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吴立 9 6
富邦股份 基础化工业 2019-07-02 9.95 18.11 72.15% 11.09 11.46% -- 11.09 11.46% -- 详细
事件: 6月 30日,公司公布《2019年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》,以及《关于向全资子公司划转肥料助剂业务相关资产、负债的公告》。 核心观点:公司从人员与业务双维度切入,助力数字农业战略转型升级: 人员维度: 19年激励计划面向新一代中高层与骨干员工,确保公司业绩高增长本次激励计划拟向激励对象授予权益总计 700万份,标的股票种类为 A 股普通股,约占总股本的 2.42%,首次授予 630万份。激励对象为公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员以及对公司经营业绩和未来发展有直接影响的员工,共计 47人。 激励计划包括: 1)股票期权激励计划。 拟授予股票期权 400万份,首次授予 350万份,行权价格 9.99元/份,行权条件的业绩考核要求为 19/20/21年以 18年扣非后净利润为基数的增长率不低于60%/103%/170%, 对应扣非后净利润分别为 0.94/1.20/1.59亿元,预留部分要求 20/21/22年以 18年扣非后净利润为基数的增长率不低于 103%/170%/238%,对应扣非后净利润分别为 1.20/1.59/1.99亿元; 2)限制性股票激励计划。限制性股票 300万股, 首次授予 280万股,授予价格为 5.00元/股,授予条件的业绩考核要求与股票期权激励计划的业绩考核要求相同。 公司于 2015年、 2016年、 2018年曾三度颁布股权激励。 激励对象:均有面向中高层管理人员、核心技术及业务人员,结合本次激励名单,可见公司管理层已完成新血输入。 行权条件:公司 4次激励计划行权条件均与公司所处现状结合,且条件持续提高,与 2015年激励计划要求的第一年净利润增长率不低于10%相比,本次第一年增长率的要求已提高到不低于 60%。 我们认为,公司员工上行通道畅通,员工努力与公司成长关联紧密,与公司发展持续提速形成良好循环, 或有望长期助推公司业绩高增长。 业务维度:化肥助剂业务全部划转子公司,母公司协调各板块全力转型数字农业公司拟将肥料助剂相关业务划转至全资子公司富邦新材料。划转完成后,公司业务将调整为以战略规划、资源管理、风险控制等为主要职能的控股管理平台,并作为以数字农业为核心的研发与推广平台,管理公司合并范围内各业务板块。 我们认为,公司将传统化肥助剂业务与数字农业、新型肥料等新业务条线重新梳理, 或有利于未来各板块间更好协同助力公司数字农业转型目标实现。 盈利预测与投资建议: 我们预计 2019-2021年,公司实现营收 7.2/9.4/12.3亿元,净利润 1.0/1.5/2.3亿元。我们看好公司在境外业务的扩张,以及数字农业商业化进程加速推进,维持“买入”评级。 风险提示: 合作进展不及预期、原材料价格波动风险、智能配肥业务进展不及预期、海外业务扩展不及预期、收购子公司商誉减值过快风险。
吴立 9 6
富邦股份 基础化工业 2019-06-19 10.09 18.11 72.15% 11.09 9.91%
11.09 9.91% -- 详细
事件: 6月 17日,公司宣布与 OCP S.A.(摩洛哥磷酸盐集团)签署《设立合资公司框架协议》,拟共同出资设立合资公司,注册资本预计不超过 1000万美元(约人民币 6924.40万元)。双方将各持 50%股权与表决权。本次《协议》初始合作期限为 2年,未来需经双方同意后再计延长。双方计划于 6月 30日商定商业计划书, 12月31日协商并签署正式合资等协议,并完成合资公司工商注册、并使公司初始运营资金到位。 合作方为全球最大磷矿与磷酸出口企业及世界最大肥料生产企业之一摩洛哥 OCP 作为全球领先的磷酸和磷酸衍生物生产企业,拥有全球最大的磷矿石基地,摩洛哥已探明磷酸盐储量 500亿吨,占全球储量的 73%,磷酸盐及衍生品总产量占全球市场约 30%。