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伊之密 机械行业 2018-05-15 10.90 15.20 53.54% 11.07 1.56%
11.07 1.56% -- 详细
注塑业务拐点已现,1Q18压铸业务过度反应。公司主要产品为注塑机(下游分散、主要为汽车、家电、3C)、压铸机(下游集中,主要为汽车),17年其收入占比分别为56%、32%。我们认为16年制造业投资复苏促进了行业的触底反弹,公司17年营收20亿元,+39%yoy,其中注塑机11亿元,+30%yoy,压铸机6亿元,+48%yoy。归母净利润3亿元,+153%yoy,展现出良好的增长势头。1Q18注塑机业务收入+50%yoy,继续保持高增长。1Q18压铸业务销量下滑36%,大幅低于其主要下游(汽车/空调/手机)的同期出货量增速(2.8%/13.6%/-21.6%),我们认为可能是订单确认延期的原因。在4月PMI同比上升的情况下,我们认为制造业景气程度有望延续,2Q18压铸业务或恢复正常; 下游需求加速,公司市占率提升。我们认为下游需求结构性的变化导致了行业加速增长,注塑机受益于:1)国内塑料制品人均消费量由10年的37kg/年提升到17年的42kg/年,近3年(15-17)CAGR为2%;2)重点下游(汽车、家电、3C)自主品牌崛起扩大的需求多样性;3)国产替代加速,11-17年进口注塑机金额由8.4亿美元下降到7.4亿美元。同时,公司2015年推出新产品二板机和电动注塑机,注塑机业务收入规模由15年的6.5亿提高到17年的11.3亿元,CAGR为32%。压铸机则受益于汽车轻量化需求的增加,公司压铸业务收入规模由15年的3.9亿元提高到17年的6.3亿元,CAGR为27%; 产能布局调配优化,ROE处于上升通道。18年公司将在现有基地基础上重新进行产能调配,二板机生产线将被调整到苏州厂区,公司的产能布局将优化为容桂总部(压铸机)、五沙(A5注塑机、电动注塑机)、吴江(二板机)。我们认为公司产能布局优化后,产能将有所提高。同时,公司13-15年的资本支出在16年均得到较好回报,ROE由14年的22.2%提升到17年的29.0%。往后看,随着产能利用率的提升,期间费用的摊销,公司ROE有望处于上升通道; 目标价15.20元,买入评级。公司注塑机业务市场需求较好,1Q18增长50%,压铸业务尽管有所下滑,但具有较强的竞争力,我们认为2Q18有望企稳。我们预计公司18-20年归母净利润为3.29亿元、4.11亿元、4.93亿元。参考可比公司估值,我们给予公司18年20倍PE估值,对应18年EPS为0.76元,目标价15.20元,首次覆盖,买入评级; 风险提示。制造业投资放缓、信贷政策收紧、产能调配不及预期。
伊之密 机械行业 2018-04-30 11.40 -- -- 11.66 2.28%
11.66 2.28% -- 详细
动态事项 事项1:公司发布2017年财报,实现营业收入20.08亿元,yoy+39.20%;归母净利润2.75亿元,yoy+153.10%。 事项2:公司发布2018Q1财报,实现营业收入4.72亿元,yoy+14.56%,;归母净利润4930万元,yoy-5.17%。 事项3:公司发布持股5%以上股东对减持计划进行部分调整的公告,其中新余市伊理大526.4万股、新余市伊源251.608万股、新余市伊川万股通过集合竞价方式减持不再实施。 事项点评 2017年业绩符合预期。2017年业绩符合预期,其中注塑机实现收入11.29亿元,yoy+30.4%,毛利率35.62%,yoy+1.99pct。压铸机实现收入6.34亿元,yoy+47.74%;毛利率38.95%,yoy-3.11pct。橡胶机实现收入9661万元,yoy+54.65%。机器人系统6764万元,yoy+106.79%。公司2017年业绩高增长的原因:受益于下游制造业固定资产回暖对公司产品的旺盛需求,规模效应下带来的毛利率和净利率改善。公司主要下游客户行都迎来了收入的高增长,汽车行业收入6.07亿元,yoy+38.6%;家用电器行业3.14亿元,yoy+92.1%;3C行业2.88亿元,yoy+43.3%;日用品行业1.82亿元,yoy+113.9%。2017年净利率达到了14.01%,是近几年来最好的水平。 2018Q1由于压铸机收入和费用增加,业绩有所下滑。2018Q1收入增长不高的主要原因是压铸机业务收入下滑36.41%,由于行业增速回落整个汽车行业固定资产投资增速(2018Q1+3.6%)与去年增速(2017Q1+8.1%)相比有所下滑的原因;市场竞争加剧等因素的影响,另外由于销售费用和财务费用有所增长,导致盈利能力有所下滑。 注塑机业务依然高增长,看好公司注塑机竞争力提高下的高增长。公司2018Q1注塑机同比增长49.61%,继续保持高增长态势。近看,2018Q1制造业固定资产投资同比增速3.8%(去年同期为+5.8%),整个制造业投资依然不错。中央提出持续扩大内需,我们对制造业投资的复苏保持乐观。塑料消费量持续增长+下游消费升级创新带来新需求+更新需求支撑行业稳态需求三重推动力推动注塑机行业的持续增长。我们预计到年中国注塑机市场规模536亿元,CAGR=6%;全球注塑机市场规模1720亿元,CAGR=4%。2017年公司国内注塑机市场占有率2%左右,公司2018Q1注塑机市场占有率进一步提高。我们看好公司注塑机竞争力提高下的市场占有率的持续提升。公司持续加大海外布局,2017年印度工厂投产,在北美市场实施YIZUMI-HPM双品牌战略。2017年公司海外收入占比19.5%,占比逐年提高,我们看好公司在全球市场中的成长动力。 风险提示。宏观经济下行需求变弱,公司新产品拓展不顺利。
