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上海钢联 计算机行业 2019-08-26 74.08 91.80 29.39% 85.68 15.66%
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2019年Q2盈利创上市以来新高 2019年上半年公司实现收入499.29亿,同比增长12.02%,归母净利润9297.52万元,同比增长53.70%。19Q2净利润6079万,创上市以来最好单季盈利,也好于之前业绩预告的中间值。 从钢材增值税税率下调扰动中快速恢复 4月1日,钢材增值税率从16%下调至13%,对3月底4月初的交易业务造成明显扰动。19Q1末总资产和总负债均大幅下降超过35%至61.34亿和57.05亿,而19H1末两者为118.14亿和113.87亿,不仅快速恢复而且创下新高。这既表明公司有较强的抗扰动能力也有着较强的用户粘性。 交易业务毛利率提升,盈利奇点或已出现 19H1,钢银实现交易结算量1426万吨,同比增长13.60%。寄售业务和供应链业务的毛利率分别从之前两年的0.18%和1.16%上升至0.24%和1.30%。随着毛利率的提升,交易业务的盈利奇点或已出现。 19Q3盈利指引略偏保守,纯业务盈利能力应有所增强 公司预计19Q1-3有望实现盈利13061.02-14995.98万,这意味着19Q3盈利区间为3763.51-5698.47万,中间值4730万,低于19Q2的盈利。但从19H1的资产负债表和毛利率提升来看,纯业务盈利能力应有所增强。 维持原有盈利预测和投资评级不变 预计公司2019年到2021年有望实现收入1125.46亿、1209.47亿和1285.79亿,实现归母净利润2.43亿、3.32亿和4.18亿,对应的每股EPS为1.53元、2.08元和2.63元。维持增持评级和91.8元/股目标价不变。
上海钢联 计算机行业 2019-08-16 70.40 -- -- 85.68 21.70%
85.68 21.70% -- 详细
事件:上海钢联披露2019年半年报,2019年上半年营业收入499.29亿元,同比增长12.02%;净利润9297.52万元,同比增长53.7%。预告19年1-9月的净利润增长35.00%-55.00%。 上海钢联资讯业务收入平稳增长,付费用户数高增。1)公司资讯业务19H1实现收入2亿元,同比增长34%;2)资讯按年收费逐月确认收入,预计大量现金流入确认体现为预收款,19H1母公司预收帐款达到2.19亿,同比增长14.09%,上半年增加预收帐款2832万元,相当于上半年资讯服务收入的18%;母公司经营性现金流入达到2.25亿元(+13.45%);3)19H1资讯业务增值服务付费用户数13.01万(+61.82%),ARPU为1212.94元(-34%),续费率97.09%(+3.89pp),整体收入增长3.83%。 咨讯业务投入拖累中报利润,2019为资讯扩品类投入关键年。1)咨询实现利润0.43亿元,同比增长23.86%;2)利润增速较慢受到人员持续投入拖累,19H1钢联薪酬支付增速为28%;3)子公司中山东隆众考虑400余员工费用,预计2019年亏损仍超过千万元;4)19年为资讯关键年,目前资讯产品领域涵盖能源、化工、塑料、橡胶、化纤、聚氨酯、煤化工、化肥、氯碱等大宗商品行业,预计2020年化工收入可能达到1亿元,前景广阔。 钢银电商、供应链金融服务支撑中报业绩,资金充裕后增长空间有望重塑。1)根据钢银电商披露口径,2019H1实现毛利润2.87亿元,同比增长39.32%,实现归母净利润1.20亿元,同比增长98.94%;2)19H1钢银平台结算量达1,426.16万吨,较上年同期增长11.93%;寄售交易服务毛利润8260万元,单吨费用5.8元;3)供应链服务贡献毛利润2亿元,同比高增55%;供应链金融业务继续在控制风险的前提下稳步推进;4)19年5月,钢联公告通过子公司《钢银电商拟公开发行公司债券议案》,钢银电商取得主体信用AA等级,拟公开发行债券5亿元,预计资金到位后电商业务空间将进一步提升。 变现模式不断增加。除了SAAS模式,还将增加定制模式和战略合作。1)根据我的钢铁网官方信息,上海钢联3月与陶庄城市矿山资源有限公司签署“陶庄废钢指数”合作开发协议。2)根据“不止是钢货"和“钢银电商”公众号,6月钢银电商与华瑞银行上海签署银企战略合作协议,打造供应链产品,实现可视化、智能化”等的供应链产品,其依据是钢银平台的高频交易数据和BCS风控数据模型。 百万会员付费率与用户数齐升长期逻辑不变,维持“买入“评级。1)对标彭博,大宗数据搜集分析终端不断成熟,300万会员渗透率与收入有望不断提升。长期成长不变,维持“买入”。2)维持盈利预测,预计2019-2021年营业收入1114.2、1348.3亿、1564.7亿元,归属母公司所有者净利润2.17、3.82、5.54亿元。
