事件:4月8日公司发布2016年年报,全年实现营业总收入15.81亿元,同比增长0.81%;归母净利润7743.92万元,同比增长22.46%,每股收益0.08元。根据wind数据,截止16年年底英国布伦特原油现货价格较16年初增长48%,增加了公司的原材料成本,对公司经营业绩造成了一定的影响,增速略低于预期。公司预计17年第一季度归母净利润为1175.57万元-1051.82万元,同比降低5%-15%。 主业稳定增长,持续开发高端产品增强竞争力:公司是国内少数同时提供普通线缆材料和特种线缆材料的线缆高分子材料生产企业之一,16年在国内经济增速放缓,国家电网投资增速放缓的形势下,公司稳步开拓市场,线缆用高分子材料市占率稳步提高,累计销售高分子材料15.35万吨,同比增长20.47%。其中XLPE料实现收入9.19亿元,同比增长28.63%,毛利率稳定在13.6%;通用PVC料实现收入1.84亿元,同比增长30.17%。公司通过非公开发行成功募集净额5.94亿元,用于补充公司流动资金及投资建设的110KV高压电缆绝缘料,填补了国内中高级电缆料的空白,完成公司电缆料产品的升级换代和产品结构调整,提升公司产品档次。 设立德威商业保理,收购捷报信息,布局供应链金融:我国国内应收账款保理市场空间较大,公司于15年12月成立德威商业保理公司,并控股工讯科技与捷报信息,用于搭建交易平台和企业数据库,作为辅助为保理业务提供信用信息,完善保理业务布局。德威商业保理可利用公司20年电缆行业经验和资源为产业链中的公司提供担保与保理业务,德威保理2016年实现净利润882.50万元,增厚了公司业绩。 军工新能源战略不断推进,国内率先布局燃料电池市场:公司通过增资扩股快速切入新能源领域,16年7月通过设立德威明兴新能源,正式涉足氢燃料电池领域,8月德威明兴新能源与大连新源动力签署氢燃料电池技术及产业发展战略合作协议,11月公司与美国混合动力有限公司签订《关于氢能源和燃料电池技术合作备忘协议》。 公司将投资1千万美元取得美国混动10%的股权,并且另行投资1千万美元取得美国燃料电池55%的股权。12月公司拟投资2194.23万元受让贵州特车30%股权并以自有资金3464.57万元进行增资,增资后持股30%。通过对国内外整车企业、氢产业及燃料电池企业的参控股,公司将逐步深入新能源车产业链燃料电池领域,未来有望成为公司的新的利润增长点。 投资建议:公司主业平稳较快发展,并逐步完善在军工新能源产业的布局,未来有望受益于燃料电池行业的快速发展。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.12、0.14、0.16元,对应PE分别为53.8、43.8、37.9倍,继续给予“增持一A”评级,6个月目标价下调为7.1元。 风险提示:原材料价格波动风险、募集资金投资项目实施风险、新产品市场拓展风险。

投资要点 事件:11月21日,公司与美国混合动力有限公司( US Hybird Corporation)签订了《关于氢能源和燃料电池技术合作备忘协议》。公司将投资1 000万美元取得美国混动10%的股权,投资1 000万美元取得其子公司美国燃料电池55%的股权,这是继公司今年8月与大连新源动力签订《氢燃料电池技术及产业发展战略合作协议》之后,外拓燃料电池的又一大行动。 成立德威明兴牵手新源动力,进军燃料电池产业:公司成立德威明兴新能源,正式涉足氢燃料电池领域,战略合作国内拥有多年燃电研究经验的大连新源动力。同时,成立的开曼基金在未来有望给公司注入更多国外优质新能源企业。公司迎合政策扶持,较早布局氢燃料电池,未来市场打开后将具有先发优势,同时该业务有望与军工新能源业务、以及车用线束料产生协同效应。 携手航天汽车,增资贵州特车,打开军民双市场:贵州特车以军品为基业,民品为主业。