2024年1月8日，艾比森公布2023年业绩预告，预计实现营收约40.45亿元，同比2022年增长约45%；预计实现归母净利润3.10-3.50亿元，同比增长52.70%–72.40%；预计实现扣非归母净利润2.72-3.12亿元，同比增长67.84%-92.56%。 公司业绩高速发展得益于：（1）2023年公司把握住市场需求恢复的机遇，对海外和中国市场都增强了市场拓展力度，取得了显著效果；（2）治理结构优化，董事长进行增持，实施了股权激励和员工持股计划，团队凝聚力提升；（3）公司高度重视产品研发工作；（4）公司注重高质量、精细化运营，数字化建设带来的决策质量和运营效率的显著提升。 【评论】外海外LLDED显示需求旺盛，体育赛事刺激新需求。根据集邦咨询预计，2023年全球LED显示屏市场规模将有望成长至75.64亿美金。2023年中国LED显示屏市场呈现恢复成长趋势，但不如预期；北美市场继续保持高度成长趋势；欧洲地区受战争和通胀等因素因素，需求增速放缓；亚非拉等新兴市场经历快速成长期后需求依然强劲。2024年2月NBA全明星赛首次采用公司的LED地板屏，公司积极参与国内外体育赛事、体育场馆建设，已成功为世界杯、欧洲杯、NBA等国际级体育赛事以及中超联赛等提供LED显示产品与服务。 兼具服务品质与效率，具有海外竞争优势。根据23H1数据，公司近7成收入来自境外，公司从2005年开启海外市场征程，已形成独特的市场竞争力。公司现拥有18家海内外公司，已经在140多个国家和地区形成了数千家渠道合作网络。公司汇集了一支国际化精英团队，跨国籍、多语种、跨文化背景的营销及服务人才，能为客户提供及时、高效、专业、周到的解决方案和服务。 拟发行可转债加强生产、研发和营销。公司拟发行可转债募资5.89亿元，用于建设制造基地、研发中心和全球市场网点三个项目。项目完成后将有效提高公司生产规模水平，提升公司产品创新及软件、系统研发实力，进一步提升公司营销和服务能力优势。【投资建议】艾比森在2023年度抓住市场恢复机遇，取得了营收和利润双高增长。海外LED显示屏需求复苏步伐领先，体育赛事等领域刺激新需求的产生，公司出海经验丰富，形成了独特的竞争优势。我们期待公司加码生产研发和营销的后续表现，参考公司的2023业绩预告，我们调整此前的盈利预测，预计2023/2024/2025年公司收入分别为40.45/54.21/72.75亿元，归母净利润分别为3.39/4.32/5.50亿元，对应EPS分别为0.93/1.19/1.51元，对应PE分别为17/13/10倍，维持“增持”评级。【风险提示】汇率剧烈波动的风险。公司主要营业收入来自海外，在目前国际局势不稳定的背景下，汇率的波动可能造成公司营业收入的波动。 技术更新迭代的风险。公司所处的LED显示行业目前处于技术变革升级的时期，如果公司不能紧密跟进行业前沿技术，可能有产品被迭代淘汰的风险。 市场竞争加剧的风险。公司所处的行业竞争者较多，为了进行市场竞争可能有竞争对手采取低价策略，存在市场竞争的风险。

事件：公司 1月 8日发布 2023年业绩预告，预计 2023年实现归母净利润3.10-3.50亿元，同比增长 52.70%-72.40%；预计实现扣非净利润 2.72-3.12亿元，同比增长 67.84%-92.56%。分季度看，2023年 Q4公司预计实现归母净 利 润 0.91-1.31亿 元 ， 同 比 增 长 1.33%-46.09% ， 环 比 增 长18.23%-70.46%；预计实现扣非净利润 0.78-1.18亿元，同比变动-8.45%至+38.45%，环比增长 17.57%-77.59%。 新品及市场拓展助力成长，2023年业绩同比高增：2023年，公司实现含税签单约 52.96亿元，同比增长约 51%；预计实现营业收入约 40.45亿元，同比 增 长 约 45% ； 预 计 实 现 归 母 净 利 润 3.10-3.50亿 元 ， 同 比 增 长52.70%-72.40% ； 预 计 实 现 扣 非 净 利 润 2.72-3.12亿 元 ， 同 比 增 长67.84%-92.56%。2023年公司业绩预计同比高增长，主要原因系：一是公司把握市场需求恢复机遇、增强对海内外市场拓展力度，签单金额的高速增长带动公司营业收入的高速增长；二是公司重视产品研发，建立完善的研发体系和研发团队，持续布局前沿技术，新品的推出支撑业绩增长。 坚持业务内外双攻，发展战略目标明确：公司 1月 8日发布发展战略规划纲要，其中部分内容有：1）完善销售网络，巩固全球布局。公司产品已远销美洲、欧洲、澳洲、亚洲、非洲等 140多个国家和地区，未来公司将进一步提升在国际、国内市场的销售网络覆盖，通过大客户直销、渠道经销、垂直行业销售等多种模式拓宽商业通路；2）加大科研创新力度，丰富产品组合。公司积极布局 Micro LED 等前沿技术，在技术创新、工业设计、工艺制造等领域长期投入，未来公司将以更丰富的产品组合及更灵活的交付资源，满足多层次多样化的客户需求。2023年公司已实现签单约 53亿元，力争 2024年实现签单 80亿元，2025年实现签单 100亿元。我们认为，公司基于现阶段发展情况，制定较为明确的经营发展纲领和目标指引，有利于公司积极发挥全球化基因和稳健的经营基础，确保公司产品具有持续的商业竞争力，保障公司的长期稳定发展。 