上海钢联 计算机行业 2019-08-14 72.50 -- -- 85.68 18.18%
85.68 18.18% -- 详细
跨行业拓展初显成效,数据资讯业务高增长 公司归母净利润增速53.70%,高于业绩预告中位数。合并报表的收入增速和预收款增幅相比一季度均略有下降,但是整体数据资讯业务延续高速增长,隆众等新收购公司的并表贡献是主要原因。考虑去年上半年因为促销活动基数高,下半年母公司数据资讯业务增长压力减轻,预计下半年数据资讯业务收入将延续高增速。 电商交易量增速下降,但规模效应推动利润高增 电商交易量受宏观经济情况影响增速略有下降,上半年电商平台结算量1426.16吨,同比增长13.6%;寄售交易收入343.4亿元,同比增长7.25%,较往年同期均有所下降。但两方面原因推动利润保持高增,第一是电商平台规模效应持续增强,电商平台来看,销售费用不增反降,管理费用保持较慢速度增长。第二,电商业务中供应链业务取得突破,打通银行助贷模式,规模增长较快的同时毛利率上升0.26pct,带动电商业务平台整体毛利率上升0.11pct。 预计三季度投入将加大,业绩高速增长趋势不变 公司针对2019Q3给出单季度3.80%-57.17%的业绩增速指引,我们预计增速将处于增速指引的区间中上部。与上半年相比,数据资讯业务基数压力下降,预计收入增速有望提高。但上半年公司针对数据资讯业务加大投入,相关业务营业成本有较大幅度增长,预计公司将延续投入力度,对短期业绩增速稍受影响。预计电商业务利润将维持翻倍左右速度增长。 投资建议 公司电商业务规模效应显现,加速增长;数据资讯业务长期空间广阔,成长性强,我们预计2019年将呈现逐季加速态势。预计2019/2020/2021年净利润2.13/3.19/4.53亿元,对应EPS1.34/2.00/2.85元,对应P/E51.20/34.12/24.03倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;钢铁需求量受价格波动影响;下游客户需求不及预期。
上海钢联 计算机行业 2019-08-14 72.50 -- -- 85.68 18.18%
85.68 18.18% -- 详细
2019H1归母净利同比增54%,供应链金融显著支撑盈利增长。公司2019上半年营业收入499亿元,同比增长12%;实现归母净利润0.93亿元,同比增长53.7%,盈利水平创历史同期新高;其中2019Q2归母净利润0.61亿元,同比增长51.5%。2019H1公司毛利同比增长1.04亿元,而供应链金融业务毛利同比增长0.71亿元,贡献了公司毛利增幅的68%。 资讯业务净利同比增长31%,会员培训板块增长显著。2019上半年公司资讯业务贡献归母净利润0.47亿元,占48%;电商平台业务贡献归母净利润0.51亿元,占52%。2019年上半年公司资讯业务净利同比增长30.6%,在资讯业务的四大板块中,会员培训板块的营收和毛利增速最高。 上海钢银电商平台净利同比增长99%,供应链营收持续提升。2019上半年上海钢银实现平台结算量1426.16万吨,同比增长13.6%;净利润1.20亿元,同比增长99%;平台吨钢净利润8.41元,同比增长75.14%;其中,平台供应链金融服务的营收为153.77亿元,同比增长24.03%,占电商平台总营收的30.93%,是平台吨钢盈利水平提升的重要原因之一。电商平台平均订单金额为25.77万元(含税),以小微订单为主。 预告2019Q3净利润同比增长3.8%~57.17%。公司预计2019年1~9月实现归母净利润1.31~1.50亿元,同比增长35%~55%;其中2019Q3单季度实现归母净利润0.38~0.57亿元,同比增长3.8%~57.17%。 看好中长期投资机会,维持“增持”评级。公司2019H1营业收入、净利润、平台交易量等数据均同比显著增长。从长期来看,随着钢铁行业重归供过于求,钢铁电商在产业链话语权将增强,公司作为行业龙头有望受益,我们维持公司“增持”评级。鉴于公司Q3业绩预告低于我们此前预测,我们调低盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.26元/股、1.93元/股、2.67元/股。 风险提示:钢铁电商行业市场竞争风险;公司经营不善的风险,例如收购不当;电商平台交易以及供应链金融潜在的信用风险等。
上海钢联 计算机行业 2019-08-13 68.10 -- -- 85.68 25.81%
