事件：公司发布2023年年报。2023年公司实现归母净利润3.1亿元，同比增长16%，与预告中值接近。 投资要点业绩基本符合预期，增速短期受特殊行业和集成电路检测景气度影响2023年公司实现营业收入21亿元，同比增长17%，归母净利润3.1亿元，同比增长16%。单Q4公司实现营收6亿元，同比增长8%，归母净利润0.94亿元，同比增长3%。分业务看，（1）环试设备：实现营收7.5亿元，同比增长23%，新能源、第三方检测机构采购需求旺盛。（2）环试服务：：实现营收10.0亿元，同比增长19%，受特殊行业景气下行影响，增速放缓。（3）集成电路检测：：实现营收2.6亿元，同比增长2%，受2023上半年消费电子需求疲软、下半年设备到位晚于预期影响，增速放缓。展望2024年，特殊行业环试服务需求有望回暖、集成电路检测板块设备到位产能释放，公司业绩增速有望修复。 集成电路板块扩产影响毛利率，后续有望持续修复2023年公司销售毛利率为45.6%，同比下降1.0pct，主要系集成电路扩产影响。分板块：（1）环试设备毛利率32.8%，同比下降1.0pct，（2）环试服务毛利率58.8%，同比提升1.9pct，我们判断系订单结构影响，（3）集成电路检测毛利率43.3%，同比下降13.9pct，受子公司宜特产能扩张，设备和人员增加，但规模效应未能释放影响较大。 2023年公司期间费用率为26.4%，同比下降1.9pct，费控能力向好，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/10.9%/7.9%/1.2%，同比变动0.05/-1.65/0.42/-0.71pct。 2023年公司销售净利率为17.4%，同比增加0.2pct，维持稳定。展望2024年，随宜特设备预计2024年Q2到位、产能爬坡，毛利率有望持续修复，带动盈利能力提升。 下游应用领域拓展，看好环境与可靠性试验龙头的发展前景我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景：（1）2023年6月工信部等五部门联合印发《制造业可靠性提升实施意见》，提出聚焦机械、电子、汽车等行业，到2025年大幅提升可靠性试验验证能力，到2030年10类关键核心产品可靠性水平达到国际先进水平。公司将持续受益制造业转型升级带来的试验设备、服务需求提升。（2）公司卡位高壁垒检测赛道，下游覆盖军工、半导体、新能源汽车三大板块，同时积极拓展5G等高端领域，打造新增长引擎。未来随前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能，有望保持稳健增长。 盈利预测与投资评级：公司2023年业绩受特殊行业、半导体检测景气影响较大，增速放缓，当前下游需求已边际回暖，业绩增速有望修复。我们调整2024-2025年公司归母净利润预测为3.9（原值4.5）/5.0（原值6.0）亿元，预计2026年归母净利润6.3亿元，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等

苏试试验 3月 28日发布 2023年报： 2023年， 公司实现营业收入 21.17亿元， 同比增长 17.26%； 实现归母净利润 3.14亿元， 同比增长 16.44%； 实现扣非归母净利润 2.80亿元， 同比增长 17.08%。 投资要点: 业绩稳健增长， 设备销售增长明显 2023年， 公司实现营业收入/归母净利润 21.17/3.14亿元， 分别同比增长 17.26%/16.44%； Q4单季度， 公司实现营业收入/归母净利润 5.90/0.94亿元， 分别同比增长 8.24%/3.03%。全年业绩稳健增长，Q4增速下降主要系 2022Q4高基数， 叠加特殊行业收入确认周期拉长的短期扰动。 分业务来看，2023年公司试验设备/环境与可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务业 务分别实现 营业收入 7.53/10.03/2.57亿元， 同比增长23.00%/19.45%/2.34%。 设备销售增长明显， 集成电路短期承压。 环试服务规模效应增强， 集成电路盈利能力短期承压 2023年，公司毛利率为 45.60%， 同比下降 1.06pct， 主要系试验设备收入占比提升。 受益环试服务规模效应增强， 公司净利率达到历史新高的17.42%， 期间费用率为 26.37%， 同比下降 1.89pct。 受设备产能及人才储备快速扩充的影响， 集成电路验证与分析服务业务运营成本增加， 毛利率为 43.28%， 同比下降 13.80pct； 设备预计 Q2基本到位并安装调试完成， 下半年陆续释放产能后， 盈利能力有望改善。 持续深化网络布局， 下半年各项产能释放有望带来业绩弹性 设备方面， 公司已完成双台 60吨电动振动试验系统、 双台 40吨三综合试验系统等重点项目， 具备风电、 核能、 储能、 汽车等行业大型整机和部件的相关测试能力。 试验服务方面， 公司增设绵阳、 贵州等专项实验室， 筹建泰国实验室， 并将继续扩建重庆、 沈阳、 广州三个新能源分中心， 有望进一步增强试验服务规模效应； 紧抓下游新能源、 无线通信行业发展机遇， 加速新能源汽车产品检测中心扩建项目、 第五代移动通信性能检测技术服务平台项目建设， 预计下半年投入运营。 叠加上海宜特产能释放， 下半年业绩弹性值得期待。 盈利预测和投资评级 公司环试设备规模效应持续增强， 下游新能源、 宇航、 无线通信等产业需求长期向好， 下半年上海宜特和募 投项目产能逐步放量下， 公司业绩弹性可期。 我们预计 2024-2026年公司分别实现营业收入 26.24/31.74/37.60亿元， 分别同比增长23.95%/+20.96%/+18.47%； 实现归母净利润 3.97/5.08/6.42亿元，同 比 +26.28%/+28.10%/+26.21% ， 现 价 对 应 PE 分 别 为18.58/14.50/11.49倍， 维持“买入” 评级。 风险提示 行业竞争加剧风险， 下游行业需求释放不及预期风险，应收账款增长风险， 实验室建设进度低于预期风险， 实验室经营管理不及预期风险。

