公司立足精密机房空调行业,完成信息领域全产业链布局。精密机房空调是公司的核心产品,主要应用于通信、金融、交通、能源等信息化建设领域。公司积极规划信息领域,在传统的精密机房空调、机房环境工程、机房环境监控基础上,增加云计算数据中心、运营管理和大数据挖掘应用等业务,已完成信息领域的全产业链布局。在信息领域,中国IDC机房市场保持高速增长;中国IDC产业发展研究报告显示:2016年国内IDC市场规模达714.5亿元人民币,同比增长37.8%,远高于全球市场增速17.5%;到2019年中国IDC市场规模将超1900亿元,同比增速35.9%。公司业绩高速增长,新增订单翻番;2017年上半年,公司信息业务收入2.50亿元,同比增长62.58%,毛利率达32.23%;新签订单9.74亿元,同比增长176.24%。 “健康中国”战略下,公司积极完善医疗领域供应链。随着“十三五”规划“健康中国”战略的推出和我国经济水平的不断提高,广大人民对医疗健康产业的重视程度渐提升,中国医疗健康产业开始进入高速发展时期。根据赛迪顾问发布的报告,预计到2020年中国医疗健康规模将超过8万亿元;根据历史数据,我们估算中国医疗洁净工程(包括精密洁净空调)每年市场需求约为150亿元。公司积极完善医疗领域供应链,在传统的精密洁净空调、精密净水机组、医疗洁净工程基础上,增加手术室云服务信息平台、手术室云服务运营管理平台、手术室运维服务生态平台等业务。公司医疗领域产品盈利能力大增,业绩高增长可持续;2017年上半年,公司医疗业务收入0.52亿元,同比增长35.93%;毛利率达19.85%,对比2016年底11.6%的毛利率,盈利能力大增;新签订单1.01亿元,同比增长65.57%,新签订单增速远高于完成订单速度,未来业绩增长的持续性可期。 我国环保市场潜力巨大,公司环保业务转型为政府工程服务,盈利能力增强。根据环保十三五规划、《大气污染防止行动计划》、《水污染防治行动计划》、《土壤污染防治行动计划》,预测“十三五”期间,社会总投资有望达到17万亿元,其中土十条、水十条、气十条投资分别约为10万亿元、2万亿元、1.7万亿元,环保市场潜力巨大。公司控股子公司江苏亿金通过与政府合作开展特许经营业务,实现从提供EPC到提供工程服务转型的新篇章;其中,江苏亿金与辽宁省铁岭市昌图县人民政府签署了设立项目公司投资建设“昌图县曲家店镇生物质热电联产项目新建工程”的协议(投资额预计为2.96亿元),公司还投资约1.3亿元建设“临翔区生活垃圾资源化处理工程项目”。2017年上半年,公司环保的业务收入为0.92亿元,同比下降53.59%,但是随着上述4.3亿元项目的实施,未来营收会大幅回升;而且当前环保业务毛利率达26.40%,对比2016年底22.1%的毛利率,盈利能力增强。 股权激励授予完成,业绩释放可期。2017年8月9日公司确定限制性股票的授予:共授予股票数量1073.70万股,首次授予价格6.44元/股;业绩考核目标为以2016年为基数,2017-2019年扣非归母净利润增长率分别不低于350%、600%、850%,即2017-2019年扣非归母净利润不低于0.77亿元、1.19亿元、1.62亿元,同比增速为350%、56%、36%。由于子公司江苏亿金2016年未完成业绩对赌,业绩补偿导致2016年非经常性损益暴增至2738.89万元,致使2016年扣非归母仅1703.96万元,2016年非经常性损益不具有持续性,后续会回落至正常值。另外,此次股权激励对于核心技术及管理员工的激励强度大,有利于公司推进企业转型和加快后续新产品的研发进度,公司业绩迎来高速成长期。 首次覆盖给予公司“增持”评级。当前公司股权激励计划已经完成授予,基于审慎性原则,考虑股权激励计划对公司业绩及股本的影响。预计公司2017-2019年归母净利润为0.81、1.36、1.91亿元,对应EPS为0.18元/股、0.30元/股、0.43元/股,按照最新收盘价12.16元计算,对应PE分别为67、40、28倍。考虑到公司信息数据领域和医疗健康领域下游持续高景气,公司有望充分受益,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:产业政策及相关法规调整对公司产品市场需求的影响;行业竞争加快对公司产品毛利的影响;收购公司业务整合不达预期的影响。

