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泰格医药 医药生物 2018-07-30 60.90 -- -- 61.50 0.99% -- 61.50 0.99% -- 详细
公司与创新药CDMO服务商九洲药业签署《战略合作协议》 合作主要内容包括:(1)公司为九洲药业临床在研药物注册及临床研究方案和临床申报总结报告提供咨询服务和把关审核,并安排相关人员协助九州药业通过临床申报资料CDE的审评;(2)公司为九洲药业对创新药物信息、拟引进项目提供临床研究的可行性论证;(3)双方在其药物领域的临床研究和开发过程中进行全方位的战略合作;(4)公司同意对九洲药业创新药物的临床研究提供必要的支持,优先安排相关资源开展九洲药业的临床试验。 双方此前已有深入合作,本次合作将使双方关系更加密切 2016年1月,公司子公司方达医药与九洲药业以现金方式出资设立美国FJ公司,其中,方达医药出资98万美金,占公司49%股权,九洲药业出资102万美金,占公司51%的股权。2018年1月,泰格医药、九洲药业和中钰资本共同设立发起产业并购基金。并购基金将用于收购企业、购买知识产权等,以实现持有新药及高端仿制药的国内药品上市许可人(MAH)、药品制剂的国际ANDA等目的。 创新药服务产业链业务协同性高,有望带来更多的潜在合作项目 九洲药业以特色原料药为主营业务,同时为国际大型制药公司提供新药CDMO一站式服务,2017年九洲药业营收为17亿,净利润为1.5亿。公司与九州药业签署本次协议是在双方以往合作基础上的进一步加深,九洲药业提供创新药不同阶段的CDMO服务,公司作为国内临床CRO龙头企业,可提供I-IV期临床试验等全方位服务,公司与九州药业进行战略合作,双方业务将形成完美互补,将极大地增强公司在新药临床阶段的研发能力,公司在国际业务中的竞争优势将得到明显提高。 预计18-20年业绩分别为0.85元/股、1.17元/股、1.58元/股 公司是国内领先的临床CRO公司,受益于本土创新药研发的高度景气,同时受益于一致性评价政策,本年度BE业务带来的业绩贡献会进入集中兑现期,公司业绩有望持续维持高增长。预计公司2018-2020年EPS分别为0.85元/1.17元/1.58元,按最新收盘价计算对应PE分别为72/53/39倍,考虑到公司是国内CRO行业的龙头,行业景气度向上具备稀缺性,维持“买入”评级。 风险提示 临床核查政策趋严导致行业遭遇产能瓶颈;一致性评价和创新药CRO增长速度低于市场预期。
泰格医药 医药生物 2018-07-04 61.37 73.20 22.26% 69.96 14.00%
69.96 14.00% -- 详细
泰格医药是我们安信医药团队CRO 行业重点跟踪推荐标的之一。公司近期公告:1、公布2018 年半年度预告,实现净利润1.97-2.33 亿元,同比增长65-95%。 2、公司控股子公司Frontage Holdings Corporation(开曼方达,原美国方达重组后命名)首次公开发行股票并在香港联交所主板上市的上市申请文件已于2018 年6 月29 日递交至香港联交所。 2018 年半年度业绩略超预期,CRO 行业高景气龙头公司泰格医药上充分体现。本次半年度业绩预告略超预期,单季度看公司2018 年Q2单季度实现净利润1.01-1.37 亿元,除了同比2017 年Q2 增长33-79%外,相对于一季度9600 万净利润而言环比进一步提速。从扣非角度来看,2018 年半年度实现非经常性损益为4500-5000 万,我们测算2018 年半年度公司实现扣非净利润约为1.47-1.88 亿元,同比增长约为41-88%。 行业高景气在龙头公司泰格医药上充分体现。 临床试验技术业务是业绩高速增长的核心驱动力,公司投资收益与主营业务关联度较大,具备一定的可持续性,公司也因此有类创新药属性。公司业绩的构成是临床试验技术、临床研究咨询两大主营业务以及股权转让带来的投资收益。临床试验技术业务方面,受益于公司大临床业务的恢复和新增BE 业务的快速增长,收入增长快速,毛利率也显著提升。临床研究咨询方面,公司人员增加和持续新签订单,该业务实现20%以上的增长。投资收益方面,我们反复论证,公司投资收益来源是公司CRO 承接项目时对于好项目的股权投资,其实和主营业务有极大的关联性,并非仅仅一次性股权处置所得,具备一定的可持续性,公司可以通过给创新药研发提供服务和投资创新药两个方面受益于国内创新药的发展。从一季报来看,公司可供出售金融资产达8.9 亿元,相对于2017 年年底上升12.47%。 方达医药是公司CMC 和BE 业务的重要承接平台,赴港交所上市有利于激励管理层,实现业务的较快增长。