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伊之密 机械行业 2017-08-31 14.10 -- -- 14.88 5.53% -- 14.88 5.53% -- 详细
行业复苏带动公司业绩,业绩增长质量过硬。公司实现营收9.3亿(+44.8%),归母净利润1.33 亿(+161.7%),当期净利润增速快于营收的原因是毛利率稳定、费用控制较好:1)、营收毛利率达到37.1%(+0.6pct),在原材料成本钢价大幅上升的情况下,公司因为行业整体需求旺盛、高毛利率新产品陆续推出以及公司本身原材料存货储备较充足,销量创了公司历史最佳成绩,对冲了钢材成本上升的压力。2)、公司销售、管理、财务费用分别增长22.5%/12.6%/-31.3%,三费整体占比营收20.4%,同期下降5.2pct。 公司对管理层、销售人员采取了稳健的激励政策,在营收大幅增长的情况下人员数量没有大幅增加,管理费用、销售费用控制较好;公司适当增加了对供应商的付款支持,公司因此得到更多的现金折扣,财务费用体现为下降,但公司现金流因此受到一定影响。3)、公司目前生产十分紧张,第三季度生产计划已经排产完毕,产能运行饱满,下半年业绩增长有保障。 中国制造发力,制造业下游需求旺盛,注塑机、压铸机增长迅猛。 注塑机与行业增长基本同步。实现营收4.98 亿(占比53.6%,增速+22.63%),历史复合增速14%,毛利率34%,增长的原因主要是:1)、下游整体复苏,汽车零配件、家电、3C 行业的固定资产投资意愿上升。2)、公司主推毛利率更高的A5、二板机系列产品,对冲了原材料成本上升的影响,基本维持了毛利率与去年相当的水平。 压铸机增长超出预期。实现营收3.26 亿(占比35%,增速+77.2%),历史复合增速9.6%,毛利率42.4%(+3.9pct)。压铸机主要应用在汽车、摩托车等,高增长的原因主要是:1)、受益于汽车零配件进口替代化进程加速。中国制造正在升级,合资品牌汽车、国产品牌汽车对国产汽车零配件采购力度加大,国内汽车零配件厂商产品供不应求,扩充产能的意愿强烈,压铸机作为主要的制造母机需求旺盛。2)、压铸机市场竞争相对没有那么激烈,毛利率更高。3)、去年同期基数较低。 公司看点:1)、注塑机作为生活用品、电子用品等大消费用品的制造上游,每年的固定投资需求约400 亿左右,设备存量更新需求市场巨大。随着行业的整体发展,公司的进步、技术的增强,以及配套生产链供应能力的提升,公司市场份额扩大值得期待。2)、公司布局海外市场。为了避免印度反倾销税,公司在印度的工厂计划今明分别生产100、200 台。公司在印度设厂更多的是战略性的考虑。印度作为人口最多的发展中国家之一,经济发展潜力较大,注塑机是生活消费品上游,后期市场空间值得期待,公司提前布局走在行业前列。3)、公司管理层经营风格比较谨慎。 在这一轮的需求爆发期没有激进地扩充人员产能,选择了从内部挖掘提升效率的路径来应对需求高峰;营收今年增长较快,但管理、销售费用控制的相对较好,净利率提升较快。 投资建议:注塑机、压铸机行业本身比较传统,可以预见的是,随着制造业投资热情的稳定,行业增长将进入平稳的阶段。公司的增长还是取决于其自身产品的竞争力和产能的供给。我们预计公司2017-2018 年营业收入将实现40%、20%左右的增速,分别达到20.2、24 亿元,净利润分别为2.5、2.88 亿元,EPS 分别为0.58、0.67元,对应目前股价PE 为24.4x/21.2x。目前公司滚动PE 为32.3x,价格相对合理。考虑到公司所处的是传统制造业,给予公司2017 年PE 为28~30x,6-12 月价格合理区间为16.4~17.2 元。首次覆盖,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:制造业投资需求减弱,宏观经济波动。
伊之密 机械行业 2017-08-28 13.90 -- -- 14.88 7.05%
14.88 7.05% -- 详细
事件:2017年8月21日,伊之密公告2017年半年报:2017年上半年实现营业收入9.29亿元,同比增长44.77%;实现归母净利润1.33亿元,同比增长161.75%,扣非后净利润1.19亿元,同比增长146.95%,符合我们预期。 规模效应明显,毛利率提升和三费下降共同提升净利率 2017年上半年公司扣非后净利润实现146.95%的高增长,主要是因为营收大幅增长带来的规模效应明显:上半年营收同比增长44.77%。其中注塑机增长22.63%,压铸机增长77.21%,橡胶注射机增长109.85%。营收增长带来的规模效应导致毛利率提升和三费下降,上半年毛利率提升0.6%,三费营收占比合计下降了5.23%。受此影响,公司上半年的净利率同比也提升了6.55%。 受益于汽车轻量化趋势加速,压铸机上半年实现高速增长 汽车行业占压铸机需求的65%。随着节能减排压力、新能源汽车推广和自主品牌降低成本的需求,汽车轻量化趋势正在加速。根据欧洲车身会议的数据显示,2011~2015年轻量化系数降低了30%。压铸机行业竞争格局良好,公司一直稳定在行业第二位,行业地位突出。受益于汽车轻量化加速的趋势,压铸机业务2017年上半年实现3.26亿元收入,同比增长77.21%,营收占比也上升至35.10%,毛利率受销售规模扩大同比也提升了3.87%。 研发投入继续加大,新产品不断投放助力市场份额增加 上半年公司继续增加研发投入,研发费用支出为3,094.20万,同比增长9.85%;新增专利申请13件,其中,发明专利3件;获得专利权16件,其中发明专利权3件。