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宋涛 4
上海新阳 基础化工业 2017-10-19 33.83 -- -- 33.00 -2.45% -- 33.00 -2.45% -- 详细
公司发布2017三季报:营业收入3.64亿元(YoY+16.23%),归母净利润5723万元(YoY+35.36%),其中2017Q3归母净利润为2253万元(YoY+67.84%,QoQ+35.15%),符合预期(业绩预告区间2030-2530万元)。报告期内,公司财务费用比上年同期减少251.28万元,主要原因是银行贷款减少,利息支出减少所致;资产减值损失比上年同期减少930.32万元,主要原因是上年同期计提可供出售金融资产减值损失657.92万元及本期计提应收账款坏账准备减少272.40万元所致;另外,公司投资收益比上年同期减少474.47万元。 300mm大硅片弥补国内空白,上海新昇15万片/月产能预计2018年年中全部达产,公司有望大幅受益。公司8月21日公告以自有资金2500万元购买上海皓芯持有的上海新昇3.2%股权。收购完成后,公司将合计持有上海新昇约27.57%股份。上海新昇今年二季度已经开始向中芯国际等芯片代工企业提供样片进行认证,上半年有挡片、陪片、测试片等产品实现销售。受本轮硅晶圆涨价影响,国内主要芯片代工企业硅晶圆供货普遍紧张,这些客户加快了上海新昇硅片认证的进度,预计下半年有部分产品在部分客户处完成验证,实现产品销售。上海新昇300mm硅片项目是近年来全球唯一新增产能,该项目建成后将月产15万片300mm大硅片,预计2018年年中达到,未来会扩大产能至月产60万片,今年年底规划实现月产能达到10万片。公司产品已与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议,销售前景明朗。在大硅片持续涨价的环境下,大硅片将持续为公司带来丰厚的利润。预计2018年为上海新阳贡献的利润将超过3000万元。 公司是国内半导体专用材料细分领域龙头企业,研发实力雄厚。在半导体制造领域,公司晶圆化学品持续高速增长,已经进入中芯国际、无锡海力士、华力微电子、通富微电、苏州晶方、长电先进封装等客户,其中在芯片铜互连电镀液产品方面已经成为中芯国际28nm技术节点的Baseline,无锡海力士32nm技术节点的Baseline;用于晶圆制程的铜制程清洗液和铝制程清洗液也都分别开始供货。在传统封装领域,公司的晶圆划片刀产品开始逐步放量并实现盈利,目前已经达到月产能5000片。在IC封装基板领域,公司的电镀铜添加剂产品处于少量供货阶段。另外,公司已经被台积电列入合格供应商名录,并正在进行产品验证。 盈利预测和投资评级。公司作为国内晶圆级化学品龙头企业,电镀液等产品率先打破国外垄断,下游客户均为国内龙头封测厂和Foundry,涉足300mm大硅片、晶圆级封装湿制程设备及高分辨率光刻胶领域,行业壁垒极高,均是国内空白。受益于下游半导体行业产能不断向国内转移及国家对IC产业的大力扶持,未来市场空间巨大,维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2017-19EPS为0.44、0.74、1.07元,当前股价对应17-19年PE为78X、46X、32X。 风险提示:1)产品研发及产能释放不及预期;2)需求增长不及预期;3)进口替代进度不及预期。
上海新阳 基础化工业 2017-10-19 33.83 -- -- 33.00 -2.45% -- 33.00 -2.45% -- 详细
事件:上海新阳发布2017年三季报,前三季度实现营业收入3.64亿元,同比上升16.23%;实现营业利润6738.95万元,同比上升46.42%;归属于上市公司股东的净利润5723.07万元,同比上升35.36%;扣除非经常性损益后的净利润5648.16万元,同比上升49.25%。实现每股收益0.30元,每股经营现金流为0.33元。 其中2017年第三季度实现营业收入1.32亿元,同比上升9.04%;实现归属于上市公司股东的净利润2253.18万元,同比上升67.84%;单季度每股收益为0.12元。 维持“增持”评级。上海新阳2017年三季报业绩同比较快增长,预计主要由于报告期内公司化学材料(晶圆化学品)、半导体设备及氟碳涂料等各类产品销售同比均有增长,带来公司营业收入和净利润的同步上升。 上海新阳是国内领先的电子材料企业。当前公司旗下晶圆化学品已进入中芯国际等大厂供应链,半导体设备稳步增长,划片刀、大硅片等项目不断推进,未来随着新产品及客户的开拓有望持续增长。此外,近期公司设立韩国子公司进军黑色光刻胶领域,达产后将成为国内首家拥有黑色光刻胶生产能力的企业,进一步夯实公司在电子材料领域领军地位。我们看好公司未来在半导体及平板显示行业快速发展及配套材料国产化不断推进大背景下的持续成长,维持2017-2019年EPS分别为0.39、0.53、0.62元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:半导体行业景气下滑,新产品开拓不达预期。
宋涛 4
上海新阳 基础化工业 2017-08-24 28.90 -- -- 34.67 19.97%