伊之密 机械行业 2018-04-26 11.63 -- -- 11.79 1.38%
11.79 1.38% -- 详细
年报高增长、每10股分红1.8元,下游行业回暖带动公司各版块高增长 公司2017年年报发布:1)全年收入20.08亿元、同比增长39.2%;归母净利润2.75亿元、增长153.1%;扣非后净利润2.46亿元、增长138.7%;毛利率36.9%维持高位,净利率14%(前值7.85%)和摊薄ROE25.7%(前值13%)明显改善。2)注塑机收入11.3亿元、增长30.4%,毛利率35.6%、提高2pct;压铸机收入6.3亿元、增长47.7%,毛利率39%。3)第四季度收入5.46亿元、增长30.2%;归母净利润6,893万元、增长97.6%;扣非后净利润5,869万元、增长78.7%。4)全年经营活动现金流入18.9亿元、增长8.9%,应收账款3.24亿元、同比+28.7%。受益于下游汽车、家电、消费电子、食品药品包装和建材等行业的投资复苏及技术升级,公司的销售和利润均实现了高增长。同时主要应用于汽车零部件领域的压铸机增速明显高于应用领域更广泛的注塑机,公司自身经营状况不断改善,人均产值、人均利润等大幅提升。 成长动力:技术升级带来中高端产品需求旺盛、龙头集中度提升、全球份额提升 注塑机和压铸机产品的采购动力主要取决于下游用户的产能扩张和技术升级,其中技术升级带来的设备采购量更大,对设备的主要需求包括精度、产品性能、效率和节能等方面,产业呈现中高端化需求。最近几年重点领域包括全电动技术、油电混合动力技术、多种材料一次成型、不同领域分别出现大型化和小型化趋势等,技术迭代明显加速。 根据行业年鉴数据,2011年行业下行、当年注塑机供应商减少了近40%,当2016年行业需求复苏后企业数量仅恢复到峰值期的71%,而行业总产值持续提升,相应单体企业的盈利状况优于上一个高峰的2010年。行业内的集中度逐步提升。在研发投入和新技术应用方面,龙头设备厂家优势明显,也承接了更多下游优质客户的行业领先需求、技术优势不断扩大。 随着国内设备厂家技术水平提升和全球销售网络布局完善,未来将在全球市场争取更大份额,尤其是欧美等体量较大的传统市场。公司除了2015年收购美国HPM公司、2017年10月在俄亥俄州设立新厂房,还在印度和德国分别租赁新工厂和设立研发中心,积极引进先进技术和构建全球布局,未来海外份额有望进一步提升。 一季报因结构性变化导致的业绩下滑,长期成长性依旧很强 公司一季报收入4.7亿元、同比增长14.6%,但归母净利润4,930万元、同比下滑5.2%,主要原因系毛利率更高的压铸机产品销量下滑36.4%,而最大的注塑机业务增长49.6%、将成为公司未来核心增长点。压铸机业务下滑,与17年上半年基数较高有关,但更关键的原因是随着设备龙头海天进入该领域后改变了竞争格局,因此17年上半年增速77.2%降低至下半年的25.6%、下半年环比已经下滑。但总体而言公司仍处于行业竞争力较强地位,未来下降趋势将企稳。公司长期成长性将更加侧重于注塑机领域。 一季报中毛利率36.4%、净利率11.1%,较2011~2016年仍处于较高水平,同时经营性现金流达到5.2亿元、同比增长51%,销售费用占比较去年同期提高了1pct、管理费用占比接近。因此从公司实际经营情况来看,仍处于不断优化阶段。 结合公司过往季报公布的下游订单结构来看,在压铸机业务下滑的背景下,其主要下游汽车零部件行业下滑并不明显,由此我们推测注塑机在该领域的销量和占比有明显的提升。 盈利预测与投资建议:尽管短期内压铸机业务因竞争格局变化导致了业绩下滑,但长期而言公司作为国产注塑机龙头公司之一,未来行业需求、整体技术升级和龙头集中等多方面仍有利于公司发展。2018~2019年净利润由3.95亿和5.52亿调整为3.16亿和4.04亿元,2020年净利润4.95亿,EPS分别0.73、0.94、1.15,我们维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资复苏减弱,影响下游需求;海外市场开拓不利;新技术研发低于预期;原材料涨价导致成本提高、盈利能力变弱。
伊之密 机械行业 2018-04-26 11.63 -- -- 11.79 1.38%
11.79 1.38% -- 详细
公司业绩2017同比增长153.10%,2018Q1微降5.17% 公司发布2017年年报及2018一季报,2017年实现收入20.08亿元,同比增长39.20%,归母净利润2.75亿元,同比增长153.10%,主要受益于下游需求回暖和新产品带动公司竞争力提升;2018年一季度实现收入4.72亿元,同比增长14.56%,归母净利润0.49亿元,同比减少5.17%,主要受春节放假因素、公司厂房搬迁及压铸机行业增速回落、市场竞争加剧的影响。 盈利能力优秀,规模化效应带动净利率大幅提升 2017年公司毛利率/净利率36.87%/14.01%,同比增加-0.52/6.16pct,毛利率在原材料价格上涨的背景下仍基本维持稳定,净利率因规模化效应带动期间费用率下降而出现大幅提升;期间费用率为21.58%,同比降低5.34pct,其中销售/管理/财务费用率为10.12%/10.57%/0.89%,同比下降-2.76/2.44/0.14pct。2018Q1公司归母净利润同比减少5.17%,主要系公司的销售/财务费用同比大增所致;销售费用同比增加25.95%主要系新增海外代理费用、新建印度工厂销售费用增加及因销售增加导致的佣金增加所致,财务费用同比增长391.16%,主要系利息支出和汇兑损益增加,但2018Q1的费用水平环比2017Q4稳中有降,费用总体可控。 