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伊之密 机械行业 2017-07-21 13.56 -- -- 13.87 2.29% -- 13.87 2.29% -- 详细
核心观点: 下游需求复苏,注塑机行业景气向上。 公司2016年注塑机销售占公司总收入的60%,行业排名前四。注塑机产品主要用于家用电器、汽车、3C 产品、医疗器械、包装等下游领域。 2016下半年以来,制造业投资增速开始出现回暖,注塑机作为重要零配件制造设备,需求快速增长,尤其是3C 制造、家电生产、汽车制造等子行业带动作用明显。2017年1季度,公司实现营业收入412百万元,同比增长54.01%;实现归属母公司股东净利润52百万元,同比增长319.17%。2017年1~6月,公司预计实现净利润124百万元~129百万元,同比增长143%~153%。 压铸机行业需求好转,市场格局稳定。 公司压铸机销售占2016年销售收入的29.73%,行业排名全国第二,近年来,由于产销量的增长和轻量化发展,带来对压铸机需求的增加。行业长期前景看好。而在压铸机行业,高端产品市场主要由国外知名企业占据,国内企业市场集中度较低,优势企业市场份额有进一步提升空间。 技术为先,15年的匠心制造。 公司是专注模压成型装备制造领域,以不断的技术突破为产品核心竞争力,奠定了公司在行业中的领先地位。随着海外市场的不断发展,未来公司也将在海外业务上持续拓展(2016年公司海外销售同比增长36.9%)。 投资建议: 预计公司2017~2019年营业收入分别为2197/2504/2941百万元,实现归属上市公司股东净利润分别为247/308/369百万元,EPS 分别为0.57/0.71/0.85元,对应当前PE 估值水平为24x/19x/16x。行业需求复苏,业绩有望快速增长,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示: 下游需求持续具有一定不确定性,汽车、家电等领域需求可能放缓;海外出口业务不及预期风险。
伊之密 机械行业 2017-07-19 12.91 18.00 32.84% 14.10 9.22% -- 14.10 9.22% -- 详细
业绩连续超预期,预计全年保持较快增长。公司是国内领先模压成型专用机械设备企业,业绩自16Q3连续超预期增长。据公司公告称2016年公司实现营收14.43亿元(21.35%);实现归母净利1.09亿元(50.5%),综合毛利率达37.39%。近日公司发布2017H1业绩预告,公司预计实现归母净利润1.24-1.29亿元,同比增长142.91%-153.02%。公司业绩大增,主要系下游家电、3C、汽车等行业持续高景气,公司销售收入大幅增长超公司预期。根据公司17Q1季报披露,公司共签订合同876项,合同总金额达4.88亿元,公司目前产能饱满,预计全年业绩有望保持较快增长。 注塑机、压铸机表现亮眼,下游需求旺盛持续带来增量需求。公司主营业务注塑机和压铸机在公司总营收中的占比达90%。2016年注塑机实现收入8.66亿(+32.49%),注塑机下游客户主要集中在家电、3C 和包装等行业,注塑机国内市场规模约400亿元,公司市占率约3%,国内排名第四。注塑机增长动力一方面基于国内经济复苏转暖,下游需求旺盛;另一方面,公司推出的A5系列新产品,在加工效率和节能效果方面有大幅度提升,受到客户的广泛认可,2016年A5系列产品在注塑机收入占比达50%。2016年公司压铸机实现收入4.29亿元(+9.42%),下游最主要需求来自汽车行业。压铸机行业国内市场规模约100亿,公司市占率约5%,国内排名第二。汽车轻量化是未来发展趋势,目前我国单车用镁量仅为1.5kg,远低于发达国家水平(美国3.5kg,日本9.3kg,欧洲14kg),根据中国汽车工程学会发布的《节能和新能源汽车技术路线图》,到2020年,国内单车用镁量有望升至15kg,车用镁量有望达到54万吨,市场空间广阔。随着汽车轻量化对铝镁合金材料的需求大增,公司压铸机业务将维持在一个较高需求水平。 坚持全球化发展战略,积极拓展海外市场。。通过与代理商积极合作,公司在东南亚、韩国、土耳其等地建立起完整的销售网络,公司公告称2016年正式启动印度项目,17年将正式投产;公司继续深耕北美市场,全面实施双品牌战略(YIZUMI-HPM);公司在欧洲的市场逐步打开,未来有望成为重要增量市场。2016年公司实现海外收入2.7亿元,同比增长36.89%,海外市场占比升至19%,公司有望未来三年将海外业务占比提升至30%以上,海外市场的成功扩张将为公司带来持续的业绩增长。 投资建议:公司是国内模压成型设备领军企业,注塑机、压铸机业绩表现靓丽,受益于下游需求旺盛+新产品放量,公司业绩有望持续较快增长。我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.40亿元、2.96亿元、4.06亿元,对应EPS 分别为0.56元、0.69元、0.94元,首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价18.00元。 风险提示:市场竞争加剧,海外业务拓展不及预期。
伊之密 机械行业 2017-07-17 14.12 -- -- 14.10 -0.14% -- 14.10 -0.14% -- 详细
