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华灿光电 电子元器件行业 2018-11-02 9.22 -- -- 10.35 12.26%
10.35 12.26%
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业绩总结:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入23.34亿元,同比增长24.75%;实现归母净利润4.97亿元,同比增长33.85%,实现扣非净利润2.77亿元,同比增长25.14%。三季度单季度实现营业收入7.13亿元,同比增长5.03%,实现归母净利润1.84亿元,同比增长18.24%,实现扣非净利润8529亿元,同比下滑8.91%。 LED下游市场高度景气。目前LED照明渗透率扩大到40%,预计未来市场会进一步扩大;小间距LED近几年复合增速保持在50%左右,持续发力且仍有成长空间;汽车与景观照明仍是LED重要的下游市场;miniLED与microLED的兴起是LED未来发展的重要领域。miniLED已经具备生产工艺,microLED是目前大部分厂商研发的重点,预计新兴领域未来发展空间巨大。公司LEDFlash芯片产品已顺利进入全球前十封装厂主力供应链,并也进入了主流手机厂供应链;随着华灿倒装可靠性被市场的逐步检验和认知,预计2019年公司LEDFlash芯片会继续迎来出货成长和打入更多主力客户供应链。此外公司红外LED芯片小批量量产中,公司对激光器和深紫外的研发均在积极部署中。 并购美新,发展MEMS新领域。美新是国内唯一具有车规级的加速度计及地磁传感器芯片的公司,其汽车传感器已进入通用、马自达等国际汽车厂商,并早已实现与合作厂商的大批量供货。本次收购将使公司进一步拓展集成电路产业中的业务领域,帮助公司实现相关业务的多元化外延式发展,进而加强公司在消费电子和汽车电子等应用领域的战略布局。 盈利预测与评级。根据前三季度业绩,我们预计公司2018-2020年EPS为0.87、1.11、1.35元,对应当前股价10/8/7倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:LED行业景气或不达预期;蓝宝石衬底业务增速或不达预期;美新业绩或不达预期。
王芳 2
华灿光电 电子元器件行业 2018-10-31 8.75 11.44 131.11% 10.35 18.29%
10.35 18.29%
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业绩稳健增长,符合预期:公司发布18年第三季度报告,前三季度实现营收23.35亿元,同比增长25%,归母净利润4.97亿元,同比增长34%,位于此前预告区间内,符合市场预期。前三季度实现扣非归母净利润2.76亿元,同比增长25%,非经常性损益2.21亿元。Q3单季度营收7.13亿元,同比增长5%,归母净利润1.84亿元,同比增长18%,扣非归母净利润8529万元,同比略降9%。Q3单季由于白光LED产品进行全面升级和加大了对MiniLED和MicroLED等创新性产品的投入力度,造成一定的收入和利润损失,调整完成后,Q4经营恢复正常。报告期内人民币持续贬值,公司由于美元债等因素导致Q3单季度汇兑损失2200万,前三季度合计损失近6500万元。 盈利能力稳定,现金流改善显著:前三季度毛利率35.09%、净利率21.03%,同比分别提高1.29pct、1.45pct。Q3单季度毛利率34.50%、净利率25.81%,同比分别提高1.62pct、2.88pct。前三季度经营性现金流6.91亿元,同比大幅增长1927%,改善显著。 定增加码新兴技术及半导体业务:公司将定增21亿元,主要针对MicroLED、VCSEL激光芯片、MEMS传感器等多个LED创新&半导体项目。公司作为LED芯片龙头公司,积极为行业新技术、新项目做储备,我们判断明年MiniLED将快速起量,技术领先的公司将直接受益。 美新半导体并表,半导体平台已形成:18年上半年美新已正式并表,产品主要为加速度计和地磁传感器,下游包括消费电子和汽车,客户有小米、福特、通用、宝马等一流厂商。18-20年承诺利润为1.1/1.3/1.8亿元,增长快速。 财务预测与投资建议 我们预测18/19/20年EPS为0.64/0.96/1.21元(原预测为0.77/1.08/1.39元,受汇兑损失及中美贸易摩擦影响调整LED芯片收入增速),根据可比公司给予公司18年18倍PE估值,对应目标价为11.52元,维持买入评级。 风险提示 LED芯片行业竞争激烈;蓝宝石业务增长具有一定的不确定性;新业务投资进度可能不达预期;美新业绩可能不达预期。
