投资要点：首次覆盖，给予增持评级。公司作为工业制造业数字化服务商龙头，预计公司 2023-2025 年营收分别为 23.05/26.93/31.32 亿元，EPS 分别为 0.53/0.73/0.89 元。按照 PE 和 PS 估值，给予目标价 29.26 元。 与众不同的认识：工业软件数智化领军者，AI 赋能推动二次增长。 市场认为相较于业内同行，公司整体的盈利能力偏弱，增长乏力。我们认为，在工业软件迈向国产化、数智化的背景下，公司已建立起数智驱动的新型工业互联网平台-鼎捷雅典娜，通过一套具备自成长、自运行能力的智慧执行引擎实现落地，并融合 AIGC 技术孵化多个应用场景的智能产品，属行业领先。基于鼎捷雅典娜中台的产品及应用正在持续落地中，大规模商业化进程正在加速，为公司的二次增长打开了全新市场空间。 核心逻辑：1、伴随着国产替代兴起、制造业数字化转型加快及人工智能技术实质性突破，工业软件的市场空间巨大，公司凭借着完整的业务体系和紧抓 AI 浪潮的能力，有望实现产品的颠覆性创新和市场份额的大幅提升;2、公司以雅典娜中台为基石，嵌入 GPT 大模型孵化出的 Chat 系列产品，极大地拓展了鼎捷雅典娜的应用场景，国内首款 AI 智能化 PLM-鼎捷新一代 PLM 已正式发布，并与生态合作伙伴协力推进 PLM 系统落地。AI 智能化功能增强了客户的付费意愿，随着相关 AIGC 产品的大规模铺开，未来营收增速将超预期；3、公司在台湾地区经营成熟，既能利用其业务经验为大陆业务的高速拓展提供有效支撑，又能有效抵抗宏观经济波动的风险，公司经营韧性十足。 催化剂：鼎捷新一代 PLM 已发布；Chat 系列产品正在快速拓展。 风险提示：宏观经济波动影响的风险，人力成本上升风险

公司是我国智能制造软件领先企业，深耕装备制造、汽车零部件、半导体等行业；基于中国台湾市场基本盘，加速开拓中国大陆市场，把握数字经济发展机遇。 公司概览：工业软件产品覆盖全面，加速推进“智能+”战略公司从中国台湾起家，于制造业全球大迁移浪潮中崛起，在中国台湾公开发行以上企业公司业务的覆盖家数已达 77%；在大陆地区，亿欧智库《2022中国制造业 ERP 研究报告》中指出公司在制造业 ERP 软件市场销售份额位居本土厂商第一。公司坚持推进“智能+”战略，业务领域已由数字化管理向研发设计、生产控制及 AIoT 领域拓展。 工业软件：智能制造之核心，政策、环境、技术等驱动力强我国强大的工业产业为工业软件的生长提供了肥沃的土壤，也对工业软件的性能提出了更高要求。近年，国家出台“智能制造 2025”等一系列方针政策，促进软工业软件产业发展。长期看，工业软件基于其降本增效的强大作用，以及脱胎于于工业生产的 Know-how 壁垒，将成为企业数字化转性的重要推动力。 公司产品战略：深耕制造业，工业软件四大领域业务协同发展 （1）数字化管理：公司以 ERP+ERPⅡ为基础，聚焦行业经营，提高行业方案的复用率，扩展行业方案数量，保持在制造业 ERP 细分领域的领先地位 （2）生产控制类：公司以发展制造运营管理系统（MOM）为核心，聚焦半导体、机械装备、五金机加、电子组装、汽车零部件及注塑等 6大优势行业，在国内制造业 MES 市场份额中处于领先地位。 （3）研发设计类 ：公司 PLM 产品采用业界领先的数据模型驱动架构 MDA，具有独有的 CAD 集成平台，竞争力处于该领域国产软件中的领先水平，且保持国内装备制造 PLM、汽车零部件 PLM 等细分领域上的领先地位。 （4）雅典娜 PaaS 平台及 AI 新应用，鼎捷雅典娜提供基于五个中台的数字化与赋能能力，按各行业的特定场景发展云原生应用，形成数智化应用和方案；同时，以鼎捷雅典娜知识中台为基础，持续探索 AIGC 融合应用，已有的 GPT 产品矩阵包括 ChatFile、ChatQA、ChatBI。 市场扩张：行业纵向做深+横向拓宽，加速大陆+海外市场布局 （1）横纵拓展行业：公司深耕装备制造、汽车零部件、半导体等领域，通过横向和纵向双拓展策略，将优势产业链做深，积极触达新的潜力行业。 （2）深耕大陆市场：公司战略资源向大陆市场倾斜，积极把握大陆市场数字化机遇，大陆地区营收和订单稳健增长。 （3）携手工业富联： 加速推进与股东工业富联的战略合作，完善智能工厂解决方案，有望突破更多超大型企业客户。 盈利预测与估值公司长期深耕企业数字化服务，在中国台湾市场基本盘稳固，并积极开拓中国大陆市场。基于其在半导体、装备制造等行业的客户优势，雅典娜平台+AI 应用落地。预计 2023-2025年公司归母净利润为 1.63、1.99、2.5亿元，对应 PE 为 38.35、31.41、24.96倍，首次覆盖，予以“买入”评级。