方达医药是一家业务覆盖美国和中国的CRO 公司,主业聚焦于生物分析服务(临床前研究服务、化药生物分析服务、生物药分析服务)、CMC 医药产品研发服务(原料药和制剂的开发服务、原料药和制剂的分析测试、CMC 管理咨询服务)和临床研究服务(同泰格主业)三大领域,2017 年实现收入2.5 亿,净利润5426 万。随着生物等效性试验(BE)备案制及一致性评价的开展,拥有高质量生物分析业务的上海方达将会获取更多订单。从股权结构来看,泰格医药持有方达医药69%的股权属于控股方,Song Li 等29名自然人(多为公司的管理层和业务骨干)拥有剩下的31%股权,赴港交所上市有利于激励管理层,实现业务的较快增长。 展望2018 年全年,公司在手订单充足,各项业务景气度进一步提高,有望实现50%以上的净利润增长。公司2017 年年报披露新增合同金额达24.3 亿元,同比增长25.9%,期末待执行订单金额27.7 亿元,同比增长38.84%,手中充足的订单数目保障了公司2018 年的净利润相对快速增长。BE 项目方面,公司完成了与18 家医院的共建,床位数增加了1000 张,有效缓解了临床资源的短缺,同时成立了BE 联盟,技术和管理水平大为提升,我们预计2018 年BE 业务有望全年预计有望实现收入超3 个亿,而各子公司也享受到行业景气度的上升,预计能力将进一步提高。我们预计和判断,随着公司临床业务(尤其是BE 业务)的景气度进一步提升,2018 年公司有望实现50%的净利润增长。 更为远期地看,公司将重点加强国际多中心临床业务能力,成为亚太区领先的CRO 企业。就国际多中心临床业务能力而言,目前泰格与国际CRO 巨头企业,如昆泰等,仍有一定差距。公司目前还是以国内业务为主,但是公司在执行有几个国内创新药的国际多中心临床的项目,包括澳大利亚、台湾、韩国等地区的国际多中心,积累了一定的国际多中心临床经验。公司在国际多中心临床亚太区领先CRO 企业的战略目标指引下,进行了系列并购,我们认为泰格医药作为国内CRO的领军企业,已经跟国内第二阵营拉开了明显差距,未来公司将继续通过自建、外延、结盟等多种方式完善产业链,加快跨区域覆盖,努力实现成为国际多中心临床业务能力突出的亚太区CRO 领先企业。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价73.2 元。预计公司2018-2020 年的净利润分别为4.7、6.1、8.0 亿元,增速分别为56%、31%、32%,净利润三年复合增速近40%。预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.94、1.22、1.61 元,当前股价对应估值分别为66X、51X、39X,考虑到公司质地优异、成长性良好,我们给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为73.2 元,相当于2019 年60 倍的动态市盈率。 风险提示:公司新增订单低于预期;临床资源受限;子公司经营不及预期;汇率波动导致业绩不及预期。
泰格医药 医药生物 2018-07-03 63.00 74.33 24.15% 69.96 11.05%
69.96 11.05% -- 详细
二季度业绩高增长基本符合预期,主要受益于一致性评价政策以及国内新药研发热度增加。泰格医药二季度业绩相较于去年同期增长65%-95%,利润端继续维持高增速,我们预计公司BE试验、大临床以及SMO业务等业务均保持较快的增长速度。 BE试验:目前一致性评价逐渐进入BE试验的高峰期,口服制剂的一致性评价由于时限要求目前正处于BE试验数目最多的时点。注射剂的加入为一致性评价带来了新的增量。我们预计公司今年BE试验业务将继续维持较高的增长速度。 大临床:国内政策大环境大力鼓励创新药的研发,药企创新药研发数量快速增长,临床试验数目增多。泰格作为国内临床CRO龙头,处于创新药产业链的前段,优先承接新药研发增长带来的利好。大临床及注册业务将在未来维持快速的增长。目前国内临床CRO的增速整体在20%以上,我们预计泰格医药作为行业龙头,增速应该高于整体水平。 SMO:SMO是公司近年增长最快的业务之一。国内整体SMO市场仍呈高速增长的趋势,随着外企对于国内临床试验中CRC的认可程度提高,公司现在SMO订单金额已经有了明显的增长。同时公司近年SMO人员配置数目增长迅速,预计今年SMO业务将继续维持高增速。 公司非经营性损益较高,投资收益逐渐成为公司的稳定收入来源之一。泰格近年参与设立了众多股权投资基金,凭借公司对新药研发的经验和CRO业务平台的优势,股权投资带来的收益逐渐成为公司的主要稳定收入来源之一。预计未来两年股权投资将为公司带来丰富的收益和现金流,尤其是部分参股境外公司上市为公司带来跨国并购的资金。泰格的股权投资基本在早期进入和退出,占用的资源很少,风险可控,也不会影响公司对主业的专注。推测未来两年泰格股权投资收益年均增长在30%左右。 