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红相股份 电力设备行业 2019-05-31 19.70 -- -- 19.97 1.37% -- 19.97 1.37% -- 详细
一、拓展泛在电力物联网 此次双方战略合作,将共同开展基于大数据、云计算、区块链技术在智能电网、泛在电力物联网、能源互联网领域的研究、应用和推广,打造共赢、可持续发展的战略合作伙伴关系。合作内容包括:1)电力设备故障诊断大数据分析能力提升;2)电力设备故障诊断云计算平台优化及边缘计算体系建设;3)区块链+能源互联网应用研究。 二、电力、军工和铁路协同发展,业绩稳定快速增长 公司2011年营业收入2.07亿元,归属母公司净利润0.47亿元。公司2018年实现营业收入13.11亿元,归属母公司净利润2.29亿元,同比分别增长76.31%和94.49%。2019Q1收入和净利润分别为3.09和0.61亿元,同比分别增长23.88%和2.7%。经营活动现金流净额同比增加3716.82万元,同比增长74.3%。从最新的2018年业务结构来看,公司已经形成了电力设备检测监测产品、铁路与轨道交通装备和军工电子三大业务体系,占整体营收比例分别为58.53%、17.83%和8.89%。 三、星波通信:军工通信微波、毫米波集成电路供应商,民用空间广阔 公司2016年公告以发行股份及支付现金方式收购星波通信67.54%股份,转让价格为5.23亿元。星波通信2017-2019年业绩承诺净利润不低于4300万元、5160万元、6192万元。2017年11月,公司公告以2.51亿元收购星波通信剩余32.46%股权,收购后公司持有星波通信100%股权。 星波通信产品大类主要为微波器件、组件及子系统,频率范围覆盖了DC 至40GHz毫米波,是国内为数不多具备完全军工资质,且能为高精尖重点武器系统及军用通信系统进行定向研制和配套生产的民营军工企业之一。 星波产品广泛应用于军用雷达、通信、电子对抗及遥感遥测等设备中,同时在民用无线通信系统及民用雷达(气象雷达、成象雷达、探测雷达等)中亦有广泛的应用前景。 四、盈利预测及估值:看好公司电力领域深耕布局,军工通信协同发展,民用空间广阔。预计公司2019-2020年EPS分别为0.79、0.95元,2021年EPS为1.13元,维持增持评级。建议作为毫米波和电力物联网标的关注。 风险提示:合作具体内容尚未确定;电力投资不及预期;收购不及承诺。
红相股份 电力设备行业 2019-05-14 15.70 -- -- 19.98 27.26%
19.98 27.26% -- 详细
事件: 公司于2019年5月5日发布关于签订战略合作框架协议的公告。公司与杭州趣链科技有限公司本着发挥各自优势、互惠互利、共同发展的原则,经友好协商一致,双方就区块链底层技术与泛在电力物联网等领域开展合作的事宜,达成《战略合作框架协议》。 投资要点: 公司是国内较早开展电力设备状态检修技术研究、应用及推广的企业。公司经过多年技术沉淀和市场积累,已经形成了基础学科覆盖较广、产品形态相对齐全、业务种类相对完善的电力设备状态检修体系,并在行业中具有先发优势。公司的电力设备状态检测监测业务本质为针对电力传输各个环节中所涉及设备的数据传感、分析、诊断和管理。 本次合作方杭州链趣科技有限公司是国内区块链技术的龙头企业。趣链科技主要客户系中国银联、光大银行、兴业银行等,公司是国内为数不多具备区块链底层技术的高科技公司,其Hyperchain 平台在工信部电子标准化研究院、工信部信息通信研究院、中国银联电子支付国家工程实验室等技术测评中均名列第一,也是第一批通过工信部标准院与信通院区块链链标准测试的底层平台。 公司多年经营积累大量数据,借力外脑实现数据商业价值提升。双方具体合作内容包括 (1)电力设备故障诊断大数据分析能力提升; (2)电力设备故障诊断云计算平台优化及边缘计算体系建设; (3)区块链+能源互联网应用研究。公司经过多年的现场服务、实验室研究等数据积累,建立了多套电力设备的故障诊断模型和配套的基础数据库,为电力设备缺陷、故障的精确诊断提供了良好的科学依据,形成了大数据分析诊断系统并投入实际销售和服务。公司已建有电力设备故障诊断云计算平台并向电网公司提供服务,双方将提升现有云平台体系,并基于大数据、云平台和区块链技术,开发适用于电力设备就地诊断的边缘计算方法,力争实现电力设备就地检测、就地诊断、就地上报。双方将会发挥各自的专业优势,共同开发区块链、大数据、云计算技术在智能配电网、能源互联网方面的应用研究,探索新的业务模式。 维持盈利预测,维持“买入”评级:公司在传统电气设备、铁路与轨道交通、军工电子信息三大领域的协同发展顺利,更有望通过独特行业卡位获得泛在电力物联网发展先机。我们维持2019-2021年盈利预测,预计归母净利润分别为2.84亿元、3.53亿元、4.29亿元,对应EPS 分别为0.79、0.99、1.20元/股,当前股价对应的PE 分别为20倍、16倍、13倍,维持“买入”评级。
红相股份 电力设备行业 2019-05-10 16.44 -- -- 19.98 21.53%
19.98 21.53% -- 详细