行业稳健发展+产能逐步扩张,看好公司未来稳步成长 2017年注塑机/压铸机收入为11.29/6.34亿元,同比增长30.40%/47.74%,主要受益汽车、家电、3C、包装、日用品等行业旺盛需求带动模压成型设备销售大增;2018Q1注塑机/压铸机同比增长49.61%/-36.41%,两个行业增速有所分化,但模压设备行业全球近千亿市场空间,总体仍成稳健增长的趋势,我们依旧看好公司今年稳步成长,一方面公司18年厂房布局调整+19年新厂房投产后可大幅提升产能,满足当前及中长期市场需求,另一方面A5系列机、二板机、H卓越系列机等新一代产品性能提升、竞争力强保障可持续稳定增长,海外进口替代和出口份额增加进一步打开成长空间。 盈利预测与投资建议: 考虑公司压铸机业务增速承压,下调2018-20年公司净利润至3.30/3.97/4.80亿元,同比增长19.7%/20.5%/20.9%,对应PE15/13/11倍。维持“买入”评级。 风险提示: 下游行业需求大幅下滑;行业竞争情况恶化。
伊之密 机械行业 2018-04-26 11.63 -- -- 11.79 1.38%
11.79 1.38% -- 详细
全年营收盈利高速增长,符合预期:公司2017年实现营业收入20.08亿元,同比增长39.2%;综合毛利率为36.87%,同比略降0.28pct,主要毛利率相对较低的注塑机业务收入占比的提升;公司实现归母净利润为2.75亿元,同比增长153.10%;其中,注塑机业务实现营收11.3亿元,同比增长30.4%,毛利率升高1.99pct至35.62%;压铸机业务实现营收6.43亿元,同比增长47.74%,毛利率下降3.11pct至38.95%;橡胶机业务实现营收0.97亿元、同比增长6.87%,毛利率提升4.9pct至41.36%;高速包装系统和模具业务实现营收0.8亿元,较上年同期增长78.63%;机器人自动化系统业务实现营收0.7亿元,较上年同期增长115.93%。 Q1注塑机业务继高速增长,压铸机需求减弱影响业绩表现:公司一季度营收4.72亿元,同比增长14.56%;净利润4930万元,同比下滑5.17%。一季度注塑机业务在A5系列注塑机、二板注塑机、高速包装注塑机以及全电动注塑机等产品的强力推动下,继续保持了较快的增速,收入同比增长49.61%;而压铸机行业出现增速下滑,市场竞争加剧等问题,销售收入下滑36.41%,拖累了整体营收和利润表现。另外人民币升值带来的汇兑损益也较为明显地增加了财务费用,一季度财务费用967.76万元,较去年同期增长391.16%。 加速产品研发与推广,新产品获市场认可:注塑机方面,2016年公司推出新一代A5系列中小型高效伺服节能注塑机获得市场认可,销售增长迅速。2017年公司又推出了A5中大型机系列,大受市场欢迎。2017年A5全系列机全年销售业绩良好,较2016年增长一倍。二板式注塑机全面推出市场,获得海外客户的青睐。压铸机方面,H卓越系列高性能铝镁合金压铸机全系大机(包括3500-4500T)已全部完成研发,首台4500T压铸机已经交付新客户使用,并受到好评。半固态镁合金注射成型机,应用突破2.5KG注射量,完成试模验证工作,并荣获“中国专利优秀奖”。2017年,国内销售客户数量1712个,其中新客户1280个,占比75%;来自新客户销售额约12.25亿,占比61%。 海外市场持续稳步增长,国际竞争力提升:2017年公司海外业务收入3.92亿元同比增长44.82%;2017年海外新增8个代理。D1系列两板式注塑机、A5高端伺服注塑机、压铸高端H系列、SM系列、ARC系列新产品赢得市场认可,土耳其、以色列、美国、伊朗、印度等市场成为营收增长来源。公司稳步推进全球化战略,2017年印度工厂正式投产,并于当月交付第一台注塑机UN650AS。北美新工厂正式投入,DP系列,A5系列,FE系列,PAC系列产品全部导入北美市场,进一步提升公司在北美市场的竞争力。2017年生产的最大吨位HPM4500T压铸机已交付北美知名汽配企业WalkerDieCasting使用。德国研发中心正式注册成立,进一步引进和孵化欧洲领先成型技术和方案。 投资建议:公司在管理、运营、技术、服务各方面在业内具备良好口碑,注塑机一季度开局良好,需求旺盛,模块化流水线生产后,毛利率还有提升空间;二板机和纯电机产品逐渐得到市场认可,市占率将持续提升。我们预测公司2018-2020年营业收入分别为26.46亿元、32.79亿元、38.7亿元;净利润分别为3.28亿元、4.02亿元、4.76亿元;EPS分别为0.76元、0.93元、1.1元;按目前股价,公司2018年市盈率为15.8倍,维持公司“增持-A”评级。 风险提示:宏观经济复苏不及预期,下游需求增长放缓;海外拓展进度不及预期等。
伊之密 机械行业 2018-04-25 11.48 15.60 57.58% 11.79 2.70%
11.79 2.70% -- 详细