智能制造领军厂商，维持“买入”评级公司是国内领先的智能制造解决方案厂商，有望持续受益下游景气复苏， AIGC打开成长空间， 我们维持原有盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润为 1.62、1.97、 2.41亿元， EPS 为 0.60、 0.73、 0.90元/股，当前股价对应 PE 为 33.2、 27.3、22.3倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布 2023年三季报，收入平稳增长2023年前三季度， 公司实现营业收入 14.14亿元，同比增长 10.60%；实现归母净利润 0.49亿元，同比增长 2.50%。 单三季度，公司实现营业收入 5.10亿元，同比增长 9.79%；实现归母净利润 0.13亿元，同比下降 3.56%。 公司收入实现平稳增长，利润短期波动主要系公司下游客户需求受宏观经济波动影响有所延迟，从而对公司业务拓展造成一定影响。 下游需求回暖，公司有望受益根据国家统计局， 9月国内制造业 PMI 为 50.2%， 环比上升 0.5个百分点，重返扩张区间，伴随下游景气逐渐回暖，公司业绩复苏值得期待。 各重点行业 PMI均有回升。 其中， 装备制造业、高技术制造业和消费品行业 9月份 PMI 分别为50.6%、 50.1%和 51.3%， 同比上升 0.6、 0.7和 0.3个百分点，均位于扩张区间。 公司已在装备制造等行业积累深厚优势，有望受益下游景气复苏业绩提振。 AI 应用产品快速落地， AIGC 打开成长空间公司积极探索 AIGC 技术融合应用， 目前已有多款产品落地， 有望打开长期成长空间。 2023年以来公司以雅典娜知识中台及数据中台为基座，搭载 GPT 大模型，通过 AIGC 技术的赋能打造 Chat 系列产品，目前已正式推出企业级知识机器人ChatFie、企业级智能问答机器人 ChatQA、以及企业数智参谋 ChatBI 等。 风险提示： 下游投资不及预期； AI 产品落地不及预期； 公司研发不及预期。

三季报表现较为稳健，关注全年业绩兑现鼎捷软件于 2023 年 10 月 27 号发布 2023 年度三季度报告。报告显示，公司前三季度实现销售收入 14.14 亿元，同比增长 10.6%，实现归母净利润 0.49 亿元，同比增长 2.5%， 实现扣非规模净利润 0.29 亿元，同比下降 34.97%。单第三季度方面，公司实现销售收入 5.1 亿元，同比增长 9.79%，实现归母净利润 0.13 亿元，同比下降 3.56%，实现扣非规模净利润 0.02 亿元，同比下降 86.75%。费用情况方面，公司前三季度销售费用率为 32.35%，同比增加 1.00pct，管理费用率为 24.01%，同比减少 4.06pct，研发费用率为 11.38%，同比减少 2.14pct。l 雅典娜平台持续开拓 ai 应用，新 PLM 系统领先于行业融入 AI 技术目前， 基于“知识封装+任务领航”数据驱动模型打造的鼎捷雅典娜，其 Chat 系列产品矩阵已扩展至 ChatFile、 ChatQA、 ChatBI （数智参谋），在 GPT 大模型的支持下，助力企业完成数智化转型飞跃。其中， ChatFile 在企业、行业知识的基础上，分析利用非结构胡数据，能够盘活企业沉积的知识与经验，让项目知识库、经验知识库、财务知识库、售前售后知识库等“库存数据”不再积灰，边聊边学习企业知识，让企业知识重新焕发价值。ChatQA 能疏通企业半结构化数据经脉，边聊边问，解决企业难题，让信息流动更加高效和目标导向。ChatBI 则致力于打破 ERP、 MES、 PMS 等固有系统之间的信息孤岛，灵活运用结构化数据，边聊边查，为企业决策提供坚实而可靠的支持。此外， 鼎捷新一代 PLM 作为业内首款融入 AI 技术的智能化 PLM，基于鼎捷雅典娜的数智化能力，具备全面的 OpenAPI 支持，创新集成ChatFile 工具的应用场景，提升信息获取和企业运转的整体效率。l 投资建议鼎捷软件深耕制造业 ERP 和智能制造领域。在工业软件和工业互联网持续渗透的浪潮下有望加速赋能下游相关产业，以装备制造、汽车零部件、半导体及电子等下游领域为核心向更多细分赛道拓展。我们预 计 ， 公 司 2023-2025 年 实 现 收 入 24/28/33 亿 元 ， 同 比 增 长19%/18%/18% ； 实 现 归 母 净 利 润 1.6/1.9/2.3 亿 元 ， 同 比 增 长20%/18%/19%，维持“买入”评级。 风险提示1）下游需求不及预期； 2）研发突破不及预期； 3）市场拓展不及预期

公司于2023年7月27日收盘后发布《2023年半年度报告》。 点评：业绩实现稳健增长，研发设计业务收入同比增长31.78%2023年上半年，公司实现营业收入9.05亿元，同比增长11.07%；实现归母净利润3612.57万元，同比增长4.82%。分业务来看，研发设计业务实现收入4453.39万元，同比增长31.78%；数字化管理业务实现收入5.46亿元，同比增长8.08%；生产控制业务实现收入1.30亿元，同比增长8.59%；AIoT业务实现收入1.76亿元，同比增长13.93%。分地区来看，中国大陆内实现收入4.24亿元，同比增长17.26%；中国大陆外实现收入4.81亿元，同比增长6.13%。公司坚持高比例的研发投入，2023年上半年研发投入为1.60亿元，同比增长51.69%。 加快在AIGC等人工智能技术方面的研究及应用落地公司积极探索AIGC技术融合应用，针对鼎捷雅典娜各中台各组件的特色，全面规划适合导入通用大模型能力的升级方向，借此提高企业营运效率、提升用户体验服务，以及加速应用开发效能。2023年3月，公司与百度文心一言达成战略合作，将文心一言赋能雅典娜平台。2023年5月，公司发布融合GPT技术的企业级知识机器人ChatFie。2023年6月，公司宣布雅典娜平台结合AzureOpenAI，在中国台湾地区开发出引入GPT能力的新应用。