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汇冠股份 电子元器件行业 2017-08-23 20.18 -- -- 20.99 4.01%
20.99 4.01% -- 详细
事项点评。 业绩总体符合预期,智能教育装备及服务业务利润占比超过90%。 公司2017H1 营收增长28.55%至8.46 亿元,归母净利润增长27.33%至5188.32 万元,总体符合预期。其中,智能教育装备及服务业务实现净利润4678.96 万元,整体利润占比超过90%,公司产品结构调整见成效。分季度看,Q2 公司实现营收4.56 亿元(YOY+37.48%),环比增长16.67%;实现归母净利润3170 万元(YOY+42.9%),环比增长57.07%,单季度营收和净利均呈加速发展态势。整体来看,上半年净利增速略低于营收增速主要系:一是毛利率较去年同期微降0.61pp至22.67%,但Q2 毛利率比Q1 增长3.18pp,毛利率环比改善;二是受美元贬值影响,汇兑损失增加使财务费用率上涨0.88pp。 恒峰信息并表发力,环比增长强劲,盈利能力增强。 智能教育服务方面,恒峰信息并表,上半年实现营收8540.13 万元(+YOY32.82%),其中Q1/Q2 收入分别约为1981/6559 万元,Q2 收入同比增长约71%,季度收入增速止降回升,环比增长强劲。2017H1恒峰信息实现净利润约为3034.61 万元,利润贡献58.5%,同比大幅增长289.5%,净利率较去年同期提升约19.53pp 至35.53%,盈利能力显著增强。报告期内,恒峰信息先后中标东莞和内蒙古教育信息化项目,合计金额约为1.42 亿元,省外拓展获得突破。比照2017 年业绩承诺6500 万元,我们认为恒峰信息大概率能够完成业绩承诺。 广州华欣增速放缓,旺鑫精密多因素影响业绩收缩。 报告期内,受IWB 市场增速放缓影响,广州华欣营收增长11.72%至9694.70 万元,其中Q1/Q2 收入分别约为3774/5921 万元,同比分别增长5.77%/15.87%,季度增速有所改善;净利润增长6.63%至2328.79万元,增速放缓(2016H1 同比增速48.53%),净利率下降1.15pp 至24.02%。为巩固公司在智能教育装备领域的竞争优势,公司增持广州华欣股权比例至90.2%。未来华欣将拓宽产品线及拓展海外市场来应对行业增速放缓风险。精密结构件方面,旺鑫精密实现营收6.28 亿元,同比增长19.21%,收入企稳回升(2016H1 同比下滑6.98%),其中Q1/Q2 收入分别约为3.19/3.09 亿元,同比分别增长18.54%/19.91%,但受重要客户的新型产品订单、良品率爬坡低于预期及厂房搬迁、基地整合等多因素影响,毛利率下降3.49pp 至13.58%,净利润同比大幅下滑45.34%至2262.30 万元,净利率同比下降4.25pp 至3.60%。 设立产业基金,外延投资布局新业务。 公司联合和君商学增资和睿资本至2000 万元,公司出资400 万元持股20%,并发起设立产业基金,总规模不低于20 亿元,首期5 亿元,公司认购0.25 亿元,围绕智能教育装备、服务及内容、互联网教育等进行投资布局。报告期内,公司参股投资了浙江省内最大的艺考文化课培训机构之一的非凡教育(持股4.34%)、物流教育及物联网教育综合服务提供商中诺思(8.20 元/股定增认购60 万股),此外还参股投资了IT 教育解决方案提供商西普教育(34.07 元/股定增认购8.81 万股)。 公司向整合或联盟部分优质的教育内容提供商、教育服务提供商方向拓展,打造“智能教育生态圈”。 投资建议。 恒峰信息增速符合预期,但由于广州华欣增速放缓且旺鑫精密业绩收缩,我们下调2017-2018 年盈利预测,下调幅度分别为15.5%/20.7%,并新增2019 年盈利预测,预计2017-2019 年归属净利润分别为1.89/2.34/2.72 亿元,对应EPS 分别为0.76/0.94/1.09 元/股,对应PE分别为27/22/19 倍。2017 年9 月12 日,旺鑫精密原股东部分持股将解禁,合计887.27 万股,约占当前总股本的3.55%,短期股价或将承压。公司产品结构调整初见成效,教育业务成为主要利润来源,恒峰信息成长可期,广州华欣和旺鑫精密增速略低于预期。但考虑到公司估值处于低位,发行股份购买恒峰信息的发行价为29.5 元/股、募集配套资金的发行价为28.3 元/股,与当前股价倒挂,提供一定安全边际,且设立产业基金加快外延投资布局,中长期看好公司推进智慧教育生态圈发展。暂时维持“增持”评级。 风险提示。 业务拓展不及预期、市场竞争加剧风险、商誉减值风险等。
汇冠股份 电子元器件行业 2017-08-22 20.04 41.34 104.25% 20.99 4.74%
20.99 4.74% -- 详细
营收同比增长28.55%,归母净利同比增加27.33% 8月17日,公司公告半年报,17H1实现营收8.46亿元,同比增长28.55%;归母净利5188.32万元,同比增加27.33%;扣非后归母净利4942.36万元,同比增加25.34%,EPS为0.21元。17H1公司智能教育装备及服务板块实现净利润4678.96万元,占整体净利润比例大幅提升,业务结构调整初见成效。17H1恒峰信息实现营收8540.13万,同比增长32.82%;净利3034.61万元,同比增长289.50%;广州华欣实现营收9694.70万,同比增长11.72%;净利2328.79万,同比增长6.63%,业绩增速放缓主要受智能交互平板市场增速放缓影响。旺鑫精密实现营收6.28万元,同比增长19.21%;净利2262.30万元,同比下降45.34%。