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航新科技 航空运输行业 2019-09-27 17.54 -- -- 17.16 -2.17% -- 17.16 -2.17% -- 详细
1) 公司是第三方航空部件维修龙头、军用飞参研制龙头。公司深耕航空维修领域25载,主营航空维修及服务、设备研制及保障两大板块,能修善造,所研制的飞参占据军用直升机约86%市场份额。 2) 军用直升机呈现补缺放量趋势,奠定公司增长基调。型号上,我国严重欠缺10吨级通用直升机;数量上,保守测算我国军用直升机缺口900架。从直升机研制规律判断,新型通用军用直升机已进入定型批产阶段。从保有量变动情况来看,18年开始军用直升机进入加速列装周期。同时,下游整机厂中直股份业绩表现也验证军用直升机呈现放量趋势。 3) 配套军机补缺、信息化升级,公司第二代产品将迎来放量。公司第二代产品直升机健康与使用检测系统(HUMS),是军用直升机信息化升级配套设备,测算市场空间[9,27]亿。公司HUMS已通过首批技术鉴定,将批量装机,按第一代产品放量规律测算,有望给公司带来至少年均1亿增量收入。 4) 并购海外Magnetic MRO AS(MMRO)公司,增厚公司业绩。MMRO是爱沙尼亚优质企业,盈利能力良好。并购MMRO,一方面将完善公司航空维修业务布局,另一方面将助力公司海外市场拓展。18年MMRO营收5.9亿,净利润0.3亿,规模为公司原业务一倍以上,19年完全并表后,将进一步增厚公司业绩。 5) 盈利预测与投资评级。根据预测,公司2019/2020/2021年EPS分别为0.30/0.35/0.53元,动态市盈率分别为63/54/36倍,估值高于可比公司。但考虑公司第二代产品HUMS有望放量,并购MMRO增厚公司业绩,首次覆盖给予“增持”评级。 6) 风险提示:军品订单波动;军用直升机列装不及预期;民用航空维修竞争加剧。
航新科技 航空运输行业 2019-09-13 20.61 28.47 73.60% 20.36 -1.21%
20.36 -1.21% -- 详细
聚焦航空产业链,业务覆盖设备研制及保障、航空维修及服务两大领域 航新科技成立于1994年,全称为广州航新航空科技股份有限公司,致力于在航空领域为飞机安全性建设提供技术和产品服务。经过长期的技术积累和不断创新,航新科技已发展成为集航空维修保障、航空资产管理、机载设备研制、测试设备研制、数据分析应用与服务、机载设备加改装于一体的国内领先的航空服务及装备综合保障供应商。公司2018年度净利润同比下降24.58%,与收购MMRO公司费用支出有关,19年中报净利润同比+6.69%,表明收购MMRO产生的协同效应已经开始显现。 公司面临蓝海市场,技术+研发助力长期增长 公司经营范围主要涵盖设备研制及保障、航空维修及服务两大业务,我们认为公司发展有三大驱动因素:第一,市场空间广阔,公司所在产业市场空间超百亿美元,国内同类型竞争企业较少,此外海外的收购完善了公司在航空维修领域的布局,公司将拥有更大的发展空间;第二,公司研发实力强劲,研发投入金额逐年上升,目前已是国内领先的飞行参数记录系统及首家装机鉴定的健康管理与监测系统(HUMS)供应商,且已成为国内少数具有机载设备ATE研发、规模化生产能力的企业之一;第三,航空业是我国重要的战略性产业,国家政策将助力公司业务发展。 收购海外公司完善航空维修领域布局,引入战投收获雄厚资金支持 公司2018与2019两年完成了对Magnetic MRO AS与DIRECT MAINTENANCE HOLDING B.V.两家公司的收购。对前者的收购旨在完善公司在航空维修领域的布局,从原有的机载设备维修业务进一步拓展至基地维修、航线维修、飞机内部装饰和外部涂装等;对后者的收购旨在支持子公司MMRO快速发展为欧洲领先的独立第三方航线维护公司,同时对接公司国内市场资源实现协同发展。我们认为公司进行的海外收购将增强公司在国际市场中的地位,完善公司在产业链中的布局,同时地域上的分散作用也有助于降低经营风险。此外,公司2018年7月引入北京开元国创恒誉资产管理有限公司作为战略投资者,旨在从资金与项目两方面得到支持,从而提升公司价值。我们预期开元国创恒誉的资金优势将助推公司发展,同时公司的发展也将带给投资者满意的回报。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司19/20/21年营业收入分别为11.72/14.08/16.61亿元,对应增速为55.36%/20.12%/17.96%;归母净利润分别为1.13/1.54/1.94亿元,对应增速为124.58%/36.64%/25.89%;19/20/21年EPS分别为0.47/0.64/0.81元/股,对应9月6日收盘价P/E值分别为42.12/30.83/24.49x。公司作为航空维修产业龙头,可比公司平均P/E值为60.58x,按我们预计的2019年EPS值0.47元/股计算得目标价为28.47元,目前公司股价为19.83元,价值有所低估,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:海外子公司业务开展不及预期,母子公司协同效应不及预期,产品研发进度放缓,航空业增速不及预期。