事件描述公司发布 2023年年度报告，全年实现营收 21.17亿元，同增17.26%；实现归母净利润 3.14亿元，同增 16.44%；实现扣非归母净利润 2.8亿元，同增 17.08%。 事件点评试验服务、设备销售贡献主要增长。 分板块来看， 试验服务、 设备销售、 集成电路验证与分析服务、 其他业务收入分别实现营收10.03、 7.53、 2.57、 1.05亿元，同比增速分别为 19.45%、 23.00%、2.34%、 1.57%。 盈利能力方面， 2023年公司毛利率为 45.6%，同比降低 1.06pct，净利率 17.42%，同比提升 0.16pct。 分板块来看， 试验设备毛利率32.76%，同比下降 1.01%；环境与可靠性试验服务毛利率 58.80%，同比增长 1.85%；集成电路验证与分析服务毛利率 43.28%，同比下降13.80%。 深耕细分行业，加快拓展新领域。 公司持续加大环境与可靠性、集成电路验证与分析、电磁兼容等试验能力建设，不断补充实验室专项测试需求，加快拓展新能源、储能、航空航天、通讯、医疗器械等应用领域步伐；通过建设绵阳、贵州等专项实验室，并开启了走出去的战略，筹建泰国实验室，细化试验服务网络建设，增强企业规模效应。 产能持续释放。 上海宜特的设备预计二季度基本到位并安装调试完成，后续将开始陆续释放产能。同时，公司加快新能源汽车产品检测中心扩建项目、第五代移动通信性能检测技术服务平台项目的建设进度，预计 2024年下半年正式投入运营。 盈利预测与估值预计公司 2024-2026年营业收入为 25.35、 30.06、 35.28亿，同比增速为 19.74%、 18.60%、 17.36%；归母净利润为 3.87、 4.77、 5.81亿元，同比增速为 23.19%、 23.12%、 21.78%。 公司 2024-2026年业绩对应 PE 分别为 19.05、 15.47、 12.70倍， 成长性突出，且当前估值与未来增长中枢相比较已有较强性价比，上调至“买入”评级。 风险提示： 政策风险； 新兴领域拓展不及预期风险。

事件：公司发布223023年年度业绩预增公告，预计实现归母净利润润229.69--932.39亿元，同比增长110%--20%；按披露中枢计算，公司单4Q4归母净利润90.9亿元，同比--1.22%。 回顾22023，行业承压下公司实现稳健增长。 2023年Q4公司单季度业绩下滑，我们认为主要源于以下几个原因：1）自2023年Q2起，国内特种行业进行中期调整，试验设备采购及委外试验项目的审批流程相对变长，因此公司收入确认节奏收到影响，Q4公司部分业务仍未恢复至正常水平；2）2023年公司持续在集成电路、EMC电磁兼容性测试、移动无线通讯测试领域进行新产能投建，2023年Q3末苏试试验表观在建工程金达到9193万元，四季度或存在部分新产能的费用计提及新增成本。2023年国内连续开展特种行业及医学领域的整改工作，对检测行业形成了一定影响，苏试试验在行业承压的背景下依旧实现了业绩的稳定增长，我们认为主要得益于公司推行了加强检测流程及收款管理，提升自测比例等积极举措。 展望22024，多处新建产能存在转化潜力。 展望2024年，苏试试验仍有大量新建产能有待释放，如下游需求复苏，公司将直接受益。据公司中报披露，苏试试验已在多个新兴行业进行了试验服务布局，2023年H1公司各实验室及子公司在新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户。从微观角度看，不同行业的试验均以对力学以及环境因素的复现为基础，苏试试验可以利用自身在试验行业积累的检测技术及经验，进行新兴行业的横向覆盖；从宏观角度看，我国产业升级及转型的趋势尚未结束，对应检测需求也将持续提升。综上，我们认为苏试试验将依托较强的拓展意识以及拓展能力，在多个领域实现业务拓展，逐步成长为综合型试验龙头。 投资建议：我们预测公司2023-2025年营业收入分别为21.30/26.62/33.81亿元，同比增长18.0%/25.0%/27.0%；2023-2025年净利润分别为3.12/3.96/5.34亿元，同比增长15.6%/26.9%/34.9%；对应PE分别为23/18/13倍。我们认为苏试试验设备技术壁垒、试验服务能力以及公司拓展潜力均未发生变化，短期因素扰动即期业绩但无碍长期趋势。苏试试验未来有望在集成电路、EMC板块以及医学器械检测板块获得增量发展空间，2024年25XPE对应6个月目标价为19.5元，维持“买入-A”评级。 风险提示：新业务及新版块拓展不及预期、行业竞争加剧

