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斯莱克 机械行业 2017-07-17 42.72 -- -- 42.42 -0.70% -- 42.42 -0.70% -- 详细
事件:2017年7月13日,公司发布2017半年度业绩预告,预计2017年1-6月实现归母净利润4284.66-4927.36万元,同比增加0-15%。 不断加大易拉罐身成套生产设备销售力度,制罐与制盖设备下游客户协同效应良好。公司传统业务为易拉盖高速生产设备,通过研发成功进入易拉罐生产设备,未来将不断推进两片易拉罐制罐成套业务,打造制罐设备和制盖设备并重的格局。易拉盖与易拉罐设备下游客户重叠,主要为下游包装行业的大客户,包括波尔、广东柏华、中粮包装等,且广销东南亚等新兴国家和地区,2016年公司营收的出口占比近57%,并逐年升高。 核心业务制盖线设备技术亮点不断,切入检测与数码印罐领域。公司通过非公开发行募集资金,研发高速数码印罐设备及高速精密自动冲床,在2016年开发出新的数码印罐机,可以进行单个个性化打印;冲床项目进展顺利,有望在下半年实现验收,大大降低制罐与制盖生产线的成本。此外,公司积极拓展在制盖和制罐设备中的智能检测系统的应用范围,新增智能检测业务。根据技术的同源性,公司将积极研究进入燃气系统的安全监测和防护系统,运用图像检测的视觉系统及时发现危险源,并通过物联网反馈、切断危险源,提高燃气系统安全性。 盈利预测及评级:我们看好公司易拉罐身制造设备不断打开市场,并努力发展机器视觉及物联网技术,有望带来未来业绩的向上弹性。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.15/1.64/2.24元,对应PE37x/26x/19x,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;制罐设备收入确认进度不及预期。
斯莱克 机械行业 2017-05-23 39.44 -- -- 41.39 4.94%
43.58 10.50% -- 详细
易拉罐身成套生产设备研制力度不断加大,检测业务稳健成长,进军物联网,为下游生产打造智能、安全生产线。公司未来将不断推进两片易拉罐制罐成套业务,研发高速数码印罐设备及高速精密自动冲床,打造制罐设备和制盖设备并重格局。2016年公司设立苏州蓝斯视觉系统股份有限公司,专门为中国汽车工业提供三维智能自动在线检测设备,未来有望形成突破。目前公司已实现图像检测在医药包装行业的应用,并签署了销售合同。公司将开发制盖和制罐自动生产过程的远程监控有关的物联网系统,同时,公司将积极研究进入燃气系统的安全监测和防护系统,运用图像检测的视觉系统及时发现危险源,并通过物联网反馈、切断危险源,提高燃气系统安全性。 核心业务制盖线设备技术亮点不断,新兴业务制罐线设备技术有所突破。公司2016年在制盖设备方面主要的进展是6通道组合冲系统,为世界上第一台6通道组合冲系统,较原先4通道系统,产能将有效提高50%。制罐线设备有所突破,并在2016年开发出新的数码印罐机,可以进行单个个性化打印。同时公司陆续推出了4种型号的内涂机,可以增加客户选型的自由度和选型的种类。 “一带一路”战略助推公司海外业务持续增长。“一带一路”沿线国家为公司海外业务主要覆盖区,目前,公司在东南亚有员工及代理,去年通过收购意大利科瑞玛,实现海外基地建设以促进业务辐射欧洲和非洲地区,国家走出去政策将有利公司巩固现有海外市场。同时,公司性价比更高的生产设备对于“一带一路”覆盖地区,尤其是中亚及非洲等经济欠发达地区将会更有吸引力,相较传统市场更具开发前景。 盈利预测及评级:我们看好公司易拉罐身制造设备技术不断成长,并努力发展检测及物联网技术,有望带来未来业绩的向上弹性。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.15/1.64/2.24元,对应PE34x/24x/17x,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;检测及物联网市场应用推进迟滞。
斯莱克 机械行业 2017-05-05 37.58 -- -- 40.50 7.77%
43.58 15.97% -- 详细
公司于2017年4月26日发布了2016年年度报告及2017年第一季度报。2016年,公司实现营业收入38,845.43万元,同比增长11.52%,综合毛利率达51.03%,实现归属于上市公司股东的净利润10,848.70万元,同比增长10.88%,实现扣非净利润10233.98万元,同比增长18.07%。 综合毛利率再创新高,在手订单4.16亿元。公司的主导产品易拉盖高速生产成套设备,生产技术成熟,销售收入占比较高;制罐设备作为近几年新拓展业务,收入也逐步提高。公司拥有一批核心客户群,包括Ball(全球第一大制罐公司波尔)、Crown(全球第二大制罐公司皇冠)、印度尼西亚UCC(印度尼西亚最大的制盖企业)、奥瑞金包装股份有限公司(红牛国内最大的供应商)等国内外知名领先的易拉盖罐生产企业。