航新科技 航空运输行业 2019-08-27 17.34 22.50 37.20% 20.80 19.95%
20.80 19.95% -- 详细
事件 公司发布2019年中报,上半年实现营业总收入5.68亿元,同比增长97.19%;实现归属于上市公司股东净利润0.33亿元,同比增长6.69%;实现扣非归母净利润0.23亿元,同比增长16.61%。军品需求释放和交付情况好转,业绩兑现可期公司军品业务主要为设备研制及保障,上半年实现营收1.05亿元,同比增长45.14%,毛利率47.70%,同比下降1.5个pct,仍保持较高水平。军品业务明显好转,主要原因为下游需求释放和军品交付延迟情况好转。公司作为飞机总装单位的主要配套厂商,成熟机载设备应用于多种型号飞机及直升机,在研设备研制取得重大突破,随着军机加速列装和新型号设备定型批产,机载设备业务将呈现高速增长;ATE设备交付延迟情况好转,业绩兑现可期。 民品端加强外延并购拓展,协同效应将逐步显现 上半年航空维修及服务业务实现营收4.57亿元,同比增长115.88%;毛利率22.02,同比下降10.38个pct。民品营收大幅增长主要原因为并表MMRO(公司2018年4月底完成MMRO收购)。另外,报告期内公司加强外延并购,通过MMRO收购DMHB.V.公司,可和MMRO公司实现业务优势互补,收购完成后,公司将具备大部分窄体机/宽体机航线维护能力。目前公司航空维修业务已由机载设备维修拓展到基地维修和航线维修等,协同效应有望逐步显现,增厚公司业务。 盈利预测与投资建议 预计公司2019/20/21年将实现营业收入11.66/13.88/15.73亿元,归母净利润分别为0.80/1.29/1.77亿元,EPS分别为0.33/0.54/0.74元,对应PE分别为53/33/24倍。由于ATE交付延迟和新增订单释放存在不确定性,调低2019-2021年的盈利预测。鉴于军品业绩拐点显现,民品端加强外延并购,协同效应潜力较大,给予“买入”评级。 风险提示 军品交付和新订单释放不及预期;民品拓展不及预期。
航新科技 航空运输行业 2018-12-26 15.18 -- -- 16.18 6.59%
24.50 61.40%
详细
公司历经24年发展,成长为国内民营航空设备维修与航空设备研制龙头。公司成立于1994年,创始人团队来自哈飞集团,公司从航空设备维修起家并不断扩展,目前主要业务为航空机载设备维修和机载设备与测试设备研制两大板块,拥有中国CAAC、美国FAA、欧洲EASA 等多项全球主要适航认证,现已具备40多种民航、30多种军用和通航飞机,包括2500多项机载部附件共24000多个件号的维修能力,航空机载设备维修主业优势明显。 未来十年国内民航机载设备维修市场空间315亿美元,航新科技或将充分受益。航空维修按项目不同可分为航线维修、发动机维修、机体维修和机载设备维修四类,机载设备维修占整机1/4比例;从事机载设备维修的企业主要由机载设备OEM 厂家、民航企业投资的维修企业、第三方外包航空维修企业组成,公司属于第三方机载设备维修企业。外包比例80%以上占比最高,公司作为国内第三方机载设备维修龙头,将充分受益民航机队扩大及机龄老化带来的维修市场增量红利。 军用直升机新增需求牵引飞参及HUMS 系统配套增长,新型军机信息化水平提升带动ATE成为新业绩增长点。公司航空设备研制包含飞参系统、HUMS 监测系统和机载设备自动检测设备(ATE),下游主要应用于国内各型军用直升机。我国与美、俄等国军用直升机领域差距较大,大量新型直升机需求牵引飞参系统和HUMS 系统配套放量。公司产品技术实力雄厚,客户覆盖国内各大军用直升机研制及总装主体,未来将持续受益。同时,新型军机信息化水平提升,也将带动ATE 自动检测设备需求,公司目前已成功切入并实现交付,ATE 设备有望成为公司新业绩高增长点。 海外并购MMRO 公司再次拓宽成长赛道,并表后助力业绩水平迈上新台阶。MMRO 公司主营业务为航空维修业务(MRO)和航空资产管理业务,其中航空维修业务覆盖全球多个主要区域,获得波音、空客等公司认可,具备多种国际机型维修能力,航空资产管理业务增速明显,公司收购MMRO 后,业务赛道有望拓展,业绩水平或将进一步提升。 首次覆盖,给予买入评级。我们分析预计,公司18/19/20年的EPS 分别为0.35、0.82、0.90元/股,目前股价(12月24日收盘价)15.35元,对应PE 分别为44、19、17倍。 选取与航新科技同样以机载设备维修或者研制为主营业务的代表性可比公司进行对比参考,可比公司18/19/20年的PE 中位值分别为33、28、24倍,公司估值水平显著低于可比公司估值,考虑到公司新业务持续高增长及国外业务整合等预期,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:民航机队增长不及预期、军机采购不及预期、ATE 设备交付进度不及预期等
