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蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-10-17 14.60 20.50 46.74% 14.29 -2.12% -- 14.29 -2.12% -- 详细
事件:公司发布2017年前三季度业绩预告,预计2017年1-9月公司归属于上市公司股东的净利润69707.07万元–76915.94万元,同比增长190%-220%;7-9月公司归属于上市公司股东的净利润31,792.18万元–35,324.65万元,同比增长170%-200%。 公司业绩持续高速增长,领跑行业彰显龙头风范:PPP模式的全面推广将园林绿化行业带入新的发展阶段,园林行业呈现出“行业集中度快速提升”的特点,行业龙头快速抢占市场,实现了订单的成倍增长和业绩的高速释放。作为干旱半干旱地区生态修复的龙头企业,公司快速抢占市场,订单激增业绩高速释放。2016年公司归属母公司股东净利润同比增长113%,2017年1-6月再度同比增长223%,前三季度继续保持高增态势,预增区间达到190%-220%,远远高于东方园林和铁汉生态的业绩增长幅度,成为园林行业业绩的“领跑者”,彰显了行业龙头风范。 借助PPP模式快速布局,订单+框架成倍增长:2016年以来,公司PPP项目进入收获期,PPP订单+框架成倍增长,截至2017年9月公司累计公告中标金额249亿元,累计公告框架协议344亿元,订单+框架公告金额达到593亿元(其中大多数为PPP订单+框架),是2016年营业收入的20.73倍,订单收入比位居行业首位。公司框架协议具有较高的转化订单的概率,2017年公司中报显示:框架协议大多在签署之后的3-6个月内转化为订单,进入施工环节贡献收入,如果将框架协议看成订单将大大增强公司业绩弹性和增长空间,预计未来公司业绩让将保持较快增长。 PPP助力净利率提升,盈利能力再次领跑行业:PPP订单的激增带来了公司业务结构的优化,公司毛利率保持稳定且处于行业较高水平,2014年-2017年6月公司毛利率分别为31.16%、32.48%、31.67%和31.18%,东方园林分别为34.62%、32.26%、32.83%和31.94%,铁汉生态分别为30.96%、26.89%、26.79%和25.49%。从净利率水平来看,2014年-2017年6月蒙草生态净利率分别为11.13%、9.82%、12.93%和15.29%,东方园林分别为13.74%、11.15%、16.32%和10.32%,铁汉生态分别为12.16%、11.64%、11.57%和9.50%,公司盈利能力再次领跑园林行业。 绿色债+可转债融资,突破发展资金瓶颈:2016年12公司启动绿色债公司债发行程序,计划发行绿色公司债不超过10亿元,2017年8月和9月公司分别发行2.5亿元的绿色公司债和5亿元的绿色公司债,发行利率5.50%。同时,公司启动可转换公司债券发行程序,计划发行可转债8.8亿元,2017年8月公司收到证监会关于公司发行可转债的第一次反馈意见,根据公告,公司计划10月17日前向证监会报送反馈意见回复及相关资料,预计年内有望完成本次可转债的发行工作。当前,公司银行授信充足,再加上呼和浩特绿色生态发展基金和资本市场融资,公司发展资金瓶颈突破,有望持续保持高速增长。 投资建议:由于三季报业绩大超预期,我们上调公司盈利预测,预计2017-2019年公司归属于母公司股东净利润分别为9.10亿元、13.09亿元和18.39亿元,分别同比增长168.0%、44.0%、40.5%,EPS分别为0.57元、0.82元和1.15元,对应2017年10月13日收盘价的动态PE分别为25倍、17.4倍和12.4倍。公司立足干旱半干旱地区,拥有八大研究院、三大核心计划和草原大数据平台,借助PPP模式迅速抢占市场,PPP订单+框架快速落地,业绩大超预期领跑行业,迪拜、俄罗斯、蒙古等“一带一路“市场布局有望打通海外市场,带动公司新一轮增长。我们看好公司业绩释放和发展空间,维持公司”买入-A”评级,上调目标价至20.5元,对应2018年25倍的PE。 风险提示:业绩增长低于预期,PPP项目执行缓慢,框架协议转化率低,回款不及时等风险。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-10-17 14.60 -- -- 14.29 -2.12% -- 14.29 -2.12% -- 详细
事件: 公司发布2017年前三季度业绩预告:预计17年1-9月实现归母净利润6.97~7.69亿元,相比去年同期2.40亿元,同比增长190%~220%;预计17年7-9月实现归母净利润3.18~3.53亿元,相比上年同期1.18亿元,同比增长170%~200%。 点评: 龙头优势叠加行业东风,西部生态治理典范迈入高速成长期: 公司凭借多年技术积累和沉淀,聚合国内草产业界顶级专家资源和成体系的科研团队,技术优势显著,已成为西部生态治理领域典范。同时受益于政府对于PPP模式的推广和生态建设的重视,2017年至今公司新签合同及中标项目金额199.83亿元,订单金额相对去年激增,订单收入保障比为8.47倍,巨量优质在手订单推动业绩持续高增长。此外公司今年以来还签有24项共计金额411.5亿元的框架协议,转化订单确定性强。