方达拟分拆在港上市,实现明确分工,有望实现市值增长。此前公司调整了子公司方达医药的架构以满足在香港上市的目的,目前公司已向港交所递交了上市申请。本次公司分拆方达医药旨在将公司BE试验业务和一致性评价等相关业务整合至方达医药,而泰格母公司继续专注临床CRO业务。方达医药由于包括美国及海外的业务,拥有美元资产,在香港上市较为方便,同时也方便公司的海外并购。目前国内一致性评价推进正处于高峰期,BE试验业务量大幅增长,方达凭借自身在生物分析和CMC上的规模、人才优势,拥有优秀的发展机会。参考药明康德美股私有化后对业务分拆上市的模式,泰格分拆方达有助于自身业务实现明确的分工,并实现公司市值更有效的管理。 高瓴资本、淡马锡进入,证明公司长期投资价值。公司董事长叶小平6月11日通过大宗交易方式减持所持有的1.9993%公司股份,对手方淡马锡与高瓴资本进入。淡马锡与高瓴资本均为长期产业投资,本次进入看好的是中国创新药产业链及泰格医药的长期价值,其进入泰格股东行列也是对公司长期发展的价值证明。 重申泰格医药的投资逻辑:未来国内新药研发快速增长,CRO行业将迎来黄金发展的5-10年。泰格医药优质客户多,核心团队稳定、授权充分、考核管理精细化,有提价和客户选择能力,将优先迎来行业发展带来的利好。公司作为国内CRO行业龙头,短期看好一致性评价、SMO等业务增长为公司带来的业绩增量,中长期看好器械、四期临床、国际多中心临床等方向。从技术和人才角度看,公司未来年均人数增长30%,人均产值仍有提升空间,我们预计公司全年利润增长在50%左右。 盈利预测及投资评级 公司是国内临床CRO业务龙头,业务覆盖全面,各项业务布局完善。我们预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为4.53亿元、6.32亿元和8.62亿元,对应增速分别为50.7%、39.4%和36.4%,折合EPS(摊薄)分别为0.91元/股、1.26元/股和1.71元/股,维持买入评级。 风险提示 子公司业绩不及预期;一致性评价进展不及预期;国内创新药及器械研发不及预期;投资收益不及预期。
江琦 1
泰格医药 医药生物 2018-07-03 63.00 69.30 15.75% 69.96 11.05%
69.96 11.05% -- 详细
公司公告: 1)2018中报业绩预告,实现归母净利润1.97-2.33亿元,同比增长65%-95%;其中非经常性损益4500-5000万元。 2)控股子公司FrontageHoldingsCorporation于2018年6月29日获其联席保荐人高盛(亚洲)有限责任公司和MerrillLynchFarEastLimited告知,FrontageHoldingsCorporation首次公开发行股票并在香港联交所主板上市的上市申请文件已于2018年6月29日递交至香港联交所。FrontageHoldingsCorporation上市尚需取得香港联交所的批准。 公司业绩超预期!公司2018上半年,实现归母净利润1.97-2.33亿元,同比增长65%-95%;其中非经常性损益4500-5000万元;扣非净利润1.47-1.88亿元,同比增长41%-80%。我们预计,公司临床服务受益于创新药和仿制药一致性评价不断推进,收入实现高速增长;临床咨询保持20%以上快速增长;公司毛利率稳定提升。 公司68.65%控股子公司方达医药香港上市申请已经递交香港联交所,有望完善管理层激励机制,保持团队稳定。方达医药是CMC和生物分析平台,将受益于仿制药一致性评价,业绩有望保持快速增长。未来,随着生物等效性试验(BE)备案制及一致性评价的开展,拥有高质量生物分析业务的上海方达将会获取更多订单,带动方达医药业绩保持快速增长。 公司未来3-5年公司将跟随创新药物行业发展快速发展,国际多中心临床有望实现突破。一方面,随着药品审评审批加速、医保支付制度变化,大企业正加大创新药的研发投入,同时创业型创新药物研发企业数量正快速增加。企业对临床试验的要求提高,CRO龙头企业的发展将加速;另一方面,随着中国加入ICH,临床研究和国际接轨,国际多中心临床试验有望快速增长。公司订单将迎来升级,临床服务毛利率和人均产出均有望提升。公司已经在欧洲设立子公司进行国际多中心临床网路布局,我们预计公司未来有望继续在欧洲、美国进行布局。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年,公司归母净利润分别为4.51亿元、6.33亿元和8.89亿元,同比分别增长49.98%、40.11%和40.58%。公司是国内创新药临床服务CRO龙头,将长期受益于创新药产业发展。我们给予公司2019年55-60倍PE,对应目标区间69.3-75.6元,维持“买入”评级。 风险提示:政策执行不达预期;外延并购不达预期。
