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中颖电子 电子元器件行业 2018-04-06 28.58 -- -- 31.65 10.74% -- 31.65 10.74% -- 详细
事件:公司近日发布2017年年报,去年全年实现营收6.86亿,同比增长32.46%;实现归母净利润1.33亿,同比增长24.16%,对应每股收益0.64元。同时,公司发布2018Q1业绩预告,预计2018年Q1归母净利润为2926万元-3591万元,同比增长10%-35%。 国内领先的IC设计企业。中颖电子主要从事自主品牌的集成电路芯片研发设计和销售。公司产品主要包括两大方向:一是系统主控单芯片,主要应用领域为家电、变频和电机控制、锂电池电源管理、智能电表及物联网和可穿戴应用;二是新一代显示屏的驱动芯片,主要应用领域为PMOLED及AMOLED的显示驱动。 锂电池管理芯片切入国际大厂,未来成长可期。2017年,公司锂电池管理芯片顺利通过世界一线笔记本电脑品牌大厂认证,充分体现了公司在该领域的实力。随着大客户的导入,未来公司的锂电池管理芯片有望将迎来快速成长阶段。 积极布局AMOLED显示驱动芯片业务,静待产业爆发。伴随着国内面板厂家在近几年的积极投资建厂,预计未来几年中国AMOLED产业将迎来集中爆发。公司积极布局AMOLED驱动芯片业务,子公司芯颖科技在2018年Q1顺利完成一款FHDAMOLED显示驱动芯片的内部验证,并已向客户送样验证。受益公司的提前布局以及产业爆发,未来AMOLED业务可望实现超预期效益。 投资建议:预计2018-2020年公司归母净利润为1.85亿、2.8亿和4.3亿,EPS分别为0.8、1.22和1.88元。当前股价对应未来三年PE分别为38.0、25.1和16.3倍,给予买入评级。 风险提示:AMOLED显示驱动芯片业务成长不及预期;市场竞争加剧风险。
中颖电子 电子元器件行业 2018-04-03 29.21 -- -- 31.65 8.35% -- 31.65 8.35% -- 详细
事件:2017年3月30日,公司发布了2017年年度报告和2018年第一季度业绩预告。2017年全年公司实现营业收入6.86亿元,同比增长32.46%;实现归母净利润1.34亿元,同比增长24.16%。2018年第一季度预计实现归母净利润0.29亿元-0.36亿元,同比增长10%-35%。 投资要点: 2017年全年业绩符合预期,2018年保持稳定增长 公司2017年全年实现营业收入6.86亿元,同比增长32.46%,与业绩快报的32.66%接近;实现归母净利润1.34亿元,同比增长24.16%,略低于业绩快报的24.73%。其中第四季度实现营业收入1.93亿元、归母净利润0.39亿元,分别同比增长23.25%和-4.60%。盈利增速小于销售增速的主因为1)控股子公司芯颖科技加大了对AMOLED的研发投入;2)人民币汇率升值导致较大的汇兑损失,去年同期则有较大的汇兑收益。从盈利能力看,毛利率下降1.15个百分点(公司毛利率超过40%,影响不大),净利率下降1.79个百分点。公司预计2018年第一季度实现归母净利润0.29亿元-0.36亿元,同比增长10%-35%。 系统主控单芯片提供业绩保障 公司的系统主控单芯片主要应用在家电、变频和电机控制、锂电池电源管理、智能电表及物联网和可穿戴应用。作为家电主控单芯片最大的国产芯片供应商,在国家政策积极支持芯片国产化的背景下,公司家电市占份额持续快速增加,而电机控制芯片也在几个应用领域进入量产,开始增加营收贡献。公司锂电池电源管理芯片已经通过国际级笔记本电脑品牌大厂的质量认证,并配合厂商研发新款芯片,自2018年开始有机会增加相关的收入贡献。另外,公司物联网及智能可穿戴设备应用芯片产业化项目正在按进度实施中,目前已有产品小量销售。 AMOLED驱动芯片静待国内产能释放 公司的新一代显示屏驱动芯片主要应用于PMOLED及AMOLED的显示驱动。2015年公司成为国内首家在一年内销售逾两百万颗AMOLED显示驱动芯片的芯片设计公司,2017年上半年成功交付一款客户委托订制的芯片,为客户点亮了非量产的FULLHDAMOLED柔性屏,完成产品验收。除了为和辉光电量产过AMOLED芯片外,公司与国内多家面板厂有合作或接洽,新产品不针对单一客户。2018年几个新款AMOLED驱动芯片将会推出市场,并且第一季顺利完成了一款FHDAMOLED显示驱动芯片的内部验证,并已向客户送样验证。待国内AMOLED屏厂产能释放时,将给公司带来新的增长机会。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.81元和1.04元,对应2018年3月29日收盘价27.40元的PE分别为33.81倍和26.29倍,给予“增持”评级。 风险因素 AMOLED渗透不及预期的风险;新产品拓展不及预期的风险
中颖电子 电子元器件行业 2018-04-03 29.21 -- -- 31.65 8.35% -- 31.65 8.35% -- 详细