王芳 2
华灿光电 电子元器件行业 2018-09-04 11.71 18.35 270.71% 11.93 1.88%
11.93 1.88%
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半年度业绩符合预期持续高增长:18年上半年实现营收16.2亿,同比增长36%,归母净利润3.1亿元,同比增长45%,位于之前预告区间中值,符合预期。由于公司有美元债,Q2受汇兑影响带来近4500万元损失,因此公司实际经营情况更为优质。上半年收入增长略低于净利润增长,主要由于Q2对蓝晶的蓝宝石业务进行了合并抵消,对收入增长略有影响。整个上半年公司经营性现金流2.6亿元,去年同期-3459万,现金流状况已大幅改善。 毛利率稳定提升,体现公司产品及技术竞争力:上半年毛利率34.27%,较去年同期提升0.55%,环比提升1.4%,净利率19.30%,较去年同期提高1.19%。整体而言,上半年虽然LED芯片经历了库存调整、价格调整,但LED芯片和蓝宝石衬底的产能利用率仍分别达到86%、91%。公司通过降低成本和提升光效的途径在一定程度上抵消了LED芯片价格下降带来的影响,保持了较好毛利率水平和较健康的库存水平。 LED下游需求较好,积极备战Mini&MicroLED新应用:上半年行业下游如小间距LED、城市景观照明、汽车LED照明等细分行业需求旺盛,带来公司芯片需求高增长,下游需求CAGR稳定保持在10%以上。MicroLED和MiniLED新技术用于手机、电视等消费电子显示屏的技术均在国内外积极推动,一旦启用芯片空间成倍增长,公司MiniLED产品已率先批量进入市场。 美新半导体并表,半导体平台已形成:报告期内公司正式完成对美新的重组,并表贡献2700万利润。美新半导体的产品主要为加速度计和地磁传感器,下游包括消费电子和汽车,客户包括小米、福特、通用、宝马等一流厂商。自18-20年承诺利润分别为1.1/1.3/1.8亿元,增长快速。 财务预测与投资建议 我们预测18/19/20年EPS为0.77/1.08/1.39元,根据可比公司给予公司18年24倍PE估值,对应目标价为18.48元,维持买入评级。 风险提示 LED芯片行业竞争激烈;蓝宝石业务增长具有一定的不确定性;新业务投资进度可能不达预期;美新业绩可能不达预期。
华灿光电 电子元器件行业 2018-09-03 12.11 21.84 341.21% 11.93 -1.49%
11.93 -1.49%
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事件:公司发布半年报,上半年实现营收16.22亿元,同比增长35.97%;归母净利润3.13亿,同比增长45.1%;扣非后归母净利润1.91亿,同比增长50.15%。其中Q2单季营收9.12亿,同比增长32.86%,扣非后归母净利润1.22亿,同比增长46.25%。 盈利能力超预期,Q2单季各项数据创历史记录。Q2单季营收9.12亿、归母净利润1.71亿、扣非后归母净利润1.22亿,以及毛利率37.52亿,均创下公司历史新高,这在行业下行周期显得尤为难得。公司通过芯片产品发光效率的提升,以及新扩高效产能的优势,保持盈利能力逆势上扬。LED芯片产品方面,蓝光芯片毛利率32.27%,同比-2.39pct;绿光芯片毛利率29.44%,同比+5.5pct。在芯片降价、二线企业普遍亏损的背景下,公司蓝光毛利率保持平稳,绿光芯片毛利率甚至明显提升,超出市场预期。 海外业务与新产品延续扩张状态。