2023年业绩大幅上升1月17日，公司发布2023年业绩预报。预计实现归母净利润达到1.58亿元-1.69亿元，比上年同期增长50%-60%。扣除非经常性损益后的净利润盈利0.5亿元-0.6亿元。同时，公司始终坚持聚焦主业，紧密围绕公司发展战略和年度经营目标开展各项经营管理工作。 在技术服务业务保持稳健发展的同时，公司加快OpenHarmony、openEuer、AI中枢平台等创新业务的行业落地，并取得较好进展。 达成战略合作，共创数据要素领域新篇章2024年1月9日左右与星环科技达成战略合作。双方共同在大数据平台建设及业务创新、数据要素、大模型高质量语料库等领域展开深度互利合作，为推动我国新一代信息技术的发展注入新活力。 2024年1月9日左右与浙江省大数据交易中心达成战略合作。双方决定共同携手，围绕企业数据资产化等领域的合规服务进行深度合作，联手打造安全、合规的数据生态圈。 42024华为中国合作伙伴大会即将召开，产业链景气度有望提升据“华为中国”官微消息，华为中国合作伙伴大会2024将于3月14日-15日在深圳举办。近年来，国家和地区政府更加关切并深入参与当地产业环境的建设。2024年3月3日深圳发布《市支持开源鸿蒙原生应用发展2024年行动计划》，该计划提出了将深圳打造成鸿蒙原生应用软件生态策源地、集聚区的目标，并制定了加强鸿蒙原生应用供给能力、推动鸿蒙原生应用产业集聚、完善鸿蒙原生应用生态体系三大主要任务。为华为提出数字基础设施建设、数字人才培养、孵化数字化新商业模式的政策建议提供了可能，为推动更普惠、更均衡的数字化进程打下了基础，华为产业链景气度有望提升。 华为开源鸿蒙领域深度合作伙伴2023年12月26日与鸿蒙生态服务共同举办服务合作协议签署仪式，并正式签定鸿蒙生态服务合作协议。公司自主研发并推出了面向行业的基于OpenHarmony的软件发行版操作系统HiHopeOS并落地商用。（1）在金融行业，面向金融数字化服务终端领域，公司发布了基于OpenHarmony的面向金融支付行业的HiHopeOS软件发行版。（2）在能源行业，公司发布了基于OpenHarmony3.2Reease版本；面向电力行业的HiHopeOS发行版。（3）在智慧城市领域，公司发布了基于OpenHarmony的面向智慧城市领域的软件发行版，并已联合合作伙伴围绕“城市生命线”打造了全新的城市燃气监测解决方案。（4）在医疗行业，公司率先将OpenHarmony引入医疗领域使能智慧医疗，使能合作伙伴完成搭载HiHopeOS面向医疗行业发行版。（5）在工业物联网行业，搭载HiHopeOS的工业平板、工业网关、工业数采终端等产品实现商用。（6）在电力领域，推出了国内首个电力物联操作系统（电力鸿蒙OS）——一款面向电力行业边缘计算场景、物联终端嵌入式场景的开源操作系统。 布局人工智能领域“1+6+N”在人工智能领域，公司提出了“1+6+N”的发展战略，并发布了《润和软件人工智能（AI）战略白皮书》，自主研发并推出了新一代人工智能中枢平台AIRuns，为电力、金融、制造、医疗等业务场景提供智能化服务以及商业落地方案。公司以AI中枢平台与大模型技术为核心竞争力，提供数据治理、数据标注、数据存储、模型训练与微调、模型仿真验证等端到端解决方案。公司基于大模型的AI智能中枢平台AIRuns已与Atas800训练服务器、AI框架昇思MindSpore完成并通过相互兼容性测试认证。 投资建议预计公司2023-2025年的EPS分别为0.21、0.35、0.49元，当前股价对应的PE分别为119.40、69.64、49.79倍。公司为中国领先的软件整体解决方案与服务供应商，深度参与华为鸿蒙与欧拉生态，长期受益于华为成长机遇。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；技术落地不及预期风险。