事件: 公司发布2017年年报,2017年公司营业收入达6.86亿元,同比增长32.46%,创历史新高。整体销售增长也拉动盈利增长,公司归母净利润为1.34亿元,同比增长24.16%,每股收益0.64元,公司业绩符合预期。 投资要点: 家电、机电主控芯片成为公司业绩增长基础公司是国内家电主控单芯片领军企业,受益于我国为全球最大的家电、电子产品制造基地,同时国家积极支持芯片国产化,公司在家电领域的市场份额持续增长。公司与国内家电品牌有长期、稳定的合作关系,未来将研发32位元工控级MCU新产品,积极推广变频方案,进一步提高市场份额。 公司锂电管理芯片有望打开成长新空间公司锂电管理芯片的销售增长主要原因是产品在手机、电动自行车和电动工具等锂电池管理芯片应用市场的份额提升和锂电池产品自身的应用面迅速增广。2017年公司锂电池管理芯片通过了世界级一线笔记本电脑品牌大厂的认证,今年公司将积极推进锂电池管理芯片在一线品牌厂家的小量生产,有望为公司业绩增长带来成长空间。 公司持续投入OLED显示驱动芯片,把握产业发展机遇17年子公司芯颖科技的PMOLED显示驱动芯片产品销售环比呈现增长,FHDAMOLED显示驱动芯片产品已完成内部验证,并向客户送样验证。公司持续在显示驱动芯片领域投入,将把握AMOLED产业在中国市场的发展机遇。 盈利预测由于公司汇兑导致财务费用增加,我们对盈利预测进行微调,预计公司2018年-2020年EPS为0.83、1.4、1.73元,对应PE分别为33倍、20倍、16倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示公司新产品开拓不达预期,MCU、BMIC需求不达预期。
中颖电子 电子元器件行业 2018-04-03 29.21 -- -- 31.65 8.35% -- 31.65 8.35% -- 详细
业绩持续增长。公司从2012年上市以来,业绩持续增长;2017年有约1300万外汇损失同时研发投入同比增加约1850万,2017年归属于上市公司股东的净利润仍同比增长24%。 产品具备高可靠性。中颖电子业绩能持续增长的一个重要原因是芯片具备高可靠性,芯片的高可靠性会成为公司在国产替代的浪潮中获胜的重要竞争优势。 海外竞争对手涨价和缺货带来有利发展机遇。今年年初恩智浦宣布旗下MCU价格上涨6%,另外从2017年开始多家海外竞争对手延长了产品交货周期;海外竞争对手涨价和缺货为中颖电子带来了良好的发展机遇。 公司锂电池管理芯片面临大机遇。公司的锂电池管理芯片已通过了世界级一线笔记本电脑品牌大厂的认证,这一严格认证的通过使公司的市场形象提升为一流厂商;公司有望在2018年开始从笔记本电脑一线品牌大厂获得一定规模的市场收入,同时市场形象提升有望突破或增加手机、平板电脑、无人机、平衡车、慢速电动车和电动工具等领域市场份额。 公司AMOLED驱动芯片面临大机遇。我国多家面板厂商在AMOLED生产线上投入了巨额资金,其中京东方已宣布从2017年10月开始量产。中颖电子在2015年曾量产过AMOLED驱动芯片,并在2016年下半年在台湾招摹一个专家团队增强AMOLED驱动芯片研发力量。中颖电子在AMOLED驱动芯片上有较强的竞争优势,AMOLED驱动芯片有望给公司带来大幅利润提升。 维持中颖电子“买入”评级中颖电子业绩持续增长,公司产品具备高可靠性,海外竞争对手在涨价和缺货,锂电池管理芯片和AMOLED驱动芯片两大业务面临大机遇,家电业务在持续增长,中颖电子增长的后劲强劲,预测2018-2020三年EPS分别为0.93、1.31、2.10元,合理估值范围为2018年PE45X-50X,即41.7-46.3元,维持买入评级。 风险提示:国内AMOLED市场可能启动过慢。
中颖电子 电子元器件行业 2018-04-02 27.71 -- -- 31.65 14.22% -- 31.65 14.22% -- 详细
业绩符合预期,研发高投入奠定长期盈利基础:3月29日晚间,中颖电子发布2017年年报,2017公司实现营收6.86亿元(32.46% YoY),归属上市公司股东净利润1.34亿元(24.16% YoY),公司销售毛利率和销售净利率分别为43.05%和18.86%,每股收益0.64元,业绩符合预期。 家电、电机主控制芯片及锂电池电源管理芯片的市场需求强劲,同时下游客户数量增加带动销售同比增长。另外,公司研发投入持续加码,17年合计投入9352万元,较上年同比增加1816万元,占销售收入比例达1 3.64%。长期来看,公司研发加码,不断加强自主研发与成果转化的实力,将进一步巩固公司产品竞争优势,提升长期盈利能力。 把握国产替代趋势,家电MCU仍具向上弹性空间:家电MCU是公司最重要营收来源,销售占比接近60%。公司作为家电主控单芯片最大的国产芯片供应商,已与九阳、美的、苏泊尔等大型家电企业保持长期合作关系。 随着我国已发展成为全球最大的家电、电子产品制造基地,在国家芯片国产化政策的大力支持下,公司凭借贴近客户服务、成本竞争等绝对优势,逐步推展实现国产替代,在家电领域的市场份额持续增长,客户进一步扩充.为公司业绩提供重要保障。