发布可转债预案，加码 LED 产能扩充+业务扩张：集邦咨询报告显示，全球LED 显示屏市场规模在 2022年和 2023年持续增长，2023年全球 LED 显示屏市场规模将达到 75.64亿美元，同比增长 7.86%；预计到 2025年，全球 市场规模有望达到 109.21亿美元。2023年 11月，公司发布可转债预案，计划募集资金不超过 58,920.93万元用于：1）智能制造基地建设项目，总投资26,144.18万元，达产后将新增 LED 显示屏产能 9.65万平方米。2）艾比森（惠州）研发中心项目，总投入 14,923.79万元，拟通过新建研发实验室、购置先进的研发软硬件设备、引进优秀的研发人员，对 LED 显示领域的产品创新技术和前沿技术进行研究、实验，持续增强公司技术储备。3）全球市场拓展及营销服务网点建设项目，总投入 17,852.96万元，通过在境内外建立和升级营销服务网点以增强公司自有品牌产品推广力度，拓宽公司品牌渠道，提升公司品牌影响力。本次募集资金投资项目建成后，将有效提高公司生产规模水平，提升公司产品创新及研发实力，完善营销网络建设，促进公司的可持续发展。 维持“增持”评级：公司将继续聚焦 LED 大屏业务，进一步深耕垂直细分市场，形成国际国内双循环、直销经销相结合、多品牌联动的业务组合模式。 公司业务内外双攻互补，管理基础坚实，已重回高速发展的快车道，各项经营指标均呈现向好趋势。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.24亿元、4.29亿元、5.68亿元，EPS 分别为 0.89元、1.18元、1.56元，PE 分别为 17X、13X、10X。 风险提示：技术革新风险、业务全球化风险、汇率波动风险、新业务拓展不及预期。

2023年 11月 17日， 公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》 ， 根据公告披露， 本次向不特定对象发行可转换公司债券拟募， 集资金总额不超过人民币58,920.93万元（含本数）， 扣除发行费用后拟投入： 智能制造基地建设项目、 艾比森（惠州）研发中心项目及全球市场拓展及营销服务网点建设项目。 智能制造基地建设项目提高产能及生产自动化水平， 降低生产成本。 智能制造基地建设项目通过购进国内外先进生产设备建立自动化生产线， 并通过智能设计软件对各生产工序进行信息化整合控制管理， 以进一步提升公司现有产能， 并增强公司生产制造和仓储的自动化、 智能化和信息化水平， 实现智能技术赋能、 数据化思维、信息化应用程度共融的整体解决方案， 提高公司生产运营效率， 改善生产流程的自动化程度和柔性化生产水平， 减少劳动力消耗、 降低生产成本， 并提高产品一致性及稳定性， 从而提升企业竞争力和盈利水平。 智能制造基地建设项目总投资26,144.18万元， 达产后将新增 LED 显示屏产能 9.65万平方米。 建设艾比森（惠州）研发中心项目， 有利于提升产品创新及软件配套研发实力。 LED显示行业近几年呈现出设备要求高、 技术变革快及下游应用领域多样化等特点， 对LED 显示屏的显示寿命、 对比度、 分辨率、 响应速度、 视角效果、 色彩、 亮度和功耗等都提出更高要求。 LED 显示屏作为信息展示和数据可视化载体之一， 产品可广泛应用于安防、 交通、 医院等监控中心、 应急指挥中心及指挥调度中心以及 XR、家庭影院等应用场景， LED 显示技术持续进步对 LED 显示屏在各应用场景中渗透起到关键作用。 因此， 面对未来下多样化需求， 公司需持续在技术领域进行研发投入， 提升产品视效体验和智能化水平， 加速公司产品在更多应用场景中应用。 在研发中心项目中， 艾比森将进一步加强 LED 家庭影院音视频系统、 XR 虚拟拍摄系统研究、 平台控制系统软件、 安卓播控系统软件、 大屏场景仿真系统、 COB/MIP 光学及视效研究等产品及其系统层面的研发， 以持续扩大在智慧显示、 智能控制、 产品品质效果等方面的综合实力， 以及在 LED 显示产品创新和升级能力上的核心竞争优势。 全球市场拓展及营销服务网点建设， 推动境内外市场拓展， 助力公司业务扩张。 艾比森拟在包含北京、 上海、 纽约、 伦敦等境内外 15个城市建立和升级营销服务网点。 艾比森坚持自主品牌全球运营， 通过直销与经销双驱动模式， 建立起高效畅通的国际、 国内销售渠道网络， 夯实公司渠道壁垒。 在全球 LED 显示屏市场中， 中国大陆企业占据 LED 显示屏市场主导地位。 根据集邦咨询统计， 2022年公司在全球 LED 显示屏市场份额为 5.7%， 排名第 6； 预计 2023年公司在全球 LED 显示屏市场份额将上升至 6.8%， 排名第 5。 根据集邦咨询统计， 全球 LED 显示屏市场规模在 2022、 2023年继续保持增长， 其中 2023年全 LED 显示屏市场规模达到 75.64亿美元， 同比增长 7.86%， 预计到 2025年全球市场规模有望达 109.21亿美元。 据 GGII 预计， 2025年全球 Mini LED 市场规模将达到 53亿美元， 年复合增长率超过 85%。 