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中颖电子 电子元器件行业 2018-05-18 25.48 -- -- 29.49 3.29%
26.32 3.30% -- 详细
专注耕耘MCU领域24年,凭借MCU技术领先,公司上市以来营收复合增速达21%,利润增速达40%。 公司MCU产品主要应用于系统主控单芯片,其产品下游应用领域包括家电主控、电机变频控制、锂电池电源管理、智能电表及物联网和可穿戴应用领域。公司从1994年起开始投入研发MCU产品,至今已深耕24年,稳扎稳打逐步发展成为中国小家电MCU龙头企业。自2012年上市以来,公司营收复合增速达21%,至2017年公司营收约6.86亿,其中约66%来自小家电。公司利润复合增速达40%,至2017年公司归母净利润达1.34亿元。 公司整体利润增速快于收入增速,特别在2015年、2016年公司营收增长分别为11%、26%左右,公司利润增速达到60%、116%,充分显现轻资产fabless模式加速公司盈利弹性。拆分公司利润增速,主要系公司前期TFT及MP3产品库存清理完毕,由于库存会计处理导致计提减值损失占销售额占比下降约3pct,同时公司小家电MCU、电动车机电主控、锂电池保护芯片等多颗核心单品年出货量达千万颗级别,而此类成熟产品无需额外投入研发费用,故公司管理费用率累积下降6pct。 1)在小家电市场上,公司MCU芯片中国市场占有率第一,特别是微波炉和豆浆机产品。公司主要客户是九阳和苏泊尔。 公司的小家电类MCU芯片产品性价比突出,具备显著竞争优势,近年来出货量增长迅速。 2)在大家电市场上,主控芯片规模约为小家电芯片市场的3~5倍。在大家电主控芯片领域的竞争对手,主要是来自欧、美、日的国际老牌厂家,中颖电子未来在大家电领域将以进口替代为目标,逐渐提升市场份额。公司客户主要是国内的一线品牌大厂,应用领域主要有冰箱、洗衣机和空调的主控芯片。 3)电动自行车用芯片出货量增长迅速,在电动自行车市场上公司芯片市场份额近年来加速提升至50%左右,公司当前出货3种芯片,包括锂电池保护芯片、主控芯片、电机芯片。 上述成熟产品出货量增长而相应研发无需大幅增长,出货量突破财务盈亏平衡点之后,规模效应导致利润增速显著大于费用增速。因此公司毛利率从2014年36%提升至2016年44%,整体费用率从2014年30%下降到2016年的27%,净利润率从2014年8%提升至2016年的21%,2年复合增速达62%,叠加营收增速,归母净利润增速则达到60%~116%。 2017年公司研发投入同比增长24%,创近3年来新高,公司新产品在大家电及锂电池管理领域获重要客户进展。 2017年研发投入再加码,研发费用达0.94亿元,同比增加24%,显著高于公司2014-2016年约5%研发费用增速,公司风格稳健费用控制严谨,研发加码显现公司在新产品上加速发力,对比公司2017年新产品推出9类,同比增长达80%。公司上一次研发支出大幅增长在2013年,同比增长超25%,之后迎来公司小家电等产品加速放量。从公司新产品拓展分析,公司已成功打开大家电MCU产品领域,并逐步开拓变频空调主控芯片等高附加值芯片产品,公司推出最新32位MCU工控级芯片,处于行业领先地位。在锂电池管理芯片产品方面,公司在笔电领域已完成2家国际品牌客户认证,其中1家已进行试生产,预计2019年开始规模量产,将有望数倍提升公司市场空间。公司大家电及锂电池管理产品双双获得重要进展,盈利能力迎加速提升,从2018Q1财务数据已显露端倪,2018Q1公司实现营收1.95亿元,同比增长24%,归母净利润0.34亿元,同比增长33%,在国内芯片设计上市公司里处于领先地位,未来预计公司家电电机主控芯片及锂电池芯片迎加速增长。 战略布局AMOLED驱动芯片,奠定公司中期成长动力。 随着国内OLED面板厂家持续产能释放,预计中国OLED产业将迎来爆发式增长,其相关驱动IC市场空间可达30亿人民币。中颖电子积极布局AMOLED驱动芯片业务,2015年公司成为国内首家在一年内销售逾两百万颗AMOLED显示驱动芯片的芯片设计公司,2017年上半年成功交付一款客户委托订制的芯片,并成功点亮FULLHDAMOLED柔性屏。2018Q1公司完成一款FHDAMOLED显示驱动芯片的内部验证,并已向客户送样验证。未来随着国内OLED面板厂产能释放,奠定公司中期成长动力。 优秀的IC设计平台类公司,乘国产芯片替代之势,中国MCU龙头赢百亿级市场空间。 IC设计行业是知识密集型行业,IC设计企业发展最关键因素是人才。公司历经24年发展形成专业研发人才队伍,截至2017年12月31日,公司研发技术人员达236人,研发人员中具有十年以上工作经验的占40%以上,具有五年以上十年以下工作经验的占30%以上,分布于产品的系统规划、模拟和数字电路设计、制造工艺技术、测试技术等各个专业。梯队式人才团队助力公司打造成国内优秀的MCU设计平台公司,公司凭借出色的管理能力、领先的技术优势、高品质的质量管控持续赢得品牌客户认可。公司正处于厚积薄发加速发展阶段,随着物联网持续发展加拉动对MCU主控芯片需求,至2020年中国MCU市场有望超过500亿人民币,公司作为中国MCU龙头公司有望豪享国内百亿级市场空间。预计公司2018-2020年营收823/1070/1391百万元,eps0.84/1.07/1.38元,对应PE35/28/22X,给予买入评级。
中颖电子 电子元器件行业 2018-04-26 27.94 -- -- 31.90 1.92%
28.48 1.93% -- 详细