事件 公司公布2016年一季度报告 报告期内公司实现营业收入1.38亿元,同比增长13.51%;实现归属于上市公司股东的净利润142.01万元,同比增长131.46%,实现扭亏为盈。EPS0.01元/股,ROE0.16%。 简评 各业务板块经营态势稳健,订单数量稳步增长 公司已完成信息数据、医疗健康、环保治理三大业务板块的多元化产业建设体系,致力于打造“全生命周期管理”解决方案商业模式。报告期内三大业务板块经营态势稳健,在手订单数量与金额合计数均有所增长, 其中信息数据领域订单金额净增长17.33%,健康医疗板块订单金额净增长63.98%,而环保治理业务订单金额则小幅下降6.77%。截至1 季度末公司在手订单金额合计8.47 亿元。 签署魏县第二人民医院整体迁建PPP项目意向书 公司前期公司与河北省邯郸市魏县人民政府签订魏县第二人民医院整体迁建项目政府和社会资本合作(PPP)意向书。此次意向书涉及的魏县第二人民医院整体迁建项目概算总投资1.5亿元,规划设置病房210间,病床499张,预计建设周期2年。意向书的签订是公司紧密结合医疗健康领域发展趋势和公司实施战略规划的需要,有利于公司提升综合竞争能力和持续盈利能力。若能成功建设该项目,有利于公司将PPP商业模式与公司医疗健康业务发展规划紧密结合,积累PPP项目建设和运营经验,推动公司在信息数据领域、环保治理领域快速开展PPP业务,从而增强公司盈利能力。 信息数据、医疗健康、环保治理三大板块齐头并进 数据中心领域,今年公司计划用自建或与资源方合作的方式大力开展数据中心建设业务;在医疗健康领域将采取EPC、PPP两种经营,前期已中标魏县PPP项目;在环保领域,在原有除尘、脱硫、脱硝业务基础上,开展脱汞、VOC等新业务,通过EPC、PPP经营模式不断发展业务,择机开展环保合同服务业务。公司将在信息数据、医疗健康、环保治理等领域谨慎地扩大投资,规模控制在10亿元以内。 维持公司买入评级 医院方面,公司已获得魏县项目意向书,后续取得更多类似订单预期渐起;信息领域,公司原有数据中心机房空调分包转型数据中心建设,参股的上海虹港数据中心位于上海欧阳路,地理位置优越,我们预计上海虹港16年将实现盈利,此外公司后续也可能采取与资源方合作建设或自行投资的方式新建数据中心;环保板块2015年并表的江苏亿金盈利状况良好,预计今年可以实现全年4100万元净利润目标。公司在相关领域深入开拓,我们认为2016年将迎来收获期,后续业绩增速会明显加快。我们暂时维持公司16、17年盈利预测0.33元、0.58元,维持买入评级。

事件 公司签署魏县第二人民医院整体迁建PPP项目意向书 公司今日公告公司与河北省邯郸市魏县人民政府签订魏县第二人民医院整体迁建项目政府和社会资本合作(PPP)意向书。 简评 此次公司签署意向书涉及的魏县第二人民医院整体迁建项目概算总投资1.5亿元,项目规划建设门诊住院部、医技楼、急诊楼等设施,总建筑面积5.16万平方米,规划设置病房210间,病床499张。魏县政府财政状况良好,发展空间巨大,在城市配套基础设施建设包括医疗设施改善等领域具有广泛的合作需求。该项目预计建设周期2年。根据公司披露,本意向书的签订是公司紧密结合医疗健康领域发展趋势和公司实施战略规划的需要,有利于公司提升综合竞争能力和持续盈利能力。若能成功建设该项目,有利于公司将PPP商业模式与公司医疗健康业务发展规划紧密结合,积累PPP项目建设和运营经验,推动公司在信息数据领域、环保治理领域快速开展PPP业务,从而增强公司盈利能力。