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汇中股份 机械行业 2019-08-26 11.62 -- -- 15.78 35.80%
15.78 35.80% -- 详细
超声测流领域技术领先,高毛利保障利润增长公司拥有全部产品的自主知识产权及近百项专利技术,涵盖从终端数据采集到系统研发集成等各个应用环节,为超声测流行业龙头。 2019H1公司实现营收 10158万元,同比增长 25.65%,公司调整了产品销售结构,超声水表和超声热量表的销售额得以快速增长, 同期实现归母净利润 2729万元,同比增长 31.55%。 公司销售费用率相对较高,未来有较大下降空间近年来公司整体销售毛利率维持在 60%左右,显著高于行业竞争对手; 但是公司销售费用率在 20%左右,高于行业平均水平。 2018年公司的销售毛利率比宁波水表高 30pcts,但销售净利率仅高于宁波水表 16pcts。未来如果公司优化销售结构,降低销售费用率, 业绩有望进一步增长。 把握智能水表市场机遇,超声水表业务有望实现快速增长公司生产的超声水表在精确度、能耗、物联网技术方面拥有领先优势。 公司以自有资金建设的超声测流产品智能制造车间将于 2019年投入使用, 未来产能将达到每年 155万台套,而 2018年公司全年仪表产量为 24.39万台,产能增幅较大, 有望为公司业绩增长打下基础。 产品定位物联网智能终端, 与华为等合作打造智能服务平台公司产品定位为基于 NB-IoT 技术的超声测流系列产品,通过积极与华为、中国移动、中国电信、中国联通三大通讯运营商、客户合作,共创 NB-IoT 生态圈,为智慧水务、智慧供热等公共事业领域提供节能降耗,科学管控、大数据分析等方面产品和技术支持,为未来智慧城市的相关建设与发展提供了从硬件产品到软件服务的整体解决方案。 2019-2021年业绩 CAGR 达 20%, 首次给予推荐评级公司目前市值约 20亿元,我们预计 2019-2021业绩复合增速达到20%,预计 EPS 分别为 0.86/1.00/1.18元, PE 为 14/12/10倍。公司业绩具备上调潜力,估值在行业内具备优势, 首次给予“推荐”评级。 风险提示: 供热计量改革推进不及预期、智能水表普及低于预期。
汇中股份 机械行业 2016-06-27 33.08 28.87 125.55% 36.00 8.83%
36.00 8.83%
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投资要点 事件:6月16日,物联网标准NB-IoT 正式获得批准并冻结,标志着物联网通信技术再上新台阶。日前,NB-IoT 主要起草人华为公司与福州市政府、福建省经信委、智润公司开展四方合作,推动NB-IoT 项目落地福州,打造国家级物联网前沿产业基地。此次合作或将成为国内NB-IoT 商用化的示范,进而带动一系列物联网技术实现产业落地。NB-IoT 的到来将会在业界掀起技术换代、产品革新的浪潮,水电气领域的仪器仪表企业亦将成为主要受益者。 NB-IoT 开启物联网新篇章,商用大潮即将来袭。NB-IoT作为当下最领先的物联网通信技术,凭借自身四大优势攻破多项技术难题:一、覆盖广,比传统网络覆盖面积大10倍,能覆盖至地下环境;二、容量大,单个小区能支持10万个设备连接;三、功耗低,依靠电池供电可工作10年;四、成本低,单个模块的成本不超过40元人民币。目前,在全球联网的物联网终端中,接入运营商移动网络的终端占比不足6%。通过NB-IoT的部署,预计到2020年C-IoT(Collaborative Internet of Things)连接数将达10亿,较2015年增长2.5倍,基于NB-IoT技术的蜂窝物联网将在未来几年成为拥有巨大潜力的商业蓝海。 新技术商用推广在即,公司产品或将受益。公司在智能仪表产品与技术方面处于业界领先地位,特别是已推出体现物联网理念的“智慧供水3.0”方案,其搭载成熟通信功能的水表产品已广泛应用于流量监测、管网数据采集等领域。我们认为,以NB-IoT为代表的物联网通信技术的商用化,将会极大推动智能仪表企业的发展,未来将有大批量支持NB-IoT标准的产品问世。公司长期深耕智能仪表技术,凭借扎实的技术实力,未来有望率先实现基于NB-IoT标准的产品革新。此外,国内供热网络、供水网络的改革正在持续推进,能够为公司提供较稳定的存量市场和增量市场,公司业绩前景可期。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.69元、0.78元、0.90元,对应PE 分别为45倍、39倍、34倍。鉴于公司业务稳中有增, 加之国内物联网市场即将迎来新的发展高潮,公司仪表产品作为直接受益者, 其营收业绩在未来1-2年将实现进一步增长,故给予公司2016年60倍PE, 对应目标价41.40元,给予“买入”评级。 风险提示:物联网技术落地或不及预期。