创新业务空间可期， 维持“买入”评级考虑到公司积极加大创新业务的市场拓展和研发投入力度， 我们下调原有盈利预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.80、 2.86、 3.83 亿元（原值为 3.30、4.10、 5.11 亿元）， EPS 分别为 0.23、 0.36、 0.48 元/股（原值为 0.41、 0.51、 0.64元/股），对应当前股价 PE 分别为 121.1、 76.4、 56.9 倍， 公司为华为核心合作伙伴，围绕 OpenHarmony、 openEuler 的自主创新业务有望快速增长，公司具备成熟 AI 全栈能力，长期空间可期， 维持“买入”评级。 事件：公司发布 2023 年三季报，业绩短期波动2023 年前三季度， 公司实现营业收入 21.62 亿元，同比下降 2.37%； 实现归母净利润 0.98 亿元，同比下降 18.95 %。 单三季度， 公司实现营业收入 7.26 亿元，同比下降 0.61%； 实现归母净利润 0.18 亿元，同比下降 45.89%。 华为核心合作伙伴， 成长前景光明在 8 月 4 日第五届华为开发者大会上，余承东介绍了 Open Harmony 根社区的最新进展， 其中由公司子公司润开鸿使能、作为 OpenHarmony 率先落地医疗行业的代表产品“天奥智能药品柜”位列其中， 并已实现在杭州、南京等多个医院的应用。此外公司在会上斩获“鸿蒙生态高校人才领域年度优秀伙伴”、“2023 华为开发者联盟鸿蒙生态人才发展奖”等荣誉，并受邀参加华为开发者联盟“鸿蒙生态人才共建”签约，充分彰显公司综合实力，未来有望受益华为成长机遇加速崛起。 发布人工智能中枢平台 AIRUNS， 开启成长新篇章公司在 AI 领域进展积极， 4 月初推出基于大模型的新一代人工智能中枢平台和四款行业应用内测产品， 5 月发布《润和软件人工智能（AI）战略白皮书》， 全面公司人工智能领域发展战略， 7 月进一步发布人工智能中枢平台公测版本AIRUNS，有望打开公司成长空间。 风险提示： 政策落地不及预期； AI 落地不及预期；公司研发和销售不及预期

核心观点： 2020年以来公司大力度投入开源鸿蒙、开源欧拉等创新业务，并于近期取得重大突破，预计随着行业信创全面展开，公司创新业务增长有望超预期。 公司概览：IT 服务领先企业，创新业务加速公司是新一代信息技术产品、解决方案和服务提供商，主要聚焦“金融科技”、“智能物联”和“智慧能源”三大领域，形成行业核心技术、高质量交付等竞争壁垒。2020年以来，公司以“高增长、高毛利、高附加值”为标准，向OpenHarmony、openEuler、双碳智慧园区等创新业务转型，并取得重大突破，有望成为公司新的增长引擎。 OpenHarmony 业务：迎国产化和物联网大浪潮OpenHarmony 是一个开源项目，主要基于华为捐献的鸿蒙操作系统的基础能力。2021年，公司基于 OpenHarmony 推出国内首款全场景智能物联操作系统 HiHopeOS，并持续推出商业发行版，重点面向金融、电力等优势行业。目前，HiHopeOS 金融发行版软件是国内首款既获得银联认证又通过金融信创验证的行业“双认证”的金融数字化服务终端操作系统，未来随着金融、电力等行业数字终端的国产化和智能化发展，公司开源鸿蒙业务有望加速增长。 OpenEuler 业务：将受益于行业信创全面提速openEuler 是一个开源项目，2019年由华为发起成立。欧拉生态繁荣生长，主流计算架构 100%覆盖，主流应用场景100%支持。2022年，在中国服务器操作系统新增市场中，欧拉的市场份额达到 25%，市场份额快速提升。 公司是 openEuler 社区重要的贡献者，全面参与 openEuler 项目的重大决策及 openEuler 开源项目例行运作和管理。2021年，公司在国内率先推出了基于 openEuler 的国产操作系统发行版 HopeStage。HopeStage 已经在金融保险、能源电力、智能交通等领域实现落地，随着行业信创全面展开，HopeStage商业化进程有望加速。 投资建议公司长期深耕金融、电力等领域，形成领先竞争优势，并在 OpenHarmony、openEuler、双碳智慧园区等创新业务持续加大投入，取得突破性进展，有望分享信创产业发展红利。预计公司 2022-2024年营收分别为 31.2/39.0/49.7亿元，EPS 分别为 0.24/0.38/0.74元，2023年 2月 17日收盘价 23.87元，对应 PE 分别为 101.20/62.81/32.31倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