公司是国内较早开展电力设备状态检修技术研究、应用及推广的企业。公司经过多年技术沉淀和市场积累,已经形成了基础学科覆盖较广、产品形态相对齐全、业务种类相对完善的电力设备状态检修体系,并在行业中具有先发优势。公司的电力设备状态检测监测业务本质为针对电力传输各个环节中所涉及设备的数据传感、分析、诊断和管理。 本次合作方杭州链趣科技有限公司是国内区块链技术的龙头企业。趣链科技主要客户系中国银联、光大银行、兴业银行等,公司是国内为数不多具备区块链底层技术的高科技公司,其Hyperchain平台在工信部电子标准化研究院、工信部信息通信研究院、中国银联电子支付国家工程实验室等技术测评中均名列第一,也是第一批通过工信部标准院与信通院区块链链标准测试的底层平台。 公司多年经营积累大量数据,借力外脑实现数据商业价值提升。双方具体合作内容包括(1)电力设备故障诊断大数据分析能力提升;(2)电力设备故障诊断云计算平台优化及边缘计算体系建设;(3)区块链+能源互联网应用研究。公司经过多年的现场服务、实验室研究等数据积累,建立了多套电力设备的故障诊断模型和配套的基础数据库,为电力设备缺陷、故障的精确诊断提供了良好的科学依据,形成了大数据分析诊断系统并投入实际销售和服务。公司已建有电力设备故障诊断云计算平台并向电网公司提供服务,双方将提升现有云平台体系,并基于大数据、云平台和区块链技术,开发适用于电力设备就地诊断的边缘计算方法,力争实现电力设备就地检测、就地诊断、就地上报。双方将会发挥各自的专业优势,共同开发区块链、大数据、云计算技术在智能配电网、能源互联网方面的应用研究,探索新的业务模式。 维持盈利预测,维持“买入”评级:公司在传统电气设备、铁路与轨道交通、军工电子信息三大领域的协同发展顺利,更有望通过独特行业卡位获得泛在电力物联网发展先机。我们维持2019-2021年盈利预测,预计归母净利润分别为2.84亿元、3.53亿元、4.29亿元,对应EPS分别为0.79、0.99、1.20元/股,当前股价对应的PE分别为20倍、16倍、13倍,维持“买入”评级。
红相股份 电力设备行业 2019-05-02 15.89 -- -- 19.98 25.74%
19.98 25.74% -- 详细
事件: 公司于2019年04月25日发布2018年度报告。报告期内,公司实现营业收入13.11亿元,同比增长76.31%;实现归属母公司净利润2.29亿元,同比增长94.49%。 公司于2019年04月25日发布2019年一季度报告。报告期内,公司实现营业收入3.09亿元,同比增长23.88%;实现归属母公司净利润0.61亿元,同比增长2.70%。 投资要点: 业绩低于申万宏源预期,三大业务协同发展。公司于2019年04月25日发布2018年度报告,报告期内,公司实现营业收入13.11亿元,同比增长76.31%;实现归属母公司净利润2.29亿元,同比增长94.49%。收入增长的主要原因是2018年合并了银川卧龙和星波通信全年的业绩,而2017年仅是9-12月的业绩。2018年,公司通过企业间产业协同整合、自主销售渠道建设等多种手段,持续加大在电力、铁路与轨道交通、军工等领域的渠道建设,公司业务在三大板块的产品覆盖率和渗透率进一步提高,产品线持续延长,业务领域进一步扩大。 泛在电力物联网推进,电力检测监测业务迎来机遇。2018年公司电力检测及电力设备板块实现营业收入7.68亿元,同比增长58.43%。2019年3月,国家电网公司召开工作会议,提出建设枢纽型、平台型、共享型企业,在坚强智能电网基础上建设泛在电力物联网。公司的电力检测监测业务本质为针对电力传输各个环节中所涉及设备的数据传感、分析、诊断和管理。随着电网推进泛在电力物联网建设,公司有望直接受益。 收购星波通信,军民融合推进。星波通信主要从事射频/微波器件、组件、子系统等混合集成电路产品的研制、生产、销售和服务,产品主要为雷达、通信和电子对抗系统提供配套。2018-2019年星波通信扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于5160万元、6192万,2018年星波通信扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为5170.56万元,完成当年业绩承诺。星波通信拥有优质的下游客户群体,其产品盈利能力较强,且在手订单丰厚,有望直接受益军民融合加速推进。 下调盈利预测,维持“买入”评级:公司在传统电气设备、铁路与轨道交通、军工电子信息三大领域的协同发展较为顺利,在各个领域都保持较强竞争力以及业绩持续增长。我们下调盈利预测,预计19-20年实现归母净利润2.84亿元、3.53亿元(下调前分别为3.51亿元、4.02亿元),对应EPS分别为0.79、0.99元/股。新增21年盈利预测,预计公司21年实现归母净利润4.29亿元,对应EPS为1.20元/股。当前股价对应19-21年的PE分别为20倍、16倍和13倍,维持“买入”评级。
红相股份 电力设备行业 2019-04-23 19.41 24.86 50.12% 18.80 -3.14%
19.98 2.94% -- 详细
