基于大数据基因,坚定推进版权云项目建设。公司原主业系电力行业,以信息采集、分析、处理为技术发展重点,具有一定的大数据基因,现将核心技术优势迅速转化升级拓展至互联网数字版权领域。公司在该领域已占据政策高地,参股中云文化12%股权,推动版权云项目建设,该项目是省部合作项目,基于区块链、人工智能、云计算等核心技术,开展数字版权服务业务,旨在构建全新的数字版权生态体系。公司已围绕数字版权业务在监测维权、投送分发、交易结算等重点环节进行持续布局。 收购森宇文化,加码数字版权业务,开拓业绩增长新空间。(1)森宇文化成立于2010 年,专注于探索与开发视听文化产品的网络数字传播与发行业务,为国内领先的影视内容版权分销商,主营业务涵盖影视内容分销、运营、投资与开发,成立至今,已积累了丰富优质IP资源,超过2 万小时视频资源库,包括《步步惊心》《仙剑奇侠传3》《士兵突击》等热门影视剧。(2)此次收购,公司与森宇文化在业务上具有高度的协同性。森宇文化借助公司的版权监测维权平台净化业务发展环境,搭建完善的内容付费体系,提升版权内容价值;同时,公司依托森宇文化的自有版权内容可以丰富版权库的数字化内容资源,为后续打造市场化的全版权交易生态奠定基础。 以数据平台为基础,探索内容营销领域。安瑞信杰作为互联网营销服务商,凭借其在广告分发领域的经验,将成为公司版权云内容分发、发行新模式的先行先试的主体,探索内容分发将展示效果作为计价依据的结算模式。同时,版权云的大数据积累及量化能力也能够对安瑞信杰从事的互联网营销业务往精准营销更进一步,提高安瑞信杰互联网营销业务的投放效率与数据分析能力。 公司在确权、监测、分发各环节能力完备,切实从期刊、影视、短视频、游戏等内容方面落实数字版权保护。公司通过投资平台光一文投先后投资了海誉动想、火星文化与梦知网络,完善了全网监测平台建设、视频分发能力建设、知识产权交易平台建设,公司收购龙源数媒与森宇文化后,迅速掌握大量期刊、影视等优质数字化内容资源,内容为王时代,版权价值已全方位体现,公司数字版权业务将充分受益。 投资建议:此次收购使得公司的版权生态建设逐步完善,相关项目的落地实施将进一步夯实版权云的产业基础,公司的数字版权业务将会得到迅速发展。考虑收购后并表,预计公司2018 年净利润1.09 亿元(备考净利润1.65 亿元),鉴于公司国家版权云项目独特的产业地位,且未来版权分发市场的广阔空间,给予2018 年30 倍目标PE,对应目标价8.27 元,维持“买入-A”评级。 风险提示:版权云项目进度不及预期风险,并购整合不及预期风险。

主业稳健,布局版权云业务。公司主业为以信息采集、分析、处理为技术,向电力行业智能用电信息采集提供全面解决方案,近几年,先后并购了索瑞电气、德能工程、德能设计等电力业务公司,丰富延伸电力业务产品线。主业经营相对稳健的同时,公司积极布局版权云业务方向。 参股中云文化11.54%的股权,推动版权云项目建设。中国文化(出版广电)大数据产业项目(CCDI),于2015年落地贵州省,由国家新闻出版广电总局牵头,贵州省政府支持,其中包括“版权云”和“广电云”两大系统,为我国新闻出版广电领域的首个国家级大数据产业项目。中云文化公司负责牵头实施“版权云”项目,中广投公司负责牵头实施“广电云”项目。其中,中云文化注册资本5.2亿元,公司以自有资金6000万元持股11.54%,贵州中云版权基金、贵州文产基金与天擎华媒分别持股76.92%、8.65%、2.89%。 现金收购龙源数媒51%股权,落子版权分发业务。公司依托国家项目,发挥自身技术优势,定位于版权云相关业务的持续布局。公司通过投资平台光一文投先后投资了海誉动想、火星文化与梦知网络(权大师),分别完善全网监测平台建设、视频分发能力建设、知识产权交易平台建设。此次收购龙源数媒,公司可以借助龙源迅速掌握大量版权资源及成熟的数字化内容资源,有效推进版权库的基础建设;在上市公司的体系下,龙源可以借助版权云项目的监测维权平台,有效地打击盗版侵权行为,维护好版权分发与交易平台,搭建完善的内容付费体系。同时,在版权成本持续走高的趋势下,龙源的版权价值有望提升。 投资建议:龙源数媒管理层股东承诺2018-2021年经审计的净利润分别不低于2500万元、3500万元、4500万元、4500万元,按照2018年12月并表假设,预计公司2017-2019年净利润分别为0.73亿元、1.13亿元、1.40亿元,EPS0.18元、0.27元、0.34元,对应当前股价PE为42、27、22倍。鉴于公司所依托的“版权云”项目独特的产业地位,且龙源数媒本身所具备的版权重估价值,给予2018年45倍目标PE,对应目标价8.1元,给予“买入-A”评级。 风险提示:“版权云”项目进度不及预期风险,并购整合不及预期风险。

