首次覆盖给予“买入”评级。 初灵信息是国内 5G 接入全产业链布局者。在万物互联时代， 边缘计算能力和生态建设成为市场竞争焦点， 公司深入布局固移智能连接（5G+Fixed）+数据处理（DPI）+AI 三大边缘计算核心能力，助力企业数智化改造。 公司深耕大数据产业链，已采集超过 30个省级运营商的流量数据， DPI 技术得到运营商认可，具备龙头优势；随着 5G 行业和企业数智化应用推进，垂直行业边缘应用型 DPI（安全、物联网类）将迎来蓬勃发展。 同时，公司商誉减值风险得到释放，客户结构不断优化， 新业务持续拓展，叠加股权激励的推进，业绩有望开启加速增长。 本文核心回答三个问题： 网络可视化与物联网未来空间如何？ 在“宽带中国”战略及移动互联网快速发展带动下，网络可视化市场规模增长迅速。 2020年末，我国网民规模达到 9.89亿，互联网普及率达 70.4%， 根据《2020年中国网络可视化市场分析报告》 ， 网络可视化行业规模预计增长至接近 300亿元。同时， 新技术的快速发展带动网络可视化产业的边际不断拓宽， 物联网的扩张也有力支撑社会数字化转型。未来三到五年，网络可视化产业将迎来黄金发展期。 公司大数据接入和应用业务整体情况如何？ 公司持续布局大数据生态链，已形成大数据接入、运营商大数据应用、视频大数据应用、商业智能大数据应用四大业务板块。 业务方面，公司探索从单向服务向边缘计算生态改造转型。 客户方面， 公司在广电转型背景下持续优化客户结构，聚焦运营商市场， 多个中标项目为业务发展提供有力支撑，并积极开拓政企与大中型企业市场。 产品方面， 公司持续聚焦构建“5G 固移智能连接+数据处理+AI 三大边缘计算能力， 并持续开发企业微信的 SaaS 微加应用，未来发展值得期待。 公司未来整体潜力如何？ 截至 2020年底，公司商誉减值基本已计提完毕，商誉风险得到释放。同时，为促进经营目标的实现，公司通过回购股份实施股权激励计划，在 2019年净利润 0.47亿元的基础上， 未来三年净利润的目标增长率分别为 70%， 150%， 250%。公司商誉减值，回购，股权激励三管齐下，有望开启加速增长。行业环境方面， 5G 普及带来流量迅猛增长，带动 DPI 需求高速扩张，公司业务将会打开新的成长空间。 投资意见： 我们预计公司 2021-2023年营收 5.8/8.5/12.3亿元，净利润0.78/1.22/1.66亿元，对应 EPS 0.36/0.56/0.76元， 2021年对应 PE 31x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 公司业务拓展不及预期，疫情影响超预期。

报告导读 歌力思公布中报， 主品牌及 Laurel Q2呈现明显恢复态势，百秋代运营业务展 现强劲成长。 投资要点 事件： 公司公布半年度业绩， 上半年收入同比-36%至 8.14亿元，归母净利 同比+38%至 2.62亿元，扣非归母净利同比-94%至 953万元。 归母净利及 扣非净利间的差距主要来自 Q1出让百秋网络股权带来的一次性收益。 主品牌及 Laurel Q2呈现明显恢复态势， Ed Hardy 及 IRO 海外业务仍 承压： Q2单季度来看，歌力思收入降幅在 Q2缩窄至 6%， Laurel 在 Q2收入则同比增长 0.5%，是恢复最好的两个品牌； Ed Hardy 加盟渠道仍然 承受压力， Q2收入降幅 61.5%； IRO 国内业务在 Q2恢复良好，但由于 海外疫情在 Q2影响最大，导致品牌 Q2整体收入下降 42%，较 Q1降幅 有所扩大。 Self-portrait 品牌年初进驻天猫， 5月在北京开出首家门店，反 响热烈，上半年已实现 196万元收入，未来发展值得期待。 线上直播引流成果显著，上半年线上收入同比翻番。 