2017年业绩大幅增长153%,2018年Q1业绩略有下滑:公司发布2017年年报,实现营收20.08亿元,同比增长39.2%;归母净利润2.75亿元,同比增长153.1%,公司业绩增幅远高于收入增幅主要系营收增长、规模效应体现,期间费用率下降所致。 此外,公司发布2018年一季度报告,实现营收4.72亿元,同比增长14.56%;归母净利润0.49亿元,同比减少5.17%,公司业绩下滑主要系利息支出和人民币升值汇兑损益增加,财务费用大幅上升所致。 下游景气复苏提振设备需求,注塑机、压铸机业务迅速增长:年报显示,公司注塑机业务2017年实现营收11.29亿元,同比增长30.4%;压铸机业务实现营收6.34亿元,同比增长38.95%。注塑机、压铸机应用于汽车、家电、3C等领域,下游行业重叠度高。2016年下半年以来,供给侧改革、消费升级驱动制造业投资回暖,汽车、家电、3C高景气发展带动注塑机、压铸机行业整体复苏。我们预计,随着汽车轻量化等技术的推进,对模压成型设备需求日益增长,2020年国内注塑机、压铸机市场规模分别有望达到360亿元、153亿元,公司作为行业优质企业有望充分受益。 收入高增速摊薄期间费用,规模效应显现:公司2017年毛利率、净利率分别为36.87%、14.01%,同比增减-0.52、6.16pct,净利率大幅增长主要原因在于公司保持毛利率高位稳定下,期间费用率大幅下降5.34pct。其中公司销售、管理、财务费用率为10.12%、10.57%、0.89%,同比减少2.76、2.44、0.13pct。公司销售、管理费用率同比大幅下降主要系公司营收快速增长有效摊薄费用,公司规模效应不断显现。 2018年Q1,公司销售、管理、财务费用率同比增长1.05、0.1、1.57pct。财务费用增长主要系人民币升值汇兑损益增加,投资扩产致借款增加、利率上涨使得利息支出提升所致。尽管公司2018年Q1期间费用率同比上升,但环比2017年Q4稳中有降0.9pct,我们预计随着公司持续发展,未来期间费用还有继续下降摊薄的空间。 新产品周期+高端产能扩产,业绩持续增长可期:目前公司主推A5系列、二板式、全电动等新型注塑机,以及H系列压铸机产品,目前新产品销售情况良好并逐步实现进口替代。其中A5系列中小型机延续销售高增长势头,新推出的中大A5中大型机也逐渐受到市场认可,A5全系列机2017年销售同比翻倍增长。据公司公告,公司正积极推进二板机苏州厂房建设,模压二、三期厂房预计明年年初前投入使用。 投资建议:公司深耕注塑机、压铸机多年,未来高速成长可期。我们预计公司2018-2020年净利润分别为3.64/5.00/6.93亿元,对应EPS0.84/1.16/1.61元;继续给予买入-A评级,6个月目标价15.6元,相当于2018年19的动态市盈率。 风险提示:汽车、家电行业复苏不达预期,公司与龙头海天存在市场竞争风险。
伊之密 机械行业 2018-04-25 11.48 -- -- 11.79 2.70%
11.79 2.70% -- 详细
17年行业回暖,公司产品全线实现高增长 根据中国塑料机械工业协会规模以上企业主要指标统计来看,2017年塑料机械规模以上企业实现主营业务收入670.64亿元,同比增长12.54%,为近年来最高增速。受益于行业整体回暖,伊之密2017年营收同比增长39.20%,其中注塑机同比增长30.40%,压铸机增长47.74%,橡胶机增长54.65%,高速包装系统和模具增长78.63%,机器人自动化系统同比增长115.93%。 新产品投放紧锣密鼓,提升公司整体竞争力 注塑机:1)新一代A5节能系列17年营收增长一倍,约占中小机型的40%~50%。 预计18年可实现全系列覆盖;2)二板式深受国内外客户青睐,尤其是国外客户;3)FoamPro技术研发和推广,带来新的业务增量;压铸机:1)重型机销量持续上升,首台4500T压铸机已交付客户使用,同时还中标了中国重汽一台4000吨的压铸机;高性能铝镁合金压铸机已完成研发并开始推向市场,半固态镁合金注射成型机,应用突破2.5KG注射量,完成试模验证工作;橡胶机:在深耕电力和汽配市场的同时,不断开拓杂件和模压市场。 海外市场布局效果初现,未来增长值得期待 2017年是公司海外布局之年。1)新增澳大利亚、英国等8个国家的海外代理,制定知名大客户开发计划,实现战略性市场的新突破;2)印度工厂和北美工厂正式投入使用,本土化策略逐步落地;3)利用“HPM”品牌,开拓北美及欧洲市场,发挥“YIZUMI”和“HPM”的双品牌优势,全面打造伊之密品牌国际化形象。2017年海外收入3.92亿元,同比增长44.82%,海外布局成效初现。 18年Q1压铸机销售承压,导致营收增速下降 18年Q1营收同比增长14.56%,其中注塑机同比增长49.61%,压铸机同比下滑36.41%。新产品投放和海外市场开拓导致注塑机继续维持高增长,压铸机同比下滑主要是因为行业增速回落(压铸机主要集中汽车、摩托车和3C产品领域)和市场竞争加剧。 三费增速超过营收增速,尤其是财务费用大幅增长导致净利率下降 18年Q1净利率同比下滑1.76pct。主要原因是三费的增速超过营收增速。1)销售费用同比增长25.95%,主要是新增海外代理的费用增加、新建印度工厂的销售费用增加以及因销售增加导致的佣金增加所致;2)管理费用同比增加15.69%,主要是研发和折旧费用增加;3)财务费用同比大增391.16%,主要原因是利息支出和汇兑损益增加,利息支出增加的主要原因是2017年公司为扩大产能子公司模压科技、苏州伊之密增加厂房及固定资产投入导致借款增加及利率上升所致,汇兑损益增加的主要原因是人民币汇率上升。 盈利预测及估值 公司作为全领域模压成型设备制造商,受益于“下游景气回暖+行业集中度提升+新产品投放+海外市场开拓”,未来成长逻辑确定。我们仍然看好公司未来成为行业最具成长潜力的模压成型设备龙头潜力。考虑到压铸机销售承压和三费尤其是财务费用大幅增加,我们调低了对公司的盈利预测,预计2018-2020年公司归母净利润为3.14亿元、4.01亿元、5.10亿元,同比增长14%、28%、27%,对应PE为17倍、13倍和10倍。维持买入评级。 风险提示:下游行业景气衰退;人民币持续大幅升值;中美贸易战扩大化。
伊之密 机械行业 2018-04-24 11.66 -- -- 11.79 1.11%
11.79 1.11% -- 详细