航新科技 航空运输行业 2018-10-31 15.55 -- -- 18.26 17.43%
18.45 18.65%
--
航新科技 航空运输行业 2018-08-31 21.40 -- -- 22.10 3.27%
22.10 3.27%
详细
军品加速交付,民品收购并表,共同拉动上半年业绩大幅增长 公司2018上半年实现营收2.88亿元(+47.98%),归母净利润0.31亿元(+41.50%),均实现大幅增长。军品方面,HUMS系统批量交付装机,某军种新机型ATE亦顺利研制生产;民品方面,报告期内公司完成收购爱沙尼亚飞机维修公司MMRO,其经营情况良好,与公司现有业务产生协同效应,并表后大幅增厚公司业绩。 引入国开行背景战略投资基金,将在资金和并购方面开展广泛合作 7月20日公司实控人与国开行下属北京开元国创恒誉签订协议,将其作为战略投资者引入。开元国创主要投资领域为高端航空装备领域,本次投资上市公司,是其下属专业化战略投资平台开元国创恒誉第一笔投资。此后,国开开元8月20日与公司签订战略合作协议,双方将在资金平台和并购项目方面开展广泛合作。我们认为,国开背景战略投资者的引入,一方面彰显公司在细分行业重要地位和成长前景,另一方面亦将为公司带来极大资金及并购方面支持。 军改影响渐消,ATE放量将带来业绩弹性 随军改影响逐步消退,客户装备计划推进,公司自动测试设备、机载设备订货任务大幅回升。公司加快2017年初中标某军种ATE生产工作,下半年将实现ATE新机型产品及直升机HUMS系统批量交付,全年业绩望进一步提速。长期看,电子设备在武器装备中的重要性不断提升,而自动测试作为保障电子设备运行状态的基础,其必要性亦显著提升,如美军曾在2000年花费9.9亿美元购买洛克希德马丁88套LM-STARATE设备,用于战斗机电子设备自动测试。公司经历20年积累,已成为国内少数具有ATE研发和规模化生产能力的企业,将充分受益国内ATE市场需求释放。 盈利预测与投资建议 考虑对MMRO收购并表,略上调2018-2020年盈利预测至0.55、0.78、1.00元。公司业绩随军品订单恢复和ATE需求放量将重新提速,尤其在ATE领域的领先布局打开新成长空间,维持“增持”评级。 风险提示:军品订单大幅波动,新产品进度低于预期,军改影响不确定。
航新科技 航空运输行业 2018-08-28 21.41 -- -- 22.10 3.22%
22.10 3.22%
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事件 8月22日,公司发布2018年半年度报告,实现营业收入2.88亿元,同比增长47.98%,实现归母净利润3076.55万元,同比增长41.5%。 简评 航空维修业务高速增长,ATE新产品批量交付在即 2018年上半年,公司实现营业收入2.88亿元,同比增长47.98%,实现归母净利润3076.55万元,同比增长41.5%;其中,航空维修业务实现营业收入2.12亿元,同比增长71.87%,营业收入快速增长的主要原因是HUMS系统批量交付装机和某军种新机型ATE顺利研制生产。 军改后采购工作开始恢复,军品订单继续释放。随着国防及军队改革措施落地后军方采购工作逐渐恢复,对公司前期军机业务影响逐步消除,公司自动测试设备、机载设备订货任务回升。报告期内,获益于前期自动测试设备某重点客户中标及直升机健康管理系统批量投产,科研生产任务加速,军机业务实现稳定增长;公司加快中标产品批产工作,下半年逐步实现ATE新机型产品及直升机健康管理系统批量交付。 布局整合全球民航维修,MMRO经营表现良好 深耕民机维修领域,积极延伸拓展海外市场。报告期内,公司完成收购爱沙尼亚Magnetic飞机维修有限公司(MMRO)100%股权,开启民机维修及保障全产业链布局进程,未来将全面整合全球民航维修业务。完成收购后,MMRO经营情况良好,与公司现有业务产生协同效应,大幅增厚公司民机维修板块业绩。 