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蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-06-26 10.00 13.26 25.93% 10.75 7.50% -- 10.75 7.50% -- 详细
维持增持。公司深耕生态治理及草原修复,是内蒙古PPP 龙头,内生外延双轮驱动,在手订单饱满将加速落地,叠加内蒙古70 周年庆强力催化,维持预测公司2017/18 年EPS 为0.32/0.49 元,同比增速52/51%,维持目标价13.26 元(29%空间),2017 年41 倍PE,增持。 在手订单饱满,PPP 订单加速落地。1)乌兰察布项目中标价格为35.72亿元,以公司在联合体中占比35%计算约12.5 亿元,约占公司2016 年营收的43.7%,项目顺利实施可对公司持续稳定发展、保持业绩有积极影响;2)公司2016 年以来公告新合同及框架协议合计约621 亿元,对收入保障倍数约21 倍,其中新合同86 亿元(2015 年仅18.8 亿元),框架协议535 亿元,未来框架协议将逐步落地为可执行合同、驱动业绩持续快速增长;3)加速布局PPP 业务,2016 年以来PPP 订单约69 亿元,占总订单比约80%,2017 年是PPP 业绩释放大年,公司为内蒙PPP 龙头将充分受益。 内蒙生态治理龙头成长空间巨大。1)公司立足“草、草原、草科技”,设立9 个植物研究院与育种基地,积极布局“生态修复、种业科技、现代草业”三大业务主线;2)累计收集种质资源近1700 余种,占内蒙草原已公布品种总量的77%,160 余种已完成“科研向生产”的转化;3)我国草原面积60 亿亩、沙地面积近20 亿亩,内蒙荒漠化和沙化土地面积占全区比约2/3,叠加特色小镇建设热潮,未来成长空间大;4)向西藏/新疆/云南等地输出生态修复技术并成立藏草生态等公司,区外业务拓展加速。 内蒙70 周年大庆具强催化。1)内蒙是五大自治区中最先成立,也是一带一路北上关键节点,且内蒙2017 基建投资将是大年,计划固投1.7 万亿超新疆(1.5 万亿);2)2017 年是内蒙古自治区成立70 周年,“组织好内蒙古自治区成立70 周年庆祝活动”被写入2017 年政府工作报告,显示出国家对内蒙重视之高;3)公司收购厦门鹭路兴60%股权,扩展业务线至道路施工养护+市政园林并切入福建、广东等地,未来外延并购动力仍强。 核心风险:生态治理、PPP 业务进展不及预期,业务整合风险等。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-05-09 9.69 -- -- 16.35 5.01%
10.85 11.97% -- 详细
事件: 5月4日,公司预中标内蒙古乌海市生态建设PPP项目,建设内容包括生态绿化种植及修复、土地改良治理及相关配套水利设施建设等,合作期10年,总投资额达14.34亿元,占公司2016年营业收入的50.11%,将对公司本年度业绩产生积极影响。 点评: 此次预中标项目为前期框架协议成功落地,显示了公司框架协议较高的落地率。公司此次预中标项目为16年4月与乌海市人民政府签订的《生态建设项目合作框架协议》的后续推进,从框架协议转化为预中标合同周期仅一年。由于公司所签的绝大部分框架协议涉及草原生态修复治理,在技术上具有排他性,框架协议转化为订单具有极强确定性。 公司是北方生态环境治理龙头,技术实力为其核心竞争力,确保框架协议高落地率。公司经过多年技术积累和沉淀,技术实力雄厚,完成了内蒙古、宁夏、山东、北京等地上千项生态修复工程。内蒙草原2400多种草原植物,蒙草现已储备近1800种,并收集相关土壤标本10万余份,建成草原科研大数据平台;同时参与编订多项重要行业技术规范,在城市绿地绿化、节水、生态恢复等领域技术全行业领先。公司以技术实力为核心竞争力,成为北方生态治理龙头,确保公司框架协议具备高落地率。 受益于庞大的框架协议储备,未来订单爆发空间巨大,保障业绩持续高增长。公司积极拓展PPP项目,16年以来新签订单67.96亿元,其中PPP合同约60.33亿元,在手订单充足;同时与各地政府签订的框架协议高达504.29亿元,规模十分庞大,基于公司框架协议转化为订单确定性极强,框架协议效力等同于正式合同。由此估计公司2016年来的订单收入比为19.7倍,公司未来业绩爆发式增长具有持续性。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为0.59元、0.93元。当前股价对应2017年的PE为28倍,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期,回款风险等。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-05-01 9.84 12.45 18.23% 16.77 6.14%