A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机、H系列高性能压铸机等新产品已全面投入市场。高速包装系统设备、压铸机周边自动化设备、镁合金半固态注射成型机、全电动注塑机等设备也全面开花。 盈利预测及估值 公司作为全领域模压成型设备制造商,受益于“下游景气度+行业集中度提升+新产品投放+海外市场开拓”,未来成长逻辑确定。我们看好公司未来有望成为行业最具成长潜力的模压成型设备龙头,考虑到非经损益增加,我们调增2017盈利预测,预计2017-2018年公司EPS为0.57、0.77、1.00元/股,同比增长124%、37%、29%,对应PE为26倍、19倍和15倍。基于公司今年业绩高确定性和未来市场份额提升,维持买入评级。 风险提示:下游行业景气衰退;新产品市场风险;海外市场开拓不达预期。
伊之密 机械行业 2017-08-25 14.15 16.80 17.73% 14.88 5.16%
14.88 5.16% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入9.29亿元,同比增长44.77%,实现归母净利润1.33亿元,同比增长161.75%,EPS为0.31元。 点评:从产品结构来看,注塑机收入占比下滑至53.59%,压铸机和橡胶注塑机分别提升至35.10%和4.80%。而收入增速方面,公司三大主要产品表现优异,其中注塑机同比增长22.63%,压铸机同比增长77.21%,橡胶注塑机同比增长109.85%。毛利率上,公司同比增长了0.60%至37.08%,其中压铸机和橡胶注射机毛利率提升较快,分别增长了3.87%和4.65%。 我们认为公司2017年上半年业绩大幅增长的原因主要有以下几点:1)上半年整体宏观经济好转带动下游需求回暖;2)公司推出A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机、H系列高性能压铸机等新产品,目前已全面投入市场,开启新的产品周期,市场反馈良好;3)公司推出针对压铸机的机器人配套产品用于满足客户自动化需求,产品结构得到优化,收入增长较快;4)公司在稳固国内市场的同时加强对海外市场的开发,在东南亚和中东地区取得了较好的销售成绩。另外,印度和北美市场需求逐步释放,公司将HPM更名为YIZUMI-HPM,全面实施双品牌战略。 行业集中度不断提升下,业绩有望迎来持续增长:公司注塑机在行业内排名位居前四,压铸机在行业内排名位居第二,是国内较为优质的制造业企业。注塑机下游的汽车、家电、3C、包装等行业需求较为稳定,保持较快增长,同时压铸机在新能源汽车的快速发展下将迎来新的机遇。我们认为,由于品牌优势、客户粘性等因素,细分领域中行业集中度将不断向龙头企业集中,而公司作为细分领域中排名靠前的优质企业将充分受益,市占率有望进一步提升。 估值与评级:我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.58元,0.70元和0.88元,目标价16.80元,对应17年29倍PE,维持“增持”评级。
伊之密 机械行业 2017-08-25 14.15 -- -- 14.88 5.16%
14.88 5.16% -- 详细
事件:公司发布半年报,2017年上半年实现营收9.29亿,同比+44.77%; 归母净利润1.33亿,比上年同期增长161.75%。 投资要点: 营收规模增长迅速,受益于下游回暖+新产品导入+海外扩张迅速2017年上半年业绩超预期,分业务看,两大核心业务注塑机和压铸机分别实现营收4.98亿、3.26亿,同比增长34.04%、42.40%,我们认为原因有以下3点: 1.下游复苏明显。上半年制造业整体投资回暖,新能源汽车蓬勃发展,而消费升级又推动了3C 产品和家电的需求,下游汽车,家电,3C 行业持续回暖,带动模压成型设备需求增加。我们认为,新能源汽车快速发展所带来的轻量化需求将为公司新产品半固态镁合金注射成型机带来新机遇。 2.新产品瞄准中高端市场成功斐然。注塑机和压铸机两大核心业务新产品A5系列新一代伺服节能注塑机、DP 系列大型二板式注塑机、H 系列高性能压铸机等全面投入市场,整体性能提升,瞄准中高端市场,客户的高认可度使订单量不断增加,根据公司产品的生产周期,我们预计下半年公司业绩还会延续高增长态势。 3.海外市场前景可期,欧洲市场提升空间大。公司靠双品牌(YIZUMIHPM)加大海外市场开拓,2016年海外收入达2.7亿(同比+36.89%),占总体营收19%。目前公司在欧洲市场刚刚打入,后续前景可期,公司产品相较于欧洲供应商具备成本优势且产品本身的差距也在逐渐缩小,我们认为未来公司海外收入占比可达到30%左右。 注重产品创新升级,盈利能力显著提升。 2017H1综合毛利率37.08%,同比+0.6pct,分业务看,注塑机和压铸机的毛利率分别为34.04%和42.40%,同比-0.73pct、+3.87pct;盈利能力的显著提升受益于海外业务增长以及高盈利新产品的不断推出。期间费用率合计为20.41%(同比-5.23pct),其中,销售/管理/财务费用率分别为10.34%/9.50%/0.57%,分别同比-1.88pct,-2.72pct,-0.63pct,降本增效作用明显;公司2017年上半年研发投入达3094万,同比+9.85%,占营收3.33%,获得专利权16件,其中发明专利权3件。我们预计未来高盈利新产品的不断推出和规模效应会逐步提高盈利能力。 