年报业绩符合预期,拟每10股派1.8元:公司是国内模压成型装备龙头,主要产品有注塑机、压铸机、橡胶机、高速包装系统、模具和机器人自动化系统等。公司发布2017年年报并公布利润分配预案,2017年公司实现营业收入20.08亿元,同比增长39.20%;实现归母净利润2.75亿元,同比增长153.10%,净利润增幅远高于收入增幅,规模效应更加明显,增速符合我们的预期,同时公司公布利润分配预案为每10股派1.8元。2017年行业整体回暖,下游客户投资需求增加,公司积极研发新品,并取得良好的销售业绩,全年公司国内销售客户数量1712个,其中新客户1280个,新客户销售额占比61%,此外公司大力拓展海外市场,进一步提升了海外销售增速,全年海外新增代理8个,所投资的印度工厂和北美工厂已正式投入使用。 压铸机及注塑机高速增长,橡胶机及机器人未来可期:注塑机主要应用在汽车行业、家电行业、3C行业、包装行业等。2017年公司注塑机销售收入11.3亿元(含高速包装机),占比56.22%,同比增长30.40%。压铸机主要应用在汽车和摩托车行业、家电行业等。2017年公司压铸机销售收入6.34亿元,占比31.56%,同比增长47.74%。2017年公司超大吨位压铸机开始逐步实现销售,技术已拥有世界级水准,其中包括出口到美国的吨压铸机及周边配套及中标中国重汽一台4000吨的压铸机。橡胶机主要应用在电力行业、汽车行业、家电行业等。下游客户生产的产品有高压复合绝缘子、电缆附件、汽车减震和密封件等。2017年公司橡胶机销售收入9,660.85万元,占比4.81%,同比增长54.65%。机器人自动化系统主要运用在公司压铸产品的周边自动化,2017年机器人自动化系统销售收入7,062.01万元,占比3.52%,同比增长115.93%,预计在压铸机的带动下,公司后续布局的橡胶机及机器人业务未来成长可期。 一季度业绩略有下滑,新签订单充足:公司公布2018年一季报,实现营业收入4.7亿元,同比增长14.56%,实现归母净利润4,929.56万元,同比减少5.17%。一季度业绩增速符合预期,主要原因系压铸机业务收入受行业增速放缓及市场竞争加剧等因素影响,同比下滑36.41%,而注塑机业务在A5系列注塑机、二板注塑机、高速包装注塑机以及全电动注塑机等产品的强力推动下,继续维持49.61%的较快增速。公司为满足市场需求,逐步增加人员储备及研发投入等期间费用,其中销售费用5,494.45元,同比增加25.95%;管理费用4,982.15元,同比增加15.69%;财务费用967.76元,同比增加391.16%。一季度报告期内,公司新签订单充足,共签订合同824个,合同金额合计4.8亿元,主要以汽车、3C产品、包装及建材等行业为主,随着订单持续释放,公司业绩将稳步提升。 投资建议:公司作为国内模压成型设备龙头,2017年业绩高速成长,注塑机及压铸机贡献大部分增量,2018年一季度业绩小幅回落,主要系行业增速放缓及市场竞争加剧导致压铸机业务增速下滑所致,一季度公司新签订单充足,预计业绩将稳步提升。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.77元、1.00元和1.28元,对应PE为16、12、9倍,持续覆盖,维持“推荐”评级。 风险提示:限售股解禁减持风险;市场竞争激烈风险;行业增长下滑风险。
伊之密 机械行业 2018-04-23 12.05 14.00 41.41% 11.79 -2.16%
11.79 -2.16% -- 详细
下游需求旺盛,17年业绩高增长。受下游家用电器、汽车、3C产品等领域需求旺盛推动,公司业绩自16年下半年起持续复苏,17年公司三大主要产品表现优异,其中注塑机收入同比增长30.4%,压铸机收入同比增长47.74%,橡胶注塑机收入同比增长54.65%。 注塑机依然高景气度,压铸机周期波动及三费率提升,18年一季度利润下滑。(1)从公司主要产品来看,一季度注塑机销售依然保持较快增速,在A5系列注塑机、二板注塑机、高速包装注塑机以及全电动注塑机等产品的强力推动下,继续保持了较快的增速,收入同比增49.61%。压铸机则由于行业增速回落、市场竞争加剧等,收入同比下滑36.41%。(2)一季度公司三费率达24.2%,比17年增加2.6个百分点,主要是由于公司积极拓展海外市场,一方面海外代理增加、新建印度工厂导致销售费用增加;另一方面受人民币升值影响,汇兑损失增加。 注塑机业务前景向好,公司竞争力强 受下游市场回暖,近年来注塑机行业景气度高涨。公司在注塑机行业内排名位居前四,是国内较为优质的制造业企业,必将受益于行业的高景气度。 公司在注塑机行业内竞争力强。公司推出A5高端伺服大型三板机、D1系列二板式注塑机、PAC-K高速薄壁包装专用注塑机等新型产品,精进性能,受到市场认可。目前公司在手订单比较充足,产能排产较为饱满。厂房布局调整正按照公司计划有序推进,预计2018年下半年能够达到预期效果,厂房布局调整完成后,公司的产能将得到进一步释放。此外,新建的模压二期、三期厂房已经开始主体工程建设,预计2018年底或2019年初可以投产,新厂房建成后,将更大幅度提升公司产能。 海外业务持续稳健增长 2017年公司海外业务销售收入3.9亿,同比增长44.82%。在新产品的大力推广下,土耳其、以色列、美国、伊朗、印度等市场表现出色,成为增长的主要动力。公司在海外市场的布局不断深化: 1)17年6月印度工厂正式投产,并于当月交付第一台注塑机UN650AS。 2)17年10月北美新工厂正式投入使用。DP系列,A5系列,FE系列,PAC系列产品全部导入北美市场,提升公司在北美市场的竞争力。公司有史以来生产的最大吨位HPM4500T压铸机顺利交付客户并已投入生产。 3)2017年11月,伊之密德国研发中心正式注册成立,进一步引进和孵化欧洲领先成型技术方案。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们维持对公司原有盈利预测,预计公司2018~2020年EPS分别为0.70元,0.88元和1.06元,参考可比公司估值,给予公司18年20倍估值,对应目标价14元,维持“增持”评级 风险提示:新产品市场推广不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。