公司主要产品包括磷矿石、磷酸、各类化肥、动物饲料。 2018年,公司实现营收 559.06亿迪拉姆(约合 400亿人民币),同比增 15.26%,实现净利润 54.25亿迪拉姆(约合 40亿人民币),同比增 18.79%。摩洛哥 OCP 目前正处于数字化转型阶段。 强强联手预设合资公司,进一步深化数字农业与化肥工业方面合作公司与摩洛哥 OCP 于 2017年便已开始在数字农业与化肥助剂领域有所合作,截至目前,摩洛哥 OCP 已从公司合计购买 32台智能配肥机。本次《协议》旨在通过成立合资公司,进一步围绕数字农业与肥料工业等相关领域建立全球战略合作伙伴关系。根据《协议》,合资公司将于湖北省武汉市设立,主要业务为围绕传统肥料、增值肥料、智慧农业、循环经济、磷酸盐工业领域的委托项目进行研究开发,盈利模式为向委托方收取许可前景知识产权费用、技术咨询及服务费用、以及根据销售协议分销产品。 签署协议有望加速公司国际市场开拓与数字农业转型,正向提振业绩!本次《协议》的签署对公司利好有二:一、助力公司国际化与本土化能力的提升!《协议》的签署使公司与摩洛哥 OCP 的利益进一步绑定,有望使公司在非洲市场加速推进肥料助剂与数字农业,并对公司与荷兰诺唯凯及法国 PST 的资源整合带来积极影响; 二、助推公司数字农业转型进程加速! 1)本次《协议》是对双方 2018年《战略合作框架协议》的延续,有利于推进双方在传统肥料、增值肥料、智慧农业、循环经济、磷酸盐工业领域的全面合作,公司商业模式与盈利能力或将受益优化; 2)拟设合资公司作为摩洛哥 OCP 在亚太地区设立的首个研发中心,或将与公司在国内的技术优势产生协同效应,提升公司研发创新能力以促进公司业务实现从肥料助剂向数字农业的转型。 盈利预测与投资建议: 我们预计 2019-2021年,公司实现营收 7.2/9.4/12.3亿元,净利润 1.0/1.5/2.3亿元。我们看好公司在境外业务的扩张,以及数字农业商业化进程加速推进,维持“买入”评级。 风险提示: 合作进展不及预期、原材料价格波动风险、智能配肥业务进展不及预期、海外业务扩展不及预期、收购子公司商誉减值过快风险。
富邦股份 基础化工业 2017-05-03 22.54 -- -- 22.71 0.00%
22.54 0.00%
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事件: 公司发布2016年年报及2017年一季度报告。 2016年度公司实现营业收入为4.97亿元,同比增26.65%;实现归母净利润为8531.3万元,同比增28.44%;实现扣非后净利润8451万元,同比增14.97%。 2017年一季度公司实现营业收入1.25亿元,同比降4.87%;实现归母净利润0.16亿元,同比降6.33%;实现扣非后净利润1589.27万元,同比降5.75%。 投资要点: 化肥助剂业务增长稳定,全球化布局进行时 2016年公司化肥助剂业务实现营收4.96亿,同比增26.65%;毛利率44.75%,同比增2.17pct,受益化肥助剂行业集中度提升及公司自身对于助剂市场的把握,在整体化肥市场处于低迷的背景下,公司化肥助剂业务依然实现稳定增长。在坐稳国内化肥助剂龙头的同时,公司积极将战略及目标延伸至全球化肥助剂领导企业,并于2015年通过海外并购取得荷兰诺唯凯而实现全球化布局的“第一步”,产品线由复合肥及磷肥助剂拓展至尿素及硝基肥助剂领域,双方在产品及市场上充分发挥了协同效应(喏唯凯2016年度实现营收1.81亿元,同比增8.07%;实现净利润0.34亿元,同比增8.6%)。在收购喏唯凯的同时,公司于今年4月再次通过收购法国PSTIndustries公司的100%股权,进一步扩大公司防结剂产品在欧洲化肥市场的占有率,增加了公司在全球范围内硝铵添加剂领域的产品组合,并购后公司也将全面整合两间欧洲子公司,预计能够大幅度降低法国PST的生产成本,进而提高其净利润和市场竞争力。PST股东预测PST的17、18、19年净利润分别不低于767万元、829万元、977万元,将对公司的盈利起到积极作用。 