业绩下滑主要受承接重要客户的新型产品订单、良品率爬坡低于预期以及厂房搬迁、基地整合等多因素影响。 精密制造业务收入增长19.5%,教育服务公司并表 分行业来看,智能教育装备及服务收入2.11亿(占比24.98%),同比增长,主要系恒峰信息纳入合并报表;精密结构件收入6.28亿(占比74.20%),同比增长19.52%;其他业务收入691.86万(占比0.82%),同比增长40.57%。17H1公司综合毛利率为22.67 %,同比减少0.61个百分点,主要系子公司旺鑫精密承接重要客户的新型产品订单,良品率爬坡低于预期,营业成本增加。期间费用率12.71%,同比增加0.19个百分点。 做深教育信息化,外延布局加快发展 第一,教育信息化硬件铺设基本完成,软件及内容重要性进一步凸显,恒峰信息推进“立足华南、覆盖全国”发展战略,高度聚焦于教学过程与个性化学习领域的软件研发,实现了智慧课堂与教育云平台服务双擎驱动。截至2017年6月30日,恒峰已取得75项软件著作权,业务基本覆盖除“宽带网络校校通”之外的“三通两平台”各个领域。提升软件产品竞争实力一方面能有有效提升毛利率,另一方面可降低对当地政府的依赖程度,加快异地推广。第二,控股股东和君教育资源丰富,未来或推进相关教育资产并购整合,控股股东和君商学从事管理培训业务多年,具有丰富线上、线下教学经验及教育行业资源;同时公司增资和睿资产并发起设立教育产业并购基金储备优质项目。 维持盈利预测,给予“买入”评级 公司原主业涵盖智能终端显示屏部件与结构件生产销售,收购恒峰信息进军教育信息化行业,公司作为和君系重要资产证券化平台,未来有望协整和君资源加大对智慧教育产业生态圈的构建。我们预计公司17-19年EPS分别为0.77元、0.98元、1.23元,当前股价对应PE分别为26x,21x,16x。 风险提示:教育信息化行业竞争激烈、人才流失等风险。
汇冠股份 电子元器件行业 2017-08-21 20.10 -- -- 20.99 4.43%
20.99 4.43% -- 详细
教育及智能装备业绩符合预期,精密结构件业绩低于预期。公司半年报扣非净利润增速27.33%,低于我们的预期。排除恒峰信息并表和广州华欣持股比例增加的因素后,上半年营业收入约7.61亿,同比增15.6%,归母净利润约1700万,同比降58.3%,主要原因是旺鑫精密结构件业务同比下降45.34%。上半年教育板块净利润占比由去年同期的27.3%提升至90.2%,预计公司未来借助大股东和君管理及产业资源,集中发力智能教育业务。 教育信息化板块高增长,下半年大额订单有望确认收入。子公司恒峰信息上半年实现营业收入8540万元,同比增长32.8%;实现净利润约3034万元,同比增长289.5%。公司上半年先后中标东莞市慕课教育信息化及内蒙古土默特左旗义务教育均衡发展信息化工程,项目金额分别为5676万元及8574万元,按照行业特性教育信息化订单多在下半年确认,预计恒峰信息全年有望超出6500万扣非净利润的业绩承诺。 智能教育装备业务增速放缓,仍具备成长空间。子公司广州华欣上半年实现营收9695万元,同比增11.72%;实现净利润2,328.79万元,同比增长6.63%,增速略有放缓,主要受行业整体需求的影响。广州华欣在IWB交互式电子白板细分市场市占率超60%,未来仍受益于行业大屏化、一体化趋势,同时积极拓展海外客户及市场。 结构件业务毛利率承压,净利润下滑45.34%。旺鑫精密持续服务华为、联想、HTC等重点客户,实现营业收入6.28亿元,同比增19.21%。受行业竞争激烈和客户新品类订单影响,毛利率13.58%,较去年同期下降3.5个百分点;净利润2,262万元,同比下降45.34%。旺鑫精密已于2015年年末计提1.93亿资产减值准备,部分释放商誉减值风险。 外延投资加速,布局智能教育生态圈。公司上半年参股小凡教育、中诺思、西普阳光,并与关联方和睿资本共同设立教育投资基金,围绕智能教育装备、教育服务及内容、互联网教育等教育领域进行投资,持续推动公司“智能教育生态圈”战略落地。 下调盈利预测并下调至增持评级。公司精密结构件业务承压,表现低于我们年初的预期,智能教育板块增速符合预期。综合考虑下调2017-19年盈利预测,下调幅度35%/33%/33%,预计2017-19年归母净利润1.80亿/2.42亿/2.98亿元,对应EPS为0.72/0.97/1.20元/股,对应PE28/21/17倍。公司短期内受结构调整影响,增速略低于预期,但当前股价及估值仍处于低位,未来持续拓展智能教育生态圈,下调至“增持”评级,但中长期仍然看好公司教育布局及教育转型。
汇冠股份 电子元器件行业 2017-07-27 18.81 -- -- 20.52 9.09%
20.99 11.59% -- 详细
事件:汇冠股份于7月20日发布关于全资子公司认购西普教育增发股份暨对外投资的公告,7月19日,北京汇冠新技术股份有限公司之全资子公司广东汇冠教育投资有限公司与北京西普阳光教育科技股份有限公司签署了《定向发行股票认购协议》,广东汇冠教育以34.07元/股的价格认购西普教育增发的股份8.8万股,总认购价款为300万元。 汇冠股份智能教育装备以及服务业务增长迅速。汇冠股份母公司是全球领先的红外式触摸屏供应商之一,主要从事触摸屏的研发、设计、生产和销售。控股子公司广州华欣电子科技有限公司是公司智能教育装备的核心所在,其大尺寸红外屏应用广泛,保持高增长。公司于2016年收购恒峰信息,进入智能教育服务领域。恒峰信息是国内先进的教育行业信息化解决方案、教育软件、在线教育服务提供商。 西普教育是信息安全教育细分市场的龙头。作为IT教育综合服务商,主要面向全国高校IT类专业提供专业教学设备及教学服务,建立有完善的线上线下产品体系,累计服务高校500多所。公司截至2016年底总资产9,277.36万元,净资产3793.25万元,2016年营收7313.72万元,净利润759.53万元,同比增长分别是57.65%,90.08%,58.33%,121.75%。 本次对外投资参股西普教育,有利于公司围绕“硬件+软件+内容”进一步布局智能教育生态圈。西普教育聚焦于高校教育信息化领域,通过体系化教育服务能力为高校提供符合专业授课及技能实训需求的实验室建设解决方案,通过线上线下相结合的模式为用户提供专业课程内容及授课服务。此外,西普教育未来业务发展能力及盈利能力均处于细分领域领先地位,为公司增加了新的利润增长来源。 盈利预测与风险评级:公司加速在智能教育领域的布局,我们坚定看好公司智能教育子公司与西普教育的协同效应。预计公司17-19年EPS分别为0.83/1.01/1.24元,对应目前股价PE为23/19/15倍,维持“增持”评级。 风险提示:教育行业竞争激烈、业务整合不如预期。
