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绿盟科技 计算机行业 2019-08-22 17.10 20.00 8.11% 19.00 11.11%
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上半年业绩较去年实现减亏。公司发布 2019年中报,上半年实现收入 5.21亿元,同比增长 25.15%。实现归母净利润-3330万元,较去年同期减亏 45.13%。预告今年前三季度亏损 2000万~1500万元,较去年同期减亏 54.06%~65.54%。 费用端下降明显,Q2现金流转正并创历史最佳。1)成本方面,由于政府及能源行业收入体量的快速增长,毛利率较去年同期下降3.16pct;2)费用方面,期间费用率较去年同期下降 12.19pct,其中主要由于管理费用率大幅降低;3)现金流方面,上半年经营性现金流净额较去年同期有所改善,且是自 2016年以来首次在 Q2单季度实现经营性现金流的转正,并创下上市以来 Q2单季度经营性现金流的最佳水平。 政府能源行业增长迅速,备货激增有望对全年业绩构成积极预示。 报告期内,公司业务线组织架构进行了调整,调整后总部各个事业部和各地分公司、办事处联动,形成横纵结合的业务销售体系,对公司业务拉动效果明显。在引入国资背景股东的同时,政府及能源行业收入实现了较快增长,其中政府行业实现收入 1.34亿元,同比增长31.92%。能源行业实现收入 1.59亿元,同比增长 29.61%。此外,考虑到公司每年前三季度均存在逐季递增的备货情况,今年 6月末存货较年初大幅增加 111.56%,且创下了上市以来上半年的最高水平,有望对全年业绩构成积极预示。 投资建议:公司引入国资背景股东的同时,多项财务指标出现改善。 预计 2019年~2020年 EPS 分别为 0.30元、 0.39元。 首次给予 “增持-A ”评级,六个月目标价为 20元。 风险提示:行业竞争加剧;人员流失恢复不及预期
绿盟科技 计算机行业 2019-08-22 17.10 -- -- 19.00 11.11%
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一、事件概述据公司2019年半年报披露,报告期内公司营业收入达5.21亿,同比增长25.15%,归属于上市公司股东的扣非净利润亏损 4841万元, 同比减少亏损 39.73%,经营活动产生的现金流量净额同比增长 15.42%。 二、分析与判断? 经营利润大幅改善, 等保 2.0有望提升增量需求报告期内,公司业务线组织架构进行了调整,总部各个事业部和各地分公司、办事处联动,形成横纵结合的业务销售体系,对公司业务拉动效果明显,营业收入同比增长 25.15%, 归属于上市公司股东的净利润同比减少亏损 45.13%; 等保 2.0的正式出台, 大幅拓展了保护对象和保护力度, 作为十三五最后两年, 网安行业景气度持续上行, 公司深度挖掘客户需求, 形成绿盟科技等保 2.0安全通用场景方案、云计算安全方案等多类方案。 ? P2SO 战略转型不断深入, 深耕云安全业务领域公司不断践行 P2SO( Product to Solution &Operations)战略转型计划,推进由传统产品模式向安全解决方案+安全运营模式转化。等保 2.0的颁布后带来大量云安全的服务需求, 公司在云安全方面形成了研究院、产品服务等多部门一体联动的运行机制, 公司全球 DDoS 态势感知系统( ATM) 获 CDM( Cyber Defense Magazine)颁发的最先进云安全产品奖,并与亚马逊 AWS、微软 Azure、阿里云等建立了良好的合作关系,有望成为未来发展的一大亮点。 ? 股权结构优化,政府行业客户有望进一步拓展公司股权调整完成后, 电科投资及其一致行动人中电基金、网安基金, 占公司总股本的 15.4990%, 成为公司第一大股东, 表明电科对公司长期经营能力看好。 公司目前形成了以政府、电信运营商、金融、能源、医疗、教育等领域优质客户为主的客户群体,保持了长期稳定的合作。国资背景的基金入股,有望拓展公司在政府,军队等业务量。 三、 投资建议国家十三五规划仅剩最后两年,各级政企单位有望加大网络安全投入和建设,我们预计公司 19-21年归母净利润为 2.35/3.18/4.14亿, EPS 为 0.29/0.4/0.52元,对应现价 PE 为 59.1/43.6/33.5倍,当前行业平均估值为 75倍,公司具备估值优势同时作为领军企业, 首次覆盖我们给予“推荐”评级。 四、风险提示: 业务发展不及预期、政策落地不及预期
绿盟科技 计算机行业 2019-08-22 17.10 -- -- 19.00 11.11%