对标注塑机龙头海天国际,差距正在缩小。 公司靠自身的增长正在努力追赶国内注塑机龙头海天国际,但是和行业第2、3位震雄集团、力劲科技的差距正在逐步缩小。 在注塑机领域,海天营收规模约是伊之密的9倍,在行业市占率方面,也是遥遥领先,尤其在全球低端和中端注塑机市场,海天国际占到总产量的60%。在盈利能力方面,海天国际的净利润率是20%左右,远超伊之密5.5个百分点,主要系销售模式和规模效应的差异,我们认为随着伊之密收入规模的持续增长,盈利能力的差距也会不断缩小。 值得关注的是,伊之密目前推出的新产品系列主要针对中高端领域,其中A5高端系列一经推出就在公司2016年的注塑机收入中占比达50%,在欧洲市场销量领先,预计海外业务也将是公司收入增长的主要来源。 盈利预测与投资建议。 公司作为模压成型装备行业翘楚,随着新产品的导入和下游市场的复苏,有望保持稳定且快速的业绩增长态势,预计公司2017-2019年EPS 为0.52/0.57/0.63元,对应PE 为29/26/24X,维持 “增持”评级。 风险提示:市场环境变化致业绩下滑风险,市场竞争风险。
伊之密 机械行业 2017-08-24 14.69 18.00 26.14% 14.88 1.29%
14.88 1.29% -- 详细
市场复苏业绩连续超预期,全年仍有望保持快速发展。公司是国内领先模压成型专用机械设备企业,业绩自16Q3连续超预期增长。2017H1公司实现营收9.29亿元,同比增长44.77%,实现归母净利润1.33亿元,同比增长161.75%。公司业绩大增,主要系下游家电、3C、汽车等行业持续高景气,公司销售收入大幅增长超公司预期。根据公司17Q1季报披露,公司共签订合同876项,合同总金额达4.88亿元,公司目前产能饱满,预计全年业绩有望保持快速增长。据公司公告称,2017H1公司注塑机实现营收4.98亿元,同比增长22.63%,毛利率为34.04%;压铸机实现营收3.26亿元,同比增长77.21%,毛利率为42.40%。2017Q1公司实现营收4.12亿元,同比增长54.01%;归母净利润0.52亿元,同比增长319.17%;2017Q2公司实现营收5.17亿元,同比增长38.16%,环比增长25.49%;归母净利润0.81亿元,同比增长110.01%,环比增长55.77%。 注塑机、压铸机表现亮眼,下游需求旺盛持续带来增量需求。2017H1公司主营业务注塑机和压铸机在公司总营收中的占比分别为53.59%和35.10%。注塑机下游客户主要集中在汽车、家电、3C和包装等行业,注塑机国内市场规模约400亿元,公司市占率约3%,国内排名第四。注塑机增长动力一方面基于国内经济复苏转暖,下游需求旺盛;另一方面,公司推出的A5系列和二板机等新产品,在加工效率和节能效果方面有大幅度提升,受到客户的广泛认可。压铸机行业国内市场规模约100亿,公司市占率约5%,国内排名第二。压铸机的下游客户中主要以汽车、摩托车行业为主,汽车轻量化是未来发展趋势,目前我国单车用镁量仅为1.5kg,远低于发达国家水平(美国3.5kg,日本9.3kg,欧洲14kg),根据中国汽车工程学会发布的《节能和新能源汽车技术路线图》,到2020年,国内单车用镁量有望升至15kg,车用镁量有望达到54万吨,市场空间广阔。新能源汽车的轻量化需要,以前的钢板转变成铝镁合金材料是汽车轻量化的发展方向之一。公司的新产品半固态镁合金注射成型机将有新机遇。 坚持全球化发展战略,深耕细分领域市场。公司积极拓展海外市场,在东南亚、韩国、土耳其等地具有良好的销售。2017年印度工厂正式投产,计划今年生产100台中小型注塑机,明年生产200台中小型注塑机;继续深耕北美市场,全面实施双品牌战略(YIZUMI-HPM); 公司在欧洲的市场逐步打开,未来有望成为重要增量市场。2016年公司实现海外收入2.7亿元,同比增长36.89%,海外市场占比升至19%,公司有望未来三年将海外业务占比提升至30%以上,海外市场的成功扩张将为公司带来持续的业绩增长。面对高速高效、节能环保设备相对于普通通用性机器的市场需求将不断增加的局面,公司将持续推进新产品、新技术的研发以及市场的推广,增强公司持续增长的能力。公司2017H1研发支出0.31亿元,同比增长9.85%。 投资建议:公司是国内模压成型设备领军企业,注塑机、压铸机业绩表现靓丽,受益于下游需求旺盛+新产品放量,公司业绩有望持续较快增长。我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.40亿元、2.96亿元、4.06亿元,对应EPS分别为0.56元、0.69元、0.94元,首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价18.00元。 风险提示:市场竞争加剧,海外业务拓展不及预期。
伊之密 机械行业 2017-08-24 14.69 18.00 26.14% 14.88 1.29%
14.88 1.29% -- 详细