汇冠股份 电子元器件行业 2017-07-20 18.85 -- -- 19.86 5.36%
20.99 11.35% -- 详细
事件:汇冠股份于7月15日发布2017年半年度业绩预告,预计半年度归10%-30%属于上市公司股东的净利润为4,482.14万元-5,297.08万元,同比增长。 报告期内公司归母净利润增长的原因主要是智能教育装备及服务业务的快速增长。本期合并范围增加恒峰信息技术有限公司,恒峰信息净利润约为3,000万元,同比增加约285%;公司对控股子公司广州华欣电子科技有限公司的合并比例由51%提升至70.6%。控股子公司深圳市旺鑫精密工业有限公司净利润约2,200万元,同比下降约45%。非经常性损益对净利润的影响约200万元,主要为政府补助收入。报告期内,扣非归母净利润为4282.14万元-5097.08万元,同比8.59%-29.26% 公司智能教育装备以及服务业务增长迅速。广州华欣是公司智能教育装备的核心所在,其大尺寸红外屏应用广泛,保持高增长。华欣16年净利润达6438.87万元,同比增长58.26%,17年第一季度净利润1074万元,同比增长38%。公司于2016年收购恒峰信息,进入智能教育服务领域。恒峰信息是国内先进的教育行业信息化解决方案、教育软件、在线教育服务提供商。16年实现营收2.18亿元,同比增长55.95%,实现净利润5495.22万元,同比增长131.58%。 控股子公司旺鑫精密业务不断优化,毛利率回升。旺鑫精密半年度净利润约2,200万元,同比下降约45%,主要系智能机出货量放缓,市场竞争加剧所致。公司是华为、HTC、联系/摩托罗拉、中诺、华勤、红旗等客户的供应商,随着核心客户收入占比提高和2017年结束了业绩对赌,预计精密结构业务的毛利率会上升。 盈利预测与风险评级:公司加速在智能教育领域的布局,我们坚定看好公司智能教育子公司的成长性以及与原有主业的协同效应。预计公司17-19年EPS分别为0.83/1.01/1.24元,对应目前股价PE为23/19/15倍,维持“增持”评级。 风险提示:教育行业竞争激烈、业务整合不如预期。
汇冠股份 电子元器件行业 2017-07-19 18.75 -- -- 19.86 5.92%
20.99 11.95% -- 详细
事件:公司发布2017上半年业绩预告,上半年实现净利润4482万至5297万元,较上年同期4075万元同比增长10%-30%。报告期内非经常性损益对净利润的影响约为200万元,主要为政府补助收入。 投资要点: 智能教育装备及服务板块增长超预期。全资子公司恒峰信息2017年上半年实现净利润约3000万元,同比增加约285%。恒峰信息上半年教育信息化省外渠道拓展取得了重大突破,五月份中标了内蒙古土默特左旗义务教育均衡发展信息化工程及教学设施设备采购项目,项目金额为8573.9万元。恒峰信息2017业绩承诺年度扣非净利润不低于6500万元,考虑到教育信息化业务多数订单收入在下半年确认,预计全年有望超出业绩承诺。同时,公司对IWB大尺寸智能平板龙头广州华欣的持股比例从去年同期的51%上升到70.6%。2017年6月底,公司完成收购广州华欣19.6%的股权,持股比例将达到90.2%,未来持续受益于交互智能平板约30%的行业增速和大尺寸替代趋势,持续增厚利润。 精密结构件业务上半年业绩同比下滑,属于公司业务结构调整,符合我们的预期。子公司旺鑫精密上半年净利润约2200万元,同比下降45%,我们判断主要受智能机出货量增速趋缓、市场竞争加剧影响。旺鑫精密对于上市公司净利润占比从2015-16年的80%以上降至约40%,预计未来公司持续控制结构件加工业务规模,加速向智能教育装备及服务提供商转型。旺鑫精密已于2015年年末计提1.93亿资产减值准备,业绩滑坡造成商誉减值的风险已部分释放,未来精密制作板块整体可控。 智能教育软硬件布局完整,加速渠道开拓,行业需求景气,利好公司长期发展。教育信息化行业趋势是技术与教学过程的深度融合,硬件升级先行,软件配套升级,数据沉淀发挥价值。公司在软硬件领域均具有技术储备和渠道优势,广州华欣在国内IWB市场交互智能平板细分领域的市场占有率超过60%,恒峰信息深耕智能教育领域多年,对于实际的教学需求有深刻的了解,产品符合教学实际需求,并已经广东等省份广泛落地。公司与控股股东和君商学及关联方共同组建投资合伙企业,未来通过投资和外延并购的方式扩充智能教育生态圈的布局。 看好公司智能教育生态圈布局,维持“买入”评级。公司持续专注于智能教育布局,上半年智能教育板块业绩取得快速增长,我们看好公司软硬件以及投资能力综合的优势。在中期报告前暂不调整盈利预测,维持2017-19年归母净利润2.41亿/3.15亿/3.88亿元的盈利预测,对应EPS为0.94/1.22/1.50元/股,对应PE21/16/13倍。公司当前股价及估值均处于低位,维持“买入”评级。
汇冠股份 电子元器件行业 2017-06-30 20.68 -- -- 21.96 6.19%
