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潘暕 7
苏试试验 电子元器件行业 2019-11-12 28.00 38.40 48.49% 30.22 7.93% -- 30.22 7.93% -- 详细
苏试试验:国内振动台行业的龙头企业苏试试验是一家力学环境试验设备及解决方案提供商,致力于力学环境试验设备的研发和生产及为客户提供全面的环境与可靠性试验服务,是我国力学环境试验设备行业的领导者之一。 公司坚持“ 设备+服务” 双轮驱动,发展方向明确。 公司整体从制造业向制造服务业转型。 产品由力学试验类向力学试验类、气候试验类、综合试验类转型,向智能化转型;市场向全球化、国际化转型。 公司振动试验设备领跑国内同行,奠定设备销售业务稳定增长。 公司作为国内振动试验设备龙头企业,研发制造实力强劲,能为试验服务业务提供了强大的技术支撑和配置齐全的试验设备, 更能了解和满足试验服务客户需求,提供从试验技术方案设计、试验实施到试验数据采集与分析的一体化解决方案。 宜特科技股份有限公司,始创于 1994年,从 IC 线路除错及修改起家, 宜特是半导体第三方检测的龙头企业,公司业务范围包括失效分析、可靠性验证、材料分析等,提供完整验证与分析工程平台与全方位服务。客群囊括电子产业上游 IC 设计至中下游成品端。 宜特坚持差异化战略,以保有竞争优势。 针对既有客户,提供更完整的一站式解决方案,响应时代技术潮流,探索物联网,汽车电子,可穿戴设备相关业务领域,服务客群囊括电子产业上游 IC 设计、晶圆制造、封测制造至下游终端成品。随着云端智能(AI)行动装置/物联网/车联网的兴起,宜特不仅专注核心服务,并且关注国内与国际多元化发展趋势,建设国内唯一完整车用芯片验证平台、高速传输信号测试等。 近年来公司拓展业务至物联网,汽车电子化等新兴领域, 并且开始涉足晶圆后端工艺流程。 军民融合背景下, 半导体检测军工市场潜在容量广阔。苏试试验通过本次对于宜特(上海)的收购,公司获取宜特(上海)的全部产能及技术优势。支持全套检测服务,领先国内同行。同时由于宜特(上海)人才基础雄厚,下游客户众多。行业内优势明显。近年来大陆电子市场突飞猛进,理论市场空间大于中国台湾,有望青出于蓝而胜于蓝。 投资建议: 公司接收宜特(上海)全部产能及技术资源并有望对接宜特(上海)例如华为海思等优质客户,在军民加速融合的大背景下,依托原宜特(上海)的技术资源,苏试试验有望释放更多试验服务产能。我们预计公司 19-21实现净利润 0.96、1.30和 1.80亿元,对应 EPS 分别为 0.71、 0.96和 1.33元/股, 给予目标价 38.4元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 收购进度不及预期, 公司偿债能力下滑, 收购效果低于预期
苏试试验 电子元器件行业 2019-11-12 28.00 35.40 36.89% 30.22 7.93% -- 30.22 7.93% -- 详细
制造升级催化可靠性检验行业快速发展。可靠性试验包括振动、跌落、温度、湿度、气压、电磁兼容性等多项目试验,通过模拟产品现实应用环境,检验产品可靠性,是提高产品质量水平的重要手段。我国制造业从重量的阶段进入重质的阶段,制造企业竞争策略也从价格优势转化为性价比优势,促使可靠性检验行业进入快速发展期。据智研咨询统计,2018年我国环境与可靠性检测市场空间达239亿元,近五年复合增长率达15%。 工业可靠性检测龙头,规模效应逐步显现。公司可靠性检测设备&服务双轮驱动,深耕电子通信、船舶、航天、汽车及轨道交通等多个领域,并拓展到5G、氢燃料电池、新能源车、机器人、无人机等新兴行业检测领域。2014年以来,公司始终保持稳健发展,净利润始终保持15~20%增长,并持续进行实验室建设,研发投入收入占比稳定在7%左右。目前已基本完成全国重点市场18家子公司建设,随着全国实验室网络的搭建,各实验室协同发展,规模效应将逐步显现。可靠性试验市场容量超200亿元,军工、电子需求助力产业加速发展。 收购宜特(上海),涉足半导体第三方检测服务。9月27日,公司公告拟以现金2.8亿元收购宜特(上海)100%股权。宜特(上海)核心人员来自台湾工研院,是国内领先的半导体第三方检测服务公司,为华为海思、寒武纪、韦尔、地平线等半导体设计企业提供全面的检测服务。2013~2018年,我国IC设计行业产值复合增速达26%,企业数量增速达22%。我们测算2018年其中国内半导体第三方检测民用市场超31.5亿元,军工市场更为广阔。10月22日,我国大基金二期注册成立,基金规模达2041.5亿,比一期增加近一倍,预计检测服务将随设计行业进一步提速。宜特作为国内龙头,将与苏试协同发展打造工业品可靠性检测旗舰。收购宜特后,苏试试验具备了从半导体芯片、到零部件、到子系统、到整个系统的检测能力,检测实力大幅增强。 投资建议:如考虑宜特从2020并表情况下,预计2019~2021年公司净利润分别为0.88亿元、1.60亿元和2.20亿元,同比增速为22.6%、81.6%、37.2%,对应EPS分别为0.65、1.18、1.62元。维持给予买入-A评级,6个月目标价35.4元,相当于2020年30倍的动态市盈率。 风险提示:收购进展不及预期、试验设备市场需求下降、盈利能力下降风险等。
