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芒果超媒 传播与文化 2019-05-31 42.39 49.98 31.53% 41.81 -1.37% -- 41.81 -1.37% -- 详细
本报告导读: 公司通过定增引入移动作为公司第二大股东,有望实现公司与移动在流量经营、家庭宽带、内容运营等方面实现业务互补和战略协同,进一步提升公司内容和用户价值。 投资要点: 引入移动作为二股东,内容及渠道战略协同价值显著。引入移动为公司定增方并持股 4.37%望助力公司在流量/用户/内容等方面与移动实现业务互补和协同,持续提升公司内容和用户价值。受媒体零售业务转型及增发摊薄影响,下调公司 2019-20年 EPS 至 1.17(-0.28)/1.57(-0.87) 元,预计 2021年 EPS1.80元,考虑到 5G+超高清带来视频用户价值增长天花板提升,维持公司目标价 49.98元,维持增持评级。 事件:中国人寿及中移动全资子公司中移资本分别以 4亿和 16亿参与公司定增,定增完成后中移资本持股 4.37%,为公司第二大股东。 引入重磅移动运营商,内容运营业务协同显著。公司具备强大内容制作和分发能力,湖南卫视和芒果 TV 制作团队合计超 50家, 2019Q1多款网综进入播放量 TOP10,付费会员数已达 1331万,同时通过“新芒计划”等与多家外部内容公司实现良好协同,与咪咕视讯共同参与《哎呀!好身材》节目联合投资、招商、发行和制作,随着移动成为公司二股东,未来在内容运营尤其是与咪咕的内容合作望持续深化。 5G+超高清趋势下,运营商与平台合作进一步加深。在 IPTV 和 OTT合规监管体系日趋完善的背景下,公司依托 IPTV 和 OTT 牌照在产业链中占据核心地位。我们认为公司此次引入移动作为重要股东,伴随着以 5G+超高清技术为代表的信号传输端的快速演进,新技术的快速应用有望为公司依托优质自制+合作内容集聚的核心消费人群带来更为极致的体验,进而实现用户价值的持续增长。 风险提示:市场竞争及政策监管带来不确定性
芒果超媒 传播与文化 2019-05-30 43.00 46.90 23.42% 42.40 -1.40% -- 42.40 -1.40% -- 详细
事件: 公司以非公开发行方式向中国人寿及中移资本,发行股票5725.74万股,发行价格为 34.93元/股,募集配套资金约 20亿元。其中向中移资本发行 4580.6万股,募集资金约 16亿元。此次募集资金将主要用于标的公司快乐阳光实施芒果 TV 版权库扩建项目和云存储及多屏播出平台项目。(资料来源:公司公告)中移动作为二股东,有望利好三方面: 1)中移动作为运营商的持续发力有望推动公司 IPTV、 OTT 的业务推进; 2)中移动在内容板块的布局有望带动公司的版权分销业务; 3)布局 5G 预期下的新媒介或分发模式。 “内容优势+渠道优势”的强强联合。芒果 TV 系公司融媒体战略核心落地产品,集全终端(移动端、 PC 端、 IPTV、 OTT)、全平台牌照及内容资源优势,其核心目标有二: 1)一云多屏:全平台打通,有效连接人与内容; 2)多屏联动:打通硬件平台体系,包括芒果盒子、芒果电视、芒果音箱等。截至 2018年 11月底,芒果 TV 手机 App 下载安装激活量超 6.2亿,全终端月活超过 5亿。 1)移动/PC 端:根据 2019年中国网络视听研究报告,芒果 TV 与哔哩哔哩已坐稳在线视频第二梯队位置,两者合计市占率 9.2%( BAT 合计80.2%)。根据 TrustData,互联网端芒果 TV 月活稳定在 2000万人。 2) IPTV 端:公司具备 IPTV 稀缺牌照实际运营权,省内 IPTV 用户稳定增长并将先进经验优势拓展于省外。根据公司公告预测,至 2021年省内 IPTV 基础收视服务可覆盖 587.2万人,实现收入 3.6亿元( 2018年实际数据分别为 497.22万人、 3亿元)。芒果 TV“一云多屏”战略下,其优质内容将为 IPTV 增值业务提供服务,且可拓展至 IPTV 省外业务。 3) OTT 端:此前公司与华为深度联合,华为视频全端全入口将向芒果 TV开放,双方内容共享有望提升芒果 TV互联网视频端的市场份额。 投资建议: 5家收购标的 2019、 2020年承诺净利润 10.94、 14.95亿元,鉴于公司传统业务承受一定压力,但 19年起有望明显改善(业务调整升级),我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 10.75亿元、 14亿元、16.8亿元。定增完成后,对应 EPS 1.03元、 1.34元、 1.6元。考虑到芒果 TV 已建立起一定的辨识度,短中期内,其辨识度的强化过程,即内容货币化能力提升的过程(广告收入增加、单位广告收入提升)将有效带动公司整体业绩实力,给予公司 20年 35倍 PE 估值,对应目标价 46.9元,维持“ 增持-A”评级。 风险提示: 电视购物行业基本面恶化、视频业务竞争加剧等风险、与中移动协同效应不及预期