同时公司于今年进入西藏、新疆、云南、陕西等地,将蒙草大生态数据、科技成果标准化、系统化,进行复制与输出,组建“藏草生态、疆草生态、秦草生态、滇草生态”等公司,将“驯化乡土植物修复生态”的生态智慧和商业模式推向更多区域,西部生态治理龙头典范迈进高速成长期。 外延收购和PPP模式促进未来业绩加速趋势明显: 公司近年来相继收购浙江普天园林及厦门鹭路兴,两家子公司今年以来相继签署了阜阳、洛阳、合川及厦门等地项目,合同额合计约10.63亿元,协同效果显著。同时根据财政部7月末数据,内蒙PPP项目投资额9025.13亿元,位居全国第7;其中生态建设和环境保护类PPP项目投资额971.04亿元,占比全区PPP项目投资的10.76%,位于所有子行业第3位,区内环保及生态建设市场前景广阔,公司今年以来PPP订单项目投资额198.46亿元,占新签合同的99.31%,PPP成为订单爆发最重要推手。 中报经营性现金流为负,印证公司业务规模快速扩张,业绩爆发预期强: 公司中报经营性现金流为-8.71亿元,同比下降83.55%,这是由于期内开工项目激增,需要大量采购工程材料、劳务及施工机械所致,恰恰证明公司处于施工规模快速扩张期,经营性现金流为负反而显示业务高增长特性。 再次大幅上调未来三年盈利预测,业绩加速增长估值优势显著: 8月份我们根据中报业绩预告210%~240%的增长速度,细心研判大幅上调全年业绩预测50%。当前时点,基于三季报预告前三季度同比增加190%~220%的业绩增速,我们再次上调公司未来三年盈利预测,与同类园林PPP白马龙头相比,蒙草生态目前估值最低,优势显著。 财务预测与估值:此次将2017~2019年预测归母净利由9.70/14.15/20.04亿元上调至10.07/15.25/21.61亿元,同比增长196.7%/51.5%/41.7%,对应EPS为0.63/0.95/1.35元。当前股价对应2017~2019年的PE为23/15/11倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期,回款风险等。 业绩预测和估值指标
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-10-02 13.00 -- -- 14.69 13.00% -- 14.69 13.00% -- 详细
内蒙大庆之后订单加速落地,进入拿单高峰期: 借助内蒙70周年大庆契机,公司向业界展示了其通过引种驯化乡土植物修复本土生态的独特修复理念与雄厚技术优势,拿单实力进一步增强。自内蒙大庆之后不到2个月的时间内,公司相继中标呼和浩特市大青山前坡生态建设工程PPP 项目、锡林浩特市湿地生态水系治理工程PPP 项目、二连浩特市国家重点开发开放试验区生态环境治理公共基础设施建设工程PPP项目及霍林郭勒市生态景观绿化工程ppp 项目等一系列重大订单,合计金额146.69亿元,占今年以来新签订单的73.41%,超过1-7月中标项目金额之和(53.14亿元),公司在自治区大庆后进入拿单高峰期。 公司目前在手订单充足,业绩望持续高增长: 受益于政府对于PPP 模式的推广和生态建设的重视,以及公司在草原生态修复治理领域的龙头地位,公司2017年截止目前累计新签合同199.83亿元,为16年全年订单的4.7倍,订单呈加速落地态势;其中PPP 项目投资额198.46亿元,占新签合同的99.31%;16年以来新签订单合同共计242.37亿元,相对16年的营收28.61亿元,订单收入保障比约为8.47,在手订单充足。同时公司16年以来与地方政府签订的框架协议高达538.7亿元,规模十分庞大且转化为订单确定性极强,为未来订单持续快速落地提供支撑,公司未来业绩有望保持持续高速增长。 区内环保生态建设PPP 市场前景广阔,公司竞争优势显著: 截至2017年7月末,根据财政部数据,内蒙古自治区PPP 项目投资额9025.13亿元,位居全国第7;其中生态建设和环境保护类PPP 项目投资额971.04亿元,占比全区PPP 项目投资的10.76%,位于所有子行业第3位。 区内环保及生态建设市场前景广阔,与此同时,公司凭借多年技术积累和沉淀,技术实力雄厚公司竞争优势显著:内蒙草原2400多种草原植物,蒙草现已储备近1800种;收集相关土壤标本10万余份,建成草原科研大数据平台;参与编订多项重要行业技术规范,在城市绿地绿化、节水、生态恢复等领域技术全行业领先。公司在草原生态修复治理领域几无竞争对手,有望充分受益区内生态环保建设PPP 近千亿的市场空间。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS 为0.60元、0.88元。当前股价对应2017年的PE 为20倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP 项目拓展及落地不及预期,回款风险等。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-09-19 12.29 14.40 3.08% 14.69 19.53% -- 14.69 19.53% -- 详细
