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拓尔思 计算机行业 2020-04-27 17.26 -- -- 17.36 0.58%
17.36 0.58% -- 详细
NLP强基,行业景气度持续提升。公司核心竞争力是过硬的AI和大数据技术和产品,研发投入占比超18%,在融媒体、集约化网站等领域市占率持续提升,还原出售广州新谷及商誉减值损失影响的净利润3,244万,同比2019还原后增速仍达88%。公司不断斩获省级政府千万级订单,根据相关政策推演,2020年仍为上述行业建设大年,行业高景气度可维续。 云和数据智能为先效果初现,20Q1超预期。公司着力推进云和数据智能通用产品,其占营收比提升5.7pct至22.8%,毛利率提升10.4pct至79.2%,带动整体毛利率提升2.30pct至61.8%。鉴于20Q1政府客户项目建设受疫情影响较大,但营收下滑控制在35%以内,且通过追赶确收交付进度及成本费用管控,实现19%净利增速,表现超预期。 拟可转债募资8亿,精瞄下一代核心技术。公司拟发行可转债募资不超8亿元,其中近86%投向NLP、泛行业智能融媒体及公共安全一体化项目。目的在于通过强化智能数据和平台产品能力,在地方政府、网信、公安等热点领域持续领跑,在行业扩容背景下,中期增长成色更加卓越。 估值 预计2020~2022年净利润为2.18/2.90/3.59亿,EPS为0.46/0.61/0.75元(考虑行业扩容及可转债募资投入效益,EPS上调3-20%),对应PE为40/30/24倍。公司在手订单充足,中期增长确定,维持买入评级。 评级面临的主要风险 疫情对政府项目建设造成常态化影响;新产品研发及推广不及预期。
拓尔思 计算机行业 2020-04-27 17.26 -- -- 17.36 0.58%
17.36 0.58% -- 详细
1.事件 公司发布了2019年报和2020年一季报。2019年,公司实现营业总收入96,730.60万元,较上年同期增长14.43%;归属于上市公司股东的净利润15,720.32万元,较上年同期增长158.02%。其中2019年内公司出售原控股子公司广州市新谷电子科技有限公司股权产生了资产处置损失以及计提商誉减值损失,合计影响利润金额为-3,244.27万元。在扣除上述商誉减值及资产处置损失还原后,公司在2019年内取得净利润额为18,964.59万元,比上年和前年同期还原后净利润分别增长87.46%和19.92%。2020年一季度,公司实现营业收入13,898.82万元,同比下降32.53%;实现归属上市公司股东净利润854.90万元,同比增长18.61%。 2.我们的分析与判断 1)业绩大幅增长,下游景气度持续 公司下游多个子行业景气度持续,驱动业绩高增。2019年,公司在政府网站集约化平台建设、融媒体云平台建设、网络空间舆情态势感知及治理和金融风控大数据等多个相关领域,都实现了业务收入的快速增长,信息安全产品销售收入同比稳定增长。分行业看,公司在融媒体、企业、金融、泛安全、政府这5大领域的收入分别同比增长118.71%、10.91%、9.05%、7.44%、0.79%。四季度为公司订单集中签订期,目前公司在手订单丰富,部分订单尚未及时确认收入,预计2020年将在收入端逐步体现。 2019年度公司整体毛利率为61.75%,相比2018年上升2.31pcts,其中融媒体行业毛利率为74.59%,同比增长18.06%。公司优化管理,整合资源,期间费用率下降显著,2019年期间费用率42.09%,相比2018年下降2.95pcts。 2)持续高研发投入,拓展重点领域市场 报告期内,公司提出“语义智能+”的技术战略,围绕语义智能为核心,在自然语言处理、知识图谱构建、多媒体内容理解等领域加大研发投入,推出海贝大数据管理系统、深度文本挖掘软件、网察大数据分析平台、安拓知识图谱等新产品或升级产品。2019年公司研发支出总额为17,694.54万元,占营业收入比例为18.29%,近三年公司研发投入占营业收入比例保持在17%以上。 拓展重点领域市场,公司强化云和数据智能服务战略升级,数据服务与软件产品协同发展。云和数据智能服务优先的战略得到有效推行,公司主要的行业市场都基本配套有相应的在线数据智能服务满足用户,报告期内,网察舆情大数据、数家媒体大数据、数星智能风控大数据、网脉用户友好性云服务都获得了用户数量和营业收入的良性增长。 紧跟“信创”市场需求,蓄势待发。公司是信息技术应用创新工作委员会的会员单位,一直关注和紧跟该领域进展趋势,并积极主动完成相关工作。截至2019年末,公司多个主要核心软件产品,已完成全面适配以龙芯、飞腾、申威等为核心的基础软硬件生态环境,天行国产化单向隔离光闸通过国产化测试,入围国产化安全产品名单,并且与潜在最终客户及合作伙伴保持紧密联系沟通,准备适时满足放量市场需要。 