泰格医药 医药生物 2018-07-03 63.00 -- -- 69.96 11.05%
69.96 11.05% -- 详细
6月30日,公司发布2018年半年度业绩预告,报告期内归属于上市公司股东的净利润为19,738.87万元-23,327.75万元,比上年同期增长65%-95%。其中非经常性损益预计金额为4,500万元-5,000万元。 点评。 2018年上半年扣非后归属母公司股东净利润为14,738.87万元-18,827.75万元,同比增长40.82%-79.88%。2018年上半年,公司主营业务持续增长,其中二季度公司实现扣非后归属母公司股东净利润为7,821.99万元-11,910.87万元,环比今年一季度提升13.09%-72.20%,业绩环比持续出现较大提升。 2018年上半年非经常性损益符合预期,今年投资收益或达亿元。公司2018年上半年预计实现非经常性损益4,500万元-5,000万元,与去年全年6,111万元差距已不大,主要因公司从上市时起就陆续通过直投和成立基金的方式投资国内创新药项目,收获期已至,我们预计今年公司投资收益或达亿元。 二季度人民币持续贬值,上半年汇兑损益有望缩窄。2018年第二季度人民币开始持续贬值,近日已逼近6.6,从业务结构来看,公司海外业务占比约为60%,汇兑损益有望缩窄,或为公司贡献业绩弹性。 盈利预测。 预计公司2018-2019年分别实现归属母公司股东净利润4.59、6.20亿元,折合EPS0.92、1.24元/股,对应PE分别为67.25、49.90倍。目前行业PE(TTM,剔除负值)中位数为66.16倍,考虑到公司2018年业绩高增速有望持续,继续给予“增持”评级。
泰格医药 医药生物 2018-05-14 52.36 -- -- 61.60 17.65%
69.96 33.61%
详细
公司是国内为数不多的能参与到创新药研发和国际多中心临床试验的本土临床CRO龙头企业,凭借多年在临床试验服务领域积累的技术和经验,公司龙头优势突出。 国内医药创新正在起步,2017年创新药IND批件创历史新高,直接推动了公司创新药订单大幅增长。未来公司作为临床CRO服务于国内创新药的核心业务属性将大大增强,将直接推动订单升级和盈利能力提升。 国际多中心临床试验服务基本完成亚太区布局,欧美市场布局加快。公司已参与了100多项MRCT,随着我国加入ICH,未来该高附加值业务将明显增加,推动公司业务能力和盈利质量迈向新台阶。 与国际CRO龙头昆泰、科文斯对比,公司人均产出仍有较大的提升空间。目前公司人力储备仍在进一步增加,边际产出处提升态势,我们认为公司在临床CRO的市场份额仍有较大的提升空间,看好本土CRO的持续崛起。 BE业务进入业绩释放期,行业保守空间在100亿以上。此外政策推动下,进口创新药进入国内提速,公司传统进口注册业务也有望迎来新的增长期。随着临床试验技术服务业务的恢复增长,相关咨询服务也有望形成共振,带动公司国内业务快速扩张。 投资建议:公司较大的受益于国内政策环境的改善,业绩也相应快速增长。作为CRO龙头和上市公司稀缺标的,我们看好公司未来业务的发展,预计公司2018-2020年实现主营业务收入分别为22.67、29.38、37.84亿,分别同比增长34.4%、29.6%和28.8%;实现归母净利润分别为4.48、5.92和7.88亿,分别同比增长51.3%、32%和33.2%;实现EPS分别为0.9、1.18和1.58元/股。给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:相关政策执行力度低于预期;业绩低于预期风险;商誉减值风险;投资收益大幅波动风险;医院成本大幅上升风险;人员扩张和管理风险;质量控制风险;股票市场系统性风险。
泰格医药 医药生物 2018-04-30 59.78 72.93 21.81% 63.50 5.83%
69.96 17.03%
详细
泰格医药是我们安信医药团队CRO行业重点跟踪两大重点标的之一。公司公布2018年一季报,实现收入4.73亿元,同比增长33.16%,实现归母净利润为9590亿,同比增长121.07%,实现归母扣非净利润6917万元,同比增长60.86%。 2018年Q1收入和净利润延续高增长。收入端来看,受益于公司大临床业务的景气度上升和BE业务的增量,公司临床试验技术业务预计同比增速较快;受益于公司人数增长对应业务量的增长和报价的提高,公司临床研究咨询增长较为稳定。利润端来看,公司毛利率提升两个百分点到44.93%,管理费用率和销售费用率保持相对稳定。公司净利润快速主要来自于临床试验技术业务的增长带来的毛利率的提升和投资收益的增长。 