一季报营利双升,业绩符合预期:一季度公司实现营收1.95亿元(24.14%YoY),归属上市公司股东净利润0.35亿元(30.27%YoY),公司销售毛利率和销售净利率分别为41.98%和17.25%,每股收益0.17元,业绩符合预期。家电、电机主控制芯片及锂电池电源管理芯片的市场需求强劲,同时下游客户数量增加带动销售同比增长。现阶段美国与中国的贸易摩擦,未对公司造成明显的不良影响。长期来看,公司研发加码,不断加强自主研发与成果转化的实力,将进一步巩固公司产品竞争优势,提升长期盈利能力。 把握国产替代趋势,家电MCU仍具向上弹性空间:家电MCU是公司最重要营收来源,销售占比接近60%。公司作为家电主控单芯片最大的国产芯片供应商,已与九阳、美的、苏泊尔等大型家电企业保持长期合作关系。 随着我国已发展成为全球最大的家电、电子产品制造基地,在国家芯片国产化政策的大力支持下,公司凭借贴近客户服务、成本竞争等绝对优势,逐步推展实现国产替代,在家电领域的市场份额持续增长,客户进一步扩充,为公司业绩提供重要保障。另一方面,公司在变频芯片领域持续投入,目前公司变频芯片可用于滚筒式洗衣机、变频空调等家电产品,随着国内客户逐步进入试生产,公司变频家电市场有望进一步打开。 锂电池管理芯片驶入发展快车道:公司深耕锂电池电源管理芯片研发十年,目前已通过国际级笔电品牌大厂的质量认证合格,预计自2018年开始增加收入贡献,销量逐步增长进而逐渐实现进口替代。由于技术门槛高,锂电池管理芯片的竞争者较少,且应用领域广阔,除电动自行车、平衡车、电动工具以及PAD、高端手机维修市场外,还可用于道路救援的移动电源、无线吸尘器等市场。根据市场调研数据显示,锂电池管理芯片应用于笔电的部份大约是25亿元左右的市场规模,公司以技术及渠道的优势,有望在锂电芯片应用于笔电市场获得一席之地。 技术已备,静待AMOLED产能释放东风:公司作为国内AMOLED驱动芯片的领先者,上半年合资子公司芯颖科技成功交付一款委托订制芯片,并为客户点亮非量产FULLHDAMOLED柔性屏,实现从技术储备到产品呈现的飞跃。在2018年第一季度,公司顺利完成了一款FHDAMOLED显示驱动芯片的内部验证,目前已经通过功能验证,正在进行可靠性验证。随着国内AMOLED产线明后年进入投产的高峰,公司将配合面板厂共享国内AMOLED屏产能释放盛宴,给公司带来新的增长机会。 投资策略:我们认为公司主营业务持续增长,作为国内家电主控单芯片最大的供应商,已与九阳、美的、苏泊尔等大型家电企业保持长期合作关系,为业绩的稳步增长提供保障;同时,公司的AMOLED业务也有望渐入佳境。我们维持此前业绩预测,预计公司2018-2020年营业收入分别为8.86/10.80/13.83亿元,归母净利润分别为1.57/2.02/2.72亿元,对应的EPS分别为0.75/0.96/1.29元,对应PE为40/31/23倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)产品技术更新风险:公司属于IC设计行业,产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。 如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品,将会削弱公司的竞争优势;2)人才流失的风险:IC设计行业属于技术密集型产业,对高端技术人员的依赖度较高,公司核心研发人员流失会对公司新产品的研发进度和竞争力造成影响;3)新产品开拓不及预期的风险:公司开发的新产品,可能涉及新兴应用领域,如果公司在新兴应用市场初期不能有效推广产品,达到预期的收益,将会影响公司未来的发展。
中颖电子 电子元器件行业 2018-04-26 27.94 -- -- 31.90 1.92%
28.48 1.93% -- 详细
事件:2018年4月24日,公司发布了2018年第一季度报告。2018年第一季度公司实现营业收入1.95亿元,同比增长24.14%;实现归母净利润0.35亿元,同比增长30.27%。 投资要点: 2018年业绩保持稳定增长 公司2018年第一季度实现营业收入1.95亿元,同比增长24.14%;实现归母净利润0.35亿元,同比增长30.27%,接近业绩预告区间10%-35%的上限。报告期内公司各产品线的销售同比均有所增长,其中尤以电机主控芯片及锂电池管理芯片的市场需求更为强劲。 系统主控单芯片提供业绩保障 公司的系统主控单芯片主要应用在家电、变频和电机控制、锂电池电源管理、智能电表及物联网和可穿戴应用。作为家电主控单芯片最大的国产芯片供应商,在国家政策积极支持芯片国产化的背景下,公司家电市占份额持续快速增加,而电机控制芯片也在几个应用领域进入量产,开始增加营收贡献。公司锂电池管理芯片已经完成在一线品牌笔记本电脑大厂供应链的试生产,后续将进入小量生产,自2018年开始有机会增加相关的收入贡献。另外,公司物联网及智能可穿戴设备应用芯片产业化项目正在按进度实施中,目前已有产品小量销售。 AMOLED驱动芯片静待国内产能释放 公司的新一代显示屏驱动芯片主要应用于PMOLED及AMOLED的显示驱动。2015年公司成为国内首家在一年内销售逾两百万颗AMOLED显示驱动芯片的芯片设计公司,2017年上半年成功交付一款客户委托订制的芯片,为客户点亮了非量产的FULLHDAMOLED柔性屏,完成产品验收。除了为和辉光电量产过AMOLED芯片外,公司与国内多家面板厂有合作或接洽,新产品不针对单一客户,2018年几个新款AMOLED驱动芯片将会推出市场。在第一季公司向客户送样验证一款FHDAMOLED显示驱动芯片,目前已经通过功能验证,正在进行可靠性验证。待国内AMOLED面板厂产能释放时,将给公司带来新的增长机会。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.77元和1.03元,对应2018年4月23日收盘价30.19元的PE分别为38.99倍和29.45倍,维持“增持”评级。 风险因素 AMOLED渗透不及预期的风险;新产品拓展不及预期的风险。