公司公布 2019前三季度业绩: 2019年前三季度, 公司实现营收 16.47亿元,同比增长 17.35%。 实现归母净利润 1.68亿元,同比增长-6.18%。 实现扣非归母净利润 1.53亿元,同比增长-11.30%。 收入稳定增长。 2019年前三季度,公司实现营收 16.47亿元,同比增长 17.35%。其中 Q1/Q2/Q3分别实现营收 5.12亿元/5.55亿元/5.81亿元,同比增长14.10%/29.30%/10.36%。 前三季度,主营业务毛利率为 34.22%,相比去年同期提高 1.54pct。 其中 Q1/Q2/Q3分别为 32.87%/34.21%/35.41%。 费用率略有上升。 前三季度,公司销售费用、管理费用分别为 0.62/1.28亿元,同比增长 22.41%/26.35%,销售费用率、管理费用率为 3.75%/7.79%,较去年同期分别上升 0.44pct/1.13pct。 前三季度公司研发费用为 1.47亿元,同比增长-0.86%, 研发费用率 8.92%,同比下降 0.80pct。 2019年前三季度实现归母净利润 1.68亿元,同比增长-6.18%。其中 Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润 0.52亿元/0.57亿元/0.59亿元,同比+14.83%/+8.68%/-27.51%。 坚持金融科技和智能物联两大战略发展方向,未来前景广阔。 金融科技方面,2019公司与蚂蚁金服在联合推出了面向国内银行行业的“新一代分布式金融核心系统”,完成了金融科技业务的重要产品升级。新一代分布式金融核心系统将为传统银行构建强大的中台能力,解决金融机构产品管理、资金管理、账务清算等数字化转型难题。智能物联方面, 公司以既有的芯片与端设备开发、人工智能、云计算、大数据等技术能力为基础,打通了从端到云、从技术到应用的全栈式 IoT 解决方案能力。 未来前景广阔。 投资建议:预计公司 2019/2020/2021年 EPS 0.44/0.55/0.69元,对应 PE34.34/27.46/21.94倍,给予“增持”评级。 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧

2019Q1-3营收净利增速低于我们预期。公司智能物联板块业务逐步成型,必将在智慧物联时代为公司的成长提供新的动能。维持“增持”评级,维持目标价 16元。投资要点: 2019三季报营收净利低于我们预期,维持“增持”评级,维持目标价 16元。公司 2019Q1-3营收 16.47亿元,同比增长 17%;归母净利1.68亿元,同比减少 6%。下调 19-21年营收预测分别为 23.92(-1.16,-5%)、28.55(-1.6,-5%) 、34.32(-1.88,-5%)亿元,下调 19-21年归母净利润预测为 3.38(-0.39,-10%) 、3.99(-0.57,-13%) 、4.83(-0.67,-12%)亿元。19-21年对应 EPS 为 0.42(-0.05,-11%) 、0.50(-0.07,-12%)、0.61(-0.08,-12%)元。考虑到公司在金融科技方面的竞争力强,在智慧物联业务的布局初显成效,维持目标价 16元,对应 2020年 PE32x,维持“增持”评级。 Q3单季营收净利增速同比回落。2019Q3单季营收 5.81亿元,增长10%;归母净利 5882万元,减少 28%。Q3毛利率 35.4%,较去年同期减少 7.4pct,较 Q2提升 1.2pct。 股权结构调整,金融科技+智能物联业务双轮发力。自 2018年蚂蚁金服入股以来,后续南京国资混改基金、服贸基金又相继入股。目前上海云鑫、南京国资混改基金、服贸基金分别持有公司股份 5.05%、5.02%、5.02%,分列二、三、四股东。在技术背景和国资背景股东相继入股后,公司的抗风险能力和技术实力进一步提升。除金融科技方面的业务稳步推进外,公司智慧物联业务逐渐成型。公司在长期实践中积累了边缘计算、芯片、AI、云计算、大数据等核心能力,形成了与头部客户的良好合作关系,将在智能时代迎来收获。 催化剂:公司与蚂蚁金服合作进一步升级、智能物联取得新突破。 核心风险:商誉发生减值、市场开拓不及预期。