投资建议： 我们预测公司 2023年至 2025年营业收入分别为 38.24/51.15/64.80亿元， 增速分别为 36.8%/33.8%/26.7%； 归母净利润分别为 3.27/4.31/5.68亿元， 增速分别 60.9%/31.8%/31.9%； 对应 PE 分别 16.7/12.7/9.6。 考虑到艾比森是全球LED 显示屏产品细分品类涉足最为全面的公司之一，可为全球客户提供丰富产品选择， 叠加公司品牌在全球 LED 显示领域具有极高知名度和美誉度， 在多个细分市场地位较高。 随着募投项目建设完毕并逐步实现预设目标， 公司经营规模和盈利能力将得到进一步提升， 市场占有率有望提升， 首次覆盖， 给予买入-A 建议。 风险提示： 下游需求不及预期； 新技术/产品/项目进展不及预期； 汇率波动引发的风险； LED 显示技术发展引发的风险。 财务数据与估值

事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营收15.92亿元，同比增长44.66%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长75.45%；实现扣非净利润1.27亿元，同比增长121.79%。分季度看，公司2023年Q2实现营收8.83亿元，同比增长45.22%，环比增长24.43%；实现归母净利润0.64亿元，同比增长2.89%，环比下降19.39%；实现扣非净利润0.57亿元，同比增长9.03%，环比下降19.84%。 LED市场需求回升，业绩实现高增长：2023年H1，公司实现营业总收入15.92亿元，同比增长44.66%，归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，经营结果持续保持优质。2023年H1公司营收及净利润均实现高增长，主要原因：一是海外主要市场经济活跃度回升明显，上半年延续供需两旺态势，公司海外营业收入约11.31亿元，同比2022年H1增长约64.31%；二是国内签单大幅增长，人均效能明显改善，公司在中国市场实现营业收入约4.60亿元，同比2022年H1增长约11.80%。2023年H1公司综合毛利率为32.16%，同比下降0.07pcts；净利率为8.90%，同比提升1.48pcts。费用方面，2023年H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为14.23%/4.90%/4.47%/0.07%，同比变动分别为-2.37/-0.65/-0.60/0.22pcts。 2023年H1公司费用变动原因系汇率波动导致汇兑损失增加，财务费用同比增长166.90%。 显示主业份额提升，储能新业务有序进行：2023年H1，公司坚持海内外同步发展战略，抓住全球市场复苏机遇，签单及收入保持高增长势头。2023年H1公司实现含税签单约22.24亿元，同比增长约39.79%。分市场区域来看，中国市场签单大幅增长，营收稳中求进，同比增长约12%；北美洲营收增长达到约66%。分产品线看，2023年H1公司舞台租赁产品线签单增幅实现快速增长，多个爆款产品系列签单过亿，进一步夯实公司在全球LED舞台租赁细分领域的龙头地位；户外广告产品线全球签单增长超过50%，进一步提升公司在全球户外广告细分市场的份额。公司于2023年初与睿品存储共同投资设立睿电绿能，2023年上半年各项关键工作有序进行：初代产品已经开发完成并开展全球安规测试认证，国内外业务的营销推广及渠道布局工作均在按计划进行，智能工厂及量产产线也正在规划筹备之中。储能业务与LED显示的商业模型类似，公司储能业务有望受益于新能源市场需求释放，进一步打开成长空间。 COB技术进一步渗透显示市场，MIP新品有望增强竞争力：随着多家产业链上游及显示屏厂加大对COB工艺的投资和竞争，产品成本已有下探的迹象，在LED显示市场的渗透率进一步提升。2023年H1，公司基于COB技术的业务业绩同比增长超过200%，产品品质得到国内外高端客户的一致认可。在微间距LED显示加速应用、COB市场蓬勃发展之际，艾比森COB制造中心为进一步扩大COB产品产能、把握市场机遇提供有力支撑。同时，公司MIP新产品系列正在研发、储备中，未来有望在中高端市场与COB产品形成配合，提升公司产品竞争力；MIP技术将与COB产品形成互补优势，在面板化市场趋势下形成双技术路线产品策略。公司凭借行业领先的显示技术水平和丰富的产品布局优势，有望受益国内外LED显示市场需求释放，助力公司业绩持续增长。 上调盈利预测，维持“增持”评级：公司深耕LED显示行业，已建立完善的全球营销和服务网络、具备领先的技术储备、高端的品牌形象及良好的行业口碑。受益于LED显示行业海外市场需求恢复及MicroLED、COB等技术渗透，公司成长动能较充沛，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.06亿元、4.25亿元、5.43亿元，EPS分别为0.84元、1.17元、1.49元，PE分别为18X、13X、10X，维持“增持”评级。 风险提示：技术革新风险、业务全球化风险、汇率波动风险、新业务拓展不及预期。