本意向书的签订不会对本年度财务带来直接影响,正式的PPP项目合同顺利签订并履行后,预计将对公司今后的经营业绩产生积极的影响。 分级诊疗制度要求县域内就诊率提高到90%左右,基本实现大病不出县。当前县级医院床位数,收支水平都存在较大缺口,县级医院建设开始受到政策倾斜和财政支持。公司定位县一级医院建设,资质资源准备充足,现已有合作意向体现,预计后续还会有更多订单落地。 医院方面,公司已获得魏县项目意向书,后续取得更多类似订单预期渐起;信息领域,公司原有数据中心机房空调分包转型数据中心建设,参股的上海虹港数据中心位于上海欧阳路,地理位置优越,我们预计上海虹港16年将实现盈利,此外我们认为公司后续也可能采取与资源方合作建设或自行投资的方式新建数据中心;环保板块2015年并表的江苏亿金盈利状况良好,预计今年可以实现全年4100万元净利润目标。公司在相关领域深入开拓,我们认为2016年将迎来收获期,后续业绩增速会明显加快。我们暂时维持公司16、17年盈利预测0.33元、0.58元,维持买入评级。

医疗领域:积极拓展医院建设,精准把握医疗市场缺口。 分级诊疗制度要求县域内就诊率提高到90%左右,基本实现大病不出县。当前县级医院床位数,收支水平都存在较大缺口,县级医院建设开始受到政策倾斜和财政支持。公司定位县一级医院建设,资质资源准备充足,并掌握较大体量项目池,预计二季度将有项目签约。 信息领域:立足运营商业务,打造大数据全产业链。 公司参股上海虹港进行数据中心建设,并筹建新的数据中心,预计2016年将获得较好的赢利。同时公司成为华为精密空调产品及服务的合格供应商,将扩大公司在数据中心领域的影响力。公司控股北京资采,将立足于运营商行业开展大数据运营项目,三年内拓展超过20个省级运营商市场,打造大数据领域全产业链平台,目标总收入和净利润分别达1.43亿元和0.66亿元。 环保领域:脱硫脱销稳定盈利,积极拓展新业务。 公司为除尘、脱硫、脱硝环保工程系统整体解决方案服务商,收购江苏亿金为公司带来大量环保订单,并按约定完成了承诺净利润。公司目前正在积极拓展土壤修复、湿地治理等环保新业务。 2015年在手订单数量爆发,未来收入增长值得期待。 截止到2015年末,公司在手订单649项,金额达7.52亿元,同比增长45.5%和87.0%订单的大幅增长为公司未来的业绩增长带来了保障。从订单金额上看,公司订单以信息领域和环保领域为主,而医疗业务掌握的项目池较大,预计签约会在2016年第二季度体现。 2015年报点评:扣除环保业务公司亏损。 公司实现营业收入8.77亿元,同比增长79.33%,实现归属于上市公司股东的净利润0.15亿元,同比增长31.48%,折合EPS0.08元。公司拟每10股派现0.3元。江苏亿金实现净利润3560.2万元,除去江苏亿金并表带来的净利润,公司2015年亏损。公司2016年一季度预计盈利0-300万元,与去年同期相比实现扭亏为盈。 2016迎业绩拐点。 医院方面,预计公司2季度将会有医院建设相关项目签约,为公司16年带来较大业绩增量;信息领域,我们预计上海虹港16年将实现盈利,且会有新项目开始建设带来新的工程建设收入;环保板块2015年并表的江苏亿金盈利状况良好,预计可以实现全年4100万元净利润目标。公司在相关领域深入开拓,我们认为2016年将迎来收获期,后续业绩增速会明显加快。我们上调公司16、17年盈利预测到0.33元、0.58元,维持买入评级。

