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欧阳仕华 10 10
北京君正 电子元器件行业 2019-09-09 58.11 -- -- 63.48 9.24%
63.48 9.24% -- 详细
优秀的嵌入式CPU芯片及解决方案提供商,致力自主创新, 公司2005年由国产微处理器的最早倡导者在业内著名风投资金的支持下发起,致力于基于MIPS架构,研制自主创新的CPU技术和产品。主营业务为微处理器芯片、智能视频芯片等产品及整体解决方案的研发和销售。目前已发展成为一家国内外领先的嵌入式CPU芯片及解决方案提供商。 公司拥有全球领先的32位嵌入式CPU技术和低功耗技术,基于自主创新的MIPS32兼容的XBurst CPU和视频编解码等核心技术,推出了一系列具有高性价比的微处理器芯片产品和智能视频芯片产品,其中微处理器芯片主要面向智能家居、智能家电、二维码、智能穿戴、智能门锁等物联网市场和生物识别等市场,智能视频芯片主要面向商用和家用消费类智能摄像头及泛视频类市场。 全球处理三大架构X86、ARM、MIPS的演化过程中,X86和ARM商业生态的崛起,使得MIPS生态发展有所挤压,兼容性的问题导致公司在移动互联网时代逐步退出平板和智能手机,营收也有所下滑。但是伴随着智能视频芯片的量产以及在智能家居、可穿戴等产品上的突破和快速发展,公司重回增长。 公司2019年上半年营收1.44亿,同比+40.3%,归母净利润0.37亿元,同比+211.61%。主要产品微处理器芯片、智能视频芯片,营收分别同比增加20.72%、76.06%,毛利率则同比增加4.5、7.24个百分点。期间费用率大幅减少,整体净利率和毛利率大幅提升。受益于IOT市场的爆发,主要芯片产品营收和利润均呈现大幅改善态势,各系列的芯片产品在音频处理、多媒体性能、视频编解码性能以及智能化处理等拥有性价比和功耗上的突出优势,成为国产替代的主要受益者之一。 公司持续加大技术研发,优化XBurst2 CPU的相关技术面向物联网类市场中的中高端应用,展开了RISC-V CPU的研发工作,有望成为中国在处理器上打破两项垄断的领航者,持续开发智能视频领域的新产品,面向深度学历领域的协处理芯片也完成了小批量投产,电池类IPC市场取得突破。 打造“处理器+存储”双平台,拥抱国产替代大趋势 公司发布了收购北京矽成的方案,合计交易作价72亿元,其中通过支付股份对价金额为55.8亿元,通过以每股价格22.46元发行2.49亿股支付,而剩余不超过15亿元则以配套融资以及公司的结余募集资金和超募资金及部分募集资金利息支付部分现金对价的方式。目前整体方案还需股东大会审议。业绩承诺方面,北京矽成在2019 年度、2020 年度和2021 年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于4,900 万美元、6,400 万美元、7,900 万美元。 北京矽成为控股型公司,自身暂未开展业务,其业务由全资子公司ISSI、ISSICayman 以及SI EN Cayman 等经营。北京矽成自成立以来,一直专注集成电路存储芯片、模拟芯片的研发和销售,主要客户均来自于专业领域行业,包括汽车行业、工业级医疗行业以及通讯、消费电子等行业,主要产品包含DRAM/SRAM/FLASH/ANALOG等几类产品。18年北京矽成DRAM 产品收入位列全球第七、SRAM 产品收入位列第二,拥有较强的竞争优势。 若重组成功,双方各自在研发和市场上的优势,实现研发技术、客户资源和销售渠道的共享,有效降低技术开发成本和销售费用,从而进一步提升主营业务利润空间,有效增强彼此竞争力,形成上市公司与北京矽成相辅相成、相互促进的协同效应,进而增强整体的盈利能力和持续竞争力,形成“处理器+存储器”双平台。 北京矽成的下游产品应用以汽车类产品为主,其周期性小,主要客户均为全球知名的汽车电子经销商或整机厂商,客户相对集中且较为稳定,与北京矽成形成了长期稳定的合作关系。受智能驾驶升级和新能源车普及推动,全球汽车电子市场推动的存储类市场有望迎来快速增长,半导体在汽车中的应用可达年均11.9%的增长率。 在研发上,北京矽成形成了相对完整的自主知识产权成果,并打造了面向专用领域存储芯片的丰富产品业务体系。同时,北京矽成的产品主要面向专业领域行业,包括汽车行业、工业级医疗行业以及通讯等领域都有较强竞争力。公司有望充分发挥质量管控、技术研发、产品类型、客户及市场规模等多方面的协同效应,进一步强化上市公司的行业地位。 国内优秀的半导体设计公司,打造“处理器+存储器”双平台,维持“买入”评级 公司作为国内优秀的嵌入式CPU芯片及解决方案提供商,致力于国研制自主创新CPU技术和产品,充分受益国产替代红利。