10.85 10.26% -- 详细
事项: 2017年4月26日,公司公布了2016年年报和2017年一季报,并提出拟每10股转增6股、并派发现金股利0.6元(含税)的利润分配预案。 平安观点: 业绩保持高增长,以PPP项目为主: 2016年公司实现营业收入28.6亿,同比增长61.76%。按产品分,工程施工占收入比重87.5%,与上年基本持平。由于公司2016年承接订单中大部分为PPP模式,EPC订单规模普遍偏小、确认收入有限,我们认为公司收入主要以PPP项目确认为主。 2017年1季度公司实现营业收入3.06亿,同比增长160.9%,符合我们预期。受天气影响,一季度收入更多来源于省外项目确认。 收购公司业绩承诺完成,加速异地扩张,将蒙草模式推向全球: 公司于2013、2016年收购的两家公司浙江普天园林、厦门鹭路兴均顺利完成了业绩承诺,分别实现净利润8157、4452万元,贡献2016年近1/3净利润。 年内公司将继续加快全国扩张速度,立足生态主业,凭借领先的草业技术、优秀的生态项目执行力与大数据平台,进入西藏、新疆、云南、陕西等地,组建“藏草生态、疆草生态”等一系列分、子公司,将公司的技术与商业模式向全国复制。 此外,公司也将在一带一路战略引导下加速国际化布局,借助内蒙古口岸输出生态修复技术,将蒙草模式延伸至迪拜、新加坡、俄罗斯等干旱半干旱地区,以多种方式向外加速辐射。相比2016年,公司在浙江海宁、西藏、新加坡等地已先后成立分、子公司,加速将蒙草模式推向全球。 应收账款周转率大幅提升,财务状况明显改善: 2016年公司应收账款净额为33.87亿,同比增加9.5亿元。当年应收账款周转率0.98,是2014年以外近5年次高值。考虑到2014年公司收入体量较小,公司在业务高速增长基础上有效控制应收账款增速难能可贵。 一季度公司在手现金10.47亿,较年报下降4.2亿元,主要由于公司偿付了4.6亿应付账款,并缩减了短期借款规模1亿元所致。 公司一季报最大亮点是应收账款环比下降2.1亿,延续了一季度应收回笼的特点,并且回款比例持续提高。随着公司积极利用PPP模式开展项目建设,以及通过资产证券化、保理业务等多种方式融资,我们预计年内公司应收账款增速将进一步下滑。 截至一季度末公司资产负债率已降至52.8%,较2016年底下降3.3%。随着绿色债、公司债发行的持续推进,公司有望通过锁定不同成本长期借款,进一步减轻资金压力,降低短融规模与连带担保责任。轻装上阵公司将更有助于公司未来业绩持续增长! 公布高管与业务团队中长期激励计划,力度极大!利润捆绑共谋发展: 与多数实施股权激励计划的公司不同,蒙草生态公布员工中长期激励计划,选择通过“集团利润分红+项目公司跟投”方式将公司核心业务团队、高管利益捆绑起来,力度很大。 根据激励计划,被激励人有三种手段可以获得激励:其一在年度经营目标完成时可取得,计提激励基金不超过当年净利润3%,当年发放;其二在超额完成净利润目标时,依据超额完成的金额与增速获得激励,计提激励基金不超过当年净利润6%,当年或跨年发放;其三通过跟投方式参与公司项目、投资、并购三大板块发展,通过分红方式获取收益。 仅考虑前两种激励方式,公司核心团队每年最多可获得净利润9%的业绩激励,以公司2016年3.4亿净利润为基数计算,每年可计提约3000万的激励基金,且无需任何前期投资,激励力度极大! 盈利预测与估值:我们预测公司2017--2019年主营业务收入分别为68.4、85.0、98.3亿元;每股收益分别为0.76、0.91、1.07元。给予公司12个月目标价20元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)应收账款回款速度放慢;2)项目落地速度低于预期。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-05-01 9.84 12.45 18.23% 16.77 6.14%
10.85 10.26% -- 详细
事项:公司发布2016年年度报告,实现营业收入28.61亿元,同比增长61.76%,实现归属上市公司股东净利润3.39亿元,同比增长113.13%;实现EPS0.35元/股,同比增长94.44%,拟每10股派发现金红利0.6元(含税),拟每10股转增6股。 公司发布2017年一季度报告,实现营业收入3.06亿元,同比增长160.89%;实现归属上市公司股东净利润1145.97万元,同比增长157.05%;实现EPS0.01元/股,同比增长125%。 收入利润增速较快,现金流明显好转:公司2016年实现营收、净利润同比增速61.76%、113.13%;2017年Q1公司业绩增速进一步加快,营收、净利润分别增长160.89%、157.05%。公司2016-2017年Q1业绩持续高速增长,主要由于公司自2016年起承接业务量大幅增长,工程施工、设计两项业务营业收入2016年增速较快,分别同比增长61.90%、67.14%,使得公司业绩释放加速。