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光韵达 电子元器件行业 2019-03-12 13.45 19.94 80.13% 14.74 9.27%
14.70 9.29%
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1.光韵达:国内领先的激光智能制造解决方案提供商 光韵达是国内领先的利用“精密激光+智能制造”技术提供激光智能制造解决方案的供应商。自1998年成立至今,已形成激光精密制造与应用服务和激光与智能装备两大类产品,(1)精密制造与应用服务:SMT、PCB、LDS、3DP,(2)智能装备业务:ITE(智能检测设备),激光设备,自动化设备等。公司长期为华为、中兴、富士康、比亚迪等知名企业服务。 公司采用内生+外延的战略推进产业链纵横一体化:(1)在中游激光设备领域,公司的自动化设备生产基地已开始动工建设,另有设备公司已成功实现销售;(2)在下游激光技术应用与服务领域,公司夯实基础,开辟更多的应用服务领域。 2.激光精密加工下游多点开花 受益于下游需求增长,精密激光应用与服务业发展前景广阔: (1)薄脆性非金属材料的广泛使用、OLED需求增长,推进激光精密加工业务发展;(2)3D打印受益于国家政策扶持和广泛的应用空间,潜在市场需求大;(3)PCB产业转移助力公司柔性线路板激光成型、钻孔业务发展;(4)锂离子电池产业蓬勃发展,为电池检测领域带来新的发展机遇。 3.提供精密激光+智能制造解决方案 经济发展新常态下,人口红利消失、消费需求升级驱动制造业产业升级。工业互联网赋能传统制造业、加速高端制造业升级。5G+物联网+人工智能形成的工具性技术创新的组合帮助传统行业提升生产力,创新生产关系。 公司积极布局智能制造领域。2018年5月,公司申请定增筹集资金不超过4.9亿元,2019年1月,正式取得证监会核准批文,计划投资用于以下项目:(1)嘉兴智能装备生产基地建设项目;(2)激光精密智能加工中心建设项目;(3)云智造及无人工厂研发项目。 光韵达于19年3月7日审议通过以1.89亿元收购通宇航空51%股权,标志着公司正式切入军工产业,开始布局航空航天应用领域,推进3D打印业务发展,实现公司在激光创新应用服务业务领域的突破。被收购方承诺,19、20、21年度实现净利润不低于3000万、4000万、5000万,差额部分由其自行补偿。 4.盈利预测和投资建议 我们预计公司18-20年营收分别为5.81/10.2/14.0亿元,归母净利润分别为0.68/1.21/1.75亿元。给予公司目标价20.0元(对应2019年36倍PE),首次覆盖给予买入评级。 风险提示:募投项目收益不及预期;收购公司业绩不达标;行业竞争风险加剧。
光韵达 电子元器件行业 2019-03-11 17.37 17.95 62.15% 14.80 -15.04%
14.76 -15.03%
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一、事件:2019年3月7日晚,公司公告称以1.887亿元现金收购成都通宇航空51%股权。通宇航空主要从事航空飞行器零部件开发制造,具体包括航空精密零部件数控加工,金属级3D打印等,所制造的航空零部件用于多型号军用飞机、无人机、运输机、导弹、国内民机及波音、空客各类转包的客机、运输机。通宇航空具有航空航天AS9100D标准、装备承制单位资格以及三级保密资格单位证书,核心技术在于具有解决钛合金、铝合金、高温镍基合金等各种难加工材料的复杂结构曲面的加工难题的创新工艺方法,并摸索自主航空金属3D打印激光选区熔化技术、激光沉积3D打印技术进行超复杂结构零件整体打印制造。成都航空2018年实现营收(0.34亿元,+103.7%)净利润(0.11亿元,+965.6%)。此次收购标的承诺2019~2021年扣非净利润为3000、4000、5000万元。 二、光韵达是国内领先的激光智能制造解决方案提供商。公司以精密激光应用技术研究为基础,致力于利用“精密激光技术”+“智能技术”取代和突破传统的生产方式,实现产品的高集成度、小型化、个性化。目前,公司拥有具有世界顶级水平的高精密度、高性能的各类精密激光设备百余台,可以提供SMT激光模板、各类金属及非金属精密零件、HDI钻孔、柔性线路板激光成型、紫外激光钻孔、智能检测设备、测试系统、LDS业务、3D打印等众多产品和服务。 SMT类业务,传统主业将继续保持稳定增长。公司SMT类产品包括精密激光模板及附属产品、精密零件等,主要用于电子制造厂商生产制程中;2017年该类业务营收占比达到40.6%,是公司传统主业。目前国内激光模板制造市场属于存量市场,且已实现充分竞争,不会呈现爆发式增长,致使公司该类业务2014~2017年复合增速为11.6%。公司的综合激光制造能力和产能在全行业中排在首位,而且根据行业精准定制化服务的特性,已在全国电子产品制造聚集地建立了30多个激光加工站,形成了华南、华东、华北三大服务区域,是同行中经营网点最多、覆盖面最广的企业。这为公司在SMT存量市场中继续保持稳定增长奠定了基础,也使得该类业务在2014~2017年中保持46.38%的毛利率水平。 