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事件: 公司发布 2019年半年报:公司上半年实现营入 5.21亿元,同比增长25.15%,实现归属于上市公司股东的净利润-3330万元,同比减少亏损45.13%,基本符合预期。同时公司预计 2019年前三季度累计实现净利润-2000万元至-1500万元,同比减少亏损 54.06%至 65.54%。 收入稳健增长,政府领域有所突破: 公司上半年收入稳健增长 25.15%至 5.21亿元。分行业看,金融行业实现收入 1.15亿元,同增 10.34%;运营商实现收入 1.12亿元,同增27.75%;能源及企业实现收入 1.59亿元,同增 29.61%;政府、事业单位实现收入 1.34亿元,同增 31.92%,政府做为公司的非优势领域有明显突破。分业务看,安全产品实现收入 3.19亿元,同增 25.56%;安全服务实现收入 1.78亿元,同增 30.42%,安全服务增长较快。公司上半年整体毛利率 72.03%,相较于去年同期下降 3.16个百分点。 19年上半年公司期间费用率、销售费用、管理及研发费用率、财务费用率分别为 85.12%、46.21%、 40.29%和-1.38%,相比去年同期变化-12.19、 -1.36、 -8.79和-2.04个百分点,公司费用率下降明显。 收入边际改善明显,销售短板补齐: 公司单 Q2实现收入 3.30亿元,同比增长 31.25%,相比于去年同期的 9.62%的增长和今年一季度 15.86%的增长都有不同程度的改善,公司和行业边际改善的逻辑进一步确认。报告期内,公司业务线组织架构进行了调整,调整后总部各个事业部和各地分公司、办事处联动,形成横纵结合的业务销售体系,对公司业务拉动效果明显。 投资建议: 看好公司引入中国电科作为股东带来政府领域收入的突破和公司费用管控带来的净利率回升,维持公司 19-21年归属于母公司净利润预测分别为 2.27、 2.82和 3.54亿元,对应 EPS 分别为 0.28、 0.35和 0.44元/股,维持“增持”评级。 风险提示: 业务推进进展不及预期;政府领域突破不及预期;市场整体估值水平下降。
绿盟科技 计算机行业 2019-08-21 17.10 -- -- 19.00 11.11%
19.00 11.11% -- 详细
安全产品和服务收入增长迅速,各类客户收入均实现增长:公司作为网络安全头部企业,在安全产品(抗DDoS、入侵检测、漏洞扫描等)以及安全服务领域有着较强的竞争力。上半年,公司在国内网安市场快速增长中受益,企业销售力量投入也在加强,收入增长加速。上半年,公司营业收入增长25.15%,较上年同期加快10.10个百分点。其中,安全产品实现收入3.19亿元,同比增长25.56%;安全服务实现收入1.78亿元,同比增长30.42%。金融、电信运营商、能源以及政府事业单位客户业务收入较上年同期均实现正增长,除金融板块外,其他客户收入增速均超20%。 中国电科(CETC)成为实际最大股东,协同效应将凸显:2018年以来,公司持续优化股权结构。通过一系列的调整之后,中国电科成为实际最大股东。2019年年初,中国电科背景的网安基金和中电基金受让IAB和联想创投13.89%的股份。近期,中国电科旗下的电科投资又通过集中竞价取得1.6292%的股份,至此,电科投资及一致行动人持有公司15.499%的股份,超过公司创始人沈继业成为第一大股东。连续增持足见中国电科对公司发展前景的看好。未来,中国电科有着大量的资源供公司协同发展。 公司未来将在网络安全市场的快速增长中受益:2019年以来,随着国内网络安全环境的日趋严峻,国家对于网络软实力--网络安全领域的投资力度显著加大。赛迪预计,2019-2021年,整个网络安全行业增速将超过20%,且呈现加速态势。同时,等级保护、关键基础设施保护等监管措施在陆续落地,公司也发布了相关产品和服务方案。另外,中国电科的进入,外资(IAB)的退出,有助于公司后续在政府事业单位、能源及央企、军队等领域的订单获取,为公司业务增长创造新的增长点。 投资建议:根据2018年年报以及2019年半年报等公开信息,我们调整了公司的盈利预测。我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.27元(原为0.25元)、0.36元(原为0.31元)、0.48元(新增),对应8月19日收盘价市盈率分别为64.1倍、48.5倍、35.8倍,维持公司“推荐”评级。公司在网络安全行业技术领先,研发能力强,随着央企协同效应的显现,公司竞争力将进一步提升。 风险提示: (1)网络安全市场竞争激化的风险。近年来,网络安全产业政策利好明显,市场规模成长明确,吸引了大量的新进入者,市场竞争激化。如果公司产品和市场方面难以保持领先,可能被市场边缘化。 (2)部分业务增长可能不及预期。国内安全服务商业模式落地一直难度较大,公司该业务虽然竞争力比较强,但市场拓展存在不确定性。工控和云安全市场增长较快,但是市场还处在培育状态,波动可能较大,短期内能否对业绩形成支撑还存在较大不确定性。 (3)公司研发可能不及预期。公司在网络安全同业企业中,人员和资金投入规模都处于领先水平。但是,近年来,由于网络安全市场竞争的加剧,企业之间人才竞争也在趋于白热化,如果公司不能够维持稳定的核心人员队伍,关键技术研发和新兴市场开拓都将面临巨大压力。