2016年,公司易拉盖、罐高速生产设备实现收入21,108.56万元,同比增长23.28%,占营业收入比重为54.34%,毛利率达49.84%,比上年提高3.72个百分点;易拉盖、罐高速生产设备系统改造实现收入10,501.13万元,毛利率达52.01%。2017年第一季度,公司产品综合毛利率高达57.34%。截止2017年4月25日,公司已经签订的订单总额为4.16亿元。 海外业务持续快速增长,产品覆盖全球五大洲。2016年,公司海外业务收入22,097.92万元,同比增长37.97%,连续三年保持35%以上的快速增长,占总营收比重提升至56.89%。2016年,公司成功获得世界第一大制罐商美国波尔公司在缅甸的独资公司的合同,产品质量和性能获得波尔公司的全面信任,实现了与波尔公司全面的合作。同时,通过对意大利Corima的收购,公司与世界领先的制罐厂家皇冠法国工厂签订了易拉盖生产设备合同,引领公司得到欧洲著名领先制罐商的认可和进军欧洲市场,加快了公司的国外产业布局。公司产品现已出口至亚洲、大洋洲地区、欧洲、中东、美洲。 智能检测业务推广及募投项目进展顺利。2016年,公司积极推广智能检测在其他领域的应用,实现了图像检测在医药包装行业的应用,并签署了销售合同,为公司在智能检测领域进一步拓展业务跨出了完美的第一步。2016年,公司智能检测设备实现收入2,805.42万元,同比增长60.87%,占营收比重提升至7.22%。公司募投项目正按计划稳步实施,高速数码印罐设备制造项目预计2017年9月底完成,高速精密自动冲床制造项目预计2018年3月底完成。 开拓汽车智能在线检测业务,将进军物联网。2016年12月,公司和加拿大蓝腕公司合资成立苏州蓝斯视觉系统股份有限公司,专门为中国汽车工业提供三维智能自动在线检测设备。加拿大蓝腕是汽车工业世界领先的自动化解决方案供应商,产品涵盖工业机器人自动化及机器视觉的多个领域。同时,公司积极布局、进军物联网等智能制造相关行业,将结合研究和开发与制盖和制罐自动生产过程的远程监控有关的物联网系统,为公司产品未来联入物联网、为客户提供远程诊断和监控做好准备。公司还将积极研究进入物联网有关的其他行业,比如物联网的燃气系统的安全监测和防护系统,当燃气系统发生危险状况时候,通过图像检测的视觉系统及时发现危险源,并能够及时通过物联网反馈并切断危险源,提高物联网安全性。 投资建议:假设公司2017-2018年可分别确认1条和2条制罐线设备收入,我们预计2017-2018年的净利润分别为1.55亿元、1.91亿元,EPS分别为1.23元、1.53元,对应P/E分别为31.06倍、24.97倍,目前其他专用机械P/E(TTM,剔除负值)中位数为90.75倍,公司估值仍有较大的上升空间。考虑公司制罐业务拓展顺利,海外市场收入快速增长,智能检测已切入医药包装,并布局汽车在线检测,业绩已初步释放,有望成为公司新的业绩增长点,我们维持其“买入”投资评级。
斯莱克 机械行业 2017-05-03 39.40 -- -- 40.50 2.79%
43.58 10.61% -- 详细
事件:2016年实现营业收入3.88亿元,同比增长11.5%;归母净利润为1.08亿元,同比增长10.88%,每10股派发现金红利10元,转增15股。一季报营收0.5亿元,同比下降4.05%,归母净利润0.14亿元,同比增长0.1%。 投资要点 2016年营收同比增加11.5%,净利润同比增长10.88% 分产品看:易拉盖、罐高速生产设备、设备系统改造、设备零备件、智能检测设备营收同比分别为+23.28%、-0.50%、-18.15%、+60.87%。 公司持续推进制罐成套设备业务,成功获得世界第一大制罐商美国波尔公司在缅甸的独资公司的合同,形成制罐设备和制盖设备并重格局,易拉盖、罐高速生产设备的营收占比从49%提升至54%。到目前为止,在手订单总额为4.16亿元。 公司智能检测业务高速发展,2016年与加拿大蓝腕合资成立苏州蓝斯视觉,专门为中国汽车工业提供三维智能自动在线检测设备。 盈利能力继续攀升,综合毛利率高达51%,同比+4.11pct 2016年综合毛利率51.03%,同比+4.11pct,连续两年增长。分产品看,易拉盖、罐高速生产设备和系统改造毛利率分别为49.84%和52.01%,同比+3.72pct和+8.51pct。2017年一季报毛利率再创新高达57.34%,高盈利能力说明公司有较高的技术壁垒和行业竞争力,将有效保障公司未来发展。三项费用率合计34.93%,同比+17.24pct(其中销售、管理、财务费用率分别为8.66%、24.81%、1.46%,分别同比+4.84pct、+9.89pct、+2.51pct)。主要原因是子公司山东明佳、意大利CORIMA并表但尚未形成规模,分别亏损723万元和少量盈利85万元,导致销售费用和管理费用增幅较大。 奥瑞金大股东原龙投资参与定增,看好国内市场大客户开拓 12月27日,公司与奥瑞金签署了《战略合作框架协议》,就两片易拉罐生产设备的提供和使用事宜,建立战略合作伙伴关系。原龙投资正是奥瑞金第一大股东,直接持有奥瑞金48.33%的股权。而奥瑞金此前采购的是竞争对手美国STOLLE的制罐和制盖设备,我们认为,双方合作后奥瑞金预计会采用斯莱克的国产设备。 