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伊之密 机械行业 2018-01-29 17.27 21.00 35.57% 17.40 0.75% -- 17.40 0.75% -- 详细
事件:公司于1月15日发布2017年度业绩预告,全年盈利20,000万元-22,500万元,比上年同期增长:61.46%-81.64%。非经常性损益对净利润影响金额约为3,070万元。 点评: 业绩大幅增长,略超市场预期。公司全年归母净利润达到2.78-2.88亿元,其中四季度季度利润达到0.73-0.83亿元,同比增长108.57%-137.14%,环比增长1.4%-15.28%,公司主要是由于规模化效应,产能利用率提升,导致销售收入与上年同期大幅度增加的同时,期间费用增加远低于销售收入增加幅度,整体而言,2017年度整体增长情况符合预期。 注塑机下游分散,持续受益制造业投资回暖。公司产品主要包括注塑机(53.59%)、压铸机(35.10%)、橡胶注射剂(4.80%)、模具(0.71%)、其它(5.8%),注塑机国内市场接近400亿的市场空间,根据注塑机行业协会2017年数据统计,伊之密注塑机市场份额居国内第三,占比不到5%,公司产品结构中,新一代A5系列占比超过50%,二板机销量突破亿级。注塑机下游分散,受整个制造业投资环境影响较大,2016年下半年以来,下游的汽车、3C产品、家电等行业整体回暖,带动注塑机行业持续增长,根据草根调研的情况,我们预计2018年上半年,下游的汽车、3C产品、家电等行业投资仍将稳定持续。 压铸机核心产品竞争力提升,积极扩展海外业务布局。压铸机国内市场空间在70亿元左右,其下游以汽车行业、摩托车行业为主(占需求60%-70%),去年以来汽车行业发展良好,国产汽车企业投资尤其旺盛,公司增速高于行业:一方面公司持续的研发投入,使得在大型压铸机领域突破,第二方面公司跟随国产汽车成长,整体市场份额提升至10%左右,排名仅落后于力劲。在海外市场方面,公司保持良好的出口增长,海外销售状况良好且增速优于国内。在国内市场份额增长(跟随国产汽车)、海外较快成长的情况下,看好公司压铸机保持较高增速。盈利性预测与估值。未来来看,一方面,下游行业的周期波动,公司有望充分受益于下游景气回暖。另外一方面,凭借着技术、产品优势,公司有望实现对于市场份额的提高,长期还有海外出口。预计公司2017-2019年的EPS为0.66、0.88、1.14,对应PE为23、19、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,海外拓展低于预期风险
伊之密 机械行业 2018-01-29 17.27 20.22 30.54% 17.40 0.75% -- 17.40 0.75% -- 详细
年报净利润预增约160%,多项经营指标不断优化 公司披露业绩预告,2017年归母净利润2.78~2.88亿元、同比增长155.74%~164.85%,其中因政府补助等大幅增长,预计非经常性损益2,906.80万元,2016年同期为562.93万元。较早前公告全年政府补助不低于2,877.4万元,主要为各类研发补贴、技改补贴、专利补贴、获奖的奖励等。 公司的多项经营性指标不断优化:注塑机和压铸机毛利率稳定,因销售机构导致综合毛利率变动,但由于规模效应导致费用比例下降和净利率提升;前三季度ROE创2014年以来新高、达到20.5%;规模效应优势逐渐显现,Q1~3净利率提升至14.4%、而2016年仅为7.9%。 高管减持或更多采用大宗交易方式,公司治理结构优秀 同时公告伊理大和伊川两大持股平台(合计持股比例22.77%)预计将在6个月内以集中竞价和大宗交易方式减持不超过2,112万股(4.8889%)和2,446.2万股(5.6625%),其中集合竞价分别不超过580万股(1.3426%)和788.2万股(1.8245%)、大宗交易分别不超过。已公告的大宗交易对象中多人在招股书中已经任职公司中高层干部、且在上述两大持股平台中分别持股,参考十二月初的减持公告主要由公司高管个人承接大宗交易,我们判断本次大宗交易也主要为公司高管个人承接。 