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伊之密 机械行业 2017-11-06 16.25 21.48 24.16% 18.25 12.31% -- 18.25 12.31% -- 详细
公司是国内模压成型装备行业龙头,制造业复苏推动业绩持续向好。公司主要产品分为注塑机、压铸机和橡胶机,下游应用范围包括家用电器、汽车、医疗器械、3C产品、包装及航空航天等多个领域,下游客户较为分散,与制造业固定资产投资直接相关。公司下设注塑机、压铸机、橡胶注射成型机、高速包装系统、机器人自动化集成系统和伊明模具共6个产品事业部。公司2017Q1-Q3实现营业收入14.64亿元,同比增长43.07%;实现归母净利润2.05亿元,同比增长177.06%。 注塑机千亿市场景气向好,压铸机百亿市场稳健增长,国产设备加速冲击高端。注塑机:国内注塑机主要下游汽车、家电、手机等产品产量维持高位,受益于制造业复苏与产品更新升级,预计塑机行业十三五期间能够实现年均10%的增速,预计我国塑料机械市场5年内将突破1000亿,其中注塑机约占40%-50%的产值,对应市场空间约500亿元。压铸机:中国的压铸件60%以上用于汽车和摩托车行业,我国汽车产量维持高位,轻量化趋势进一步催化压铸机需求。2016年公司压铸产品营收4.29亿元,市占率约6%,测算市场空间约70亿元。随着压铸机渗透率提升与存量更新,预计十三五期间,压铸机能够实现年均10%的增速。目前国内注塑机、压铸机高端市场被日本和欧洲企业占据,国内厂商设备主要集中于中低端,随着以伊之密为代表的国内大型厂商研发投入提升、渠道有效拓展、口碑不断积累,国产设备在中高端市场地位明显提升。 伊之密为何胜出?技术驱动产品升级,市场份额不断提升,海外渠道拓展。研发持续投入推动产品快速升级。伊之密坚持技术驱动,研发投入逐年增加,2016年研发费用营收占比达5.6%。公司产品线不断升级,A5、DP等技术先进、性价比高的产品不断投放市场,对国际巨头产品形成了一定冲击。收购HPM,海外市场拓展。公司持续拓展渠道,不断进行海外扩张,外延并购美国优势注塑、压铸机制造商HPM,2015年、2016年公司相继在北美和印度建设海外生产基地,进一步加强公司品牌海外影响力。 首次覆盖,目标股价为21.48元,给予“增持”评级。我们预计公司2017/2018/2019年将实现净利润2.57亿元/3.21亿元/3.83亿元,3年CAGR达52%,对应EPS为0.59元/0.74元/0.89元,对应PE为28X/23X/19X。考虑到公司技术驱动产品升级,市场份额不断提升,海外渠道有效拓展,结合我们对公司业绩高速增长的预判,给与公司2017年PEG=0.7,对应目标价为21.48元,对应上涨空间为29%,首次覆盖,给予“增持”评级。
伊之密 机械行业 2017-10-30 16.25 -- -- 18.25 12.31% -- 18.25 12.31% -- 详细
营收、净利稳步增长,费用管控效率提升明显:2017年前三季度,公司实现营业收入14.64亿元,同比增长43.07%,主要系市场复苏,公司压铸机、注塑机销售增加所致;实现归母净利润2.04亿元,同比增177.05%,接近之前的业绩预告上限;前三季度销售毛利率36.92%。销售费用1.23亿元,去年同期1.49亿元,管理费用1.28亿元,去年同期1.35亿元。公司销售规模扩大的同时,销售费用和管理费用反而下降,可以看出公司管理效率提升明显,并且也是公司净利增速大幅跑赢营收的重要原因之一。经营净现金流6037万元,同比减少46.89%,主要系公司本期票据贴现减少,导致收到的现金减少所致。投资收益533万元,同比大幅增加1019.71%,主要系公司本期根据海晟金租的净资产变动所确认的投资收益增加所致。 稳固国内市场优势,加大海外市场的开发力度:公司在国内市场,继续推行标准化客户服务体系建设,全面提升客户服务质量水平。在维持服务好中小客户的同时,加大大客户开发力度,将大客户战略分为三级开发体系--公司级(K1)、营销中心级(K2)、办事处级(K3),每一层级的大客户由公司组成销售、商务、技术支持的“铁三角”,并根据不同级别确定铁三角人选,确保售前、售中、售后的稳定与连贯性。在海外市场,公司积极拓展业务,在土耳其、印尼、韩国、马来西亚、菲律宾等市场具有良好的销售。2017年,印度工厂正式投产,计划今年生产100台中小型注塑机,明年生产200台中小型注塑机。公司继续深耕北美市场,将HPM更名为YIZUMI-HPM,全面实施双品牌战略,并且HPM北美新工厂已于今年10月份以正式投入使用。 深耕细分领域市场,导入新产品,加快新产品研发:模压成型装备制造行业的发展面临新的挑战和发展机遇,普通的通用性机器的市场需求增长将放缓,而高速高效、节能环保、信息化、智能化、自动化水平较高的设备的市场需求增加,与民生关联度较高的医疗、包装等行业以及与提升生产效率及自动化水平相关联的机器人自动化领域都将面临新的发展机遇。公司持续推进相关新产品、新技术的研发和市场推广,包括高速包装系统设备、压铸机周边自动化设备、镁合金半固态注射成型机、大型二板机设备、全电动注塑机设备,不断提升综合竞争能力,产品系列更加完善,不断提升公司的持续增长能力。公司一贯高度重视新产品研发及技术创新,2017年继续增加研发投入,不断提升产品性能,降低成本。A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机、H系列高性能压铸机等新产品已全面投入市场。