事项:公司发布公告,根据呼和浩特市公共资源交易中心公示显示,公司中标呼和浩特市大青山前坡生态建设工程PPP项目社会投资人,项目招标金额高达114.78亿元,占公司2016年营业收入28.61亿元的401.20%。 再中标大型PPP项目,预计绿化占比较高:公司发布公告,与内蒙古金草新诚生态建设投资中心(后称“新城投资中心”)组成的联合体中标呼和浩特市大青山前坡生态建设工程PPP项目,项目招标金额为114.78亿元,为公司年内中标金额最大的订单,金额达到公司2016年营业收入的4倍,后续订单落地将为公司未来业绩提供有力保障。该项目包括土默特左旗段、回民区段、新城区段、赛罕区段等四个标段,主体绿化面积分别为98774亩、5900亩、10876亩、14450亩,合计绿化面积达到13万亩,预计项目整体绿化面积占比较高,整体毛利率水平较好。 与产业基金联合体中标,“PPP+基金”模式推进顺利:公司此次联合体中标成员为内蒙古金草新诚生态建设投资中心,公司作为其有限合伙人,持有其33%股权。新城投资中心为公司于2017年4月与呼和浩特市城乡建设投资公司、内蒙古金融资产管理公司等多方共同设立,基金规模为3亿元人民币,拟为公司生态修复PPP工程项目提供资金支持。公司年内加大“PPP+基金”模式利用力度,以参股或者控股形式成立SPV公司,通过SPV公司进行项目融资,已经同多家金融机构合作成立专项基金,全面保障生态修复工程顺利进行。此次公司与内蒙古新城投资中心联合体中标PPP项目,显示“PPP+基金”模式对于公司PPP项目支持作用明显。 巨量PPP订单在手,生态修复龙头地位凸显:汇总公司订单公告,2016年至今新签订单(含框架协议)合计约588.4亿元,其中订单和框架分别235.59亿元和352.8亿元,显示公司超强的订单获取能力。公司在手订单以生态修复PPP项目为主,并且约80%PPP项目已进入国家库;其中“中兴安盟阿尔山市生态县域经济PPP项目”和“满洲里中俄蒙风情大道综合整治工程PPP项目”均已入选国家示范项目,公司巨量PPP生态修复项目在手,且项目质量优质,框架协议落地率较高,奠定其生态修复龙头地位。 投资建议:我们预计公司2017-2019年营收增速分别为101.0%、47.1%、47.4%;同期净利润增速分别为126.2%、49.3%、48.8%,对应2017年动态PE仅为24.4倍,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为14.4元,对应2017年30倍动态PE。 风险提示:经济下行风险、PPP项目推进放缓、利率上行、银根收紧、应收坏账等风险。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-09-18 11.64 13.18 -- 14.69 26.20% -- 14.69 26.20% -- 详细
享70周年庆政策红利,草原生态修复千亿市场前景广 内蒙古70周年庆的顺利举行给建设绿色内蒙提出了更高的要求,蒙草生态作为地区生态治理龙头企业,有望持续受益于规模达数千亿元的草原生态修复市场。 新签订单情况良好,PPP项目占比多数 2017年上半年公司中标及新签合同额64.61亿元,超过去年总和;其中PPP项目61.53亿元,占比95.23%。公司还签订框架协议18项,已披露合同总额近300亿元。公司已于近日完成总额2.5亿元的绿色债券发行工作,募集资金将主要用来投资公司已签订的相关“绿色”项目,有助于公司在手订单的落地。 营收快速增长,毛利率小幅上升 公司上半年实现营业收入26.92亿元,同增154.29%,得益于公司承接的PPP项目进展顺利。上半年PPP项目贡献营收12.90亿元,占公司营收的47.92%,已启动落地的PPP项目总合同额为240亿元,确认收入的仅18.91亿元,后续尚有约220亿元待落实,为2016年营收的7.7倍。随着公司一系列PPP产业基金的落实,PPP的落地有望提速,公司未来业绩较有保障。 公司上半年整体毛利率31.51%,同增1.22个百分点。区内业务毛利率为32.59%,同减0.47个百分点;区外业务毛利率21.83%,同减0.39%;区内业务毛利率远高于区外业务,公司作为区内生态修复龙头,尽享区位优势。 资产减值损失规模扩大,期间费用率下降明显 公司17年上半年期间费用率为7.45%,较2016年同期下降4.88个百分点。其中,销售费用率为1.33%,同比基本持平;管理费用率下降4.44个百分点,主要由于管理费用相对营收刚性较大而营收大幅上升;财务费用率下降0.43个百分点。得益于期间费用率的快速下降,公司上半年实现归母净利润3.97亿元,同增223.42%。 收现比持续下滑,经营现金流承压 公司上半年付现比为0.9447,同比上升23.67个百分点;收现比为0.6402,下降4.83个百分点,公司回款持续承压;付现比的快速上升和收现比的下滑,两者叠加致公司经营活动现金流同比下降83.25%至-8.71亿元。借款有所增长,资产负债率小幅上升。 投资建议:作为草原生态修复的先行者和区域龙头,公司充分受益70周年庆政策红利;在手订单充足,订单收入比7.7倍。预计公司2017~2019年EPS为0.44、0.62、0.80元/股,对应PE为27、19、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:PPP落地不及预期;项目回款持续恶化;股东减持带来的股价下行压力。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-08-29 11.37 14.40 3.08% 12.85 13.02%