3)2020年一季度收入受到疫情影响,净利仍增长18.61% 2020年一季度由于新冠肺炎疫情防控的影响,公司大部分客户复工复产不同程度有所推迟,公司市场销售活动受到外部环境限制,招投标、签约和验收等商务环节均相应停滞和拖延。在公司所处政府和媒体行业信息化市场,公司经营具有明显的季节性特点,公司收入多集中于下半年,一季度收入对全年业绩影响较小。 3.投资建议 公司下游的网络舆情、融媒体、政府网站集约化等行业和领域处于爆发期。基于公司在相关核心技术和行业产品方面的竞争优势,以及行业垂直化的布局,公司2019年度业绩高增长。公司是一家技术驱动型公司,国内语义智能第一股,A股稀缺的人工智能标的。以自然语言处理为代表的认知智能是人工智能下一发展阶段,在人工智能得到更好发展的未来,看好公司AI技术在无限场景下延展的可能。维持“推荐”评级,预测2020-2021年EPS0.44/0.53元,对应2020-2021年PE41.0X/33.9X。 4.风险提示 大数据行业竞争加剧的风险。下游融媒体、政务领域政策推进不达预期的风险。
拓尔思 计算机行业 2020-03-27 16.80 25.08 134.39% 19.39 15.42%
19.39 15.42% -- 详细
国内 语义处理 龙头 , 行业应用多点开花 。公司在自然语言处理、中文检索等领域技术实力领先,并成功将各项能力应用于融媒体、舆情分析、内容审核、智能风控等多个领域。近年来公司在网络舆情、政府网站集约化建设、融媒体等多个下游行业取得亮眼成绩,根据业绩快报,2019年公司实现营业总收入 9.67亿元,同比增长 14.39%;实现归母净利润 1.53亿元,同比增长 151.81%。 市场对公司 语义理解 的 领军 技术实力存在 较大 预期差。 。语义理解是人工智能领域的“皇冠明珠”,是实现强人工智能的核心技术。公司作为国内自然语言处理的领先厂商,研发投入占收入比例维持在 20%左右,在国内最早推出商业化的文本挖掘软件,也是国内首家推出自主中文文本挖掘和中文内容管理软件产品的企业。2018年中国计算语言学大会上,公司在中文文本蕴含识别和中文幽默计算两项技术评测中均取得第一名,语义智能领军地位持续凸显。 对 市场对 5G 加速 网络空间治理 行业 发展 和公司竞争力存在预期差。 。5G 网络加速建设,更会带来流量的飞速增长,使得网络舆情分析难度和需求加大;同时国家高度重视,催生对网络舆情监测的较大需求,各级政府及大型企业纷纷启动了舆情系统的建设,行业景气度加速提升。公司 2006年进军舆情行业,是网络空间治理的龙头企业,2019年中标规模创公司历史记录的国家级项目,并建设实施浙江、江西、新疆等一批行业标杆项目,竞争优势极为显著。 市场对 融媒体 中心 建设 的 行业景气度 存在预期差。2019-2020年县级融媒体中心建设是媒体融合工作的重心,目前处于加速建设期,而且融媒体平台在传播互动方面的有效形式也将推动行业融媒体、政务新媒体和企业融媒体的建设需求释放,市场空间有望进一步延展。公司建设了浙江日报集团天目云二期、长江日报集团长江融媒云一期、安徽新媒体集团“安徽云”平台一期等一批重量级标杆项目,在省级融媒体平台案例最多、影响最大,融媒体业务订单和收入有望保持高增长。 盈利预测 :目前公司在手订单饱满,各项业务仍处于政策风口,业绩有望继续高增长。我们预测公司 2019-2021年归母净利润为 1.52亿、2.22亿、3.01亿元,对应 PE 分别为 49倍、34倍、25倍。参考可比公司估值,我们综合给予公司2020年 54倍 PE,对应目标价 25.08元,首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示:政策支持力度不及预期;宏观经济下行;市场竞争加剧。
拓尔思 计算机行业 2020-03-25 15.60 -- -- 19.39 24.29%
19.39 24.29% -- 详细
语义智能造就数字内容管理集大成者。公司深耕语义智能领域,技术赋能新一代电子政务、融媒体、网络舆情大数据、金融、安全等垂直行业,提供通用平台产品、行业应用解决方案和数据服务。根据2019年业绩快报,2019年营收9.67亿元,同比增长14.39%,归母净利润1.53亿元,同比增长151.81%。数字内容的快速发展为数字内容管理市场提供了较大的发展空间,也为数字内容管理技术带来了持续性挑战。我们认为,公司的技术和产品紧密围绕着数字内容的采集、分析、存储和应用的全生命周期管理,是政府和企业向数字政府和数字企业转型升级过程中的基础支撑软件,是数字内容管理的集大成者。 政府网站集约化、融媒体建设、舆情监管需求景气。