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中颖电子 电子元器件行业 2017-09-07 31.30 36.30 8.65% 35.86 14.57% -- 35.86 14.57% -- 详细
投资要点: 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入3.12亿元,同比上升30.7%,毛利率43.1%,同比下降0.4个百分点,归属于上市公司股东的净利润6,208万元,同比上升61.8%,每股收益0.2988元,同比上升48.36%。第二季度单季度实现销售收入1.55亿元,同比上升19.8%,归属上市公司股东净利润3,548万元,同比上升49.3%。 点评: 下游家电市场驱动公司控制芯片需求大增:2017年上半年度公司销售收入同比大幅增长30.7%,作为家电控制芯片行业国内的龙头企业之一,在国内家电厂商智能化升级、国外家电厂商代工规模增加,以及国内芯片产业链成熟带来的竞争优势提升后,公司在家用电器尤其是大家电的控制芯片需求显著增加,相关产品收入约占总收入的2/3,推动了收入的有效提升。公司锂电池电源管理芯片产品和LCD 显示驱动芯片产品则保持了稳健的市场开拓步伐。 毛利率受上游材料影响略有下降,盈利能力收益规模效应:公司2017年上半年综合毛利率同比小幅下降0.4个百分点为43.1%。2017年以来,上游硅晶囿原材料价格出现了持续性的上升趋势,由此带来的代工企业价格上升使得公司在成本方面有所增加。但是,公司在费用率方面获得了良好的控制,在向芯颖科技持续大幅投入研发费用的基础上,公司仍然在三项费用率总体获得了2.1个百分点的下降为24.4%,有出货量增加带来的规模效应体现,使得净利润的增长幅度高于收入增幅。 家电仍然值得期待,新产品带来长期增量看点: 国内家用电器产品市场的升级仍然将会继续推进,作为本土企业拥有产品和服务的一体化竞争优势,行业需求仍然值得期待。其他方面,锂电池电源管理芯片已经通过了主要厂商的认证,有望迅速进入笔记本电脑大厂的供应链并形成稳定供货,而LCD 显示驱动控制芯片则在不外部技术人员共同设立芯颖科技后,一款非量产Fll HD AMOLED 柔性屏芯片也是通过了产品验证,未来随着OLED 成为逐步成为显示行业的主流方向,公司有望迎来中长期新的业务增长亮点。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.62、0.95和1.21元。净资产收益率分别为15.3%、18.9%和20.3%,给予增持-A 建议,6个月目标价为36.30元,相当二2017年至2019年58.5、38.2和30.0倍的动态市盈率。 风险提示:代工厂商产能不足导致公司产品出货不及预期;新产品市场拓展速度不及预期;研发投入后产品认证试样过程存在不确定性。
郑平 1 1
中颖电子 电子元器件行业 2017-09-04 30.51 -- -- 35.86 17.54% -- 35.86 17.54% -- 详细
一、事件概述。 近日,公司发布2017年半年报:2017年上半年,公司实现营业收入3.12亿元,同比增长30.65%;归属于上市公司股东的净利润6208万元,同比增长61.82%;扣非净利润为6202万元,同比增长65.71%;基本每股收益0.2988元/股。 二、分析与判断。 上半年业绩符合预期,家电、电机主控芯片和锂电贡献较大。 1、1)2017年上半年,公司归母净利润同比增长61.82%,增长幅度位于业绩预告中披露的业绩增长区间56.4%-66.8%的中位,业绩符合预期。2)上半年综合毛利率为43.05%,同比上升0.72个百分点。3)期间费用率为24.42%,同比下降2.08个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.20%、21.76%、-0.54%、0.46%,同比分别下降0.02个百分点、下降2.14个百分点、上升0.08个百分点。 2、我们认为,公司上半年业绩高增长的主要原因在于:1)家电及电机控制芯片的市场需求强劲,公司在大家电主控芯片的客户数量增加,市场份额持续提升。上半年,家电及电机控制芯片的销售占比接近2/3,其销售收入的增长对公司整体收入增长拉动较大。2)毛利率维持稳定。 锂电完成一线笔电厂商验证,有望贡献稳定业绩来源。 上半年,由于锂电应用的越来越广泛,上半年公司锂电池电源管理芯片业务增长强劲,并且已经通过国际级笔电品牌大厂的质量认证合格。我们认为,后续公司与一线笔电厂商合作的展开,将为公司贡献稳定的收入来源,助力公司业绩稳定增长。 AMOLED驱动芯片完成验收,期待后续量产推进。 报告期内,子公司芯颖科技加大研发投入,已经成功交付一款客户委托订制的芯片,为客户点亮了非量产的FULLHDAMOLED柔性屏,完成产品验收。