事件:公司于今日发布中报业绩预告,预计实现净利润12382.54万元-12897.90万元,比上年同期增长142.91%-153.02%。从单季度来看,一季度实现归属于母公司股东净利润5198.56万元,二季度预计归属于母公司股东净利润为7184-7699万元,环比增长38.19%-48.11%。 点评:我们认为公司上半年业绩大幅增加,主要得益于几个方面:1)公司上半年销售收入同比均大幅增加,主要来自于国内市场的回暖以及产品的出口。2016年下半年行业对经济形势判断较为乐观,固定资产投资开始增大,行业开始好转;2)目前公司满负荷生产,注塑机加班加点。从目前订单和排产情况来看高增速的状态可以持续至三季度;3)随着公司今年新品全面推向市场,以及规模化后,毛利将维持在较高水平;4)报告期内,公司收到政府补助,非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1,462万元。 下游景气提升带动需求增加,市占率进一步提升;新品推出+规模效应,毛利率进一步提升:公司下游汽车和3C景气度较高,2016年下半年行业对经济形势判断较为乐观,固定资产投资开始增大,行业开始好转,下游客户需求增加。公司压铸机行业国内第二,注塑机行业国内第四,公司技术和口碑良好,市场份额有望进一步提升。公司新品二板机今年大面积推向市场带动营收增长,同时,随着营收规模上来之后,规模效应使得毛利率有望进一步提升。 我们预计随着经济回暖,未来几年下游行业的固定资产投资将稳定增长,而公司随着新品的推广以及规模效应带来的毛利率的增加,利润增速将高于行业增速。 投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为2.42亿元、3.03亿元和3.72亿元,,市盈率分别为:26倍、21倍、17倍。给予“增持”评级。 风险提示:下游行业持续低迷,新产推广低于预期。
伊之密 机械行业 2017-07-14 14.78 -- -- 14.21 -3.86% -- 14.21 -3.86% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,2017年上半年归母净利润1.24~1.29亿元,比上年同期增长142.91%~153.02%。 投资要点 营收规模增长迅速,受益于下游回暖+新产品导入+海外扩张迅速 2017年上半年经营情况符合预期,相比上年同期净利润大幅增加,主要系公司上半年销售收入大幅增加所致,我们认为原因有以下3点: 1.下游复苏明显。目前我国正处于新能源汽车蓬勃发展的转型时期,而消费升级又推动了3C产品和家电的需求,下游汽车,家电,3C行业持续回暖,带动公司业绩快速增长。 2.新产品瞄准中高端市场成功斐然。注塑机和压铸机两大核心业务新产品导入市场,整体性能提升,瞄准中高端市场,客户的高认可度使订单量不断增加,2017Q1在手订单4.88亿,根据公司产品的生产周期,我们预计下半年公司业绩还会延续高增长态势。 3.海外市场前景可期,欧洲市场提升空间大。公司靠双品牌(YIZUMI-HPM)加大海外市场开拓,2016年海外收入达2.7亿(同比+36.89%),占总体营收19%;2017Q1出口同比增加100%。目前公司在欧洲市场刚刚打入,后续前景可期,公司产品相较于欧洲供应商具备成本优势且产品本身的差距也在逐渐缩小,我们认为未来公司海外收入占比可达到30%左右。 注重产品创新升级,盈利能力显著提升 2017Q1综合毛利率36.40%,同比+0.23pct;2017Q1净利率达12.85%,同比+8.31pct,盈利能力的显著提升受益于海外业务增长以及高盈利新产品的不断推出。公司2016年研发投入达8147万,同比+32.96%,占营收5.65%,我们预计未来新产品的不断推出和规模效应会逐步提高盈利能力。 对标注塑机龙头海天国际,差距正在缩小 公司靠自身的增长正在努力追赶国内注塑机龙头海天国际,但是和行业第2、3位震雄集团、力劲科技的差距正在逐步缩小。 在注塑机领域,海天营收规模约是伊之密的9倍,在行业市占率方面,也是遥遥领先,尤其在全球低端和中端注塑机市场,海天国际占到总产量的60%。在盈利能力方面,海天国际的净利润率是20%左右,远超伊之密8个百分点。 值得关注的是,伊之密目前推出的新产品系列主要针对中高端领域,其中A5高端系列一经推出就在公司2016年的注塑机收入中占比达50%,在欧洲市场销量领先,预计海外业务也将是公司收入增长的主要来源。 盈利预测与投资建议 公司作为模压成型装备行业翘楚,随着新产品的导入和下游市场的复苏,有望保持稳定且快速的业绩增长态势,预计公司2017-2019年EPS为0.50/0.54/0.56元,对应PE为28/26/25X,维持“增持”评级。 风险提示:市场环境变化致业绩下滑风险,市场竞争风险。
伊之密 机械行业 2017-07-06 15.05 -- -- 16.54 9.90% -- 16.54 9.90% -- 详细