制造业投资需求复苏,公司订单增加、业绩保持高增长。报告期内,公司在模压成型设备行业龙头地位稳定,注塑机排名位居行业前四、压铸机保持排名第二。受益下游制造业投资增加,公司上半年经营业绩维持高速增长,上半年收入9.3亿,净利润1.33亿,均达到历史最高水平。分产品来看,注塑机仍是第一大产品,实现收入4.98亿元,同比增长22.6%,毛利率维持34%;压铸机产品收入3.26亿元,同比增长77.2%,毛利率上升3.87个百分点至42.4%。公司新产品A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机、H系列高性能压铸机全面投入市场,上半年在手订单增加,预收款达到1.65亿元,同比增长75%,预计全年业绩仍将保持较高增速。 更新周期叠加下游加速扩张,产品需求增长持续性强。公司产品下游应用广泛,包括汽车、家电和3C:一方面,塑料机械2010年是销售高峰,按照6-8年使用寿命,产品进入更新换代周期;另一方面,汽车轻量化加速、家电行业增速提高、3C产品升级带来模压成型设备需求增加。未来模压成型设备(注塑机+压铸机)将保持稳定增长,年均市场规模近400亿;其中,汽车与家电是最大的下游应用市场,注塑机与压铸机合计年均市场规模约170亿元。公司在国内先后建立起顺德高黎、五沙、苏州吴江三大生产基地,实现产能全面升级。目前公司注塑机产能约为每月550台,压铸机为115-135台,公司正不断优化调整厂房规划,扩大生产规模,以满足未来发展需要。 印度工厂正式投产,持续拓展海外市场。公司具备全球化视野,在北美、印度、欧洲持续拓展市场,今年6月公司印度工厂正式投产,计划今年生产100台中小型注塑机,明年扩产至200台。在欧美市场,公司早在2011年即成功收购美国HPM品牌及技术,成立北美研发中心,逐步开拓欧美市场;经过消化吸收,2017年开始在北美市场全面实施双品牌战略,并将伊之密A5系列注塑机、H系列冷室压铸机等新产品导入美国市场。公司近年海外收入及占比不断提高,2016年海外营收同比增长37%,占全年营业收入的18.72%,海外市场的加速布局有望进一步打开公司成长空间。 盈利预测 我们预测公司2017-2019年营业收入为20.5/26.8/33.1亿元,分别同比增长42%/31%/24%;归母净利润分别为236/314/389百万元,分别同比增长117%/33%/24%;EPS分别为0.55/0.73/0.90元,对应PE分别为27/20/17倍。 投资建议 我们认为公司上半年业绩保持高增长,下游塑料机械产品进入更新换代周期,汽车轻量化加速、家电行业增速提高、3C产品升级带来模压成型设备需求增加;公司积极扩充产能把握行业增长机遇,综合市场竞争力快速提升;公司具备全球化市场视野,加速海外市场拓展,印度工厂今年正式投产,深耕北美及欧洲市场。我们给予公司“买入”评级,6-12个月目标价18~19元。 风险提示 下游需求增长放缓,海外市场拓展的风险,应收账款及存货过高的风险。
伊之密 机械行业 2017-08-24 14.69 -- -- 14.88 1.29%
14.88 1.29% -- 详细
事件: 伊之密2017年上半年收入9.29亿元,同比增长44.77%,归母净利润1.33亿元同比增长161.75%;扣非后归母净利润1.19亿元,同比增长147%,每股收益0.31元。收入增长符合预期,规模效应凸显,净利增长超预期,上调全年净利预测至2.63亿,目前对应PE仅24.5倍,上调至强烈推荐-A ! 评论: 1、行业复苏 汽车领域拉动收入快速增长 17H1收入同比增长44.77%,综合毛利率为16.88%,同比增加近0.6个百分点17Q2单季收入5.17亿,其中增长最快的业务为压铸机,贡献领域最明显的为汽车行业。 1)受汽车领域增长拉动及去年对应基数较低,上半年压铸机收入3.26亿元,同比增长77.21%,收入占比35.1%。公司的压铸机主要包括冷室压铸机及热室压铸机,开年以来公司力推性价比更高的高端产品,尤其是中小吨位H系列冷室压铸机,价格虽然较原来传统产品高出10%,但生产效率能提高10%-15%,配套节能系统可节能30%-50%,因而销售情况良好。同时,公司新产品全新半固态镁合金注射成型机也顺应汽车轻量化的发展趋势,销售业绩可喜。受产品结构优化,压铸机毛利率为42.4%,同比增长3.87个百分点。 2)注塑机仍为体量最大的业务板块,上半年收入4.98亿元,占比53.6%,同比增长22.6%,毛利率为34%,同比基本持平。 3)积极拓展海外业务。目前公司产品在土耳其、印尼、韩国、马来西亚、菲律宾等市场具有良好的销售。2016年共新增代理6个,2017年增长会更快,2017年,印度工厂正式投产,计划今年生产100台中小型注塑机,明年生产200台中小型注塑机。目前主要是代理为主,正在积极增加代理的数量,一期目标海外业务收入占比达到30%。 2、规模效应凸显 释放净利弹性 规模效应凸显,归母净利润同比增长161.75%。17H1三费合计约1.9亿,占收入比例为20.4%(去年同期为25.6%),其中销售费用为9609.4万元,同比仅增长22.5%,主要系当期销售人员并没有大幅增长,单个销售人员销售业绩明显提升;管理费用8832万元,同比仅增长12.64%,主要系目前管理班子权责分明又管理有序,随收入增长后研发费用也明显摊薄,但仍占管理费用较大比例,投入3094.2万元,约占35%;财务费用因充分利用在手货币资金进入投资,上半年费用为530万元,同比下降31%。 17H1净利率为14.6%,同比增长近6.5个百分点。净利率的增长有产品结构优化毛利率提升的影响,但最主要的贡献来自于规模效应的释放,期间费用同比下降超过5个百分点,从而大幅释放业绩弹性。目前公司已从各方面进入管理优化,同时产能目前没有瓶颈,因而随着收入继续增长,净利还能维持。 3、在手订单充沛 上调业绩预测至2.6亿 上调至强烈推荐评级 公司目前生产十分紧张,三季度订单已排产完毕,产能短期没有障碍。注塑机自2016 年年初以来持续向好,2017 年加速;压铸机从2016年Q3开始好转,2017年继续保持回升。