公司自上市初已通过三个持股平台实现了中高层干部的利益共享,内部架构完善、管理水平明显高于普通装备企业,未来长期发力的持续力将强于国内同行。 下游多领域升级趋势明显,带动高端产品需求旺盛 注塑机广泛应用于汽车、3C、家电、医疗器械、包装、建材等领域,基本包括了制造业的大多数领域,在众多行业的产品销售由数量的增长转变为质量提高、价格提升,大量的产业链升级将成为大势所趋,我们预计2017年后全球注塑机市场规模将超过1100亿元、国内市场超400亿元。未来注塑机行业将进入“规模+技术”两大壁垒叠加的时代,穿越周期的龙头竞争优势显著加强。 专注研发、高端产品代出,布局欧美印实现全球化 公司推行IPD研发模式,以市场需求为导向、持续研发高投入,研发费用增长连续五年超过15%,陆续推出A5高端伺服、DP二板式、FE全电动等高端注塑机,逐渐替代进口、打入欧洲市场。公司通过早点收购美国HPM、在印度和德国设厂等方式布局全球市场,未来出口占比将持续提高。 盈利预测及投资建议:在国内制造业升级、海外经济复苏的背景下,注塑机下游采购需求有望持续。公司的技术领先国内同行、全球战略布局健全,能够满足高端市场需求。我们预测公司17~19年的净利润为2.8亿、4亿元和5.5亿元,相应的EPS 0.66元、0.91元和1.28元,维持“买入”评级,半年内目标价维持20.22元。 风险提示:制造业复苏进度低于预期导致投资下降;外资品牌大幅降价带来全行业盈利能力下降;核心零部件供应不满足导致交货周期推迟。
伊之密 机械行业 2018-01-26 16.36 -- -- 17.56 7.33% -- 17.56 7.33% -- 详细
业绩略超预期,增长有望持续。 公司发布2017年度业绩预告,预计2017年归母净利润约2.78-2.88亿元,同比增长约155.74%-164,.85%,预计归母扣非净利润为2.5-2.6亿元,同比增长约141.6%-151.3%,略超预期,我们认为受益下游需求复苏,公司业绩有望持续增长。 回购彰显信心,减持不改公司基本面持续向好趋势。 公司发布减持计划预披露公告,公司持股9.45%股东伊川、持股13.32%股东伊理大公司拟以集中竞价和大宗交易的方式合计减持约10.55%的股份,其中大宗交易占比约70%,交易对象均为伊川及伊理大公司。伊川及伊理大公司实质上是公司的员工持股平台,此次减持中,公司高管通过大宗交易买回大部分股份,实际减持股份仅占拟减持股份的30%,这彰显了对公司发展的信心,减持不改公司基本面持续向好趋势。 看好行业需求的可持续性,未来三年公司仍将快速成长。 注塑机+压铸机行业全球近千亿市场空间,2016年以来汽车、3C等行业固定投资增长带来行业趋势好转,预计今年行业景气持续向好稳健成长。一方面下游行业需求复苏形成托底支撑,另一方面设备更新、产品升级需求保障可持续稳定增长,海外进口替代和出口份额增加进一步打开成长空间。 公司是行业内成长最快的公司,在10年时间里从一个新进入者做到了注塑机行业第三+压铸机行业第二,且仍在不断进步。快速成长的核心在于:公司治理完善、股权激励充分;重视研发、产品竞争力强;直销为主、定制化生产、客户响应快服务好。目前行业全球龙头占比超10%,公司份额仅约2%,行业集中度低,公司未来仍具备较大成长空间。 盈利预测与投资建议: 预计2017-19年净利润分别为2.81/4.02/5.32亿元,对应EPS为0.65/0.93/1.23元,当前股价对应PE分别为25.7/18.0/13.6X。公司是模压成型设备制造行业最具潜力的优质成长股,市场份额不断扩张,同时受益下游需求好转,公司业绩强势复苏,维持“买入”评级。 风险提示。 下游行业需求大幅下滑;行业竞争情况恶化。
伊之密 机械行业 2018-01-26 16.36 -- -- 17.56 7.33% -- 17.56 7.33% -- 详细