另一方面,公司在变频芯片领域持续投入,目前公司变频芯片可用于滚筒式洗衣机、变频空调等家电产品,随着国内客户逐步进入试生产,公司变频家电市场有望进一步打开。 锂电池管理芯片驶入发展快车道:公司深耕锂电池电源管理芯片研发十年,目前已通过国际级笔电品牌大厂的质量认证合格,预计自2018年开始增加收入贡献,销量逐步增长进而逐渐实现进口替代。由于技术门槛高,锂电池管理芯片的竞争者较少,且应用领域广阔,除电动自行车、平衡车、电动工具以及PAD、高端手机维修市场外,还可用于道路救援的移动电源、无线吸尘器等市场。根据市场调研数据显示,锂电池管理芯片应用于笔电的部份大约是25亿元左右的市场规模,公司以技术及渠道的优势,有望在锂电芯片应用于笔电市场获得一席之地。 技术已备,静待AMOLED产能释放东风:公司作为国内AMOLED驱动芯片的领先者,上半年合资子公司芯颖科技成功交付一款委托订制芯片,并为客户点亮非量产FULLHD AMOLED柔性屏,实现从技术储备到产品呈现的飞跃。在2018年第一季度,公司顺利完成了一款FHD AMOLED显示驱动芯片的内部验证,并已向客户送样验证;另有多款AMOLED显示驱动芯片正在开发中。随着国内AMOLED产线明后年进入投产的高峰,公司将配合面板厂共享国内AMOLED屏产能释放盛宴,给公司带来新的增长机会。 投资策略:我们认为公司主营业务持续增长,同时公司的盈利水平不断提升,为业绩的稳步增长提供保障,公司的AMOLED业务也有望渐入佳境。我们维持此前盈利预测,预计公司2018-2020年营业收入分别为8.86/10.80/13.83亿元,归母净利润分别为1.57/2.02/2.72亿元,对应的EPS分别为0.75/0.96/1.29元,对应PE为37/29/21倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)产品技术更新风险:公司属于IC设计行业,产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。 如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品,将会削弱公司的竞争优势;2)人才流失的风险:IC设计行业属于技术密集型产业,对高端技术人员的依赖度较高,公司核心研发人员流失会对公司新产品的研发进度和竞争力造成影响;3)新产品开拓不及预期的风险:公司开发的新产品,可能涉及新兴应用领域,如果公司在新兴应用市场初期不能有效推广产品,达到预期的收益,将会影响公司未来的发展。
中颖电子 电子元器件行业 2018-01-15 30.40 -- -- 29.13 -4.18%
31.48 3.55%
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事件。 中颖电子发布2017年度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为1.29-1.39亿,同比增长20-30%。 点评。 业绩增势良好。公司营收的同比增长幅度比净利润的同比增长幅度更大,营收增长主要系公司在家电芯片的市场份额增加,电机主控芯片及锂电池管理芯片的市场需求强劲增长;主要因为芯颖科技加大了对AMOLED 的研发投入、人民币汇率升值导致较大的汇兑损失和收到的政府补贴同比有所减少影响了净利润增速。 公司锂电池管理芯片面临大机遇。公司2017年半年报披露,经过两年多的严格测试,公司的锂电池管理芯片己通过了笔记本电脑一线品牌大厂的验证;这两年多的严格测试过程也是公司产品性能提升的过程,通过了一线品牌大厂的验证使公司的市场形象提升为一流厂商;公司有望在2018年开始从笔记本电脑一线品牌大厂获得一定规模的市场收入,同时市场形象提升有望突破或增加手机、平板电脑、无人机、平衡车、慢速电动车和电动工具等领域市场份额。 公司AMOLED 驱动芯片面临大机遇。目前市场上AMOLED 屏现供不应求,我国多家面板厂商在AMOLED 生产线上投入了巨额资金,其中京东方已宣布从10月开始量产,AMOLED 驱动芯片行业有大机会;中颖电子曾量产过AMOLED 驱动芯片,在2017上半年成功交付了一款客户委托订制的AMOLED 驱动芯片,在2017年三季度公司的两款AMOLED 显示驱动芯片新产品已经在晶圆厂流片;中颖电子在AMOLED 驱动芯片上有较强的竞争优势, AMOLED 驱动芯片有望给公司带来大幅利润提升。 维持中颖电子“买入”评级。 中颖电子业绩增势良好,锂电池管理芯片和AMOLED 驱动芯片两个业务面临大机遇,家电业务在持续增长,预测2017/2018/2019三年EPS 分别为0.64/0.98/1.60元,合理估值范围为2018年PE45X-50X,即44-49元,维持买入评级。 风险提示:国内AMOLED 市场可能启动过慢。
中颖电子 电子元器件行业 2017-10-30 33.13 36.60 18.95% 37.58 13.43%
37.58 13.43%