事件：1月24日,苏试试验发布2023业绩预告业绩预告，归母净利润增长，归母净利润增长10%-20%：：1）公司预计2023年实现归母净利润2.97-3.24亿，同比增长10%-20%；扣非净利润2.63-2.9亿，同比增长9.99%-21.27%。2）预计23Q4单季实现归母净利润0.77-1.04亿，同比增长-16%至13.6%，环比-9.4%至22.5%。 3）预计非经常性损益对净利润的影响为3372万，同比增加309万元。 点评：我们认为，我们认为，2023年是彰显公司战略定力与发展韧劲的一年，在部分下游景年是彰显公司战略定力与发展韧劲的一年，在部分下游景气波动影响下，公司仍能保持稳健增长，难能可贵，重申“买入”评级。1）市场可能担心公司受军工行业景气周期波动影响，但我们认为，2024年随着人事变动等落地，军工行业有望实现困境反转，而随着新型号不断涌现，公司环试、EMC等业务有望率先受益。2）公司多年来坚持“双轮驱动、制造与服务融合发展”，不断开拓集成电路、新能源、宇航、通讯、医疗器械、卫星互联网等新领域，市场空间持续打开，龙头优势不断夯实。3）我们预计2023-2025年公司归母净利润3.16/4.06/5.43亿，CAGR31.1%，对应PE为22/17/13倍，高成长低估值的第三方检测优质龙头，维持“买入”评级。 精耕细织实验室网络，专项能力奠定平台型龙头地位：：1）2023年公司年公司新设重庆、沈阳新能源实验室，提供更便捷的本地化服务，满足整车企业、动力电池、电机、电控等零部件生产企业的检测需求：沈阳新能源实验室毗邻宝马、奥迪、一汽大众、红旗等知名车企、研究院所，立足沈阳，辐射东北；重庆新能源实验室周边汇集了长安、赛力斯、华域大陆、通用五菱、赣锋锂业等新能源头部企业及百余家汽车零部件企业。2））旗下实验室获得多项殊荣：据苏试试验微信公众号消息，苏州广博入选“省现代服务业高质量发展第二批领军企业”；湖南苏试广博获批2023年湖南省工程研究中心；南京苏试广博获得2023年度省级“专精特新”中小企业资质等。 构建全产业链试验服务体系，创新驱动进击新能源赛道：创新驱动进击新能源赛道：1））提供覆盖“芯片片-部件-终端整机终端整机”全产业链的一站式测试服务：包括环境可靠性测试、电池性能测试、安全性能测试、电机性能测试、EMC测试、集成电路验证分析测试等。2））切入氢能源、风电新蓝海：2023年9月26日中标国家氢燃料电池汽车质量检验检测中心专用设备项目；旗下子公司青岛海测于2023年10月17-19日参展北京国际风能大会暨展览会，有望逐步开拓风电领域新市场。3）升级移动EMC测试能力测试能力，适应外场测试需求：公司广泛结合客户需求和市场趋势，整合屏蔽方舱车与电磁兼容测试，研发电磁兼容外场移动试验装备，可实现整车、整机等系统级装备的电磁兼容测试。 深耕集成电路分析与验证，发力车规级芯片可靠性验证：可靠性验证：1）提供集成电路）提供集成电路一站式分析与验证技术服务：苏试宜特提供全球领先的芯片线路修改、失效分析、可靠性验证、晶圆微结构与材料分析、车用元器件可靠性验证、板级可靠性分析等，同时也建构先进封装DPA分析技术。2）构建汽车芯片与板）构建汽车芯片与板级失效分析级失效分析-可靠性工程服务平台，可靠性工程服务平台，”助力客户实现“零缺陷”：苏轼宜特具备AEC-Q100/101/102/103/104/200的测试能力，截至2023年12月29日，已助力超过200个车规级芯片的可靠性验证全套方案的制定与执行。3））我们预计，们预计，2024年年苏试宜特或迎新一轮增长：苏试宜特是国内领先的芯片检测龙头，随着新设备陆续到位，有望快速释放业绩，助力公司快速发展。 回购股票彰显公司发展信心，新域新质新景气，赋能公司新一轮成长：：1）2023年6月27日，公司公告拟用自有资金0.5-1亿元回购股份，用于员工持股计划或股权激励。2）截至2023年12月29日，公司已用7037万元，通过集中竞价方式回购公司股份累计379.27万股（占总股本0.75%），成交价区间15.17-19.7元，均价18.55元，持续回购股票彰显公司对未来发展的信心。 风险提示：实验室产能释放不及预期，新领域开拓不及预期

第三方检测“全能龙头”， 持续加码新质新域，市场空间持续打开，下游景气提升，成长确定性高，重申“买入”评级。1）市场可能担心检测试验行业容易受个别下游景气周期影响，但我们认为，公司作为第三方检测龙头，深耕工业品领域，持续拓宽 EMC、元器件、无线通讯、宇航、医疗仪器、材料性能等测试，拥抱军工、新能源、半导体、卫星互联网、深水油气装备等新质新域高景气，市场空间有望持续打开。2）预计 2023-2025年公司归母净利润 3.38/4.56/6.2亿，对应 PE 为 29/22/16倍，维持“买入”评级。 深耕新能源环试服务市场，新专业、新领域提供公司成长新动能：1）提供覆盖“芯片-部件-终端整机”全产业链的一站式测试服务：包括环境可靠性测试、电池性能测试、安全性能测试、电机性能测试、EMC 测试、集成电路验证分析测试等。2）新设重庆、沈阳新能源实验室，提供更便捷的本地化服务，满足整车企业、动力电池、电机、电控等零部件生产企业的检测需求：沈阳新能源实验室毗邻宝马、奥迪、一汽大众、红旗等知名车企、研究院所，立足沈阳，辐射东北；重庆新能源实验室周边汇集了长安、赛力斯、华域大陆、通用五菱、赣锋锂业等新能源头部企业及百余家汽车零部件企业。 3）切入氢能源、风电新蓝海：9月 26日中标国家氢燃料电池汽车质量检验检测中心专用设备项目；旗下子公司青岛海测于 10月 17-19日参展北京国际风能大会暨展览会，有望逐步开拓风电领域新市场。 芯片检测：持续推动高端产能建设，打造全产业链一站式服务能力：1）FA产能&效率持续提升：下属子公司苏试宜特持续引进分析设备，并大举招募人才，有望于 23年底全面开展 24小时服务。2）苏试宜特下属子公司苏宜虹产能持续爬坡：依托宜特的工程支持，苏宜虹已在苏州建成涵盖电路失效分析、材料分析、可靠性测试和电性能测试的综合试验室，并能提供一筛、二筛和车规级芯片的检测服务；苏宜虹现已建成一系列 ATE 测试机台，包括华峰、悦芯、爱德华 V93000设备，帮助客户扩大测试覆盖率、加快芯片上市时间。