投资要点: 维持“增持”评级,维持69.8元目标价。2016年前三季度公司实现营收4.90亿元,比去年同期增长5.63%,实现归母净利润2460万元,同比增加8.11%。由于公司业绩确认主要在四季度,前三季度业绩基本符合预期,我们略下调公司2016-2018年归母净利至5832万元、7839万元、13200万元,对应EPS为0.35/0.47/0.79元(下调0.03/0.11/0.21元)。考虑到公司版权项目的稀缺性与数字版权业务落地的快速推进,维持公司“增持”评级与69.8元目标价。 东边不亮西边亮,电力业务全面拓进。2016年国家电网智能用电信息采集系统市场逐步饱和,公司积极发展包括南方电网等新市场,并取得重大突破,开拓了包括电力设计、一二次设备供应、工程施工及节能服务、运营服务等新业务。在电能计量箱业务方面,索瑞电气在智能电表箱业务基础上,拓展高低压成套、改性塑料、在线监测等业务;在电力工程业务方面,德能工程保持原有业务的同时,积极拓展新居配业务、用户工程和农配网项目;在电力设计业务方面,德能设计围绕电网工程设计、输变电技改、业扩设计、通信盒配网自动化等方向不断进行业务创新。我们认为公司主营凭借多客户多业务扩展将实现稳步增长。 CCDI版权云工作基地基本建成,版权业务加速落地。公司继续着力推动版权云相关项目加速落地,公告显示,CCDI版权云工作基地的基本建成与开始试运营,标志着版权云项目落地再进一程。我们认为公司与广电总局、贵州省政府合作的版权云项目具有一定排他性,拥有较高政策壁垒,项目资源极度稀缺,看好公司以版权云项目为基础拓展数字版权服务业务,实现在数字版权服务领域的全面爆发。 催化剂:版权方合作落地、文化大数据产业扶持政策持续推出。 核心风险:传统电力业务大幅下滑,版权云项目进度低于预期。

报告摘要: 公司大数据基因延伸,围绕“1+3”产业架构进行布局 公司自成立以来的核心技术为信息的采集、传输、分析和应用,具有较强的大数据经营和管理的思维与基因。公司未来围绕“1+3”产业架构进行布局,“1”是公司传统电力业务,“3”是向互联网更纵深领域的开拓,包括版权云平台、健康管理与食品溯源三个方向。从公司历史沿革来看,公司传统电力产品是用电信息采集终端,其本质是对信息的采集传输分析和处理,并将其应用到了电力行业,现在公司无论是往版权云方向还是健康管理、食品溯源方向的拓展,都围绕产业的信息采集、分析与应用,与公司大数据的基因一脉相承。 参股中云大数据推动版权云项目,打造国家级数字版权平台 1、近年来,版权产业对中国经济的贡献率增长高于同时期国家平均增长近一倍。但与此同时,盗版、涉黄等非法的数字内容也日益猖獗,严重影响了数字出版产业自身的健康发展,损害了创作人自身的利益诉求,亟需从国家层面建立起适应环境要求、技术特点的传播监管、服务体系。 2、公司参股中云大数据40%,建设版权云项目,该项目后被纳入CCDI总体项目统一规划,统筹开发建设,属于部省“十三五”合作项目。从项目背景来看,公司主导的版权云项目是国内唯一省部合作项目,国家新闻出版广电总局相关部门、贵州省政府以及CCDI领导小组的合作与支持为推动项目建设提供了有力的保障。版权云平台将整合各方优势产业资源和技术力量,通过开展数字版权市场服务,汇聚各类数字化版权资源,最终形成国家级数字版权管理和经营平台,构建覆盖中国数字版权流转全产业链的全新版权生态体系。 盈利预测与投资建议 预计公司2016-2018年EPS分别为0.40、0.53和0.81元,对应目前股价PE分别为100.58、76.95和49.79倍。鉴于公司推动的版权云项目是迄今为止国内唯一的省部级数字版权服务合作项目,国家新闻出版广电总局相关部门、贵州省政府以及CCDI领导小组给予大力支持和指导,产业地位具备独特性和稀缺性,公司当前正在积极打造国家级数字版权管理和经营平台,构建覆盖中国数字版权流转全产业链的全新版权生态体系,我们认为,可以给予公司一定的估值溢价,按照互联网可比上市公司估值,合理PE区间为130~150倍,对应公司2016年合理估值为52.00~60.00元,给予“强烈推荐”的评级。 风险提示 1)版权云建设进度不及预期;2)国家政策风险;3)公司外延并购整合风险。

维持“增持”评级,维持69.8元目标价。2016年上半年公司实现营收2.86亿元,比去年同期增长8.44%,实现归母净利润570万元,同比减少17.86%。 由于公司所处行业原因,业绩确认主要在四季度,上半年业绩基本符合我们预期,维持公司2016-2018年净利润6238万元、9600万元、16548万元的判断,对应EPS为0.38/0.58/1.00元。考虑到公司数字版权服务产业链布局加速进行中和潜在的爆发力,维持公司“增持”评级与69.8元目标价。 电力业务打开南网市场,稳定增长有保障。2016年在国家电网区域内基本实现用电信息采集的全覆盖、全费控、全采集,公司传统的智能用电信息采集系统国网市场逐步饱和的情况下,公司通过中标广东电网,顺利打开南网市场,未来有望凭借南网市场的继续拓进实现稳步增长。同时,公司也在积极推进传统主营上下游整合,将业务范围拓展至电力设计、一二次设备供应、工程施工及节能服务、运营服务等领域。整体来看,公司传统主营业绩稳步增长有保障。 版权业务快速推进,加速建设版权新生态生态。公司版权云项目近期能加速趋势明显,无论是4月底董事长考察冰岛版权云产业相关项目还是5月底的版权生态合作协议签署,均彰显公司推进版权云项目的决心。我们认为公司后续会继续围绕“一心两库三平台”积极加快版权项目建设,最终建成“版权云产业生态闭环”。在具体发展步骤上,公司将打造从监管中心→内容(数据)中心→交易中心→金融中心的知识产权服务商业路径。 其中,监管中心已运行2年,内容、交易、金融中心目前也正积极布局,落地指日可待。 催化剂:版权方合作落地、文化大数据产业扶持政策持续推出。 核心风险:传统电力业务大幅下滑,版权云项目进度低于预期。