模压成型装备领军企业,业绩高增长:公司致力于模压成型领域,注塑机为公司的第一大业务,2016年营收占比60.02%,行业内排名第四位,压铸机为公司第二大业务,销售收入占比29.73%,行业内排名第二位,仅次于力劲科技。 公司产品应用领域涵盖汽车、3C产品、家用电器、建材、包装、轻工业等多个行业,从2016年营收情况来看,汽车行业营收占比为30.37%,3C行业为13.93%,家电行业为11.31%,这是公司产品应用领域中占比超过10%的三大行业。公司下游行业向好有利于公司业绩的提升,2016年实现营业收入14.4亿元,归母净利润1.1亿元,分别同比增长21.35%、50.50%,2017年一季度继续维持高增长,实现营收4.1亿元,同比增长54.01%,归母净利润5,198.56万元,同比增长319.17%。我们认为,增长的原因可分以下几点:(1)公司新产品的推出带动了销售收入的增长。(2)海外营销服务网络不断拓展,拉动了海外销售;(3)下游客户对公司产品需求增加,带动公司业绩增长。 海外扩张加速,积极布局全球市场:2016年,公司在中国大陆实现营收10.87亿元,同比增长18.7%,占比75.3%,海外销售实现营业收入2.70亿元,同比增长36.9%,占比为18.7%。公司近几年来一直在拓展海外业务,已拥有多个技术服务中心和30多个海外经销商,业务覆盖60多个国家和地区,产品在土耳其、印尼、韩国、马来西亚、菲律宾等市场具有良好的销售。2017年,公司海外布局的重点以欧洲市场为主,公司产品相较于欧洲供应商具备成本优势,并且产品本身与欧洲供应商之间的差距也在逐渐缩小。 研发投入力度大,新产品推出提升盈利能力:2016年,公司研发投入高达8,147.33万元,占比营业收入的5.65%,高于同类公司。并且,2016年公司聘任前恩格尔首席技术官Dr.-lng.HansWobbe韦伯博士担任公司的首席战略官,致力于构建所在领域的人才高地,打造行业内具有权威性和影响力的先锋团队。高投入的研发也使得伊之密不断推出新产品,注塑机领域推出了DP及DE系列的大型二板机以及A5系列高端伺服注塑机,压铸机领域推出了H系列大型压铸机等系列产品,新产品的推出有利于公司盈利能力的提升和中高端客户的开发。 高管普遍持股,利益紧密绑定:伊川投资管理公司(持股9.79%)、伊理大投资管理公司(持股14.43%)、伊源投资管理公司(持股10.29%)可以理解为公司高管层的持股平台,公司高管通过这三家公司合计持股超过30%,利益深度绑定。 投资建议:伊之密作为行业内的龙头企业,受益于下游行业的景气度回升,并且公司积极投入研发新产品,有利于实现进口替代和海外扩张,进而增厚公司业绩,我们预计公司2017年、2018年、2019年EPS分别为0.62元、0.93元、1.26元,对应PE分别为24.3X,16.3X,12.0X,首次覆盖给予“推荐”评级。
伊之密 机械行业 2017-06-19 13.51 -- -- 16.54 22.43%
16.54 22.43% -- 详细
报告导读 作为全领域模压成型设备制造商,公司受益于“下游景气度+行业集中度提升+新产品投放+海外市场开拓”,未来成长逻辑确定。 投资要点 汽车轻量化加速和新建产能陆续投产,下游景气度有望持续 汽车占注塑机需求的1/4,压铸机需求的65%。1)随着节能减排压力、新能源汽车推广和自主品牌降低成本的需求,汽车轻量化趋势正在加速。根据欧洲车身会议的数据显示,2011~2015年轻量化系数降低了30%;2)新能源汽车新增产能、互联网企业造车和部分热销品牌扩产能是未来汽车新建产能的主要来源。根据我司汽车研究员的不完全统计,国内前10大汽车集团2017~2020年新建产能达766万辆,约为已建成产能的1/4,并且按照产能规划2017年投产350万辆,2018年投产294万辆,均超过2016年投产产能。新建产能的投产将带动汽车零部件供应商的扩产能,从而为注塑机和压铸机带来增量需求。 行业集中度提高,公司的行业地位上升明显 2010~2015年注塑机行业规模以上企业由564家下降至389家,行业集中度正在逐步提升。2016年公司在注塑机行业排名上升至前四,压铸机稳定在行业第二,综合实力(按净利润口径)由15年第10名上升至第3名,成为行业中成长最为迅猛的公司。 相关多元化布局进入收获期,新产品投放力助市场份额提升 公司在原有注塑机、压铸机和橡胶机的基础上新增高速包装系统、机器人自动化和精密模具业务,实现了模压成型设备的全领域布局,2017年进入全面收获期; 15年以来陆续推出的A5系列、DP大型二板机、全电动注塑机以及今年即将上市的H系列重型压铸机(1000~4500T)将有力支持公司市场份额提升。 IPO募投产能年内基本释放,积极推进全球化打开成长空间 国内高黎、五沙和吴江三大生产基地产能年内基本释放,2016年海外营收同比增长37%。2017年加速推进全球化战略。越南受小家电、玩具等劳动密集产业转移影响,塑料制品需求增长快速,是我国塑料机械出口最大的国家;印度人均塑料消费仅为发达国家的1/5,未来成长空间巨大,公司印度设立的生产基地有望年内投产;联合HPM采用双品牌战略开拓北美市场,在特朗普制造业再回归背景下占得先机。海外市场的积极布局开拓打开公司成长空间。 盈利预测及估值。 公司作为全领域模压成型设备制造商,受益于“下游景气度+行业集中度提升+新产品投放+海外市场开拓”,未来成长逻辑确定。我们看好公司未来有望成为行业最具成长潜力的模压成型设备龙头,预计2017-2018年公司EPS为0.93、1.25、1.58元/股,同比增长104%、36%、26%,对应PE为26倍、19倍和15倍。基于公司今年业绩高确定性和未来市场份额提升,给予买入评级。 风险提示:下游行业景气衰退;新产品市场风险;海外市场开拓不达预期。
伊之密 机械行业 2017-06-07 12.67 19.52 44.06% 14.65 15.63%
16.54 30.54% -- 详细