3）提供多元化服务：除提供程序开发、工程验证、量产测试服务之外，亦向客户租借机时/设备。4）苏试宜特或迎新一轮增长：我们认为，苏试宜特是国内芯片全产业链第三方检测龙头，其服务质量获得国内多家龙头 IC 公司的肯定，随着新设备陆续到位，经营业绩有望开启新一轮增长。 切入卫星互联网与深水油气装备新蓝海，打开新成长空间：1）布局卫星互联网与无线通讯测试业务，拥抱商业航天新景气：公司在苏州、北京成立宇航产品检测实验室，承接卫星及航天产品测试业务；2022年新设深圳拓为公司，开辟无线通讯测试能力，迎接 5G 产业化新浪潮。2）加入深水油气装备产业联盟，联手中国海油，助力提升我国能源产业链现代化水平：据“苏试试验”微信公众号消息，2023年 12月 6日，公司与中国海油签署产业联盟共建合作协议，作为 22家正式加入该联盟的单位之一，公司或将以环境可靠性实验设备与技术为支撑，充分发挥环境可靠性试验能力和规模优势，助力实现产业链自主化、高端化、智能化、绿色化发展。 回购股票彰显公司发展信心，新域新质新景气，赋能公司新一轮成长：1）2023年 6月 27日，公司公告拟用自有资金 0.5-1亿元回购股份，用于员工持股计划或股权激励。2）截至 11月 30日，公司已用 7037万元，通过集中竞价方式回购公司股份累计 379.27万股（占总股本 0.75%），成交价区间15.17-19.7元，均价 18.55元。3）我们认为，回购股票彰显了公司对未来发展的信心，随着公司持续加码新质新域，公司有望受益于下游行业高景气，经营业绩有望迎来新一轮增长。 风险提示：实验室产能释放不及预期，新领域开拓不及预期

事件描述公司发布 2023 年三季报， Q1-3 实现营业收入 15.26 亿元，同比增长 21.17%；归母净利润 2.2 亿元，同比增长 23.28%；扣非归母净利润 2.05 亿元，同比增长 26.29%。 事件点评设备+检测双轮驱动，业绩稳健增长。 公司 Q1-3 分别实现营收4.38、 5.33、 5.55 亿元，同比增速分别为 27.45%、 17.12%、 20.48%；实现业绩 0.44、 0.91、 0.85 亿元，同比增速分别为 53.7%、 18.17%、16.62%。毛利率同比降低，期间费用率亦有所下降。 公司 Q1-3 毛利率同比下降 1.33pct 至 45.08%，其中单三季度毛利率同比下降 3.89pct 至45.76%。公司 Q1-3 期间费用率同比下降 1.66pct 至 26.27%，其中销售费用率同比上升 0.12pct 至 6.11%，管理费用率同比下降 0.81pct至 11.73%，研发费用率基本持平，财务费用率同比下降 0.98pct 至1.17%。持续拓展新兴领域，看好公司中长期成长。 公司是一家工业产品环境与可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商，各实验室子公司深入新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户，正加快拓展应用领域步伐，看好公司中长期成长。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025 年收入分别为 21.89、 26.70、 32.33 亿元，同比增速分别为 21.25%、 21.99%、 21.09%；归母净利润分别为 3.34、4.35、 5.52 亿元，同比增速分别为 23.69%、 30.17%、 26.96%；对应 PE估值分别为 24.04、 18.47、 14.55，维持 “增持”评级。 风险提示政策风险；新兴领域拓展风险

事件：公司发布2023年前三季度业绩公告，2023Q1-Q3公司实现营业收入15.26亿元，同比增长21.17%，归母净利润2.2亿元，同比增长23.28%；扣非后归母净利润2.05亿元，同比增长26.29%。单三季度实现营业收入5.55亿，同比增长20.48%，实现归母净利润0.85亿元，同比增长16.62%，扣非后归母净利润0.76亿元，同比增长15.04%。 毛利率环比持续改善，控费能力提升。2023Q1-Q3公司综合毛利率为45.08%，同比-1.33pct，环比+0.39pct，2023年以来毛利率环比持续实现改善。费用率方面，前三季度公司期间费用率33.54%，同比下降1.66pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.11%/18.99%/1.17%/7.26%，同比+0.12/-0.81/-0.98pct和持平。随着公司营收规模不断增长，规模效应促进公司盈利能力持续改善。 工信部发文提高制造业可靠性，公司实验室布局进一步完善有望充分受益。2023年6月，工信部等五部门联合发布《制造业可靠性提升实施意见》，其中指出，聚焦机械、电子、汽车等重点行业，对标国际同类产品先进水平，补齐基础产品可靠性短板，提升整机装备可靠性水平。公司深耕环试领域多年，具有深厚的设备制造基础，下游客户涵盖国防军工、航空航天、船舶汽车等多个领域，近年来积极布局新能源汽车、光伏、风电、储能等新兴行业，目前多个相关在研项目已进入样机测试阶段或已完成。此外，公司实验室布局逐渐完善，10月，重庆和沈阳新能源实验室分别落地，重庆实验室配备多套40吨24立方、12吨12立方等三综合试验系统，将具备覆盖新能源汽车性能、寿命、环境适应性、工况等强制性核心项目测试能力；沈阳实验室已基本完成一期建设，二期将规划建成300立方、500立方整车环境试验仓，进一步扩大试验能力。