金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
科恒股份 有色金属行业 2017-11-21 61.00 -- -- 64.29 5.39%
64.29 5.39% -- 详细
事件:公司收购万好万家目前收到证监会一次反馈意见,此前公司发布2017 年三季报,前三季度公司实现营业收入13.2 亿元,较去年同期大幅增长216.67%;实现归属于上市公司股东的净利润1.35 亿元,同比大幅增长2218.75%。我们对公司的基本情况进行了调研,得出相关结论。 业绩同比大增,锂电正极材料+设备双轮驱动:公司主要产品为锂电池正极材料,以钴酸锂和低端三元为主。并购浩能科技后,科恒成为国内为数不多的锂电池正极材料+锂电池生产设备双轮驱动发展的公司。2017 年前三季度,公司业绩符合我们的预期,营收及净利润均实现大幅增长,主要系锂电池正极材料销售规模大幅增长及新增合并浩能科技利润表所致。随着正极材料量价齐飞及毛利率显著提升,子公司浩能科技在手订单稳步增加,公司业绩提升依然有较大空间。 正极材料稳步扩张产能,目前基本满产状态:公司本部江门主要生产钴酸锂及动力三元523 电池,目前产能已达到500 吨/月,处于满产状态。英德均为动力三元523、622,目前产能约300 吨/月,基本全部满产。2017年7 月份,公司在英德基地建成3000 吨/年的高端动力三元产能,目前已满产。英德二期规划为5000 吨/年的动力三元和约3000 吨/年的高电压钴酸锂,目前厂房及设备设计规划已进入尾声阶段。公司三元材料品种齐全,包括动力三元和高电压钴酸锂。目前产品逐步向高端升级,为了全方面满足下游客户的需求,公司积极储备行业的新兴技术及产品,带动正极材料业务持续快速发展。 拟收购万好万家设备100%股权,打通锂电前段设备全工序:此前公司公告以发行股份+现金支付的方式合计6.5 亿元对价收购万好万家设备100%股权。万好万家设备承诺2017-2020 年扣非净利润分别为2,500、4,500、6,000 及 7,500 万元,目前公司已收到证监会一次反馈意见。万好万家是国内一线的锂电搅拌设备企业之一,技术实力较强,是松下、力神、银隆深等的搅拌设备供应商。公司2016 年收购的浩能科技是国内一流的涂布机生产企业,主要产品为涂布机、辊压机、分条机等。收购万好万家将使得公司打通锂电设备的前端全工序,预计将稳步提升公司锂电设备的整线供应能力及盈利能力。随着科恒、万家设备、浩能科技在业务上不断融合,在客户销售及推广方面持续加强合作,后续将逐步凸显整体的协同效应。 投资建议:公司是国内知名的锂电池正极材料供应商,2016 年并购浩能科技后,实现锂电正极材料+设备双轮驱动。公司持续布局,拟收购万好万家设备打通锂电前段设备全工序,目前已收到证监会一次反馈意见。 2017 年前三季度,公司业绩符合预期,收入及净利润同比大增,随着正极材料量价同步提升及浩能科技在手订单稳步增加,业绩仍有较大提升空间。不考虑万家设备并表及股本摊薄,我们预计2017-2019 年的EPS 为1.71 元、2.55 元和3.14 元,对应PE 为36、24、19 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。
科恒股份 有色金属行业 2017-11-02 73.11 86.90 58.87% 75.96 3.90%
75.96 3.90% -- 详细
事件:公司26日公布第三季度报告,2017前三季度营业收入13.20亿元,同比增长216.67%;归母净利润1.35亿元,同比增长2218.75%。其中第三季度营业收入5.73亿元,同比增长253.35%;归母净利润7465.72万元,同比增长4201.12%。 第三季度业绩显著提速,三大动力推动增长。公司前三季度扣非后净利润为8298.16万元,同比增长813.51%。Q3一季度就实现净利润7465.72万元,高增长原因有三:(1)公司锂电池正极材料订单大幅增长,生产线满负荷生产,且部分新增产能释放,产销量大幅增长,销售毛利率明显上升;(2)本期新增合并浩能财务,浩能业绩增长良好;(3)报告期内,公司出售长期股权投资-湖南雅城全部股权使本期投资收益大幅增长(确认投资收益5694.98万元)。 下游新能车渗透率有望不断提升,“设备”+“材料”龙头将深度受益。根据中国汽车工程学会《节能与新能源汽车技术路线图》预测,到2020年新能源汽车年销量有望达到210万辆,渗透率达7%,到2025和2030年,年销量将达525万、1520万辆,渗透率达到15%、40%,锂电需求达到120GWh。目前有效产能约为40GWh,未来几年产能扩充设备需求将放量增长。公司主营业务涵盖锂电材料和锂电池自动化生产设备,面对火热的市场需求,公司紧紧锁定珠海格力、ATL、CATL、力神、力信等优质客户的同时,积极开拓新客户,开展大规模的客户试用推广工作,成效显著,订单充足,将显著受益。 