绿盟科技 计算机行业 2019-08-21 17.10 -- -- 19.00 11.11%
19.00 11.11% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报:实现营业收入5.21亿元,同比增长25.15%;归母净利润亏损3330万元,同比减少亏损45.13%;扣非归母净利润亏损4841万元,同比减少亏损39.73%,业绩符合市场预期。 网安业务上半年稳定增长,安全服务占比小幅提升。从19H1分产品情况来看,公司安全产品营收为3.19亿元,同比增25.56%,毛利率为73.73%,同比降2.48pct,收入占比基本持平;安全服务营收为1.78亿元,同比增30.42%,毛利率为76.63%,同比降1.34pct,收入占比增加1.5pct。从客户结构上看,公司19H1来自金融/电信/能源/政府客户收入增长分别10.34%/27.75%/29.61%/31.92%。公司在能源、企业及政府类客户拓展加大投入,营业成本和销售费用略有增长,造成毛利率小幅下滑。同时,公司上半年由于增值税退款增加,其他收益同比增加1162万元;由于内保外贷到期保证金利息收入增加,财务费用减少995万元。 股权调整完成,国资入股后19年上半年政府业务拉动整体增长。公司创始人沈继业持股比例提升,有望促使公司整体业务重回上升通道。同时,随着外资股东IAB退出,CETC旗下电科投资及其一致行动人中电基金、网安基金合计持有公司15.49%的股权,成为公司第一大股东,为公司政府业务提供有利渠道。从上半年分行业收入来看,公司来自政府及事业单位的收入增长最快,达到31.92%,领跑其他行业客户。未来公司有望持续受益CETC丰富的产业资源及政府端客户累积,加快布局G端网络安全市场,业务迎来高速增长。 等保2.0今年年底正式实施,网络安全行业有望进入加速发展阶段。今年5月13日等保2.0正式发布,涉及云计算、大数据、物联网等新兴网络领域,对相关政企部门网络安全技术和管理水平提出了更高要求。公司紧跟市场需求,推出“绿盟科技等级保护2.0系列解决方案”,提供等级保护2.0全流程解决方案,在定级、备案、建设整改、等级测评、安全运营阶段,提供专业的等保咨询服务、安全防护产品、安全技术服务、安全运营服务。政策密集出台充分体现了政府对网络安全的高度重视,为行业提供了有利的发展环境,利于公司进一步提升产品技术与服务水平,拓展市场份额。随着等保2.0于今年12月初正式实施,网络安全行业将迎来加速增长期。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑到股东变更带来基本面边际改善,我们预计公司19-21年净利润为2.64/3.44/4.54亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:国内网络安全政策推出低于预期;行业销售拓展不及预期。
绿盟科技 计算机行业 2019-08-21 17.10 -- -- 19.00 11.11%
19.00 11.11% -- 详细
事件: 公司发布 2019年中报, 2019年 H1公司实现营收 5.21亿元,同比增长 25.15%, 实现归母净利润-3329.69万元,同比减亏 45.13%, 实现扣非净利润-4840.89万元,同比减亏 39.73%,基本符合市场预期。 同时公司预计 2019年前三季度的净利润为 -2000至 -1500万元,同比减亏54.06%-65.54%。 投资要点 二季度加速增长, 费用控制良好: 2019年 Q2营收同比增速为 31.25%,明显快于 Q1增速,归母净利润和扣非归母净利润同比增速分别为72.18%和 69.32%, 公司二季度无论是营收还是净利润增速均高于一季度,净利润增速更高,盈利能力提升明显。 分业务来看,安全产品和安全服务同比增速分别为 25.56%、 30.42%。分客户来看,金融、电信运营商、能源及企业、政府及事业单位同比增速分别为 10.34%、 27.75%、29.61%、 31.92%,政府和事业单位增速提升尤为明显,我们认为中电科国资控股股东的引入, 加速了在政府等涉密市场业务的拓展。 毛利率方面,整体毛利率略有下降,安全产品和安全服务毛利率分别下降 2.48pct和 1.34pct。 费用率方面,销售费用率、管理费用率、 研发费用率分别同比下降 1.36pct、 5.2pct、 3.29pct, 主要系公司业务在快速增长的同时,各项费用控制良好。 安全市场由产品化向服务化转型,公司 P2SO 业务转型初见成效。 目前网络威胁正向着多样化和复杂化的方向演化,我国网络安全市场正逐步由产品化向服务化转型。今年以来公司积极践行 P2SO 的战略转型计划,由传统安全产品模式向安全解决方案+安全运营模式转变。 从业务拆分来看, 安全服务业务的收入增速高于安全产品业务,安全服务业务的营收占比也由 2018年 H1的 32.75%提升到 2019年 H1的 34.13%。我们预计随着公司战略的持续推进,安全服务业务的占比有望今年一步提高。 