股份转让引入战略投资者,助力全球化产业布局 7月20日,公司实际控制人及其一致行动人与开元国创恒誉签订协议将其作为战略投资者引入,拟通过协议转让方式将持有公司股票无限售流通股1200万股(占公司总股数5.00%) 转让给开元国创恒誉,每股转让价格20.11元,转让价款总额为2.41亿元。8月20日,公司与开元国创签订《战略合作框架协议》,双方立足各自在产业与资本领域的优势,建立战略合作关系,在资金支持与项目推荐等方面开展全面合作。开元国创恒誉属于国开金融旗下市场化投资平台,国开金融为国家开发银行全资子公司,开元国创恒誉主营业务为管理市场化商业基金,主要投资领域为高端航空装备领域。 全面助力公司全球化产业布局。未来公司将全面推动军机机载设备研制、测试设备研制、大数据等业务领域的扩张,同时积极推进民机部附件维修保障扩展到部附件研发生产、整机维修保障和航空资产管理,进行全球化产业布局。开元国创恒誉将在公司民航全球化布局方面提供资金、资源支持,全面助力公司的全球化业务,充分利用平台及资源优势,与公司在并购重组、项目投资等方面展开合作。 机载设备业务发展迅猛,ATE、PHM贡献新业绩来源 传统机载设备需求稳步增长。国外新型军机中机载设备价值占比已超过40%,大型客机中机载设备价值占比均高于30%。民航方面:根据工信部统计,未来十年民航机载设备空间约在5400亿左右;军航方面:固定翼飞机+直升机两者叠加,造就军机机载设备6000亿市场空间。 公司潜心廿载致力于自动检测,已逐步成为我国目前交付数量和使用基地最多、保障水平最高、业务潜力最大的航空维修产品研制企业。报告期内,多项机载设备、测试设备及保障产品完成鉴定,无人机、船舶等领域取得突破进展;在机载产品研制上获得多项突破,某型号小型化飞参系统和综合数据采集器已研制成功并装机试用,多型号的直升机振动监控与健康诊断系统已通过鉴定并装机试用,并已经开展PHM、CMS、VDR等产品的研制批产工作。 深耕航空维修二十余载,技术业内领先 公司具备对70余种机型(含民航运输、通用航空和军用航空)、3,000个项目、24,000多个件号机载设备的深度维修能力。民航方面:据预测,中国2018年维修市场规模将达到75亿美元,其中附件维修产业约16.8亿美元,未来十年的维修支出年均增长率将高达10.1%,维修市场规模将增加160%以上。军航:实战化训练放大军机装备维修需求,军民融合东风下军机维修业务有望更多流入民营企业。多重利好下,公司航空维修及服务业务有望稳步增长 新设与收购并举,全面布局航空维修产业链 2017年,航新科技设立天弘航空、新龙工程两家子公司,进军飞机拆解领域。飞机报废飞机部分零部件损耗较小,有较大循环利用的空间,利润丰厚,利润空间达成本价2~7倍。据专业机构测算,如若未来20年间从中国市场上退役的客机都流向飞机拆解回收市场,产值将达百亿美元,利润将达20亿美元。同时,公司21倍收购MMRO,增厚了上市公司业绩,并借此进军欧洲市场,初步完成航空维修全产业链布局。 盈利预测与投资评级:军民业务齐头并进,民航维修全球布局,维持买入评级 公司机载设备业务发展迅速,航空维修及服务有望稳步增长,初步完成航空维修全产业链布局,收购标的经营状况良好,业务空间更加广阔。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.51亿元、2.27亿元、3.08亿元,同比增长分别为128.79%、50.33%、33.50%,相应18年至20年EPS分别为0.63、0.95、1.29元,对应当前股价PE分别为32、22、16倍,维持买入评级。
航新科技 航空运输行业 2018-08-28 21.41 -- -- 22.10 3.22%
22.10 3.22%
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与国开背景战投签署战略合作协议,谋求共赢发展 公司发布公告,与开元国创资本管理有限公司本次签订战略合作框架协议,协议所涉及合作事项双方后续将另行协商细节并签订具体业务协议合同。我们认为,本次战略合作框架协议,有利于公司获得资金支持和开展项目合作,加速推进业务开拓和推动项目合作,未来军品业务发展及航空维修布局前景看好。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.56、0.88、1.19元,对应当前股价估值为38X、24X、18X,维持“买入”评级。 引入国开背景战投,战投首笔高端航空装备领域投资 开元国创恒誉属于国开金融旗下市场化投资平台,2018年7月与公司签订协议作为战略投资者进入。国开金融为国家开发银行全资子公司,旗下子公司国开开元股权投资基金和苏州翼朴股权投资基金共同出资设立的开元国创资本管理有限公司,为开元国创恒誉全资股东。开元国创主营业务为管理市场化商业基金,主要投资领域为高端航空装备领域,本次投资航新科技是其下属专业化的上市公司战略投资平台开元国创恒誉第一笔投资。 