中颖电子 电子元器件行业 2018-04-06 25.51 -- -- 31.90 11.62%
28.48 11.64%
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事件:公司近日发布2017年年报,去年全年实现营收6.86亿,同比增长32.46%;实现归母净利润1.33亿,同比增长24.16%,对应每股收益0.64元。同时,公司发布2018Q1业绩预告,预计2018年Q1归母净利润为2926万元-3591万元,同比增长10%-35%。 国内领先的IC设计企业。中颖电子主要从事自主品牌的集成电路芯片研发设计和销售。公司产品主要包括两大方向:一是系统主控单芯片,主要应用领域为家电、变频和电机控制、锂电池电源管理、智能电表及物联网和可穿戴应用;二是新一代显示屏的驱动芯片,主要应用领域为PMOLED及AMOLED的显示驱动。 锂电池管理芯片切入国际大厂,未来成长可期。2017年,公司锂电池管理芯片顺利通过世界一线笔记本电脑品牌大厂认证,充分体现了公司在该领域的实力。随着大客户的导入,未来公司的锂电池管理芯片有望将迎来快速成长阶段。 积极布局AMOLED显示驱动芯片业务,静待产业爆发。伴随着国内面板厂家在近几年的积极投资建厂,预计未来几年中国AMOLED产业将迎来集中爆发。公司积极布局AMOLED驱动芯片业务,子公司芯颖科技在2018年Q1顺利完成一款FHDAMOLED显示驱动芯片的内部验证,并已向客户送样验证。受益公司的提前布局以及产业爆发,未来AMOLED业务可望实现超预期效益。 投资建议:预计2018-2020年公司归母净利润为1.85亿、2.8亿和4.3亿,EPS分别为0.8、1.22和1.88元。当前股价对应未来三年PE分别为38.0、25.1和16.3倍,给予买入评级。 风险提示:AMOLED显示驱动芯片业务成长不及预期;市场竞争加剧风险。
中颖电子 电子元器件行业 2018-04-03 26.07 -- -- 31.90 9.21%
28.48 9.24%
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事件:2017年3月30日,公司发布了2017年年度报告和2018年第一季度业绩预告。2017年全年公司实现营业收入6.86亿元,同比增长32.46%;实现归母净利润1.34亿元,同比增长24.16%。2018年第一季度预计实现归母净利润0.29亿元-0.36亿元,同比增长10%-35%。 投资要点: 2017年全年业绩符合预期,2018年保持稳定增长 公司2017年全年实现营业收入6.86亿元,同比增长32.46%,与业绩快报的32.66%接近;实现归母净利润1.34亿元,同比增长24.16%,略低于业绩快报的24.73%。其中第四季度实现营业收入1.93亿元、归母净利润0.39亿元,分别同比增长23.25%和-4.60%。盈利增速小于销售增速的主因为1)控股子公司芯颖科技加大了对AMOLED的研发投入;2)人民币汇率升值导致较大的汇兑损失,去年同期则有较大的汇兑收益。从盈利能力看,毛利率下降1.15个百分点(公司毛利率超过40%,影响不大),净利率下降1.79个百分点。公司预计2018年第一季度实现归母净利润0.29亿元-0.36亿元,同比增长10%-35%。 系统主控单芯片提供业绩保障 公司的系统主控单芯片主要应用在家电、变频和电机控制、锂电池电源管理、智能电表及物联网和可穿戴应用。作为家电主控单芯片最大的国产芯片供应商,在国家政策积极支持芯片国产化的背景下,公司家电市占份额持续快速增加,而电机控制芯片也在几个应用领域进入量产,开始增加营收贡献。公司锂电池电源管理芯片已经通过国际级笔记本电脑品牌大厂的质量认证,并配合厂商研发新款芯片,自2018年开始有机会增加相关的收入贡献。另外,公司物联网及智能可穿戴设备应用芯片产业化项目正在按进度实施中,目前已有产品小量销售。 AMOLED驱动芯片静待国内产能释放 公司的新一代显示屏驱动芯片主要应用于PMOLED及AMOLED的显示驱动。2015年公司成为国内首家在一年内销售逾两百万颗AMOLED显示驱动芯片的芯片设计公司,2017年上半年成功交付一款客户委托订制的芯片,为客户点亮了非量产的FULLHDAMOLED柔性屏,完成产品验收。除了为和辉光电量产过AMOLED芯片外,公司与国内多家面板厂有合作或接洽,新产品不针对单一客户。2018年几个新款AMOLED驱动芯片将会推出市场,并且第一季顺利完成了一款FHDAMOLED显示驱动芯片的内部验证,并已向客户送样验证。待国内AMOLED屏厂产能释放时,将给公司带来新的增长机会。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.81元和1.04元,对应2018年3月29日收盘价27.40元的PE分别为33.81倍和26.29倍,给予“增持”评级。 风险因素 AMOLED渗透不及预期的风险;新产品拓展不及预期的风险
中颖电子 电子元器件行业 2018-04-03 26.07 -- -- 31.90 9.21%
28.48 9.24%