收购北京矽成后打造“处理器+存储器”双平台,进一步增强自身竞争力。 如果不考虑并购,我们预计19/20/21年公司归母净利润0.69/0.87/1.06亿元,若考虑重组预计19/20/21年备考归母净利润分别为4.12/5.35/6.59亿元。若增发股本2.49亿股,增发配资0.47亿股,则总股本4.97亿股,对应19/20/21年EPS为0.83/1.08/1.33元,当前股价对应PE为70/54/44倍,对比同行业兆易创新、汇顶科技等公司估值处于中游,考虑到存储器周期明年触底回升的可能,以及公司自身业绩的高速增长,维持“买入”评级。 风险提示 一, 并购重组进展不达预期。 二, 存储器价格下滑,下游需求萎缩,至北京矽成业绩不达预期 三, 公司自身芯片业务增长不达预期
北京君正 电子元器件行业 2019-08-08 37.80 40.00 -- 55.80 47.62%
63.48 67.94% -- 详细
公司二季度业绩亮眼,净利润高速增长。公司上半年实现营业收入1.44亿元,同比增长40.30%;实现归母净利润0.37亿元,同比增长211.61%;每股收益0.1839,同比增长211.17%。公司第二季度单季度实现营业收入0.95亿元,同比增长49.73%;实现归母净利润0.35亿元,同比增长288.03%。公司上半年销售费用同比下滑31.82%,主要是因为市场推广费同比减少,财务费用同比下滑535.13%,主要是因利息收入增长所致,管理费用同比增长19.14%,但管理费用率同比下滑7.63pct,主要是因占比较大的研发费用增速远低于营收增速从而带动公司整体归母净利润上涨。 智能视频芯片业务发展迅猛,各业务毛利率稳步增长。公司上半年在物联网及智能视频领域的业务拓展顺利,家用消费类智能摄像头销量快速增长,智能视频芯片收入为0.7亿元,同比增长75%,毛利率提高7.24pct至23.30%;公司上半年微处理器芯片收入为0.67亿元,同比增长21.82%,毛利率为51.89%,同比上升4.5pct。公司毛利率提升主要因为T30等高毛利产品出货量占比提升所致。 公司拟收购北京矽成,协同效应有望显现。2019年8月2日,公司发布收购草案,拟以发行股份及支付现金的收购方式收购北京矽成100%股权。收购完成后,北京君正和北京矽成将在多个领域实现“处理器+存储器”的布局,尤其是在汽车电子领域,公司将借助ISSI的产业资源和渠道,从而实现两家公司的协同发展。盈利预测:受下游消费级监控摄像头需求影响,公司智能芯片业务营收有望持续增长。下半年新产品Xburst2CPU和IPS芯片的推出有望提升产品单价及毛利率。我们预计公司2019年至2020年营业收入为3.87亿/5.41/7.14亿元,对应EPS为0.32/0.40/0.44,对应PE为118.67/93.91/84.64。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:重大资产重组失败、新品研发进度不及预期、下游客户拓展不及预期、行业景气度下行。
北京君正 电子元器件行业 2019-08-07 36.23 -- -- 52.48 44.85%
63.48 75.21% -- 详细
事件:公司发布收购北京矽成(ISSI)草案,拟作价72亿元收购北京矽成100%的股权。其中约56亿元的对价采用股份支付,发行数量约2.5亿股,发行价为22.46元/股;16亿元采用现金支付,募集配套资金不超15亿元。ISSI承诺在2019-2021年扣非归母净利润不低于4900、6400、7900万美元,按6.8的汇率折合人民币约3.33、4.35、5.37亿元。 本次收购协同效应显著,国产替代主题下布局“处理器+存储器”两大类关键芯片。处理器芯片及存储器芯片是贸易战导致国产替代进程加速下的两大类关键芯片;从华为供应链来看,处理器芯片及存储芯片主要供应商分别为美国的Intel及美光。若本次收购成功,公司自主研制处理器芯片的优势与标的公司ISSI在存储器芯片领域的强大竞争力相结合,将形成“处理器+存储器”的技术和产品格局,面临的将是产品竞争力协同加强及国产替代主题下广阔的市场空间的机会;同时利用ISSI多年积累的优质国际客户资源,形成“海外+国内”并进的市场布局,拓展公司规模,提升国际影响力。 公司扣非净利润有望扭亏为盈。由于公司近年的研发支出一直处于高位,扣非归母净利润从14年开始已经连续5年为负,每年亏损约0.2亿元。而北京矽成在草案中给出业绩承诺,2019-2021年扣非归母净利润不低于4900、6400、7900万美元,按6.8的汇率折合人民币约3.33、4.35、5.37亿元。