芒果超媒 传播与文化 2019-05-30 43.00 44.07 15.97% 42.40 -1.40% -- 42.40 -1.40% -- 详细
定增方案落地,中国移动入股成为第二大股东 公司5月27日公布配套融资方案,以34.93元/股发行5726万股,募集资金20亿元。其中人寿资产认购1145万股(4亿元),中移资本认购4581万股(16亿元)。新股上市日期为5月30日,股份锁定期12个月。募集资金将用于快乐阳光实施芒果TV版权库扩建项目和云存储及多屏播出平台项目。发行后,控股股东芒果传媒持股比例由67.91%降至64.20%,中移资本成为公司的第二大股东,持股比例4.37%。中国移动成为公司战略投资者有望加深双方战略合作,预计19-21 年归母净利润为11.83、14.54、15.77亿元,EPS为1.13、1.39、1.51元,维持增持评级。 中国移动成为公司战略投资者,双方协同效应可期 中移资本为中国移动的全资子公司,是中国移动旗下的直投基金。中国移动是国内最大的移动通信服务运营商,截止2018年底,移动业务用户数9.25亿(其中4G用户7.13亿),有线宽带用户数1.57亿。双方此前已在IPTV/OTT推广、咪咕视频的综艺内容等方面存在紧密合作。此次战略入股后,双方有望进一步加深前期合作。芒果TV或有望依靠中国移动的流量资源,开拓流量运营等深度合作模式。 原创内容表现亮眼,会员规模保持较快增长 根据云合数据,截止5月27日,年度综艺有效播放排名前20节目中,芒果超媒占据6席,4月综艺有效播放排名前20节目中,芒果超媒占据6席,芒果TV自制综艺《妻子的浪漫旅行2》《密室大逃脱》《哈哈农夫》等节目表现亮眼,芒果TV强大的原创综艺内容自制能力再次得到验证。根据公司一季报,一季度末付费会员数达到1331万人,环比增长23.8%,季度增速高于爱奇艺(18Q4 8740万,19Q1 9680万,环比增长10.8%)和腾讯视频(18Q3 8200万,18Q4 8900万,环比增长8.5%),全年会员数有望继续保持较快增长。 具备强大的自制能力和独立生态体系,维持增持评级 短期来看,公司20亿定增落地有望补充资金,保证自制内容开发进度;长期来看,公司有望凭借强大的自制能力和独立的芒果生态体系吸引和留存更多的用户。预计19-21年归母净利润为11.83/14.54/15.77亿元(由于一季报略低于预期,分别下调6%/6%/-),增速分别为37%/23%/8%,增发摊薄后EPS分别为1.13/1.39/1.51元。考虑到公司是A股唯一视频平台标的,具备稀缺性,作为成长股,18-20年复合增速为30%,参考可比公司平均PEG 1.24X,给予公司2019年PEG1.3X-1.4X估值,对应2019年PE 估值39-42 X,目标价44.07-47.46元,维持增持评级。 风险提示:重点自制综艺点击量或招商不达预期;内容成本消化不达预期。
芒果超媒 传播与文化 2019-05-30 43.00 -- -- 42.40 -1.40% -- 42.40 -1.40% -- 详细
事件描述 公司5月27日发布公告,宣布完成定增发行0.57亿股,募资20亿元,其中中移资本认购0.46亿股,认购金额16.0亿,中国人寿认购0.11亿股,认购金额4.0亿,发行价为34.93元/股,股份锁定期12个月。 事件评论 中国移动16亿入股芒果,成为公司第二大股东,定增落地解除市场疑虑,流量运营加持打开业务成长空间。1)流量加持与内容合作:中国移动拥有超9亿用户,流量运营能力强劲,此次入股有望加强咪咕与芒果的合作,为芒果带来新的流量入口和会员增量;2)助推芒果IPTV、OTT业务发展:有望推动芒果IPTV及OTT的省内及省外双向拓展;3)补充现金流:此次定增落地,有望进一步丰富公司的上游版权内容库,加强内容制作能力。 5G时代,视频产业是未来的兵家必争之地。美国的横向并购和产业重塑已经先于国内发生,此次中国移动入股芒果与美国通讯运营商AT&T收购时代华纳类似,渠道与内容的融合加速,视频网站作为内容提供方,同时又兼具平台属性,产业价值正在重塑。