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三联虹普 计算机行业 2019-11-04 16.83 -- -- 17.60 4.58%
17.60 4.58% -- 详细
业绩总结: 公司2019年前三季度实现营业收入 6.8亿元,同比增长 47.2%;实现归母净利润 1.5亿元,同比增长 35.1%; EPS 为 0.47元/股。 公司业绩符合预期,在手订单充裕成长确定性高。 公司单三季度实现营业收入1.9亿元,同比增长 19.1%;实现归母净利润 0.5亿元,同比增长 64.4%,业绩符合我们预期。 从财务数据来看, 公司前三季度毛利率为 38.3%,同比下降2.3pp,主要是 Polymetrix 业务毛利率较聚酰胺 EPC 业务毛利率低所致;总费用率为 15.5%,同比增长 2.4pp,其中销售、管理、财务、研发费用率分别为3.0%(同比+1.3pp)、 7.5%(同比-2.5pp)、 0.3%(同比+0.8pp)和 4.7%(同比+2.8pp) ,主要由于随着 Polymetrix 收入增加,销售、研发费用相应较快增长,管理人员数量较为稳定所致。公司目前在手未确认订单金额超过 15亿元,未来成长确定性极高。 Polymetrix 带动业绩增长,再生 PET 订单大增将成为新增长点。 公司营收快速增长主要受益于子公司 Polymetrix 贡献, 我们预计 2019年前三季度 Polymetrix营收约 2.9亿元,同比增长 350%。 公司在 2017年收购 Polymetrix 80%股权,Polymetrix 拥有全球领先的固相增粘( SSP)技术, 也是食品级 rPET 龙头, 2018年新签订单 4.2亿元。 Polymetrix 是国际上唯一能够提供食品级 rPET“一站式”解决方案的公司, 2018年和 2019年 1-7月 rPET 新签订单分别为 1.8亿和 2.2亿元, rPET 订单大幅增长为公司未来打开新的成长空间。 与华为签订战略合作协议, 发布化纤工业智能体解决方案。 公司 10月 17日公告,子公司三联数据与华为签署《战略合作协议》。 三联数据是公司 2018年与化纤领域核心装备制造商——日本 TMT 成立的合资公司,完成对行业关键技术Know-how 及销售渠道的整合。 此次与华为深度合作, 公司研发了端-边-云协同的化纤工业智能产线整体解决方案,目前阶段主打三个产品, 包括智能一体化控制柜, 旨在帮助化纤产线一站式完善数字化基础, 以及两套高精度智能机器人系统, 旨在针对化纤行业生产流程上的自动化断点问题。 公司将在化纤行业的增量与存量产线进行产品推广,成为新的业绩增长点,公司商业模式也将从订单式向订单+商品式转变。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 1.92、2.58、 3.49亿元,未来三年年均复合增长率为 45.6%,对应 PE 分别为 29X、22X、 16X。公司是锦纶与再生聚酯 EPC 龙头,维持“增持”评级。 风险提示: 政策风险,锦纶行业固定资产投资额不及预期的风险,公司订单数量不及预期的风险,公司应收账款无法收回的风险,公司下游产品需求不及预期的风险,产品价格或大幅波动的风险。
三联虹普 计算机行业 2019-10-22 17.82 -- -- 18.76 5.27%
18.76 5.27% -- 详细
事件公司控股子公司三联数据于 2019年 10月 17日在北京与华为签署《三联虹普数据科技有限公司与华为技术有限公司战略合作协议》简评三联虹普、华为、 TMT 三强联合,实现工业知识与 ICT 技术深度融合,完整打通全产线数据链路。 公司控股子公司三联数据由公司与全球纺织机械龙头 TMT 机械株式会社合资成立,公司占有65%的股权, TMT 占有 35%股权。 三联数据和华为签署的战略合作协议,内容主要为双方联手在化纤及原材料行业打造从端、边到云的完整方案与生态,合作需求涉及 EI、 IOT、安全等解决方案, 此次战略合作协议的签署进一步夯实了三联虹普、 TMT 及华为的合作。 对于工业互联网项目,目前主要面临三个层次的难题: 一是工业数据采集面临工厂不敢传( 数据安全问题)和不能传(协议标准不统一),二是工业数据的分析需要对工业技术原理具备深层次的理解, 需要多年的行业知识、经验及生产工艺的积累; 三是 Know-how,要准确理解工业企业的需求以及生产流程中的痛点。三联数据与华为的合作则克服了上述难题,其中, 华为可以提供全栈全场景的 AI 技术能力, TMT 具备核心装备的相关数据接口以及设计经验,三联虹普则凭借多年的工程服务经验具备深厚的行业知识以及工艺的积累。 三者的合作完整地打通了工业互联网在合成纤维领域从数据采集、分析建模到应用的全产线数据链路, 将新一代信息通信技术与人工智能技术通过工业互联网“端-边-云”协同计算模式有机融入行业核心装备及产线,进一步推动化纤行业的智能化升级。 EI 与 AIoT 深度融入核心生产系统,加速化纤企业智能化转型。 公司与华为联合发布了 “化纤工业智能体( EI)解决方案 V1.0”。 通过 EI 数据分析,可实现柔性化质量分拣,满足纤维生产企业以及下游客户对于产品的一致性追求;设备运行状态监控,通过设备运行状态针对性的进行生产排产,进一步提高生产效率及产品质量等一系列内容。