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蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-11-30 12.92 -- -- 14.08 8.98% -- 14.08 8.98% -- 详细
可转债发行受阻,并不妨碍相关项目正常进展: 此次发行可转债募投项目分别为乌海生态建设PPP项目、霍林郭勒市生态景观绿化工程PPP项目及五原县万亩现代农业示范园区提升改造工程PPP项目,均为公司优质PPP项目储备,采用发行可转债的融资方式会加长融资周期,可转债发行受阻后,公司立即采取贷款、基金等融资模式,相比发行可转债融资效率大幅提升,公司现金流相应将得到重大改善。公司融资方式与结构与过去发生重大变化,与国有行、股份行、地方商业银行及证券公司、信托都有合作,自治区内银行对公司认可度非常高,积极与公司对接业务。 PPP模式改善回款方式,亦将使公司现金流得到改善: 公司今年由于在手订单大幅增长,前三季度处于施工规模快速扩张期,为推进项目大量采购劳务、材料及施工机械所致,经营性现金流为负,这也是公司业务高增长的体现。预计随着年底公司PPP项目公司完成注册成立,并且受益于公司PPP项目通常采用“811”或“721”模式进行回款,我们预计公司今年年末或明年上半年,经营性现金流将向好并实现转正。 公司PPP项目受92号文影响较小: 对于资本金穿透:大型项目基本采用联合体方式投标,作为中标方之一的金融机构或其他投资方可向项目公司注入资本金,因此资本金穿透问题的解决并不难。关于退库风险:预计现在至明年3月31日之前会清理一部分不合规PPP项目,首先是入库但手续不全,“两评一案”存在问题的;其次是手续齐全但不能进入执行阶段的;执行阶段的项目不会成为第一阶段被清理对象。公司目前正在施工的项目按当前政策基本不会清除出库,并且公司将根据新规将为相关项目增加使用者付费内容,适应PPP项目未来更加侧重运营的发展趋势。 政府重视生态文明建设,生态类PPP项目落地有保障: 本届政府重视生态文明相关项目建设,生态环保类PPP项目落地实施具有保障。例如此次包头地铁、管网PPP项目被停建,包头大青山项目却正常招标。包头市政府在地铁叫停之后将辖区PPP项目从头梳理,生态环保类PPP项目符合PPP相关法规精神。 财务预测与估值:2017~2019年预计实现归母净利10.07/15.25/21.61亿元,同比增长196.7%/51.5%/41.7%,对应EPS为0.63/0.95/1.35元。当前股价对应2017~2019年的PE为19.5/12.9/9.1倍,维持“强烈推荐”评级。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-11-24 12.32 -- -- 14.08 14.29% -- 14.08 14.29% -- 详细
公司联合预中标“包头市山北生态修复工程PPP项目”、“包头市公园生态建设工程PPP项目”、“包头市大青山南坡生态修复工程PPP项目”,预算金额分别为7.48亿元、13.15亿元、60.37亿元,合作期限均为10年。 点评: 签订三项PPP订单,金额合计81亿元: 公司此次投标的“山北生态项目”、“公园项目”和“大青山南坡项目”,招标人均为包头市农牧业局,合理利润率为6.95%,付费方式为政府付费。 三个项目预算金额分别为7.48亿元、13.15亿元、60.37亿元,分别占公司2016年度营业收入28.61亿元的26.14%、45.96%、211.01%。此次同时中标的三项PPP订单金额合计81亿元,若能够收到中标通知书、签订正式项目合同并顺利实施,将对公司2017年度及以后年度的经营业绩产生积极的影响。 PPP订单持续爆发,业绩高增无虞: 计入此次预中标的三个项目,公司今年以来新签订单314.85亿元,约为2016年全年订单总额的7.4倍;其中PPP项目305.66亿元,占比达97.08%。16年以来在手订单达357.39亿元,约为17年预计营收70.63亿元的5倍,业绩高增长有保障。此外,公司今年已经签署24项框架协议,总金额达411.5亿元,落地确定性强,有力保障未来订单增长。此次预中标的三个项目占公司2016年营收的283.12%,助力公司坐稳生态修复领域行业龙头位置,为将来公司业绩提供了强力保障。 依托政府付费,收益更有保障: 公司此次联合预中标的三个项目均为生态类PPP项目,其实施符合政府《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见》的要求,且回报机制均为政府付费,即政府可以通过评估项目设施的可用性、产品或服务的使用量以及质量直接向公司付费,所需资金与当地财政直接挂钩。因此,相对于使用者付费PPP项目和可行性缺口补贴PPP项目,公司此次预中标项目的收益可获得性强。 沙化土地治理市场大,公司发展空间广: 生态文明建设推动沙化土地治理行业发展。十三五生态环保规划中,仅内蒙古地区沙化土地需治理面积达6135万亩,若按照1-2万元/亩的治理成本核算,此领域市场空间达6135-12270亿元,行业空间极为广阔。由于特定的地理位置和自然环境,内蒙古堪称京津冀的重要生态屏障。公司依托地理优势承接多为内蒙当地土壤沙化治理项目,预期万亿级的生态修复市场将使公司未来业绩持续受益。并且其顶尖的生态治理技术水平和成熟的生态修复模式在业内几无竞争对手,公司未来高成长有保障。 财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利10.07/15.25/21.61亿元,同比增长196.7%/51.5%/41.7%,对应EPS为0.63/0.95/1.35元。当前股价对应2017~2019年的PE为19.4/12.8/9.0倍,维持“强烈推荐”评级。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-11-20 12.78 -- -- 14.08 10.17%
14.08 10.17% -- 详细