苏试试验 电子元器件行业 2019-11-04 26.87 -- -- 30.22 12.47% -- 30.22 12.47% -- 详细
事件:公司发布 2019 年三季度报告,2019 年 Q1-Q3 营业收入为 4.9 亿元,同比+21.48%,归母净利为 5443 万元,较上年同期+18.90%,扣非归母净利 4687 万元,同比+17.35%;其中 Q3 单季营收 1.7 亿,同比+19.51%;归母净利 1941 万元,同比+22.12%;扣非归母净利 1585 万元,同比+7.31%。 投资要点 设备及服务业务持续发力,规模较期初明显扩大公司前三季度收入利润同比稳定上涨,主要原因有:1)苏试试验布局全国的试验服务平台已经建设完成。电磁兼容、环境与可靠性一站式布局领先成果显著,上半年的试验服务业务实现营业收入 1.46 亿元,同比增长 16%。2)公司前几年在新兴行业耕耘的效果开始显现。公司上半年获得的 5G、氢燃料电池、新能源汽车、机器人、无人机等新兴行业订单共计 3200 多万元,为公司主营业务的持续增长注入动力。 截至 Q3 末,公司存货及预收账款规模分别为 2.73 亿元和 2.13 亿元,分别同比+22%和+27%,多项财务指标显著增长均表明公司 2019 年以来业务规模的持续扩大未来收入增速将会加快。 n 盈利能力维持较高水平,销售、管理和研发费用环比显著上升2019 年三季度公司综合毛利率 46.15%,同比-0.15pct;销售净利率12.04%,同比-0.71pct。 其中 Q3 单季毛利率 48.90%,环比小幅上升 0.23pct,单季净利率 12.63%,环比上季度-6.29pct,Q3 单季净利率下降源于期间费用率的上升,其中销售、管理+研发、财务费用率分别为 10.40%/22.32%/2.58%,环比 Q2 为+ 5.28pct /+5.26pct/ +0.83pct。 Q1-Q3 期间费用合计占比总收入的 31.36%(其中销售、管理+研发、财务费用率分别是 8.15%、21.16%、2.05%,同比分别+0.23pct、-0.03pct、+0.32pct),同比+0.52pct。 n 拟收购宜特(上海)进军高端芯片检测领域,业务协同性强苏试试验 9 月 27 日发布公告称,拟以 2.8 亿现金收购宜特(上海)100%股权。上海宜特是国内第三方半导体检测服务龙头。主要从事电子元器件的失效分析(FA)、可靠性分析(RA)和材料分析(MA),覆盖从 IC 设计、制造、封装到终端产品的检测服务。目前上海宜特约 40%-50%的直接收入来自于华为海思,其他一线客户还有韦尔股份(展讯通信)、汇顶科技等。2018 年上海宜特营业收入为 1.8 亿,约占苏试试验当年收入中的占比近 30%。 苏试试验是国内力学环境检测龙头,近年来全国范围内布局实验室卓有成效,服务网络逐渐成型。若能收购宜特(上海)将带领公司业务向高端领域升级,且宜特的业务和苏试试验现有业务均属于可靠性试验的范畴,但形成业务和客户的互补,现有的苏试试验的服务网络也将起到良好的协同效果,我们预计收购完成后将显著增厚苏试试验业绩。 盈利预测与投资评级:暂不考虑上海宜特收购完成后对苏试试验的业绩增厚,我们预计 2019-2021 年的净利润分别为 0.88,1.12,1.36 亿,对应当前股价 PE 为 43,33,27X,继续维持“买入”评级。 风险提示:检测服务行业竞争加剧、实验室业绩不及预期、控股股东减持导致股价波动风险
苏试试验 电子元器件行业 2019-11-01 27.98 35.40 36.89% 30.22 8.01% -- 30.22 8.01% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,公司2019前三季度实现收入4.93亿元,同比增长21.48%;归母净利润0.54亿元,同比增长18.90%。公司2019Q3单季度实现收入1.73亿元,同比增长19.51%;归母净利润0.19亿元,同比增长22.12%。 业绩增长符合预期,在手订单保障全年业绩。公司三季报收入、业绩继续保持稳定增长,基本符合市场预期。