公司2016年净利率为12.93%,较上年上升1.21个百分点,主要原因由于所得税率、销售费用率分别较上年下降2.2个百分点,0.43个百分点。公司2016年经营性现金流净额为1.06亿元,同比增长25%,受益于公司应收账款回笼加速,现金流明显好转。 外延并购完善相关资质,标的业绩承诺完成情况良好。2014年以来,公司陆续并购从事地产园林业务的普天园林和市政园林业务的鹭路兴,分别拥有城市园林绿化、市政公用工程等相关高级资质,外延扩张完善了公司在园林工程业务的资质,打造“自然生态修复+园林工程”产业结构。2016年度普天园林实现归母扣非净利润7776万元,业绩承诺完成率为104.73%,截止目前已完成全部业绩承诺;鹭路兴实现归母扣非净利润4459.68万元,业绩承诺完成率为106.18%,顺利完成2016年度业绩承诺。 内蒙古生态修复龙头,PPP拿单能力强:公司是内蒙古基建类唯一一家上市公司和区域自然生态修复龙头,在区域内拿单能力居首。据公司公告数据,公司自2016年1月以来累计新签重大订单(含框架协议)金额334.42亿元,2017年以来新签重大订单(含框架协议)150.37亿元,其中超9成是PPP订单;另据公司年报数据,公司PPP项目储备已达400亿元,后续订单放量将助力公司高速成长。2016年公司“临河区镜湖生态修复工程和金川南路生态景观大道工程”PPP订单,是内蒙古自治区以PPP模式进行城市生态修复的首单项目,占领了行业的先机;另外公司在手订单中兴安盟阿尔山市生态县域经济PPP项目和满洲里中俄蒙风情大道综合整治工程PPP项目均已入选财政部示范项目,综合来看公司PPP项目较为优质,业绩释放确定性强。 内蒙古PPP蛋糕较大,生态修复领域独具竞争优势:据内蒙古财政厅官网数据,2015年6月以来内蒙古累计推出三批PPP项目,合计金额1668.1亿元;其中与绿化、生态修复相关项目110个,总金额1557.82亿元,占比超7成,入选财政部示范项目占比近两成,项目体量大、质量高。省内加快相关PPP项目推进,公司又是区域内龙头,预计PPP订单将持续放量。另外,我国具有生态修复需求的国土面积接近49%,内蒙省作为生态修复大省,省内仅有9家拥有城市园林绿化一级资质企业,公司作为该地区唯一上市公司,生态修复经验丰富,竞争优势明显。 投资建议:买入-A的投资评级,6个月目标价为20元。公司紧跟国家“一带一路”战略,输出生态修复“蒙草模式”至迪拜、新加坡俄罗斯等沿线国家;公司是生态修复板块龙头企业,在内蒙区域拿单能力居于首位,自2016年1月以来累计新签重大订单(含框架协议)金额334.42亿元,项目储备已达400亿元,订单快速增长助力公司业绩持续高增,我们预计公司2017-2019年营业收入增速分别为54.8%、47.1%、47.4%;同期净利润增速分别为65.5%、47.8%、52.3%,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为20元,对应2017年36倍动态市盈率。 风险提示:经济下行风险、内蒙古PPP项目推进不及预期风险、订单落地不及预期风险、应收账款坏账风险。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-05-01 9.84 11.21 6.46% 16.77 6.14%
10.85 10.26% -- 详细
新签合同额稳步增长在手PPP 订单充足有保障。 2016年公司累计新签合同金额43.36亿元,比上年同期增长130.53%。 其中签订工程施工合同39.48亿元,同比增长135.98%;签订设计合同2.26亿元,同比增长314.41%。2017年一季度新签合同金额16.79亿元,比上年同期增长858.75%。公司主营业务生态修复采取传统模式与“PPP+基金”模式结合,目前公司储备的PPP 业务已经达到近400亿元,为公司订单带来充足保障。 营收稳步上升毛利率小幅上升。 公司2016年实现营业收入28.61亿元,同增61.76%。重大PPP 项目确认收入12.04亿元,占42.08%。17年一季度营业收入3.06亿元,同增160.89%,重大PPP 项目确认收入5388.24万元,占17.61%。PPP 项目进展顺利,带来收入稳步增长。公司2016年度和一季度剔除营改增影响的同口径毛利率分别为31.26%、26.10%,较去年同期分别增长1.33、4.86个百分点。毛利率增加或与单位营业收入要求的成本下降有关。 期间费用率基本持平一季度净利润扭亏为盈。 16年与17年1季度期间费用率分别为12.06%和21.06%,比上年同期减少0.03、16.94个百分点。其中16年销售费用率为1.47%,较去年下降0.43个百分点;管理费用率8%,较去年增加0.36个百分点;财务费用率2.59%。