公司增资贵州特车将有利于公司在新能源汽车、军用特种车以及旅游用高档房车方面的布局,打开军、民双市场的同时,也将促进公司传统汽车线束料业务。 同时,三年内如果贵州特车能完成利润总额2000万元,公司可通过定向增发或现金购买的方式收购全部股权。 德威保理二季度开始盈利,未来前景可期:公司利用自身在电缆行业积累的经验与地位,设立了德威保理,开展了电缆行业的保理业务,以解决行业资金流动不均衡的现状,同时公司控股了工讯科技与捷报信息,在平台端与信息端做了更加全面的布局,现在业务才刚刚起步,未来将贡献更多的利润。 传统电缆业务集政策红利、扩产、高端产品的上市优势,将继续保持增长:公司产品上游是石油化工衍生品,受石油价格波动影响,下游是电网线缆,我国电力发展“十三五”规划,将新增500kv及以上交流线路9.2万公里。十三五期间计划电网投资2.6万亿,较十二五增长4%,配电网投资1.7万亿,较十二五期间增长20%,预计线缆高分子行业未来行业增速在10-15%。 公司滁州高募项目已经开始投产,高端产品不仅拥有较高的毛利率,还具有较高的门槛,项目完全达产后可为公司带来更高的利润和更广阔的市场空间。车用线束料可与公司新能源汽车业务形成协同效应,农网、配网改造项目也将势必带动公司业绩的提升。 投资建议:基于公司稳健的线缆高分子主业,以及公司未来在燃料电池领域的快速发展,预计公司2016-2018年EPS分别为0.08、0.13、0.16元,给予的“增持一A“ 评级,6个月目标价9.1元,相当于2017年70倍的动态市盈率。 风险提示:原材料价格波动风险、募集资金投资项目实施风险、新产品市场拓展风险。

投资要点: 维持增持评级,维持目标价11.41元:控股美国燃料电池公司,填补公司燃料电池技术空白,氢能源产业布局更进一步。预计2016-2018年EPS分别为0.10元,0.14元和0.18元。维持增持评级,维持目标价11.41元。 控股美国燃料电池公司,填补公司燃料电池技术空白:美国混动主要生产燃料电池和电动车车辆动力系统,在质子交换膜、燃料电池电堆、燃料电池和混合动力系统等方面拥有领先技术。公司与美国混动签署合作备忘协议,拟投资2000万美金,取得美国混动10%股权,取得美国混动子公司美国燃料电池55%股权。同时,公司将获得美国燃料电池公司及美国混动在中国的燃料电池和车辆组装独家决定权。 氢能源产业布局更进一步,协同效应不断提升:公司已经成立德威明兴新能源子公司,又与新源动力签署战略合作协议。此次控股美国燃料电池公司,是公司海外引入燃料电池技术重要的一步。通过对国外领先的氢产业及燃料电池企业的参股、控股,公司能够引入更多来自专业机构的优质研发、生产资源,对自有的新能源材料生产以及新能源合作布局形成互补,共同开拓国内体量庞大的新能源以及氢产业市场,为上市公司创造产业优势。 风险提示:新增产能产销量不及预期;与美国混动合作失败风险;燃料电池产业布局低预期风险。

设立全资子公司进军燃料电池领域,深化新能源战略布局。燃料电池作为21世纪清洁能源解决方案之一,实用性及可行性已得到不断突破和验证。目前以氢燃料电池系统为汽车动力装置的燃料电池车,其动力性能、续驶里程、加速性能、低温启动等特性均可与传统内燃机相媲美,并可实现零污染排放。公司此次设立德威互兴氢能涉足氢燃料电池领域,是公司“两新”(新材料与新能源)发展战略的进一步深入探索,与此前公司设立“开曼基金”投资境外新能源电池技术领域、增资贵州特车公司整合新能源汽车产业链的战略布局相契合。目前国内燃料电池领域相关企业虽然数目众多,但多为小规模经营,技术实力较为薄弱。公司通过布局燃料电池领域,并购海外技术成熟企业,将有助于燃料电池技术成果相互转移,使得公司新能源业务协同互补,在国内燃料电池领域建立起领先地位。