虽未没有实现量产,但公司在AMOLED芯片领域的技术实力得到验证。目前,公司AMOLED芯片新产品正在持续开发,未来一年内规划推出至少两款新产品。我们认为,预计到2018年、2019年,国内AMOLED产线将进入投产的高峰期,作为国内领先的AMOLED驱动芯片设计企业,公司AMOLED驱动芯片业务将会进入业绩释放期。 三、盈利预测与投资建议。 公司是MCU领域龙头,上半年锂电芯片完成一线笔电大厂验证,AMOLED驱动芯片完成一款产品的交付和验证,进展显著。短期看,家电及电机控制芯片、锂电池管理芯片将是驱动业绩增长的主要力量;AMOLED驱动芯片有望接力公司业绩的中长期增长。预计2017~2019年EPS分别为0.69、1.02和1.66元,当前股价对应的PE分别为42X、28X和17X。考虑公司是国内领先的IC设计企业,AMOLED驱动芯片技术优势明显,积极布局物联网芯片,业绩增长空间大,给予公司2017年50~55倍PE,未来12个月合理估值34.50~37.95元,维持“强烈推荐”评级。
中颖电子 电子元器件行业 2017-08-31 29.45 -- -- 35.86 21.77% -- 35.86 21.77% -- 详细
业绩持续增长,高研发投入奠定长期盈利基调:2017上半年,公司实现销售收入3.12亿元,同比增长30.65%,归属于上市公司股东的净利润0.62亿元,同比增长61.82%。其中,家电及电机控制芯片的市场需求强劲,销售占比接近2/3。公司利润同比大幅增长的原因主要有:1)大家电及电机控制芯片应用领域拓展顺利并进入量产,开始增加营收贡献;同时下游客户数量增加带动销售同比增长;2)公司收到政府补贴628万,增加公司净利润。报告期内,公司研发投入5,633万元,较上年增加1,324万元,占销售收入比例达18%。考虑到一季度为公司经营淡季,净利同比增速体现较为明显,下半年公司研发投入等费用增加将逐步体现,预期全年净利同比将与公司销售增速趋近。长期来看,公司研发加码,不断加强自主研发与成果转化的实力,将进一步提升长期盈利能力。 家电MCU领军企业,变频芯片助力打开新空间:公司作为家电MCU龙头,市占率在中国排名第一,与九阳、美的、苏泊尔等大型家电企业保持长期合作关系。公司在家电、机电领域的销售占比接近60%,是业绩增长的重要支柱。随着我国已发展成为全球最大的家电、电子产品制造基地,在国家芯片国产化政策支持下,芯片进口替代趋势不断加快,公司在家电领域的市场份额持续增长,为公司业绩提供重要保障。另一方面,公司在变频芯片领域持续投入,目前公司变频芯片可用于滚筒式洗衣机、变频空调等家电产品,预计2017年推动国内客户进行试生产,后续有望陆续打开变频家电市场。 高技术壁垒铸就安全边际,锂电池管理芯片进入快速增长期:公司深耕锂电池电源管理芯片研发十年,目前已通过国际级笔电品牌大厂的质量认证 合格,后续可望与笔电品牌大厂逐步推展商务合作。由于技术门槛高,锂电池管理芯片的竞争者较少,且应用领域广阔,除电动自行车、平衡车、电动工具以及PAD、高端手机维修市场外,还可用于道路救援的移动电源、无线吸尘器等市场。高技术壁垒叠加多领域应用市场,未来销量有望逐步增长,进而逐渐实现进口替代。根据市场调研数据显示,锂电池管理芯片应用于笔电的部份大约是25亿元左右的市场规模,公司以技术及渠道的优势,有望在锂电芯片应用于笔电市场获得一席之地。 投资力度不减,聚焦AMOLED抢占市场先机:去年7月,公司与上海辉黎电子、升力投资、隽创共同出资成立子公司芯颖科技,专注于OLED显示驱动芯片的开发,并将重心聚焦于AMOLED显示驱动芯片。公司作为国内AMOLED 驱动芯片的领先者,目前已有高分辨率AMOLED显屏驱动芯片的设计经验,依托其深厚的经验积累以及合资公司优秀的研发实力,报告期内公司成功为客户点亮非量产FULL HDAMOLED柔性屏,完成产品验收,并预计未来一年内推出至少两款AMOLED新产品。新产品的不断落地将助力公司驶入AMOLED驱动芯片研发到量产快车道。根据Digitimes预测,2020年全球AMOLED智能手机10亿台,公司将受益于AMOLED 的运用及渗透率的提高,在未来庞大的AMOLED显示驱动芯片市场中夺得先机。 投资策略:我们认为公司主营业务持续增长,同时公司的盈利水平不断提升,为业绩的稳步增长提供保障,公司的AMOLED业务也有望渐入佳境。我们维持对公司的业绩预测,预计公司2017-2019年营业收入分别为6.93/8.86/10.81亿元,归母净利润分别为1.27/1.57/2.02亿元,对应的EPS分别为0.61/0.75/0.96元,对应PE为48/39/30倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧;AMOLED市场不及预期;业务整合风险。