2016年资产减值损失1.26亿元,同比增长11.50%,因公司坏账损失及存货跌价损失增长所致。2016年实现归母净利润3.39亿元,同比增长113.21%;2017年一季度实现净利润1145.97万元,较去年同期扭亏为盈。 16年经营性现金流充足,收付现比均上升。 16年收现比为0.70、比去年增加5.9个百分点,付现比为0.85、比去年增加10.5个百分点。综合起来,16年经营性现金流为1.06亿元,同比增长25.01%。17年一季度经营性现金流为-3.12亿元。 收购厦门鹭路兴和普天园林,拓展业务生态圈。 公司掌握核心生态修复技术,主要业务布局在北方干旱半干旱地区,资本并购吸纳以道路、公路养护为主的厦门鹭路兴,和南方园林公司普天园林,夯实了公司业务生态圈。二者都顺利完成了业绩承诺目标。公司未来将继续立足生态主业、跨区域复制“蒙草模式”,并积极布局土壤修复,着眼“耕地质量提升及改盐增草”战略,不断提高自身竞争力。 投资建议。 公司积极拓展业务生态圈,进一步扩大业务规模。公司在手订单充足,预计未来营业收入及利润有保障。综上,公司经营情况持续向好,我们预计2017-2019年EPS 为0.54、0.76、0.98元/股,对应PE 为28、20、15倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-04-27 9.20 13.26 25.93% 16.77 13.46%
10.85 17.93% -- 详细
维持增持。2016年营收28.6亿(+62%),净利3.4亿(+113%),2017Q1营收3.1亿(+161%),净利0.1亿(+157%),符合预期。公司深耕生态治理及草原修复,是内蒙古PPP龙头,饱满在手订单加速落地,叠加内蒙古70周年庆强力催化,维持预测公司2017/18年EPS为0.52/0.78元,同比增速52/51%,维持目标价21.3元(47%空间),2017年41倍PE,增持。 Q2起业绩大幅加速,经营现金流改善。2016年1)并表普天净利0.57亿(占比16.8%)、鹭路兴净利0.2亿(占比6.2%);2)单季净利-0.2/1.4/1.2/1.0亿,增速-176/66/216/956%,因在建PPP项目贡献丰厚利润;3)经营净现金流1.06亿(+25%),因工程回款大幅改善,收现比70%(+5.8pct);4)毛/净利率31.7%(-0.8pct)/12.9%(+3.1pct);4)资产减值损失1.26亿(+11.5%),因应收账款减值计提增加,应收账款占总资产48.2%(-5.4pct)。 在手订单饱满,内蒙70周年强催化。1)2016年新签合同43.4亿(+131%),储备PPP业务超400亿元;2)2017年是内蒙古自治区成立70周年,“组织好内蒙古自治区成立70周年庆祝活动”被写入2017年政府工作报告,显示出国家对内蒙的重视,预计2017年内蒙的PPP项目将迎来高增长、快落地期,公司将充分受益;3)收购厦门鹭路兴扩展业务线至道路施工养护+市政园林并切入福建/广东等地,外延协同并增厚业绩;4)向西藏/新疆/云南/陕西等地输出生态修复技术并成立藏草生态等公司,区外业务拓展加速;5)大力拓展“生态修复、种业科技、现代草业”三大业务主线。 核心风险:生态治理、PPP业务进展不及预期,业务整合风险等。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-04-12 10.17 13.26 25.93% 17.60 7.78%
10.96 7.77% -- 详细
投资要点:增持。公司一季报预告显示,2017Q1预计盈利723~1205万元(上年同期亏损2009万元),因工程项目施工进展顺利且进场施工时间早于往年,维持预测公司2016/17年EPS为0.34/0.52元,同增115%/60%。考虑公司深耕生态治理及草原修复,PPP订单加速落地,内蒙古七十年大庆强力催化,提升目标价至21.3元,2017年41倍PE,32%空间,增持。 内蒙生态治理龙头,成长空间巨大。1)立足“草、草原、草科技”,设立9个植物研究院与育种基地,积极布局“生态修复、种业科技、现代草业”三大业务主线,为内蒙生态治理龙头;2)累计收集种质资源近1700余种,占内蒙草原已公布品种总量的77%,160余种已完成“科研向生产”的转化;3)我国草原面积60亿亩、沙地面积近20亿亩,内蒙荒漠化和沙化土地面积占全区比约2/3;4)雄安新区建设坚持生态优先、绿色发展,特色小镇建设热潮方兴未艾,两大利好驱动下,生态园林行业最受益。 PPP订单加速落地,内蒙70周年强催化。1)2016年以来新签订单及框架协议合计约500亿元(订单约50亿元,PPP订单约38亿元),对收入保障比17.6倍;2)2017年是内蒙古自治区成立70周年,“组织好内蒙古自治区成立70周年庆祝活动”被写入2017年政府工作报告,显示出国家对内蒙的重视,我们预计2017年内蒙的PPP项目将迎来高增长、快落地期,公司将充分受益;3)收购厦门鹭路兴60%股权,扩展业务线至道路施工养护+市政园林并切入福建、广东等地,未来外延并购动力仍强。 核心风险:生态治理、PPP业务进展不及预期,业务整合风险等