36.78 27.27% -- 详细
公司发布半年度业绩预告:营业收入2.32亿元(YoY+20.77%),2017H1归母净利润3470万元(YoY+20.24%),其中2017Q2归母净利润区间1667万元(YoY+31.41%,QoQ-7.54%),符合预期(H1业绩预告区间3300-3600万元)。公司主营业务总体保持稳步增长:1)子公司考普乐实现营业收入1.17亿元,净利润1664万元,净利润同比进步持稳,主要因为氟碳涂料收入同比增长17.31%,但是由于原材料价格上涨毛利率下滑6.15%至36.65%;2)公司化学材料领域实现收入8835万元,同比增长28.07%;配套设备实现收入2244万元,同比增长21.42%;3)上海新昇上半年营业收入100.96万元,净利润-1367.33万元,拖累公司业绩。公司公告:以自有资金2500万元购买上海皓芯持有的上海新昇3.2%股权。收购完成后,公司将合计持有上海新昇约27.57%股份。 公司是国内半导体专用材料细分领域龙头企业,研发实力雄厚。在半导体制造领域,公司晶圆化学品持续高速增长,已经进入中芯国际、无锡海力士、华力微电子、通富微电、苏州晶方、长电先进封装等客户,其中在芯片铜互连电镀液产品方面已经成为中芯国际28nm 技术节点的Baseline,无锡海力士32nm 技术节点的Baseline;用于晶圆制程的铜制程清洗液和铝制程清洗液也都分别开始供货。在传统封装领域,公司的晶圆划片刀产品开始逐步放量并实现盈利。在IC 封装基板领域,公司的电镀铜添加剂产品处于少量供货阶段。另外,公司已经被台积电列入合格供应商名录,并正在进行产品验证。 300mm 大硅片弥补国内空白,大硅片未来供给吃紧,上海新昇有望大幅受益。上海新昇今年二季度已经开始向中芯国际等芯片代工企业提供样片进行认证,上半年有挡片、陪片、测试片等产品实现销售。受本轮硅晶圆涨价影响,国内主要芯片代工企业硅晶圆供货普遍紧张,这些客户加快了上海新昇硅片认证的进度,预计下半年有部分产品在部分客户处完成验证,实现产品销售。上海新昇300mm 硅片项目是近年来全球唯一新增产能,该项目建成后将月产15万片300mm 大硅片,未来会扩大产能至月产60万片,弥补了我国半导体产业链上缺失的一环,是实现300mm 大硅片国产化的重要条件。公司产品已与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议,销售前景明朗。在大硅片持续涨价的环境下,大硅片将持续为公司带来丰厚的利润。预计2018年为上海新阳贡献的利润将超过3000万元。 盈利预测及投资评级:公司作为国内晶圆级化学品龙头企业,电镀液等产品率先打破国外垄断,下游客户均为国内龙头封测厂和Foundry,涉足300mm 大硅片、晶圆级封装湿制程设备及高分辨率光刻胶领域,行业壁垒极高,均是国内空白。受益于下游半导体行业产能不断向国内转移及国家对IC 产业的大力扶持,未来市场空间巨大,维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2017-19EPS 为0.44、0.74、1.07元,当前股价对应17-19年PE 为65X、39X、27X。 风险提示:1)产品研发及产能释放不及预期;2)需求增长不及预期;3)进口替代进度不及预期。
上海新阳 基础化工业 2017-08-24 28.90 -- -- 34.67 19.97%
36.78 27.27% -- 详细
公司发布2017年半年报,实现营业收入2.32亿元,同比增长20.77%; 归母净利润0.35亿元,同比增长20.24%。 点评: 晶圆化学品进入放量期,有望支撑业绩快速增长。公司晶圆化学品下游的客户覆盖中芯国际、海力士无锡、上海华力微等半导体客户,2016年公司获得台积电合格供应商资质;公司同时也是中芯国际芯片铜互连铜电镀液的主要供应商。随着下游的晶圆厂投资产生新的需求以及开始接受台积电订单,电镀液、清洗液业务业绩有望继续提升。 围绕半导体产业拓展业务范围,四轮驱动新增长。在公司传统业务稳步增长的同时,公司在大硅片、湿制程设备、光刻胶布、划片刀等领域先后布局。国内12寸半导体晶圆产能激增,原材料300mm 大硅片供应紧张,价格持续上涨,公司目前已经与中芯国际、武汉新芯、华力微电子签署了意向性采购协议,预计未来大硅片销售前景广阔。借助自身材料优势,联合硅密四新切入半导体湿制程设备领域,有望克服国内半导体设备制造企业技术水平较低,尤其是前道、中道湿制程设备制造能力不足的困境。公司目前有193nm 的光刻胶布产品,并且准备研发黑色光刻胶布,有望填补国内市场空白。全球划片刀参与者约有10家左右,国内划片刀市场每年需求量在600-800万片,市场规模约为10-15亿元,并且基本被日本DISCO 垄断,市场份额达到70%,毛利率高达52%。公司成功研发了划片刀产品,公司划片刀产品相比竞争对手具有本土优势与性价比优势,有望进一步打开市场空间。 维持“买入”评级。随着公司晶圆化学品持续放量、传统业务稳步增长,同时新的业务领域开始发力,未来下游市场空间巨大,公司业务将具有长期的成长空间, 预计公司2017-2019年EPS 分别为0.48/0.72/0.98元,给予买入评级。 风险提示:新产品开发进度不及预期、市场推广不及预期。