在 IOT 领域,通过在三联数据的化纤生产设备中集成华为 IOT 数据采集和传送芯片,实现生产过程中的实时数据采集与报送;边缘智能控制,利用人工智能模型对生产设备对生产设备参数进行自动化控制,实现产品质量分级、节能降耗; 构建工业互联网数据安全体系、 排产优化等。 未来,公司将继续发挥华为的昇腾 AI 芯片、新一代 AI 开源计算框架 MindSpore、一站式 AI 开发平台 ModelArts的全栈全场景 AI 能力, 将核心 Know-How+AI 融入核心生产系统,加速化纤企业智能化转型。 投资建议: 公司锦纶业务受益于炼化一体化,随着己内酰胺产量不断增长且价格逐渐下降,预计锦纶行业景气度将持续回升。随着发展中国家集体禁止“洋垃圾”以及国内垃圾分类政策的推进,预计国内外新增 PET 再生规模超过 700万吨,总投资额将达到 240亿元,子公司 Polymetrix 作为聚酯瓶级切片固相缩聚领域绝对龙头,未来订单有望快速增长。公司与华为签署战略合作协议并发布了成熟的解决方案,预计该解决方案将深度融入到公司的新建产线中形成收入增量,同时大量存量产线具备智能改造空间,预计公司智能制造及软件业务将快速增长。我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 1.65、2.36和 2.99亿元,同比增长 46.2%、42.7%和 26.6%,维持买入评级。 风险提示: 订单确认情况不及预期;纺织行业下游景气度不及预期;智能制造业务推进进度不及预期。
三联虹普 计算机行业 2019-10-22 17.82 -- -- 18.76 5.27%
18.76 5.27% -- 详细
公司是锦纶 EPC+ 再生聚酯双龙头,智能制造业务蓬勃发展。 公司是一家为合成纤维及其原材料行业提供一站式“交钥匙”工程解决方案及服务的高新技术企业, 自有知识产权包括聚酰胺聚合、聚酰胺纺丝、瓶级聚酯切片及再生聚酯等先进工艺技术。目前,公司在国内聚酰胺聚合和纺丝领域市占率均超过 80%,在食品级再生聚酯市场上市占率达到 40%。此外,公司通过外延+内生拓宽业务范围: 与平煤神马成立合资公司,收购浙江工程股权,拓展至锦纶全产业链; 增资金电联行,打造大数据与纺织业深度融合;与日本 TMT 公司合资成立三联数据, 围绕智能制造推广“一站式” 智能解决方案服务; 与华为排他合作共建工业互联网。 公司 2019年上半年新签订单 8.8亿元,在手未确认收入订单超过17亿元, 在手订单充足将保障公司未来 2-3年业绩成长。 锦纶行业景气上行,助力聚酰胺 EPC 业务快速上升。 公司聚酰胺工程技术服务覆盖聚酰胺全产业链,为国内前 10名锦纶企业中的 8家长期提供技术服务。 锦纶是仅次于涤纶的第二大合成纤维,比涤纶耐磨性、吸湿性更好,更加柔软且具有弹性,但受限于原材料苯和己内酰胺的供给不足,生产成本高于涤纶,因此下游应用受限。 2019年起,民营大炼化项目陆续投产新增纯苯产能 330万吨,有望降低己内酰胺原料端成本, 预计到 2022年,我国己内酰胺总产能将超过650万吨/年, 年复合增长率 20.7%,行业景气度有望持续回升。 一方面己内酰胺投产直接拉动聚酰胺聚合与纺丝约 150亿元的固定资产投资, 另一方面,约300亿元市场规模的己内酰胺新建项目将为公司带来己内酰胺的 EPC 项目订单。 公司收购 Polymetrix 拓宽服务领域,再生 PET 业务爆发增长打开成长空间。 公司在 2017年以 2056万瑞士法郎收购 Polymetrix Holding AG 80%股权。 Polymetrix 拥有全球领先的固相增粘( SSP) 技术, 在瓶级切片领域市占率超过90%,也是食品级再生 PET 龙头,市占率达到 40%,是国际上唯一能够提供食品级再生 PET“一站式”解决方案的公司。 随着发展中国家集体限制废塑料进口, 以及我国垃圾分类开始落地, 再生 PET 将迎来新的发展机遇。 Polymetrix2018年和 2019年上半年再生 PET 新签订单分别为 1.8亿元和 1.8亿元,为公司打开新的成长空间。 公司切入莱赛尔纤维产业, 是国内首家 EPC 工程服务企业。 2019年 4月,公司与南京法伯耳纺织有限公司签订了 5.9亿元年产 40000吨莱赛尔短纤维的工程总承包合同。 莱赛尔纤维被称作“ 21世纪的绿色纤维”, 具有天然纤维的舒适性能以及比普通粘胶纤维更大的纤维强度。长期以来受限于关键溶剂 NMMO 的供给以及 NMMO 的回收工艺,我国莱赛尔纤维的价格一直较高,近几年随着技术突破, NMMO 价格从 100000+元/吨降至约 20000元/吨,莱赛尔纤维价格竞争力大幅提高。 公司此次中标将实现莱赛尔纤维自有技术样板工程项目落地,标志着公司成为国内第一家莱赛尔纤维 EPC 服务商,未来有望充分受益于行业的迅速发展。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 1.92、2.58、 3.49亿元,未来三年年均复合增长率为 45.6%,对应 PE 分别为 31X、23X、 17X。公司是锦纶与再生聚酯 EPC 龙头,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 政策风险,锦纶行业固定资产投资额不及预期的风险,公司订单数量不及预期的风险,公司应收账款无法收回的风险,公司下游产品需求不及预期的风险,产品价格或大幅波动的风险。
三联虹普 计算机行业 2019-08-20 15.88 19.36 18.92% 25.66 61.59%