85.68 25.81% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,2019年上半年净利润9297.52万元,同比增长53.7%;营业收入499.29亿元,同比增长12.02%。预计2019年1-9月的净利润1.31-1.50亿元,同比增长35.00%-55.00%。 业绩高增持续验证,三季报预告奠定全年高增长。公司2019H1实现收入499.29亿元,同比增长12.02%;实现归母净利润0.93亿元,同比增长53.70%。其中钢银电商2019H1实现毛利润2.87亿元,同比增长39.32%,实现归母净利润1.20亿元,同比增长98.94%,钢银平台2019H1结算量达1,426.16万吨,同比增长13.60%,规模优势持续体现。公司资讯业务快速扩张,2019H1实现收入2.05亿元,同比增长37.54%,实现利润0.40亿元,同比增长21.21%,实现与中联钢业务和数据的对接、融通,夯实黑色领域的领先优势,加大对有色、农产品、能源化工等领域的投入力度,品类拓展取得积极成效。公司披露三季报预告,预计2019年1-9月的净利润1.31-1.50亿元,同比增长35.00%-55.00%,预示了公司全年业绩的高增长,也逐步验证了钢银电商与资讯业务的增长潜力。 品类拓展与市场扩张成效凸显,数据与指数影响力进一步提升。公司资讯业务2019H1实现收入2.05亿元,同比增长37.54%,实现利润0.40亿元,同比增长21.21%,母公司经营活动现金流入为2.25亿元,同比增长13.45%,母公司预收账款达到2.19亿元,同比增长14.09%。付费用户数量加速增长,2019H1付费用户数量达到13.01万,同比增长61.82%,ARPU值由于“元旦”、“418活动”等促销活动影响,为1212.94元,同比下降34%。用户付费率进一步提高,由2018年的90.28%提高到97.09%。PC端注册用户数大幅增长87.74%,达到333.8万人,移动端付费用户数达到7.69万人,同比增长124%,注册用户以及付费用户的大幅增长都直接显示了公司品类拓展和市场扩张策略取得积极成效。公司不断完善产品和服务的开发和推广,致力于为政府机构、产业及金融客户提供高水平的服务。在指数工作方面,Mysteel62%低铝粉矿指数被国际主流铁矿石交易平台纳为定价选项等,公司的数据和指数业务得到了更大范围的认可和使用。 资金规模将进一步充裕,龙头地位稳固进入规模化效益期。钢银电商2019H1实现毛利润2.87亿元,同比增长39.32%,实现归母净利润1.20亿元,同比增长98.94%。钢银平台2019H1结算量达1,426.16万吨,同比增长13.60%,单吨寄售费用持续提升,2019H1达到5.82元/吨,寄售业务毛利润2019H1为0.83亿元。供应链服务毛利润2019H1达到2亿元,按照10%的服务费率计算,2019H1融资余额为34亿元。按照业务收入体量计算,2019H1年供应链服务收入占比达到69.68%,2018年为30.49%,供应链服务业务渗透率持续提升。钢银电商取得主体信用AA等级,启动公司债发行事项,资金规模将得到充裕,提高公司增长空间。我们认为,钢银电商龙头地位稳固,“平台+服务”业务模式趋向成熟,规模化效益期将进一步凸显。 公司资讯业务成长模式与价值存在巨大认知差。1)全球巨头发展史显示资讯行业具有极强领先者红利,上海钢联在数据综合处理、人才储备、客户群体、技术体系存在全面竞争优势,由资讯形成的指数初步具备全球影响力。2)公司跨行业议价权提升,黑色、有色、能化多品类指数跑赢同行,并被发改委采用,商业化在即。3)从资讯商业价值实现方式、国内资讯领军成长模式、全球巨头商业模式、竞争对手分析来看,上海钢联在资讯市场面临约80亿元成长空间。 目标市值215亿,维持“买入”评级。预计公司资讯业务2020年实际现金流收入为7.52亿,给予2020年资讯业务目标市值为128亿元,对应实际资讯收入17倍PS。预计钢银电商2020年实现利润4.12亿元,公司未来3年复合增速达到59.77%,上海钢联对钢银电商的持股比例为44.26%,给予上海钢联的目标市值87亿元,对应PEG0.8,上海钢联2020年的目标市值为215亿,维持“买入”评级。 风险提示:钢铁市场交易量不及预期;供应链金融融资规模不及预期;数据资讯业务推进不及预期;关键假设可能存在误差的风险。
上海钢联 计算机行业 2019-08-13 68.10 -- -- 85.68 25.81%
85.68 25.81% -- 详细