21.96 6.19%
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事项点评 华欣业绩高速增长,再度增持增厚业绩 华欣2016年实现收入2.27亿元(+48.94%)、净利润6438.87万元(+58.26%);2017Q1实现收入3774.05万元(+5.77%),净利润约为1074万元(+38%)。受益于教育信息化推进和市场对IWB需求增加,华欣业绩呈高速增长态势,2014-2016年华欣收入和净利润复合增速分别达44.30%和80.95%。2017Q1,因整机价格上涨和大尺寸替代,交互平板销售额同比增长39.3%,超过IWB整体市场20.9%的销售额增速,维持高景气度。华欣主要生产大尺寸红外触摸屏,约80%的客户为教育行业交互智能平板厂商,主要客户希沃为交互平板市场销量第一龙头企业(市占率近31%),华欣交互智能平板在IWB细分领域市占率超过60%。我们认为以华欣大尺寸红外屏为主的智能教育装备业务未来仍处于高速增长阶段,年增速可保持30-40%,预计此次增持将增厚公司净利润约2000-3000万。 立足华南,进军全国,恒峰信息全年业绩承诺大概率完成 上半年,恒峰信息先后中标东莞和内蒙古教育信息化项目,合计金额约1.42亿元,立足华南,进一步拓展全国。广东省每年的教育信息化财政投入约160-180亿元,恒峰信息省内市占率约2%,未来深耕广东地区仍有较大发展空间。省外依靠软件优势与硬件集成商合作,借助集成商当地资源迅速打通toB渠道,有利于恒峰信息快速推进业务跨区域经营。2017Q1,恒峰信息实现收入约1981.44万元,净利润1009.63万元,比照2017年业绩承诺6500万元,我们认为恒峰信息大概率能够完成业绩承诺。 围绕“硬件+软件+内容”,打造智能教育生态圈 4月,公司通过小荷翰墨参股杭州非凡教育,持股4.34%,涉足艺考培训领域,布局教育内容。6月,全资子公司广东汇冠教育认购高中职教育信息化企业中诺思60万股。现阶段,公司硬件方面依托广州华欣的智能交互平板业务;软件方面依托恒峰信息的K12教育信息化业务,并通过投资中诺思涉足职业教育信息化;内容方面初步投资落子艺考,未来将通过控股等方式进一步整合或联盟K12教育等细分领域的优质教育内容提供商和教育服务提供商。公司将继续内生增长与外延并购并举,围绕“硬件+软件+内容”打造智能教育生态圈。 投资建议 考虑到广州华欣并表份额提升,我们调整少数股东权益,预计公司2017-2018年归属净利润分别为2.24/2.96亿元(+0.15/0.10亿元),对应EPS分别为0.93元(+0.06元)、1.23元(+0.04元),公司目前股价(2017年6月27日收盘价20.93元/股)对应2017-2018年PE分别为22.44倍和16.97倍。增持广州华欣有望增厚公司业绩,恒峰信息省内省外中标业绩大概率完成,投资教育内容端完善生态圈布局,公司内生增长稳定,外延并购逻辑清晰。2017年4月定增股票发行价28.3元/股,当前股价与估值均处于低位,具有一定安全边际,维持“增持”评级。 风险提示 业务拓展不及预期、业绩承诺不能实现风险、市场竞争加剧风险、商誉减值风险、并购整合风险等。
汇冠股份 电子元器件行业 2017-06-28 21.20 -- -- 21.96 3.58%
21.96 3.58%
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股权收购符合我们的预期,增厚公司利润。公司2013 年11 月与广州视睿签署的《股权转让协议》,收购广州华欣51%股权。根据协议,广州视睿有权选择按广州华欣最近两个会计年度经审计的扣除非经常性损益后的净利润的平均值的8.5 倍作为广州华欣的估值,汇冠股份每年按该估值现金收购广州华欣19.6%的股权,收购符合我们的预期。本次收购完成后公司持股比例提升至90.6%。广州华欣2016 年全年实现净利润6438.9 万元,贡献归母净利润4112 万元,2017 年一季度实现净利润约为1,074 万元,同比增加约38%。此次持股比重增加将进一步增厚公司利润。 广州华欣近两年净利润复合增速80.9%,未来受益交互智能平板需求增加。广州华欣2014年并表后收入年复合增速44.3%,净利润年复合增速80.9%,公司主营大尺寸红外屏智能交互解决方案,在国内IWB 市场交互智能平板细分领域的市场占有率超过60%。根据奥维云网数据,2017 年第一季度,IWB 整体市场销售额为28 亿元,同比增长20.9%,其中交互平板的销额同比增长迅速,达到39.3%的增长,主要原因是整机价格上涨和大尺寸替代。未来以交互智能触屏一体机为代表的硬件装备持续普及,广州华欣与希沃等龙头品牌保持良好合作关系,有望持续受益大尺寸交互智能白板需求增加。 智能教育板块“硬件+软件+投资”布局完整,2017 年超30%业绩内生增长。我们认为教育智能行业的升级趋势是硬件先行,软件与学科内容与硬件整合。公司目前拥有智能触控交互技术、教育信息化系统集成、智慧课堂及学科应用等软硬件产品,恒峰信息省内外销售渠道持续拓展,利好业务间协同效应发挥。公司还与大股东关联方和睿资本、和君商学合作设立教育投资企业并认购首批LP 份额1000 万元,进行优质教育项目股权投资,持续扩充智能教育生态圈。预计2017 年净利润内生增速超30%%,且智慧教育板块净利润贡献由16%上升至60%以上,盈利结构调整利好估值水平提升。 当前股价及估值处于低位,维持“买入”评级。公司收购广州华欣19.6%股权后进一步增厚智慧教育板块净利润,恒峰信息教育信息化省外业务拓展取得重大突破,教育投资基金逐步落地,利好智慧教育生态圈协同发展。我们维持2017-19 年归母净利润2.41 亿/3.15亿/3.88 亿元的盈利预测,对应EPS 为0.94/1.22/1.50 元/股,对应PE 22/17/14 倍。公司当前股价及估值均处于低位,维持“买入”评级。