郑平 1 1
上海新阳 基础化工业 2017-08-24 28.90 -- -- 34.67 19.97%
36.78 27.27% -- 详细
一、事件概述。 近期,上海新阳发布2017年半年报: (1)2017年上半年实现营收23163.67万元,同比增长20.77%;归属于上市公司股东的净利润3469.89万元,同比增长20.24%; 扣非净利润为3432.62万元,同比增长37.93%;EPS为0.1791元,扣非EPS为0.1771元; (2)拟以自有资金购买上海新昇3.2051%的股权(对应认缴2,500万元注册资本)。 二、分析与判断。 中报业绩符合预期,期间费用率显著改善。 1、 (1)公司在业绩预告中预测,2017年上半年归母净利润为3300万元~3600万元,同比增长14.35%~24.75%,本次业绩落入区间均值偏上区间; (2)公司综合毛利率为39.36%,同比下降4.73个百分点。 (3)三大业务板块:化学材料/配套设备/氟碳涂料,营收同比增速分别为28.07%/21.42%/17.31%;收入占比分别为38.14%/9.69%/45.28%;毛利率分别为44.25%/36.88%/36.65%,毛利率同比分别下降3.60%/7.26%/6.15%。 (4)期间费用率为19.87%,同比下降5.20个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.18%/14.14%/-0.44%,分别下降1.18/2.71/1.31个百分点。 2、公司二季度营业收入12093.28万元,同比上升13.62%,综合毛利率为39.11%,同比下降5.48个百分点。期间费用率为19.15%,同比下降6.52个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.80%/13.91%/-0.56%,分别下降1.78/3.67/1.08个百分点。 3、公司业绩同比上升的主要原因:1)半导体领域市场地位巩固,三大业务实现快速增长,应用领域进一步拓展;2)费用管控合理,期间费用率显著下降。 4、我们认为,公司是国内半导体材料领导企业,基于电子电镀和电子清洗核心技术,产品线涵盖电子化学品及配套设备、湿法制程设备、硅片、功能性化学材料等,能为电子、半导体、工业等领域客户提供材料、配套设备、工艺、现场服务等整体方案。随着传统客户份额持续提升、半导体领域新客户陆续突破以及产品线应用领域逐步拓展,公司营收和业绩规模将持续扩大。 下游晶圆化学品市场份额不断扩大,客户使用深度和广度持续提升。 1、报告期内,晶圆化学品已进入中芯国际、无锡海力士、华力微电子、通富微电、苏州晶方、长电先进封装等客户,其中芯片铜互连电镀液产品方面已经成为中芯国际28nm、无锡海力士32nm技术节点的基准材料;用于晶圆制程的铜制程清洗液和铝制程清洗液分别开始出货;晶圆划片刀产品逐步放量,已实现盈利;IC封装基板领域,电镀铜添加剂产品已处于少量供货阶段;公司被台积电列入合格供应商名录,正进行产品验证;拟以1350万元完成向新阳硅密(上海)增资。 2、我们认为,受益国内先进封装产能占比持续增长和新建晶圆制造产能大部分将进入投产阶段,晶圆化学品在半导体制造领域将持续放量、高速增长。增资新阳硅密(上海)将提升公司在半导体晶圆级封装领域的竞争力。 受益大硅片持续涨价,大硅片项目开始客户认证,即将进入投产阶段1、报告期内,上海新昇从2017Q2向中芯国际等代工企业提供大硅片认证,上半年挡片、陪片、测试片等产品实现销售;拟以自有资金购买上海新昇3.2051%的股权。2、我们认为,全球晶圆持续涨价将极大提升国内主要晶圆代工企业采用国产晶圆的动力,加速上海新晟在下游客户的认证进度。随着大硅片项目顺利推进及认证客户陆续通过,上海新晟作为目前国内唯一的300mm硅片生产企业,将持续受益。此外,大硅片项目投产将有望带动公司功能性化学品及配套设备的发展。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.56元、0.76元、1.14元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年60~65倍PE,未来6个月的合理估值为33.60~36.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、晶圆化学品放量不达预期;2、大硅片项目推进不达预期;3、客户认证进度缓慢。
上海新阳 基础化工业 2017-08-23 29.68 -- -- 34.38 15.84%
36.78 23.92% -- 详细