伊之密 机械行业 2017-10-30 16.25 -- -- 18.25 12.31% -- 18.25 12.31% -- 详细
2017年三季报继续超预期前三季度公司收入14.64亿元,同比增长43.07%,归母净利润2.05亿元,同比增长177.05%,每股收益0.47元。Q3公司收入5.35亿,同比增长40%,归母净利润7151万元,同比增长210%。毛利率维持高位,规模效应显现,费用率持续走低产品提价+高端产品占比提升,前三季度综合毛利率36.92%,维持高位的原因:1)公司年初产品平均提价3%,抵消原材料成本上涨的压力。2)注塑机二板机、A5系列,压铸机H系列等高端产品占比提升。前三季度管理费用率9.28%和销售费用率10.19%同比分别下降3.26和1.9个百分点,处于公司历史最低位置。 订单饱满,产能2018年开始提升,供应链配套逐渐完善受到产能和供应链的限制,公司产能利用率一直维持高位。公司通过调整生产场地,模块化和流水线改造等方式调整产能和出货,我们预计明年一月产能将得到30%左右提升。同时,公司花大力气培育供应链体系,提升零部件配套能力,配套商也积极响应公司需求的变化作出相应调整,预计2018年供应链的制约将会消除。我们对公司的持续成长抱有信心1)下游行业:汽车零部件企业、家电企业、3C行业、医疗行业,充分受益消费升级,产能扩张和技术升级持续进行;2)下游行业国产品牌市占率提升,配合公司新产品周期,进口替代和出口拓展,公司市场份额持续提升。3)规模效应显现,公司净利率已经从2012年的7%提升到2017前三季度的13.7%,未来随着公司收入规模持续提升,毛利率维持当前水平的条件下,公司净利润率还有进一步提升空间。 上调盈利预测,维持买入评级考虑到公司订单趋势,我们调整2017~2019年收入为20.5、26.6、33.3亿,净利润为2.7、3.6、4.76亿元,EPS为0.63、0.83和1.1元,PE为25.6、19.2、14.5倍。考虑到公司未来3年的持续成长空间,以及市场整体估值水平,我们给予公司2018年25~30倍PE,合理股价调整为21-25.02元。
伊之密 机械行业 2017-10-27 16.25 -- -- 18.25 12.31% -- 18.25 12.31% -- 详细
事件:伊之密2017年前3Q收入14.64亿元,同比增长43.07%;实现归母净利润2.05亿元,同比增长177%。今年以来汽车、家电、电子等下游市场强势复苏,需求扩大驱动公司收入高速增长,全年收入有望突破20亿元。同时公司产能得到充分利用,规模效应使得净利率大幅上升。“上游经营改善+朱格拉周期+一带一路&PPP”三线叠加拉动的中游2-3年复苏,明年持续有望持续,明年对应PE19.6倍,维持强烈推荐评级。 评论:1、行业复苏势头不减全年收入大概率超20亿Q3单季收入5.35亿元,同比增长40.21%,毛利率为36.92%,同比近增加0.6个百分点。 今年以来,以汽车、家电、电子为代表的下游产业迎来了明显复苏,第三季度延续了今年上半年的回暖趋势,公司前三季度基本接近满产,保持了40%以上的高增长率。17前3Q实现营业收入14.64亿元,同比增长43.07%,已超过去年全年的总营业收入14.43亿元。经历了前三个季度的高速增长后,公司四季度在手订单依然相对充足,营业收于预计不低于一季度收入,按照目前收入增长速度推测,全年收入大概率超过20亿元。 2、订单充沛规模效应维持规模效应持续作用,前3Q归母净利润2.05亿,同比增长177%。17Q3三费合计约1.16亿元,占收入比例为20.26%,同比下降5.59个百分点。其中销售费用为5300万元,同比仅增长17.23%,主要系当期销售人员人数保持稳定,单个销售人员销售业绩明显提升;管理费用4800元,同比下降4.64%;财务费用为600万元,同比上升31.75%。17Q3单季净利润为7535万元,同比增长196.26%,净利率的增长有产品结构优化毛利率提升的影响,但最主要的贡献来自于规模效应的释放,期间营业收入增长40.21%的同时营业成本仅增长28.39%,从而大幅释放业绩弹性。目前公司已从各方面进入管理优化,今年已经满产,公司五卅工厂二期正在建设中,并为大型二板机项目扩建苏州工厂。因而随着公司收入继续增长,维持目前的净利水平难度不大。 3、行业全面复苏明年有望持续维持推荐评级公司目前生产十分紧张,前三季度基本实现全负荷生产,产能短期没有障碍。注塑机自2016年年初以来持续向好,2017年开始加速,但全球依然存在千亿级市场,国内也存在400亿左右的市场空间,随着公司市占率的进一步上升,收入持续高增长可能性很高;压铸机从2016年Q3开始好转,2017年继续保持回升,目前我国消费者对于国产汽车的接受度日渐升高,未来几年下游汽车景气仍向上。在产能方面,公司首发募投3.3亿元的厂房目前已经基本达产,今年开始建设五卅工厂二期,并为大型二板机项目扩建苏州工厂,今年满产营收规模有望超过20亿。另外,苏州工厂地方比较大,如果现有厂房做调整的话,基本可以满足3年正常增长的产能需求。伊之密是模压成型装备行业翘楚,注塑机为全国前四、压铸机全国第二,下游一半以上为汽车、3C及家电行业,管理层持股非常高,直接加间接持有公司股权超过一半的股权。规模效应释放净利弹性幅度十分靓丽,同时“上游经营改善+朱格拉周期+一带一路&PPP”三线叠加拉动的中游2-3年复苏,预计2017-2018年净利为2.63亿、3.53亿,对应PE分别为26.3倍、19.6倍,维持强烈推荐-A评级。
伊之密 机械行业 2017-10-27 16.25 -- -- 18.25 12.31% -- 18.25 12.31% -- 详细