公司公告显示,截止2019年Q3末,公司预收款项为2.13亿元,环比提升26.21%,主要系设备销售及服务预收款增加所致,体现公司在手订单趋势向好。据智研咨询统计,2018年我国环境与可靠性检测市场空间达239亿元,近五年复合增长率达15%。随着公司规模效应逐步显现,未来业绩有望保持稳定增长。 盈利能力环比提升,经营管理能力稳健。公司2019年前三季度毛利率、净利率为46.15%、12.04%,分别环比提升1.49、0.32个pct。公司期间费用率为31.36%,同比提升0.52pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为8.15%、14.40%、6.76%、2.05%,分别同比变动0.23、0.32、-0.36、0.32个pct,其中财务费用提升主要系融资规模增加相应计提的利息增加所致。公司2019年Q3经营性现金流为-0.44亿元,环比提升0.35亿元,未来有望逐步改善。 大基金二期利好行业景气,收购宜特延伸半导体布局。10月22日,我国大基金二期注册成立,基金规模达2041.5亿,比一期增加近一倍,预计检测服务将随设计行业进一步提速。宜特作为国内龙头,将与苏试协同发展打造工业品可靠性检测旗舰。收购宜特后,苏试试验具备了从半导体芯片、到零部件、到子系统、到整个系统的检测能力,检测实力大幅增强。9月27日,公司公告拟以现金2.8亿元收购宜特(上海)100%股权。宜特(上海)核心人员来自台湾工研院,是国内领先的半导体第三方检测服务公司,为华为海思、寒武纪、韦尔、地平线等半导体设计企业提供全面的检测服务。2013~2018年,我国IC设计行业产值复合增速达26%,企业数量增速达22%。我们测算2018年国内半导体第三方检测市场空间超过130亿元,其中民用市场超30亿元,军工市场超100亿元。 投资建议:如考虑宜特从2020并表情况下,预计2019~2021年公司净利润分别为0.88亿元、1.60亿元和2.00亿元,EPS分别0.65元、1.18元、1.48元。维持给予买入-A评级,6个月目标价35.40元,相当于2020年30倍的动态市盈率。 风险提示:收购进展不及预期、试验设备市场需求下降等。
苏试试验 电子元器件行业 2019-10-31 27.35 29.05 12.34% 30.22 10.49% -- 30.22 10.49% -- 详细
环境综合试验设备实现较快增长,试验服务蓄势待发,业绩符合预期 公司发布2019年三季报,报告期内实现营业收入4.93亿元,同比增长21.48%;实现归母净利润0.54亿元,同比增长18.90%;毛利率为46.24%,与去年持平。公司“设备+服务”双轮驱动战略渐入佳境,内生+并购重庆四达带动三综合设备快速上量,试验服务业务募投项目进展顺利,预计在2019年底实现13家实验室正常运营,规模扩张在即。我们认为,公司未来五年有望充分受益振动试验设备及环境与可靠性试验市场快速发展。预计公司2019-2021年EPS为0.63、0.83和1.09元,维持“买入”评级。 服务业务布局领先,有望拓展至半导体检测领域 9月28日,公司公告拟支付现金2.8亿元收购宜特检测100%股权。宜特检测是一家第三方检测实验室,始创于1994年,从IC线路除错修改起家,逐年拓展新服务,包括故障分析、可靠性验证、先进工艺材料分析、化学分析、车用电子验证平台、高速传输讯号测试与无线讯号验证等,是半导体供应链验证分析专业伙伴,具有公信力机构IEC/IECQ、TAF、TUV/NORD、CNAS认可。 半导体下游需求持续增长和国产化替代加快,收购助力公司打造新增长极 宜特检测下游需求主要来自半导体行业,行业需求景气,客户质地优良,2018年和2019年1-6月分别实现营业收入1.79亿元、0.95亿元;净利润0.12亿元、295.69万元。截止至2019年6月末,实现资产总额3.67亿元,所有者权益2.15亿元,应收账款0.43亿元。收购完成后,公司有望充分发挥双方在技术、设备、人才等方面的协同优势,进军半导体检测领域,升级电子元器件可靠性分析、失效分析以及材料分析的技术和业务。 为什么我们看好苏试试验的试验服务业务? 1)试验设备制造助力试验服务,技术协同优势显著。2)公司资质齐全客户优质,实验室选址多临近需求旺盛的军工企业,在军工领域领跑行业。3)同时提供军民产品环境与可靠性和电磁兼容性试验的综合性实验室更受下游客户欢迎。4)规模化效应日益显著,管理效率突出,人均产值比肩国际检测龙头。5)军民融合政策和武器装备科研生产许可目录调整放开竞争,竞优试验需求有望大幅增加,内资实验室率先受益,未来国防军工下游或将是公司试验服务业务最大细分。6)高毛利率军工业务收入提升,有助于稳步提升公司整体毛利率,叠加规模效应,公司业绩弹性或将大幅提高。 看好公司拓展半导体检测业务带来的协同效应,维持“买入”评级 我们预计公司2019-2021年分别实现营业收入8.10、10.54和13.33亿元,分别实现归母净利润0.86、1.12和1.48亿元。根据Wind一致预期可比上市公司2020年平均PE为30倍,考虑到公司军工和半导体布局优秀,我们给予公司2020年PE15%-25%溢价,即35-38X,调高目标价至29.05-31.54元/股。维持“买入”评级。 风险提示:研发经费增长低于预期风险、实验室建设进度低于预期。
