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郑平 2 3
上海新阳 基础化工业 2017-08-08 27.74 -- -- 30.00 8.15% -- 30.00 8.15% -- 详细
一、事件概述。 近期,上海新阳发布公告:1)拟在韩国设立全资子公司,该子公司主要从事平板显示用黑色光刻胶开发,注册资本为200万美元;2)拟在中国(上海)自由贸易试验区设立子公司上海新阳进出口贸易有限公司,注册资本为500万元;3)拟与北京易科汇投资管理有限公司、厦门市集美区产业投资有限公司等共同投资成立厦门盛芯材料产业投资基金合伙企业,公司拟出资1000万元,持股比例为5%。 二、分析与判断。 布局平板显示光刻胶材料,为研发集成电路用高端光刻胶打下基础。 1、公司拟先在韩国成立子公司组织团队研发黑色光刻胶,等产品成熟后转移至上海生产。该项目目标为:黑色光刻胶在2018年年底通过至少一家面板显示企业的最终验证,预计在2019年Q2开始销售,当年销售目标为1000万元;2022年为达产年,当年实现销售额1亿元以及净利润2419万元。2、我们认为,该子公司设立符合公司拓展平板显示领域的战略规划,将为公司拓展显示面板黑色光刻胶材料,有助于公司开发集成电路制造用高端光刻胶技术,为公司长远发展打下基础。 受益国内显示面板产能快速提升,黑色光刻胶在国产替代进口方面空间大。 1、黑色光刻胶是一种特殊的感光材料,其功能是降低R、G、B三色的干扰,从而提高色彩的逼真度,其产品质量直接关系到彩色滤光片的显色性能,是LCD制造业的关键上游材料。 2、据《黑色光刻胶项目可行性报告》显示,彩色滤光片占液晶面板总成本的14%~16%,黑色光刻胶占彩色滤光片材料成本的6%~8%,由此推算黑色光刻胶占显示面板总成本约0.84%~1.28%。2015年中国LCD市场光阻材料容量为3.57亿美元,占全球LCD光阻材料市场容量的24%,据估算,其中黑色光刻胶市场需求量约为0.6亿美元。 3、随着全球面板显示产业持续向国内转移,到2020年中国面板显示制造业产能快速增长,CAGR约为20%。公司预计2020年,中国市场对黑色光刻胶的需求将达到1.5亿美元,市场容量大。富士胶片电子材料、旭化成、日立化成、东进化学、LG化学等日、韩企业垄断了彩色滤光片(黑色光刻胶和彩色光刻胶材料)的核心技术,彩色光刻胶国内企业市场份额仅占5%左右。 4、我们认为,黑色光刻胶市场空间大,公司将在市场、技术、产品、服务、人才等多方面对黑色光刻胶材料进行布局,发展前景广阔。 投资产业基金,整合国内半导体材料及设备领域优质资源,加速布局优质项目。 1、盛芯产业投资基金合伙人总认缴出资额为2亿元,投资领域为半导体材料及设备等相关产业。 2、我们认为,借助基金管理人的行业经验、管理和资源优势,充分发挥厦门市集美区产业引导基金的政策优势、资源优势以及产业导向作用,公司将整合国内集成电路产业资源,加速布局国内半导体材料和设备领域的优质项目。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.56元、0.76元、1.14元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年60~65倍PE,未来6个月的合理估值为33.60~36.40元,维持公司“强烈推荐”评级。
宋涛 6
上海新阳 基础化工业 2017-08-07 27.70 -- -- 30.50 10.11% -- 30.50 10.11% -- 详细
公司公告:1)投资设立韩国子公司,注册资本200万美元,主要从事平板显示产业黑色用光刻胶的产品研发;2)在上海自由贸易区设立上海新阳进出口贸易有限公司,注册资本500万元;3)出资1000万元参与投资厦门盛芯材料产业投资基金,持股比例5%;4)公司同意全资子公司考普乐以位于常州市的春江厂房土地及附属物向中信银行常州分行进行授信抵押,额度5000万元人民币。 投资设立韩国子公司研发面板用黑色光刻胶,为公司开发IC用高端光刻胶打下基础。2015年中国平板显示用黑色光刻胶市场需求量约0.6亿美元。随着面板制造向中国转移,预计到2020年,黑胶市场需求将达到1.5亿美元。而目前面板产业所需的彩色滤光片材料(黑色光刻胶和彩色光刻胶材料)的核心技术基本被日本和韩国企业垄断,国内企业市场份额仅5%左右。公司项目开发的黑色光刻胶目标在2018年底至少通过一家面板显示企业的最终验证预计在Q2开始实现销售,初步目标为1000万元;2022年达产年实现销售1亿元。 公司是国内半导体专用材料细分领域龙头企业,研发实力雄厚。公司下游客户包括长电、华天、通富、中芯国际等国内龙头封测厂和Foundry。2008年以来,公司三次承接国家“02专项”,研发实力雄厚,其超纯电镀液产品可覆盖到28nm技术节点,是中芯国际的基准材料,用量已超50%。