芒果超媒作为国内视频产业的第四极,此次的定增反映出电信运营商对芒果内容体系的认可。 一季度芒果TV运营数据向好,我们持续看好公司视频平台业务及大屏端潜力。19Q1芒果的活跃用户企稳回升,使用时长上升显著,公司会员、广告招商情况良好,19年依托节目数量新增和精品内容,广告+会员业务仍然有较大潜力,电视剧+综艺双重发力下,平台属性将更加凸显。 盈利预测:过亿会员时代,平台产业链地位提升,市值空间有望进一步打开。我们预计19-21年公司归母净利润为11.27/15.10/18.08亿元,EPS为1.14/1.53/1.83元,对应PE为38X/28X/24X。 风险提示: 1.付费用户增长不及预期; 2.政策监管风险。
芒果超媒 传播与文化 2019-05-30 43.00 -- -- 42.40 -1.40% -- 42.40 -1.40% -- --
芒果超媒 传播与文化 2019-05-30 43.00 -- -- 42.40 -1.40% -- 42.40 -1.40% -- 详细
运营商业务高增速高毛利,移动有实力为芒果的优质内容打开变现空间。1)运营商业务是公司的重要收入与利润来源:18年公司运营商业务收入9.56亿元(YoY+52%),毛利率62.47%,是公司毛利率最高的业务;2)中国移动自带用户流量(4月移动客户9.32亿、宽带用户1.69亿)与传播渠道(咪咕、IPTV/OTT),用户覆盖面与触达能力高于互联网平台; 内容产品边际利润高,移动用户流量导入有望扩大芒果内容变现潜力。芒果与中国移动旗下咪咕合作有望进一步深化。1)咪咕是中国移动的全资子公司,负责数字内容领域产品(音乐、视频、阅读、游戏、动漫)运营,现阶段侧重体育、演艺、二次元等垂直领域;芒果在综艺内容垂直领域具备优势,能够补足咪咕短板;2)芒果与咪咕的合作将更加多元与深入:a)在内容生产方面,2019芒果招商会芒果与咪咕签署合作共同参与《哎呀!好身材》节目联合投资、招商、发行及节目制作;b)除综艺外,芒果超媒旗下游戏、音乐、影视等业务与咪咕均存在合作空间。 中移资本入股芒果具有战略意义,关注中国版运营商“内容+渠道”的商业模式演变。1)中移资本现持有公司4.37%股权,为公司第二大股东;2)优质内容已成为运营商的差异化经营要素;如在家宽业务中提供IPTV增值服务、流量运营业务中提供专属流量包等;运营商的重视与需求将进一步提高优质内容的市场价值。 盈利预测、投资评级和估值:考虑到增发有望助力公司扩张但有摊薄效应,略微上调19-21年净利润预测至11.16/13.41/17.24亿元,下调EPS预测至1.07/1.28/1.65元,对应PE为40/33/26x,维持“买入”评级。 风险提示:广告增速受宏观经济增速下行影响;用户付费情况不及预期。
芒果超媒 传播与文化 2019-05-30 43.00 -- -- 42.40 -1.40% -- 42.40 -1.40% -- 详细
事件 : 芒果超媒完成非公开募集资金,募集资金 20亿元。 其中中移资本认购 16亿元, 占发行后总股本的 4.37%, 成为公司第二大股东。 点评: 定增计划落地, 20亿元资金到账。 本次定增的股票发行价格为 34.93元/股,发行股本 5726万股,募集资金总额 20亿元,扣除承销费及发行费用后的净额为 19.83亿元。 其中中移资本获配 16亿元、中国人寿资产获配4亿元。上述资金已于 5月 21日结转至公司账户。根据此前公告披露,20亿元将用于芒果 TV 版权库扩建项目和云存储及多屏播出平台项目。 中国移动成为战略投资者,与公司形成协同效应。 中移资本是中国移动的全资子公司,此次定增方案引入中国移动将与公司形成协同效应。 1)OTT和湖南省 IPTV业务仍高速发展,芒果超媒引入中国移动将与其 IPTV/OTT业务产生协同; 2)中国移动旗下的咪咕视讯和芒果 TV 联合自制的综艺节目《哎呀!好身材》将于今年 Q3播出,此次引入后,双方有望进一步加深自制内容的合作。 投资建议: 1) 定增计划成功落地, 形成短期催化; 2) MSCI 将 A 股纳入系数从 5%提高至 10%,且芒果超媒被纳入 MSCI 中国大盘股指数; 3)公司是 OTT 七大集成牌照商之一,并拥有湖南省内 IPTV 业务,其运营商业务对应估值有望提升; 4) 芒果 TV 综艺实力稳居第二,一季度综艺表现优异,二季度相对处于综艺产品淡季。三季度《海棠经雨胭脂透》《 陪你到世界之巅》《 网球王子》 等重磅独播剧集将播出,叠加《妻子的浪漫旅行 3》《 一路成年》等重磅综艺节目,全年平台用户数仍有望同比大幅提升。 我们预计公司 2019/2020/2021年净利润 11.27亿元、 15.13亿元、18.31亿元, 定增完成后公司股本增至 10.47亿股, 对应 2019年 5月 27日 PE 为 40/30/25倍。 风险提示: 广告招商不及预期,内容审核趋严,产品表现不及预期。