,是公司目前亏损水平的17-27倍。据草案测算,若重组完成,公司2019年的归母净利润约0.7亿元;我们假设今年非经常性损益与前三年差不多,为0.3亿元,则公司的扣非归母净利润约0.4亿元,同比增加0.6亿元。 国产替代和存储周期明年有望复苏是公司未来加速成长的强劲动力。2018年全球存储芯片市场规模为1620亿美元,其中DRAM的占比最高,为59.2%;但行业高度垄断,主要参与者为韩国和欧美企业。ISSI作为一家原在纳斯达克上市后被中资私有化的公司,其存储芯片产品在DRAM、SRAM 领域保持全球领先地位,同时拥有包括Panasonic、Siemens等在内的优质客户,是存储芯片国产替代进程中竞争力最强的企业之一。另外,DRAM现货价从今年7月初以来大涨24%,并且随着5G推进对存储芯片需求大规模的拉升,存储周期明年有望复苏。“行业复苏红利+国产替代加持”是公司业绩持续增长的动力。 投资建议:我们预计北京君正2019-2021年不考虑本次收购的净利润为0.6、0.8、0.9亿元,对应的PE为122、91、81。若考虑本次收购,算入公司承诺利润,备考净利润为3.93、5.15、6.27;公司增发股本2.5亿,另外加上募投资金15亿,预计公司的股本将扩大到5亿左右,对应备考市值170多亿,对应PE为43、33、27。维持买入评级。 风险提示:收购不及预期;存储芯片需求不及预期;业绩承诺不达标。
北京君正 电子元器件行业 2019-03-14 31.85 -- -- 31.90 0.06%
35.54 11.59%
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营收大幅反转,CPU与智能视频芯片业务双管齐下。 公司自2011年上市以来,由于全球产业格局发生变化,安卓平板电脑和智能手机兴起,公司产品面临软件兼容性问题,收入水平下滑。2014年公司布局智能视频芯片领域,智能视频芯片领域与原有主营业务消费电子领域改善致使公司营业收入于2015年起逐年改善。公司于2014年初布局智能视频芯片领域,该布局于2016年取得重大突破。智能视频芯片行业竞争激烈,公司属于后入者,采取低毛利快速占领市场的策略,智能视频芯片的营收增长较为明显,公司低毛利策略奏效。 政策利好,超高清视频产业关键器件受益 近日,工信部、国家广播电视总局、中央广播电视总台联合印发《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》。根据《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》,我们认为安防监控设备的智能化是主流趋势,而安防智能化的主要前提是图像数据的清晰度,此次行动计划的核心就是超高清视频,安防设备的图像采集、处理等环节,都将影响数据识别效率及准确率。因此,我们认为公司早期布局智能视频芯片,将成为《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》的主要受益者之一,将在未来几年持续受益。 MIPS开源,行业迎来曙光 北京君正从2013 年底开始开拓新的芯片市场,公司的CPU 基于MIPS 架构,相较于ARM 架构,具有功耗低的优点。同时,北京君正并进行多项自主创新研发和设计。因此其产品在同类产品中居于领先地位。2018年12月17日,硅谷Wave Computing宣布将于2019年一季度开放MIPS,使其变为开放源代码,包括MIPS指令集架构(ISA)和MIPS最新核心R6。MIPS架构经过数十年的积累,将有望复制RISC-V开源的事态,颠覆现有CPU市场格局。 “处理器+存储器”业务协同,积极布局及拓展公司业务 公司拟发行股份及/或支付现金的方式购买北京汐成(ISSI),公司本次发起对ISSI的收购将令其自身业务与ISSI业务形成产业协同,形成“处理器+存储器”的技术和产品格局,在车载电子、工业控制和物联网等领域占据一席之地,同时进一步提升公司盈利能力。 投资建议:我们预计18-20年公司净利润为0.14/0.18/0.31亿元,首次给予“买入”评级。北京汐成2018-2019年预计备考净利润为2.52亿元和4.0亿元,公司此次预计收购51.5898%股权,则ISSI并入后归母净利润为2.24亿元,合并后总股本为2.92亿股,则2019备考EPS为0.77元 风险提示:重大资产重组失败、研发进度不及预期、MIPS开源效果低于预期、公司拓展下游客户不及预期。
北京君正 电子元器件行业 2017-03-31 43.56 48.26 -- 43.56 0.00%
43.56 0.00%