PCB类业务,加工服务型向提供产品转型升级,近年来业务增速明显。2017年该类业务营收占比达到26.2%,增速达到31.77%,毛利率水平达到51.23%。公司PCB类业务属于服务业,主要为PCB生产厂商提供FPC成型和HDI钻孔服务,FPC成型服务包括柔性线路板外形切割、覆盖膜开窗和软硬结合板剥离等;HDI钻孔服务包括利用紫外激光、CO2激光进行线路板、高密度互联板、高低温陶瓷等材料的高精度钻孔服务。据Prismark预计,全球HDI和FPC的产值将分别以2.8%和3.0%的CAGR增长,分别位列PCB行业增速的前两位,到2021年,产值将分别达到68亿美元和126亿美元。公司是国内首家利用激光技术进行线路板成型和钻孔服务的企业,PCB业务营收位于同行前列。在PCB产业向中国大陆转移的大背景下,公司将受益于FPC和HDI行业的发展。 三、实施注重内涵增长与外延扩张并重的发展战略:立足精密激光制造的同时,外延式发展布局3D打印、自动化设备等智能化制造领域。 此次收购通宇航空,意义在于加快3D打印业务发展,并向国防军工产业进军。上市公司2013年在国内率先开展工业3D打印业务。3D打印在航空领域应用的优势在于能够重新设计整个系统和部件,以实现精准构型和功能需求。本次收购,一方面通宇航空可引进公司工业3D打印工艺,使得公司3D打印业务进一步向航空零部件制造产业拓展;另一方面,公司可将通与航空作为切入军工产业的平台,将公司掌握的激光技术,及未来公司发展的重点-智能设备、激光设备产业切入到军工产业。 2016年收购金东唐,切入自动化设备与智能制造领域。2016年,公司以21.28元/股价格发行623.1万股并支付现金0.884亿元合计作价2.21亿元购买金东唐100%股权。金东唐是一家以自动检测设备为主的综合测试解决方案提供商,掌握了业内领先的BtoB测试技术、微针测试技术,并自主研发自动化测试系统、视觉检测技术等,广泛应用于消费电子、汽车、新能源等行业。公司在智能终端产品测试方面已建立较好的品牌知名度,已取得了某全球知名消费电子企业A的供应商资格,与富士康旗下企业等大型消费电子生产企业建立了长期稳定的合作关系。金东唐承诺2016、2017和2018年三年的扣非归母净利润分别为1500、2300和3100万元,2017年实现净利润2574万元,完成业绩承诺。 四、投资策略:公司基于“激光创新应用服务及智能装备制造双引擎”的战略目标,外延并购成都通宇航空切入国防军工产业链。我们预计光韵达本部2018~2020年实现的归母净利润分别为:0.68、0.82、0.80亿元,EPS分别为0.31、0.37、0.36元。考虑到通宇航空的并表,按公告,剩余股权收购安排如下:2019年完成业绩承诺,采用包括发股、现金等形式收购剩余的39%股权;若标的完成全部业绩承诺,则公司与标的方协商决定收购剩余10%股权。我们预计公司2018~2020年实现的备考归母净利润为0.68、0.97、1.16亿元,EPS分别为0.31、0.44、0.52元,对应当前股价的PE分别为52X、36X、31X,首次覆盖,给以增持-A评级。 五、风险提示:外延并购带来的管理风险。
光韵达 电子元器件行业 2018-09-19 9.21 12.43 12.29% 9.98 8.36%
10.71 16.29%
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激光应用领域龙头,财务结构稳健。光韵达业务以前主要集中在工业激光的应用领域,是激光应用服务领域的唯一上市企业。2018年上半年,公司各项经营指标符合预期,实现营业收入2.58亿元,同比增长39.78%;实现归属于上市公司股东净利润2507.94万元,同比增长77.40%。同时公司结构优化保证盈利持续提升,实现销售毛利率达到42.17%,处于行业领先水平。 计划成为全激光产业链解决方案提供商。2017年激光行业增长率超过30%,整个产业链分为最上游的光源(15%),中游的激光设备(80%),和最下游的激光应用服务(5%),而公司目前属于比重最小的激光应用服务领域。公司未来的战略是成为全激光产业链解决方案提供商,开发新的工艺,新的设备,达到光源、设备、应用三位一体。根据调研的结果,公司逐步展开布局,预期最快两年之内会有产品销售,一旦进入到激光设备领域,预计营收和净利润都会有较大幅度的提升。而在合作客户方面,公司通过激光模板累计了许多优质客户,像苹果、华为、中兴、富士康。这样的客户需要大量的经验和技术才能获得,短时间内其他公司几乎不能达到,也成为公司的一个壁垒和未来的战略支柱。 重点布局3D打印服务。3D打印业务是公司发展潜力最大的业务,不过目前受制于下游需求释放不足。虽然目前3D打印服务还在亏损阶段,但业绩已经逐步在成长,总体营业收入较上年同比大幅增长211.62%,利润方面也好于上年。未来3D打印主要受益于个性化产品、工业应用和医疗应用的发展,预计到2020年,3D打印市场规模可以达到212亿美元。 给予“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.36、0.53、0.91元,对应PE分别为26.46、18.01、10.57倍,给予“买入”评级。 风险提示:3D打印业务不及预期。