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-04-12 10.17 12.45 18.23% 17.60 7.78%
10.96 7.77% -- 详细
盈利预测与投资建议:我们预测公司2017--2018年主营业务收入分别为68.4亿、85亿元;每股收益分别为0.75、0.90元。给予公司12个月目标价20元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)应收账款回款速度放慢;2)项目落地速度低于预期。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-04-12 10.17 12.45 18.23% 17.60 7.78%
10.96 7.77% -- 详细
事件:1、4月8日公司公告17年一季度业绩快报:预计一季度盈利723.18万元至1205.3万元,去年同期亏损2008.83万元,属于扭亏为盈情况。2、公司控股子公司“浙江普天园林”中标《阜阳市芦桥沟生态湿地公园、颍州区南片区生活系统绿化工程七渔河景观绿化设计及施工项目》,项目总投资3.64亿。 扣非后归母净利大幅扭亏为盈,一季度业绩扭亏为盈主要由于PPP项目的迅速落地。17年一季度非经常性损益约为505万,去年同期为100.57万,一季度扣非后净利区间为218.18万至700.3万元,同比大幅好转(去年一季度扣非净利为亏损2108.83万元)。业绩好转的主要原因为PPP工程项目施工进展顺利,进场施工时间早于往年,整体完成工程项目产值较去年大幅增长。在固定摊销基本未变的情况下,产值确认大幅增长是导致一季度业绩扭亏为盈的主要原因。 生态PPP订单高速增长,各类框架协议已达454.9亿,16年以来新签订单53.84亿(为16年营收的1.89倍)。16年至今,公司新签订单达53.84亿元(入库PPP金额为44.64亿元),16年起至今新接订单与营收之比已达1.89倍。各类框架协议已达到454.9亿元,规模巨大,未来有望逐步转化为可执行合同。在手充足订单将会驱动业绩持续快速增长。 公司在西北地区,尤其内蒙古地区具有绝对的拿单优势。公司专注草原生态修复、沙地治理领域达20年,在草类抗旱、沙地修复等细分领域储备了国内顶尖的相关技术。目前我国分布近20亿亩沙地,西北沙地分布较多的省市将会陆续推出相关PPP项目,市场空间巨大。公司凭借过往丰富的同类项目经验,以及草原修复的技术储备在“沙地绿化”相关PPP项目的竞争中具备相当的拿单优势。 风险提示:PPP推进不达预期风险,应收账款回收的风险。 盈利预测、估值与投资建议:我们预测16/17/18年公司归母净利润分别为3.24/5.04/7.01亿元,EPS0.32/0.50/0.70元(考虑增发摊薄),16-18年CAGR为57.12%,当前股价对应PE分别为50/32/23倍,考虑到蒙草生态未来高成长的潜力,我们给于目标价20元(对应17年PE40倍),买入评级。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-04-11 9.96 12.45 18.23% 17.60 10.00%
10.96 10.04% -- 详细
国内生态修复龙头企业,订单落地业绩快速增长:蒙草生态是国内草原生态修复的龙头,家族控股民营企业,通过内生积累和持续外延并购,形成生态修复、园林工程、牧草种植销售三大板块业务,目前公司生态修复+园林工程业务利润贡献超9成;公司业绩快报显示,2016年营业收入达到28.44亿元,同比增长60.8%;净利润达到3.42亿元,同比增长114.98%,相较前几年增速大幅提升,有望实现跨越式增长。 持续外延并购完善产业布局,软实力增强成就业务扩张。2014年以来,公司陆续并购从事地产园林业务的普天园林和市政园林业务的鹭路兴,完善公司在园林工程业务的资质,结合公司自身生态修复的技术实力,形成“自然生态修复+园林工程”产业结构,公司完善产业布局进一步增强自身软实力,成就公司产业链延伸和业务扩张步伐。 PPP订单斩获能力强,订单优质确保业绩释放:作为内蒙古基建类唯一一家上市公司和区域自然生态修复龙头,公司在区域内业务创新能力和拿单能力均居首位。公司公开信息显示,2016年累计新签订单(含框架协议)金额184.04亿元,是2015年营业收入的10.4倍,其中超9成是PPP订单,订单放量助力成长;2016年公司“临河区镜湖生态修复工程和金川南路生态景观大道工程”PPP订单,开辟内蒙古自治区以PPP模式进行城市生态修复领域先河,公司在手订单中兴安盟阿尔山市生态县域经济PPP项目和满洲里中俄蒙风情大道综合整治工程PPP合计金额32.14亿元入选财政部示范项目,其余项目多个项目是内蒙古政府重点工程,公司PPP项目优质,业绩释放确定性强。 