公司与微软在中国台湾地区发布结合微软OpenAI的个人智能助理“娜娜帮我”，打造新型的企业数字员工，以数据驱动+ChatGPT自然交互，帮助用户通过语音与输入等互动形式，实现数据搜集、整理汇整、会议协调和项目追踪等应用场景。 把握中企出海发展机遇，新行业客户拓展带来新的机遇和动能公司目前已在泰国、越南、马来西亚设立子公司进行当地的经营。在海外业务拓展上，公司积极把握中企出海需求，持续加大区域品牌建设，结合当地政策加强市场营销，拓展生态渠道合作，保障海外业务的稳健发展，今年上半年公司东南亚地区营收同比增长30.13%。公司持续洞察行业市场利好，扩展医药制造等高景气新行业领域的业务，上半年医药制造客户订单签约金额较上年同期增长160%，新行业客户拓展也将为公司的中长期业务增长带来新的机遇和动能。 盈利预测与投资建议公司是国内领先的企业数字化、智能化解决方案服务提供商，持续深化与工业富联的合作，长期持续成长空间较为广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为23.81、27.86、32.12亿元，归母净利润为1.65、2.00、2.39亿元，EPS为0.61、0.74、0.89元/股，对应PE为44.94、36.97、31.00倍。 考虑到公司在人工智能领域的布局和行业估值水平的变化，上调公司2023年的目标PE至55倍，对应的目标价为33.55元。维持“买入”评级。 风险提示境外股东和子公司住所地法律、法规发生变化导致的风险；无实际控制人风险；业绩增长放缓的风险；人力成本上升风险。

大陆区增长符合预期， 研发设计类产品增速亮眼鼎捷软件于 2023年 7月 27日披露 2023年度半年报。其中， 营业收入9.04亿元，同比增加 11%；经营活动产生的现金流量净额-0.91亿元，同比增加 8.6%；归母净利润 0.36亿元，同比增加 4.8%，去年同期 0.34亿元；扣非归母净利润 0.26亿元，同比减少 1.2%；毛利率 61.2%，同比减少 1.7pct。 销售费用率 29.89%，同比减少 0.36pct；管理费用率 13.7%，同比减少 0.86pct；研发费用率 12.82%，同比减少 0.11pct。 分地区来看，公司在中国大陆内实现收入 4.2亿元，同比增长 17.3%； 大陆以外地区，实现收入 4.8亿元，同比增长 6.1%。 分产品来看，研发设计、数字化管理、生产控制、 AIoT 分别同比增长31.7%/8.1%/8.6%/13.9%。 单二季度， 营业收入 5.46亿元，同比增加 11.7%；经营活动产生的现金流量净额 1.31亿元，同比增加 32.1%；归母净利润 0.46亿元，同比减少9%；扣非归母净利润 0.43亿元，同比减少 12.2%；毛利率 62.3%，同比减少 3.8pct。 鼎新电脑 METIS 与微软 Azure OpenAl 战略合作近期，鼎新电脑与微软携手发表战略合作推出结合 AzureOpenAI 的 PaaS平台「METIS」，致力于实现数智驱动未来工作应用实景，助力企业ESG+数字化双轴转型。 具体来看，该平台将借力微软 AzureOpenAI 的领先技术，连结 ChatGPT大语言模型与公司历年积累的产业数据经验，打造以数智驱动为核心的新型 PaaS 平台「METIS」， 从企业运营与赋能员工的融合体验出发，以知识赋能指挥、数据驱动调度、任务贯彻执行，助力企业迈向 ESG+数字化双轴转型。 在目前工业互联网发展的发展水平下，鼎新电脑提倡将流程思维转变为数据思维， 以数据为新生产要素的新动力引擎，实现企业运营高效化。 值得注意的是， 发布会上现场展示表明， METISAI 辅助开发系统，让开发者在 METIS 引导下，从需求分析、系统设计、编程开发各阶段，明确展现出高质量与高效率。 投资建议鼎捷软件深耕制造业 ERP 和智能制造领域。在工业软件和工业互联网持续渗透的浪潮下有望加速赋能下游相关产业，以装备制造、汽车零部件、半导体及电子等下游领域为核心向更多细分赛道拓展。我们预计，公司 2023-2025年实现收入 24/28/33亿元，同比增长 19%/18%/18%； 实现归母净利润 1.6/1.9/2.3亿元，同比增长 20%/18%/19%，维持“买入”评级。

ChatFile：基于鼎捷知识中台和GPT技术构建的企业级知识机器人ChatFile基于鼎捷雅典娜知识及数据平台，以数据驱动和知识封装为核心优势，能帮助企业一线人员编写邮件、代码、策划方案、视频脚本、翻译、跨部门协作、法务审查和咨询等复杂任务。具体来看：1）工业领域大量外文标准和操作文件，ai的加入能帮助快速翻译、分析、归纳，降低一线操作人员的培训和认知成本；2）跨部门工作文档往往存在大量摩擦和冗余，ChatFile的企业知识区帮助自动归档，把控与统筹进度，并实现文档智能化检索；3）法务合同方面，针对合同条款事项经常调整，人工评审效率及准确率劣势，ChatFile通过自然语言交互的方式，高效完成审查评估；基于以上，我们认为ChatFile在企业出海、新员工培训、新技术文档学习、合规内控等方面均能够实现降本增效，并成为未来工业互联网与人工智能共振的先行场景。 鼎新电脑METIS与微软AzureOpenAl战略合作近期，鼎新电脑与微软携手发表战略合作推出结合AzureOpenAI的PaaS平台「METIS」，致力于实现数智驱动未来工作应用实景，助力企业ESG+数字化双轴转型。 