公司 3月开始打造 直播团队，于每周四进行直播，作为顾客引流以及导购教育的重要环 节，带动线上销售上半年同比增长 163%至 1.46亿元，在线上业务的促进 下，公司 Q2服装业务收入降幅由 Q1的 34%缩窄至 Q2的 28%。 百秋出表， 20H1高速发展。 公司对百秋的持股从此前的 75%下降至 2020Q1的 27.75%，由此不再并表，带来 3.02亿元（税前）股权出让收 益，也导致公司上半年报表收入表观降幅较大。从运营层面来看，管理 层重新控股的百秋在上半年展现出极大成长活力， 作为轻奢品牌的天猫 代表性代运营商 20H1收入同比增长 79%至 2.53亿元，净利润 1888万 元，同比下降 27%，主要由于百秋上半年进行内部股权激励带来的股权 支付费用（接近 5000万元）影响，若剔除该因素经营利润增长同样显 著。 盈利预测及投资建议： 公司 7、 8月歌力思、 Laurel、 IRO 等品牌恢复情 况良好， Ed Hardy 内部调整也走过了 1年的完整周期，预计 Q3开始盈利 能力将有所恢复。 考虑百秋股权出售带来的 3.02亿一次性利润，以及不 再控股百秋后其收入及利润不再并表，我们预计公司 2020/2021/2022年 收入同比-26%/+15%/+13%至 19.4/22.2/25.0亿元，归母净利同比+31%/- 32%/+16%至 4.7/3.2/3.7亿元， PE 10/15/13X，维持“买入”评级。 、 风险提示： 疫情影响零售环境的风险；新品牌拓展不及预期；电商发展不 及预期的风险

年报一季报业绩符合预期。 公司财报:2019年收入4.86亿元,同比增长15.73%,归母净利4710.62万元,去年同期亏损3.05亿元;2020年一季度收入4100.38万元,同比下降66.53%,归母净利亏损1024.57万元,去年同期盈利1036.89万元。业绩总体符合预期。 疫情不改全年增长预期。 2019年公司开源节流双向赋能,扭亏进入上升通道,博瑞得DPI业务大幅增长57%,带动总体收入增长,此外公司积极加大组织结构改革,持续加大营销网络建设投入,费用率改善明显。一季度疫情对公司订单和项目交付造成较大影响,造成亏损,但目前来看疫情的影响将是短期的,随着二季度来的经营恢复以及博瑞得、视达科等大订单的相继斩获,我们认为全年仍将实现快速增长。 DPI预计20-22年仍高增长。 5GDPI总体规模有望达到4G的3倍,设备招标今年上半年有望开始启动;疫情带动远程办公等渗透,4GDPI存在继续扩容可能;4G扩容+5G新建,我们预计DPI业务2020-2022年收入同比增速53%、67%、37%。 其他业务发展预期均乐观。 1)大数据接入:受益5G承载网建设和运营商政企业务大发展;2)视频大数据:开年斩获多个大订单,广电网络整合、超高清发展提速也将带来新机会;3)商业大数据:疫情催化移动办公Saas用户快速增长,为收入转化奠定基础。 盈利预测及估值。 预计公司2020-22年归母净利润为1.30亿元、2.09亿元、2.96亿元,EPS为0.59元、0.95元、1.35元,对应PE为21倍、13倍、9倍,维持“买入”评级。可能的催化剂:5GDPI设备规模招标等。 风险提示:疫情对于客户订单下达和公司订单交付影响超预期等。

报告导读 DPI(网络可视化)和视达科相继获取大额供货合同,逐步验证我们就公司2020-21 年业绩高增长的判断,维持“买入”评级。 投资要点 4G 扩容+5G 新建保障DPI 高增长 1) 3 月30 日公司公告子公司博瑞得与中国移动签订《2019 年统一DPI 设备集中采购项目4G 部分采购(博瑞得)供货框架协议》,协议金额9123 万元(含税)。