定增和股权激励价格双倒挂,具备安全边际 2016年,公司以43.14元/股发行定增,同时推出了股票期权激励计划,授予期权价格为49.04元。与公司当前股价相比,出现了双倒挂情况,具有一定安全边际。 积极拓展海外市场,海外收入成主要增长点 2016年公司内销、外销应收占比分别为43.11%和56.89%,海外业务营收增速高达37.97%,再次超过国内收入,在人民币面临贬值的形势下,将有效提振海外业务增长。2016年公司收购意大利Corima的100%的股权,与公司优势互补。收购后其成为公司在欧洲的生产及售后服务基地。随后,公司与世界领先的制罐厂家皇冠法国工厂签订了易拉盖生产设备合同,引领公司得到欧洲著名领先制罐商的认可和进军欧洲市场。 盈利预测与投资建议考虑到公司的技术优势和盈利能力,和制罐设备的进口替代空间巨大,我们预计公司2017/18/19年的EPS为1.19/1.59/2.18元,对应PE分别为33/25/18,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险、税收优惠变化的风险
斯莱克 机械行业 2017-05-01 39.33 52.11 29.14% 40.50 2.97%
43.58 10.81% -- 详细
事件:公司于2017年4月25日公布2016年年报和2017年一季报同比拟每10股转增15股。 点评如下: 年报业绩略超预期,年报/1季报毛利率陆续创历史新高为51.03%/57.34%。 公司发布2016年年报,全年实现营业收入3.88亿元,同比增长11.52%;归母净利润1.08亿元,同比增长10.88%,对应EPS为0.91元,公司四季度单季实现营业收入1.81亿元,同比增长14.49%,环比增285%;归母净利润0.54亿元,同比增长60.16%,营收低于预期,业绩略超预期,主要是公司盈利进一步提升,毛利率51.03%创历史新高。另外公司公布一季度业绩营收为5028.53万元,较上年同期减4.05%;归属于母公司所有者的净利润为1362.35万元,同比增0.10%,主要是公司业绩存在季节波动性,公司目前在手订单4.16亿元以及综合毛利率57.34%(历史新高,我们判断是制罐设备拉动)保障全年业绩至少稳步增长。2017年制罐设备+机器视觉订单逐步提升开启成长,配置机会凸显。 制罐市场空间翻数倍,收入比例提高弹性较大。公司在易拉盖市场世界第二,新打开的制罐设备市场规模是原来制盖设备市场规模的5-8倍,且全球最大制罐公司美国波尔公司对公司实力认可以及国内金属制罐龙头奥瑞金认购斯莱克后将打通斯莱克和奥瑞金(新增8.5亿罐/年)供应链,报告期内公司同时收购意大利Corima打开欧洲市场,目前已获得制盖合同,后续有望获得制罐合同,我们预计2017年制罐设备的比例将取得巨大提升。 公司高速智能检测技术一流,已进入医药包装行业开启成长之路。公司智能视觉检测用于高速瓶盖漏光检测,可检测到单一光子量级的漏光,技术团队来源于硅谷团队,原来自用为主,公司近两年陆续收购山东明佳和意大利科瑞玛公司、和加拿大蓝腕公司成立苏州蓝斯视觉检测公司大力拓展机器视觉业务,2017年随着从高速视觉切入智能化水平较低、慢速的汽车等领域将颠覆下游行业发展效率和步伐,目前公司视觉检测在医药包装行业已实现应用开启成长征程。定增和股权激励倒挂,高送转提振信心。公司2016年非公开发行募集资金价格为43.14元/股,股权激励价格49.04元/股,目前股价为36.70,折价分别15%和25%,安全边际十足,公司同时10股转增15股彰显未来发展信心。盈利预测:基于公司在高速易拉盖的龙头地位以及2017年在制罐设备和机器视觉新市场的突破,考虑到公司市值仅46亿,在手订单4.16亿元,我们认为公司在未来2-3年迎来新的成长,考虑智能视觉检测今年刚进入市场,大规模爆发预计在2018年,我们小幅下调营收预测,预测未来17/18年营收5.08(下调0.4)、6.71(下调0.6)亿;归母净利润分别为1.45、1.93亿元,EPS分别为1.16、1.54,给予目标价52.11元,对应17年45倍PE,维持“买入”评级。风险提示:视觉检测推广不及预期,市场竞争风险;技术创新风险
斯莱克 机械行业 2017-02-08 43.93 58.00 43.74% 45.96 4.62%
48.96 11.45%
详细