具体来看，该平台将借力微软AzureOpenAI的领先技术，连结ChatGPT大语言模型与公司历年积累的产业数据经验，打造以数智驱动为核心的新型PaaS平台「METIS」，从企业运营与赋能员工的融合体验出发，以知识赋能指挥、数据驱动调度、任务贯彻执行，助力企业迈向ESG+数字化双轴转型。 在目前工业互联网发展的发展水平下，鼎新电脑提倡将流程思维转变为数据思维，以数据为新生产要素的新动力引擎，实现企业运营高效化。 值得注意的是，发布会上现场展示表明，METISAI辅助开发系统，让开发者在METIS引导下，从需求分析、系统设计、编程开发各阶段，明确展现出高质量与高效率。 投资建议鼎捷软件深耕制造业ERP和智能制造领域。在工业软件和工业互联网持续渗透的浪潮下有望加速赋能下游相关产业，以装备制造、汽车零部件、半导体及电子等下游领域为核心向更多细分赛道拓展。我们预计，公司2023-2025年实现收入24/28/33亿元，同比增长19%/18%/18%；实现归母净利润1.6/1.9/2.3亿元，同比增长20%/18%/19%，维持“买入”评级。 风险提示1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。

事件概况鼎捷软件于 4月 26日发布 2022年度年报和 2023年一季报， 全年公司实现营业收入 19.95亿元，同比增长 11.58%；实现归母净利润 1.34亿元，同比增长 19.07%； 实现扣非归母净利润 1.20亿元，同比增长 30.91%。 2022四季度， 公司实现营业收入 7.2亿元，同比增加 16.4%；实现归母净利润 0.86亿元， 同比增长 89.99%； 实现扣非归母净利润 0.76亿元，同比增长 98.52%。 2023一季度， 公司实现营业收入 3.58亿元，同比增加 10.04%；实现归母净利润-0.11亿元，去年同期为-0.17亿元； 实现扣非归母净利润-0.18亿元，去年同期为-0.23亿元。 主营业务毛利率有所下降，费用控制情况良好年报显示， 成本侧， 公司主营业务毛利率在中国大陆以外地区下降2.89pct，中国大陆毛利率上升 0.59pct，综合来看，总体毛利率下降0.98pct，其中高毛利的自制软件销售占比有所下降。 费用侧，公司销售费用率下降 3.02pct，管理费用率上升 0.82pct，研发费用率上升 1.77pct。 综合上述变化，公司净利润率上升 0.65pct，盈利质量在疫情冲击下表现出良好的韧性。 实现归母净利润 1.34亿元，同比增长 19.07%；实现扣非归母净利润 1.20亿元，同比增长 30.91%。 一季报显示，公司毛利率同比上升 1.23pct， 销售费用率下降 0.93pct，管理费用率上升 0.06pct，研发费用率上升 0.70pct，净利润率改善 0.91pct，整体情况相比去年同期出现较为明显的改善。 生产控制类产品增速突出，推出新一代新型工业互联网平台分产品看，公司研发设计类、数字化管理类、生产控制类、 AIoT 类产品分别实现同比增速 12.3%、 13.4%、 17.1%、 4.3%。 公司持续加大资源投入抢占智能制造市场， 生产控制类产品增速表现最为突出。在价值交付策略驱动下， 公司相关产品交付周期缩短， 2022年启动的新项目交付周期平均缩短 30%。 报告期内，公司正式发布新第一代 PaaS 平台产品-鼎捷雅典娜，提供基于五个中台的数字化服务能力， 打造了基于装备制造、零部件制造等行业的云应用服务，并按各行业的特定场景发展云原生应用，形成数智化应用系列和方案，并针对性地为企业提供数智化场景服务。 下游制造业需求韧性凸显， 制造业复苏带来 2023增量分区域来看， 三季度开始华东区域疫情已经逐步消退，公司业绩最大干扰因素减弱，交付障碍逐步清除， 9月环比已出现明显转暖，四季度加速追赶全年目标。 此外，公司利润端表现显著高于此前预期。 报告期内，公司累计签约汽车零部件行业客户数量较上年同期增长 56%；累计签 约半导体行业客户数量较上年同期增长 46%，其中在 IC 设计领域持续保持行业领先地位， IC 制造领域的业务签约也有较好的成长。 展望2023年， 随着制造业逐渐复苏，下游景气度抬升有望帮助公司实现更高增速。 投资建议鼎捷软件深耕制造业 ERP 和智能制造领域。在工业软件和工业互联网持续渗透的浪潮下有望加速赋能下游相关产业，以装备制造、汽车零部件、半导体及电子等下游领域为核心向更多细分赛道拓展。我们预计，公司 2023-2025年实现收入 24/28/33，同比增长 19%/18%/18%；实现归母净利润 1.6/1.9/2.3，同比增长 20%/18%/19%，维持“买入”评级。

事件概况鼎捷软件于3月13日发布2022年度年报快报，全年公司实现营业收入19.96亿元，同比增长11.62%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长17.34%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比增长27.30%。 单四季度，公司实现营业收入7.2亿元，同比增加16.5%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长85.7%；实现扣非归母净利润0.72亿元，同比增长89.9%。 疫情影响下全年业绩完整兑现，成长属性叠加基数效应值得关注受大陆疫情影响，公司三季度业绩有所下滑，但在疫情政策调整之后，公司项目招采、实施等进度显著加快。