2016-18 年公司与中国移动发生类似业务收入为4067、4522、6351 万元,此协议金额达9123 万元,占公司2018 年收入19%; 2) 疫情带动远程办公等应用渗透,2020 年4G DPI 存在继续扩容可能; 3) 我们认为5G DPI 设备相关招标上半年有望启动,2020 年预计国内建设5G 基站60 万左右,DPI 设备将同步部署; 4) 综上,4G 持续扩容和5G 规模建设,公司DPI 业务2020 年有望显著增长,为公司业绩高增长奠定基础。 视达科大额合同打开业务新局面 3 月25 日,公司公告子公司视达科与中移(杭州)信息技术有限公司签订《2019 年大屏服务软件采购框架合同》,合同含税金额上限4280 万元,约占视达科2018 年度营业收入的51%。此次合同的签订体现公司在移动魔百和TV 终端市场的技术优势,并有望与中国移动电视大屏持续深入合作。 盈利预测及估值 公司两项主营业务相继贡献大单,保障2020 年业绩增长。预计2020-21 年归母净利润为1.40、2.24 亿元,对应PE 为21、13 倍,维持“买入”评级。 可能的催化剂:5G DPI 设备规模招标等。 风险提示:疫情对于客户订单下达和公司订单交付影响超预期等。

报告导读 开源节流双向赋能,2019年实现扭亏。未来5G建设、广电网络整合建设将带来新机遇,看好公司业绩进入快速增长通道。维持“买入”评级。投资要点开源节流双向赋能,业绩扭亏进入上升通道2019年公司实现收入4.9亿元,同比增长17%,实现归母净利4678万元,同比增长115%,我们认为收入增长主要是大数据接入业务等板块增长带动,同时组织架构调整设立营销中心等初见成效,费用下降,业绩扭亏进入上升通道。 广电网络整合将重构播控平台,带来业务机会九部委联合印发文实质性推动广电全国一张网整合,市场更多聚焦运营商机会,我们认为广电开展宽带电视业务和全国一张网整合将重构播控平台。公司是广电有线运营商播控平台的主要提供商,拿下芒果TV、广西广电、三星SmartTV等百万级量级播控平台项目,并获得CNTV中国IPTV(悦me)播控总平台等标杆项目,广电网络整合将为公司带来新机会。公司3日公告视达科中选中移(杭州)2019年大屏服务软件采购项目,实现与中国移动电视大屏的深入合作,提升移动运营商的份额,进一步利好业务开展。 5GDPI规模增幅超预期,公司作为龙头受益DPI需求与流量直接相关。我们预测4GDPI市场容量70-80亿,5G流量迅猛增长,驱动5GDPI市场增长至近200亿,增幅超预期。公司与华为等位列供应商第一梯队,4GDPI市占率15-20%,5G周期份额将向头部供应商集中。2020年5G规模部署,DPI同步建设,将显著增厚公司业绩。 盈利预测及估值预计公司2020-21年归母净利润为1.4亿元、2.24亿元,对应PE为26、17倍维持“买入”评级。可能的催化剂:电信运营商5G规模招标等。 风险提示:疫情影响超预期;广电一张网整合不及预期等。

DPI尚未被认知,随流量增长逻辑明确 市场看好网络可视化,目前表现活跃的集中在汇聚分流设备,而后端的DPI目前仍未被认知,DPI是网络可视化链条的数据处理环节,投资建设需求与流量直接相关,增长逻辑非常明确。 5G市场规模是4G的3倍,增幅超预期 市场此前对于5GDPI需求限于定性层面,我们进行了详细的量化测算,5GDPI市场规模将达到近200亿,是4G时期的3倍。 公司是DPI领域的龙头,业绩弹性超预期 公司4GDPI市占率预计15-20%,与华为等位列第一梯队,5G周期份额将进一步向头部厂商集中;2020年5G进入规模部署期,DPI开始明显增厚业绩,预测2020-21年以DPI为主的运营商大数据业务收入增速为40%、89%。 各项业务协同发展,整体进入快速增长通道 大数据接入受益于5G承载网建设和运营商政企业务大发展;视频大数据业务IPTV、广电新媒体市场开拓见成效;与腾讯合作的在线办公Saas业务注册用户数已近17万;各项业务发展预期乐观。 盈利预测与估值: 预计2019-21年归母净利润为0.46、1.4、2.24亿元,对应PE为70、23、14倍,给予“买入”评级。可能的催化剂:电信运营商5G规模招标;广电一张网整合等。 风险提示:5G建设进程不及预期;新客户拓展不顺利;疫情影响超预期;商誉减值风险等。