政府网站集约化建设2019年按国家要求十省一市的试点工作完成,公司预计,2020年后非试点单位的建设也会纷纷上马;政府持续推动融媒体市场发展,2019年-2020年县级融媒体中心建设成为融媒体的工作重点;2020年3月1日起,《网络信息内容生态治理规定》正式施行,催化舆情监管市场。2019年7月-8月,拓尔思母公司多项中标金额合计已超过20000万元,创造了公司发展史上的新纪录,充分说明公司各个细分领域持续景气。 子公司重新梳理助力利润增长。公司2019年三季报显示预收款项3.98亿元,占2019年业绩快报披露营收9.67亿元41.16%。预收款主要是成都大数据研发和运营服务基地项目配套商业的预销售产生,我们认为,随着预收款转收入,会给公司表观营收和净利润增长带来驱动。另外,广州新谷的出售及计提商誉等处理预计对2019利润金额影响约为-3234.33万元,我们认为,伴随着广州新谷的剥离,2020年公司净利润增长多一层助力。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司是一家以语义智能为核心的技术公司,正在赋能各个行业的数字内容管理,从通用平台产品到解决方案到数据服务,落地能力不断夯实,伴随着政策及行业需求的逐步释放,公司有望进入持续的景气周期,成为行业的集大成者。我们预测,公司2019-2021年归母净利润分别为1.53/2.26/2.83亿元,对应EPS分别为0.32/0.47/0.59元。参考可比公司,给予2020年动态PE45-50倍,对应PEG0.67-0.75,6个月合理价值区间为21.15-23.50元,首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示:融媒体、政务、泛安全行业推进不达预期,子公司业绩不达预期商誉减值。
拓尔思 计算机行业 2020-03-04 17.65 -- -- 20.60 16.71%
20.60 16.71% -- 详细
1.事件 公司发布了2019年度业绩快报。2019年,公司实现营业总收入96,698.20万元,较上年同期增长14.39%;实现营业利润17,254.39万元,较上年同期增长87.49%;实现利润总额17,203.51万元,较上年同期增长86.30%。归属于上市公司股东的净利润15,342.00万元,较上年同期增长151.81%。其中因报告期内公司出售原控股子公司广州市新谷电子科技有限公司股权以及计提商誉减值损失等处理,预计影响利润金额为-3,234.33万元。 2.我们的分析与判断 1)业绩大幅增长,在手订单丰富,下游景气度持续 公司下游多个子行业景气度持续,驱动业绩高增。报告期内,公司加强了产品研发和市场推广力度,在自主研发的语义智能和大数据产品基础上进行了行业深度拓展,在政府网站集约化平台建设、融媒体云平台建设、网络空间舆情态势感知及治理和金融风控大数据等多个相关领域,都实现了业务收入的快速增长,信息安全产品销售收入同比稳定增长。报告期内,公司继续深化落实“云平台和数据智能服务优先”的战略,助力公司的总体盈利水平提升。四季度为公司订单集中签订期,目前公司在手订单丰富,部分订单尚未及时确认收入,预计2020年将在收入端逐步体现。 2)剥离广州新谷,商誉风险释放,扣非后净利更高 2019年12月20日,公司以人民币800万元向禹健和陈玉英转让公司持有的控股子公司广州市新谷电子科技有限公司(以下简称“广州新谷”)72.01%股权。转让完成后,公司将不再持有广州新谷的股权,亦不再将广州新谷纳入合并报表范围。 广州新谷主要业务集中在公安行业信息化应用平台开发,由于该行业竞争加剧,导致广州新谷近年来业绩波动较大,今年1-11月净利润亏损为-879.4万元(2018年度净利润为492.8万元)。公司本次股权转让有利于优化资产结构,降低经营风险,集中管理精力和资源,提高管理运作效率,最大限度地发挥业务优势,符合全体股东和公司利益,有望进一步推动公司核心业务稳定发展,实现公司战略目标。 报告期内公司出售原控股子公司广州市新谷电子科技有限公司股权以及计提商誉减值损失等处理,预计影响利润金额为-3,234.33万元,商誉风险得到一定程度的释放,且扣非后净利更高。 3.投资建议 公司下游的网络舆情、融媒体、政府网站集约化等行业和领域处于爆发期。基于公司在相关核心技术和行业产品方面的竞争优势,以及行业垂直化的布局,公司2019年度业绩高增长。公司是一家技术驱动型公司,国内语义智能第一股,A股稀缺的人工智能标的。以自然语言处理为代表的认知智能是人工智能下一发展阶段,在人工智能得到更好发展的未来,看好公司AI技术在无限场景下延展的可能。维持“推荐”评级,预测2019-2021年EPS0.32/0.44/0.53元,对应2019-2021年PE47.8X/34.8X/28.8X。 4.风险提示 大数据行业竞争加剧的风险。下游融媒体、政务领域政策推进不达预期的风险。