动态事项 公司发布2017年业绩预告。 事项点评 业绩预告略超预期。公司发布2017年业绩预告,实现净利润2.78亿元~2.88亿元,同比增长155.74%~164.85%,业绩预告整体略超预期。据此,公司2017年第四季度业绩为7342万元~8334万元,同比增长110.52%~138.96%,继续保持高速增速的态势。 大宗减持对象均为原持股平台人员。公司同时公告,公司下属的持股平台继续减持,新余伊理大减持2112万股,其中大宗1532万股;新余伊川减持2446.2万股,其中大宗1658万股。从大宗减持的交易对象来看,均为原持股平台人员,这些人员都是公司的核心团队人员,减持整体对公司影响较小。 下游行业持续复苏。2016年8月份以来整个制造业投资复苏,带来了公司需求的旺盛。根据最新的数据,2017年制造业固定资产投资同比增速4.8%(去年同期4.2%);其中汽车制造业同比增速10.2%(去年同期4.5%),3C行业同比增速25.3%(去年同期15.8%),整个下游行业的固定资产依然在持续复苏,公司短期基本面依然较为坚挺。长期来看,公司市占率提高、海外市场、盈利能力提高,有望助力公司成为新的模压设备龙头。 投资建议。基于业绩预告,对公司2017年业绩进行微调。预测公司2017、2018、2019年营业收入20.63、26.42、33.81亿元,归母净利润2.85、3.65、4.88亿元,对应的EPS为0.66、0.85、1.13元,对应的PE为25.4、19.8、14.8倍,维持公司“增持”评级。 风险提示。宏观经济下行需求变弱,公司新产品拓展不顺利。
伊之密 机械行业 2018-01-25 15.88 -- -- 18.02 13.48% -- 18.02 13.48% -- 详细
事件: 伊之密刚公告17年净利在2.78亿元-2.88亿之间,同比增长155.74%-164.85%,业绩超预期。同时公告持股5%以上的股东(两个员工持股平台)拟减持计划,1)伊理大(占总股本13.32%)拟减2112万股(占总股本4.89%),其中大宗减1532万股(占总股本3.55%),交易对手为伊理大的股东及公司高管,集中竞价不超过580万股(占总股本1.34%);2)伊川(占总股本9.45%)要减2446.2万股(占总股本5.66%),其中大宗减1658万股(占总股本3.84%),交易对手为原伊川股东,集中竞价减788.2万股(占总股本1.82%),大宗交易于3个交易日后开始,集中竞价于15个交易日后开始,但在任意连续九十个自然日内减持总数不超过总股本1%。 评论: 1、行业复苏+产品更迭表现优异 业绩超预期 注塑设备行业于16年四季度开始复苏,复苏持续已超过一年,公司为国内注塑机二线龙头、压铸机全球第二的企业,充分受益于行业增长;同时公司还凭借自身灵活体制、完全职业经理人国际化管理、技术优势(新产品更迭速度快)逐步提高市占率,叠加上公司收入增长规模效应大幅释放,净利率由2016年7.85%大幅提升到2017年14%左右(预计值),业绩增长超预期。 2、员工持股平台减持主要由平台股东(事业部高管)直接接回 本次公告拟减持的为伊理大及伊川公司,分别为注塑机事业部持股平台及压铸机事业部持股平台,共拟减持不超过4558.2万股(占总股本10.55%),但其中3190万股(占总股本7.39%)将由持股平台的股东(即两事业部的主要负责人及技术团队)接回,直接减至二级市场的仅为1368.2万股(总股本3.16%) 。持股平台股东因税收优化有将股权减至个人手里的诉求,基本直接由大宗交易直接接回,剩余部分减至市场,员工确实有个人资金及改善生活的诉求,均为正常现象,勿须过度解读,同时公司实际控制人佳卓控股对公司发展信心非常充足。 3、“大行业小公司”优秀企业市占率爬坡阶段 维持推荐评级 注塑行业是千亿级别的市场,下游行业确实较为分散不易跟踪,但塑料产品带有消费属性,整体行业是个位数增长,但每年都有细分小领域有亮点。公司1季度排产已饱合,管理结构优越,以产品更迭超越同梯队竞争对手,三年收入翻倍目标已层层分解,且期间规模效应还会逐步释放,预计18年收入增长30%以上净利增长更快,18PE为19倍,属于“大行业小公司”优秀企业市占率爬坡阶段,成长属性强,在成长阶段是至少可看三年的标的,持股平台减拟事宜客观会造成波动,但也是补仓时机,维持强烈推荐评级!