事件: 公司公告:上半年公司实现营业收入 499亿元,同比增长 12%,净利润9398万元,同比增长 53.7%,扣非后净利润 9324万元,同比增长 61%。 投资要点: 钢银电商业务模式趋于成熟,驱动业绩高增长。 上半年,钢银电商结算量 1426吨,同比增长 13.6%,营业收入 497.21亿元,同比增长 11.93%,净利润 1.2亿元,同比增长 98.96%,单日寄售量突破20万吨,寄售营收增长 7.3%,毛利增长 12.2%。上半年钢银供应链金融业务贡献了主要利润增长来源, 供应链服务毛利贡献突破 2亿,去年同比为 1.2亿, 钢银供应链服务模式成熟后,进入了快速发展阶段。 资讯业务发展稳健,护城河不断深化。 资讯业务上半年收入 2亿元,同比增长 37.54%。 上半年公司与中国资源卫星应用中心签订《战略合作框架协议》,双方将在大宗商品遥感卫星大数据分析领域进行商业化合作。中国资源卫星应用中心承担我国陆地卫星数据处理、存档、分发和服务设施建设与卫星在轨运行管理任务, 主要为政府提供宏观决策依据外、 为各类用户提供各类对地观测数据产品和技术服务, 是国家陆地、气象、海洋三大卫星应用中心之一。此次公司与中国资源卫星中心签订的协议具备排他性,将有利于公司提高数据采集能力,提升数据研究水平,为政府机构、产业及金融客户提供更高质量服务。 大宗资讯绝对龙头,市场份额不断扩大。 在大宗资讯领域,公司拥有 35个行业巨型数据库, 70万条指标, 2.1亿条数据, 19万余条日更新数据,终端涵盖黑色金属、有色金属、能源化工、建材等大宗商品, 是大宗领域绝对龙头。同时,公司通过横向拓展业务品类,用户数和 ARPU 均稳定增长, 市场份额进一步扩大,品牌影响力不断提升。我们认为,随着公司能源化工等新品类市场的拓展,结合大宗资讯及数据需求的增长,公司资讯业务将保持稳定增长。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 我们认为,钢银电商业务模式趋于成熟,公司资讯业务渗透水平仍将进一步提升,与资源卫星应用中心合作也将是对公司资讯业务的进一步加强,从各项业务来看公司未来均有较大发展空间。我们预计, 公司 2018-2020年 EPS 为0.76/1.5/2.66元,对应当年股价 PE 分别为 91/46/26倍, 维持"买入"评级。 风险提示: (1)公司业绩不达预期的风险; (2)公司相关业务推进不及预期的风险; (3)市场系统性风险。
上海钢联 计算机行业 2019-07-26 72.84 -- -- 79.99 9.82%
85.68 17.63% -- 详细
被忽略的顶级类云业务。 上海钢联以资讯业务起家,由于其钢银电商出于风控原因记入资产负债表等因素公司业务拆分市场缺乏理解,更重要的是其资讯业务价值常被市场误解、忽视。我们通过对上海钢联超过三年的跟踪以及大量的研究、调研认为,上海钢联拥有极强的壁垒,是优质的类云业务,其商业属性与发展阶段与众多世界级 SaaS 公司相比不遑多让。本文将从估值角度出发,结合业务拆分资讯业务内容、护城河、发展路径、空间出发,类比 SaaS 类公司探讨上海钢联的价值。 钢联业务拆分实际很简单:资讯与电商。 实际上钢银电商毛利才是其业务真正收入, 寄售业务毛利为交易手续费,供应链服务毛利为供应链服务产生利息。电商业务 2017年出现盈利拐点后,净利润快速爆发。资讯服务采用预收账款模式,现金流收入领先于收入, 2018母公司预收账款、现金流收入分别为 1.90亿元、 3.56亿元,同比增长 23.38%、 22.03%。钢铁及收入体现在母公司,已经实现较大体量盈利。能源化工类资讯收入体现在山东隆众,其它资讯体现在母公司及其它子公司,目前仍处于投入期。 护城河: 极好的商业模式,全球性的百年老店。 资讯业务本质是产业与金融信息的采集、整合与分享,其核心在于影响力为纽带的规模优势,通过不断丰富资讯内容及拓展客户、深化对客户的影响来扩大收入。全球来看,细分行业领军均有极长的存续期,经历科技代际变换依旧业务逐步扩张,体现行业极强的护城河。大宗领军企业 Platts 与 Metal Bulletin 均为百年老店,Bloomberg 也超过 35年历史,资讯全球巨头 S&P 更是有超过 150年历史。 发展历史:移步电商意欲资讯,商业边界正三维跨步。 公司正在议价权、资讯内容、客户范围维度上全面提升。从财务报表上看,资讯业务收入从 2017年开始逐步加速。母公司现金流收入(母公司现金流为不包括隆众、中联钢等)从 2016年已经开始加速。 2018年公司资讯业务增值服务付费用户数12.62万,相比 2018年的 6.73万增长了 87.52%,平均付费金额 2253元,续费率 90.28%。资讯利润空间 32-40亿元,钢银电商对母公司净利润影响约 4-10亿元。 2020年目标市值 215亿,维持“买入”评级。 预计公司资讯业务 2020年实际现金流收入为为 7.52亿,给与实际资讯收入 17倍 PS,对应 2020年资讯业务目标市值为 128亿元。预计钢银电商 2020年实现利润 4.12亿元,公司未来 3年复合增速达到 59.77%,给予公司 PEG0.8,上海钢联对钢银电商的持股比例为 44.26%,对应上海钢联的目标市值为 87亿元,上海钢联2020年的目标市值为 215亿, 长期市值目标 1155亿, 维持“买入”评级。 风险提示: 钢铁市场交易量不及预期;供应链金融融资规模不及预期;数据资讯业务推进不及预期;关键假设可能存在误差的风险。