随着公司实验室规模不断扩大，公司具备更为完善的检测能力，有望在行业发展时期充分发挥优势。 回购计划进展顺利，公司长期发展充满信心。2023年6月27日，公司发布回购计划，拟使用自有资金5000万-1亿元回购公司股票，全部用于实施员工持股计划或股权激励计划。截至9月28日，公司累计回购股份347.27万股，最高成交价为19.70元/股，最低成交价为16.62元/股，成交总金额为0.65亿元（不含交易费用）。回购股份将助力健全公司长效激励机制，充分调动公司管理人员及核心团队工作积极性。 投资建议与估值：根据公司三季报情况，我们调整公司全年盈利预测，预计公司2023-2025年分别实现销售收入为22.43/28.68/35.04亿元，同比增加24.3%、27.9%、22.2%。实现归母净利润为3.43/4.66/5.98亿元，同比增长27.2%、35.6%、28.4%。对应PE分别为24X/17X/14X，维持“买入”投资评级。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，行业竞争加剧风险，新建项目拓展不及预期风险。

苏试试验 10月 27日发布 2023年三季报： 2023年前三季度， 公司实现营业收入 15.26亿元，同比增长 21.17%；实现归母净利润 2.20亿元，同比增长 23.28%；实现扣非归母净利润 2.05亿元，同比增长 26.29%。 投资要点: 业绩增速短期放缓 Q3单季度，公司实现营业收入 5.55亿元， 同比增长 20.48%；实现归母净利润 0.85亿元，同比增长 16.62%；实现扣非归母净利润 0.76亿元，同比增长 15.04%。 业绩增速放缓，主要系环试设备占比提升，叠加部分环试订单收入确认周期拉长的短期扰动。 净利率小幅提升，控费能力增强 2023年前三季度，公司毛利率为45.08%， 同比-1.33pct；净利率为 16.89%，同比+0.57pct。 毛利率短期承压，主要系收入结构变动所致；受益环试服务规模效应增强，净利率小幅提升。 费用端， 2023年前三季度， 公司期间费用率 26.27%，同比-1.66pct， 控费能力增强。 其中， 研发费用率为 7.26%，同比持平； 销售/管理/财务费用率分别为 6.11%/11.73%/1.17%， 分别同比+0.12pct/-0.81pct/-0.98pct。 财务费用大幅降低， 主要系可转债本期全部转股，相应利息减少。 宜特扩产有望充分受益集成电路国产替代 2022年，公司对上海宜特增资 3.8亿元扩充产能，集成电路国产替代趋势下，研发端检测需求有望逐步提升，公司依托技术优势和充足产能，有望充分受益。 盈利预测和投资评级 考虑到收入确认周期拉长等短期因素扰动， 我们小幅调整公司盈利预测， 预计 2023-2025年公司实现营收21.95/27.41/34.05亿元，同比+21.59%/+24.86%/+24.23%；实现归母净利润 3.33/4.50/6.01亿元，同比+23.45%/+34.95%/+33.59%，现价对应 PE 分别为 24.08/17.85/13.36倍。 公司环试设备规模效应凸显，下游军工、 新能源汽车、 半导体等产业需求长期向好趋势下，公司有望充分受益， 维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险， 下游行业需求释放不及预期风险，应收账款增长风险， 实验室建设进度低于预期风险， 实验室经营管理不及预期风险。

公司2023年三季报符合预期，“设备+服务”双引擎助力业绩稳步增长。公司发布2023年第三季度报告，公司2023年前三季度实现营收15.26亿元，同比增速21.17%；实现归母净利润2.20亿元，同比增速23.28%；实现扣非归母净利润2.05亿元，同比增速26.29%。单季度看，实现营收5.55亿元，同比增速20.48%；实现归母净利润0.85亿元，同比增速16.62%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同比增速15.04%；三季度业绩符合预期，公司“双轮驱动、制造与服务融合”的发展战略，在专业领域持续精耕细作，深度开发市场，以信息化建设为抓手，向精细化管理要效益，实现试验设备和试验服务业务持续增长。控费能力优秀，“业务协同+品牌公信力+规模效应”造就深厚护城河，盈利能力持续优化。公司2023年前三季度期间费用率为26.27%，同比-1.66pct，其中销售费用率为6.11%，同比+0.12pct；财务费用率为1.17%，同比-0.98pct；研发费用率为7.26%，同比持平；管理费用率为11.73%，同比-0.81pct；公司控费能力优秀，费用率持续下行。公司2023年前三季度净利率为16.89%，同比+0.57pct，毛利率为45.08%，同比-1.33pct，公司持续深耕该领域多年，规模优势凸显，盈利能力持续优化。具备环试服务全产业链检测能力，新能源等新兴行业再蓄力。 公司是一家工业产品环境与可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商，致力于环境试验设备的研发和生产，及为客户提供从芯片到部件到终端整机产品全面的、全产业链的环境与可靠性试验验证及分析服务。公司业务持续深耕电子电器、航天航空、船舶、汽车及轨道交通等领域，看好各实验室子公司深入新能源、储能、光伏、医疗器械等新兴行业，为业绩增长再续航。投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收22.33/27.76/34.54亿元，同比增速23.7%/24.3%/24.4%，实现归母净利润3.54/4.76/6.15亿元，yoy为31.2%/34.3%/29.3%，当前股价对应PE为21.1X/15.7X/12.2X，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济风险，下游行业费用支出增长不及预期，市场竞争加剧导致利润率不及预期，实验室建设低于预期。