上半年海外市场业务持续稳步增长,海外代工以及韩国市场高端外延片销售额不断提高(例如上半年为拓展倒装芯片产品的外延片和芯片海外销售与韩国SemiconlightCompanyLtd共同设立合资公司),未来将持续为公司销售增长贡献动力。产品线拓展方面亦有亮点,首先是RGB与MiniLED,RGB方面在稳定蓝绿芯片产量的基础上,上半年提升红光产品产量,使全色系 RGB 芯片供应商产品配套优势更为显著;MiniLED产品率先进入市场并放量,目前出货稳定,市场份额稳步提升;白光芯片方面公司五大芯片级系列(高光效照明、高压、倒装、灯丝和背光)受到封装客户以及终端应用客户的认可,公司芯片市场份额位居国内前二,且进入国际一线灯具品牌厂。各项业务来看,公司处于向上的趋势中,考虑到过去八个季度的连续优异表现,Q2也只是趋势的延续,实乃情理之中。 整合美新半导体,开启新的高成长性业务。美新二季度实现部分并表,贡献归母净利润2708.23万。MEMS领域技术门槛和市场门槛均较高,有着较高的进入壁垒,主要竞争者均为国外领先的半导体公司,美新半导体为国内 MEMS 传感器龙头企业,技术实力雄厚,盈利能力强大(2017年前三季度净利率达到30%),将持续受益于下游需求的爆发以及进口替代。上半年美新推出多种新产品,如单芯片超小尺寸三轴AMR磁传感器、高性能地磁传感器、集成三轴AMR传感器等,其中主要的手机生产商已经对单芯片超小尺寸三轴AMR磁传感器做完评估,部分在做小批量生产,可预期将持续抢占国外竞争对手的份额。 盈利预测与估值。LED芯片低迷之际公司仍然保持较高的盈利水平,行业回暖之际公司在行业地位将更加稳固,盈利也将继续释放;MEMS业务带来新的、稳定的利润增量,我们预计公司未来几年仍将保持高增速。我们预计公司2018~2020年营收分别为37.37/51.08/69.16亿,归母净利润为7.9/10/13.56亿,推荐买入。 风险提示。LED下游需求萎缩;LED芯片价格波动;MEMSIC整合不及预期。
王芳 2
华灿光电 电子元器件行业 2018-07-17 13.44 21.27 329.70% 14.53 8.11%
14.53 8.11%
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半年度业绩保持高速增长:公司发布18年半年度业绩预告,实现归母净利润2.9-3.3亿元,同比增长35%-55%,区间中值为3.1亿元,同比增长45%。 上半年非经常性损益为1.1-1.2亿元,若以1.15亿考虑,则区间中值扣非归母净利润为2亿元,同比增长57%。由于公司有美元债,Q2单季受汇兑影响带来4500万元损失,若以区间中值3.1亿元作为上半年参考,同时将Q2的汇兑因素剔除,则Q2单季度实现归母净利润2.1亿元,同比增长57%,环比增长近50%。 行业景气度高是业绩高增长的主要动力之一;18年上半年LED行业下游如小间距LED、城市景观照明、汽车LED照明等细分行业需求旺盛,带来公司LED芯片需求高增长。同时,公司新增产能逐步释放及产销率继续保持高位,且公司通过降低成本和提升光效的途径在一定程度上抵消了LED芯片价格下降带来的影响,驱动公司LED营收保持高增长。 美新半导体是优质传感器公司,已与5月并表:美新收购已完成,公司产品主要为加速度计和地磁传感器,下游包括消费电子和汽车。承诺利润为:18年不低于1.1亿元,18-19年合计不低于2.5亿元,18-20年合计不低于4.2亿元。美新已于18年5月开始并表,贡献公司业绩。 财务预测与投资建议 我们预测18/19/20年EPS为0.77/1.08/1.39元(美新已于5月并表,原预测18/19/20年EPS为0.81/1.15/1.50元,考虑到美新并表时间及Q2芯片价格下降幅度略超预期进行调整,原预计美新并表时间为18年4月中旬),根据可比公司给予公司18年28倍PE估值,对应目标价为21.56元,维持买入评级。 风险提示 LED芯片行业竞争激烈;蓝宝石业务增长具有一定的不确定性;新业务投资进度可能不达预期;美新业绩可能不达预期。
王芳 2
华灿光电 电子元器件行业 2018-05-07 18.26 23.97 384.24% 19.24 4.68%
19.11 4.65%