公司已经被台湾积体电路制造公司(TSMC)列入合格供应商名录,并正在进行产品验证事宜。另外,公司从今年起开始立项开发高分辨率光刻胶产品,剑指国内长期空白的193nm光刻胶。 300mm大硅片弥补国内空白,上海新昇大硅片项目进展顺利。在国家政策的强力支持下,国内12寸晶圆厂新建产能不断增加,原材料300mm大硅片全球产能吃紧,价格不断提升。公司参股的上海新昇300mm硅片项目是近年来全球唯一新增产能,该项目建成后将月产15万片300mm大硅片,今年底有望达到月产10万片,未来会扩大产能至月产60万片,弥补了我国半导体产业链上缺失的一环,是实现300mm大硅片国产化的重要条件。公司产品已进入客户验证阶段,且已与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议,销售前景明朗。在大硅片持续涨价的环境下,大硅片将持续为公司带来丰厚的利润。预计2018年为上海新阳贡献的利润将超过3000万元。 盈利预测和投资评级。公司作为国内晶圆级化学品龙头企业,电镀液等产品率先打破国外垄断,研发黑色光刻胶切入面板领域,涉足300mm大硅片、晶圆级封装湿制程设备及高分辨率光刻胶领域。未来受益于下游半导体及面板行业产能不断向国内转移及国家对IC产业的大力扶持,未来市场空间巨大,维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2017-19EPS为0.44、0.74、1.07元,当前股价对应17-19年PE为66X、39X、27X。 风险提示:1)产品研发及产能释放不及预期;2)需求增长不及预期;3)进口替代进度不及预期。
宋涛 6
上海新阳 基础化工业 2017-07-14 28.50 -- -- 30.50 7.02%
30.50 7.02% -- 详细
公司发布半年度业绩预告:预计2017H1归母净利润区间3300-3600万元(YoY+14.35-24.75%),其中2017Q2归母净利润区间1497-1797万元(YoY+20.86-45.08%,QoQ-16.97%~0.00%),符合预期。公司主营业务保持稳步增长,预计报告期内非经常性损益影响净利润额约90万元。 公司是国内半导体专用材料细分领域龙头企业,研发实力雄厚。公司下游客户包括长电、华天、通富、中芯国际等国内龙头封测厂和Foundry。2008年以来,公司三次承接国家“02专项”,研发实力雄厚,其超纯电镀液产品可覆盖到28nm技术节点,是中芯国际的基准材料,用量已超50%。公司已经被台湾积体电路制造公司(TSMC)列入合格供应商名录,并正在进行产品验证事宜。另外,公司从今年起开始立项开发高分辨率光刻胶产品,剑指国内长期空白的193nm光刻胶,已于去年12月申报“02专项”,目前项目仍在评审立项。 300mm大硅片弥补国内空白,大硅片未来供给吃紧,上海新昇有望大幅受益。在国家政策的强力支持下,国内12寸晶圆厂新建产能不断增加,原材料300mm大硅片全球产能吃紧,价格不断提升。公司参股的上海新昇300mm硅片项目是近年来全球唯一新增产能,该项目建成后将月产15万片300mm大硅片,未来会扩大产能至月产60万片,弥补了我国半导体产业链上缺失的一环,是实现300mm大硅片国产化的重要条件。公司产品已进入客户验证阶段,且已与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议,销售前景明朗。在大硅片持续涨价的环境下,大硅片将持续为公司带来丰厚的利润。预计2018年为上海新阳贡献的利润将超过3000万元。 盈利预测和投资评级。公司作为国内晶圆级化学品龙头企业,电镀液等产品率先打破国外垄断,下游客户均为国内龙头封测厂和Foundry,涉足300mm大硅片、晶圆级封装湿制程设备及高分辨率光刻胶领域,行业壁垒极高,均是国内空白。受益于下游半导体行业产能不断向国内转移及国家对IC产业的大力扶持,未来市场空间巨大,维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2017-19EPS为0.44、0.74、1.07元,当前股价对应17-19年PE为64X、38X、26X。 风险提示:1)产品研发及产能释放不及预期;2)需求增长不及预期;3)进口替代进度不及预期。
郑平 2 3
上海新阳 基础化工业 2017-07-14 28.50 -- -- 30.50 7.02%
30.50 7.02% -- 详细