结合国内半导体产业工业软件需求增长、下游智能制造投入增加，公司全年业绩得以充分释放。由于2022前三季度业绩基数较低，2023年的各个业绩披露期公司都有望给出较为亮眼的业绩表现。 下游制造业需求韧性凸显，制造业复苏带来2023增量分区域来看，三季度开始华东区域疫情已经逐步消退，公司业绩最大干扰因素减弱，交付障碍逐步清除，9月环比已出现明显转暖，四季度加速追赶全年目标。此外，公司利润端表现显著高于预期。公司客户集中在下游腰部企业：针对机械装备制造行业零件采购繁琐、生产进度难控、项目成本失真等痛点，公司提出了四大方向数字化转型和全生命周期服务化转型；针对芯片IC设计行业，公司帮助搭建电子信息沟通平台提高企业外部信息沟通能力，在半导体全产业流程发力实现降本增效；另外，汽车零部件、印刷包装、电子元器件等也是公司重点覆盖的下游赛道。展望2023年，随着制造业逐渐复苏，下游景气度抬升有望帮助公司实现更高增速。 全面深耕大陆市场，服务商品模式赋能制造业转型公司于2002年开始拓展大陆业务，后更是以集团模式整合台湾省、东南亚地区资源全面深耕大陆市场。在产品方面，公司已形成了数字化管理软件（ERP/ERPII）产品、智能制造解决方案、云与工业互联网应用三轮驱动的产品方案架构，投入研发完成雅典娜平台开发。在生产控制类软件领域，公司具备设备接口、系统集成、图形化可视化三大核心能力，鼎捷智能车间能够实现制造周期有效缩短，制造效率显著提升，成本和质量过失减少。在商业模式方面，公司发展敏捷交付的服务商品模式，以议题切入、以指标交付，摆脱工时计费的束缚。公司已在台湾省完全实施服务商品模式，并积极在大陆推进，有望进一步提升服务价值与交付效率。投资建议鼎捷软件深耕制造业ERP和智能制造领域。在工业软件和工业互联网持续渗透的浪潮下有望加速赋能下游相关产业，以装备制造、汽车零部件、半导体及电子等下游领域为核心向更多细分赛道拓展。我们预计，公司2022-2024年实现收入20/23/27（前值21/25/29亿元），同比增长12%/17%/17%；实现归母净利润1.3/1.5/1.9（前值1.4/1.7/2.0亿元），同比增长18%/17%/20%，维持“买入”评级。风险提示1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。

事件概况鼎捷软件于 10月 27日发布 2022年度三季报， 前三季度公司实现营业收入 12.79亿元，同比增长 9.07%；实现归母净利润 0.48亿元， 同比减少 28.84%； 实现扣非归母净利润 0.44亿元，同比减少 17.46%。 单三季度， 公司实现营业收入 4.64亿元，同比增加 3.37%；实现归母净利润 0.13亿元， 同比减少 59.76%； 实现扣非归母净利润 0.17亿元，同比减少 37.95%。 疫情影响营收增速承压， 市场拓展短期内限制利润表现营收端， 受广深、华东区域疫情反复的影响， 单三季度营收增速有所收缩，相比 2022H1下降 9.24%，同比上升 3.4%，前三季度累计同比增长9.07%。 利润端， 由于公司在大陆区持续进行市场开拓， 费用率有所上升，单三季度销售费用率同比上升 0.88pct，管理费用率同比上升 0.47pct，研发费用率同比上升 2.95pct， 实现扣非归母净利润 0.17亿元，同比减少 37.95%。 下游制造业需求韧性凸显， 华东地区疫情后复苏有望带来新增量分区域来看，目前华东区域疫情已经逐步消退，公司业绩最大干扰因素减弱，交付障碍逐步清除， 9月环比已出现明显转暖，四季度有望追赶全年目标。 公司客户集中在下游腰部企业：针对机械装备制造行业零件采购繁琐、生产进度难控、项目成本失真等痛点，公司提出了四大方向数字化转型和全生命周期服务化转型；针对芯片 IC 设计行业，公司帮助搭建电子信息沟通平台提高企业外部信息沟通能力，在半导体全产业流程发力实现降本增效；另外，汽车零部件、印刷包装、电子元器件等也是公司重点覆盖的下游赛道。 未来，随着制造业逐渐复苏，下游景气度抬升有望帮助公司实现更高增速。 全面深耕大陆市场，服务商品模式赋能制造业转型公司于 2002年开始拓展大陆业务，后更是以集团模式整合台湾省、东南亚地区资源全面深耕大陆市场。在产品方面，公司已形成了数字化管理软件（ERP/ERPII）产品、智能制造解决方案、云与工业互联网应用三轮驱动的产品方案架构，投入研发完成雅典娜平台开发。在生产控制类软件领域，公司具备设备接口、系统集成、图形化可视化三大核心能力，鼎捷智能车间能够实现制造周期有效缩短，制造效率显著提升，成本和质量过失减少。在商业模式方面，公司发展敏捷交付的服务商品模式，以议题切入、以指标交付，摆脱工时计费的束缚。公司已在台湾省完全实施服务商品模式，并积极在大陆推进，有望进一步提升服务价值与交付效率。 投资建议鼎捷软件深耕制造业 ERP 和智能制造领域。在工业软件和工业互联网持续渗透的浪潮下有望加速赋能下游相关产业，以装备制造、汽车零部件、半导体及电子等下游领域为核心向更多细分赛道拓展。我们预计，公司 2022-2024年实现收入 21/25/29亿元，同比增长 18%/18%/18%； 实现归母净利润 1.4/1.7/2.0亿元，同比增长 22%/23%/20%，维持“买入”评级。

