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胡又文 1 4
京天利 通信及通信设备 2015-04-20 175.49 120.93 723.21% 314.06 78.91%
313.97 78.91%
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业绩符合预期。2015年一季度,公司实现营业收入3782.25万元,同比下降7.23%;归属于母公司所有者的净利润为1086.37万元,同比下降12.64%;每股收益0.14元,符合预期。 传统业务收入下降主要因MAS业务受运营商加强管控影响。2015年一季度,公司的主营业务基本正常开展,但是受国内主要电信运营商严格控制通道资源配置,以及结算延迟及合同续签等情况的影响,导致MAS业务收入较上年同期下降60.37%。 众安保险高估值彰显互联网保险业务巨大前景。作为目前国内唯一一家具有互联网保险业务牌照的公司,众安保险2014年实现收入7.9亿元,净利润3300万元,目前估值达到640亿元。众安保险超高的市盈率背后彰显互联网保险的广阔前景:第一,众安保险成立仅1年多便实现盈利,在传统保险行业极为罕见;第二,众安保险每个季度业绩都是高速增长,2015年预计现有产品的保费将增加220%以上。 携手饿了么,迈出全面开拓互联网保险场景第一步。近期公司旗下上海誉好与中国最大的餐饮O2O平台“饿了么”合作推出外卖行业首款食品安全保险—“外卖保”,迈出全面开拓互联网保险场景第一步。预计饿了么2015年订单总量将近10亿单,仅为互联网外卖食品安全护航的应用场景就存在巨大的市场空间。“互联网+”已经全面渗透到我们生活的方方面面,互联网保险作为替我国互联网“野蛮生长”背书的必然方式,将不断创新出与各类场景相结合的垂直保险服务品种。同时,公司自身在移动信息服务行业深耕多年,积累了大量的优质客户和宝贵数据,与各大保险公司建立了紧密联系,凭借其在保险场景设计上的优势,正在朝着国内互联网保险第一平台的目标迈进。 投资建议:上市以来,公司积极布局互联网保险业务,通过收购上海誉好、上线国内首个汽车延保服务平台、发布定增计划等持续加码,彰显高管团队极强的执行力。公司在互联网保险领域的战略和布局走在行业前列,我们非常看好其作为互联网保险第一平台的投资价值。预计2015-2016年EPS分别为0.57、0.78元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价300元。 风险提示:互联网保险业务进展不及预期。
胡又文 1 4
京天利 通信及通信设备 2015-04-03 175.95 104.81 613.48% 224.55 27.59%
313.97 78.44%
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业绩符合预期。2014年,公司实现营业收入1.38亿元,同比下降29.85%;净利润3733万元,同比下降18.17%,EPS 0.57元,符合预期。 受运营商短信整顿和酬金结算协议政策等因素影响,公司主业有所下滑。2014年,MAS 业务整体发送量同比增长11.4%,但由于酬金协议签署出现较大政策调整,未完成酬金协议续签的省份没有结算酬金收入,导致MAS 业务收入出现下滑。而运营商短信整顿工作则对公司ICT 综合服务业务造成了一定影响。但是,公司通过主业在金融领域积累了大量的资源,为其开展创新业务打下扎实的基础。 战略布局互联网保险,管理层执行力强。上市以来,公司积极探索互联网保险这一创新业务,通过收购上海誉好、上线国内首个汽车延保服务平台、发布定增计划等持续加码,彰显高管团队极强的执行力。未来,公司将继续通过业务创新和外延扩张等形式持续推进业务落地,并在人才建设上给予充分的配套激励,其在互联网保险业务上的进展将持续超预期。 互联网保险第一平台渐行渐近。根据此前发布的定增方案,公司将投资2.7亿元用于互联网保险平台项目,包括协同交互平台、营销服务中心、大数据中心三个子单元,将数据、产品和场景充分结合,确立“数据/产品/场景三维度创新”的商业模式。互联网小额、海量、高频和碎片化特征的各类简单化创新产品,与具体场景相结合,将形成一个巨大的市场,公司抢占市场先机,互联网保险龙头地位不断增强。 投资建议:互联网在中国的“野蛮生长”,为互联网保险创造了历史性机遇。公司的战略和布局走在行业前列,我们非常看好其作为互联网保险第一平台的投资价值。预计2015-2016年EPS 分别为0.57、0.78元,上调6个月目标价至260元。 风险提示:互联网保险业务进展不及预期。