公司目前在手订单充沛,厂房自开年以来都是满产运转,其中汽车和3C行业占比最大。在产能方面,首发募投3.3亿元的厂房目前已经基本达产,今年开始建设五卅工厂二期,并为大型二板机项目扩建苏州工厂,今年满产测算则产值超过20亿。另外,苏州工厂地方比较大,如果现有厂房做调整的话,基本可以保证3年正常增长的产能需求,短期没有产能障碍。 伊之密是模压成型装备行业翘楚,注塑机为全国前四、压铸机全国第二,下游一半以上为汽车、3C及家电行业,管理层持股非常高,直接加间接持有公司股权超过一半的股权。规模效应释放净利弹性幅度十分靓丽,同时“上游经营改善+朱格拉周期+一带一路& PPP”三线叠加拉动的中游2-3年复苏,上调17年业绩预测至2.63亿,目前对应PE仅24.5倍。基于公司今年业绩的高确定性及未来市场份额的增加,上调至强烈推荐-A评级。 4、风险提示:宏观经济增长放缓。
伊之密 机械行业 2017-08-24 14.69 -- -- 14.88 1.29%
14.88 1.29% -- 详细
我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.51元、0.68元和0.83元,对应PE为29倍、22倍和18倍。2017年上半年,公司在稳固国内市场优势的同时,加大了海外市场的研发力度,营收、净利继续稳步大增。公司持续推进新产品研发和市场推广,包括高速包装系统设备、大型二板机设备、全电动注塑机设备等,产品系列更加完善,持续增长能力不断提升,为后续业绩持续增长奠定了基础。维持“推荐”评级。 上半年营收、净利稳步增长:2017年上半年,公司实现营业收入9.29亿元,同比增长44.77%,主要系市场复苏,公司压铸机、注塑机销售增加所致;实现归母净利润1.33亿元,同比增161.75%;销售毛利率37.08%。销售费用9609万元,同比增加22.50%,管理费用8832万元,同比增加12.64%,销售费用和管理费用的增幅明显小于营收和净利增幅,从侧面可以看出公司管理效率有所提升。上半年研发投入为3094万元,同比增加9.85%,新增专利申请13件,其中,发明专利3件;获得专利权16件,其中,发明专利权3件。财务费用530万元,同比减少31.27%,主要系公司现金折扣增加,冲减财务费用所致。经营净现金流-1.05亿,同比减少220.13%,主要系公司本期票据贴现减少,导致收到的现金减少,同时,支付供应商货款时减少了票据支付,更多的采用现金支付货款,导致支付的现金增加。投资收益233万元,同比大幅增加924.04%,主要系公司本期根据海晟金租的净资产变动所确认的投资收益增加所致。 稳固国内市场优势,加大海外市场的开发力度:公司在国内市场,继续推行标准化客户服务体系建设,全面提升客户服务质量水平。在维持服务好中小客户的同时,加大大客户开发力度,将大客户战略分为三级开发体系——公司级(K1)、营销中心级(K2)、办事处级(K3),每一层级的大客户由公司组成销售、商务、技术支持的“铁三角”,并根据不同级别确定铁三角人选,确保售前、售中、售后的稳定与连贯性。在海外市场,公司积极拓展业务,在土耳其、印尼、韩国、马来西亚、菲律宾等市场具有良好的销售。2017年,印度工厂正式投产,计划今年生产100台中小型注塑机,明年生产200台中小型注塑机。继续深耕北美市场,2017年将HPM更名为YIZUMI-HPM,全面实施双品牌战略。 深耕细分领域市场,导入新产品,加快新产品研发:模压成型装备制造行业的发展面临新的挑战和发展机遇,普通的通用性机器的市场需求增长将放缓,而高速高效、节能环保、信息化、智能化、自动化水平较高的设备的市场需求增加,与民生关联度较高的医疗、包装等行业以及与提升生产效率及自动化水平相关联的机器人自动化领域都将面临新的发展机遇。公司持续推进相关新产品、新技术的研发和市场推广,包括高速包装系统设备、压铸机周边自动化设备、镁合金半固态注射成型机、大型二板机设备、全电动注塑机设备,不断提升综合竞争能力,产品系列更加完善,不断提升公司的持续增长能力。公司一贯高度重视新产品研发及技术创新,2017年上半年继续增加研发投入,不断提升产品性能,降低成本。A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机、H系列高性能压铸机等新产品已全面投入市场。 风险提示:下游汽车投资增速下滑,新产品市场推广不及预期。
伊之密 机械行业 2017-08-24 14.69 -- -- 14.88 1.29%
14.88 1.29% -- 详细
事项: 2017年8月21日,伊之密发布半年报,2017年上半年实现营业收入为9.29亿元,较上年同期增44.77%,实现归母净利润为1.33亿元,较上年同期增161.75%,EPS为0.31元。 平安观点: 公司营业收入、归母净利润实现高增长: 2017年8月21日,伊之密发布半年报,2017年上半年实现营业收入为9.29亿元,同比44.77%,营业收入的增长主要系市场复苏,公司压铸机、注塑机销售增加所致;公司实现归母净利润为1.33亿元,同比161.75%,主要系公司费用率的下降(由2016年上半年的25.6%降低到20.4%)和毛利率的提升(由2016年上半年的36.5%提高到37.1%)所致。 受益于汽车轻量化趋势,压铸机业务增速较快: 压铸机业务和注塑机业务是公司两大主业,合计占比88.69%。其中,注塑机主要应用在汽车行业、家电行业、3C行业、包装行业等,注塑机行业在国内属于高度竞争行业,但产品应用领域较广,能保持增长,2017年上半年同比增速22.6%。 