电子化学品业务和设备业务快速增长,功能涂料业务拖累公司业绩增速。2017年上半年,公司实现营业收入2.32亿元,同比增长20.77%;实现归属于上市公司股东的净利润0.35亿元,同比增长20.24%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.34亿元,同比增长37.93%;实现EPS为0.18元。具体产品,2017年上半年,化学品实现销售收入0.88亿元,同比增长28.07%;设备实现销售收入0.22亿元,同比增长21.42%;功能性涂料业务实现销售收入1.05亿元,同比增长17.31%。化学品毛利率同比下降3.6个百分点,功能性涂料业务毛利率同比下降了6.15个百分点。 2017年第二季度,公司实现营业收入1.21亿元,同比增长13.6%,环比增长9.2%;归属于上市公司股东的净利润0.17亿元,同比增长31.4%,环比下降7.6%;实现EPS0.09元。 半导体材料:进口替代空间巨大,受益下游产能大幅扩张。在半导体材料领域,高端产品市场技术壁垒较高,国内企业长期研发投入和积累不足,我国半导体材料在国际分工中多处于中低端领域,高端产品市场主要被美、日、欧、韩、台湾等少数国际大公司垄断,国内大部分产品自给率较低,基本不足30%,主要依赖于进口。根据海关数据统计,我国近十年芯片进口额每年都超过原油进口额,2016 年我国芯片进口额为2270 亿美元,原油进口额1165 亿美元,芯片成为第一大进口商品。 参股公司300mm大硅片2017年正式量产,具有明显战略意义。上海新昇(公司持股24.36%)2017年上半年实现收入100.95万元,有挡片、陪片、测试片等产品实现销售,产品认证过程加快,一期产能是15万片/月。目前已经与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议,销售前景明确。目前国内300mm(12英寸)大硅片完全依靠进口。另外,公司拟收购上海新昇3.21%的股权。 公司持续高研发投入,连续三次承接“02 专项”课题。公司分别承担“高速自动电镀线”、“65-45m芯片铜互连超高纯电镀液及添加剂”、“铜互连电镀工艺”三次国家02重大科技专项,02重大专项的实施,为公司累计带来政府研发资金资助近1亿元。公司每年研发投入占收入的比例在8%左右,2017年上半年研发投入占收入比例为7.54%。 投资建议。随着国家坚定推动集成电路产业发展,集成电路存在巨大进口替代空间,我国集成电路迎来黄金发展期。国内外半导体龙头也不断在国内新建产能,半导体产业链将快速发展。上海新阳作为国内的半导体材料龙头企业,可以说是国内半导体材料的稀缺标的,大部分产品是下游主流厂商的国内唯一供应商,公司将充分受益行业景气。我们预计公司2017 年、2018 年每股收益分别为0.46、0.57 元/股,目前股价对应PE 为62、51 倍,给予公司“推荐”投资评级。
上海新阳 基础化工业 2017-08-23 29.68 -- -- 34.38 15.84%
36.78 23.92% -- 详细
1. 扣非后净利润同比增长37.93% 报告期公司实现营收2.32亿元,同比增长20.77%;实现归母净利润3469.89万元,同比增长20.24%,业绩稳定增长。报告期氟碳涂料实现营收1.05亿元,同比增长17.31%,化学材料实现营收8835.28万元,同比增长28.07%,配套设备实现营收2243.57万元,同比增长37.19%;公司各类产品销售均有增长,带来营业收入和净利润同步增长。 报告期营业成本1.40亿元,同比增长31%,主要原因是部分产品售价下降、 材料成本上升及产品销售结构变化,进而导致毛利率同比下滑4.73个百分点至39.36%;其中氟碳涂料毛利率同比下滑6.15%,化学材料毛利率同比下滑3.60%,配套设备毛利率同比下滑7.26%。 扣非后归母净利润3432.62万元,同比增长37.93%。扣非后归母净利润增速高于归母净利润增速,主要原因为16年同期包括非流动资产处置增加收益291万元、政府补助增加182.4万元在内影响非经常损益390万元。而今年同期数额仅37.27万元。 2. 获得台积电合格供应商资质,晶圆化学品有望保持快速增长 晶圆化学品应用于半导体先进封装及上游的晶圆制造行业,目前处于高速成长阶段。公司晶圆化学品覆盖中芯国际、无锡海力士、华力微电子、通富微电、苏州晶方、长电先进封装等优质客户,其中在芯片铜互连电镀液产品方面已经成为中芯国际28nm技术节点的Baseline,无锡海力士32nm技术节点的Baseline;用于晶圆制程的铜制程清洗液和铝制程清洗液也都分别开始供货;在IC封装基板领域,公司的电镀铜添加剂产品仍处于少量供货阶段。同时公司获得台积电合格供应商资质,目前正在进行产品验证。随着下游晶圆厂投资新增需求不断增长及认证完成,在国产化率提升背景下,公司电镀液、清洗液业务业绩提升空间巨大。 3. 收购大硅片项目股权3.2%,前景广阔 国内12寸半导体晶圆产能激增,原材料300mm大硅片供应紧张,价格持续上涨。上海新昇目前产能2万片/月,二季度开始向中芯国际等芯片代工企业提供样片进行认证,上半年挡片、陪片、测试片等产品实现销售。上海新昇2017年上半年营业收入为100.96万元,净利润为-1367.33万元。新昇一期产能设计为15万片/月,预计18年6月份达产。目前已与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议,销售前景广阔。同时公司拟以自有资金购买上海皓芯持有新昇3.2051%的股权,转让完成后公司将持有新昇27.57%的股权,有利于公司的长远发展。 4. 围绕半导体产业精耕细作,外延布局培育新增长点 新阳硅密定位为亚洲第一,全球一流的湿法工艺设备平台,业务在整合之后有望成为与化学品比肩的关键业务,目前已经进入中芯国际等客户。