25.66 61.59%
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中报业绩符合预期:公司发布19年半年报,上半年实现营收4.8亿,同比增长63%,净利润1.05亿,处于业绩预告区间中位,同比增长25.5%,符合我们此前预期。其中聚酰胺业务收入和毛利率均小幅提升,毛利1.1亿,同比增长32%,聚酯业务收入提升至2亿,但毛利率同比下降至21.3%,下滑原因主要是去年结算订单毛利率较高所致,我们预计未来聚酯业务毛利率有望稳定在20%以上。H1公司实现经营净现金流1.2亿,同比提升60%,现金流延续改善趋势。 主业盈利稳健:公司18年聚酰胺和聚酯业务新签订单合计12.33亿元,19年上半年新签订单3亿,充沛的在手订单保证了未来2-3年公司业绩的稳步提升。且未来聚酰胺-锦纶和再生聚酯行业未来仍然有较强的扩产预期,公司作为市占率最高的技术服务龙头将显著获益,主业订单有望持续增长。 新业务落地将贡献盈利增量:报告期内,公司与南京化纤正式签订天丝项目合同,总金额5.85亿,为全球首条单线4万吨的天丝产线,有望成为公司在天丝领域大容量产线的样板工程。项目执行周期约2年,预计于2020年底交付,目前已开始执行,明年起有望贡献业绩增量。同时公司前期布局的己内酰胺和智能化业务也均进展良好,各条线新业务的逐步落地将对公司盈利带来积极影响。 财务预测与投资建议 我们预计公司19-20年EPS为0.88/0.88/0.92元,按照可比公司19年22倍PE,给予目标价至19.36元,维持买入评级。 风险提示 订单违约或订单实施不及预期;订单增长不及预期;新业务落地不及预期。
三联虹普 计算机行业 2019-08-19 15.53 22.40 37.59% 25.66 65.23%
25.66 65.23%
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事件:公司公告,2019年上半年公司实现营收 4.8亿,同比增长 62.6%,归母净利润 1.05亿,同比增长 25.4%,Q2环比增长 7.5%。 在手订单奠定业绩基础,新签订单超预期:公司 2018年底在手订单总额约为25亿元,奠定增长基础。上半年锦纶和 polymetrix 完成收入 44,605.8万,同比增长 78.2%。期间费用率较去年下降 2pct,净利润率上升 3.4pct。公司新签订单达到 8.76亿,约占去年全年新签订单的 71%,超预期。 锦纶投资建设进度加快:公司去年新开发的 PA6高强工业丝及短纤维项目均已陆续投入建设。锦纶作为中高端纤维,占化纤总产量比例不足 7%,低于全球平均水平。大炼化投产和煤化工技术突破加速原料 CPL 成本下降,锦纶进入快速上产阶段。据隆众、卓创统计,2019年新增己内酰胺产能 55万吨,新增 PA6聚合产能 115.5万吨,新规划基地建设超 300亿,预计未来三年锦纶业务仍将保持高速增长态势。 聚酯 ssp 同比增长 315.9%,PET 回收迎来爆发:据公告,公司 80%控股子公司 Polymetrix 保持增长,其传统 SSP 业务同比增长 315.9%,回收 PET 业务自去年 6月份签署首个订单后迎来了爆发式增长,新增订单 1.8亿。Polymetrix 可提供一站式食品级 rPET 集成解决方案,获得了可口可乐、雀巢、达能等安全资质认证。再生塑料网,发展中国家集体禁止“洋垃圾”,预计 2025年欧美国家废塑料回收量超过 2000万吨/年,保守预测欧美新增 PET 再生规模超过 500万吨,估算投资额在 150亿元以上。我国“垃圾分类”实施在即,华东、华南及华中等人口密集区望催生 200万吨级 rPET 市场,作坊化业态面临变革,规模化投资热情上升,预计新增投资需求 240亿以上。 lyocell 纤维切入新领域,化纤智能化业务厚积薄发:公司首单 Lyocell 纤维合同约 5.85亿元,意味着被国外技术封锁多年 Lyocell 纤维迎来国产技术突破,单套产能有望从 1.5万吨级别向 5万吨以上规模扩张。据化纤协会,我国 Lyocell产能约 4万吨,2018-2019年规划新建项目 56万吨,新增投资额约 193亿。公司有望开拓下一个与锦纶体量相当的业务。此外,化纤智能制造系统解决方案持续投入研发,2018年引入了战略合作伙伴日本 TMT 机械株式会社,化纤智能化升级有望推动相关业务加速上量。 投资建议:预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.66、1. 12、1.62元;维持买入-A投资评级,6个月目标价为 22.4元,相当于 19-21年 PE 33/20/14倍。 风险提示:需求下行致项目进度放缓,相关政策实施持续性不及预期等。
三联虹普 计算机行业 2019-08-19 15.53 -- -- 25.66 65.23%
25.66 65.23%