进一步优化渠道化战略: 公司自成立以来就一直坚持“渠道战略”不动摇,构建公开、公平、公正的渠道合作伙伴体系。 随着战略的持续转型,对公司内部: 今年公司对业务线组织架构进行了调整,调整总部各个事业部和各地分公司、办事处联动,形成横纵结合的业务销售体系。 对渠道:公司今年进一步优化渠道化战略,2019年 8月 NSFOCUS CLUB2019渠道合作交流会在 17个省市召开, 公司和渠道商围绕企业业务做进一步转型,加大投入, 通过优化对渠道商的激励政策牵引其转型和能力提升,持续构建安全服务体系,提升新商业模式下的服务能力与可销售性。 盈利预测与投资评级:预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.34元/0.47元/0.65元,目前股价对应 PE 分别为 51/37/27倍,随着战略股东的进入,公司释放业绩的动力十足,盈利能力有望恢复到历史中枢水平。维持“买入”评级。 风险提示: 网络安全行业进展低于预期;公司业务推进低于预期。
绿盟科技 计算机行业 2019-07-29 15.66 -- -- 17.49 11.69%
19.00 21.33% -- 详细
事件: 公司收到电科投资关于权益变动的通知, 2019年 6月 3日至 2019年 7月 24日电科投资通过集中竞价交易方式买入公司 1.6292%股份。本次权益变动后,电科投资及其一致行动人中电基金、网安基金合计持有公司15.4990%股份,为公司第一大股东。 权益变动后,公司仍无控股股东和实际控制人。 投资要点 电科投资及其一致行动人成为公司第一大股东:电科投资以集中竞价交易方式买入公司股份 13,048,060股,占公司总股本的 1.6292%。本次权益变动后,电科投资及其一致行动人中电基金、网安基金合计持有公司股份 124,129,667股,占公司总股本的 15.4990%,为公司第一大股东。 电科投资为一致行动人中电基金和网安基金第一大股东,而电科投资为中国电科全资子公司。 本次电科投资对公司实施股份增持, 进一步表明中国电科层面对公司长期经营能力的看好。 此外, 中国电科通过入股公司,双方也有望实现优势互补,业务协同。 中报净利润同比大幅减亏,Q2单季度增速提升明显:公司此前发布 2019年半年度业绩预告, 公司整体经营发展良好,行业及区域部门保持与核心客户的紧密合作,业务规模稳步提升, 2019年 H1营业收入较上年同期 增长约为 25%, 预计 亏损 3600万元 -3100万元, 同比减 亏40.68%-48.92%。 分季度来看, Q2单季度营收增速约 31%,相比 Q1的15.86%环比加速明显。 2018年 Q2亏损 3219.59万元,按照中位数计算,2019年 Q2预计亏损 916.11万元,单季度同比大幅减亏 71.55%。二季度开始,公司的盈利能力提升明显。 行业景气度持续上行,绿盟科技发布等级保护 2.0系列解决方案: 随着等保 2.0正式发布、 全球网络战博弈加剧, 网络安全行业景气度将持续上行,同时云安全、大数据安全、物联网安全等新兴市场正以高于行业增速的速度发展。 公司作为等级保护安全建设服务机构,推出《绿盟科技等级保护 2.0系列解决方案》。方案在分析保护对象面临的安全风险基础上,结合安全通用要求和安全扩展要求,将安全技术体系、安全管理体系、安全服务体系融入到方案设计中。形成绿盟科技等级保护 2.0安全通用场景方案、云计算安全方案、工控系统等方案。 盈利预测与投资评级:预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.34元/0.47元/0.65元,目前股价对应 PE 分别为 46/33/24倍, 随着战略股东的进入, 公司释放业绩的动力十足,盈利能力有望恢复到历史中枢水平。 维持“买入”评级。 风险提示: 网络安全行业进展低于预期; 公司业务推进低于预期。
绿盟科技 计算机行业 2019-03-27 13.34 -- -- 15.14 12.99%
15.07 12.97%
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平安观点: 公司网安业务竞争力强劲,股权结构正在理顺:公司是国内最早从事网络安全业务的企业之一,核心业务为网络安全产品及服务。公司主要产品如抗DDoS、网络入侵检测、漏洞扫描、Web应用防火墙等,在国内市场上长期保持领先。近年来,公司业务规模稳步扩大。公司快报显示,2018年公司主营业务收入达到13.45亿元,同比增长7.7%;实现归母净利润1.68亿元,同比增长10.31%。2018年开始,公司开始着手处理股权结构不稳定的问题,按照股权转让协议,联想创投和瑞典IAB将退出,创始人沈继业成为第一大股东,公司股权分散的问题将得以解决。 公司主营业务持续平稳增长,安全检测类产品竞争力强劲:公司安全产品、安全服务两大业务板块收入增长预计均快于上年。通过对2018年公布的快报进行测算,我们估计其安全产品收入约为9.11亿元,同比增长11.03%,较上年同期约高4个百分点;安全服务约为3.89亿元,同比增长15%,较上年同期约高5个百分点。