公司签署《乌海市生态建设PPP项目合同》,估算总投资14.33亿元,占公司2016年度营收的50.11%;项目建设期1年,运营期9年。 订单井喷式增长,持续受益生态文明建设:2017年截止目前公司新签订单232.65亿元,约为2016年全年订单总额42.54亿元的5.47倍;其中PPP项目223.46亿元,占比96.05%。此外,公司今年已签署框架协议总金额达411.5亿元,落地确定性强,有力保障未来业绩增长。十九大强调建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计,而公司作为生态修复龙头企业,未来将持续受益生态文明建设政策利好。 三季报业绩超预期,经营性现金流凸显高成长:公司今年前三季度实现营收45.93亿元,同比增长146.35%;归母净利润7.18亿元,同比增长198.71%。业绩高增长的主要原因是今年以来公司PPP项目进展顺利,订单增涨带动收入高增。实现毛利率32.68%,同比增长2.16%;净利率16.19%,同比增长18.26%。前三季度经营活动产生的现金流量净额为-13.66亿元,同比下降152.50%,系前三季度公司处于施工规模快速扩张期,为推进项目大量采购劳务、材料及施工机械所致。经营性现金流为负显示公司业务高增长,未来或将进一步推高业绩。 外延收购及模式输出印证公司具备跨区域扩张能力:公司近年来相继收购浙江普天园林及厦门鹭路兴,切入华东和华南的地产园林和市政园林领域,加速向全国扩张业务范围。两家子公司今年以来相继签署了阜阳、洛阳、合川及厦门等地项目,合同额合计约10.63亿元,协同效果显著。此外,公司积极向外输出其生态修复模式,于今年组建“藏草生态”、“疆草生态”、“秦草生态”、“滇草生态”等公司,将“驯化乡土植物修复生态”的生态智慧和商业模式推向更多区域。目前已斩获兰州和大理等地的大额订单及框架协议,从订单上印证了其跨区域扩张的能力。 核心技术助力其成为西部生态治理领域龙头:公司致力于生态修复事业,在草地退化、土壤改良、矿山修复、土地荒漠化等生态问题上深入研究,统筹山水林田湖草的系统生态治理。目前已累计完成生态修复面积约110万公顷,并总结出五大修复技术的行业或国家标准。其拥有国内最完备的草原乡土植物种质资源库,目前已收集草原种质资源2400余种,植物标本2800余种,土壤标本11余万份,有160余种抗旱植物经过驯化应用到实际生态修复过程中。凭借技术壁垒,公司在业内几无竞争对手,未来高成长具备确定性。 财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利10.07/15.25/21.61亿元,同比增长196.7%/51.5%/41.7%,对应EPS为0.63/0.95/1.35元。当前股价对应2017~2019年的PE为20.5/13.6/9.6倍,维持“强烈推荐”评级。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-11-13 12.15 -- -- 13.84 13.91%
14.08 15.88% -- 详细
多种融资渠道保障,可转债被否无碍正常经营: 公司近来经营规模快速增长导致资金需求增加,通过多种途径补充经营现金。8月11日,经证监会许可,公司获准公开发行不超过人民币2.50亿元绿色公司债券;同时9月20日及10月18日,公司发行了2017年度第一、二期超短期融资券,发行总额分别为5亿元和3亿元,期限均为270 日。公司具备多种融资渠道,可转债发行被否不会对公司正常经营产生较大影响。 依靠政府付费的生态环保类PPP项目收益更具保障: 公司项目多为生态环保类PPP工程,在实施范围方面符合《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见的通知》,属于政府付费类PPP项目,所需资金纳入政府年度预算和中长期财政规划并报经人大批准,通过人大决议确保项目的资金拨付需要。由此可知,相对于使用者付费类PPP项目中项目公司的成本回收和收益取得与项目的使用者实际需求量直接挂钩,依靠政府付费的生态环保类PPP项目收益更具保障。 在手订单充足,保障业绩高增: 公司2017年截止目前累计新签合同253.92亿元,为16年全年订单的6倍,订单呈加速落地态势;其中PPP项目投资额245.76亿元,占新签合同的96.79%;16年以来新签订单合同共计296.46亿元,相对16年的营收28.61亿元,订单收入保障比约为10.36,在手订单充足。同时公司16年以来与地方政府签订的框架协议高达538.7亿元,规模十分庞大且转化为订单确定性极强,公司未来业绩有望保持持续高速增长。 生态建设项目在政策驱动下前景广阔: 十八大以来,党中央高度重视生态文明建设和环境保护工作,将其列入“五位一体”总体布局和“四个全面”战略布局的高度,并将“美丽中国”纳入十三五规划中。十九大更是强调建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计,必须树立和践行绿水青山就是金山银山的理念。公司承接多为内蒙当地土壤沙化治理项目,而内蒙作为京津冀的生态屏障,有极高的区位重要性,未来将持续受益生态文明建设政策东风。 财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利10.07/15.25/21.61亿元,同比增长196.7%/51.5%/41.7%,对应EPS为0.63/0.95/1.35元。当前股价对应2017~2019年的PE为20.1/13.3/9.4倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期,回款风险等。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-11-01 13.00 -- -- 13.23 1.77%
14.08 8.31% -- 详细