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业绩符合预期,聚酯业务收入大增 2019H1公司实现归母净利润1.05亿元,同比增长25.45%,居于公司业绩预告增长区间20%~30%的中值,符合预期。分业务看,聚酰胺业务实现收入2.46亿元,同比增长12.61%,毛利率为45.51%,提高6.79pct;受益于再生PET订单爆发式增长,公司聚酯业务实现收入2.0亿元,同比增长524.95%,毛利率为21.26%,下降20.12pct,与Polymetrix订单结算周期有关;智能制造业务实现收入0.3亿元,同比下滑12.54%,毛利率为69.08%,同比提高4.37pct。报告期内公司共新签订单8.76亿元,其中回收PET订单1.8亿元,公司在手订单充足,看好公司继续保持稳健增长。 公司加大研发投入,项目回款情况良好 公司2019H1销售毛利率为37.11%,同比下降6.06pct,主要是低毛利率的聚酯业务占比提高所致。公司销售费用率为2.89%,同比提高1.55pct,主要系子公司Polymetrix本期运输费用增长662万所致。管理费用率(不含研发费用)为6.86%,同比下降2.29pct。研发费用/营业总收入为4.55%,同比提高3.20pct,主要系本期公司加大对大容量纤维素溶解直纺技术及PET回收技术的研发投入所致。财务费用率为-0.17%,同比提高0.56pct,主要是利息收入同比减少所致。公司经营性现金流净额为1.23亿元,同比提高59.27%,公司回款情况保持较好。 再生PET业务市场空间广阔,公司塑料回收业务迎来快速发展期 随着发展中国家集体禁止“洋垃圾”,欧美日等国塑料回收处理压力大大增加。欧美日方面,未来需要新增PET再生规模超过500万吨,总投资额将达到170亿元;国内方面,预计将有200万吨的rPET市场,投资额将达到70亿元。子公司Polymetrix是聚酯瓶级切片固相缩聚领域绝对龙头,市占率高达90%。在国内外市场的推动下,公司订单快速增长,2019年H1新签订单1.8亿,在手订单保证Polymetrix 未来两年业绩快速增长。 天丝工艺迎来突破,公司4万吨标杆项目逐渐落地 天丝是再生纤维素纤维,相比于棉花等纤维,其湿强力、抗皱性、透气性和舒适性均表现较好。受制于天丝发展的关键原因是天丝加工过程中的NMMO溶剂价格居高不下,随着NMMO溶剂技术被打破,天丝成本不断下降。同时NMMO溶剂无毒且回收率高,适应当前环保政策,未来可能取代亚洲地区粘胶产能。因此,国内天丝产能快速扩张,2018-2019年内目前已建、新建天丝产能达到59万吨,总投资合计约202亿元。目前,公司中标南京法伯尔4万吨天丝项目,金额为5.8亿元。对比国内公开披露的天丝项目,公司设计的单条产线产能4万吨是国内最高的,具有标杆意义。我们认为,随着南京法伯尔项目逐渐落地,公司天丝业务将迎来快速发展。 主业稳健增长,三联数据智能物流项目落地 2019年上半国内化纤产量为2803.7万吨,较2018年同期增长12%,随着化纤下游需求回暖,公司聚酰胺主业将保持稳定增长。公司与日本TMT机械株式会社合作,双方技术范围有效覆盖合成纤维各主要技术领域,是边缘侧核心生产系统及核心装备控制节点的制定者,在行业边缘侧组网设备连接等方面拥有显著话语权。在华为HC全联接大会上,公司合成纤维工业互联网项目的最终成果有效提高了产品性能以及客户需求的匹配率28.5%,同时项目有效验证了边云协同部署能力,不但大幅缩短模型训练时间,还降低工业生产网压力及安全风险,实现整体方案快速闭环。随着公司技术不断被验证,子公司三联数据与山西潞宝兴海签订了智能物流项目,标志着三联数据在智能制造业务领域的成功落地,未来也会持续帮助公司提升整体业绩水平与盈利能力。 我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.63、2.27和2.84亿元,同比增长44.03%、39.28%和25.32%,对应PE分别为30/22/17倍,维持买入评级。 风险提示:订单确认情况不及预期;纺织行业下游景气度不及预期;智能制造业务推进进度不及预期。
三联虹普 计算机行业 2019-06-27 18.43 -- -- 19.90 7.98%
25.66 39.23%
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投资要点 公司简介:锦纶产业工程技术服务供应商,横向+纵向+数据外延亮点不断:公司以锦纶切片及纤维生产EPC业务起家,通过横向+纵向+数据多点外延,亮点不断:1)横向延伸收购Polymetrix,不但实现从锦纶到涤纶的横向跨越,更重要的是,切入了聚酯回收领域,为再生资源回收利用业务的开展奠定了基础。2)纵向延伸与平煤神马、装备集团、建工集团成立合资公司,实现向尼龙上游产业链工程技术发展,将业务范围扩展至尼龙6/66全产业链。3)收购金电联行20%的股权,积极布局智能制造和大数据业务领域。 传统EPC业务奠定安全边际,锦纶行业边际改善+核心竞争优势彰显: 1)行业层面:阻碍国内锦纶行业快速发展的主要原因是上游原材料己内酰胺成本较高且价格波动较大,目前锦纶行业边际变化明显:己内酰胺产能集中投放有助于降低锦纶行业上游原材料成本,进口依存度降低有利于平抑行业上游原材料价格波动,预计行业景气度将持续回升。 2)公司作为锦纶行业工程技术服务核心供应商,在手多项核心竞争优势:创始人深耕锦纶行业数十年,技术水平对标国际龙头;研发人员数量占比超过70%,股权激励释放管理层动力;EPC业务模式有效控制应收账款,现金流状况稳健,因此,2016-2018年,公司新签订单金额分别为2.30、9.00、12.33亿元,近两年新签订单增速分别为291.30%、37.00%;在行业景气度改善+在手多项核心竞争优势的情况下,预计未来新增订单仍将保持高增速,公司的EPC订单一般是1.0-2.0年的结算周期,在手饱满订单为未来2-3年业绩高增速提供充分保障。 