一、电力设备检测监测领导厂商,外延布局军工+铁路轨交 公司是国内领先的电力设备检测监测厂商。主要产品包括电力设备状态检测、监测产品和电能表两大类。产品可广泛应用于电力系统发电、输电、变电、配电、用电的各个环节,客户主要以国家电网公司和南方电网公司为主,还有一部分销往发电企业、电气化铁路、石油、化工、冶金等具有内部电网管理需求的企业。 公司通过收购银川卧龙和星波通信股权实施了外延式战略部署,在原有电力业务的基础上,实现在军工和铁路与轨道交通领域的业务布局,目前公司的业务主要涉及电力、军工、铁路与轨道交通等三大领域。 公司2011年营业收入2.07亿元,归属母公司净利润0.47亿元。公司2018年实现营业收入13.12亿元,归属母公司净利润2.31亿元。历史上公司收入和净利润均实现复合高增长。从最新的2018年上半年业务结构来看,公司已经形成了电力设备检测监测产品、铁路与轨道交通装备和军工电子三大业务体系,占整体营收比例分别为52.33%、12.22%和9.59%。新能源EPC业务2018年上半年占收入比例为24.87%。 二、星波通信:军工通信领域微波集成电路供应商 公司2016年公告以发行股份及支付现金方式收购星波通信67.54%股份,转让价格为5.23亿元。星波通信2017-2019年业绩承诺不低于4300万元、5160万元、6192万元。2017年11月,公司公告以2.51亿元收购星波通信剩余32.46%股权,收购后公司持有星波通信100%股权。 星波通信产品大类主要为微波器件、组件及子系统,频率范围覆盖了DC 至40GHz,是国内为数不多的具备完全军工资质,且能为高、精、尖重点武器系统及军用通信系统进行定向研制和配套生产的民营军工企业之一。产品广泛应用于军用雷达、通信、电子对抗及遥感遥测等设备中,同时在民用无线通信系统及民用雷达(气象雷达、成象雷达、探测雷达等)中亦有广泛的应用前景。 三、银川卧龙:铁路轨交变压器领先厂商 公司2016年公告以发行股份及支付现金方式购买银川卧龙100%股权,整体作价11.7亿元。银川卧龙承诺2017-2019年归属母公司净利润分别为9000万、10600万元和12000万元。 银川卧龙致力于铁路牵引变压器、电力变压器以及特种变压器和箱式变电站的研发、设计、生产和销售。其主要产品为铁路牵引变压器,同时生产电力变压器、特种变压器和箱式变电站等产品。银川卧龙是国内最早进入电气化铁路市场的牵引变压器生产厂家之一,也是原铁道部牵引变压器科技创新的重要合作单位之一,在国内铁路牵引变压器市场拥有较高且稳定的市场份额。 四、盈利预测及估值 看好公司在电气检测监测领域深耕,同时协同发展军工+铁路轨交。预计公司2018-2020年EPS分别为0.65、0.79和0.95元,对应估值27、22和18倍,首次覆盖,给予“增持”评级,目标价24.86元。 风险提示:电气设备投资不及预期;收购不及业绩承诺。
红相股份 电力设备行业 2019-02-27 12.65 18.00 8.70% 15.40 21.74%
19.97 57.87%
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事件: 2月25日,公司发布2018年业绩快报,实现营业收入(13.12亿元,同比增加76.39%),归母净利润(2.31亿元,同比增加95.82%)。 点评: 公司营收及净利大幅上涨主要是因为本报告期内新增了去年收购的银川变压器和星波通信两家公司2018年全年的业绩,去年同期仅并表4个月(9月并表),此外公司原有电力板块业务有良好表现。 公司是电力监测检测行业龙头,电力设备状态检修行业正处于成长阶段,受益于我国庞大存量电网带来的持续运维需求以及智能电网对监测检测设备新需求的持续上升。公司电力状态监测检测设备产品种类齐全,分局部放电类、红外光学类,其他类产品等三类,凭借深厚技术积累和产品质量性能在电力行业内具有较好美誉度,过去五年市占率持续提高,是细分行业中的典型龙头公司。目前在手订单饱满,18年已有不错表现,有望持续稳健增长。 稳投资背景下铁路投资仍是重头戏,19年铁路投资有望创新高,公司订单增长迅速,19年进入释放期。根据铁路总公司建设计划,2019年,全国铁路固定资产投资保持强度规模,新开工铁路里程预计达到6800公里,比上一年增加45%,其中高铁开工里程将控制在3200公里,较上年减少20%,但由于穿越山区、多隧道的重庆至昆明高速铁路即将开工,总投资额预计将有大幅增长。银川变压器是国内最早进入电气化铁路市场的牵引变压器生产厂家之一,是铁道部指定的铁路牵引变压器供应商,产品使用在国内京沪线、京广线、陇海线等主要干线上,在国内拥有较高且稳定的市场份额(约40%),连续5年市场占有率居前4位。18年订单增长迅速,19年将进入释放期,19年业绩承诺净利润1.2亿元。此外,公司在工程总包等方面订单也有明显增长,风电项目有望19年上半年运营贡献业绩增量。 军工微波业务将较大受益我国武器装备信息化程度提高、实战化训练加强背景下导弹等消耗增多以及新导弹型号升级换代需求不断,有望保持持续较高增长。根据解放军报报道,解放军诸多前沿主战部队的炮弹及导弹消耗量已经呈现翻倍态势,东部战区陆军某旅2018年枪弹、炮弹、导弹消耗分别是2017年的2.4倍、3.9倍、2.7倍。我们预计,2019年我军实战化军事训练仍将维持从难从严的常态化;实战化训练频率和强度提高,将导致武器装备尤其是导弹等消耗品等需求增加。公司旗下星波通信射频微波滤波器产品在国内同行业具有一定知名度,微波组件及子系统产品较早就参与到各个型号预研中,已批量装备于多种机载、弹载武器系统、数据链产品中,将充分受益这一进程。