行业竞争加剧,数据接入出现业绩下滑。2017H1公司营收1.43亿元,同比下降27.69%;归母净利润1351.72万元,同比下降72.88%;EPS为0.06元,同比下降73.91%;销售毛利率61.65%,保持不变。营收下降主要系数据接入收入下降所致。数据接入包括大客户接入系统和广电宽带接入系统,其中大客户接入系统业务完成营收3563.18万元,同比下降59.80%;广电宽带接入系统完成营收1576.39万元,同比下降38.82%。 持续拓展新盈利增长点,未来业绩增长可期。公司业务包含大数据接入和数据服务两方面。其中大数据接入业务方面受行业竞争加剧影响,PTN在移动中标情况不及预期,但公司二季度积极推出新产品,PON拉远产品和高速铜轴猫在移动、电信落地推广。同时企业网关产品已完成大规模电信各省落地测试,并逐步形成批量订单。数据服务业务方面博瑞德DPI市场份额持续领先,并积极开拓HADOOP大数据共享平台在视频、广告、车联网行业的应用,目前已取得实质性落地;视达科在视频大数据应用及变现方面稳步推进,并积极尝试电视上的千人千面,预计下半年业绩逐步好转;博科思大数据精准营销业务呈现增长趋势,微加业务发展潜力较大。伴随新盈利点开拓,下半年业绩有望实现恢复。 研发投入持续增长,创新优势不断强化。公司不断强化在技术创新方面的竞争优势,优化升级研发管理系统,并围绕大客户接入、大数据深度挖掘和分析应用方面多个项目开展研究。2017年上半年,公司研发投入4389.60万元,同比增长67.78%,占营业收入30.77%。截至2017年上半年,公司合计拥有178项软件著作权、77项专利、33项商标,为公司长期持续健康发展提供有力技术支撑。 盈利预测及投资建议:预计公司17年-19年营收分别为5.83亿元、7.57亿元和9.80亿元,归母净利润分别为1.74亿元、2.18亿元和2.75亿元,EPS分别为0.75元、0.94元和1.19元,当前股价对应的动态PE为21倍、17倍和13倍,维持“增持”评级。 风险提示:大数据产业发展不及预期;新业务拓展不及预期。

事件: 公司发布2016年报,报告期内公司实现营业收入4.51亿元,同比增长22.98%,归母净利润1.36亿元,同比增长90.40%,扣非后归母净利润同比增长85.43%。同时公司公告送转方案,每10股派发现金红利2.20元。 公司传统的大客户接入服务新增多个大单,收入增长66%,广电接入服务由于广电双向化改造已完成70-80%,新增市场空间有限,报告期内收入同比下滑16%。 接入PTN及EOC市场结构不断优化,行业内玩家不超过10个,公司自主研发的智能接入网/PTN/SDN感知网优势明显,带动公司市场份额从第五第六上升至前三名,报告期内陆续中标电信政企客户接入、移动PTN接入,子公司网经科技中标十多个省市的数据网关,市场份额稳步提升。目前广电网络在城市内双向改造完成率约在70-80%,未来新增双向改造空间有限,公司作为广电系主要供应商,双向改造业务毛利率稳定,预计未来广电接入业务平稳发展,毛利率基本稳定。 外延进入运营商和媒体大数据采集、分析和应用领域,与九次方深度合作政府数据,博瑞德、视达科均超额完成业绩承诺,大数据布局完善,新增订单陆续落地,中长期大数据变现前景广阔。 博瑞德的运营商大数据接入(DPI)、分析和应用产品在三大运营商50%以上省份正式商用(联通20个省,电信10个省,移动8个省,合计覆盖5-6亿用户),承诺15-17年净利润3590万(实际做到3850万)、4130万(实际做到4636万)、3860万(政府补贴减少)。 视达科的媒体大数据采集、分析和应用产品切入5个省网(芒果TV、广西广电、深圳天威、贵州广电和安徽广电),还有4-5个省在洽谈。