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业绩持续增长。公司从2012年上市以来,业绩持续增长;2017年有约1300万外汇损失同时研发投入同比增加约1850万,2017年归属于上市公司股东的净利润仍同比增长24%。 产品具备高可靠性。中颖电子业绩能持续增长的一个重要原因是芯片具备高可靠性,芯片的高可靠性会成为公司在国产替代的浪潮中获胜的重要竞争优势。 海外竞争对手涨价和缺货带来有利发展机遇。今年年初恩智浦宣布旗下MCU价格上涨6%,另外从2017年开始多家海外竞争对手延长了产品交货周期;海外竞争对手涨价和缺货为中颖电子带来了良好的发展机遇。 公司锂电池管理芯片面临大机遇。公司的锂电池管理芯片已通过了世界级一线笔记本电脑品牌大厂的认证,这一严格认证的通过使公司的市场形象提升为一流厂商;公司有望在2018年开始从笔记本电脑一线品牌大厂获得一定规模的市场收入,同时市场形象提升有望突破或增加手机、平板电脑、无人机、平衡车、慢速电动车和电动工具等领域市场份额。 公司AMOLED驱动芯片面临大机遇。我国多家面板厂商在AMOLED生产线上投入了巨额资金,其中京东方已宣布从2017年10月开始量产。中颖电子在2015年曾量产过AMOLED驱动芯片,并在2016年下半年在台湾招摹一个专家团队增强AMOLED驱动芯片研发力量。中颖电子在AMOLED驱动芯片上有较强的竞争优势,AMOLED驱动芯片有望给公司带来大幅利润提升。 维持中颖电子“买入”评级中颖电子业绩持续增长,公司产品具备高可靠性,海外竞争对手在涨价和缺货,锂电池管理芯片和AMOLED驱动芯片两大业务面临大机遇,家电业务在持续增长,中颖电子增长的后劲强劲,预测2018-2020三年EPS分别为0.93、1.31、2.10元,合理估值范围为2018年PE45X-50X,即41.7-46.3元,维持买入评级。 风险提示:国内AMOLED市场可能启动过慢。
中颖电子 电子元器件行业 2018-04-03 26.07 -- -- 31.90 9.21%
28.48 9.24%
详细
事件: 公司发布2017年年报,2017年公司营业收入达6.86亿元,同比增长32.46%,创历史新高。整体销售增长也拉动盈利增长,公司归母净利润为1.34亿元,同比增长24.16%,每股收益0.64元,公司业绩符合预期。 投资要点: 家电、机电主控芯片成为公司业绩增长基础公司是国内家电主控单芯片领军企业,受益于我国为全球最大的家电、电子产品制造基地,同时国家积极支持芯片国产化,公司在家电领域的市场份额持续增长。公司与国内家电品牌有长期、稳定的合作关系,未来将研发32位元工控级MCU新产品,积极推广变频方案,进一步提高市场份额。 公司锂电管理芯片有望打开成长新空间公司锂电管理芯片的销售增长主要原因是产品在手机、电动自行车和电动工具等锂电池管理芯片应用市场的份额提升和锂电池产品自身的应用面迅速增广。2017年公司锂电池管理芯片通过了世界级一线笔记本电脑品牌大厂的认证,今年公司将积极推进锂电池管理芯片在一线品牌厂家的小量生产,有望为公司业绩增长带来成长空间。 公司持续投入OLED显示驱动芯片,把握产业发展机遇17年子公司芯颖科技的PMOLED显示驱动芯片产品销售环比呈现增长,FHDAMOLED显示驱动芯片产品已完成内部验证,并向客户送样验证。公司持续在显示驱动芯片领域投入,将把握AMOLED产业在中国市场的发展机遇。 盈利预测由于公司汇兑导致财务费用增加,我们对盈利预测进行微调,预计公司2018年-2020年EPS为0.83、1.4、1.73元,对应PE分别为33倍、20倍、16倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示公司新产品开拓不达预期,MCU、BMIC需求不达预期。
中颖电子 电子元器件行业 2018-04-02 24.74 -- -- 31.90 15.12%
28.48 15.12%
详细
业绩符合预期,研发高投入奠定长期盈利基础:3月29日晚间,中颖电子发布2017年年报,2017公司实现营收6.86亿元(32.46% YoY),归属上市公司股东净利润1.34亿元(24.16% YoY),公司销售毛利率和销售净利率分别为43.05%和18.86%,每股收益0.64元,业绩符合预期。 家电、电机主控制芯片及锂电池电源管理芯片的市场需求强劲,同时下游客户数量增加带动销售同比增长。另外,公司研发投入持续加码,17年合计投入9352万元,较上年同比增加1816万元,占销售收入比例达1 3.64%。长期来看,公司研发加码,不断加强自主研发与成果转化的实力,将进一步巩固公司产品竞争优势,提升长期盈利能力。 把握国产替代趋势,家电MCU仍具向上弹性空间:家电MCU是公司最重要营收来源,销售占比接近60%。公司作为家电主控单芯片最大的国产芯片供应商,已与九阳、美的、苏泊尔等大型家电企业保持长期合作关系。 随着我国已发展成为全球最大的家电、电子产品制造基地,在国家芯片国产化政策的大力支持下,公司凭借贴近客户服务、成本竞争等绝对优势,逐步推展实现国产替代,在家电领域的市场份额持续增长,客户进一步扩充.为公司业绩提供重要保障。另一方面,公司在变频芯片领域持续投入,目前公司变频芯片可用于滚筒式洗衣机、变频空调等家电产品,随着国内客户逐步进入试生产,公司变频家电市场有望进一步打开。 锂电池管理芯片驶入发展快车道:公司深耕锂电池电源管理芯片研发十年,目前已通过国际级笔电品牌大厂的质量认证合格,预计自2018年开始增加收入贡献,销量逐步增长进而逐渐实现进口替代。由于技术门槛高,锂电池管理芯片的竞争者较少,且应用领域广阔,除电动自行车、平衡车、电动工具以及PAD、高端手机维修市场外,还可用于道路救援的移动电源、无线吸尘器等市场。