连续超预期,毛利率提高、显露龙头气质,将从第二梯队突围、分享千亿市场。 公司2017 年一季度归母净利润5,198.65 万元,比上年同期增长319.17%,大超市场预期;2016 年收入和归母净利润分别达14.4 亿元和1.03 亿元,同比增长21.35%和84%,2016Q3 以来连续超预期,增长动力来自于高端产品销售和出口增长。另一方面净利率从2016 年7.85%提升至12.85%、且仍不断提高,规模效应带动明显。 公司核心业务为注塑机和压铸机,收入占比超90%。注塑机国内市场规模400 亿、全球1100 亿,压铸机全球市场规模300 亿,公司有望在内销和出口两方面取得突破,尤其注塑机的占比在不断提升。前几年行业景气度较低的时候多家港股竞争对手收入和毛利率均在下滑,但公司的销售和毛利率稳中有升、与龙头海天国际相当,销售规模不断扩大后毛利率和净利率或有提升空间。未来注塑机业务有望超30 亿量级、从第二梯队突围。 消费升级带动制造业升级,三大核心领域汽车、3C 和家电需求大涨。 在居民收入和消费能力提升的背景下,公司的注塑机/压铸机主要应用行业汽车、3C、家电等领域均出现了量、质飞速提升,从而带动投资增长和产业升级,利好高端装备供应商。中汽协数据,2016 年国内汽车销量增长14%、总量稳健增长,其中SUV 和新能源乘用车分别增长60%和84%,高端车型需求提高对高端零部件需求有强烈带动;汽车轻量化是大趋势,欧美汽车塑料件重量占比20%,国内仅8.6%,单车塑料件将持续增长,因此注塑机将保持旺盛需求。家电行业受地产后周期带动,叠加原材价格有所回落等因素,行业利润增厚有助于扩产投资。国内3C 领域整体出货量稳定增长,国产高端机型占比提升,铝镁合金、精密塑料零部件和外壳使用率提升,对压铸机和精密注塑机的需求日益增长。 高端产品替代进口,打入欧洲腹地。 推行IPD 研发模式,以市场需求为导向、持续研发高投入,陆续推出A5 高端伺服、DP 二板式、FE 全电动等高端注塑机,2016 年高端设备已占率公司营收超过60%、逐渐替代进口,并借新品打入欧洲市场,出口份额或将飙升。二板机定价比欧洲同行便宜20-30%、比国内同行贵20-30%,价格和毛利率显示强大竞争力。 产能储备充足,管理规范是标杆,高管普遍持股分享成长果实。 公司募投项目已在2016Q3 实施完毕,新增2300 台注塑机和540 台压铸机的年产能,达产后预计将年增7 亿元销售收入,收购模具公司、设立苏州自动化子公司,未来将深度服务客户的自动化配套需求。通过实地调研对比,公司管理规范,可以作为制造业的标杆,只有根基扎实才能走的更远、跑得更快。核心管理层通过伊理大、伊源、伊川三个平台持股累计超30%,分享成长果实。 盈利预测及投资建议:公司的产品优质、客户口碑好、渠道健全,经营业绩稳定增长,产品技术处于国内第一梯队且与日德同行技术差距在缩小,在高端制造业投资复苏的背景下大概率将实现高成长。我们预测2017~2019 年净利润为2.46 亿、3.63 亿和5.33 亿元,EPS 1.02、1.51 和2.22 元,“买入”评级,目标价35.4 元。 风险提示:汽车、家电等下游行业投资进度突然放缓。
伊之密 机械行业 2017-06-01 12.50 -- -- 14.62 16.96%
16.54 32.32% -- 详细
营收规模增长迅速,新产品市场认可度高。 2016年营收14.43亿,同比+21%,归母净利润1.09亿,同比+51%,扣非归母净利1.03亿,同比+84%,EPS0.45元/股。分产品看注塑机业务营收8.66亿,同比+32.49%,占比60.02%;压铸机业务营收4.29亿,同比+9.42%,占比29.73%。两大核心产品业绩的快速增长,主要系新产品导入市场,客户认可度高。2017Q1营收4.12亿(同比+54.01%),在手订单4.88亿,我们预计前三季度会延续一季度的形势,业绩继续高增长。 注重产品创新升级,净利率显著提升。 2016年综合毛利率37.39%,同比+3.37pct,其中注塑机毛利率33.63%,同比+1.58pct;压铸机毛利率42.06%,同比+4.23%pct。2017年Q1净利率达12.85%,同比+8.31pct,盈利能力的显著提升受益于公司业务快速增长带来的规模效应。2016年三项费率26.92%,同比-0.55pct(其中销售费率、管理费率、财务费率分别为12.88%、13.01%和1.03%,同比+0.64pct、-1.14pct、-0.05pct),管理费率较高是由于公司的销售方式依赖于代理商。 2016年研发投入达8147万,同比+32.96%,占营收5.65%,不断创新与升级提高了公司产品的附加值,使竞争能力和经济效益得到进一步提升。 主业注塑机受益于新产品+下游复苏,锁定短期业绩高增长。 主业注塑机占2016年营收的60%。2016年新产品A5系列全面导入市场,客户好评度高,对公司利润贡献很大,占总收入比重达30%。2016年刚开始推广200KWh大功率的注塑机,收入就达7000-8000万,具有精度更高,但价格比欧洲行业龙头低20%,在业内具有价格优势;而相对公司老产品而言产品的单价已提高10%,未来可有效提升盈利能力。 注塑机下游应用面广,可用于家电行业、汽车、3C行业、包装业等。 同时注塑机占整个塑料机械的比例约30%,是应用最多的塑料机械。注塑机业务的未来增速具有不确定性,与宏观经济形势相关性较大。但随着下游汽车、塑料制品等行业的缓慢复苏以及公司订单量的释放,短期内业绩高增长无忧。长期来看,随着模压成型装备制造业向高自动化水平转型,公司新产品和新技术的持续推进将助其不断提升竞争力,保持持续增长。 海外业务增速超国内,Q1出口同比+100%。 