中颖电子 电子元器件行业 2017-08-29 28.71 -- -- 35.86 24.90% -- 35.86 24.90% -- 详细
业绩大增:营业总收入同比增加30.65%,归属上市公司股东净利润同比增加61.82%;同时还应注意到2016 上半年盈利仅为全年的35.6%。 锂电池电源管理芯片业务取得重大取展:公司在此次的半年报中正式披露锂电池管理芯片已经通过国际级笔记本电脑品牌大厂的质量合格认证,此次认证的意义在于:1)公司后续可望获得该笔记本电脑品牌大厂的订单;2)此次质量认证历时两年多,测试极严格,此测试过程也同时是公司产品的质量和性能提升的过程,通过了此质量认证说明公司产品在此领域已达到国际一流水准,将帮助公司获取其它笔记本电脑厂商的订单,以及手机、平板电脑、平衡车、慢速电动车和无人机等领域的锂电池管理芯片订单,我国2016年生产的智能手机就超过了5 亿,这些领域市场空间很大。 AMOLED 驱动芯片业务取得重大进展:半年报披露公司已成功交付FULL HDAMOLED 柔性屏驱动芯片, FULL HD 柔性屏驱动芯片说明这是高端产品,此次成功交付表明有了2016 年招摹的专家团队的助力,中颖电子已在AMOLED 驱动芯片领域取得领先地位,AMOLED 是显示技术的未来趋势,市场空间很大。 投资建议:中颖电子是A 股唯一的AMOLED 驱动芯片标的且已取得行业的领先优势,AMOLED 屏取代液晶屏是技术发展的必然趋势;中颖电子的锂电池管理芯片已通过国际级笔记本电脑品牌大厂的质量合格认证,会促进此业务更快速发展;中颖电子已有不错的利润基础且在高速增长中,维持中颖电子买入评级,合理估值范围为2018 年PE45X-50X,即44-49 元。 风险提示:国内AMOLED 市场可能启动过慢。
郑平 1 1
中颖电子 电子元器件行业 2017-07-17 26.93 -- -- 28.49 5.79%
35.86 33.16% -- 详细
一、事件概述。 近日,公司发布2017年半年度业绩预告:2017年上半年归属于上市公司股东的净利润6000万元-6400万元,同比上升56.4%-66.8%。 二、分析与判断。 上半年业绩高增长,家电和锂电池管理芯片贡献较大。 1、2017年上半年,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为6000万元-6400万元,同比增长56.4%-66.8%。公司上半年业绩高增长的主要源于:1)家电、电机主控芯片及锂电池管理芯片的市场需求情况良好,收入增幅较大; 2)持续开拓新客户,销售同比增长,毛利率维持稳定,带动盈利增长;3)收到政府补贴628万,助力盈利增长。 2、我们认为,短期看,家电、机电控制芯片和锂电池电源管理芯片将成为驱动公司业绩增长的主力;中长期看,AMOLED驱动芯片和IOT芯片将接力增长。 变频控制打开新的增长空间,锂电进一线笔电厂商贡献稳定业绩来源。 1、公司家电控制芯片业务收入占比较高,达到60%,产品覆盖小家电和白色家电,目前正在积极推进变频控制芯片的客户试生产。我们认为,变频控制芯片市场的开拓将为公司家电控制芯片业务打开新的增长空间。另外,从行业角度看,我国是家电生产大国,但家电芯片国产化率低,而公司深耕家电控制芯片领域多年,技术优势明显,有望深度受益家电芯片的国产化。 2、锂电池电源管理芯片业务在公司总营收中的占比已经超过10%,由于锂电应用的越来越广泛,近一两年公司锂电池电源管理芯片业务快速增长。目前,公司正在积极推进与一线笔电品牌厂商的合作,有望切入其供应链。我们认为,一线笔电厂商的切入,将为公司锂电控制芯片业务带来稳定的收入来源,助力公司业绩稳定增长。 AMOLED驱动芯片技术领先,静待国内产线投产。 1、2016年,公司与上海辉黎电子科技合伙企业、升力投资有限公司及隽创有限公司共同设立合资公司芯颖科技,其中,公司持股75%。芯颖科技专注于OLED驱动芯片的研发设计。从行业情况来看,公司在AMOLED驱动芯片领域研发投入处于领先水平,技术储备居于领先地位。 2、我们认为,全球AMOLED面板产能紧缺,国内面板厂商加码AMOLED产线建设,预计到2018年、2019年,国内AMOLED产线将进入投产的高峰期。 作为国内领先的AMOLED驱动芯片设计企业,随着国内AMOLED产线的陆续投产,公司AMOLED驱动芯片业务将会进入业绩释放期。 三、盈利预测与投资建议。 公司是MCU领域龙头企业,业绩主要来源于家电控制芯片、锂电池管理芯片、智能电表控制芯片、显屏驱动芯片等。家电控制芯片和锂电池管理芯片市场需求良好,短期看,将是驱动公司业绩增长的主要力量。随着国内AMOLED产线的投产, AMOLED驱动芯片业务将接力公司业绩的中长期增长。预计公司2017~2019年EPS分别为0.79、1.19和1.95元,当前股价对应的PE分别为40X、26X和16X。考虑公司是国内领先的IC设计企业,AMOLED显屏驱动芯片技术优势明显,并且积极布局物联网芯片领域,后续业绩增长空间大,给予公司2017年50~55倍PE,未来12个月合理估值39.50~43.45元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:新产品研发和推广风险;高端技术人力资源瓶颈;人力成本提高;市场竞争加剧。