伊之密 机械行业 2018-01-25 15.88 -- -- 18.02 13.48% -- 18.02 13.48% -- --
伊之密 机械行业 2018-01-22 15.62 21.75 40.41% 18.02 15.36% -- 18.02 15.36% -- 详细
模压成形设备新锐,2017年业绩爆发式增长。公司专注模压成形设备的设计、生产。核心产品为注塑机和压铸机,两项业务合计占营收近90%。经多年技术、渠道、品牌沉淀,公司从2016Q3营收、业绩大幅提升。2017年前三季度营收同比增长43%,业绩同比增长177%。公司受益于规模效应,三费率持续提升,同时产品不断升级,盈利能力不断提升,期间费用率持续下降(2017前三季度三费率下降6.6个百分点)。未来公司盈利能力预计将持续提升。公司下游需求旺盛,2017年产品呈现供不应求的状态。 注塑机行业持续成长,压铸机产品不断升级。注塑机行业下游主要为汽车、家电、3c和食品饮料等行业,具有强消费属性,抗周期能力强。我国基础材料中塑钢比约为3:7,而发达国家如美国塑钢比约为7:3,世界平均水平为5:5,且我国人均塑料消费量不足西方国家1/4,未来成长空间巨大。目前注塑机全球市场规模约每年700~800亿,我国市场约每年400亿元水平。行业年化增速约10%。公司注塑机增速显著高于行业增速,且公司通过产品升级及较高的管理水平盈利水平持续提升。压铸机行业市场规模约70~80亿元水平。公司压铸机产品增长迅猛,2017H1压铸机营收增长77.2%,且公司在17年实现合模压力4500吨超大型压铸机产品在北美市场供货,标志着公司产品、品牌力不断提升。 产能问题得到解决,海外市场不断拓展。公司在2017年产品供不应求,公司已开始进行产能扩张,预计2018~2020产能规模有望翻倍。公司积极拓展海外市场,尤其是印度和北美市场增长强劲,海外业务收入占比不断提升。预计2018年海外业务占比将达到20%,这也将进一步带动公司盈利水平提升。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.60元、0.87元、1.13元,对应PE分别为26倍、18倍、14倍。公司产品在2017年供不应求,公司管理能力强,产品不断升级,海外市场拓展顺利。随着公司产能瓶颈得到解决,规模效应不断提升,盈利能力将持续提升,我们判断公司未来业绩增速将高于营收增速。公司订单情况饱满,业绩端复合增速将显著高于营收端增速,我们给予公司2018年25倍PE(对应2018年PEG为0.56),对应目标价21.75元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:海外业务不达预期风险;宏观经济下行风险;下游需求放缓风险;产能提升规模或进度不及预期的风险。
伊之密 机械行业 2018-01-22 15.62 -- -- 18.02 15.36% -- 18.02 15.36% -- 详细
模压成型设备制造商优质成长股,市场份额不断扩张 公司注塑机+压铸机双主业,目前注塑机行业第三,压铸行业第二。我们看好公司在行业的发展,未来具备高成长性。其成长优势在于:治理完善,股权激励充分:先进的管理水平、优秀的企业文化、前瞻性的战略布局和充分的股权激励,为公司的快速发展奠定了良好基础;盈利能力优秀且不断提升:规模化效应带动毛利率稳中有升,净利率(从2016年的7.8%到2017Q1-Q3的14.4%)大幅提升,产品升级、海外销售比重提高进一步提升盈利空间;研发实力强,产品竞争力强:公司不断加大并有效落实研发投入(研发占比从2012年的3.84%提高到2016年的5.65%),通过创新满足下游行业对产品升级的需求;客户服务好:公司产品采用定制化生产为主+YFO服务体系,可充分满足客户的个性化需求,与客户联系密切,为客户提供优质的售前、售后服务。 注塑机+压铸机行业稳定成长,2020年国内市场空间约400亿 2016年以来汽车、3C等行业固定投资好转,带来注塑机和压铸机行业趋势好转。预计未来汽车、家电、3C、包装等下游行业需求稳定持续,注塑机+压铸机2020年国内市场空间合计约400亿。 受益下游需求好转,公司业绩强势复苏 一方面下游行业需求复苏形成托底支撑,另一方面设备更新、产品升级需求保障可持续稳定增长,海外进口替代和出口份额增加进一步打开成长空间。公司2017年前三季度营业收入14.6亿元,同比增长43.07%,归母净利润2.05亿元,同比增长177.05%。随着新增产能的投放,未来三年公司收入有望翻倍,净利率继续提升至15%-17%,净利润有望达到6-7亿元。 盈利预测与投资建议: 预计2017-19年净利润分别为2.49/3.74/4.95亿元,对应EPS为0.58/0.87/1.15元,当前股价对应PE分别为27.3/18.1/13.7X。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 下游行业需求大幅下滑;行业竞争情况恶化。