公司投资收益与主营业务关联度较大,具备一定的可持续性,公司也因此有类创新药属性,公司一季度确认1920万收益,主要来自于转让HenlixBiotech带来的收益,我们反复论证,公司投资收益来源是公司CRO承接项目时对于好项目的股权投资,其实和主营业务有极大的关联性,并非仅仅一次性股权处置所得,从一季报来看,公司可供出售金融资产达8.9亿元,相对于2017年年底上升12.47%。另外,公司一季度转让控股子公司FrontageLaboratories部分股权获得净收益约3200万,按照会计准则计入资本公积,一旦公司不再控股该公司,该部分将从资本公积冲回到投资收益,包含此因素在内公司实际一季度净利润增速约为190%。 展望2018年全年,公司在手订单充足,各项业务景气度进一步提高,有望实现50%以上的净利润增长。公司2016年年报披露新增合同金额达19.3亿元,期末待执行订单金额近20亿元,2017年业务发展态势良好,全年新增合同金额和期末待执行订单金额均有望超过20亿元,手中充足的订单数目保障了公司2018年的净利润相对快速增长。增量方面,BE项目到2018年全年预计有望实现收入超3个亿,而各子公司也享受到行业景气度的上升,预计能力将进一步提高。我们预计和判断,随着公司临床业务(尤其是BE业务)的景气度进一步提升,2018年公司有望实现50%的净利润增长。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价73.2元。预计公司2018-2020年的净利润分别为4.7、6.1、8.0亿元,增速分别为56%、31%、32%,净利润三年复合增速近40%。预计公司2018-2020年的EPS分别为0.94、1.22、1.61元,当前股价对应估值分别为62X、48X、36X,考虑到公司质地优异、成长性良好,我们给予买入-A的投资评级,6个月目标价为73.2元,相当于2019年60倍的动态市盈率。 风险提示:公司新增订单低于预期;临床资源受限;子公司经营不及预期;汇率波动导致业绩不及预期。
江琦 1
泰格医药 医药生物 2018-04-30 59.78 69.59 16.24% 63.50 5.83%
69.96 17.03%
详细
2018Q1,公司实现收入4.73亿元、归母净利润9590万元、扣非归母净利润6917万元,同比分别增长33.16%、121.07%和60.86%。其中,非经常性损益金额2674万元,主要是台湾汉霖投资收益(2576万元)。公司业绩保持高速增长。 公司订单升级,毛利率同比环比均显著提升。2018Q1,公司毛利率44.93%,同比提升2.13个百分点、环比提升2.4个百分点,预计主要是由于2017年自查核查前的老订单已经基本消化完成,在执行新订单毛利率较高;销售费用率2.81%,同比提升0.1个百分点;管理费用率19.7%,同比提升0.17个百分点;财务费用率1.56%,同比提升1.17个百分点,主要是由于汇兑损益和借款利息增加。 新订单大幅增长,为未来业绩增长奠定基础。公司2017年度新增合同金额24.26亿元,同比增长25.9%。截至2017年12月31日,在未将以签署框架合同为主要形式的医学资料翻译服务和临床试验现场服务等所涉及的框架服务合同统计在内的情况下,公司累计待执行的合同金额为27.74亿元,同比增长38.84%。 公司未来3-5年公司将跟随创新药物行业发展快速发展,国际多中心临床有望实现突破。一方面,随着药品审评审批加速、医保支付制度变化,大企业正加大创新药的研发投入,同时创业型创新药物研发企业数量正快速增加。企业对临床试验的要求提高,CRO龙头企业的发展将加速;另一方面,随着中国加入ICH,临床研究和国际接轨,国际多中心临床试验有望快速增长。公司订单将迎来升级,临床服务毛利率和人均产出均有望提升。公司已经在欧洲设立子公司进行国际多中心临床网路布局,我们预计公司未来有望继续在欧洲、美国进行布局。 盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年,公司归母净利润分别为4.53亿元、6.35亿元和8.93亿元,同比分别增长50.45%、40.3%和40.49%。公司是国内创新药临床服务CRO龙头,将长期受益于创新药产业发展。我们给予公司2019年55-60倍PE,对应目标区间69.85-76.2元,维持“买入”评级。 风险提示:政策执行不达预期;外延并购不达预期。
泰格医药 医药生物 2018-04-30 59.78 67.75 13.16% 63.50 5.83%
69.96 17.03%
详细