压铸机行业相对注塑机行业竞争较小,取决于进入行业的门槛较高,也是由于该行业发展的时间较短,伊之密压铸机业务在行业排名第二。压铸机的下游客户中主要以汽车行业、摩托车行业为主,也包括家电行业及手机配件行业等。随着汽车轻量化趋势的明确,特别是新能源汽车的快速发展,公司压铸机业务面临新的机遇。2017年上半年同比增长77.2%。 导入新产品,加快新产品研发: 公司高度重视新产品研发及技术创新,2017年上半年继续增加研发投入,不断提升产品性能。A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机、H系列高性能压铸机等新产品已全面投入市场。公司2017年上 半年研发费用支出为3,094.20万元,较去年同期增加了9.85%。公司持续推进相关新产品、新技术的研发和市场推广,包括高速包装系统设备、压铸机周边自动化设备、镁合金半固态注射成型机、大型二板机设备、全电动注塑机设备,不断提升综合竞争能力,产品系列更加完善,不断提升公司的持续增长能力。 投资建议: 伊之密作为行业内的龙头企业,受益于下游行业的景气度回升,并且公司积极投入研发新产品,有利于实现进口替代和海外扩张,进而增厚公司业绩,我们预计公司2017年、2018年、2019年EPS分别为0.62元、0.93元、1.26元,对应PE分别为23.9X,16.0X,11.8X,维持“推荐”评级。 风险提示 新品销售不达预期风险、下游行业景气度下降风险、海外业务风险。
伊之密 机械行业 2017-08-23 15.10 -- -- 14.88 -1.46%
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注塑机维持行业高景气度:受益于制造业的投资回暖,塑料机械行业维持了2016 年下半年以来的高景气度,根据中国塑协数据,2017 上半年我国399 家塑料机械制造企业收入同比增长26%。公司是国内排名四的注塑机制造企业,上半年注塑机业务实现营业收入498 百万元,同比增长22.63%。 公司国内市场优势稳固,未来将加大海外市场开拓力度。压铸机业务快速增长:2017 年上半年公司压铸机业务实现收入326 百万元同比增长77.21%;同时毛利率较2016 年同期提高3.87 个百分点,达到42.4%。压铸机的快速增长一方面是收益下游需求旺盛,另一方面公司中小吨位H 系列冷室压铸机产品产品由于高效节能,在2017 公司向客户大力推广中取得了良好的市场反应。 技术为先,后续新产品推广值得期待:公司专注模压成型装备制造,以不断的技术突破为产品核心竞争力,奠定了公司在行业中的领先地位。A5 系列注塑机,H 系列压铸机等投入市场后均取得良好反应,未来镁合金半固态注射成型机、大型二板机、全电动注塑机等新产品的市场表现也值得期待。 投资建议:预计公司2017~2019 年营业收入分别为2067/2457/2918 百万元实现归属上市公司股东净利润分别为262/327/396 百万元,EPS 分别为0.61/0.76/0.92 元,对应当前估值水平为25x/20x/16x。行业需求复苏,今年业绩有望保持快速增长,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示: 下游需求持续具有一定不确定性,汽车、家电等领域需求可能放缓;海外出口业务不及预期风险。
伊之密 机械行业 2017-08-09 13.95 18.00 26.14% 15.30 9.68%
15.30 9.68% -- 详细
投资逻辑 国内模压成型设备龙头,综合实力快速提升。公司主营产品包括注塑机、压铸机和橡胶注射机,其中注塑机市场份额全国第四,压铸机市场份额位居第二,是国内模压成型设备龙头企业之一。受益下游汽车、家电等领域的需求增长,公司2016年实现营业收入14.43亿元,同比增长21%;归母净利润1.09亿元,同比增长51%;在塑机行业综合实力排名由2015年的第10位跃升至2016年的第3位。 加大产品研发投入,高端新产品投入市场助力营收增长。公司引入IPD产品集成研发管理模式,完善产品升级换代,2016年公司研发费用支出为8147万元,占营业收入比重达到5.65%。16年新产品A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机等全面导入市场助力公司业务营收增长,2017年上半年预计实现归属于公司股东净利润1.2-1.3亿元、同比增幅达143%-153%。 更新周期叠加下游加速扩张,产品需求增长持续性强。公司产品下游应用广泛,包括汽车、家电和3C:一方面,塑料机械2010年是销售高峰,按照6-8年使用寿命,产品进入更新换代周期;另一方面,汽车轻量化加速、家电行业增速提高、3C产品升级带来模压成型设备需求增加。未来模压成型设备(注塑机+压铸机)将保持稳定增长,年均市场规模近400亿;其中,汽车与家电是最大的下游应用市场,注塑机与压铸机合计年均市场规模约170亿元。公司在国内先后建立起顺德高黎、五沙、苏州吴江三大生产基地,实现产能全面升级。目前公司注塑机产能约为每月550台,压铸机为115-135台,公司正不断优化调整厂房规划,扩大生产规模,以满足未来发展需要。 具备全球化视野拓展海外市场,北美及印度设立生产基地。2011年4月,伊之密成功收购美国HPM品牌及技术,并成立北美研发中心,逐步开拓欧美市场;经过消化吸收,2017年开始在北美市场全面实施双品牌战略,并将伊之密A5系列注塑机、H系列冷室压铸机等新产品导入美国市场。