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18Q1业绩超预期,多指标保持在较好水平:1)实现营收7.1亿元,同比增长40%,产能规模扩张和客户结构改善是增长的主要动力。17年底公司新增的芯片和衬底片产能在18Q1基本释放,带来公司销量大幅提升,此外17年海外客户合格供应商认证的完成也带来公司海外业务营收同比增长。2)实现归母净利润1.4亿元,同比增长77%,扣非归母净利润7000万元,同比增长57%。此前公司预告18Q1归母净利润同比增幅为55%-80%,因此业绩位于预告的上限,超预期。3)整体毛利率为33%,环比和同比均基本持平,整体净利率为20%,相较17Q1提升4个百分点。4)存货水平较低,18Q1存货环比提升仅1亿元。5)经营性现金流为1.5亿元,高于归母净利润,经营性现金流自17Q4以来保持在较好的水平。 17年业绩符合预期:公司17年实现营收26.3亿元,同比增长66%,实现归母净利润5亿元,同比增长88%,扣非后归母净利润为2.7亿元,同比增长970%,符合此前业绩预告的预期。公司整体毛利率为33.2%,净利率为19%,虽然17Q4经历了部分低端产品降价,但公司仍保持了较好的毛利率水平,说明了公司抗风险能力较强。17年公司存货为6.9亿元,环比17前3Q仅增加6500万元,17年底存货已经达到一个较低的水平。 美新半导体是优质传感器公司:美新收购已完成,公司产品主要为加速度计和地磁传感器,下游包括消费电子和汽车。承诺利润为:18年不低于1.1亿元,18-19年合计不低于2.5亿元,18-20年合计不低于4.2亿元。 财务预测与投资建议 由于我们假设美新半导体于今年4月中旬并表(目前公司暂未公告并表日),因此调整盈利预测,现预测18/19/20年EPS为0.81/1.15/1.50元(原预测18/19年EPS为0.96/1.31元),根据可比公司给予公司18年30倍PE估值,对应目标价为24.30元,维持买入评级。 风险提示 LED芯片行业竞争激烈;蓝宝石业务增长具有一定的不确定性;新业务投资进度可能不达预期。
华灿光电 电子元器件行业 2018-05-02 17.95 21.82 340.81% 19.24 6.47%
19.11 6.46%
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事件:公司发布2017年年报,实现营业收入26.30亿元,同比增66.21%;归母净利润5.02亿元,同比增87.92%。同时公司发布2018年一季报,实现营业收入7.10亿元,同比增长40.17%;归母净利润1.43亿元,同比增76.84%。存货为7.89亿元。 行业景气,公司经历丰收之年。2017年公司沿着规模扩张与产品结构调整两条路线发展,取得了丰硕的成果。产能规模上,全年LED芯片生产量同比增加68.46%,月产能从年初70万片扩至年底180万片左右;产品结构上,公司聚焦高毛利产品,向高端化转变明显。受益于经营的改善与行业的景气,公司取得了历史上最佳业绩,巩固了行业地位。2018Q1公司仍然保持了高增长,毛利率(32.87%)和净利率(20.12%)稳定,存货健康,受淡季影响较小,表明公司优秀的竞争力。 优秀的竞争力来自公司领先的技术创新。技术是公司与二线企业拉开差距的最主要原因。公司无论是白光照明还是显示芯片都堪称一流,2017年平均光效水平提升约6%,处于行业领先水平。优异的技术能力带来公司产品的高端化,有效降低生产成本,同时使得公司有能力在前沿、细分的市场持续投入。公司MiniLED已经量产,MicroLED积极与国际厂商进行紧密配合开发,红外LED小批量量产,车灯正配合客户进行全线研发。另外公司成立半导体新材料器件研究院,致力于关键与前瞻技术研发。这些领先的技术投入是公司未来持续领先的保证。 积极耕耘海外市场,是公司未来重要增长点。LED芯片行业向大陆转移的趋势明显,得益于领先的技术实力,公司是承接海外订单的主力。公司积极通过多种合作方式拓展国际市场销售份额,公司通过和韩国企业合资,拓展倒装芯片产品的外延片和芯片海外销售;同时公司完成国外优质客户的采购认证,陆续开始贡献收入,是一季度收入高增长的原因之一。 