此外,国家政策的明朗化也为公司发展燃料电池指明了方向:发改委、能源局今年4月印发了《能源技术革命创新行动计划(2016-2030)》,重点部署了氢能与燃料电池技术创新等15项任务。最后,考虑到燃料电池仍处于尖端研究领域,尚未形成成熟的市场,德威互兴氢能实现大规模盈利仍需一定时日,公司更多的是将其作为战略储备,确立起市场领先地位,以便未来实现厚积薄发,成为公司重要利润增长点。 电缆料龙头地位稳固,产能释放有望带来业绩爆发。公司具有行业领先的生产规模以及丰富的产品线,拥有美国UL检验机构产品安全认证,同时也是我国少数集美标、德标和日标于一体的汽车电线绝缘料合格供应商,是国内电缆料龙头企业。受益于首发募投项目“年产1.8万吨新型环保电缆料项目”的全面达产,公司2015年产品销量同比增长32%,综合毛利率由2014年的12.6%增至13.4%。2016年,公司安徽滁州9.8万吨高端产品超募项目将开始投产,总产能扩增至20万吨左右,与2015年相比几乎翻番,投产后将确立公司超高压领域国内领先地位,同时打开进口替代空间。随着新一轮高端电缆料产能分批释放,公司产品结构不断优化,2017年业绩有望进入释放期。 多元化布局,一核两翼构建未来。公司在坐稳电缆料龙头地位的同时,一直都在不断推进业务的多元化布局。2015年11月公司成立苏州德威商业保理有限公司,加快供应链金融业务的探索,结合此前控股的工讯科技与捷报信息,其优质的行业数据库以及强大的数据分析能力协助上市公司进行风险控制,相较其他上市公司保理布局更为完善。预计公司未来将会继续扩大商业保理业务规模。2015年12月公司与航天汽车、信达凯利签署合作协议,拟以现金12573万元增资贵州特车获得30%股权,切入军工新能源领域,德威互兴氢能的设立更是公司对新能源战略布局的深化。 至此,公司已形成电缆料为主业,供应链金融、军工新能源为两翼的产业格局,为未来发展壮大奠定坚实基础。 盈利预测与估值。预计公司2016~2018年的EPS分别为0.25、0.34、0.42元,对应最新收盘价PE分别为78X、57X、46X。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:燃料电池产业布局低于预期、新增产能消化不及预期、海外并购进展慢于预期

投资要点: 维持增持评级,上调目标价至28.53元:成立德威互兴氢能子公司,燃料电池产业布局拉开序幕。预计2016-2018年EPS分别为0.25元,0.34元和0.45元。维持增持评级,考虑到公司进入新能源领域,参考最新PB估值,上调公司目标价到28.53元(+17%),现价空间45%。 成立德威互兴氢能子公司,燃料电池产业布局拉开序幕:公司公告以自有资金在上海成立全资子公司德威互兴氢能,注册资本1亿元,主营业务为氢燃料电池的研发、生产、销售等。德威互兴氢能将进入的氢燃料电池领域,是公司未来发展战略主要方向之一,公司已为此做了长期的准备。结合公司2015年曾经拟增资参股佳华利道,而佳华利道又于近期发布燃料电池客车,说明公司布局氢燃料电池大概率是谋划已久之事。此次设立德威氢能子公司,意味着公司燃料电池产业布局拉开序幕。同时,公司前期委托前海互兴寻找境外军工新能源动力电池资产,未来海外并购落地有望与氢能子公司形成互补协同。 燃料电池行业政策催化剂不断,产业热度有望持续升温:继《能源技术革命创新行动计划(2016-2030年)》将氢能与燃料电池技术创新明确写入之后,近期公示进入审核的国家重点研发计划“新能源汽车”重点专项中,有两项燃料电池技术被列入,且其中一项获得1.26亿财政经费,为19个项目共计10.15亿元财政补贴中补助最高的项目。 风险提示:新增产能产销量不及预期;贵州特车参股失败风险;海外并购低预期风险;燃料电池产业布局低预期风险。