2015年净利润增长36.7%,巨额在手订单奠定业绩拐点来临。公司公布业绩快报,2015年营业收入8.36亿元,同比增长70.91%,归属母公司净利润1524万元,同比增长36.76%,收入/利润大幅增长源自于经过一年多内部整合,各项业务经营规模扩大,及并表江苏亿金环保所致。三季报显示公司在手订单7.6亿元,根据订单交付周期评估,在手订单奠定2016年业绩拐点来临。 拟收购北京资采,产业链向运营商大数据挖掘服务延伸。北京资采专业从事行业大数据技术及服务业务,下游以通信行业运营商为主、辅以涵盖大数据分析与应用全产业链,主要包括数据处理、数据挖掘与分析、数据应用和大数据平台建设等技术服务、商业智能和营销策略输出等。公司2月3日公告现金收购51%股权,整合双方的业务、客户和技术资源,快速延伸至通信、医疗健康、金融等大数据挖掘与应用服务相关领域,抢占相关行业大数据市场先机,为公司长期发展开辟新空间。根据项目评价报告,北京资采未来5年累积为依米康带来增量净利润3376万元,收购完成后,公司盈利能力将进一步提升。 IDC建设及医院洁净工程产业发展,进入华为供应商体系打开发展空间。近年来,公司经过一系列外延收购逐步完善了多元化产业布局,已形成大数据信息、医疗环境洁净服务、环保三大产业格局,三大业务占比分别为54.78%、38.81%和5.69%。未来公司长期快速增长的主要驱动力来自于:1)在我国大力发展互联网+、大数据移动互联、智慧城市以及云计算的大背景下,未来来自运营商、互联网企业、各地智慧城市加快建设大数据中心及通信基础设施,IDC行业的爆发必将带动精密空调及项目集成业务快速增长;2)未来我国人口老龄化、医疗水平升级以及新医改带来的市场扩容加快,带动原有医院及新建医院的洁净手术室、ICU病房等项目更新、新建需求旺盛,医疗环境洁净工程项目集成业务快速增长;3)成功进入华为的供应商体系,公司通过与华为紧密深入合作,有助于公司在数据中心领域扩大市场规模和提升行业影响力。 首次给予“买入-A”评级,6个月目标价30元。不考虑并购北京资采,预计2015年-2017年净利润1524万元、1.00亿元、1.37亿元,对应EPS0.09元、0.57元、0.78元,公司经过一年多产业整合升级逐步走向发展正轨,伴随全国各产业互联网+、大数据产业大发展,公司将迎来多业务拐点,公告完成第一期员工持股计划进一步增强凝聚力,首次给予“买入-A”评级,6个月目标价30元。. 风险提示:下游增速放缓的风险,并购整合及管理风险;国家产业政策风险

精密环境引领者,打造医疗、信息、环保三大业务板块 公司以精密环境业务起家。精密空调产品占有率在国内名列前茅。近年来,公司在原有业务基础上,参股相关公司拓展数据中心建设和大数据业务、研发医院建设和智慧医院相关技术,布局医院基础设施建设,并进军环保市场。当前,公司正努力打造信息、医疗、环保三大业务板块,实现公司的升级转型。 医院建设迎黄金发展期,业务升级转战医院建设领域 随着城镇化、人口老龄化及二胎政策政策落地,覆盖人口达9亿人的县级医院将迎来新建、扩建高峰。国务院等各部委要求全面推开县级公立医院综合改革,对医院的资源与服务水平提出了更高的要求。当前,公司可为医院基础设施建设整体建设提供解决方案,提供净化空调、智能医院控制系统和工艺化结构系统等核心产品。公司正在积极筹备拓展医院建设、智能医院业务。 加码数据中心建设,布局大数据领域 我国互联网行业和云计算的快速全面发展催生了大量的IDC机房和带宽需求。随着一系列政策的落地,大数据市场也迎来的高速发展期。公司参股虹港、龙控等公司,并参建上海虹港欧阳路数据中心项目,实现由精密环境设备供应商到基础设施外包服务商的产业链提升。收购北京资采,涉足运营商大数据服务,并延伸到移动医疗健康、金融、交通、能源等需求旺盛的行业,拓展更大的市场空间。 收购江苏亿金,成功介入环保市场 2015年,公司收购江苏亿金,取得了从事环保工程业务的全套经营性资质证书,获得脱硫脱硝除尘的相关技术,公司业务范围从原来的室内精密环境延伸到室外环境,有效地拓展了公司的业务平台。江苏亿金对2014到2016年自身业绩做出承诺,当前经营情况良好。 盈利预测 公司第一期员工持股计划已经于2015年9月8日至2016年1月29日期间完成购买,成交均价为23.3922元/股,锁定期自2016年2月1日至2017年1月31日。