收购MEMSIC落地,多元化外延发展。MEMSIC(美新半导体)是国内唯一具有车规级的加速度计及地磁传感器芯片的公司,其汽车传感器已进入通用、马自达等国际汽车厂商,并早已实现与合作厂商的大批量供货。公司双主业发展,互为支撑互为补充的同时也将显著提升公司未来的抗风险能力。根据收购业绩承诺,MEMSIC2018~2020年净利润不低于1.12亿、1.33亿、1.77亿,将有效增厚公司业绩。 盈利预测与估值。美新半导体已经在3月底过户至上市公司,我们预计公司2018~2020年净利润分别是8.58亿/12.06亿/17.18亿。EPS分别为0.79/1.12/1.59元,对应PE为22/16/11,维持买入评级。 风险提示。LED下游需求萎缩;LED芯片价格波动;MEMSIC整合不及预期。
华灿光电 电子元器件行业 2018-03-16 19.60 -- -- 20.79 6.07%
20.79 6.07%
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市场需求好于预期,公司产能扩张效果显现 公司是国内LED芯片领军企业,自2016年以来LED行业迎来一波景气周期,LED照明市场渗透率快速提升,LED显示市场技术进度好于预期。公司借此东风大举扩产,目前已将产能从原有的70万片/月扩至近200万片/月,未来3年张家港和义乌基地持续扩产,产能将达300万片/月。公司的生产能力的大幅度增加,为公司营收增长提供有力保障。 产品良率生产效率提升,提升公司盈利水平 公司持续性的研发投入增加,技术创新能力提升显著。一方面公司将提升高光效产品占比,计划从目前的15%提升至30%,从而提升产品整体售价;另一方面通过淘汰老旧设备,提升产品良率及生产效率降低成本。同时蓝晶的LED蓝宝石称底也同步扩产,发挥协同效应整体提升毛利水平,公司毛利率有望进一步提升。 108亿投资布局先进半导体与器件 公司与义乌信息光电高新技术产业园区管理委员会签订投资框架协议,将投资108亿元布局先进半导体与器件项目。表明公司计划将业务拓展至先进半导体领域,为公司可持续发展奠定基础。 盈利预测 不考虑增发摊薄,我们预计公司18-19年净利润为7.95亿、10.61亿,对应EPS分别为0.94、1.26元/股,给予“推荐”评级。 风险提示 LED芯片需求不达预期,公司新业务拓展不达预期。
王芳 2
华灿光电 电子元器件行业 2018-03-15 20.03 21.80 340.40% 20.79 3.79%
20.79 3.79%
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一季度业绩超市场预期:公司公告,18Q1实现归母净利润1.25亿-1.46亿,同比增长55%-80%,区间中值为1.35亿,同比增长67%,环比增长4%,超市场预期。其中,公司非经常性损益为5500-7500万,若取中值6500万,则扣非归母净利润的区间中值为7000万,同比增长58%。 快速扩产及客户和产品结构的改善带来公司业绩的高增长:一季度为传统淡季,公司业绩仍能高增长得益于两方面的原因:一是公司扩产快速;二是公司客户和产品结构改善显著。17Q1公司开拓国内主流封装客户及提高终端高产品占比,到18Q1公司前十大客户已全部是国内排名前列的封装厂商和海外大客户,并且公司的中高端产品占比已得到显著提升。由此,我们预期公司产品未来的价格和毛利率将具备优势,公司已成为具备抗行业风险能力的第一梯队公司。 百亿投资剑指先进技术:公司与义乌工业园区管委会签订了项目投资框架协议,未来7年总投资额将达到108亿,投资项目有:1)LED芯片及其先进技术的延伸领域包括LED外延及芯片、蓝宝石衬底、紫外LED、红外LED和MicroLED;2)先进半导体领域:MEMS传感器、VCSEL激光器、GaN基激光器、GaN基电力电子器件等项目。此次项目投资体现了公司发展战略,除了保持现有的规模优势外,未来重点布局在新技术所代表的蓝海市场,相较于现有市场、空间广阔、竞争良好,该储备将为公司下一步的高速增长奠定优质基础。 财务预测与投资建议 我们预测17/18/19年公司EPS分别为0.61、0.96、1.31元,根据可比公司,给予公司18年23倍P/E估值,对应目标价为22.10,给予买入评级。 风险提示 LED芯片行业竞争激烈;蓝宝石业务增长具有一定的不确定性;新业务投资进度可能不达预期。