苏试试验 电子元器件行业 2019-08-06 19.78 -- -- 20.58 4.04%
29.50 49.14%
详细
设备销售和试验服务齐发力,业绩持续增长符合预期。 公司披露2019年半年报,实现营收3.19亿元(同比+22.58%),归母净利润3502万元(同比+17.19%)。其中,试验设备受益于转型产品进一步发力,气候及综合环境试验设备销售增幅明显,营收同比增长25.3%,毛利率增加0.86pct;试验服务受益于5G、氢燃料电池、新能源汽车等新兴行业业务拓展,营收同比增长16.08%,毛利率下降2.78pct。销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别增长11.6%、23.3%、31.1%、27.3%。 拟收购重庆四达拓展环境试验设备产品线,协同效应显著。 公司公告拟现金收购重庆四达78%股权。重庆四达在气候类环境试验设备、空间环境模拟设备等领域具有较强实力,是多项气候类环境试验设备和实验室仪器国家标准的主要起草单位之一。本次收购将有利于扩展公司环境试验设备产品线,提升公司在环境试验设备行业地位,进一步扩充公司环境试验设备产能、产量,提升公司综合竞争力。 投资建议与盈利预测 预计公司19-21年归母净利润为0.87/1.08/1.36亿元,当前股价对应的PE为30/24/19倍。公司深耕环境与可靠性试验领域,持续拓展军工、电子电器、汽车轨交等市场,布局试验设备和试验服务双主业。试验设备方面依托力学设备向气候和综合设备转型带来新增量,试验服务方面新增实验室以及综合试验能力提升支撑持续发展。参考两家可比A股公司估值情况,并综合考虑公司所处环境与可靠性试验行业的成长性、下游航空航天、电子等行业景气度提升等因素,给予公司19年35xPE估值,对应合理价值22.40元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新技术、新产品研发进度低于预期;新建实验室市场拓展低于预期;市场竞争加剧导致毛利率水平产生波动;收购进度具有不确定性。
苏试试验 电子元器件行业 2019-08-05 19.85 -- -- 20.58 3.68%
29.50 48.61%
详细
事件:公司发布2019年半年度报告,2019年1-6月公司实现营业收入3.19亿元,较上年同期增长22.58%;归属于上市公司股东的净利润0.35亿元,较上年同期增长17.19%。 扩展试验设备产品线,完善实验室网络布局。2019年6月,公司拟收购重庆四达试验设备有限公司78%股权,扩展环境试验设备产品线。重庆四达是我国生产环境与可靠性试验设备的重点企业,专业设计和制造气候类环境试验设备、空间环境模拟设备和实验室仪器。通过收购重庆四达有利于扩充公司环境试验设备产能,提升综合竞争力。报告期内,公司注销了天津苏试广博科技有限公司和苏州苏试环境试验设备有限公司;设立全资子公司苏试广博检测技术(青岛)有限公司,用于在青岛轨道交通产业示范区建立苏试试验北方检测中心;成立苏州苏试广博环境可靠性实验室有限公司武汉分公司,进一步完善实验室网络建设布点,开拓服务市场。 加快募投项目建设,股份回购彰显信心。截至2019年6月30日,公司实验室网络改扩建项目募集资金已使用13,379万元,占该项目募集资金总额的87%;温湿度环境试验箱技改扩建项目前期进度较慢,目前相关资质手续已全部办理完成,公司将加快建设进度,保证项目顺利实施。公司去年年底公告拟以自有或自筹资金总额不低于人民币5,000万元(含)且不超过人民币10,000万元(含)用于以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份,回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励计划。截至2019年6月30日,公司已回购股份累计3,134,068股,占公司总股本的2.31%,成交总金额为6,444.01万元,体现了对公司未来发展的信心和内在价值的认可。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年的净利润为0.99亿元、1.26亿元、1.56亿元,EPS为0.73元、0.93元、1.15元,对应PE为28倍、22倍、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:募投项目进展不及预期;试验设备市场需求下降。