光韵达 电子元器件行业 2018-01-30 22.66 17.39 57.09% 22.26 -1.77%
22.26 -1.77%
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核心观点 金东唐贡献利润2500万元,占公司整体利润40%:公司收购金东唐100%股份,布局智能化和自动化领域。金东唐是智能手机检测领域的先行者,已打入A公司供应链;研发的面板检测设备有望受益OLED市场的快速发展;自主研发的电芯外观检测设备受益于新能源汽车需求的高增长。金东唐于17年4月并表,预计贡献净利润2500万元,将有望为公司带来持续利润贡献。 PCB类业务继续大幅增长:公司15年业绩波动主要因PCB类业务不达预期。16年该业务已明显好转,营收同比增长100%,17年继续大幅增长。基于公司先进的精密激光加工平台,该业务规模随行业发展有望持续扩大。 SMT类业务平稳增长:精密激光加工具有高壁垒,公司激光综合制造能力和产能在同行业中位列第一,具备竞争优势。公司主营SMT类业务主要以SMT激光模板为主,是国内龙头。该业务营收在14-16年以14%的平均增长率稳步增长,平均毛利率达46%,17年该业务继续平稳增长。受益行业发展,公司该业务将稳步增长。 3DP销售收入同比上升:公司是国内较早将3DP应用于工业、医疗和文化创意领域的企业,产品相继面世,在行业内具有一定的认可度。随着3DP行业的成熟,公司该块业务营收将持续增长。 财务预测与投资建议 我们根据业绩预告调整盈利预测,预测17/18/19年每股收益分别为0.42/0.61/0.77元(原预测为0.39/0.60/0.76,对应目标价25.40元),根据可比公司2018年43倍P/E,我们给予公司目标价26.23元,维持增持评级。 风险提示 金东唐的自动检测设备研发可能不达预期;公司产品为定制化产品、不同种类产品价格不一,公司业绩可能随定制产品不同而有所波动。
光韵达 电子元器件行业 2017-10-16 27.60 -- -- 30.78 11.52%
30.78 11.52%
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一、 事件概述。 近日,公司发布前三季度业绩预告,预计2017年1-9月,归属于上市公司股东的净利润区间为4668万元-5000万元,同比增长319%-349%。 二、分析与判断。 前三季度业绩高增长,金东唐业绩贡献显著。 公司公告2017年前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润区间为4668万元-5000万元,同比增长319%-349%。我们认为,公司业绩高增长的主要原因在于:1)标的资产金东唐自4月份并表以来,业务发展良好,业绩贡献较大;2)公司原有业务方面,SMT 业务保持稳步增长,PCB 类业务继续保持强劲的上升势头,3DP 类业务好于上年同期。 金东唐发展势头强劲,业绩有望超预期。 公司是国内领先的激光智能制造解决方案提供商,一直致力于利用“精密激光技术”+“智能技术”取代和突破传统的生产方式,实现产品的高集成度、小型化、个性化。2016年,公司启动对苹果产业链标的金东唐的收购,并于2017年4月将标的资产纳入合并报表。金东唐承诺2016~2018年净利润分别不低于1500万、2300万和3100万元。自4月份并表以来,金东唐发展势头较好,预计4-9月实现净利润1900万元左右。我们认为,受益于苹果产品新周期,以及新能源领域的突破等,金东唐全年业绩有望超预期。 维持观点:PCB、SMT 业务高增长,3DP 打开长线空间。 公司SMT 类业务、PCB 类业务增长较好,3DP 业务持续推进。我们认为,随着下游景气度的提升,公司SMT 类、PCB 类业务有望维持稳定增长。3DP 业务尽管目前仍处于推广期,短期内较难为公司带来较大业绩增量,但已在业内获得一定的认可度,长期看,有望为公司带来新的增长机会。 三、盈利预测与投资建议。 公司精密激光+智能制造布局顺利推进,PCB、SMT、ITE 类业务发展势头良好。 预计2017~2019年备考的EPS 分别为0.42、0.69和0.96元,当前股价对应PE 为64X、39X 和28X。考虑PCB 与苹果供应链行业景气度提升以及3D 打印业务未来空间广阔,因此给予公司2018年45~50倍PE,未来12个月合理估值31.05~34.50元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 整合进度不及预期;市场景气度不及预期;竞争格局加剧。
光韵达 电子元器件行业 2017-08-24 20.45 -- -- 28.88 41.22%
30.78 50.51%