内蒙古PPP力度大、质量高,生态修复市场缺口较大:Wind数据显示,内蒙古自治区2017年固定资产投资目标增速预计将超12%,居全国前列;我们统计内蒙古财政厅官网数据,2015年6月以来累计推出三批PPP项目,数量合计达183个,合计金额1668.1亿元;其中与绿化、生态修复治理高度相关的项目约110个,总金额1557.82亿元,金额占比超7成,内蒙PPP项目有36个入选财政部示范,占比近20%,项目总体质量很高;省内加快高质量PPP项目推进,且与绿化、生态修复关联度高,为公司业务开拓提供广阔市场空间;另外,生态修复主要需求为干旱半干旱地区,目前我国近49%的面积有生态修复需求,在这些区域合计仅有115家城市园林以及资质企业,优质企业相对较少,生态修复市场缺口较大;另外,内蒙是生态修复大省,但省内仅有9家拥有城市园林绿化一级资质企业,公司作为该地区唯一上市公司,生态修复经验丰富,具有极强的竞争优势。 投资建议:公司是生态修复板块龙头企业、内蒙古唯一一家基建类上市公司,公司通过外延完善园林产业布局,打造“生态修复+园林工程”产业结构,公司在内蒙区域拿单能力居于首位,2016年累计新签订单(含框架协议)184.04亿元,是2015年营收的10.4倍,订单快速增长且质量很高,助力公司进入持续高增通道,我们预计公司2016-2018年营业收入增速分别为59.5%、54.7%、47.1%;同期净利润增速分别为105.5%、66.3%、47.2%,首次覆盖,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为20元,对应2017年36倍动态市盈率。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-04-11 9.96 -- -- 17.60 10.00%
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公司是北方生态环境治理龙头,尤其是干旱半干旱地区的生态治理龙头,并受到中央领导的肯定。公司经过多年技术积累和沉淀通过驯化乡土植物进行生态修复,立足“草、草原、草科技”,延伸出“生态修复、种业科技、现代草业”三大业务主线,构建蒙草“产业生态圈”,完成了内蒙古、宁夏、山东、北京等地上千项生态修复工程。北方干旱半干旱地区内蒙古草原植物有2400多种,蒙草现已储备1700种,预计17年能达到1800种,同时收集全国干旱半干旱地区土壤标本10万多份,并基于科研研发形成了草原大数据平台,成为对草原生态实施修复工程的宝典;同时参与编订了北京市《绿地节水技术规范》、《退化草地修复技术规范》、《草原生态牧场管理技术规范》、《荒废土地恢复草原植被技术规程》、《北方草原区露天煤矿排土场植被恢复技术规范》等重要行业技术规范,在城市绿地绿化、节水、生态恢复等领域技术全行业领先。公司作为北方生态治理龙头,并受到中央领导肯定。 “生态+PPP”模式,或将成为雄安新区潜在治理龙头。公司还以市政园林绿化为切入点,拓展业务范围到乡镇绿化、县域运营,灾后重建、山地修复、湿地建设等多种生态修PPP项目,雄安新区位于河北白洋淀片区,属于温带半湿润半干旱大陆性季风气候,白洋淀本身也亟需治理,我们认为,未来整个片区治理任务非常繁重,引入PPP模式将成为主流。公司“生态+PPP”模式与之契合非常紧密,或将成为雄安新区生态治理的潜在龙头。 在手订单规模庞大,业绩爆发预期强烈。公司积极拓展PPP项目,新签订单规模庞大,根据公司公告,2016年以来公司新签订单41.69亿元,其中PPP合同约38亿元,在手订单充足;同时与各地政府签订的框架协议高达456.6亿元,规模十分庞大,而由于公司项目在技术上的排他性,我们认为框架协议效力等同于正式合同。由此估计公司2016年来的订单收入比为17.5倍,我们预计今年将是PPP落地大年,公司在手订单规模庞大,2017年业绩爆发可能性极大。 事件性催化利好:今年是内蒙古自治区成立70周年,或对公司股价构成事件性催化利好。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为0.55元、0.86元。当前股价对应2017年的PE为29倍,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期,回款风险等。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-04-11 9.96 -- -- 17.60 10.00%