汇中股份 机械行业 2016-06-08 29.29 -- -- 36.00 22.91%
36.00 22.91%
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亊项: 我们近期调研了汇中股份,就公司的业务布局、公司经营现状以及未来发展规划与公司高管进行了交流。 平安观点: 技术保持领先,切入农水计量领域,静待行业爆发:公司在超声测流领域的技术实力与产品储备远远领先于行业内其他公司,除多种型号的超声热量表、供水流量计与超声水表外,公司近期成功研发低成本的农用超声水表,提前布局农用水价改革。未来公司将在超声热量表销售的基础上,加快研发并销售多种用途的超声水表,布局水务大市场,静待行业爆发。 夯实内生,布局外延:公司目前的高管层基本都是创业元老,在公司上市以后仍全力投入产品研发与市场拓展,内生领域的布局主要是加强内部管理,尽可能的开辟新的销售渠道。从外延上看,公司在技术领域有专长,并且内部管理规范程度高,一旦开展外延并购,非常有可能在技术、管理上对并购公司有促进作用,产生良好的协同效应。 一季度业绩下滑是季节性因素,公司整体成本上升:一季度公司主营业务增长9.6%,净利润同比下滑-381%,主要原因是一季度是公司传统销售淡季,同时受过年等因素影响费用率偏高。整体上看,从去年二季度开始,公司主营业务成本、销售费用与管理费用同比迅速提升,我们建议关注事三季度公司能否有效控制经营成本,提高盈利水平。 盈利预测与估值:我们预计公司2016-2018年主营业务收入为2.28、2.50、2.72亿元,每股收益为0.57、0.6、0.63元。首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险提示:超声表销量低于预期。
汇中股份 机械行业 2015-05-05 29.07 -- -- 44.33 52.49%
44.33 52.49%
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关注1:超声热量表:“政策+市场自发”双轮驱动,主动迎接“供热改革” 超声热量表是公司目前的核心产品,2014 年实现收入1.27 亿元, 同比增长2.2%,占收入比重的63%。其中户用热量表由于大部分用于新建建筑,受房地产行业负面影响,实现收入8087 万元,同比下降7.5%,楼栋热量表收入3747 万元,同比增长36.5%。存量建筑热计量改造对大表的需求起了一定的支撑作用。 2009 年住建部强力推动热改,市场快速启动,2010 年热表市场爆发增式长,公司10 年业绩爆发也源于此。根据住建部2013 年的调研数据,截止2013 年,北方采暖地区供热计量安装面积为15 亿平米,其中供热计量收费9.9 亿平米,占66%;安装但未实现供热计量收费的面积5.1 亿平米,占34%。此外,新建建筑执行供热计量标准的比重明显提高。2013 年,北方采暖地区新竣工建筑安装供热计量装置面积3.23 亿平方米,占新竣工建筑总量的79%。总体上,供热计量改革取得了明显的效果,但仍存在部分省(区、市) 新建建筑未安装供热计量装置,以及供热计量收费滞后的问题。过去几年,供热计量具有明显的政策推动特征,参与主体多是为了完成任务,市场自发需求并没有真正启动,市场上热表质量参差不齐上。未来市场的特征正在发生改变,除了政策的驱动外,供热公司作为热改的主体开始关注节能效益的改善,开始关注产品本身的性能和价值,行业也逐步进入良性发展轨道。 公司在过去五年的国家质监局抽查中,产品连续五年合格,是唯一一家,说明了公司过硬的产品质量。作为行业龙头企业,公司是供热计量改革大潮中的重要受益者。在经营模式上,公司除了卖表外, 还可提供供热管理平台,公司在河北邯郸已经有过实际案例,实现了10 万户组网,节能效果良好。一直以来热力公司积极性差是实施“热计量”的一个主要阻力之一,因为实现“热计量”后用户用热减少,热费自然减少,但由于供热企业管理粗放,其成本并不会因为居民少用热而同比例降低,因此供热企业感觉不到“热计量” 的好处。