一、事件概述 近期,上海新阳发布2017年半年度业绩预告:归属于上市公司股东的净利润为3300万元-3600万元,同比增长14.35%-24.75%。 二、分析与判断 中报业绩预增,原有客户用量加大及晶圆制造产能投产将推动公司业绩增长 1、报告期内,订单持续扩大,公司销售收入进一步增长;预计非经常性损益影响净利润额约90万元。17Q2净利润预计为0.15~0.18亿元,同比增长18.11%~41.73%。目前公司化学品覆盖封装和制造两大半导体环节,客户覆盖中芯国际、无锡海力士、上海华力等。 2、我们认为,传统封装化学品在行业稳定增长的背景下,增长主要来自市场份额逐步提升。受国内先进封装产能占比持续增长影响,晶圆级先进封装电子化学品用量将进一步增长;超纯电镀液产品覆盖到28纳米制程,是中芯国际的基准材料,将受益国内晶圆制造产能大幅扩张以及中芯国际28纳米制程占比逐步提升。此外,公司进入台积电合格供应商名录,清洗液和电镀液若通过验证将对公司中长期业绩增长产生积极影响;新阳硅密的二手设备翻新业务、划片刀等项目也将产生部分收益。 大硅片继续供不应求,持续涨价,公司将持续受益 1、12英寸大硅片项目预计将于2018年6月量产,一期设计产能为15万片/月,2017年国内大硅片需求量约为60万片/月。 2、全球硅片行业在2008年前后经历大幅扩产,价格下滑至去年四季度开始反转,期间供应商陆续退出,目前信越半导体、胜高等五家供应商拥有全球92%的市占率。受3DNANDFlash持续扩产、先进制程芯片制造产能占比提升以及大陆大规模投资晶圆制造产能影响,再加上汽车电子、CIS、指纹识别芯片、DRAM、NORFlash等领域对芯片需求持续扩张,硅晶圆需求强劲,价格持续上涨。据电子国际商情的数据,12寸硅片上半年累计涨价幅度在25%~35%。 3、我们认为,当前大硅片价格仍低于全球主要硅片供应商扩产预期的价格,在需求持续走高、半导体大厂抢产能的背景下,硅片涨价将是长期过程,国家集成电路产业基金参与的大硅片项目将持续受益。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为0.56元、0.76元、1.14元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年60~65倍PE,未来6个月的合理估值为33.60~36.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、晶圆化学品放量不达预期;2、大硅片项目推进不达预期;3、客户认证进度缓慢。
郑平 2 3
上海新阳 基础化工业 2017-06-19 29.39 -- -- 30.31 3.13%
30.50 3.78% -- 详细
一、事件概述 近期,上海新阳发布公告:对新阳硅密(上海)半导体技术有限公司(以下简称“新阳硅密”)增资1350万元。 二、分析与判断 增资新阳硅密,提升新阳硅密资本实力,加快推进半导体晶圆级封装设备业务 1、公司与硅密四新半导体技术(上海)有限公司共同对新阳硅密进行增资,并于2017年6月12日签订《新阳硅密(上海)半导体技术有限公司增资协议》。本次增资后,新阳硅密注册资本变为5000万元,公司持股比例仍为45%。 2、新阳硅密主要从事300MM电镀设备的研发和生产、300MM批量式湿法设备的研发和生产、设备翻新业务与平台建设。2016年新阳硅密实现营收3008万元,净利润245万元。2017年1-3月,新阳硅密实现营收412万元,净利润-119万元。 3、我们认为,本次增资完成后,将能提升新阳硅密的资本实力、优化资产结构,加速新阳硅密在半导体晶圆级封装领域的业务发展。新阳硅密结合半导体湿法设备与化学药液方面的领先技术,致力于为前段、中段、后段半导体客户提供完整的一站式工艺、设备及技术服务。 重申观点:晶圆化学品持续高增长,领先地位稳固 1、公司在晶圆化学品领域居于国内领先地位,在芯片铜互连电镀液方面,公司产品已经进入中芯国际28nm技术节点的Baseline,无锡海力士32nm技术节点的Baseline;用于晶圆制程的铜制程清洗液和铝制程清洗液也都分别开始供货;在IC封装基板领域,公司的电镀铜添加剂产品仍处于少量供货阶段。 2、我们预计,受益国内晶圆制造、封装行业的高景气,公司晶圆化学品将持续放量,保持高速增长。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为0.56元、0.76元、1.14元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年65~70倍PE,未来6个月的合理估值为36.40~39.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、晶圆化学品放量不达预期;2、大硅片项目推进不达预期;3、客户认证进度缓慢。
郑平 2 3
上海新阳 基础化工业 2017-05-24 29.86 -- -- 30.79 2.74%
30.68 2.75%
详细