建立战略合作关系,在资金支持与项目推荐等方面开展全面合作 开元国创恒誉本次投资是从产业角度出发立足上市公司大股东,力求与上市公司一同深耕产业、长期合作,同时发挥自身的金融资源优势助力公司发展,提升产业价值。双方立足各自在产业与资本领域的优势,基于对合作对方的认同,同意建立战略合作关系,在资金支持与项目推荐等方面开展全面合作。 推动军机机载设备、测试设备等业务扩张,开展项目投资配合 双方协议由开元国创恒誉则提供资金,航新科技后续全面推动军机机载设备研制、测试设备研制、大数据等业务领域的扩张,同时积极推进民机部附件维修保障扩展到部附件研发生产、整机维修保障和航空资产管理以及全球化产业布局。同时充分利用各自的平台及资源优势,在公司并购重组、项目投资、重大项目合作等业务开展友好合作,积极探讨与空客相关的供应商(包括但不限于机载设备供应商)开展不同形式合作或并购的可能。 看好公司发展前景,维持“买入”评级 本次与已引入的国开背景战投签署战略合作框架协议,有望获得资金支持和开展项目合作,加速推进业务开拓和推动项目合作,未来军品业务发展及航空维修布局前景看好。我们预计公司2018-2020年归母净利润1.34亿元、2.10亿元和2.86亿元,对应EPS分别为0.56、0.88、1.19元,对应当前股价估值为38X、24X、18X,维持“买入”评级。 风险提示:军费增长或低于预期、军用产品列装进度或不达预期、民用航空维修扩张或不达预期。
刘军 8
航新科技 航空运输行业 2018-08-27 21.41 26.48 61.46% 22.45 4.86%
22.45 4.86%
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事件 公司发布2018年中报,上半年实现营业总收入2.88亿元,同比增长47.98%;实现归属于上市公司股东净利润0.31亿元,较上年同期增长41.5%。 ATE和HUMS进入批量交付阶段,市场需求空间巨大公司上半年营业收入和净利润均实现高速增长,主要原因是HUMS系统批量交付装机和某军种新机型ATE顺利研制生产。公司正在加快2017年初中标某军种的ATE生产工作,下半年将实现ATE新机型产品及直升机健康管理系统批量交付。随着以歼-20、运-20和直-20为代表的国产新型军机的成功研制和交付,我国军机将进入加速列装阶段,对军机ATE的需求也将大幅增长。公司作为国内军机ATE设备主要供应商,将充分受益。 收购MMRO,拓展民航维修业务范围公司通过收购MMRO作为民机维修及保障全产业链布局的起点,从原有的机载设备维修业务,进一步拓展至基地维修、航线维修、飞机内部装饰和外部涂装等,以及飞机拆解和飞机机体、发动机、备件贸易等航空资产管理业务,健全了飞机整机及部附件全面的维修技术能力。未来将与公司现有业务产生协同效应,大幅增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议暂不考虑本次发行股份,预计公司2018/19/20年将实现归母净利润分别为1.20/1.48/2.06亿元,EPS分别为0.50/0.62/0.86元,对应PE分别为41/33/24倍。鉴于军机ATE的确定性需求和公司的行业地位及稀缺性,给予“买入”评级。 风险提示军品交付延迟风险。
航新科技 航空运输行业 2018-08-27 20.79 29.02 76.95% 22.45 7.98%
22.45 7.98%
详细
业绩符合预期,机载设备、测试设备等军品稳步推进,航空维修并购落地 公司发布2018年半年度报告,期内实现营业收入2.88亿元,同比增加47.98%,归母净利润3076.55万元,同比增长41.50%。设备研制及保障方面,公司正在加快2017年初中标某军种的ATE生产工作,下半年将实现ATE新机型产品及直升机健康管理系统批量交付。航空维修及服务业务方面,期内公司完成收购MMRO,MMRO经营状况良好,与公司现有业务产生协同效应,大幅增厚公司业绩。我们预期公司18-20年净利润1.34/2.10/2.86亿元,2018年目标价29.04~30.80元,维持“增持”评级。 自动测试系统和机载设备订货任务回升,下半年逐步实现批量交付 期内公司设备研制及保障业务实现营收7268.46万元,同比增长6.37%,毛利率49.20%,同比增加6.66个百分点。公司半年报中披露,获益于前期自动测试设备某重点客户中标及直升机健康管理系统批量投产,自动测试设备、机载设备订货任务大幅回升。同时,公司正在加快中标产品的批产工作,下半年逐步实现新机型产品及直升机健康管理系统批量交付。 