华灿光电 电子元器件行业 2018-03-02 19.06 -- -- 21.18 11.12%
21.18 11.12%
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LED芯片行业景气,公司扩产适逢其时。LED芯片行业自2016年底进入新一轮景气周期,前期供给的收缩与下游需求的拉动使得行业呈现供不应求的状态。公司踩准节奏大举扩产,从年初月产70万片扩至年末180万片左右,产能稳居行业前列,也带来利润的大幅增长。同时规模效应的发酵以及与蓝晶科技合并带来的协同效应,使得公司毛利率与净利率回到相当高的水平 产线结构调整降低成本,产品重心向高端转移。由于武汉基地机器设备相对落后老旧,本年度内公司对武汉厂区产线进行优选汰换及进行整体产线资源整合,进一步提高了公司整体的生产运营效率,同时降低了管理成本与人力成本,长期来看有助于提升公司盈利能力。产品线方面,公司持续加大投入研发,产品结构向高端调整,与竞争激烈的低端白光市场拉开距离,保证了公司长远的竞争力。 投资百亿保证公司长期成长空间。公司与义乌信息光电高新技术产业园区管理委员会签订投资框架协议,拟投入先进半导体与器件项目,包括①LED外延及芯片;②蓝宝石衬底;③紫外LED;④红外LED;⑤microLED;⑥MEMS传感器;⑦垂直腔面发射激光器(VCSEL)⑧氮化镓(GaN)基激光器;⑨氮化镓(GaN)基电力电子器件等。我们认为公司正经历脱胎换骨的转变,由LED芯片生产企业转向先进半导体制造企业,此次投资为公司长远发展指明了方向与路径,值得持续跟踪。 盈利预测与估值。不考虑增发摊薄,我们预计公司2017~2019年分别为0.60/0.94/1.28元,对应PE为31/20/15,给予买入评级。 风险提示。LED下游需求萎缩;业务整合不及预期。
王芳 2
华灿光电 电子元器件行业 2018-02-26 17.12 21.80 340.40% 21.18 23.71%
21.18 23.71%
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百亿投资剑指先进技术:公司公告,与义乌工业园区管委会签订了项目投资框架协议,未来7年总投资额约108亿元,投资项目包括:1)LED芯片及其先进技术的延伸领域:LED外延及芯片、蓝宝石衬底、紫外LED、红外LED、MicroLED;2)先进半导体领域:MEMS传感器、VCSEL激光器、氮化镓(GaN)基激光器、氮化镓(GaN)基电力电子器件等项目。此次项目投资体现了公司发展策略,除了保持现有的规模优势外,未来重点布局在新技术所代表的蓝海市场,相较于现有市场,空间广阔、竞争良好,该储备将为公司下一步的高速增长奠定优质基础。 17年持续高增长:2017年度归母净利润区间为4.7亿元-5.3亿元区间,同比增长76%-100%,中值为5亿元,同比增长88%,对应Q4净利润中值为1.3亿元。四季度由于武汉厂技术改造及产线优化,以及存货跌价合计减值6100万元,因此Q4实际净利润中值为1.8亿元,同比增长44%,环比增长17%。全年整体资产减值损失为1.1亿元,因此全年实际的净利润区间中值为5.9亿元。17年扣非归母净利润区间中值为3.8亿元,而16年扣非归母净利润仅为0.3亿元,17年经营大幅改善。 抗风险能力强:1)全年毛利率稳定:四季度LED芯片价格有所波动,但公司通过研发和规模效应等方式降低成本,维持住了四季度和前三季度相同的毛利率水平。2)公司同时说明石墨盘对公司经营未有影响,毛利率稳定和石墨盘问题解决都能够充分说明公司抗风险能力极强。 美新半导体是优质传感器公司:美新收购已获得证监会核准,公司产品主要为加速度计和地磁传感器,下游包括消费电子和汽车。承诺利润为:18年不低于1.1亿元,18-19年合计不低于2.5亿元,18-20年合计不低于4.2亿元。 财务预测与投资建议 预测2017-2019年EPS分别0.61、0.96、1.31元,根据可比公司,给予公司18年23倍P/E估值,对应目标价为22.1元,给予买入评级。 风险提示 LED芯片行业竞争激烈;蓝宝石业务增长不确定性;新业务投资进度。