芒果超媒 传播与文化 2019-05-30 43.00 -- -- 42.40 -1.40% -- 42.40 -1.40% -- 详细
事件: 公司于 5月 27日发布公告,正式向中国人寿资产管理有限公司和中移资本控股有限责任公司分别发行股份 1145万股和 4581万股,募集配套资金 4亿元和 16亿元,本次发行价格为 34.93元/股,锁定期 1年。 1)公司定增落地, 20亿元引入中移动等投资者公司的定增正式落地,而认购完毕后,中移资本和人寿资产将分别占股4.4%和 1.2%。中移资本成为公司第二大股东,其为中国移动旗下的直投基金。 根据公司公告,中国移动是公司运营商业务的重要合作伙伴, 此前双方在与咪咕的内容合作、基础包/增值包推广等 IPTV/OTT 业务等方面已经紧密合作。 2018年公司的运营商收入同增 56.4%至 9.6亿元,毛利率达到62.5%左右,是公司利润的重要构成部分。而根据运营商世界网披露,中国移动的宽带用户数达到了 1.5亿左右,双方在这方面的合作前景或较大。 2)公司持续保持高内容产出能力,会员和广告业务今年稳健增长根据云合数据, 2019年 4月芒果 TV 在《密室大逃脱》、《哈哈农夫》等综艺带动下, 2019年 4月的网综前台点击达到 34亿次,相比去年同期翻了2倍以上, 流量运营数据均超出市场预期, 我们认为公司在各个细分综艺领域已经证明了自己的制作实力, 20亿的配套融资到位后有望在内容方面加大投入。而 19Q1公司的期末付费会员数达 1331万超出市场预期,我们预计全年广告和会员在多款高质量节目带动下有望实现较快增长。 投资建议: 短期公司的 20亿配套融资落地,补充资金活水;中长期公司已经打造了垂直一体化的生态体系,强大的自制产出能力保证了对于细分领域用户的覆盖,在视频网站当中盈利能力突出。我们预计公司 2019-2021年将实现归母净利润 12.29亿元、 15.30亿元和 17.21亿元,当前市值对应PE 估值约为 37.0X、 29.7X 和 26.4X,我们维持此前 45.5元/股合理价值的判断(摊薄后对应 19年 PE 约为 39X),维持“买入” 评级。 风险提示: 广告因经济环境承压;会员增速不及预期;政策监管风险。
芒果超媒 传播与文化 2019-05-30 43.00 -- -- 42.40 -1.40% -- 42.40 -1.40% -- 详细
募集配套资金落地资金实力进一步夯实后利于公司版权库扩建及多屏播出平台项目建设2019年5月27日晚公司发布公告称,本次募集配套资金以非公开发行方式向中国人寿资产管理有限公司、中移资本控股有限责任公司2名符合条件的特定对象发行股票,其中中移资本归属于中国移动通信集团有限公司,中移资本控股旗下投资了科创公司优刻得5%、数字广东网络16.5%、中国互联网投资基金16.36%股份,;本次募集配套资金新增股份5725.7371万股,新增股份发行价格34.93元/股(募集资金总额20亿元),募集配套资金后股份数10.47亿股。本次募集配套资金拟用于快乐阳光实施芒果TV版权库扩建项目和云存储及多屏播出平台项目,本次募集配套资金之非公开发行股票募集资金到位后,公司的总资产及净资产将相应增加,公司的资金实力、抗风险能力和后续融资能力将得以提升。 中国移动全资子公司中移资本控股成为公司第二大股东2019年5月27日中移资本参与芒果超媒本次募集配套资金非公开发行股份项目,投资16亿元,占比4.37%股份,成为芒果超媒第二大股东;具有湖南广电内容资源支持的芒果超媒持有OTT\IPTV等业务全牌照,本次携手中国移动,也成为中移动实施“大连接”战略、推进“内容+流量”一体化经营的重要措施,双方有望在流量经营、家宽业务、内容运营部分与进行合作,打造互联网生态圈,共同推动媒体融合发展,长期看,未来5G领域中国移动也将是重要领跑者,本次公司牵手中移动也有望在切入5G赛道。 芒果TV牵手华为从技术、内容到运营全方位深度合作2018年12月29日,芒果TV与华为共同签署合作协议,双方将围绕视频内容、会员及联合营销、大数据推荐、应用推广、IPTV产品和华为云CDN服务六大板块展开深度合作,实现三大共享,全面提升双方在各自领域的核心竞争力(华为视频会员与芒果专区采用双会员机制,首月仅3元,续费15元每月)。