汇冠股份 电子元器件行业 2017-05-12 20.24 -- -- 21.59 6.67%
21.96 8.50%
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事件:公司5月9日晚发布公告,全资子公司恒峰信息中标内蒙古土默特左旗义务教育均衡发展信息化工程及教学设施设备采购项目,项目金额为8,573.922万元。根据公告,项目以恒峰信息提供的教育信息化基础设施建设和创新教学教研应用系统,包括网络阅卷、翻转课堂、VR及3D打印实验室等构成,为土默特左旗地区教育基础设施建设、教育均衡和创新发展提供了教学环境、教研、测评和教学发展的有效支撑。 跨区域业务拓展取得重大突破,体现恒峰信息团队出众执行力。教育信息化行业依托于政府招投标采购,地域壁垒明显,传统上恒峰教育信息化业务主要在广东省内开展。公司于2016年已经于内蒙古、广西、海南、江西等省份的市场调研和推广工作,此次中标内蒙古土默特左旗信息化工程及设施采购项目,标志着公司跨区域拓展的重大突破。未来公司还计划在湖南、湖北、河南、贵州、江西等省份拓展业务,“立足华南、覆盖全国”发展智能教育生态圈。 系统集成业务与创新教研应用结合,持续受益信息化业务2.0升级。我们认为教育智能行业的升级趋势是硬件先行,软件与学科内容与硬件整合,逐步扩大适用范围,提高用户粘性。公司在智能装备和教研软件应用两方面都有人才和技术储备,本次中标产品包括信息化基础设施建设和创新教学教研应用系统两部分,契合恒峰信息教学过程与个性化学习领域研发布局,未来有望持续受益教育智能装备与服务一体化、智能化趋势。 预计智能教育板块2017年超30%业绩内生增长,增厚公司利润。公司原触控及精密制造主业持续转型,智能教育装备及服务板块表现良好。恒峰信息前期已公告中标广东省东莞市慕课教育信息化技术服务及平台基础建设项目(中标金额5676万元),2017年Q1净利润1010万元,同比增长89.2%。教育信息化多数订单将在下半年持续确认,预计恒峰信息2017年将大幅超越2016年2.1亿元收入、5495万元扣非净利润的业绩表现。子公司广州华欣受益电子白板行业需求快速增长,2017年Q1净利润约为1,074万元,同比增长约38%,其产品在国内IWB市场交互智能平板细分领域市占率高达60%。考虑到恒峰信息为2017年新增并表,广州华欣持股比例由51%提升至70%,教育板块17年将大幅增厚公司利润。 看好公司智能教育生态圈布局,维持“买入”评级。公司教育智能装备及服务业务快速成长,广东省外业务拓展取得重大突破。未来依托大股东和君集团资源持续投资布局生态圈建设,总体营收结构调整利好未来估值水平回升。我们维持2017-19年归母净利润2.41亿/3.15亿/3.88亿元的盈利预测,对应EPS为1.01/1.32/1.62元/股,对应PE20/15/12倍,维持“买入”评级。
汇冠股份 电子元器件行业 2017-05-03 23.00 40.00 97.63% 22.94 -0.26%
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营收同比增长19.49%,归母净利同比增长8.69%。 公司17Q1实现营收3.91亿,同比增长19.49%(16Q1-Q4增速分别为-11.33%、-6.75%、4.40%、3.70%);归母净利润0.20亿,同比增长8.69%(16Q1-Q4同比增长0.19%、0.41%/0.91%、1.26%);EPS 为0.08元。营收增长主要系①合并恒峰信息增加收入1981.44万元;②母公司本期收入196.66万元,比上年同期2,115.80万元大幅减少的原因是业务整合,转入子公司;③子公司广州华欣本期收入3774.05万元,同比增长5.77%;④旺鑫精密本期收入3.19亿元,同比增长18.54%;本期利润增长主要系合并恒峰信息增加净利1009.63万元。 公司以50万元受让、并以500万元增资合计持有小凡教育4.34%股权,同时公司董事长旗下公司持有小凡教育4.34%股权。 布局教育信息化产业,打造智能教育服务生态圈。公司致力于成为一流教育装备及教育智能化整体解决方案提供商,打造智能教育生态圈。具体来看,第一、智能教育装备业务以广州华欣为核心,16年公司大尺寸红外触摸屏年销售量50.8万片,交互智能平板等教育行业客户占比约80%,在国内IWB 市场交互智能平板细分领域市占率超60%;第二、智能教育服务业务,①恒峰信息实现智能教育装备与智能教育服务的有机结合,提升盈利同时获取下游教育客户资源;②目前教育信息化竞争格局分散,借助资本力量整合布局有望抢占先机(广东16年度教育信息化财政投入约为185亿,恒峰在广东市占率不足2%);③公司将协助恒峰信息通过采取设立研发中心、和高校建立联合实验室等形式,持续掌握或引导教育信息化行业的发展趋势,进一步巩固和提升行业地位和影响力;④增资和睿资本+设立教育产业基金,为外延扩张储备优质项目。公司自15年控股股东变更为和君商学后,在充分利用公现有技术储备基础上,依托控股股东在教育行业的基因和资源,通过自身内生及外延并购,最终致力于打造智能教育生态圈。第三、精密制造业务,依托旺鑫精密,在智能手机市场容量接近饱和背景下处于智能终端精密结构件行业的主要竞争者行列。公司股票期权激励计划绩效考核条件为2016-18年净利润不少于1.1/1.76/2.64亿,促进公司建立、健全激励约束机制,充分调动公司中高层管理人员及员工的积极性。 维持盈利预测,给予“买入”评级。 公司原主业涵盖智能终端的显示屏部件与结构件生产、研发、销售。本次收购恒峰信息进军教育信息化行业,顺应行业发展潮流,且公司作为和君系重要资产证券化平台,未来有望协整和君资源加大对智慧教育产业生态圈的构建!我们预计公司17-19年EPS 分别为0.80元、1.02元、1.28元,当前股价对应PE 分别为29x,23x,18x。 风险提示:教育信息化行业竞争激烈