营收增速提升,去年基数较大影响净利润表现。第二季度实现营收5.55亿元,同比增长29.30%,增速较一季度显著提升;实现归属净利润5722.94万元,同比增长8.68%,净利润增速偏低主要为去年同期基数较高(2018年第二季度归属净利润同比增长86.26%,显著高于其余三个季度)。上半年毛利率为33.57%,同比提升1.54个百分点,销售费用率为3.59%,管理费用率、研发费用率分别为7.69%、8.46%,期间费用率有所提升,预计主要为职工薪酬增加所致,考虑下半年营收占全年比重较大,期间费用率有望下降。 金融科技增长稳健,智能终端信息化势头强劲。金融科技服务实现营收6.04亿元,同比增长11.82%,包括专业交付、解决方案、科技运营等三大部分。专业交付方面,不断完善自动化交付工具的功能和性能,交付效率和核心竞争力持续提升;解决方案方面,完成了与蚂蚁金服“新一代分布式金融核心系统”的研发,并以业务中台为核心基础,持续推出金融科技解决方案产品及运营平台,产品覆盖率进一步提升;科技运营方面,“互联网金融业务”运营平台业务稳步推进。智能终端信息化实现营收2.58亿元,同比增长87.84%,增速显著提升,成为最重要增量来源。公司以既有的芯片与端设备开发、人工智能、云计算、大数据等技术能力为基础,打通了从端到云、从技术到应用的全栈式IoT解决方案能力,并逐步具备了从芯片到应用的软硬件一体化的综合智能物联网方案与综合服务能力。在芯片与边缘计算能力持续投入研发,深耕新一代AI计算平台HiHope,HiHope AI开源社区已与包括华为海思、瑞萨电子、索喜电子、Google、德州仪器、英飞凌、Microchip、NXP等业界顶级芯片商、操作系统商展开了紧密合作,为华为海思的战略合作伙伴、瑞萨电子中国区的独家战略伙伴、Google Android TV的全球顶级合作伙伴,并推出了9款高性能AI开发平台,智能驾驶解决方案也取得重要进展。智慧能源信息化实现营收1.00亿元,同比增长26.94%,保持快速增长势头,通过引入EC-IoT开放式物联网平台架构,公司不断完善“智能配电物联网”解决方案,智慧能源领域的核心竞争力进一步提升。 投资建议。公司费用增速较快,对净利率仍将产生一定影响,同时,公司战略收缩非核心业务,也将对净利率带来一定影响。综上,我们下调公司2019年-2021年归属净利润分别至3.83亿元、5.13亿元、6.56亿元(前值分别为4.13亿元、5.40亿元、6.87亿元),对应PE分别为33倍、25倍、20倍,参考可比公司,给予2020年30倍目标PE,上调目标价至19.32元/股(上调前为16.21元/股),维持“推荐”评级。 风险提示:新业务扩展不达预期、商誉减值。

事件:公司发布 2019年半年报,上半年实现营收 10.66亿元,同比增长 21.53%;归母净利润 1.09亿元,同比增长 11.52%,扣除非经常性损益后的净利润 0.99亿元,同比增长 6.68%。 智能化终端业务快速增长:报告期内,公司三大主营业务金融科技服务、智能终端信息化和智慧能源信息化实现收入 6.04亿元、2.58亿元和 1.00亿元,分别同比增长 11.82%、87.84%和 26.94%。公司智能终端信息化业务持续向智能手机、智能平板、智能芯片等客户提供芯片参考设计、整机系统开发、智能设备调优等技术服务,通过数字化战略升级,实现了向智能物联网方案能力的延伸。报告期内,公司成为华为海思的战略合作伙伴并推出了多款高性能 AI 开发平台,包括基于华为海思芯片能广泛应用于数字新媒体、智能机器人、智能支付等场景的 HiKey960开发平台;基于华为海思芯片能广泛应用于机器人、智慧城市、深度学习、自动驾驶等场景的 HiKey970开发平台;基于华为海思芯片能广泛应用于智能安防、客流统计、人脸识别、智能门禁、自动驾驶、机器人等场景的 Hickory 开发平台等。 费用增速高于收入增速,毛利有所降低:报告期内,公司销售费用、管理费用分别增长 25.23%和 22.68%。研发费用方面,2018年公司研发费用占销售收入比重为 8.46%,相比期初的 11.38%有所减少,但研发费用规模同比增长了 22.39%。