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投资要点 公司动态:公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营业收入4.93亿元,同比上升36.4%,毛利率43.1%,同比下降1.4个百分点,归属于上市公司股东的净利润9,499万元,同比上升41.5%,每股收益0.4565元,同比上升20.5%。第三季度单季度实现销售收入1.81亿元,同比上升47.7%,归属上市公司股东净利润3,291万元,同比上升14.5%。 点评: 终端需求市场进入旺季后公司业务持续拓展:公司在2017年前三季度实现营业收入同比36.4%的增长幅度,其中第三季度单季度的收入增速达到了47.7%,主要得益于公司在今年持续在家电市场进行开拓,保持了原有小家电控制芯片业务份额稳健的基础上,有效的开拓了大家电的控制芯片市场份额。随着下游市场进入下半年的传统旺季后,公司的收入规模也获得了实质性的提升。电源控制芯片方面,公司在稳固后市场份额的前提下,积极推进一线厂商前市场的布局,消费电子市场的持续的拓展也是为公司未来的规模扩展建立了良好的基础。 毛利率波动受到产品结构变动,规模效应带来盈利能力提升:在有效开拓大家电控制芯片市场的过程中,公司的毛利率前三季度出现了小幅度下降1.4个百分点为43.1%,但是仍然保持在40%以上的较高水平。公司披露前三季度的研发投入7,981万元,同比大幅提升2,062万元,但是随着公司规模效应的体现,净利润率水平同比上升了0.7个百分点,显示了公司的盈利能力也在持续上升。 家电增长贡献稳健收益,新品带来成长空间:国内家用电器产品市场的升级仍然将会继续推进,公司今年有效拓展了大家单控制芯片的市场规模,使得业务规模获得了有效的提升,随着产品进入稳定供货的阶段,盈利能力有望逐步提升对公司整体业绩形成稳健的贡献。新产品方面,锂电池管理芯片已经在后市场取得了较高的份额,而前市场也已经通过了主要厂商的认证过程,随着终端新品发布会引入新供应商的惯例,公司有望有效切入供应链并形成稳健供货。在显示驱动方面,尽管国内企业大规模出货OLED 仍然需要一段时间,但是公司相关领域的研发和产品布局稳定推进,一旦市场开启公司有望充分享受先发优势。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.61、0.93和1.22元。净资产收益率分别为15.0%、18.5%和20.6%,给予增持-A 建议,6个月目标价为36.60元,相当于2017年至2019年60.0、39.4和30.0倍的动态市盈率。
中颖电子 电子元器件行业 2017-10-26 33.13 -- -- 37.58 13.43%
37.58 13.43%
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事件。 中颖电子发布2017年第三季度报告,该季度营业收入18093万元,归属上市公司股东净利润3290万,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3215万。 点评。 业绩增长显著。营业收入同比增加47.71%,归属上市公司股东净利润同比增加14.45%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增加46.55%; 业绩增长主要原因是公司的家电、电机主控制芯片及锂电池电源管理芯片的市场需求强劲,公司在大、小家电主控芯片的客户数量增加,市场份额持续提升。 公司锂电池管理芯片面临大机遇。经过两年多的严格测试,公司的锂电池管理芯片通过了笔记本电脑一线品牌大厂的验证;在这两年多的测试中,公司产品根据测试情况进行了多次修改,测试的过程也是公司产品性能提升的过程;通过了一线品牌大厂的验证使公司的市场形象提升为一流厂商,市场形象提升会带来市场份额的增加,锂电池有大量应用场景,手机、平板电脑、无人机、平衡车、慢速电动车和电动工具,这些领域的锂电池的复杂度与笔记本电脑锂电池相比更简单或相当,这些领域市场空间很大,我国2016年生产的智能手机数目超过5亿。 公司AMOLED 驱动芯片面临大机遇。AMOLED 取代液晶只是时间问题,AMOLED 屏现供不应求,我国多家面板厂商在AMOLED 生产线上投入了巨额资金,其中京东方已宣布从10月开始量产,AMOLED 驱动芯片行业有大机会; 中颖电子曾量产过AMOLED 驱动芯片,2016年在台湾招摹了专家团队以提升AMOLED 驱动芯片的研发力量,公司两款 AMOLED 驱动芯片新产品已经在晶圆厂流片, AMOLED 驱动芯片有望给公司带来大幅利润提升。 维持中颖电子“买入”评级。 中颖电子业绩增长显著,锂电池管理芯片和AMOLED 驱动芯片两个业务面临大机遇,家电业务在持续增长,预测2017/2018/2019三年EPS 分别为0.66/0.98/1.60元,合理估值范围为2018年PE45X-50X,即44-49元,维持买入评级。 风险提示:国内AMOLED 市场可能启动过慢。
中颖电子 电子元器件行业 2017-10-18 33.13 -- -- 37.58 13.43%