汇冠股份 电子元器件行业 2017-05-03 23.00 -- -- 22.94 -0.26%
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事件:公司发布2017年一季报,2017Q1实现营业收入3.91亿元,同比增长19.49%;归母净利润2018万元,同比增长 8.69%;扣非归母净利润1841万元,同比减少0.1%。经营活动产生的现金流量净额-1.07亿元,同比减少84.42%。一季度综合毛利率21.0%,较去年同期下降1.1个百分点。 投资要点: 原主业转型调整拉低利润增速,智能教育业务表现良好,整体符合预期。一季度业绩符合市场和我们的预期,智能教育装备及服务板块表现良好,原触控及精密制造主业承压。 2017Q1排除新增加合并范围的恒峰信息营收1981万元、净利润1010万元后,一季度原主业实现收入3.1亿元,同比减少5.2%,净利润约1008万元,同比减少45.7%,原主业收入及净利润下滑的主要原因是母公司原触控主业及旺鑫精密结构件业务处于转型调整阶段。 恒峰信息一季度净利润同比增长89.2%,未来持续受益教育智能行业升级趋势。2017Q1恒峰信息实现收入1981万元,实现净利润1010万元,同比增长89.2%。 恒峰信息智慧教室、智慧教研、智慧教学等信息化解决方案产品持续受益教育信息化升级带来的高需求,2017年中标东莞市慕课教育信息化技术服务平台,项目金额5676万,根据教育信息化业务季节特征,大部分订单将在下半年确认收入。我们预计恒峰信息顺利完成全年6500万元扣非归母净利润的业绩承诺,带动公司2017年业绩增长。 精密结构件业务承压,精细化管理控制风险。2017Q1期末应收账款 5.39亿元,同比增长26.8%;存货4.28亿元,同比增长34.8%,主要原因是子公司旺鑫精密一季度应收款及存货增加。未来旺鑫精密持续精细化管理,根据新型硬件需求调整产品线构成,继续降本增效。 旺鑫精密已于2015年年末计提商誉减值损失1.94亿元,未来经营风险可控。 持续投资布局智能教育生态圈。子公司小荷翰墨以50万元受让小凡教育科技1%股权并增资500万元,受让及增资后持有目标公司4.34%股权。小凡教育科技致力于K12学习内容开发,并全资控股艺考培训机构杭州新非凡培训学校。2017年4月6日,上市公司与和睿资本、和君商学发起设立投资合伙企业,未来持续寻找和现有业务产生互补与协同价值的优质标的,拓展智能教育生态圈。 看好公司智能教育生态圈布局,维持“买入”评级。公司教育智能软硬件及服务收入保持高速增长,未来持续投资布局生态圈建设,总体营收结构调整利好未来估值水平回升。我们维持2017-19年2.41亿/3.15亿/3.88亿元的盈利预测,对应EPS 为1.01/1.32/1.62元/股,对应PE 23/18/14倍,维持“买入”评级。
汇冠股份 电子元器件行业 2017-04-12 24.88 -- -- 25.19 1.25%
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一季度业绩预告净利润增速略低于预期,主要原因是旺鑫精密结构件业务净利润同比下降37%,但教育板块超预期,标明公司转型执行有效加快。排除新增加合并范围的恒峰信息贡献净利润1095 万元后,预计公司一季度原主业归母净利润区间为762 万元至948 万元,低于去年同期的1857 万元,降幅59%至49%,主要原因是子公司旺鑫精密一季度实现净利润约1,200 万元,同比下降约37%。2016 年度全球智能手机市场出货量增幅仅为2.3%,手机精密结构件市场增速放缓。未来旺鑫精密持续转型应对结构件行业压力,在现有的五金结构件、外观件生产基础上涉足3D 玻璃、3D 镭雕等结构件前沿工艺的生产研发,并根据新型硬件需求调整产品线构成,继续降本增效。 智能教育板块业绩超预期,广州华欣净利润同比增长约38%,恒峰信息净利润同比增长约120%。广州华欣一季度净利润约为1,074 万元,同比增加约38%,其产品在国内IWB 市场交互智能平板细分领域市占率高达60%。恒峰信息净利润约为1,095 万元,同比增加约120%。 预计2017 年公司智能教育板块贡献利润从不足30%上升至50%以上,收入结构更为健康。 恒峰信息受益教育智能行业升级趋势,预计顺利完成2017 年业绩承诺。“十三五”期间各级财政持续教育信息化高投入,且重心将从传统的“宽带网络校校通”项目向“班班通”、“人人通”及教育管理服务平台转型。恒峰信息在教务云平台、智慧教室、智慧教研、智慧教学等领域布局契合教育信息化2.0 升级趋势, 2017 年业务推进顺利,最新中标东莞市慕课教育信息化技术服务平台,项目金额5676 万,且根据季节特征,大部分教育订单将在下半年确认收入。预计恒峰信息顺利完成全年6500 万元扣非归母净利润的业绩承诺。 设立教育投资合伙企业,推动智能教育生态圈落地。2017 年4 月6 日,公司与和睿资本、和君商学签订协议,发起设立宁波梅山保税港区三度斋股权投资合伙企业,从事学前教育、K12 课外辅导、国际教育、职业教育、教育信息化、互联网教育等领域股权投资业务。基金以和睿资本为基金管理人,目标出资规模不低于人民币20 亿元。基金初始规模为5,010 万元,公司认购LP 份额1,000 万元,大股东和君商学认购LP 份额4,000 万元。教育基金将利用和君集团的项目资源及投资经验,寻找优质标的,利好上市公司拓展智能教育生态圈。 公司智能教育软硬件业务持续高增长,维持“买入”评级。公司教育智能软硬件及服务收入保持高速增长,精密制造业务精细化管理应对业绩压力,总体营收结构调整利好估值水平提升。我们维持2017-19 年2.41 亿/3.15 亿/3.88 亿元的盈利预测,对应EPS 为1.01/1.32/1.62 元/股,对应PE 26/20/16 倍,维持“买入”评级。