LED显示业务内外双攻互补，保证公司稳健快速发展。自2001年成立以来，公司聚焦LED显示主业，坚持以客户为中心，坚持全球化布局，率先推行LED显示的品牌整机战略，强化夯实公司品牌壁垒，行业领先地位持续巩固，并建立了高效畅通的国际和国内销售渠道，不断优化销售服务网络，树立国际高端品牌形象。近期又逐渐摆脱疫情和经济下行影响，各项经营指标均呈现向好趋势。 多措并举提升公司核心竞争力，成就公司光明未来。早在2007年，艾比森就开始了数字化布局，并率先完成数字化运营体系建设，时至今日，司已经形成了“以战略牵引，客户需求为导向”的端到端业务流程架构(16大流程)，建立了18大信息化系统，成为LED显示行业中数字化转型的先行者，数字化助推公司管理高效化，管理高效化提升公司运营效率（远高于行业平均水平）；实现实控权落地，实施员工持股激励等，通过股权优化保证公司发展最大化；在XR虚拟制作、户外裸眼3D显示、MicroLED及COB等前沿技术的高强度研发投入，产品优化降本增效明显，支撑了公司产品在欧美及日本等高端市场竞争力的全面提升，并引领行业技术的发展新趋势。 海内外LED显示需求稼穑蓬勃，预计2023年公司LED显示屏将保持超行业平均的增长。1）海外LED显示景气依旧，销售收入稳步增长。自2021年以来，公司海外LED显示销售快速提升，2022年海外市场营收同比增长约75.82%，远高于行业平均水平。2）国内复苏在即，渠道建设效果逐步显现。公司深耕国内渠道建设，提升渠道产出质量，2023年公司有望充分受益。3）产品结构持续优化，爆款持续畅销全球。2022年，公司销量超过1亿的产品平台有7个，占产品线总销售额的75%，品牌力显现，毛利率整体趋势向好。 借道LED业务销售渠道，赋能户储业务快速发展。1）能源危机推动电价上涨，储能业务应用需求爆发，户储是全球性高成长赛道，欧美市场是潜在增长主力。2）户储竞争格局相对分散，市场集中度不高，有利于艾比森进入市场。3）中国户储产业链齐全，从电芯到电池，每一个环节的关键部件我国都具备一定的优势，有利于增强公司储能产品竞争力。 （4）公司是全球LED显示屏的头部企业，深耕海内外LED显示屏多年，并已具备规模效应，成熟且完善的LED产品销售渠道和网络，助推公司户储业务加快切入对应市场，减少从0到1的渠道开拓成本，助力公司户储业务快速发展，打开公司第二成长曲线。 投资建议：公司作为海内外LED显示领域的领军企业，随着海内外经济复苏，短期业绩增长确定性较强。当今，在深耕LED行业的同时，未雨绸缪前瞻布局户用储能业务，并借道业已成熟完善的LED产品销售渠道和网络，助推拟落地的户储业务快速发展，开辟公司的第二成长曲线，预计未来将有较大的发展空间。 盈利预测：我们预计，公司2023-2025年公司实现营业收入41.69/55.50/69.62亿元，同比增 长 49.1%/33.14%/25.43% ； 实 现 归 母 净 利 润 3.32/4.42/5.47亿 元 ； EPS 分 别 为0.91/1.22/1.51，对应PE估值为19.61/14.73/11.91倍。首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；储能业务开展不及预期；新产品推广不及预期。

事件：公司发布2023年一季报，实现营业收入7.1亿元，同比增长44%；归母净利润0.79亿元，同比增长307%；扣非后归母净利润0.70亿元，同比增长1197%；经营活动现金流净额1.09亿，同比增长243%。业绩符合预期。 Q1利润率显著提升Q1毛利率为34.3%，同比提高3.6个百分点，环比22Q4提高了2.9个百分点；销售/管理费用率分别下降了4.3/1.8个百分点；综合导致净利润率同比大幅提升7.2个百分点至11.1%，环比22Q4提高了3.8个百分点。 我们认为，毛利率提升的原因：1）营收较快增长，提升了工厂的制造效率，规模效益显现；2）海外收入占比提高，海外业务毛利率较高。 签单增长较快，合同负债增加，积极扩产以满足需求Q1末合同负债3.54亿，较期初增加6%，较去年同期增长47%；结合一季报业绩预告数据，一季度公司签单约9.48亿，同比增长33.5%，其中海外签单6.1亿，同比增长65%，国内签单3.4亿，同比持平。可见，公司签单数据增长较快，且海外占比高，有利于利润率继续改善。 Q1末固定资产3.1亿，同比基本持平；在建工程2.5亿，积极扩产，以满足旺盛需求。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为37亿、48亿、60亿元，对应增速分别为33%、30%、24%，归母净利润分别为3.4亿、4.3亿、6.4亿元（原预测23-24年净利润为2.8亿、3.5亿元，上调原因在于考虑毛利率提升超预期），对应增速分别为66%、29%、25%；EPS分别为0.93元、1.20元、1.51元。鉴于公司在手订单充足，布局储能赛道。参考可比公司估值，给予23年22倍PE，目标价20.54元，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；储能业务进展不及预期。