伊之密 机械行业 2018-04-23 12.05 -- -- 11.79 -2.16%
11.79 -2.16% -- 详细
事件1:4月20日公司公布2017年年报,实现营收20.08亿元,同比增长39.20%;实现归母净利润2.75亿元,同比增长153.10%,扣非后净利润为2.46亿元,同比增长138.73%。利润分配预案为每10股派发现金红利1.8元(含税)。 事件2:公司同时公布2018年一季度报告,2018年Q1实现营业收入4.72亿元,同比增长14.56%;实现归母净利润4929.56万元,同比下降5.17%。 投资要点 全年收入大增,受益于下游行业回暖+外海布局趋于完善 分业务看,两大核心业务注塑机和压铸机分别实现营收11.29亿、6.34亿,同比增长30.40%、47.74%。受益于下游复苏明显及中高端新产品市场成功斐然,公司业绩大幅增长。 2016年Q3开始,制造业整体投资回暖。2017年全年制造业固定资产投资完成额113万亿元,同比增长4.1%。下游汽车,家电,3C行业蓬勃发展,带动模压成型设备需求增加。我们认为,新能源汽车快速发展所带来的轻量化需求将为公司新产品半固态镁合金注射成型机带来新机遇。 公司靠双品牌(YIZUMI-HPM)加大海外市场开拓,2017年海外收入达3.92亿,同比增长44.82%),占总体营收19.5%。目前公司已经打入欧洲市场,后续前景可期;同时,印度工厂已于2017年下半年正式投产,目前运作情况良好,排产正常。我们认为未来海外收入占比可达30%左右。 公司一季度归母净利润同比下降,与春节放假因素及公司厂房搬迁有关,同时公司的期间费用与上年同期相比有所增加所致。为提升产能,公司于2018年初将高速包装成型系统和全电动注塑机产品悉数搬进顺德五沙模压厂,同时计划将大型二板机厂房搬迁至苏州。2017年,公司因产能不足,部分订单交货推延。进一步调整现有厂房的布局、规划后,2018年、2019年公司产能将大幅提升,满足更长远需求。 盈利能力稳定,期间费用率逐年下降 2017年综合毛利率36.87%,同比-0.52pct。分业务看,注塑机和压铸机的毛利率分别为35.62%和38.95%,同比+1.99pct、-3.11pct。报告期内,公司期间费用率为21.58%,同比-5.34pct,其中销售费用率10.12%,管理费用率10.57%,财务费用率0.89%,同比分别-2.76pct,-2.44pct,-0.14pct。公司期间费用率大幅下降,主要是公司本期销售额增加,规模效应所致。总体来看,公司盈利能力较为稳定,期间费用率逐年下降。 放眼中高端市场,新产品导入业绩提升快 伊之密目前推出的新产品系列主要针对中高端领域,其中A5高端系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机、H系列高性能压铸机等全面投入市场,整体性能大幅提升,客户的高认可度使订单量不断增加。A5全系列机全年销售业绩良好,较2016年增长一倍。 员工持股平台减持多为大宗交易方式,由公司高管承接 公司公告注塑机事业部持股平台及压铸机事业部持股平台新余伊理大、新余伊川公司分别减持不超过2112万股、2446.2万股,其中大宗交易方式分别不超过1532万股、1658万股。本次减持大部分以大宗交易进行(占比70%),交易对象主要是原持股平台高管个人,整体对公司影响不大。 盈利预测与投资建议: 受益于工程机械行业的继续回暖和公司业务整合后轻装上阵,我们预计2018/2019/2020年的净利润是3.2/3.7/4.0亿元,EPS为0.74/0.85/0.92元,PE为16/14/13X,维持“增持”评级。 风险提示:市场环境变化致业绩下滑风险,市场竞争风险。
伊之密 机械行业 2018-04-23 12.05 -- -- 11.79 -2.16%
11.79 -2.16% -- 详细
事件 公司4月19号发布2017年年报及2018一季度业绩:1、2017年公司实现营业总收入20亿元,同比增长39.20%,归属于上市公司股东的净利润2.75亿元,同比增长153.10%。2、2018年一季度公司实现销售收入4.72亿元,同比增长14.56%,归母净利润4929万元,同比下滑5.17%。 报告摘要 收入端:注塑机保持50%增长,压铸机受行业影响较大。公司2018年一季度实现营业总收入4.72亿元,同比增长14.56%。从收入端来看,公司的整体竞争能力继续加强,营业收入进一步增长,同比增幅14.56%。其中,压铸机业务由于行业增速回落、市场竞争加剧等因素的影响,销售收入同比下滑36.41%;注塑机业务在A5系列注塑机、二板注塑机、高速包装注塑机以及全电动注塑机等产品的强力推动下,继续保持了较快的增速,销售收入同比增长49.61%。公司1季度共签订合同824个,合同金额合计4.8亿元,我们预计全年的情况,收入端仍能够保持较为平稳的增长。 利润端:期间费用增加导致利润出现较大波动。公司2018年一季度实现归属于上市公司股东的净利润4929.56元,同比减少5.17%。主要系公司的期间费用与上年同期相比有所增加所致。