公司希望帮助热力公司做换热站改造,实现热源动态调控, 把热力公司的成本降下来,提高热力公司执行“热计量”的积极性。 关注2:超声水表:冉冉升起的新星 城市供水管网漏损长期以来是困扰供水企业的突出问题,也是各供水企业努力破解的一道难题。我国供水行业的平均漏损率为20%以上,按照国家有关规定,供水行业漏损率不应超过12%。除了供水管网渗漏因素外, 供水计量误差大也是一个重要因素,因此必然要安装高精度水表,通过精准计量减少误差。2013 年中国的水表产量约为7000 万台左右,智能水表占比约15%,渗透率偏低。 根据2014 年1 月发改委、住建部发布的《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》,要求2015 年前设市城市全面实行居民阶梯水价。各地要设不少于三级阶梯水量,第一、二级水量分别按覆盖80%、95%居民家庭用户月均用水量确定;第一、二、三级阶梯水价按不低于1:1.5:3 的比例安排。阶梯水价、一户一表政策以及智慧城市建设的推进将加快智能水表替代传统机械表的步伐。 公司的超声水表业务正在崛起,2014 年公司超声水表实现收入3658.2 万元,同比增长24.6%。公司目前的超声水表主要是大口径水表,应用于自来水公司和工矿企业。公司正在进入市场容量更大的户用小口径水表市场(占水表市场销量的90%),并已推向市场。从技术性能看,公司的超声电子表与机械式智能表相比, 具有计量精度高、始动流量低、压力损失小及电池供电使用寿命长等优势,成本则与加装电子装置具备远传功能的智能机械表接近,因此公司的超声水表市场前景乐观,未来公司将加强销售渠道建设,加快户用超声水表市场的开拓。 智慧水务对物联网水表的需求正在悄然兴起,添加通讯模块的物联网水表不仅可以实现远程抄表,还可以将数据传输至云端并进行大数据分析,方便水务公司数字供水和智能调度。市场上的龙头企业已经推出了物联网水表,汇中的智能超声水表也具有物联网数据接口,技术上不存在问题,不排除公司未来推出物联网水表的可能。 关注3:超声流量计:将保持稳健增长流量计是工业自动化仪表和装置中的大类仪表之一,广泛应用于化工、冶金、石油等领域。按照结构原理的不同,流量计主要分为叶轮式流量计、电磁流量计、超声流量计、质量流量计、差压式流量计等。在众多流量计当中,超声流量计凭借其适用范围广、安装维护方便等优势被市场认可和接受,被广泛应用于化工、冶金、石油等领域。 公司的超声流量计主要下游客户是石化、冶金等生产型企业,还应用于水利、核电等领域。2014 年超声流量计实现收入3103.5 万元,同比增长33.5%。公司在2014 年中标了多个大中型水利项目,特别是南水北调项目河南段的中标与实施,预示着公司在水利市场的开拓取得成效。此外,公司曾中标秦山核电站冷却水流量监控仪器,该产品对可靠性要求非常高,属于军工等级,单台售价远高于普通民品。预计公司超声流量计仍将保持稳健增长。 结论:热表市场正由单一的政策驱动转向“政策+市场自发”双轮驱动,行业步入良性发展轨道,公司作为超声热表龙头一方面受益市场快速增长,另一方面积极转变经营模式,参与对热力公司的改造;阶梯水价、一户一表政策以及智慧城市建设的推进将加快智能水表替代传统机械表的步伐,公司超声水表业务正快速崛起,且存在探索“物联网”模式的可能。我们预计公司2015-2017 年的每股收益分别为1.00 元、1.25 元、1.64 元, 按照4 月30 日36.18 元的股价计算,对应动态市盈率分别为36 倍、29 倍、22 倍,给予公司“推荐”的投资评级。
汇中股份 机械行业 2015-04-10 31.68 33.13 158.83% 42.20 6.19%
44.33 39.93%
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投资逻辑 公司是国内超声测流行业龙头,募投项目将打破公司产能约束:公司以超声测流技术为核心,产品线涵盖超声热量表、水表和流量计等三大板块。作为行业龙头,公司重视研发投入,具备很强的盈利能力。公司上市募集资金2.1亿元,募投项目逐步达产后,压制公司发展的产能约束问题将解决,公司有望走上快速发展期。 供热计量改革大背景下,公司充分受益于超声热量表行业的高景气度:国家大力推行供热计量改革,国内供热装置安装面积将呈现30%的年均增长且发展空间仍然巨大,预计供热计量表市场规模2015年为836万台,到2020年将达到3100万台。公司是超声热量表行业龙头,将充分享受行业的高成长性。 