MMRO并购落地,全面布局航空维修产业链 期内,公司航空维修及服务业务实现营收2.12亿元,同比增长71.87%,毛利率32.40%,同比降低9.32个百分点,主要为MMRO业绩并表所致。公司半年报披露,拟利用自身深耕民机维修领域多年积累的行业优势,积极延伸产业链、拓展海外市场。同时,公司通过收购MMRO作为民机维修及保障全产业链布局的起点,未来将全面整合全球民航维修业务。 引入国开行背景战投,加速业务推进及布局 期内公司引入国开行背景战略投资者开元国创资本管理有限公司,并与之本次签订战略合作框架协议,双方将在资金支持与项目推荐等方面开展全面合作。由开元国创恒誉则提供资金,航新科技后续全面推动军机机载设备研制、测试设备研制、大数据等业务领域的扩张,同时积极推进民机部附件维修保障扩展到部附件研发生产、整机维修保障和航空资产管理以及全球化产业布局。同时充分利用各自的平台及资源优势,在公司并购重组、项目投资、重大项目合作等业务开展友好合作。 看好公司发展前景,维持“买入”评级 我们预计公司2018-2020年分别实现营业收入10.49亿元、16.50亿元和19.98亿元,分别实现归母净利润1.34亿元、2.10亿元和2.86亿元,对应EPS分别为0.56、0.88 和1.19元/股。我们看好公司航空维修的战略布局和军用设备的发展前景,引入的国开行背景战略投资者并签署战略合作框架协议后,有望获得资金支持和开展项目合作加速推进业务开拓和推动项目合作。维持目标价29.04~30.80元,维持“买入”评级。 风险提示:军费增长或低于预期、军用产品列装进度或不达预期、民用航空维修扩张或不达预期。
航新科技 航空运输行业 2018-08-27 20.79 -- -- 22.45 7.98%
22.45 7.98%
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航新科技 航空运输行业 2018-07-31 21.92 29.02 76.95% 22.39 2.14%
22.45 2.42%
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布局航空维修全产业链,ATE、HUMS带动设备研制保障快速增长 公司是国内第三方航空维修业务领军企业,并完成并购MMRO加速航空维修全产业链布局。同时,公司机载设备、ATE等领域技术能力突出,ATE、HUMS等产品有望进入定型列装阶段,成为公司主要内生增长点。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.56元、0.88元和1.19元,按可比估值法当前股价处于行业同比估值较低位置,建议“买入”。 国内第三方航空维修领军企业,MMRO并购落地完善产业布局 公司维修能力涵盖40多种民航、30多种军用和通航飞机,包括2500多项机载部附件共24000多个件号的三级维修能力,是国内第三方航空维修领军企业。公司完成MMRO并购后,快速切入欧洲飞机基地维修、航空资产管理相关细分领域,进一步全面布局航空保障业务,并加速了国际化发展。我们认为,下游国内航空维修市场转暖,MMRO业绩并表以及对公司国际化业务的带动,将有效刺激公司航空维修业务快速稳定成长。 下游军用直升机产业发展,带动飞参及HUMS等机载设备放量 公司在机载设备研制方面技术能力突出,是通用型飞行参数记录系统总师单位。2017年公司机载设备研发取得多项突破,某型号小型化飞行参数已研制成功并装机试用、多型号的直升机振动监控与健康诊断系统已通过鉴定并装机试用,2018年有望进入收获期。我们认为,随着下游军用直升机等国防装备逐步进入批产期,公司飞参、HUMS等机载设备产品将有望贡献业务主要增量。 自动化测试设备(ATE)技术能力突出,市场前景广阔,稀缺性标的 公司是国内少数具有机载设备ATE研发、规模化生产能力的企业之一,并披露正在承接某军多机型测试设备的研制任务。公司正在研究和实践的下一代测试系统,目标实现内外场测试兼容的需求,减少用户配置保障设备的数量,降低成本,我们认为这些性能特点对提升军机出动能力和战备完好率有着很大意义。按照我军当前一线军机、特种作战飞机以及运输机规模,按照8:1的配比和2:1的备用比,仅国内固定翼军机ATE保障设备总规模在67-101亿元以上,并存在不断升级和更新的需要,或将构成未来公司业绩主要支撑。 公司2018年迎来业绩拐点,首次覆盖给予“买入评级” 预计公司2018-2020年分别实现营业收入10.49亿元、16.50亿元和19.98亿元,分别实现归母净利润1.34亿元、2.10亿元和2.86亿元,对应EPS分别为0.56、0.88和1.19元/股。当前A股可比上市公司根据Wind一致预期估算2019年行业平均PE估值为33.46倍,看好公司航空维修的战略布局和军用设备的发展前景,根据2019年业绩预测,给予PE估值33-35X,目标价为29.04-30.8元/股。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:军费增长或低于预期、军用产品列装进度或不达预期、民用航空维修扩张或不达预期。