根据市场调研数据显示,锂电池管理芯片应用于笔电的部份大约是25亿元左右的市场规模,公司以技术及渠道的优势,有望在锂电芯片应用于笔电市场获得一席之地。 技术已备,静待AMOLED产能释放东风:公司作为国内AMOLED驱动芯片的领先者,上半年合资子公司芯颖科技成功交付一款委托订制芯片,并为客户点亮非量产FULLHD AMOLED柔性屏,实现从技术储备到产品呈现的飞跃。在2018年第一季度,公司顺利完成了一款FHD AMOLED显示驱动芯片的内部验证,并已向客户送样验证;另有多款AMOLED显示驱动芯片正在开发中。随着国内AMOLED产线明后年进入投产的高峰,公司将配合面板厂共享国内AMOLED屏产能释放盛宴,给公司带来新的增长机会。 投资策略:我们认为公司主营业务持续增长,同时公司的盈利水平不断提升,为业绩的稳步增长提供保障,公司的AMOLED业务也有望渐入佳境。我们维持此前盈利预测,预计公司2018-2020年营业收入分别为8.86/10.80/13.83亿元,归母净利润分别为1.57/2.02/2.72亿元,对应的EPS分别为0.75/0.96/1.29元,对应PE为37/29/21倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)产品技术更新风险:公司属于IC设计行业,产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。 如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品,将会削弱公司的竞争优势;2)人才流失的风险:IC设计行业属于技术密集型产业,对高端技术人员的依赖度较高,公司核心研发人员流失会对公司新产品的研发进度和竞争力造成影响;3)新产品开拓不及预期的风险:公司开发的新产品,可能涉及新兴应用领域,如果公司在新兴应用市场初期不能有效推广产品,达到预期的收益,将会影响公司未来的发展。
中颖电子 电子元器件行业 2018-01-15 30.40 -- -- 29.13 -4.18%
31.48 3.55%
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事件。 中颖电子发布2017年度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为1.29-1.39亿,同比增长20-30%。 点评。 业绩增势良好。公司营收的同比增长幅度比净利润的同比增长幅度更大,营收增长主要系公司在家电芯片的市场份额增加,电机主控芯片及锂电池管理芯片的市场需求强劲增长;主要因为芯颖科技加大了对AMOLED 的研发投入、人民币汇率升值导致较大的汇兑损失和收到的政府补贴同比有所减少影响了净利润增速。 公司锂电池管理芯片面临大机遇。公司2017年半年报披露,经过两年多的严格测试,公司的锂电池管理芯片己通过了笔记本电脑一线品牌大厂的验证;这两年多的严格测试过程也是公司产品性能提升的过程,通过了一线品牌大厂的验证使公司的市场形象提升为一流厂商;公司有望在2018年开始从笔记本电脑一线品牌大厂获得一定规模的市场收入,同时市场形象提升有望突破或增加手机、平板电脑、无人机、平衡车、慢速电动车和电动工具等领域市场份额。 公司AMOLED 驱动芯片面临大机遇。目前市场上AMOLED 屏现供不应求,我国多家面板厂商在AMOLED 生产线上投入了巨额资金,其中京东方已宣布从10月开始量产,AMOLED 驱动芯片行业有大机会;中颖电子曾量产过AMOLED 驱动芯片,在2017上半年成功交付了一款客户委托订制的AMOLED 驱动芯片,在2017年三季度公司的两款AMOLED 显示驱动芯片新产品已经在晶圆厂流片;中颖电子在AMOLED 驱动芯片上有较强的竞争优势, AMOLED 驱动芯片有望给公司带来大幅利润提升。 维持中颖电子“买入”评级。 中颖电子业绩增势良好,锂电池管理芯片和AMOLED 驱动芯片两个业务面临大机遇,家电业务在持续增长,预测2017/2018/2019三年EPS 分别为0.64/0.98/1.60元,合理估值范围为2018年PE45X-50X,即44-49元,维持买入评级。 风险提示:国内AMOLED 市场可能启动过慢。
中颖电子 电子元器件行业 2017-10-30 33.13 32.67 33.24% 37.58 13.43%
37.58 13.43%
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投资要点 公司动态:公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营业收入4.93亿元,同比上升36.4%,毛利率43.1%,同比下降1.4个百分点,归属于上市公司股东的净利润9,499万元,同比上升41.5%,每股收益0.4565元,同比上升20.5%。第三季度单季度实现销售收入1.81亿元,同比上升47.7%,归属上市公司股东净利润3,291万元,同比上升14.5%。 点评: 终端需求市场进入旺季后公司业务持续拓展:公司在2017年前三季度实现营业收入同比36.4%的增长幅度,其中第三季度单季度的收入增速达到了47.7%,主要得益于公司在今年持续在家电市场进行开拓,保持了原有小家电控制芯片业务份额稳健的基础上,有效的开拓了大家电的控制芯片市场份额。随着下游市场进入下半年的传统旺季后,公司的收入规模也获得了实质性的提升。电源控制芯片方面,公司在稳固后市场份额的前提下,积极推进一线厂商前市场的布局,消费电子市场的持续的拓展也是为公司未来的规模扩展建立了良好的基础。 