苏试试验 电子元器件行业 2019-08-02 20.23 22.05 -- 20.40 0.84%
29.50 45.82%
详细
振动和环境综合试验设备领跑行业,试验服务扩张在即,业绩符合预期 公司发布2019年半年报,报告期内实现营业收入3.19亿元,同比增长22.58%;实现归母净利润0.35亿元,同比增长17.19%;毛利率为45%,与去年持平。公司“设备+服务”双轮驱动战略渐入佳境,三综合设备快速上量,辐射全国的连锁试验服务平台即将建设完成,未来五年有望充分受益振动试验设备及环境与可靠性试验市场快速发展历史机遇。预计公司2019-2021年EPS为0.63、0.83和1.09元,维持“买入”评级。 “内生+外延”推动三综合设备快速放量,振动设备保持稳定增长 报告期内设备销售业务实现收入1.65亿元,同比增长25.3%,毛利率为35%,同比提升1个百分点。这主要系市场空间更大、毛利率更高的气候环境及综合试验设备占比提升。2019年6月,公司收购重庆四达,有望扩充环境试验设备产能,拓宽下游应用领域,提升行业竞争地位。重庆四达上半年新增订单金额同比增长170%,获得行业内稀少的单合同金额超过3000万的订单。同时,振动设备保持稳定增长,结构上呈现高单价设备占比提升的趋势。值得一提,上半年公司在5G、氢燃料电池、新能源汽车、机器人、无人机等新兴行业斩获订单3200多万元,为公司提供新增长点。 全国试验服务平台建设完成,电磁兼容、环境与可靠性一站式布局领先 报告期内试验服务业务实现营业收入1.46亿元,同比增长16.08%,毛利率为55%,同比下滑3个百分点。毛利率下滑主要是因为上半年毛利率较高的军工订单不达预期。2019年公司实验室网络改扩建进入尾声,截止上半年,2018年非公开募投项目中的“实验室网络改扩建项目”投资进度为87%,固定资产同比增加33%,在建工程同比减少61%,年底预计实现13家实验室正常运营。我们认为,试验服务业务具有显著的规模效应,随着头部实验室业务规模及品牌知名度的不断提升,市场份额有望更加集中,维持高毛利率的同时率先受益于行业高景气发展。 为什么我们看好苏试试验的试验服务业务? 1)试验设备制造助力试验服务,技术协同优势显著。2)公司资质齐全客户优质,实验室选址多临近需求旺盛的军工企业,在军工领域领跑行业。3)同时提供军民产品环境与可靠性和电磁兼容性试验的综合性实验室更受下游客户欢迎。4)规模化效应日益显著,管理效率突出,人均产值比肩国际检测龙头。5)军民融合政策和武器装备科研生产许可目录调整放开竞争,竞优试验需求有望大幅增加,内资实验室率先受益,未来国防军工下游或将是公司试验服务业务最大细分。6)高毛利率军工业务收入提升,有助于稳步提升公司整体毛利率,叠加规模效应,公司业绩弹性或将大幅提高。 看好公司试验服务业务规模快速扩张带来的业绩弹性,维持“买入”评级 我们预计公司2019-2021年分别实现营业收入8.10、10.54和13.33亿元,分别实现归母净利润0.86、1.12和1.48亿元。目标价为22.05-23.31元/股。维持“买入”评级。 风险提示:研发经费增长低于预期风险、实验室建设进度低于预期。
谭倩 10 5
苏试试验 电子元器件行业 2019-07-23 19.24 -- -- 20.76 7.90%
28.80 49.69%
详细
设备服务双轮驱动,打造试验隐形冠军。公司主要从事环境试验设备的研制、生产和销售,并逐渐发力试验服务,从设备制造商向试验服务商转型。当前设备销售和试验服务的收入占比分别为50.82%和47.05%,已形成双轮驱动的业务格局。设备加服务的发展模式,实现向产业下游延申扩大收入的同时,有助于公司有效满足大小客户的需求,充分受益行业发展。 制造业升级,试验需求增长。环境试验主要是通过模拟力学、气候及综合环境条件来考核工业产品质量可靠性,主要应用于产品的研发、试制、规模化生产以及质检环节。公司下游客户主要包括电子电器、航空航天、轨道交通、汽车等高端制造领域,市场需求广泛。在我国制造业加快转型升级的背景下,环境试验作为产品质量的保障,需求有望持续增长。 增加业务范围扩大市场布局,不断夯实成长基础。试验服务能力和试验网点的覆盖范围是市场竞争力的核心。试验服务能力方面,公司新增电磁、整车、新能源电池、软件测评等,试验服务能力更加丰富多元;网点布局方面,公司当前在等上海、广州、重庆、西安等工业重地拥有10多家实验室子公司,在不断扩建原有实验室的基础上,公司还将启动武汉实验室的建设,完成全国主要地区的战略布局。 盈利预测和投资评级:买入评级。随着我国制造业的转型升级,试验需求持续增长,公司设备加服务的模式下,不断扩大试验能力和网点布局,增长动力不断增强。预计2019-2021年归母净利润分别为0.92亿元、1.08亿元以及1.41亿元,对应EPS分别为0.68元、0.80元及1.04元,对应当前股价PE分别为28倍、24倍及18倍。 风险提示:1)试验需求不及预期;2)网点扩展不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。
