事件：公司发布 2023年年报： 1）2023：营收 45.3亿元，同比-16.3%；归母净利润 5.4亿元，同比-31.9%；扣非归母净利润 4.9亿元，同比-34.2%。毛利率 37.1%，同比-1.46pct。经营性现金流净额达5.6亿元，同比+839.2%。 2）23Q4：营收 11.1亿元，同比-6.9%，环比-7.3%；归母净利润 1.7亿元，同比+193.6%，环比+15.4%；扣非 1.5亿元，同比+377.5%，环比+3.1%。毛利率 38.4%，同比+0.14pct，环比+1.27pct。 23年计算芯片增长明显，行业类芯片承压下滑：2023年部分消费类产品市场开始复苏，公司把握双摄、多摄市场需求趋势，且积极推广微处理器新品 X2600，在打印机市场获得突破，推动公司 23年计算芯片收入同比+43.9%。但公司目前收入主要来自行业类市场，23年市场需求低迷、客户去库压力较大，存储/模拟与互联收入同比-28.2%和-14.6%，导致公司整体收入和利润下滑。 24年消费类市场趋势上行，行业类市场逐步回暖：随着产业链库存进一步去化，预计24年消费类市场需求将进一步复苏，且更多消费类产品市场将进入上行通道，而汽车、工业等行业类市场也将逐步回暖。公司目前是国内安防监控市场的主流供应商，是全球车载存储的头部供应商，已实现 8G LPDDR4、GreenPHY 等新品的量产出货，同时展开下一代工艺的 DRAM 技术与产品研发，以支持更大容量 DRAM 产品开发。公司把握行业趋势+积极推出新品，24年有望受益行业复苏实现向上增长。 投资建议：考虑公司面向的行业类芯片市场仍处于逐渐复苏阶段，我们适当调低盈利预测，预计 2024-26年公司归母净利润为 6.5/8.8/11.9亿元（此前 2024-25年为 8.5/13.5亿元），对应 PE 为 46/34/25倍，维持“买入“评级。 风险提示：存储国产替代速度不及预期，终端需求不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。

事件：4月13日公司发布2023年报，2023年实现营业收入45.31亿，同比-16.28%，归母净利润5.37亿，同比-31.93%；2023年四季度实现营业收入11.11亿，Q4毛利率38.38%。2023年累计研发投入7.08亿元。 三条产品线深化布局，新品看点较多：公司主营业务包括计算芯片、存储芯片、模拟芯片和互联芯片，23年分别实现营业收入11.08亿、29.11亿、4.08亿，分别占比约25%、64%、9%。计算芯片产品线主要应用于生物识别、二维码识别、商业设备、智能家居、教育电子等智能硬件产品领域和安防监控、智能门铃、人脸识别设备等智能视觉相关领域；存储芯片主要产品有高集成密度、高性能品质、高经济价值的SRAM、DRAM、Flash等，主要面向汽车、工业医疗等行业市场；模拟芯片与互联芯片产品线包括各类LED驱动、DC/DC、GreenPHY、以及G.vn、LIN、CAN等芯片产品，可提供面向汽车领域、工规领域、家居家电及消费领域等多种型号的产品。我们认为，国产半导体下行期已超2年，随着渠道库存出清、供给日趋改善，叠加公司三大领域新品持续导入，公司营收和利润水平均有望持续改善。 全球存储有望进入上行周期，汽车智能化有望推动DRAM量价齐升：公司存储芯片分为SRAM、DRAM和Flash三大类别，主要面向汽车、工业、医疗等行业市场及高端消费类市场。根据年报，为满足汽车智能化不断发展带来的对更高容量DRAM产品的需求，公司开展下一代工艺的DRAM技术与产品研发，新一代工艺可支持公司开发更大容量的DRAM产品，公司DRAM产品面向专业级应用领域，产品涵盖16M-16G等多种容量规格。我们认为，随着三星、海力士、美光等国际龙头厂商控制产能、减少供给，存储芯片的价格上涨前半程靠“供给收缩”；随着AI训练推理的逐步规模化，云端训练推理、手机/PC推理、汽车智能化和自动驾驶会显著提升DRAM的需求，存储芯片的价格上涨后半程有望靠“需求拉动”。公司作为国产存储龙头，且深化布局车用DRAM市场，有望持续受益。 投资建议：我们预计公司2024年~2026年收入分别为53.92亿元、62.01亿元、71.31亿元，归母净利润分别为8.49亿元、11.24亿元、12.95亿元。 采用PE估值法，考虑到公司新品的成长性，且有望受益存储行业进入上行周期，24、25年盈利能力有望持续稳健提升。给予2024年45倍PE，对应目标价79.3元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场需求不及预期；新产品推出不及预期。

发布2023年业绩预告，净利润同比下降公司发布2023年业绩预告，预计2023年归母净利润4.65-5.57亿，同比减少29.47%-41.13%；预计扣非归母净利为4.23-5.15亿元，同比下降31.02-43.34%。 报告期内消费类市场逐步复苏，公司计算芯片实现了较好增长；但存储芯片和模拟互联芯片受车规级和工业市场去库存影响，公司相关产品收入同比下降，因此我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.03（-1.76）/7.58（-2.51）/10.30（-2.82）亿元，对应EPS分别为1.04（-0.37）/1.57（-0.52）/2.14（-0.58）元/股，对应当前股价的PE分别为63.3/42.0/30.9倍，随着公司存储类产品库存改善和消费类市场需求逐步复苏，公司业绩有望持续修复，维持“买入”评级。 