事件:公司2月5日晚公布,结合公司的实际情况,公司拟实施员工持股计划。 点评如下:拟再次员工持股增强信心,员工持股和定增倒挂出现配置机会。公司继2016年10月拟向126名高管实施132万份股票期权以后拟再次推出员工持股计划,具体规模上累计不超过公司股本总额的10%,任一持有人持有的员工持股计划份额所对应的股票数量不超过公司股本总额的1%,持有对象为公司中高层管理人员及核心骨干员工,绑定中高管利益同时彰显公司对未来发展信心;另一方面公司前次拟以49.04元/股的股权激励价格和2016年9月43.14元/股的定增募集价,分别倒挂20.61%和6.10%,结合公司近期随着创业板回调我们认为公司目前价位安全边际充足,具备较好的配置机会。 公司配置机会凸显,2017年制罐设备+机器视觉将迎来绽放机会:百亿制罐市场从零出发,公司具备龙头发展的经验/能力/优势。公司在易拉盖市场世界第二,新打开的制罐设备市场规模是原来制盖设备市场规模的5-8倍,且全球最大制罐公司美国波尔公司对公司实力认可以及国内金属制罐龙头奥瑞金认购斯莱克后将打通斯莱克和奥瑞金(新增8.5亿罐/年)供应链,我们认为斯莱克2017年在制罐设备将取得从“0”到“1”的业绩释放。 公司高速智能检测技术一流,可应用颠覆其他低速行业。公司智能视觉检测用于高速瓶盖漏光检测,可检测到单一光子量级的漏光,技术团队来源于硅谷团队,原来自用为主,公司近两年陆续收购山东明佳和意大利科瑞玛公司、和加拿大蓝腕公司成立苏州蓝斯视觉检测公司大力拓展机器视觉业务,2017年随着从高速视觉切入智能化水平较低、慢速的汽车等领域将颠覆下游行业发展效率和步伐,未来也将成为公司业绩的重要支撑点。 盈利预测:公司此次拟推出的员工持股验证公司对未来良好发展的信心,同时基于公司在高速易拉盖的龙头地位以及2017年在制罐设备和机器视觉新市场的突破,考虑到公司市值仅50多亿,我们认为公司在未来2-3年迎来新的成长,我们预测未来三年16/17/18营收4.01、5.47、7.37亿;同比分别增长15.26%、36.34%、34.82%,归属母公司净利润分别为1.02、1.45、1.92亿元,同比增长4.32%、42.08%、32.96%,EPS分别为0.82、1.16、1.54,给予目标价58元,对应17年50倍PE,维持“买入”评级。
斯莱克 机械行业 2017-02-08 43.93 -- -- 45.96 4.62%
48.96 11.45%
详细
事件:2月5日,公司公告拟筹划员工持股计划。 拟再次筹划员工持股计划,对未来发展信心十足。公司本次员工持股计划所持有的股票累计不超过公司股本总额的10%,任一持有人持有的员工持股计划份额所对应的股票数量不超过公司股本总额的1%。员工持股计划涉及的股票来源于公司拟回购的已发行A股股份,持有人范围原则上为公司中高层管理人员及核心骨干员工。公司在不到4个月的间隔时间,适时推行股权激励,建立长效激励机制,有助于吸引和留住优秀人才,充分调动公司中高层管理人员、核心技术(业务)人员及其他员工的积极性,保证公司上下齐心协力,共同朝着既定的战略目标发展。 增发价倒挂率达13.68%,员工持股价倒挂率达20.61%。2016年9月,公司以每股43.14元的价格向特定投资者上海原龙投资有限公司、苏州市投资有限公司、深圳市恒泰华盛资产管理有限公司发行普通股795.72万股,募集资金总额为3.43亿元,募集资金净额为3.36亿元。2016年10月,公司对高层管理人员、核心技术人员、核心业务人员等共计126人实施股权激励计划,拟以49.04元/股的价格向激励对象授予不超过132万份股票期权,约占公司股本总额的1.09%,有效期为授予日起5年,行权条件为以2016年净利润为基数,2017/2018/2019/2020年净利润增长率不低于25%/35%/45%/55%,未来业绩有保障。 盈利预测及评级:公司现已在制罐设备取得突破进展,未来有望借助“一带一路”及意大利分公司持续打开全球市场;同时公司基于核心技术可以进入多个高景气度领域并持续外延布局,有望带来未来业绩的向上弹性。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.86/1.26/1.87元,对应PE47x/32x/22x,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求、制罐市场开拓低于预期;关键技术发展低于预期。
斯莱克 机械行业 2017-01-30 41.48 -- -- 45.23 9.04%
48.96 18.03%
详细
易拉盖高速生产设备国内龙头企业,毛利率超过45%。公司是国内专业提供高速易拉盖组合盖设备的生产商,除有个别厂家可生产低速易拉盖生产设备外,尚无在技术水平、产品性能上与公司接近的竞争对手。公司整线生产设备在1,880万元-4,348万元之间;组合盖生产设备在323万元-1,372万元之间,其中多数组合盖设备价格区间在600万元-1,000万元;基础盖生产设备在286万元-872万元之间;系统改造价格一般在300万元以下。公司拥有一批核心客户群,在国内的市场占有率达70%,易拉盖高速生产整线设备的设备自产率达50%以上,毛利率超过45%。 跻身全球四大易拉盖制造商,积极抢占新兴市场。公司成立之后,打破了我国易拉盖高速生产设备一直依赖进口的状况,跻身全球四大易拉盖制造商。凭借高质量和相对优惠的价格,公司积极抢占新兴经济体国家和地区的易拉盖高速生产设备市场份额,产品已销往泰国、波兰、马来西亚、韩国、哥斯达黎加等国家,打破了国际高速制盖设备市场没有中国产品的竞争格局。近年来,全球易拉罐消费以每年6%的速度增长,而中国等新兴经济体增速达15%,新兴经济体国家消费量增长明显。美国人均年消费易拉罐400罐,而中国等新兴经济体人均消费量不足其1/10,易拉罐消费市场潜力巨大。 海外市场是主要新的增长点。