苏试试验 电子元器件行业 2018-07-31 21.56 -- -- 22.50 4.36%
22.50 4.36%
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评论:1.试验设备与试验服务双轮驱动公司营收增长。 2018年上半年,公司业绩依旧保持增长趋势,报告期内公司营业收入为2.60亿,同比增长19.09%,其中试验设备实现营业收入1.32亿,同比增长15.94%;试验服务实现营业收入1.26亿,同比增长26.11%,试验设备及试验服务的持续增长是公司业绩增长的主要原因。报告期内,公司实现销售毛利率45.52%,盈利能力基本与去年持平。其中试验设备毛利率34.16%,同比上升3.19个百分点;试验服务毛利率58.04%,同比下降5.61个百分点。 2.公司费用率小幅上涨。 公司2017年总体费用率为29.48%,同比上升2.14个百分点。其中销售费用率为7.61%,同比下降0.73个百分点;管理费用率为20.21%,同比上升1.84个百分点,主要原因是研发投入增加较大所致;财务费用率为1.65%,同比增加1.03个百分点,主要原因是母公司新增借款引起的利息支出增加所致。 3.新增股份募集资金2.09亿,助推公司完善业务板块。 报告期内,公司通过非公开发行新增股份共募集资金总额2.09亿。新增股份所募集资金将为公司的产品研发注入强心剂,推动公司的设备业务更快的向环境试验设备方向发展。由此,通过更加完备的产品种类,公司在扩大市场空间的同时,还可借此提升公司在市场竞争中的核心竞争力。 4.未来公司将望继续坚持设备与服务“双轮驱动”的发展战略。 未来公司将望通过测试设备与测试服务两大主营板块,实现公司业务规模及盈利水平的增长。公司试验设备业务稳步提升,气候、综合环境试验系统已成为公司业绩新的增长点,上半年订单近5000万元,同比翻倍增长。与此同时,公司的试验服务持续扩张,苏州广博、上海众博、西安广博试验能力扩建项目稳步推进,成都广博、青岛海测业绩均出现显著增长,此外,报告期内公司收购北京苏试惟真技术有限公司,通过两家公司的业务整合构建多元化的试验服务体系。 5.盈利预测。 我们预计公司18-20年实现归属母公司净利润0.86亿、/1.27/亿、2.01亿元,对应EPS为0.64/、0.93/、1.48元,对应PE为37/倍、25/倍、16倍,维持“推荐”评级。
苏试试验 电子元器件行业 2018-07-31 21.56 -- -- 22.50 4.36%
22.50 4.36%
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事件:公司发布2018 年半年度报告,2018 年1-6 月公司实现营业收入260,400,257.52 元,同比增长19.09%;归属于上市公司股东的净利润29,883,452.74 元,同比增长29.24%。 试验设备稳健增长,试验服务持续扩张。在试验设备方面,公司在报告期内实现营业收入131,614,410.92 元,较上年同期增长15.94%。气候、综合环境试验系统成为新的业绩增长点,上半年订单接近5000 万元,同比实现翻倍增长。在试验服务方面,公司在报告期内实现营业收入125,518,782.14 元,较上年同期增长26.11%。其中,公司“旗舰店”苏州广博新增电磁环境试验、整车环境试验、新能源汽车综合试验能力建设;成都广博着力开拓军品市场,业绩同比实现翻倍增长;青岛海测业务量显著增加;上海众博、西安广博的电磁环境试验能力扩建项目稳步推进。此外,公司收购的北京苏试惟真技术有限公司开展软件测试与评估、试验鉴定、软件工程技术咨询等服务,构建多元化的试验服务体系。 研发投入大幅提升,募投项目前景广阔。公司上半年加快新产品开发,研发投入达到16,026,500.11 元,同比大幅增长92.33%。报告期内,公司完成了非公开发行股票事项。募集资金拟投入“温湿度环境试验箱技改扩建项目”和“实验室网络改扩建项目”。我们认为,募投项目的实施将进一步强化公司环境与可靠性试验设备的研发生产能力,提升已有实验室环境与可靠性试验服务的能力,深入打造覆盖全国的环境与可靠性、电磁兼容性试验服务网络,未来成长空间广阔。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020 年归母净利润约为0.76 亿元、0.99 亿元、1.24 亿元,EPS 为0.56 元、0.73 元、0.92元,对应PE 为39 倍、30 倍、24 倍,给予“买入”评级。