上海钢联 计算机行业 2019-07-19 72.79 91.80 29.39% 79.99 9.89%
85.68 17.71%
详细
公司是钢铁资讯行业的绝对龙头,也是国内大宗商品资讯行业唯一的上市公司。钢铁资讯的成熟业务模式正在向化工、有色、建材和农产品领域拓展。同时,钢铁资讯也正在从国内走向国际。钢铁电商领域,公司同样是开拓者和引领者,目前来看是交易规模排名靠前,影响力最大,风险控制较好,盈利也最好的头部钢铁电商。无论是资讯业务还是交易业务均已形成较宽的护城河。基于资讯、数据和关系对钢铁垂直生态圈进行相对精准挖掘拓展新业务的空间仍然非常广阔。 2019年4月1日钢材增值税从16%下调至13%对交易业务而言是一次外部冲击。我们推测3月末公司大约有1-2周业务量受到较大冲击。2019年1季度公司资产和负债规模双双大幅下降就是明证。19年1季度末,总资产和总负债分别为61.34亿元和35.96亿元,较18末的96.66亿元和71.53亿元分别下降35.32亿元和35.96亿元,降幅达36.54%和50.00%。 而2019年2季度单价盈利4955-6770万元,创下上市以来最好单季盈利,则表明公司快速从增值税下调冲击中走出,并实现了较好的利润增长。这表明公司既有着较好的抗扰动风险能力,也有着较强的用户粘性。2019年以来,钢材产量大幅增长,钢厂和钢铁电商平台之间的相对关系也在发生有利于流动平台的方向转变,公司2019年上半年的盈利初步验证了我们之前对公司2019年盈利有望出现奇点,实现较大增长的判断。 我们预计公司2019年到2021年有望实现收入1125.46亿元、1209.47亿元和1285.79亿元,实现归母净利润2.43亿、3.32亿和4.18亿,对应的每股EPS为1.53元、2.08元和2.63元。维持增持评级,上调目标价至2019年60倍PE,91.8元/股。 风险提示 供应链金融业务拓展受阻风险,风险控制不力风险,资讯业务面临严格监管的风险。
上海钢联 计算机行业 2019-07-18 73.47 -- -- 79.99 8.87%
85.68 16.62%
详细
事件:公司公告,预计公司 2019年上半年归属于上市公司股东的净利润为 8173万至 9987万,同比增长 35.11至 65.11%。 资讯及交易业务共同驱动利润增长。 公司上半年资讯业务用户数量及收费持续增长,经营稳定,交易及供应链服务业务深度挖掘市场和用户需求,利润同比增长较大。 资讯业务持续探索大数据变现方式。 公司继和新交所合作开发大宗商品指数及衍生品业务之后,今年 5月和港交所达成战略合作,推动在金融和大宗商品领域业务发展,持续探索资讯大数据变现模式。 供应链服务探索新模式。钢银电商在 6月份与华瑞银行签署战略合作,打造瑞银通产品,基于钢银平台交易数据和风控数据模型评级,为平台优质用户引入华瑞银行资金。打开供应链服务新模式。 盈利预测和投资建议: 我们预计公司 2019年至 2021年归母净利润分别为1.96/2.99/4.51亿元,给予“审慎增持”评级。 风险提示:钢铁电商业务受宏观经济影响风险;行业竞争加剧风险。
上海钢联 计算机行业 2019-07-17 74.40 -- -- 79.99 7.51%
85.68 15.16%
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事件:上海钢联披露 2019年半年度业绩预告,预计 2019年 1-6月实现归属于上市公司股东的净利润 8173万元-9988万元,同比增长 35%-65%。我们中报前瞻报告预测实现收入 548亿元,利润 0.84亿元。实际预告中位数略高于我们预测。 供应链金融:推测利润超预期部分主要来自供应链金融业务。 1)一方面,2014-2019年,钢铁电商整合接近结束,寄售与自营的优劣已经区分。预计 2019年供应链金融金额有望超过 50亿。 2)另一方面钢银电商持续优化迭代产品,我们预计钢银电商 2019H1利润增速超过 80%。 3)根据钢银电商(835092.OC)数据,2019Q1收入增速、 利润增速分别为 22%、 107%。