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公司动态事项 公司发布2016年年报,2016年实现营业收入16.96亿元,同比增长3.70%;实现归属净利润1.26亿元,同比扭亏为盈,EPS为0.56元。不考虑商誉减值影响,公司2015年实现净利润约8200万元,2016年公司净利润同比实际增长约53.29%。公司发布2017Q1业绩预告,预计2017Q1实现归属净利润1856.96万元-2042.66万元,同比增长0-10%。 事项点评 受益于教育信息化推进,智能教育装备业务处于高速增长阶段 子公司广州华欣生产的大尺寸红外屏大量应用于教学用智能交互平板,是公司智能教育装备的核心,主要客户包括希沃、SMART、夏普、创维、创显、海信等厂商,2016年大尺寸红外屏年销量达到50.8万片,交互智能平板等教育行业客户占比约80%。受益于国家教育信息化战略的稳步推进,市场对IWB需求增加,2016年国内教育IWB市场规模达135亿元,同比增长16.9%,其中交互智能平板同比增长36%,占比超过65%,华欣产品在国内IWB市场交互智能平板细分领域的市占率超过60%。华欣业绩保持快速增长态势,2016年实现营收2.27亿元,同比增长48.94%;实现净利润6438.87万元,同比增长58.26%。2017Q1业绩预告显示,广州华欣净利润约为1074万元,同比增长38%,合并比例由51%提升至70.6%。我们预计以华欣大尺寸红外屏为主的智能教育装备业务未来仍处于高速增长阶段,年增速可保持30-40%。由于小尺寸红外屏(北京汇冠触摸)和光学屏(北京科加触控)子公司化,人员和业务处于筹建阶段,市场有待开拓,因此报告期内呈大幅度收缩。 收购恒峰信息进入智能教育服务领域,实现软硬一体化 公司2016年发行股份及支付现金合计8.06亿元收购恒峰信息100%股权,进入智能教育服务领域,实现了与智能教育装备的有机结合,恒峰信息自2017年1月开始并表。2016年恒峰信息实现营收2.18亿元,同比增长55.95%;实现净利润5495.22万元,同比增长131.58%,完成业绩承诺。恒峰信息的优势在于软件研发能力,现已取得73项软件著作权,业务基本覆盖除“校校通”外“三通两平台”的各个领域,预计2017年软件业务占比将达30%。恒峰信息是广东教育信息化区域性龙头,2016年广东省教育信息化财政投入约为185亿元,恒峰信息目前市占率不足2%,未来深耕广东地区仍有较大发展空间。近期,恒峰信息凭借自主研发的全系列智慧教育产品,中标2017年东莞慕课教育信息化工程项目,项目金额为5675.89万元。2017Q1业绩预告显示恒峰信息净利润约为1095万元(2017年业绩承诺为6500万元),同比增长约120%。同时,恒峰信息积极向省外拓展,现已拓展至海南、贵州、广西、内蒙古四省,依靠软件输出,与当地硬件集成商合作。此外,2017年恒峰信息将试点to C端的商业模式。 旺鑫精密加强客户服务和精细化管理能力,毛利率回升 旺鑫精密2016年实现营收13.79亿元,同比增长4.10%;实现净利润1.16亿元,同比增长34.03%,业绩承诺完成率为82.70%。旺鑫精密加强重点客户的服务能力,现已成为华为一级供应商,HTC、联想/摩托罗拉、中诺、华勤、龙旗5家客户的主供应商,核心客户收入占比提高提升毛利率水平。报告期内,精密结构件业务毛利率水平提升1.32pp至16.35%。同时,旺鑫精密积极推进精细化管理,费用控制效果提升。2017年旺鑫精密结束业绩对赌,较之订单收入规模,更关注订单的盈利能力,预计精密结构件业务的毛利率水平将继续上升。精密结构件仍为公司营收主体(占比81.21%),随着未来公司向智能教育装备及服务领域发力,预计精密结构件业务的占比将呈下降趋势。2017Q1业绩预告显示,旺鑫精密净利润约为1200万元,同比下降约37%。 内生增长和外延并购并举,携手和君共建“智能教育生态圈” 公司控股股东为和君商学,背靠和君集团,在教育培训行业具有丰富的投资管理经验和大量的教育行业人才,未来将充分整合和君集团、汇冠股份、恒峰信息的教育行业资源,内生增长及外延并购并举,携手和君共建智能教育生态圈。(1)短期:整合或联盟优质教育硬件生产商(如电子白板、交互平板、录播系统等)、教育软件产品提供商、教育信息化系统集成商等获取入口和数据;(2)中期:向C端走,2017-2018年重点在内容和服务布局,整合或联盟优质教育内容提供商(如学科资源等)、教育服务提供商(如国际教育、课外辅导、职业教育)等,提供精准化、个性化教育解决方案;(3)长期:依托教育大数据,搭建教育内容、服务分发平台。近期,和睿资本(注册资本2000万元,公司持股20%)、和君商学及公司发起设立三度斋股权投资基金,初始规模5010万元,公司认购LP份额1000万元,从事学前教育、K12课外辅导、国际教育、职业教育、教育信息化、互联网教育等领域优质标的的股权投资。 投资建议 考虑恒峰信息并表及广州华欣并表比例提升,预计公司2017-2018年归属净利润分别为2.09/2.86亿元,对应EPS分别为0.87元、1.19元,公司目前股价(2017年4月7日收盘价26.01元/股)对应2017-2018年PE分别为29.89倍和21.83倍。按照分部估值估算公司合理市值约75.7亿元,对应股价为31.54元/股。公司依托原有的信息交互技术储备(广州华欣、汇冠全资子公司)及旺鑫精密拥有的规模化配套量产能力,切入教育信息化领域具有较强的协同效应。股东方和君集团有教育行业丰富资源,能够为公司储备业务相关的教育标的。公司通过内生发展及外延扩张等手段,打造智能教育生态圈,具有技术与资本的优势。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 业务拓展不及预期、业绩承诺不能实现风险、市场竞争加剧风险、政策风险、并购整合风险等。