苏试试验 电子元器件行业 2018-07-31 21.56 -- -- 22.50 4.36%
22.50 4.36%
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业绩继续保持增长,费用影响扣非净利润表现。公司2018年上半年实现收入2.60亿元,yoy+19.09%;归母净利润2988万元,yoy+29.24%;扣非净利润2517万元,yoy+12.67%。单季度来看,Q2收入1.50亿元,yoy+3.98%;归母净利润2741万元,yoy+11.43%;扣非净利润2350万元,-4.20%。具体来看,管理费用和财务费用影响了公司扣非净利润的表现,2018年上半年,管理费用5263万元,同比增长31.04%,高于收入的增长,拆分看,其中的研发费用增长较多。 试验设备继续保持稳定增长。2018年上半年公司试验设备销售1.32亿元,同比增长15.94%,试验设备继续保持增长。2017年全国投入研究与试验发展(R&D)经费15676.7亿元,增长10.6%,预计到2020年每年的研发经费投入依然保持10%以上的增速。目前振动试验设备市场格局基本稳定,公司的振动试验设备增长主要由全社会的研发投入增长驱动,我们预计公司的振动试验设备未来依然能够保持10%以上的增速。公司定增进入气候环境试验设备市场,目前增发已经完成,气候环境试验设备厂家众多规模较小,但是主要公司的收入增长较快,未来气候环境设备将成为公司试验设备销售的增量。 试验服务继续保持高增长,未来规模效应值得期待。2018年上半年公司试验服务实现收入1.26亿元,同比增长26.11%,毛利率58.04%,同比下降5.61pct。公司的试验服务继续保持增长,但是从收入增速和毛利率来看,公司的试验服务业务规模效应还没有体现。具体到下属试验室来看,苏州苏试广博体量最大,2018年上半年实现收入5395万元,同比增长33.97%,净利润1841万元,净利率34.12%。而其他试验室目前收入规模总体较小或者还没有产生收入,影响了公司总体试验服务收入和利润的表现。未来随着公司试验室规模的上升以及试验室的持续布局,公司试验服务业务有望迎来收入和净利率双升的良性发展。 投资建议。预测公司2018、2019、2020年营业收入6.02、7.84、亿元、归母净利润为0.8、1.11、1.61亿元,EPS为0.59、0.82、元,对应的PE为39.7、28.7、19.8倍。公司目前估值合理,重点看未来试验服务放量,维持公司“增持”评级。 风险提示。试验服务业务拓展不顺利。
苏试试验 电子元器件行业 2018-07-30 23.00 -- -- 22.50 -2.17%
22.50 -2.17%
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公司2018上半年实现营业收入2.6亿元,同比增长19.09%;归属于上市公司股东的净利润2988.35万元,同比增长29.24%;经营活动产生现金流量净额-3087.54万元,同比增长38.07%;归属于上市公司股东净资产7.59亿,同比增长42.60%。 试验设备新品翻倍增长,试验服务业务逐步进入放量期。报告期内,公司试验设备收入1.32亿元,同比增长15.94%;试验服务收入1.26亿元,同比增长26.11%。试验设备及试验服务的持续增长是公司业绩稳步增长的主要原因。在公司试验设备业务中气候、综合环境实验系统成为新的增长点,上半年订单近5000万元,同比翻倍增长;试验服务业务逐步进入放量期,先后建立的14家实验室中苏州广博、北京创博、成都广博、南京广博、青岛海测等实验室已进入盈利周期,其中苏州广博上半年实现营收5395.15万元,同比增长33.96%,北京创博营收2589.21万元,同比增长21.45%,我们认为公司试验服务业务拐点已经出现,随着公司旗下实验室不断成熟,公司业绩将提速增长; 研发投入大幅增长,新产品开发加速。上半年公司加快新产品开发进度,研发投入1602.65万元,同比增长92.33%。报告期内,公司拥有技术人员353人,比期初增长23%。研发投入增大是新产品上市的重要信号,公司作为我国力学环境试验设备龙头,积极向气候环境试验设备拓展,市场上首创了三综合试验设备,我们判断公司新产品有望进一步提升公司市场份额。此外在试验服务领域,公司在已有试验能力的基础上,苏州广博新增电磁环境试验、整车环境试验、新能源汽车综合试验能力建设,未来有望复制到别的实验室; 财务费用挤压利润,募集资金到位新项目进展顺利。