公司2017年前三季度公司实现营业收入45.93亿元,较去年同期增长146.35%。Q1、Q2、Q3分别实现营业收入3.06亿元、23.86亿元、19.01亿元,分别同比增长160.89%、153.47%和135.92%,从历史上看,二季度是公司营收的高点,进入三季度后公司施工受季节因素影响,单季收入都略有下降。母公司Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1.43亿元、21.27亿元和15.71亿元,同比增长分别为313.05%,183.75%和185.05%,占公司总收入的80%以上,母公司业绩高增长带动公司整体营收高增。 公司2017年前三季度实现综合毛利率32.68%,较去年同期上升0.69%。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3分别实现毛利率27.38%、31.67%、34.80%,较去年同期增加4.54%、0.28%、0.77%,在生态修复类PPP项目毛利率提升带动下,各季度毛利率均有增加。 公司2017年前三季度实现净利率16.19%,较去年同期上升2.50%,较上半年上升0.90%。期间费用占比6.96%,较去年同期下降4.07%。资产减值损失占比为6.87%,较去年同期上升2.14%。 公司2017年前三季度每股经营性现金流净额为-0.85元,同比减少0.31元,较去年同期有所恶化。分季度来看,公司Q2、Q3现金流质量有所下滑;公司2017年前三季度的收现比、付现比分别为22.18%、64.62%,分别较去年同期下降34.83%和33.64%,收现的滞后是现金流恶化的主要原因。 从资产负债表端看:预收&预付增长预示收入规模有望快速提升。 盈利预测和评级:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.56元、0.85元、1.17元,对应的PE为26.0倍、17.2倍、12.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:新签订单不达预期、订单落地推迟、现金流情况恶化
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-10-31 13.00 20.50 64.92% 13.23 1.77%
14.08 8.31% -- 详细
事项:公司发布第三季度报告,前三季度累计实现营业收入为45.93亿元,同比增长146.35%;其中第三季度实现营业收入19.01亿元,同比增长135.92%。前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润为7.18亿元,同比增长198.71%;其中第三季度实现归属于上市公司股东的净利润为3.21亿元,同比增长172.99%。前三季度实现EPS 为0.45元,同比增长181.25%。 前三季度业绩高增领跑园林行业,预计全年业绩持续高增:公司2017年前三季度累计实现营业收入为45.93亿元(同增146.35%);实现归母净利润7.18亿元(同增198.71%),公司收入利润均成倍增长,主要原因在于公司作为干旱半干旱地区生态修复的龙头企业,2017年以来订单成倍增长并快速落地助力业绩加速释放。分季度来看,公司Q1-Q3分别实现营业收入3.06亿元(同增160.89%)、23.86亿元(同增153.47%)、19.01亿元(同增135.92%);分别实现净利润0.21亿元(同增213.45%)、3.91亿元(同增174.74%)、3.32亿元(同增153.31%),公司前三季度均维持营收、净利润较高增速,预计全年业绩将持续高增。 利润率小幅改善,资产减值损失增加:利润率方面,公司2017年前三季度毛利率/净利率分别为32.68%(同增0.69pct)、16.19%(同增2.5pct),公司净利率改善幅度较大,主要原因在于公司期间费用率较上年改善4.07pct。期间费用方面,公司2017年前三季度销售费用/管理费用/财务费用分别为5695.87万(同增153.55%)、1.76亿元(同增30.58%)、8,627.94万元(同增78.56%),其中销售费用增幅较大,主要由于公司品牌宣传服务费增加;财务费用增幅其次,主要由于公司业务量增加,向金融机构贷款增加,故应付利息相应增加。资产减值方面,公司2017年前三季度资产减值损失为3.15亿元,较上年同期增长257.6%,主要是公司计提的坏账准备增加所致。 PPP 订单+框架成倍增长,全年业绩有所保障:2016年以来,公司PPP 项目进入收获期,PPP 订单+框架成倍增长,截至目前公司累计公告中标金额255亿元,累计公告框架协议352亿元,订单+框架公告金额达到607亿元(PPP 订单+框架占比较大),是2016年营业收入的21.2倍,订单收入比位居行业首位。公司今日再次公告称,中标阿鲁科尔沁旗生态修复城市修补工程PPP 项目,项目金额3.52亿元,该项目为公司2017年3月签署框架协议落地,公司框架协议落地推进顺利。据公司2017年中报显示,公司框架协议大多在签署之后的3-6个月内转化为订单,进入施工环节贡献收入,预计未来公司业绩将保持较快增长。 绿色债+可转债融资,项目资金充足:2016年12月公司启动绿色债公司债发行程序,计划发行绿色公司债不超过10亿元,2017年8月和9月公司分别发行2.5亿元的绿色公司债和5亿元的绿色公司债,发行利率5.50%。同时,公司启动可转换公司债券发行程序,计划发行可转债8.8亿元,2017年8月公司收到证监会关于公司发行可转债的第一次反馈意见,并于10月17日前向证监会报送反馈意见回复及相关资料,预计年内有望完成本次可转债的发行工作。当前,公司银行授信充足,再加上呼和浩特绿色生态发展基金和资本市场融资,公司发展资金瓶颈突破,预计资金到位后公司项目资金充足,业绩有望持续保持高速增长。 投资建议:维持公司”买入-A”评级,目标价20.5元。公司立足干旱半干旱地区,拥有八大研究院、三大核心计划和草原大数据平台,借助PPP 模式迅速抢占市场,PPP 订单+框架快速落地,业绩大超预期领跑行业,迪拜、俄罗斯、蒙古等“一带一路“市场布局有望打通海外市场,带动公司新一轮增长。我们看好公司业绩释放和发展空间,预计2017-2019年公司归属于母公司股东净利润分别为9.10亿元、13.09亿元和18.39亿元,分别同比增长168.0%、44.0%、40.5%。维持公司”买入-A”评级,目标价20.5元,对应2018年25倍的PE。 风险提示:业绩增长低于预期,PPP 项目执行缓慢,框架协议转化率低,回款不及时等风险。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-10-30 13.00 -- -- 13.23 1.77%