公司公告2018年一季报,符合市场预期。公司多元增长点持续提振主业,盈利水平不断恢复,中长期受益创新产业链崛起,进一步打开成长空间。维持公司增持评级。 维持增持评级。公司主业盈利能力持续恢复,同时投资收益有望大幅增长,维持2018-2020年EPS预测至0.85/1.11/1.39元,维持目标价至68元,维持公司增持评级。 盈利能力持续改善。公司公告2018年一季报,实现营业收入4.73亿元,同比增长33.16%,归母净利润9590万元,同比增长121.07%,扣非后净利润6917万元,同比增长60.86%,符合市场预期。2018Q1整体毛利率,同比提升2.13pp,环比提升2.4pp,预计主业持续恢复中;可出售金融资产环比2017Q4新增9879万元累计达8.91亿元,全年投资收益弹性巨大。 多元增长,提振主业。预计数据管理和统计业务延续平稳增长;大临床业务受益订单高景气和提价,快速增长趋势有望延续;一致性评价有力拉动公司BE临床和方达医药生物样本检测业务,预计高景气度有望延续;另有器械CRO捷通泰瑞全年并表,有望显著增厚公司业绩。 创新崛起,打开中长期成长空间。短期一致性评价、SMO、医疗器械等业务不断贡献新增长点;中期受益本土创新全面兴起,临床业务和投资收益双有望提升;长期来看,公司是为数不多具备IMCT服务能力的本土CRO龙头,亚太战略有望持续推进,借创新出海东风进一步打开成长空间。 催化剂:公司业绩超预期;亚太市场布局持续落地。 风险提示:监管政策的不确定性;并购整合效果不达预期。
泰格医药 医药生物 2018-04-30 57.76 -- -- 63.50 9.52%
69.96 21.12%
详细
近日,泰格医药公布了其2017年年报,报告期内公司实现营业收入16.87亿元,同比增长43.63%,归母净利润3.01亿元,同比增长114.01%。扣非实现归母净利润2.40亿元,同比增长146.05%。其中捷通泰瑞6月份并表,并表营业收入5673万元,并入归属于母公净利润为1650万元。 盈利预测:我们认为秦格医药作为国内CRO龙头,受益于鼓励创新药和仿制药一致性评价政策。同时我们看好公司中长期发展:第一,公司通过先后收购方达医药、韩国GreamCIS,设立印度子公司等进行全球化战略布局。第二,CRO业务多元化延伸,通过收购捷通秦瑞快速切入医疗器械CRO领域;第三,与国内研发创新型企业进行战略性合作及成立合资公司,实现风险与收益共担。第四,通过设立一系列产业并购基金,提前锁定优质项目,从而获得较好的投资收益。我们调整了2018-2020年EPS分别为0. 92、1.21、1.59元,对应4月20日收盘价PE为60、46、35倍,维持“审慎增持”评级。
泰格医药 医药生物 2018-04-30 57.76 -- -- 63.50 9.52%
69.96 21.12%
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公司发布2018年一季报:实现营收4.73亿元,同比+33.16%;归母净利润0.96亿元,同比+121.07%;扣非归母净利润0.69亿元,同比+60.86%; 实现EPS 0.19元,业绩符合市场预期。 点评: 量价再次齐升,基本走出行业低谷。18Q1公司利润增速显著高于收入增速, 继续呈量价齐升态势。主营临床业务的母公司收入增速高达80%;合并报表毛利率和净利率分别为45%和21%,分别同比提升2.1pp 和6.5pp,已恢复到“7.22”事件之前的15年上半年水平。我们认为“7.22”事件之前的低毛利老订单已基本执行完毕,公司基本走出临床数据核查影响。 公司订单充足、结构不断优化,量价齐升将持续。临床CRO 在国内研发投入大潮下,行业将持续高景气,泰格的订单十分充足。17年末,公司待执行合同为28亿元,同比+39%。17年新增合同24亿元,同比+26%。同时,公司通过多种方式应对产能瓶颈,并优化订单结构,持续提价。近年来,公司逐步建立了12个海外办事处,已经初步具备了承接全球多中心临床试验的能力。我们预计随着内资创新药企开展全球多中心临床,公司极有可能携手走向全球,承接更高毛利订单,量价齐升将持续。 投资业务持续兑现收益,实现国内创新药上市入口价值变现。18Q1公司转让汉霖生技股权,取得2576万元投资收益;转让方达医药2%股权,取得净收益3200万元(计入资本公积)。另外,公司公告与苏州启平、博睿嘉天、中钰资本和九洲药业等合作,成立三个产业并购基金。我们认为公司投资业务正实现国内创新药上市入口价值变现,将持续兑现收益。 盈利预测与投资评级:公司作为国内临床CRO龙头,充分受益于国内创新大潮,看好其量价齐升将持续,以及后续全球多中心业务突破。我们维持预测公司18-20年EPS为0.89、1.22、1.66元,18-20年分别增长48%/38%/36%,维持“增持”评级。 风险提示:一致性评价进度不及预期;创新药企业研发投入不及预期。
泰格医药 医药生物 2018-04-27 57.78 -- -- 63.50 9.48%
69.96 21.08%