制定“质量回报双提升”行动方案，提振投资者信心公司积极践行中央政治局会议提出的“要活跃资本市场、提振投资者信心”及国常会指出的“要大力提升上市公司质量和投资价值，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”的指导思想，将继续围绕“聚焦主业”、“坚持自主创新”、“强化投资回报”、“提高公司治理水平”、“加强投资者关系管理”等五大举措，把企业的发展愿景融入到国家的发展大局，不断提升公司质量和投资价值，为稳市场、稳信心积极贡献力量。 围绕“计算+存储+模拟”方向，受益国产替代大势公司坚持“计算+存储+模拟”的产品战略和全球化发展的市场战略，持续丰富芯片料号和客户数量。计算芯片主要面向消费市场，公司提早布局，把握了安防监控智能视频芯片市场双摄、多摄等机会；存储芯片、模拟芯片业务聚焦汽车类和工业类市场，8GLPDDR4、GreenPHY产品已开始量产；下一代车规级DRAM，不同电压、多路驱动的LED驱动芯片研发正在有序推进。公司在存储芯片赛道优势显著，DDR4和LPDDR4新品研发与量产进展顺利，公司长期重视国内市场，有望充分受益国产替代。 风险提示：行业竞争激烈、芯片供需格局剧烈变化、研发进度不及预期。

2024年1月26日，公司发布《2023年度业绩预告》。 计算芯片全年营收预计实现增长，23Q4利润端预计同比明显改善2023年公司营收预计同比有所下滑，其中计算芯片营收预计同比实现较好增长，存储芯片和模拟互联芯片营收预计同比有所下滑。利润端，公司预计2023年实现归母净利润4.65~5.57亿元，同比减少29.47%~41.13%；扣非归母净利润4.23~5.15亿元，同比减少31.02%~43.34%，非经常性损益约为0.41亿元。 单季度看，23Q4公司利润端预计同比明显改善，预计实现归母净利润0.96~1.88亿元，同比增长67.27%~227.34%，环比增长-34.23%~28.71%；扣非归母净利润0.77~1.69亿元，同比增长153.05%~456.44%，环比增长-45.37%~20.12%。 新品研发稳步推进，静候行业市场需求回暖公司成功打造“计算芯片+存储芯片+模拟互联芯片”三大系列产品线。 1）计算芯片：公司计算芯片包括微处理器芯片和智能视频芯片两大类，主要应用于安防监控、智能穿戴等消费类智能物联网市场。公司已完成X2600芯片产品的各项功能和性能测试，并进行了X2600系列Halley平台的开发；面向H.264双摄平台的升级产品T23也已实现投片。2023年智能视频市场等部分消费类市场需求有所复苏，公司紧抓市场机遇，提前布局双摄、多摄等市场，在安防监控、二维码、生物识别等领域的销售趋势良好，成功实现计算芯片全年营收增长。 2））存储芯片：：公司存储芯片分为SRAM、DRAM和Flash三大类别，主要面向汽车、工业等行业市场及高端消费类市场。DRAM方面，公司已实现8GLPDDR4的量产；根据公司2024年1月投资者调研纪要，公司DDR4/LPDDR4营收体量逐步提升，21nm产品在研。NORFlash方面，公司NORFlash容量规格涵盖256K至1G。根据台湾经济日报，旺宏电子在1月30日法说会上表示，24Q1预计为旺宏营运谷底，部分产品已出现复苏现象，其中NORFlash价格已经企稳。 3））模拟互联芯片：：公司模拟互联芯片包括LED驱动芯片、DC/DC芯片、LIN、CAN、GreenPHY等网络传输芯片，同样面向汽车、工业等行业市场及高端消费类市场。 公司进行了多款矩阵式和高亮型LED驱动芯片的研发和投片等工作，GreenPHY产品已在量产中。根据公司2024年1月投资者调研纪要，公司预计2024年模拟产品营收有望恢复增长。 受汽车、工业等行业市场需求下降、库存消化压力较大等情况影响，公司存储芯片和模拟互联芯片销售收入同比下降。根据公司2024年1月投资者调研纪要，2023年汽车和工业市场处于底部波动阶段，预计2024年中市场将开始恢复。我们认为，随着行业市场需求逐步恢复，加之库存进一步去化，公司存储芯片和模拟互联芯片有望重回增长赛道。 投资建议：鉴于行业市场需求复苏缓慢，我们调整对公司原有的业绩预测。预计2023年至2025年营业收入由原来的60.54/70.41/80.40亿元调整为46.49/58.76/70.62亿元，增速分别为-14.1%/26.4%/20.2%；归母净利润由原来的9.45/12.04/13.27亿元调整为5.04/8.02/10.78亿元，增速分别为-36.1%/59.0%/34.5%；对应PE分别为43.6/27.4/20.4倍。公司三条产品线日趋成熟，计算芯片持续放量，随着行业市场需求复苏，存储芯片和模拟互联芯片有望重回增长赛道。持续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