14.08 8.31% -- 详细
增长146.35%;归母净利润7.18亿元,同比增长198.71%。其中第三季度实现营收19.01亿元,同比增长135.92%;归母净利润3.21亿元,同比增长172.99%。 点评: PPP进展顺利带动业绩大幅增长,毛利率及净利率亦同比提升:公司前三季度营业收入同比增长146.35%,主要是PPP项目进展顺利带动产值稳步增长;归母净利润同比上涨198.71%,主因是今年以来公司业务进展顺利,订单增涨带动收入高增。公司前三季度实现毛利率32.68%,同比增长2.16%;实现净利率16.19%,同比增长18.26%,我们预计毛利率增长主要是之前的结算项目产生的结算利润较多。 管理水平提高引起期间费率下降,经营性现金流为负证明公司业务扩张: 前三季度公司期间费用占比6.96%,较去年同期下降4.08个百分点;具体而言,销售/管理/财务费用率分别为1.24%/3.84%/1.88%,较去年同期上升0.04/下降3.4/下降0.71个百分点,期间费率下降显示公司管理提质增效明显。前三季度经营活动产生的现金流量净额为-13.66亿元,同比下降152.50%,系前三季度公司处于施工规模快速扩张期,为推进项目大量采购劳务、材料及施工机械所致。经营性现金流为负显示公司业务高增长,未来或将进一步推高业绩。 生态治理龙头优势大,订单充足促业绩高增长: 在PPP模式大力推广和生态建设备受重视的背景下,公司积极推进PPP项目示范性工程建设,迈入高速成长期。2017年累计已签约或中标项目253.92亿元,订单金额较去年激增约6倍;其中PPP项目金额达245.76亿元,占比96.79%。订单落地进一步加速,龙头态势明显。截至目前,公司已签订框架协议约411.50亿元,规模庞大且转化订单确定性强,叠加内蒙环保PPP加速推进,公司业绩高速增长确定性强。 技术实力雄厚,坐拥广阔市场: 公司拥有国内草产业界顶级专家资源和成体系科研团队,在不同国家和地区先后设立13个专项研究院,已成为西部生态治理领域典范。公司已建成草原科研大数据平台,拥有国内最完备的草原乡土植物种质资源库。目前已收集草原种质资源2400余种,植物标本2800余种,土壤标本11余万份,有160余种抗旱植物经过驯化应用到实际生态修复过程中。我国沙化土地治理市场空间广阔,仅以内蒙地区来看,十三五生态环保规划沙化土地治理目标约6135万亩,按照1-2万元/亩的治理成本进行测算,市场空间在6135至12270亿元,万亿级行业空间使得公司未来高成长有保障。 生态修复模式推广,助力公司业务拓展: 公司掌握生态修复核心技术,于今年组建“藏草生态、疆草生态、秦草生态、滇草生态”等公司,复制和输出大生态数据,积极推广其生态修复模式。在“一带一路”战略引导下加速国际化布局,向北投身中蒙俄经济走廊建设,向南对阿拉伯国家进行生态建设及智慧输出,并且依托香港、迪拜等枢纽构建全球生态智慧交流平台。向外输出其生态修复模式将进一步推动公司业绩成长。 财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利10.07/15.25/21.61亿元,同比增长196.7%/51.5%/41.7%,对应EPS为0.63/0.95/1.35元。当前股价对应2017~2019年的PE为23.3/15.4/10.9倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期,回款风险等。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-10-17 13.00 20.50 64.92% 13.23 1.77%
14.08 8.31% -- 详细
事件:公司发布2017年前三季度业绩预告,预计2017年1-9月公司归属于上市公司股东的净利润69707.07万元–76915.94万元,同比增长190%-220%;7-9月公司归属于上市公司股东的净利润31,792.18万元–35,324.65万元,同比增长170%-200%。 公司业绩持续高速增长,领跑行业彰显龙头风范:PPP模式的全面推广将园林绿化行业带入新的发展阶段,园林行业呈现出“行业集中度快速提升”的特点,行业龙头快速抢占市场,实现了订单的成倍增长和业绩的高速释放。作为干旱半干旱地区生态修复的龙头企业,公司快速抢占市场,订单激增业绩高速释放。2016年公司归属母公司股东净利润同比增长113%,2017年1-6月再度同比增长223%,前三季度继续保持高增态势,预增区间达到190%-220%,远远高于东方园林和铁汉生态的业绩增长幅度,成为园林行业业绩的“领跑者”,彰显了行业龙头风范。 借助PPP模式快速布局,订单+框架成倍增长:2016年以来,公司PPP项目进入收获期,PPP订单+框架成倍增长,截至2017年9月公司累计公告中标金额249亿元,累计公告框架协议344亿元,订单+框架公告金额达到593亿元(其中大多数为PPP订单+框架),是2016年营业收入的20.73倍,订单收入比位居行业首位。公司框架协议具有较高的转化订单的概率,2017年公司中报显示:框架协议大多在签署之后的3-6个月内转化为订单,进入施工环节贡献收入,如果将框架协议看成订单将大大增强公司业绩弹性和增长空间,预计未来公司业绩让将保持较快增长。 PPP助力净利率提升,盈利能力再次领跑行业:PPP订单的激增带来了公司业务结构的优化,公司毛利率保持稳定且处于行业较高水平,2014年-2017年6月公司毛利率分别为31.16%、32.48%、31.67%和31.18%,东方园林分别为34.62%、32.26%、32.83%和31.94%,铁汉生态分别为30.96%、26.89%、26.79%和25.49%。