事件:2017Q1-Q3共实现营收14.64亿元,同比增长43.07%;实现归母净利2.05亿,同比增长177.05%;其中2017Q3实现营收5.35亿元,同比增加40.21%;实现归母净利7151万元,同比增长210.98%。 2017Q1-Q3业绩持续高增长,受益于下游复苏+新产品导入 2017年前三季度公司业绩实现超预期高速增长,净利润同比增长177%接近业绩预告上限(业绩预告区间151%-181%)我们认为其主要原因有: 1.下游复苏明显。2016年下半年以来制造业投资全面回暖,新能源汽车蓬勃发展,而消费升级又推动了3C产品和家电的需求,公司产品的下游汽车、家电、3C行业持续复苏,带动模压成型设备需求增加,公司两大核心业务注塑机和压铸机销量持续高速增长。我们认为,新能源汽车快速发展所带来的轻量化需求将为公司新产品半固态镁合金注射成型机带来新机遇; 2.新产品瞄准中高端市场成功斐然。注塑机和压铸机两大核心业务新产品A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机、H系列高性能压铸机等全面投入市场,整体性能提升,瞄准中高端市场,客户的高认可度使订单量不断增加,根据公司产品的生产周期,我们预计四季度公司业绩还会延续高增长态势。 净利润率大幅提升,降本增效效果显著 2017年前三季度综合毛利率36.92%,同比+0.70pct,销售净利率14.41%,同比+6.88pct,盈利能力显著提升,高盈利新产品的订单释放冲减了原材料钢材持续涨价的不利因素。另外,ROE为20.46%,同比+11.29pct,环比+6.12pct。报告期内,期间费用合计占比总收入的20.26%(其中销售、管理、财务费用率分别是10.19%、9.28%、0.79%,同比分别-1.9、-3.26、-0.43pct),同比-5.59pct,与中报环比-0.36pct,期间费用率持续下降,主要系在收入增长的过程中,公司销售人员和管理人员的人员数量增长幅度较小,呈现规模效应,同时降本增效效果显著。我们预计未来高盈利新产品的不断推出和规模效应会逐步提高盈利能力。 海外市场不断拓展,中长期前景可期 公司靠双品牌(YIZUMI-HPM)加大海外市场开拓,2016年海外收入达2.7亿(同比+36.89%),占总体营收19%。目前公司海外营销网络布局已覆盖全球大部分地区与国家,今年海外市场布局主要以开拓欧洲市场为主,在西班牙、意大利、法国等地区确定了新代理,后续前景可期。公司产品相较于欧洲供应商具备成本优势而且产品本身的差距也在逐渐缩小,以A5高端系列为首的新产品在欧洲市场销量领先,我们认为未来公司海外收入占比可达到30%左右,将成为公司收入增长的主要来源。 对标注塑机龙头海天国际,差距正在缩小 公司靠自身的增长正在努力追赶国内注塑机龙头海天国际,但是和行业第2、3位震雄集团、力劲科技的差距正在逐步缩小。 在注塑机领域,海天营收规模约是伊之密的10倍,在行业市占率方面,也是遥遥领先,尤其在全球低端和中端注塑机市场,海天国际占到总产量的60%。在盈利能力方面,海天国际中报的净利润率是18.6%,超过伊之密4pct,去年年报中两者的差距达11.3pct,今年以来大幅缩小,该差异主要来自销售模式和规模效应程度的不同,我们认为随着伊之密收入规模的持续增长以及销售模式的逐渐转变,盈利能力的差距将会继续缩小。 值得关注的是,伊之密目前推出的新产品系列主要针对中高端领域,其中A5高端系列一经推出就在公司2016年的注塑机收入中占比达50%,在欧洲市场销量领先,我们认为公司通过抢占中高端领域的市场份额,规模有望进一步发展壮大。 盈利预测与投资建议 公司作为模压成型装备行业翘楚,随着新产品的导入和下游市场的复苏,有望保持稳定且快速的业绩增长态势,预计公司2017-2019年EPS为0.61/0.71/0.77元,对应PE为26/23/21X,维持“增持”评级。 风险提示:市场环境变化致业绩下滑风险,市场竞争风险。
伊之密 机械行业 2017-10-25 16.25 -- -- 18.25 12.31% -- 18.25 12.31% -- 详细
注塑机行业持续复苏,公司市占率位居前四,盈利能力大幅提升。2016年下半年以来,受益于国内制造业投资整体回暖,作为制造业重要工作母机的注塑机迎来复苏;2017年上半年我国塑料机械制造规模以上企业营收同比增长26%,远高于2011-2016年6%的复合增速。注塑机行业在国内属于高度竞争行业,参与企业众多,公司行业排名稳居前四,彰显竞争优势;公司持续推进新产品研发战略,A5系列新一代伺服节能注塑机已全面投入市场,性能比拼龙头海天国际主打产品,市场份额有望进一步提升。上半年注塑机板块营收4.98亿元,同比增长22.63%,占总营收比53.59%;注塑机下游行业广泛,主要应用于汽车、家电、3C、包装行业等,随着下游行业景气度回暖,公司注塑机业务盈利能力有望大幅提升。 汽车轻量化大势所趋,公司压铸机业务将充分受益。压铸机下游客户以汽车为主,占收入比约30%。轻量化是新能源汽车设计的重要要求,随着新能源汽车的快速发展,轻量化产业空间广阔,而铝镁合金材料取代钢板是轻量化的重要发展方向之一,相关压铸机设备迎来发展机遇。2016年新能源汽车产量45.5万辆,同比增长58.5%,工信部《汽车产业中长期发展规划》指出,到2020年,新能源汽车年产销达到200万辆,复合增长44.8%;再者,根据中国汽车工程学会《汽车轻量化技术路线图》,2020年新能源汽车单车铝、镁合金用量将达205千克,比目前增长近一倍。