其中,销售费用5494.45元,较去年同期增加25.95%,增加的主要原因是新增海外代理的费用增加、新建印度工厂的销售费用增加以及因销售增加导致的佣金增加所致;管理费用4,982.15元,较去年同期增加15.69%,增长的主要原因是研发费用增加、折旧费增加;财务费用967.76元,较去年同期增长391.16%,增长的主要原因是利息支出和汇兑损益增加,利息支出增加的主要原因是2017年公司为扩大产能子公司模压科技、苏州伊之密增加厂房及固定资产投入导致借款增加及利率上升所致,汇兑损益增加的主要原因是人民币汇率上升。我们认为费用端的影响基本可控,预计2018年全年将与2017年全年持平。 盈利性预测与估值。未来来看,一方面,在产品上,看好公司的电动注塑机、二板机产品、橡胶注射机,进一步抢占市场份额。同时,公司将大力发展高速包装成套生产设备及机器人集成项目,有望形成新的业务收入增长点。另外一方面,看好公司海外出口带来新的增量。预计公司2018-2019年的EPS为0.72、0.88,对应PE为17、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,海外拓展低于预期风险
伊之密 机械行业 2018-04-12 13.32 -- -- 13.05 -2.03%
13.05 -2.03% -- 详细
事件 公司4月9号发布2018年一季度业绩预告,预计2018年一季度归属于母公司净利润达到4517.55万元-5037.92万元,同比下降:13.10%-3.09%。 报告摘要 业绩略有下滑,主要受到搬迁及销售费用影响。公司2018年第一季度经营情况略有下滑,主要原因为:1、公司受产能搬迁的影响,同时叠加过年放假的情况,因此工期受到了一定的影响,导致收入利润情况受到影响。2、由于公司的期间费用略有提升,主要为管理费用与财务费用,导致净利率方面受到影响。 注塑机为中游制造先行指标,我们仍然看好投资回暖持续。公司产品主要包括注塑机(53.59%)、压铸机(35.10%)、橡胶注射剂(4.80%)、模具(0.71%)、其它(5.8%),注塑机下游主要行业为汽车、家电、3C、物流等,相对分散,主要是受到中游制造环境的影响。而压铸机70%的市场为汽车、摩托车配件领域,在目前,汽车电动化、轻量化趋势逐步确立,但其对于压铸件市场的影响需进一步观察,公司压铸机业务仍受到传统汽车投资周期的影响,预计今年国内注塑机、注塑机市场均能够保持平稳发展。 海外业务加速布局,成为增长亮点。在海外市场方面,公司保持良好的出口增长,海外销售状况良好且增速高于国内,预计在2020年将把出口业务比例由2016年18.74%提升至2020年30%,公司在国外竞争中,将自身定位于主打性价比的中高档品牌。 盈利性预测与估值。未来来看,一方面,看好公司的电动注塑机、二板机产品,进一步抢占市场份额。另外一方面,看好公司海外出口带来新的增量。预计公司2017-2019年的EPS为0.63、0.82、1.07,对应PE为24、18、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,海外拓展低于预期风险
伊之密 机械行业 2018-04-10 14.82 19.20 93.94% 14.41 -2.77%
14.41 -2.77% -- 详细
2017年业绩复合预期,优质企业成长性显著:公司近期发布2017年业绩快报,2017年公司实现营收20.10亿元,同比增长39.33%;实现归母净利润2.74亿元,同比增长151.61%,业绩符合预期。公司自2016年下半年以来,业绩连续实现超预期增长,主要受到消费升级驱动下游行业整体回暖,以及A5、DP系列注塑机等新型高端产品投放提升公司盈利能力等因素的影响。 公司作为模压成型设备行业龙头企业,注塑机和压铸机营收合计占总收入的88%。据行业协会数据,公司2016年注塑机业务排名国内第四,压铸机业务排名第三,成长性显著。我们预计,随着公司盈利能力和国内市场集中度不断提升,公司有望进一步提升市场份额,不断缩小与注塑机龙头海天国际之间的差距。 消费升级驱动下游复苏,汽车轻量化提振设备需求。公司注塑机和压铸机主业主要应用于汽车、家电、3C等领域,下游行业重叠度较高。2016年下半年以来,在供给侧结构性改革和消费升级双重驱动下,制造业投资开始持续回暖,汽车、家电、3C的高景气发展带动注塑机、压铸机行业整体复苏。同时,随着我国汽车轻量化进程的不断推进,塑料、镁铝合金部件需求旺盛,对模压成型设备的需求日益增长。据我们初步测算,2020年国内注塑机和压铸机市场规模分别有望达到360亿元、153亿元,而公司作为行业内优质企业有望率先实现收益。 技术突破拓展海外市场,多元业务布局产业链延伸:随着国内注塑机、压铸机技术水平的提升,与发达国家差距不断缩小,向中高端市场拓展。我国注塑机出口于2012年出现贸易顺差并不断扩大,2017年我国注塑机出口额高达11.66亿美元。公司把握机遇积极拓展国际市场,目前已在印度设立生产基地并收购美国HPM实施双品牌战略。同时,公司积极拓展产业链布局,近年通过外延并购相继成立了机器人、模具事业部,并与公司传统主业相结合进行配套销售,向高精密、自动化方向发展,打造出公司业绩新的增长点。 投资建议:公司深耕注塑机、压铸机市场多年,受益于行业下游景气度复苏,新产品投放以及海外市场布局,订单有望快速增长,高速成长可期。我们预计公司2017年-2019年的收入分别为20.10亿元、26.02亿元、34.16亿元,净利润分别为2.74亿元、3.64亿元、5.00亿元,成长性突出;继续给予买入-A的投资评级,6个月目标价为19.2元,相当于2018年23倍的动态市盈率。