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一、 事件概述。 近日,公司发布2017年半年报:2017年上半年,公司实现营业收入1.85亿元,同比增长69.07%;实现归属于上市公司股东的净利润1413万元,同比增长3362.64%。 二、分析与判断。 内生外延及产品结构优化,上半年业绩高增长。 1、报告期内,公司实现营收1.85亿元,同比增长69.07%;实现归属于上市公司股东的净利润1413万元,同比增长3362.64%;毛利率为43.66%,比上年同期提高3.4个百分点;管理费用为3340万元,同比增长67.90%;财务费用为420万元,同比增长52.04%;销售费用为2701万元,同比增长26.56%。 2、上半年业绩高增长的主要原因在于公司内生外延同时推进,积极进行产品结构的调整。1)上半年公司内生业务方面,PCB、SMT 以及3DP 业务均实现较大幅度增长,其中PCB 类业务实现收入5368万元,同比增长116.88%,SMT类业务实现收入9395万元,同比增长34.19%,3DP 业务实现收入611万元,同比增长69.53%;2)外延方面,报告期内公司完成对标的资产金东唐的收购。 金东唐自2017年4月开始并入公司合并报表。 金东唐并表增厚业绩,深化智能制造布局。 1、公司于2016年启动对苹果产业链公司金东唐的收购,以发行股份及支付现金的方式购买其100%股权,交易作价2.21亿元,其中现金支付8840万元,剩余1.326亿元以发行股份方式支付;同时采用锁价方式,定增募集配套资金不超过1.323亿元。金东唐承诺2016~2018年净利润不低于1500万、2300万和3100万元。标的资产金东唐于2017年4月并表,并入期完成营业收入 2057.94万元,实现净利润 383.13万元。 2、我们认为,公司是国内领先的激光智能制造解决方案提供商,一直致力于利用“精密激光技术”+“智能技术”取代和突破传统的生产方式,实现产品的高集成度、小型化、个性化。而金东唐是以智能检测设备为主的综合测试解决方案提供商,掌握业内领先的BtoB 测试、微针测试技术,并自主研发自动化测试系统、视觉检测技术等。对金东唐的收购是公司在自动化、智能制造领域的重要战略布局。金东唐ITE 业务发展势头良好,将为公司贡献新的业绩增长点。 PCB、SMT 业务高增长,3DP 打开长线增长空间。 报告期内,公司SMT 类、PCB 类业务增长势头较好,3DP 业务持续推进,LDS业务略低于预期。我们认为,随着下游景气度的提升,公司SMT 类、PCB 类业务有望维持稳定增长。3DP 业务尽管目前仍处于推广期,短期内较难为公司带来较大业绩增量,但已在业内获得一定的认可度,长期看,有望为公司带来新的增长机会。 三、盈利预测与投资建议。 预计2017~2019年备考的EPS分别为0.42、0.69和0.96元,当前股价对应PE为50X、30X和22X。考虑PCB与苹果供应链行业景气度提升以及3D打印业务未来空间广阔,因此给予公司2017年55~60倍PE,未来12个月合理估值23.10~25.20元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 整合进度不及预期;市场景气度不及预期;竞争格局加剧。
光韵达 电子元器件行业 2017-07-19 19.81 16.84 52.12% 20.43 3.13%
30.78 55.38%
详细
核心观点。 实践“精密激光+智能制造”战略,寻求未来发展:公司是国内精密激光加工的领先企业,在立足精密激光制造的同时,通过外延扩张的方式整合产业链、布局智能化和自动化领域。公司与激光器供应商美国PI 公司设立合资公司,布局上游;收购金东唐100%股份,加码智能化和自动化领域。光韵达是国内智能手机检测领域的先行者,是全球消费电子品牌A 公司的供应商,公司自主研发了OLED、电芯外观和FPC 检测设备,目前电芯外观检测设备已通过宁德时代打入宝马产业链。 主营SMT 类业务受益行业发展将稳步增长:精密激光加工具有高壁垒, 公司激光综合制造能力和产能在同行业中位列第一,具备竞争优势。公司主营SMT 类业务主要以SMT 激光模板为主,是国内龙头。该业务营收在14-16年以14%的平均增长率稳步增长,平均毛利率达46%。受益行业发展,公司该业务将稳步增长。 PCB 类和LDS 类业务现已好转,未来规模有望持续扩大:公司15 年业绩波动主要因PCB 类和LDS 类业务不达预期,16 年两块业务已明显好转,营收分别同比增长100%和74%,17 年第一季度PCB 类业务较去年同期也有大幅度增长,LDS 类业务明显好于上年同期。基于公司先进的精密激光加工平台,两块业务规模随行业发展有望持续扩大。 3D 打印布局早,业务逐步完善:公司是国内较早将3DP 应用于工业、医疗和文化创意领域的企业,产品相继面世,在行业内具有一定的认可度。随着3DP 行业的快速发展,该块业务未来有望贡献业绩。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19 年EPS 分别为0.39、0.60 和0.76 元,根据可比公司,我们给予公司17 年65 倍PE 估值,对应目标价为25.4 元,给予增持评级。 风险提示。 受宏观经济波动影响的风险;PCB 类业务增长不及预期的风险;金东唐业绩波动的风险。
光韵达 电子元器件行业 2017-07-14 21.40 -- -- 21.26 -0.65%
30.78 43.83%
详细