拓尔思 计算机行业 2020-02-27 16.79 -- -- 20.60 22.69%
20.60 22.69%
详细
政务信息公开领域投入或加码。(1)政务线上需求增加:受疫情影响,政务服务纷纷搬迁到线上,其中县区政府集约化网站已经成为政务信息公开、民生事务办理的总入口,投入存在倾斜性;(2)建设节奏将在H2提速:结合前期政策要求时点判断,集约化网站、融媒体建设将在2020年达到顶峰,融媒体建设呈现平台化、智能化和云化发展趋势。(3)网信舆情监控先发优势明显:舆情监控分析正在向网信办客户集中,基于前期大项目建设,公司先发优势明显,预计中期增速可维持25%以上。 研发为基,大数据战“疫”彰显过硬技术实力。疫情期间,及时响应广东省、武汉市等客户需求,提供实有人口、流动人员、疫情高发地区人员流向、疫情高发地区人员流入其它地区后密切接触人员图谱分析等重要数据。2017-2018年,研发支出占营收比例分别为17.6%和19.4%,研发人员占比为39%和51%,研发投入逐步加码,公司技术驱动因素明显。 恢复趋势确立,2020年或更精彩。根据2019年业绩预告,公司实现归母净利润1.50-1.69亿,YOY为147%-177%,若还原出售广州新谷带来的-2,600万影响,表现将更优秀,2019年拐点逻辑得到验证,2020年将更加精彩。 估值 预计2019~2021年净利润为1.65/2.12/2.41亿,EPS为0.35/0.44/0.51元(根据预告对2019年微调-7%),对应PE为47/37/32倍。下游需求增长较好,在手订单充足。2020年估值仅为37倍,在大数据和人工智能行业具有明显比较优势。维持买入评级。 评级面临的主要风险 下游需求增长及投入不及预期;疫情加剧或延后项目实施及确收进度。
拓尔思 计算机行业 2020-01-22 14.98 -- -- 17.15 14.49%
20.60 37.52%
详细
1.事件 公司发布了2019年度业绩预告。公司预计2019年度归母净利润为15,049.00万元-16,877.00万元,去年同期为6,092.70万元,同比增长147%-177%。本报告期非经常性损益对净利润的影响金额约-770.00万元至-870.00万元,上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为1,133.99万元,本报告期同比大幅减少主要原因是报告期内出售原控股子公司广州市新谷电子科技有限公司股权,影响金额约为-2,600万元。 2.我们的分析与判断 1)业绩大幅增长,在手订单丰富,下游景气度持续 公司下游多个子行业景气度持续,驱动业绩高增。报告期内,公司加强了产品研发和市场推广力度,在自主研发的语义智能和大数据产品基础上进行了行业深度拓展,在政府网站集约化平台建设、融媒体云平台建设、网络空间舆情态势感知及治理和金融风控大数据等多个相关领域,都实现了业务收入的快速增长,信息安全产品销售收入同比稳定增长。报告期内,公司继续深化落实“云平台和数据智能服务优先”的战略,助力公司的总体盈利水平提升。四季度为公司订单集中签订期,目前公司在手订单丰富,部分订单尚未及时确认收入,预计2020年将在收入端逐步体现。 2)剥离广州新谷,商誉风险释放,扣非后净利更高 2019年12月20日,公司以人民币800万元向禹健和陈玉英转让公司持有的控股子公司广州市新谷电子科技有限公司(以下简称“广州新谷”)72.01%股权。转让完成后,公司将不再持有广州新谷的股权,亦不再将广州新谷纳入合并报表范围。广州新谷主要业务集中在公安行业信息化应用平台开发,由于该行业竞争加剧,导致广州新谷近年来业绩波动较大,今年1-11月净利润亏损为-879.4万元(2018年度净利润为492.8万元)。公司本次股权转让有利于优化资产结构,降低经营风险,集中管理精力和资源,提高管理运作效率,最大限度地发挥业务优势,符合全体股东和公司利益,有望进一步推动公司核心业务稳定发展,实现公司战略目标。经公司财务部门初步测算,根据企业会计准则的相关核算方法,本次股权转让预计对合并报表损益的影响金额约为-2,637.68万元,其中减少商誉2,620.68万元,商誉风险得到一定程度的释放,且扣非后净利更高。 3.投资建议 公司下游的网络舆情、融媒体、政府网站集约化等行业和领域处于爆发期。基于公司在相关核心技术和行业产品方面的竞争优势,以及行业垂直化的布局,公司2019年度业绩高增长。公司是一家技术驱动型公司,国内语义智能第一股,A股稀缺的人工智能标的。以自然语言处理为代表的认知智能是人工智能下一发展阶段,在人工智能得到更好发展的未来,看好公司AI技术在无限场景下延展的可能。维持“推荐”评级,预测2019-2021年EPS0.35/0.44/0.53元,对应2019-2021年PE42.4X/33.5X/27.7X。 4.风险提示 大数据行业竞争加剧的风险。下游融媒体、政务领域政策推进不达预期的风险。