积极投入创新性研发项目,构筑未来利润增长点 在夯实主业的同时,公司积极推进新型化肥助剂中间体材料、营养包模型尿素、水溶性防结剂、营养型圆颗粒钾肥等创新性项目研发与生产。目前利用新型中间体材料生产的复合肥防结剂已实现了大规模的市场应用;营养包膜型尿素已进入市场推广阶段;水溶性防结剂及营养型圆颗粒钾肥已进入市场试用阶段。随着这些创新项目的落地,公司产品线将得到有效扩充,竞争力也将进一步提高。 盈利预测及估值 17年一季度公司营收及归母净利同比下滑的主要受客户结构调整所影响,但对公司全年经营的影响较小,我们预计未来三年,公司依然可以保持稳定增长,预计2017年~2019年公司EPS 分别为0.82、0.94、1.02,对应最新股价PE分别为27倍、24倍、22倍,维持“推荐”评级。 风险提示 下游化肥需求低迷;海外资产整合不达预期
富邦股份 基础化工业 2016-12-16 29.82 -- -- 32.21 8.01%
32.21 8.01%
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投资要点: 国内化肥助剂行业龙头,主打产品市场占有率超10% 公司是国内化肥助剂行业龙头,现有各类化肥助剂产能4.6万吨,主打产品防结剂及包裹剂细分领域内市场占有率超10%,募投项目明年7月基本可实现投产,到时将新增2.2万吨防结剂及1.2万吨包裹剂,未来市场占有率或进一步提升。 国内助剂规模超50亿,行业格局有望升华公司龙头地位 虽然化肥行业整体趋于稳定,但随着化肥产品结构的升级,化肥助剂行业将持续健康发展,2015年国内化肥助剂商场规模超50亿。目前国内化肥助剂行业总体呈小、散、乱的局面,我们认为随着下游化肥企业对一体化服务要求的提升,公司作为具备综合服务能力的助剂企业将具备明显优势,行业集中度的提高有望进一步升华公司的龙头地位。 内生创新项目与产业并购基金并举,构筑利润增长点 在夯实主业的同时,公司积极推进圆颗粒钾肥、含磷废水回收缓释肥、富锌大米、植物营养助剂等创新项目,寻求利润增长点。目前,圆颗粒钾肥项目已顺利投产,首批订单已出口至加拿大;含磷废水回收缓释肥及富锌大米项目进入了示范及小试阶段;植物营养助剂项目也已实现小规模生产及规模化应用试验。除创新项目外,公司还先后设立富邦九州及高投富邦产业并购基金,积极储备和培育新的战略发展项目。 积极布局海外市场,未来剑指全球 2015年9月,公司以1800万欧元收购荷兰诺唯凯55%股权,公司业务顺利拓展至欧洲及俄罗斯,完成了全球化布局的“第一步”,产品线也由复合肥及磷肥助剂拓展至尿素及硝基肥助剂领域,双方将在产品及市场上充分发挥协同效应。对于剩余的45%股权,公司将在16~18年每年收购15%,直至完成全部股份的收购。此外,公司通过设立并两次增资香港富邦,将其作为参与境外收购的重要载体,加速了公司国际化布局及多元化发展。 盈利预测及估值 预计2016-2018年公司EPS分别为0.82、0.96、1.13元,对应最新股价PE分别为35、30、25,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动幅度大;下游需求下滑;项目推进不达预期
程磊 7
富邦股份 基础化工业 2016-11-24 37.25 -- -- 36.40 -2.28%
36.40 -2.28%
--
富邦股份 基础化工业 2016-10-31 31.65 17.85 69.68% 37.97 19.97%
37.97 19.97%
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事件: 公司发布三季度报告,报告期内公司营业收入3.83 亿元,同比增长43.45%;归属于上市公司股东的净利润6096 万元,同比增长35.55%。实现EPS0.49 元,符合预期。公司业绩增长主要是海外销售收入增加、荷兰诺唯凯合并报表所致。 募投项目投产,巩固行业龙头地位 公司2015 年已形成3.6 万吨化肥助剂产能,2016 年上市募投项目投产,公司产能达8 万吨。另外,子公司烟农富邦的10 万吨/年圆颗粒钾肥项目已投产运行。公司产能大幅提高,品类更加丰富,下游市场领域拓宽, 市场竞争力进一步提升。 海外并购想象空间大,外延式发展推进积极 (1)公司通过海外并购积极走出去、实现国际化。