14.69 29.20% -- 详细
事项:公司发布2017年半年度报告,实现营业收入26.92亿元,比上年同期增长154.29%;实现归属于上市公司股东的净利润3.97亿元,比上年同期增长223.42%,扣非后同比增长220.35%。实现EPS0.25元。 2017H1业绩高速增长,在内蒙古自治区内优势显著,Q2收入加速:2017H1公司实现营业收入26.92亿元(同比+154.29%),相当于公司2016全年营收28.61亿元的94.10%,收入大幅增加的主要原因为报告期内公司PPP项目进展顺利,产值稳步增长所致。分业务来看,公司工程施工主业实现收入26.05亿元(同比+165.14%),占总营收比重达到96.78%(同比+3.96个pct),带动了公司总体收入的大幅增长。分地区来看,报告期公司在内蒙古自治区区内、区外分别实现营收23.39亿元(同比+191.23%)、3.53亿元(同比+38.22%),区内和区外的收入占比分别为86.89%(同比+11.27个pct)、13.11%(同比-10.93个pct),公司在区内的收入增速及占比均大幅提升,展现出公司在区内生态环境建设领域较强的竞争优势。分季度来看,公司Q1、Q2分别实现营收3.06亿元(同比+161.54%)、23.86亿元(同比+153.56%),Q2实现营收较Q1环比增加20.8亿元(+679.74%),收入呈加速态势。 盈利能力持续提升,期间费用控制出色,资产减值有所增加:毛利率方面,报告期内公司综合毛利率达到31.18%,较2016H1提升了0.74个pct,上市以来同期毛利率均保持在30%以上,工程施工主业毛利率分别为31.47%(同比+1.42个pct)。期间费用方面,2017H1公司期间费用率为7.45%(同比-4.88个pct),其中管理费用、销售费用及财务费用率分别为4.12%(同比-4.44个pct)、1.33%(同比持平)、2.00%(同比-0.43个pct)。得益于三项费用控制出色,在公司实现营收大幅增长的同时,期间费用率仍保持较低水平。本期公司发生研发费用0.48亿元,比2016年同期增加0.4亿元(同比+478%),主要为报告期新增种子基因库、大数据平台建设、祖国北疆生态安全屏障智慧平台等研发投入所致,我们认为研发投入的增加将为公司后续发展形成重要支撑。 资产减值方面,本期公司发生资产减值1.67亿元,较去年同期的0.45亿元有所增加,主要为报告期公司计提的坏账准备增加所致。净利率及ROE方面,公司2017H1净利润率为15.29%,同比提升3.57个pct;ROE(加权)为13.15%,同比提升7.35个pct。 经营性净现金流流出增加,货币资金余额达到历史同期最高:经营性现金流方面,报告期末,公司经营活动产生的现金流量净额为-8.71亿元,较去年同期的-4.75亿元流出增加3.96亿元,较期初流出增加9.77亿元,主要为期内公司产值加大致使工程项目购买材料、劳务、机械增加所致。报告期内公司收现比为27.5%(同比-22.5个pct),付现比为75.0%(同比-36.5个pct),印证了公司经营性净现金流流出增加的主要原因,我们认为随着后续在施项目结算过程的逐步完成,公司经营性净现金流或将会有所改善。投资性现金流方面,公司投资活动产生的现金流量净额为-0.92亿元,较去年同期的-1.02亿元流出减少0.1亿元,主要为报告期公司转让巴彦淖尔市怡春绿化管理有限公司股权所致。在手资金方面,期末公司货币资金余额达到11.32亿元,较去年同期增加39.97%,创上市以来新高,为公司业务开展提供了有力支撑。 应收及应付账款方面,公司期末应收账款为52.12亿元,较去年同期增加25.6亿元(+96.5%);应付账款18.33亿元,较去年同期增加7.88亿元(+75.4%)。 新签订单增速强劲,生态修复模式已向国内其他典型生态区域拓展:根据公司中报显示,报告期内公司新签订工程建设施工合同(含框架协议和中标通知书)76份,合同金额90.59亿元,比上年同期增长251.07%;签订设计合同221份,合同金额0.69亿元;签订苗木销售合同19份,合同金额210.99万元;签订牧草销售合同95份,合同金额0.13亿元。根据我们汇总公司订单公告,统计公司2016年至今新签合同(含框架协议)合计约454亿元,其中合同和框架协议分别118亿元和336亿元,提现公司较强的订单获取能力。公司中报指出,“蒙草”生态修复模式水平发展良好,公司选择了内蒙古外几个典型生态业务区域,把蒙草大生态数据、科技成果的标准进行系统的输出和复制,已在西藏、新疆、云南、陕西等地成立子公司并签署生态修复工程订单。此外,公司加大“PPP+基金”模式利用力度,以参股或者控股形式成立SPV公司,通过SPV公司进行项目融资,已经同多家金融机构合作成立专项基金,全面保障生态修复工程顺利进行。 投资建议:我们预计公司2017-2019年营收增速分别为101.0%、47.1%、47.4%;同期净利润增速分别为126.2%、49.3%、48.8%,对应2017年动态PE仅为22.5倍,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为14.4元,对应2017年30倍动态PE。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-08-29 11.37 -- -- 12.85 13.02%