37.58 13.43%
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一、事件概述 近日,公司发布前三季度业绩预告,预计2017年1-9月,归属于上市公司股东的净利润区间为9128万元-9665万元,同比增长36%-44%。 二、分析与判断 前三季度业绩靓丽,家电、电机主控芯片和锂电贡献较大 公司前三季度预计实现归母净利润9128万元-9665万元,同比增长36%-44%,业绩延续上半年高增长。我们认为,公司业绩高增长的主要原因在于:1)家电及电机控制芯片的市场需求强劲,公司在大家电主控芯片的客户数量增加,市场份额持续提升。由于家电及电机控制芯片的销售占比较大,对公司整体收入增长拉动较大。2)锂电池管理芯片的下游市场需求旺盛,收入增幅较大。 锂电芯片明后年稳步上升,家电受益国产化替代 1、公司锂电芯片广泛应用于电动自行车、平衡车、电动工具以及PAD、高端手机维修市场。上半年,锂电芯片通过国际级笔电品牌大厂的质量认证合格,取得重大突破。我们预计,未来两年锂电芯片销量有望迎来稳步增长。 2、公司是家电主控单芯片最大的国产芯片供应商。我们认为,家电板块未来的主要增长点一方面来自于家电的变频化带来的价值量的增长,另一方面来源于家电芯片国产化带来的市场空间的扩大。 AMOLED芯片点亮柔性屏,静待国内产能释放 上半年,子公司芯颖科技已经成功交付一款客户委托订制的芯片,为客户点亮了非量产的FULL HD AMOLED柔性屏,完成产品验收。并且公司规划,未来一年内推出至少两款新产品。我们认为,公司在AMOLED 芯片领域投入较大,芯片完成验收,技术实力得到验证。预计随着2018年、2019年,国内AMOLED产线进入投产的高峰,公司AMOLED驱动芯片业务将会进入业绩释放期。 布局物联网,打开远期想象空间 公司在发展推进现有业务的同时,积极进行物联网领域的战略布局。2016,公司推出第一款32位内核,具备蓝牙低功耗通讯功能的IOT主控芯片,并逐步向市场推广。我们看好公司在物联网领域的布局,随着物联网产业的兴起,有望为公司创造新的增长机会。 三、盈利预测与投资建议 公司,锂电芯片完成一线笔电大厂验证,AMOLED驱动芯片完成一款产品的交付和验证,进展显著。短期看,家电及电机控制芯片、锂电池管理芯片将是驱动业绩增长的主要力量;AMOLED驱动芯片有望接力公司业绩的中长期增长。预计2017~2019年EPS分别为0.69、1.02和1.66元,当前股价对应的PE分别为48X、32X和20X。考虑公司是国内领先的IC设计企业,AMOLED驱动芯片技术优势明显,积极布局物联网芯片,业绩增长空间大,给予公司2018年35~40倍PE,未来12个月合理估值35.70~40.80元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新产品研发和推广风险;高端技术人力资源瓶颈;人力成本提高;市场竞争加剧。
中颖电子 电子元器件行业 2017-09-07 31.30 36.30 17.97% 37.58 20.06%
37.58 20.06%
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投资要点: 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入3.12亿元,同比上升30.7%,毛利率43.1%,同比下降0.4个百分点,归属于上市公司股东的净利润6,208万元,同比上升61.8%,每股收益0.2988元,同比上升48.36%。第二季度单季度实现销售收入1.55亿元,同比上升19.8%,归属上市公司股东净利润3,548万元,同比上升49.3%。 点评: 下游家电市场驱动公司控制芯片需求大增:2017年上半年度公司销售收入同比大幅增长30.7%,作为家电控制芯片行业国内的龙头企业之一,在国内家电厂商智能化升级、国外家电厂商代工规模增加,以及国内芯片产业链成熟带来的竞争优势提升后,公司在家用电器尤其是大家电的控制芯片需求显著增加,相关产品收入约占总收入的2/3,推动了收入的有效提升。公司锂电池电源管理芯片产品和LCD 显示驱动芯片产品则保持了稳健的市场开拓步伐。 毛利率受上游材料影响略有下降,盈利能力收益规模效应:公司2017年上半年综合毛利率同比小幅下降0.4个百分点为43.1%。2017年以来,上游硅晶囿原材料价格出现了持续性的上升趋势,由此带来的代工企业价格上升使得公司在成本方面有所增加。但是,公司在费用率方面获得了良好的控制,在向芯颖科技持续大幅投入研发费用的基础上,公司仍然在三项费用率总体获得了2.1个百分点的下降为24.4%,有出货量增加带来的规模效应体现,使得净利润的增长幅度高于收入增幅。 家电仍然值得期待,新产品带来长期增量看点: 国内家用电器产品市场的升级仍然将会继续推进,作为本土企业拥有产品和服务的一体化竞争优势,行业需求仍然值得期待。