中颖电子 电子元器件行业 2017-07-13 27.93 39.22 17.39% 28.49 2.01%
35.86 28.39% -- 详细
事件:中颖电子发布业绩报告,报告期内盈利6000万-6400万,同比上升56.4%-66.8%。中位数6200万,符合预期。 点评: 报告期内,公司持续开拓新客户,销售同比增长,毛利率变动不大,因此盈利增长。销售增长主要系家电、电机主控芯片及锂电池管理芯片的市场需求情况良好。报告期内,费用增长较多,主要增加新产品开发投入,影响盈利增速。另外,公司收到政府补贴628万,则有助于盈利增加。 主营业务方面,锂电池电源管理芯片销售规模持续放大。公司的节能类产品营收从2010-2014年保持60%的复合增长率。这块业务逐渐成为驱动公司未来业绩大幅增长的主要动力。在业绩上来看,公司的锂电池管理芯片方案在今年逐渐开始进入业绩兑现阶段。去年锂电池电源管理芯片的销售同比则超过翻倍增长,占公司的销售比重超过一成,主要系客户需求良好且产品的应用面得到了扩展。 家电类MCU是安全边际,物联网MCU未来增长点。公司的MCU芯片主要应用于家电市场。家用电器类公司总营收占份额为57%。公司拥有国内领先的MCU芯片设计能力,在小家电领域已经积累了大量用户(美的,九阳,苏泊尔),这部分比较稳定。我们预计今年家电市场份额增加,主要来自于大家电的拓展。随着公司在大家电领域的渗透率提升,公司有了增量业绩的兑现。我们认为,智能家居对MCU产品需求量更大,且和原有的家电重合度很高,公司在这一领域拥有明显的技术,市场和品牌优势,可以无缝切入。同时,今年公司按计划成功研发了2款新的产品,分别运用于机电控制主控芯片和32位元低功耗蓝牙的IOT(物联网)主控芯片,并已逐步向市场展开推广及销售,对公司未来的主营收入创造了新的增长机会。 AMOLED驱动芯片仍是长期业绩迅速增长的重要看点。公司作为国内上市公司唯一的AMOLED驱动芯片设计标的,AMOLED发展路线清晰。公司预告中提到上半年费用增长较多,我们预期是在AMOLED驱动芯片方面继续加大研发投入所致。虽然目前AMOLED的业绩贡献尚在襁褓,但我们认为:AMOLED的趋势明显。在三星,LGD,京东方,维信诺,信利,和辉光电等产能都在扩张的形势下,2018年将是AMOLED全面爆发的年份,空间很大。 我们认为公司属于典型的“小而美”的类型公司,小市值大市场高增长,在暂不考虑AMOLED驱动芯片业绩贡献的情况下,我们预计2017-2018的EPS为0.72,1.02,对应现在股价PE为44X,31X,有安全边际,进入下半年,有望估值切换,现时推荐增持。 风险提示:芯片新领域拓展不达预期;下游应用需求降低。
郑平 1 1
中颖电子 电子元器件行业 2017-06-22 28.69 -- -- 33.19 4.04%
33.05 15.20%
详细
MCU芯片龙头,业绩增长动力足。 中颖电子专注于IC设计,主要产品包括嵌入式CPU单芯片和显屏驱动芯片。控股股东威朗国际持有公司26.93%的股权,实际控制人为傅启明先生。旗下拥有三家子公司中颖科技、西安中颖和芯颖科技。营收、净利润稳定增长,综合毛利率稳步提升。2016年,受益于家电控制芯片和锂电池电源管理芯片销量的大幅增长,公司营收同增26%;归母净利润同增116%。2017Q1,实现营收1.57亿元,同增43.42%;归母净利润2660万元,同增82.17%。研发投入持续增长,2016年的研发费用达7535万元,营收占比为14.55%。 近期,公司发布股权激励计划草案,拟向研发、销售和工程人员授予限制性股票98.30万股,其中首次授予86.30万股,预留12.00万股,首次授予价18.44元/股,分四期解锁,业绩考核目标分别是:2017、2018、2019和2020年度的净利润相比2014~2016年平均净利润增长分别不低于75%、110%、145%和175%。经测算,考核目标对应2017~2020年的净利润分别为1.10亿元、1.32亿元、1.54亿元和1.73亿元。股权激励彰显公司对未来业绩持续增长的信心。 背靠全球最大家电市场,享控制芯片国产化红利。 公司是国产家电MCU主控芯片的领军企业,产品主要应用于小家电和白色家电,客户包括美的、九阳、苏泊尔等国内家电一线品牌大厂。变频控制芯片业务的推进将为家电业务打开新的增长空间。另外,我国已经发展成为全球家电制造大国,但家电控制芯片的国产化率却仍然处于较低水平。