受益国内晶圆产能投放,大客户持续突破,化学品及配套设备进入放量阶段 1、半导体晶圆化学品主要覆盖中芯国际、无锡海力士、华力微电子等多家半导体客户。芯片铜互连电镀液是中芯国际的第一供应商,铜制程清洗液和铝制程清洗液进入供货阶段;用于IC封装基板的电镀铜添加剂在多家客户开始出货。公司进入了台积电的合格供应商名录,目前处在产品验证阶段。 2、我们认为,随着国内多座新增半导体晶圆制造厂陆续投产以及主要半导体客户加大使用国产材料,公司凭借过硬的产品质量和半导体Baseline机台应用案例,将有望突破台积电等海内外大客户,晶圆化学品及配套设备进入放量阶段。 大硅片持续涨价,积极布局半导体材料及设备领域,打开长线成长空间 英寸大硅片项目将于2017年二季度开始小批量试生产,预计2017年底小规模量产,预计2018年6月量产,一期设计产能为15万片/月,2017年国内大硅片需求量约为60万片/月;划片刀项目出货量约为3K片/月,未来将贡献正收益;参股45%的新阳硅密从事晶圆级封装湿制程设备的技术升级改造。我们认为,300mm硅片涨价是中长期过程,大硅片项目将持续受益;随着国内半导体产业的快速发展,领先布局的新阳硅密、大硅片项目等将为公司打开长线成长空间。 功能性涂料定位高端,员工持股计划、大股东和高管增持凸显长期发展信心 考普乐定位高端涂料,拥有自主品牌和核心技术,产品包括PVDF氟碳涂料和重防腐涂料等,将受益于功能涂料的国产化率提升以及政策对氟碳涂料日益严格的环保要求。公司开展了两期员工持股计划;今年以来,大股东和高管多次增持公司股份,看好公司中长期发展潜力。 盈利预测与投资建议 公司是国内半导体材料的领先供应商,大客户市占率持续提升,受益国内半导体晶圆制造产能密集建设以及半导体材料国产化的历史性机遇。预计2017~2019年EPS为0.56元、0.76元、1.14元,基于业绩增长的弹性,可给予公司2017年~70倍PE,未来6个月的合理估值为36.40~39.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示 1、产品销量低于预期;2、晶圆产能投产进度不及预期;3、客户验证进度缓慢。
宋涛 6
上海新阳 基础化工业 2017-05-10 29.40 -- -- 32.50 10.17%
32.38 10.14%
详细
投资要点: 公司是国内半导体专用材料细分领域龙头企业,研发实力雄厚。公司依托电子清洗和电子电镀等核心技术,主要产品包括引线脚表面处理电子化学品和晶圆电子化学品、先进封装电子化学品以及高端涂料等,下游客户包括长电、华天、通富、中芯国际等国内龙头封测厂和Foundry。2008年以来,公司三次承接国家“02专项”,研发实力雄厚,其超纯电镀液产品可覆盖到28nm技术节点,是中芯国际的基准材料,用量已超50%。公司已经被台湾积体电路制造公司(TSMC)列入合格供应商名录,并正在进行产品验证事宜。另外,公司从今年起开始立项开发高分辨率光刻胶产品,剑指国内长期空白的193nm光刻胶,已于去年12月申报“02专项”,目前项目仍在评审立项。 半导体行业迎来黄金十年,材料市场空间巨大。半导体化学材料具有非常高的进入壁垒,长期被海外企业垄断。国家加大IC产业扶持力度,国家集成电路产业基金一期募集资金1380亿元,带动地方设立产业基金超过3000亿元。截止去年底,在国内新建的12英寸晶圆线就有13条,占全球同期投建的集成电路生产线的三分之二,下游客户直接受益,而公司作为材料和设备供应商受益弹性更大,有望成为产业链上最大受益者。 300mm大硅片弥补国内空白,大硅片未来供给吃紧,上海新昇有望大幅受益。在国家政策的强力支持下,国内12寸晶圆厂新建产能不断增加,原材料300mm大硅片全球产能吃紧,价格不断提升。公司参股的上海新昇300mm硅片项目是近年来全球唯一新增产能,该项目建成后将月产15万片300mm大硅片,未来会扩大产能至月产60万片,弥补了我国半导体产业链上缺失的一环,是实现300mm大硅片国产化的重要条件。公司产品已进入试生产阶段,预计下半年达产,且已与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议,销售前景明朗。在大硅片持续涨价的环境下,大硅片将持续为公司带来丰厚的利润。预计2018年为上海新阳贡献的利润将超过3000万元。 实际控制人及高管增持,彰显对公司长期发展信心。公司董事长王福祥、董事及财务总监邵建明、高管杨靖和冯黎等四人于2017年4月26日、27日合计增持公司股份109万股,持股均价27.24-27.70元/股。公司董事、总经理方书农于2017年5月3日增持16.78万股,持股均价29.59元/股。高管持股彰显对公司长期发展信心。 盈利预测和投资评级。公司作为国内晶圆级化学品龙头企业,电镀液等产品率先打破国外垄断,下游客户均为国内龙头封测厂和Foundry,涉足300mm大硅片、晶圆级封装湿制程设备及高分辨率光刻胶领域,行业壁垒极高,均是国内空白。受益于下游半导体行业产能不断向国内转移及国家对IC产业的大力扶持,未来市场空间巨大,首次覆盖给予“增持”评级。预计2017-19年归母净利润分别为0.85、1.43、2.08亿元,EPS为0.44、0.74、1.07元,当前股价对应17-19年PE为65X、39X、27X。 风险提示:1)产品研发及产能释放不及预期;2)需求增长不及预期;3)进口替代进度不及预期。