从净利率水平来看,2014年-2017年6月蒙草生态净利率分别为11.13%、9.82%、12.93%和15.29%,东方园林分别为13.74%、11.15%、16.32%和10.32%,铁汉生态分别为12.16%、11.64%、11.57%和9.50%,公司盈利能力再次领跑园林行业。 绿色债+可转债融资,突破发展资金瓶颈:2016年12公司启动绿色债公司债发行程序,计划发行绿色公司债不超过10亿元,2017年8月和9月公司分别发行2.5亿元的绿色公司债和5亿元的绿色公司债,发行利率5.50%。同时,公司启动可转换公司债券发行程序,计划发行可转债8.8亿元,2017年8月公司收到证监会关于公司发行可转债的第一次反馈意见,根据公告,公司计划10月17日前向证监会报送反馈意见回复及相关资料,预计年内有望完成本次可转债的发行工作。当前,公司银行授信充足,再加上呼和浩特绿色生态发展基金和资本市场融资,公司发展资金瓶颈突破,有望持续保持高速增长。 投资建议:由于三季报业绩大超预期,我们上调公司盈利预测,预计2017-2019年公司归属于母公司股东净利润分别为9.10亿元、13.09亿元和18.39亿元,分别同比增长168.0%、44.0%、40.5%,EPS分别为0.57元、0.82元和1.15元,对应2017年10月13日收盘价的动态PE分别为25倍、17.4倍和12.4倍。公司立足干旱半干旱地区,拥有八大研究院、三大核心计划和草原大数据平台,借助PPP模式迅速抢占市场,PPP订单+框架快速落地,业绩大超预期领跑行业,迪拜、俄罗斯、蒙古等“一带一路“市场布局有望打通海外市场,带动公司新一轮增长。我们看好公司业绩释放和发展空间,维持公司”买入-A”评级,上调目标价至20.5元,对应2018年25倍的PE。 风险提示:业绩增长低于预期,PPP项目执行缓慢,框架协议转化率低,回款不及时等风险。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-10-17 13.00 -- -- 13.23 1.77%
14.08 8.31% -- 详细
事件: 公司发布2017年前三季度业绩预告:预计17年1-9月实现归母净利润6.97~7.69亿元,相比去年同期2.40亿元,同比增长190%~220%;预计17年7-9月实现归母净利润3.18~3.53亿元,相比上年同期1.18亿元,同比增长170%~200%。 点评: 龙头优势叠加行业东风,西部生态治理典范迈入高速成长期: 公司凭借多年技术积累和沉淀,聚合国内草产业界顶级专家资源和成体系的科研团队,技术优势显著,已成为西部生态治理领域典范。同时受益于政府对于PPP模式的推广和生态建设的重视,2017年至今公司新签合同及中标项目金额199.83亿元,订单金额相对去年激增,订单收入保障比为8.47倍,巨量优质在手订单推动业绩持续高增长。此外公司今年以来还签有24项共计金额411.5亿元的框架协议,转化订单确定性强。同时公司于今年进入西藏、新疆、云南、陕西等地,将蒙草大生态数据、科技成果标准化、系统化,进行复制与输出,组建“藏草生态、疆草生态、秦草生态、滇草生态”等公司,将“驯化乡土植物修复生态”的生态智慧和商业模式推向更多区域,西部生态治理龙头典范迈进高速成长期。 外延收购和PPP模式促进未来业绩加速趋势明显: 公司近年来相继收购浙江普天园林及厦门鹭路兴,两家子公司今年以来相继签署了阜阳、洛阳、合川及厦门等地项目,合同额合计约10.63亿元,协同效果显著。同时根据财政部7月末数据,内蒙PPP项目投资额9025.13亿元,位居全国第7;其中生态建设和环境保护类PPP项目投资额971.04亿元,占比全区PPP项目投资的10.76%,位于所有子行业第3位,区内环保及生态建设市场前景广阔,公司今年以来PPP订单项目投资额198.46亿元,占新签合同的99.31%,PPP成为订单爆发最重要推手。 中报经营性现金流为负,印证公司业务规模快速扩张,业绩爆发预期强: 公司中报经营性现金流为-8.71亿元,同比下降83.55%,这是由于期内开工项目激增,需要大量采购工程材料、劳务及施工机械所致,恰恰证明公司处于施工规模快速扩张期,经营性现金流为负反而显示业务高增长特性。 再次大幅上调未来三年盈利预测,业绩加速增长估值优势显著: 8月份我们根据中报业绩预告210%~240%的增长速度,细心研判大幅上调全年业绩预测50%。当前时点,基于三季报预告前三季度同比增加190%~220%的业绩增速,我们再次上调公司未来三年盈利预测,与同类园林PPP白马龙头相比,蒙草生态目前估值最低,优势显著。 财务预测与估值:此次将2017~2019年预测归母净利由9.70/14.15/20.04亿元上调至10.07/15.25/21.61亿元,同比增长196.7%/51.5%/41.7%,对应EPS为0.63/0.95/1.35元。当前股价对应2017~2019年的PE为23/15/11倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期,回款风险等。 业绩预测和估值指标
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-10-02 13.00 -- -- 13.23 1.77%
14.08 8.31% -- 详细