2013年以前,公司的易拉盖生产线销售以国内居多;2013年以后,受国内市场影响,公司积极拓展海外市场,增长显著,近3年海外市场业务收入平均增长达36.02%,是易拉盖生产设备的主要增长点。 成功切入制罐设备市场,打开成长空间。公司于2015年研发成功易拉罐高速设备产品线,是国内唯一一家成功研发并实现生产销售的易拉罐高速生产设备制造商。易拉罐采用“跟进式”生产布局模式,制罐设备市场容量是制盖设备的5到6倍。公司积极拓展制罐设备市场,完成全球最大制罐企业之一的美国波尔公司旗下间接参股公司750万美元制罐设备生产线合同。该项目的顺利完成,对公司制罐设备业务的开拓具有重大意义。2016年12月,公司和奥瑞金签订了战略合作协议,奥瑞金同意今后新建工厂或现有工厂在两片罐设备的新购或升级改造时,优先考虑公司产品。公司一条易拉罐高速设备生产线的售价大概在1个亿左右,易拉罐高速设备生产线较易拉盖线毛利率低10个百分点左右,交货期8到12个月。 新增智能检测设备业务,定增延伸产品产业链。2015年8月,公司收购山东明佳51%股权,将公司的智能检测业务和山东明佳在线检测业务进行了整合,新增智能检测设备业务。公司正积极将该业务推广到其他具有高速生产线的行业。2016年9月,公司通过非公开发行股票募集资金投资高速精密自动冲床制造项目和高速数码印罐设备制造项目。公司冲床项目的实施将填补国内高速精密自动冲床的技术空白。冲床产品样机已经成功产出,预计今年6到12月进行出厂验收。公司研制出针对易拉罐的高速数码印刷设备,预计今年1季度会进入实用阶段。 投资建议: 假设2017年可确认一条制罐线设备收入,我们预计公司2016-2017年的净利润分别为1.02亿元、1.34亿元,EPS分别为0.82元、1.07元,对应P/E分别为50.18倍、38.46倍,目前其他专用机械P/E(TTM,剔除负值及900倍以上)中位数为76.93倍,公司估值仍有一定的上升空间,考虑公司跻身全球四大易拉盖制造商,同时,切入制罐设备,打开成长空间,我们首次给予其“买入”投资评级。 风险提示: 易拉罐高速设备市场拓展不及预期。
斯莱克 机械行业 2017-01-26 41.00 -- -- 45.23 10.32%
48.96 19.41%
详细
投资要点 事件:1月23日,公司发布2016年业绩预告,全年实现归属于上市公司股东的净利润预计为9783.85万元~1.17亿元,同比增长0%~20%。 海外收入大幅增长及孙公司并表提升业绩。目前,公司近一半收入来自海外业务,2016年母公司海外销售收入同比大幅增长,同期汇率变动也进一步提升公司盈利能力。此外,2016年7月,公司投资的中金江鼎洮北牧光互补立体开发光伏电站一期项目完成所有工程项目建设并实现并网发电。按初步估算,中金江鼎光伏电站年均发电2000 万度左右,电费收入约1900 万元/年(含税),预计将对公司整体业绩形成一定的提升作用。 制罐业务取得实质性收入,多年技术积累助力二次起航。2015年12月2日,公司与TBC-Ball Beverage Can Vietnam Ltd签署制罐设备生产线合同,合同总金额750万美元,折合人民币约4800万人民币,目前该笔业务已实现全部交货。而TBC-Ball Beverage Can Vietnam Ltd的第一大股东是波尔亚太有限公司,波尔亚太有限公司是美国波尔公司(美国最大的制罐公司)的一部分。上述合同的完美交货彰显了公司制罐业务的实力,有助于公司国内外制罐设备业务的开拓,同时为公司带来进一步的合作。 盈利预测及评级:公司现已在制罐设备取得突破进展,未来有望借助“一带一路”及意大利分公司持续打开全球市场;同时公司基于核心技术可以进入多个高景气度领域并持续外延布局,有望带来未来业绩的向上弹性。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.86/ 1.26/1.87元,对应PE 47x/32x/22x,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求、制罐市场开拓低于预期;关键技术发展低于预期。
斯莱克 机械行业 2017-01-10 47.52 58.00 43.74% 47.50 -0.04%
48.96 3.03%
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投资要点: 国际顶尖的易拉盖设备一体化综合服务商。公司成立于2004年,2014年上市,定位于面向全球市场为客户提供定制化的高速易拉盖设备综合服务商,产品包括易拉盖高速生产成套设备、易拉盖生产设备系统改造、相关精密模具零备件、智能检测设备等,公司目前从规模和体量上仅次于美国STOLLE已超越DRT、STI成为世界上第二大易拉盖设备提供商,毛利率保持50%左右盈利能力较强,公司近几年研发人员和研发资金连年20%多的增长表明对制罐和智能检测新业务的战略倾斜,同时公司管理层拟在2014年12月、2016年10月分别以71.15元/股(除权除息后调整为31.66元/股)、和49.04元/股向高管实施股权激励,其中第二个行权条件以16年净利润为基数,17/18/19/20净利润增长率不低于25%/35%/45%/55%,彰显公司对人才的重视和未来发展的信心。 