此外公司在东莞投资设立半导体湿法工艺应用开发中心,为智能手机麦克风系统进行部分组件代工。该项目目前已经初步完成厂房的装修和机器设备的采购,预计3季度完成基建,前景广阔。 国内光刻胶市场规模增长迅速,市场空间高达45亿元,年均复合增长率(CAGR)达到16.7%,未来光刻胶市场需求依然保持快速增长。公司拟通过引入合作企业和技术团队加速开发过程。公司申报的光刻胶为193nm,同时拟研发黑色光刻胶,填补国内该领域长期空白。 5. 盈利预测及评级 公司高管相继增持公司股票,彰显对公司发展信心。作为半导体化学品耗材龙头公司,公司晶圆化学品、半导体设备等新品类进入放量期,大硅片项目进展超预期,光刻胶立项力争年内送样,储备产品丰富。预计公司17-19年EPS为0.42、0.72、0.95元,对应PE为69X、40X、30X。维持“强推”评级。 风险提示:产品、客户开拓不及预期,半导体行业景气度下行。
郑平 1 1
上海新阳 基础化工业 2017-08-08 27.74 -- -- 32.68 17.81%
36.78 32.59% -- 详细
一、事件概述。 近期,上海新阳发布公告:1)拟在韩国设立全资子公司,该子公司主要从事平板显示用黑色光刻胶开发,注册资本为200万美元;2)拟在中国(上海)自由贸易试验区设立子公司上海新阳进出口贸易有限公司,注册资本为500万元;3)拟与北京易科汇投资管理有限公司、厦门市集美区产业投资有限公司等共同投资成立厦门盛芯材料产业投资基金合伙企业,公司拟出资1000万元,持股比例为5%。 二、分析与判断。 布局平板显示光刻胶材料,为研发集成电路用高端光刻胶打下基础。 1、公司拟先在韩国成立子公司组织团队研发黑色光刻胶,等产品成熟后转移至上海生产。该项目目标为:黑色光刻胶在2018年年底通过至少一家面板显示企业的最终验证,预计在2019年Q2开始销售,当年销售目标为1000万元;2022年为达产年,当年实现销售额1亿元以及净利润2419万元。2、我们认为,该子公司设立符合公司拓展平板显示领域的战略规划,将为公司拓展显示面板黑色光刻胶材料,有助于公司开发集成电路制造用高端光刻胶技术,为公司长远发展打下基础。 受益国内显示面板产能快速提升,黑色光刻胶在国产替代进口方面空间大。 1、黑色光刻胶是一种特殊的感光材料,其功能是降低R、G、B三色的干扰,从而提高色彩的逼真度,其产品质量直接关系到彩色滤光片的显色性能,是LCD制造业的关键上游材料。 2、据《黑色光刻胶项目可行性报告》显示,彩色滤光片占液晶面板总成本的14%~16%,黑色光刻胶占彩色滤光片材料成本的6%~8%,由此推算黑色光刻胶占显示面板总成本约0.84%~1.28%。2015年中国LCD市场光阻材料容量为3.57亿美元,占全球LCD光阻材料市场容量的24%,据估算,其中黑色光刻胶市场需求量约为0.6亿美元。 3、随着全球面板显示产业持续向国内转移,到2020年中国面板显示制造业产能快速增长,CAGR约为20%。公司预计2020年,中国市场对黑色光刻胶的需求将达到1.5亿美元,市场容量大。富士胶片电子材料、旭化成、日立化成、东进化学、LG化学等日、韩企业垄断了彩色滤光片(黑色光刻胶和彩色光刻胶材料)的核心技术,彩色光刻胶国内企业市场份额仅占5%左右。 4、我们认为,黑色光刻胶市场空间大,公司将在市场、技术、产品、服务、人才等多方面对黑色光刻胶材料进行布局,发展前景广阔。 投资产业基金,整合国内半导体材料及设备领域优质资源,加速布局优质项目。 1、盛芯产业投资基金合伙人总认缴出资额为2亿元,投资领域为半导体材料及设备等相关产业。 2、我们认为,借助基金管理人的行业经验、管理和资源优势,充分发挥厦门市集美区产业引导基金的政策优势、资源优势以及产业导向作用,公司将整合国内集成电路产业资源,加速布局国内半导体材料和设备领域的优质项目。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.56元、0.76元、1.14元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年60~65倍PE,未来6个月的合理估值为33.60~36.40元,维持公司“强烈推荐”评级。
宋涛 4
上海新阳 基础化工业 2017-08-07 27.70 -- -- 31.99 15.49%
36.78 32.78% -- 详细
公司公告:1)投资设立韩国子公司,注册资本200万美元,主要从事平板显示产业黑色用光刻胶的产品研发;2)在上海自由贸易区设立上海新阳进出口贸易有限公司,注册资本500万元;3)出资1000万元参与投资厦门盛芯材料产业投资基金,持股比例5%;4)公司同意全资子公司考普乐以位于常州市的春江厂房土地及附属物向中信银行常州分行进行授信抵押,额度5000万元人民币。 投资设立韩国子公司研发面板用黑色光刻胶,为公司开发IC用高端光刻胶打下基础。2015年中国平板显示用黑色光刻胶市场需求量约0.6亿美元。随着面板制造向中国转移,预计到2020年,黑胶市场需求将达到1.5亿美元。而目前面板产业所需的彩色滤光片材料(黑色光刻胶和彩色光刻胶材料)的核心技术基本被日本和韩国企业垄断,国内企业市场份额仅5%左右。