016年5月开始并表,预计并表后2016-2018年归母净利润达到2.48亿元、3.46亿元、4.30亿元,增发摊薄后每股收益为0.37元、0.51元、0.63元。考虑行业整体估值较高,且公司完成收购后协同效应显著,给予公司2016年70-80倍估值,公司合理估值区间为25.90-29.60元/股,增持评级。 风险因素。产业整合不达预期的风险。