14.69 29.20% -- 详细
事件: 公司和金柏生态于8月23日同锡林浩特市园林绿化管理局签署《锡林浩特市锡林湖、湿地生态水系治理工程政府和社会资本合作(PPP)项目合同书》,合同总额11.43亿元(存量工程2.77亿元,新增工程8.66亿元),占2016年营收的39.95%,项目合作期10年。 订单高速落地趋势不改,推动经营业绩高增长: 此次签订巨额PPP项目合同,显示了公司在内蒙建区70周年大庆之后,订单高速落地趋势不会改变。内蒙环保ppp已经启动,自治区成立70周年大庆使得公司的技术实力与优势被业界熟知并加深理解,公司拿单实力进一步增强。17年截止目前,公司累计新签合同46.26亿元,其中PPP项目43.26亿元,占新签合同的93.51%,同比上年占比进一步抬升;16年以来新签订单合同共计96.80亿元,相对16年的营收28.61亿元,订单收入保障比约为3.38,同时16年以来与地方政府签订了规模高达538.70亿元的框架协议。根据公司近期发布的17年中报业绩预告,1-6月实现归母净利润3.80-4.17亿元,同增210%-240%,业绩大超预期。 生态修复技术成果具备复制性,支撑公司业务向外拓展: 公司于今年进入西藏、新疆、云南、陕西等地,将蒙草大生态数据、科技成果标准化、系统化,进行复制与输出,组建“藏草生态、疆草生态、秦草生态、滇草生态”等公司,将“驯化乡土植物修复生态”的生态智慧和商业模式推向更多区域。今年7月25日,公司同参股公司滇草绿化与云南省永平县政府签订《大理白族自治州永平县人民政府与蒙草公司战略合作协议》,初步约定投资为1.6亿元。 公司凭借雄厚技术实力,坐拥生态治理市场蓝海: 公司经过多年技术积累和沉淀,技术实力雄厚,内蒙草原2400多种草原植物,蒙草现已储备近1800种,并收集相关土壤标本10万余份,建成草原科研大数据平台;同时参与编订多项重要行业技术规范,在城市绿地绿化、节水、生态恢复等领域技术全行业领先。我国有25亿亩退化草原,20亿亩沙地,3000多万亩、26000余处矿山亟待修复与治理,市场空间巨大,例如废弃矿山修复的市场规模每年大约1500亿元。得益于市场蓝海及技术优势,公司在业内几无竞争对手,高成长具备护城河。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为0.60元、0.88元。当前股价对应2017年的PE为19倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期,回款风险等。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-08-29 11.37 -- -- 12.85 13.02%
14.69 29.20% -- 详细
公司发布2017年中报,业绩大幅超预期:2017年上半年,公司实现营收26.92亿元,同比增长154.29%;归母净利润3.97亿元,同比增长223.42%。主要原因是报告期公司PPP项目进展顺利,产值稳步增长。 订单落地加速,保障业绩高增速:公司17年以来新签订单46.26亿元,为16年全年订单的92%,其中PPP订单额占比93.51%;16年以来新签订单总额为96.80亿元,为16年营收的3.38倍,在手订单充足。公司17年以来与地方政府签署框架协议达411.50亿元,为16年框架协议127.20亿元的3.2倍,省内协议占比98%,凸显内蒙生态治理龙头地位。内蒙古自治区成立70周年大庆,公司的技术实力与优势被业界熟知并加深理解,公司拿单实力进一步增强。雄厚的技术实力和优质的口碑,叠加内蒙环保PPP启动,确保框架协议高落地率,我们预计公司在内蒙建区70周年大庆之后,订单高速落地趋势不会改变。 生态修复模式发展良好,公司业务拓展顺利:公司于今年进入西藏、新疆、云南、陕西等地,将蒙草大生态数据、科技成果标准化、系统化,进行复制与输出,组建“藏草生态、疆草生态、秦草生态、滇草生态”等公司,并签署生态修复工程订单,将“驯化乡土植物修复生态”的生态智慧和商业模式推向更多区域。今年7月25日,公司同参股公司滇草绿化与云南省永平县政府签订《大理白族自治州永平县人民政府与蒙草公司战略合作协议》,初步约定投资为1.6亿元。利用“PPP+基金”模式,公司已同多家金融机构合作成立专项基金,保障生态修复工程顺利进行。公司将“生态包”“植生毯”“生物笆”等产品规模化运用到生态修复实践当中,打造精准修复的拳头产品,并全面推向市场。此外,公司正式推出运动草坪,已经承接“和林足球小镇”等项目球场建设。 技术实力雄厚,公司高成长具备护城河:生态修复的科研能力是公司的核心竞争力,公司经过多年技术积累和沉淀,目前已建成中国最完备的草原乡土植物种质资源库,引种驯化乡土植物160余种,已筛选出80余种抗逆植物,广泛应用于园林绿化及生态修复建设。内蒙草原2400多种草原植物,蒙草现已储备近1800种,并收集相关土壤标本10万余份,建成草原科研大数据平台。2017年公司在西藏和内蒙古新建“藏草生态研究院”和“土壤修复技术研发中心”,累计成立13个生态研究机构,聚合国内草产业界顶级专家资源和成体系的科研团队。我国生态修复市场空间巨大,凭借技术优势,公司在业内几无竞争对手,高成长具备护城河。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为0.57元、0.80元。当前股价对应2017年的PE为20倍,维持“强烈推荐”评级。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-08-29 11.37 -- -- 12.85 13.02%