毛利率波动受到产品结构变动,规模效应带来盈利能力提升:在有效开拓大家电控制芯片市场的过程中,公司的毛利率前三季度出现了小幅度下降1.4个百分点为43.1%,但是仍然保持在40%以上的较高水平。公司披露前三季度的研发投入7,981万元,同比大幅提升2,062万元,但是随着公司规模效应的体现,净利润率水平同比上升了0.7个百分点,显示了公司的盈利能力也在持续上升。 家电增长贡献稳健收益,新品带来成长空间:国内家用电器产品市场的升级仍然将会继续推进,公司今年有效拓展了大家单控制芯片的市场规模,使得业务规模获得了有效的提升,随着产品进入稳定供货的阶段,盈利能力有望逐步提升对公司整体业绩形成稳健的贡献。新产品方面,锂电池管理芯片已经在后市场取得了较高的份额,而前市场也已经通过了主要厂商的认证过程,随着终端新品发布会引入新供应商的惯例,公司有望有效切入供应链并形成稳健供货。在显示驱动方面,尽管国内企业大规模出货OLED 仍然需要一段时间,但是公司相关领域的研发和产品布局稳定推进,一旦市场开启公司有望充分享受先发优势。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.61、0.93和1.22元。净资产收益率分别为15.0%、18.5%和20.6%,给予增持-A 建议,6个月目标价为36.60元,相当于2017年至2019年60.0、39.4和30.0倍的动态市盈率。
中颖电子 电子元器件行业 2017-10-26 33.13 -- -- 37.58 13.43%
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事件。 中颖电子发布2017年第三季度报告,该季度营业收入18093万元,归属上市公司股东净利润3290万,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3215万。 点评。 业绩增长显著。营业收入同比增加47.71%,归属上市公司股东净利润同比增加14.45%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增加46.55%; 业绩增长主要原因是公司的家电、电机主控制芯片及锂电池电源管理芯片的市场需求强劲,公司在大、小家电主控芯片的客户数量增加,市场份额持续提升。 公司锂电池管理芯片面临大机遇。经过两年多的严格测试,公司的锂电池管理芯片通过了笔记本电脑一线品牌大厂的验证;在这两年多的测试中,公司产品根据测试情况进行了多次修改,测试的过程也是公司产品性能提升的过程;通过了一线品牌大厂的验证使公司的市场形象提升为一流厂商,市场形象提升会带来市场份额的增加,锂电池有大量应用场景,手机、平板电脑、无人机、平衡车、慢速电动车和电动工具,这些领域的锂电池的复杂度与笔记本电脑锂电池相比更简单或相当,这些领域市场空间很大,我国2016年生产的智能手机数目超过5亿。 公司AMOLED 驱动芯片面临大机遇。AMOLED 取代液晶只是时间问题,AMOLED 屏现供不应求,我国多家面板厂商在AMOLED 生产线上投入了巨额资金,其中京东方已宣布从10月开始量产,AMOLED 驱动芯片行业有大机会; 中颖电子曾量产过AMOLED 驱动芯片,2016年在台湾招摹了专家团队以提升AMOLED 驱动芯片的研发力量,公司两款 AMOLED 驱动芯片新产品已经在晶圆厂流片, AMOLED 驱动芯片有望给公司带来大幅利润提升。 维持中颖电子“买入”评级。 中颖电子业绩增长显著,锂电池管理芯片和AMOLED 驱动芯片两个业务面临大机遇,家电业务在持续增长,预测2017/2018/2019三年EPS 分别为0.66/0.98/1.60元,合理估值范围为2018年PE45X-50X,即44-49元,维持买入评级。 风险提示:国内AMOLED 市场可能启动过慢。
中颖电子 电子元器件行业 2017-10-18 33.13 -- -- 37.58 13.43%
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一、事件概述 近日,公司发布前三季度业绩预告,预计2017年1-9月,归属于上市公司股东的净利润区间为9128万元-9665万元,同比增长36%-44%。 二、分析与判断 前三季度业绩靓丽,家电、电机主控芯片和锂电贡献较大 公司前三季度预计实现归母净利润9128万元-9665万元,同比增长36%-44%,业绩延续上半年高增长。我们认为,公司业绩高增长的主要原因在于:1)家电及电机控制芯片的市场需求强劲,公司在大家电主控芯片的客户数量增加,市场份额持续提升。由于家电及电机控制芯片的销售占比较大,对公司整体收入增长拉动较大。2)锂电池管理芯片的下游市场需求旺盛,收入增幅较大。 锂电芯片明后年稳步上升,家电受益国产化替代 1、公司锂电芯片广泛应用于电动自行车、平衡车、电动工具以及PAD、高端手机维修市场。上半年,锂电芯片通过国际级笔电品牌大厂的质量认证合格,取得重大突破。我们预计,未来两年锂电芯片销量有望迎来稳步增长。 2、公司是家电主控单芯片最大的国产芯片供应商。我们认为,家电板块未来的主要增长点一方面来自于家电的变频化带来的价值量的增长,另一方面来源于家电芯片国产化带来的市场空间的扩大。 AMOLED芯片点亮柔性屏,静待国内产能释放 上半年,子公司芯颖科技已经成功交付一款客户委托订制的芯片,为客户点亮了非量产的FULL HD AMOLED柔性屏,完成产品验收。并且公司规划,未来一年内推出至少两款新产品。