事件概述7月 23日， 鼎捷软件发布了 2022年半年度报告。 公司 2022年上半年实现营业收入 8.14亿元，同比增长 12.61%， 归属于上市公司股东的净利润为 3446.3万元，同比增长 0.8%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2660.8万元，同比增长 5.17%。 无惧疫情实现业绩稳增， 区域裂解经营初见成效面对华东地区的突发疫情，公司多方面积极应对，透过线上营销活动、远程价值交付等方式减少疫情对经营影响，业务实现稳健增长。根据半年报披露，2022年上半年公司实现营收 8.14亿元，较上年同期增长 12.61%，归母净利润基本持平。 同时， 公司主动承担起社会责任， 鼎捷软件售后云及项目中控台两款云应用成功入围上海市静安区科委公布的《第二批疫情期间公益免费软件和数字化解决方案清单》，为企业纾难解困、保驾护航，以数智力量高筑企业复工复产的坚实后盾。 2022年上半年， 公司大陆区实现营业收入 3.61亿元，较上年同期增长 19.83%。 当前大陆地区制造业数字化转型需求急迫且市场空间广阔，公司持续加强大陆地区市场业务开拓，在大陆地区的订单、营收上呈现稳健增长态势。公司策略性将经营模式由大区经营转变为按省级单位进行裂解，再下设城市级经营事业部， 有效的增强了各省内市场的覆盖密度、管理精细化程度，提升了各经营单位的活力与效率。 聚焦优势行业深度经营， 多领域业务协同发展公司持续专注于半导体、汽车零部件、装备制造、品牌分销、印刷包装等优势行业经营，持续研究和洞察行业发展趋势、深度理解行业痛点，以客户需求为中心，以行业核心业务场景和价值为经营重点，传递行业典范效益，强化数字化转型、智能制造专家形象，创造稳定商机流，提升市场经营效率。 2022年上半年，公司累计签约汽车零部件行业客户数量较上年同期增长 82%； 累计签约半导体行业客户数量较上年同期增长 37%。 公司持续推动“智能+” 的战略，并以“一线、三环、互联” 为最佳实践路径，业务领域已由数字化管理向研发设计、生产控制及 AIoT 领域拓展。报告期内，1） 研发设计业务收入为 3,379万元， 同比增长 20.15% 。 公司发布了DigiwinPLM2.0版本，发展图文精灵、 FMEA 等敏态工业 APP 新应用， 下半年将持续投入产品研发敏捷迭代，确保在研发设计方面持续的竞争力。 2） 数字化管理业务收入 5.06亿元，同比增长 13.68%。公司多个装备制造业工业 APP新应用已进入量售阶段，面向 B 端的 SaaS 产品模式得到逐步验证，将为公司带来新的商业机会。 3） 生产控制业务收入 1.20亿元， 同比增长 27.08%。 公司持续推动制造执行系统(MES)等产品迭代创新， 进一步发展与完善数字工厂专业领域的 APS 产品，满足制造业客户在智能排程上的需求。 4） AIoT 业务收入 1.54亿元。 公司结合边缘运算，实现工厂设备机联网、生产现场可视化、透明化，提高设备商售后服务能力，完成“工艺质量管理” 、 “产品溯源管理” 等 7个工业 APP 应用开发，拓宽 IT+OT 创新融合应用场景。 携手生态合作伙伴， 深化战略协同和品牌效应自 2020年工业富联入股以来， 公司积极推进与工业富联的战略合作， 推动 IT与 OT 的融合，持续拓展在智能制造、工业互联网方面的业务。 双方在客群、方案、合作等层面进一步深度协作，充分融合工业富联和鼎捷软件在各自区域经营的优势，联合赋能客户。其中，针对大型头部客群体，聚焦顶层设计规划以及灯塔工厂解决方案；针对中小客户群体，聚焦轻量化咨询以及自动化、数字化方案落地。 2022年 5月， 鼎捷软件与阿里云联合打造的云上数字工厂解决方案正式发布，该解决方案充分利用双方优势互补， 具备一站式交付、开箱即用，数据本地合规，改善数据传输体验、统一运维管理 4大亮点，打造安全/易用/省心 MES服务。未来，鼎捷将与阿里云继续加强合作，为企业的数字化、智能化、实时化转型升级及上云提供强大动力，赋能中小企业专精特新加速度。 投资建议鼎捷软件是国内工业软件领域的领先企业， 长期深耕细分行业数字化转型。 我们预计公司 2022/23/24年实现营业收入 21.52/26.27/32.39亿元，同比增长 20.4%/22%/23.3%； 实现归母净利润 1.48/1.94/2.61亿元，同比增长32.2%/30.9%/34.7%。维持买入-A 的投资评级， 给予 6个月目标价为 21.89元，相当于 2023年的 30倍动态市盈率。 风险提示： 服务商品推广不及预期； 工业软件产业发展不及预期。

制造业数字化自上而下加速渗透，工业软件长期高景气近年来，我国积极推进制造业信息化转型， 智能制造、工业互联网领域政策不断加码。 从数字化管理软件来看， 经营管理类软件切实帮助下游企业降本增效， 市场规模稳健高增， 2016至 2020年 CAGR 为 13.4%。 国产替代空间大， 尤其在高端 ERP方面；基于云部署在成本、性能、服务、安全等方面的优势， 以及国内 SaaS 渗透率的不断提升，本土厂商有望通过借力云计算实现对国外 ERP 企业的弯道超车。 从生产控制类软件来看， MES 上承公司级 ERP，下启硬件控制器， 有效打通信息壁垒，优化车间绩效。国内 MES 市场规模稳健成长， 近五年 CAGR 为 18%， 2022年市场规模预计将超过 50亿元。 全面深耕大陆市场，服务商品模式赋能制造业转型公司于 2002年开始拓展大陆业务，后更是以集团模式整合台湾省、东南亚地区资源全面深耕大陆市场。 