事件：公司公告《2023 年三季度报告》。 消费复苏拉动计算芯片同环比增长，存储芯片受宏观影响有所承压。 2023 年 1-9 月公司收入 34.20 亿元，同比-18.94%；归母净利润 3.68 亿元，同比-49.65%。其中，计算芯片收入 8.15 亿元，同比+45.87%；存储芯片收入 22.20 亿元，同比-31.20%；模拟与互联芯片收入 2.98 亿元，同比-17.88%。单季度看，2023Q3公司实现收入11.99亿元，同比-15.28%，环比+4.03%；实现归母净利润 1.46 亿元，同比-33.74%，环比+36.07%。 公司下游以工业、车规、医疗等领域为主，毛利率较为稳定。2023 年 1-9 月公司实现毛利率 36.68%，同比-1.97pct；净利率为 10.47%，同比-6.72pct。单季度看，2023Q3 公司毛利率为 37.11%，同比-0.57pct，环比+1.24pct；公司净利率为 11.97%，同比-3.37pct，环比+2.95pct。 持续投入研发，提高公司技术储备。公司持续推进 RISC-V CPU 产品化进程；优化可支持 H.265、H.264 的 VPU 模块，并进行了 H.266 的算法研发；进一步优化 AI ISP 的算法并对部分 AI 算法进行了模型升级。存储方面不断积累高容量、高性能和低功耗方面的技术开发能力；模拟与互联业务方面，公司在高亮度、高电流、高精度和灯效 LED 方面持续投入。 深耕行业市场，产品系列不断丰富。公司存储芯片分为 SRAM、DRAM和 Flash 三大类别，主要面向汽车、工业、医疗等行业市场及高端消费类市场。2023 年，公司进行了不同容量、不同类别的高速 DRAM、MobileDRAM等存储芯片的产品研发，包括了从SDR、DDR1、DDR2、LPDDR2、DDR3 到 DDR4、LPDDR4 等各类产品，其中 8G LPDDR4 已开始量产。 公司多产品线布局，看好平台型公司产品协同发展。公司坚持“计算+存储+模拟”的产品战略和全球化发展的市场战略，积极布局与拓展汽车电子、工业、医疗、安防监控、智能物联网等重点应用领域。2023 年1-9 月，公司车规模拟芯片在国内市场持续推广，客户需求显著提高，使公司模拟与互联芯片营业收入环比有所增长。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为5.45/8.23/12.01 亿元，对应 11 月 14 日股价 PE 分别为 67/45/31 倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游需求持续疲软、行业竞争加剧。

事件公司发布 2023 年三季报，根据公告，公司 23 年前三季度实现收入 34.20亿元，同比减少 18.94%；实现归母净利润 3.68 亿元，同比减少 49.65%；实现扣非净利润 3.47 亿元，同比减少 51.66%；毛利率 36.68%，净利率 10.47%。23Q3，公司实现单季度收入 11.99 亿元，同比下滑 15.28%，环比增长4.08%；实现单季度归母净利润 1.46 亿元，同比下滑 33.74%，环比增长 36.45%；实现单季度扣非净利润 1.41 亿元，同比下滑 36.22%，环比增长 48.42%；毛利率 37.11%，环比增长 1.24pct，净利率 11.97%。 消费市场需求持续复苏， 促进公司单季度收入同环比增长公司 23Q3 单季度收入同环比均实现增长，主要原因系①受益于消费持续复苏，公司计算芯片收入实现同环比增长；②公司在国内持续推广车规模拟芯片，使相关业务收入增长。在存储领域，由于汽车、工业、医疗等行业市场仍处于调整阶段，总体需求尚未明显复苏，公司存储芯片营收环比略微下滑。但随着市场需求逐步好转，公司存储收入也有望回升，带动公司整体收入增长。 盈利能力环比改善，库存逐渐去化受益于下游需求的复苏，公司计算芯片毛利率提升，带动公司整体毛利率环比实现增长。从库存端来看，公司 23Q3 单季度库存环比下降 1.09亿元。公司库存结构中，以存储占比较大，公司存储产品主要面向车规、工业等行业市场，由于行业市场的安全性相对较高，库存风险相对较小，公司目前处于逐渐进行库存去化的过程。我们认为，随着市场需求的回暖，公司库存与盈利能力有望持续改善。 持续推进“计算+存储+模拟”战略，更多新品放量促进业绩增长公司坚持“计算+存储+模拟”的产品战略和全球化发展的市场战略，积极推进技术与产品的研发，加强产品的市场推广和客户拓展，努力把握市场机会，强大市场布局力度。在计算芯片领域，公司完成了 X2600芯片产品的各项功能和性能测试，并完成了面向 H.264 双摄平台的升级产品 T23 的投片。在存储芯片领域，公司不同容量的 DDR4/LPDDR4产品持续向更多客户进行了送样，汽车、工业等领域不断有客户成功完成产品的设计导入。在模拟芯片领域，公司持续加大车规 LED 驱动芯片的市场推广，面向不同应用的 LED 驱动芯片新品不断发布， GreenPHY 产品进入量产阶段。 投资建议我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 5.49/8.86/12.90 亿元，对应PE 为 66.85/41.46/28.47 倍， 维持 “增持”评级。 风险提示下游需求不及预期、新产品研发及导入不及预期等。

2023年前 3季度营收同比下降 18.94%， 净利润承压公司发布 2023年三季报，2023年前 3季度营收实现 34.20亿元，同比下降 18.94%； 归母净利润为 3.68亿元，同比下降 49.65%；扣非归母净利为 3.47亿元，同比下降 51.66%。 2023Q3营收实现 11.99亿元，同比下降 15.28%，环比提升 4.03%； 归母净利润实现 1.46亿元，同比下降 33.74%，环比增加 36.07%。 随着公司车规级产品线完善和下游消费市场需求逐步企稳，公司业绩有望持续修复， 我们维持盈利预测， 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 6.79/10.09/13.12亿元，对应 EPS 分别为 1.41/2.09/2.72元/股，对应当前股价的 PE 分别为 52.2/35.1/27.0倍，公司长期受益于国产替代趋势，维持“买入”评级。 