一方面,通过华为内容分发能力,让芒果TV精品综艺及剧集触达华为终端用户;另一方面,芒果TV所提供的精品内容扩充了华为视频内容资源库。 盈利预测和投资评级:维持买入评级继2018年年底公司牵手华为视频全方位深度后,2019年5月又引入中移动与咪咕视频形成合力,芒果TV朋友圈再扩大。从海外看,迪士尼、苹果均拟在2019年推出视频流媒体,老牌娱乐公司与新贵互联网均在卡位视频赛道,加码内容制作,国内看,华为视频与芒果TV深度合作后,中移动的咪咕视频也加入视频流媒体朋友圈。据《2019中国网络视听发展研究报告》显示,网络视频用户(含短视频)规模达7.25亿,网民使用率87.5%,BAT三大视频平台地已固化,芒果TV率先盈利,3+1格局在移动端已定,大屏客厅成为新各家争夺战场,具有IPTV、OTT牌照优势以及已在大屏端圈定用户下的公司具有先发优势。奥维互娱数据显示2018年OTT整体市场规模已超过105亿,其中,广告收入达到60亿,预计2019年OTT广告收入将突破100亿,2020年有望突破300亿,借助技术及数据打通,OTT实现与手机、PC等智能终端的连接,芒果TV有望分享其市场。 芒果超媒(原名快乐购)收购的五家标的业绩备考2018-2020年合计取得净利润为8.75/10.94/14.95亿元,2018年报中由于少数股东损益0.62亿元影响归母利润至8.66亿元,少数股东损益对2019年影响消除,我们预计2019-2021年归母净利润10.96亿元、14.95亿元、17.03亿元,对应最新股本10.47亿股后的PE分别为41.6倍、30.5倍、26.8倍,鉴于目前芒果TV在募集资金到位后可进一步加强内容生态建设,同时,借助华为终端及中移动的资源,均有望推动芒果TV在会员付费、广告变现等商业变现之外,其IPTV、OTT业务的商业价值仍具空间,从中长期角度看,未来2-3年视频赛道仍为媒介必争之地,芒果TV已占据融媒体头部位置,兼具商业与主流文化属性,进而维持买入评级。 风险提示:收购标的业绩不达预期的风险、业务整合风险、影视游戏作品未能通过审查的风险、艺人经纪业务中艺人自身因素带来的潜在风险。
芒果超媒 传播与文化 2019-05-27 41.40 -- -- 44.90 8.45% -- 44.90 8.45% -- 详细
点评: 今年剧集明显发力,品类上仍集中青春向、女性向。 本次招商会芒果 TV披露了《网球王子》《海棠经雨胭脂透》等重磅剧集,从品类上来看仍集中于青春题材和女性向。与 2018年 10月的招商会相比,本次剧集新增了《网球王子》《让全世界听见》《奈何 boss 又如何》《资深少女的初恋》。 综艺数量有所增加, Q3-Q4大作将密集上映。 本次招商会新增了多款综艺节目,《闪耀的路人甲》《婚前 21天》《女儿们的恋爱 2》《 新生日记》《肌战》 5款自制大作和《哎呀!好身材》《青春初耳学》《音乐奇遇记》 3款与外部公司合作的综艺节目。 投资建议: 我们预计公司 2019/2020/2021年净利润 11.27亿元、 15.13亿元、 18.31亿元,对应 2019年 5月 20日 PE 为 36/27/22倍。 1) MSCI 将A 股纳入系数从 5%提高至 10%,且芒果超媒被纳入 MSCI 中国大盘股指数; 2) 定增计划有望落地,构成短期催化剂; 3) 公司是 OTT 七大集成牌照商之一,并拥有湖南省内 IPTV 业务,其运营商业务对应估值有望提升; 4) 芒果 TV 综艺实力稳居第二,一季度综艺表现优异,二季度相对处于综艺产品淡季。三季度《海棠经雨胭脂透》等重磅独播剧集有望接档《筑梦奇缘》播出,叠加《妻子的浪漫旅行 3》《一路成年》等重磅综艺节目将于 Q3集中播出,全年平台用户数仍有望同比大幅提升。 风险提示: 广告招商不及预期,内容审核趋严,产品表现不及预期。
芒果超媒 批发和零售贸易 2019-05-22 41.00 -- -- 44.90 9.51% -- 44.90 9.51% -- 详细