事件 2016年8月16日晚间,公司发布2016中报,公司2016年上半年实现营业收入2.87亿元,同比增8.44%;实现归属于母公司的净利润569.67万元,比上年同期减少17.86%。分季来看,公司2016年第二季度实现营业收入1.83亿元,同比增8.11%;实现归属于母公司的净利润370.75万元,同比减少27.87%。 简评 电力业务市场持续开拓,德能工程和德能设计并表,共筑收入稳增。 2016H1,公司电力业务持续进行市场开拓,其中控股子公司索瑞电气销售收入略有增长;同时本期合并报表较上年同期增加了全资子公司德能工程和德能设计,驱动公司整体销售规模稳增: (1)市场持续开拓:随着国网招标产品结构调整,招标数量大幅减少,公司用电信息采集系统相应产品的产销量随之减少。面对严峻的市场环境,公司积极变化,以现有用采业务为基础,以成功中标广东电网为契机,进一步拓展南方电网市场。南方电网市场的用电信息采集系统的覆盖率低于国网区域市场,其总体规模大约相当于国网市场的40%,目前仍处于大发展时期,南方电网市场将成为公司电力业务新增量。 (2)索瑞电气收入增加:在电能计量箱业务上制定了新老业务共同开拓的经营规划,增加产品类别,继续拓展高低压成套、改性塑料、在线监测三项新业务,加强营销渠道建设,建立多层次的营销网络。同时,投入资金对生产线进行改造,增加自动化程度,采用机械手自动作业,提高生产效率,降低生产成本。2016H索瑞电气实现收入2.13亿,净利润0.32亿。 (3)德能工程和德能设计业务推进良好:一方面,德能工程在保持用采安装维护工程、封闭性改造等传统业务等同时,积极拓展新居配业务、用户工程和农配网项目,已经在江苏省南通、镇江、徐州等地多次中标。另一方面,德能设计围绕配电网工程设计、输变电技改、业扩设计、通信和配网自动化等方向,在江苏省南京、徐州、连云港、泰州以及上海等地区开辟业务。 (4)在公司电力业务市场持续开拓,索瑞电气、德能工程和德能设计各业务板块推进良好的驱动下,2016H1公司电力设备业务实现收入2.83亿,同比增9.23%;其中低压集抄系统实现收入0.48亿,同比增9.51%;电能计量表箱业务实现收入1.77亿,同比增8.93%;高低压成套业务实现收入0.30亿,同比降13.91%。 毛利率有所提升,并表提高期间费用。 (1)2016年H1,公司低压集抄系统业务毛利率同比增0.66pct至27.16%;电能计量表箱毛利率同比降2.54pct至26.75%;高低压成套业务毛利率同比增13.21pct至43.42%。综合来看,公司2016H1综合毛利率有所提高,同比增0.91pct至29.74%。 (2)由于2016年上半年公司新增合并单位德能设计、德能工程的管理费用,另一方面公司员工薪酬福利调整,共同导致管理费用同比增18.38%,管理费用率同比增1.35pct至16.13%;因为新增德能设计、德能工程的销售费用,销售费用同比增25.05%,销售费用率同比增0.87pct至6.54%;由于控股子公司湖北索瑞电气的利息支出同比减少,财务费用本期比上年同期减少28.24%,财务费用率同比降0.54pct至1.05%。 由于广电运维行业标的业务尚不明朗,终止标的资产以及索瑞电气剩余股权收购计划。 2016年8月8日,公司公告,由于广电运维行业标的业务尚不明朗,同时在继续开展收购控股子公司索瑞电气剩余股权的洽谈期间,交易各方对交易方案的部分核心交易条款不能完全达成一致,同时考虑到如公司发行股份仅为收购控股子公司少数股权并为其募集部分配套资金,公司为此将耗用较多的时间资源,决定终止标的资产以及索瑞电气剩余股权收购计划。 资产收购计划虽终止,但版权云业务继续推荐,健康管理业务聚合伙伴发展医健产业。 (1)公司版权云业务主要以参股公司中云文化大数据为运营主体,由其负责国家数字音像传播服务平台的建设开发。2015年10由国家新闻出版广电总局、贵州省人民政府签署《关于合作推动中国文化(出版广电)大数据产业项目开发的协议》,将中云文化大数据与天擎华媒组织开发的“国家数字音像传播服务平台”项目(即:版权云项目)纳入CCDI项目;明确由中云文化大数据公司负责版权云项目的具体建设、管理、运营工作。版权云项目经过调研选址,明确在贵阳双龙经济区落地,总规划近期完成。先期建设项目展示中心,预计10月份完成。数据中心一期也在做设计和规划,预计下半年启动建设。公司打造的版权云不仅仅具有维权取证的功能,而是要实现实时监测、取证维权、认证登记、投送分发、交易结算、数据技术等六大能力体系,构建数字版权产业解决方案。 此外,2016年7月12日,“剑网2016”专项行动启动,行动持续5个月,突出整治未经授权非法传播网络文学、新闻、影视等作品和通过智能移动终端第三方应用程序(APP)、电子商务平台、网络广告联盟、私人影院(小影吧)等平台进行的侵权盗版行为。光一科技视频追踪监控技术领先,曾多次参与“净网”、“剑网”行动。7月18日,国务院办公厅发布《国务院关于新形势下加快知识产权强国建设的若干意见》重点任务分工方案的通知,指出放宽知识产权服务业准入,推进知识产权管理体制机制建设、实行严格的知识产权保护,促进知识产权创造运用等,明确相关部门职责,调动各方积极性,形成工作合力。随着“剑网2016”启动及国务院发文推动知识产权服务业发展,光一科技其知识产权保护业务有望长期收益。 (2)公司控股子公司云商天下致力于健康管理业务,开发的健行天下版本已迭代更新,用户可以通过电视端、移动端、PC端使用健康服务平台,实现个人、家庭、社区的电子健康档案管理、健康规划指导;百信药房健康一体机项目合同持续推进中;目前,云商天下正在与北京惠每探讨合作事宜,云商天下将作为北京惠每的国内合作伙伴共同推广梅奥系统及管理服务;同时公司与合作伙伴联合研发智慧用药项目,借助移动互联网扫码联结药店、医院、药企和患者,致力于为用户提供动态、个性化的药学服务,实现患者的智慧用药。 推出员工持股计划、股权激励,彰显后期发展信心。 2016年4月,公司推出限制性股票计划,拟向在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干等80人授予520万股限制性股票,占公司总股本3.23%,其中首次授予490万股,占公司总股本的3.04%,预留30万股,占公司总股本0.19%。授予价格为每股19.48元。业绩考核条件为相比2015年基数,2016年至2018年扣非净利润增长率分别不低于20%、30%、40%;解锁比例为40%、30%、30%。 投资建议:公司电力、版权云、健康管理、食品溯源业务共同发展,其中电力业务合纵连横,版权云业务抢占技术高地,健康管理业务产学研合作继续开拓,食品溯源业务深化大数据应用,长期看好。结合公司的激励目标指引,我们初步预计2016-2017年EPS分别为0.35、0.45,PE分别为132、102倍,考虑到公司四大板块业务不断推进,尤其是版权云项目的推进,我们维持“买入”评级。

由于广电运维行业标的业务尚不明朗,终止标的资产以及索瑞电气剩余股权收购计划。 (1)重大事项为收购版权文化相关标的及索瑞电气剩余股权。公司本次停牌筹划事项主要是围绕公司版权云平台及文化大数据产业方向进行未来发展布局,拟收购从事相关产业的标的公司,标的公司从事广电体系技术运维服务、文化大数据编目、加工分析服务,以及专题文化数据库的运营等业务。同时,公司考虑到控股子公司索瑞电气所处电力细分行业市场情况比较明朗、业绩比较稳定,拟借此机会一并收购任昌兆先生所持有的索瑞电气15.18%股剩余少数股权,除发行股份购买标的资产外,公司拟配套募集资金不超过5,000万元用于索瑞电气部分在建项目。 (2)由于标的专题文化业务尚不明朗,终止广电运维行业标的资产收购计划。公司这次拟收购的主要标的公司从事广电技术运代维服务、编目业务以及文化大数据素材的收集和运营等业务。2016年7月22日,公司公告,由于版权文化相关标的其广电技术运代维服务及编目业务开展较早,业务及市场较为稳定,而作为未来增长重点的专题文化项目尚在初期进展中,暂不能体现明确稳定收益,交易双方对其价值尚不能确定一致,故公司现阶段取消收购该标的资产计划。未来视标的公司发展情况以确定是否开展资本层面合作。 (3)公告终止收购索瑞电气剩余股权计划。公司在继续开展收购控股子公司索瑞电气剩余股权的洽谈期间,交易各方对交易方案的部分核心交易条款不能完全达成一致,同时考虑到如公司发行股份仅为收购控股子公司少数股权并为其募集部分配套资金,公司为此将耗用较多的时间资源和经济资源,无益于公司围绕既定战略有效进行产业布局。经过多次沟通协商,各方同意终止此次筹划事项。 围绕“1+3”产业架构布局,电力+版权、健康管理、食品溯源齐并进。 公司向互联网更纵深领域拓展,制定了1+3产业规划,1是传统电力业务,3是版权云、健康管理、食品溯源等三个方向,共同助力公司发展: (1)以“1”为基,传统电力板块稳健筑基。 公司致力于打造以电力设计为源头、设备供应为支撑、工程施工为基础、信息采集及处理为核心、能源互联为价值的公司智能电网互联网+业务板块相对完整的产业链。在用电信息采集方面,公司深挖产品迭代市场机会,开拓宽带载波用电信息采集产品市场;以成功中标广东电网2016年低压集抄终端等营销自动化设备框架招标为契机,进一步拓展南方电网市场。在电力工程方面,继续深耕用采安装维护工程、封闭性改造和新电力工程业务。同时,以电力设计为依托,契入其它电力需求侧相关业务。 (2)版权云业务抢占行业高地。 公司版权云业务主要以参股公司中云文化大数据为运营主体,由其负责国家数字音像传播服务平台的建设开发。2015年10由国家新闻出版广电总局、贵州省人民政府签署《关于合作推动中国文化(出版广电)大数据产业项目开发的协议》,将中云文化大数据与天擎华媒组织开发的“国家数字音像传播服务平台”项目(即:版权云项目)纳入CCDI项目;明确由中云文化大数据公司负责版权云项目的具体建设、管理、运营工作。版权云项目经过调研选址,明确在贵阳双龙经济区落地,总规划近期完成。先期建设项目展示中心,预计10月份完成。数据中心一期也在做设计和规划,预计下半年启动建设。公司打造的版权云不仅仅具有维权取证的功能,而是要实现实时监测、取证维权、认证登记、投送分发、交易结算、数据技术等六大能力体系,构建数字版权产业解决方案。 此外,2016年7月12日,“剑网2016”专项行动启动,行动持续5个月,突出整治未经授权非法传播网络文学、新闻、影视等作品和通过智能移动终端第三方应用程序(APP)、电子商务平台、网络广告联盟、私人影院(小影吧)等平台进行的侵权盗版行为。光一科技视频追踪监控技术领先,曾多次参与“净网”、“剑网”行动。7月18日,国务院办公厅发布《国务院关于新形势下加快知识产权强国建设的若干意见》重点任务分工方案的通知,指出放宽知识产权服务业准入,推进知识产权管理体制机制建设、实行严格的知识产权保护,促进知识产权创造运用等,明确相关部门职责,调动各方积极性,形成工作合力。