承诺16-18年分别为4860(实际完成5153万)、6280和7480万。同时公司与九次方合作,公司集中资源深耕运营商和媒体大数据,结合九次方的政府大数据,完善数据源布局,探索大数据在精准营销、征信、旅游、交通等领域的应用,未来大数据业务变现前景广阔。 公司主业稳健增长,外延短期并表效应带来高增长,中长期大数据应用变现逐步落地,带动公司业务走入新的增长通道。公司主业技术优势显著,接入网份额持续提升,双向改造稳步推进,传统有望维持稳定增长,毛利率有进一步改善的空间。外延收购博瑞德和视达科,在增厚业绩的同时,形成完善的运营商+媒体大数据采集、分析及应用领域的全覆盖,结合九次方的政府数据资源,长期看好公司大数据应用变现前景,预计2017-2019年EPS分别为0.77、0.95、1.15元,给予“增持”评级。 风险提示:运营商资本开支下滑幅度超预期、大数据变现进度慢于预期

业绩保持快速增长,符合市场预期,收购标的均完成利润承诺。 2016年公司实现营收4.51亿元,同比增长22.98%;归母净利润1.36亿元,同比增长90.40%;EPS为0.60,同比增长57.89%;销售毛利率为69.52%,提升17.96个百分点,业绩基本符合市场预期。公司业绩快速增长的原因为新增视达科等并表,其中视达科、博瑞得、博科思分别完成扣非净利润4981.32万元、4329.34万元、1272.12万元,均完成同期利润承诺。 整合产业资源,构建数据接入、挖掘、应用全产业链服务能力。 数据接入方面,公司进一步丰富大数据接入产品线,先后中标中国移动2016年度小型化接入PTN设备和中国电信政企网关集采,加强大数据接入管道上的布局;数据挖掘应用方面,公司超大容量DPI设备、升级版大数据平台研发进展顺利,微加等技术已经为工行、建行、中国电信等完成定制化开发;此外,公司通过收购视达科,战略性将数据应用部署到视频行业。 积极拓展海外OTT市场,培育新的利润增长点。随着国内OTT市场竞争加剧,公司积极拓展海外市场。视达科在柬埔寨已成功搭建了OTT+IPTV平台,并与泰国WinIPTV签订了《IPTV+OTT系统开发和技术服务合同》。此外,公司还启动了新西兰、黎巴嫩、赞比亚等多个海外国家级OTT项目,推动OTT+IPTV技术更快向东南亚市场发展,培育新的利润增长点。 盈利预测及投资建议:预计公司17-19年营收分别为5.83亿元、7.57亿元和9.80亿元,归母净利润分别为1.75亿元、2.18亿元和2.75亿元,EPS分别为0.76元、0.95元和1.20元,当前股价对应的动态PE为27倍、22倍和17倍,维持“增持”评级。 风险提示:大数据产业发展不及预期的风险;广电EOC市场竞争加剧的风险。

2017年公司业绩预计较2016年有所增长 公司收购标的(网经科技、博瑞得、视达科等)2016年预计能够完成业绩承诺,2017年年初中标政企网关增厚网经2017年收入、视达科海外项目2017年也预计较2016年有所增长,综合来看2017年公司业绩预计较2016年有所增长。 DPI行业第一梯队把控数据采集环节 公司收购标的博瑞得在DPI市场目前博瑞德市占率中国移动30%-40%,电信30%-40%,联通50%-60%,并且这一市场进入公司不太容易被替换,公司掌握运营商数据入口,是深化大数据业务的一大优势。 多方位探索大数据分析机会 博瑞得从数据采集延伸,目前在运营商大数据平台、广告、征信等方面探索应用;博瑞得和视达科共同研发视频大数据平台,目前在柬埔寨测试,成熟后将投放到国内;这些试水表明公司切入大数据分析的决心,未来将内生和外延共同发力打造大数据应用和服务。 风险提示:大数据应用研发风险;传统信息接入业务下滑风险。