投资要点: 维持增持评级,维持目标价24.37元:一季度业绩略低于预期,考虑公司低端XLPE产品竞争加剧导致盈利下滑,下调盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.25元(-17%),0.35元(-16%)和0.45元(新增)。维持增持评级,维持目标价24.37元,现价空间53%。 业绩略低于预期:公司发布2016年一季报,一季度营收4.34亿元,同比增长40.61%,归母净利润1237万元,同比下滑0.30%,扣非后归母净利润1214万元,同比增长13.55%,业绩略低于我们预期。由于公司一季度相比2015年一季度减少了204万营业外收入,导致归母净利润同比小幅下滑,从扣非后归母净利润看,仍然实现了增长。由于公司采取积极营销策略保证市场占有率,导致毛利率同比下滑。我们认为未来随着滁州项目的投产,公司毛利率水平有望稳步回升。 设立开曼基金,军工新能源海外并购有望加速:公司子公司香港德威和Prudence、香港互兴资本管理签订三方合作协议,由Prudence设立并管理“开曼基金”,拟投资于新能源汽车的境外新能源电池技术领域,提高和巩固公司在军工新能源行业的地位。此前公司已经公告与前海互兴资产签署《投资顾问协议》,此次三方合作协议,表明海外并购有望提速。公司控股股东德威投资承诺若投资发生损失,将对损失予以全额补偿,彰显大股东对海外并购的信心。 风险提示:新增产能产销量不及预期;贵州特车参股失败风险;海外并购低预期风险。

业绩总结:2016年第一季度公司实现营业收入4.3亿元,同比增长40.6%;归属于上市公司股东的净利润1237万元,同比减少0.3%;同时公司公告子公司香港德威设立基金,拟进行境外新能源电池技术等领域的投资。 一季报低于预期,看好业绩全年高增。公司一季度营业收入较去年同期大幅增长,主要原因在于报告期内销量的大幅增长,其中XLPE绝缘材料营业收入同比增长38%。由于XLPE绝缘材料毛利率相对较低,且公司采取了积极的营销策略用以保障产品的市场占有率,公司产品的综合毛利率较去年有小幅下滑2.7个百分点至10.7%,另外,一季度公司收到政府补助较去年同期减少85.5%,导致一季报低于预期。但公司超募项目大多将于16年中期投产,届时公司产能将较目前翻番,达到19.7万吨/年,且超募项目定位高端,具有较高附加值和市场空间,我们继续看好公司全年业绩的高速增长。 电缆料的龙头地位稳固,研发实力强劲。公司具有行业领先的生产规模以及丰富的产品线,拥有美国UL检验机构产品安全认证,同时也是我国唯一的集美标、德标和日标于一体的汽车电线绝缘料合格供应商,是国内电缆料龙头企业。公司具有较强的研发实力与创新能力,2015至今多次获得产品发明专利,其中超高压屏蔽料开始批量生产,并获得《110KV电缆用超光滑半导电屏蔽料》国家级鉴定证书,表明公司在超高压领域已领先于国内同行业公司,我们认为公司将在高端电缆料国产化进程中占领先机。 备战海外投资,新能源汽车布局加速。公司全资子公司香港德威与方圆资产管理有限公司(Prudence)以及香港互兴资本签订三方合作协议,由Prudence设立并管理“开曼基金”,香港互兴资本管理有限公司提供投资建议。基金拟投资于境外新能源电池技术领域,与此前公司拟增资贵州特车公司,整合新能源汽车产业链的战略布局相契合。后续公司有望沿着这一领域深化布局,同时借助专业投资机构放大公司的投资能力,加快公司发展扩张的步伐,培育新的利润增长点。 盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS分别为0.32元、0.48元和0.58元,对应动态PE分别为50倍、33倍和27倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期的风险、超募产能释放不及预期的风险、外延发展进程不及预期的风险。