员工持股计划有利于提升员工工作积极性;目前公司股价24.08元/股,仅略高于员工持股成本。我们看好公司着力打造的健康医疗、大数据、环保三大板块的发展方向。公司在原有医院洁净系统、机房精密空调的技术实力为其后续转型提供有力支持。公司在相关领域深入开拓,我们认为2016年将迎来收获期,后续业绩增速会明显加快。环保板块2015年并表的江苏亿金盈利状况良好,为公司提供稳定盈利。我们预计公司15-17年EPS分别为0.09、0.12、0.17元,首次覆盖给予公司买入评级。

投资要点: 有别于市场的观点:公司是国内精密环境解决方案领先服务商,核心产品链逐步完善,整体竞争实力稳步提升。主业方面,公司在传统通信行业继续保持领先优势外,在医疗洁净、海关物流监控等领域实现突破,享受行业高景气成长。此外,公司业务版图向环保产业横向扩张,“大环境”战略逐步清晰,未来将继续围绕新兴产业做大做强。 核心产品链逐步完善,精密环境综合解决方案实力进一步提升。公司主营精密机房空调,国内市场份额已进入国内前三,与外资品牌差距逐步缩小。上市后,公司先后收购深圳龙控、澳大利亚RFT 公司股权,获得机房环境监控及数据中心管理技术、高压直流电源技术,逐步完善了公司精密环境整体解决方案核心产品链。产业链完善不仅提升公司盈利能力,也将进一步增强公司竞争实力抢占市场份额。 医疗洁净、海关物流监控需求高景气,有望成为业绩重要增长点。除了在传统通信领域具备优势外,公司在医疗洁净工程、海关物流监控领域也已初具规模,下游需求保持高景气度。近年来,我国医疗洁净行业需求持续旺盛,其中,新建医院洁净手术室年市场规模约70亿元,改建更新年市场规模在60亿元。公司已完成多项医院洁净工程,具备品牌、技术、业绩优势,将充分受益医疗洁净市场的黄金发展期。另外,随着现代物流不断发展,海关物流监管效能与现代物流的客观要求之间的矛盾日益突出,物流监控信息化管理需求凸显。在海关物流监控领域,公司海关卡口联网控制系统市场份额进入国内前三位、海关辅助监管系统前五位。深圳龙控目前在手订单饱满,随着后续资金实力进一步充足,业务规模有望继续扩大,由于毛利水平较高,对公司业绩将有积极提升作用。 “大环境”发展向环保产业横向扩张,水处理有望成为新亮点。近期,公司全资子公司桑瑞思取得环保工程专业承包三级资质,水质监测、水处理有望率先突破。此外,今年4月,公司发布定增方案拟收购常州亿金环保53%股权。亿金环保主营业务为烟气排放治理方案、烟气处理设备系统集成和工程总承包服务,2011-2013年收入年复合增长率41%。若重组完成,公司整体收入、利润规模将上一个台阶,公司也将形成信息、医疗、环保三大业务版图。未来公司在整合理顺各子公司、业务板块的同时,继续围绕新兴产业做大做强。 盈利预测与估值:不考虑亿金环保合并报表,我们预计公司14-16年摊薄EPS 分别为0.12、0.17、0.25元,考虑亿金环保合并报表EPS分别为0.22、0.29、0.39,对应49、38、28倍PE。考虑到公司下游受益4G、云计算、大数据、医疗等持续高景气,以及后续有望在环保领域获得新的突破,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:毛利率持续下滑风险、新业务拓展不达预期风险。

盈利预测与投资建议 我们认为公司在精密环境细分行业将保持国内品牌第一的地位,并有能力追赶外资品牌。预计2012~2014年EPS分别为0.59元、0.74元与0.90元,对应当前股价PE为27、22与18倍。我们首次给予公司谨慎推荐评级,目标价格为20元。

结论: 我们看好公司的发展前景,预计公司11-13年EPS分别为0.53、0.71、0.88元,对应的PE分别为32.08X、23.88X、19.42X,首次给予“推荐”评级。