伊之密 机械行业 2018-01-08 17.83 -- -- 18.02 1.07%
18.02 1.07% -- --
伊之密 机械行业 2017-12-07 15.34 -- -- 17.96 17.08%
18.02 17.47% -- 详细
伊之密的十五年聚变之路。伊之密公司经过十五年的创业,目前形成了注塑机、压铸机等六大产品事业部。2011~2016年公司营业收复合增长率13.45%。受益于下游需求的好转、产品结构的优化、经营效率的提升,公司2017年前三季度实现营业收入14.64亿元,同比增长43.07%,净利润2.05亿元,同比增长177%,是传统装备制造企业中为数不多的成长明星。 注塑机:千亿市场,中国企业奋力追赶。2020年全球注塑市场规模1720亿元,其中中国526亿元。2017~2020年全球注塑机市场复合增长率4%,其中中国6%。2016年以来下游需求汽车、3C的固定资产投资持续好转,带来注塑机行业趋势向好。目前欧洲、日本等注塑机企业占据大型高端、电动注塑机市场主流,但是中国注塑机企业正迎头赶上,中国注塑机行业从贸易逆差到贸易顺差是中国注塑机竞争力持续提升的强有力证明。复盘注塑机龙头海天国际的成长史,经营效率持续提升、产品多元化、国际化是其成功的三大法宝。 压铸机:百亿市场,汽车轻量化带来机遇。汽车行业是压铸机应用的最大市场,汽车轻量化为压铸机带来机遇。2020年中国压铸机市场规模有望达到172亿元,复合增长率20%。复盘压铸机龙头力劲科技的成长史,产品多元化推陈出新、国际化是其成功之道。 解码伊之密的成功基因。我们认为伊之密之所以在注塑机和压铸机行业胜出,其主要成功的基因包括:持续加大研发产品推陈出新、稳扎稳打的多元化、YFO服务、全球化布局、独特的合伙人制度。拉近看,2016年下半年以来下游需求好转带来公司收入和利润惊喜。长远看,我们认为市场占有率持续提高、国际化、经营效提升下盈利能力提高将成为公司的三大支柱,助力公司穿越周期、砥砺前行,公司有望成为新的模压设备行业龙头企业。 n盈利预测及投资建议预测公司2017、2018、2019年营业收入20.63、26.42、33.81亿元,归母净利润2.63、3.65、4.88亿元,对应的EPS为0.61、0.84、1.13元,对应的PE为26.1、18.8、14.1倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
伊之密 机械行业 2017-11-06 16.25 21.48 38.67% 18.25 12.31%
18.25 12.31%
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公司是国内模压成型装备行业龙头,制造业复苏推动业绩持续向好。公司主要产品分为注塑机、压铸机和橡胶机,下游应用范围包括家用电器、汽车、医疗器械、3C产品、包装及航空航天等多个领域,下游客户较为分散,与制造业固定资产投资直接相关。公司下设注塑机、压铸机、橡胶注射成型机、高速包装系统、机器人自动化集成系统和伊明模具共6个产品事业部。公司2017Q1-Q3实现营业收入14.64亿元,同比增长43.07%;实现归母净利润2.05亿元,同比增长177.06%。 注塑机千亿市场景气向好,压铸机百亿市场稳健增长,国产设备加速冲击高端。注塑机:国内注塑机主要下游汽车、家电、手机等产品产量维持高位,受益于制造业复苏与产品更新升级,预计塑机行业十三五期间能够实现年均10%的增速,预计我国塑料机械市场5年内将突破1000亿,其中注塑机约占40%-50%的产值,对应市场空间约500亿元。压铸机:中国的压铸件60%以上用于汽车和摩托车行业,我国汽车产量维持高位,轻量化趋势进一步催化压铸机需求。2016年公司压铸产品营收4.29亿元,市占率约6%,测算市场空间约70亿元。随着压铸机渗透率提升与存量更新,预计十三五期间,压铸机能够实现年均10%的增速。目前国内注塑机、压铸机高端市场被日本和欧洲企业占据,国内厂商设备主要集中于中低端,随着以伊之密为代表的国内大型厂商研发投入提升、渠道有效拓展、口碑不断积累,国产设备在中高端市场地位明显提升。 伊之密为何胜出?技术驱动产品升级,市场份额不断提升,海外渠道拓展。