航新科技 航空运输行业 2018-07-13 22.20 -- -- 25.09 13.02%
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事件 7月11日,公司发布2018年半年度业绩预告,预计实现归母净利润2826.45万元-3261.29万元,同比增长30%-50%;受益于“军民融合”发展战略,报告期内获得政府补助1096.25万元。 简评 军改影响逐步消除,军机业务持续增长 军改后采购工作开始恢复,军品订单继续释放。随着国防及军队改革措施落地后军方采购工作逐渐恢复,对公司前期军机业务影响逐步消除,公司自动测试设备、机载设备订货任务回升。报告期内,获益于前期自动测试设备某重点客户中标及直升机健康管理系统批量投产,科研生产任务加速,军机业务实现稳定增长;公司加快中标产品批产工作,下半年逐步实现新机型产品及直升机健康管理系统批量交付。 布局整合全球民航维修,MMRO经营表现良好 深耕民机维修领域,积极延伸拓展海外市场。报告期内,公司完成收购爱沙尼亚Magnetic飞机维修有限公司(MMRO)100%股权,开启民机维修及保障全产业链布局进程,未来将全面整合全球民航维修业务。完成收购后,MMRO经营情况良好,与公司现有业务产生协同效应,大幅增厚公司民航业绩。 机载设备业务发展迅猛,ATE、PHM贡献新业绩来源 传统机载设备需求稳步增长。国外新型军机中机载设备价值占比已超过40%,大型客机中机载设备价值占比均高于30%。民航方面:根据工信部统计,未来十年民航机载设备空间约在5400亿左右;军航方面:固定翼飞机+直升机两者叠加,造就军机机载设备6000亿市场空间。公司潜心廿载致力于自动检测,已逐步成为我国目前交付数量和使用基地最多、保障水平最高、业务潜力最大的ATE研制企业。ATE是陆军航空兵、海军航空兵、空军、火箭军皆需要的综合化、标准化、通用化的保障装备,预计总市场空间在百亿量级。 2017年,公司新承接某军多机型测试设备的研制任务,进一步打开ATE市场。PHM作为军用战机的健康顾问,国内市场正蓄势待发。2017年上半年,公司自主研发的多型号直升机完好性与健康状态监测系统已通过鉴定并装机试用。随着新型直升机逐步放量,直升机PHM系统将为公司贡献新业绩增长点。 深耕航空维修二十余载,技术业内领先 公司具备对70余种机型(含民航运输、通用航空和军用航空)、3,000个项目、24,000多个件号机载设备的深度维修能力。民航方面:据预测,中国2018年维修市场规模将达到75亿美元,其中附件维修产业约16.8亿美元,未来十年的维修支出年均增长率将高达10.1%,维修市场规模将增加160%以上。军航:实战化训练放大军机装备维修需求,军民融合东风下军机维修业务有望更多流入民营企业。多重利好下,公司航空维修及服务业务有望稳步增长 新设与收购并举,全面布局航空维修产业链 2017年,航新科技设立天弘航空、新龙工程两家子公司,进军飞机拆解领域。飞机报废飞机部分零部件损耗较小,有较大循环利用的空间,利润丰厚,利润空间达成本价2~7倍。据专业机构测算,如若未来20年间从中国市场上退役的客机都流向飞机拆解回收市场,产值将达百亿美元,利润将达20亿美元。同时,公司21倍PE收购MMRO,增厚了上市公司业绩,并借此进军欧洲市场,初步完成航空维修全产业链布局。 盈利预测与投资评级:军民业务齐头并进,民航维修全球布局,维持买入评级 公司机载设备业务发展迅速,航空维修及服务有望稳步增长,初步完成航空维修全产业链布局,收购标的经营状况良好,业务空间更加广阔。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.51亿元、2.27亿元、3.08亿元,同比增长分别为128.79%、50.33%、33.50%,相应18年至20年EPS分别为0.63、0.95、1.29元,对应当前股价PE分别为35、24、17倍,维持买入评级。
航新科技 航空运输行业 2018-07-13 22.20 -- -- 25.09 13.02%