整线设备供应商是目标,外延并购良性协同可期。公司于2016年11月完成收购浩能科技,进入涂布、分条、辊压等前端设备制造领域,今年拟收购锂电搅拌设备优质标的万好万家,两者覆盖了电池工艺的极片制作部分生产设备,有利于实现技术整合,产生良性协同。据公司公告信息,公司一直积极寻找合适的锂电设备标的企业,并购万好万家是公司拓展锂电设备业务的关键环节,成功后公司完全打通锂电设备的前端环节,有利于提升公司锂电设备的整线供应能力。作为锂电设备的龙头企业,在充分整合以后有望实现锂电生产设备的整线供应,进一步增强公司优势,享受高增长行业的超额收益,业绩弹性可期。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为19.54亿元、27.80亿元,39.64亿元,净利润分别为1.87亿元、2.63亿元、3.25亿元,成长性突出;维持给予买入-A的投资评级,6个月目标价为86.90元,相当于2017年55倍的动态市盈率。
科恒股份 有色金属行业 2017-11-01 73.11 -- -- 75.96 3.90%
75.96 3.90% -- 详细
10月26日公司发布2017年三季报。前三季度内,公司实现营业收入13.20亿元,同比增长216.67%;实现营业利润1.46亿元,同比增长1286.06%;归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长2218.75%,基本每股收益1.15元,同比增长1867.64%。业绩增速符合申万宏源预期。 前三季度公司业绩快速增长,继续推进锂电“材料+设备”双业务。公司2017年前三季度实现营收13.20亿元,同比增长216.67%;归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长2218.75%,主要系锂电池正极材料产销大幅增长,销售毛利率明显上升,及确认出售湖南雅城股权和新增合并浩能科技所致。公司锂电池正极材料产能逐渐释放,产品结构走向高端化,同时拟外延并购万好万家,打通前端锂电设备产业链。 锂电正极材料产能扩张,产品结构高端化。英德基地一期建成后,公司锂电正极材料产能扩大至每月800吨左右,基本处于满产状态,已与部分主流动力电池企业达成合作;二期的高端动力三元扩产计划正加快,预计2018年一季度形成不低于3000吨/年的产能。公司未来的正极材料生产重心将以英德为主,后期磷酸铁、锂高电压钴酸锂产能均会建设。公司主要产品是三元和钴酸锂,年初正式切入高端动力三元材料领域后,三元523、622的比重迅速提升,同时大力推广高电压钴酸锂,引导产品结构向高端提升。 并购万好万家,实现锂电前端设备一体化。公司2016年收购浩能科技,进入涂布、辊压等锂电前端设备制造领域,主要客户包括ATL、CATL、三星、力神、亿纬锂能、银隆、比亚迪等锂电池龙头企业。2017年9月4日,公司公告称拟收购万好万家,万好万家是国内一线的锂电搅拌设备企业之一,合作的客户主要为天津力神、银隆、光宇、松下、亿纬锂能等。收购成功后,将形成良好的协同效应,实现锂电池生产前端工序的有效覆盖,形成锂电前端设备一体化;同时带来巨大的潜在订单空间,推动全年业绩的高速增长。 维持盈利预测与评级不变:我们维持盈利预测,我们预计公司17-19年归母净利润1.78亿元、3.10亿元和3.53亿元,考虑到非公开发行带来的股本增加,对应EPS 分别为1.39、2.42和2.76元/股,目前股价对应PE 分别为50倍、29倍和25倍。维持“买入”评级。
科恒股份 有色金属行业 2017-10-31 73.11 -- -- 75.96 3.90%
75.96 3.90% -- 详细
事件: 公司发布2017年三季报:前三季度实现营收13.2亿元,同比增长216.67%,归母净利润1.35亿元,同比增长2218.75%,其中非经常性损益为5245万元。第三季度实现营收5.73亿元,同比增长253.35%,归母净利润7465.72万元,同比增长4201.12%。 投资要点: 锂电设备和正极材料双轮驱动,公司业绩大增。公司前三季度实现营收13.2亿元,同比增长216.67%,归母净利润1.35亿,同比增长2218.75%,符合预期。公司目前锂电设备和正极材料双主业驱动的格局已经逐步清晰,经营步入正轨。子公司浩能科技在手订单和盈利情况稳步提升。正极材料量价、毛利率同比上升,盈利大幅增长。 子公司浩能科技涂布机国内领先,今年进入业绩释放期。公司2016年通过发行股份,以3.21亿的对价收购浩能科技,浩能科技于2016年11月开始并表。浩能科技是国内领先的锂电设备企业,主要产品是涂布机、辊压机、分条机。