业绩总结:公司2015年实现营业收入15.7亿元,同比增长13.8%;净利润6324万元,同比增长7.6%;同时公司预计16年Q1实现归属净利润1241-1117万元,同比减少0-10%。 主业增长略低于预期,16年产能释放有望进入爆发期。受益于首发募投项目“年产1.8万吨新型环保电缆料项目”的全面达产,公司15年产品销量同比增长32%;且因为募投项目的毛利率略高于原有产品,公司综合毛利率由14年的12.6%增长至13.4%。公司滁州9.8万吨高端产品的超募项目盈利能力强劲,投产后将确立公司超高压领域国内领先地位,同时打开了进口替代空间。我们预计部分超募项目将于16年中旬开始陆续投产,届时公司产能接近翻番。随着新一轮高端电缆料产能释放,公司产品结构不断优化,16年业绩有望进入爆发期。 拟增资贵州特车切入军工新能源,试水商业保理。公司拟以1.3亿元投资航天汽车旗下贵州特车取得后者30%的股权,由此开展军用特种装备、新能源汽车等业务,切入军工新能源领域。另外,公司与互兴资产签署《投资顾问协议》,助力公司在境外军工新能源汽车动力电池技术(包括石墨烯电池)等领域的布局,推动公司在军工新能源汽车技术领域的突破。同时公司加快了供应链金融业务的探索,设立商业保理子公司试水,并同时控股工讯科技与捷报信息作为辅助,利用其行业数据库以及强大的数据分析能力协助上市公司进行风险控制,相较其他上市公司保理布局更为完善,为公司发展挖掘新的盈利增长点。 股权激励凝聚团队,董事增持彰显信心。公司适时推出股权激励计划,激励对象涵盖了公司中层管理及以上人员,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,调动了管理人员和核心团队的积极性。近来,公司董事、监事不断增持公司股票共计达933万股,占公司总股本2.9%,彰显出管理层对公司未来发展的信心。 盈利预测及评级:部分产品价格下降以及市场竞争的加剧导致业绩低于预期,调低公司16年盈利预测30%,预计公司16-18年EPS 分别为0.32元、0.48元、0.58元,对应动态PE 分别55倍、37倍和30倍,维持“买入”评级。 风险提示:募投产能消化不及预期的风险、贵州特车整合推进不及预期的风险、原材料价格波动的风险。

本报告导读: 产能投放带来业绩高增长,外延发展军工新能源提升估值水平,首次覆盖给予增持评级,目标价24.37元。 投资要点: 首次覆盖给予增持评级,目标价24.37元:公司产能投放带来业绩增长,外延发展军工新能源提升估值,预计2015-2017年EPS分别为0.22元、0.38元和0.52元,首次覆盖给予增持评级,目标价24.37元,对应PB10倍。 军工新能源板块提升战略布局地位:参股贵州特车项目,是公司进入军工新能源领域的第一步。而从公司委托前海互兴资产寻找境外军工新能源汽车动力电池项目,进一步证明公司已将军工新能源作为战略布局板块。基于前海互兴资产过去成功的海外并购经验,未来公司海外并购值得期待。 高端产品陆续投产,提升公司盈利能力:公司高压屏蔽材料和超募项目都属于高端产品,投产后有望显著提升公司盈利水平。目前,高压屏蔽料目前已经通过认证,逐渐开始供货,主打进口替代。而超募项目则将在2016年上半年陆续投产。 实际控制人和高管多次增持,彰显长期发展信心:实际控制人周建明先生通过变更大股东德威投资股权结构以及参与公司增发(增发未完成),实现对上市公司的间接增持,两部分合计出资超过7亿元。 另一方面,高管姚介元先生累计6次从二级市场共增持867万股,均价17.99元,合计1.56亿元。 风险提示:新增产能产销量不及预期;贵州特车参股失败风险;海外并购低预期风险。 53025