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事件: 4月20日,公司公布2017年报:报告期内,公司实现营收16.87亿,同比增长43.63%;实现归母净利、扣非后归母净利分别为3.01亿、2.4亿,分别同比增长114.01%、146.05%;实现EPS0.60元;同时公布年度利润分配预案:每10股派现2元(含税)。 投资要点: 业绩低点已过,毛利水平回升明显 2017全年营收增速43.63%,扣除捷通泰瑞并表因素,全年营收同比增长38.72%。分季度看,2017年Q1到Q4营收增速分别为29.45%、33.16%、52.2%、57.52%;Q1到Q4扣非后归母净利增速分别为18.1%、92.1%、181.2%、1090.4%;自17年Q1起公司经营业绩改善趋势加速,已基本消除因临床核查对公司经营的短期影响。报告期公司主营业务毛利率为43.85%,同比增长5.66%;主要是由于报告期内公司对相关子公司进行成本管控并对部分业务提高报价,使得临床试验技术服务业务毛利率大幅提升13.96%。 受益于BE及创新药项目爆发,主营业务业绩增速明显 分业务看:报告期内,临床试验技术服务业务实现收入8.2亿,同比增长73.17%,其中BE业务实现收入1.81亿,同比大幅增长191%,报告期内公司完成了与18家医院的共建,床位数增加近1000张,随着国内首批仿制药一致性评价工作进入BE高峰期并逐步扩展至非289品种,公司将极大受益于BE业务爆发,预计未来两年BE业务仍将保持较高增速。报告期内I-IV等临床、注册业务实现营收6.39亿,同比增长55.37%;临床研究相关咨询服务实现营收8.26亿,同比增长20%,其中SMO增速74%、数据管理与统计分析收入增速20.52%、方达BIO和CMC业务增速16.11%。作为国内临床CRO龙头,公司未来将持续受益于承接更多国际多中心临床项目及国内创新药项目,目前公司执行的国内创新药项目达52个,其中I、II、III期项目数分别为30、11、11。 在手订单充裕,打造跨领域、全球性专业临床服务能力 报告期内,公司新增合同金额2.54亿,同比增长25.9%;截止17年底公司累计待执行合同金额27.74亿,同比增长38.84%;在手订单充裕为公司未来两年业绩高增长奠定基础。报告期内公司收购捷通泰瑞,将业务范围拓展至医疗器械CRO领域。同时成立海外事业部,利用现有具有海外背景的管理人才,快速组建海外项目服务团队,从而服务海外业务拓展需要。公司不断通过并购整合及相应布局,积极打造从药品到医疗器械的多领域、全球化专业临床CRO服务能力。 盈利预测与投资建议: 作为国内临床CRO龙头,公司未来一段时间将持续受益于国际多中心临床、国内创新药项目及一致性评价BE项目的爆发,同时存在较强外延并购预期。预计18-19年公司实现归母净利分别为4.16亿、5.48亿,对应EPS分别为0.83元、1.10元;对应当前股价PE分别为66倍、50倍,继续强烈推荐,维持“买入”评级。 风险因素:承接BE业务不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。
泰格医药 医药生物 2018-04-26 54.54 67.75 13.16% 63.50 15.98%
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维持增持评级。公司公告2017年年报,实现收入16.87亿元,增43.63%,净利润3.01亿元,增114.01%,符合市场预期。考虑公司主业盈利能力持续恢复,同时投资收益有望大幅增长,上调2018-2019年EPS预测至5(+0.07)/1.11(+0.14)元,预计2020年EPS1.39元,参考可比CRO公司估值给予龙头一定溢价,上调目标价至68元,对应2018PE80X,维持增持评级。 大临床不断恢复,主业持续提振。分业务板块看,①临床试验技术服务实现收入8.20亿元,增73.17%,毛利率提升14pp:受益订单高景气和提价,大临床业务收入6.39亿元,增55.37%,快速增长趋势有望延续;一致性评价拉动BE临床实现收入1.81亿元,增190.79%;通过管理输出和业务整合,子公司DreamISQ4单季度扭亏为盈,全年减亏2042万元;②临床相关咨询业务收入8.26亿元,增20.00%:数据管理统计收入2.48亿元,增20.52%,有望平稳增长;SMO业务实现收入1.31亿元,增74.32%;方达医药生物样本检测、CMC等收入3.35亿元,增16.11%;捷通泰瑞自6月份并表,增厚收入万元,占比3.4%;另有股权转让贡献投资收益5335万元,增39.81%。 快速增长有望延续,全面受益创新崛起。短期一致性评价、SMO、医疗器械等业务不断贡献新增长点;中期受益本土创新全面兴起,临床业务和投资收益双提升;长期来看,公司是为数不多具备IMCT服务能力的本土CRO龙头,亚太战略有望持续推进,借创新出海东风进一步打开成长空间。 催化剂:公司业绩超预期;亚太市场布局持续落地。 风险提示:监管政策的不确定性;并购整合效果不达预期。