2023Q3盈利能力环比改善， 稼动率有望随行业复苏提升公司 2023Q3毛利率为 37.11%，环比增加 1.24pct。 费用端来看，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 6.14%/4.08%/14.11%/-2.24%，环比分别-1.15pct/+0.30pct/-0.88pct/-1.60pct； 最终净利率实现 11.97%，环比提升 2.95pct，盈利能力环比提升明显。 随着下游行业逐渐复苏，公司稼动率的提升有望持续改善公司盈利能力。 消费市场逐步复苏， 车规级市场未来可期公司坚持“计算+存储+模拟”的产品战略，产品包括计算芯片、存储芯片、模拟与互联芯片等。 计算芯片方面，公司及时抓住双摄和多摄市场的发展机会，推动智能视频芯片在安防类市场销售的持续增长； 存储芯片中， 8G LPDDR4已开始量产， 为存储业务的持续健康发展奠定坚实基础； 模拟芯片方面， 公司正进行多款不同工艺、不同种类、面向汽车和非汽车市场领域的矩阵式和高亮型 LED驱动芯片的研发和投片等工作； 互联芯片方面， 公司继续推进面向汽车应用的LIN、 CAN、 GreenPHY、 G.vn 等网络传输产品的研发和测试等工作，其中GreenPHY 产品已在量产，部分客户已进行产品的导入与落地。 随着车规级产品的持续导入，公司长期增长可期。 风险提示： 行业竞争激烈、 芯片供需格局剧烈变化、研发进度不及预期。

事件：近日公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营收22.21亿元，同比-20.79%；归母净利润2.22亿元，同比-56.53%；扣非归母净利润2.06亿元，同比-58.51%。2023年第二季度单季度实现营收11.52亿元，同比-17.16%，环比+7.76%；归母净利润1.07亿元，同比-61.52%，环比-6.26%；扣非归母净利润0.95亿元，同比-64.83%，环比-13.62%。 投资要点：23Q2营收环比恢复增长，盈利能力有所承压。受到汽车、工业、医疗等行业市场需求下滑的影响，23H1公司营收同比大幅下降，由于23Q2消费市场复苏及汽车市场略有增长，带动公司23Q2营收环比恢复增长。由于23H1消费市场价格承压等因素影响，计算芯片业务23H1毛利率大幅下滑，存储芯片、模拟及互联芯片23H1毛利率相对稳定，23H1公司毛利率为36.45%，同比下降2.65%，23Q2毛利率为35.87%，同比下降5.02%，环比下降1.21%；公司持续加大研发投入，23H1研发投入为3.42亿元，同比增长15.26%，研发费用占营收比重为15.41%，同比提升4.82%；23H1公司净利率为9.66%，同比下降8.46%。 汽车存储器市场空间广阔，国内汽车存储器龙头有望受益于汽车市场复苏。公司存储芯片分为SRAM、DRAM和Flash三大类别，主要面向汽车、工业、医疗等行业市场及高端消费类市场，根据Omdia的统计，2022年度公司SRAM、DRAM、NorFlash产品收入在全球市场中分别位居第二位、第七位、第六位，处于国际市场前列。23H1公司存储芯片业务营收为15亿元，同比下降29.61%，营收占比为67.53%，毛利率为36.06%，同比下降0.84%。公司DRAM产品覆盖16M至16G多种容量规格，23H1公司进行了不同容量、不同类别的高速DRAM、MobileDRAM等存储芯片的产品研发，其中8GLPDDR4已开始量产。 根据Yole的数据，2021年全球汽车存储器市场规模为43亿美元，预计2027年将达到125亿美元，2022-2027年复合增速为20%，汽车存储器市场空间广阔，汽车是公司存储芯片最大的应用市场，公司未来国产替代空间广阔。23H1汽车市场需求有企稳迹象，23H2有望逐步复苏，公司作为国内汽车存储器龙头有望受益于汽车市场复苏。 模拟及互联产品线不断丰富产品品类和规格，新产品进展顺利。 公司模拟与互联产品线包括LED驱动芯片、触控传感芯片、DC/DC芯片、车用微处理器芯片、LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等芯片，公司模拟芯片产品线主要收入来源为各类LED照明驱动芯片，公司拥有丰富的车规级LED驱动芯片。23H1模拟及互联芯片产品线营收为1.88亿元，同比下降18.97%，营收占比为8.47%，毛利率为52.45%，同比下降2.37%。23H1公司加大车规LED驱动芯片的市场推广，面向不同应用的LED驱动芯片新产品不断发布，产品保持了突出的市场竞争优势。公司互联芯片主要为车规级互联芯片，23H1GreenPHY产品进入量产阶段，公司支持部分Tier1厂商进行了方案设计，部分客户的产品逐渐落地。公司23Q2模拟芯片业务营收环比有所回升，23H2有望在汽车市场需求回暖带动下继续复苏。 微处理器芯片继续推进RISC-VCPU产品化进程，智能视频芯片不断丰富产品布局。公司计算芯片包括微处理器芯片和智能视频芯片，23H1计算芯片业务营收为4.73亿，同比增长19.75%，营收占比为21.29%，毛利率为23.50%。公司微处理器芯片业务23H1进行了不同版本的RISC-VCPU的研发与功能优化，继续推进RISC-VCPU的产品化进程。公司智能视频芯片产品线不断丰富产品布局，目前有面向安防监控市场的IPC产品T系列芯片、面向后端NVR等设备的A系列芯片、以及面向泛视频类市场的C系列芯片，已逐步建立多芯片平台。23H1计算芯片在消费类市场已经开始恢复，23H2有望继续保持增长。 盈利预测与投资建议。