郑平 2 3
上海新阳 基础化工业 2017-05-09 28.61 -- -- 32.50 13.20%
32.38 13.18%
详细
一、事件概述。 近期,上海新阳发布公告:公司部分董事、高级管理人员以自有资金通过二级市场增持本公司股份共计108.74万股,占公司总股本的0.56%。 二、分析与判断。 管理层增持,看好公司未来发展前景。 1、公司董事长、董事及财务总监、高管(两名)分别增持公司股票53.82万股、36.44万股、10.88万股和7.6万股,增持价格区间为27.247~27.699元,增持金额合计约为2998.57万元。本次增持后,上述高管持有公司股票数量分别为2696.33万股、38.44万股、10.88万股、7.6万股,合计2753.58万股,占公司总股本的24.273%。 2、我们认为,公司大股东、部分董事、高管一致增持公司股票表明对公司未来的发展充满信心,公司投资价值凸显。 大硅片项目进展顺利,进入试生产阶段。 参股子公司上海新昇的大硅片项目顺利推进,目前已进入试生产阶段,3月份开始在国内部分晶圆厂进行样品验证,4月份测试片、陪片等产品已实现销售。 重申观点:晶圆化学品持续高增长,领先地位稳固。 1、公司在晶圆化学品领域居于国内领先地位,在芯片铜互连电镀液方面,公司产品已经进入中芯国际28nm 技术节点的Baseline,无锡海力士32nm 技术节点的Baseline;用于晶圆制程的铜制程清洗液和铝制程清洗液也都分别开始供货;在IC 封装基板领域,公司的电镀铜添加剂产品仍处于少量供货阶段。 2、我们预计,受益国内晶圆制造、封装行业的高景气,公司晶圆化学品将持续放量,保持高速增长。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017-2019年EPS 分别为0.56元、0.76元、1.14元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年65~70倍PE,未来6个月的合理估值为36.40~39.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、晶圆化学品放量不达预期;2、大硅片项目推进不达预期;3、客户认证进度缓慢。
郑平 2 3
上海新阳 基础化工业 2017-04-28 27.10 -- -- 32.50 19.49%
32.38 19.48%
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一、事件概述 近期,上海新阳发布2016年年报、利润分配方案、2017年一季报:1)2016年实营收4.14亿元,同比增长12.31%;实现归属于上市公司股东的净利润5440万元,同比增长28.52%;扣非净利润4818万元,同比增长18.72%;基本每股收益为0.28元,扣非每股收益为0.25元;2)2017Q1营收1.11亿元,同比增长29.70%;归属于上市公司股东的净利润约1803万元,同比增长11.48%;扣非净利润1743万元,同比增长9.49%;基本每股收益为0.0931元,扣非每股收益为0.0898元;3)拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。 二、分析与判断 产能释放助力业绩增长,一季度超预期 1、业绩持续向好,一季度超预期。1)公司业绩快报披露数据,2016年实现营业收入4.16亿元,同比增长13.03%;实现归母净利润5492万元,同比增长29.76%。此次年报数据与业绩快报数据相比,变动幅度较小,基本符合预期。2)公司一季度业绩快报披露,预计2017Q1归属于上市公司股东的净利润1700万元-1900万元,同比增长5.11%-17.48%。一季报归母净利润同比增长29.70%,超出预期。3)2016年,公司综合毛利率为43.69%,同比提高2.29个百分点;期间费用率为24.99%,同比提高1.28个百分点。2017Q1,公司综合毛利率为39.65%,同比下降3.83个百分点;期间费用率为20.66%,同比下降3.67个百分点。 2、我们认为,2016、2017Q1公司业绩大幅增长的主要原因是:产能陆续释放,营收增加。预计随着后续募投项目产能的充分释放,公司经营及业绩规模仍将迎来较大提升。 