上半年公司压铸机板块营收3.26亿元,同比增长77.21%,占总营收比35.10%;公司压铸机市占率位居第二,将充分受益汽车轻量化的快速发展。 海外战略持续推进,打造业绩新增长点。2011年4月公司通过收购美国HPM公司,逐步开拓欧美市场;2016年HPM与Biv(HPM北美全资子公司)合并,只保留HPM,2017年更名为YIZUMI-HPM,全面实施双品牌战略,继续深耕欧美市场;当前北美压铸机处于设备更新高峰期,公司产品售价较欧洲企业低30%左右,性价比优势明显,有望扩大北美市占率。再者,国际制造业正在逐步向印度、巴西、东南亚等新兴市场转移,为模压成型设备带来了新的市场空间,公司抓住机遇积极布局,目前印度工厂已正式投产,计划今年生产100台中小型注塑机,明年生产200台,公司产品性价比较高,新兴国家市占率有望逐步提升。2016年海外收入2.7亿元,同比增长36.89%,占比由2013年14%逐步提升至2016年19%,未来五年的目标将达到30%,有望成为业绩新增长点。 首次覆盖给予“买入”评级。公司前三季度业绩预告1.86-2.08亿元,同比增长151.47%-181.28%,业绩大幅增长;预计公司2017-2019年归母净利润2.63、3.45、4.43亿元,对应EPS分别为0.61、0.80、1.02元/股,按最新收盘价15.44元计算,对应PE分别为25、19、15倍,首次覆盖给予“买入”评级。
伊之密 机械行业 2017-10-24 16.25 20.00 15.61% 18.25 12.31% -- 18.25 12.31% -- 详细
事件:公司近日发布2017年三季报预告,实现归母净利润1.86-2.08亿元,同比增151.47%-181.28%,EPS为043-0.48元。点评:周期反转,今年归母净利润增速预计达到114%。公司一直专注于模压成型专用机械设备的设计、研发、生产、销售及服务,公司产品包括注塑机(60%)、压铸机(30%)、橡胶注射剂(5%)、模具(0.3%)、其它(4.7%)。注塑机国内前四,压铸机国内第二。从去年第三、四季度开始,国内下游的汽车零配件、家电、3C景气度回暖的带动下,公司2016年的收入14.43亿,同比增长21.35%,归母净利润1.09亿元,同比增长50.5%。2017三季报业绩预报归母净利润1.86亿元-2.08亿元,远超去年全年,预计全年归母净利润增速达到114%。 国内市场抢份额,海外市场做大。1、国内领域:注塑机领域,第一梯队的海天(80亿营收规模,市场占有率30%),无论品牌、技术,公司还有一定差距,第二梯队中面对的竞争主要为震雄集团(10亿营收规模);压铸机高端部分还是为进口厂商,目前力劲是国内最大,营收规模达到25亿,公司与其技术差距较小。2、海外领域:2011年公司收购北美著名机械制造商HPM的全部知识产权和全球供应体系,2015年拍下美国俄亥俄州2.8万平方米的新地块,建立伊之密海外生产基地。2016年,公司在全球60多个国家设立了销售网点,全球战略化推进稳步进行。2016年海外收入占比达到18%,预计未来3年达到30%。 盈利性预测与估值。未来来看,一方面,下游行业的周期波动,公司有望充分受益于下游景气回暖。另外一方面,凭借着技术、产品优势,公司有望实现对于市场份额的提高,长期还有海外出口。预计公司2017-2019年的EPS为0.54、0.70、0.94,对应PE为29、22、16倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
伊之密 机械行业 2017-10-18 16.25 18.00 4.05% 18.25 12.31% -- 18.25 12.31% -- 详细
事件:公司近日发布2017年前三季度业绩预告,前三季度归属上市公司股东的净利润预计达到1.86-2.08亿元,同比增长151.47%-181.28%,16年同期盈利0.74亿元。 三季度净利润大幅增长,经营情况符合预期。近日公司发布2017Q3业绩预告,公司前三季度归属上市公司股东的净利润预计1.86-2.08亿元,同比增长151.47%-181.28%;第三季度利润为0.53-0.75亿元,同比增长128.68%-224.57%。公司前三季度净利润与上年同期相比大幅增长,经营情况符合公司预期。公司业绩自2016Q1连续超预期增长,据公司公告称,2016H1公司实现营收9.29亿元,同比增长44.77%;实现归母净利1.33亿元,同比增长161.75%;2016年公司实现海外收入2.7亿元,同比增长36.89%,海外市场占比升至19%。公司销售收入大幅增长超公司预期主要系公司的产品竞争力和市占率不断提升。 下游需求回暖,注塑机、压铸机业绩提升较快。注塑机和压铸机在公司总营收中的占比达90%,自2016Q3以来实现持续高增长。2017年上半年注塑机实现收入4.98亿元,同比增长22.63%,销售占公司销售收入的53.59%,注塑机国内市场规模约400亿元,其下游客户主要集中在家电、3C和包装等行业,公司市占率约3%,国内排名第四,在制造业投资回暖的背景下,注塑机作为重要的制造装备需求快速增长。2017年上半年压铸机实现收入3.26亿元,同比增长77.21%,销售占公司销售收入的35.10%,国内行业市场规模约100亿元,公司市占率约5%,国内排名第二。目前我国新能源汽车行业的快速发展拉动了对新能源汽车轻量化的需要,公司压铸机业绩有望迈向新的台阶,公司的新产品半固态镁合金注射成型机也将迎来新的发展机遇。 重视科研促进新产品开发,加大海外市场开发力度。公司将以技术中心为研发平台,加大科研投入,推行IPD研发模式,促进公司新产品开发。