事件：公司 3月 30日发布 2022年度报告，2022年全年公司实现营收 27.96亿元，同比增长 20.09%；实现归母净利润 2.03亿元，同比增长 578.03%； 实现扣非净利润 1.62亿元，同比增长 1200.80%。分季度看，公司 2022年Q4实现营收 10.16亿元，环比增长 49.60%，同比增长 9.73%；实现归母净利润 0.89亿元，环比增长 177.31%，同比增长 0.30%；实现扣非归母净利润 0.85亿元，环比增长 343.98%，同比增长 13.59%。 LED 海外市场需求回升，业绩实现高增长：2022年全年，公司营业收入较2021年度增长 4.68亿元，归母净利润较 2021年度增长 1.73亿元。2022年公司营收及净利润均实现高增长，主要原因系：一是公司执行海内外市场同步发展战略，及时抓住全球市场复苏机遇，公司签单及收入重回高增长；二是持续加大核心技术研发投入，新品推出支持业绩成长及毛利率的提升。 2022年公司综合毛利率为 31.37%，同比提升 7.27pct；净利率为 7.28%，同比提升 6.00pct，盈利能力明显提升。费用方面，2022年全年公司销售、管 理 、 研 发 费 用 率 分 别 为 15.38%/4.66%/4.46% ， 同 比 变 动 分 别 为0.81/-0.79/-0.22pct。2022年公司费用变动原因系公司加大品牌建设和投入，显示业务营销费用同比增长 65.5%。 显示主业实现海内外同步发展，布局储能业务打开成长空间：2022年，公司专注显示主业，执行海内外同步发展战略，实现签单和收入快速增长。2022年，公司显示业务稳定增长，其中 OEM 增长 200%。国际签单约 22.21亿元，同比增长 70.2%，营业收入约 17.60亿元，同比增长 75.82%，进入快速增长通道。国内签单 12.86亿元，营业收入 10.36亿元，进入调整优化阶段。 同时，公司借助全球化渠道，开启储能业务布局。2022年，公司全球渠道商约 6000家，中国渠道商约 4500家，国际渠道商约 1500家。公司于 2023年初开启新能源赛道的战略布局，与睿品存储共同投资设立睿电绿能，将新能源表后储能业务作为公司新的业务增长点进行战略投入。睿电绿能主要从事户用储能、便携式储能、工商业储能等相关产品和解决方案的研发、生产、销售、代工、对外投资等经营行为。储能业务与 LED 显示的商业模型类似， 凭借公司多年沉淀的优秀管理能力可以打通复用。公司储能业务有望受益于新能源市场需求释放，进一步打开成长空间。 技术革新拓展显示应用场景，Mini/Micro LED 注入成长动能：近年来 LED显示增长以 Mini LED 为主，进一步向 Micro LED 延展。随着技术工艺的改进，Mini LED 性能的提升，成本将逐渐下降，在室外、商用、舞台租赁，以及民用市场的应用需求量将持续扩大。随着 Micro LED 显示技术的逐渐成熟和制造价格的下降，Micro LED 显示技术将逐步进入更广泛的专业显示、商业显示、家用等领域。公司持续投入技术创新研究，预研 Micro LED/MIP 新型封装技术已完成工艺验证和小试生产，实现 Micro LED 产品的自主生产；COB智能制造中心二期量产车间落成，融合 Mini/Micro 级别的发光体及极致黑的覆涂技术，产线、产品持续升级。公司凭借行业领先的显示技术水平和丰富的产品线布局优势，有望受益国内外 LED 显示市场需求释放，助力公司业绩更上台阶。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司主营业务是 LED 应用产品的研发、生产、销售和服务，主要产品是广告显示设备产品线、舞台显示设备产品线、商业显示设备产品线、数据可视化设备产品线、会议屏产品线、专业视听解决方案、会务业务。公司深耕 LED 显示行业，已建立完善的全球营销和服务网络、具备领先的技术储备、高端的品牌形象及良好的行业口碑。受益于 LED 显示行业海外市场需求恢复及 Mini/Micro LED 技术渗透，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.69亿元、4.11亿元、5.19亿元，EPS 分别为 0.75元、1.14元、1.44元，PE 分别为 19X、12X、10X。 风险提示：汇率波动风险；LED 显示技术发展引发的风险；公司业务全球化风险；新业务开拓不及预期的风险。

19Q1淡季不淡,业绩增长有望逐季递增。2019Q1公司收入利润均增长25%以上,公司实现LED显示屏总签单约5.25亿元,同比增长约24.11%,延续了2018年快速增长的势头。归母净利润同比增长28%,其中一季度公司大幅度加大海外布局和投入,旺季收入规模提升后盈利能力料将释放,公司业绩有望逐季递增。 小间距爆发拉动LED显示行业快速增长,行业景气度上行。小间距在亮度、色彩、可靠性等方面优势显著,在专业显示市场对液晶和DLP拼接屏的快速替代,当前渗透率约20%,技术进步和成本下降推动小间距性价比持续提升,替代空间巨大。中国大陆是全球最大的LED生产基地,在全球LED显示领域处于优势地位。商用市场比专业显示市场规模更大,夜游经济的快速发展给小间距带来应用新机会,电影、广告、体育、文娱在内多领域运营模式的革新有望持续推动小间距景气度上行。 