随着“剑网2016”启动及国务院发文推动知识产权服务业发展,光一科技其知识产权保护业务有望长期收益。 (3)健康管理业务深耕细作,继续开拓。 公司健康管理业务主要以控股子公司南京云商天下为运营主体。目前公司基于广电网络(DVB+OTT)健康管理云平台的项目开发已完成;同时开拓了与通信运营商合作,采穿戴设备、健康检测设备+APP的方式覆盖客户,实现对用户生理信息数据的实时采集,构建用户个人健康档案。公司前期与南京医科大学合作成立南医大光一智慧健康与医疗研究院,未来将利用南医大专业的医学技术和众多附属医院资源开展公司健康管理业务的延伸和拓展。 (4)食品溯源关注食品安全,建立追溯体系。 公司依托现代数据库管理技术、网络技术和条码技术,开发了一套科学实用的食品安全溯源解决方案。2013年公司与江苏省粮油食品进出口股份公司合作申请到江苏省物联网重点应用与推广项目“进出口食品可溯源电子商务平台”的建设工作。2014年公司签署《贵州省茶叶产业链等项目建设战略合作协议》,协议由多方形成产业组团,构建政、产、学、研、用与金(融)、介(质)、媒(体)一体的全产业链生态系统,对贵州省茶叶产业进行全产业链式的开发整合;并由公司及控股子公司云商天下等牵头构建以贵州茶叶及其制品的生产流通交易管理大数据和食品安全大数据应用平台。公司面向公共食品安全需求,深化食品质量检测和安全追溯物联网及大数据应用,在建立健全茶叶等主要商品追溯体系后,将逐步扩大应用范围。 投资建议: 公司电力、版权云、健康管理、食品溯源业务共同发展,其中电力业务合纵连横,版权云业务抢占技术高地,健康管理业务产学研合作继续开拓,食品溯源业务深化大数据应用,长期看好。结合公司的激励目标指引,我们初步预计2016-2017年EPS分别为0.35、0.45,PE分别为126、98倍,考虑到公司四大板块业务不断推进,尤其是版权云项目的推进,我们维持“买入”评级。

公司专注于信息采集技术和全面解决方案的研究与运用,以软件开发和软硬件相结合的终端产品为业务特色,是国内最早从事用电信息采集系统业务的专业公司。(1)传统业务依托国网,主业发展暂放缓。公司主要销售对象是国家电网及下属各网省公司。2015年,因能用电信息采集细分市场日渐饱和导致公司传统产品销量锐减,导致相关收入出现50%左右的下滑,主业亏损。(2)技术升级,客户开拓,内生增速再提升。一方面,公司研发的宽带载波用电信息采集系统已完成试点建设并通过评审验收,未来有望推动市场电网宽带化技术迭代;另一方面,以中标广东电网项目为契机,有望进一步拓展南方电网市场。(3)上下游并购整合,推动外延扩张。公司通过并购索瑞电气、德能设计、德能工程,对用电信息采集系统业务链的上、下游进行整合。 涉足数字版权服务行业,市场开拓潜力巨大。(1)数字出版行业规模千亿,行业快速扩张。2015年中国数字出版市场规模达到4400亿元。网络化和IP化趋势明显、盈利模式多元化、用户付费习惯逐渐养成及自媒体平台普及等推动优质IP价值水涨船高。(2)盗版横行,盈利模式不完善等催生版权服务需求。一方面,数字内容复制传播成本极低,而维权过程困难,导致盗版猖獗;另一方面,渠道多元化,平台强势和盗版普遍等又使版税结算困难。(3)国家政策频出,引导数字版权产业健康发展。国家在支持建设监管平台、开展扫黄打非、打击盗版侵权方面连续出台相关政策并加强管控力度。2013年以来,政府不断探索设立“特殊管理股”制度,并在2016年出台的《网络出版服务管理规定》中规定:从事网络出版服务,必须依法经过出版行政主管部门批准,取得“网络出版服务许可证”。我们认为,未来拥有国有股成分的企业更有希望在相关数字版权出版牌照等资质获取中获得更大优势。此外,广电总局近期发布了《关于进一步加快广播电视媒体与新兴媒体融合发展的意见》,明确了加快建立以制播云平台为核心,建设融合型的节目制作与播控体系的目标。 光一科技借力国家项目,整合自身和行业技术优势,旨在筑造国家级版权服务大平台。(1)推动“版权云”项目,获得贵州省政府支持。CCDI项目2015年落地贵州省,由国家新闻出版广电总局牵头,贵州省政府支持,其子项目--“版权云”项目旨在对数字音像作品知识产权进行认证、登记和存储,并进行保护、监视、分发、交易和结算。光一科技持股40%的中云文化大数据科技有限公司为项目的主要运营推进载体。(2)通过“三个平台+一个数据库”覆盖版权产业链各环节。版权云监测维权保障平台已投入运营,除配合国家扫黄打非办公室的扫黄打非工作外,还面向社会提供维权服务,并于2015年4月发起成立中国国际数字知识产权监测维权联盟(426so平台)。版权云出版发行服务平台和版权云公平交易保障平台支持登记备案、网络出版、网络发行和支付,旨在解决版权作品分发难、交易结算难等问题。版权云大数据库则主要包括存放正版内容的“备案库”和存放收集到的盗版内容的“比对库”,有助于运营平台解决监测比对和内容供应等问题。(3)广纳技术及合作,引进国内外先进技术模式,进行产业链深度整合。 投资建议:公司秉承为社会信息文明服务使命,以信息服务为中心,在巩固智能用电业务的基础上,向数字版权管理、健康医疗管理、食品安全管理等领域拓展,实现多行业领域信息技术服务商的战略目标,我们长期看好。我们初步预计2016-2017年EPS为0.34、0.45,PE分别为143、108倍,考虑到公司四大板块业务不断推进,不排除业绩超预期的可能,维持买入评级。 风险因素:主业发展放缓,“版权云”项目推进低于预期。