具备党媒及独特生态系统的内容创新基因,芒果TV自制综艺占比继续扩大打造内容制作集团军2018年公司头部综艺中,芒果TV整体市占率领先,在播放量前十的综艺里,芒果TV(含湖南卫视)占据4部,前20部中占据9部。2019年5月芒果TV举办招商资源推荐会并发布2019年第三四季度的自制综艺节目及影视剧项目;系列综艺中,2019年下半年芒果TV将继续打造正向价值观的《明星大侦探》(第五季),聚焦当代婚恋现状夫妻观察治愈节目《妻子的浪漫旅行》第三季,《女儿们的恋爱》第二季等。新综艺中,纪实真人秀《婚前21天》,成年亲子关系的《一路成年》,明星夫妻孕期真人秀《新生日记》,实景推理真人秀《闪耀的路人甲》以及国内首档唱作搭档音乐竞演秀《音乐奇遇记》等多档自制综艺,通过差异化及特色化IP定位构建芒果TV青春综艺生态链。影视剧也将成为2019年暑假档的重要内容组成,如《网球少年》《陪你到世界之巅》《让全世界都听见》《奈何boss又如何》《海棠经雨胭脂透》等。 芒果TV在2019年推出“新芒计划”并携手咪咕视讯等开放合作2019年公司推出“新芒计划”即芒果TV每年配套5000万作为其转向基金用于市场内外优质文学IP,入选后的精品讲直接由芒果TV定制进入生产环节,优质项目讲优先打通湖南卫视与芒果TV双平台播出。对外开放合作方面,芒果TV携手咪咕视讯共同参与《哎呀!好身材》节目联合投资、招商即发行制作。通过开放合作实现共赢。 芒果TV用户群体特质明显助力精准广告投放芒果TV扎根年轻用户市场,通过“精品自制”内容夯实青春、都市、女性的平台,清晰的用户定位及多元的内容产品助力品牌主实现精准营销,该战略也助推公司2018年广告(2018年公司平台投放广告品牌数324个,同比增加155%)、会员(2018年公司视频日活3588万,同比增加25%,视频会员用户1075万,同比增加138%;2019年一季度公司视频付费用户1331万)、运营商(基于内容优势公司运营商业务覆盖全国31个省级行政区,用户超1.3亿)三部分收入增速分别达到81%、114%、52%。 盈利预测和投资评级:维持买入评级以视频内容为核心,加大产业链上下游延伸,构筑生态护城河。围绕芒果TV新媒体平台,持续打造以芒果TV为核心,涵盖影视制作、综艺节目、艺人经纪、音乐版权、游戏互动、消费金融、电视购物等在内的全产业链,探索产业融合;音乐版权方面也有望成为公司新的盈利增长点,公司已建立起唱片音乐、影视音乐、综艺音乐、词曲比赛等全面发力的完整版权体系,迅速扩大音乐版权资源积累,截至2018年底,已积累版权音乐1200余首。公司与网易云音乐、腾讯音乐、抖音、全民K歌、移动运营商等建立了深入的内容渠道合作,实现音乐版权价值持续良性发展。净利润端看,2018年快乐阳光实现净利润7.1亿元,余下子公司中,芒果互娱、芒果影视、芒果娱乐、天娱传媒四家分别为0.53/0.42/0.8/1.41亿元,均超额完成备考业绩,五家合计取得净利润总额10.21亿元,2018年零售部分归母净利润亏损0.71亿元,进而公司利润总额9.47亿元(五家子公司并入及原有快乐购业务),扣除所得税费用0.1943后,净利润为9.2757亿元,减去少数股东损益0.62亿元后,归母净利润为8.66亿元,同比增加21%。2018年6月资产重组时已购买快乐阳光和芒果互娱公司少数股东股权,2019Q1已为全资子公司,进而少数股东损益对2019年影响消除。 2019年第一至第四季度芒果TV自制综艺档期中《明星大逃亡》《哥哥别闹了》《勇敢的世界2》《明星大侦探5》等涉及智力开发、代际情感、关爱社会、人文品德等内容丰满,且在2019年招商会中进展顺利。芒果超媒(原名快乐购)收购的五家标的业绩备考2018-2020年合计取得净利润为8.75/10.94/14.95亿元,2018年报中由于少数股东损益0.62亿元影响归母利润至8.66亿元,少数股东损益对2019年影响消除,我们预计2019-2021年归母净利润11.84亿元、14.95亿元、17.03亿元,对应最新PE分别为35倍、27.9倍、24.5倍。对内看,作为中国融媒体资本化典型标杆具有平台价值属性;对外看,迪士尼加码Hulu流媒体后受到市场认可,Netflix、Apple、AmazonPrime加码内容凸显卡位流媒体的战略高地。内外综合下,我们看好芒果超媒借助资本市场进行媒体品牌价值二次放大后的增值空间,维持买入评级。 风险提示:收购标的业绩不达预期的风险、募集配套资金融资金额低于预期的风险、业务整合风险、影视游戏作品未能通过审查的风险、艺人经纪业务中艺人自身因素带来的潜在风险、业务快速扩张带来的管理风险、宏观经济波动风险。
芒果超媒 批发和零售贸易 2019-05-09 40.48 -- -- 44.90 10.92%
44.90 10.92% -- 详细