投资要点: 事件:2016年10月26日晚,初灵信息发布三季报,2016年前三季度实现营业收入2.72亿元,同比增长52.74%,实现归属于上市公司股东的净利润7435万元,同比增长213.27%,其中三季度实现净利润2450万元,同比增长78.23%。 业绩高速增长,符合市场预期。初灵信息收入和利润大幅增长,符合市场预期,受益于北京视达科合并报表,同时,公司电信增值服务、大数据挖掘、分析与应用业务,增长趋势良好。 传统主营业务稳健增长。公司主要产品分为三大类:大客户信息接入系统、广电宽带信息接入系统、机房基站核心设备信息管理系统,客户主要集中在移动、联通、电信、广电、银行等。受益于国内企业信息化发展浪潮,以及广电在宽带上加大投入,公司主营业务稳健增长。 深化大数据转型。公司制定了大数据的发展战略,通过外延并购逐步形成以数据连接→大数据挖掘、处理和分析→大数据应用为核心的产业链条。随着大数据战略的推进,公司先后收购了博瑞得和北京视达科,介入通信网络大数据分析的业务领域,具备了大数据采集、处理、分析和大数据应用的能力,与传统的信息接入业务形成协同效应。 盈利预测与投资建议。我们预计初灵信息2016~2018年收入分别为4.71亿元(+28.64%)、6.10亿元(+29.37%)、7.72亿元(+26.68%);归属上市公司股东对应的净利润分别为1.23亿元(+71.74%)、1.67亿元(35.43%)、1.94亿元(16.66%),EPS分别为0.53元、0.72元、0.85元,我们看好初灵信息大数据业务的布局,给予六个月目标价37.10元,对应2016年动态PE70倍,维持“买入”评级。 催化剂。大数据产业“十三五”发展规划的落地;公司并购整合完善产业链。 主要风险因素。大数据产业政策落地风险;新业务发展不及预期。

一、事件概述 10月26日,公司发布2016年第三季度报告:公司实现营业收入2.72亿元,同比增长52.72%;实现归属于上市公司净利润7,434万元,同比增长213.27%;基本每股收益0.33元/股,同比增长200%。 二、分析与判断 业绩符合预期,传统主业稳定增长与视达科并表贡献收益 公司2016年三季报实现净利润7,434万元,同比增长213.27%,主要原因是传统主业中大客户接入系统稳定增长,视达科并表贡献业绩。报告期,公司加大了销售投入并积极拓展市场,提升客户服务质量,大客户接入产品销售与利润共同增长。公司完成了对网经科技的股权收购,网经科技拥有自主研发IPPBX和数据网关等核心产品,目前已中标包括天津、广东、江苏等九省市。同时,随着视达科OTT平台在国内外不断落地,极大的提高了公司业绩,公司2016年承诺净利润6,280万元,如果合同金额确认顺利,全年有望完成业绩承诺。 博瑞得布局运营商大数据,积极探索大数据应用市场 公司并购博瑞得进入大数据采集、挖掘分析与应用市场,卡位运营商大数据产业链关键环节。报告期内,博瑞得超大容量DPI设备、升级版大数据平台研发进展顺利,并在政府、征信、交通、航空、金融等行业积极探索大数据应用市场,目前已经取得积极效果,未来将成为公司业绩新的增加点。公司将加快推进大数据业务的战略布局,进一步强化公司大数据核心产品和技术优势,积极推动公司从运营商大数据应用逐步向行业大数据应用发展。同时,公司出资设立博诚征信,并与九次方和贵阳大数据交易所开展战略合作,围绕数据接入-大数据挖掘、处理和分析-大数据应用的产业链条加速布局。 外延并购视达科,国内外OTT平台加速落地 视达科是国内较早在广电领域将OTT平台成功落地的企业之一,是国内领先的互动媒体平台提供商,致力于提供完备的OTT、OTT+DVB、OTT+IPTV系统解决方案,预计覆盖超过6000万用户。随着OTT平台用户数的不断增长,公司充分探索视频大数据的价值。报告期内,视达科中标贵州有线、深圳天威、吉视传媒等客户,目前包括芒果TV、广西广电、海外柬埔寨等后续项目实施进展良好。同时,公司与泰国Win IPTV签署IPTV+OTT合同,合同总金额为4,20万美元,对打开东南亚等海外市场具有重要意义。