公司防御检测类产品线最为齐全,抗DDoS、入侵/防护系统、Web防火墙、入侵检测产品竞争力快速提升;漏洞管理产品市场卡位独特,WEB应用扫漏及远程扫漏技术领先。 等保2.0等政策将刺激网安需求,公司业绩将稳步攀升:全球市场上,2019年网络安全形势依然严峻,网络安全市场规模仍将保持8%以上的速度增长;国内市场上,2019年增长潜力更大,网络安全法、等保2.0将带来更为严格的监管环境,基础设施防护、个人信息保护、云安全等方面将有着大量的安全产品和服务需求。2019、2020和2021年,预计国内网络安全市场规模将分别达到608.1亿、749.2亿和926.8亿元,同比分别增长22.8%、23.3%和23.7%。面对着较快上升的国内市场,加上公司内部股权结构的优化,公司未来业务增速也将回升到15%以上。尤其是,外资IAB的退出,将为公司未来进入政府等涉密市场减少了不少障碍。 投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润将分别为1.68亿(快报实际值)、2.00亿、2.45亿元,同比增长10.3%、19.1%和22.1%;2018-2020年EPS分别为0.21元(快报实际值)、0.25元、0.31元。对应3月22日收盘价,市盈率分别为64.0倍、53.7倍、44.0倍。未来几年,公司在改善股权关系的基础上,将着力提升在政府、事业单位等用户中的市场份额。尤其是,今明两年,等保2.0有望落地实施,防火墙、IPS、漏洞检测、安全风险评估等产品和服务需求将快速增加,公司收入和利润均将呈现出回升势头。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: (1)网络安全市场竞争激化的风险。近年来,网络安全产业政策利好明显,市场规模成长明确,吸引了大量的新进入者,市场竞争激化。如果公司产品和市场方面难以保持领先,可能被市场边缘化。 (2)新兴领域市场增长不及预期。安全服务、工控安全、云安全等,在国内都属于新兴的网络安全产业。安全服务受限于国内的市场环境,服务商业模式落地一直难度较大,公司虽然竞争力比较强,但市场拓展存在不确定性。工控和云安全市场增长较快,但是市场还处在培育状态,波动可能较大,短期内能否对业绩形成支撑还存在较大不确定性。 (3)公司研发可能不及预期。公司在网络安全同业企业中,人员和资金投入规模都处于领先水平。但是,近年来,由于网络安全市场竞争的加剧,企业之间人才竞争也在趋于白热化,如果公司不能够维持稳定的核心人员队伍,关键技术研发和新兴市场开拓都将面临巨大压力。
绿盟科技 计算机行业 2019-02-15 10.64 -- -- 14.50 36.28%
15.14 42.29%
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中电基金和网安基金入股。2月11日,公司发布公告:公司第一大股东IAB分别向中电基金和网安基金转让其持有的公司的1.89%和7.00%股份,公司第二大股东联想投资将其持有公司的5.00%股份转让给中电基金,转让价格为9.08元/股。上述交易完成后,中电基金持有公司6.89%股份,网安基金持有公司7.00%股份。中电基金和网安基金为一致行动人,合计持有公司13.89%股份。同时,公司公告,2018年2月10日公司与IAB、联想投资与启迪科服签订的《股份转让协议》中的转让股权尚未完成交割,若两期股份转让全部完成,IAB与联想投资将全部退出绿盟科技。 等保2.0时代网安景气度提升。等保2.0系列标准2017年开始征求意见,目前已在国家安标委正式审批。相比于等保1.0,等保2.0在保护对象和保护力度进行了拓展和提升。我们认为,等保2.0对更广范围的网络和信息系统安全提出了更高的要求,是网络安全的重大升级,将显著增加信息安全需求。本次中电基金和网安基金入股绿盟科技,也显示出其对网络安全行业发展前景的积极预期和对绿盟科技长期稳定发展的看好。 公司对涉密业务的参与度或将提升。绿盟科技是企业级网络安全龙头企业,主要为政府、电信运营商、金融、能源、互联网等领域的企业级用户提供网络安全解决方案。受限于IAB外资股东身份,公司在涉密行业资质上受到限制,我们认为,IAB股权占比的降低将对公司涉密资质的取得产生积极影响,公司在政府、军队等涉密行业领域的参与度或将得到提升,长期来看公司在信息安全行业的整体竞争力将得到提高。 盈利预测和投资评级:给予买入评级我们认为,等保2.0时代网安需求将得到增加,网安行业景气度较高;IAB持股的减少对公司涉密业务开展产生积极影响,公司竞争力将得到进一步提高。我们预计,公司2018-2020年EPS为0.22/0.26/0.31元,对应当前股价PE分别为45/37/31倍,给予"买入"评级。 风险提示:(1)公司业绩不达预期的风险;(2)公司相关业务推进不及预期的风险;(3)股权转让不能如期完成的风险;(4)等保2.0推进不及预期的风险;(5)市场系统性风险。