我们认为,公司在AMOLED 芯片领域投入较大,芯片完成验收,技术实力得到验证。预计随着2018年、2019年,国内AMOLED产线进入投产的高峰,公司AMOLED驱动芯片业务将会进入业绩释放期。 布局物联网,打开远期想象空间 公司在发展推进现有业务的同时,积极进行物联网领域的战略布局。2016,公司推出第一款32位内核,具备蓝牙低功耗通讯功能的IOT主控芯片,并逐步向市场推广。我们看好公司在物联网领域的布局,随着物联网产业的兴起,有望为公司创造新的增长机会。 三、盈利预测与投资建议 公司,锂电芯片完成一线笔电大厂验证,AMOLED驱动芯片完成一款产品的交付和验证,进展显著。短期看,家电及电机控制芯片、锂电池管理芯片将是驱动业绩增长的主要力量;AMOLED驱动芯片有望接力公司业绩的中长期增长。预计2017~2019年EPS分别为0.69、1.02和1.66元,当前股价对应的PE分别为48X、32X和20X。考虑公司是国内领先的IC设计企业,AMOLED驱动芯片技术优势明显,积极布局物联网芯片,业绩增长空间大,给予公司2018年35~40倍PE,未来12个月合理估值35.70~40.80元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新产品研发和推广风险;高端技术人力资源瓶颈;人力成本提高;市场竞争加剧。
中颖电子 电子元器件行业 2017-09-07 31.30 32.40 32.14% 37.58 20.06%
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投资要点: 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入3.12亿元,同比上升30.7%,毛利率43.1%,同比下降0.4个百分点,归属于上市公司股东的净利润6,208万元,同比上升61.8%,每股收益0.2988元,同比上升48.36%。第二季度单季度实现销售收入1.55亿元,同比上升19.8%,归属上市公司股东净利润3,548万元,同比上升49.3%。 点评: 下游家电市场驱动公司控制芯片需求大增:2017年上半年度公司销售收入同比大幅增长30.7%,作为家电控制芯片行业国内的龙头企业之一,在国内家电厂商智能化升级、国外家电厂商代工规模增加,以及国内芯片产业链成熟带来的竞争优势提升后,公司在家用电器尤其是大家电的控制芯片需求显著增加,相关产品收入约占总收入的2/3,推动了收入的有效提升。公司锂电池电源管理芯片产品和LCD 显示驱动芯片产品则保持了稳健的市场开拓步伐。 毛利率受上游材料影响略有下降,盈利能力收益规模效应:公司2017年上半年综合毛利率同比小幅下降0.4个百分点为43.1%。2017年以来,上游硅晶囿原材料价格出现了持续性的上升趋势,由此带来的代工企业价格上升使得公司在成本方面有所增加。但是,公司在费用率方面获得了良好的控制,在向芯颖科技持续大幅投入研发费用的基础上,公司仍然在三项费用率总体获得了2.1个百分点的下降为24.4%,有出货量增加带来的规模效应体现,使得净利润的增长幅度高于收入增幅。 家电仍然值得期待,新产品带来长期增量看点: 国内家用电器产品市场的升级仍然将会继续推进,作为本土企业拥有产品和服务的一体化竞争优势,行业需求仍然值得期待。其他方面,锂电池电源管理芯片已经通过了主要厂商的认证,有望迅速进入笔记本电脑大厂的供应链并形成稳定供货,而LCD 显示驱动控制芯片则在不外部技术人员共同设立芯颖科技后,一款非量产Fll HD AMOLED 柔性屏芯片也是通过了产品验证,未来随着OLED 成为逐步成为显示行业的主流方向,公司有望迎来中长期新的业务增长亮点。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.62、0.95和1.21元。净资产收益率分别为15.3%、18.9%和20.3%,给予增持-A 建议,6个月目标价为36.30元,相当二2017年至2019年58.5、38.2和30.0倍的动态市盈率。 风险提示:代工厂商产能不足导致公司产品出货不及预期;新产品市场拓展速度不及预期;研发投入后产品认证试样过程存在不确定性。
中颖电子 电子元器件行业 2017-09-04 30.51 -- -- 35.98 17.93%
37.58 23.17%
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一、事件概述。 近日,公司发布2017年半年报:2017年上半年,公司实现营业收入3.12亿元,同比增长30.65%;归属于上市公司股东的净利润6208万元,同比增长61.82%;扣非净利润为6202万元,同比增长65.71%;基本每股收益0.2988元/股。 二、分析与判断。 上半年业绩符合预期,家电、电机主控芯片和锂电贡献较大。 1、1)2017年上半年,公司归母净利润同比增长61.82%,增长幅度位于业绩预告中披露的业绩增长区间56.4%-66.8%的中位,业绩符合预期。2)上半年综合毛利率为43.05%,同比上升0.72个百分点。3)期间费用率为24.42%,同比下降2.08个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.20%、21.76%、-0.54%、0.46%,同比分别下降0.02个百分点、下降2.14个百分点、上升0.08个百分点。 2、我们认为,公司上半年业绩高增长的主要原因在于:1)家电及电机控制芯片的市场需求强劲,公司在大家电主控芯片的客户数量增加,市场份额持续提升。