由于 2018Q2收入增速、 利润增速分别达到 46%、 232%(但利润增速低于 2018Q1),且 2019Q2钢铁电商行业交易依然活跃,据此计算 2019Q2钢银电商同样应利润高增,约为 90%。上海钢联持有钢银电商约 43%股权,预计钢银电商高增是上海钢联 2019中报超预期的重要原因。 资讯业务:预计投入拖累中报资讯利润,2019为资讯扩品类投入关键年。 1)资讯按年收费逐月确认收入,预计大量现金流入确认体现为预收款,而非收入。 2)山东隆众(前身为中国石化商情网)专注资讯产品领域涵盖能源、化工、塑料、橡胶、化纤、聚氨酯、煤化工、化肥、氯碱以及新材料等大宗商品行业。 2018收入为 1834万元,净利润为-1357万元。即使 2019年其收入 100%增长,考虑 400余员工费用,预计 2019年亏损仍超过千万元。但预计 2020年化工收入可能达到 1亿元,前景广阔。 3)由于短期公司资讯业务并不以利润作为重点考核指标,资讯业务可以 SaaS 业务从 PS 角度估值,并不会在 2019H1给与利润表惊喜。 2018H1/2018全年 资讯业务的毛利分别为 0.15、 0.35亿元,推测2019H1资讯毛利 20%-30%增长但净利润增速不高。 变现模式不断增加。除了 SAAS 模式,还将增加定制模式和战略合作。 1)根据我的钢铁网官方信息,上海钢联 3月与陶庄城市矿山资源有限公司签署“ 陶庄废钢指数” 合作开发协议。 2)根据“ 不止是钢货"和“ 钢银电商” 公众号,6月钢银电商与华瑞银行上海签署银企战略合作协议,打造供应链产品,实现可视化、智能化” 等的供应链产品,其依据是钢银平台的高频交易数据和 BCS 风控数据模型。 百万会员付费率与用户数齐升长期逻辑不变,维持“买入“评级。 1)对标彭博,大宗数据搜集分析终端不断成熟,300万会员渗透率与 ARPU 有望不断提升。 长期成长不变,维持“ 买入” 。 2)预计 2019-2021年营业收入 1114.2、 1348.3亿、 1564.7亿元,归属母公司所有者净利润 2.17、 3.82、 5.54亿元(下修 2019-2020年利润 19%/9%,理由为预测资讯需更多人力投入和推广费用。原预测 2019-2020年利润为 2.68、 4.21亿元) 。
上海钢联 计算机行业 2019-07-16 71.98 -- -- 79.99 11.13%
85.68 19.03%
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业绩符合预期,数据资讯业务持续较快增长 我们预计公司归母净利润同比增速在50%左右,处于业绩预告区间中部位置。预计数据资讯业务持续较快增长,收入与利润增长基本同步,增速预计在20%左右,略高于一季度增速。公司大力投入数据中台,对当期业绩有一定影响,但利好长期发展。新并表山东隆众预计收入增长快速,但或对利润表现有所拖累。数据资讯业务仍处于投入期,看好保持较快增长态势。 预计电商业务规模效应体现明显,供应链业务或有强劲增长 公司电商业务龙头地位已明确,规模效应显著体现。预计电商业务成交量同比增长在30%左右,略高于前两年的同比增速;业绩预计有翻倍增长。供应链业务方面,公司与华瑞银行开展合作,供应链金融升级为助贷模式,打破资金瓶颈。预计本期可见供应链业务规模继续扩大,看好长期增长空间。 指数竞争力不断提升,中长期发展壁垒高,空间大、成长性强 今年以来,铁矿石价格快速上涨,作为世界主要钢铁生产与消费国,我国的钢铁企业利益受损,钢铁指数定价权越来越重要。公司编制的钢铁指数打入国际三大矿山,国际认可度越来越高,为公司中长期发展打造高壁垒。同时数据资讯跨领域发展进展顺利,山东隆众整合初显成效,看好公司发展空间与成长性。 投资建议 公司电商业务规模效应显现,加速增长;数据资讯业务长期空间广阔,成长性强,我们预计2019年将呈现逐季加速态势。预计2019/2020/2021年净利润2.13/3.19/4.53亿元,对应EPS 1.34/2.00/2.85元,对应P/E 53.53/35.67/25.12倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;钢铁需求量受价格波动影响;下游客户需求不及预期。
上海钢联 计算机行业 2019-07-04 79.00 -- -- 79.99 1.25%
85.68 8.46%