2018年及2019Q1业绩表现靓丽,符合市场预期 1)2018年,公司实现营业收入96.6亿元(+16.8%),实现归母净利润8.66亿元(+21.03%),扣非后归母净利润2.88亿元(+518.82%),稀释每股收益0.92元。互联网视频业务运营主体快乐阳光实现营收56.07亿元(+66%),其中,广告、会员、运营商业务收入增幅分别为81%、114%和52%;2)2019Q1,公司实现营业收入24.85亿元(+2.10%),实现归母净利润4.18亿元(+23.99%),扣非后归母净利润4.12亿元(+4945.41%),稀释每股收益0.42元。2018年及2019Q1公司业绩表现良好,符合市场预期。 视频会员同比翻倍增长,头部综艺市占率接近50% 1)2018年,公司视频用户DAU为3588万,同比增长25%。2)2018年末视频会员数为1075万户,同比增长138%,2019Q1,视频会员数达1331万,2018Q4及2019Q1付费会员季度增量均达256万人,创下2016年以来单季度最高增量。3)广告业务方面,2018年全年平台投放品牌广告数为324个,同比增长155%。4)运营商业务方面,业务已经覆盖至全国31个省级行政区域,用户超过1.3亿。5)2018年播放量前十的综艺中,芒果TV(含湖南卫视)占据4部,前20部中占据9部。 分业务情况:5家资产重组标的均超额完成业绩承诺 2018年内公司收购的5家标的公司:快乐阳光、芒果娱乐、芒果互娱、芒果影视、天娱传媒2018年承诺业绩分别为67,945.78万元、7,451.30万元、5,070.81万元、4,944.67万元、2,087.46万元。5家资产重组标的公司均圆满完成了业绩承诺,其中快乐阳光的完成率为104.49%,芒果互娱的完成率为101.71%,天娱传媒的完成率为602.44%,芒果影视的完成率为107.47%,芒果娱乐的完成率为107.75%。 投资建议:看好其长远发展,维持“买入”评级 我们看好公司未来成长空间,维持盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为1.41/1.89/2.02元,对应同期29/22/20倍PE,维持“买入”评级。 风险提示 行业政策变化的风险;影视作品未能通过审核的风险等。
芒果超媒 批发和零售贸易 2019-05-06 41.80 -- -- 44.90 7.42%
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2018年快乐阳光(芒果TV运营主体)营收高速增长,公司整体营收受快乐购营收下滑拖累。1)2018年公司的新媒体平台运营业务(芒果TV)营收41.80亿元(YoY+78.33%),增速较高;公司整体营收96.61亿元(YoY+16.80%),其中快乐购的媒体零售业务19.90亿元(YoY-29.74%),对公司整体营收增速拖累较大;2)2019Q1营收24.85亿元(YoY+2.10%),其中芒果TV营收同比增长44.47%,内容制作与媒体零售业务有所下滑。 净利润增速维持20%以上,各子公司均完成业绩承诺,艺人经纪子公司有亮点。1)2018年公司归母净利润8.66%(YoY+21.03%);五家重组上市子公司均超额完成业绩承诺;天娱传媒净利润1.41亿,业绩承诺完成率676%,2017年艺人经纪收入居全国上市公司第一,音乐版权业务逐步放量;2)受限韩令影响某电视剧无法播放,全额计提5534万相应预付款减值,利润一次性影响较大;3)2019Q1归母净利润4.18亿元(YoY+23.99%)为历史新高,得益于新媒体平台毛利率较高的业务收入占比上升。 “广告+会员”双轮驱动逻辑不断被经营数据验证。根据测算1)2018年全年会员付费收入达8.26亿元(YoY+114%),年底付费会员数达1331万人;2)全年广告收入24.38亿元(YoY+81%),投放广告品牌数324个,单品牌广告投放金额平均为752万元,均为历史最好成绩。 盈利预测与投资评级:考虑到媒体零售板块亏损或将持续拖累业绩,下调19-20年净利润预测至11.15、13.38亿元,新增2021年净利润预测17.21亿元,则19-21年EPS1.13/1.35/1.74元,当前股价对应P/E为38/31/24x,维持“买入”评级。 风险提示:广告增速受宏观经济增速下行影响;用户付费情况不及预期。
芒果超媒 批发和零售贸易 2019-05-06 41.80 -- -- 44.90 7.42%