阶梯水价改革背景下,公司切入超声水表领域将进一步打开其成长空间:阶梯水价将促使智能水表的需求快速释放,行业有望保持30%左右的高成长性。公司的小口径水表完全满足一户一表的改造需求,有望抓住行业的需求点,打开自身成长空间。 公司或将从产品走向服务,打开新的成长空间:根据公司的远期规划,公司将打造城市供水、供热计量物联网。我们认为公司凭借其在超声测流领域的核心技术手段,实现在多个领域的应用。公司未来或将参考三川股份的模式,从产品走向服务,实现商业模式的转型升级,打开新的成长空间。 投资建议 我们预测公司在未来几年将受益于行业的高景气度和产能的逐步释放,业绩将保持较快增长,预测2015-2017年的主营业务收入分别为304百万元、414百万元和561百万元,同比增长50.7%、36.2%和35.5%;净利润为108百万元、148百万元和201百万元,同比增长45.7%、36.9%和35.6%;EPS 分别为1.13元、1.54元和2.09元。 估值 我们认为公司当前估值相比同行有一定优势且当前市值较小,考虑到公司未来可能具备较好的成长性,公司“买入”评级,目标价为60元,对应2015/2016年PE 分别为53倍和39倍。 风险 供热计量改革、阶梯水价等政策不达预期;公司转型升级进度不达预期;
汇中股份 机械行业 2015-04-09 32.69 -- -- 42.20 2.90%
44.33 35.61%
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一、事件概述。 公司于4月2日晚间公布14年年度报告,全年实现营业收入201.75百万元,同比增长10.05%,归属于上市公司股东的净利润743.57百万元,同比增长23.75%,业绩符合预期。公司主要产品超声热量表发展稳健,超声水表处在快速发展期。我们看好公司超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用。谨慎调整15年-17年EPS分别为0.94、1.20和1.53元,上调至“强烈推荐”投资评级,6个月合理估值区间至37-40元。 二、分析与判断。 加大市场销售力度,超声热量表和超声水表齐发展。 14年公司继续加大市场销售力度,全年营收同比增长10.05%,三大产品超声热量表同比增长-4.79%,其中楼栋热量表增长36.50%,而户用超声热量表受房地产投资趋缓影响,同比减少7.49%。公司着力发展水利市场,通过参加水利行业的专业性展会等多种手段,先后中标多个大中型水利项目,特别是南水北调项目河南段的中标与实施,预示着公司在水利市场的开拓进入新的发展阶段,超声水表同比增长24.60%,工业应用方面,超声流量计同比增长33.54%。 产品结构变化致毛利率显著提升,净利润增速快于营收增速。 14年净利润增速同比增长23.75%,快于营收增速10.75%,主要原因在于:1)毛利率较高的超声流量计、楼栋超声热量表和超声水表增速较快,致综合毛利率提升至61%,较上年同期同比增长2.9个百分点;2)三项费用率23.34%,较去年同期下降1.85个百分点,主要由于募投项目利息收入带来财务费用减少所致。 2014年利润分配预案:每10股转2.5派1.4元。 2014年公司利润分配及资本公积转增股本预案:以总股本96百万股为基数,向全体股东每10股派发现金股利1.4元人民币(含税),以资本公积金24百万元向全体股东每10股转增股本2.5股,本预案需提交公司股东大会审议决定。 三、股价催化剂及风险提示。 催化剂:节能减排政策持续实施。 风险提示:供热计量改革低于预期,房地产市场调控对热量表行业的影响。 四、盈利预测与投资建议。 我们看好公司超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用。谨慎调整15年-17年EPS分别为0.94、1.20和1.53元,上调至“强烈推荐”投资评级,6个月合理估值区间至37-40元。
汇中股份 机械行业 2015-01-22 28.44 -- -- 29.77 4.68%
42.60 49.79%