京天利 通信及通信设备 2015-03-23 132.99 -- -- 224.55 68.85%
314.06 136.15%
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事件: 公司于今日公告将进行非公开发行股份,本次非公开发行股票数量不超过1000 万股,向不超过五名特定对象增发,总体募集资金不超过35036 万元,将用于互联网保险平台项目和补充流动资金。 点评: 增发扩充互联网保险平台建设,既布局当下,又着眼未来。公司本次增发面向二级市场募集资金不超过35036 万元,所募资金主要用于建立互联网保险平台,本项目采用云端操作系统为技术载体,可分区建立、支持区域公共云管理体系及私有云管理体系,并实现之间所有的信息交互、协同工作和服务。本项目包含互联网保险协同交互平台、互联网保险营销服务中心、互联网保险大数据中心三个子单元。1、互联网保险协同交互平台:该平台旨在为保险公司或中介机构与客户间建立沟通平台,提升公司保险业务的服务品质;2、互联网保险营销服务中心:该平台旨在为互联网保险产品提供多方位的营销机会,并优化客户购买产品、享受服务的流程,为公司各类互联网保险产品搭建新型营销平台;3、互联网保险大数据中心:该平台旨在通过采集各类授权用户的数据信息,包括用户基本数据、交易数据、用户操作及行为数据、用户社交网络数据、金融服务或产品供给等信息,一方面能够为客户提供最佳匹配的保险产品,另一方面能够为互联网保险新产品的开发和设计提供数据基础。我们认为,协同交互平台和营销服务平台更多的是为公司现有互联网保险业务提供更好的技术支撑和服务品质,而大数据中心则更加着眼未来,通过长期的数据积累,公司将更好的从渠道商转变为产品设计者,展现互联网保险公司真正的竞争优势。 搭建平台,真正在互联网保险行业做大做强。公司通过此次增发,将加强公司互联网保险业务的专业实力和品牌影响力,平台将与公司展业通业务、车辆延保服务、航班延误险服务、手机延保服务等在客户资源、产品服务、营销渠道、用户体验等多方面产生协同效应,确保公司在互联网保险这一垂直细分领域做大做强。 我们的观点:京天利上市以来一直我们重点推荐的标的,互联网保险作为互联网金融的重要领域之一,未来拥有广阔的市场空间,而京天利专攻的汽车延保、航班延误以及手机延保均属于通俗易懂、标准化的小额保险产品,是互联网切入保险行业的最佳途径。目前公司网站“车乐无忧”是国内首家线上汽车延保服务平台,航空延误险接入携程平台,手机延保与淘宝合作,潜在市场空间约650 亿元,公司身处的两大风口:互联网金融和车联网板块是我们认为明年将持续处于风口的两大板块,客户资源优质,具有良好的发展潜力,维持“增持”评级,14-16 年EPS 分别为0.46 元,0.64 元,0.91 元。 风险提示:新产品发展不确定性较高、传统业务加速下滑
京天利 通信及通信设备 2015-03-20 129.71 62.89 328.11% 224.55 73.12%
314.06 142.12%
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投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至156元。公司拟通过增发募资进一步加大互联网保险平台的建设,互联网保险平台战略逐步浮出水面,将充分受益于互联网保险蓬勃发展的趋势。据公司2014年业绩快报和互联网保险业务的加速推进,调整2014-2016年EPS 至0.47(-8%)/0.68(+5%)/1.06(+28%)元。给予京天利可比公司平均PEG(FY1)=6.6倍估值,上调目标价至156元(上调34%),维持“增持”评级。 事件:拟非公开增发募资建设互联网保险平台。公司公告,拟通过非公开增发募集资金3.5亿元,锁定期1年,其中2.7亿元用于互联网保险平台的建设,该平台包括互联网保险协同交互平台、互联网保险营销服务中心、互联网保险大数据中心三个子单元。尤其是互联网保险大数据中心,将为公司互联网保险新产品的开发和设计提供数据基础,实现互联网保险产品的精准营销。