视达科将不断在全球范围内开拓新的OTT市场,进一步巩固行业领先地位。 三、盈利预测与投资建议 公司传统信息接入业务稳定发展,博瑞得布局运营商大数据,视达科将不断在全球范围内开拓新的OTT市场。预计2016-2018年EPS 为0.54、0.77和0.99元,相应PE 为53.41倍、37.90倍和29.25倍。鉴于公司大数据应用方面的不断布局,视达科海内外市场的不断开拓,给予一定的估值溢价,可给予45-50倍PE,未来12个月合理价格区间为35-39元。 四、风险提示:信息接入业务竞争激烈;运营商推进大数据不及预期;视达科业务扩张受阻。

1.视达科合并报表,收入规模大幅提升。 公司营收大幅提升,一方面源于完成对北京视达科100%股权的收购,北京视达科纳入公司合并报表范围;另一方面,公司电信增值服务、大数据挖掘、分析与应用业务,增长趋势良好。 2.传统主业发展稳健,积极丰富产品线。 公司传统主业是数据接入,包括产品包括大客户信息接入系统和广电宽带接入系统。公司先发优势明显,是国内首家以信息接入设备制造为主营业务的上市公司。上半年,大客户信息接入系统业务收入大幅增长,同比增长115.39%。收购网经科技,丰富主业产品线,扩大接入产品的市场份额。网经科技拥有自主研发IPPBX和数据网关等核心产品,目前已中标包括天津、广东、江苏等九省市。子公司博科思电信增值业务表现稳定,毛利下降,毛利率提升。 3.接连并购,拓宽新业务,布局大数据全产业链。 公司传统主业是数据接入,通过外延并购切入大数据挖掘、处理、分析领域,和大数据应用领域,打造以“数据接入--大数据挖掘、处理、分析--大数据应用”为核心的产业链条: 收购博瑞得,切入大数据挖掘、处理、分析领域。博瑞得超大容量DPI设备、升级版大数据平台研发进展顺利,其产品进入中国联通、中国移动、中国电信三大运营商,卡位运营商大数据产业链关键环节。此外,博瑞得还积极探索政府、征信、交通、航空、金融等不同应用市场,效果显著。 收购视达科,切入大数据应用领域。公司4月完成对视达科股权的收购。视达科致力于为广电、通信等运营商提供完备的OTT、OTT+DVB、OTT+IPTV系统解决方案及视频运营服务,国内客户包括芒果TV、广西广电、贵州有线、深圳天威、吉视传媒等,同时拓展国外市场如柬埔寨、泰国等。此外公司还与九次方财富资讯(大数据“十三五”规划起草人之一)以及贵阳大数据交易所实现全面战略合作协议,有利于构建“互联网+大数据”生态圈,持续提升公司的可持续发展能力和核心竞争力。 大数据产业增长迅猛,前景巨大。随着《国务院关于印发促进大数据发展行动纲要的通知》、“互联网+”的深入人心,数据终端的普及以及数据计算存储技术的提升,大数据应用逐渐兴起。根据易观智库数据,2015年运营商对大数据投资达23.1亿元,增速达95.8%。根据前瞻产业院数据,2013-2015年大数据产业市场规模年增速均在100%以上,预计2016年市场规模达93.9亿元,2020年达到454.33亿元。 公司传统数据接入主业发展稳健,拓宽产品线,同时外延切入大数据挖掘、分析、处理,以及大数据应用领域,打造以“数据接入--大数据挖掘、处理、分析--大数据应用”为核心的大数据全产业链。结合未来大数据产业的发展前景,看好公司未来业绩发展。 4.投资评价和建议。 公司围绕“数据接入--大数据挖掘、处理和分析--大数据应用”的产业链条,通过并购等方式构建“互联网+大数据”的生态圈,继续推进“产品+服务”一体化商业模式,实现了大数据产业链的全面布局。博瑞得2016年对赌净利润4130万元。视达科2016-2018年对赌净利润为4860万元、6280万元、7480万元,整体利润有望大幅提升。我们非常看好公司在数据运营的巨大爆发力,预计2016-2017年净利润1.2亿、1.5亿,对应PE55X、44X。建议重点关注!