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一、事件概述 公司于1月17日发布14年度业绩预增公告,归属于上市公司股东的净利润6910万元~7811万元,同比增长15%~30%,扣非后净利润同比增长14.41%~29.81%,符合预期。公司主要产品超声热量表增长稳健,超声水表进入快速发展期。我们看好公司超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用。预计2014年-2016年EPS分别为0.78、1.00和1.30元,对应PE分别为34、27、21倍,但目前创业板系统性风险较大,中小市值股票估值调整仍将持续,维持“谨慎推荐”的投资评级。 二、分析与判断 继续加大市场拓展力度,超声热量表和超声水表协调发展 公司下半年继续加大市场拓展力度和内部管理,各类产品销售均取得较大增长,按照14年净利润6910万元~7811万元的中值推算,14年各季度净利润占比分别为1.65%、23.25%、28.94%和46.41%,呈现逐季上升的趋势。 公司在巩固原有热量表市场的基础上,为适应市场发展,一方面加强了超声测流产品系统工程管理平台的建设与推广;另一方面加大超声水表的市场开拓力度,针对供水公司推出了综合节能减排方案并初见成效,同时为智能小口径超声水表批量替代传统水表打下了市场基础。 公司是超声测流技术引领者,看好其长期发展 公司的原主营业务热量表属于新兴行业,行业发展顺应我国节能减排的改革趋势,并且产品质量高,经得起市场考验;公司去年以来积极拓展超声水表,大口径水表测量精度高、可以有效地降低吨水耗电量和管网漏损率,已在部分水司取得良好效果,我们看好其长期发展。 三、股价催化剂及风险提示 催化剂:节能减排政策持续实施 风险提示:供热计量改革低于预期,规模迅速扩张带来的经营管理风险、房地产市场调控对热量表行业的影响。 四、盈利预测与投资建议 公司主要产品超声热量表增长稳健,超声水表进入快速发展期。我们看好公司超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用。预计2014年-2016年EPS分别为0.78、1.00和1.30元,对应PE分别为34、27、21倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。
汇中股份 机械行业 2014-10-27 30.08 19.05 48.83% 34.80 15.69%
34.80 15.69%
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投资要点: 业绩符合市场预期 2014 年前三季度公司实现营业收入12494.08 万元,同比增长5.04%,实现归属上市公司股东净利润3962.80 万元,同比增长18.63%,实现基本每股收益0.42 元,符合市场预期。 深耕热量表市场 加大智能水表推广力度 作为国内超声测流仪表龙头,公司继续保持热量表市场的稳定发展和渠道建设, 满足重点客户的市场供应;在技术研发方面,公司不断加大投入,在强化原有产品结构及各项性能指标的基础上,针对用户的需求,加强了超声测流产品系统工程管理平台的建设与推广。同时公司进一步加大了市场开发力度,针对供水公司推出了降低漏损率提高经济效益的综合节能减排方案,并初见成效。此外,公司于9 月份公告取得了《年产100 万台(套)小口径智能超声水表研发及生产基地项目备案证》,标志着公司立足于超声测流技术优势全面拓展发展潜力最大的超声水表领域,随着供水服务精细化管理的推动,公司生产的小口径智能超声水表在满足客户日益增加的需求的前提下,向全数字电子化、智能化、高精度化的方向发展,通过积极开发成熟客户资源为智能小口径超声水表批量替代传统水表打下坚实的市场基础。 重视技术研发 由设备制造向系统集成拓展 公司的核心优势体现在通过机械结构和电路的优化设计以及嵌入式软件与硬件的高度匹配,实现精密的几何尺寸和精确的时间测量,达到超声测流产品的高精度测量性能,形成了包括发明专利4 项、实用新型专利32 项和双插入式超声测流技术、数字式超声流量测流技术、微功耗测量技术和仪表防护技术在内的一系列核心技术。公司不仅能够提供满足客户各种需求的超声测流产品,还具备为供水、供热客户提供节能减排综合实施方案的能力,通过建立“一体化超声计量数据采集处理平台”,可实现全部计量数据的智能化管理,依靠智能物联网的自动控制达到节能减排效果。目前公司在研的重要项目包括智能温控阀、无线室温采集系统、供热/供水计量管理平台等,涉及智能家居、智慧城市建设等领域。 盈利预测与投资建议 我们认为节能减排是由国家主导的根本性战略政策,持续性有足够的保证,而公司“能源管理”的行业属性又具有一定的“逆周期”特征,未来随着募投项目“超声热量表产业化生产基地建设项目”和“大口径超声水表产业化项目”的顺利达产,预计公司2014-2016 年全面摊薄EPS 分别为0.83 元、1.02 元和1.22 元, 净利润增速分别为32.89%、22.53%和19.41%,给予公司“增持”的投资评级。