其他方面,锂电池电源管理芯片已经通过了主要厂商的认证,有望迅速进入笔记本电脑大厂的供应链并形成稳定供货,而LCD 显示驱动控制芯片则在不外部技术人员共同设立芯颖科技后,一款非量产Fll HD AMOLED 柔性屏芯片也是通过了产品验证,未来随着OLED 成为逐步成为显示行业的主流方向,公司有望迎来中长期新的业务增长亮点。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.62、0.95和1.21元。净资产收益率分别为15.3%、18.9%和20.3%,给予增持-A 建议,6个月目标价为36.30元,相当二2017年至2019年58.5、38.2和30.0倍的动态市盈率。 风险提示:代工厂商产能不足导致公司产品出货不及预期;新产品市场拓展速度不及预期;研发投入后产品认证试样过程存在不确定性。
中颖电子 电子元器件行业 2017-09-04 30.51 -- -- 35.98 17.93%
37.58 23.17%
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一、事件概述。 近日,公司发布2017年半年报:2017年上半年,公司实现营业收入3.12亿元,同比增长30.65%;归属于上市公司股东的净利润6208万元,同比增长61.82%;扣非净利润为6202万元,同比增长65.71%;基本每股收益0.2988元/股。 二、分析与判断。 上半年业绩符合预期,家电、电机主控芯片和锂电贡献较大。 1、1)2017年上半年,公司归母净利润同比增长61.82%,增长幅度位于业绩预告中披露的业绩增长区间56.4%-66.8%的中位,业绩符合预期。2)上半年综合毛利率为43.05%,同比上升0.72个百分点。3)期间费用率为24.42%,同比下降2.08个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.20%、21.76%、-0.54%、0.46%,同比分别下降0.02个百分点、下降2.14个百分点、上升0.08个百分点。 2、我们认为,公司上半年业绩高增长的主要原因在于:1)家电及电机控制芯片的市场需求强劲,公司在大家电主控芯片的客户数量增加,市场份额持续提升。上半年,家电及电机控制芯片的销售占比接近2/3,其销售收入的增长对公司整体收入增长拉动较大。2)毛利率维持稳定。 锂电完成一线笔电厂商验证,有望贡献稳定业绩来源。 上半年,由于锂电应用的越来越广泛,上半年公司锂电池电源管理芯片业务增长强劲,并且已经通过国际级笔电品牌大厂的质量认证合格。我们认为,后续公司与一线笔电厂商合作的展开,将为公司贡献稳定的收入来源,助力公司业绩稳定增长。 AMOLED驱动芯片完成验收,期待后续量产推进。 报告期内,子公司芯颖科技加大研发投入,已经成功交付一款客户委托订制的芯片,为客户点亮了非量产的FULLHDAMOLED柔性屏,完成产品验收。虽未没有实现量产,但公司在AMOLED芯片领域的技术实力得到验证。目前,公司AMOLED芯片新产品正在持续开发,未来一年内规划推出至少两款新产品。我们认为,预计到2018年、2019年,国内AMOLED产线将进入投产的高峰期,作为国内领先的AMOLED驱动芯片设计企业,公司AMOLED驱动芯片业务将会进入业绩释放期。 三、盈利预测与投资建议。 公司是MCU领域龙头,上半年锂电芯片完成一线笔电大厂验证,AMOLED驱动芯片完成一款产品的交付和验证,进展显著。短期看,家电及电机控制芯片、锂电池管理芯片将是驱动业绩增长的主要力量;AMOLED驱动芯片有望接力公司业绩的中长期增长。预计2017~2019年EPS分别为0.69、1.02和1.66元,当前股价对应的PE分别为42X、28X和17X。考虑公司是国内领先的IC设计企业,AMOLED驱动芯片技术优势明显,积极布局物联网芯片,业绩增长空间大,给予公司2017年50~55倍PE,未来12个月合理估值34.50~37.95元,维持“强烈推荐”评级。
中颖电子 电子元器件行业 2017-08-31 29.45 -- -- 35.86 21.77%
37.58 27.61%
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业绩持续增长,高研发投入奠定长期盈利基调:2017上半年,公司实现销售收入3.12亿元,同比增长30.65%,归属于上市公司股东的净利润0.62亿元,同比增长61.82%。其中,家电及电机控制芯片的市场需求强劲,销售占比接近2/3。公司利润同比大幅增长的原因主要有:1)大家电及电机控制芯片应用领域拓展顺利并进入量产,开始增加营收贡献;同时下游客户数量增加带动销售同比增长;2)公司收到政府补贴628万,增加公司净利润。报告期内,公司研发投入5,633万元,较上年增加1,324万元,占销售收入比例达18%。考虑到一季度为公司经营淡季,净利同比增速体现较为明显,下半年公司研发投入等费用增加将逐步体现,预期全年净利同比将与公司销售增速趋近。长期来看,公司研发加码,不断加强自主研发与成果转化的实力,将进一步提升长期盈利能力。 