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事件 6月29号,子公司钢银电商与华瑞银行签订战略合作协议,加大供应链金融服务。2019年上半年,钢银超市钢材成交量1195.9万吨,同比增长12.21%。 投资要点 钢银电商携手华瑞银行推出“瑞银通”,为中小微企业拓展融资渠道 据民建中央的数据,我国小微企业超7000万户,但仅10%左右能获得银行借款。本次钢银电商携手华瑞银行推出“瑞银通”,使那些在钢银平台有稳定交易、良好信用,但难以融资的商家,能及时得到的资金支持。钢银电商良好的风控体系确保资金安全和流向实体经济。 钢银电商拥有成熟的风控体系和真实可控的交易闭环 钢银电商能基于钢银平台规模化的高频交易数据和信用风控体系,对通过钢银电商交易的商家,进行资金流、货流、物流等的监控,并对其挂牌、成交、交割等指标应用进行信用评级。对于那些交易稳定信用良好的商家,钢银电商都有细致记录;对于信用稍欠缺的商家,也能利用云技术完善预警机制,大大降低钢铁交易的风险,使交易更加安全高效(坏账率控制在万分之一以内)。 钢银超市2019年2季度交易量呈较快增长 2019年2季度钢银电商线上成交761万吨,同比增加25.6%。上半年钢材成交量1195.9万吨,同比增加12.21%。原因是1季度增值税下调,半个月受到影响。7月1号,钢银超市成交19万吨,接近历史峰值(以往在11-13万吨左右,市场成交回升+资金增大是主要原因). 盈利预测及估值 综合考虑,预计公司2019-2021年归母净利分别为2.2亿元、4.0亿元和5.8亿元(之前预测为2.5亿元、4.3亿元和6.2亿元);P/E分别为55.9倍/31.4倍/21.5倍,考虑到公司的行业龙头地位和所处快速发展期,继续推荐。 风险提示:产业互联网推进速度缓慢,贸易战升级,大宗商品需求大幅萎缩等。
上海钢联 计算机行业 2019-07-01 74.95 -- -- 81.43 8.65%
85.68 14.32%
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事件:根据钢银电商公众号披露,6月 27日,钢银电商与华瑞银行于上海正式签署银企战略合作协议。双方携手搭建供应链产品——“瑞银通”,以供应链产品的可视化、智能化、服务化、协同化为目标,提升金融服务实体经济的能力,为中小微企业拓展融资渠道,构建供应链上下游企业合作共赢的协同发展机制。 供应链服务产品获银行认可,拓宽公司供应链服务成长边界。公司与银行合作推出供应链产品一方面将提高公司供应链服务资金规模,为供应链服务的增长提供更多的弹药。根据公司 2018年年报,供应链业务实现毛利润 3.39亿元,同比增长 114.48%,假设按照 10%的服务费测算,供应链服务余额为 34亿元。另一方面,公司的供应链服务产品模式、风控能力获得了银行肯定,代表了银行信贷体系对公司供应链服务的认可。 中小微企业融资政策一再放松,新供应链服务是解决普惠金融难题核心路径。自去年底以来,普惠金融政策频出,6月 26日主持召开国务院常务会议,确定进一步降低小微企业融资实际利率的措施,2019年《政府工作报告》也详细部署了降低中小微企业融资的成本与门槛,银行面对大量小微企业放贷需求。而在政策层面无障碍后,风控难题成为最突出的问题,特别是难以兼顾风控成本与效果。而掌握中小微企业资金流、物流等多维度数据的公司将具备先天风控优势,钢银电商以供应链服务基本零坏账的成果说明新供应链金融是解决普惠金融难题核心路径。 公司资讯业务成长模式与价值存在巨大认知差。1)中国在大宗领域的定价权问题急需解决, 历史上仅铁矿石 5年损失超过 7000亿元,钢联资讯是解决大宗资产定价权问题核心。2)公司跨行业议价权提升,黑色、有色、能化多品类指数跑赢同行,并被发改委采用,商业化在即。3)从资讯商业价值实现方式、国内资讯领军成长模式、全球巨头商业模式、竞争对手分析来看,上海钢联在资讯市场面临约 80亿元成长空间。 投资建议:考虑到公司资讯加大投入因素,预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 2.39、3.39、5.69亿元。考虑到公司在资讯行业有绝对的壁垒和超长成长期,中性假设下长期市值目标为 472.5亿元。 风险提示:钢铁市场交易量不及预期;供应链金融融资规模不及预期;数据资讯业务推进不及预期;关键假设可能存在误差的风险。
上海钢联 计算机行业 2019-06-24 74.45 86.10 21.35% 81.43 9.38%
85.68 15.08%