公司靠双品牌(YIZUMI-HPM)加大海外市场开拓,2016年海外收入达2.7亿(同比+36.89%),占总体营收19%;2017Q1出口同比增加100%。 公司在海外的业务拓展以代理为主,可更快地拓展市场。目前正积极增加代理商的数量,我们认为,未来公司海外收入占比可达到30%左右。 募投项目即将全部达产,机器人行业前景可期。 公司产能的飞跃一共有两次,一次是2008年,一次是2016年。IPO的募投项目即将全部达产,根据募投项目规划,届时注塑机和压铸机产能将分别增加68%和71%,销售收入分别增加72.68%和85.73%。我们认为,公司2015年进入机器人领域并非跟风,而是下游压铸行业的真实需要。压铸机(热压机)是高温生产环境,恶劣的工作环境需要机器替代人,存量生产线的自动化改造的需求大,公司选择通过压铸机这个细分子行业进入机器人行业,已于2016年开始实现盈利,未来前景可期。 公司作为模压成型装备行业翘楚,随着新产品的导入和下游市场的复苏,有望保持稳定且快速的业绩增长态势,预计公司2017-2019年EPS为0.78/0.89/1.04元,对应PE为29/25/21X,首次覆盖,给予“增持”评级。
伊之密 机械行业 2017-05-15 13.34 15.16 11.88% 25.58 5.70%
16.54 23.99% -- 详细
公司简介 伊之密是中国模压成型机械设备领域的领军企业,三大主营产品包括注塑机、压铸机和橡胶注射机。近年来加大机器人系统研发投入,实现产品线自动化生产。公司董事长、管理层、技术人员均有持股,合计持股比例超过68%,彰显对公司长期发展的信心。近年来,公司业绩快速增长, 16 年扣非归母净利润增长84.01%,17 年一季度增长306.85%。 产品结构不断优化,主营利润率持续提高 受益于下游需求增长,公司推出A5 高端伺服大型三板机、D1 系列二板式注塑机、PAC-K 高速薄壁包装专用注塑机等新型产品,精进性能,提升毛利。同时,公司还推出机器人自动化集成产品,与大型压铸机搭配销售,提升系统集成产品附加值。近年来,公司主营产品利润率续提升,17 年一季度毛利率水平达36.40%,净利率水平达12.85%。 下游需求回暖,公司业绩大幅增长 公司处于机械行业产业链的中游,产品主要用于家用电器、汽车、3C 产品、医疗器械、包装及航空航天等领域。目前我国正处于新能源汽车蓬勃发展的转型时期,而3C 制造和家电行业处于更新换代、产业调整的活跃时期,下游需求持续回暖,带动公司业绩快速增长。 积极拓展海外市场,谋求多元化布局 2011 年公司收购北美著名机械制造商HPM 的全部知识产权和全球供应体系,2015 年拍下美国俄亥俄州2.8 万平方米的新地块,建立伊之密海外生产基地。2016 年,投资设立伊之密机械(印度)有限公司,完善全球化布局。同时,公司还聘请前恩格尔首席技术官Dr.-lng.Hans Wobbe 韦伯博士加盟,作为伊之密的首席战略官。目前公司已在美国、印度建立技术服务中心,在全球60 多个国家设立了销售网点,全球战略化推进稳步进行。 估值与评级 我们预测公司2017~2019 年EPS 分别为0.84 元,1.18 元和1.49 元, 给予目标价27.50 元,对应17 年33 倍PE,予以“增持”评级。 风险提示: 新产品市场推广不及预期的风险;海外业务下滑的风险。
伊之密 机械行业 2017-04-27 14.88 -- -- 28.76 6.56%
16.54 11.16% -- 详细
1.业绩持续向好,预计全年高增长 2016年度公司销售收入较去年同期增加,盈利能力显著提升,注塑机毛利率提升1.58pct至33.63%,压铸机毛利率提升4.23pct至42.06%,整体毛利率提升3.37pct至39.27%,净利率增加1.37pct至7.85%。此外,海外业务拓展迅速,海外营收从1.97亿元增加至2.70亿元,增速为37.06%,高于国内业务18.67%的增速。报告期间,虽然公司加大研发投入及市场投入导致销售费用、管理费用增加,但总体来看毛利润增加幅度大于费用增加幅度,导致公司归母净利润同比大幅提高。 2017年Q1期间公司总体经营情况符合预期,与上年同期相比归母净利润大幅增加319%,原因在于公司本报告期销售收入与上年同期大幅度增加所致。同时盈利能力有所强化,毛利率提升0.23pct至36.40%,净利率增加8.41pct至12.85%。 2.模压成型设备领域的内资龙头,产品竞争力强 公司主要从事高分子材料模压注射成型设备和轻合金模压成型设备的设计、研发、生产与销售,其中注塑机和压铸机贡献90%以上的营收。 公司主要产品在国内占据着龙头位置,压铸机国内行业排名前二,注塑机国内行业排名前三、橡胶机国内行业排名第一。近几年来公司持续加大研发费用投入,与日本、德国先进产品对标的注塑机、压铸机新产品陆续投入市场,逐步实现进口替代。 3.重磅推出H系列重型压铸机、大型二板机等新产品,进军高端市场 2016年公司推出H系列中小型产品,首次面世即斩获多项大单,全年订单总金额近0.8亿元。2017年,公司加大力度向市场导入,推出H系列重型压铸机(1000-4500T)。H系列重型机(1000-4500T)是公司若干年前就已确定的核心战略目标,历时5年深入消化美国HPM技术精心打造而成,主要定位于与欧美知名品牌重型压铸机正面竞争。目前市场反映良好,未来将显著提振公司竞争力和成长性。 此外,2016年公司推出A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机等一系列新产品,并全面导入市场,取得良好成绩。 