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公司发布2016年年度报告及2017年一季度业绩预告 2016年公司实现营业收入1.12亿元,同比增长59.31%,实现归母净利705.21万元,同比下降78%。2017年一季度,预计实现归母净利约52.32万元——242.85万元,同比实现扭亏。 主营业务持续推进,智能视频芯片产品快速放量 报告期内公司不断加强对智能穿戴设备、智能家居、物联网及智能视频等市场的推广力度,产品在各市场领域逐渐展开批量销售,尤其在智能视频领域销售收入增长情况较好,带动公司报告期内整体营收同比大幅增加。报告期内净利润出现同比大幅下降,主要因为政府补助资金较上年同期降幅较大,同比减少约3471万元。智能视频领域是公司重点拓展方向之一,在下游安防监控市场产品需求增长较快,自2016年二季度量产销售以来,产品凭借优良的性能及突出的性价比迅速获得市场和客户认可,未来仍有望带动公司整体营收持续增长。 并购豪威布局CIS,关注与CPU主业业务协同机遇 公司2016年12月发布公告,通过发行股份及支付现金购买北京豪威100%股权、视信源100%股权、思比科40.43%股权。目前因证监会非公开发行股票实施细则及相关上市公司融资新规,重大资产重组预案中配套融资定价基准日及融资规模将发生变化,本次重组方案也受到一定影响。不过我们认为,随着新的方案推出,完成相关股权收购仍将是大概率事件。其中北京豪威(前身美国豪威)是全球领先的CMOS图像传感器(CIS)芯片厂商,思比科是国内领先的CIS芯片厂商,视信源为持股型公司,主要资产为持有的思比科53.85%股权。完成相关收购后,将完善公司在CIS领域产品布局,显著提升公司整体盈利能力。公司也将有能力为客户提供CPU及CIS芯片的成套解决方案,提升SoC芯片设计能力,形成技术和产品的全面协同效应,凭借在CIS产品领域的良好市场基础及客户渠道优势,带动相关微处理器芯片及智能视频芯片产品出货。
北京君正 电子元器件行业 2016-12-23 -- 49.43 1.04% -- 0.00%
-- 0.00%
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事件:北京君正今晚公告,公司拟发行股份及支付现金购买北京豪威100%股权、视信源100%股权、思比科40.43%股权,交易价格126.22亿。交易后,公司将控制思比科94.29%股份。同时向刘强(控股股东)、员工持股计划等5名对象募集配套资金不超过21.55亿。北京豪威及思比科均来自全球图像传感器芯片设计领域,将使公司快速进入CMOS图像传感器芯片领域,布局智能系统生态圈。公司股票将于明日复牌。 北京君正2011年上市,上市前主要开发MP4芯片。从2013年底开始开拓新的市场,主要开发针对智能穿戴,物联网,智能家居,安防等领域的CPU芯片。公司是国内比较稀少的CPU设计公司。公司的CPU基于MIPS架构,相较于ARM架构,具有功耗低的优点。目前公司的主打产品M200,已打入了多个智能硬件公司。公司的芯片业务毛利率维持在50%左右,在国内的芯片公司来说属于上乘。公司属于典型轻资产类型,CPU业务赚钱。 OmniVision是世界上最大的先进单芯片CMOS摄像机解决方案独立供应商。公司的CameraChipsTM被大批量用于影像产品市场。Omnivision单芯片技术能够提供给生产商低成本,低功耗,体积小,高质量的芯片生产方案,其运用传统的Cmos技术加上独特的生产及检测方法,能够大批量生产高质量的芯片,满足市场需求。公司主要业务为CIS芯片,2012-2015年公司营收和净利润水平如下。OV2012-2015年的毛利率水平呈现上升趋势。 盈亏预测与投资建议:预计16-18年公司主业实现净利润0.38、0.44和0.49亿,北京豪威17-18年承诺利润4.06亿和4.55亿,斯比科17-18年承诺利润0.40亿和0.48亿,考虑备考净利润,给予公司2017年目标价59.4元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:并购协同不及预期,市场竞争加剧。
北京君正 电子元器件行业 2016-12-09 48.40 -- -- 48.40 0.00%
48.40 0.00%