伊之密 机械行业 2018-03-01 16.29 -- -- 16.97 4.17%
16.97 4.17%
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业绩快报符合预期,看好公司长期成长潜力。 2017年归属于母公司所有者的净利润为2.74亿元,同比增长151.61%;营业收入为20.1亿元,同比增长39.33%;基本每股收益为0.63元,同比增长152%。公司下游需求旺盛,订单充足,通过提价和产品升级,公司毛利率处于高位,竞争优势地位持续强化,规模效应下净利润率持续提升。我们预计公司2017~2019年的收入为20.5、26.7、33.3亿,净利润为2.7、3.6、4.76亿元,EPS为0.63、0.83和1.1元,PE为26.7、20.0、15.2倍。考虑到公司未来3年的持续成长空间,以及市场整体估值水平,我们给予公司2018年25~30倍PE,维持合理股价为21~25.02元。 下游需求持续,订单饱和。 订单饱和,预计一季度业绩将持续实现较快增长。从产业链下游反馈来看,市场需求没有减弱,汽车零部件企业、家电企业、3C行业、医疗行业,充分受益消费升级,产能扩张和技术升级持续进行,我们对2018年上半年需求仍然保持乐观。 进入新产品周期,产品力增强,行业地位实现逆袭。 公司2017年主推的高端系列新产品:注塑机二板机、A5系列,压铸机H系列销售情况超预期,在国内进行进口替代,国外市场拓展也取得优异成绩,带动公司整体市场占有率提升。根据注塑机行业协会数据,截止2017年三季度公司注塑机市场份额已提升至第三;根据海关的数据,截止2017年三季度,公司注塑机出口增速全行业第一。 突破产能瓶颈,强化供应链体系。 根据客户分布调整优化产能。根据调研反馈,2018年上半年公司大型二板机产线将搬迁至苏州吴江厂房,顺德五沙模压二、三期厂房计划2018年年底建成,预计2019年可投入使用。以上产能调整完成后,预计2018年底产能将在现有基础上增加一倍。同时,公司花大力气培育供应链体系,提升零部件配套能力,配套商也积极响应公司需求的变化作出相应调整,预计2018年供应链的制约将会消除。 减持压力不大,提供买入时机。 2018年1月23日公司控股股东佳卓控股有限公司首发限售解禁,解禁数量1.458亿股。佳卓控股实际控制人为董事长及其一致行动人、总经理共三人,我们认为解禁后大幅减持概率较小,且受到每3个月减持不超过总股本1%的规定限制,每3个月可减持股份数为435万股,减持实际压力并不大。 维持盈利预测和买入评级。 我们预计公司2017~2019年的收入为20.5、26.7、33.3亿,净利润为2.7、3.6、4.76亿元,EPS为0.63、0.83和1.1元,PE为26.7、20.0、15.2倍。考虑到公司未来3年的持续成长空间,以及市场整体估值水平,我们给予公司2018年25~30倍PE,维持合理股价为21~25.02元。
伊之密 机械行业 2018-01-29 17.27 21.00 112.12% 17.40 0.75%
17.40 0.75%
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事件:公司于1月15日发布2017年度业绩预告,全年盈利20,000万元-22,500万元,比上年同期增长:61.46%-81.64%。非经常性损益对净利润影响金额约为3,070万元。 点评: 业绩大幅增长,略超市场预期。公司全年归母净利润达到2.78-2.88亿元,其中四季度季度利润达到0.73-0.83亿元,同比增长108.57%-137.14%,环比增长1.4%-15.28%,公司主要是由于规模化效应,产能利用率提升,导致销售收入与上年同期大幅度增加的同时,期间费用增加远低于销售收入增加幅度,整体而言,2017年度整体增长情况符合预期。 注塑机下游分散,持续受益制造业投资回暖。公司产品主要包括注塑机(53.59%)、压铸机(35.10%)、橡胶注射剂(4.80%)、模具(0.71%)、其它(5.8%),注塑机国内市场接近400亿的市场空间,根据注塑机行业协会2017年数据统计,伊之密注塑机市场份额居国内第三,占比不到5%,公司产品结构中,新一代A5系列占比超过50%,二板机销量突破亿级。注塑机下游分散,受整个制造业投资环境影响较大,2016年下半年以来,下游的汽车、3C产品、家电等行业整体回暖,带动注塑机行业持续增长,根据草根调研的情况,我们预计2018年上半年,下游的汽车、3C产品、家电等行业投资仍将稳定持续。 压铸机核心产品竞争力提升,积极扩展海外业务布局。压铸机国内市场空间在70亿元左右,其下游以汽车行业、摩托车行业为主(占需求60%-70%),去年以来汽车行业发展良好,国产汽车企业投资尤其旺盛,公司增速高于行业:一方面公司持续的研发投入,使得在大型压铸机领域突破,第二方面公司跟随国产汽车成长,整体市场份额提升至10%左右,排名仅落后于力劲。在海外市场方面,公司保持良好的出口增长,海外销售状况良好且增速优于国内。在国内市场份额增长(跟随国产汽车)、海外较快成长的情况下,看好公司压铸机保持较高增速。盈利性预测与估值。未来来看,一方面,下游行业的周期波动,公司有望充分受益于下游景气回暖。另外一方面,凭借着技术、产品优势,公司有望实现对于市场份额的提高,长期还有海外出口。预计公司2017-2019年的EPS为0.66、0.88、1.14,对应PE为23、19、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,海外拓展低于预期风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名