一、事件概述。 1月29日,德威新材发布公告,预计2015年度归属上市公司股东的净利润盈利6759.70万元-7347.50万元,同比上升15%-25%。 二、分析与判断。 业绩增长符合预期,预计16年进入爆发期。 2015年,受益于销售规模增长和毛利率提升,公司业绩同比增长20%左右,符合预期。2016年,公司安徽滁州超募项目将开始投产,完全投产后产能约20万吨,与2015年相比几乎翻番。未来公司将优先发展高端产品,如高压、超高压绝缘料和内外屏蔽料等产品,高毛利产品的陆续投产将促使公司业绩2016年开始全面释放。 设立商业保理公司,预计16年贡献利润。 公司设立全资子公司德威商业保理,注册资本1亿元,目前已取得营业执照,预计2016年业务大规模开展。按照一般行业水平,保守估计公司杠杆率2~3倍,息差5%计算,16年可为公司贡献净利润1000万元。预计公司未来将会通过定增等方式继续扩大商业保理业务规模。作为电缆料企业龙头,公司对电缆产业链及其上下游企业十分了解,客户资源丰富。保理公司的初期项目将大都来自于母公司的优质客户,项目风险可控。 参股贵州特车,战略布局军工新能源领域。 公司与中国航天汽车有限责任公司、宁波信达凯利股权投资合伙企业签订三方《关于贵州航天特种车有限责任公司战略合作之意向合作协议》,预计以现金12,573万元投资贵州特车,占股权30%,进入军工新能源领域。未来,贵州特车年度利润达到2,000万时,公司可通过增发或现金方式收购航天汽车及信达凯利所持股权。另外,公司与互兴资产签订《投资顾问协议》,委托其为公司寻求境外军工新能源动力电池领域技术的并购标的,为公司整合军工新能源汽车产业链打好基础,加快公司在该领域的扩张步伐。 三、盈利预测与投资建议。 受益于高毛利产品2016年开始投产,商业保理公司逐步贡献利润,公司未来几年业绩有望全面增长。预计15-17年EPS为0.23/0.37/0.56元,目前股价对应PE为67/40/27倍,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、产能投放不达预期;2、保理业务推进不达预期。

公司是国内领先的电缆绝缘材料生产企业,在滁州新建的9.8万吨/年产能预计今年上半年投产,同时还积极布局供应链金融和军工新能源业务,我们认为未来几年,公司业绩将快速增长,具体逻辑如下: 核心观点 线缆高分子需求增速高,供给却不匹配。线缆产值增速过去几年逐渐放缓,但我们认为,扣除铜铝价格因素后,产量增速实际在10%以上。根据国家规划,未来几年在配电网将有1.7万亿的投资,我们预计线缆高分子材料行业将保持12%的增速,中高端材料增速在15-16%。而供给方面,中高端线缆高分子产品却主要依赖国外厂商,留给国内龙头厂商很大的发展空间。 产能瓶颈打开,高压绝缘料突破进口垄断。公司技术水平在业内领先,多项产品供不应求,前期产能不足限制了公司发展。而滁州产能预计16年上半年投产,其中高压绝缘料是对国外垄断的一次突破,而汽车线束料、硅烷交联料和环保PVC料是公司成熟产品,未来产能瓶颈打开后,将能较快占领市场。 布局供应链金融和军工、新能源,开拓新的业绩增长点。公司凭借自身行业经验开展供应链金融业务,设立了商业保理公司,并控股软件和信息技术公司,未来电商贸易加供应链金融服务平台已初具雏形。与航天汽车公司和信达凯利股权投资公司签订战略合作协议,计划投资贵州特车,切入军用特种车、新能源客车和旅行用高档房车领域。这两块业务将为公司成长提供新的推力。 财务预测与投资建议 我们预测随着滁州项目投产,德威新材未来几年盈利将快速增长,预计15-17年每股收益为0.26元、0.40元、0.54元,按照可比公司16年59倍市盈率测算,首次覆盖给予目标价23.6元和增持评级。 风险提示 新产能产销不顺 电缆行业景气度下行 非公开发行不顺利