公司坚持“计算+存储+模拟”的产品战略和全球化发展的市场战略，汽车存储器市场空间广阔，公司作为国内汽车存储器龙头未来国产替代空间广阔，模拟及互联产品线不断丰富产品品类和规格，公司存储芯片、模拟互联芯片主要面向汽车、工业医疗等行业市场，23H2有望受益于行业市场的逐步复苏，微处理器芯片继续推进RISC-VCPU产品化进程，智能视频芯片不断丰富产品布局，我们预计公司23-25年营收为47.58/59.71/71.53亿元，23-25年归母净利润为5.45/8.85/11.52亿元，对应的EPS为1.13/1.84/2.39元，对应PE为67.16/41.35/31.75倍。考虑公司作为国内汽车存储器龙头的优势地位、行业周期阶段以及未来几年的成长性，首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示：下游需求复苏不及预期；行业竞争加剧；汽车智能化进展不及预期；新产品研发进展不及预期。

公司发布23H1财务报表，公司23H1营收22.21亿元（yoy：-20.79%），归母净利润2.22亿元（yoy：-56.53%）。从单季度水平来看，23Q2公司实现营收11.52亿元（yoy：-17.16%，qoq：+7.76%），实现归母净利润1.07亿元（yoy：-61.52%，qoq：-6.26%）。业绩整体符合预期。 单季度营收环比上升，毛利率保持稳定。公司23H1营收22.21亿元（yoy：-20.79%），归母净利润2.22亿元（yoy：-56.53%）。分产品来看，计算芯片贡献营收4.73亿元（yoy：+19.79%），营收占比21.29%（yoy：+7.21pct）；存储芯片15.00亿元（yoy：-29.62%），营收占比67.53%（yoy：-8.47pct）；模拟与互联新盘1.88亿元（yoy：-19.20%），营收占比8.47%（yoy：+0.18pct）。 营收和归母净利润同比下降主要系行业需求较为低迷，面临较大的市场压力所致。随着部分市场的回暖，23Q2公司实现营收11.52亿元（yoy：-17.16%，qoq：+7.76%），实现归母净利润1.07亿元（yoy：-61.52%，qoq：-6.26%）。 由于业绩考核目标不符合当前实际，为保证公司的长远持续稳健发展，公司终止先前的股权激励计划。23H1公司整体毛利率为36.45%（yoy：-2.69pct），主要系计算芯片毛利率下降所致。23H1计算芯片毛利率为23.50%（yoy：-11.88pct），存储芯片毛利为36.06%（yoy：-0.84pct），模拟与互联芯片毛利为52.45%（yoy：-2.37%）。 研发费用环比同比上升，短期压制利润水平。23H1经营活动现金流量净额2.37亿元（yoy：+270.84%），主要系用于支付购买商品接受劳务方面的支出减少，致经营活动现金流出同比减少所致；投资活动现金流量净额-1.00亿元（yoy：-120.59%），主要系期收回投资取得现金有所减少，致投资活动现金流入小计同比减少所致。23H1公司研发投入3.42亿元（yoy：+15.26%），占营收15.41%（yoy：+4.82pct），主要系公司薪酬增加36.80%，23Q2研发投入1.78亿元（yoy：+18.24%，qoq：+8.12%），占营收15.44%（yoy：+4.63pct，qoq：+0.05pct）。 安防计算芯片同环比增长，存储、模拟互联芯片深耕车规市场。公司23H1视频芯片收入同比和环比增长，T20、T30、T40系列满足多市场需求。AI安类市场不同系列产品提供多AI能力，逐步量产X2600芯片服务显示控制、打印机、扫地机、二维码识别等多类智能硬件。存储方面，进行不同容量、不同类别的高速DRAM、MobileDRAM等存储芯片的产品研发，其中8GLPDDR4已开始量产，未来支持更大容量DRAM与车规市场。模拟方面，支持自寻址LINRGB驱动芯片的车规级氛围灯驱动等芯片陆续对外发布。互联芯片方面，继续面向汽车应用的LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等网络传输产品的研发和测试等工作，其中GreenPHY产品已在量产中。 投资建议公司是国内少数具备“存储+模拟+计算+互联”的一体化平台厂商，公司核心竞争力更多体现在公司产品矩阵丰富和聚焦核心赛道。我们预期公司2023-2025年收入为51.23/68.51/75.65亿元，2023-2025年实现利润为6.38/10.03/11.21亿元，对应PE为55.40X/35.24X/31.55X，维持“推荐”评级。 风险提示产品开发风险；新技术研发风险；市场周期风险。

23Q2单季度营收环比增长8%，符合预期。 23H1营收22.21亿元，同比下降21%，归母净利润2.22亿元，同比下降57%，扣非归母净利润2.06亿元，同比下降59%，归母净利润同比下降系23H1销售费用率/研发费用率分别同比提升2.46pct/4.71pct。 23Q2单季度营收11.52亿元，环比增长8%，归母净利润1.07亿元，环比下降6%，扣非归母净利润0.95亿元，环比下降14%；毛利率35.87%，环比下降1.21pct，净利率9.02%，环比下降1.32%，扣非归母净利润环比下降主要由于23Q2财务费用率环比提升1.20pct。 23H1计算芯片营收同比增长20%，存储芯片毛利率基本持平。 公司第一大业务存储芯片23H1营收15.00亿元，同比下降30%，毛利率36.06%，同比下降0.84pct，其中23Q2营收环比23Q1基本持平。不同容量DDR4/LPDDR4在汽车/工业领域不断有客户完成产品设计和导入；SRAM在汽车市场保持良好需求；Flash在工业领域需求下降，但医疗领域趋势向好。 