公司项目开发的黑色光刻胶目标在2018年底至少通过一家面板显示企业的最终验证预计在Q2开始实现销售,初步目标为1000万元;2022年达产年实现销售1亿元。 公司是国内半导体专用材料细分领域龙头企业,研发实力雄厚。公司下游客户包括长电、华天、通富、中芯国际等国内龙头封测厂和Foundry。2008年以来,公司三次承接国家“02专项”,研发实力雄厚,其超纯电镀液产品可覆盖到28nm技术节点,是中芯国际的基准材料,用量已超50%。公司已经被台湾积体电路制造公司(TSMC)列入合格供应商名录,并正在进行产品验证事宜。另外,公司从今年起开始立项开发高分辨率光刻胶产品,剑指国内长期空白的193nm光刻胶。 300mm大硅片弥补国内空白,上海新昇大硅片项目进展顺利。在国家政策的强力支持下,国内12寸晶圆厂新建产能不断增加,原材料300mm大硅片全球产能吃紧,价格不断提升。公司参股的上海新昇300mm硅片项目是近年来全球唯一新增产能,该项目建成后将月产15万片300mm大硅片,今年底有望达到月产10万片,未来会扩大产能至月产60万片,弥补了我国半导体产业链上缺失的一环,是实现300mm大硅片国产化的重要条件。公司产品已进入客户验证阶段,且已与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议,销售前景明朗。在大硅片持续涨价的环境下,大硅片将持续为公司带来丰厚的利润。预计2018年为上海新阳贡献的利润将超过3000万元。 盈利预测和投资评级。公司作为国内晶圆级化学品龙头企业,电镀液等产品率先打破国外垄断,研发黑色光刻胶切入面板领域,涉足300mm大硅片、晶圆级封装湿制程设备及高分辨率光刻胶领域。未来受益于下游半导体及面板行业产能不断向国内转移及国家对IC产业的大力扶持,未来市场空间巨大,维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2017-19EPS为0.44、0.74、1.07元,当前股价对应17-19年PE为66X、39X、27X。 风险提示:1)产品研发及产能释放不及预期;2)需求增长不及预期;3)进口替代进度不及预期。
郑平 1 1
上海新阳 基础化工业 2017-07-14 28.50 -- -- 30.50 7.02%
36.78 29.05%
详细
一、事件概述 近期,上海新阳发布2017年半年度业绩预告:归属于上市公司股东的净利润为3300万元-3600万元,同比增长14.35%-24.75%。 二、分析与判断 中报业绩预增,原有客户用量加大及晶圆制造产能投产将推动公司业绩增长 1、报告期内,订单持续扩大,公司销售收入进一步增长;预计非经常性损益影响净利润额约90万元。17Q2净利润预计为0.15~0.18亿元,同比增长18.11%~41.73%。目前公司化学品覆盖封装和制造两大半导体环节,客户覆盖中芯国际、无锡海力士、上海华力等。 2、我们认为,传统封装化学品在行业稳定增长的背景下,增长主要来自市场份额逐步提升。受国内先进封装产能占比持续增长影响,晶圆级先进封装电子化学品用量将进一步增长;超纯电镀液产品覆盖到28纳米制程,是中芯国际的基准材料,将受益国内晶圆制造产能大幅扩张以及中芯国际28纳米制程占比逐步提升。此外,公司进入台积电合格供应商名录,清洗液和电镀液若通过验证将对公司中长期业绩增长产生积极影响;新阳硅密的二手设备翻新业务、划片刀等项目也将产生部分收益。 大硅片继续供不应求,持续涨价,公司将持续受益 1、12英寸大硅片项目预计将于2018年6月量产,一期设计产能为15万片/月,2017年国内大硅片需求量约为60万片/月。 2、全球硅片行业在2008年前后经历大幅扩产,价格下滑至去年四季度开始反转,期间供应商陆续退出,目前信越半导体、胜高等五家供应商拥有全球92%的市占率。受3DNANDFlash持续扩产、先进制程芯片制造产能占比提升以及大陆大规模投资晶圆制造产能影响,再加上汽车电子、CIS、指纹识别芯片、DRAM、NORFlash等领域对芯片需求持续扩张,硅晶圆需求强劲,价格持续上涨。据电子国际商情的数据,12寸硅片上半年累计涨价幅度在25%~35%。 3、我们认为,当前大硅片价格仍低于全球主要硅片供应商扩产预期的价格,在需求持续走高、半导体大厂抢产能的背景下,硅片涨价将是长期过程,国家集成电路产业基金参与的大硅片项目将持续受益。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为0.56元、0.76元、1.14元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年60~65倍PE,未来6个月的合理估值为33.60~36.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、晶圆化学品放量不达预期;2、大硅片项目推进不达预期;3、客户认证进度缓慢。
宋涛 4
上海新阳 基础化工业 2017-07-14 28.50 -- -- 30.50 7.02%
36.78 29.05%