其中,大型二板机器为公司面向汽配行业及其他生产深腔制品行业量身定制,开模力大,容易成型深腔和包覆力大的形状复杂产品、合模精度高。 4.下游需求提升持续带来增量需求,汽车、3C产业领跑需求增长 汽车轻量化材料中铝合金、复合材料已经得到了广泛的应用,目前全球汽车平均用铝量达到150kg,到2020年将提升至180kg;汽车复合材料2015年全球市场达980亿元,未来5年将保持近10%的复合增长率。汽车轻量化的快速发展将为精密化的中高端注塑机、压铸机带来持续的增量需求。 3C产业的快速发展对具有轻质、铸造性能好、比刚度高、电磁屏蔽性能好的镁、铝合金,以及导光板、按键、手机外壳、电子连接器等零部件提出了更多的需求,这些部件生产将为压铸机和高精密度注塑机带来巨大的市场机会。 5.海外业务拓展持续推进并取得良好成效 近年来,公司积极开拓海外市场,截止2017年初,公司海外营销网络布局已覆盖全球大部分地区与国家,目前公司的海外市场布局主要以开拓欧洲市场为主,并与2016年在西班牙、意大利、法国等国确定了新代理,公司目标为2-3年内海外业务收入占比达到30%。 2016年公司国内营收贡献增长仅为18.67%,而出口到印度、美国等海外市场的产品贡献营收同比增加37.06%,表明公司拓展海外业务的战略得当、落实有效,未来海外业务进一步发展可期。 6.盈利预测 预计公司2017年-2019年实现归属母公司净利润2.30亿、3.08亿、3.74亿,对应EPS为0.96元、1.28元、1.56元,对应PE为28X、21X,17X,维持推荐评级。 7.风险提示 下游业务拓展受阻。
伊之密 机械行业 2017-04-27 14.88 -- -- 28.76 6.56%
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我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.90元、1.19元和1.44元,对应PE为30倍、22倍和18倍。2016年,公司在稳固国内市场优势的同时,加大了海外市场的研发力度,营收、净利大增,今年一季度呈现加速放量态势。 公司持续推进新产品、新技术的研发和市场推广,已推出多款新一代的注塑机、压铸机,为后续业绩持续高速增长奠定了基础。维持“推荐”评级。 2016年营收、净利大增,今年一季度增速加快:2016年,公司实现营业收入14.42亿元,同比增长21.35%;实现归母净利润1.08亿元,同比增50.50%;销售毛利率37.39%,相比2015年年报增加了3.37个百分点。销售费用1.85亿元,同比增加27.74%,主要系公司本期销售额增加,销售人员人工增加所致。管理费用1.87亿元,同比增加11.55%,主要系公司研发支出增加1049万元,公司去年研发费投入为8147万元,新增申请专利申请52件,包括发明专利9件。此外,全资子公司伊之密注压二期、伊之密模压一期厂房转固,厂区整修费用增加622万元。 财务费用1482万元,同比增加15.25%,主要是利息支出增加。同时,公司发布一季报,一季度营收净利继续加速,营收4.12亿元,同比增长54.01%,归母净利5198万元,同比增长319.17%,净利大幅跑赢营收的主要原因是公司期间费用率降低明显,且去年一季度基数较低。 稳固国内市场优势,加大海外市场的开发力度:公司在国内市场,继续推行标准化客户服务体系建设,全面提升客户服务质量水平。在维持服务好中小客户的同时,加大大客户开发力度,将大客户战略分为三级开发体系——公司级(K1)、营销中心级(K2)、办事处级(K3),每一层级的大客户由公司组成销售、商务、技术支持的“铁三角”,并根据不同级别确定铁三角人选,确保售前、售中、售后的稳定与连贯性。在海外市场,公司积极拓展海外业务,年度销售额2.7亿元,同比增长36.89%,在土耳其、印尼、韩国、马来西亚、菲律宾等市场具有良好的销售。2016年正式启动印度项目,已完成合作伙伴的选定和骨干团队组建,厂房翻新工作进行中,2017年将正式投产。此外,公司继续深耕北美市场,2016年HPM与Biv合并,只保留HPM,2017年将更名为YIZUMI-HPM,全面实施双品牌战略。 深耕细分领域市场,导入新产品,加快新产品研发:模压成型装备制造行业的发展面临新的挑战和发展机遇,普通的通用性机器的市场需求增长将放缓,而高速高效、节能环保、信息化、智能化、自动化水平较高的设备的市场需求增加,与民生关联度较高的医疗、包装等行业以及与提升生产效率及自动化水平相关联的机器人自动化领域都将面临新的发展机遇。公司持续推进相关新产品、新技术的研发和市场推广,包括高速包装系统设备、压铸机周边自动化设备、镁合金半固态注射成型机、大型二板机设备、全电动注塑机设备,不断提升综合竞争能力,产品系列更加完善,将能够保持持续的增长。2016年,公司一系列新产品如A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机、H系列高性能压铸机等全面导入市场,取得良好成绩。
伊之密 机械行业 2017-04-26 15.02 -- -- 28.76 5.54%