其中涂布机是核心产品,产品性能可以与韩国进口产品媲美,且国产设备具备即时响应服务、产品性价比高的优势,竞争力较强。涂布机前期存量市场以进口设备为主,但是增量市场逐步由国产设备替代。浩能目前主要客户包括珠海格力、ATL、CATL、力神、力信等,其中供应CATL的产品前期以分条机、辊压机等小设备为主,现在已经取得突破逐步导入涂布机。 浩能2016年全年收入5.9亿元,净利润5059万元,毛利率28.87%,净利率8.57%,但是只有最后两个月并表。浩能2016年底在手订单约10亿,预计今年大概率可以完成交货确认收入,加上高端产品提升带来产品盈利能力提升(上半年浩能净利率已经提升至12%),今年浩能业绩将大幅增长。 拟收购万好万家布局锂电前端搅拌设备,提升整线供应能力。公司9月份公告,以发行股份+现金支付的方式,6.5亿元的对价(发行股份支付4.55亿元,现金支付1.95亿元)收购万好万家100%股权,并且募集配套资金2.08亿元。万家设备承诺2017-2020年扣非净利润分别为2,500万元、4,500万元、6,000万元和7,500 万元。目前,公司提交的申请材料已经被证监会受理。万好万家是国内一线的锂电搅拌设备企业之一,技术实力较强,是国内唯一一家进入大 连松下供应体系的搅拌机生产商。国内动力电池厂除了比亚迪和CATL,大部分二线电池厂因为产线组装效率和产品一致性的问题更加偏好整线或者分段打包模式。收购万好万家将使得公司打通锂电设备的前端环节,有利于提升公司锂电设备的整线供应能力和盈利能力。 正极材料产能扩张,产品高端化,盈利能力提升。公司正极材料现在具备月产800吨的产能,其中江门500吨/月,以钴酸锂和低端三元为主。英德一期目前产能约300吨/月,全部是动力三元523和622,并且基本全部满产。英德二期不低于3000吨/年的产能在加速扩建中,预计明年一季度形成产能。我们预计今年公司正极材料出货量至少6000吨,明年将超过1万吨。公司产品前期以钴酸锂和低端三元为主,目前单月份三元材料销量已经超过了钴酸锂,且产品结构和客户结构持续优化。高端产品带来高附加价值,规模化生产降低成本,公司正极材料毛利率有较大提升。半年报显示毛利率13.8%,同比去年增加1.8个百分点。 盈利预测和投资评级:由于收购万好万家还具有不确定性,基于审慎考虑,假设不考虑收购对股份摊薄以及公司业绩的影响,我们预计2017-2019年公司的EPS分别为1.84,2.84,3.7,对应PE估值分别为39倍,25倍,19倍。公司锂电设备和正极材料均处于快速增长期,万好万家的收购将提升公司整线供应能力和盈利能力,并且与浩能科技形成协同。对比锂电设备同行2018年平均估值30倍,正极材料同行2018年平均估值30-35倍,公司估值仍有优势,首次覆盖,给予“买入”评级。
李佳 9
鲁佩 8
科恒股份 有色金属行业 2017-10-31 73.11 -- -- 75.96 3.90%
75.96 3.90% -- 详细
投资要点1.并表+投资收益,公司三季度业绩高速增长 前三季度,公司实现营业收入13.20 亿元,同比增长216.67%,实现归母净利润1.35 亿元,同比增长2218.75%,主要是由于公司主要产品锂电池正极材料的销售收入同比大幅增长和新增合并浩能科技。净利润增速更高的主要原因是出售湖南雅城股权取得投资收益近5700万。 公司毛利率19.27%,同比上升9.5 个百分点,主要是新增浩能并表,设备毛利率远高于材料;销售费用率2.77%,同比增加0.7 个百分点,主要是销售扩大导致;管理费用率7.89%,同比增加1.3 个百分点,主要是研发投入大幅增加;财务费用率0.68%,同比增加0.7 个百分点,主要是银行贷款增加导致利息费用支出大幅增加所致。 2.政策支持,锂电行业景气持续攀升 多国宣布燃油车禁售时间表+中国双积分制,推动电动车行业持续景气向上。根据中国汽车工业协会数据,17 年9 月新能源汽车产量达到7.7 万辆,同比增长79.07%,销量达到7.8 万辆,同比增长77.27%。 新能源汽车产销量持续走强,行业高速发展趋势明显。 3.公司“材料+设备”双向布局,将充分受益行业发展 材料方面,公司从2013 年的229 吨迅速增长到2016 年的3255 吨,发展迅速。目前英德3000 吨/年高端三元产能项目已建成,并接近满产状态,有望显著增厚公司业绩。 设备方面,去年并购国内涂布机领先企业浩能科技,今年2017 年7月公告拟以6.50 亿元收购搅拌设备企业万好万家100%股权,至此将打通搅拌、涂布、辊压、分切、极耳制作设备等电池前道全工序设备,具备提供更具竞争力的前道整线系统解决方案能力。同时两家设备子公司可以共享客户资源,有望进一步提升市场份额,增厚公司业绩。 4.盈利预测: 不考虑万好万家并表,预计公司17-19 年净利润1.97 亿、2.73 亿、3.13 亿元,对应EPS 为1.67 元、2.32 元、2.66 元,对应PE 为43X、31X、27X。维持推荐评级。 考虑万好万家并表,预计公司17-19 年净利润2.20 亿、3.18 亿、3.73亿元,考虑增发1014 万股的摊薄,对应EPS 为1.72 元、2.49 元、2.92 元,对应PE 为41X、29X、24X。维持推荐评级。