一、 事件概述 近日,公司发布2017年半年度业绩预告:2017年上半年,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润区间为:1400万元~1412万元,同比上升3329%~3358% 二、分析与判断 内生增长+外延扩张,上半年业绩高增长 2017年上半年,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1400万元~1412万元,同比增长3329%~3358%。上半年业绩高增长的主要原因有:1)内生方面,各项业务继续保持稳步增长的势头,其中,PCB类业务较去年同期有较大幅度的增长,SMT类业务继续保持平稳增长,3DP类业务业绩也明显好于上年同期;2)外延方面,重大资产重组收购上海金东唐科技有限公司事项在报告期内获得中国证监会审核通过,并完成交割及工商变更登记手续,自2017年月开始并入本公司合并报表。我们认为,公司内生增长、外延扩张共同推进,优化产品结构,全年业绩有望高增长。 标的资产金东唐过户完成,智能制造布局顺利推进 1、公司于2016年启动对苹果产业链公司金东唐的收购,以发行股份及支付现金的方式购买其100%股权,交易作价2.21亿元,其中现金支付8840万元,剩余1.326亿元以发行股份方式支付;同时采用锁价方式,定增募集配套资金不超过1.323亿元。金东唐承诺2016~2018年净利润不低于1500万、2300万和3100万元。报告期内,标的资产已经完成股权过户手续,募集资金也已经到位。 2、我们认为,对自动化检测设备综合供应商金东唐的收购是公司在智能制造领域的重要布局,有利于优化公司业务结构,扩大产业规模。同时,苹果产业链新品订单有望陆续确定,提升供应链景气度,带来增长预期。另外,标的资产的业绩对赌也为公司业绩增长提供有效保障。 PCB行业景气度向上,3DP未来空间广阔 成熟业务方面,SMT业务有望保持平稳增长,PCB类业务随着下游PCB行业景气度的提升,有望迎来迅速增长。3DP新业务方面,公司专注于3D打印技术在医疗、汽车、模具、文化创意、个性化定制等领域的研究应用,布局较早,先发优势明显。我们认为,公司主营业务发展势头良好,成熟业务稳定增长,新业务3D打印市场空间大,有望成为未来的重要看点。 三、盈利预测与投资建议 公司主营业务发展势头良好,外延扩张顺利推进,预计2017~2019年的EPS分别为0.32、0.56和0.79元,当前股价对应PE为70X、40X和28X。考虑PCB与苹果供应链行业景气度提升以及3D打印业务未来空间广阔,因此给予公司2017年80~85倍PE,未来12个月合理估值25.60~27.20元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 整合进度不及预期;市场景气度不及预期;竞争格局加剧。
光韵达 电子元器件行业 2017-07-13 21.51 16.71 50.95% 21.42 -0.42%
30.78 43.10%
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公司为国内领先FPC激光成型服务商,受益苹果创新推动的高行业景气。 普通HDI是由钻孔制程中的机械钻直接贯穿PCB层与层之间的板层,而任意层HDI以激光钻孔打通FPC层与层之间的连通。由普通HDI向任意层HDI的升级由苹果引领,其在iPhone4和iPad2中首次采用任意层HDI,大幅度提升了产品的轻薄化程度。今年发布的苹果最重要的一款新品(OLED版)进一步推高行业景气,而光韵达是国内最早采用紫外激光技术进行FPC成型服务的企业,高度受益行业景气。 检测设备对于控制产品质量起到决定性作用。 检测系统是智能制造过程的最后一步,对于控制产品质量起到决定性作用,是提升电子产品良率的有效解决途径。随着材料的进步和精度的提高,检测设备的应用场合越来越多,工作寿命越来越长,检测的结果也更加可靠。 自动化检测技术具有准确度高、可追溯性强、效率高、综合成本低等优势,在消费电子、汽车及零部件、新能源等领域,自动化检测设备正逐步替代传统人工检测,市场需求量将大幅攀升。 收购金东唐,业务合作共赢,自动检测领域不断拓展。 金东唐专注于测试治具、自动检测设备的研发、生产、销售与服务。主要产品包括光板测试治具、功能测试治具、ICT/FCT自动检测设备、视觉检测设备等自动化设备、耗材贸易等,下游客户涵括消费电子、汽车、新能源、显示面板等行业领域。金东唐产品大多数自动检测设备均是应用于PCB、FPC生产过程中,而光韵达的主营业务来源是用于PCBSMT工艺的模板、FPC的激光打孔,双方在PCB、FPC领域的产品应用具有产业链的互补性,针对客户群也有较高的相关性。 看好公司PCB等业务成长的确定性及金东唐的高成长,买入评级。 看好公司主营SMT、PCB业务成长的确定性,同时,公司作为国内激光加工龙头,技术积累长久、战略布局完整,有望未来在医疗以及民用市场实现放量增长。并购的金东唐,在电性及视觉检测领域,客户积攒深厚,看好其未来检测领域的拓展。预计公司17-19年可实现归母净利润6630万、9444万、13302万元。对应17-19年EPS分别为0.44、0.63、0.89。考虑到可比上市公司整体估值中枢,考虑到光韵达收购的金东唐的业绩弹性,给予一部分估值溢价,认为公司未来6个月合理估值水平为18年的40--45X,对应目标价25.2-28.35元,给予增持评级。 风险提示:LDS业务增长速度低于预期;3D打印业务在民用市场拓展速度低于预期。