公司2016年全年和2017H1的研发比重分别为5.65%、3.33%。公司目前主要研发的是A5系列、二板式、全电动等新型注塑机,还大力推广一款DM系列的高端压铸机,逐步进口替代。今年印度工厂正式投产,继续深耕北美市场,全面实施双品牌战略(YIZUMI-HPM),在土耳其、韩国、马来西亚等市场均有良好销售。 投资建议:公司是国内模压成型设备领军企业,注塑机、压铸机业绩不断提升,受益于下游需求旺盛+新产品放量,公司业绩有望持续较快增长。我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.40亿元、2.96亿元、4.06亿元,对应EPS分别为0.56元、0.69元、0.94元,继续给予买入-A的投资评级,6个月目标价18.00元。 风险提示:市场竞争加剧,海外业务拓展不及预期。
伊之密 机械行业 2017-10-13 16.25 20.22 16.88% 18.25 12.31% -- 18.25 12.31% -- 详细
前三季度利润预增1.5~1.8倍,预计净利率将持续提升公司公告2017年前三季度归属上市公司股东的净利润1.86~2.08亿元、同比增长151.47%~181.28%,第三季度利润5,258.67~7,463.65万元、同比增长128.7%~224.6%,2016Q3以来连续超预期。预计销售增长动力来自于高端产品和出口,另一方面规模效应显现带来净利率不断提高,究其本质,公司的产品竞争力提升和市占率提升是根本。 消费升级带动制造业升级,汽车/3C/家电三大下游领域向好公司核心业务为注塑机和压铸机,自2016Q3以来实现了持续高增长,主要动力来自于下游汽车、家电、消费电子等领域的不断升级带来设备需求,2016年三季度以来新增订单分别占比31%、18%和12%。根据产业信息网数据,2015年国内注塑机市场规模达到400亿,我们预计:今年国内注塑机需求超450亿、全球注塑机需求超1100亿、全球压铸机市场规模超300亿。公司面对超千亿量级的市场,有望在内销和出口两方面取得突破。 前两年行业景气度下行,但公司稳定增长、毛利率与龙头海天国际相当,销售规模不断扩大后毛利率和净利率或有提升空间。 持续高额研发投入始见回报,高端产品替代进口,布局全球市场公司推行IPD 研发模式,以市场需求为导向、持续研发高投入,2014~2016年研发投入占营业收入比重分别达到4.49%、5.15%和5.65%。持续研发投入不仅显示公司技术和产品导向的战略,更说明研发团队稳定、高效,因此也见到成效,尤其是高端型号出现了量、质飞速提升,陆续推出A5高端伺服、DP 二板式、FE 全电动等高端注塑机,2016年高端设备已占率公司营收超过60%、逐渐替代进口,并借新品打入欧洲市场。 另外,公司通过收购PHM 打开美国市场、在印度设装配厂、参加东南亚展等方式布局全球市场,出口占比将不断提高,未来将成长为国际品牌。 管理规范是标杆,产能储备充足,高管普遍持股分享成长果实公司的管理水平高,成长过程中不忘规范化,是机械装备行业的标杆企业。 公司募投项目已在2016Q3实施完毕,新增2300台注塑机和540台压铸机的年产能,达产后预计将年增7亿元销售收入,收购模具公司、设立苏州自动化子公司,未来将深度服务客户的自动化配套需求。核心管理层通过伊理大、伊源、伊川三个平台持股累计超30%,共享成长果实。 盈利预测及投资建议:公司的产品优质、客户口碑好、渠道健全,经营业绩稳定增长,产品技术处于国内领先地位、且与日德同行技术差距在缩小,在高端制造业投资复苏的背景下大概率将实现高成长,同时出口市场空间巨大。我们预测2017~2019年净利润为2.78亿、4.16亿和6.02亿元,EPS0.64、0.96和1.39元,维持“买入”评级,目标价20.22元,对应PE 为2017~2018年31.4倍、21.5倍。 风险提示:国内汽车家电消费电子领域需求急剧下滑;出口受阻
伊之密 机械行业 2017-10-12 16.25 20.22 16.88% 18.25 12.31% -- 18.25 12.31% -- 详细
前三季度利润预增1.5~1.8倍,预计净利率将持续提升。 公司公告2017年前三季度归属上市公司股东的净利润1.86~2.08亿元、同比增长151.47%~181.28%,第三季度利润5,258.67~7,463.65万元、同比增长128.7%~224.6%,2016Q3以来连续超预期。预计销售增长动力来自于高端产品和出口,另一方面规模效应显现带来净利率不断提高,究其本质,公司的产品竞争力提升和市占率提升是根本。 消费升级带动制造业升级,汽车/3C/家电三大下游领域向好。 公司核心业务为注塑机和压铸机,自2016Q3以来实现了持续高增长,主要动力来自于下游汽车、家电、消费电子等领域的不断升级带来设备需求,2016年三季度以来新增订单分别占比31%、18%和12%。根据产业信息网数据,2015年国内注塑机市场规模达到400亿,我们预计:今年国内注塑机需求超450亿、全球注塑机需求超1100亿、全球压铸机市场规模超300亿。公司面对超千亿量级的市场,有望在内销和出口两方面取得突破。 前两年行业景气度下行,但公司稳定增长、毛利率与龙头海天国际相当,销售规模不断扩大后毛利率和净利率或有提升空间。 持续高额研发投入始见回报,高端产品替代进口,布局全球市场。 公司推行IPD 研发模式,以市场需求为导向、持续研发高投入,2014~2016年研发投入占营业收入比重分别达到4.49%、5.15%和5.65%。