事件： 苏试试验 （300416）发布 2023三季报， 维持快速增长态势： 1）2023前三季度： 实现营收 15.26亿（+21.2%），归母净利润 2.2亿元（+23.3%），扣非净利润 2.05亿（+26.3%）。2）2023Q3单季： 实现营收 5.55亿（+20.5%），环比增长 4.2%； 归母净利润 8453万（+16.6%），环比下滑 7.6%； 扣非净利润 7611万（+15%），环比下滑 13.8%。 点评： 2023前三季度业绩同比增长 23.3%， 第三方检测全能龙头， 基本面长期趋势向好， 下游景气提升， 成长逻辑不变，估值吸引力大，重申“买入”评级。 1）市场可能担心市场竞争加剧导致公司未来业绩增速放缓，但我们认为，公司作为环境试验与芯片第三方检测龙头，立足工业品领域，持续拓展新专业、新赛道，随着实验室网络的持续建设和宜特高端设备产能的陆续释放，公司从“环试隐形冠军”向第三方检测“全能龙头”逐步迈进，市场空间不断拓宽 ，成长确定性高； 2）我们预计 2023-2025年公司归母净利润为3.38/4.56/6.2亿元，对应 PE 为 22/16/12倍，维持“买入”评级。 Q3单季业绩维持稳健增长，公司业绩增速进入上修通道： 1）23Q3营收再创环比提升： 2015-2021公司业绩往往集中在 Q2和 Q4， Q3单季较 Q2均呈环比下滑态势，而 23Q3单季营收 5.55亿（+20.5%，环比+4.2%）， 增速较 23Q2提升 3.4pct，同时继 22Q3之后再次实现三季度环比正增长，归母净利润也与 Q2接近，并在 22Q3高基数之上增长 16.6%，我们认为， 这是公司克服短期因素扰动、业务多点开花、下游更均衡的体现，也印证了我们此前 23H2业绩增长有望提速的判断。 2） 盈利能力： 23Q3毛利率 45.8%（-3.9pct），或因业务结构波动所致；归母净利率 15.2%（-0.5pct）维持稳定；三项费率 18.1%（-2.4pct），规模效应进一步体现。 3）回购彰显发展信心： 6月 27日，公司公告拟用自有资金 0.5-1亿元回购股份，用于员工持股计划或股权激励；截至 9月 28日，公司已用 6544.5万元回购 0.68%股份，成交区间 16.62-19.7元，均价 18.85元。 深耕新能源环试服务市场， 新专业、新领域提供公司成长新动能： 1） 提供覆盖“芯片-部件-终端整机”全产业链的一站式测试服务： 包括环境可靠性测试、电池性能测试、安全性能测试、电机性能测试、 EMC 测试、集成电路验证分析测试等。 2） 新设重庆、沈阳新能源实验室，提供更便捷的本地化服务， 满足整车企业、动力电池、电机、电控等零部件生产企业的检测需求： 沈阳新能源实验室毗邻宝马、奥迪、一汽大众、红旗等知名车企、研究院所，立足沈阳，辐射东北；重庆新能源实验室周边汇集了长安、赛力斯、华域大陆、通用五菱、赣锋锂业等新能源头部企业及百余家汽车零部件企业。 3）切入氢能源、 风电新蓝海： 9月 26日中标国家氢燃料电池汽车质量检验检测中心专用设备项目；旗下子公司青岛海测于 10月 17-19日参展北京国际风能大会暨展览会， 有望逐步开拓风电领域新市场。 芯片检测： 持续推动高端产能建设，打造全产业链一站式服务能力： 1） FA产能&效率持续提升： 下属子公司苏试宜特持续引进分析设备，并大举招募人才，有望于 23年底全面开展 24小时服务。 2） 苏试宜特下属子公司苏宜虹产能持续爬坡： 依托宜特的工程支持， 苏宜虹已在苏州建成涵盖电路失效分析、材料分析、可靠性测试和电性能测试的综合试验室，并能提供一筛、二筛和车规级芯片的检测服务；苏宜虹现已建成一系列 ATE 测试机台，包括华峰、悦芯、爱德华 V93000设备，帮助客户扩大测试覆盖率、加快芯片上市时间。 3）提供多元化服务： 除提供程序开发、工程验证、量产测试服务之外，亦向客户租借机时/设备。 4）苏试宜特或迎新一轮增长： 我们认为，苏试宜特是国内芯片全产业链第三方检测龙头，其服务质量获得国内多家龙头 IC 公司的肯定，随着新设备陆续到位， 经营业绩有望开启新一轮增长。 风险提示： 实验室产能释放不及预期，新领域开拓不及预期

事件： 公司发布 2023年三季报， 2023Q1-Q3实现营收 15.3亿，同比+21.2%； 实现归母净利润 2.2亿，同比+23.3%。单季度来看， Q3实现营收 5.6亿，同比+20.5%，环比+4.2%；实现归母净利润 0.85亿，同比+16.6%，环比-7.6%。 前三季度业绩略低于预期， Q3毛利率短期承压 毛利率短期承压， 费用管控能力增强， 净利率提升。 2023Q1-Q3公司综合毛利率为 45.1%，同比-1.3pp； 净利率为 16.9%，同比+0.6pp； 期间管理费用率为26.3%，同比-1.7个百分点； 其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 6.1%、11.7%、 7.3%、 1.2%， 研发费用率同比持平，销售、管理、和财务费用率分别同比+0.12pp、 -0.81pp、 -0.98pp。 