科恒股份 有色金属行业 2017-10-31 73.11 -- -- 75.96 3.90%
75.96 3.90% -- 详细
2017Q1-Q3业绩高增长,浩能并表和正极业务放量显著增厚业绩。 2017年前三季度业绩快速增长,净利润同比增长2219%的主要原因有: 1.锂电池正极材料销售收入大幅增长。公司是国内锂电正极材料新进入企业,公司从中低端起步,2013年锂电正极材料钴酸锂开始量产,2016年三元材料也逐步放量,车用动力高镍多元材料也已取得突破,开始量产。公司锂电正极材料产销量连续三年保持翻番以上增长速度,此前发展受制于产能规模,为扩大产能,公司新增产能为英德生产基地,一期产能现已于7月投产,9月已满产,一期为3000吨/年的高端动力三元产能;二期不低于3000吨/年的扩产计划也在规划中,未来产能瓶颈将有效缓解。客户端目前珠海光宇已经通过验收。未来在高端三元材料的产能将会大幅度提升。公司产能扩充有效迎合了行业的高增长需求,我们认为公司主业正极材料将迎来高增长。 2.浩能科技2017年全年并表贡献业绩。2016收购浩能科技90%的股权,正式进军锂电设备领域,浩能科技是锂电设备龙头企业,2017年开始全年并表,核心产品是前道工序的核心设备高精度涂布机,其拥有CATL、三星、比亚迪、中航锂电等高端客户。2017年9月5日,公司公告拟以股份+现金的方式购买万家设备100%股权。公司此次收购万家设备将打通前端锂电设备产业链,在现有的锂电材料、涂布机、辊压机和分切机的基础上增加搅拌机,实现锂电池生产前端工序各个生产环节的全覆盖,形成锂电前端设备的整线供货能力,形成“材料+设备”双龙头业务格局。 盈利能力大幅提升,未来有望继续提高。 2017年前三季度综合毛利率19.27%,同比+9.48pct,销售净利率10.28%,同比+8.83pct,盈利能力显著提升,由于浩能并表和正极材料业务逐步释放产能的规模效应所致。另外,ROE为9.34%,同比+8.61pct,环比+4.83pct。报告期内,期间费用合计占比总收入的11.34%(其中销售、管理、财务费用率分别是2.77%、7.89%、0.68%,同比分别+0.67、+1.27、+0.63pct),同比+2.57pct,与中报环比+0.41pct,期间费用率有所上升,主要系正极材料销售规模大幅增长导致销售费用增大和研发费用、工资福利等费用大幅增大及新增合并浩能科技科润表所致。我们预计未来英德新产能正极材料的量产销售和浩能高端化涂布机走向规模效应会逐步提高盈利能力。 自动化率提升+进口替代,锂电行业迎来高增长行情。 2016年全年新能源汽车总计销量为51.7万辆,锂电池市场规模约为1115亿元,动力锂电池需求605亿元,同比增长65.8%。我们判断,锂电设备将受益于下游纯电动车爆发式增长,未来5-10年新能源汽车仍是拉动锂电池产量增长的主要动力。国内单位产能(1GWh)的锂电池设备投资在5亿元/GWh,我们预计2017年国内动力电池设备需求量将至少228亿,加上消费类和储能类锂电新增设备需求,锂电设备市场规模在300亿以上,同比增长57%;2020年锂电设备市场规模432亿元,按照80%的国产化率计算,国产设备产值将达到350亿元,4年间CAGR为30%,国产设备占比从50%提高到80%。相比于日韩锂电设备,国产设备售价仅为进口的80%,成本优势明显;非标定制能力强;快速反应能力强。我们认为,自动化率提升+进口替代+整线路线成为锂电设备行业发展趋势,也是国产锂电设备实现弯道超越的关键所在。 考虑收购万家设备成功和增发股本的摊薄,我们预计2017/18/19年的EPS分别为1.89/2.41/3.07元,对应当前股价PE为38/30/23X,继续维持“买入”评级。
科恒股份 有色金属行业 2017-10-27 73.11 93.60 71.12% 75.96 3.90%
75.96 3.90% -- 详细