新增资源回收利用业务打开成长空间,有望在垃圾分类放量趋势下率先获益:1)订单层面:控股子公司Polymetrix拥有客户认可+技术先进+精准卡位等多项核心竞争优势,2018年全年新签订单合计人民币4.18亿元,在海外市场聚酯回收行业刚刚进入快速发展期的形势下,预计未来再生PET项目仍将持续快速落地。2)行业层面:国内生活垃圾填埋占比较高+湿垃圾燃烧不充分释放有毒气体,生活垃圾分类势在必行;习书记重要指示+政策集中发布,生活垃圾分类将从上海逐步向全国推广;未来降低填埋占比,提升再生资源回收利用比例是必然发展趋势。3)公司层面:Polymetrix作为国际聚酯行业回收龙头,依托于上市公司平台,且食品级再生PET工艺获得全球领先企业背书,在禁废政策带来国内再生PET行业洗牌、生活垃圾分类推行带来聚酯回收利用行业放量的形势下,有望率先获益。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为0.63、0.88、1.26元,对应PE分别为31、22、15倍,首次给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行影响锦纶行业需求、订单执行进度不达预期等。
三联虹普 计算机行业 2019-06-20 17.91 25.15 54.48% 20.35 13.62%
25.66 43.27%
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工程咨询先驱型服务商,专注锦纶、新增rPET和Lyocell业务:公司是锦纶工程服务领域自主可控龙头,年报显示市场占有率超过90%。具有聚合、纺丝、在线监测及控制核心技术。坚持20%预收款模式,现金能力较强,毛利率长期在40%以上。收购国际固相增粘工程技术提供商Polymetrix切入PET回收领域,Ploymetrix在SSP领域全球市场占有率达90%。2019年4月公司在市场空间较大Lyocell纤维领域取得突破,主营迎来从三大业务同时增长的局面。 卡位废塑料处理核心环节,再升PET享固废经济时代盛宴:控股子公司Polymetrix可提供一站式食品级rPET集成解决方案,获得了可口可乐、雀巢、达能等安全资质认证。发展中国家集体禁止“洋垃圾”,预计2025年欧美国家废塑料回收量超过2000万吨/年,保守预测欧美新增PET再生规模超过500万吨,估算投资额在150亿元以上。我国“垃圾分类”实施在即,华东、华南及华中等人口密集区望催生200万吨级rPET市场,作坊化业态面临变革,规模化投资热情上升,预计新增投资需求240亿以上。2018年Polymetrix再生PET业务实现跨越式增长,新签订单4.18亿元,2019年3月与EnvasesUniversalesdeMexico签署《食品级再生聚酯瓶片合同》,金额约合7583万元,未来5年有望保持高速增长势头。 锦纶产能扩张加速,“天丝”工艺突破迎来放量:锦纶作为中高端纤维,占化纤总产量比例不足7%,低于全球平均水平。大炼化投产和煤化工技术突破加速原料CPL成本下降,锦纶进入快速上产阶段。据隆众、卓创统计,2019年新增己内酰胺产能55万吨,新增PA6聚合产能115.5万吨,新规划基地建设超300亿,公司国内新签订单额有望突破10亿。此外,被国外技术封锁多年Lyocell纤维(天丝)迎来国产技术突破,单套产能从1.5万吨级别向5万吨以上规模扩张。目前我国Lyocell产能4万吨,2018-2019年规划新建项目56万吨,新增投资额约193亿。公司4月首单Lyocell纤维合同约5.85亿元,新订单将迎来放量。 投资企业征信评价平台,打造大数据和智能制造服务商:公司间接持有金电联行股权比例17.5%,金电联行被列为首批27家综合信用服务试点机构。公司依托金电联行信用技术,打造大数据+智能制造业务平台。募投纺织产业大数据工厂项目建设进度19.15%,累计实现效益2393.3万元。化纤企业走智能化需求加速,2018年公司智能化系统解决方案收入5593.86万元,同比增长94.9%,募投项目将持续贡献增量。 投资建议:预计公司19-21年EPS分别为0.73、1.37、1.72元;首次给予买入-A投资评级,6个月目标价为25.2元,相当于19-21年PE38/22/15倍。 风险提示:需求下行致项目进度放缓,相关政策实施持续性不及预期等。
三联虹普 计算机行业 2019-06-19 17.29 22.95 40.97% 20.35 17.70%
25.66 48.41%
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事件 公司于2019年4月26日与南京法伯耳纺织有限公司签订了年产40000吨lyocell短纤维工程总承包项目合同,合同金额约合人民币58,524万元;公司及控股子公司三联数据于2019年5月与浙江嘉华特种尼龙有限公司及山西潞宝兴海新材料有限公司签订了差别化锦纶切片纺丝项目及智能物流项目合同,合同金额累计为人民币9,828万元。 简评 重大合同中标,在手订单充足保障公司未来业绩增长。2019年4月26日,公司签订年产40000吨lyocell短纤维工程总承包项目5.85亿订单合同,占公司2018年度经审计营业收入的94.46%,使得公司在纤维工程技术服务细分领域的布局进一步扩大,为公司打开广阔的市场空间。