华灿光电 电子元器件行业 2018-01-29 16.00 -- -- 19.96 24.75%
21.18 32.38%
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事件: 公司公告收购美新半导体顺利过会,复牌。 点评: 1、 美新半导体产品集中在惯性传感器领域,产品广泛应用于汽车和消费电子领域,客户包括Autoliv、微软、oppo 等。同时17年在手机领域,华为、韩国大客户认证中;汽车领域,开始进入国内汽车客户;产品毛利率大幅提升。承诺17-20年度净利润分别为0.9亿、1.1亿、1.3亿和1.8元。未来借助华灿光电上市公司平台,拓宽销售渠道、维护和提升美新MEMS 产品在国内和亚洲市场的占有率,同时华灿借助美新进入传感器领域,未来有望展开更多布局。 2、 17Q4市场LED 芯片价格承压,公司一方面进行产品结构调整,高端产品占比不断提升;另一方面通过技术进步降低成本,毛利率保持稳定。展望2018,一方面,公司产能较前一年大幅增长;另一方面,LED芯片产品光效继续提升,通过技术升级维持毛利率稳定;同时提升高端产品占比,继续优化产品及客户结构。新产品方面,mini LED 公司已小批量供应国际大客户,随着mini LED 技术进步成本下降,有望带动LED 芯片需求量快速成长。 3、 不考虑增发摊薄及美新并表,预计公司17/18/19年EPS 分别为0.62/0.89/1.16元,按最新收盘价计算对于PE 分别为26.3/18.2/14.0倍。公司LED 业绩高增长+拟收购美新开启传感器领域新征程,我们看好公司未来发展,给予“买入”评级,继续推荐!风险提示。 行业景气度下行风险;技术更新换代风险;产品价格下滑风险。
华灿光电 电子元器件行业 2018-01-19 16.75 -- -- 17.97 7.28%
21.18 26.45%
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1. 2017年随着张家港和义务子公司项目实施,公司产能大幅提升;产品结构看,公司高端产品占比不断提升;技术发展看,产品光效提升约6.5个百分点;带动17年公司业绩高速成长,实现扣非后归属上市公司股东净利润2.21-2.84亿元,同比增长750%-992.3%。其中Q4单季实现归属上市公司股东净利润0.98-1.62亿元,Q4产品毛利率保持稳定。 2. 展望2018,一方面,公司产能较17年平均产能大幅增加;另一方面,18年LED芯片产品光效目标提升5.5-6个百分点,通过技术升级维持毛利率稳定。新产品方面,miniLED公司已小批量供应国际大客户,随着miniLED技术进步成本下降,有望带动LED芯片需求量快速成长。 3. 拟收购美新半导体事件顺利推进,预计美新2017业绩符合预期。手机领域,华为、韩国大客户认证中;汽车领域,17年开始进入国内汽车客户;产品毛利率大幅提升。 4. 不考虑增发摊薄及美新并表,预计公司17/18/19年归母净利润分别为5.2/7.5/9.8亿元,对应PE分别为24.5/17.0/13.1倍。公司LED业绩高增长+拟收购美新开启传感器领域新征程,我们看好公司未来发展,给予“买入”评级,继续推荐! 风险提示 产能扩充进度不及预期;LED芯片价格变动风险;下游客户订单变动风险。
王芳 2
华灿光电 电子元器件行业 2018-01-17 15.04 21.80 340.40% 17.97 19.48%
21.18 40.82%