汇中股份 机械行业 2014-10-24 30.97 -- -- 34.80 12.37%
34.80 12.37%
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一、事件概述 公司于10月21日晚间发布13年三季报,1~9月实现营业收入53.97百万元,同比增长5.04%;归属于上市公司股东的净利润21.30百万元,同比增长18.63%,处在15%~25%业绩预告的中值区域,符合预期。公司主要产品超声热量表增长稳健,超声水表进入快速发展期。我们看好公司超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用。预计2014年-2016年EPS分别为0.78、1.00和1.30元,对应PE分别为42、33、25倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。 二、分析与判断。 深化市场拓展力度,超声热量表和超声水表协调发展。 公司把握国家政策,制定多种有效措施,不断加大市场拓展力度,销售费用率较去年同期的11%提升了3.15个百分点至14.14%,主营产品超声水表和超声流量计销量均有一定幅度增加。 今年9月公司取得了年产100万台(套)小口径智能超声水表研发及生产基地项目备案证,项目的实施将进一步推动供水服务的精细化管理,公司超声水表毛利率高、实用性强、测量精度高且可以有效降低漏损率,未来几年将继续保持高增长。 毛利率提升是净利率增速高于营收增速的最主要原因。 前三季度净利率增速18.63%,远高于营收增速5.04%,原因如下: 1公司依托技术优势,毛利率一直处在较高水平,今年继续优化产品结构,在保证超声热量表稳定增长的基础上,大力发展超声水表业务,综合毛利率较去年同期提升了1.52个百分点至59.70%,这是净利润增速高于营收增速的最主要原因。 2)由于利息收入增加,财务费用率较去年同期下降了3.42个百分点至-3.45%。 3)由于公司收到的增值税退税款同比增加致营业外收入同比增加41.97%。 三、股价催化剂及风险提示。 催化剂:节能减排政策持续实施。 风险提示:供热计量改革低于预期,规模迅速扩张带来的经营管理风险、房地产市场调控对热量表行业的影响。 四、盈利预测与投资建议。 公司主要产品超声热量表增长稳健,超声水表进入快速发展期。我们看好公司超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用。预计2014年-2016年EPS分别为0.78、1.00和1.30元,对应PE分别为42、33、25倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。
汇中股份 机械行业 2014-09-02 24.92 -- -- 30.65 22.99%
34.80 39.65%
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汇中股份 机械行业 2014-07-11 25.01 -- -- 26.28 5.08%
30.98 23.87%
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汇中股份 机械行业 2014-07-07 24.89 -- -- 26.28 5.58%
30.65 23.14%
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汇中股份 机械行业 2014-06-30 26.51 -- -- 27.25 2.79%
29.98 13.09%
--
汇中股份 机械行业 2014-06-23 22.35 -- -- 27.25 21.92%
29.98 34.14%