单 2023Q3来看，公司毛利率为 45.8%，同比-3.9pp；净利率为 18.2%，同比+0.6pp； 期间费用率为 25.6%，同比-2.7pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 5.8%、 10.9%、 7.5%、 1.4%，分别同比-0.51pp、 -1.78pp、 -0.24pp、 -0.15pp。 短期下游需求扰动影响公司业绩增速， 服务和设备双轮驱动， 看好公司中长期发展。 1）下游需求： 2023年，公司部分军工项目及政府补贴项目开展节奏放缓，结款周期延长、部分订单收入确认推迟影响整体业绩增速； 公司集成电路检测业务实现收入设备到位节奏放缓，前期投入的产生成本增长较多；整体上看，公司下游需求及新签订单量无明显变化，且大型订单收入确认跨越多个季度，短期项目结算周期波动不改中长期成长趋势。 2）业务布局：公司为力学环试设备龙头，深入布局气候类和综合类环试设备，产品持续受政府、科研机构、检测机构等客户高度认可，有望稳健增长。 环试服务业务全国实验室网络布局完善，前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室 2023-2025年进入产能扩张期，且在下游新能源车、风电、电力通讯 5G等高景气赛道深入布局， 有望保持较快增长。集成电路验证分析技术壁垒高，宜特为国内集成电路测试龙头之一，目前处于产能快速扩张阶段， 23年 12月设备到位后有望贡献业绩增量， 快速拉动业绩增长。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.3、 4.5、 6.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率 32%，维持“买入”评级。 风险提示： 政策和行业标准变动风险、原材料成本上涨风险、下游实验室能力提升不及预期风险。

事件： 公司披露 2023年三季报。 投资要点 Q3归母净利润同比增长 17%，业绩短期受订单确认周期影响公司 2023年前三季度实现营业总收入 15.3亿元，同比增长 21.2%，归母净利润 2.2亿元，同比增长 23.3%。单 Q3实现营业总收入 5.6亿元，同比增长20.5%，归母净利润 0.85亿元，同比增长 16.6%。公司业绩增速放缓，主要系特殊行业收入确认周期拉长、半导体行业景气周期磨底。我们预计未来随特殊行业接单环比改善，车规级芯片检测需求增长，宜特主动拓展 MA 业务，以及设备到位释放产能，业绩增速有望修复。 业务结构优化及规模效应，盈利能力有望持续提升2023年前三季度公司盈利能力稳定：销售毛利率 45.1%，同比下降 1.3pct，销售净利率 16.9%，同比提升 0.6pct。单 Q3公司销售毛利率 45.8%，同比下降3.9pct，环比提升 0.1pct，销售净利率 18.2%，同比提升 0.6pct，环比下降 1.5pct。 费用率端， 2023年前三季度公司费控能力提升，期间费用率 26.27%，同比下降 1.66pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为6.11%/11.73%/7.26%/1.17%，同比分别变动+0.12/-0.81/0.00/-0.98pct。公司以环试服务、芯片检测为主要增长点，带动毛利率中枢上行，且随各地新建实验室产能释放摊薄费用和精细化管理的推进，盈利能力有望提升。 股份回购彰显信心，看好全年业绩稳健增长公司 6月 27日发布公告，拟使用 0.5亿元至 1亿元自有资金，不超过 25元/股的价格回购公司股票，回购股份将全部用于实施员工持股计划或股权激励，彰显发展信心。截至 9月 28日，已实施回购累计约 347万股，成交总金额约6544万元。我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景： （1） 2023年 6月工信部等五部门联合印发《制造业可靠性提升实施意见》，提出聚焦机械、电子、汽车等行业，到 2025年大幅提升可靠性试验验证能力，到 2030年10类关键核心产品可靠性水平达到国际先进水平。公司将持续受益制造业转型升级带来的试验设备、服务需求提升。 （2）公司卡位高景气检测赛道，下游覆盖军工、半导体、新能源汽车检测三大成长板块，同时积极拓展 5G 等高端领域，高景气下游奠定公司较快增长基础。未来随前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等规模以上实验室和宜特释放产能，业绩增长有保障。 盈利预测与投资评级： 考虑到特殊行业、芯片检测行业景气度下行带来的不确定性， 我们调整公司 2023-2025年归母净利润为 3.3（原值 3.6）/4.5（原值 4.9） /6.0（原值 6.4） 亿元，当前市值对应 PE 为 22/17/13倍，维持“增持”评级。 风险提示： 实验室产能扩张不及预期，下游客户拓展不及预期等。