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拟收购北京豪威及思比科微电子,实现世界资源嫁接中国市场 北京君正拟以发行股份及支付现金的方式作价126亿元购买北京豪威100%的股权、视信源100%股权、思比科40.4%股权。同时向刘强、李杰、君盛芯和、金信沅帆、员工持股计划(认购配套融资方式)共5名对象发行股份募集配套资金不超过21.5亿元。交易完成后,公司将持有北京豪威100%股权和思比科94.3%股权,实际控制人不变。 CMOS独占图像传感器市场鳌头,双摄趋势带动迎来新成长 CMOS具有性价比高、体积小、功耗低等优势,在图像传感器市场占有率达90%。根据Yole Development统计数据,CMOS传感器2015年市场规模为103亿美元。目前技术成熟、市场接受度高的双摄像头成为智能手机新卖点,国内外大厂目前均已布局双摄,随着双摄的普及,CMOS将迎来下一轮爆发,2020年有望达到152亿美元。 北京君正拟进军CMOS图像传感器芯片,布局智能系统生态圈 北京君正拟收购全球第三大CMOS厂商北京豪威和国内CMOS厂商思比科,高低端全方位发力,进军CMOS图像传感器芯片领域。北京豪威前身为美国豪威,2015年实现销售12.5亿美元,出货量达8.72亿颗,在全球市场占有率12%。产品广泛运用于HTC、金立、华为、Moto等厂商的手机机型中。思比科微电子CMOS芯片应用广泛,产品正逐步从中低端向中高端产品推进。另外,其在指纹识别、虹膜识别、医疗影像等传感器芯片领域也取得了一定的进展。 投资建议 不考虑增发摊薄,预计公司16-18年EPS分别为0.2、0.28、0.4元,考虑到公司在可穿戴领域客户拓展顺利,拟收购北京豪威和思比科微电子进军CMOS领域迎来新发展,给予“买入”评级。 风险提示 本次交易尚需取得相关审批,存在重大资产重组失败风险;本次交易的溢价率较高,交易完成后上市公司合并资产负债表中将会形成较大金额商誉,存在商誉减值风险;技术更新换代风险;下游发展不达预期风险;估值偏高风险。
北京君正 电子元器件行业 2016-11-07 48.40 43.27 -- -- 0.00%
48.40 0.00%
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公司发布2016年三季度业绩报告 2016年前三季度营业收入为6234.87万元,同比增长28.17%;归属于母公司所有者的净利润为814.53万元,同比减少78.96%。 智能硬件转型初见成效,连续三季营收同比增长 公司芯片产品在智能新细分市场进入批量销售阶段,使得营业收入和营业利润同比实现增长。但由于政府补助降幅较大,导致前三季度归母净利润同比下降。2016年前三季度,均保持营收同比正增长,且Q2、Q3季度净利润实现扭亏。良好态势Q4季度有望持续,全年业绩稳步回升可期。 芯片/平台/方案三方发力,新兴细分智能市场逐渐打开 凭借低功耗高性价比优势,公司芯片切入智能硬件市场。智能视频芯片T10已快速实现了量产销售;基于M200芯片的华米智能手表以超强续航多周成为销量冠军;芯片X1000则被JBL、叮咚音箱等采用。针对智能手表、智能眼镜、物联网智能家居还推出了各自的硬件平台。同时与腾讯、阿里等携手提供软硬件一体化解决方案。随着未来需求爆发,芯片产品将逐渐放量。 挖掘投资并购机会,机遇与挑战并存 公司通过参投南昌建恩、盛耀微电子等企业,延伸产业链。最值得期待的是并购CMOS图像传感器(CIS)昔日龙头厂商美国豪威。2015年全球CIS规模约103亿美元。未来五年手机、汽车、安防、工业国防航天等领域对CIS的需求将不断攀升,CAGR均在10%以上。一旦收购成功,通过整合资源,与现有业务形成协同效应,公司将得以切入上述巨大市场,市值可达百亿以上。 盈利预测与评级 我们预测2016-2018年EPS分别为0.198、0.361、0.540元,对应PE为221.73X、121.85X、81.43X,我们给予“增持”评级。
北京君正 电子元器件行业 2016-06-03 42.98 -- -- -- 0.00%
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北京君正 电子元器件行业 2016-06-02 39.10 -- -- 46.45 18.80%
46.45 18.80%
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事件描述 近期,我们对北京君正进行了跟踪了解。 事件评论 教育电子业务逐步萎缩,消费电子新方向大势所趋。公司的教育电子业务主要包括学习机、复读机芯片,但该市场逐渐被智能平板替代,今年可能基本不贡献业绩。在消费电子业务方面,公司有三个业绩增长方向:1)智能视频业务,公司的T10芯片在二季度开始批量销售,由于代工厂产能吃紧+新产品备货不足,目前处于供不应求的状态,预计全年将有百万级颗芯片销售;2)智能穿戴业务,公司的M200芯片的优势在于低功耗,终端智能手表产品待机可达3-7天,目前下游客户主要包括果壳、映趣、沃邦等,不排除后续切入国内更大客户的可能性;3)智能家居和物联网业务,公司的X1000芯片在2015年底实现量产并销售,具体产品包括智能音响、智能玩具等主控芯片,预计今年能够实现稳定供货。 