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2016年Q3以来业绩快速增长 2016年公司营业收入14.4亿元/+21.35%;归母净利润1.09 亿元/+50.5%。公司收入从2016年第三季度开始大幅增长,2016Q3~2017Q1营业收入分别为3.8亿、4.2亿、4.1亿,分别同比增长34%、40%、54%,归母净利润分别为2300万/+185%、3488万/78%、5199万/+319%。 主导产品下游需求全面回暖,在手订单排产到8月 国内销售收入11.7亿元/+18.25%。分产品看,注塑机8.66亿元/+32%,注塑下游相对分散,以汽车、家电、3C、包装等行业为主,注塑机下游全面回暖建立在国内经济全面复苏的基础上;压铸机4.29亿/+9%,下游70%来自汽车,20%来自家电,压铸机需求回暖一方面来自于经济的复苏,同时也受益于国产汽车品牌市占率的提升和海外制造基地的布局;橡胶机收入6200万/-9%,下滑的原因是下游可乐等饮料行业产能过剩;压铸机自动化系统3300万,第一年起步符合预期。2016年预收账款是2015年的近3倍,2017年Q1新接订单4.55亿,同比增长80-90%。同时应收帐款并未出现大幅增长,产品处于供不应求状态。 高端新产品推向市场,带动国内外市占率提升 2016年公司重点推出4款新产品:二板机、全电系列、A5系列、压铸机H系列,一方面在国内市场抢占台系、日系份额,同时,海外在欧洲市场的拓展也大获成功,2016年公司出口收入2.7亿元/+36.9%。技术厚积薄发,未来几年公司每年都会有几款新产品推向市场。 2016年毛利率创历史新高,2017年将维持高位 2016年公司毛利率37.4%,同比提升3.4个百分点,2017Q1为36.4%。毛利率提升的主要原因:1)公司在钢材价格较低的时候进行了原材料备货;2)高端新产品占比提升,高端新产品毛利率比传统产品高出5个百分点左右;3)出口汇率的影响。我们判断公司2017年毛利率将维持高位,虽然钢材价格出现上涨,影响毛利率2个百分点,作为应对公司已经上调产品价格3个百分点。新产品占比的持续提升将对毛利率也会产生正面影响。 规模效应显现,2017年期间费用率将继续下降 2016年公司期间费用率26.9%,同比下降0.55个百分点,2017Q1为21.5%,同比下降8个百分点。2017年公司将继续加大费用控制,公司收入持续扩大,受益于规模效应,费用率水平将继续降低。 维持盈利预测和买入评级 我们预计2017~2019年收入为21、26、31亿,净利润为2.4、3、3.8亿元,PE为27、21、18倍,给予2017年35-40倍PE,公司合理股价为35-40元。 风险提示:宏观经济复苏不及预期。
伊之密 机械行业 2017-04-12 14.27 19.52 44.06% 28.78 11.16%
15.87 11.21%
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连续业绩超预期,龙头气质显露,将从第二梯队突围、分享千亿市场 公司2017 年一季度归母净利润5,113.91 万元-5,247.23 万元,比上年同期增长312%-323%,大超市场预期;先前已预告2016 年收入和归母净利润分别达14.5 亿元和1.15 亿元,同比增长22.17%和58.93%,2016Q3 以来连续超预期。预计增长动力来自于高端产品销售、人民币贬值带动出口增长及汇兑损益等。 公司核心业务为注塑机和压铸机,收入占比95%左右。注塑机国内市场规模400亿、全球1200 亿元,压铸机国内市场规模100 亿、全球300 亿,公司面对1500亿量级的市场,有望在内销和出口两方面取得突破,尤其注塑机的占比在不断提升。 前几年行业景气度较低的时候多家港股竞争对手收入和毛利率均在下滑,但公司的销售和毛利率稳中有升、与龙头海天国际相当,销售规模不断扩大后毛利率和净利率或有提升空间。未来注塑机业务有望超30 亿量级、从目前的第二梯队突围。 消费升级带动制造业升级,三大核心领域汽车、3C 和家电需求大涨 在居民收入和消费能力提升的背景下,公司的注塑机/压铸机主要应用行业汽车、3C、家电等领域均出现了量、质飞速提升,从而带动投资增长和产业升级,利好高端装备供应商。中汽协数据,2016 年国内汽车销量增长14%、总量稳健增长,其中SUV 和新能源乘用车分别增长60%和84%,高端车型需求提高对高端零部件需求有强烈带动;汽车轻量化是大趋势,欧美汽车塑料件重量占比20%,国内仅8.6%,单车塑料件将持续增长,因此注塑机将保持旺盛需求。家电行业受地产后周期的带动,叠加家电企业涨价仍在持续、原材价格有所回落等因素,行业利润增厚有助于扩产投资。国内3C 领域整体出货量稳定增长,国产高端机型占比提升,铝镁合金、精密塑料零部件和外壳使用率提升,对压铸机和精密注塑机的需求日益增长。 高端产品替代进口,打入欧洲腹地 推行IPD 研发模式,以市场需求为导向、持续研发高投入,陆续推出A5 高端伺服、DP 二板式、FE 全电动等高端注塑机,2016 年前3 季度高端设备已占率公司营收超过60%、逐渐替代进口,并借新品打入欧洲市场,出口份额或将飙升。二板机定价比欧洲同行便宜20-30%、比国内同行贵20-30%,用价格和毛利率宣告强大竞争力。 产能储备充足,管理规范是标杆,高管普遍持股分享成长果实 公司募投项目已在2016Q3 实施完毕,新增2300 台注塑机和540 台压铸机的年产能,达产后预计将年增7 亿元销售收入,收购模具公司、设立苏州自动化子公司,未来将深度服务客户的自动化配套需求。通过实地调研对比,公司管理规范,可以作为制造业的标杆,只有根基扎实才能走的更远、跑得更快。核心管理层通过伊理大、伊源、伊川三个平台持股累计超30%,分享成长果实。 盈利预测及投资建议:公司的产品优质、客户口碑好、渠道健全,经营业绩稳定增长,未来能够实现高速成长。我们预测2016~2018 年的净利润为1.15 亿、2.5 亿和3.6 亿元,EPS 0.48 元、1.03 元和1.5 元,对应P/E 51 倍、24 倍、15 倍,业绩成长确定性高,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:消费不振导致汽车家电等行业投资欲望缩减,高端产品推广不达预期