晶圆化学品持续高增长,领先地位稳固 公司在晶圆化学品领域居于国内市场领先地位,相关产品已经进入中芯国际、无锡海力士、华力微电子、通富微电、苏州晶方、长电先进封装等客户。其中,在芯片铜互连电镀液产品方面已经成为中芯国际28nm技术节点的Baseline,无锡海力士32nm技术节点的Baseline;用于晶圆制程的铜制程清洗液和铝制程清洗液也都分别开始供货;在IC封装基板领域,公司的电镀铜添加剂产品仍处于少量供货阶段。我们预计,受益下游晶圆制造的高景气,公司晶圆化学品将持续放量继续保持高速增长。 大硅片项目进展顺利,募投资金提供保障 参股子公司上海新昇的大硅片项目顺利推进,目前已进入试生产阶段。公司2016年3月非公开发行约1072万股股份,募集资金约3亿元元,将为大硅片项目后续发展提供保障。 积极开发高纯金属粉末项目,培育新的增长点 受蓝宝石市场需求出现剧烈下滑影响,参股子公司东莞精研将焦点转向高纯金属粉末的开发。其2015年末立项的3D打印金属粉的联合雾化法制备关键技术及产业化的项目,已获政府的首期补助款300万元。我们认为,未来高纯金属粉末业务有望贡献新的增长点。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为0.53元、0.72元、1.08元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年70~75倍PE,未来6个月的合理估值为37.10~39.75元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 晶圆化学品放量不达预期;大硅片项目推进不达预期;高纯金属粉末项目开发不达预期。
上海新阳 基础化工业 2017-04-28 27.10 -- -- 32.50 19.49%
32.38 19.48%
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电子化学品业务和设备业务快速增长,功能涂料业务拖累公司业绩增速。2016年,公司实现营业收入4.14亿元,同比增长12.31%;实现归属于上市公司股东的净利润0.54亿元,同比增长28.52%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.48亿元,同比增长18.72%;实现EPS为0.28元。具体产品,2016年化学品实现销售收入1.48亿元,同比增长17.55%;设备实现销售收入0.23亿元,同比增长44.78%;功能性涂料业务实现销售收入2.37亿元,同比增长7.43%。化学品毛利率同比提供了6.56个百分点,功能性涂料业务毛利率同比下降了1.8个百分点。2017年一季度,公司实现营业收入1.11亿元,同比增长29.70%;归属于上市公司股东的净利润0.18亿元,同比增长11.48%;实现EPS0.09元。 半导体材料:进口替代空间巨大,受益下游产能大幅扩张。在半导体材料领域,高端产品市场技术壁垒较高,国内企业长期研发投入和积累不足,我国半导体材料在国际分工中多处于中低端领域,高端产品市场主要被美、日、欧、韩、台湾等少数国际大公司垄断,国内大部分产品自给率较低,基本不足30%,主要依赖于进口。根据海关数据统计,我国近十年芯片进口额每年都超过原油进口额,2016年我国芯片进口额为2270亿美元,原油进口额1165亿美元,芯片成为第一大进口商品。 参股公司300mm大硅片2017年正式量产,具有明显战略意义。上海新昇(公司持股24.36%)已经于2016年底生产出300mm硅片样品,2017年量产,一期产能是15万片/月。目前已经与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议,销售前景明确。目前国内300mm(12英寸)大硅片完全依靠进口。 公司持续高研发投入,连续三次承接“02专项”课题。公司分别承担“高速自动电镀线”、“65-45nm芯片铜互连超高纯电镀液及添加剂”、“铜互连电镀工艺”三次国家02重大科技专项,02重大专项的实施,为公司累计带来政府研发资金资助近1亿元。公司每年研发投入占收入的比例在8%左右,2016年研发投入占收入比例为9.36%,较2015年8.14%的比例有所提高。 投资建议。随着国家坚定推动集成电路产业发展,集成电路存在巨大进口替代空间,我国集成电路迎来黄金发展期。国内外半导体龙头也不断在国内新建产能,半导体产业链将快速发展。上海新阳作为国内的半导体材料龙头企业,可以说是国内半导体材料的稀缺标的,大部分产品是下游主流厂商的国内唯一供应商,公司将充分受益行业景气。我们预计公司2017年、2018年每股收益分别为0.53、0.66元/股,目前股价对应PE为51、40倍,给予公司“推荐”投资评级。
上海新阳 基础化工业 2017-04-27 26.61 -- -- 32.50 21.72%