2015 年9 月、2016 年5 月通过两次现金并购取得荷兰诺唯凯的70%股权,极大的优化了公司下游市场布局、增厚公司业绩。公司将继续收购细分领域内具有核心技术和市场资源的国际企业。 (2)参与多个产业并购基金。公司与湖北省高新技术产业投资有限公司拟设立湖北高邦生态环保基金管理有限公司,并拟成立湖北高投富邦生态环保产业投资基金,基金规模5 个亿;另外,公司与九州证券直投子公司拟共同发起设立产业并购基金,基金规模5 个亿。 激励机制进一步完善 公司继推出限制性股票激励计划后,再次针对外籍员工推出了股票增值权激励计划。公司建立起股东与员工之间的利益共享与约束机制,充分调动其积极性和创造性,使其利益与公司长远发展更紧密地结合。 看好公司发展潜力,维持“增持”评级 预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.77 元、0.98、1.28 元,看好公司内生和外延发展潜力,上调目标价至36.00 元,维持“增持”评级。 风险提示: 化肥行业周期性波动的风险;原材料价格波动的风险
富邦股份 基础化工业 2016-08-23 30.88 16.26 54.56% 31.27 1.26%
37.97 22.96%
详细
投资要点: 业绩增长50.51%,超市场预期。富邦股份发布2016年半年报,报告期内实现营业收入26,640.89万元,同比增长52.31%;实现归属于上市公司股东的净利润为4,359.84万元,同比增长50.51%。实现EPS0.36元,业绩超市场预期。 化肥助剂收入增长52.31%。报告期内化肥助剂收入增长52.31%。国内业务增长平稳,收入增长较多主要是海外销售收入增加及荷兰诺唯凯合并报表所致。 积极推进外延式发展。公司于2016年5月使用现金购买HollandNovochemB.V.第二期15%股权,截至报告期末,公司已合计持有前述公司70%股权。同时,为了更好地利用资本市场,在更大的范围内寻求对公司有战略意义的投资和并购标的,加快外延式发展的步伐,借助专业的战略合作伙伴的经验和资源,公司拟设立富邦九州新兴产业并购基金和湖北高投富邦生态环保产业投资基金。 新项目不断推进。公司控股子公司烟农富邦10万吨/年圆颗粒钾肥项目已完成设备安装调试及试生产等前期工作,已开始投产运行。同时,公司在圆颗粒钾肥、植物营养助剂及废水处理回收缓释肥等研发项目继续加大研发投入且取得一定的成果。继续推进员工激励计划。为提升员工积极性与责任感,公司继推出限制性股票激励计划后,再次针对外籍员工推出了股票增值权激励计划,建立股东与员工之间的利益共享与约束机制,充分调动其积极性和创造性,使其利益与公司长远发展更紧密地结合,防止人才流失,实现企业可持续发展。 维持买入评级。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.82元、0.99、1.20元,我们看好公司内生外延发展,维持“增持”评级,给予公司16年40倍PE,对应公司目标价32.8元。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格大幅波动;项目投放进度低于预期。
程磊 7
富邦股份 基础化工业 2016-07-19 29.15 -- -- 30.96 6.21%
32.96 13.07%
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富邦股份 基础化工业 2016-04-21 26.10 14.82 40.87% 25.94 -0.99%
29.96 14.79%
详细