目前选择的三个消费电子新方向无软件兼容问题。曾经公司是最早切入平板电脑主控芯片的厂商之一,但后来由于大型游戏软件的兼容性问题导致公司逐步失去竞争力。公司目前切入的消费电子终端芯片领域不存在软件兼容性问题,且公司产品功耗低、性价比高、稳定性好,有较强的竞争力。 自主研发Xburst核,低功耗优势明显。公司拿到MIPS的架构后自主研发名为Xburst的CPU核,由于公司长期的设计经验的积累,其低功耗性能最具竞争力(只有当前ARM产品的1/3-1/2)。延长便携式设备使用时间的方式除了加大电池电量外,降低功耗也是重要路径,受到市场广泛关注。目前公司还在积极研发Xburst2型CPU核,为下一代处理器做好技术储备。 股权激励授予完毕,后续业绩逐步好转。公司采取股票期权激励的管理方法,主要是针对中层管理人员和核心员工,覆盖面有100多员工,授予价格24.94元/股。看好公司消费电子新产品逐步打开市场,预计2016-2018年的EPS分别为:0.30元、0.44元、0.53元,给予“增持”评级。 风险提示 系统性风险;下游应用放量不及预期;
北京君正 电子元器件行业 2016-04-29 29.24 -- -- 36.00 22.99%
46.45 58.86%
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投资要点。 转型思路清晰,开启新的智能硬件市场。处理器是终端设备的核心,智能家居和物联网市场有着无限的潜力,并且没有统一的设计方案,市场按需选择适合的架构处理器。公司芯片借助自身低功耗、高性能的优势,符合智能家居、物联网市场着重控制和互联的需求,积极转型,稳步进入新的智能硬件市场。 产业协同进入智能音箱领域,大客户佐证高市场认可度。北京君正与科大讯飞、北京灵隆科技合作步入智能音箱市场,协同效应明显,公司针对智能音箱开发的芯片获得以哈曼国际音箱巨头的青睐。智能音箱相比普通音箱的优势在于语音控制功能,同时在京东布局智能平台实现家居联动中处于交互入口的重要位置。预期智能音箱的市场前景广阔,联动效应会为君正X1000带来新的增长点。 积极布局家庭安防市场,市场空间大。公司T10芯片可用于网络摄像头等领域。 Google收购Dropcam引领网络摄像头在国内市场的发展,互联网公司和传统安防企业纷纷涉足消费网络摄像头。而我国民用安防市场份额6%远低于美国30%,预期未来需求空间提升迅速。 抢先布局智能穿戴,市场前景可期。根据英国移动咨询公司CCSInsight的最新可穿戴技术预测报告,智能眼镜、智能手表等智能可穿戴设备预计2020年销量达4.4亿个。公司预先洞察市场走向,投入开发智能穿戴芯片。目前国内主要智能眼镜厂商均基本采用君正M200双核处理器,君正智能手表方案在适配复杂系统拓展功能时能兼顾低功耗。公司在智能穿戴领域市场前景可期。 估值与评级:我们预计公司2016-2018年营业收入分别是1.6亿元、2.2亿元、2.9亿元,对应的EPS分别为0.31元、0.46元、0.56元,给予“增持”评级。 风险提示:智能穿戴、智能家居、物联网市场不及预期或公司产品方案不符合市场需求等风险。
北京君正 电子元器件行业 2016-04-21 32.08 -- -- 32.85 2.30%
46.45 44.79%
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投资要点: 北京君正是国内外领先的嵌入式CPU芯片及解决方案提供商,具有自主芯片核设计开发能力。公司研发设计的CPU具备功耗低、自主可控等优势,在物联网时代迎来全新发展机遇。 1.智能硬件大时代渐行渐近,公司多个新市场面临快速增长机遇: 公司是MIPS架构阵营的重要成员,在学习机、复读机等产品快速发展的时代,公司业绩高速成长。过去几年由于教育平板、MP4、复读机等市场逐渐被智能平板等产品替代,而ARM架构对于平板电脑的生态布局更加完善导致公司营收出现下滑。同时随着智能手机、平板电脑销售放缓,物联网的市场需求正在快速增加,预计到2020年物联网市场规模将达到435亿美金,其中对处理器的需求达到248亿美金,市场空间十分巨大。物联网市场更多的呈现一个长尾市场的特点,客户对终端形态的需求趋于多样化,对互接的需求大幅提高,而对单品的高复杂度运算功能需求降低,使得ARM架构和MIPS架构在物联网时代重新回到同一起跑线。而由于长尾市场的特点,高通等ARM阵营巨头无法很好的覆盖各个细分市场的需求,为MIPS架构提供了全新的发展机会。