汇冠股份 电子元器件行业 2017-04-11 25.80 40.00 97.63% 25.31 -1.90%
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营收同比增长3.7%;归母净利增长212.77% 公司披露年报,16 年实现营收16.96 亿元,同比增长3.7%;归母净利1.26亿元,同比增长212.77%。盈利水平同比均快速增长,且本期没有大额商誉减值计提。16 年子公司广州华欣营收2.26 亿元,同比增长48.94%。旺鑫精密实现营收13.79 亿元,同比增长4.10%,主要系为重点客户服务能力提升,且推进全面精细化管理降本增效。恒峰信息于16 年12 月完成工商变更登记, 17 年1 月并表;16 年恒峰营收2177.09 万元,同比增长55.95%;净利5495.22 万,同比增长约131.58%,完成此前业绩承诺。 精密结构件收入同比增长3.96%,毛利率增加2.58 个百分点,期间费用率同比减少0.02 个百分点公司16 年实现营收16.96 亿元,同比增长3.7%,分产品来看,精密结构件收入13.77 亿元(占比81.21%),同比增长3.96%,主要系为重点客户服务能力提升所致;智能教育装备及服务收入3.05 亿元(占比18%),同比减少0.49%;其他产品收入0.13 亿元(占比0.79%),同比增长238.30%,主要系新战略的制定以及恒峰信息的收购完成导致业务重新划分导致业务占比增加所致;分地区来看,国内收入14.26 亿元(占比84.09%),同比增长1.51%;国外收入2.70 亿元(占比15.91%),同比增长17.04%。智能教育装备及服务毛利率为46.28%,同比增加0.57 个百分点,主要系及时调整相关产品线构成带来新的盈利增长点所致;精密结构件毛利率16.35%,同比增加1.32 个百分点,主要由于公司全面推进精细化管理,成本费用得到有效控制。费用率减少而毛利率升高,致使公司净利率同比增加14.59 个百分点至2.09%。 布局教育信息化产业,打造智能教育服务生态圈 公司自15 年控股股东变更为和君商学后,在充分利用公现有技术储备基础上,依托控股股东在教育行业的基因和资源,通过自身内生及外延并购,最终致力于打造智能教育生态圈。在以下几个方面:第一、智能教育装备业务;第二、智能教育服务业务;第三、精密制造业务。 维持“买入”评级 公司原主业涵盖智能终端的显示屏部件与结构件生产、研发、销售。本次收购恒峰信息进军教育信息化行业,顺应行业发展潮流,且公司作为和君系重要资产证券化平台,未来有望协整和君资源加大对智慧教育产业生态圈的构建!假设本次定增事项与今年底完成,我们预计公司17-19 年EPS分别为0.80 元、1.02 元、1.28 元,当前股价对应PE 分别为33x,26x,21x。 风险提示:恒峰信息业绩不及预期。
汇冠股份 电子元器件行业 2017-04-11 25.80 33.00 63.04% 25.31 -1.90%
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①汇冠股份为和君商学院旗下上市公司运作平台。主要战略方向定位为教育信息化,和君商学院本身即从事教育业务,对于教育行业理解深入,和君商学院校友教育资源丰富,助力公司未来向教育领域持续拓展。 ②教育信息化主要驱动力来自于政策,我们将其定义为“教育中的基建”,是解决教育公平问题的良方之一,近年来,密集政策发布推动教育信息化大发展,根据我们的草根调研情况,近三年教育信息化订单复合增速超过50%,我们认为,十三五期间教育信息化会保持高速增长。 ③汇冠股份是教育信息化行业中较为纯正的标的,延展空间强。汇冠股份传统主业信息交互业务为教育信息化产业链上游,收购恒峰信息进一步明确公司在教育信息化领域的战略。恒峰信息产品体系完善,开发能力强,招标竞争力较强,已进入高速发展期。作为较为纯正的教育信息化标的,我们认为汇冠股份未来或将持续在领域内巩固竞争优势并有望向多个方向拓展业务。 ④股权激励深度绑定骨干利益,激发公司长期增长动力。汇冠股份向20名中高层管理人员&技术人员授予112.5万份股票期权,首次授予日为2016年12月5日,行权价格为31.91元,行权需16-18年公司经审计净利润不少于1.1亿、1.76亿、2.64亿。我们认为,股权激励深度绑定公司骨干利益,业绩考核指标也将激发公司长期增长动力。 ⑤增资和睿资本或持续推进公司教育生态布局。2017年,公司增资和睿资本至持有其20%的股权,和睿资本系和君集团核心教育产业投资平台之一,具有丰富的教育产业资源和投资经验,未来公司或借力和睿资本,持续拓展教育项目。 投资建议 我们看好十三五期间教育信息化大发展,并认为汇冠股份是较为纯正的教育信息化标的,未来拓展空间较大。增发股份收购恒峰信息已完成,对价29.5元/股,配套募集资金也已基本完成,但还未完成新增股份上市和公告。 首次覆盖给予买入评级,目标价33元。 估值 按照公司配套募集资金发行股份价格也为29.5元/股计算,预计公司2017-2019年EPS为0.82元、1.11元、1.46元,对应PE33x,24x,18x。 风险提示:未来公司智慧教育业务拓展进度或不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名