内蒙大庆之后订单加速落地,进入拿单高峰期: 借助内蒙70周年大庆契机,公司向业界展示了其通过引种驯化乡土植物修复本土生态的独特修复理念与雄厚技术优势,拿单实力进一步增强。自内蒙大庆之后不到2个月的时间内,公司相继中标呼和浩特市大青山前坡生态建设工程PPP 项目、锡林浩特市湿地生态水系治理工程PPP 项目、二连浩特市国家重点开发开放试验区生态环境治理公共基础设施建设工程PPP项目及霍林郭勒市生态景观绿化工程ppp 项目等一系列重大订单,合计金额146.69亿元,占今年以来新签订单的73.41%,超过1-7月中标项目金额之和(53.14亿元),公司在自治区大庆后进入拿单高峰期。 公司目前在手订单充足,业绩望持续高增长: 受益于政府对于PPP 模式的推广和生态建设的重视,以及公司在草原生态修复治理领域的龙头地位,公司2017年截止目前累计新签合同199.83亿元,为16年全年订单的4.7倍,订单呈加速落地态势;其中PPP 项目投资额198.46亿元,占新签合同的99.31%;16年以来新签订单合同共计242.37亿元,相对16年的营收28.61亿元,订单收入保障比约为8.47,在手订单充足。同时公司16年以来与地方政府签订的框架协议高达538.7亿元,规模十分庞大且转化为订单确定性极强,为未来订单持续快速落地提供支撑,公司未来业绩有望保持持续高速增长。 区内环保生态建设PPP 市场前景广阔,公司竞争优势显著: 截至2017年7月末,根据财政部数据,内蒙古自治区PPP 项目投资额9025.13亿元,位居全国第7;其中生态建设和环境保护类PPP 项目投资额971.04亿元,占比全区PPP 项目投资的10.76%,位于所有子行业第3位。 区内环保及生态建设市场前景广阔,与此同时,公司凭借多年技术积累和沉淀,技术实力雄厚公司竞争优势显著:内蒙草原2400多种草原植物,蒙草现已储备近1800种;收集相关土壤标本10万余份,建成草原科研大数据平台;参与编订多项重要行业技术规范,在城市绿地绿化、节水、生态恢复等领域技术全行业领先。公司在草原生态修复治理领域几无竞争对手,有望充分受益区内生态环保建设PPP 近千亿的市场空间。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS 为0.60元、0.88元。当前股价对应2017年的PE 为20倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP 项目拓展及落地不及预期,回款风险等。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-09-19 12.29 14.40 15.85% 13.23 7.65%
14.08 14.56% -- 详细
事项:公司发布公告,根据呼和浩特市公共资源交易中心公示显示,公司中标呼和浩特市大青山前坡生态建设工程PPP项目社会投资人,项目招标金额高达114.78亿元,占公司2016年营业收入28.61亿元的401.20%。 再中标大型PPP项目,预计绿化占比较高:公司发布公告,与内蒙古金草新诚生态建设投资中心(后称“新城投资中心”)组成的联合体中标呼和浩特市大青山前坡生态建设工程PPP项目,项目招标金额为114.78亿元,为公司年内中标金额最大的订单,金额达到公司2016年营业收入的4倍,后续订单落地将为公司未来业绩提供有力保障。该项目包括土默特左旗段、回民区段、新城区段、赛罕区段等四个标段,主体绿化面积分别为98774亩、5900亩、10876亩、14450亩,合计绿化面积达到13万亩,预计项目整体绿化面积占比较高,整体毛利率水平较好。 与产业基金联合体中标,“PPP+基金”模式推进顺利:公司此次联合体中标成员为内蒙古金草新诚生态建设投资中心,公司作为其有限合伙人,持有其33%股权。新城投资中心为公司于2017年4月与呼和浩特市城乡建设投资公司、内蒙古金融资产管理公司等多方共同设立,基金规模为3亿元人民币,拟为公司生态修复PPP工程项目提供资金支持。公司年内加大“PPP+基金”模式利用力度,以参股或者控股形式成立SPV公司,通过SPV公司进行项目融资,已经同多家金融机构合作成立专项基金,全面保障生态修复工程顺利进行。此次公司与内蒙古新城投资中心联合体中标PPP项目,显示“PPP+基金”模式对于公司PPP项目支持作用明显。 巨量PPP订单在手,生态修复龙头地位凸显:汇总公司订单公告,2016年至今新签订单(含框架协议)合计约588.4亿元,其中订单和框架分别235.59亿元和352.8亿元,显示公司超强的订单获取能力。公司在手订单以生态修复PPP项目为主,并且约80%PPP项目已进入国家库;其中“中兴安盟阿尔山市生态县域经济PPP项目”和“满洲里中俄蒙风情大道综合整治工程PPP项目”均已入选国家示范项目,公司巨量PPP生态修复项目在手,且项目质量优质,框架协议落地率较高,奠定其生态修复龙头地位。 投资建议:我们预计公司2017-2019年营收增速分别为101.0%、47.1%、47.4%;同期净利润增速分别为126.2%、49.3%、48.8%,对应2017年动态PE仅为24.4倍,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为14.4元,对应2017年30倍动态PE。 风险提示:经济下行风险、PPP项目推进放缓、利率上行、银根收紧、应收坏账等风险。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-09-18 11.64 13.18 6.03% 13.23 13.66%
14.08 20.96% -- 详细
享70周年庆政策红利,草原生态修复千亿市场前景广 内蒙古70周年庆的顺利举行给建设绿色内蒙提出了更高的要求,蒙草生态作为地区生态治理龙头企业,有望持续受益于规模达数千亿元的草原生态修复市场。 新签订单情况良好,PPP项目占比多数 2017年上半年公司中标及新签合同额64.61亿元,超过去年总和;其中PPP项目61.53亿元,占比95.23%。公司还签订框架协议18项,已披露合同总额近300亿元。公司已于近日完成总额2.5亿元的绿色债券发行工作,募集资金将主要用来投资公司已签订的相关“绿色”项目,有助于公司在手订单的落地。 营收快速增长,毛利率小幅上升 公司上半年实现营业收入26.92亿元,同增154.29%,得益于公司承接的PPP项目进展顺利。上半年PPP项目贡献营收12.90亿元,占公司营收的47.92%,已启动落地的PPP项目总合同额为240亿元,确认收入的仅18.91亿元,后续尚有约220亿元待落实,为2016年营收的7.7倍。随着公司一系列PPP产业基金的落实,PPP的落地有望提速,公司未来业绩较有保障。 公司上半年整体毛利率31.51%,同增1.22个百分点。区内业务毛利率为32.59%,同减0.47个百分点;区外业务毛利率21.83%,同减0.39%;区内业务毛利率远高于区外业务,公司作为区内生态修复龙头,尽享区位优势。 