伊之密 机械行业 2017-04-12 14.27 -- -- 28.78 11.16%
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一季报业绩预告大幅超市场预期 4月6日晚公司发布一季度业绩预告,预计2017年一季度盈利5113.91万元-5247.23万元,同比增长312.3%-323.1%。 下游需求全面复苏,订单继续大幅增长 继2016年下半年订单快速反弹以来,2017Q1订单同比增长70-80%,环比2016Q4增长20%。公司注塑机下游主要有汽车、家电、3C、包装、电力等行业,压铸机下游主要是汽车、家电、3C行业。注塑机下游需求自2016年年初以来持续向好,2017年下游需求加速好转。压铸机下游需求从2016年第三季度开始好转,2017年继续保持回升的态势。 已经排产至7月,产能利用率饱和 2016年公司受供应链的限制,产能得不到有效释放,公司积极进行供应链体系调整,2017年一季度产能得到缓解,目前公司处于满产状态,为了长期发展需要,公司计划增加资本开支,在2017年开始建设五卅工厂二期,并为大型二板机项目扩建苏州工厂。 上调2017年盈利预测至2.4亿,维持买入评级 基于公司新接订单和产能利用率的变化,我们上调公司2017~2018年收入至21、26亿,上调2017~2018年盈利预测至2.4、3亿元(之前2017、2018年收入预测分别为14.4、16.5亿元,利润预测分别为1.23、1.47亿元),公司业绩快报已公告2016年收入为14.5亿元,盈利1.15亿元。当前股价24.51元/市值58.8亿,对应2017年PE为24.5倍,参考同类公司PE估值,我们给予公司2017年35~40倍估值,合理价格为35~40元/市值84~96亿,维持买入评级。 风险提示:公司2016年11月公告计划减持500万股,尚未实施。
伊之密 机械行业 2017-04-12 14.27 -- -- 28.78 11.16%
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投资要点 1.公司是模压成型设备龙头,处于产业链核心位置 公司主要产品包括注塑机与压铸机,其中注塑机市场份额全国第二,压铸机份额全国第三,是国内模压成型设备龙头,致力于高端模压成型设备的研发与生产,坚定进口替代的发展战略。 2. 注塑机、压铸机存量空间广阔,高端模压需求提升带来新的增量 注塑机下游应用广泛,尽管我国已经成为塑料生产大国,但人均塑料产量仍远低于发达国家,未来增长空间较大。而压铸机主要应用于汽车零部件、家电零件、医疗器械及3C行业零件的生产,未来将会随着产业的发展和更新持续出现需求缺口,增长空间较大。 随着我国汽车轻量化技术的发展和下游消费产业的升级迭代,下游零部件中塑料部件及轻金属合金部件占比将逐步增大,对于大型压铸件和高精度零部件的制造提出了更高的要求,同时也为国内高端模压制造企业带来了发展机遇。 国内高端模压行业经过多年的发展提升显著,但整体仍落后于国外制造业强国,目前国内高端模压行业仍主要为国外企业占据,也即形成了较大的进口替代空间。 3. 高端装备产品进口替代、扩张海外营销战略有望促进业绩高增长 公司注重研发,致力于打造能够媲美欧日标准的高端产品线,近年来陆续推出的新产品能够直接对标德国、日本同类产品,较高的性价比有助于提高公司在国内高端市场的市占率,帮助公司进一步实现高端装备产品的进口替代策略; 同时,公司积极建立海外营销网络,提高海外营收占比,2015年公司海外营收占比高达18%,目标未来2-3 年内海外营收占比将达到30%。目前公司在全球共有30多个海外经销商,业务覆盖60多个国家和地区,依托HPM技术及品牌优势,未来将在印度、南美、欧洲等重要海外市场建立海外生产基地及技术中心,进一步促进海外业绩的增长。 4. 扩规模、重服务,进一步加强公司盈利能力 公司积极扩大生产规模、拓宽产品线,不仅有利于摊薄成本,提高毛利率,同时更多的产品种类能够较好地满足客户的不同需求,促进公司产品的销售,大大提高市场占有率。 另外,公司致力于打造完善的服务体系,在全球六十多个国家和地区建立服务事业部,通过高品质的服务提高客户粘性和产品毛利率,促进公司持续健康发展。 5.投资建议: 公司一季度业绩大超预期,淡季不淡,预计公司全年业绩有较大突破。未来公司主业持续受益于高端装备制造进口替代&海外布局加速,且毛利率将得到进一步改善。基于此,预计公司16-18 年实现归属母公司净利润1.15 亿、2.33 亿、3.76 亿,对应EPS 为0.46、0.94、1.52 元,对应PE 为53X、26X,16X,62 亿市值,小市值,高成长,维持推荐评级。 6.风险提示: 下游需求不及预期,高端产品、海外拓展受阻
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名