研发持续投入推动产品快速升级。伊之密坚持技术驱动,研发投入逐年增加,2016年研发费用营收占比达5.6%。公司产品线不断升级,A5、DP等技术先进、性价比高的产品不断投放市场,对国际巨头产品形成了一定冲击。收购HPM,海外市场拓展。公司持续拓展渠道,不断进行海外扩张,外延并购美国优势注塑、压铸机制造商HPM,2015年、2016年公司相继在北美和印度建设海外生产基地,进一步加强公司品牌海外影响力。 首次覆盖,目标股价为21.48元,给予“增持”评级。我们预计公司2017/2018/2019年将实现净利润2.57亿元/3.21亿元/3.83亿元,3年CAGR达52%,对应EPS为0.59元/0.74元/0.89元,对应PE为28X/23X/19X。考虑到公司技术驱动产品升级,市场份额不断提升,海外渠道有效拓展,结合我们对公司业绩高速增长的预判,给与公司2017年PEG=0.7,对应目标价为21.48元,对应上涨空间为29%,首次覆盖,给予“增持”评级。
伊之密 机械行业 2017-10-30 16.25 -- -- 18.25 12.31%
18.25 12.31%
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2017年三季报继续超预期前三季度公司收入14.64亿元,同比增长43.07%,归母净利润2.05亿元,同比增长177.05%,每股收益0.47元。Q3公司收入5.35亿,同比增长40%,归母净利润7151万元,同比增长210%。毛利率维持高位,规模效应显现,费用率持续走低产品提价+高端产品占比提升,前三季度综合毛利率36.92%,维持高位的原因:1)公司年初产品平均提价3%,抵消原材料成本上涨的压力。2)注塑机二板机、A5系列,压铸机H系列等高端产品占比提升。前三季度管理费用率9.28%和销售费用率10.19%同比分别下降3.26和1.9个百分点,处于公司历史最低位置。 订单饱满,产能2018年开始提升,供应链配套逐渐完善受到产能和供应链的限制,公司产能利用率一直维持高位。公司通过调整生产场地,模块化和流水线改造等方式调整产能和出货,我们预计明年一月产能将得到30%左右提升。同时,公司花大力气培育供应链体系,提升零部件配套能力,配套商也积极响应公司需求的变化作出相应调整,预计2018年供应链的制约将会消除。我们对公司的持续成长抱有信心1)下游行业:汽车零部件企业、家电企业、3C行业、医疗行业,充分受益消费升级,产能扩张和技术升级持续进行;2)下游行业国产品牌市占率提升,配合公司新产品周期,进口替代和出口拓展,公司市场份额持续提升。3)规模效应显现,公司净利率已经从2012年的7%提升到2017前三季度的13.7%,未来随着公司收入规模持续提升,毛利率维持当前水平的条件下,公司净利润率还有进一步提升空间。 上调盈利预测,维持买入评级考虑到公司订单趋势,我们调整2017~2019年收入为20.5、26.6、33.3亿,净利润为2.7、3.6、4.76亿元,EPS为0.63、0.83和1.1元,PE为25.6、19.2、14.5倍。考虑到公司未来3年的持续成长空间,以及市场整体估值水平,我们给予公司2018年25~30倍PE,合理股价调整为21-25.02元。
伊之密 机械行业 2017-10-30 16.25 -- -- 18.25 12.31%
18.25 12.31%
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营收、净利稳步增长,费用管控效率提升明显:2017年前三季度,公司实现营业收入14.64亿元,同比增长43.07%,主要系市场复苏,公司压铸机、注塑机销售增加所致;实现归母净利润2.04亿元,同比增177.05%,接近之前的业绩预告上限;前三季度销售毛利率36.92%。销售费用1.23亿元,去年同期1.49亿元,管理费用1.28亿元,去年同期1.35亿元。公司销售规模扩大的同时,销售费用和管理费用反而下降,可以看出公司管理效率提升明显,并且也是公司净利增速大幅跑赢营收的重要原因之一。经营净现金流6037万元,同比减少46.89%,主要系公司本期票据贴现减少,导致收到的现金减少所致。投资收益533万元,同比大幅增加1019.71%,主要系公司本期根据海晟金租的净资产变动所确认的投资收益增加所致。 稳固国内市场优势,加大海外市场的开发力度:公司在国内市场,继续推行标准化客户服务体系建设,全面提升客户服务质量水平。