推出惠州工厂二期扩产计划,提供充足产能支撑。公司公告拟投资不超过1.5亿元人民币,用于公司惠州工厂二期扩产及投资MES智能制造系统项目。公司计划通过进一步扩大产能,以满足订单不断扩大的需求。惠州二期的加速扩产有利于提升公司竞争力,并为公司长期发展提供足够产能支撑。 小间距行业领先企业,深度受益行业发展。公司深耕LED显示18年,坚持自主研发,技术积累雄厚,得到客户的广泛认可。艾比森点间距在3mm及2.5mm以下的小间距LED显示屏因其在技术、质量、效果等方面的出色表现而赢得了中高端市场的欢迎,被广泛运用于指挥控制中心、大型展览、会议室等领域。同时,公司从2015年开始深入布局各地渠道,为将来商用市场爆发后的销售奠定了基础。公司小间距占收入比重40%,与同行业其他企业相比还有较大提升空间,未来随着小间距LED行业的高速增长和向商业渗透,艾比森盈利能力也料将不断释放。v完成增持及股权激励,彰显公司发展信心。2017年艾比森控股股东丁彦辉先生与邓江波先生于完成股权增持,并对中高层及核心员工推出了2017年股权激励计划,彰显了公司上下对未来发展的信心。 投资建议:我们维持预计公司2019-2021年净利润3.52/4.37/5.32亿元,对应市盈率分别为14/11/9倍。LED行业景气,市场需求旺盛,公司盈利能力优秀,给予2019年20倍估值,维持目标价22元,维持“强推”评级。 风险提示:竞争趋于激烈,贸易战加剧,扩产速度不及预期。

优化管理及成本管控,盈利能力显著提升。2018年开始公司推进管理扁平化并加强管控成本,成效显著,2018公司毛利率38.15%(YoY+1.88个百分点);净利率11.84%(YoY+5.1个百分点);ROE达到20.9%(17年同期10.5%)。 公司小间距产品占比提升,助力产品结构升级。伴随小间距行业景气,2018小间距产品(P3)占收入已经提升到近40%,(2017年公司小间距收入占比30%)。由于小间距产品技术和资金壁垒相对于传统显示屏更为明显,竞争环境相对较好,毛利率水平也更高,小间距产品的结构提升助力公司毛利提升。 19Q1淡季不淡,业绩增长有望逐季递增。2019 年第一季度订单和营业收入均实现增长,营业收入同比增长近 27%,归母净利润同比增长20%~40%。其中一季度公司大幅度增加了研发、市场预算投入,对费用影响较大,旺季收入规模提升后盈利能力料将释放,公司业绩有望逐季递增。 推出惠州工厂二期扩产计划,提供充足产能支撑。公司公告拟投资不超过 1.5 亿元人民币,用于公司惠州工厂二期扩产及投资 MES 智能制造系统项目。 公司计划通过进一步扩大产能,以满足订单不断扩大的需求。惠州二期的加速扩产有利于提升公司竞争力,并为公司长期发展提供足够产能支撑。 小间距行业领先企业,深度受益行业发展。公司深耕LED显示18年,坚持自主研发,技术积累雄厚,得到客户的广泛认可。艾比森点间距在3mm及2.5mm以下的小间距LED显示屏因其在技术、质量、效果等方面的出色表现而赢得了中高端市场的欢迎,被广泛运用于指挥控制中心、大型展览、会议室等领域。同时,公司从2015年开始深入布局各地渠道,为将来商用市场爆发后的销售奠定了基础。公司小间距占收入比重40%,与同行业其他企业相比还有较大提升空间,未来随着小间距LED行业的高速增长和向商业渗透,艾比森盈利能力也料将不断释放。 完成增持及股权激励,彰显公司发展信心。2017年艾比森控股股东丁彦辉先生与邓江波先生于完成股权增持,并对中高层及核心员工推出了 2017年股权激励计划,彰显了公司上下对未来发展的信心。 投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润3.52/4.37/5.32亿元,对应市盈率分别为16/13/10倍。LED行业景气,市场需求旺盛,公司盈利能力优秀,给予2019年20倍估值,对应目标价22元,维持“强推”评级。 风险提示:竞争趋于激烈,贸易战加剧,扩产速度不及预期。

公司动态事项 公司4月9日发布年报显示,2018年实现营业收入19.87亿元,同比增长28.39%,实现扣非归母净利润2.31亿元,同比上升159.75%。公司利润分配预案为每10股派发现金红利1.55元(含税),公司本次派发现金红利总额占2018年归母净利润20.61%。 事项点评 大陆业务增长快速公司主要业务为LED全彩显示屏的研发、生产、销售,应用涵盖广告传媒、地产、交运、舞台、体育场馆等。公司是小间距产品的重要开拓者,报告期内,公司点间距P2.5mm以下的LED产品累计签单约4.59亿元,总订单占比21.53,同比增长23%。从公司营收地域分布来看,大陆营收4.02亿元,占比20.89%,同比增长45.44%。海外营收15.84亿元,占比79.11%,同比增长20.30%。公司财务状况改善显著从盈利能力来看,公司毛利率和净利率分别为38.15%、11.84%,同比增长分别为1.86pct和5.10pct;公司期间费用率22.79%,同比下降3.20pct,主要系公司管理费用率大幅下降;公司净资产收益率为20.90%,同比增长10.39pct;总体来看公司盈利能力提升显著。