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全球化、跨行业,数据资讯业务存广阔空间 横向扩张做强其他大宗领域,打开百亿市场。2018年,公司先后投资山东隆众、中联钢,积极向石化等行业进行战略布局,使得公司数据资讯业务范围由钢铁扩展至泛大宗市场,公司全球大宗商品数据服务商雏形已现。 成长空间可期。从国际巨头经验来看,指数授权是最重要的收入来源之一。钢铁金融属性强,金融机构对钢铁数据的需求迫切,且支付能力强,公司指数授权业务有望成为最重要收入来源之一。化工、有色等行业潜在空间更大,公司成长可期。 与新交所合作意义重大,公司数据业务具备全球影响力。公司与新交所子公司设立合资公司,共同创设、开发、发布、分销和营销JV 指数。新交所是全球第二大铁矿石衍生品市场,占全球份额的95%以上。此次合作标志着公司数据业务已具备全球影响力。 钢铁电商龙头地位稳固,长期空间大 多项关键数据显示钢银电商是行业龙头。交易规模、盈利能力等多项数据显示,钢银电商是行业龙头。交易规模方面,公司2018年寄售模式下钢产品全年交易量2760万吨,远超可比公司。盈利能力方面,2018年钢联电商实现净利润1.55亿元,大幅领先对手。 经营模式走向分化,钢银寄售模式抗钢价波动风险能力强。钢银开创的寄售交易,可以使得公司全方位地参与整个交易链条,增添客户粘性,不用承担价格波动风险,具备领先性。钢材使用是刚需,且钢铁电商化交易渗透率仅3.2%,电商化交易量仍有较大提升空间。 电商业务已进入高速增长期,潜在利润空间数十亿。钢铁行业代理、贸易商模式将长期存在,预计钢联未来每年交易量可做到1亿吨,按照每吨10元服务费测算,潜在收入空间达10亿。供应链服务有望贡献10亿毛利。 盈利预测与估值 公司数据资讯业务的护城河越来越宽,钢银电商龙头地位稳固,已经进入良性循环期。预计公司19-21年净利润2.13/3.19/4.53亿元;对应EPS为1.34/2.00/2.85元,对应P/E 53.98/35.97/25.33倍。采用分部估值法,2019对应公司市值约136.9亿元,对应股价86.10元/股。 风险提示:资讯业务推进不及预期;钢铁电商业务受宏观经济波动影响;供应链金融业务对公司经营性现金流产生压力;交易过程中质量保证、供货违约风险;钢材价格波动影响下游需求;信用风险;存货风险。
上海钢联 计算机行业 2019-06-07 71.00 -- -- 81.43 14.69%
81.43 14.69%
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事件:上海市商务委党组书记、主任华源赴上海钢联和钢银电商开展“供应链创新与应用”领先企业调研交流,商务委副主任刘敏、宝山区副区长吕鸣陪同调研。 资讯业务具备极强领先者红利,云终端产品销售高速增长。根据全球资讯巨头S&P、Metal Bulletin、Platts的成长史来看,咨询行业具有极致数据、价格不敏感、数据方同源、使用者习惯特征,行业具有极强领先者红利。钢联数据云终端是在mysteel累计十年的采集数据基础上开发,包含了黑色、有色、能源、化工、农产品、建材九大领域多个领域的行业实时更新数据,呈现了公司大宗商品行业研究体系及行业数据模型的积淀,为大宗产业及其上下游研究分析、市场检测、采购成本控制等提供了全面的数据支撑。钢联数据终端产品销售保持高速增长,随着终端产品占比的不断提升,资讯业务ARPU值将持续提升。2018年公司咨询业务2018年实现收入0.37亿元,同比增长68.42%。 指数初步具备全球影响力,商业化变现全面深化。公司在数据的基础上编制了大宗商品价格指数,钢材综合价格指数,铁矿石价格指数等,得到了行业用户和金融机构的广泛使用,也得到的工信部,商务部,国家统计局及相关行业协会的高度认可,铁矿石生产商必和必拓、淡水谷等在与中国客户的合同续约中,采用了中国的MySteel铁矿石指数,公司还与新加坡交易所成立合资公司推出JV指数,开始进军国际衍生品交易市场,显示国际影响力与商业模式全面深化。 公司资讯业务成长模式与价值存在巨大认知差。1)中国在大宗领域的定价权问题急需解决, 历史上仅铁矿石 5 年损失超过 7000 亿元,钢联资讯是解决大宗资产定价权问题核心。2)公司跨行业议价权提升,黑色、有色、能化多品类指数跑赢同行,并被发改委采用,商业化在即。3)从资讯商业价值实现方式、国内资讯领军成长模式、全球巨头商业模式、竞争对手分析来看,上海钢联在资讯市场面临约80亿元成长空间。 投资建议:考虑到公司资讯加大投入因素,预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.39、3.39、5.69亿元。考虑到公司在资讯行业有绝对的壁垒和超长成长期,中性假设下长期市值目标为472.5亿元。 风险提示:钢铁市场交易量不及预期;供应链金融融资规模不及预期;数据资讯业务推进不及预期;关键假设可能存在误差的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名