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事件:公司公告2018年年报,2018年实现营收96.6亿元(+16.8%);实现归母净利润8.7亿元(+21%);同时公告2019年一季报,2019Q1实现营业收入24.9亿元(+2.1%);实现归母净利润4.2亿元(+24%)。公司业绩符合预期。 广告、会员收入快速增长,拉动快乐阳光2018年营收实现66%的增长。快乐阳光在2018年实现营业收入56.1亿,同比增长66%,其中:广告业务增长81%、会员业务增长114%、运营商业务增长52%。2019Q1来看,受《妻子的浪漫旅行2》、《明星大侦探第四季》、《歌手第三季》等王牌系列综艺的拉动,芒果TV营收实现44.5%的同比增速,依旧保持高速增长。截至2019年3月31日,公司付费会员数达1331万,环比上季度提升24%。 公司原有的媒体零售业务,内容制作业务收入下滑,拖累2019Q1公司业绩增速。公司媒体零售业务2017、2018年分别实现营收28.1亿(-8%)、19.9亿(-30%),2019Q1公司零售业务营收进一步收缩。与此同时,内容制作业务由于影视剧排期的影响,营收有所下降,拖累2019Q1公司整体业绩。 独特内容优势+综艺制作领先+差异化用户定位+软广招商优势+低成本获湖南台版权,芒果TV具备长期生命力。芒果TV凭借“湖南台独播+自制+外购”的独特内容优势,会员及广告收入不断上升。2018年头部综艺中,在播放量前十的综艺里,芒果TV(含湖南卫视)占4部,在播放量前20部中占据9部,芒果TV综艺优势明显。2019年,芒果TV仍将有《向往的生活》、《亲爱的客栈》、《中餐厅》等系列综艺,以及《巨匠》、《南烟斋笔录》、《你是我的答案》等潜在爆款剧集正在播出/待播,预计将为芒果TV持续带来热度。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为12.57/15.69/19.47亿元,EPS分别为1.27/1.58/1.97元,对应PE分别为33倍、26倍、21倍。考虑到:1)芒果TV综艺制作领先,且2019年仍有储备的爆款综艺;2)主流媒体发挥舆论导向作用的背景下,公司作为背靠湖南广电的在线视频平台,有望获得更大的发展,维持“买入”评级。 风险提示:并购标的业绩不达预期风险;订阅用户或付费会员增幅不及预期风险;互联网视听内容监管加强风险;内容反响不及预期风险。
芒果超媒 批发和零售贸易 2019-04-12 43.94 -- -- 44.10 0.36%
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事件: 芒果超媒于2019年4月10日发布2019年第一季度业绩预告,一季度预计盈利3.50亿元-4.20亿元,同比2018年一季度调整后归母净利润3.37亿元增长3.83%-24.60%;符合市场预期。 点评: 收入及利润增长稳健,优质综艺是坚实基础。1)公司由高速成长阶段逐渐进入稳定增长阶段:以预告中位数计,2019Q1归母净利润YoY+14.2%,我们认为得益于优质综艺内容支撑下的广告收入和会员付费收入的增长;2)优质综艺保持市场竞争力:根据艺恩播映指数,2019Q1电视综艺前五中芒果TV播放4档,《歌手》《我家那闺女》《声临其境》《最强大脑》分占1、3、4、5名;网综前五中芒果TV播放2档,《妻子的浪漫旅行》《哈哈农夫》分占2、3名。 活跃用户持续增加,付费渗透率与ARPPU仍有提升空间。根据wind数据,2019年1月芒果月活环比增长10.4%;我们测算截至2018年底芒果TV月活付费渗透率13.4%,ARPPU76.82元/年,相比爱奇艺月活付费渗透率16.2%,ARPPU189.93元/年均有提升空间。 广告收入增速短期有下行压力,长期成长动能未变。1)广告增速放缓是视频行业共性,宏观经济增速下行影响广告主的投放意愿:爱奇艺2018全年广告收入93亿,YoY+21%;其中Q422亿,YoY+9%;2)2018年前三季度公司广告收入YoY+127.61%,而全年YoY+82%,可以推知2018Q4起广告收入增速已经开始放缓;3)依靠不断增长的流量和年轻的观众群体,芒果广告业务成长动能依然存在:2015-2017年,选择在芒果TV投放广告的品牌数分别为158个/192个/291个,平均单品牌广告收入分别为404万元/427万元/463万元,看好公司的广告品牌拓展与品牌投放力度加大。 盈利预测、投资评级和估值:芒果超媒是中国唯一盈利的视频平台,业绩符合预期。我们维持18-20年EPS预测0.93/1.15/1.59元,现价对应48/39/28XP/E,维持“买入”评级。 风险提示:广告增速受宏观经济增速下行影响;用户付费情况不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名