投资要点。 锂电设备订单饱满,万好万家锦上添花:子公司浩能科技在手订单约15亿元,以涂布机为主,以分条机、辊压机等为辅,主要客户为ATL、CATL、TDK、三星、力神、亿纬锂能、银隆、比亚迪等,是国内外著名锂离子电池制造商。近期,公司拟收购万家设备,其主要客户包括天津力神、银隆、松下、亿纬锂能、光宇、鹏辉能源等。万家设备在手订单饱满,客户结构与科恒类似,能够与公司形成良好的协同效应,强强联合,持续获益于高端锂电池的扩产潮。万家17-20年的业绩目标为2500万元、4500万元、6000万元和7500万元(是公司16年利润的74%/134%/179%/224%),为公司业绩增长锦上添花。 三元锂大势所趋,高端产能快速释放:三元锂电池大趋势已定,我们预计2020年三元锂需求将达到100.9GWh,年均复合增速88%,其对应动力三元材料超20万吨。 全球动力三元锂需求将达到220.9GWh,年均复合增速64%,其对应动力三元材料超40万吨。科恒的江门本部三元锂材料已经满产,英德高端三元材料产线已经投产,产能正在快速释放,全年正极材料产能近1万吨,产量超6000吨。预计公司该块业务能够实现营业收入超12亿元。18年公司英德二期投产,产品逐步转向高端三元,再加上规模化效应,毛利率有望持续提升,业绩持续高增长。 投资建议:公司深度布局锂电业务,扩产三元锂材料产能;子公司锂电涂布设备龙头浩能科技逐步发力,全年并表;拟收购优质锂电搅拌设备标的万好万家,形成协同效应:积极调整发光稀土材料业务结构,实现扭亏。因此,我们上调了公司2017-2019年的每股收益分别至2.00元、3.12元和4.37元(不考虑万好万家并表),维持“买入一A”的投资评级,6个月目标价上调至93.60元,相当2018年30倍动态市盈率。 风险提示:商誉减值风险;应收账款发生坏账的风险;存货跌价减值的风险;不能及时交货的风险;
科恒股份 有色金属行业 2017-10-27 73.11 -- -- 75.96 3.90%
75.96 3.90% -- --
科恒股份 有色金属行业 2017-10-11 73.11 85.00 55.39% 75.96 3.90%
75.96 3.90% -- 详细
公司发布业绩预告,预计2017年前三季度实现归母净利润1.35亿元-1.55亿元,同比增长2211.38%-2553.81%;其中第三季度预计实现归母净利润7500万元-9500万元,同比增长4220.77%-5372.98%。报告期内公司业绩高增长原因有三点: (1)锂电材料产销两旺,新产能逐步释放,毛利率亦有一定提升; (2)并表浩能科技,浩能为优质的国产锂电设备制造厂商,业绩增长强劲; (3)出售湖南雅城全部股权(由合纵科技购买),投资收益大幅增长。 锂电材料持续高增长,新产能放量增厚业绩 公司为新晋锂电材料厂商,现有钴酸锂和三元材料合计月产能约800吨,且基本处于满产状态。2017年7月子公司英德3000吨/年高端三元产能全部建成,动力三元532、622等高端三元材料已经取得突破,开始量产,未来公司将继续规划投建磷酸铁锂和高电压钴酸锂产能。 受益于新能源汽车爆发式增长,我国正极材料发展迅猛,市场规模从2012年的65.71亿元快速增长至2016年的208.6亿元,CAGR为33.48%。据高工锂电预测,未来我国正极材料市场将继续保持快速增长,到2020年市场规模有望突破700亿元。三元材料能量密度和成本的双重优势突出,在正极材料中的市场份额有望不断提高,成为主流技术路线。公司三元锂电材料业务发展迅猛,英德二期正在规划建设中,未来有望分享行业增长红利实现进一步突破。 锂电设备优势再巩固,全年业绩爆发可期 未来几年锂电企业的产能扩张与生产线改造将对锂电生产设备和自动化生产线形成持续的需求。根据我们的测算,2017-2020年,全球动力锂电设备投资总额达到503亿、754亿、1004亿和1361亿,CAGR为39%,其中前端设备投资占比高达35%。 子公司浩能科技为国产锂电生产设备和薄膜设备龙头,优势领域在于涂布和辊压,客户包括ATL、CATL、三星、力神、亿纬锂能、银隆等国内外锂电池龙头,全年订单有望达20亿。同时,公司拟收购万好万家,加强搅拌设备领域优势。目前万好万家已对大连松下供货,核心客户包括ATL、CATL、力信、力神、珠海银隆等扩产意愿强烈的电芯厂,潜在订单空间巨大。2016年万好万家签订锂电设备订单1.9亿,同比大增727.36%,2017年1-5月,签订锂电设备订单3207.29万元,继续保持在高位。未来,万好万家被收购后,将与浩能科技业务形成一定协同效应,在积极打通前端设备一体化的同时实现客户引流,全年业绩爆发值得期待。 锂电“材料+设备”布局清晰,主营业务彰显超强盈利能力 公司前三季度预计实现归母净利润1.35-1.55亿元,其中非经常性损益约5000万元(主要由出售湖南雅城全部股权造成),对应扣非后归母净利润0.85亿元-1.05亿元,同比大增844% -1067%,彰显出主营业务的超强盈利能力。报告期内公司出售湖南雅城全部股权,进一步巩固锂电材料、设备的主业地位。未来凭借优秀的管理团队和品牌技术优势,依托与浩能和万好万家产生的良好协同效应,公司有望成为国内锂电“材料+设备”龙头。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019年净利润为1.99亿、3.68亿和5.42亿元,EPS为1.69元、3.12元和4.60元,PE为42倍、23倍和15倍,维持“买入”评级。目标价85元。 风险提示:新能源汽车政策发生重大变化,锂电池电芯厂扩产不及预期。