光韵达 电子元器件行业 2017-06-09 21.47 -- -- 22.32 3.96%
22.80 6.19%
--
光韵达 电子元器件行业 2017-05-22 21.30 -- -- 22.29 4.65%
22.80 7.04%
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一、事件概述 近日,公司发布公告:(1)董事会审议通过了《关于确定募集资金账户并签订三方监管协议的议案》,此议案为收购金东唐相关的后续手续;(2)公司控股股东、实际控制人、董事长侯若洪先生增持公司股份约103 万股,增持均价为19.96 元/股,占公司总股本的0.7503%。 二、分析与判断。 收购金东唐后续事项顺利推进,苹果产业链预期带动增长空间。 公司于2016 年发起收购苹果产业链公司金东唐,早先已获证监会审批通过。4 月公司公告表示标的公司已经完成股权过户手续,成为全资子公司。发行股份与现金支付标的公司股权的募集资金也已经到位。此次董事会审议通过相关资金监管协议的议案,表明收购的后续事宜进展顺利。同时,苹果产业链新品订单有望在近期陆续确定,带动相关企业今年增长预期。金东唐承诺2016~2018 年净利润不低于1500万、2300 万和3100 万元。我们认为,公司借收购金东唐切入智能加工与检测设备领域,围绕重点客户展开业务,有望获得高增长空间,同时与原有PCB 业务实现协同效应。 控股股东增持公司股份,看好公司未来长期发展。 公司公告收到控股股东侯若洪先生通知,其于4 月26 日、27 日通过深交所二级市场累计增持公司股份1,030,388 股,增持均价为19.96 元/股,占公司总股本的0.7503%。此次增持后,侯若洪持有公司股份比例从19.62%增加到20.37%。我们认为,大股东增持是对公司未来发展前景充满信心,有利于维护公司资本市场稳定和增强投资者信心。 AOI、3D 打印、外延式发展将成公司重要看点。 公司在3D 打印领域布局较早,围绕医疗和工业等领域开展业务。收购金东唐后将进一步加强计算机视觉检测等AOI 自动化检测业务,是3C 自动化重要的发展方向。 同时,公司还有望在自动化与智能检测等领域进行外延式发展。2017 年一季度实现扭亏为盈。我们认为,公司整体运行良好,业务环节布局合理,具备长期增长的基础。 三、盈利预测与投资建议。 假设金东唐业绩2017 年二季度开始并表,预计公司2017~2019 年备考EPS 为0.43、0.73 和1.02 元,当前股价对应PE 为50X、29X 和21X。考虑PCB 与苹果供应链行业景气度提升以及计算机视觉检测等新业务是未来重要技术方向,因此给予公司2017 年60~65 倍PE,未来12 个月合理估值25.8~27.95 元,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 整合进度不及预期;市场景气度不及预期;竞争格局加剧。
光韵达 电子元器件行业 2017-04-26 20.00 -- -- 21.95 9.75%
22.80 14.00%
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一、事件概述 近日公司发布2017年一季报,报告期实现营收7842.3万元、净利润448.2万元,同比分别增长66.05%和218.27%。 二、分析与判断 PCB市场同期波动因素减弱,激光加工业务全面向好 公司是PCB行业重要的上游加工企业,主业围绕激光技术提供加工PCB、SMT、LDS、3D打印(3DP)服务。2015~2016年,PCB行业景气度下滑严重,产业规模萎缩,使得公司当期业务受挫明显,亏损379.0万元。今年相关领域受下游景气度提升带动市场部分回暖,加上公司大力发展销售力度、产品品质和服务水平,使得业绩实现扭亏为盈,净利润同比增长超2倍。其中PCB类业务(FPC、HDI等)增长迅速,SMT业务平稳增长,LDS和3DP业务也好于同期。我们认为,公司主营业务发展势头良好,全年营收与利润水平将有望获得大幅提升。 收购金东唐获自动化设备实力,完成过户业绩并表贡献增量 公司2016年宣布以发行股份及支付现金方式收购自动化检测设备厂商金东唐,进军自动加设备领域,相关议案已于2017年1月获批。根据公司4月13日公告,金东唐已完成100%股权的过户手续及工商变更登记手续,成为公司的全资子公司。金东唐承诺2016~2018年净利润不低于1500万、2300万和3100万元并签订《盈利预测补偿协议》。我们认为,金东唐是知名消费者电子产品产业链企业,公司近年来具备较好的行业实力,将为公司业务领域拓展和业绩增长带来促进作用。 3D打印行业未来空间看好,外延拓展有望丰富业务方向 公司是3D打印领域较早和持续的布局者,专注于3D打印技术在医疗、汽车、模具、文化创意、个性化订制等领域的研究和应用。3D打印市场未来空间广阔,公司在该领域深入布局将积累技术实力和客户资源,有利于占据行业先发优势地位。