绿盟科技 计算机行业 2019-02-13 10.00 -- -- 13.90 39.00%
15.14 51.40%
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中国电科旗下产业基金入股,公司业务有望实现新拓展:2月10日,公司接到股东IAB和联想投资股份转让的通知。IAB拟将其持有的公司15,14万股股份(占公司总股本1.89%)转让给中电基金、5598万股股份(占公司总股本7.00%)转让给网安基金。联想投资将其持有的3996万股股份(占公司总股本5.00%)转让给中电基金。中电基金和网安基金为一致行动人,均为中国电科发起成立的产业基金,其中中国电科持有中电基金19.28%股份,持有网安基金7.63%股份。上述交易完成后,中电基金和网安基金将合计持有公司股份1.11亿股,占公司总股本的13.89%,成为公司第二大股东。绿盟传统的市场优势领域在金融、电信等,通过引入国资背景的股东,有望在政府等行业发挥协同效应,实现新领域的拓展。 小非股权转让问题解决,公司迎来发展新时期:2018年2月12日公司公告,IAB、联想投资将分别以9.41元/股的价格以协议转让的方式将其持有的公司7562万股股份(占公司总股本9.40%)、641万股股份(占公司总股本0.80%)转让给启迪科服;联想投资以协议转让方式将其持有的公司4095万股股份(占公司总股本5.09%)转让给董事长沈继业控制的宁波梅山保税港区亿安宝诚投资管理合伙企业(有限合伙),转让完成后沈继业将成为公司第一大股东。如果两轮股权转让完成后,IAB和联想投资将完全退出公司股东。此前小非股权问题是困扰公司治理的一个核心问题,新股东加入后,我们认为公司加速发展释放业绩的动力十足,净利润率有望从17年12.16%的低点逐步回升至历史水平(17%-22%之间)。 陆续发布工控、安全运营产品,新领域蓄势待发:18年公司发布工业网络安全监测预警平台,此前2016年开始公司已经陆续发布工控安全相关产品;年底,公司发布安全运营体系,从静态被动、基于规则的防御,走向主动、动态、自适应防御体系,拓展智慧城市和企业安全运营;年初公司发布视频安全态势感知平台,星云实验室成为公安部安防领域重点技术支撑单位。随着等保2.0时代到来,公司未来两年有望加速发展。 盈利预测与投资评级:随着等保2.0即将发布,网络安全行业景气度提升,新股东协同效应,公司有望进入新的发展时期。预计2018-2020年EPS分别为0.21元/0.34元/0.48元,目前股价对应PE分别为46/29/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:网络安全行业进展低于预期;后续股权问题低于预期。
绿盟科技 计算机行业 2019-02-04 8.58 -- -- 13.52 57.58%
15.14 76.46%
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公司预计18年净利增长8.29%-18.14%。公司发布2018年年度业绩预告,预计2018年度,公司实现归母净利润1.65亿元-1.80亿元,同比增长8.29%-18.14%。公司公告称,预计业绩增长的主要驱动因素包括:(1)2018年,公司各项业务有序开展,整体经营情况平稳,营业收入保持增长;(2)公司继续加大市场营销、研发投入,期间费用较上年增加;(3)预计2018年度公司非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响额约为4400万元(上年同期为6301.87万元),主要为政府补助和资金理财收益。从单季度的数据来看,18Q4实现归母净利润2.09亿元-2.24亿元,同比增长-0.94%-6.19%。 推算18年扣非净利增长35%-52%。公司预计2018年度,公司实现归母净利润1.65亿元-1.80亿元,非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响额约为4400万元。经推算,我们预计2018年度,公司实现归母净利润1.21亿元-1.36亿元,同比增长35.42%-52.21%。我们认为以上数据说明公司整体经营情况平稳,盈利能力逐步增强。 入选第一届工业信息安全应急服务支撑单位,工控安全实力再获认可。2019年1月18日,绿盟科技受邀参加工业信息安全产业发展联盟年会,被联盟遴选为第一届工业信息安全应急服务支撑单位。根据公司官网的信息,绿盟科技从2010年开始布局工业信息安全领域,并将其作为重要的战略发展方向。目前绿盟工业网络安全监测预警平台(NSFOCUS INSP)、工业网络安全合规评估工具(NSFOCUS ISCAT)与绿盟工控漏洞扫描系统(NSFOCUS ICSScan)等安全产品已有诸多应用,为大型电力集团、油气田企业、水务集团、制造业等客户关键控制系统部署了相关安全设备,在工控安全领域不断积累优势。我们认为,公司本次入选第一届工业信息安全应急服务支撑单位,说明公司工控安全实力行业领先,已获得行业广泛认可。 盈利预测与投资建议。我们认为,绿盟技Web应用防火墙(WAF)领域始终保持国内第一的位置(2017年以17.9%市场占有率),技术和产品优势较为明显。随着等级保护2.0时代的到来,网络安全领域要求更加严格,网络安全行业景气度有望进一步提升,公司或将迎来新的发展机遇。我们预计公司2018-2020年,归母净利润分别为1.72亿元/2.21亿元/2.79亿元,EPS分别为0.22元/0.28元/0.35元,目前股价对应PE分别为40倍、31倍、25倍。维持“买入”评级。 风险提示。新产品收入增速低于预期的风险;政策性风险;研发风险。