14.69 29.20% -- 详细
PPP订单稳步增长,毛利率小幅提升。上半年公司PPP项目进展顺利,订单量及金额均大幅提升,营收增长154.29%,达到上市以来营收最高增速,本期毛利率略有提升,同比上升0.74pct至31.18%;由于品牌管理咨询服务费增加导致销售费用同比上涨151.70%,研发投入加大及人员工资增加使得管理费用同比上升22.43%,因贷款增加导致利息支出增加,财务费用同增109.05%,但规模效应使总体期间费用率下降4.88pct达7.45%;本期资产减值损失额达1.67亿元,去年同期仅为0.45亿元,但受益于费用率下降较快,净利率由11.72%提升至15.29%。 在手订单仍充足,合作协议签订高速增长。2017上半年,公司公告中标订单额达到64.65亿元,超去年全年水平,其中PPP订单金额为61.57亿元,占比95.24%,较去年占比91%略有增长。今年以来,公司共签订21项合作框架协议,金额超过407.32亿元,较去年同期增长320.22%。2016年至今,公司新中标订单金额为115.19亿元,是去年营业收入的4.03倍,考虑到合作框架协议项目后续的逐渐放量,在手订单充足。 植物数据储备丰厚,成立土壤研究中心。公司已经收集了植物种质资源1700余种、植物标本1600余种、采集各类土壤样本113000余份,植物数据储备丰厚,经过公司研究、引种、驯化,已经实现生产应用的约160余种,可以将不同的植物根据当地的水土环境进行差异化治理。今年4月,公司成立土壤修复技术研发中心,聚焦盐碱地改良、重金属污染土地防治、荒漠化土地治理等方面,从而打造出完备的土壤修复产业链。 财务预测与估值:我们预测公司2017-2019年营收为47.15、68.39、95.80亿元,归母净利润分别为6.33、9.85、14.18亿元,EPS0.39、0.61、0.88元,对应PE分别为29X、18X、13X,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目推进不达预期,项目回款不及预期。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-08-25 11.42 -- -- 12.85 12.52%
14.69 28.63% -- 详细
投资要点 公司2017年上半年实现营业收入26.92亿元,较去年同期增长154.29%,超出我们此前预期,主要由于公司PPP项目进展顺利:(1)分业务来看,公司上半年的生态环境建设业务实现收入26.43亿元,同比增长161.23%,贡献了公司总营收的98.17%;(2)分季度来看,公司Q1、Q2分别较去年同期增长160.89%、153.47%;(3)分公司来看,2017年上半年母公司、子公司分别实现收入22.70亿元、4.22亿元,同比增长189.46%、53.78%;4)分地区来看,公司在内蒙古自治区内实现收入23.39亿元,同比增加191.23%,占公司总营收的86.88%,区内仍是公司业务开展的主要区域。 公司2017年上半年实现综合毛利率31.18%,较去年同期上升0.74%。(1)分季度来看,公司Q1、Q2分别实现毛利率27.38%、31.67%,较去年同期上升4.54%、0.28%,一季度毛利率上升尤其明显;(2)分业务结构来看,公司上半年生态环境建设业务实现毛利率31.51%,较去年同期上升1.22%;(3)分公司来看,母公司毛利率16.64%,相较去年同期上升近1pct,子公司综合毛利率109.42%,相较去年提升36.72pct。 公司2017年上半年实现净利率15.29%,较去年同期增长3.57%,主要因三费率合计7.45%,较去年同期下降4.88pct,尤其在营收高增长的情况下管理费用占比下降显著。公司2017年上半年的资产减值损失占比为6.19%,较去年同期上升1.91%,每股经营性现金流净额为-0.543元,同比减少0.036元,较去年同期有所恶化,主要源于收现比的下降。 盈利预测和评级:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.46元、0.60元、0.85元,对应的PE为24.7倍、18.8倍、13.4倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:商誉减值、PPP订单落地不及预期、现金流情况恶化。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-07-19 10.37 13.00 -- 12.00 15.72%
14.69 41.66%