拓尔思 计算机行业 2020-01-21 15.15 -- -- 16.45 8.58%
20.60 35.97%
详细
收入稳健增长,业绩基本符合预期: 报告期内,公司加强了产品研发和市场推广力度,在自主研发的语义智能和大数据产品基础上进行了行业深度拓展,在政府网站集约化平台建设、融媒体云平台建设、网络空间舆情态势感知及治理和金融风控大数据等多个相关领域,都实现了业务收入的快速增长,信息安全产品销售收入同比稳定增长。报告期内,公司继续深化落实“云平台和数据智能服务优先”的战略,助力公司的总体盈利水平提升。为进一步优化资产结构,2019年12月24日,公司公告拟出售控股子公司广州市新谷电子科技有限公司72.01%的股权,预计对合并报表损益的影响金额约为-2,637.68万元,出售完成后,2019年非经常性损益对净利润的影响金额约-770.00万元至-870.00万元,相比上年同期的1,133.99万元非经常性损益大幅减少,受其影响下,预计2019年实现净利润1.5-1.69亿元,基本符合预期。 互联网内容监管再迎政策利好,互联网空间治理需求有望受益增加: 近年来,网络舆情、政府、融媒体等多个重要领域市场作为人工智能和大数据创新场景和应用,受益于技术趋势和政策的推动,这些领域未来几年将迎来快速的增长。2019年12月20日,国家互联网信息办公室发布《网络信息内容生态治理规定》,为当前的网络信息内容治理提供了更综合、更系统也更有针对性的方案,自2020年3月1日起施行,互联网内容监管再迎政策利好,互联网空间治理需求有望受益增加。 投资建议:受出售子公司广州新谷电子72%股权影响,下调公司19年净利润预测至1.6亿元(原值为1.95亿元),维持公司20-21年归属于母公司净利润预测分别为2.51和3.38亿元,对应的EPS分别为0.34、0.52、0.71元/股。看好网络舆情、政府集约化、融媒体等多个重要领域受政策和技术趋势推动下投入增加给公司带来的业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:融媒体、网路舆情和政府集约化等领域拓展不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。
拓尔思 计算机行业 2020-01-01 13.16 -- -- 15.37 16.79%
20.60 56.53%
详细
1、技术驱动型公司,国内语义智能第一股,A股稀缺的人工智能标的,在人工智能得到更好发展的未来,看好公司AI技术在无限场景下延展的可能。以自然语言处理为代表的认知智能是人工智能下一发展阶段,后深度学习时代的AI从数据驱动向知识驱动发展。赋能是AI的本质,无限场景是人工智能产业发展的核心方向,知识驱动的认知智能的发展应与场景相结合。公司拥有领先的自主核心的AI技术,语义智能包括自然语言处理、知识图谱、图像和音视频理解等,是A股市场稀缺的人工智能标的,我们看好公司AI技术在无限场景下延展的可能。 2、下游多行业处于“风口期”,网络舆情数据分析市场高速增长。网络舆情数据分析市场处于高速增长期,部分地区网络舆情项目密集招标。仅就公开数据来看,公司中标项目的数量及金额均有明显提升。并且,企业面向各类场景的舆情服务也在增加,公司的智能风控大数据服务在金融行业拓展得也很好,增长较快。 3、融媒体市场高景气度。融媒体建设从中央向地方渗透,2019-2020年县级融媒体中心建设成为媒体融合工作重心。县级融媒体中心建设的需求促进政府和媒体机构大力投入建设面向县级租户使用的融媒体业务云平台,带动媒体融合进入云时代。目前项目主要是以建设融媒体云的形式出现,预期云建设周期会延展到2020年;之后稳定运维后,会进入面向上云用户的提供服务模式(运维+数据等),有望形成新的业务增量空间。作为龙头公司,公司2019年上半年项目订单成果显著。从招标金额来看,县级项目平均在200万左右,若按我国2854个县级行政区计算,市场空间极大,预计2020年融媒体业务还会扩展到央企等企业市场,形成媒体+政务、媒体+服务的新局面。 4、政府网站集约化依旧保持较高速增长。政策要求2019年底前政府网站集约化十省一市的试点工作完成,未来几年内非试点单位的建设也会相继展开,各级政府集约化网站建设项目招标数量和总金额有望保持较高速增长。公司是政府门户建设市场的领军企业,在政府电子政务领域市场占有率名列前茅,2019年上半年中标的项目数量及金额相比2018年均有大幅增长。 5、投资建议:我们预测公司2019-2021年归母净利润为1.86、2.36、2.88亿元,同比增长205.3%、26.9%、22.0%,对应eps为0.39、0.49、0.60元,对应2019-2021年PE分别为33.8、26.6、21.8,我们认为公司处于业绩和估值的双底部,给予“推荐”评级。