另一方面,公司三项主营业务毛利率均有下滑,致使综合毛利率比去年同期减少 3个点左右。费用增速高于收入增速以及毛利率的下滑致使公司净利润增速低于收入增速。 服贸基金入股优化股权机构:公司前期发布公告,控股股东润和投资、实际控制人周红卫及姚宁和股东宁波宏创与服贸基金签订股权转让协议,以 4.88亿元的价格转让公司 5.13%的股份,并于 8月 7日完成过户手续。服贸基金作为国家级产业投资基金,其对公司较高比例的持股有利于优化公司股权结构,同时有望为其业务发展提供助力。 投资建议:公司深耕金融领域,此外物联网和芯片等业务发展态势良好。预计 2019-2020年 EPS 分别为 0.49元、0.63元,维持“买入-A”评级,6个月目标价 19元。

一、事件概述 2019年上半年,公司实现营业总收入10.66亿元,同比增长21.53%;实现归母净利润1.09亿元,同比增长11.52%;实现扣非后归母净利润0.99亿元,同比增长6.68%。 二、分析与判断 收入快速增长,费用率小幅上升 报告期内,公司坚持金融科技和智能物联两大战略发展方向,主业推进有条不紊,营收增速达21.53%。随着公司业务的快速扩张,费用率水平有所上升。2019年上半年,公司销售、管理、研发费用分别同比增长25.23%、22.68%和22.39%,均略高于营收增速,三项费用率之和达19.74%,同比小幅提高0.24个百分点。 牵手蚂蚁金服,金融科技业务实现产品革新 2019年3月,公司与蚂蚁金服在联合推出了面向国内银行行业的“新一代分布式金融核心系统”,完成了金融科技业务的重要产品升级。新一代分布式金融核心系统将为传统银行构建强大的中台能力,解决金融机构产品管理、资金管理、账务清算等数字化转型难题。2019年上半年公司金融科技业务实现收入6.04亿元,同比增长11.82%,未来随着央行金融科技发展规划等政策利好的落地以及新一代分布式金融核心系统的推广,金融科技业务增速有望进一步提升。 坚持数字化战略,智能终端信息化业务表现亮眼 报告期内,公司以既有的芯片与端设备开发、人工智能、云计算、大数据等技术能力为基础,打通了从端到云、从技术到应用的全栈式IoT解决方案能力。公司HiHopeAI开源社区已与包括华为海思、瑞萨电子、Google、德州仪器等业界顶级芯片商、操作系统商展开了紧密合作,并推出了HiKey960、HiKey970等9款高性能AI开发平台。2019年上半年公司智能终端信息化业务实现收入2.58亿元,同比增速达87.84%,成为公司收入端增长的主要动力。 三、投资建议 首次覆盖,给予推荐评级。公司围绕金融科技和智能终端信息化两大业务持续推动数字化升级战略,与蚂蚁金服、华为等业内巨头保持了紧密的合作伙伴关系。预计2019-2021年公司的EPS分别为0.46/0.58/0.75元,对应当前股价PE分别为35X/28X/21X。选取恒生电子、长亮科技、赢时胜作为可比公司,2019-2021年行业平均PE分别为51X/37X/30X,公司具有一定的估值优势,给予推荐评级。 四、风险提示: 新产品推广不及预期,商誉减值风险。

聚焦金融IT和软件开发,业绩增长稳健。公司从早期的软件外包,到目前聚焦两大业务,其一为金融信息化,包括银行IT核心系统、银行IT测试以及保险IT;其二为软件开发,包括智能终端信息化、智慧能源、供应链管理软件等。公司近年来业绩增长稳健,近5年(2013-2018)收入和归母净利年均复合增速分别为33.71%和32.44%。 银行IT新时代,变革驱动中小银行新一轮投入。Bank3.0是银行IT架构从烟囱式架构到统一平台的转变,从账户式到客户生态管理。近年来监管和商业环境的变化给银行,特别是中小银行带来较大生存压力。一方面是利率市场化和严监管大背景,另一方面是移动互联网浪潮的冲击,都对其差异化竞争能力提出更高要求。银行急需变革以突破传统渠道的限制和提供更为灵活的业务服务,而这都与一套更契合高效的银行IT系统架构密不可分。 携手蚂蚁金服,共造新一代银行IT核心系统。蚂蚁金服系云鑫投资于2018 年5 月参股润和软件5%股权,双方达成战略合作。而今年3月双方也在南京联合正式推出了面向国内金融行业的新一代分布式金融业务核心平台。