事件: 公司2015年实现营业收入3.92亿元,同比增长29.30%,实现归属于母公司净利润6400万元,同比增长38.06%,扣非后净利润增长84.37%,EPS为0.52元,同时每10股派现金1.1元。2016年一季度实现营业收入1.32亿元,同比增长44.99%,实现归属于母公司净利润1700万元,同比增长18.36%。 点评: 公司15年的收入和利润增长主要来自公司自身的增长以及收购公司荷兰诺唯凯的并表。其中,荷兰诺唯凯于2015年9月底完成55%的股权转让,对应贡献收入4000万元,贡献净利润267万元。公司自身化肥助剂销售的收入增速在15%左右,净利润增速在32%左右。另一方面,由于原油价格的下跌,加上公司在原材料端具有一定的自主替代性,15年毛利率达到42.76%,同比增长了5.56%,16年一季度更是达到了45.21%。公司已经在市场上积累了较好的品牌优势,目前产品产能已经扩充到6万吨以上,市占率有望继续提升。 收购荷兰诺唯凯55%股权,拓展欧洲销售渠道: 公司以1800万欧元收购了荷兰诺唯凯55%股权,积极布局欧洲市场。公司的产品主要用于磷肥和复合肥的生产,而诺唯凯的产品侧重于尿素和硝基复合肥的生产,收购完成后能够丰富双方的产品生产线,进一步增厚利润空间。同时,诺唯凯是欧洲市场的重要化肥助剂提供商,富邦股份在中国、东南亚等新兴市场拥有较为完善的营销网络,这将有助于双品牌的协同发展。对于剩余的45%股权,公司将在16~18年每年收购15%,直至完成全部股份的收购。 维持“增持”评级: 我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.66元,0.98元和1.27元,给予目标价30元,维持“增持”评级。 风险提示: 化肥行业周期性波动的风险;原材料价格波动的风险。
富邦股份 基础化工业 2016-03-02 19.55 -- -- 24.45 25.06%
26.66 36.37%
详细
投资要点: 15年归母净利0.65亿元,业绩略低于预期。公司发布15年业绩快报,15年实现收入3.92亿元(yoy+29.26%),归属母公司净利润0.65亿元(yoy+41.82%),EPS0.52元/股,低于我们预期(0.57元/股),扣非后净利润0.72亿元(+88.88%);其中15Q4单季度收入1.25亿元(yoy+51.86%)归属母公司净利润0.20亿元(yoy+84.67%,QoQ+27.12%),EPS0.16元。四季度业绩影响主要有欧洲诺唯凯业务并表207万利润,同时15年非营业外收入减少709万,收购诺唯凯中介服务费863万,汇兑损益394万,股权激励成本167万元,上年同期非经常性损益为772万元。 主业稳定增长,产品创新巩固行业领军地位。公司2015年业绩快速增长,收入同比增长29.26%,扣非后利润增长88.88%。公司在多年的市场服务中绑定化肥龙头企业,与他们一起成长,并形成了独特的基于“产品+服务+自动控制系统”的整体解决方案优势。同时,公司目前正在推进圆颗粒钾肥项目(已试验通车,目前正产能爬升)、通过含磷废水处理回收缓释肥料、富锌大米项目、植物营养助剂等创新项目,新项目有望为公司培育更多新的利润增长点。 外延助力公司打开市场空间,产业并购基金是下一看点。2015年9月,富邦股份收购荷兰诺唯凯55%股权。收购后进一步丰富公司产品线,有利于打开公司欧洲及中东市场空间。同时公司公司先后参与成立富邦九州新兴产业并购基金及富邦高投产业基金,基金规模均为5亿元人民币。主要涉足生物工程、新兴农业、新型材料及节能环保等领域,外延发展可期。 维持增持评级:公司作为全球化肥助剂细分龙头,维持增持评级。维持盈利预测,预计2016-17年EPS为0.77元,1.04元,当前股价对应15-17年PE为42X、28X和21X。 风险提示:1)原材料价格大幅波动;2)下游需求低迷;3)项目投产进度及外延低于预期。
富邦股份 基础化工业 2016-01-22 23.70 -- -- 24.74 4.39%
26.66 12.49%
详细
公司作为国内化肥助剂生产龙头企业,下游化肥大市场助力业绩持续增长。公司的主要产品为化肥助剂具体包括防结剂、多功能包裹剂、造粒改良剂、磷矿石浮选剂、缓释材料及其他节能降耗助剂,公司目前的产品组合贯穿整个化肥生产链。我国是世界上最大的化肥生产国,化肥产量占世界总产量的1/3以上。2015年我国化肥产量有望达到7605万吨,创历史新高,公司产品的市场容量从2010年的37.6亿元增加到2015年的94.1亿元,年均复合增长率超过20%。2015年前三季度,公司实现营业收入2.67亿元,同比增长20.84%,产品毛利率达42.14%。 公司具备多重核心竞争优势巩固行业领军地位。