Lyocell因其来源可再生性以及生产过程绿色环保被誉为21世纪最具发展潜力的绿色纤维,预计lyocell纤维将进入高速发展期,未来纤维素纤维世界总需求量有望达到1900万吨,将很可能取代亚洲地区黏胶产能。2019年5月,公司及控股子公司三联数据签订差别化锦纶切片纺丝项目及智能物流项目0.98亿订单合同,占公司2018年度经审计营业收入的15.86%,合同签订标志着公司子公司三联数据在智能制造业务领域成功落地,拓宽了公司的业务范围。公司在锦纶切片纺丝项目中将从产业链终端性能需求出发,定制化开发与设计上游锦纶纤维差异化、精细化生产工艺路线及装备,进一步提升公司在高附加值锦纶纺丝细分领域的技术影响力及盈利能力;公司在智能物流项目中将打造从锦纶聚合到纺丝的一体化智能物流系统,连通输送、分拣、仓储等厂内物流关键环节。如两项合同顺利履行,将对公司未来2年经营业绩产生积极影响。2018年公司新增订单累计约12.33亿元,在手订单总额约为25亿元,国内外业务发展均衡,订单充足为公司后续业绩持续增长奠定良好基础。 工业互联网作为公司重要发展方向,智能化产品研发进展顺利。 2017年国务院出台《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》,进一步明确工业互联网将是我国未来十年制造业产业升级的重要方向。公司主业服务的合成纤维行业属于典型流程型制造行业,流程行业专注于控制生产过程中物料的数量、质量和工艺参数,整体工艺流程的制约变量多;生产中需要对产品质量进行实时追踪,对批次管理要求高;生产全过程高度自动化,对工业网络及控制系统的安全性及稳定性等级要求高。公司业务围绕智能制造产业升级两大主线,即解决自动化改造难点开发专业机器人系统,疏通厂区自动化全流程,以及搭建行业级工业互联网组网与应用解决方案,将工艺封装成面向行业的微服务工业app,为行业提供高效有针对性的数据应用服务。公司认为边云协同的工业互联网顶层架构方案是使能行业智能化提升的基础,故公司对边缘控制及边缘计算技术更加重视,并与ICT专业合作伙伴联合打造行业级方案。2018年公司与日本TMT机械株式会社成立了合资公司三联虹普数据科技公司,双方技术范围有效覆盖合成纤维各主要技术领域,是边缘侧核心生产系统及核心装备控制节点的制定者,在行业边缘侧组网设备连接等方面拥有显著话语权,同时也具备行业数据分析的权威性。双方将发挥各自在合成纤维行业的品牌优势和技术优势,围绕智能制造产业升级中智能化硬件(专业机器人研发与厂区自动化集成)及数字化软件(工业互联网应用开发)两大主线,为新增和存量产能提供行业定制化解决方案服务。公司智能化相关产品化开发进展顺利,其中与TMT合作开发的多款专业机器人系统,如Birdie-1Neo以及CreelRobot等机型都具备良好的产线适配性,未来可规模化推广。此外在实际生产线测试中,多款工业app应用被验证有效。 盈利预测及评级:考虑到公司主营业务增长迅速以及未来深耕纺织行业智能制造的稀缺性,预计2019~2020年公司净利润分别为1.63、2.27亿元,维持买入评级。 风险提示:订单确认情况不及预期;纺织行业下游景气度不及预期;智能制造业务推进进度不及预期。
三联虹普 计算机行业 2019-04-29 18.51 19.32 18.67% 18.57 0.11%
20.35 9.94%
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公司公布年报及一季报:公司18年实现营业收入6.20亿元,同比增长111.3%,归母净利润1.13亿元,同比增长25.2%,小幅低于我们此前预期。 主要原因是公司四季度结算订单毛利率较低,及对长期股权投资计提约2000万资产减值所致,但去年公司实现经营性净现金流2.81亿,同比大幅提升1042.4%,且公司剔除多余现金的真实ROE约14%,盈利能力仍然很强。公司19Q1实现营收2.39亿元,同比增长59.6%,归母净利润0.5亿元,同比提升15.1%,一季度业绩出现明显改善。 在手订单保证业绩稳步增长:公司18年锦纶和聚酯业务新签订单合计12.33亿元,在手订单金额总计约25亿元,其中已确认收入11.65亿元,充沛的在手订单保证了未来2-3年公司业绩的稳步提升。且未来聚酰胺-锦纶和再生聚酯行业未来仍然有较强的扩产预期,公司作为市占率最高的技术服务龙头将显著获益,主业订单有望持续增长。 天丝项目实现跨领域成长:公司4月初发布公告,中标年产4万吨Lyoce短纤维项目工程总承包,合同金额5.9亿元。Lyoce纤维俗称天丝,其性能较一般粘胶纤维更为优异,且生产过程污染小,代表了再生纤维未来的发展方向。作为以knowhow为核心竞争力的技术服务型公司,天丝项目标志着三联技术外延战略的成功落地,未来公司有望在己内酰胺、智能制造等多个领域继续完成核心工艺包的扩充与整合,跨领域高速成长值得期待。 财务预测与投资建议 基于公司最新的订单签约和结算情况,我们调整公司19-20年EPS为0.88/0.88元(原预测0.88/0.86元),新增21年EPS为0.92元,按照可比公司19年22倍PE,上调目标价至19.36元,维持买入评级。 风险提示 订单违约或订单实施不及预期;订单增长不及预期;新业务落地不及预期
三联虹普 计算机行业 2018-11-29 13.44 17.56 7.86% 14.10 4.91%
18.00 33.93%