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框架协议储备充足、落地顺利,垫定公司业绩高增基础:公司上半年业绩预告下限3.8亿元已超过201 6年全年归母净利润水平3.39亿元,全年业绩高增可期。公司在草原生态、矿山修复、节水园林、湿地修复领域订单拓展顺利,201 5年、201 6年全年及201 7年第一季度新签工程施工合同(含框架协议与中标通知书)分别为16.73亿元、39.48亿元和16.61亿元,201 7年第一季度新签工程施工合同金额同比增长9.54倍j同时,公司2016年以来累计签订PPP项目协议(含框架协议)近400亿元,截至目前已落地项目约70亿元,公司PPP项目进展顺利,为业绩高增垫定基础。 依托先进种业科技建立生态大数据平台,实现蒙草模式可复制:公司核心生态修复技术扎根北方干旱半干旱地区,现已收集草原种质资源1,800多种,8,000余份,土壤数20万份,以此为基础建设草原生态产业大数据平台,系统集成内蒙古地区的“水土气、人草畜、微生物”等生态关键因素指标,实现锁定任意经纬度或植物,就能查询该区域相应的生态环境变化等数据及科学合理的生态修复治理方案。201 6年,一期平台已完成内蒙古地区数据的录入并顺利内测,未来“蒙草模式”的生态修复理念有望复制到藏草、疆草、滇草。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.45、0.60和0.77元。给予公司增持一A建议,6个月目标价为13元,相当于2017年29倍的动态市盈率。 风险提示:PPP项目不及预期。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-07-18 10.80 -- -- 12.00 11.11%
14.69 36.02%
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事项:2017年7月13日,公司发布2017年半年报预告,报告期内公司实现归母净利润约为38010.2-41688.6万元,同比增长约210%-240%。 平安观点: 喜迎70周年大庆,内蒙古PPP订单加速落地: 2017年是内蒙古自治区成立70周年,自治区政府将于8月8日在呼和浩特市举行自治区成立70周年庆典,并在年内举办一系列庆祝活动。蒙草生态在呼和浩特市中标100亿项目落地速度预计较快,或是中报业绩增长的重要原因。 政府也将在各区组织一系列庆典活动,各地均有多项政府工程需要快速竣工。由于内蒙古自治区适合户外施工的月份集中在4-10月,有关城市绿化项目多于2季度执行,也是公司业绩超市场预期的重要原因。 框架协议开始进入落地期,业绩高增速没问题: 目前公司在手各类PPP协议(含订单与框架协议)已近500亿,其中省内订单占比99%,未完成订单与2016年收入比重近15倍。 17年2季度起,PPP业务开始快速由虚入实,前期签署的框架协议纷纷加速落地,进入执行阶段。由于公司已为省内PPP项目做了大量前期工作,项目进入落地期执行速度预计较快。考虑到公司在手订单多,项目执行期1-3年,我们判断公司这一轮业绩快速增长至少将维持到1年以上。 盈利预测与投资建议:我们维持盈利预测,预测公司2017--2018年主营业务收入分别为68.4亿、85亿元;每股收益分别为0.47、0.57元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)应收账款上升速度较快;2)项目落地速度低于预期。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-07-17 11.49 14.40 3.08% 12.00 4.44%
13.48 17.32%
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事项:公司发布2017年半年报预告,预计1-6月实现归母净利润同比增长210%-240%。 同时,公司公告称,与扎赉诺尔区人民政府就《扎赉诺尔露天矿地质环境治理工程》签订《框架协议》,合同初步约定投资为1.2亿元。 受益PPP订单质量优质,中报业绩大超预期:公司2017年中报业绩预告中期归母净利润在3.8亿元-4.2亿元区间,同比增速210%-240%,大幅超出市场预期。WIND显示,市场对公司2017年业绩一致预期为6.11亿元,公司中报业绩已达一致预期60%,由于季节因素及行业特征,建筑行业业绩表现普遍表现前低后高,我们预计公司全年业绩仍将大幅超出市场一致预期。公司业绩大超预期,主要原因在于2016年以来公司新签订单以PPP订单为主,同时公司约50%PPP项目在国家库,项目质量优质,项目开工和利润率保障程度高。 再签生态修复框架协议,框架协议转化率高:公司与扎赉诺尔区人民政府就《扎赉诺尔露天矿地质环境治理工程》再签《框架协议》,预计投资额1.2亿元,项目拟采用PPP模式实施。扎赉诺尔区位于呼伦贝尔市西部,2016年该地区公共财政预算收入预计约3.08亿元,地区生产总值预计约65亿元,地区支付能力较好。公司此框架协议公告汇总了历史29个框架协议进展情况,其中11项框架协议已经转化订单落并合计确认收入,以项目个数计算订单转化率为37.93%;11个框架协议转为订单,最短周期2.5个月,平均转化时间为4个月左右,公司框架协议整体订单转化率较高,转化周期短。 巨量PPP订单在手,生态修复龙头地位凸显:汇总公司订单公告,2016年至今新签订单(含框架协议)合计约438亿元,其中订单和框架分别112亿元和326亿元,显示公司超强的订单获取能力。公司在手订单以生态修复PPP项目为主,并且50%PPP项目已进入国家库;其中“中兴安盟阿尔山市生态县域经济PPP项目”和“满洲里中俄蒙风情大道综合整治工程PPP项目”均已入选国家示范项目,公司巨量PPP生态修复项目在手,入选国家库比例高达50%,奠定龙头地位。 