19年业绩承诺6192万元,未来增长迅速,并借助军用微波核心技术有望切入5G。 投资建议:公司是电力监测检测细分行业龙头,受益于我国庞大的电网存量市场以及智能电网对监测检测设备新需求持续上升,存量及新增需求保证稳健增长;旗下银川变压器是铁路牵引变压器龙头,核心受益稳投资下我国铁路投资的增长,18年订单增长迅速,19年有望进入释放期;军工微波通信业务主要下游应用在导弹雷达导引头等,实战化训练加强下弹耗明显增多等行业需求明显改善,并借助军用微波核心技术有望切入5G。我们预计2019-2020年净利润分别为2.81、3.48亿元,EPS分别为0.80、0.99元,对应当前股价的PE仅为15.5、12.5倍,给予“买入-A”评级,6个月目标价18元。 风险提示:电力监测检测产品招投标不达预期、铁路投资不达预期、武器装备采购不达预期
红相股份 电力设备行业 2018-07-05 13.95 -- -- 14.50 3.94%
14.50 3.94%
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公司三大主营业务板块协同发展格局已经顺利形成。公司已初步形成电力(电力技术与服务)、铁路与轨道交通(供电及检测服务)、军工(军工电子信息)三大主营业务板块协同发展的格局。未来公司立足电力电子技术基础,将高毛利的电力设备检测监测主业拓展到发电、军工、轨交等领域,保持公司竞争力并带动业绩增长。 公司通过收购星波通信,积极投身高速发展的军工通信领域。星波通信主要从事射频/微波器件、组件、子系统等混合集成电路产品的研制、生产、销售和服务,产品主要为雷达、通信和电子对抗系统提供配套。星波通信2017-2019年业绩承诺不低于4300万元、5160万元、6192万元。星波通信拥有优质的下游客户群体,其产品盈利能力较强,且在手订单丰厚。星波通信是国内少数具备为军工客户提供微波子系统研制生产能力、且为多个弹载武器平台提供组合级产品的民营企业之一。 一季度业绩已经呈现高增长态势,并购增厚业绩叠加主业收入大幅增长。在2018年一季度,公司实现营业收入2.49亿元,同比增长669.31%;实现归属母公司股东净利润0.59亿元,同比增长1218.48%。公司收入大幅增长的原因,第一是新增了纳入合并范围的银川卧龙和星波通信的销售收入;第二是母公司在2017年延迟的项目在一季度完成交货验收确认,带来主业收入大幅增长。 盈利预测与估值:公司在传统电气设备、铁路与轨道交通、军工电子信息三大领域的协同发展较为顺利,在各个领域都保持较强竞争力以及业绩持续增长。我们对于公司2018-2020年的盈利预测不变,预计实现归母净利润分别为2.99亿元、3.51亿元和4.02亿元,对应EPS分别为0.71/0.83/0.95元/股,目前股价对应估值分别为20倍、17倍和15倍。维持“买入”评级不变。
红相股份 电力设备行业 2018-05-09 15.67 -- -- 16.33 3.68%
16.25 3.70%
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立足电力设备状态检测、监测主业,外延式并购拓展发电、铁路、军工领域。公司成立于2005年,是国内电力设备状态检测、监测领域的龙头企业。公司持续加大研发投入,深化对现有产品的技术创新和工艺改进,维持产品高毛利率。2016年,公司电力设备状态检测、监测产品毛利率为55.34%。2015年10月收购浙江涵普电力公司增加配网自动化产品线,取得发电渠道;2017年9月,公司完成收购合肥星波通信股份有限公司67.54%股份、卧龙电气银川变压器有限公司100%股权,增加军工电子、变压器产品线,取得军工和铁路渠道。公司已初步形成电力(电力技术与服务)、铁路与轨道交通(供电及检测服务)、军工(军工电子信息)三大主营业务板块协同发展的格局。我们认为公司立足电力电子技术基础通过收购相关领域优质标的,将高毛利的电力设备检测监测主业拓展到发电、军工、轨交等领域,保持公司竞争力并带动业绩增长。 星波通信为军品市场优质民企,将受益国防投入逐年增长及军民融合的持续推进。星波通信主要从事射频/微波器件、组件、子系统等混合集成电路产品的研制、生产、销售和服务,产品主要为雷达、通信和电子对抗系统提供配套。星波通信2017-2019年业绩承诺不低于4300万元、5160万元、6192万元。军品市场进入壁垒高,星波通信拥有优质的下游客户群体,其产品配套层级也较高。星波通信产品盈利能力较强,2016年公司微波器件、微波组件及子系统、技术服务毛利率分别为64.77%、64.39%、79.43%。星波通信在手订单丰厚,截至2017年3月31日,星波通信尚未执行完成的订单金额约为1.5亿元(税后)。星波通信作为国内少数具备为军工客户提供微波子系统研制生产能力、且为多个弹载武器平台提供组合级产品的民营企业之一,伴随着国防投入逐年增长、军民融合的持续推进,我们认为其将持续增厚上市公司业绩。 银川卧龙为铁路牵引变压器龙头,与公司协同效应显著。银川卧龙主要从事铁路牵引变压器的生产、销售及维修,同时生产、销售电力变压器、特种变压器和箱式变电站,可承接(修、试)三级电力设施业务。银川卧龙2017-2019年业绩承诺不低于9000万元、1.06亿元、1.20亿元。预计国内铁路牵引变压器2018-2020年市场规模达33亿元,银川卧龙作为国内铁路牵引变压器龙头将充分受益。同时,银川卧龙将与母公司产生资本、技术、市场、资质等多方面协同效应,进一步增厚上市公司业绩。 维持盈利预测,维持“买入”评级:考虑收购带来的业绩增厚和股本摊薄,我们预计2018-2019年备考归母净利润分别为2.99、3.51亿元,对应EPS分别为0.71和0.83元/股;新增2020年盈利预测,预计2020年备考归母净利润4.02亿元,对应EPS为0.95元/股。当前股价对应PE分别为21、18、16倍,维持买入评级。 风险提示:军工订单不及预期;各版块业务融合较慢。