作为最大的国产家电控制芯片供应商,公司必将充分受益于家电芯片国产化浪潮的到来。 显屏驱动芯片投入领先,静待国内OLED产业兴起。 全球OLED产能主要集中于韩国并且高度紧缺;国内OLED产线正处于投资建设期,预计将在2018年、2019年进入投产高峰期。公司在OLED驱动芯片领域布局较早,PMOLED驱动芯片市占率过半,AMOLED驱动芯片研发投入和技术储备业内领先。我们预计随着国内OLED的陆续投产,公司显屏驱动业务将进入高速增长期,成为驱动业绩增长的重要力量。 锂电芯片应用范围广,期待电表进国网。 公司的锂电控制芯片主要面向笔记本电脑、电动自行车、电动工具以及高端手机维修市场,营收占比在10%左右,有望切入国际一线笔电厂商供应体系。智能电表控制芯片业务方面,目前,收入占比在10%左右,以海外销售为主,未来有望把握国网启用IR46新的电表标准的契机,切入国网供应体系。 盈利预测与投资建议: 公司是MCU芯片龙头,短期,家电控制芯片和锂电池管理芯片将成为驱动业绩增长的主要力量;中期,显屏驱动芯片有望成为驱动公司业绩增长的重要动力;IOT芯片领域的战略布局带来长期想象空间。预计公司2017~2019年EPS分别为0.76、1.13和1.82元,当前股价对应的PE分别为42X、28X和17X。
郑平 1 1
中颖电子 电子元器件行业 2017-05-29 31.28 -- -- 35.25 1.35%
31.70 1.34%
详细
一、事件概述 近期,公司发布股权激励计划草案:拟向公司研发人员、销售人员和工程人员授予限制性股票98.30万股,占本次激励计划公告时公司股本总额19,017.65万股的0.52%。其中首次授予86.30万股,预留12.00万股,首次授予价格为每股18.44元,对应的业绩考核目标分别是:2017年、2018年、2019年和2020年度的净利润相比2014年~2016年净利润平均数的增长率分别不低于75%、110%、145%和175%。 二、分析与判断 股权激励彰显业绩增长信心 1、公司是集成电路设计领域领先企业,主要产品包括嵌入式CPU单芯片和显屏驱动芯片。近几年来,公司营收和净利润一直保持稳定增长趋势。2016年,受家电控制芯片和锂电管理芯片业务驱动,业绩同比实现116%的增长。本次股权激励计划草案拟授予限制性股票98.3万股,授予价18.44元,授予对象为公司研发人员、销售人员和工程人员,分四期解锁,对应的业绩考核目标分别是:2017年、2018年、2019年和2020年度的净利润相比2014~2016三年的平均净利润的增长率分别不低于75%、110%、145%和175%。经测算,公司2014~2016三年的平均净利润为6287万元,对应2017~2020年的净利润考核目标分别为1.10亿元、1.32亿元、1.54亿元和1.73亿元。2、我们认为,公司专注IC设计领域,短期来看,锂电管理芯片和家电控制芯片贡献业绩增量;中期看,OLED驱动芯片将成为驱动公司业绩增长的重要动力;另外,公司积极布局物联网芯片领域,长期来看,有望为公司贡献新的业绩增长点。本次股权激励计划草案,公布的业绩考核目标也彰显公司对未来业绩持续增长的信心。 家电控制芯片龙头,未来增长空间可观 1、公司是家电主控芯片领域领军企业,从2003年推出第一款家电控制芯片开始,一直深耕该领域。目前,公司家电控制芯片应用市场涵盖小家电和大家电市场。除传统家电控制芯片产品外,公司还积极开发智能家居控制芯片等新产品。2、我们认为,我国已发展成为全球最大的家电产品制造基地,但是家电控制芯片国产化率仍然处于较低水平。而公司是国内最大的家电控制芯片供应商,未来必将受益于家电芯片国产化浪潮的到来。目前,公司主要客户为美的、九阳等,未来有望进入更多品牌客户的供应体系,并且公司今年变频空调控制芯片已开始试生产,有望贡献增量。 OLED驱动芯片,打开未来增长空间 1、公司在OLED驱动芯片领域技术储备业内领先,旗下子公司芯颖科技专注于OLED驱动芯片的研发设计,产品涉及AMOLED和PMOLED的显示驱动芯片,主要客户包括和辉光电等。2、我们认为,国内OLED产业目前正处于投入期,随着国内OLED产线的逐步投产,国内OLED产业将逐渐兴起。公司在OLED驱动芯片领域投入较大,研发储备业内领先,必将受益于国内OLED产业的兴起。 锂电管理芯片有望进入一线品牌大厂 1、锂电控制芯片市场品牌集中度较高,主要为德州仪器等厂商把控,而国内厂商较少。公司在锂电控制芯片领域涉足较早,产品主要应用于笔记本电脑、电动自行车、电动工具,以及高端手机的维修市场。2016年,公司锂电控制芯片销售收入同比实现较大幅度增长,成为贡献业绩增长重要力量。2、我们认为,锂电芯片业务的增长主要得益于锂电芯片下游应用越来越广以及公司市占率的提高。近年来,随着公司技术水平的提升,以及在成本、服务方面的优势,公司市场占有率逐步提升。