事件: 12月29日晚,公司发布公告,与深圳前海互兴资产管理有限公司(以下简称“互兴资产”或“交易对手” )签署《投资顾问协议》。公司委托互兴资产出任投资顾问,为公司寻求具备可应用于新能源汽车的境外军工新能源汽车动力电池(包括最前沿的石墨烯电池,类石墨烯碳材料电池,纳米电池,微型核电池和燃料电池等)领域技术的企业,拟通过产业整合与并购重组等方式,推动公司在军工新能源汽车技术领域的突破,实现公司的整体战略布局,提高和巩固公司在军工新能源汽车行业的地位。委托期限共两年,自2016年1月1日至2017年12月31日。双方同意在投资规模2000万美元以内按每年定额250万人民币计算财务顾问费。 点评: 为了加快推进在军工新能源汽车领域整体布局及提高在新兴技术领域的投资能力,进一步打通和整合军工新能源汽车产业链,加快公司发展扩张的步伐,公司与深圳前海互兴资产管理有限公司(以下简称“互兴资产”)签署《投资顾问协议》。互兴资产主要投资领域为TMT,新能源,新材料,智能制造,大消费等,并参与多家上市公司并购定增,截至2015年11月公司管理资产规模已超过10亿元。互兴资产司核心团队成员具有丰富产业与资本市场经营(高管来自硅谷天堂,特斯拉),在TMT、新能源和新材料行业有深厚积累,拥有多家上市公司和新三板挂牌公司深度合作伙伴,已推进了多家企业上市并参与上市公司境内外并购,旗下基金互兴11期作为第四大股东的易简广告(834498)联合互动娱乐(300043)于2015年10月完成收购西甲老牌劲旅西班牙人球队的海外并购。 寻求境外军工新能源汽车动力电池技术领域最顶尖技术,与贵州特车协同发展。近期,公司积极参股贵州特车以快速进入新能源汽车、特种车和旅游用高档房车等军民品领域。而此次借助互兴资产在产业投资方面的经验和军工新能源汽车产业的丰富资源,寻求境外军工新能源汽车动力电池技术领域最顶尖技术,更是彰显了公司在国内军工新能源汽车领域做大做强的决心,将对公司今后发展和利润水平提高产生积极影响。 公司正积极进入国家产业政策导向的新兴产业。公司在推进主业平稳较快发展的同时,有效利用资本市场,积极布局新兴产业。(1)布局供应链金融领域。公司通过与相关细分领域内拥有核心优势的企业的深入合作实现产业优势的充分互补以及商业模式的相互融合;(2)布局军工新能源领域。公司依托在新材料领域深厚的产业优势,积极推动公司产品在新能源汽车及军用特种装备等领域的应用。 维持公司“买入”评级。目前,公司已实现传统电缆料+供应链金融+军工新能源三大布局,内生式和外延式增长并举,成长潜力显著。考虑到公司非公开发行,预计公司2015-2017年EPS为0.20、0.45和0.73元(摊薄后),维持“买入”评级。 风险提示。募投项目达产不达预期;供应链金融业务进度不达预期;军工新能源业务进度不达预期。

投资建议:公司与前海互兴资产签订《投资顾问协议》委托前海互兴资产寻找海外军工新能源动力电池项目,印证我们此前判断,军工新能源板块将会成为公司战略布局。基于前海互兴资产过去成功的海外并购经验,我们相信未来海外并购非常值得期待。考虑增发摊薄,预计15-17年EPS分别为0.20元、0.48元和0.75元,当前股价对应PE分别为113倍、47倍和29倍,维持“强烈推荐”评级。 投资要点: 事件:公司公告与深圳前海互兴资产管理公司签署《投资顾问协议》,委托前海互兴资产为公司寻找具备可应用于新能源汽车的境外军工新能源汽车动力电池的企业,拟通过产业整合与并购重组等方式,推动公司在军工新能源汽车技术领域的突破,实现公司的整体战略布局,提高和巩固公司在军工新能源汽车行业的地位。 携手前海互兴资产,加快军工新能源布局:参股贵州特车项目,是公司进入军工新能源布局的第一步,此次委托前海互兴资产寻找具备可应用于新能源汽车的境外军工新能源汽车动力电池的企业,印证我们此前判断,军工新能源板块将会成为战略布局。公告信息提到,包括最前沿的石墨烯电池,类石墨烯碳材料电池,纳米电池,微型核电池和燃料电池等技术,我们认为作为新能源领域的新进入者,公司积极寻找海外顶尖技术并购资源,将有利于作为追赶者的公司在未来竞争中胜出。 