北京君正是国内极少数能够自主设计CPU核心的企业,因此公司能够有针对的优化CPU核,使得芯片在功耗和成本上具有明显的竞争优势。公司领先芯片设计行业竞争对手推出了针对可穿戴设备和AR眼镜的芯片M200,针对智能家居领域的芯片X1000。在同样的工艺下,公司芯片和ARM同类的芯片相比,功耗仅为其1/3到1/4,产品在低功耗方面也得到了市场广泛认可。例如采用公司芯片的沃邦手表使用时间达到36小时,省电模式下待机时间可以达到100多个小时。2015年公司原有市场产品下滑基本见底,针对智能手表、智能眼镜、物联网智能家居分别推出了Venus平台、Newton平台、Halley平台,并针对智能手表推出了turnkey方案,降低了下游厂商的开发难度。同时公司已经和腾讯、阿里巴巴建立了合作关系,着力发展MIPS生态圈。未来随着可穿戴设备和智能家居产品的逐渐放量,我们认为公司将凭借CPU功耗和成本两方面的优势不断斩获新的客户,营收将重拾成长动力。 2.全新开发视频安防类芯片产品,实现从芯片到设计的整合: 公司在合肥设立子公司,开展安防视频类芯片的研发,智能视频是物联网时代的重要组成部分,无论是家庭安防还是图像识别领域都将对安防视频类芯片产生巨大的需求,目前公司芯片已经开始小批量出货,有望成为公司2016年新的业务增长点。同时公司向下游延伸布局,增资了深圳盛耀微电子,累计投入600万元,持股20%。 盛耀微电子主要从事视频编码集成电路的研发应用,围绕物联网发展,进行基于视频的智能家居系统终端设备的研发和生产。君正实现了从芯片设计到下游模组及产品设计的延伸布局。未来有望通过产品设计进一步拉动物联网芯片销售。 3.芯片安全问题愈演愈烈,自主可控将成为更重要的关注点: 2016年3月8日,美国商务部以违反美国出口管制法规为由对中兴公司采取限制出口措施。一时间中兴从NXP、高通、Skyworks等美国芯片企业采购的产品面临断货,一旦断货将直接导致中兴的网络设备、移动终端产品生产销售无以为继。这个事件也进一步警示我们,集成电路产业作为信息化时代的核心产业,2015年全球产值高达3352亿美金,既涉及国家产业安全,也对经济转型升级有着重大影响。我国2014年9月成立国家集成电路产业基金,募集资金1387.2亿元,用以支持中国的集成电路产业做大做强,可以看到,未来芯片的研发生产自主可控将成为更加重要的议题。北京君正的CPU从核心到SOC完全自主设计开发,符合国家产业发展方向,公司2015年12月中标工信部“工业转型升级智能制造和互联网+行动支撑保障能力工程——安全芯片能力提升及应用方向”公开招标智能硬件软硬件一体化安全芯片及其IP核项目,获得财政部补助资金750万,也验证了政府对集成电路设计企业的支持。 4.给予北京君正增持评级: 公司是国内极少数具备芯片核开发能力的IC设计厂商,在摆脱传统业务下滑后,随着物联网的发展,公司获得了全新的增长机遇,2016年将迎来业绩拐点。我们预计公司16-18年的EPS分别为0.18、0.30、0.48元。 公司目前股价对应16-18年的估值分别为176倍、103倍和65倍,给予增持评级。 5.风险提示: 1、智能硬件市场拓展慢于预期2、MIPS生态圈发展遇阻
北京君正 电子元器件行业 2016-04-19 30.03 36.16 -- 33.18 10.38%
46.45 54.68%
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本报告导读: 公司有望通过超低功耗、高性价比和响应迅速三大优势突破智能硬件重量级客户,2Q16起迎来业绩触底爆发的拐点。 投资要点: 上调盈利预测,上调目标价至43.5元。2016起有望凭低功耗、高性价比、快速响应三大优势在物联网芯片领域迎来收获期;上调2016、17年EPS预测至0.50元(+67%)、0.81元(+100%),参考IC设计行业2016年87倍PE,上调目标价至43.5元,对应2016年87倍PE。 三大优势精准卡位,2016迎收获期。市场可能认为:公司MIPS方案与高通、MTK等巨头ARM方案相比,不但兼容性有隐忧,而且产品综合竞争力难有优势。我们认为:(1)物联网设备软件运行不涉及指令集基础架构,MIPS兼容性问题不复存在;(2)与境内外竞争对手相比,公司具有低功耗、高性价比和响应及时三大优势:相同工艺平台下功耗仅为ARM同类产品的1/3到1/4;无需为每款芯片支付核授权费用,具有明显成本优势;成立专案组对接项目,服务响应能力显著优于境外巨头;且已携手阿里、腾讯打造芯片+操作系统的软硬一体化解决方案;(3)我们预计公司有望凭三大优势突破智能硬件重量级客户,迎来业绩触底爆发的拐点。 国家信息安全核心受益标的。(1)中兴事件再次敲响警钟:即使市场化竞争的商用芯片,受制于人同样危及国家安全,自主可控迫在眉睫;(2)公司是国内少数几家具有架构授权,能自主设计CPU内核的企业,有望深度受益芯片国产化浪潮。 催化剂:智能硬件突破大客户、收获大订单风险提示:行业景气度低于预期,客户突破速度低于预期