拓尔思 计算机行业 2019-11-04 11.38 -- -- 12.88 13.18%
15.37 35.06%
详细
国内语义智能技术的领导厂商: 公司成立于 1996年,国内领先的拥有自主核心技术的人工智能和大数据技术及数据服务提供商。根据 IDC 报告,公司人工智能产品在 2018年下半年占中国语音语义市场份额的4.2%,排名第二,是国内语义智能技术的领导厂商,在人工智能和大数据方面技术优势明显。公司持续推动 NLP 等技术在各行业的落地,目前已经构建了涵盖数据管理、舆情监控、内容管理等通用产品体系及媒体、安全及政企等重点行业应用解决方案体系。公司近年来收入稳健增长,自上市以来,收入从 2011年的 1.91亿元增长到 2018年 8.45亿元, 8年复合增长 23.66%。公司 19H1实现收入 4.2亿元,同比增长 22.19%;实现净利润 2698万元,同比增长 48.66%。 短期受益于多个重要领域高景气,长期受益于非结构化数据增加: 近年来,网络舆情、政府、融媒体等多个重要领域市场作为人工智能和大数据创新场景和应用,受益于技术趋势和政策的推动,这些领域未来几年将迎来快速的增长。 网络舆情领域: 互联网内容的快速增长也对传统监管方式提出了巨大的挑战,监管部门逐步加大在新型互联网监管工具的投入。公司在互联网舆情和大数据分析领域布局领先,有望受益于行业的快速发展。 政府集约化网站: 政府网站快速增长带来财政资金浪费、信息孤岛和网上服务碎片化等诸多痛点,政府近年来加大政府网站集约化建设力度,相关项目招标明显增加。 融媒体领域: 传统媒体面临新兴媒体快速发展带来的极大挑战,为加大地方媒体的影响力,国家持续加大传统媒体融媒体转型的建设, 19-20年将加大县级融媒体的建设,行业需求增加明显。 受益于多个重要领域的高景气,公司近年来中标金额明显增加。 远期看, 快速增长的非结构化数据必将增加数据处理和分析相关的需求,公司作为语义智能领域的领先的厂商,有望长期受益。 投资建议:维持公司19-21年归属于母公司净利润预测分别为1.95、2.52和 3.29亿元,对应的 EPS 分别为 0.41、 0.53、 0.69元/股。 网络舆情、政府集约化门户、融媒体等多个重要领域受政策和技术趋势推动投入增加有望给公司带来的业绩弹性, 维持“买入”评级。 风险提示:融媒体、网路舆情和政府集约化门户等领域拓展不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。
拓尔思 计算机行业 2019-10-28 11.78 -- -- 12.88 9.34%
15.37 30.48%
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2019年前三季度业绩符合预期,业务多点开花 2019前三季度公司实现营收6.40亿元(+19.46%),归母净利润6283.40万元(+40.89%),扣非归母净利润4730.70万元(+28.47%)。公司业绩符合预期,处于业绩预告区间中部。业绩快速增长的主要原因是公司强化大数据和语义智能技术的应用落地,在网络空间治理平台、融媒体云、政府网站集约化云、金融科技和数据分析服务等重点业务市场都已逐步取得显著的经营成果。 毛利率下降因系统集成比例提升,经营性现金流下降系非主营因素 2019年前三季度销售毛利率56.86%,同比下降4.65pp,主要原因系报告期公司系统集成业务外购成本同比增长所致。销售费用率18.59%(-2.08pp),管理费用率27.51%(-3.15pp),财务费用率0.05%(+0.23pp)。三项费用率合计46.15%,同比下降5.18pp。公司销售费用率和管理费用率显著下降,费用控制得到改善。2019年前三季度经营性现金流量净额-8637.05亿元(-147.39%),主要原因是因上年同期收取西部区域总部及大数据研发和运营服务基地项目配套商业地产房屋预售款金额较大的影响。 领先的语义智能和大数据技术服务商,持续高增长可期 公司是国内领先的语义智能和大数据技术及数据服务提供商,在中文检索、自然语言处理等领域处于国际领先水平。公司专注政务、媒体、安全、金融、知识产权、出版和网络舆情治理等各类垂直行业,TRS系列产品已经被国内外超过5000家高端企业级用户采用,覆盖80%的国家部委和60%的省级政府机关,超过300家传统媒体和新媒体机构。上半年,政策推动融媒体、大数据等市场快速发展,公司融媒体业务收入实现同比增长76.61%、云和数据服务收入同比增长52.99%。以上业务有望持续推动公司业绩高增长。 风险提示:政府客户投资及回款速度不及预期。 投资建议:维持“增持”评级。 预计2019-2021年归母净利润1.85/2.31/2.60亿元,同比增速204%/25%/12%;摊薄EPS=0.39/0.49/0.55元,当前股价对应PE=30/24/21x,公司2019年走出业绩低谷,高景气行业背景下,公司优势突出,拐点显现,维持“增持”评级。