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一、 事件概述. 我们近期实地调研了汇中股份并与公司管理层就经营状况和未来发展战略进行了深入交流。公司主要产品超声热量表增长稳健,超声水表进入快速发展期。我们看好公司超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用。预计2014 年-2016 年EPS 分别为0.78、1.00 和1.30 元,对应PE 分别为30、23、18倍,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 二、 分析与判断. 公司未来将加大力度发展超声水表,实现超声热量表和超声水表协调发展. 目前三大产品超声热量表(占营收69%)、超声水表(18%)和超声流量计(14%),未来公司将在巩固超声流量计的市场份额及保证超声热量表稳定增长的基础上,加大力度发展超声水表,实现超声热量表和超声水表协调发展,并考虑采用合同能源管理等模式拓展业务。 受益于节能减排政策和热网改造,超声热量表将保持稳定增长. 2011 年至2013 年中央财政将对既有建筑实施三项综合改造的项目给予45 元/平方米补贴(三项综合改造是指建筑围护结构节能改造、室内供热系统计量及温度控制改造、热源及供热管网热平衡改造),该政策有望持续,另外各地方财政由于具体情况不同给予不同程度补贴。2014 年河北省将开展供热提升工程,重点对运行15 年以上的老旧供热管网进行履行,具备热计量条件的建筑全部实行供热计量收费,设区市计量收费面积要达到住宅集中供热面积的40%以上。受益于节能减排政策和热网改造,公司超声热量表将继续保持稳定增长。 大口径水表优势突出,小口径水表今年投放市场,超声水表进入高速发展期. 今年1 月,国家发改委、住建部印发文件部署全面实行城镇居民阶梯水价制度,要求2015 年底前设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度。公司大口径水表测量精度高、可以有效地降低吨水耗电量和管网漏损率,已在部分水司取得良好效果。今年公司将推出小口径超声水表,相较于其他产品性价比更高。公司13 年超声水表业务实现收入2936.28 万元,同比增长44%。我们认为超声水表受益于国家阶梯水价政策,未来三年将处在高速发展期。 三、 股价催化剂及风险提示. 催化剂:节能减排政策持续实施. 风险提示:供热计量改革低于预期,规模迅速扩张带来的经营管理风险、房地产市场调控对热量表行业的影响。
汇中股份 机械行业 2014-03-28 26.51 -- -- 55.28 3.79%
27.83 4.98%
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营收稳定增长,基本符合预期 2013年公司实现营业收入18,333.19万元,同比增长28.58%;销售费用2,032.89万元,同比增长39.22%;管理费用2,624.24万元,同比增长28.27%;归属于上市公司普通股股东的净利润6,008.69万元,同比增长20.75%;归属于上市公司普通股股东的扣非后的净利润5,851.74万元,同比增长19.59%,基本符合我们的预期。 国内热量表全面推行,市场持续稳定发展 在国家全面推行供热计量改革的政策推动下,2013年公司热量表业务持续稳定发展。2013年,公司楼栋超声热量表业务实现收入2,745.25万元,同比增长81.89%,户用超声热量表业务实现收入8,741.88万元,同比增长23.56%。从市场规模来看,到2015年销售量有望达1350万只,市场规模有望达59亿元。2012年初工信部公布《智能制造装备产业“十二五”发展路线图》,明确鼓励推进以智能化温度、流量、热量仪表为代表的智能仪表的研发和产业化,符合公司长期以来的产品定位。 阶梯水价逐步推行,国家鼓励政策连续出台 2014年1月3日,国家发改委、住建部印发文件部署全面实行城镇居民阶梯水价制度,要求2015年底前设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度。公司在原有大口径超声水表基础上,推出小口径超声水表,比其他类型水表具有更高的稳定性。2013年,公司超声水表业务实现收入2,936.28万元,同比增长44.13%。超声水表受益于国家长期的节能减排政策和正在推行的阶梯水价政策,未来5年将呈高速发展趋势,公司面临前所未有的发展机遇。 盈利预测与估值 我们预计公司2014年-2016年EPS分别为1.64、2.15、2.80元,对应市盈率分别为33、25、19倍,我们给予“买入”评级。 风险提示 高成长性难以长期保持的风险、热量表行业政策变化的风险、规模迅速扩张带来的经营管理风险、房地产市场调控对热量表行业影响的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名