刘军 3
科恒股份 有色金属行业 2017-10-02 73.11 -- -- 75.96 3.90%
75.96 3.90% -- 详细
锂电产业链高度景气,订单大幅增长保证设备业绩:下游新能源汽车市场的爆发式增长和持续景气直接带动了动力电池需求的增长。国内动力电池企业纷纷制定产能扩张计划给锂电设备投资带来巨大空间。公司子公司浩能科技目前在手订单15亿,这其中交货但未确认收入订单大概率也将于下半年确认。随着四季度至明年初,银隆、CATL、国能等电池企业设备招标旺季的到来,公司新签订单有望大幅增长,进一步确保明年业绩。 收购万家设备全部股权,有望打通前端锂电设备产业链:2017年9月,公司发布公告收购万家设备100%股权,万家设备的主营业务为搅拌设备,主要客户为大连松下、银隆等。收购万家设备完成后,公司锂电设备将实现前涂布机、辊压机和分切机的基础上新增搅拌机,届时公司将具备前端所有设备的生产能力,实现分段打包能力,进一步增强公司拿单能力。万好万家17-20年业绩承诺为2500万元、4500万元、6000万元、7500万元,为公司提供了较大的业绩增量。 高端三元材料扩产放量,正极材料业务盈利能力进一步增强:公司目前锂电池正极材料包括钴酸锂和三元材料。公司原有江门钴酸锂+三元材料产能6000吨/年,今年7月英德一期扩产新增4800吨/年三元材料产能,目前已实现满产。此外,英德二期4800吨/年三元材料产能的扩产计划目前也已经启动,预计将于明年一季度达产,届时公司总产能将达到1.56万吨/年,正式进入国内正极材料一线梯队。同时,公司锂电池正极材料业务中高端三元材料的占比不断扩大,叠加正极材料价格上涨,使得正极材料业务的盈利能力进一步增强。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年净利润润为1.57亿、3.32亿和4.05亿,考虑收购后预计2018-2019年备考净利润为3.77亿、4.65亿,2017年PE为49倍,按照备考利润测算2018-2019年PE为23倍、18倍,给予“买入”评级。 风险提示:新能源产业链景气度不及预期,并购事项推进不及预期。
科恒股份 有色金属行业 2017-09-29 73.11 -- -- 75.96 3.90%
75.96 3.90% -- 详细
锂电“设备+材料”双轮驱动 公司传统主业为稀土发光材料,2013年成立锂电事业部,2016年收购设备龙头浩能科技,形成以锂电正极材料及设备为主的业务格局。2013-15年公司受累于稀土业务疲软,收入年均增长仅为1.52%,且14、15两年净利润连续亏损。2016年,公司成功实现扭亏为盈,得益于锂电业务带来的高业绩弹性,正极材料收入4.91亿元/YoY +139%,浩能并表贡献收入1.72亿元,两项收入占比达84%。2017年业绩大幅增长有望延续,上半年锂电设备与材料收入分别为2.64亿元/YoY +33%、4.38亿元/YoY +130%。 拟收购万家完善锂电前端设备布局,享受锂电池行业产能扩张红利。我们预计2018-20年锂电设备总需求400-600亿,市场份额往设备龙头集中,强者愈强。科恒股份全资子公司浩能科技处于涂布机、分条机国内第一梯队,拟收购搅拌机龙头万好万家,公司锂电池前端设备竞争力将进一步强化。浩能在手订单充足,截至2017年6月预收账款为4.4亿元,按照3331付款方式测算,公司在手订单超过10亿元。公司拟采用定增加现金的方式收购万好万家,后者为国内一线锂电搅拌设备商,下游客户包括松下、银隆、CATL、力神、光宇、亿纬锂能等,截至2017年5月在手订单2.56亿元。 锂电正极材料产能将达到1万吨以上,三元材料占比超过60%。三元材料量价齐升,得益于镍钴价格上涨向下传导、乘用车三元占比继续提高、高镍三元需求释放。2017年9月,公司锂电正极材料总产能约800吨/月满产运行,我们预计三元占比不低于50%,英德二期3000吨/年预计2018Q1投产,届时三元占比将超过60%,产品结构趋于高端化。2014至2017年上半年,公司锂电正极材料收入增速均在130-140%。产量提升规模效应逐步显现,2017H1正极材料毛利率13.8%/YoY +1.78pct,向行业龙头20%左右的水平靠拢。正极材料与设备同处于锂电产业链上游,形成协同效应,将进一步增强客户粘性、扩大市场份额。 锂电业务双轮驱动之势形成,首次覆盖给予“买入”评级。我们预计2017-19年锂电池产能持续扩张,动力电池需求持续释放。公司锂电前端设备属于国内第一梯队,三元材料符合高能量密度趋势。我们预计公司2017-19年收入为21.5、30.6、38.8亿元,净利润为2.0、3.1、4.1亿元,对应EPS为1.72、2.65、3.5元。参考行业估值水平和公司业绩增速,采用分部估值法,给予公司2018年锂电设备业务30-33倍PE、正极材料业务35-38倍PE,合理股价为82~91元。若成功收购万好万家,我们预计2018-19年净利润增厚至3.6、4.8亿元,目标价对应2018年摊薄后PE27-30倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:锂电池行业招标低于预期;原材料价格波动导致盈利水平下降;应收账款回收不及时导致坏账风险;大额商誉减值影响经营业绩。