从公司营运能力来看,公司存货周转天数和营收账款周转天数分别为94.24和93.84,去年同期分别为83.59和93.08;公司企业自由现金流为239.66亿,去年同期为61.61亿元;公司营运能力平稳,现金流宽松。从公司资产结构和偿债能力来看,公司负债率39.88%,同比下降1.88pct;公司流动比率和速动比率分别为1.79和1.35,去年同期分别为1.58和1.21;总体来看公司偿债压力下降。 盈利预测与估值 我们预期公司2019-2021年实现营业收入30.30亿元、40.94亿元、53.37亿元,同比增长分别为52.53%、35.10%和30.35%;归属于母公司股东净利润为3.48亿元、4.49亿元和5.97亿元,同比增长分别为44.60%、29.05%和32.87%;EPS分别为1.09元、1.40元和1.87元,对应PE为16.01、12.40和9.33。未来六个月内,首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示 中美贸易谈判再次走差;MiiLED产品需求不及预期。

产品结构升级叠加规模效应释放,公司盈利能力显著提升。公司2018年净利率提升至12.3%,同比提升约5.6个百分点(2017年净利率6.7%)。公司净利率提升主要来自公司产品结构的升级和规模效应的释放。产品结构方面,公司小间距占比持续提升,目前小间距产品占收入比重已经达到30%以上,由于小间距产品单价较高,占比的提升将降低公司整体费用率水平;规模效应方面,从三季度数据可以看出公司在收入高速增长的情况下,管理费用较为稳定,管理费用率明显降低。同时,汇兑影响也推动公司净利率小幅提升,受美元升值的影响,汇兑收益增加。(2017年公司汇兑损失2961万)。未来随着公司小间距产品占比的提升和收入规模的增长,公司有望保持稳健增长。 小间距爆发拉动LED显示行业快速增长,行业景气度上行。小间距在亮度、色彩、可靠性等方面优势显著,在专业显示市场对液晶和DLP拼接屏的快速替代,当前渗透率约20%,技术进步和成本下降推动小间距性价比持续提升,替代空间巨大。中国大陆是全球最大的LED生产基地,在全球LED显示领域处于优势地位。商用市场比专业显示市场规模更大,夜游经济的快速发展给小间距带来应用新机会,电影、广告、体育、文娱在内多领域运营模式的革新料将持续推动小间距景气度上行。 小间距行业领先企业,深度受益行业发展。公司深耕LED显示17年,坚持自主研发,技术积累雄厚,得到客户的广泛认可。艾比森点间距在3mm及2.5mm以下的小间距LED显示屏因其在技术、质量、效果等方面的出色表现而赢得了中高端市场的欢迎,被广泛运用于指挥控制中心、大型展览、会议室等领域。同时,公司从2015年开始深入布局各地渠道,为将来商用市场爆发后的销售奠定了基础。公司小间距占收入比重30%,与同行业其他企业相比还有很大提升空间,未来随着小间距LED行业的高速增长和向商业渗透,艾比森盈利能力也望不断释放。 完成增持、员工持股及股权激励,彰显公司发展信心。2017年艾比森控股股东丁彦辉先生与邓江波先生于完成股权增持,并对中高层及核心员工推出了2017年股权激励计划与第一期员工持股计划,彰显了公司对未来发展的信心。 投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润2.46/3.52/4.37亿元(原预测值2.51/3.52/4.37亿元),对应市盈率分别为22/15/12倍,维持“强推”评级。 风险提示:竞争趋于激烈,贸易战加剧。

产品结构升级叠加规模效应释放,公司盈利能力显著提升。公司预计的归母净利润中值为2.46亿,假设公司四季度收入与利润占公司全年比例相等,则公司2018年收入18.54亿。公司2018年净利率提升至13%以上,同比提升约7个百分点(2017年净利率6.74%)。公司净利率提升主要来自公司产品结构的升级和规模效应的释放。产品结构方面,公司小间距占比持续提升,目前小间距产品占收入比重已经达到30%以上,由于小间距产品单价较高,占比的提升将降低公司整体费用率水平;规模效应方面,从三季度数据可以看出公司在收入高速增长的情况下,管理费用较为稳定,管理费用率明显降低。同时,汇兑影响也推动公司净利率小幅提升,受美元升值的影响,汇兑收益增加。(2017年公司汇兑损失2961万)。未来随着公司小间距产品占比的提升和收入规模的增长,公司有望保持稳健增长。 小间距爆发拉动LED显示行业快速增长,行业景气度上行。小间距在亮度、色彩、可靠性等方面优势显著,在专业显示市场对液晶和DLP拼接屏的快速替代,当前渗透率约20%,技术进步和成本下降推动小间距性价比持续提升,替代空间巨大。中国大陆是全球最大的LED生产基地,在全球LED显示领域处于优势地位。商用市场比专业显示市场规模更大,夜游经济的快速发展给小间距带来应用新机会,电影、广告、体育、文娱在内多领域运营模式的革新有望持续推动小间距景气度上行。 小间距行业领先企业,深度受益行业发展。公司深耕LED显示17年,坚持自主研发,技术积累雄厚,得到客户的广泛认可。艾比森点间距在3mm及2.5mm以下的小间距LED显示屏因其在技术、质量、效果等方面的出色表现而赢得了中高端市场的欢迎,被广泛运用于指挥控制中心、大型展览、会议室等领域。同时,公司从2015年开始深入布局各地渠道,为将来商用市场爆发后的销售奠定了基础。公司小间距占收入比重30%,与同行业其他企业相比还有很大提升空间,未来随着小间距LED行业的高速增长和向商业渗透,艾比森盈利能力也望不断释放。 完成增持、员工持股及股权激励,彰显公司发展信心。2017年艾比森控股股东丁彦辉先生与邓江波先生于完成股权增持,并对中高层及核心员工推出了 2017年股权激励计划与第一期员工持股计划,彰显了公司对未来发展的信心。 投资建议:我们维持预计公司2018-2020年归母净利润2.51/3.52/4.37亿元,对应市盈率分别为19/14/11倍,维持“强推”评级。 风险提示:竞争趋于激烈,贸易战加剧。