新一代分布式系统打破了以往的烟囱式架构,以蚂蚁金服最新研发成果IaaS、PaaS、BPaaS 和mPaaS 等为基础,结合了润和软件在业务场景和渠道的多年积淀,能够有效解决数据孤岛,运维成本高、用户体验差、产品创新能力不足等问题,为中小银行迎接Bank3.0 时代变革赋能。目前,台州银行、常熟银行等已实现银行IT 系统的升级。 对于中小银行,弃IOE选择自主分布式云服务是大势所趋。我们认为,一方面传统IOE 架构尽管被大型金融企业广泛使用,但其运维成本过高,也无法契合中小银行业务灵活性的需求,而新一代分布式核心很好地解决这两大问题;另一方面,中小银行自主研发能力相对较差,对专业银行IT系统供应商的技术支持有较强依赖,同时对AI和大数据等新技术应用带来的效率改进也有较强需求。这正是公司的机会所在。蚂蚁金服在IaaS、PaaS 层的优势与公司在SaaS 端应用和对银行业务的深刻理解优势互补,共同助力银行IT架构升级。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2019~2021年EPS分别为0.50、0.64、0.81元/股。目前公司股价对应19年EPS约22倍市盈率,相比同类企业估值较低。我们看好公司与蚂蚁金服的合作下,新一代分布式核心助力中小银行IT架构升级的前景和竞争力,参考可比公司估值,认为可给予30-36倍19年市盈率,对应价格区间在15.00-18.00元,给予“优于大市”评级。 风险提示:新业务市场教育过程长于预期。

事件:近日,润和软件发布2018 年年度报告,2018 年公司实现营业收入20.38 亿元,同比增长26.41%;实现归属母公司股东净利润3.14 亿元,同比增长26.05%;实现扣非后归属母公司股东净利润2.92 亿元,同比增长29.53%。 点评:? 各项业务均快速增长,现金流提升明显。公司2018 年业绩实现平稳增长,各主要业务领域均表现较好。金融科技、智能终端信息化、智慧能源信息化这三个业务板块的营收增速分别为25.39%、45.10%和27.36%。2018 年公司毛利率下降2.69 个百分点,毛利率相对较低的智能终端信息化业务的快速增长一定程度上拉低了整体毛利率。2018 年公司净利率小幅下降0.32 个百分点,各项费用率基本保持稳定。2018 年公司经营活动现金流量净额为2.75 亿元,同比增长90.31%, 为归母净利润的87.5%,现金流情况显著改善。 研发投入高速增长,与蚂蚁金服合作打造新品。2018 年公司研发投入及研发人员数量持续快速增长。研发投入总额达到3.01 亿元,同比增长55%;截止2018 年末的研发人员数量为1389 人,同比增长43%。两者增速均远高于营收增速。在研发产品层面,公司与蚂蚁金服联合研发“新一代分布式金融核心系统”,帮助传统银行打造一个“大中台、快前台” 的整体架构和运营模式。2019 年3 月份,该产品已经正式发布,有助于公司技术能力及品牌效应的提升。 联创智融完成业绩承诺,终端信息化向智能物联网迈进。公司金融科技业务主要由两家全资子公司联创智融和捷科智诚承担。2018 年两者分别实现营业收入6.39 和5.58 亿元,实现净利润2.26 亿元和7748.4 万元,净利润同比增速分别为23.7%和2.6%。其中联创智融顺利完成最后一年的业绩承诺,捷科智诚同样保持业绩的平稳增长。未来公司与战略合作伙伴蚂蚁金服在技术资源、客户资源、团队资源方面的合作有望对公司注入新的发展动力。公司在智能终端信息化业务方面,已经初步具备了从芯片到应用的软硬件一体化的综合智能物联网方案与综合服务能力。公司推出了新一代AI 计算平台HiHope,并发布HiKey960、 HiKey970 等七款高性能AI 计算平台,为向智能物联网方向的数字化战略升级提供支撑。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021 年公司营业收入分别为25.36、30.98、36.90 亿元,归属于母公司净利润分别为4.12、5.05、5.95 亿元,按最新股本7.96 亿股计算摊薄每股收益分别为0.52、0.63、0.75 元,最新股价对应PE 分别为26、21、18 倍,维持“增持”评级。 风险因素:新产品及新技术开发风险;公司规模扩大引致的管理风险;应收账款回收风险;商誉减值风险。