科恒股份 有色金属行业 2017-09-27 73.11 -- -- 75.96 3.90%
75.96 3.90% -- 详细
拟收购万家设备,完善锂电生产前端材料+设备一体化布局 公司的传统业务在于稀土材料及发光材料,但由于市场低迷,公司自2013年涉足锂电上游原材料行业,产品主要为钴酸锂和三元材料。2016收购浩能科技90%的股权,正式进军锂电设备领域,浩能科技是锂电设备龙头企业,核心产品是前道工序的核心设备高精度涂布机,其拥有CATL、三星、比亚迪、中航锂电等高端客户。 2017年9月5日,公司公告拟以股份+现金的方式购买万家设备100%股权,整体作价6.5亿元,其中发行股份对价4.55亿元(增发股数不超过1014万股),现金支付对价1.95亿元。万家设备产品为搅拌机,和浩能一样都属于前道工序的重要设备,约占整线总价值量的8%。搅拌机主要用于前道工序电极制片中的正负极浆料的搅拌环节,包括投料、搅拌及输料。进入动力锂电行业后,万家订单量快速增长,2016年订单1.9亿元,增速为560%,2017年1-7月在手订单2.6亿元,我们预计未来和浩能有很好的协同效应和订单的持续高增长。万家业绩承诺为2017-2020年净利润不低于2500、4500、6000和7500万元,CAGR为44%。 公司此次收购万家设备将打通前端锂电设备产业链,在现有的锂电材料、涂布机、辊压机和分切机的基础上增加搅拌机,实现锂电池生产前端工序各个生产环节的全覆盖,形成锂电前端设备的整线供货能力,形成“材料+设备”双龙头业务格局。 传统主业锂电正极材料需求扩大,公司产能扩张满足行业高增长需求 公司的主业是锂电正极材料,包括钴酸锂和三元材料。其中,钴酸锂主要应用于消费类电子锂电池,三元材料主要应用于平衡车等小动力电池,目前正积极发展应用于电动汽车产品。在锂电池的生产成本中,正极材料是占比最高的为30%。目前国内消费锂电龙头CATL,比亚迪等采购的都是日韩的正极材料。我们认为,随着新能源车高能量密度的趋势确定,未来正极材料的需求量增速会高于新能源车的销量增速。2017-2020年正极材料的需求量的复合增长率为45%。 公司是国内锂电正极材料新进入企业,公司从中低端起步,2013年锂电正极材料钴酸锂开始量产,2016年三元材料也逐步放量,车用动力高镍多元材料也已取得突破,开始量产。公司锂电正极材料产销量连续三年保持翻番以上增长速度,此前发展受制于产能规模,为扩大产能,公司新增产能为英德生产基地,一期产能现已于7月投产,9月已满产,一期为3000吨/年的高端动力三元产能;二期不低于3000吨/年的扩产计划也在规划中,未来产能瓶颈将有效缓解。客户端目前珠海光宇已经通过验收。未来在高端三元材料的产能将会大幅度提升。公司产能扩充有效迎合了行业的高增长需求,我们认为公司主业正极材料将迎来高增长。 自动化率提升+进口替代,锂电行业迎来高增长行情 2016年全年新能源汽车总计销量为51.7万辆,锂电池市场规模约为1115亿元,动力锂电池需求605亿元,同比增长65.8%。我们判断,锂电设备将受益于下游纯电动车爆发式增长,未来5-10年新能源汽车仍是拉动锂电池产量增长的主要动力。 国内单位产能(1GWh)的锂电池设备投资在5亿元/GWh,我们预计2017年国内动力电池设备需求量将至少228亿,加上消费类和储能类锂电新增设备需求,锂电设备市场规模在300亿以上,同比增长57%;2020年锂电设备市场规模432亿元,按照80%的国产化率计算,国产设备产值将达到350亿元,4年间CAGR为30%,国产设备占比从50%提高到80%。 相比于日韩锂电设备,国产设备售价仅为进口的80%,成本优势明显;非标定制能力强;快速反应能力强。我们认为,自动化率提升+进口替代+整线路线成为锂电设备行业发展趋势,也是国产锂电设备实现弯道超越的关键所在。 盈利预测与投资建议 考虑收购万家设备成功和增发股本的摊薄,我们预计2017/18/19年的EPS分别为1.89/2.41 /3.07元,对应当前股价PE为26/20/16X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:并购存在不确定性,行业竞争程度激烈。
科恒股份 有色金属行业 2017-09-26 73.11 100.00 82.82% 75.96 3.90%