第二大业务计算芯片(微处理器与智能视频芯片)23H1营收4.73亿元，同比增长20%，毛利率23.50%，同比下降11.88pct。23H1计算芯片在安防监控/生物识别等领域销售呈逐步恢复趋势。 第三大业务模拟与互联芯片23H1营收1.88亿元，同比下降19%，毛利率52.45%，同比下降2.37pct，其中23Q2营收环比23Q1有所回升。23H1GreenPHY进入量产，部分客户产品逐渐落地。 “计算+存储+模拟”全面布局，加强新产品市场开拓，奠定公司未来成长。 (1)存储领域，23H1不同容量不同类别的高速DRAM/MobileDRAM，部分处于研发阶段，部分完成投片并正在进行工程样品生产，部分已完成工程样品生产，其中8GLPDDR4已开始量产。(2)计算芯片领域，23H1完成X2600芯片各项功能和性能测试；完成面向H.264双摄平台的升级产品T23的投片。 (3)模拟与互联芯片领域，23H1GreenPHY已在量产中；车规级同步降压恒流LED驱动芯片、高速SPI控制总线miniLED背光驱动芯片等陆续对外发布。 全球汽车IC领军企业，维持“增持”评级。 公司是国内稀缺的汽车IC领军企业，全面布局车规级芯片平台，随着公司各版块协同发展，预计公司2023~2025年归母净利润分别为7.42/9.31/11.71亿元，对应23/24/25年PE为48/38/30倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观风险；产品开发风险；毛利率下降风险；存货风险等。

北京君正发布2022 年年报：公司在2022 年实现营业收入54.12 亿元，同比增长2.61%；实现归母净利润7.89 亿元，同比下降14.79%；实现扣非后归母净利润7.47 亿元，同比下降16.45%。2023 年一季报显示，公司在2023 年一季度实现营业利润10.69 亿元，同比下降24.36%；实现归母净利润1.15 亿元，同比下降50.50%；实现扣非后归母净利润1.11亿元，同比下降50.89%。 投资要点 22 年业绩短期承压，23 年行业市场有望复苏受益于公司产品多元布局，在消费市场需求疲软的宏观背景下，公司在2022 年营业收入有小幅增长，由21 年的52.74亿元增长至54.12 亿元，同比增长2.61%。但消费市场竞争激烈，产品毛利率同比下降明显，导致公司整体利润水平出现下滑，归母净利润由21 年的9.26 亿元下降至7.89 亿元，同比下降14.79%。分产品来看，存储芯片2022 年实现营收40.55 亿元，营收占比74.92%，同比增长12.80%；智能视频芯片实现营收6.43 亿元， 营收占比11.88% ， 同比下降34.32% ； 微处理器芯片实现营收1.27 亿元， 营收占比2.35%，同比下降35.96%；模拟及互联芯片实现营收4.79 亿元，营收占比8.85%，同比增长16.01%。随着市场整体库存水平的下降，供需平衡逐渐改善，预计未来消费电子市场有望逐渐复苏；汽车、工业医疗及通讯等行业的市场需求相比消费市场稳定性较高，预计行业市场的调整周期将短于消费类市场，市场需求有望于2023 年内开始恢复。 推进“计算+存储+模拟”战略，产品结构丰富公司坚持“计算+存储+模拟”的产品战略和全球化发展的市场战略，不断积累计算技术、AI 相关技术、存储器技术、模拟技术和互联技术等自主研发的核心技术，持续提升核心领域的技术水平。面向汽车、工业等行业市场，公司存储芯片产品线和模拟互联芯片产品线可提供丰富的产品品类，能够充分满足行业市场对该类产品多样化的需求。公司DRAM 产品开发主要针对具有较高技术壁垒的专业级应用领域，包含多种容量规格；公司Flash 产品线包括了从256K 至1G 的多种容量规格的全球主流的NOR Flash 存储芯片。公司模拟产品主要为各类LED 驱动芯片，主要应用于汽车领域。 拓展新应用领域，车规级芯片前景广阔公司把在计算和AI 领域的优势与存储器和模拟领域的强大竞争力相结合，积极布局与拓展汽车电子、工业、医疗、安防监控、智能物联网等重点应用领域，使公司在综合实力、行业地位和核心竞争力等方面得到有效强化，将公司打造成国内领先、具有国际竞争力的集成电路设计企业。公司规划了面向AI IPC 市场的新一代产品，以进一步提升IPC 芯片的智能处理能力，满足AI IPC 市场发展不同层次的需求；公司规划并启动了C200 芯片，在C100 的基础上，逐渐丰富面向工业、医疗等泛视频类专业市场的产品。 2022 年公司车规SRAM 和车规DRAM 在全球车规细分市场均名列前茅，车规Flash 芯片的市场销售较2021 年相比实现了大幅增长。随着汽车智能化的不断发展，存储芯片的单车价值量预计将不断提升，有望推动公司存储芯片在车规市场的长期增长。 盈利预测预测公司2023-2025 年收入分别为59.07、69.50、82.36 亿元，EPS 分别为1.81、2.36、2.93 元，当前股价对应PE 分别为50、39、31 倍。去年受宏观影响业绩承压，但看好公司的产品布局以及随着行业周期复苏有望迎来业绩修复，继续维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、新品放量不及预期风险等。