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公司发布一季度业绩预告。2017年第一季度,公司预计实现归母净利润723.18-1205.30万元,上年同期亏损2008.83万元,同比增长约136.0%-160.0%,实现扭亏为盈,主要原因是公司项目进展顺利,进场施工时间早于往年,完成项目产值同比增长。 业绩爆发成功验证,得益于庞大的订单规模,爆发具有持续性。公司第一季度业绩同比大幅增长,成功验证了先前对公司业绩爆发的预期。公司积极拓展PPP项目,新签订单规模庞大,2016年以来新签订单41.69亿元,其中PPP合同约38亿元,在手订单充足;同时与各地政府签订的框架协议高达456.6亿元,规模十分庞大,由于所签项目在技术上具有排他性,我们认为框架协议效力等同于正式合同。由此估计公司2016年来的订单收入比为17.5倍,得益于公司庞大的在手订单规模,公司未来业绩爆发式增长具有持续性。 公司是北方生态环境治理龙头,技术实力为其核心竞争力。公司经过多年技术积累和沉淀通过驯化乡土植物进行生态修复,立足“草、草原、草科技”,延伸出“生态修复、种业科技、现代草业”三大业务主线,构建蒙草“产业生态圈”,完成了内蒙古、宁夏、山东、北京等地上千项生态修复工程。内蒙草原2400多种草原植物,蒙草现已储备1700种,并收集相关土壤标本10万余份,建成草原科研大数据平台;同时参与编订多项重要行业技术规范,在城市绿地绿化、节水、生态恢复等领域技术全行业领先。公司以技术实力为核心竞争力,成为北方生态治理龙头。 雄安新区生态建设或将打开华北生态治理市场,公司订单有望超预期。近来中央决定设立雄安新区,规划建设七大任务中生态建设被置于首要地位,为生态治理产业提供了极大的发展空间,我们认为未来雄安新区的生态建设或将带动整个华北地区的生态建设浪潮。同时,生态治理工程引入PPP模式将成为主流,公司凭借先进的技术实力和丰富的“生态+PPP”项目经验,拿单能力强,未来订单或有超预期表现,为公司未来业绩高增长注入强心针。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为0.60元、0.92元。当前股价对应2017年的PE为27倍,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期,回款风险等。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-03-17 14.26 12.45 18.23% 17.57 23.21%
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平安观点: 4月内蒙古迎70周年大庆,大量PPP订单将加速落地: 2017年是内蒙古自治区成立70周年,自治区政府将于4月23日举行70周年庆典,并在年内举办一系列庆祝活动。“组织好内蒙古自治区成立70周年庆祝活动”亦被写入2017年政府工作报告,显示出国家对内蒙古自治区的重视。 年内政府将在各区组织一系列庆典活动,各地均有多项政府工程需要快速竣工。由于内蒙古自治区气候寒冷,适合户外施工的月份集中在4-10月,预计年内多数项目都将于2-3季度竣工,落地速度加快。 根据财政部PPP中心公布的数据,截至2016年12月内蒙古入库PPP项目828个,共计7096亿元,落地投资额536亿元,占投资额比例7.6%。相比之下,全国除上海、新疆、西藏外,落地投资额占项目总金额比例17.9%。逢70周年大庆之际,内蒙古无论落地项目数量、落地投资金额均有望加快,空间巨大。 公司内蒙古自治区内订单规模巨大,2017年业绩将加速增长: 2013至今,根据公司公告,公司签署订单448.16亿,其中省内订单占比98.4%,未完成订单/收入比14.74倍。 扣除17年签订的3个百亿级别订单,公司未完成订单仍有111.3亿,未完成订单/收入比3.91倍。 公司签署订单绝大部分工程期3年,受大庆影响16年4季度收入、利润已经开始加速释放,我们预期2017年全年业绩将持续高速释放。 16Q4开始高速增长,利润率有显著提升: 2月28日公司发布2016年业绩快报,公司全年收入28.44亿,利润总额4.58亿,归母净利润3.42亿,同比分别增长60.8%、109.6%、115%,加权ROE为14.3%。 公司4季度业绩超高速增长,远超市场预期,主要原因是内蒙古地区项目落地速度加快,施工进度远超往年水平所致。受内蒙古大庆影响,部分项目在签署框架协议后即加速建设,PPP模式使得公司通过社会资本介入加速了流动资金周转,支撑公司多项工程同时建设。 此外,公司亦有效控制了经营成本,年内营业利润率15.1%,远超14、15年水平,ROE提至4年新高。 盈利预测与投资建议:我们上调了盈利预测,预测公司2017--2018年主营业务收入分别为68.4亿、85亿元;每股收益分别为0.75、0.9元(原预测0.22、0.24元)。给予公司12个月目标价20元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)应收账款回款速度放慢;2)项目落地速度低于预期。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-03-15 12.20 10.90 3.51% 16.89 38.44%