75.96 3.90% -- 详细
结论:公司形成锂电正极材料和设备双主业,英德基地2017年7月投产后,正极材料快速放量,将为业绩提供较大边际增量;子公司浩能科技在锂电涂布机市场竞争优势明显,在手订单大幅增加,大概率超收购时业绩承诺。拟收购标的万好万家将与浩能科技协同,打通锂电前道设备,提升市场份额。预计公司2017-19年归母净利润为2.73(+2.52)亿、3.76(+3.39)亿和5.17亿,对应EPS为2.31元(+2.10)、3.19(+2.82)元和4.39元。若考虑完成对万好万家的收购及股本摊薄,则2017-20年备考净利润为2.98亿、4.21亿和5.77亿,对应EPS2.32元、3.29元和4.51元。上调目标价至100(+17.4)元,对应2018年P/E31倍,增持评级。 拟收购万好万家与浩能科技协同,打造锂电前道设备龙头。浩能科技产品主要有涂布机、辊压机和分条机等,主要客户有银隆、CATL、力神、力信等锂电池龙头企业,是涂布机市场龙头。受益于客户设备资本支出增加,公司在手订单大幅增加,判断2017年四季度客户招标落地后将大幅增厚在手订单,保障业绩成长。拟收购标的万好万家产品主要有锂电搅拌机,将与浩能科技协同,打通锂电前道关键设备,提升客单量。 锂电正极材料快速放量,与盈利能力提升共振,大幅增厚业绩。公司锂电正极材料包括钴酸锂和三元材料,三元材料市场需求快速增加,公司英德基地投产后将快速放量,同时高端正极材料占比提高,提升吨盈利能力。 催化剂:新产能建成投产;锂电设备订单招标落地。 风险提示:新能源车产业链景气度低于预期;并购整合进度低于预期。
科恒股份 有色金属行业 2017-09-26 73.11 75.00 37.11% 75.96 3.90%
75.96 3.90% -- 详细
业绩反转,锂电“材料+设备”双布局初见成效 公司主营业务从稀土发光材料逐步转变为锂电材料和锂电设备业务。2013年公司锂电正极材料钴酸锂开始量产,产销量连续三年实现翻倍以上增长;2016年收购浩能科技,进军锂电设备领域;未来公司有望收购万好万家,在锂电生产前端设备领域再下一城。凭借优秀的管理团队和品牌技术优势,依托与浩能产生的良好协同效应,公司有望成为国内锂电材料、锂电设备龙头。2013-2016年,公司营业收入由3.8亿提升至7.87亿,CAGR为27.50%;2017H1,公司毛利率和净利率分别为19.50%和8.16%,均创下2013年以来的阶段性新高。 电芯厂面临“囚徒困境”,龙头背书加剧两级分化 我们认为新能源汽车行业将逐渐由政策驱动转变为需求驱动。在市场竞争加剧和扩产带来的规模效应影响下,新能源车价格将持续下降,消费成为主要驱动力。我们认为锂电行业有效产能依然不足,未来行业集中度将持续上升,强者恒强的趋势不可逆转。值得注意的是,车企和锂电企业已逐步形成联盟关系,未来锂电企业和整车企业的绑定将进一步发展和强化,行业集中度将进一步提升。 资本运作步步为营,成功布局锂电生产设备领域 未来几年锂电企业的产能扩张与生产线改造将对锂电生产设备和自动化生产线形成持续的需求。根据测算,2017-2020年,全球动力锂电设备投资总额达到503亿、754亿、1004亿和1361亿,CAGR为39%,其中前端设备投资占比高达35%。2016年公司收购浩能科技布局锂电设备领域,浩能科技作为国产锂电生产设备和薄膜设备龙头之一,主要优势领域在于涂布和辊压方面,主要客户包括ATL、CATL、三星、力神、亿纬锂能、银隆等扩产意愿最强的国内外锂电池龙头,预计全年订单有望达20亿。2017年7月公司发布公告拟收购万好万家,加强搅拌设备领域、打通前段生产工艺环节。万好万家的核心客户包括ATL、CATL、力信、力神、珠海银隆等大规模扩产电芯厂,公司未来业绩支撑坚实有力。同时,万好万家可与浩能科技形成一定的协同效用,有利于实现客户引流。 锂电材料业务保持高增长,新产能逐步释放增厚业绩 公司现有钴酸锂和三元材料合计月产能800吨左右,现在基本满产。今年7月子公司英德3000吨/年高端三元产能全部建成,动力高端三元材料已经取得突破,开始量产,未来会继续规划投建磷酸铁锂和高电压钴酸锂产能。三元材料能量密度和成本的双重优势突出,在正极材料中的市场份额不断提高,未来将成为主流技术路线,公司三元锂电材料业务有望迎来进一步突破。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019年净利润1.92亿、3.71亿和5.46亿,EPS为1.63元、3.15元和4.63元,对应PE为24.6倍、12.7倍和8.7倍,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车政策发生重大变化,电芯厂扩产不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名