并且我们预计公司锂电控制芯片有望在较短时间内切入一线笔记本电脑品牌厂商供应体系。一线厂商更为稳定的需求将为公司锂电芯片业务发展提供支撑。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年的EPS分别为0.77、1.07和1.48元,当前股价对应的PE分别为44X、32X和23X。考虑公司是国内最大的家电控制芯片供应商,增长空间较大,并且在OLED驱动芯片领域技术储备领先,业绩具有长期增长动力,给予公司2017年50~55倍PE,未来6个月合理估值38.50~42.35元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:家电芯片增长不达预期;锂电芯片推广不达预期;OLED驱动芯片推广不达预期。
中颖电子 电子元器件行业 2017-05-01 37.00 -- -- 39.67 7.22%
39.67 7.22%
详细
公司公布2017年1季报:营收1.57亿元、同比增长43.4%,归属上市公司净利润2660万元,同比增长82.2%;每股收益0.14元。 投资要点: 第1季度毛利率有所提升,营业利润大幅增长。第1季度毛利率43.4%,同比提高1.9个百分点此外管理费用和销售费用分别增长28%和48.3%(分别为750万和205万);营业利润2871万元、同比增长62.5%。 公司产品线主要涵盖系统主控芯片和新一代显示驱动芯片。1、系统主控芯片主要是家电、变频和机电控制、锂电池电源管理、智能电表、物联网和可穿戴等:2、新一代显示驱动主要是PMOLED和AMOLED。 家电主控芯片市场份额持续上升。目前公司家电、机电领域的销售占比约60%,未来持续受益于国内家电行业的稳健发展和芯片定制化国产化。 锂电池管理芯片进入收获期,有望切入笔记本电脑一线品牌。锂电芯片经过持续培育,实现跳跃式增长,销售占比已经超过10%;目前笔记本电脑领域的客户主要以二线厂商和小型客户为主,2017年将继续推动锂电芯片切入笔记本电脑一线品牌客户,展开试产及量产。 AMOLED驱动芯片具备量产经验,引入外部资深团队加速产业化能力。 公司具有与和辉光电配套设计和量产AMOLED驱动芯片的经验,看好国内市场的发展前景。2016年公司投资设立合资公司“芯颖科技”(注册资本7000万元公司持股75%),引进外部资深技术团队重点聚焦AMOLED驱动芯片。未来有望随着国内和辉光电、江苏国显、京东方和深天马等OLED面板产业的集群突破,成为国内供应链重要的驱动芯片提供商。 维持“强烈推荐”评级.暂不设定目标价格。预测2017-19年营收6.6、6.6和11.5亿元,净利润1.54、2.20和3.16亿元,每股收益0.81、1.15和1.66元,维持“强烈推荐”评级,暂不设定目标价格。 风险提示:家电需求疲软、AMOLED和锂电低于预期、技术路线风险等
中颖电子 电子元器件行业 2017-05-01 37.00 -- -- 39.67 7.22%
39.67 7.22%
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公司发布一季度业绩报告,2017年1季度营业收入为1.57亿元,较上年同期增43.42%,环比略增长0.7%;归母净利润为2660.4万元,较上年同期增82.17%;基本每股收益为0.1407元,较上年同期增64.75%。 投资要点: 淡季不淡,源于锂电芯片的高速增长。 往年一季度是公司销售淡季,而今年公司打破了一季度较上一年度第四季度销售明显减少的惯性,保持营收基本持平;主要由于锂电池电源管理芯片的高速增长。公司锂电芯片产品经过10年的积累,已具有挑战TI的实力; 此外由于全球环保意识的普及,锂电池产业发展欣欣向荣,带动了锂电池管理芯片市场面的需求强劲,公司产品可在消费电子、笔记本、电动自行车和电动工具多领域应用,逐步进入一线品牌,实现国产替代。 国内家电行业火热,拉动公司家电MCU稳步增长。 近年来国内的家电制造行业发展迅猛,国内整体家电制造行业的市占率已经是全球排名第一。国内多个家电龙头都采用了公司高质量、高性价比的芯片,公司在家电MCU领域市占率不断提高。随着今年家电行业的持续火热,预计公司家电MCU业务将继续保持稳步增长。 OLED驱动芯片积极布局,静待风气。 公司是国内唯一能量产OLED驱动IC的公司,并且与国内多家一线面板厂保持接洽,公司将在今年陆续推出新产品。随着国内各大面板厂产能落地,中颖电子有望逐步进入供应链,实现营收大规模增长。 盈利预测。 我们预计公司2017年-2019年EPS为0.69、1.01、1.61元,对应PE为52、36、22倍,参照行业2017年平均66倍的PE,给予公司“推荐”评级。 风险提示OLED驱动IC进展不及预期、锂电IC进展不及预期。
中颖电子 电子元器件行业 2017-04-13 37.13 40.29 20.59% 38.40 3.42%