32.38 21.68%
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1.业绩稳健增长,成长空间巨大16年实现营收4.14亿元,同比增长12.31%;归母净利润为5439万元,同比增长28.52%。一季度公司归母净利润为1803万元,同比增长11.48%。 业绩稳健增长。公司铜电镀液为中芯国际主要供应商,16年获得台积电合格供应商资质;随着下游晶圆厂投资新增需求不断增长及认证完成,公司电镀液、清洗液业务业绩提升空间巨大。 2.半导体湿制程设备需求广阔,湿法工艺应用开发中心有望带动产品产销新阳硅密在半导体湿制程设备领域经验丰富,业务在整合之后17年有望大幅增长,成为与化学品比肩的关键业务。此外2016年12月公司筹划在东莞投资设立半导体湿法工艺应用开发中心,从事半导体湿法工艺技术的应用开发。建设完成后,将加快公司现有化学品的研发和产业化效率。 3.大硅片项目有序推进,前景广阔300mm半导体硅片项目在16年10月底日成功生产出第一根300mm晶棒后,连续生产出长度超过1.8m的晶棒。大硅片项目已进入试生产阶段。 公司一期产能设计为15万片/月,目前已与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议。 4.盈利预测及评级近期公司股价大幅调整,低于董事长2月增持价33元,远低于2期员工持股价41.8元。作为半导体化学品耗材龙头公司,公司晶圆化学品、半导体设备等新品类进入放量期,大硅片项目进展超预期,储备产品丰富。预计公司17-19年EPS为0.57、0.67、0.88元,对应PE为47X、40X、30X。维持“强推”评级。 风险提示:1)产品、客户开拓不及预期。2)半导体行业景气度下行。
郑平 2 3
上海新阳 基础化工业 2017-04-12 32.28 -- -- 32.88 1.51%
32.76 1.49%
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一、事件概述 近期,上海新阳发布公告:1)预计2017年度第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为1700万元~1900万元,同比增长5.11%~17.48%;2)全资子公司新阳(广东)半导体技术有限公司完成工商登记。 二、分析与判断 17Q1业绩预增,环比大幅改善,主业稳步增长 1、17Q1业绩增长主要来自晶圆化学品和氟碳涂料销售稳步增长。17Q1业绩环比增长34.52%~50.34%,持续向好。根据2016年业绩快报,公司2016年四季度实现营收1.04亿元,同比增长6.32%,环比减少14.28%,归母净利润为1263.80万元,同比增长182.48%,环比减少5.86%。报告期内,预计非经常性损益影响净利润额约60万元。 2、我们认为,随着主要客户份额提升及国内新增晶圆制造产能的陆续投产,公司晶圆化学品及设备将持续增长。 设立子公司,推动新产品产业化,布局完整的化学材料与半导体湿法工艺平台 我们认为,新阳(广东)半导体将能够对公司内部的化学材料、配套设备、湿法工艺等相关资源进行整合,打造完整的化学材料与半导体湿法工艺技术研发平台,利用贴近下游客户的区位优势,将能够加快公司相关化学品和设备的验证速度,加快新产品产业化的速度。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内领先的半导体材料供应商,晶圆化学品及设备伴随国内半导体制造和封测客户进入放量增长阶段,新客户的持续突破和半导体材料的领先布局将为公司打开长线成长空间,大硅片项目将受益全球硅片持续涨价。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.29元、0.62元、1.13元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年70~75倍PE,未来6个月的合理估值为43.40~46.5元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、产品销量不及预期;2、客户认证进度低于预期;3、新产品研发进度低于预期。
上海新阳 基础化工业 2017-03-16 36.65 51.82 80.06% 41.60 13.51%
41.60 13.51%