在维持服务好中小客户的同时,加大大客户开发力度,将大客户战略分为三级开发体系--公司级(K1)、营销中心级(K2)、办事处级(K3),每一层级的大客户由公司组成销售、商务、技术支持的“铁三角”,并根据不同级别确定铁三角人选,确保售前、售中、售后的稳定与连贯性。在海外市场,公司积极拓展业务,在土耳其、印尼、韩国、马来西亚、菲律宾等市场具有良好的销售。2017年,印度工厂正式投产,计划今年生产100台中小型注塑机,明年生产200台中小型注塑机。公司继续深耕北美市场,将HPM更名为YIZUMI-HPM,全面实施双品牌战略,并且HPM北美新工厂已于今年10月份以正式投入使用。 深耕细分领域市场,导入新产品,加快新产品研发:模压成型装备制造行业的发展面临新的挑战和发展机遇,普通的通用性机器的市场需求增长将放缓,而高速高效、节能环保、信息化、智能化、自动化水平较高的设备的市场需求增加,与民生关联度较高的医疗、包装等行业以及与提升生产效率及自动化水平相关联的机器人自动化领域都将面临新的发展机遇。公司持续推进相关新产品、新技术的研发和市场推广,包括高速包装系统设备、压铸机周边自动化设备、镁合金半固态注射成型机、大型二板机设备、全电动注塑机设备,不断提升综合竞争能力,产品系列更加完善,不断提升公司的持续增长能力。公司一贯高度重视新产品研发及技术创新,2017年继续增加研发投入,不断提升产品性能,降低成本。A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机、H系列高性能压铸机等新产品已全面投入市场。
伊之密 机械行业 2017-10-27 16.25 -- -- 18.25 12.31%
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事件:2017Q1-Q3共实现营收14.64亿元,同比增长43.07%;实现归母净利2.05亿,同比增长177.05%;其中2017Q3实现营收5.35亿元,同比增加40.21%;实现归母净利7151万元,同比增长210.98%。 2017Q1-Q3业绩持续高增长,受益于下游复苏+新产品导入 2017年前三季度公司业绩实现超预期高速增长,净利润同比增长177%接近业绩预告上限(业绩预告区间151%-181%)我们认为其主要原因有: 1.下游复苏明显。2016年下半年以来制造业投资全面回暖,新能源汽车蓬勃发展,而消费升级又推动了3C产品和家电的需求,公司产品的下游汽车、家电、3C行业持续复苏,带动模压成型设备需求增加,公司两大核心业务注塑机和压铸机销量持续高速增长。我们认为,新能源汽车快速发展所带来的轻量化需求将为公司新产品半固态镁合金注射成型机带来新机遇; 2.新产品瞄准中高端市场成功斐然。注塑机和压铸机两大核心业务新产品A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机、H系列高性能压铸机等全面投入市场,整体性能提升,瞄准中高端市场,客户的高认可度使订单量不断增加,根据公司产品的生产周期,我们预计四季度公司业绩还会延续高增长态势。 净利润率大幅提升,降本增效效果显著 2017年前三季度综合毛利率36.92%,同比+0.70pct,销售净利率14.41%,同比+6.88pct,盈利能力显著提升,高盈利新产品的订单释放冲减了原材料钢材持续涨价的不利因素。另外,ROE为20.46%,同比+11.29pct,环比+6.12pct。报告期内,期间费用合计占比总收入的20.26%(其中销售、管理、财务费用率分别是10.19%、9.28%、0.79%,同比分别-1.9、-3.26、-0.43pct),同比-5.59pct,与中报环比-0.36pct,期间费用率持续下降,主要系在收入增长的过程中,公司销售人员和管理人员的人员数量增长幅度较小,呈现规模效应,同时降本增效效果显著。我们预计未来高盈利新产品的不断推出和规模效应会逐步提高盈利能力。 海外市场不断拓展,中长期前景可期 公司靠双品牌(YIZUMI-HPM)加大海外市场开拓,2016年海外收入达2.7亿(同比+36.89%),占总体营收19%。目前公司海外营销网络布局已覆盖全球大部分地区与国家,今年海外市场布局主要以开拓欧洲市场为主,在西班牙、意大利、法国等地区确定了新代理,后续前景可期。公司产品相较于欧洲供应商具备成本优势而且产品本身的差距也在逐渐缩小,以A5高端系列为首的新产品在欧洲市场销量领先,我们认为未来公司海外收入占比可达到30%左右,将成为公司收入增长的主要来源。 对标注塑机龙头海天国际,差距正在缩小 公司靠自身的增长正在努力追赶国内注塑机龙头海天国际,但是和行业第2、3位震雄集团、力劲科技的差距正在逐步缩小。 