泰格医药 医药生物 2018-04-26 54.54 64.66 8.00% 63.50 15.98%
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泰格医药发布2 017 年年报:实现营业收入16.87 亿元,同比增长43.63%;归属于上市公司股东的净利润3.01 亿元、归属于上市公司股东的扣非净利润2.40 亿元,分别比同期增长114.01%、146.05%。同时发布2017 年利润分配预案:每10 股派发现金红利2.00 元(含税)。 公司内生增长恢复明显,毛利率逐渐提升。公司全年非经常损益6111 万元,主要来自于政府补助及投资收益。分季度来看,2017 年1-4 季度公司收入分别为3.55 亿、3.88 亿、4.32 亿和5.12 亿元,收入逐季增加主要是由于临床项目进度的逐渐恢复及BE 试验的增量;扣非归母净利润分别为0.43 亿、0.62 亿、0.65 亿、0.70 亿元,净利润逐季增加除项目进度逐渐恢复外,还有低毛利订单占比逐渐降低的影响。公司全年毛利率42.94%,相比去年提升4.91pct,但与“722 事件”前45% 左右的稳定毛利率相比,仍有提升空间。 临床试验技术服务业务恢复明显,BE 试验提供显著增量。分项目来看,临床试验技术服务业务收入8.20 亿元,同比增长73.17%;毛利率39.14%,较上年同期增长13.96%。毛利率迅速上升的主要原因是2016 年受到行业自查核查的影响和子公司DreamCIS 成本率增高的原因导致毛利率下降15.57%。2016 年后新签订单报价提升,加之原有合同随项目完工逐步减少使得毛利率回升较快。其中BE业务收入1.81 亿元,同比增长190.79%;I-IV 等临床、注册业务实现主营业务收入63,929.34 万元,较上年同期增长55.37%。临床研究相关咨询服务收入8.26 亿元,同比增长20%;毛利率48.53%,较上年同期增长1.39%。其中SMO业务实现营业收入13,105.69 万元,较上年同期增长74.32%;数据管理与统计分析业务收入2.48 亿元,同比增长20.52%;方达医药BIO 和CMC 收入3.35 亿元,同比16.11%;医学影像业务收入0.18 亿元,同比增长58.13%。 费用控制良好,利润增速高于收入增速。从费用情况来看,公司2017年销售费用3975万元,同比增长11.01%,由于销售团队整合管理,提高效率,费用增速远低于收入增速;管理费用2.86亿元,同比增长24.82%,低于收入增速的原因除2016年办公场所搬迁等费用导致基数较高外,还有房租等固定管理费用的增长较少导致。财务费用1166万元,较上年同期增加1,204.15万元,主要是由于报告期美元汇率下降产生汇兑损益和贷款额增加产生的利息增加。 公司在手订单充裕,未来高增长确定性强。2017年度公司新增合同金额24.26亿元,同比增长25.9%;累计待执行合同金额27.74亿元,同比增长38.84%。公司目前正在执行的国内创新药项目52个,其中I期临床试验30个,II期临床试验11个,III期临床试验11个。公司在手订单充裕,后续随着I期项目结题逐渐转为II期,公司订单量有望迅速上升。临床订单需2-3年完成,巨额的订单为公司未来3年的业绩提供有力保障。 CRO行业景气度提升,公司持续受益。近年受益于国内创新药的高速发展及仿制一致性评价,行业景气度持续提升,CRO市场有望持续高速增长。随着公司大临床业务进一步恢复,尤其三季度后低毛利订单完全消化,公司临床试验技术服务业务毛利率将明显提升;BE试验方面,完成了与18家医院的共建,床位数增加近1000张,有效缓解了BE项目临床资源短缺的掣肘,预计2018年项目数量增涨在50%以上;捷通泰瑞全年并表,承诺净利润5760万元;韩国公司2017年亏损716.15万元,较上年同期减亏明显,第四季度实现盈利,预计2018年有望实现净利润500万元左右;加之数据分析、smo及美国方达正常的内生增长,预计2018年内生净利润将保持高速增长。 盈利预测:预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.53亿、5.88亿、7.53亿,对应EPS分别为0.91元、1.18元、1.51元,对应PE分别为61X、47X、37X。考虑到2018年创新药及一致性评价仍是医药行业不可忽视的投资机会,作为创新药及一致性评价的CRO龙头,泰格必将持续受益,维持“买入”评级。 风险提示:主营业务恢复不及预期、BE试验价格下降、新订单增量不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名