39.67 6.84%
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2016年报,归母净利润增速116.20%;2017Q1,增速57.53%-84.93% 公司公告2016年年报,实现营业收入51770.24万元,同比增长25.85%;实现归属于上市公司股东的净利润10763.25万元,同比增长116.20%,超预期。公告2017年1季度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润2,300万元-2,700万元,同比增长57.53%-84.93%。2016年加权平均净资产收益率为16.35%,较去年增加7.96%,显著提高。 打造AMOLED驱动芯片龙头,为公司长期业绩增长保驾护航 苹果十周年创新周期下继续看好AMOLED行业趋势,国内厂商除了LCD高世代线持续布局外,也在加紧新一代OLED技术领域投入,按照目前厂商的规划,全国OLED产能在2019年有望达到30万片/月,较2015年复合增长率约79.34%。公司专门成立“芯颖科技”进行AMOLED研发,目前公司的AMOLED可支持小角度弯曲、可扰式和可折叠式,支持FULLHD全高清解析(1920*1080显示),主要应用于智能手机。2018年AMOLED整个行业将崛起,凭借稀缺性的龙头优势有望获得一定的市场份额。 锂电池管理芯片快速增长,家电类芯片为公司业绩保驾护航 锂电池管理芯片2016年相比2015年增长超过100%,销售占比超过10%,主要应用于二线笔记本电脑品牌以及高端手机维修市场,去年的销售中三分之一用到笔记本电脑,三分之一用到电动车领域,三分之一用到无人机领域。在笔记本方面跟一线厂商联系较久,大概有两年,今年有望进入试产,明后年将较为明显的增厚公司业绩。家电市场领域主要来自于大家电视份额的增加,我们认为未来智能家居、物联网的的崛起将进一步带动家电领域芯片的业绩增量。同时,今年已经成功研发出两块新产品,分别运用于手机控制主控芯片和32位元低功耗蓝牙的IOT主控芯片。 布局物联网和智能家居可期 公司2016年已经推出首颗应用32位元低功耗技术的物联网及智能可穿戴设备应用芯片,打开物联网的入口。进入国网,IR46规格是我们的介入点。目前我们公司还是以外销为主。未来智能家居应用广泛,智能家电、智能影音、家用三表、背景音乐、灯光窗帘等,市场空间广阔。 战略方向前瞻,龙头地位稳固,继续推荐,给予买入评级 公司致力于打造大中华区最大且国际知名的MCU芯片设计公司,公司管理层大多来自台湾,并深耕芯片行业数十年经验。我们看好公司锂电池领域的快速发展以及抢占AMOLED行业的先机。预计17-18年EPS为0.77元和1.00元,2017年对应目标价44.8-47.6元,维持买入评级。 风险提示:集成电路产业政策不达预期风险;行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;下游需求低于预期风险。
中颖电子 电子元器件行业 2017-04-11 39.23 41.37 23.83% 37.90 -3.39%
39.67 1.12%
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投资要点: 国内家电MCU龙头,为公司发展保驾护航。 公司是国内集成电路设计与销售的领军企业,小家电MCU 芯片全球排名第二,市占率稳定在20%左右,客户主要为美的、九阳、苏泊尔;受益于国内小家电企业的发展,业务稳步增长。公司大家电MCU 芯片,定频产品市场份额不断扩大;冰箱、洗衣机的变频控制IC 已经实现量产;变频空调IC 正在验证阶段,17年有望进入试生产。预计家电MCU 业务未来年均增速为15.5%,毛利率达45%左右。 电池管理芯片有望打破寡头垄断,实现高速增长。 电池管理芯片是公司2016年利润快速增长的动力,其短期增长是由于消费电子、电动自行车和电动工具的拉动,持续增长在于一线笔电市场的突破。 公司产品在二线笔电市场占比达50%,17年有望打破寡头垄断,进入一线客户实现大规模量产,预计电池管理芯片业务将实现高速增长。 公司为AMOLED驱动芯片国内唯一实现量产企业。 AMOLED确认为下一代新型显示技术,目前国内面板厂大规模投资AMOLED,即将技术突破,实现大规模量产。公司是国内唯一能量产AMOLED驱动IC的公司,与国内一线面板厂有着合作关系,随着国内各大面板厂产能落地,中颖电子将逐步进入供应链,实现营收大规模增长。预计公司17年-19年AMOLED驱动IC的收入分为0.73亿,2.5亿,8.2亿。 给予“推荐”评级。 公司家电MCU业务稳步增长,电池管理芯片及AMOLED驱动芯片业绩弹性大。我们预计公司2017年-2019年EPS为0.69、1.01、1.61元,对应PE为57、39、25倍,半导体设计公司因其技术含量高,业绩弹性大,估值水平较高,选取A股IC设计板块的若干公司,2017年PE平均66倍为参考,给予“推荐”评级。 风险提示。 锂电池管理芯片进展低于预期,AMOLED量产进度低于预期。