在产品方面， 公司已形成了数字化管理软件（ERP/ERPII） 产品、智能制造解决方案、云与工业互联网应用三轮驱动的产品方案架构。 在数字化管理软件领域， 公司产品线完整，近年来深入拓展 SaaS ERP， 与华为云、腾讯云等达成合作， 2022年市占率达到 14.8%，居于本土厂商之首。 在生产控制类软件领域， 公司具备设备接口、系统集成、图形化可视化三大核心能力，鼎捷智能车间能够实现制造周期缩短 45%，制造效率提升 26%，成本降低 27%，质量过失减少70%。 在商业模式方面， 公司发展敏捷交付的服务商品模式，以议题切入、以指标交付，摆脱工时计费的束缚。公司已在台湾省完全实施服务商品模式，并积极在大陆推进，有望进一步提升服务价值与交付效率。 下游制造业需求韧性凸显， 疫情后复苏有望带来新增量公司客户集中在下游腰部企业： 针对机械装备制造行业零件采购繁琐、生产进度难控、项目成本失真等痛点，公司提出了四大方向数字化转型和全生命周期服务化转型； 针对芯片 IC 设计行业， 公司帮助搭建电子信息沟通平台提高企业外部信息沟通能力，在半导体全产业流程发力实现降本增效； 另外， 汽车零部件、印刷包装、电子元器件等也是公司重点覆盖的下游赛道。受本轮疫情影响，下游制造业受到一定扰动，但公司 2021H1业绩仍维持稳健成长，足见下游的需求韧性。随着本轮疫情的逐渐消退， 下游制造业景气度明显抬升。 统计数据显示， PMI 已由 4月 47.4%回暖至 50.2%。汽车消费指数已由 3月的 75.1快速回升至 91.0。 放眼未来， 随着制造业的快速回暖， 公司有望迎来业务新增量。 投资建议鼎捷软件深耕制造业 ERP 和智能制造领域。在工业软件和工业互联网持续渗透的浪潮下有望加速赋能下游相关产业，以装备制造、汽车零部件、半导体及电子等下游领域为核心向更多细分赛道拓展。 我们预计鼎捷软件 2022-2024年分别实现收入 21.35/25.41/30.05亿元，同比增长 19.4%/19.0%/18.3%；实现归母净利润 1.40/1.75/2.12亿元，同比增长 24.6%/25.4%/21.0%，首次覆盖，给予“买入”评级。

智能制造高景气，维持“买入”评级公司是国内领先的智能制造解决方案厂商，有望持续受益行业景气，我们维持原有盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为1.40、1.76、2.21亿元，EPS为0.53、0.66、0.83元/股，当前股价对应PE为32.4、25.8、20.6倍，维持“买入”评级。 事件：公司布发布2022年中报，收入稳健增长公司发布2022年中报，公司实现营业收入8.14亿元，同比增长12.61%；实现归母净利润3446.31万元，同比增长0.80%；实现扣非归母净利润2660.79万元，同比增长5.17%。2022年上半年，公司销售费用率为30.26%，同比降低0.86pct；管理费用率为14.57%，同比降低0.95pct；研发费用率为12.94%，同比增加0.93pct，研发投向主要为研发设计类业务的产品敏捷迭代、生产控制类业务的低代码与跨平台开发。财务费用同比增长32.99%，主要系汇兑损失增加所致。 生产控制类业务快速增长，研发设计、数字化管理类业务值得期待2022年上半年，生产控制业务收入1.20亿元，同比增长27.08%，实现快速增长；据IDC发布的《中国制造业MES市场份额报告》，公司2020年市场占有率为3.7%，位列中国MES软件行业第4名，国产厂商中第2位，市场认可度提升。 数字化管理业务收入5.06亿元，同比增长13.68%；面向B端的SaaS产品模式得到逐步验证，有望打开成长空间。研发设计业务收入3379万元，同比增长20.15%；下半年产品敏捷迭代研发值得期待，产品竞争力提升有望带动收入扩张。 牵手工业富联，看好纵横双向客群拓展机遇牵手工业富联，公司有望突破更多超大型的头部企业。同时公司自身产品线纵向延伸和行业横向拓展也有望打开全新成长曲线。纵向方面，公司致力于满足客户在生产、分销、零售等全业务链需求。横向方面，公司持续拓展高景气度、政策支持、过往累积经验资源能力的行业。2022年上半年，累计签约汽车零部件行业、半导体行业客户数量分别同比增长82%、37%，新签客户业绩放量值得期待。 风险提示：疫情反复风险；智能制造推进不及预期；公司研发不及预期。

事件：公司于2022年7月22日收盘后发布《2022年半年度报告》。 点评：上半年公司营业收入同比增长12.61%，持续深耕优势行业客户2022年，公司坚持“智能+”的战略，持续推动“一线、三环、互联”的实践路径，并透过线上营销活动、远程价值交付等方式减少疫情对经营影响，业务实现稳健增长。上半年，公司实现营业收入8.14亿元，同比增长12.61%；实现归母净利润3446.31万元，同比增长0.80%；实现扣非归母净利润2660.79万元，同比增长5.17%。公司持续专注于半导体、汽车零部件、装备制造、品牌分销、印刷包装等优势行业，累计签约汽车零部件行业客户数量同比增长82%；累计签约半导体行业客户数量同比增长37%。 公司持续聚焦研发创新，多领域业务协同发展1）研发设计业务：实现收入3379.31万元，同比增长20.15%。公司进一步深化装备制造和电子行业的应用，发布了DigiwinPLM2.0版本，发展图文精灵、FMEA 等敏态工业APP 新应用；2）数字化管理业务：实现收入5.06亿元，同比增长13.68%。