红相股份 电力设备行业 2018-04-02 15.46 20.34 22.83% 16.78 8.05%
16.70 8.02%
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首次覆盖增持评级。考虑公司主业电力设备检测监测和配网自动化高毛利业务持续增长及收购标的完整会计年度并表,我们预计2017-19年公司净利润1.23、3.0、3.81亿元,同比增速66.3%、144.5%、27.0%,对应EPS为0.35/0.85/1.08元。参考行业平均估值,基于谨慎性原则,给予公司2018年24倍PE,对应目标价20.44元,首次覆盖增持。 聚焦电力设备高毛利主业增长。公司主业为电力设备状态检测监测,主要是为智能变电站和智能电网运行状态提供检测监测设备及系统,毛利率长期维持50%以上,是电力设备行业小而美的细分领域,定增机芯产业化项目将进一步提高公司产品毛利率;2017年国网配网招标二次设备井喷增长,2018年将大概率能够维持高增长。配网建设风口,公司适时扩产配网自动化产品。 近年收购持续协同主业增长。公司近年收购的本质是为了获得更多市场渠道,从而带动高毛利主业在其他应用领域的销售。1)围绕公司目前的核心电力设备检测监测产品在其他应用领域上进行横向拓展,包括在铁路与轨道交通、发电企业、军工、石油石化等领域;2)2015年11月收购涵普电力51%股权、2017年9月收购星波通信67.54%股权及银川卧龙100%股权,2017年11月拟定增收购星波通信32.46%股权(2.51亿元),上述收购均为公司两个方面战略的落地。 催化剂:轨交与军工订单放量。 风险提示:电网投资持续下滑风险。
红相电力 电力设备行业 2018-03-06 14.92 20.90 26.21% 16.20 8.58%
16.78 12.47%
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电力轨交军工三箭齐发,业绩快速释放,调高评级至“买入” 公司目前已形成电力、轨交、军工三个业务板块:电力、轨交业务稳定成长,贡献业绩体量;军工快速发展,持续深度布局,有望成为公司未来主要业务增长发力点。由于2017年四季度完成并购,根据公司2017业绩快报将2017年业绩修正为1.24亿元,微调2018、2019年归母净利润至2.46及3.02亿元。公司股价经历调整后凸显吸引力,调高评级至“买入”。 电力设备检测监测行业龙头,配网自动化产品高增长 公司是电力设备检测监测行业龙头,随着状态检修方式的全面推行以及智能电网建设的全面启动,电力设备状态检测监测行业正逐步进入成长阶段。2015至2020年,我国配电网建设改造投资不低于2万亿元,配电网自动化改造进入高速发展期,公司相关业务未来有望保持高增长。 轨交投资维持高位,银川卧龙有望充分受益 据BHI不完全统计,2017年取得新进展的高铁拟建项目共计30个,项目累计投资7563亿元,同时随着一带一路建设中高铁走出去,以及高铁国产化替代推进,轨交产业将维持高景气度。银川卧龙2017-2019年承诺业绩不低于9000万、1.06亿、1.20亿,我们认为银川卧龙作为铁路总公司牵引变压器科技创新的重要合作单位之一,在国内铁路牵引变市场占有较高的市场份额,伴随着轨交领域的高景气度,银川卧龙有望充分兑现承诺业绩为公司提供业绩支撑。 深度布局国防信息化,星波通信微波产品市场空间广阔 我国国家经济实力不断增强,国防投入持续加大并有进一步提升空间。国防信息化建设已经成为国防建设中增长最迅猛的领域之一,而在国防信息化系统中,各种波段的主被动雷达、通信传输以及数据链设备是国防信息化系统的核心组成,射频微波等基础技术是国防信息化发展的基石。公司已完成并购星波通信67.54%股权,并后续公告拟收购星波通信剩余全部股权。星波通信2017-2019年承诺业绩不低于4300万、5160万、6192万,我们认为得益于下游国防信息化市场空间广阔,以及本身的技术壁垒和快速市场拓展,星波通信成长性突出,有望充分释放业绩。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2017~2019年分别实现营业收入7.44、16.05、18.79亿元,分别实现归母净利润1.24、2.46、3.02亿元,对应EPS分别为0.35、0.70、0.86元,对应2018、2019年21.74、17.73倍估值。根据可比公司估值,给予公司2018年30-32倍PE估值目标区间,对应目标价为21-22.4元,当前股价处于低估状态,调高评级至“买入”。 风险提示:电网建设投资或低于预期、轨交建设投资或低于预期、国防军工行业拓展或低于预期