推荐逻辑: 百亿制罐市场从零出发,公司具备龙头发展的经验/能力/优势。公司在易拉盖市场已经达到平稳增长阶段,而制罐市场由于难度系数略低于瓶盖且设备单线价值量更大(约为制盖线的5-8倍:一条制盖设备线大约2000-4000w左右,对比制罐线1.5-2亿),公司切入制罐设备寻找新方向,我们根据制罐设备市场规模=制罐设备价值。 罐装消费量/罐装设备年产值+设备零部件和后续服务费粗略估测2017年市场规模为237亿,同时罐装行业本身不易长距离运输的特点导致制罐厂商呈现弱竞争格局(经济覆盖半径小于200公里),我们认为公司将借助地域优势(贴近国内二片罐、新兴东南亚市场)、成本优势(定价低于竞争对手20%-40%)、综合服务优势(一体化服务)叠加公司管理层视野广阔、具备从最初成立到发展成为国际易拉盖龙头服务商的成功经验(维修--改造--替代-整线设备-个性化服务),全球最大制罐公司美国波尔公司对公司实力认可,公司将在国外波尔等客户、国内制罐市场迎来二次腾飞。 公司高速智能检测技术一流,可应用颠覆其他低速行业。智能视觉检测主要是工业中可替代人眼做一些重复性、高强度、难度高的检测,提高了工业系统检测的精度和效率,公司的易拉盖智能检测系统用于高速瓶盖漏光检测,可检测到单一光子量级的漏光,且单套检测仪检测速度可达到700盖/分钟,检测准确率达到100%,在工业技术水平中属于一流标准,目前中国智能检测尚未形成明显的竞争格局,后续应用到智能化水平较低、慢速领域、可迅速颠覆行业发展效率和步伐,公司近两年陆续收购山东明佳和意大利科瑞玛公司加码在智能检测方面的投入,未来也将成为公司业绩的重要支撑点。 定增补强凸显性价比,奥瑞金股东认购打通供应链。2016年9月公司以43.14元/股定增募集3.43亿元投资“高速精密自动冲床制造”和“高速数码印罐设备制造”项目,高速精密自动冲床项目可首次实现进口冲床的国产化替代,且应用领域广泛可延伸其他业务领域,高速数码印罐设备主要满足小批量个性化的印刷要求;同时国内金属制罐龙头奥瑞金第一大股东认购斯莱克后成为第二大股东将打通斯莱克和奥瑞金供应链,目前已与奥瑞金签订战略合作协议,随着奥瑞金国内外扩产和营销渠道的打开(新增8.5亿罐/年),斯莱克制线和制罐设备有望进一步释放。 盈利预测:基于公司在立足高速易拉盖的龙头地位和稳步增长的基础上,我们认为公司具备“由盖到罐”进入5-8倍更广阔的市场的经验和能力同时叠加公司在智能检测业务的外延加码步伐和对其他行业的颠覆潜力、公司定增投资自动化冲床和数码印罐业务打开国产化替代和中端客户市场、奥瑞金股东认购打通供应链等,看好公司在未来2-3年迎来新的成长,我们预测未来三年16/17/18营收4.01、5.47、7.37亿;同比分别增长15.26%、36.34%、34.82%,归属母公司净利润分别为1.02、1.45、1.92亿元,同比增长4.32%、42.08%、32.96%,EPS分别为0.82、1.16、1.54,给予目标价58元,对应17年50倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险;技术创新风险;2月解禁风险
斯莱克 机械行业 2016-12-29 49.55 -- -- 50.49 1.90%
50.49 1.90%
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投资要点 相关事件:12月27日,公司与奥瑞金包装股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,就两片易拉罐生产设备的提供和使用事宜,建立战略合作伙伴关系。 公司定增吸引奥瑞金第一大股东认购,合作基础良好。2016年9月,公司以每股43.14元的价格向特定投资者上海原龙投资有限公司等三位特定投资者发行普通股795.72万股,募集资金总额为3.43亿元。而原龙投资正是奥瑞金第一大股东,直接持有奥瑞金48.33%的股权,奠定合作基础。 奥瑞金现有设备基本采自海外,斯莱克高性价比产品有望进口替代。奥瑞金是一家集金属制罐、底盖生产、易拉盖制造和新产品研发为一体的大型专业化金属包装企业,与中粮包装等企业同属国内制罐企业第一梯队。目前奥瑞金加工设备基本采自海外易拉盖、罐制造商,而斯莱克产品无论在技术水平或成本方面均具有很高的性价比优势,未来有望进口替代。 奥瑞金不断扩产,有望带来斯莱克发展新机遇。2016年10月,奥瑞金公告拟在湖北咸宁湖北奥瑞金包装有限公司新建啤酒铝瓶罐包装生产线项目,该啤酒铝瓶罐包装生产线项目总投资不超过人民币49200万元;2016年9月底,其全资子公司的控股子公司香港奥瑞金贝亚有限公司与古巴冶金工业集团签署合作协议。而本次达成的协议表明奥瑞金在今后两片罐设备的新购或改进升级将优先考虑公司,而公司将给予奥瑞金一定的优惠条件与保障服务。目前两家公司业务往来规模较小,通过本次两家公司强强联手,将实现优势互补,有望进一步打开公司新业务制罐设备的市场。 盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.86/ 1.26/1.87元,对应PE 57x/39x/26x,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求、制罐市场开拓低于预期;关键技术发展低于预期。