拓尔思 计算机行业 2019-10-28 11.78 -- -- 12.88 9.34%
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收入增长符合预期,各项费用控制合理: 公司总体经营按计划顺利开展,前三季度收入稳健增长19.46%,基本符合预期,继续保持了上半年以来良好的增长态势。前三季度整体毛利率56.86%,相比去年同期下降了4.65 个百分点,毛利率下滑主要受集成业务增加影响。公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为46.16%、18.59%、16.80%、10.72 和0.05%,相比去年同期变化-4.99、-2.08、0.88、-4.03 和0.23 个百分点,公司各项费用控制合理。 订单快速增长,静待订单落地带来业绩弹性: 报告期内,公司在网络空间治理平台、融媒体云、政府网站集约化云、金融科技和数据分析服务等重点业务市场都已逐步取得显著的经营成果。上半年融媒体市场体现增长比较明显,同比增长76%多,新签合同同比增长107%;受政府立项、招投标签约周期的影响,政府网站集约化和网络舆情监管领域市场对公司收入和订单的影响主要下半年。第三季度,公司中标天津市和湖北省两个省级和多个地市级政府网站集约化订单,订单金额和数量都有明显的增加。根据公司公众号的数据,拓尔思母公司2019 年8 月份合计中标金额超过2 亿元人民币,创造了公司发展史上的新纪录,公司订单继续稳健增长。考虑到公司订单落地需要一定的周期,近期订单的快速增长将逐步落地转化为业绩的弹性。 投资建议:维持公司19-21年归属于母公司净利润预测分别为1.95、2.52和3.29亿元,对应的EPS分别为0.41、0.53、0.69元/股。看好网络舆情、政府、融媒体等多个重要领域受政策和技术趋势推动下投入增加给公司带来的业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:融媒体、网路舆情和政府集约化等领域拓展不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。
拓尔思 计算机行业 2019-10-28 11.78 -- -- 12.88 9.34%
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公司发布 2019年三季报, 前三季度实现营收 6.4亿( +19.5%) , 归母净利润 6,283.4万( +40.9%) ,扣非后净利润 4,730.7万( +28.5%)。 Q3归母净利润 36%的增速再次验证经营拐点, 根据确收周期测算并考虑国庆假期对政府项目实施节奏影响, Q4业绩增速有望迈上更高台阶。 年内下游行业边际改善显著, 公司人工智能和软件属性增强,估值具备显性优势。 维持买入评级。 支撑评级的要点n 经营拐点确认后继续昂扬向上。 前三季度业绩近 41%符合预告区间中位数( 40%) , 业绩增速高于营收近 20pct, 预计主要因为高毛利率的软件和数据服务收入占比提升,并且费用增速较慢(销售/管理/研发主要费用增速为 7%/26%/-13%), 有望继续巩固自 Q2开始的拐点向上趋势。 n Q4正迈向新台阶,增速有望达 80%。 公司主要政府客户为中央部委和各地方政府,鉴于今年 10月 70周年国庆假期较长,部分政府项目受到影响而确收延后,预期 Q4将提速。 若还原加回 2018Q4商誉减值对净利润4,224万的影响,预期 Q4净利润增速为 80%左右, Q4正在迈向新台阶。 n 下游边际改善业务, 中期持续性依然较强。 Q1-Q3下游行业边际改善,包括融媒体、政府集约化网站及舆情分析类项目等领域。根据前期政策规定及建设试点时间节点分析,融媒体和政府集约化网站业务可持续到2021年。舆情分析类业务依靠过硬的 NLP 技术实力取得突破进展,在金融强监管需求驱动下, 9月金信网银相继中标昆明市、南宁市等近千万监管类项目,该业务有望复制前述高增业务成长路径。综合看, 未来多数业务持续性较强。 估值n 预计 2019~2021年净利润为 1.77/2.13/2.42亿, EPS 分别为 0.37/0.45/0.51元,对应 PE 为 31/26/23倍。 估值较 AI 和软件个股具备优势, 维持买入评级。 评级面临的主要风险n 政策变动导致下游需求不及预期; 部分业务持续性不及预期。
拓尔思 计算机行业 2019-08-28 10.78 -- -- 14.58 35.25%