红相电力 电力设备行业 2017-09-06 17.22 -- -- 17.33 0.64%
17.33 0.64%
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事件: 8月29日公司发布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入1.38亿元,同比降低10.42%;实现归属于上市公司股东的净利润1432.78万元,同比增长11.07%;基本每股收益0.0505元,同比增长10.99%。 投资要点: 积极优化产品结构,提升盈利能力。2017年上半年公司实现营收1.38亿元,同比降低10.42%;归属于上市公司股东的净利润1432.78万元,同比增长11.07%,业绩增速略低于申万宏源预期。2017年上半年公司优化产品结构,降低毛利率水平相对较低的用电管理系统产品的销量,公司电能表及用电管理系统销量收入较去年同期减少了2893.48万元。报告期内,公司一方面加快电力设备状态检测、监测产品在发电企业、铁路与轨道交通、军工和石油化工领域的拓展;另一方面积极拓展“十三五”规划和电力体制改革相关产品。 电力设备检测监测领域龙头,受益配电网行业景气度向上。公司是国内电气设备检测监测领域行业龙头企业。结合子公司澳洲红相的国外先进技术积累,以及国内营销渠道的丰富,公司树立了独特的竞争优势。根据国家能源局下发的《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,配电网投资建设改造不低于2万亿元,2017年上半年国家电网公司配电终端招标大幅增长,FTU、DTU招标量已超过了2016年全年。我们认为公司将受益配电网自动化改革,相关产品的需求量有望保持高速增长。 定增收购方案获批,拓展轨交、军工业务。2017年6月21日,公司定增重组方案获得证监会无条件通过。公司拟发行6867万股(16.87元/股)并支付5.34亿元现金对价购买银川卧龙100%股权、星波通信67.54%股权,同时向5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过9.69亿元,用于银川卧龙车载牵引变压器产业化等项目的建设。银川卧龙在国内电气化铁路牵引变压器的市场占有率第一,星波通信在国内军工微波通讯行业具有较高的知名度,处于民营军工企业一流地位。公司借助此次收购计划,把握铁路、军工电子产业快速发展的契机,提高市场竞争力。 调整盈利预测,维持评级不变:考虑到公司定增受年初融资新规影响推进速度低于此前预期,我们调整17年盈利预测,17年不考虑定增影响的归母净利润为0.86亿元(原17年归母净利润为2.33亿元)。我们考虑收购带来的业绩增厚和股本摊薄,维持公司18-19年盈利预测不变,预计18-19年备考归母净利润为2.99和3.51亿,对应EPS分别为0.85和1.00元/股,目前股价对应18年PE为20倍,维持“买入”评级。
红相电力 电力设备行业 2017-06-26 19.08 -- -- 21.00 10.06%
21.00 10.06%
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定增方案获证监通过,定增新规担忧解除。2017年2月17日,证监会通过对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行修订,同时发布《发行监管问答——关于引导规范上市公司再融资行为的监管要求》,从再融资规模、频率和定价三方面对现行再融资制度做出了规定。前期市场担心公司融资将受新规影响,增发进度不确定,影响公司战略发展节奏。今日公司公告增发方案获得证监会通过,打消市场相关疑虑,我们认为公司将继续有序推进配网、军工、轨交多元化协同发展战略。 检测监测领域市场龙头,受益配电网景气持续增长可期。公司是国内较早推广电力设备状态检测、监测产品的企业,扎根监测检测行业多年;15年下半年通过增资涵普电力切入配电自动化市场,坐享配电网市场的未来巨额市场空间。根据国家能源局下发的《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,配电网建设改造投资不低于2万亿元;目前来看2017年国家电网配电终端招标大幅增长,截止目前FTU、DTU的招标量已经超过了16年全年。 我们预计未来随着配网自动化、智能化趋势的延伸,公司智能配电产品需求将持续发酵,同时电力设备检测、监测的需求也将保持高速增长。 增发收购银川卧龙与星波通信,打造轨交军工领域业务协同。公司本轮收购的轨交与军工领域标的优质:银川卧龙在国内电气化铁路牵引变压器的市占率第一,募投的车载变压器车拥有广阔的市场空间,同时铁路领域充足的客户渠道资源有助于红相电力开拓增量检测和监测市场。军工标的星波通信在国内军工微波通信行业具有较高知名度,处于民营军工企业一流地位,产品应用范围涉及机载、弹载、舰载、星载等领域,在手订单充裕。公司借助星波通信的渠道和研发实力,有望开发新的电磁波红外检测巡检产品。 维持盈利预测不变,维持“买入”评级:我们考虑本次收购带来的业绩增厚和股本摊薄,维持公司盈利预测不变,预计17-19年备考归母净利润为2.33、2.99和3.51亿,对应EPS分别为0.66、0.85和1.00元/股,目前股价对应18年PE为24倍,维持“买入”评级。