2023年前三季度实现归母净利 2.20亿元， 同比增长 23.28% ，符合预期公司 10月 27日发布 2023年三季度报告，前三季度实现营收 15.26亿元，同比+21.17%，归母净利润 2.20亿元，同比+23.28%；扣非归母净利润 2.05亿元，同比+26.29%。 2023Q3实现营收 5.55亿元， 同比+20.48%； 归母净利润 0.85亿元，同比+16.62%；扣非归母净利润 0.76亿元，同比+15.04%。 毛利率略有下降，费用管控能力加强，净利率提升明显盈利能力： 2023年前三季度公司毛利率为 45.08%，同比-1.33PCT，净利率为16.89%，同比+0.57PCT。 2023年 Q3公司毛利率为 45.76%，同比-3.89PCT，净利率为 18.19%，同比+0.62PCT 。三季度毛利率略有变化，或因阶段性确收产品结构变化影响。 费用端： 2023年前三季度费用率为 26.27%，同比-1.66PCT。 其中，销售费用率为 6.11%，同比+0.02PCT；管理费用率为 11.73%，同比-0.81PCT， 财务费率为1.17%， 同比-0.98PCT，主要系可转债本期全部转股，相应利息减少；研发费率为 7.26%，同比基本持平。 环试设备与服务双轮共驱业绩稳健增长，集成电路检测积极扩产蓄势待发环试设备： 随着市场对大型化、复杂化、综合化系统的需求显著提升，公司龙头优势凸显。受益环试设备与服务一体化发展和产能扩充，设备销售业务供需两旺，检测机构类客户已成为设备端第一大客户。 环试服务： 公司各实验室子公司深入新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户，积极拓展下游应用领域。 公司多次募资完善国内实验室网络， 募投项目 2023-2024年达产或处于新一轮爬坡期，进一步释放产能，规模效应初显， 收入有望保持较快增长。 集成电路验证与分析： 技术壁垒高，宜特作为行业龙头之一， 2022年 12月增资3.8亿元扩充产能，预计 23年 12月投产贡献业绩增量。 持续回购股份，彰显公司长期发展信心，健全长效激励机制根据公司 6月 27日公告，拟以自有资金 0.5-1亿元回购公司股份，回购价格不超过 25元/股，回购股份将全部用于实施员工持股计划或股权激励计划，彰显对公司未来发展信心，进一步调动管理人员和核心团队的积极性。 自回购公告发布以来，公司持续回购股份， 截至 2023年 9月 28日，累计回购 3,472,680股，占总股本（未扣除回购专用账户中的股份）的 0.68%，成交总金额已达 6544.5万元。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年归母净利润为 3.4、 4.4、 6.0亿元，同比增长 25%、 32%、36%，对应当前市值的 PE 为 22、 17、 12倍，维持“买入”评级。 风险提示： 产能扩张进度不及预期；市场竞争加剧；下游景气度下降

2023 年前三季度实现归母净利 2.20 亿元， 同比增长 23.28% ，符合预期公司 10 月 27 日发布 2023 年三季度报告，前三季度实现营收 15.26 亿元，同比+21.17%，归母净利润 2.20 亿元，同比+23.28%；扣非归母净利润 2.05 亿元，同比+26.29%。 2023 Q3 实现营收 5.55 亿元， 同比+20.48%； 归母净利润 0.85亿元，同比+16.62%；扣非归母净利润 0.76 亿元，同比+15.04%。 毛利率略有下降，费用管控能力加强，净利率提升明显盈利能力： 2023 年前三季度公司毛利率为 45.08%，同比-1.33PCT，净利率为16.89%，同比+0.57PCT。 2023 年 Q3公司毛利率为 45.76%，同比-3.89PCT，净利率为 18.19%，同比+0.62PCT 。三季度毛利率略有变化，或因阶段性确收产品结构变化影响。费用端： 2023 年前三季度费用率为 26.27%，同比-1.66PCT。 其中，销售费用率为 6.11%，同比+0.02PCT；管理费用率为 11.73%，同比-0.81PCT， 财务费率为1.17%， 同比-0.98PCT，主要系可转债本期全部转股，相应利息减少；研发费率为 7.26%，同比基本持平。 环试设备与服务双轮共驱业绩稳健增长，集成电路检测积极扩产蓄势待发环试设备： 随着市场对大型化、复杂化、综合化系统的需求显著提升，公司龙头优势凸显。受益环试设备与服务一体化发展和产能扩充，设备销售业务供需两旺，检测机构类客户已成为设备端第一大客户。环试服务： 公司各实验室子公司深入新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户，积极拓展下游应用领域。 公司多次募资完善国内实验室网络， 募投项目 2023-2024 年达产或处于新一轮爬坡期，进一步释放产能，规模效应初显， 收入有望保持较快增长。集成电路验证与分析： 技术壁垒高，宜特作为行业龙头之一， 2022 年 12 月增资3.8 亿元扩充产能，预计 23 年 12 月投产贡献业绩增量。 持续回购股份，彰显公司长期发展信心，健全长效激励机制根据公司 6 月 27 日公告，拟以自有资金 0.5-1 亿元回购公司股份，回购价格不超过 25 元/股，回购股份将全部用于实施员工持股计划或股权激励计划，彰显对公司未来发展信心，进一步调动管理人员和核心团队的积极性。 自回购公告发布以来，公司持续回购股份， 截至 2023 年 9 月 28 日，累计回购 3,472,680 股，占总股本（未扣除回购专用账户中的股份）的 0.68%，成交总金额已达 6544.5 万元。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025 年归母净利润为 3.4、 4.4、 6.0 亿元，同比增长 25%、 32%、36%，对应当前市值的 PE 为 22、 17、 12 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 产能扩张进度不及预期；市场竞争加剧；下游景气度下降