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公司发布半年度业绩预告:预计2017H1归母净利润区间3300-3600万元(YoY+14.35-24.75%),其中2017Q2归母净利润区间1497-1797万元(YoY+20.86-45.08%,QoQ-16.97%~0.00%),符合预期。公司主营业务保持稳步增长,预计报告期内非经常性损益影响净利润额约90万元。 公司是国内半导体专用材料细分领域龙头企业,研发实力雄厚。公司下游客户包括长电、华天、通富、中芯国际等国内龙头封测厂和Foundry。2008年以来,公司三次承接国家“02专项”,研发实力雄厚,其超纯电镀液产品可覆盖到28nm技术节点,是中芯国际的基准材料,用量已超50%。公司已经被台湾积体电路制造公司(TSMC)列入合格供应商名录,并正在进行产品验证事宜。另外,公司从今年起开始立项开发高分辨率光刻胶产品,剑指国内长期空白的193nm光刻胶,已于去年12月申报“02专项”,目前项目仍在评审立项。 300mm大硅片弥补国内空白,大硅片未来供给吃紧,上海新昇有望大幅受益。在国家政策的强力支持下,国内12寸晶圆厂新建产能不断增加,原材料300mm大硅片全球产能吃紧,价格不断提升。公司参股的上海新昇300mm硅片项目是近年来全球唯一新增产能,该项目建成后将月产15万片300mm大硅片,未来会扩大产能至月产60万片,弥补了我国半导体产业链上缺失的一环,是实现300mm大硅片国产化的重要条件。公司产品已进入客户验证阶段,且已与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议,销售前景明朗。在大硅片持续涨价的环境下,大硅片将持续为公司带来丰厚的利润。预计2018年为上海新阳贡献的利润将超过3000万元。 盈利预测和投资评级。公司作为国内晶圆级化学品龙头企业,电镀液等产品率先打破国外垄断,下游客户均为国内龙头封测厂和Foundry,涉足300mm大硅片、晶圆级封装湿制程设备及高分辨率光刻胶领域,行业壁垒极高,均是国内空白。受益于下游半导体行业产能不断向国内转移及国家对IC产业的大力扶持,未来市场空间巨大,维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2017-19EPS为0.44、0.74、1.07元,当前股价对应17-19年PE为64X、38X、26X。 风险提示:1)产品研发及产能释放不及预期;2)需求增长不及预期;3)进口替代进度不及预期。
郑平 1 1
上海新阳 基础化工业 2017-06-19 29.39 -- -- 30.31 3.13%
34.38 16.98%
详细
一、事件概述 近期,上海新阳发布公告:对新阳硅密(上海)半导体技术有限公司(以下简称“新阳硅密”)增资1350万元。 二、分析与判断 增资新阳硅密,提升新阳硅密资本实力,加快推进半导体晶圆级封装设备业务 1、公司与硅密四新半导体技术(上海)有限公司共同对新阳硅密进行增资,并于2017年6月12日签订《新阳硅密(上海)半导体技术有限公司增资协议》。本次增资后,新阳硅密注册资本变为5000万元,公司持股比例仍为45%。 2、新阳硅密主要从事300MM电镀设备的研发和生产、300MM批量式湿法设备的研发和生产、设备翻新业务与平台建设。2016年新阳硅密实现营收3008万元,净利润245万元。2017年1-3月,新阳硅密实现营收412万元,净利润-119万元。 3、我们认为,本次增资完成后,将能提升新阳硅密的资本实力、优化资产结构,加速新阳硅密在半导体晶圆级封装领域的业务发展。新阳硅密结合半导体湿法设备与化学药液方面的领先技术,致力于为前段、中段、后段半导体客户提供完整的一站式工艺、设备及技术服务。 重申观点:晶圆化学品持续高增长,领先地位稳固 1、公司在晶圆化学品领域居于国内领先地位,在芯片铜互连电镀液方面,公司产品已经进入中芯国际28nm技术节点的Baseline,无锡海力士32nm技术节点的Baseline;用于晶圆制程的铜制程清洗液和铝制程清洗液也都分别开始供货;在IC封装基板领域,公司的电镀铜添加剂产品仍处于少量供货阶段。 2、我们预计,受益国内晶圆制造、封装行业的高景气,公司晶圆化学品将持续放量,保持高速增长。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为0.56元、0.76元、1.14元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年65~70倍PE,未来6个月的合理估值为36.40~39.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、晶圆化学品放量不达预期;2、大硅片项目推进不达预期;3、客户认证进度缓慢。
郑平 1 1
上海新阳 基础化工业 2017-05-24 29.86 -- -- 30.79 2.74%
30.68 2.75%
详细