红相电力 电力设备行业 2017-02-23 26.85 -- -- 29.10 8.14%
29.04 8.16%
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事件:2月20日,红相电力发布公告,公司于2017年2月17日收到证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理通知书》。中国证监会依法对公司提交的《厦门红相电力设备股份有限公司上市公司发行股份购买资产核准》行政许可申请材料进行了审查,认为该申请材料齐全,符合法定形式,决定对该行政许可申请予以受理。 投资要点: 定增方案获证监会受理,定增新规担忧解除。2017年2月17日,证监会通过对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行修订,同时发布《发行监管问答——关于引导规范上市公司再融资行为的监管要求》,从再融资规模、频率和定价三方面对现行再融资制度做出了规定。公司本轮增发募集配套资金发行股份数为不超过5745.31万股,占发行前总股数2.84亿股的20.22%,超过增发新规发行股份占比上限,市场担心公司将受新规影响,重新申报材料,延缓增发进度,影响公司战略节奏。今日公司公告增发方案获得证监会受理,打消市场相关疑虑,我们认为公司将继续有序推进配网、军工、轨交多元化协同发展战略。 检测监测领域市场龙头,受益配电网景气持续增长可期。公司是国内较早推广电力设备状态检测、监测产品的企业,扎根监测检测行业多年,在两网公开招标的数据统计市场份额领先;15年下半年通过增资涵普电力切入进入配电自动化市场,坐享配电网市场高景气度带来的巨额市场空间。根据国家能源局下发的《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》配电网建设改造投资不低于2万亿元,我们预计未来随着配网自动化、智能化趋势的延伸,公司智能配电产品需求将持续发酵,同时电力设备检测、监测的需求也将保持高速增长。 增发收购银川卧龙与星波通信,打造轨交军工领域业务协同。公司本轮增发外延并购轨交与军工领域优质标的:银川卧龙在国内电气化铁路牵引变压器市占率第一,募投的车载变压器车拥有有4-6倍于站用变的市场空间,同时铁路领域充足的客户渠道资源有助于红相电力开拓增量检测和监测市场。军工标的星波通信在国内军工微波通信行业具有较高知名度,处于民营军工企业一流地位,产品应用范围涉及机载、弹载、舰载、星载等领域,定型产品进入爆发期,有望受益军工行业高景气。公司借助星波渠道和硬件研发实力有望开发新的电磁波红外检测巡检产品并打开军工领域市场。 维持盈利预测,维持“买入”评级:我们维持16-18年备考业绩预测9230万,2.33亿和2.99亿,对应EPS 分别为0.33、0.66、0.85元/股,目前股价对应17-18年为41倍、32倍,维持“买入”评级。
红相电力 电力设备行业 2016-12-23 23.00 34.96 111.11% 24.07 4.65%
29.10 26.52%
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事件:公司公告《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案(修订稿)》,同时公司自2016.12.22日开市起复牌。 交易方案概述:收购银川卧龙100%股权、星波通信67%股权,发布第一期员工持股计划。公司拟以发行股份及支付现金方式购买银川卧龙100%股权、星波通信67.54%股份(其中股权支付价格11.59亿元);同时拟向长江资管等5名特定对象非公开发行股份募集配套资金不超过9.69亿元。此次拟发行股份共1.26亿股,发行价格16.87元/股。方案要点如下:银川卧龙:交易价格暂定11.7亿元,红相电力与卧龙电气(银川卧龙大股东)的支付方式为股份方式支付收购对价占交易额的70%(4490.7万股, 16.87元/股),现金方式支付收购对价占交易额的30 %,合计支付对价10.82亿元。红相电力与席立功、何东武、吴国敏(银川卧龙股东)的支付方式为股份方式支付收购对价占交易额的60%(312.09万股,16.87元/股),现金方式支付收购对价占交易额的40%,合计支付对价0.88亿元。约定的股份锁定期均为36个月。2017~2019年备考净利润9000/10600/12000万元,三年累积不低于31600万元,并以此约定了奖励规则。 星波通信:收购星波通信67.54%股份,转让价格暂定5.23亿元。红相电力向星波通信股东(除激励载体有限合伙企业合肥星睿外)合计支付对价4.83亿元,其中现金对价占30%,股份对价占70%(1875.69万股,16.87元/股)。红相电力向激励载体有限合伙企业合计支付对价0.4亿元,其中现金对价占20%,股份对价占80%(189.51万股,16.87元/股)。若2017年~2019年间内相应触发条件达成,红相电力将以现金方式一次性收购星波通信股东陈剑虹所持有波通信剩余全部股份。 2017年~2019年星波通信备考净利润4300/5160/6192万元,复合增长率为20%。