斯莱克 机械行业 2016-11-28 56.50 -- -- 56.65 0.27%
56.65 0.27%
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投资要点 事件:近日,公司公告其与STOLLE的诉讼案件正式达成和解。 诉讼长达7年之久,和解彰显公司技术实力。2010年4月22日竞争对手美国STOLLE 向美国地区法院俄亥俄州南区代顿法院提起指控,认为实际控制人安旭、斯莱克侵犯版权、合谋侵占商业秘密、侵权干涉潜在业务关系、不公平竞争、商业欺诈及非法侵占,并提出停止和STOLLE 不正当竞争、停止使用其专有和机密信息、赔偿等诉讼请求。2013年7月12日,美国法院判决支持安旭及公司,仅剩对安旭侵犯版权的指控尚待审理。2015年3月16日,美国第六巡回上诉法院维持原判,仅就对公司侵犯商业秘密的指控进行进一步审理。2016年11月,公司与STOLLE 就上述诉讼事项达成和解,STOLLE 向法院撤消诉讼。案件的和解再次彰显了公司自身技术原创性,有望进一步提高行业地位。 国内外发展并重,内生外延创辉煌。公司不断加大全球业务布局,目前在意大利、美国等地有子公司,可以辐射地中海、南美洲、中东、欧洲等国家和地区。并且,公司有望依托现有核心技术进入医疗设备、有特殊要求的精密制造的方向等;另一方面,公司有望依靠积累的机器视觉等核心技术进入工业检测领域,包括汽车关键零部件的识别检测等,不断外延形成协同优势。 盈利预测及评级:我们看好公司现已进入空间更为广阔的易拉罐制造市场,并努力转型为一体化智能包装设备供应商;同时公司基于核心技术可以进入多个高景气度领域并持续外延布局,有望带来未来业绩的向上弹性。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.86/ 1.26/1.87元,对应PE 67x/46x/31x,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求、制罐市场开拓低于预期;关键技术发展低于预期。
斯莱克 机械行业 2016-11-23 58.15 -- -- 59.37 2.10%
59.37 2.10%
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事件:公司近期完成定增发行,募集资金3.4亿元从事高端冲床及高速数码印罐设备项目,同时公告员工激励预案,拟授予132万股(总股本1.06%),行权条件为以2016年净利润为基数,2017/18/19/20年净利润增长25%/35%/45%/55%,行权价49元。我们近期调研了公司。 评论:1、食品用金属薄板加工领域专家,全年增长态势不变食品用金属薄板加工领域专家,从事高速易拉盖/罐生产设备的研发、设计、生产、装配调试及相关精密模具、零备件的研发、加工制造。前3Q收入为2.07亿元,同比增长9%,扣非净利4905万,同比下降9%。16Q3收入4673万元,同比下降17%,归母利润1122万元,同比下降26%。第3季度收入下降不具有代表性,主要是收入确认节点问题,全年增长的态势不变。 2、国内唯一生产易拉盖设备的公司 罐线打破增长天花板易拉盖设备综合占世界第二,国内第一,整线售价约为3000万元,目前销售基以整线为主,对手均为美国公司,客户高端; 2014年扩展罐线设备,售价约1.5 亿,市场分散,竞争相对较大。公司优势明显,在手订单充足,盖线未来整体比较平稳,但罐明年会大幅提升,爆发性大。 3、存量市场大 升级改造和耗材销售增长速度快易拉盖/罐设备系统改造和零部件销售业务增速均超50%,毛利率均超50%。目前主要给美国厂商的存量产品做改造,成立智能模具公司专门服务零部件业务,竞争对手收入占比50%或者以上,目前公司零部件销售仅为15%左右。 4、定增扩充产品关键部件 外延加码智能检测方向2016年9月28号完成定增,募集1.8 亿从事高端冲床项目,关键设备国产化,目标降价20%-30%从而提高二片罐设备对三片罐设备的替代性; 募集1.6亿元从事高速数码印罐设备开发,扩大产品应用,一台售价800万,利润空间较大。同时,下游制罐终端客户奥瑞金参与定增,利益绑定。 5、业绩预测及投资建议近年公司国际销售增长较快,明后年国内会到更新周期,考虑到公司目前在手订单充足,明年较多罐线交付,子公司明佳科技转盈,我们预测公司2016-2018年净利润为0.9亿元、1.4亿元、1.7亿元,对应 PE为82倍、51.6倍、42倍。公司深耕易拉盖/罐设备,外延扩展精密机械和智能制造,维持审慎推荐评级。 6、风险提示:2017年1月小非解禁;罐线交付不达预期。
斯莱克 机械行业 2016-11-02 52.70 -- -- 59.88 13.62%
59.88 13.62%