事件:公司发布中报,报告期内,实现营业总收入1.97亿元,同比增长82.14%;实现归属于上市公司股东的净利润4984万元,同比增长399.23%。 点评: 业绩符合预期。公司营业收入同比增长82.14%,主要源于收购的视达科于今年4月份开始并表新增收入,以及母公司和博瑞德收入增长。净利润同比增长399.23%,主要源于收购标的北京视达科并表,另外,公司数据接入产品业务、大数据挖掘、分析与应用业务,都实现了良好的增长趋势。 毛利率呈上升态势,合并导致三项费用率提升。报告期内,公司产品毛利率为52.09%,同比去年提升14个百分点,主要源于平台、授权及运营服务新业务的毛利率高达79.72%,同时增值业务的毛利率也同比上升4.3个百分点。我们认为,随着公司业务往平台、运营、应用等软件轻资产方向拓展,未来整体毛利率有望持续提升。 报告期内三项费用率为38.91%,同比提升近6个百分点,其中销售费用率同比上升1.6个百分点,管理费用率同比上升3.6个百分点,主要是公司合并视达科业务所致,我们认为,随着合并业务整合完毕,未来费用率呈下降趋势。 盈利预测及估值:短期看主营稳定增长、视达科并表显著提升业绩,长期看公司广电+运营商大数据的持续布局,预计2016-2018年EPS分别为0.56元、0.71元和0.81元,维持“增持”评级,建议积极关注。 风险提示:大数据业务发展不及预期;

事件 公司发布2016年半年度报告。2016年上半年公司实现营业收入1.97亿元,同比增长82.14%,归母净利润4984.43万元,同比增长399.23%,业绩大幅增长。 简评 1. 视达科合并报表,提升收入规模 公司营收大幅提升,一方面源于完成对北京视达科100%股权的收购,北京视达科纳入公司合并报表范围;另一方面,公司传统业务“大客户信息接入系统”营收同比增长115.39%,大数据挖掘、分析与应用业务营收同比增长79.54%,增速显著。 2. “数据接入+数据服务”双头并进 随着《国务院关于印发促进大数据发展行动纲要的通知》、“互联网+”的深入人心,数据终端的普及以及数据计算存储技术的提升,大数据应用逐渐兴起。 数据接入方面,公司是以信息接入设备制造为主营业务的首家上市公司,深耕通信设备制造业,产品包括大客户信息接入系统和广电宽带接入系统。报告期内大客户信息接入系统利润增长。 大数据挖掘、处理和分析方面,2015年完成对博瑞得的收购后进入大数据采集和分析的业务领域。成功实现“数据接入+数据服务”双头并进。报告期内,博瑞得超大容量DPI 设备、升级版大数据平台研发进展顺利,不但在三大运营商数据采集市场拥有市场,还积极探索政府、征信、交通、航空、金融等不同应用市场, 效果积极。 大数据应用方面,视达科100%股权2月资产交割完成,4月新股上市。视达科致力于为广电、通信等运营商提供完备的OTT、OTT+DVB、OTT+IPTV 系统解决方案及视频运营服务,面向芒果TV、湖南电信等电信运营商和三星、华为等电信终端厂商, 同公司业务协同,业务进展顺利。利用大数据分析可以实现用户基本信息、消费习惯、收入等信息的跟踪,实现精准营销。 公司在报告期内同九次方财富资讯(大数据“十三五”规划起草人之一)以及贵阳大数据交易所实现全面战略合作协议,有利于构建“互联网+大数据”生态圈,持续提升公司的可持续发展能力和核心竞争力。 3. 子公司运营状况良好,拓展公司接入产品线。 报告期内,公司完成了对网经科技的股权收购,丰富了公司的接入产品线,扩大接入产品的市场份额。网经科技拥有自主研发IPPBX和数据网关等核心产品,目前已中标包括天津、广东、江苏等九省市。子公司博科思电信增值业务表现稳定,毛利下降,毛利率提升。 4. 投资评价和建议。 公司围绕“数据接入--大数据挖掘、处理和分析--大数据应用”的产业链条,通过并购等方式构建“互联网+大数据”的生态圈,继续推进“产品+服务”一体化商业模式,实现了大数据产业链的全面布局。博瑞得2016年对赌净利润4130万元。视达科2016-2018年对赌净利润为4860万元、6280万元、7480万元,整体利润有望大幅提升。我们非常看好公司在数据运营的巨大爆发力,预计2016-2017年净利润1.2亿、1.5亿,对应PE 56X、44X。建议重点关注!