业绩快速增长,现金流改善明显。下半年实现营收10.39亿元,同比增长13.43%,增速较上半年有所下降,预计为源于业务结构主动优化,实际上,第四季度毛利率达到56.47%,为上市以来历史新高,同比提升5.56pct,环比提升13.65pct。2018年,公司经营活动现金流入为20.31亿元,同比增长32.34%;经营性净现金流为2.75亿元,同比大幅增长90.31%,较上年改善明显。研发投入为3.01亿元,占营收的比重达到14.75%,研发费用为2.32亿元,同比增长31.31%,研发费用资本化比例有所提升,主要为新一代分布式金融核心系统处于快速投入期。子公司方面,捷科智诚实现营收5.58亿元、实现净利润7748.39万元,保持稳健增长;联创智融实现净利润2.26亿元,继续保持较好势头。 多业务平衡增长,分布式核心系统进入快速推进期,智能物联迎来加速。公司确定了以金融科技、智能物联为两大数字化战略升级方向,各业务均实现稳步增长,空间值得期待。1)金融科技服务实现营收13.23亿元,同比增长25.39%,毛利率为44.37%,维持在较高水平;3月7日,与蚂蚁金服共同发布新一代金融核心系统,对下一阶段业务发展具有重要意义;近期中标天津银行DevOps项目,创造多个行业第一,是与蚂蚁金服开拓金融科技市场又一重大里程碑,随着与蚂蚁金服合作不断深入,及新一代分布式核心系统加速推进,在城商行、农商行为主的中小银行市场有望开启新一轮快速增长。2)智能终端信息化实现营收2.98亿元,同比增长45.10%,为增速最快业务,毛利率为39.67%;基于与华为多年的紧密合作,公司成为国内少有的具备了从芯片、主板、操作系统、云、应用场景一体化物联网开发整合能力的企业,推出了新一代AI计算平台HiHope,与华为已联合发布了Hikey960、Poplar等4款高性能AI计算平台,将受益华为IoT战略的推进及需求的释放。4)智慧能源信息化实现营收1.92亿元,同比增长27.36%,主要细分市场客户为发电企业、电网企业、新能源企业等,能提供“物联传感”和“数据分析”前后端业务,将进一步受益电力物联网政策推进。4)信息化营收为1.73亿元,同比增长24.96%,后续供应链信息化与物联网更多协同值得期待。 投资建议:考虑公司较快的费用增长,及新业务较大的投入,我们下调公司2019年-2020年归母净利润分别至4.13亿元、5.40亿元(下调前分别为4.55亿元、5.88亿元),我们预测公司2021年归母净利润为6.87亿元,对应PE分别为25倍、19倍、15倍,参考可比公司及历史估值,给予2019年30倍目标PE,对应目标价16.21元,维持“推荐”评级。 风险提示:新业务扩展不达预期、商誉减值风险。

19Q1业绩预告符合预期,维持“增持”评级,上调目标价至16.00元。公司2018年实现营收20.38亿元,增长26%;实现归母净利3.14亿元,增长26%。2019Q1归母净利4968-5871万元,同比增长10%-30%。目前公司金融科技+智能物联双轮驱动战略已非常清晰,公司发展将迎来新时代。维持19-20年营收预测分别为25.08、30.15亿元,调整19-20年归母净利润预测为3.77、4.56(+0.18,+4%)亿元,新增2021年营收预测为36.20亿元,归母净利为5.50亿元。19-21年对应EPS为0.47、0.57(+0.02,+4%)、0.69元。上调目标价至16(+1,+7%)元,对应19年PE34x,维持“增持”评级。 营收上新台阶,智慧终端信息化业务快速增长。公司2018年营收突破20亿大关,金融科技、智慧终端信息化、智慧能源信息化、智能供应链信息化分别实现营收13.23、2.98、1.92、1.73亿元,同比分别增长25%、45%、27%、25%。智慧终端信息化业务保持了较高速度的增长,成为润和软件业绩的又一发力点。 金融科技+智能物联双轮布局已完成,3.0时代的润和值得期待。润和经过2018年的布局,目前双轮战略已非常清晰。金融科技继续联手蚂蚁,为中小银行数字化转型赋能。智能物联则聚焦于智慧能源、智能驾驶、智能零售、智能硬件等领域,以全新的姿态迎接智能物联网现时代。 催化剂:公司与蚂蚁金服合作进一步升级、智能物联取得新突破。 核心风险:商誉发生减值、市场开拓不及预期。