公司同时开拓欧洲及印度市场,在西班牙、意大利、法国等确定新代理,在印度设立的生产基地于17年6月投产,未来成长空间巨大。公司近年海外收入及占比不断提高,2016年海外营收同比增长37%,占全年营业收入的18.72%,海外市场的加速布局有望进一步打开公司成长空间。 盈利预测 我们预测公司2017-2019年营业收入为20.5/26.7/33.2亿元,分别同比增长42%/31%/24%;归母净利润分别为227/295/362百万元,分别同比增长109%/29%/23%;EPS分别为0.53/0.68/0.84元,对应PE分别为27/21/17倍 投资建议 我们认为塑料机械产品进入更新换代周期;同时,汽车轻量化加速、家电行业增速提高、3C产品升级带来模压成型设备需求增加。公司积极扩充产能把握行业增长机遇,综合市场竞争力快速提升;公司具备全球化市场视野,加速海外市场拓展,深耕北美市场、开拓欧洲及印度市场,印度项目于2017年6月投产。我们给予公司“买入”评级,6-12个月目标价18~19元。 风险提示 下游需求增长放缓,海外市场拓展的风险。
伊之密 机械行业 2017-07-27 14.13 -- -- 15.30 8.28%
15.30 8.28% -- 详细
事件:公司公布中报业绩预告净利润1.2-1.3亿,超出市场预期,但股价却出现了约30%回调。我们再次对伊之密进行了实地调研,我们维持公司2017~2019年2.4、3、3.7亿的盈利预测,PE为24、20和16倍,维持买入评级。市场对2018年以后的持续增长有疑虑,公司对自己的长期成长抱有很强信心,长期持续成长的动力来自于:1)汽车零部件国产提速替代带来需求持续向好;2)技术实力提升带来的市场份额提升;3)规模效应带来的盈利能力增强。 “国产替代”加速,汽车零部件投资扩张,注塑机和压铸机需求持续向好 公司主营业务注塑机、压铸机、橡胶机(收入占比60%,35%和5%),2016年公司收入30%来自于汽车零部件行业。汽车零部件细分领域,变速器的主要突破点在于国产品牌自动变速器(AT、DCT和CVT)逐步配套自主品牌乘用车,乘用车座椅总成、轮胎、车灯、线束、转向与制动助力等领域的自主替代趋势业已出现并将不断加强。2017年以来,汽车零部件行业固定资产投资维持2位数的快速增长,与汽车整车固定资产投资增速回落的情况形成鲜明对比。除此之外,3C自动化市场需求快速增长,更新需求大幅增加也是下游需求持续向好的主要原因。 技术实力提升带来国内外市场份额提升,收入增速显著高于行业增速 2016年公司净利润1.09亿,技术研发投入8000万。持续在技术研发上的高投入,带来的是公司技术水平的持续提升,去年公司开始进入新产品周期,加上国外销售渠道的扩张,公司国内外市占率都得到了快速提升,迅速抢占了台湾和日本品牌的市场份额,因此公司的收入增速显著高于行业增速。 规模效应带来的盈利能力增强,净利润弹性大于收入弹性 近5年海天国际毛利率从30%提到35%,净利率从15%提升到19%。伊之密毛利率水平与海天国际相当,但到2016年底,净利率一直维持6-8%之间。两家公司毛利率的差距一方面来自于销售模式的差异,还有就是规模效应的差距。随着伊之密收入规模的提升,规模效应逐渐显现,2017Q1公司净利率提升到12%以上,我们预计公司今年收入将超过20亿,规模效应将进一步带来盈利能力的提升。 维持盈利预测和买入评级 我们预计2017~2019年收入为21、26、31亿,净利润为2.4、3、3.7亿元,EPS为0.55、0.69和0.86元,PE为24、20、16倍。考虑到公司未来3年的持续成长空间以及市场整体估值水平,我们给予公司2017年30~35倍PE,合理股价调整为16.5-19.35元。 风险提示:宏观经济复苏不及预期。
伊之密 机械行业 2017-07-21 13.56 -- -- 15.21 12.17%
15.30 12.83% -- 详细
核心观点: 下游需求复苏,注塑机行业景气向上。 公司2016年注塑机销售占公司总收入的60%,行业排名前四。注塑机产品主要用于家用电器、汽车、3C 产品、医疗器械、包装等下游领域。 2016下半年以来,制造业投资增速开始出现回暖,注塑机作为重要零配件制造设备,需求快速增长,尤其是3C 制造、家电生产、汽车制造等子行业带动作用明显。2017年1季度,公司实现营业收入412百万元,同比增长54.01%;实现归属母公司股东净利润52百万元,同比增长319.17%。2017年1~6月,公司预计实现净利润124百万元~129百万元,同比增长143%~153%。 压铸机行业需求好转,市场格局稳定。 公司压铸机销售占2016年销售收入的29.73%,行业排名全国第二,近年来,由于产销量的增长和轻量化发展,带来对压铸机需求的增加。行业长期前景看好。而在压铸机行业,高端产品市场主要由国外知名企业占据,国内企业市场集中度较低,优势企业市场份额有进一步提升空间。 技术为先,15年的匠心制造。 公司是专注模压成型装备制造领域,以不断的技术突破为产品核心竞争力,奠定了公司在行业中的领先地位。随着海外市场的不断发展,未来公司也将在海外业务上持续拓展(2016年公司海外销售同比增长36.9%)。 投资建议: 预计公司2017~2019年营业收入分别为2197/2504/2941百万元,实现归属上市公司股东净利润分别为247/308/369百万元,EPS 分别为0.57/0.71/0.85元,对应当前PE 估值水平为24x/19x/16x。行业需求复苏,业绩有望快速增长,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示: 下游需求持续具有一定不确定性,汽车、家电等领域需求可能放缓;海外出口业务不及预期风险。