中颖电子 电子元器件行业 2017-04-03 37.94 -- -- 40.12 5.75%
40.12 5.75%
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年报点评: 1.家电MCU和锂电池BMS芯片放量,业绩大幅增长 公司2016年实现营收5.18亿元,同比增长25.9%,归母净利润1.08亿元,同比增长116.2%,实现毛利率44.2%(去年同期42.33%),净利率20.6%(去年同期12.1%)。预计2017年Q1实现归母净利润2300-2700万元,同比上升57.5%-84.9%。 2016年业绩大幅增长的原因:1)家电MCU份额提升(新客户+老客户销售份额增加);2)锂电池BMS芯片放量出货(销售增长翻番以上,销售占比超过一成);3)产品结构改善,盈利能力提升;4)2016年收入政府补贴增加926万元;5)资产减值较去年减少1162万(2015年开始公司停止了TFT芯片业务,计提TFT产品存货跌价准备较大)。 2017Q1业绩同比大幅提升原因:公司的大家电主控芯片+锂电芯片在2016年下半年开始规模化销售,今年公司营收的季节性不明显。 2.静待国产AMOLED面板爆发,公司将充分受益驱动IC国产化 公司是国内AMOLED驱动IC龙头公司,目前是和辉光电的核心供应商,目前国产OLED面板厂处于良率爬坡期,我们判断国产OLED屏幕将在2018年开始放量,届时将迎来公司驱动IC业务的爆发。 我们预计2017-2019年EPS分别为0.81、1.11、1.63。对应的PE为49、36、24倍,维持“强烈推荐”评级。 公司核心逻辑: 1.家电MCU持续增长,智能家居、物联网MCU打开成长新空间 近年来公司的经营环境明显受益于国内的家电制造行业发展向好,国内的家电制造行业的市占率已经是全球第一,家电厂商配合国家政策采用国产芯片的意愿有所提升。公司是国产家电MCU主控芯片的领军企业,与国内家电一线品牌大厂建立了长期、稳定的合作关系,可以为客户提供完备的软硬件一体化服务。 公司家电业务分为大家电和小家电两块,目前公司在小家电MCU领域国内市占率第一,全球市占率第二,目前切入大家电市场进展顺利,将会成为这部分业务的主要增长点。此外,报告期内,公司成功推出了第一款32位元内核,具备蓝牙低功耗通讯功能的IOT主控芯片,并已逐步向市场展开推广,在智能家居和物联网时代将大有可为。 2.BMS芯片高速增长,一线市场有望放量 锂电池BMS芯片市场应用面日益广泛,公司BMS芯片实现了跳跃式的销售增长。公司目前BMS芯片主要是二线后装市场,市占份额达50%,报告期公司业务内由笔记本电脑后装电池BMS拓展到电动自行车和手机和pad维修,未来有望持续增长。 此外,公司现积极切入一线前装市场,国际级一线品牌笔记本电脑厂家的工程验证已进入最后几个阶段,未来利用长期的技术积累以及贴近市场的优势,一线市场有望放量。 3.国内AMOLED驱动IC唯一量产厂商,充分受益行业增长 AMOLED国产面板未来三年将迎来爆发,各大面板厂商纷纷扩厂。公司作为国内AMOLED驱动IC唯一量产供应商,将长期收益于行业成长,公司现已是和辉光电的主要供应商。报告期内,公司合资成立“芯颖科技”助力AMOLED驱动IC业务的发展。我们判断,2018年将是公司AMOLED芯片爆发点,业绩弹性巨大。 4.投资建议: 受益于国内AMOLED行业爆发以及公司在家电MCU和消费级BMS芯片市场进一步开拓,公司未来3年业绩持续保持高增长,2018年将是公司BMS芯片前装市场和AMOLED芯片爆发点,业绩弹性巨大。 我们预计2017-2019年EPS分别为0.81、1.11、1.63。对应的PE为49、36、24倍,维持“强烈推荐”评级。 5.风险提示: 一线笔记本厂商订单进展低于预期;AMOLED驱动发展低于预期。
中颖电子 电子元器件行业 2017-04-03 37.77 -- -- 40.12 6.22%
40.12 6.22%
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维持“强烈推荐”评级、暂不设定目标价格。预测2017-19年营收6.6、6.6和11.5亿元,净利润1.54、2.20和3.16亿元,每股收益0.81、1.15和1.66元,维持“强烈推荐”评级,暂不设定目标价格。 风险提示:家电需求疲软、AMOLED和锂电低于预期、技术路线风险等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名