同时,公司还希望通过外延式拓展进入更多相关领域,充实业务线和发展方向。我们认为,公司未来方向布局合理,有望随着行业成熟度提升快速成长,实现多业务领域的高弹性增长。 三、盈利预测与投资建议 假设金东唐业绩2017年二季度开始并表,预计公司2017~2019年备考EPS为0.43、0.73和1.02元,当前股价对应PE为49X、29X和21X。考虑公司PCB业务改善趋势体现,金东唐业绩预计将保持增长,同时存在继续扩展外延的可能性。因此给予公司2017年60~65倍PE,未来12个月合理估值25.8~27.95元,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 市场景气度不及预期;外延拓展速度不及预期;竞争格局加剧。
光韵达 电子元器件行业 2017-03-29 23.95 -- -- 24.28 1.38%
24.28 1.38%
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一、事件概述 近期,光韵达发布2016年年报、利润分配方案、2017年一季度业绩预告:1)2016年实现营收3.12亿元,同比增长38.39%,归属于上市公司股东的净利润1618.58万元,同比下降38.12%,扣非净利润1069.10万元,同比上升734.04%,基本每股收益和扣非每股收益均为0.1179元;2)拟每10股派发现金股利0.10元(含税);3)2017年一季度归属于上市公司净利润预计为341~455万元,同比实现扭亏为盈,增长190~220%。 二、分析与判断 主营激光加工业务稳增长助扣非利润大增,基本跨越PCB行业波动 1、整体业绩符合预期,全年同比基本面向好。(1)公司业绩符合2016年业绩预报和业绩快报,净利润同比下降的原因是因为2015年同期出售上海光韵达三维科技有限公司60%股份产生非经常性损益2,487万元,而2016年该项为549万元。(2)相比公司2015年整体实现营收2.26亿元,归属于上市公司股东净利润2615.5万元,同比分别减少10.58%和4.72%,2016年营收实现近4成增长,扣非净利润增长7倍多,体现了业务状况改善趋势。(3)公司SMT、PCB、LDS、3DP和其它业务实现营收1.71亿、1.01亿、2469.4万、718.8万和763.8万元,同比增长11.81%、99.55%、74.23%、39.98%和209.98%,各业务毛利率为43.53%、51.37%、-4.72%、-26.97%和31.55%,同比变化为-4.22、18.03、11.50、-29.62和-6.40个百分点。 2、公司是电子行业上游加工企业,受电子行业波动影响较大。随着PCB产业的复苏,SMT、PCB(主要为HDI和FPC)、LDS等业务在2016年下半年逐渐走出2015年到2016年上半年的低迷状态。尤其是SMT和PCB业务增长均较为明显,助力公司2016年三、四个季度营收分别实现同比增长65.4%和70.0%。其中FPC等业务的增长有助于PCB板块综合毛利率的提升。 3、我们认为,公司主营业务所处行业景气度回升,为相应业绩稳定增长提供基础。随着消费者电子等下游市场的发展,公司主营业务将有望持续贡献重要业绩组成。 展开布局智能技术业务,智能检测与3D打印未来有望高增长 1、并购金东唐进入苹果产业链,自动检测业务布局3C自动化服务。(1)2016年公司采取发行股份及支付现金的方式以2.21亿元的对价收购金东唐100%股权,方案已获证监会审核通过。(2)金东唐是苹果公司的直接认证供应商,为苹果产业链提供基于机械、电、光学等方面的自动检测设备。2017年是苹果产品的创新大年,多项配置有望升级更新,对自动化检测设备需求强劲。较长时间内,考虑到国内厂商将视产品情况作出相应跟进,金东唐相应业务有望保持长期高速增长。 2、智能制造政策频频,3D打印业务有望获得长足发展。近期,政府大力推动智能制造领域,国家制造强国建设领导小组为细化落实《中国制造2025》启动了“1+X”规划体系的编制工作,2016年政府工作报告也将智能制造列入重点鼓励方向。公司在3D打印领域布局较早,保持长期投入,在医疗等领域具备行业优势。随着政策的进一步推出和落实,3D打印业务有望迎来实质性突破,成为新型技术驱动下生产制造的重要环节,并为公司业绩提供重要补充。 3、我们认为,公司在3D打印潜心发展,通过并购进入自动检测领域,基本搭建出3C自动化服务的业务框架。随着短期内行业创新加强和长期内政策大力推动,公司的“智能技术”业务可能成长为公司重要的业绩增长点。 2017年一季度同比实现扭亏为盈,金东唐并表有望实现高弹性增长 1、公司2017年一季报预告显示对应报告期内净利润为341~455万元,同比增长1.9~2.2倍,实现扭亏为盈。这进一步表明行业波动基本平稳回升,主营业务良好态势有望保持。同时,金东唐承诺2017年净利润不低于2300万元,2018年不低于3100万元。参考公司2016年业绩,金东唐实现并表将为公司整体业绩提供高弹性增长。 2、我们认为,公司主营业务发展稳定,并购引入高弹性增长,并购双方在技术与客户资源等方面具备很好的协同效应,2017年业绩实现显著增长可期。 三、盈利预测与投资建议 假设金东唐业绩2017年二季度开始并表,预计公司2017~2019年备考EPS为0.57、1.00和1.41元,当前股价对应PE为42X、24X和17X。公司PCB业务组成改善,金东唐客户需求预计将持续放量,同时存在继续扩展外延可能性。给予公司2017年55~60倍PE,未来12个月合理估值31.35~34.2元,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 苹果供应商份额下滑;电子行业景气度下降;行业竞争加剧。