投资建议:公司作为生态修复龙头,约438亿元优质订单(含框架)在手,保障业绩高速增长;我们上调业绩预估,预计公司2017-2019年营收增速分别为101.0%、47.1%、47.4%;同期净利润增速分别为126.2%、49.3%、48.8%,对应2017年动态PE仅为22.5倍,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为14.4元,对应2017年30倍动态PE。 风险提示:经济下行风险、PPP项目推进放缓、利率上行、银根收紧、应收坏账等风险。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-07-17 11.49 13.67 -- 12.00 4.44%
13.48 17.32%
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维持增持。公司公告2017H1业绩预告,净利3.8~4.2亿元(+210%~+240%)大幅超预期,上调预测公司2017/18年EPS至0.38/0.58元(原0.32/0.49元),同增81/50%,上调目标价至13.67元(27%空间),2017年36倍PE,增持。 2017H1业绩大幅超预期,西北生态修复前景大。1)公司上半年业绩大幅超预期(上年同期1.2亿元/+9%),我们预计主要因:①公司与多个地方政府签署的PPP项目施工进展顺利且内蒙70周年大庆催化项目执行效率②北方干旱半干旱地区园林绿化/生态修复项目施工高峰主要在二季度;2)我国草原面积60亿亩、沙地面积近20亿亩,西北生态修复前景大,公司深耕内蒙且加速布局其他西北省区将享尽西北生态修复盛宴;3)2016年以来公司公告重大合同及框架协议合计约596亿元(新合同约59亿元+框架协议约537亿元,2015年仅公告重大合同约11亿元),对收入保障倍数约20倍;4)内蒙入库PPP项目数和投资额列全国第2/5位,公司加速布局PPP业务,2016年以来PPP订单约50亿元,占总订单比约85%。 内蒙70周年强催化,外延布局全产业链。1)内蒙是五大自治区中最先成立,也是一带一路北上关键节点,且内蒙2017是基建投资大年(计划固投1.7万亿超新疆1.5万亿)及生态修复大年;2)2017年是内蒙自治区成立70周年,预计8月将举行重大庆典,“组织好内蒙古自治区成立70周年庆祝活动”被写入2017年政府工作报告,显示出国家对内蒙重视之高;3)公司收购浙江普天园林及厦门鹭路兴,打造园林全产业链。 核心风险:生态治理、PPP业务进展不及预期,业务整合风险等
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-06-26 10.00 13.26 -- 11.55 15.50%
12.06 20.60%
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维持增持。公司深耕生态治理及草原修复,是内蒙古PPP 龙头,内生外延双轮驱动,在手订单饱满将加速落地,叠加内蒙古70 周年庆强力催化,维持预测公司2017/18 年EPS 为0.32/0.49 元,同比增速52/51%,维持目标价13.26 元(29%空间),2017 年41 倍PE,增持。 在手订单饱满,PPP 订单加速落地。1)乌兰察布项目中标价格为35.72亿元,以公司在联合体中占比35%计算约12.5 亿元,约占公司2016 年营收的43.7%,项目顺利实施可对公司持续稳定发展、保持业绩有积极影响;2)公司2016 年以来公告新合同及框架协议合计约621 亿元,对收入保障倍数约21 倍,其中新合同86 亿元(2015 年仅18.8 亿元),框架协议535 亿元,未来框架协议将逐步落地为可执行合同、驱动业绩持续快速增长;3)加速布局PPP 业务,2016 年以来PPP 订单约69 亿元,占总订单比约80%,2017 年是PPP 业绩释放大年,公司为内蒙PPP 龙头将充分受益。 内蒙生态治理龙头成长空间巨大。1)公司立足“草、草原、草科技”,设立9 个植物研究院与育种基地,积极布局“生态修复、种业科技、现代草业”三大业务主线;2)累计收集种质资源近1700 余种,占内蒙草原已公布品种总量的77%,160 余种已完成“科研向生产”的转化;3)我国草原面积60 亿亩、沙地面积近20 亿亩,内蒙荒漠化和沙化土地面积占全区比约2/3,叠加特色小镇建设热潮,未来成长空间大;4)向西藏/新疆/云南等地输出生态修复技术并成立藏草生态等公司,区外业务拓展加速。 内蒙70 周年大庆具强催化。1)内蒙是五大自治区中最先成立,也是一带一路北上关键节点,且内蒙2017 基建投资将是大年,计划固投1.7 万亿超新疆(1.5 万亿);2)2017 年是内蒙古自治区成立70 周年,“组织好内蒙古自治区成立70 周年庆祝活动”被写入2017 年政府工作报告,显示出国家对内蒙重视之高;3)公司收购厦门鹭路兴60%股权,扩展业务线至道路施工养护+市政园林并切入福建、广东等地,未来外延并购动力仍强。 核心风险:生态治理、PPP 业务进展不及预期,业务整合风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名