伊之密 机械行业 2017-07-19 12.91 18.00 26.14% 15.20 17.74%
15.30 18.51% -- 详细
业绩连续超预期,预计全年保持较快增长。公司是国内领先模压成型专用机械设备企业,业绩自16Q3连续超预期增长。据公司公告称2016年公司实现营收14.43亿元(21.35%);实现归母净利1.09亿元(50.5%),综合毛利率达37.39%。近日公司发布2017H1业绩预告,公司预计实现归母净利润1.24-1.29亿元,同比增长142.91%-153.02%。公司业绩大增,主要系下游家电、3C、汽车等行业持续高景气,公司销售收入大幅增长超公司预期。根据公司17Q1季报披露,公司共签订合同876项,合同总金额达4.88亿元,公司目前产能饱满,预计全年业绩有望保持较快增长。 注塑机、压铸机表现亮眼,下游需求旺盛持续带来增量需求。公司主营业务注塑机和压铸机在公司总营收中的占比达90%。2016年注塑机实现收入8.66亿(+32.49%),注塑机下游客户主要集中在家电、3C 和包装等行业,注塑机国内市场规模约400亿元,公司市占率约3%,国内排名第四。注塑机增长动力一方面基于国内经济复苏转暖,下游需求旺盛;另一方面,公司推出的A5系列新产品,在加工效率和节能效果方面有大幅度提升,受到客户的广泛认可,2016年A5系列产品在注塑机收入占比达50%。2016年公司压铸机实现收入4.29亿元(+9.42%),下游最主要需求来自汽车行业。压铸机行业国内市场规模约100亿,公司市占率约5%,国内排名第二。汽车轻量化是未来发展趋势,目前我国单车用镁量仅为1.5kg,远低于发达国家水平(美国3.5kg,日本9.3kg,欧洲14kg),根据中国汽车工程学会发布的《节能和新能源汽车技术路线图》,到2020年,国内单车用镁量有望升至15kg,车用镁量有望达到54万吨,市场空间广阔。随着汽车轻量化对铝镁合金材料的需求大增,公司压铸机业务将维持在一个较高需求水平。 坚持全球化发展战略,积极拓展海外市场。。通过与代理商积极合作,公司在东南亚、韩国、土耳其等地建立起完整的销售网络,公司公告称2016年正式启动印度项目,17年将正式投产;公司继续深耕北美市场,全面实施双品牌战略(YIZUMI-HPM);公司在欧洲的市场逐步打开,未来有望成为重要增量市场。2016年公司实现海外收入2.7亿元,同比增长36.89%,海外市场占比升至19%,公司有望未来三年将海外业务占比提升至30%以上,海外市场的成功扩张将为公司带来持续的业绩增长。 投资建议:公司是国内模压成型设备领军企业,注塑机、压铸机业绩表现靓丽,受益于下游需求旺盛+新产品放量,公司业绩有望持续较快增长。我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.40亿元、2.96亿元、4.06亿元,对应EPS 分别为0.56元、0.69元、0.94元,首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价18.00元。 风险提示:市场竞争加剧,海外业务拓展不及预期。
伊之密 机械行业 2017-07-17 14.12 -- -- 15.20 7.65%
15.30 8.36% -- 详细
事件:公司于今日发布中报业绩预告,预计实现净利润12382.54万元-12897.90万元,比上年同期增长142.91%-153.02%。从单季度来看,一季度实现归属于母公司股东净利润5198.56万元,二季度预计归属于母公司股东净利润为7184-7699万元,环比增长38.19%-48.11%。 点评:我们认为公司上半年业绩大幅增加,主要得益于几个方面:1)公司上半年销售收入同比均大幅增加,主要来自于国内市场的回暖以及产品的出口。2016年下半年行业对经济形势判断较为乐观,固定资产投资开始增大,行业开始好转;2)目前公司满负荷生产,注塑机加班加点。从目前订单和排产情况来看高增速的状态可以持续至三季度;3)随着公司今年新品全面推向市场,以及规模化后,毛利将维持在较高水平;4)报告期内,公司收到政府补助,非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1,462万元。 下游景气提升带动需求增加,市占率进一步提升;新品推出+规模效应,毛利率进一步提升:公司下游汽车和3C景气度较高,2016年下半年行业对经济形势判断较为乐观,固定资产投资开始增大,行业开始好转,下游客户需求增加。公司压铸机行业国内第二,注塑机行业国内第四,公司技术和口碑良好,市场份额有望进一步提升。公司新品二板机今年大面积推向市场带动营收增长,同时,随着营收规模上来之后,规模效应使得毛利率有望进一步提升。 我们预计随着经济回暖,未来几年下游行业的固定资产投资将稳定增长,而公司随着新品的推广以及规模效应带来的毛利率的增加,利润增速将高于行业增速。 投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为2.42亿元、3.03亿元和3.72亿元,,市盈率分别为:26倍、21倍、17倍。给予“增持”评级。 风险提示:下游行业持续低迷,新产推广低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名