前海互兴资产曾参与西班牙人并购项目,具备海外并购成功经验:从公告信息中看,截至2015年11月,前海互兴资产管理规模已经超过10亿元,其主要成员来自硅谷天堂、特斯拉等。尤其值得注意的是,前海互兴资产旗下基金互兴11期作为第四大股东的易简广告(新三板)联合互动娱乐于今年10月完成对西班牙人球队的海外并购。我们有理由相信前海互兴资产具备强大的海外并购实力,这也是公司委托前海互兴资产开展海外并购最重要的合作基础。 三大板块布局完成,16年进入业绩爆发期:2015年开始,公司依托主业,布局供应链金融领域和军工新能源领域,目前形成了传统电缆料+供应链金融+军工新能源三大板块。其中传统电缆料随着高端产能的投放,有望实现翻倍式增长;供应链金融16年有望开始贡献业绩;军工新能源板块,贵州特车项目即将落地,同时依托前海互兴资产,有望实现弯道超车。 实际控制人和董事增持多次,彰显长期发展信心:德威新材大股东德威投资持有上市公司32.90%的股权,今年7月份,控股股东德威投资发生注册资本和股权结构变动,周建明先生对德威投资的控股比例由63.78%提升至97%,本质上是对上市公司的间接增持。未来德威投资认购增发份额,本质上是周建明先生通过德威投资间接出资。周建明先生在德威投资股权结构变更和参与增发的过程中,出资超过7亿元,显示出周建明先生对公司长期发展的坚定信心。除此之外,公司董事姚介元先生多次从二级市场增持公司股票,目前持有公司601万股票,测算增持成本为19.38元,占总股本的1.88%,总金额1.16亿元,同时姚介元先生不排除后续将继续增持公司股票的可能。 风险提示:募投产能投产不达预期风险;供应链金融进度不达预期风险;军工新能源板块发展不达预期风险。

事件:近日我们前往德威新材调研,并与公司高管交流了主营业务经营情况和未来发展方向。 超募项目投产,主业迎来业绩爆发期。德威新材目前拥有各系列电缆料产能约10万吨,此外,滁州超募项目新增9.8万吨产能建设完毕,预计于2016年中期开始投产。公司募投项目往高端市场推进,毛利率整体高于现有产品的毛利率,进口替代空间广阔。随着募投项目的投产,公司产品结构不断优化,整体盈利能力有望进一步提升。我们认为随着新一轮高端电缆料产能释放,公司主营业务将保持快速增长。 商业保理先行试水,全方位拓展供应链金融。2014年我国电线电缆行业应收账款净额约为2000亿元,体量巨大。公司在设立保理子公司的同时控股工讯科技与捷报信息作为辅助,利用其行业数据库以及强大的数据分析能力,将有效协助上市公司进行风险控制,相较其他上市公司保理布局更为完善。我们认为公司借助资金优势与产业优势,为行业内企业提供资金支持,将解决行业内企业融资难题,提高公司在产业链中的品牌价值,增强上下游客户粘性,挖掘新的盈利增长点。 携手航天汽车,股权激励彰显信心。上市公司拟以1.26亿元投资航天汽车旗下贵州特车取得其30%股权,开展军用特种装备(特种车)、新能源汽车以及旅游用高档房车等业务,军民融合打开想象空间。公司适时推出股权激励计划,激励对象涵盖了公司中层管理及以上人员,解锁条件为2016-2018年净利润增长率不低于25%、50%和75%,彰显出公司对未来发展的信心。我们认为股权激励有利于健全公司长效激励机制,充分调动员工积极性,上下一心促公司快速发展。 估值与评级:暂不考虑保理业务收入,预计公司2015-2017年摊薄EPS 分别为0.19元、0.45元、0.72元,对应的动态PE 分别为117倍、49倍和30倍。我们认为公司主业迎来爆发时间窗口,管理层转型意志坚决,后续想象空间巨大。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:募投产能消化不及预期的风险,保理业务推进不及预期的风险,贵州特车整合进程不及预期的风险。