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母公司业绩下滑+山东佳明亏损+投资收益减少致净利润下滑。 公司前三季度营收同比增长9%,主要因为越南TBC-BallBeverageCanVietnamLtd制罐设备生产线合同在报告期内确认收入以及新增五个子公司并表。归母净利略有下滑,同比-15.3%,主要原因是: 母公司业绩有所下滑、子公司山东佳明截至报告期亏损166万、投资收益较去年同期减少560万。 毛利率同比+0.82pct,并购+借款致三项费用率同比+7.04pct。 前三季度综合毛利率50.26%,同比+0.82pct,较上半年提高1.14pct,毛利率持续提升。三项费用率合计21.82%,同比+7.04pct,销售费用率/管理费用率/财务费用率同比+1.54/3.08/2.42pct,销售费用率/管理费用率增长主要因为子公司山东明佳和意大利CORIMA公司并表,财务费用率增长是由于汇兑损失和筹资现金流增长464%而带来的借款利息增加。 股权激励草案出台,覆盖公司各层面,考核指标明确。 公司今日公告,将向高级管理人员、核心技术人员、核心业务人员及其他等共计126人授予132万股,占公司总股本1.06%,股权激励将分四年进行,每次行权前均需进行业绩考核,2017/18/19/20年考核目标分别为净利润增长率不低于25%/35%/45%/55%(2016年净利润为基数)。我们认为,此次股权激励覆盖公司各个层面,强有力调动员工积极性,同时每年度的考核为员工确定了明确的目标,将为公司中长期稳定发展打下良好基础。 3.4亿元定增资金到位,数码印罐设备+精密自动冲床项目启动。 公司此次定增募投3.4亿元投入数码印罐设备制造项目(1.8亿)与精密自动冲床项目(1.6亿)。7月定增获批,9月定增资金已到位。制罐设备市场规模约为制盖设备市场的4-5倍,近期取得突破。 公司2015年12月与TBC-BallBeverageCanVietnamLtd签订750万美元订单,已全部完成确认收入,表明公司进军制罐设备实现历史性突破,驱动公司进入发展快车道。 此外,高速精密自动冲床制造项目是公司未来延伸产业链,增加产品附加值重要途径,一方面公司当前成套设备所用冲床进口自美国和瑞士,项目投产后实现进口替代降低产线成本,另一方面高速精密自动冲床是工业基础装备,项目投产后将延伸产业链至航空航天、汽车制造、交通等领域。 盈利预测与投资建议: 公司属于制盖设备龙头,整体实力位列国际第一梯队。从长期看拓展制罐设备和智能制造业务将带来持续积极影响。我们认为,公司作为制盖设备稀缺标的和“工业4.0”优质标的,预计公司2016/17/18年的EPS为0.77/0.96/1.25元,对应PE为65/52/40X,维持“增持”评级。 风险提示:下游食品饮料行业不景气带来制罐制盖行业下滑
斯莱克 机械行业 2016-11-02 52.70 -- -- 59.88 13.62%
59.88 13.62%
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公司是我国易拉盖高速生产设备行业龙头。公司是行业内可提供易拉盖高速生产技术全面解决方案和最完整易拉盖生产线的设备制造商,主导产品高速易拉盖生产成套设备填补国内空白,达到国际先进水平,产品远销全球十余个国家和地区,国内市场占有率超过70%。经过十余年持续不断的技术创新,公司由期初提供易拉盖组合盖生产设备部件,扩展到易拉盖、罐高速生产设备、易拉盖、罐高速生产设备系统改造、智能检测设备、易拉盖、罐高速生产设备零备件等,并进一步开发高速数码印罐设备等,努力转型为一体化智能包装设备供应商。 制罐设备行业空间是制盖行业的4倍以上,突破成长天花板。易拉盖制造装备市场是小而美的寡头垄断市场,行业天花板效应较为明显。而制罐生产线价值量高达1.5~2亿元,国内罐线的市场空间是盖线的4-8倍。目前我国罐装啤酒饮料产品灌装率尚不足13.6%,远低于国际平均水平,存在广阔的易拉盖扩产、更新改造及二片罐替代需求,发展潜力巨大。目前,公司制罐设备已经取得实质性收入并获得国际一线客户认可,逐渐成为业绩增长新引擎。 定增完成及业务拓展,再添成长新动力。今年9月,公司顺利完成募集资金总额3.43亿元,募投项目紧抓行业新趋势,有望强化核心技术及竞争优势。其中奥瑞金第一大股东参与认购3.20%股权,但其制盖罐设备主要来自海外,未来有望与公司形成协同效应,实现设备进口替代。并且,基于公司在机械、自动控制、光电检测等学科积累的丰富技术及应用经验,有望延伸进入冲压自动化生产线、机器人、自动化、机器视觉、智能制造等领域,未来发展有望再上新台阶。 盈利预测及评级:我们看好公司现已进入空间更为广阔的易拉罐制造市场,并努力转型为一体化智能包装设备供应商;同时公司基于核心技术可以进入多个高景气度领域并持续外延布局,有望带来未来业绩的向上弹性。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.86/ 1.26/1.87元,对应PE 58x/40x/27x,给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名