北京君正 电子元器件行业 2015-11-24 38.88 -- -- 42.47 9.23%
42.47 9.23%
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低功耗大平台,抓住市场新机遇。处理器在整个集成电路史上始终是处于核心的位置,但是从来没有一款架构的处理器可以通吃整个市场。虽然智能机时代ARM架构CPU占据了市场主流,但是在智能穿戴、智能家居、物联网市场,设计方案目前并没有统一。同时北京君正MIPS架构处理器具有比ARMCortex-A系列功耗低、比MCU性能强的优势。公司借助自身低功耗、高性能的优势,抓住市场新机遇,开发了一系列面向智能穿戴、智能家居、物联网市场的产品方案以及相应的开发平台。 全方位布局,构建产业生态。北京君正吸取了手机、平板时代的教训,一方面打造自主处理器核心优势,另一方面也注重产业链生态建设。公司在硬件平台之外,拓展终端客户,同时与阿里、腾讯合作,在软硬件上共同搭建方案平台。公司也与科大讯飞、云之声、机智云,在云服务、智能语音等方面拓展产品的应用市场。 并购预期强烈,业绩释放可期。公司账目有现金8亿元,公司也积极参投产业内优质项目,截至目前公司参投的公司或者基金有深圳市盛耀微电子有限公司、南昌建恩半导体产业投资中心(有限合伙)、宁波鼎锋明道汇正投资合伙企业(有限合伙)。公司目前定位于智能穿戴、智能家居、物联网市场,这些市场尚处于增长初期,市场空间巨大,基于公司低功耗高性能的产品优势以及同产业链上下游合作搭建产业平台,公司业绩释放可以期待。 估值与评级:我们预计公司2015-2017年营业收入分别是6800万元、1.2亿元、1.8亿元,对应的EPS分别为0.24元、0.32元、0.41元,给予“增持”评级。 风险提示:智能穿戴、智能家居、物联网市场不及预期或公司产品方案不符合市场需求等风险。
北京君正 电子元器件行业 2015-10-28 27.85 -- -- 41.80 50.09%
42.47 52.50%
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中报简述: 北京君正今日发布三季报,营业收入4864.6万元,同比增长6.6%%;归属上市公司净利润3872.1万元,同比大幅增长。经营活动产生的现金流量净额为3874.3万元;基本每股收益0.23元;加权平均净资产收益率3.60%,同比增长3.72%。 投资要点: 公司传统市场业务下滑趋缓,公司业绩处于底部区域:公司是集成电路芯片设计企业,具有自主芯片核设计开发能力。公司传统芯片面向的教育平板、MP4、复读机等市场近年来逐渐被智能平板等产品替代,导致公司营收出现下滑。2015年原有市场下滑基本见底,公司营收同比开始出现小幅增长。 智能硬件大时代渐行渐近,多个新业务正在培育中:公司紧跟消费电子市场发展,针对智能手表、智能眼镜、物联网智能家居分别推出了Venus平台、Newton平台、Halley平台,并针对智能手表推出了turnkey方案,降低了下游厂商的开发难度,未来还将根据智能硬件的发展,在几个平台上持续进行优化升级。目前公司已经和腾讯、阿里巴巴建立了合作关系,未来随着以可穿戴设备和智能家居为切入口的智能硬件产品逐渐丰富,我们认为公司营收有望重拾成长动力。 政府大额后补助项目兑现,大幅提振本年业绩:公司9月一次性收到《基于国产CPU/OS 的平板电脑类产品批量应用》核高基重大专项后立项后补助资金4699.96万元,将大幅提振本年业绩。公司基于MIPS 架构设计的芯片在功耗上有一定优势,获得核高基重大专项也证明了公司出色的芯片设计能力。自去年以来,我国对集成电路产业支持力度明显增强, 我们认为国家支持芯片设计自主化的方向明确,公司将成为芯片国产化的受益者。 给予增持评级:预计2015-2017年公司将分别实现营业收入7054、10282、17302万元,实现归属母公司的净利润4267、2276、4689万元,EPS 分别为0.256、0.137、0.282元,当前价格对应2015-2017年PE 分别为109、203、99倍。给予公司增持评级。 风险提示:智能硬件市场拓展慢于预期;MIPS生态圈发展遇阻
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名