投资要点: 事件:5月底,光一科技子公司中云文化大数据分别与易直播、中信证券等21家境内外版权相关领军企业签订合作协议。 点评: 维持“增持”评级,上调目标价至69.8元。我们继续推荐光一科技,认为此次签约是公司加速发展版权服务业又一重要举措,通过跟易直播等21家企业签订合作协议,有利于公司打造内涵丰富的版权内容联盟,构建版权云生态圈。上调公司2016-2018年净利润分别至6218万元、9600万元、16500万元,对应EPS为0.39/0.60/1.03元(上调前EPS为0.39/0.55/0.92元)。 考虑到公司数字版权服务产业链布局加速进行中和潜在的爆发力,上调公司目标价至69.8元,对应公司2016年PE178倍,维持“增持”评级。 动作频出彰显公司动力,版权云生态圈初见雏形。市场对公司推进版权云建设动力和能力存疑,认为整个版权云项目进度较慢。我们认为从4月底董事长考察冰岛版权云产业相关项目到本次的合作协议签署,彰显公司推进版权云项目的决心,版权云落地、生态圈建成指日可待。通过此次签约合作,光一科技有望塑造覆盖图片、音乐、视频、图书等覆盖全内容产业联盟,并着力以此为基础量身定做全套产业链服务,具体包含运营、分发等用权服务与反盗版等维权服务,为打造版权生态圈打下良好基础。 总体来看,我们认为公司正在加速布局数字版权服务,未来有望继续沿产业链做纵向扩张。 版权业务思路清晰,步步为营。公司打造从监管中心→内容(数据)中心→交易中心→金融中心的知识产权服务商业路径。监管中心已运行2年,内容、交易、金融中心目前也正积极布局,落地为期不远。 催化剂:版权方合作落地、文化大数据产业扶持政策持续推出。 核心风险:传统电力业务大幅下滑,版权云项目进度低于预期。

维持“增持”评级,上调目标价至61.3元。我们继续推荐光一科技,公司有望借力大数据平台技术,打造数字版权服务龙头企业。4月中旬举办版权云之夜、4月底公司董事长考察冰岛版权云相关产业等事件,印证公司正着力推动版权云项目的落地。我们认为随着大数据平台型公司转型布局的展开,数字版权服务领域将会逐步接力电力设备业务,成为公司新的业绩爆发点。预计公司2016-2018年净利润分别为6218万元、8827万元、14855万元,对应EPS分别为0.39元/0.55元/0.92元。参考同比公司安妮股份目前157倍PE,考虑到公司数字版权服务产业链布局加速和潜在的爆发力,给予公司2016年157倍PE,上调目标价至61.3元,“增持”评级。 多事件彰显公司动力,版权云落地指日可待。(1)4月20日,版权云之夜在北京召开。光一科技董事长龙昌明作为中国音像与数字出版协会数字音像工作委员会负责人出席,关联公司天擎华媒为唯一承办公司。数据显示,426so平台已覆盖业内85%的影视版权人和版权机构,同时首发的《中国数字电影魅力排行榜》,结合“版权云标本数据库”数据,从票房总量、保护指数等多个维度进行综合评定,探索性地构建出一套独特的数字电影评价体系。(2)公司网站报道,4月光一科技董事长龙昌明先生率考察团前往冰岛,考察版权云产业相关项目,并受到冰岛总统奥拉维尔·拉格纳·格里姆松先生的接见。公司正马不停蹄,加快数字版权服务产业链的布局。 方向明确路径清晰,公司优势凸显。公司希望依托版权云打造从监管中心→内容(数据)中心→交易中心→金融中心的商业路径。我们认为相较于同行业其他公司,公司优势在于明确的发展方向;国家队背景打通政府资源,稀缺性较高;行业深耕细作渠道通畅,产业链延伸顺理成章。 催化剂:版权方合作落地、文化大数据产业扶持政策持续推出。 核心风险:传统电力业务大幅下滑,版权云项目进度低于预期。

事件 4月26日,公司发布第一季度业绩报告。2016年第一季度公司实现营业收入1.04亿,同比增长9.03%;实现归属于母公司净利润198.91万,同比增长10.97%。 简评 电力订单驱动公司收入稳增。电力业务方面,公司通过并购实现业务链的延伸和市场扩张,市场开发取得成效,2015年初中标的大的订单,中标形成的订单正在执行中。 毛利率大幅提高,期间费用率稳中略升。公司不断拓展高毛利新兴业务,综合毛利率始终维持在较高水平。2016年第一季度,公司综合毛利率高达34.29%,同比大幅提高6.20pct。费用方面,2016Q1销售费用同比增加25.05%,销售费用率同比提高0.99pct;管理费用同比增加19.38%,管理费用率同比提高1.66pct;财务费用同比增加72.89%,财务费用率同比提高0.89pct,主要是一方面报告期公司募集资金持续使用存款利息收入下降,另一方面短期借款增加,相应的利息支出增加综合所致。其他科目上,2016年一季度公司营业外收入较上年同期增长394.92%,主要是公司收到增值税税收返还金额高于上年同期所致。 围绕“3+4”战略架构及“1+3”产业布局,向电力、版权云、健康管理产业纵深领域拓展。 在传统电力板块:围绕既定战略部署和产业架构,调整运营管理模;并以成功中标广东电网2016年低压集抄终端等营销自动化设备框架招标为契机,进一步拓展南方电网市场。 版权云业务抢占行业高地,持续稳步推进:(1)公司2015年初出资4000万参与成立参股公司中云文化大数据科技有限公司,占其注册资本的40%,由其具体负责在贵州省建设国家级版权数据备案库、相关文化素材库及监管、版权交易等数据的存储运营和服务。 (2)2015年4月,版权云监测子平台发起成立中国国际数字知识产权监测维权联盟(426so 平台),共有40余家版权人、20余家律师事务所及其他合作方参与了联盟发起,开始为版权人提供维权报告等服务的尝试。 平台自上线以来,累计为2015年院线上映的数十家影视公司的上百部影视作品进行全面监测,并按要求提供了部分监测报告。 (3)2015年10月15日,国家新闻出版广电总局、贵州省人民政府签署《关于合作推动中国文化(出版广电)大数据产业项目开发的协议》,将中云文化大数据与天擎华媒组织开发的“国家数字音像传播服务平台”项目(即:版权云项目)纳入CCDI 项目;明确由中云文化大数据公司负责版权云项目的具体建设、管理、运营工作。 (4)2015年12月18日,中云文化大数据与贵州双龙航空港经济区管理委员会、贵州广电传媒集团有限公司签署合作协议,共同开发建设CCDI 项目及配套产业项目,项目落户贵州双龙航空港经济区。 (5)公司版权云的建设和发展主要围绕4个方面开展:1个基础,为以国家数字音像传播服务平台为基础;2个路径,一是构建自己的内容渠道,二是开放现有渠道构建内容平台;3个体系,分别是交易保障体系、监管体系、内容提供体系;4个支撑,分别是投资平台、智力平台(专家平台)、数据中心、资质平台(相关文化产业资质)。 健康管理业务:深耕细作,继续开拓。 公司健康管理业务主要以控股子公司南京云商天下为运营主体。目前公司基于广电网络(DVB+OTT)健康管理云平台的项目开发已完成;同时开拓了与通信运营商合作,采穿戴设备、健康检测设备+APP 的方式覆盖客户,实现对用户生理信息数据的实时采集,构建用户个人健康档案。公司前期与南京医科大学合作成立南医大光一智慧健康与医疗研究院,未来将利用南医大专业的医学技术和众多附属医院资源开展公司健康管理业务的延伸和拓展。 推出员工持股计划、股权激励,彰显后期发展信心。 公司委托南华期货管理并认购“光一科技攀登2号”,主要通过二级市场购买、大宗交易等方式取得并持有光一科技股票。截至2015年11月26日,光一科技攀登2号共计买入光一科技股票130万股,占公司总股本的0.81%,均价42.22元/股,光一科技攀登2号已购买完成,上述股份锁定期自2015年11月27日开始计算,锁定期12个月。 2016年4月13日,公司推出限制性股票计划,拟向在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干等80人授予520万股限制性股票,占公司总股本3.23%,其中首次授予490万股,占公司总股本的3.04%,预留30万股,占公司总股本0.19%。授予价格为每股19.50元。业绩考核条件为相比2015年基数,2016年至2018年扣非净利润增长率分别不低于20%、30%、40%;解锁比例为40%、30%、30%。 投资建议:公司电力、版权云、健康管理业务共同发展,其中电力业务合纵连横,版权云业务抢占技术高地,健康管理业务产学研合作继续开拓,推出第一期员工持股计划与股权激励,彰显发展信心,长期看好。结合公司的激励目标指引,我们初步预计2016-2018年EPS 分别为0.47、0.51、0.55,PE 分别为154、142、132倍,但考虑到公司三大业务不断推进,不排除超预期的可能,首次覆盖,给予买入评级。

公司公布2016年一季报。2016年一季度公司实现营业收入1.04亿元,同比增长9%;归母净利199万元,同比上涨10.8%。 传统电力业务内生+外延发展,提供稳健现金流。报告期内,公司用电信息采集系统在南方电网市场的重大突破,公司产品可以通过招标方式批量进入南方电网,开拓了国家电网以外的新市场。在电力业务方面,公司通过并购实现业务链的延伸和市场扩张,市场开发取得成效,销售规模较上年同期有所增长,相应业绩同比增长。未来电力业务将继续通过内生+外延来不断拓展,同时智能电网业务将为其它创新业务提供稳定现金流支持。 数字版权服务龙头有望崛起。公司版权服务将以大数据中心为基础,主打“一平台(版权云,又叫国家数字音像传播服务平台)、两库(备案库、标本库)、三系统(监测子平台、内容投送子平台、交易保障子平台)”。版权云是省部级合作项目,投资规模约达百亿,得到广电总局大力支持,彰显国家队背景;从备案库价值来说,随着《网络出版服务管理规定》的落地实行,公司备案平台极具稀缺性,有望快速落地实现商业模式的转型升级。 打造大数据平台公司。公司的核心技术在信息数据的采集传输和处理应用,原有电力行业只是其中一个应用方向。随着大数据平台型公司转型布局的展开,数字版权服务领域有望逐步接力电力业务,成为公司新的业绩增长点。随着贵州版权云项目的逐步落地和正式运营,公司在大数据方面的实力将得到彰显。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.50元、0.64元和0.81元,未来三年年均复合增长率49%。考虑到光一科技作为国内数字版权服务龙头公司的发展潜力和稀缺性,我们认为公司可享有一定估值溢价。公司目前股价对应2016年市盈率85倍,我们认为公司合理估值对应约100倍16年市盈率,6个月目标价50元,维持“买入”评级。 不确定因素。数字版权服务业务拓展不达预期。