事件： 23年 4月 9日，公司发布 22年年度报告。公司 22年实现营收 54.12亿元，同比增长 2.61%，实现归母净利润 7.89亿元，同比下滑 14.79%，实现扣非归母净利润 7.47亿元，同比减少 16.45%。22年全年毛利率38.56%，同比增长 1.6pct；净利率 14.39%，同比下滑 3.08pct。22Q4单季度收入 11.93亿元，同比下滑-19.46%，单季度归母净利润 0.58亿元，同比下滑 80.23%。 存储收入占比与毛利率提升，带动整体收入与综合毛利率实现增长2022年，公司存储芯片业务的收入占比约 75%，同比提升 5pct。汽车是存储业务最大的下游市场，其次为工控/医疗，因此，旺盛的下游需求使得公司 22年收入逆势实现小幅增长。并且，公司 22年存储业务的毛利率同比增长约 7pct，也带动了 22年全年毛利率提升。 资产增值摊销影响公司归母净利润，但预计 23年相关金额将明显下降公司因收购产生的存货、固定资产和无形资产等资产评估增值，其折旧与摊销等对公司报告期内损益的影响金额合计约 0.57亿元。在北京矽成层面，其因收购 ISSI 形成的无形资产和固定资产增值摊销在报告期内对其利润的影响金额约 0.58亿元，但该资产增值摊销与公司经营关联关系较小，对公司现金流亦不造成影响，且预计 23年相关金额将明显下降。此外，公司 22Q4出现资产减值损失约 2.01亿元，拖累 22Q4单季度净利率环比下降 10.83pct。随着存储行业景气度预期 23H2好转，公司存货周转天数也有望实现改善。 持续推进“计算+存储+模拟”战略，更多新品放量促进业绩提升报告期内，公司进行了各领域核心技术的研发和新产品的开发与迭代，以丰富公司产品线。在存储芯片领域，公司新规格 2G LPDDR2、4GLPDDR4等产品已完成了量产工作，8G LPDDR4已开始像客户送样。 在微处理器芯片领域，公司完成了 X1600系列芯片的测试和量产工作，并进行了下一代升级产品 X2600的研发。在智能视频领域，针对 AI IPC市场，公司完成了 T41的研发与投片；针对工业、医疗等泛视频市场，公司启动了 C200的研发，并于 22Q4进行了样品的投片。在模拟与互联产品领域，公司持续扩张在车规 LED 驱动市场的布局，并继续进行汽车 DC/DC 调节芯片等产品的研发。此外，公司 GreenPHY 产品已向客户提供了样品，在部分客户端已实现产品的导入与落地。 投资建议我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 8.23/10.66/13.77亿元，对应PE 为 63.61/49.13/38.01倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期、新产品研发及导入不及预期等。

22年营收逆势同比增长 3%， Q4单季度扣非归母净利润受计提存货影响。 公司 22年营收 54.12亿元，同比增长 3%，归母净利润 7.89亿元，同比下降 15%，扣非归母净利润 7.47亿元，同比下降 16%；毛利率 38.56%，同比提升 1.60pct，净利率 14.39%，同比下降 3.08pct。 22Q4单季度营收 11.93亿元，环比下降 16%，归母净利润 0.58亿元，环比下降 74%，扣非归母净利润 0.30亿元，环比下降 86%；毛利率 38.24%，环比下降 0.56pct，净利率 4.51%，环比下降 10.83pct，扣非归母净利润下降主要受 22Q4单季度计提存货跌价准备 2.01亿元影响。 22年存储芯片&模拟与互联芯片营收保持同比增长。 (1)公司第一大业务为存储芯片，22年存储芯片营收 40.55亿元(占比 75%，YoY+13%)，毛利率36.85%(YoY+6.45pct)，主要受益于汽车市场需求强劲。 (2)模拟与互联芯片营收 4.79亿元(占比 9%，YoY+16%)，毛利率 52.99%(YoY-1.64pct)，其中车规 LED 驱动芯片营收持续增长。 (3)微处理器芯片营收 1.27亿元(占比 2%，YoY-36%)，毛利率 51.79%(YoY-4.47pct)，主要受消费电子市场需求不振影响。 (4)智能视频芯片营收 6.43亿元(占比 12%， YoY-34%)，毛利率26.25%(YoY-17.93pct)，主要由于 22H1经济形势低迷及海外局部地区战争。 “计算+存储 +模拟”全面布局，车规级芯片未来可期。 (1)存储领域，22年 8Gb LPDDR4已开始送样，汽车/工业等领域不断有客户完成产品设计导入，新规格 2G LPDDR2/4G LPDDR4等已完成量产；车规产品在 Flash 产品中销售比例不断提升。 (2)模拟与互联领域，22年车规 LED 驱动芯片营收持续增长，GreenPHY 产品已送样且支持部分 Tier 1厂商进行方案设计，车规LIN 芯片开始向客户送样。 (3)微处理器领域，X1600系列芯片已量产，X2600于 22年末投片，且微处理器芯片正积极向白色家电领域推广。 (4)智能视频领域，面向 AI IPC 的 12nm T41芯片已完成量产及小批量销售。 全球汽车 IC 领军企业，维持“增持”评级。公司是国内稀缺的汽车 IC 领军企业，全面布局车规级芯片平台，随着公司各板块协同发展，预计公司2023~2025年归母净利润分别为 7.96/9.99/12.51亿元，对应 23/24/25年PE 为 68/54/44倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观风险；产品开发风险；毛利率下降风险；存货风险等。