资产减值损失规模扩大,期间费用率下降明显 公司17年上半年期间费用率为7.45%,较2016年同期下降4.88个百分点。其中,销售费用率为1.33%,同比基本持平;管理费用率下降4.44个百分点,主要由于管理费用相对营收刚性较大而营收大幅上升;财务费用率下降0.43个百分点。得益于期间费用率的快速下降,公司上半年实现归母净利润3.97亿元,同增223.42%。 收现比持续下滑,经营现金流承压 公司上半年付现比为0.9447,同比上升23.67个百分点;收现比为0.6402,下降4.83个百分点,公司回款持续承压;付现比的快速上升和收现比的下滑,两者叠加致公司经营活动现金流同比下降83.25%至-8.71亿元。借款有所增长,资产负债率小幅上升。 投资建议:作为草原生态修复的先行者和区域龙头,公司充分受益70周年庆政策红利;在手订单充足,订单收入比7.7倍。预计公司2017~2019年EPS为0.44、0.62、0.80元/股,对应PE为27、19、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:PPP落地不及预期;项目回款持续恶化;股东减持带来的股价下行压力。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-08-29 11.37 14.40 15.85% 13.10 15.22%
14.08 23.83% -- 详细
事项:公司发布2017年半年度报告,实现营业收入26.92亿元,比上年同期增长154.29%;实现归属于上市公司股东的净利润3.97亿元,比上年同期增长223.42%,扣非后同比增长220.35%。实现EPS0.25元。 2017H1业绩高速增长,在内蒙古自治区内优势显著,Q2收入加速:2017H1公司实现营业收入26.92亿元(同比+154.29%),相当于公司2016全年营收28.61亿元的94.10%,收入大幅增加的主要原因为报告期内公司PPP项目进展顺利,产值稳步增长所致。分业务来看,公司工程施工主业实现收入26.05亿元(同比+165.14%),占总营收比重达到96.78%(同比+3.96个pct),带动了公司总体收入的大幅增长。分地区来看,报告期公司在内蒙古自治区区内、区外分别实现营收23.39亿元(同比+191.23%)、3.53亿元(同比+38.22%),区内和区外的收入占比分别为86.89%(同比+11.27个pct)、13.11%(同比-10.93个pct),公司在区内的收入增速及占比均大幅提升,展现出公司在区内生态环境建设领域较强的竞争优势。分季度来看,公司Q1、Q2分别实现营收3.06亿元(同比+161.54%)、23.86亿元(同比+153.56%),Q2实现营收较Q1环比增加20.8亿元(+679.74%),收入呈加速态势。 盈利能力持续提升,期间费用控制出色,资产减值有所增加:毛利率方面,报告期内公司综合毛利率达到31.18%,较2016H1提升了0.74个pct,上市以来同期毛利率均保持在30%以上,工程施工主业毛利率分别为31.47%(同比+1.42个pct)。期间费用方面,2017H1公司期间费用率为7.45%(同比-4.88个pct),其中管理费用、销售费用及财务费用率分别为4.12%(同比-4.44个pct)、1.33%(同比持平)、2.00%(同比-0.43个pct)。得益于三项费用控制出色,在公司实现营收大幅增长的同时,期间费用率仍保持较低水平。本期公司发生研发费用0.48亿元,比2016年同期增加0.4亿元(同比+478%),主要为报告期新增种子基因库、大数据平台建设、祖国北疆生态安全屏障智慧平台等研发投入所致,我们认为研发投入的增加将为公司后续发展形成重要支撑。 资产减值方面,本期公司发生资产减值1.67亿元,较去年同期的0.45亿元有所增加,主要为报告期公司计提的坏账准备增加所致。净利率及ROE方面,公司2017H1净利润率为15.29%,同比提升3.57个pct;ROE(加权)为13.15%,同比提升7.35个pct。 经营性净现金流流出增加,货币资金余额达到历史同期最高:经营性现金流方面,报告期末,公司经营活动产生的现金流量净额为-8.71亿元,较去年同期的-4.75亿元流出增加3.96亿元,较期初流出增加9.77亿元,主要为期内公司产值加大致使工程项目购买材料、劳务、机械增加所致。报告期内公司收现比为27.5%(同比-22.5个pct),付现比为75.0%(同比-36.5个pct),印证了公司经营性净现金流流出增加的主要原因,我们认为随着后续在施项目结算过程的逐步完成,公司经营性净现金流或将会有所改善。投资性现金流方面,公司投资活动产生的现金流量净额为-0.92亿元,较去年同期的-1.02亿元流出减少0.1亿元,主要为报告期公司转让巴彦淖尔市怡春绿化管理有限公司股权所致。在手资金方面,期末公司货币资金余额达到11.32亿元,较去年同期增加39.97%,创上市以来新高,为公司业务开展提供了有力支撑。 应收及应付账款方面,公司期末应收账款为52.12亿元,较去年同期增加25.6亿元(+96.5%);应付账款18.33亿元,较去年同期增加7.88亿元(+75.4%)。 新签订单增速强劲,生态修复模式已向国内其他典型生态区域拓展:根据公司中报显示,报告期内公司新签订工程建设施工合同(含框架协议和中标通知书)76份,合同金额90.59亿元,比上年同期增长251.07%;签订设计合同221份,合同金额0.69亿元;签订苗木销售合同19份,合同金额210.99万元;签订牧草销售合同95份,合同金额0.13亿元。根据我们汇总公司订单公告,统计公司2016年至今新签合同(含框架协议)合计约454亿元,其中合同和框架协议分别118亿元和336亿元,提现公司较强的订单获取能力。公司中报指出,“蒙草”生态修复模式水平发展良好,公司选择了内蒙古外几个典型生态业务区域,把蒙草大生态数据、科技成果的标准进行系统的输出和复制,已在西藏、新疆、云南、陕西等地成立子公司并签署生态修复工程订单。此外,公司加大“PPP+基金”模式利用力度,以参股或者控股形式成立SPV公司,通过SPV公司进行项目融资,已经同多家金融机构合作成立专项基金,全面保障生态修复工程顺利进行。 投资建议:我们预计公司2017-2019年营收增速分别为101.0%、47.1%、47.4%;同期净利润增速分别为126.2%、49.3%、48.8%,对应2017年动态PE仅为22.5倍,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为14.4元,对应2017年30倍动态PE。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-08-29 11.37 -- -- 13.10 15.22%