在注塑机领域,海天营收规模约是伊之密的10倍,在行业市占率方面,也是遥遥领先,尤其在全球低端和中端注塑机市场,海天国际占到总产量的60%。在盈利能力方面,海天国际中报的净利润率是18.6%,超过伊之密4pct,去年年报中两者的差距达11.3pct,今年以来大幅缩小,该差异主要来自销售模式和规模效应程度的不同,我们认为随着伊之密收入规模的持续增长以及销售模式的逐渐转变,盈利能力的差距将会继续缩小。 值得关注的是,伊之密目前推出的新产品系列主要针对中高端领域,其中A5高端系列一经推出就在公司2016年的注塑机收入中占比达50%,在欧洲市场销量领先,我们认为公司通过抢占中高端领域的市场份额,规模有望进一步发展壮大。 盈利预测与投资建议 公司作为模压成型装备行业翘楚,随着新产品的导入和下游市场的复苏,有望保持稳定且快速的业绩增长态势,预计公司2017-2019年EPS为0.61/0.71/0.77元,对应PE为26/23/21X,维持“增持”评级。 风险提示:市场环境变化致业绩下滑风险,市场竞争风险。
伊之密 机械行业 2017-10-27 16.25 -- -- 18.25 12.31%
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事件:伊之密2017年前3Q收入14.64亿元,同比增长43.07%;实现归母净利润2.05亿元,同比增长177%。今年以来汽车、家电、电子等下游市场强势复苏,需求扩大驱动公司收入高速增长,全年收入有望突破20亿元。同时公司产能得到充分利用,规模效应使得净利率大幅上升。“上游经营改善+朱格拉周期+一带一路&PPP”三线叠加拉动的中游2-3年复苏,明年持续有望持续,明年对应PE19.6倍,维持强烈推荐评级。 评论:1、行业复苏势头不减全年收入大概率超20亿Q3单季收入5.35亿元,同比增长40.21%,毛利率为36.92%,同比近增加0.6个百分点。 今年以来,以汽车、家电、电子为代表的下游产业迎来了明显复苏,第三季度延续了今年上半年的回暖趋势,公司前三季度基本接近满产,保持了40%以上的高增长率。17前3Q实现营业收入14.64亿元,同比增长43.07%,已超过去年全年的总营业收入14.43亿元。经历了前三个季度的高速增长后,公司四季度在手订单依然相对充足,营业收于预计不低于一季度收入,按照目前收入增长速度推测,全年收入大概率超过20亿元。 2、订单充沛规模效应维持规模效应持续作用,前3Q归母净利润2.05亿,同比增长177%。17Q3三费合计约1.16亿元,占收入比例为20.26%,同比下降5.59个百分点。其中销售费用为5300万元,同比仅增长17.23%,主要系当期销售人员人数保持稳定,单个销售人员销售业绩明显提升;管理费用4800元,同比下降4.64%;财务费用为600万元,同比上升31.75%。17Q3单季净利润为7535万元,同比增长196.26%,净利率的增长有产品结构优化毛利率提升的影响,但最主要的贡献来自于规模效应的释放,期间营业收入增长40.21%的同时营业成本仅增长28.39%,从而大幅释放业绩弹性。目前公司已从各方面进入管理优化,今年已经满产,公司五卅工厂二期正在建设中,并为大型二板机项目扩建苏州工厂。因而随着公司收入继续增长,维持目前的净利水平难度不大。 3、行业全面复苏明年有望持续维持推荐评级公司目前生产十分紧张,前三季度基本实现全负荷生产,产能短期没有障碍。注塑机自2016年年初以来持续向好,2017年开始加速,但全球依然存在千亿级市场,国内也存在400亿左右的市场空间,随着公司市占率的进一步上升,收入持续高增长可能性很高;压铸机从2016年Q3开始好转,2017年继续保持回升,目前我国消费者对于国产汽车的接受度日渐升高,未来几年下游汽车景气仍向上。在产能方面,公司首发募投3.3亿元的厂房目前已经基本达产,今年开始建设五卅工厂二期,并为大型二板机项目扩建苏州工厂,今年满产营收规模有望超过20亿。另外,苏州工厂地方比较大,如果现有厂房做调整的话,基本可以满足3年正常增长的产能需求。伊之密是模压成型装备行业翘楚,注塑机为全国前四、压铸机全国第二,下游一半以上为汽车、3C及家电行业,管理层持股非常高,直接加间接持有公司股权超过一半的股权。规模效应释放净利弹性幅度十分靓丽,同时“上游经营改善+朱格拉周期+一带一路&PPP”三线叠加拉动的中游2-3年复苏,预计2017-2018年净利为2.63亿、3.53亿,对应PE分别为26.3倍、19.6倍,维持强烈推荐-A评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名