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事件:1、公司签订《杭锦后旗生态治理PPP项目合作框架协议》,投资总额初步估算6亿元,项目采用PPP模式,合作期10年(建设期暂定1-2年,运营期为8-9年)。2、公司与二连浩特市人民政府签订《战略合作协议》,该PPP项目投资总额初步估算为15亿元,合作期20年(建设期2-3年,运营期17-18年)。 生态PPP订单高速增长,各类框架协议已达454.9亿,16年以来新签订单49.69亿(为16年营收的1.75倍)。16年至今,公司新签订单达49.69亿元(入库PPP金额为44.64亿元),16年起至今新接订单与营收之比已达1.75倍。各类框架协议已达到454.9亿元(包括此次公告),规模巨大,未来有望逐步转化为可执行合同。在手充足订单将会驱动业绩持续快速增长。 公司在西北地区,尤其内蒙古地区具有绝对的拿单优势。公司专注草原生态修复、沙地治理领域达20年,在草类抗旱、沙地修复等细分领域储备了国内顶尖的相关技术。目前我国分布近20亿亩沙地,西北沙地分布较多的省市将会陆续推出相关PPP项目,市场空间巨大。公司凭借过往丰富的同类项目经验,以及草原修复的技术储备在“沙地绿化”相关PPP项目的竞争中具备相当的拿单优势。 公司业绩逐季度递增,2017年有望延续增长。2016年公司实现营收28.44亿元,同比增长60.8%;实现归母净利润3.42亿元,同比增长114.96%。分季度来看2016年Q1至Q4季度营收分别为1.17/9.41/8.06/9.79亿元,同比增长-53.9%/45.7%/81.2%/131.4%;分别实现归母净利润-0.2/1.43/1.18/1.02亿元,同比增长NA/65.7%/216.0%/987.1%。业绩呈现逐季度抬升趋势。16年公告订单中绝大部分是在7月之后签署的,全年净利确认高峰期为三季度(内蒙地区四季度较为寒冷施工缓慢)。目前大部分在手订单将会在17年全年进行产值确认,17年全年业绩有望大幅增长。 风险提示:PPP推进不达预期风险,应收账款回收的风险。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-03-03 12.56 -- -- 15.86 26.27%
17.60 40.13%
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2016年业绩快报:2月27日,公司发布2016年业绩快报,报告期内实现营业总收入28.44亿元,同比增长60.8%;实现营业利润4.29亿元,同比增长111.67%;实现归母净利润3.42亿元,同比增长114.96%。 PPP项目示范性工程建设业务进展顺利,经营业绩持续超预期。从单季度来看,2016年Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入1.17亿、9.41亿、8.06亿、9.79亿元,同比增长-53.9%、45.7%、81.2%、131.4%; 分别实现归母净利润-0.2亿、1.43亿、1.18亿、1.02亿元,同比增长-176.0%、65.7%、216.0%、987.1%。业绩持续实现高增长,超过我们之前的预期,主要是因为公司大力推进PPP项目示范性工程建设,工程项目施工业务进展顺利。 专注于草原生态修复、沙地治理,PPP加强公司西部生态治理龙头地位。公司立足“草、草原、草产业”,20年来专注于草原生态修复、沙地治理领域,积累了丰富的项目经验和技术优势。考虑到我国分布有近60亿亩草原、近20亿亩沙地,全国草原生态修复市场未来5年或将达数千亿元。我们认为,随着政府对PPP模式持续的大力推广以及对草原生态修复领域的日益重视,未来公司获取相关PPP订单有望持续增加,公司西部生态治理的龙头地位将得到加强。 在手订单充足,2017年业绩爆发性继续增强。公司积极拓展PPP项目,新增订单规模可观,根据公司公告,2016年以来公司新增PPP合同/订单约40亿元,在手订单十分充足;2016年以来,公司与各地政府签订的合作协议总额高达435.6亿元,规模十分庞大。我们认为今年将是PPP落地的大年,公司具备充足的在手PPP订单和规模庞大的合作协议,PPP项目有望加速释放并落地,2017年业绩爆发的可能性继续增强。 预计公司2016~2018年EPS为0.35元、0.55元、0.86元。当前股价对应2016年的PE为37倍,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期、回款风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名