14.08 23.83% -- 详细
事件: 公司和金柏生态于8月23日同锡林浩特市园林绿化管理局签署《锡林浩特市锡林湖、湿地生态水系治理工程政府和社会资本合作(PPP)项目合同书》,合同总额11.43亿元(存量工程2.77亿元,新增工程8.66亿元),占2016年营收的39.95%,项目合作期10年。 订单高速落地趋势不改,推动经营业绩高增长: 此次签订巨额PPP项目合同,显示了公司在内蒙建区70周年大庆之后,订单高速落地趋势不会改变。内蒙环保ppp已经启动,自治区成立70周年大庆使得公司的技术实力与优势被业界熟知并加深理解,公司拿单实力进一步增强。17年截止目前,公司累计新签合同46.26亿元,其中PPP项目43.26亿元,占新签合同的93.51%,同比上年占比进一步抬升;16年以来新签订单合同共计96.80亿元,相对16年的营收28.61亿元,订单收入保障比约为3.38,同时16年以来与地方政府签订了规模高达538.70亿元的框架协议。根据公司近期发布的17年中报业绩预告,1-6月实现归母净利润3.80-4.17亿元,同增210%-240%,业绩大超预期。 生态修复技术成果具备复制性,支撑公司业务向外拓展: 公司于今年进入西藏、新疆、云南、陕西等地,将蒙草大生态数据、科技成果标准化、系统化,进行复制与输出,组建“藏草生态、疆草生态、秦草生态、滇草生态”等公司,将“驯化乡土植物修复生态”的生态智慧和商业模式推向更多区域。今年7月25日,公司同参股公司滇草绿化与云南省永平县政府签订《大理白族自治州永平县人民政府与蒙草公司战略合作协议》,初步约定投资为1.6亿元。 公司凭借雄厚技术实力,坐拥生态治理市场蓝海: 公司经过多年技术积累和沉淀,技术实力雄厚,内蒙草原2400多种草原植物,蒙草现已储备近1800种,并收集相关土壤标本10万余份,建成草原科研大数据平台;同时参与编订多项重要行业技术规范,在城市绿地绿化、节水、生态恢复等领域技术全行业领先。我国有25亿亩退化草原,20亿亩沙地,3000多万亩、26000余处矿山亟待修复与治理,市场空间巨大,例如废弃矿山修复的市场规模每年大约1500亿元。得益于市场蓝海及技术优势,公司在业内几无竞争对手,高成长具备护城河。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为0.60元、0.88元。当前股价对应2017年的PE为19倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期,回款风险等。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-08-29 11.37 -- -- 13.10 15.22%
14.08 23.83% -- 详细
公司发布2017年中报,业绩大幅超预期:2017年上半年,公司实现营收26.92亿元,同比增长154.29%;归母净利润3.97亿元,同比增长223.42%。主要原因是报告期公司PPP项目进展顺利,产值稳步增长。 订单落地加速,保障业绩高增速:公司17年以来新签订单46.26亿元,为16年全年订单的92%,其中PPP订单额占比93.51%;16年以来新签订单总额为96.80亿元,为16年营收的3.38倍,在手订单充足。公司17年以来与地方政府签署框架协议达411.50亿元,为16年框架协议127.20亿元的3.2倍,省内协议占比98%,凸显内蒙生态治理龙头地位。内蒙古自治区成立70周年大庆,公司的技术实力与优势被业界熟知并加深理解,公司拿单实力进一步增强。雄厚的技术实力和优质的口碑,叠加内蒙环保PPP启动,确保框架协议高落地率,我们预计公司在内蒙建区70周年大庆之后,订单高速落地趋势不会改变。 生态修复模式发展良好,公司业务拓展顺利:公司于今年进入西藏、新疆、云南、陕西等地,将蒙草大生态数据、科技成果标准化、系统化,进行复制与输出,组建“藏草生态、疆草生态、秦草生态、滇草生态”等公司,并签署生态修复工程订单,将“驯化乡土植物修复生态”的生态智慧和商业模式推向更多区域。今年7月25日,公司同参股公司滇草绿化与云南省永平县政府签订《大理白族自治州永平县人民政府与蒙草公司战略合作协议》,初步约定投资为1.6亿元。利用“PPP+基金”模式,公司已同多家金融机构合作成立专项基金,保障生态修复工程顺利进行。公司将“生态包”“植生毯”“生物笆”等产品规模化运用到生态修复实践当中,打造精准修复的拳头产品,并全面推向市场。此外,公司正式推出运动草坪,已经承接“和林足球小镇”等项目球场建设。 技术实力雄厚,公司高成长具备护城河:生态修复的科研能力是公司的核心竞争力,公司经过多年技术积累和沉淀,目前已建成中国最完备的草原乡土植物种质资源库,引种驯化乡土植物160余种,已筛选出80余种抗逆植物,广泛应用于园林绿化及生态修复建设。内蒙草原2400多种草原植物,蒙草现已储备近1800种,并收集相关土壤标本10万余份,建成草原科研大数据平台。2017年公司在西藏和内蒙古新建“藏草生态研究院”和“土壤修复技术研发中心”,累计成立13个生态研究机构,聚合国内草产业界顶级专家资源和成体系的科研团队。我国生态修复市场空间巨大,凭借技术优势,公司在业内几无竞争对手,高成长具备护城河。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为0.57元、0.80元。当前股价对应2017年的PE为20倍,维持“强烈推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名