家电MCU领军企业,变频芯片助力打开新空间:公司作为家电MCU龙头,市占率在中国排名第一,与九阳、美的、苏泊尔等大型家电企业保持长期合作关系。公司在家电、机电领域的销售占比接近60%,是业绩增长的重要支柱。随着我国已发展成为全球最大的家电、电子产品制造基地,在国家芯片国产化政策支持下,芯片进口替代趋势不断加快,公司在家电领域的市场份额持续增长,为公司业绩提供重要保障。另一方面,公司在变频芯片领域持续投入,目前公司变频芯片可用于滚筒式洗衣机、变频空调等家电产品,预计2017年推动国内客户进行试生产,后续有望陆续打开变频家电市场。 高技术壁垒铸就安全边际,锂电池管理芯片进入快速增长期:公司深耕锂电池电源管理芯片研发十年,目前已通过国际级笔电品牌大厂的质量认证 合格,后续可望与笔电品牌大厂逐步推展商务合作。由于技术门槛高,锂电池管理芯片的竞争者较少,且应用领域广阔,除电动自行车、平衡车、电动工具以及PAD、高端手机维修市场外,还可用于道路救援的移动电源、无线吸尘器等市场。高技术壁垒叠加多领域应用市场,未来销量有望逐步增长,进而逐渐实现进口替代。根据市场调研数据显示,锂电池管理芯片应用于笔电的部份大约是25亿元左右的市场规模,公司以技术及渠道的优势,有望在锂电芯片应用于笔电市场获得一席之地。 投资力度不减,聚焦AMOLED抢占市场先机:去年7月,公司与上海辉黎电子、升力投资、隽创共同出资成立子公司芯颖科技,专注于OLED显示驱动芯片的开发,并将重心聚焦于AMOLED显示驱动芯片。公司作为国内AMOLED 驱动芯片的领先者,目前已有高分辨率AMOLED显屏驱动芯片的设计经验,依托其深厚的经验积累以及合资公司优秀的研发实力,报告期内公司成功为客户点亮非量产FULL HDAMOLED柔性屏,完成产品验收,并预计未来一年内推出至少两款AMOLED新产品。新产品的不断落地将助力公司驶入AMOLED驱动芯片研发到量产快车道。根据Digitimes预测,2020年全球AMOLED智能手机10亿台,公司将受益于AMOLED 的运用及渗透率的提高,在未来庞大的AMOLED显示驱动芯片市场中夺得先机。 投资策略:我们认为公司主营业务持续增长,同时公司的盈利水平不断提升,为业绩的稳步增长提供保障,公司的AMOLED业务也有望渐入佳境。我们维持对公司的业绩预测,预计公司2017-2019年营业收入分别为6.93/8.86/10.81亿元,归母净利润分别为1.27/1.57/2.02亿元,对应的EPS分别为0.61/0.75/0.96元,对应PE为48/39/30倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧;AMOLED市场不及预期;业务整合风险。
中颖电子 电子元器件行业 2017-08-29 28.71 -- -- 35.86 24.90%
37.58 30.90%
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业绩大增:营业总收入同比增加30.65%,归属上市公司股东净利润同比增加61.82%;同时还应注意到2016 上半年盈利仅为全年的35.6%。 锂电池电源管理芯片业务取得重大取展:公司在此次的半年报中正式披露锂电池管理芯片已经通过国际级笔记本电脑品牌大厂的质量合格认证,此次认证的意义在于:1)公司后续可望获得该笔记本电脑品牌大厂的订单;2)此次质量认证历时两年多,测试极严格,此测试过程也同时是公司产品的质量和性能提升的过程,通过了此质量认证说明公司产品在此领域已达到国际一流水准,将帮助公司获取其它笔记本电脑厂商的订单,以及手机、平板电脑、平衡车、慢速电动车和无人机等领域的锂电池管理芯片订单,我国2016年生产的智能手机就超过了5 亿,这些领域市场空间很大。 AMOLED 驱动芯片业务取得重大进展:半年报披露公司已成功交付FULL HDAMOLED 柔性屏驱动芯片, FULL HD 柔性屏驱动芯片说明这是高端产品,此次成功交付表明有了2016 年招摹的专家团队的助力,中颖电子已在AMOLED 驱动芯片领域取得领先地位,AMOLED 是显示技术的未来趋势,市场空间很大。 投资建议:中颖电子是A 股唯一的AMOLED 驱动芯片标的且已取得行业的领先优势,AMOLED 屏取代液晶屏是技术发展的必然趋势;中颖电子的锂电池管理芯片已通过国际级笔记本电脑品牌大厂的质量合格认证,会促进此业务更快速发展;中颖电子已有不错的利润基础且在高速增长中,维持中颖电子买入评级,合理估值范围为2018 年PE45X-50X,即44-49 元。 风险提示:国内AMOLED 市场可能启动过慢。
中颖电子 电子元器件行业 2017-08-02 27.75 -- -- 29.87 7.64%
37.58 35.42%