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核心观点 签订2.5 亿工业丝合同:公司公告与山西潞宝兴海签订了聚酰胺(PA6)高性能工业丝项目合同,合同金额2.5 亿。本项目是公司与潞宝在PA6 聚合和差别化民用丝领域之后的第三个合作项目,也是公司首次承接锦纶工业丝工程总包。本次订单落地标志着公司锦纶主业与宝丽(Polymetrix)增粘业务协同效应的初步显现,未来项目承接能力有望进一步增强。 18 年订单再创历史新高:公司18 年签约订单9.6 亿,其中母公司锦纶工程服务新签订单6.2 亿,智能化改造业务新签订单0.4 亿,子公司宝丽新签订单约3.0 亿,合计订单额较17 年8.7 亿已再创新高。而未来聚酰胺领域扩产预期仍然强烈,来自平煤、恒申等大客户的订单仍待落地,公司未来两年业绩有望大幅改善。 外延式成长值得期待:公司外延式发展包括产业链上下游两个方向,一是通过与平煤合资成立技术公司,有望切入己内酰胺技术服务领域;二是与TMT合资成立子公司部署智能化,合成纤维领域存量升级市场潜力巨大,公司18年6 月已与逸宸化纤签订了首单技改项目,未来随着新订单逐步落地,将有望显著增厚盈利。 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20 年净利润为1.65/2.77/2.72 亿, 对应EPS 为0.52/0.88/0.86 元。按照可比公司19 年20 倍PE,给予目标价17.6 元,维持买入评级。 风险提示 订单违约或订单实施不及预期;订单增长不及预期;新业务落地不及预期。
三联虹普 计算机行业 2018-11-06 16.11 17.56 7.86% 15.75 -2.23%
15.75 -2.23%
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近两年受益于锦纶扩能,公司在手订单和业绩均呈爆发性增长,但市场依然担忧于公司盈利高点如何估值,以及前期很多和主业尚未紧密联系的产业布局能否最终兑现。但我们判断,公司主业盈利改善只是基础,通过向产业链上下游延伸,公司已经具备了穿越周期的持续成长性,尤其是其与设备巨头TMT合资的智能化工厂,有望对仍属劳动力密集型的锦纶行业带来颠覆性影响。具体逻辑如下: 核心观点 锦纶工程主业盈利弹性显著:公司目前锦纶工程在手订单12.8亿,且执行风险基本可控,对应净利润约3.2亿,不仅业绩确定性高,盈利弹性也十分可观。而未来聚酰胺和锦纶长丝领域扩产预期依然强烈,神马恒逸等巨头客户有望带来约26亿的工程投资需求,公司订单量有望继续向上突破,带动盈利持续改善,这种业绩确定的高增长在明年化工行业中将很稀缺。 外延式成长值得期待:公司产业链上下游的延伸包括三个方面,一是收购全球聚酯回收和固相增粘技术服务龙头Polymetrix 80%的股权,并表后Polymetrix新签订单约2.98亿,未来盈利将大幅回升;二是与平煤神马集团合资成立技术公司,未来有望切入己内酰胺技术服务领域。三是与TMT合资成立子公司部署智能化,合成纤维行业存量产能改造对应产值约250亿,市场空间潜力巨大,随着订单逐步落地有望显著增厚盈利。 数字化业务引领长期看点:公司15年通过收购金电联行20%股权进入大数据领域,16年与恒逸、华鼎合资成立纤蜂平台,搭建完成行业日常生产经营数据库。17年募资7.53亿用于投建纺织大数据工厂,18年与华为达成合作,实现了可精准匹配织造需求的柔性化纤维生产,数字化业务未来前景广阔。 财务预测与投资建议 基于公司最近签约情况和订单实施进度,我们调整公司18-20年净利润为1.65/2.77/2.72亿(原预测为1.99/2.40/2.79亿),对应EPS为0.52/0.88/0.86元。按照可比公司19年20倍PE.给予目标价17.6元,看好公司业绩随订单逐步释放和未来的跨行业成长性,上调至买入评级。 风险提示 订单违约或订单实施不及预期;订单增长不及预期;新业务落地不及预期
三联虹普 计算机行业 2018-07-06 39.50 22.49 38.14% 46.05 16.58%
46.05 16.58%
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锦纶工程业务独享行业扩张红利:公司在聚酰胺工程服务领域已经构筑了极强的技术、品牌和渠道壁垒,将充分享受本轮产业大扩张的红利。目前在手聚酰胺-纺丝工程订单10.1亿,且神马、恒逸等龙头企业仍有超百万吨级的扩产计划,公司后续新订单有望得以保障。未来三年锦纶工程业务年均有望贡献约2亿的净利润,业绩弹性将非常可观。 聚酯回收贡献盈利新亮点:公司于3月22日以1.46亿元完成了对Polymetrix80%股权的收购,预计于二季度并表。Polymetrix 是全球领先的PET 回收领域技术服务龙头,并已于6月初与Veolia Indonesia 签订了1.1亿元的食品级再生PET 项目合同,聚酯回收业务有望贡献盈利新增长点。 外延式扩张步入长期成长轨道:公司外延式扩张的思路非常清晰,紧密围绕主业,与平煤神马集团和日本TMT 株式会社合资成立了工程技术和智能制造子公司,通过与巨头合作最大化发挥自身的工艺和工程优势。未来一旦成功开拓新技术领域,业绩将迎来跨越式的大幅增长,前景十分可期。 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20年EPS 为1.19/1.44/1.67元。按照可比公司对应估值为18年36倍,首次覆盖给予目标价42.84元和增持评级。 风险提示 1)订单违约或订单实施不及预期;2)行业扩张放缓,订单增长不及预期;3)Polymetrix 盈利不及预期。