维持“增持”评级,目标价52.5元。公司2015年年报符合预期,同时推出限制性股票激励计划对员工进行持续激励。我们对光一科技的推荐逻辑不变:公司有望成为国内知识产权服务的龙头,随着大数据平台型公司转型布局的展开,数字版权服务领域有望逐步接力电力设备业务,成为公司新的业绩爆发点。预计公司2016-2018年净利润分别为6218万元、8827万元、14855万元,对应EPS分别为0.39元/0.55元/0.92元。维持52.5元的目标价,“增持”评级。 业绩符合预期,股权激励彰显公司信心。根据年报,2015年公司实现销售收入和归属于上市公司股东净利润分别为7.08亿元、0.40亿元,同比增长106.11%、10.09%,基本符合我们预期。收入实现翻倍增长主要是受新增合并报表范围影响。此外,公司还公告了股权激励计划,此次股权激励计划拟发行限制性股票占公司总股本约为3.23%,业绩考核条件为相比2015年,2016年至2018年净利润增长率分别不低于20%、30%、40%;解锁比例分别为40%,30%,30%。我们认为此次股权激励与2015年12月完成的员工持股计划彰显管理层对公司未来发展的信心,而且业绩留有余地空间。 版权服务发展思路愈加清晰,版权云项目建设在即。公司从监管中心→内容(数据)中心→交易中心→金融中心的发展思路日渐清晰,看好公司成为版权服务行业龙头企业。2015年公司基本完成版权云项目在政府层面的推进,我们认为公司在2016年不仅有望实现版权云项目的全面建设,而且版权服务业务模式也有望落地。此外,公司明确提出资本运作与产业结合的发展路径,加码版权服务业未来值得期待。 催化剂:版权方合作落地,文化大数据产业扶持政策持续推出。 核心风险:传统电力业务大幅下滑,版权云项目进度低于预期。

本报告导读: 数字版权服务领域有望逐步接力电力业务,成为公司新的业绩增长点。给予光一科技52.5 元的目标价,首次覆盖,“增持”评级。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价52.5元。我们认为光一科技属于大数据平台型公司,公司的核心技术在信息数据的采集传输和处理应用,原有电力行业只是其中一个应用方向。随着大数据平台型公司转型布局的展开,数字版权服务领域有望逐步接力电力业务,成为公司新的业绩增长点。预计公司2015-2017年净利润分别为4085万元、6227万元、9043万元,对应EPS分别为0.25元/0.39元/0.56元。考虑到光一科技作为国内数字版权服务龙头公司的发展潜力,我们给予光一科技52.5元的目标价,对应16年估值135倍。 数字版权服务龙头呼之欲出。2006-2014年,中国数字版权产业年增幅在30%以上,数字版权服务市场正处风口。光一科技抓住贵州省政府将大数据作为贵州省的战略重点之一的发展机遇,及我国文化产业升级转型的重要时期,于2014年进入数字音像及数字版权领域。公司主打版权云项目以“国家级数字音像传播服务监管平台”为核心,“国家级数字音像出版及版权备案库” 为基础,将打造国内最大的数字音像产业基地。从背景看,国家级数字音像传播服务监管平台是省部合作项目(国内唯一),即国家新闻出版广电总局与贵州省合作,彰显了该平台的国家队背景。而从关联股权比例和历史渊源看,光一科技对中云文化大数据科技公司的掌控力较高,将是版权云项目的主导方。 传统电力业务:内生+外延融合发展,同时给其它业务提供现金流支持。 公司传统电力业务负责收集电力用户计量设备的信息,处理和冻结相关用电数据,并实现与电网公司主站系统交互。预计未来电力业务将通过“内生式增长”与“外延式发展”的有机融合,不断拓展提升公司传统主营业绩的空间。同时智能电网业务将为其它创新业务提供稳定现金流支持。 核心风险:传统电力业务大幅下滑,版权云项目进度低于预期。

事件简评 日前,贵州双龙航空港经济区管理委员会与贵州广电传媒集团有限公司、中云文化大数据科技有限公司签署投资合作协议,共同开发建设中国文化大数据产业项目及配套产业项目(CCID)。该项目是我国新闻出版广电领域的首个国家级大数据产业项目。 投资分析 “版权云”的国家身份问题解决:“版权云”是构建国家所有的音视频内容传播监管服务平台,包括交易的保障系统、内容存储系统。这个事件的意义就是光一科技入股40%的版权云系统,有了正式的国家身份认证,解决了身份问题。国家数字音视频传播服务平台是省部合作项目,即国家新闻出版广电总局与贵州省合作,彰显了次平台的国家队背景。在未来的盈利模式上,有望形成互联网音视频点播分账,文化大数据挖掘分析等。 贵州省政府在发展云计算大数据尤其是版权云领域方向上不遗余力:我们看到,贵州省政府在扶持大数据云计算产业的努力不遗余力,接连与IBM、亚马逊、阿里云展开合作,并且在广电版权领域取得了进展,版权云项目是原国家新闻出版总署的重要信息化项目。已经由中宣部、财政部确定该项目落在贵州,由贵州广电牵头完成,版权项目将建设国家级数字音像版权管理、经营平台,对数字音像作品版权进行认证、登记、存储、交易等服务。打造全国最大的版权产业线上线下交易平台和广电网络新型业态聚集平台。 公司版权平台的优势日渐凸显:我们认为,在目前国内的环境下,光一版权平台的优势明显:1)与贵州省政府合作,能够获得版权以及国家部门的政策支持。2)版权云和广电云双管齐下,从线上和广电两方面布局了视频媒体领域的通道。3)基于公司的大数据采集处理和分析技术,完成在音像版权的延伸。 投资建议 维持“买入”评级,给予盈利预测15-16EPS为0.26元、0.51元。