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今年大家电和 BMIC 提供业绩成长动力:公司今年业绩成长的主要动力来自家电和锂电池管理芯片(BMIC)。家电增长主要是大家电MCU 渗透率的提升,BMIC 的增长来自笔记本电脑(南方小厂)、手机和pad 电池维修市场以及电动自行车和电动工具三大市场的开拓,尤其是电动自行车和电动工具,今年表现亮眼。 期待变频MCU、一线NB 品牌用BMIC 进入业绩兑现期:变频家电MCU今年进入试产阶段, BMIC 有望于明年试生产,变频机电也在持续布局。 锂电池管理芯片应用于笔电的部份大约是 25~30亿元左右的市场规模,原来由TI 寡占,公司以成本/渠道的优势,有望分享这一市场。期待变频MCU、一线NB 品牌用BMIC 进入业绩兑现期,贡献业绩持续成长动力。 最大弹性空间在AMOLED 驱动芯片: 公司未来最大的看点仍在AMOLED 驱动芯片。2016年公司推出AMOLED 驱动芯片新品,顺利解决功耗和散热的问题。大陆厂商积极建设AMOLED 产线,大陆未来将成为仅次于韩国的AMOLED 生产基地,公司AMOLED 驱动芯片受益。 新品发力有望提供持续成长动力,AMOLED 趋势提供长期弹性,维持“买入”评级:公司今年业绩动力在大家电的渗透率提升和BMIC 的高速成长。 长期来看,AMOLED 大趋势提供业绩弹性。我们预计2017-2019年公司净利润分别为1.38亿、1.95亿和2.88亿,EPS 分别为0.72、1.02和1.51元,对应PE 分别为41、29和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品进度低于预期、下游应用需求低于预期。
中颖电子 电子元器件行业 2017-07-17 26.93 -- -- 28.49 5.79%
37.58 39.55%
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一、事件概述。 近日,公司发布2017年半年度业绩预告:2017年上半年归属于上市公司股东的净利润6000万元-6400万元,同比上升56.4%-66.8%。 二、分析与判断。 上半年业绩高增长,家电和锂电池管理芯片贡献较大。 1、2017年上半年,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为6000万元-6400万元,同比增长56.4%-66.8%。公司上半年业绩高增长的主要源于:1)家电、电机主控芯片及锂电池管理芯片的市场需求情况良好,收入增幅较大; 2)持续开拓新客户,销售同比增长,毛利率维持稳定,带动盈利增长;3)收到政府补贴628万,助力盈利增长。 2、我们认为,短期看,家电、机电控制芯片和锂电池电源管理芯片将成为驱动公司业绩增长的主力;中长期看,AMOLED驱动芯片和IOT芯片将接力增长。 变频控制打开新的增长空间,锂电进一线笔电厂商贡献稳定业绩来源。 1、公司家电控制芯片业务收入占比较高,达到60%,产品覆盖小家电和白色家电,目前正在积极推进变频控制芯片的客户试生产。我们认为,变频控制芯片市场的开拓将为公司家电控制芯片业务打开新的增长空间。另外,从行业角度看,我国是家电生产大国,但家电芯片国产化率低,而公司深耕家电控制芯片领域多年,技术优势明显,有望深度受益家电芯片的国产化。 2、锂电池电源管理芯片业务在公司总营收中的占比已经超过10%,由于锂电应用的越来越广泛,近一两年公司锂电池电源管理芯片业务快速增长。目前,公司正在积极推进与一线笔电品牌厂商的合作,有望切入其供应链。我们认为,一线笔电厂商的切入,将为公司锂电控制芯片业务带来稳定的收入来源,助力公司业绩稳定增长。 AMOLED驱动芯片技术领先,静待国内产线投产。 1、2016年,公司与上海辉黎电子科技合伙企业、升力投资有限公司及隽创有限公司共同设立合资公司芯颖科技,其中,公司持股75%。芯颖科技专注于OLED驱动芯片的研发设计。从行业情况来看,公司在AMOLED驱动芯片领域研发投入处于领先水平,技术储备居于领先地位。 2、我们认为,全球AMOLED面板产能紧缺,国内面板厂商加码AMOLED产线建设,预计到2018年、2019年,国内AMOLED产线将进入投产的高峰期。 作为国内领先的AMOLED驱动芯片设计企业,随着国内AMOLED产线的陆续投产,公司AMOLED驱动芯片业务将会进入业绩释放期。 三、盈利预测与投资建议。 公司是MCU领域龙头企业,业绩主要来源于家电控制芯片、锂电池管理芯片、智能电表控制芯片、显屏驱动芯片等。家电控制芯片和锂电池管理芯片市场需求良好,短期看,将是驱动公司业绩增长的主要力量。随着国内AMOLED产线的投产, AMOLED驱动芯片业务将接力公司业绩的中长期增长。预计公司2017~2019年EPS分别为0.79、1.19和1.95元,当前股价对应的PE分别为40X、26X和16X。考虑公司是国内领先的IC设计企业,AMOLED显屏驱动芯片技术优势明显,并且积极布局物联网芯片领域,后续业绩增长空间大,给予公司2017年50~55倍PE,未来12个月合理估值39.50~43.45元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:新产品研发和推广风险;高端技术人力资源瓶颈;人力成本提高;市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名