绿盟科技 计算机行业 2018-12-25 8.36 -- -- 9.69 15.91%
14.50 73.44%
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随着等保2.0时代的到来,网络安全要求更加严格,应用场景更加丰富。在当前背景下,网络安全行业在技术革新、企业转型等方面将迎来新的机遇与挑战。作为国内网络安全市场的领导者,公司在巩固传统竞争优势的基础上,积极进行等保2.0时代的战略布局。我们认为,公司将继续保持在本行业的龙头地位。 等级保护全面升级,安全业务需求进一步扩大。等保2.0主要从技术和管理两个方面提出要求,尤其是对云计算安全的要求大幅度扩展。从安全能力方面看,一是对检测深度的提升,要求对未知攻击、内部攻击提供更好的防范;二是对检测广度的延展,增加了对无线安全、邮件安全的防护要求。全面升级的等级保护标准对网络安全企业的技术水平提出了更高的要求。在等保2.0标准下,安全业务的增长动力将主要来源于安全合规需求和高端数据泄漏的压力。当前,网络安全行业的发展重点在于准确把握时代新需求,积极调整产品和服务策略。等保2.0的落地将有助于行业景气度的进一步提升。 布局“安全运营+”体系,引领等保2.0时代潮流。作为国内网络安全的领军企业,公司在等级保护2.0标准的制定工作中起到了重要作用,为公司抢先卡位等保2.0时代战略布局打下基础。近日公司发布的“安全运营+”体系以智慧城市安全运营、云计算安全运营以及企业安全运营为业务拓展方向,致力于为客户提供全生命周期的安全运营方案及运营支撑。公司紧跟等保2.0标准要求,在云计算安全领域继续深耕。截至目前,公司已和亚马逊、微软、腾讯、阿里合作,加大云计算安全业务的投入,推进云计算安全体系建设,为用户、安全运维人员提供统一的安全服务门户。公司针对云安全业务已经形成了研究院、产品服务等多部门一体联动的运行机制,预计云安全业务将成为公司未来发展的一大亮点。 维持“强烈推荐-A”评级:我们预计公司18-20年净利润2.58亿,3.52亿,4.36亿,对应PE为26x,19x,15x,考虑等保2.0带来网络安全行业基本面边际改善,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、网络安全行业景气度不达预期2、股权转让进度低于预期。
绿盟科技 计算机行业 2018-10-29 8.25 -- -- 9.85 19.39%
9.85 19.39%
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事件 公司发布2018年三季报,2018前三季度实现营业收入6.65亿元,同比增长24.91%;实现归属于上市公司股东的净利润-4353.23万元,同比减亏25.13%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润-7055.29万元,同比减亏17.91%。 投资要点 前三季度营收稳步增长,三季度加速增长:2018年前三季度实现营业收入6.65亿元,同比增长24.91%,实现归母净利润-4353.23万元,同比减亏25.13%,符合市场预期;第三季度单季实现营收2.49亿元,同比增长45.78%,单季度实现归母净利润1715.16万元,同比增长246.04%,营收和净利润增速远超上半年。在收入高增长的同时,应收账款和票据相对二季度仅增加1374万,增长质量较高。毛利率同比减少3.93pct,但销售和管理(含研发)两项费用率合计同比下降10.07pct。公司业务存在季节性特点,主要集中在下半年;进入第三季度后,公司整体业绩得到改善、利润表现好转,预计全年业绩有望持续向好。 加大云安全领域布局和投入,提升公司增长空间:公司积极推进云安全业务,已和AWS、Azure、阿里云、腾讯云、华为云等展开合作,为客户提供安全服务。今年加大在行业云私有云安全解决方案及相关产品的投入,建设基于SaaS化的安全即服务的相关基础设施、软件系统等。并在今年发布“面相企业的下一代安全运营服务--绿盟可管理的威胁检测与响应服务(MDR 服务)”,为企业提供集安全威胁检测设备、安全威胁分析平台及安全专家服务于一体的安全运营服务。同时公司也加大在工业互联网安全、工控安全和大数据安全的投入和研究。预计公司在云安全领域的布局有望进一步打开公司成长空间。 盈利预测与投资评级:预计2018-2020年EPS分别为0.32元/0.42元/0.55元,目前股价对应PE分别为25/19/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:网络安全行业进展低于预期;后续股权问题低于预期。