受益国内晶圆产能投放,大客户持续突破,化学品及配套设备进入放量阶段 1、半导体晶圆化学品主要覆盖中芯国际、无锡海力士、华力微电子等多家半导体客户。芯片铜互连电镀液是中芯国际的第一供应商,铜制程清洗液和铝制程清洗液进入供货阶段;用于IC封装基板的电镀铜添加剂在多家客户开始出货。公司进入了台积电的合格供应商名录,目前处在产品验证阶段。 2、我们认为,随着国内多座新增半导体晶圆制造厂陆续投产以及主要半导体客户加大使用国产材料,公司凭借过硬的产品质量和半导体Baseline机台应用案例,将有望突破台积电等海内外大客户,晶圆化学品及配套设备进入放量阶段。 大硅片持续涨价,积极布局半导体材料及设备领域,打开长线成长空间 英寸大硅片项目将于2017年二季度开始小批量试生产,预计2017年底小规模量产,预计2018年6月量产,一期设计产能为15万片/月,2017年国内大硅片需求量约为60万片/月;划片刀项目出货量约为3K片/月,未来将贡献正收益;参股45%的新阳硅密从事晶圆级封装湿制程设备的技术升级改造。我们认为,300mm硅片涨价是中长期过程,大硅片项目将持续受益;随着国内半导体产业的快速发展,领先布局的新阳硅密、大硅片项目等将为公司打开长线成长空间。 功能性涂料定位高端,员工持股计划、大股东和高管增持凸显长期发展信心 考普乐定位高端涂料,拥有自主品牌和核心技术,产品包括PVDF氟碳涂料和重防腐涂料等,将受益于功能涂料的国产化率提升以及政策对氟碳涂料日益严格的环保要求。公司开展了两期员工持股计划;今年以来,大股东和高管多次增持公司股份,看好公司中长期发展潜力。 盈利预测与投资建议 公司是国内半导体材料的领先供应商,大客户市占率持续提升,受益国内半导体晶圆制造产能密集建设以及半导体材料国产化的历史性机遇。预计2017~2019年EPS为0.56元、0.76元、1.14元,基于业绩增长的弹性,可给予公司2017年~70倍PE,未来6个月的合理估值为36.40~39.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示 1、产品销量低于预期;2、晶圆产能投产进度不及预期;3、客户验证进度缓慢。
宋涛 4
上海新阳 基础化工业 2017-05-10 29.40 -- -- 32.50 10.17%
32.38 10.14%
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投资要点: 公司是国内半导体专用材料细分领域龙头企业,研发实力雄厚。公司依托电子清洗和电子电镀等核心技术,主要产品包括引线脚表面处理电子化学品和晶圆电子化学品、先进封装电子化学品以及高端涂料等,下游客户包括长电、华天、通富、中芯国际等国内龙头封测厂和Foundry。2008年以来,公司三次承接国家“02专项”,研发实力雄厚,其超纯电镀液产品可覆盖到28nm技术节点,是中芯国际的基准材料,用量已超50%。公司已经被台湾积体电路制造公司(TSMC)列入合格供应商名录,并正在进行产品验证事宜。另外,公司从今年起开始立项开发高分辨率光刻胶产品,剑指国内长期空白的193nm光刻胶,已于去年12月申报“02专项”,目前项目仍在评审立项。 半导体行业迎来黄金十年,材料市场空间巨大。半导体化学材料具有非常高的进入壁垒,长期被海外企业垄断。国家加大IC产业扶持力度,国家集成电路产业基金一期募集资金1380亿元,带动地方设立产业基金超过3000亿元。截止去年底,在国内新建的12英寸晶圆线就有13条,占全球同期投建的集成电路生产线的三分之二,下游客户直接受益,而公司作为材料和设备供应商受益弹性更大,有望成为产业链上最大受益者。 300mm大硅片弥补国内空白,大硅片未来供给吃紧,上海新昇有望大幅受益。在国家政策的强力支持下,国内12寸晶圆厂新建产能不断增加,原材料300mm大硅片全球产能吃紧,价格不断提升。公司参股的上海新昇300mm硅片项目是近年来全球唯一新增产能,该项目建成后将月产15万片300mm大硅片,未来会扩大产能至月产60万片,弥补了我国半导体产业链上缺失的一环,是实现300mm大硅片国产化的重要条件。公司产品已进入试生产阶段,预计下半年达产,且已与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议,销售前景明朗。在大硅片持续涨价的环境下,大硅片将持续为公司带来丰厚的利润。预计2018年为上海新阳贡献的利润将超过3000万元。 实际控制人及高管增持,彰显对公司长期发展信心。公司董事长王福祥、董事及财务总监邵建明、高管杨靖和冯黎等四人于2017年4月26日、27日合计增持公司股份109万股,持股均价27.24-27.70元/股。公司董事、总经理方书农于2017年5月3日增持16.78万股,持股均价29.59元/股。高管持股彰显对公司长期发展信心。 盈利预测和投资评级。公司作为国内晶圆级化学品龙头企业,电镀液等产品率先打破国外垄断,下游客户均为国内龙头封测厂和Foundry,涉足300mm大硅片、晶圆级封装湿制程设备及高分辨率光刻胶领域,行业壁垒极高,均是国内空白。受益于下游半导体行业产能不断向国内转移及国家对IC产业的大力扶持,未来市场空间巨大,首次覆盖给予“增持”评级。预计2017-19年归母净利润分别为0.85、1.43、2.08亿元,EPS为0.44、0.74、1.07元,当前股价对应17-19年PE为65X、39X、27X。 风险提示:1)产品研发及产能释放不及预期;2)需求增长不及预期;3)进口替代进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名