公司在多年的市场服务中绑定化肥龙头企业,与他们一起成长,并形成了独特的基于“产品+服务+自动控制系统”的整体解决方案优势。募投项目达产后总产能将达到9万吨,公司业绩将会迎来新一轮增长。另外,公司目前正在推进圆颗粒钾肥项目、通过含磷废水处理回收缓释肥料、富锌大米项目、植物营养助剂等创新项目,通过新项目的建设为公司培育更多新的利润增长点。 积极布局海外市场,打造世界级肥料助剂公司。2015年9月,富邦股份通过其在荷兰间接设立的子公司荷兰富邦以现金方式购买HNCHoldingB.V.持有的荷兰诺唯凯55%股权。这将进一步丰富公司产品线,有利于为欧洲及俄罗斯市场的客户提供更好的产品和服务。2015年12月,公司使用自有资金向全资子公司香港富邦增资人民币4000万元。香港富邦作为公司参与国际交流与合作的重要载体,将在收购境外公司方面发挥重要作用。 参与成立多只产业并购基金,外延发展可期。公司先后参与成立富邦九州新兴产业并购基金及富邦高投产业基金,基金规模均为5亿元人民币。其中富邦九州新兴产业并购基金,作为公司产业并购整合应用于生物工程、新兴农业、新型材料及节能环保等领域的平台,实现公司的产业链整合和产业扩张。与湖北省高投成立并购基金将布局国内外生物、化工、农业、环保等领域内符合富邦股份产业发展战略的优质未上市科技企业。 盈利预测及投资评级:公司作为细分市场龙头,业绩稳定增长。成立两大并购基金布局外延,立志成为全球植物营养专家。首次覆盖,给予增持评级。预计2015-17年EPS为0.57元,0.77元,1.04元,当前股价对应15-17年PE为41X、31X和23X。 风险提示:1)原材料价格大幅波动;2)下游需求低迷;3)项目投产进度及外延低于预期。
程磊 7
富邦股份 基础化工业 2016-01-01 32.18 -- -- 30.96 -3.79%
30.96 -3.79%
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富邦股份 基础化工业 2015-12-24 30.54 17.28 64.26% 34.00 11.33%
34.00 11.33%
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成长确定: 目前34亿市值,预计2015、2016年营收增速40%左右,推动因素如下: (1)募投产能释放:公司目前产品产能3.6万吨,募投项目投产后预计产能可以到8万吨左右,募投项目已经在陆续投产,2016年初预计募投项目基本可以投产,行业格局上有利于公司市场占有率进一步提升; (2)欧洲并购项目并表提升业绩:欧洲项目2014年净利润2800万元,公司目前股权55%,1-9月份的净利润计入权益,10月份以后开始并表,2015年年报增长率会比较高(内生约30%增长+并表带来的增长);2016年按照约定将再并购欧洲项目15%股权,明年股权比例将为70%; (3)其他新增项目:圆颗粒钾肥项目预计近期投产,该项目属于技术上的重大突破,公司是国内首家,理论的市场空间很大。 “互联网+思维”模式: 公司一直在思考如何在自身业务的基础上,延伸进入互联网+领域,公司重视互联网+不是为了风口,从公开信息看,公司在互联网、大数据这块已经有比较多的思考,并逐步着手如何切入该领域。董事长自身对这块很关注,公司也在这方面做了大量的人才和团队的布局,比如新增的非独立董事刘东明是该领域的专家。富锌大米会是公司进行互联网营销的第一个项目。 公司定位准环保型企业: 空气治理方面,公司在研发的沥青基活性炭可以用于空气治理;含磷废水回收技术可以用于水污染处理;圆颗粒钾肥项目应用于BB肥,广义上可以属于土壤修复的范畴。未来不排除涉足环保领域可能性。 估值与评级 我们预计公司2015、2016年EPS分别为0.54、0.70元,给予6个月目标价35元,对应2016年50倍PE,首次覆盖给予增持评级。 风险提示: 宏观经济下行风险、并购公司盈利不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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