绿盟科技 计算机行业 2018-08-30 9.31 -- -- 10.17 9.24%
10.17 9.24%
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上半年营收增长15.05%,归母净利润减少30.79% 公司8月25日晚间发布2018年半年度报告:上半年公司实现营业总收入4.16亿元,同比增长15.05%;归母净利润为-6068万元,同比减少30.79%;扣非净利润-8033万元,同比减少52.44%。按产品分收入情况如下: (1)安全产品营收2.54亿元,同比减少2.95%,毛利率76.21%,同比减少2.16个百分比; (2)安全服务营收1.36亿元,同比增长37.62%,毛利率77.97%,同比增长2.10个百分比。 报告期亏损扩大受收入确认季节性和研发营销投入加大影响 报告期内,受益于网络安全法的进一步落地以及等保2.0制度的持续推进,公司营收实现同比15.05%的增速。与此同时,为提高公司产品市场覆盖度,公司在销售业务布局上加大投入,扩充了销售队伍。上半年公司销售毛利率为75.19%,同比下降2.47个百分点。期间费用率为97.31%,其中销售费用率为47.57%,管理费用率为49.08%,分别同比增加2.71、1.28、1.15个百分点。公司的全年的销售业绩集中体现在下半年尤其是第四季。 安全服务占比扩大,从卖产品向卖服务转型趋势加强 报告期内,公司安全服务营收同比增长37.62%,占比达到32.75%,比去年同期增加5.37个百分点,安全服务毛利率同比增加2.10个百分点。公司加大了对云安全领域的投入,研发行业云私有云安全解决方案及相关产品,建设基于SaaS化的安全即服务的相关基础设施,软件系统等;推出绿盟科技GDPR(GeneralDataProtectionRegulation)咨询服务,帮助客户快速发现不合规的领域并提供应对措施;发布“面向企业的下一代安全运营服务--绿盟可管理的威胁检测与响应服务(MDR服务)”,为企业提供集安全威胁检测设备、安全威胁分析平台及安全专家服务于一体的安全运营服务。 投资建议 考虑到公司在多个细分产品领域保持国内竞争力领先,公司所在的网络安全行业将持续受益于国家政策和法律法规驱动,我们预计2018-2020年EPS分别为0.28、0.34和0.44元,维持“推荐”评级。 风险提示:国内网络安全行业市场需求不及预期,行业竞争加剧,
绿盟科技 计算机行业 2018-08-28 9.20 -- -- 10.22 11.09%
10.22 11.09%
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【事件】2018年8月24日,公司发布2018年半年报。2018年H1,公司实现:营业收入41636.75万元,同比增长15.05%;实现归属于上市公司股东的净利润-6068.39万元,同比下降30.79%,主要是报告期内公司加大研发、营销投入,加强技术储备和人员储备,提高公司竞争力。 安全服务快速增长,产品业务略有下滑,整体毛利率回升: 报告期内,公司安全服务实现37.62%的同比增速,半年度收入规模达到13635.45万元,该项业务毛利率同比提升2.10%个百分点,占总收入比重32.75%,相比年初进一步提升了近6个百分点,报告期内公司推出GDPR(General Data Protection Regulation)咨询服务、可管理的威胁检测与响应服务等安全服务,预期服务收入将成为公司业绩重要支撑点;同时,公司安全产品业务实现收入25376.32万元,同比下滑2.95%,毛利率下降2.16个百分点。得益自主产品和服务收入比重回升,公司整体毛利率相比Q1明显回升至75.19%。 投入加大拖累利润表现,期待收入放量提升利润率:公司加大销售人员、研发人员及相关费用投入增加,2018年H1,管理费用和销售费用分别为19806.2和20436.04万元,主要是其中研发支出13138.77万元和销售职工薪酬13521.38万元,同比增长30.56%、24.68%,同时由于公司经营存在明显季节性特点,上半年业绩波动性较大,预期随着下半年收入逐步放量,利润表现将好转。 投资建议:公司预告2018年前三季度亏损-4500~-4000万元,其中三季度盈利1,568.39- 2,068.39万元,同比增长233.55%- 276.12%。公司加大研发、销售投入,产品与服务竞争力保持,利润在下半年有望回暖,我们根据中报调整了对公司盈利预测,预计2018年-2020年每股收益为0.32、0.47 和0.66元,对应29、20和14倍动态市盈率,维持公司买入-A建议。 风险提示:网络安全需求不及预期;股权转让进展不及预期;证券市场系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名