公司多个装备制造业工业APP 新应用已进入量售阶段，面向B 端的SaaS 产品模式得到逐步验证；3）生产控制业务：实现收入1.20亿元，同比增长27.08%。公司持续推动原有产品的迭代与创新，同时进一步发展与完善数字工厂专业领域的APS 产品；4）AIoT 业务：实现收入1.54亿元。公司完成“工艺质量管理”、“产品溯源管理”、“碳盘查”等7个工业APP 应用开发，拓宽IT+OT 创新融合应用场景。 大陆按省裂解深化区域经营，台湾业务稳健增长分地区看，公司大陆区实现营业收入3.61亿元，同比增长19.83%。当前大陆地区制造业数字化转型需求急迫且市场空间广阔，公司持续加强大陆地区市场业务开拓，在大陆地区的订单、营收上呈现稳健增长态势。区域经营策略上，公司通过组织结构调整、管理机制优化，释放既有组织活力。 同时，公司策略性将经营模式由大区经营转变为按省级单位进行裂解，再下设城市级经营事业部；公司非大陆区实现营业收入4.53亿元，同比增长7.45%。其中，在台湾市场，公司通过聚焦行业经营、OT 生态业务拓展及深耕Infrastructure（基础服务器）新领域，取得良好经营成果。 盈利预测与投资建议公司是国内领先的企业数字化、智能化解决方案服务提供商，持续深化与工业富联的合作，长期成长空间较为广阔。预测公司2022-2024年的营业收入为21.02、24.48、28.28亿元，考虑到公司加大研发投入，下调归母净利润预测至1.57、2. 11、2.67亿元，EPS 为0.59、0.79、1.00元/股，对应PE 为28.89、21.56、17.03倍。目前，计算机（申万）指数的PE TTM为43倍，考虑到公司在大陆的业务有望保持快速增长，维持公司2022年40倍的目标PE，对应的目标价为23.60元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复风险；无实际控制人风险；智能制造、工业互联网等新业务拓展不及预期；与工业富联的合作推进不及预期。

7月22日，公司发布2022年半年度报告。报告期内，公司实现营收8.14亿元，较上年同期增长12.61%；实现归母净利润3446万元，较上年同期增长0.80%；实现归母扣非净利润2661万元，较上年同期增长5.17%。 高投入聚焦研发创新，四大领域业务协同发展。报告期内，公司坚持“智能+”的战略，持续推动“一线、三环、互联”的实践路径，业务领域由以ERP、ERPII产品为主的数字化管理向研发设计、生产控制及AIoT领域拓展，并积极推进工业互联网PaaS平台、智驱中台、工业App的研究与业务发展。本次半年报中，公司对业务进行了较为具体的拆分。报告期内，以ERP、ERPII为主的数字化管理产品营收5.06亿元，实现+13.68%的稳健增长；以智能制造产品为主体的生产控制类业务则体现了较高的成长性，报告期内实现营收1.20亿元，同比增长27.08%高于整体营收增速；公司的研发设计类业务以实现“设计生产一体化”的协同工作平台为主体，提高企业整体研发与生产运作效率，其业务受到客户的认可，报告期内也实现营收3379万元，同比增长20.15%；AioT业务虽然营收1.54亿元同比减少0.78%，但一方面AIoT产品的硬件占比较高，产品实施交付会受到疫情的一定影响，另一方面公司也在积极完善AIoT领域解决方案的布局，深化IT+OT融合应用场景的研发和迭代。尽管22H1面临疫情反复的困扰，公司仍然坚定研发投入，报告期内公司研发投入1.05亿元同比增长21%，其核心竞争力与创新能力仍在持续提升。 战略合作持续深化，不断提升品牌竞争力。报告期内，公司持续加大与产业生态伙伴的合作，不断提升自身品牌的市场竞争力。2022年以来公司加速推进与工业富联的产业战略合作，推动IT与OT的融合，报告期内公司与工业富联及其关联方的关联交易总金额达到989.07万元，已超过2021年全年的关联交易总金额。同时，公司与阿里云于5月18日联合发布了云上数字工厂解决方案，该解决方案可实现云MES系统的本地化部署，更好地助力制造业企业实现数字化转型升级。 大陆市场：区域裂解初见成效，行业景气恢复下公司后续有望持续高增长。报告期内，公司将大陆地区的经营模式由大区经营转变为按省级单位进行裂解，再下设城市级经营事业部，有效的增强了各省内市场的覆盖密度、管理精细化程度，提升了各经营单位的活力与效率。目前，公司已在广东、浙江、江苏三省内实现区域裂解经营，后续将有更多省份实现区域裂解模式转型。报告期内大陆地区疫情的反复，给公司在大陆地区的业务开展带来一定影响，但我们看到，无论是大陆地区还是台湾地区，下游制造业、特别是公司优势行业的数字化转型需求仍然较为强烈，报告期内公司累计签约汽车零部件行业客户数量同比增长82%,累计签约半导体行业客户数量则同比增长37%。随着疫情得到有效控制、复工复产全面恢复，大陆地区下游制造业景气度有望得到较好恢复，公司后续在大陆地区的业务也有望恢复原有的高景气与高增速。 投资建议：我们预计公司2022-2024年总收入分别为21.18/25.31/30.50亿元，归母净利润分别为1.57/2.26/3.05亿元，EPS分别为0.59/0.85/1.14元，对应PE分别为29/20/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；行业竞争加剧、自研产品研发迭代不及预期的风险；大陆市场拓展不及预期的风险等。