光韵达 电子元器件行业 2017-03-28 24.19 19.88 79.58% 24.35 0.62%
24.34 0.62%
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事件: 公司2016年实现营业收入3.12亿元,同比增长38.39%,实现归属于母公司净利润1619万元,同比减少38.12%,扣非后净利润为1069万元,同比增长734.04%,EPS为0.12元。同时,公司公布2017年一季度业绩预告,实现盈利341万元~455万元,同比扭亏为盈。 点评: 公司是国内领先的激光智能制造解决方案提供商,主营产品包括SMT、PCB、LDS、3DP四大类别。四类产品在营业收入上分别增长11.81%、99.55%、74.23%、39.98%。利润方面,除了3DP,其他三类业务均有大幅增长,而3DP由于处于市场培育期,投入力度较大,16年尚未取得盈利。公司扣非后净利润大幅增长了7倍以上,主营业务竞争力明显增强。公司拟以2.21亿元收购上海金东唐科技股份有限公司100%股权,现已获得证监会核准批文,成功切入自动化检测设备领域。金东唐承诺2017~2018年净利润分别不低于2300万元,3100万元,未来将大幅增厚公司业绩。 内生发展+外延扩张,共同助力未来增长: 在国内实体经济增速放缓的大环境下,公司积极优化产品结构,充分挖掘员工潜力,推行“大平台+小团队”经营策略。此举效果显著,极大提高员工热情,全年扣非后净利润同比增长734.04%。公司收购金东唐成功切入检测领域,完善自动化、智能制造领域发展的战略布局。公司主业与金东唐在业务布局上有很强的上下游协同互补效应,同时,金东唐与富士康等大型消费电子生产企业拥有长期稳定的合作关系,双方在市场及客户上将发挥协同作用,引爆业绩增长点。 目标价30元、维持“买入”评级: 我们假设金东唐于2017年下半年并表,考虑股本摊薄影响,预测公司2017~2019年EPS分别为0.27元,0.49元,0.66元,目标价30元保持不变,维持“买入”评级。
光韵达 电子元器件行业 2017-01-26 23.05 -- -- 24.53 6.37%
24.55 6.51%
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一、事件概述。 近期,公司发布2016年度业绩预告:预计归属于上市公司股东的净利润变动区间为1,570万~2,350万元,同比下降10%~40%,对应EPS为0.11元~0.17元。 二、分析与判断。 业绩符合预期,扣非净利润同比大幅增长。 公司在2015年因转让上海光韵达三维科技有限公司60%股份等原因产生非经常性损益2,487万元,预计2016年该项将减少至约500万元。因此扣非后公司实现净利润实际呈同比大幅增长趋势。此外,2016年上半年电子行业景气度下滑也对公司全年业绩产生影响,而三季报显示公司SMT、PCB等主营业务已经开始回升。我们认为,公司整体运营状况良好,随着终端产品需求提升带来的行业景气度提振,有助于公司实现业绩加速增长。 收购金东唐进展顺利,自动化检测业务将对公司业绩带来重要贡献。 公司收购自动化检测设备公司金东唐,已获证监会审核通过,发行股份及支付现金购买资产及募集资金的后续操作也在顺利推进。金东唐为消费者电子产品大客户提供自动化检测设备,在终端产品迎来多项技术和配置升级的趋势带动下,未来有望实现甚至超出业绩承诺。我们认为,自动化检测设备业务的整合将对公司业绩带来明显提升,并将发展成为公司重要的主营业务之一。 公司定位打造先进制造企业,将有望在产业链环节加重投入。 公司以先进制造企业为自身定位,对激光加工、3C自动化等产业上下游持续加码,逐渐构建完整的产业链环节。公司目前市值不大,如果继续增加关键环节的投入,对公司价值将产生较高弹性。我们认为,公司借助产业升级机遇,积极开展布局以完善服务链条,未来将具备更强的竞争实力。 三、盈利预测与投资建议。 假设金东唐业绩2017年年初并表,预计公司2016~2018年备考EPS为0.14、0.51和0.83元,当前股价对应PE为173X、46X和28X。公司扣非后业绩增长,金东唐客户需求预计将持续放量,更多新业务的整合可带来高弹性增长。给予公司2017年60~65倍PE,未来12个月合理估值30.6~33.15元,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:终端市场发展不及预期;收购整合进度不及预期;行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名