上半年,家电及电机控制芯片的销售占比接近2/3,其销售收入的增长对公司整体收入增长拉动较大。2)毛利率维持稳定。 锂电完成一线笔电厂商验证,有望贡献稳定业绩来源。 上半年,由于锂电应用的越来越广泛,上半年公司锂电池电源管理芯片业务增长强劲,并且已经通过国际级笔电品牌大厂的质量认证合格。我们认为,后续公司与一线笔电厂商合作的展开,将为公司贡献稳定的收入来源,助力公司业绩稳定增长。 AMOLED驱动芯片完成验收,期待后续量产推进。 报告期内,子公司芯颖科技加大研发投入,已经成功交付一款客户委托订制的芯片,为客户点亮了非量产的FULLHDAMOLED柔性屏,完成产品验收。虽未没有实现量产,但公司在AMOLED芯片领域的技术实力得到验证。目前,公司AMOLED芯片新产品正在持续开发,未来一年内规划推出至少两款新产品。我们认为,预计到2018年、2019年,国内AMOLED产线将进入投产的高峰期,作为国内领先的AMOLED驱动芯片设计企业,公司AMOLED驱动芯片业务将会进入业绩释放期。 三、盈利预测与投资建议。 公司是MCU领域龙头,上半年锂电芯片完成一线笔电大厂验证,AMOLED驱动芯片完成一款产品的交付和验证,进展显著。短期看,家电及电机控制芯片、锂电池管理芯片将是驱动业绩增长的主要力量;AMOLED驱动芯片有望接力公司业绩的中长期增长。预计2017~2019年EPS分别为0.69、1.02和1.66元,当前股价对应的PE分别为42X、28X和17X。考虑公司是国内领先的IC设计企业,AMOLED驱动芯片技术优势明显,积极布局物联网芯片,业绩增长空间大,给予公司2017年50~55倍PE,未来12个月合理估值34.50~37.95元,维持“强烈推荐”评级。
中颖电子 电子元器件行业 2017-08-31 29.45 -- -- 35.86 21.77%
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业绩持续增长,高研发投入奠定长期盈利基调:2017上半年,公司实现销售收入3.12亿元,同比增长30.65%,归属于上市公司股东的净利润0.62亿元,同比增长61.82%。其中,家电及电机控制芯片的市场需求强劲,销售占比接近2/3。公司利润同比大幅增长的原因主要有:1)大家电及电机控制芯片应用领域拓展顺利并进入量产,开始增加营收贡献;同时下游客户数量增加带动销售同比增长;2)公司收到政府补贴628万,增加公司净利润。报告期内,公司研发投入5,633万元,较上年增加1,324万元,占销售收入比例达18%。考虑到一季度为公司经营淡季,净利同比增速体现较为明显,下半年公司研发投入等费用增加将逐步体现,预期全年净利同比将与公司销售增速趋近。长期来看,公司研发加码,不断加强自主研发与成果转化的实力,将进一步提升长期盈利能力。 家电MCU领军企业,变频芯片助力打开新空间:公司作为家电MCU龙头,市占率在中国排名第一,与九阳、美的、苏泊尔等大型家电企业保持长期合作关系。公司在家电、机电领域的销售占比接近60%,是业绩增长的重要支柱。随着我国已发展成为全球最大的家电、电子产品制造基地,在国家芯片国产化政策支持下,芯片进口替代趋势不断加快,公司在家电领域的市场份额持续增长,为公司业绩提供重要保障。另一方面,公司在变频芯片领域持续投入,目前公司变频芯片可用于滚筒式洗衣机、变频空调等家电产品,预计2017年推动国内客户进行试生产,后续有望陆续打开变频家电市场。 高技术壁垒铸就安全边际,锂电池管理芯片进入快速增长期:公司深耕锂电池电源管理芯片研发十年,目前已通过国际级笔电品牌大厂的质量认证 合格,后续可望与笔电品牌大厂逐步推展商务合作。由于技术门槛高,锂电池管理芯片的竞争者较少,且应用领域广阔,除电动自行车、平衡车、电动工具以及PAD、高端手机维修市场外,还可用于道路救援的移动电源、无线吸尘器等市场。高技术壁垒叠加多领域应用市场,未来销量有望逐步增长,进而逐渐实现进口替代。根据市场调研数据显示,锂电池管理芯片应用于笔电的部份大约是25亿元左右的市场规模,公司以技术及渠道的优势,有望在锂电芯片应用于笔电市场获得一席之地。 投资力度不减,聚焦AMOLED抢占市场先机:去年7月,公司与上海辉黎电子、升力投资、隽创共同出资成立子公司芯颖科技,专注于OLED显示驱动芯片的开发,并将重心聚焦于AMOLED显示驱动芯片。公司作为国内AMOLED 驱动芯片的领先者,目前已有高分辨率AMOLED显屏驱动芯片的设计经验,依托其深厚的经验积累以及合资公司优秀的研发实力,报告期内公司成功为客户点亮非量产FULL HDAMOLED柔性屏,完成产品验收,并预计未来一年内推出至少两款AMOLED新产品。新产品的不断落地将助力公司驶入AMOLED驱动芯片研发到量产快车道。根据Digitimes预测,2020年全球AMOLED智能手机10亿台,公司将受益于AMOLED 的运用及渗透率的提高,在未来庞大的AMOLED显示驱动芯片市场中夺得先机。 投资策略:我们认为公司主营业务持续增长,同时公司的盈利水平不断提升,为业绩的稳步增长提供保障,公司的AMOLED业务也有望渐入佳境。我们维持对公司的业绩预测,预计公司2017-2019年营业收入分别为6.93/8.86/10.81亿元,归母净利润分别为1.27/1.57/2.02亿元,对应的EPS分别为0.61/0.75/0.96元,对应PE为48/39/30倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧;AMOLED市场不及预期;业务整合风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名