值得注意的是,在2.7亿投资中专门有5000万的专利购买费,有助于借助外力,加快互联网保险布局。 雄厚的基础资源助力公司充分受益于互联网保险的蓬勃发展趋势。我们预测,2015年有望成为我国汽车延保市场爆发式增长的元年,2020年我国汽车延保渗透率有望达到20%,市场容量达540亿元。京天利以移动端为载体开展保险展业通业务多年,积累了深厚的保险行业企业客户合作关系以及丰富的金融行业平台开发经验,有望成长为我国互联网保险业务的龙头。 催化剂:正式向市场推出汽车延保产品;上下游并购步伐加速。 风险提示:汽车延保产品推广受阻;短彩信业务发送量下滑。
胡又文 1 4
京天利 通信及通信设备 2015-03-05 103.34 60.47 311.64% 192.00 85.79%
314.06 203.91%
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事件:京天利正式推出国内首家线上汽车延保服务平台—车乐无忧网(目前暂限北京市),配套的微信公共服务号、官方微博也全面上线。 点评: 国内首家线上汽车延保服务平台,全面颠覆传统汽车延保服务:第一、流程全面优化。购买产品、服务、理赔流程全部线上进行,方便快捷。1、网上签单,只需填写车量信息、产品选择、保单确认、确认付款四步即完成产品购买,大大节省客户时间。2、无需验车,只需提供前三次的保养记录。4S 店需要当场验车,出具验车报告。3、微信公共服务号提供随时随地的快速报价申请、订单查询、购买后服务跟踪等移动信息化服务,让车险服务不受时间和空间限制。 第二、互联网直销方式,省去中间环节,同类产品市场价格最低。同等配件、同等服务相应价格均比4S 店便宜30%-50%。另外,车乐延保会员可享有签约维修店的维修打折服务和其他优惠等。 第三,产品和服务更为多元。1、考虑到不同车型的原厂保修期不同,车乐无忧网分别推出了1 年、2 年、至6 年、至8 年的不同延长保修服务产品。2、新车、旧车均可购买,厂保期后也可购买,且多次、重复购买,不受限制。4S 店必须在厂保期内购买,并且一辆车终身只能购买一次,不能续保。 国外经验证明,利用网络不但大大优化车险理赔服务效率,更可以在理赔服务过程中积累客户数据。 美国AIG 保险公司的车险理赔在线报案系统分为详细报案和省略报案,两者的区别在于根据报案人情况输入的信息内容不同,理赔中心最终会将该报案系统获知的信息资料转入至保险公司的业务系统后,再进行理赔处理。目前国内大部分保险公司的车险理赔系统记录的内容单一,主要用于记录业务和统计数据,不能准确进行风险评估分析等,车乐无忧线上平台的推出有望打破这一局面。 国内汽车延保市场是千亿以上的蓝海市场。在美国汽车延保市场已有40多年的历史,目前渗透率在40%左右,2010 年市场规模就达110 亿美元以上。2010 年中国的民用汽车保有量为7802 万辆,预计到2015 年中国民用汽车保有量将达到1.5 亿辆以上。十二五期间新增民用汽车在7500 万辆左右,按10%的延保业务渗透率,即便以每车服务费3000 元保守计算,潜在市场规模将达到225 亿元,未来若达美国40%左右的渗透率,我国汽车延保市场将是千亿级以上巨大蓝海。 投资建议:在互联网保险这片超级蓝海中,公司的综合能力领先,战略和布局也走在行业前列。上市后收购上海誉好,并快速推出首家线上汽车延保服务平台,让我们进一步看到了其强大的执行力。我们非常看好公司作为互联网保险第一股的前景!继续强烈推荐,上调3 个月目标价至150 元。详细分析请参见我们此前发布的公司深度报告《互联网保险新锐崛起》和调研纪要《互联网保险第一股》。 风险提示:互联网保险业务进展不及预期;系统性风险。
京天利 通信及通信设备 2015-02-06 100.99 46.76 218.31% 115.99 14.85%
259.55 157.01%