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优秀的集成电路材料商,受益大陆产业崛起 公司将从以材料为主设备为辅的材料供应商转型为提供材料与设备整体解决方案的服务性厂商。公司研发能力优秀,多种化学品得到国内外一流晶圆制造厂与封测厂的认证并进入产线量产。公司除化学品外,还向客户提供多种配套产品,如划片刀、封装类设备等等,满足客户一站式采购的需求。公司作为国内半导体材料的龙头将受益于大陆集成电路行业的崛起。 员工持股计划终止,市场预期的股价压力消除 公司2月27日公布第三期员工持股计划,金额1亿元。第三期员工持股计划因恰逢监管部门规范金融机构资产管理规模业务,导致公司大股东参与持股计划的融资能力受到影响。公司拟终止第三期持股计划。此次员工持股计划取消受客观环境影响,公司管理层对于未来仍十分有信心。同时,持股计划取消后,市场原有预期的短期股价压力消除。 国家意志驱动的集成电路扩产浪潮来袭 《国家集成电路产业发展推进纲要》的出台和国家IC产业基金的成立,标志着我国集成电路黄金十年的开启,充分体现了国家对集成电路产业扶持的决心。为了实现IC国产化比率的快速提升,在国家意志的驱动和IC产业基金资金的支持下,国内集成电路产业迎来整个全产业链的扩产狂潮。 下游产能快速扩张,上游“卖水人”受益弹性最大 公司作为国内半导体化学品耗材供应商“卖水人”,国内的晶圆制造大厂和封测大厂均为公司重要客户,在下游产能快速扩张的过程中受益弹性最大。 并且目前所布局的产品,公司很多都是国内仅有的几家甚至唯一的供应商。 公司在中芯国际的电镀铜液中占比最高,也获得台积电合格供应商资格的荣誉称号。在集成电路黄金十年,逐步打破海外巨头垄断,实现国产化替代过程中,公司的受益确定性最高。 集成电路国产化浪潮来袭,维持买入评级 公司仍处于业务筹备阶段,调整公司16-18年EPS为0.27元,0.52元,0.67元。基于公司是半导体黄金十年最受益稀缺投资标的,未来市场空间巨大将有望实现持续高速增长。我们给予公司6个月目标价为52.0-54.6元,估值为17年100X-105X,给予买入评级。 风险提示:半导体材料行业进入壁垒高,公司产品国产化替代速度有不确定性。
郑平 2 3
上海新阳 基础化工业 2017-03-14 36.97 -- -- 41.60 12.52%
41.60 12.52%
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一、事件概述 近期,上海新阳发布公告:终止实施第三期员工持股计划。 二、分析与判断 终止实施第三期员工持股计划,抑制股价上涨因素消除 1、根据公告,第三期员工持股计划议案公告后,由于监管部门规范金融机构资产管理业务,资管产品结构比例、负债杠杆等受到影响,非标资产投资和资金池业务受到进一步限制,导致公司大股东为员工参与持股计划提供融资支持的能力受到影响;公司经审慎考虑,认为第三期员工持股计划此时推出有些不合时宜,筹划过程较为仓促,方案有不完善之处,与第二期员工持股计划间隔时间较短,大部分参加第三期员工持股计划的员工虽有强烈参与意愿但实际出资能力有限,故终止实施第三期员工持股计划。 2、我们认为,终止实施第三期员工持股计划符合公司利益,抑制股价上涨因素将得以消除。 受益国内新建IC制造产能投产,晶圆化学品和配套设备将放量增长 1、公司晶圆化学品及配套设备已从半导体传统封装拓展至半导体制造、IC封装基板、晶圆级封装等领域。公司持续进行新产品和设备研发,目前已成为中芯国际、无锡海力士、华力微电子等国内知名半导体企业的供应商,芯片铜互连电镀液已经成为中芯国际的第一供应商,铜制程清洗液和铝制程清洗液进入供货阶段;用于IC封装基板的电镀铜添加剂开始出货。公司已进入台积电的合格供应商名录,正进行产品验证。 2、我们认为,随着主要客户用量增加及国内新增晶圆制造产能的陆续投产,公司晶圆化学品及设备将进入放量增长阶段。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内领先的半导体材料供应商,晶圆化学品及设备伴随国内半导体制造和封测客户进入放量增长阶段,新客户的持续突破和半导体材料的领先布局将为公司打开长线成长空间,大硅片项目将受益全球硅片持续涨价。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.29元、0.62元、1.13元,当前股价对应2016~2018年PE分别为126.4X、59.2X、32.5X,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年70~75倍PE,未来6个月的合理估值为43.40~46.5元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、产品销量不及预期;2、客户认证进度低于预期;3、新产品研发进度低于预期。
上海新阳 基础化工业 2017-03-14 36.97 -- -- 41.60 12.52%
41.60 12.52%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名