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17年持续高增长:公司公告,2017年度归母净利润区间为4.7亿元-5.3亿元区间,同比增长76%-100%,区间中值为5亿元,同比增长88%,对应四季度净利润区间中值为1.3亿元。四季度由于武汉厂技术改造及产线优化,计提3100万费用,同时存货跌价计提3000万元,合计需减值6100万元,(考虑减值扣税)因此四季度单季度实际净利润区间中值为1.8亿元,同比增长44%,环比增长17%。全年整体资产减值损失为1.1亿元,(考虑减值扣税)因此全年实际的净利润区间中值为5.9亿元。此外全年政府补贴为2.5亿元,与16年持平,因此(考虑补贴扣税后)17年扣非归母净利润区间中值为3.8亿元,而16年扣非归母净利润仅为0.3亿元,在17年大幅扩产,整体贷款利息相比16年增加7400万基础上,17年经营大幅改善。 抗风险能力强:1)全年毛利率稳定:四季度LED芯片价格有所波动,但公司通过研发和规模效应等方式降低成本,维持住了四季度和前三季度相同的毛利率水平。2)公司同时说明石墨盘对公司经营未有影响,毛利率稳定和石墨盘问题解决都能够充分说明公司抗风险能力极强。芯片格局改善及新应用提供长期增长趋势:1)LED芯片行业供给端收缩引发本轮行业景气,产能经历结构性优化,海外订单转移趋势显著。2)此外,MicroLED和MiniLED新技术用于手机、电视等消费电子显示屏的技术均在国内外积极推动中,一旦启用,芯片空间成倍增长,公司已积极布局。 美新半导体是优质传感器公司:美新收购进展顺利,公司产品主要为加速度计和地磁传感器,下游包括消费电子和汽车。自17-20年承诺利润分别为0.9/1.1/1.3/1.8亿元,20年较于19年增长近40%,增长快速。 财务预测与投资建议 由于公司近年扩产速度超预期,我们上调公司19年预测,2017-2019年EPS分别0.61、0.96、1.31元(原预测为0.61、0.96、1.22元),根据可比公司,给予公司18年23倍P/E估值,对应目标价为22.1元,给予买入评级。 风险提示 LED芯片行业竞争激烈;蓝宝石业务增长不确定性;美新半收购能否完成。
华灿光电 电子元器件行业 2018-01-17 15.04 -- -- 17.97 19.48%
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公司发布2017年度业绩预增预告,归属于上市公司股东的净利润约为47,025万元-53,438万元,比上年同期上升约为76%-100%。本报告期内非经常性损益金额约为24,917万元,2016年公司的非经常损益为24,168万元,政府补贴是主要来源之一。本年度由于子公司建设,公司总体贷款利息支出上升较大,比2016年增加约7400万。 扩产效果显现,全年业绩保持高增长。公司新建的义乌基地提前投产,该基地第一期投资30亿元,总投资60亿元,2020年达产后将年产300万片4英寸LED外延芯片和320万片4英寸蓝宝石衬底。随着新增产能的逐步释放,公司2017年年底的月产能达到了170万片,在2016年年底的基础上实现翻倍。因为公司LED芯片产能取得较大增长,同时LED芯片行业高景气状态依然持续,使得公司芯片产品的产销量同比去年提升较大,全年业绩实现了巨大的增长。 中高端产品占比提升,全年毛利率增幅明显。公司研发投入持续加大,在外延芯片领域获得了12项核心专利授权,产品受到了海内外客户的一致认可,公司芯片总体的产销结构不断向中高端调整,加上规模效应下芯片成本的进一步下降,以及客户结构向大型优质客户的聚拢,使全年毛利率同比去年增幅明显,高毛利产品占比达到了60%,且从一季度起至四季度毛利率都保持稳定。这一转变显示出公司强大的实力,表明了公司想要摆脱竞争激烈的低端市场的决心。 拟收购美新半导体,公司未来前景看好。美新半导体是全球领先的MEMS传感器厂商,主要产品为加速度传感器和地磁传感器,客户遍布消费电子和汽车电子领域。2017年末,公司重启收购美新半导体的100%股权计划,承诺收购后2017-2019年的累计净利润不低于33,756.47万人民币。本次交易完成后,公司将形成LED业务和MEMS业务齐头并进的格局,公司的营业收入、净利润水平将得到显著提升,有助于提升公司的整体规模和盈利能力,公司未来前景看好。 基于以上判断,我们预测:2017、2018、2019年华灿光电每股收益分别为0.59、0.79、1.07元,对应市盈率分别为26、19、14倍,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名