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业绩符合预期, 实现快速增长2019H1公司实现营收 4.20亿元(+22.19%),归母净利润 2697.77万元(+48.66%),扣非归母净利润 1768.17万元(+44.00%)。 公司业绩符合预期,处于业绩预告区间中部。业绩快速增长的主要原因是公司强化大数据和人工智能技术的应用落地,在融媒体、网络舆情、政务、金融等重点行业的拓展见效明显,数据分析和服务业务快速发展,其中融媒体业务收入实现同比增长76.61%、云和数据服务收入同比增长 52.99%,成为公司业绩增长的强劲动力。 收入结构变化导致毛利率下降,经营性现金流下降非主营业务因素2019年 H1销售毛利率 54.92%,同比下降 4.43pp,主要原因系报告期公司系统集成业务外购成本同比增长所致。销售费用率 18.33%(-3.51pp),管理费用率 28.08%(-4.90pp),财务费用率 0.16%(+0.30pp)。三项费用率合计46.57%,同比下降 8.11pp。公司销售费用率和管理费用率显著下降,费用控制得到改善。 公司经营性现金流量净额-4950.89亿元(-202.11%)。公司经营性现金流下降的主要原因是子公司成都拓尔思上年同期收到商品房预售款金额较大,并非主营业务经营因素导致。 国内领先的语义智能和大数据技术服务商, 专注细分领域垂直应用公司是国内领先的语义智能和大数据技术及数据服务提供商,在中文检索、自然语言处理等领域处于国际领先水平。公司专注政务、媒体、安全、金融、知识产权、出版和网络舆情治理等各类垂直行业, TRS 系列产品已经被国内外超过 5000家高端企业级用户采用,覆盖 80%的国家部委和 60%的省级政府机关,超过 300家传统媒体和新媒体机构。政策推动融媒体、大数据等市场快速发展,公司进入发展快车道。 风险提示: 政府客户投资及回款速度不及预期。 投资建议: 维持“ 增持”评级。 预 计 2019-2021年 归 母 净 利 润 1.85/2.31/2.60亿 元 , 同 比 增 速204%/25%/12%;摊薄 EPS=0.39/0.49/0.55元,当前股价对应 PE=27/21/19x,公司 2019年走出业绩低谷,高景气行业背景下,公司优势突出,拐点显现,维持“增持”评级。
拓尔思 计算机行业 2019-08-26 10.61 -- -- 14.58 37.42%
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公司发布 2019H1报告, 实现营收 4.20亿( +22.19%) , 归母净利润 0.27亿( +48.66%) ,扣非后净利润 0.18亿( +44.00%)。 中报符合预期, 下游政务、媒体和金融客户需求持续放大, NLP 技术拓展应用效果显著, 在手订单充足, H2将延续良好态势。 维持买入评级。 支撑评级的要点 业绩符合预期, H2将延续拐点向上态势。 H1净利润近 49%的增速落在预告区间, 符合市场预期, H1成为近期明显拐点。业绩较好主要受益于在NLP 和大数据领域技术和产品储备丰富,而政策驱动的舆情分析、县级融媒体及金融风控等细分市场需求景气度明显提升,如融媒体收入为5,379万元( YOY+77%),毛利率提升 12pct。数据整合软件和大数据分析平台进入《中央国家机关 2019年软件协议供货采购项目》 , 7月至今中标总金额已超过 2亿。 预期 H2将延续良好态势, 全年增长或创新高。 业务模式转变效力在显现。 公司以大数据分析软件产品起家,不断拓展行业应用, 主动推动收入模式由项目建设向云和数据服务方向转变, 融媒体等业务形态正在逐步云化,舆情分析、智能风控等业务重点在于数据服务。 新建天津大数据中心, 转变效果显著, H1云和数据服务营收首超 1亿, YOY 为 53%,占比提升 5pct 至 24%,毛利率提升近 1pct。 观点重申: 商誉减值风险因素弱化。 主要子公司分布在政务、 泛安全、金融监管等领域, 金融收入略微下滑 6%, 但毛利率提升 1.5pct,耐特康赛加强内部管理效率,营收同增 12%,净利润基本持平。 预期子公司业绩大幅下滑情况出现概率较小,商誉减值风险因素在弱化。 估值 预计 2019~2021年净利润为 1.77/2.13/2.42亿, EPS 为 0.37/0.45/0.51元(考虑到下游景气度提升, 上调 1%-8%) ,对应 PE 为 28/23/21倍。 H1拐点明显,前期政策催化和在手充足订单可夯实中期增长基础。 维持买入评级。 评级面临的主要风险 产品研发进展不及预期; 政策驱动需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名