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本报告导读: 保监会启动车险费率市场化改革以及中信保车险数据平台的建立,将共同促进我国汽车延保市场以及保险线上化的发展,转型互联网保险的京天利将充分受益。 投资要点: 维持“增持”评级,目标价116元。我们认为车险费率的市场化改革将激发保险公司参与延保市场的活力,而中保信的成立为保险业务线上化提供了数据条件。2015年有望成为我国汽车延保市场爆发式增长的元年,转型互联网保险的京天利将充分受益。维持2014-2016年EPS分别为0.51/0.65/0.83元。给予京天利可比公司平均PEG(FY1)=8倍估值,目标价116元(上调36%),维持“增持”评级。 事件:保监会宣布启动商业车险费率市场化改革。据人民网,保监会2月3日印发《商业车险条款费率管理制度改革的意见》,推进商业车险费率市场化改革。我们认为,改革将激发保险行业的车险产品创新活力,将车险市场蛋糕进一步做大。目前国内汽车延保渗透率不足1%,市场规模不超过10亿元,而美国已达35%,市场容量超过110亿美元。 我国汽车市场在2009-2010年爆发式增长,一跃成为全球第一大市场,进入2014-2015年,随着厂家保修期结束,车辆延保需求提升。我们预测,随着保险公司参与积极性的提高以及消费者对延保认知度的提升,2015年有望成为我国汽车延保市场爆发式增长的元年,2020年我国汽车延保渗透率有望达到20%,市场容量达540亿元。 保险数据集中化为互联网保险创造条件。据人民网,保险版的“银联”中保信已经于2014年成立,主要业务是采集保险经营管理数据,建立标准化的数据体系,第一步即是向各保险公司收集车险数据,建立车险信息平台。我们认为,中保信的成立标志着保险业步入大数据时代,为保险业务的线上化创造了优良的条件。 催化剂:正式向市场推出汽车延保产品;上下游并购步伐加速。 风险提示:汽车延保产品推广受阻;短彩信业务发送量下滑。
胡又文 1 4
京天利 通信及通信设备 2015-02-05 92.00 36.28 146.97% 114.98 24.98%
233.00 153.26%
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聚焦互联网保险。场景+数据+产品是做好互联网保险的核心。公司的汽车延保就是互联网保险的最佳场景之一;主业移动信息服务提供了强大的大数据能力;收购的上海誉好在产品设计方面极具创造力,占据了国内航空延误险50%份额。我们非常看好公司拓展互联网保险业务的前景。 互联网保险行业空间巨大。艾瑞咨询数据显示,2013年,我国互联网保险的保费收入规模89亿元,同比增长124.6%,但渗透率仅为0.5%,预计2014-2017年复合增速高达92.4%,行业正处于高速成长期。此外,从行业发展方向来看,险种和渠道创新不断。小额、海量和高频的简单化险种,例如退货险等,非常契合互联网的特点,极具发展前景。 战略清晰,执行力强。公司去年就成立了延保部门,上市之后募集的资金几乎全部用来收购上海誉好,汽车延保服务“车乐无忧”也即将上线,体现了其开拓互联网保险市场的决心。高管团队战略规划清晰明确,后续将不断向市场展示强大的执行力! 投资建议:在互联网保险这片超级蓝海中,公司的综合能力领先,战略和布局也走在行业前列,我们非常看好其作为互联网保险第一股的前景!继续强烈推荐,3个月目标价90元。详细分析请参见我们周末发布的公司深度报告《互联网保险新锐崛起》。 风险提示:互联网保险业务拓展不及预期;系统性风险。
胡又文 1 4
京天利 通信及通信设备 2015-02-03 76.00 36.28 146.97% 114.98 51.29%
224.55 195.46%
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国内领先的移动信息应用整体解决方案提供商。公司在移动信息化领域拥有优质的客户资源:MAS 业务服务25家证券公司、19家保险公司、11家基金以及其他行业的大型集团客户、政府部门、事业单位共65家客户; ICT 综合服务平台业务已拥有上证所信息网络有限公司、交通银行、广发银行、汇添富基金、银联数据、大唐电信、上海通用、万达院线、安吉星、圆通速递等知名客户。 收购上海誉好加速切入互联网保险领域步伐。公司确立了“金融行业+移动互联网”的发展战略,积极布局互联网保险。1月29日晚公告8239.14万元收购上海誉好80%股权,上海誉好主要业务包括航班延误险服务与手机延保服务,在互联网创新型小额保险产品服务领域及垂直保险服务领域处于领先地位,拥有包括携程等大客户。此次收购进一步加快公司进军互联网保险步伐。 公司成立延保事业部,全力开拓线上延保蓝海市场。我国汽车延保潜在市场达千亿级,是尚未启动的巨大蓝海。公司主要为城市中高端人群在线上提供低价、优质的“汽车延长保修服务”,抢占线上汽车延长保修服务入口。 同时即将推出汽车延长保修服务,在整体验车服务流程、享受服务的门槛及购买服务的价格等多方面都有明显优势。 投资建议:预计2014-2016年EPS 分别为0.67、0.94、1.29元。互联网保险是一片超级蓝海,公司在这一新兴市场占据明显先发优势,且大数据积累和大客户优势也非常突出,上市后已经开始展现清晰的布局和战略,我们非常看好公司作为互联网金融第一股的发展前景。首次给予“买入-A”评级,3个月目标价90元。 风险提示:互联网保险业务进展不及预期,收购整合风险。