公司毛利率、净利率显著提升。2018Q1~Q3毛利率37.11%(YoY+0.37个百分点);2018Q3毛利率39.01%(YoY+1.54个百分点)。2018Q1~Q3净利率13.15%(YoY+7.03个百分点);2018Q3净利率14.83%(YoY+9.31个百分点)。公司盈利能力增长主要来自产品结构升级、规模效应及汇兑收益。 公司小间距占比提升助力产品结构升级。2017年,公司小间距收入占比30%,2018前三季度小间距产品占收入比重已经接近40%。由于小间距产品技术和资金壁垒相对于传统显示屏更为明显,竞争环境相对较好,毛利率水平也更高。因此,随着公司小间距收入占比的提高,公司毛利率有所提升。 规模显著降低公司管理费用率。与公司收入增长相比,管理费用弹性较小。艾比森前三季度在收入增长51%的情况下,管理费仅增加了19%,因此管理费用率降低到9.79%(去年同期12.68%)。同时,汇兑影响也推动公司净利率小幅提高,2018前三季度公司实现汇兑收益1244万,单三季度汇兑收益458万。 汇兑收益改善财务费用。2018年前三季度,公司财务费用为-3084万,2017年同期为2623万,主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益。 业绩拐点明确,公司进入高速发展快车道。公司拥有完整的产品线、完善的全球营销和服务网络、领先的技术储备、高端的品牌形象及良好的行业口碑,致力于成为“全球显示应用场景综合服务第一品牌”。2017年开始,公司加大研发和销售投入,招聘大量销售和研发人员,员工人数从2016年的1261人增长到2017年的1509人,2017年下半年效果显著,在上半年基本没有增长的情况下,全年完成33%的收入增长,下半年收入同比增长约60%。2018年公司继续保持高速增长,2018前三季度公司营收同比增长51%,归母净利润增长约218%。公司已驶入高速发展快车道。 投资建议:我们维持预计公司2018-2020年净利润2.51/3.52/4.37亿元,对应市盈率分别为19.2/13.7/11.0倍,维持“强推”评级。 风险提示:竞争趋于激烈,贸易战加剧

产品结构升级叠加规模效应释放,公司盈利能力显著提升。公司预计2018前三季度净利率提升至13%以上,同比提升约7个百分点(2017H1净利率6.12%)。公司净利率提升主要来自公司产品结构的升级和规模效应的释放。 产品结构方面,公司小间距占比持续提升,目前小间距产品占收入比重已经达到30%,由于小间距产品单价较高,占比的提升将降低公司整体费用率水平;规模效应方面,公司在预期收入增长51%的情况下,管理费增幅较低,管理费用率有所降低。同时,汇兑影响也推动公司净利率小幅提升,2018Q3公司预计实现汇兑收益1244万,单三季度汇兑收益458万。未来随着公司小间距产品占比的提升和收入规模的增长,公司盈利能力有望持续提升。 小间距爆发拉动LED显示行业快速增长,行业景气度上行。小间距在亮度、色彩、可靠性等方面优势显著,在专业显示市场对液晶和DLP拼接屏的快速替代,当前渗透率约20%,技术进步和成本下降推动小间距性价比持续提升,替代空间巨大。中国大陆是全球最大的LED生产基地,在全球LED显示领域处于优势地位。商用市场比专业显示市场规模更大,夜游经济的快速发展给小间距带来应用新机会,电影、广告、体育、文娱在内多领域运营模式的革新料将持续推动小间距景气度上行。 小间距行业领先企业,深度受益行业发展。公司深耕LED显示17年,坚持自主研发,技术积累雄厚,得到客户的广泛认可。艾比森点间距在3mm及2.5mm以下的小间距LED显示屏因其在技术、质量、效果等方面的出色表现而赢得了中高端市场的欢迎,被广泛运用于指挥控制中心、大型展览、会议室等领域。同时,公司从2015年开始深入布局各地渠道,为将来商用市场爆发后的销售奠定了基础。公司小间距占收入比重30%,与同行业其他企业相比还有很大提升空间,未来随着小间距LED行业的高速增长和向商业渗透,艾比森盈利能力也望不断释放。 完成增持、员工持股及股权激励,彰显公司发展信心。2017年艾比森控股股东丁彦辉先生与邓江波先生于完成股权增持,并对中高层及核心员工推出了2017年股权激励计划与第一期员工持股计划,彰显了公司上下对未来发展的信心。 投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润2.51/3.52/4.37亿元,对应市盈率分别为20/14/12倍,维持“强推”评级。 风险提示:竞争趋于激烈,贸易战加剧。