业绩总结：公司发布 ] 2022年年度报告，2022年全年实现营业收入 54.1亿元，同比+2.6%，实现归母净利润 7.9亿元，同比-14.8%；实现扣非归母净利润 7.5亿元，同比-16.5%。 22年消费需求疲软，消费类市场业务承压明显；行业市场业务表现相对稳固。 1）营收端：公司实现收入 54.1亿元，其中微处理器/智能视频/存储/模拟与互联芯片分别实现收入 1.3/6.4/40.5/4.8亿元，分别同比 -36.0%/-34.3%/+12.8%/+16.0%。2）利润端：公司毛利率/净利率分别为 27.5%/10.8%，分别同比+1.6pp/-3.1pp，其中微处理器/智能视频/存储/模拟与互联芯片毛利率分别为 51.8%/26.3%/36.9%/53.0%，分别-4.5pp/ -17.9pp/+6.5pp/-1.6pp。3）费用端：公司销售 /管理 /研发费用率分别为 5.4%/3.1%/11.9%，分别同比 +0.5pp/+0.04pp/+2.0pp，研发费用为 6.4亿元，同比+23.1%。 消费市场已显现恢复迹象，智能视觉 IoT打开成长空间。1）微处理器芯片：公司已完成 X1600系列的测试与量产，并进行了下一代 X2600的研发和投片，该升级产品在图像处理和显示性能等方面有进一步提升，可满足显示控制、扫地机器人等市场的中高端需求，公司亦完善了 X1600、X2000等开发平台，可基于开源鸿蒙系统，有利于公司更好的市场推广。2）智能视频芯片：公司产品从面向 IPC前端的 T系列逐渐拓展至 A 系列和 C系列、从前端拓展至后端、从消费市场拓展至行业市场、从单一芯片平台拓展至多芯片平台，随着 IoT和安防下游景气度恢复，公司在智能视觉 IoT领域预计将有持续强势表现。 行业市场有望 23H2探底，公司持续研发投入贡献长期增长动能。1）存储芯片： Omdia统计公司 22年 SRAM、Nor Flash、DRAM 收入占比分别为全球第 2、第 6和第 7，DRAM 方面，公司 8G LPDDR4已完成工程样品送样，2G LPDDR2、4G LPDDR4等产品完成量产；Nor Flash方面，公司完成了 512M、1G等容量产品的定义、研发和工程样片生产，并进行了 16M-128M 不同电压的多款超低功耗、高性价比产品的研发与投片，部分实现了量产。地缘政治因素影响下，国产替代进程或加速，公司存储业务短期承压不改长期动能。2）模拟与互联芯片：公司不断丰富车规级、工业级等高品质 LED 驱动芯片的种类，并研发出集成 LED 驱动和 LIN/CAN、应用于车内外环境照明驱动的产品，公司持续车载DC-DC、LIN、CAN、GreenPHY、G.vn 等产品的研发和测试并对部分产品进行了样品生产和风险量产，未来有望持续导入客户并保持高速增长。 盈利预测与投资建议。预计 23-25年归母净利润分别为 8.9/11.8/14.8亿元，对应动态 PE 分别为 59倍、44倍、36倍。我们持续看好公司存储业务的竞争力与核心地位、各产品线从消费端到车载端的协同，公司消费市场利润的修复以及 AIoT 领域应用带来的估值弹性，应享受估值溢价，给予公司 2023年 72倍PE，对应目标价 132.48元，维持“买入”评级。 风险提示：消费市场复苏不及预期，行业竞争加剧，客户导入不及预期等风险。

事件公司发布2022年年报，公司实现营收54.1亿元，同比增长2.6%，归母净利润实现7.9亿元，同比下降14.8%；扣非归母净利润7.5亿元，同比下降16.5%。业绩符合预期。 全年业绩平稳，22Q4存在减值费用。公司2022年业绩下滑主要原因为消费市场持续低迷竞争激烈，报告期内产品毛利率和出货量均有下滑，影响了公司总体的利润水平，使公司总体净利润出现一定下降。 同时，车规、工业和医疗等市场在22H1实现同比增长，但是22Q4市场整体需求回落，预期公司在23H1仍寸挑战，但是整体周期短于消费市场，工业市场有望与23H2实现修复。从单季度表现来看，22Q4公司实现营收11.9亿元，同比下滑19.5%，环比下滑15.7%，22Q4单季度归母净利润0.6亿元，同比下降80.2%，环比下滑73.9%，其中收购ISSI形成的无形资产和固定资产增值摊销合计约为1.15亿元，2023年该金额将明显下降。 DRAM龙头厂商，市场空间具备持续开拓基础。从市场竞争来看，存储芯片市场集中度高，海外厂市占率暂时领先。三星在DRAM和NAND领域具备领先优势，海力士和美光的市场份额同样比较高，DRAM行业CR3占比接近95%，国产存储芯片厂市占率还处于较低水平。在车用市场，美光市场占有率高达40%，ISSI行业内市场份额约为15%，位列行业第二，三星、南亚紧随其后。随着车载智能化的发展，新能源车渗透率提升至30%以上，车用DRAM市场空间存扩容空间，同时车载存储相对消费级和工业级使用要求更高，使用寿命通常要求10年以上，产品壁垒更为深厚。 看好公司新品发布，抬升公司整体业务天花板。公司是国内少有“存储+模拟+互联+计算”一体化发展的公司，2022年公司投入研发费用6.5亿元，研发费用率为11.86%，同比增长16.7%。在新品方面，公司实现T41的研发与投片，面向IPC市场，采用12nm工艺，与AI结合，在图像处理和编解码等方面应用于IPC市场，扩展公司产品线。公司新品包括LEDDrive、车用LIN芯片均实现客户验证，同时，预计GreenPHY产品在23年实现量产出货，看好同时多新品发布，抬升公司整体天花板。 投资建议公司是国内车用DRAM市场龙头厂商，也是国内少数具备“存储+模拟+计算+互联”的一体化平台厂商，公司核心竞争力更多体现在公司产品矩阵丰富和聚焦核心赛道，看好未来公司持续提升DRAM市场份额以及下游周期反转带来的业绩提升。我们预期公司2023-2025年EPS为1.88/2.40/2.79,对应PE为59.97x/47.14x/40.45x。维持“推荐”评级。 风险提示产品开发风险；新技术研发风险；市场周期风险。