持续研发投入不仅显示公司技术和产品导向的战略,更说明研发团队稳定、高效,因此也见到成效,尤其是高端型号出现了量、质飞速提升,陆续推出A5高端伺服、DP 二板式、FE 全电动等高端注塑机,2016年高端设备已占率公司营收超过60%、逐渐替代进口,并借新品打入欧洲市场。 另外,公司通过收购PHM 打开美国市场、在印度设装配厂、参加东南亚展等方式布局全球市场,出口占比将不断提高,未来将成长为国际品牌。 管理规范是标杆,产能储备充足,高管普遍持股分享成长果实。 公司的管理水平高,成长过程中不忘规范化,是机械装备行业的标杆企业。 公司募投项目已在2016Q3实施完毕,新增2300台注塑机和540台压铸机的年产能,达产后预计将年增7亿元销售收入,收购模具公司、设立苏州自动化子公司,未来将深度服务客户的自动化配套需求。核心管理层通过伊理大、伊源、伊川三个平台持股累计超30%,共享成长果实。 盈利预测及投资建议:公司的产品优质、客户口碑好、渠道健全,经营业绩稳定增长,产品技术处于国内领先地位、且与日德同行技术差距在缩小,在高端制造业投资复苏的背景下大概率将实现高成长,同时出口市场空间巨大。我们预测2017~2019年净利润为2.78亿、4.16亿和6.02亿元,EPS0.64、0.96和1.39元,维持“买入”评级,目标价20.22元,对应PE 为2017~2018年31.4倍、21.5倍。 风险提示:国内汽车家电消费电子领域需求急剧下滑;出口受阻。
伊之密 机械行业 2017-08-31 14.10 -- -- 17.51 24.18%
18.25 29.43% -- 详细
行业复苏带动公司业绩,业绩增长质量过硬。公司实现营收9.3亿(+44.8%),归母净利润1.33 亿(+161.7%),当期净利润增速快于营收的原因是毛利率稳定、费用控制较好:1)、营收毛利率达到37.1%(+0.6pct),在原材料成本钢价大幅上升的情况下,公司因为行业整体需求旺盛、高毛利率新产品陆续推出以及公司本身原材料存货储备较充足,销量创了公司历史最佳成绩,对冲了钢材成本上升的压力。2)、公司销售、管理、财务费用分别增长22.5%/12.6%/-31.3%,三费整体占比营收20.4%,同期下降5.2pct。 公司对管理层、销售人员采取了稳健的激励政策,在营收大幅增长的情况下人员数量没有大幅增加,管理费用、销售费用控制较好;公司适当增加了对供应商的付款支持,公司因此得到更多的现金折扣,财务费用体现为下降,但公司现金流因此受到一定影响。3)、公司目前生产十分紧张,第三季度生产计划已经排产完毕,产能运行饱满,下半年业绩增长有保障。 中国制造发力,制造业下游需求旺盛,注塑机、压铸机增长迅猛。 注塑机与行业增长基本同步。实现营收4.98 亿(占比53.6%,增速+22.63%),历史复合增速14%,毛利率34%,增长的原因主要是:1)、下游整体复苏,汽车零配件、家电、3C 行业的固定资产投资意愿上升。2)、公司主推毛利率更高的A5、二板机系列产品,对冲了原材料成本上升的影响,基本维持了毛利率与去年相当的水平。 压铸机增长超出预期。实现营收3.26 亿(占比35%,增速+77.2%),历史复合增速9.6%,毛利率42.4%(+3.9pct)。压铸机主要应用在汽车、摩托车等,高增长的原因主要是:1)、受益于汽车零配件进口替代化进程加速。中国制造正在升级,合资品牌汽车、国产品牌汽车对国产汽车零配件采购力度加大,国内汽车零配件厂商产品供不应求,扩充产能的意愿强烈,压铸机作为主要的制造母机需求旺盛。2)、压铸机市场竞争相对没有那么激烈,毛利率更高。3)、去年同期基数较低。 公司看点:1)、注塑机作为生活用品、电子用品等大消费用品的制造上游,每年的固定投资需求约400 亿左右,设备存量更新需求市场巨大。随着行业的整体发展,公司的进步、技术的增强,以及配套生产链供应能力的提升,公司市场份额扩大值得期待。2)、公司布局海外市场。为了避免印度反倾销税,公司在印度的工厂计划今明分别生产100、200 台。公司在印度设厂更多的是战略性的考虑。印度作为人口最多的发展中国家之一,经济发展潜力较大,注塑机是生活消费品上游,后期市场空间值得期待,公司提前布局走在行业前列。3)、公司管理层经营风格比较谨慎。 在这一轮的需求爆发期没有激进地扩充人员产能,选择了从内部挖掘提升效率的路径来应对需求高峰;营收今年增长较快,但管理、销售费用控制的相对较好,净利率提升较快。 投资建议:注塑机、压铸机行业本身比较传统,可以预见的是,随着制造业投资热情的稳定,行业增长将进入平稳的阶段。公司的增长还是取决于其自身产品的竞争力和产能的供给。我们预计公司2017-2018 年营业收入将实现40%、20%左右的增速,分别达到20.2、24 亿元,净利润分别为2.5、2.88 亿元,EPS 分别为0.58、0.67元,对应目前股价PE 为24.4x/21.2x。目前公司滚动PE 为32.3x,价格相对合理。考虑到公司所处的是传统制造业,给予公司2017 年PE 为28~30x,6-12 月价格合理区间为16.4~17.2 元。首次覆盖,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:制造业投资需求减弱,宏观经济波动。
伊之密 机械行业 2017-08-28 13.90 -- -- 14.88 7.05%
18.25 31.29% -- 详细