京天利 通信及通信设备 2015-02-03 76.00 34.26 133.22% 114.98 51.29%
224.55 195.46%
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首次覆盖并给予“增持”评级,目标价85元。京天利利用展业通业务实践中积累的保险行业服务经验与专业技术,联合保险公司切入具有540亿元市场空间的汽车延保业务;近日收购上海誉好,加码互联网保险业务,转型步伐坚定迅速。预计公司2014-2016年EPS分别为0.51/0.65/0.83元。综合PE和PEG估值,我们给予京天利可比公司平均PEG(FY1)=6倍估值,对应目标价85元。据当前市场价尚有18%的上涨空间,首次覆盖给予“增持”评级。 相关多元化切入汽车延保蓝海市场。市场认为公司缺乏保险业务基因。但我们认为,公司多年来通过展业通业务积累了丰富的保险行业服务经验与专业技术,开展汽车延保业务是相关多元化之举。目前国内汽车延保渗透率不足1%,而美国已达35%,市场容量超过110亿美元。我们预测,随着国内汽车进入存量市场,延保认知度和需求将会持续提升,2020年汽车延保渗透率有望达到20%,市场容量达540亿元。近日公司以8239万收购上海誉好80%股权,进一步强化转型互联网保险的战略,打开未来广阔的成长空间。 短彩信业务发送量仍将维持增长态势。市场认为受移动互联网的冲击,短彩信业务将受到严重冲击,发送量持续萎缩。我们认为,短彩信具有即时性、准确性、推送性强的特点,在国内行业移动信息服务市场仍具有不可替代的地位,预计行业短信的发送量仍将处于增长态势。北京邮电大学预计2014年国内行业短信业务量将超过2500亿条,2015年将超过2900亿条。 催化剂:正式向市场推出汽车延保产品;上下游并购步伐加速。 风险提示:汽车延保产品推广受阻;短彩信业务发送量下滑。
京天利 通信及通信设备 2015-02-02 71.83 35.47 141.46% 114.98 60.07%
224.55 212.61%
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优质移动信息服务基因,前瞻视角助公司实现互联网保险的快速卡位。公司互联网保险频布局,14 年底成立汽车延保事业部,通过价格优势和服务优势,抢占线上汽车延长保修服务入口。公司此次收购,一方面彰显出公司强烈看好上海誉好在互联网保险场景化、网络化的业务积累,帮助公司迅速实现互联网保险业务卡位;另一方面,凭借公司传统业务移动信息综合服务多年来服务金融机构尤其是保险机构的经验,未来有望拓展公司在保险领域信息服务的业务范围。 渠道网络化、场景化+产品数据化,上海誉好极具价值。标的公司主要业务为航班延误险服务、手机延保服务、互联网创新型小额保险产品,定位聚焦场景化保险产品。数据化方面,上海誉好在用户需求趋势判断、保险风险数据、算法模型等基于大数据的分析技术具有良好积累,在大数据金融时代下,结合公司多年来个人移动信息服务优势,公司基于个人的极高的数据复用价值以及优势的营销能力,可以帮助公司在互联网保险中取得先发优势。 互联网保险时行业发展现阶段的必然选择,公司承接大潮。一方面传统保险销售体系正遭受成本较高而利润较低的发展瓶颈,另一方面保险行业陷于产品单一化配套服务不足等困境亟待突破,互联网保险迎来历史性机遇。未来,移动展业将掀起互联网保险新一轮高潮,公司围绕移动信息服务业务聚焦互联网保险,有望打造以互联网保险渠道为入口的智能移动保险生态系统。 投资建议,预计公司14/15 年EPS 为0.51、0.66 元,目标价88 元,买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名