报告期内公司财务费用430.14万,比上年同期增加216.03%,主要系母公司新增借款引起的利息支出增加所致。截至2018年6月公司短期借款1.64亿,较初期减少0.19亿,自筹资金主要用于预先投入“温湿度环境试验箱技改扩建项目”以及“实验室网络扩建项目”。公司于6月15日顺利募集资金20901万元,我们认为随着募集资金到位公司短期不需要新增贷款,财务费用有望逐渐改善。募集资金将继续用于新项目的建设,后续可期; 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司试验服务业务拐点已现,未来业绩有望提速增长。预计公司18-20年净利润9000万、1.35亿元、2亿元,对应PE为35.5、23.7、16.0倍,维持“强烈推荐-A”投资评级;
苏试试验 电子元器件行业 2018-07-13 19.56 -- -- 24.29 24.18%
24.29 24.18%
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环境与可靠性试验服务市场达到200亿,第三方实验室成为主流。若试验服务市场按每年10%的增速增长,预计2018年我国环境与可靠性试验服务市场规模将达到200亿,其中第三方实验室因立场公正,实验数据可信度高、服务意识好等特性更易被市场所接受,国内第三方实验室迎来发展良机; 业务资质优势与连锁规模优势助力公司试验服务业务快速起量。公司旗下实验室基本具备开展试验服务所需资质,尤其在军工领域更获得多项业务开展资格。业务资质优势为公司开展试验服务提供了保障,更为公司后续承接军工订单奠定了基础。公司自2011年起在全国重点区域先后布局12家连锁检实验室,我们认为公司实验室地域优势明显,周边军工企业众多,军工企业将成为公司未来试验服务重点客户。随着公司实验室逐步落地开展业务,我们判断试验服务业务依然能维持高速增长。 振动试验设备稳步提升,三综合试验设备增长较快。公司深耕振动试验设备多年,是内资企业的的领军者,目前已完成单台推力从98N到392kN全系列电动振动试验设备及其他力学环境试验设备,逐渐切入高端市场。公司是市场上唯一生产三综合试验设备的企业,后者满足在同一时间轴上同步采集振动、温度、湿度三组数据进行分析。三综合试验设备市场需求大,增速较快。 上调至“强烈推荐-A”投资评级。公司作为国内环境与可靠性试验领域的龙头,深耕试验设备制造与销售,并成功将业务延伸至服务端,打开新一轮成长空间。我们预测公司2018-2020年归母净利润为9000万、1.35亿、2亿,对应PE为30.6X、20.4X、13.8X,上调至“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:经济不景气导致试验服务市场需求下滑,试验服务业务推进不达预期。
苏试试验 电子元器件行业 2018-01-23 24.20 33.88 31.01% 26.35 8.88%
27.87 15.17%
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首次覆盖苏试试验,目标价34.2元,空间41%,增持。市场认为公司所处的振动试验设备市场空间小且增速平稳,难有爆发式增长,却忽视了公司正通过产品升级、转型服务、全面进军军工等路径打开成长空间,未来有望成为军民融合标杆企业。预计2017-19年EPS为0.51/0.76/1.03元,CAGR为34%,给予2018年45倍PE,目标价34.2元,增持。 从振动到综合类设备,突破传统业务瓶颈。①公司是深耕国内振动试验设备领域50余年的隐形冠军,在电动领域市占率达40%。目前国内振动试验设备市场达50亿元,进口替代空间大。②公司陆续推出三综合环境试验设备等新产品,进军更大市场,我们测算试验设备空间达280亿元。③2016年公司新产品订单达1.4亿元(+119%),随着军工和新能源等下游领域快速发展,预计试验设备增速将维持20%以上。 从制造到服务,打造军民融合第三方试验服务领跑者。①根据公司公告,试验服务毛利率为设备制造的2倍,国内市场空间约150亿元,向试验服务转型是大趋势。②公司试验服务覆盖军民融合重点区域,截至2017年底,公司拥有11家实验室,预计到2020年将达到15-20家,服务业绩贡献将超70%。③抓住军民融合历史契机,领跑国内第三方试验服务,公司实验室2年内即可实现盈亏平衡,先发优势明显。 拟定增4.58亿元,助力公司快速发展。2018年1月9日定增获批,拟发行不超1600万股,主要用于设备制造技术改进和实验室网络改扩建。 风险提示:国家R&D经费支出不及预期;实验室经营不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名