事件:2017年8月21日,伊之密公告2017年半年报:2017年上半年实现营业收入9.29亿元,同比增长44.77%;实现归母净利润1.33亿元,同比增长161.75%,扣非后净利润1.19亿元,同比增长146.95%,符合我们预期。 规模效应明显,毛利率提升和三费下降共同提升净利率 2017年上半年公司扣非后净利润实现146.95%的高增长,主要是因为营收大幅增长带来的规模效应明显:上半年营收同比增长44.77%。其中注塑机增长22.63%,压铸机增长77.21%,橡胶注射机增长109.85%。营收增长带来的规模效应导致毛利率提升和三费下降,上半年毛利率提升0.6%,三费营收占比合计下降了5.23%。受此影响,公司上半年的净利率同比也提升了6.55%。 受益于汽车轻量化趋势加速,压铸机上半年实现高速增长 汽车行业占压铸机需求的65%。随着节能减排压力、新能源汽车推广和自主品牌降低成本的需求,汽车轻量化趋势正在加速。根据欧洲车身会议的数据显示,2011~2015年轻量化系数降低了30%。压铸机行业竞争格局良好,公司一直稳定在行业第二位,行业地位突出。受益于汽车轻量化加速的趋势,压铸机业务2017年上半年实现3.26亿元收入,同比增长77.21%,营收占比也上升至35.10%,毛利率受销售规模扩大同比也提升了3.87%。 研发投入继续加大,新产品不断投放助力市场份额增加 上半年公司继续增加研发投入,研发费用支出为3,094.20万,同比增长9.85%;新增专利申请13件,其中,发明专利3件;获得专利权16件,其中发明专利权3件。A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机、H系列高性能压铸机等新产品已全面投入市场。高速包装系统设备、压铸机周边自动化设备、镁合金半固态注射成型机、全电动注塑机等设备也全面开花。 盈利预测及估值 公司作为全领域模压成型设备制造商,受益于“下游景气度+行业集中度提升+新产品投放+海外市场开拓”,未来成长逻辑确定。我们看好公司未来有望成为行业最具成长潜力的模压成型设备龙头,考虑到非经损益增加,我们调增2017盈利预测,预计2017-2018年公司EPS为0.57、0.77、1.00元/股,同比增长124%、37%、29%,对应PE为26倍、19倍和15倍。基于公司今年业绩高确定性和未来市场份额提升,维持买入评级。 风险提示:下游行业景气衰退;新产品市场风险;海外市场开拓不达预期。
伊之密 机械行业 2017-08-25 14.15 -- -- 14.88 5.16%
18.25 28.98% -- 详细
事件:公司发布半年报,2017年上半年实现营收9.29亿,同比+44.77%; 归母净利润1.33亿,比上年同期增长161.75%。 投资要点: 营收规模增长迅速,受益于下游回暖+新产品导入+海外扩张迅速2017年上半年业绩超预期,分业务看,两大核心业务注塑机和压铸机分别实现营收4.98亿、3.26亿,同比增长34.04%、42.40%,我们认为原因有以下3点: 1.下游复苏明显。上半年制造业整体投资回暖,新能源汽车蓬勃发展,而消费升级又推动了3C 产品和家电的需求,下游汽车,家电,3C 行业持续回暖,带动模压成型设备需求增加。我们认为,新能源汽车快速发展所带来的轻量化需求将为公司新产品半固态镁合金注射成型机带来新机遇。 2.新产品瞄准中高端市场成功斐然。注塑机和压铸机两大核心业务新产品A5系列新一代伺服节能注塑机、DP 系列大型二板式注塑机、H 系列高性能压铸机等全面投入市场,整体性能提升,瞄准中高端市场,客户的高认可度使订单量不断增加,根据公司产品的生产周期,我们预计下半年公司业绩还会延续高增长态势。 3.海外市场前景可期,欧洲市场提升空间大。公司靠双品牌(YIZUMIHPM)加大海外市场开拓,2016年海外收入达2.7亿(同比+36.89%),占总体营收19%。目前公司在欧洲市场刚刚打入,后续前景可期,公司产品相较于欧洲供应商具备成本优势且产品本身的差距也在逐渐缩小,我们认为未来公司海外收入占比可达到30%左右。 注重产品创新升级,盈利能力显著提升。 2017H1综合毛利率37.08%,同比+0.6pct,分业务看,注塑机和压铸机的毛利率分别为34.04%和42.40%,同比-0.73pct、+3.87pct;盈利能力的显著提升受益于海外业务增长以及高盈利新产品的不断推出。期间费用率合计为20.41%(同比-5.23pct),其中,销售/管理/财务费用率分别为10.34%/9.50%/0.57%,分别同比-1.88pct,-2.72pct,-0.63pct,降本增效作用明显;公司2017年上半年研发投入达3094万,同比+9.85%,占营收3.33%,获得专利权16件,其中发明专利权3件。我们预计未来高盈利新产品的不断推出和规模效应会逐步提高盈利能力。 对标注塑机龙头海天国际,差距正在缩小。 公司靠自身的增长正在努力追赶国内注塑机龙头海天国际,但是和行业第2、3位震雄集团、力劲科技的差距正在逐步缩小。 在注塑机领域,海天营收规模约是伊之密的9倍,在行业市占率方面,也是遥遥领先,尤其在全球低端和中端注塑机市场,海天国际占到总产量的60%。在盈利能力方面,海天国际的净利润率是20%左右,远超伊之密5.5个百分点,主要系销售模式和规模效应的差异,我们认为随着伊之密收入规模的持续增长,盈利能力的差距也会不断缩小。 值得关注的是,伊之密目前推出的新产品系列主要针对中高端领域,其中A5高端系列一经推出就在公司2016年的注塑机收入中占比达50%,在欧洲市场销量领先,预计海外业务也将是公司收入增长的主要来源。 盈利预测与投资建议。 公司作为模压成型装备行业翘楚,随着新产品的导入和下游市场的复苏,有望保持稳定且快速的业绩增长态势,预计公司2017-2019年EPS 为0.52/0.57/0.63元,对应PE 为29/26/24X,维持 “增持”评级。 风险提示:市场环境变化致业绩下滑风险,市场竞争风险。