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航空维修+机载设备双轮驱动,业绩增长步入向上通道。公司主营业务为设备销售以及航空维修服务,其中航空维修业务主要面向民航领域,设备销售业务包括机载设备及自动检测设备(ATE),主要面向军机领域。2017年公司积极响应国家“民参军”的号召,推动军民深度融合发展,自动测试设备快速放量,全年实现营业收入4.73亿元,同比增长11.51%;实现归母净利润约0.67亿元,同比增长11.42%,业绩增长步入向上通道。 航空维修业务有望企稳,收购MMRO实现国际化布局。受国内航空机队迅速增加以及政策驱动,中国已成为全球增长最快的民航维修市场,预计到2022年,中国航空维修市场规模将接近100亿美元。公司机载设备维修能力涵盖40多种民航、30多种军用和通航飞机,包括2500多项机载部附件共24000多个件号。随着国内飞机MRO市场需求的持续提升,公司航空维修业务有望企稳。此外,公司于2018年4月收购爱沙尼亚MMRO公司,后者主营业务为航空维修业务和航空资产管理业务,2017年1-10月净利润为0.17亿元。此次并购具备两个看点,一是2017年爱沙尼亚时薪低于欧盟28国平均水平72%左右,具有明显的人力成本优势,公司以爱沙尼亚作为突破口,为国际化战略布局奠定了坚实的步伐;二是公司配套实施股份期权激励,有望充分调动管理层的积极性。 民参军优质标的,机载设备有望放量。随着军机信息化水平和系统复杂程度的提高,检测维护难度成倍提升。ATE作为电子设备检测的自动化工具,能大幅提升军机维护保障效率并降低维修成本,优点突出,未来需求较为明确。从市场竞争格局来看,自动测试设备领域基本被外企垄断,公司是国内少数具有机载设备ATE研发、规模化生产能力的企业之一,已研发生产出上百套检测设备。随着军机产业景气度的提高和产品装机率的提升,公司ATE设备有望快速放量。 维持公司增持评级。公司是优质民参军企业,自动测试设备优点突出、需求明确,有望实现快速放量。同时公司通过外延并购的方式实现全产业链布局,未来有望打造新的业绩增长点。预计2018-2020年归母净利润分别为1.03亿元、1.52亿元及2.15亿元,对应EPS分别为0.43元、0.63元及0.90元,对应当前股价PE分别为52倍、35倍及25倍。截至目前,公司收购MMRO相关事项已完全落地,且通过期权激励的形式有望充分调动管理层的积极性;我们认为,此次并购的落地不仅能够增厚公司业绩,同时为公司业务全球化扩张奠定了坚实的基础,维持公司增持评级。
航新科技 航空运输行业 2018-04-11 28.60 -- -- 28.88 0.98%
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事件 4月3日公司发布2017年年度报告。2017年共实现营业收入4.73亿元,同比增长11.51%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.67亿元,同比增长11.42%。 简评 1、2017年公司实现营业收入4.73亿元,同比增长11.51%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.67亿元,同比增长11.42%。公司设备研制及保障业务发展迅猛,全年营收增幅34.52%,拉动公司业绩重回增长轨道。 2、机载设备需求稳步增长,ATE、PHM贡献新业绩来源。民航:根据工信部统计,未来十年民航机载设备空间约在5400亿左右;军航:综合固定翼飞机+直升机两者叠加效益,未来军机机载设备市场空间将达6000亿。同时,公司率先进军ATE、PHM领域,在实战化训练+国产替代双重刺激下,ATE、PHM产品将为公司贡献新的业绩来源,大幅提升公司业绩。 3、民航通航军航齐发力,共同造就航空维修发展机遇。伴随民航机队规模的迅速扩展、新型军机的大量列装和通航领域的逐步开放,中国航空维修市场将迎来发展新高潮,预计中国2018年维修市场规模将达到75亿美元,其中附件维修产业约16.8亿美元,占22.5%;预测中国未来十年的维修支出年均增长率将高达10.1%,维修市场规模将增加160%以上。广阔市场空间下公司航空维修业务有望稳步增长。 4、2017年,航新科技设立天弘航空、新龙工程两家子公司,进军飞机拆解领域。据测算,如若未来20年间从中国市场上退役的客机都流向飞机拆解回收市场,产值将达百亿美元,利润将达20亿美元。同时,公司21倍PE收购MMRO,进一步完善了航空维修全产业链布局并借此进军欧洲市场。 5、公司机载设备业务拉动业绩回升,深入布局航空维修产业链未来发展空间巨大。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.51亿元、2.27亿元、3.08亿元,同比增长分别为128.79%、50.33%、33.50%,相应18年至20年EPS分别为0.63、0.95、1.29元,对应当前股价PE分别为45、30、22倍,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名