三联虹普 计算机行业 2018-06-28 33.28 -- -- 46.05 38.37%
46.05 38.37%
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公司5月开始陆续签订重大订单,支撑公司业绩持续增长。公司上半年已经新签权益金额2.35亿元订单,其中包括:与恒逸集团控股子公司逸宸化纤4348万元聚合绿色制造技术改造订单,与华鼎集团全资子公司五洲新材1.04亿元锦纶6-POY切片纺丝订单,控股子公司Polymetrix与法国Veolia在印尼1.09亿元食品级再生PET项目合同。另外公司与中国平煤神马集团等合资设立子公司有望加快推进尼龙城项目进度。结算周期在一年半左右,新签订单有望保障公司未来两年业绩持续增长。 行业或迎大幅扩产,锦纶行业工程服务龙头独享行业高景气。公司是国内锦纶聚合及纺丝技术服务龙头,市占率达90%。受益于消费升级,锦纶下游需求稳定增长。同时随着国内炼化一体化项目发展,锦纶原材料苯(苯-环己酮-己内酰胺-锦纶)供应不断提升。聚酰胺产业链扩产预期强烈,带动产业投资大幅增加,预计未来3-5年新投产约300万吨,对应锦纶工程合同约64-96亿元。其中三大产业基地均与公司有实质性订单签订,后期订单有望继续增加。 多条业务线齐头并进,打造更大市场空间。公司通过内部研发及国际并购不断完善丰富自身业务体系。其中在聚酯行业的PET工业丝、再生PET领域,以及聚酰胺行业的技术改造、工业大数据软件应用领域等,已经率先实现新业务落地,并且合同额大幅刷新17年的规模基数,增长势头强劲。 盈利预测、估值及投资评级:公司为轻资产高盈利的锦纶总包设计寡头企业(市占率超过90%),随着国内锦纶投资进入新一轮高潮,营收利润进入快速增长时期。依托前期业务的储备和积累,加之在化纤行业多年的深厚积累,公司也有望逐步进入锦纶和涤纶行业的工业大数据市场,打造总包市场之外的更为广阔的成长空间。我们预计公司18-20年的净利润分别为1.63、3.05、3.7亿元,对应EPS分别为0.97、1.82、2.21元,目前股价对应PE分别为28、15、12倍,维持“推荐”评级。 风险提示:锦纶行业新增产能不及预期,在手订单结算周期拉长。
三联虹普 计算机行业 2018-06-07 31.80 25.61 57.31% 44.88 41.13%
46.05 44.81%
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多元发展的纺织行业EPC龙头 公司在锦纶合成纤维工程技术整体解决方案业务中市占率超过90%,是当之无愧的行业龙头。除了主营业务之外,公司积极开拓智能制造、大数据和工业互联网业务,加强公司技术储备并拓宽收入来源。智能化改造和配套软件服务顺利推进,2017年智能化改造创收1161万元,同比增幅3.96%;智能化生产管控等软件创收1709万元,实现从0到1的突破。之外,公司于2018年3月完成了对国际涤纶龙头Polymetrix的收购,将切入涤纶行业与国际工程服务市场。公司已经形成了锦纶+涤纶双龙头,智能制造、大数据和工业互联网业务同时推进的新格局,未来前景可期。 锦纶行业重回高景气区间,主业进入高速增长阶段 经历2015年、2016年的周期性回撤之后,2017年以来合成纤维行业重新回归上升周期,纺织业与化纤制造业双双进入景气区间。公司作为行业内唯一的工程技术服务龙头,是直接受益标的,聚合项目和纺丝项目收入增速由2016年的-40%回升到14%。公司2017年新签订合同额8.7亿元,同比增长220%,实现了历史上最大幅度增长。随着工程项目的逐步交付,我们预计2017年新签订单将在18以及19上半年逐步完工,2018年主营业务有望实现翻倍增长。 2018年5月公司联合能源化工龙头平煤神马成立合资公司,将参与到平顶山市将立足平顶山“中国尼龙城”发展,长期受益于产业集群协同效应。 “纺织+大数据”助力智能制造升级 公司利用其工程技术服务商的卡位优势,引入大数据赋能传统纺织行业,逐步完成从工程技术服务商向产业升级协调者的转变。公司联合行业内龙头企业成立纺织大数据平台纤蜂平台,整合行业内近7000万家企业数据。 公司具备新业务开展的稀缺牌照,拥有企业征信和无车承运人资格;多维度的行业数据具有极大的应用前景,目前已取得了初步的成果。2017年,纤蜂已经完成12个省、33个区域和地区的物流业务展业尝试,多种供应链金融产品的设计也开启与银行系统的对接,未来将基于真实物流数据和企业运营数据开展供应链金融业务。同时,公司成立“大数据工厂”与纤蜂平台联动,帮助传统企业实现智能化升级。由于淘汰落后低端产能和降本提效的需求,国内的纺织企业有非常巨大的智能化升级改造动力,公司将盘活存量业务实现高速持续发展。 投资建议 我们预计公司2018-2019年实现营业收入为7.87亿、14.31亿,归属母公司净利润为2.03亿、3.57亿,对应EPS为1.22、2.14。考虑到公司主营业务增长迅速以及未来深耕纺织行业智能制造的稀缺性,给予2018年40X估值,对应的市值为81.2亿元,目标价48.8元,给予买入评级。 风险提示 订单确认情况不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名