伊之密 机械行业 2017-08-25 14.15 16.80 -- 14.88 5.16%
18.25 28.98% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入9.29亿元,同比增长44.77%,实现归母净利润1.33亿元,同比增长161.75%,EPS为0.31元。 点评:从产品结构来看,注塑机收入占比下滑至53.59%,压铸机和橡胶注塑机分别提升至35.10%和4.80%。而收入增速方面,公司三大主要产品表现优异,其中注塑机同比增长22.63%,压铸机同比增长77.21%,橡胶注塑机同比增长109.85%。毛利率上,公司同比增长了0.60%至37.08%,其中压铸机和橡胶注射机毛利率提升较快,分别增长了3.87%和4.65%。 我们认为公司2017年上半年业绩大幅增长的原因主要有以下几点:1)上半年整体宏观经济好转带动下游需求回暖;2)公司推出A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机、H系列高性能压铸机等新产品,目前已全面投入市场,开启新的产品周期,市场反馈良好;3)公司推出针对压铸机的机器人配套产品用于满足客户自动化需求,产品结构得到优化,收入增长较快;4)公司在稳固国内市场的同时加强对海外市场的开发,在东南亚和中东地区取得了较好的销售成绩。另外,印度和北美市场需求逐步释放,公司将HPM更名为YIZUMI-HPM,全面实施双品牌战略。 行业集中度不断提升下,业绩有望迎来持续增长:公司注塑机在行业内排名位居前四,压铸机在行业内排名位居第二,是国内较为优质的制造业企业。注塑机下游的汽车、家电、3C、包装等行业需求较为稳定,保持较快增长,同时压铸机在新能源汽车的快速发展下将迎来新的机遇。我们认为,由于品牌优势、客户粘性等因素,细分领域中行业集中度将不断向龙头企业集中,而公司作为细分领域中排名靠前的优质企业将充分受益,市占率有望进一步提升。 估值与评级:我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.58元,0.70元和0.88元,目标价16.80元,对应17年29倍PE,维持“增持”评级。
伊之密 机械行业 2017-08-24 14.69 18.00 4.05% 14.88 1.29%
18.25 24.23% -- 详细
制造业投资需求复苏,公司订单增加、业绩保持高增长。报告期内,公司在模压成型设备行业龙头地位稳定,注塑机排名位居行业前四、压铸机保持排名第二。受益下游制造业投资增加,公司上半年经营业绩维持高速增长,上半年收入9.3亿,净利润1.33亿,均达到历史最高水平。分产品来看,注塑机仍是第一大产品,实现收入4.98亿元,同比增长22.6%,毛利率维持34%;压铸机产品收入3.26亿元,同比增长77.2%,毛利率上升3.87个百分点至42.4%。公司新产品A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机、H系列高性能压铸机全面投入市场,上半年在手订单增加,预收款达到1.65亿元,同比增长75%,预计全年业绩仍将保持较高增速。 更新周期叠加下游加速扩张,产品需求增长持续性强。公司产品下游应用广泛,包括汽车、家电和3C:一方面,塑料机械2010年是销售高峰,按照6-8年使用寿命,产品进入更新换代周期;另一方面,汽车轻量化加速、家电行业增速提高、3C产品升级带来模压成型设备需求增加。未来模压成型设备(注塑机+压铸机)将保持稳定增长,年均市场规模近400亿;其中,汽车与家电是最大的下游应用市场,注塑机与压铸机合计年均市场规模约170亿元。公司在国内先后建立起顺德高黎、五沙、苏州吴江三大生产基地,实现产能全面升级。目前公司注塑机产能约为每月550台,压铸机为115-135台,公司正不断优化调整厂房规划,扩大生产规模,以满足未来发展需要。 印度工厂正式投产,持续拓展海外市场。公司具备全球化视野,在北美、印度、欧洲持续拓展市场,今年6月公司印度工厂正式投产,计划今年生产100台中小型注塑机,明年扩产至200台。在欧美市场,公司早在2011年即成功收购美国HPM品牌及技术,成立北美研发中心,逐步开拓欧美市场;经过消化吸收,2017年开始在北美市场全面实施双品牌战略,并将伊之密A5系列注塑机、H系列冷室压铸机等新产品导入美国市场。公司近年海外收入及占比不断提高,2016年海外营收同比增长37%,占全年营业收入的18.72%,海外市场的加速布局有望进一步打开公司成长空间。 盈利预测 我们预测公司2017-2019年营业收入为20.5/26.8/33.1亿元,分别同比增长42%/31%/24%;归母净利润分别为236/314/389百万元,分别同比增长117%/33%/24%;EPS分别为0.55/0.73/0.90元,对应PE分别为27/20/17倍。 投资建议 我们认为公司上半年业绩保持高增长,下游塑料机械产品进入更新换代周期,汽车轻量化加速、家电行业增速提高、3C产品升级带来模压成型设备需求增加;公司积极扩充产能把握行业增长机遇,综合市场竞争力快速提升;公司具备全球化市场视野,加速海外市场拓展,印度工厂今年正式投产,深耕北美及欧洲市场。我们给予公司“买入”评级,6-12个月目标价18~19元。 风险提示 下游需求增长放缓,海外市场拓展的风险,应收账款及存货过高的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名