根据备考利润完成情况及支付股份分析制定了不低于12个月的锁定期,其中激励载体锁定期分批锁定36/48/60个月,此外公司还根据利润完成情况制定了奖励规则。 非公开发行股份募集配套资金:拟募集配套资金不超过9.69亿元,其中5.34亿元用于支付上述两项收购的现金对价,其余投向银川卧龙变压器项目(1.45亿)、高铁节能变压器(1.43亿)等。 拟推出第一期员工持股计划,激励员工与公司共成长:公司在公布定增方案的同时,同步推出第一期员工持股计划。拟以16.87元/股价格向公司的董事、监事及高级管理人员之外的134名员工,募集不超5918.9万元,锁定期限36个月。作为公司上市以来的首次员工持股计划,此番发行对象定位为董监高之外的员工,彰显公司在确定外延方向之后,激励员工与公司共成长的意愿。相信在未来,无论是传统主业还是新增业务方向上,在持股计划的激励下公司会取得良好的业绩增长。 切入军工通信及轨交电气领域,多维布局互相协同激发企业活力:军工信息化建设是“十三五”我国国防投入的重要方向。2015年,我国国防信息化开支约878亿元,同比增长17%,占国防装备总支出比重的30%。根据中央军委此前颁发的《军队建设发展“十三五”规划纲要》,到2020年,军队要如期实现国防和军队现代化建设“三步走”发展战略第二步目标,信息化建设取得重大进展;随着规划纲要的发布,预计未来军费结构中武器装备的占比,特别是信息化武器装备的占比,将会持续提升,军工信息化未来相当长时间内都将是我国国防投入的重点,南海争端及萨德部署紧张的局势也将对军工信息化提供实质性的支撑。据新华社报道2015年我国国防支出8890亿元,占GDP 比重约1.31%,低于同期美、俄军费支出的GDP 占比,未来军工信息化的投入也将助推我国国防投入GDP 占比持续提升。 据公告,星波通信在军工领域“四证齐全”,在业内有较高的知名度,专业从事射频/微波器件、组件、子系统及其它混合集成电路模块的研制、生产及相关技术服务,致力于微波混合集成电路相关技术在机载、舰载、弹载及地面等多种武器平台上的应用,产品主要为雷达、导航、电子对抗和通信系统提供配套。星波通信与公司有明显技术协同,其已掌握射频滤波技术、频率综合技术等多项关键技术,可帮助公司实现在电力状态检测远距离高频、特高频检测技术和无线数据传输技术的结合,缩短产品研发周期的同时进一步提升产品的可靠性、实用化和小型化。产品和渠道方面,公司可利用自身成熟的红外成像技术并借助星波通信的研发力量、生产管理能力开发适用军工领域的红外产品,同时公司拟以星波通信既有的军工市场渠道为基础,切入军工红外产品市场领域,在极具成长性的市场空间中获得市场份额。 据公告,卧龙银川是国内牵引电力变压器龙头企业,国内市场占有率约在45-50%,并持有电力工程总承包三级、承装(修、试)三级资质,在业内享有非常高的声誉,将直接受益于行业景气度。此次交易利于公司转变单一的电力检测、监测业务,向轨交延伸并开展一二次设备融合业务,向更加多元化的电气设备厂商发展。公司主要客户多集中于东部和南部,而卧龙银川主要市场区域在西北地区,两者在销售渠道上将形成良好协同。更为重要的是,银川卧龙拥有电力工程总承包叁级、承装(修、试)叁级资质,将极大促进公司在电力运维市场的产业布局。 兼备园区资源+工程资质,乘风售电侧改革浪潮:今年10月,《有序放开配电网业务管理办法》及《售电公司准入与退出办法》出台后,电改核心文件发布完毕,新电改不断提速,尤其在售电侧,105个增量配网试点出炉,引燃市场投资热情。对于社会资本来说,增量配网放开的意义不仅在于订单额增长与招标订单集中,在未来配售一体化运营有望成为社会资本深入用户端用电的入口,打开用电增值服务市场,创造“新蛋糕”。 抓住电力体制改革机会是公司发展的“四大战略”方向之一,公司此前公告与厦门火炬集团(负责火炬开发区,估算年用电量45亿kWh左右)、厦门信息集团(负责软件园二、三期,远期预计用电量10亿kWh 左右)合资成立售电公司,拟通过向发电企业购电,支付电网公司过网费或直接向电网公司购电的方式,向火炬集团与信息集团辖区内的用户供电。除拥有园区资源外,银川卧龙的加入还为公司带来了宝贵的电力工程总承包资质,“资源+资质”兼备,公司提前布局电改后市场,未来还会开展后续的新能源售电与节能运维增值服务。 涵普并表助推公司全年业绩增长:公司公告前三季度实现营业收入2.0亿元,同比增长48.83%;归母净利润1426.65万元,同比增长19.43%,经营活动产生的现金流净额523.94万元;三季度单季实现营业收入4636.57万元,同比增长50.59%,归母净利润134.19万元,同比增长18.23%。 公司综合毛利率46.63%,上升9.06个pct。公司销售、管理、财务费用为3946.78/3819.59/-92.66万元, 比上年同期变动56.13/83.42/-254.04%,相应费率同比变动0.92/3.6/-0.27个pct,费率的明显增加主要系涵普电力并表所致。扣除浙江涵普的影响,销售费用保持稳定,管理费用较去年同期增加了11.47%,主要是由于研发中心扩建募投项目的陆续投入,研发费用也相应增加 投资建议:我们看好在电网投资快速增长与能源互联网背景下公司依托技术优势在检测&监测、电测、配网领域的发展,同时公司积极的并购行动将使公司实现快速的外延增长,稀缺军工信息化资产的获取亦将显著提升公司的估值水平;预计公司2016-2018年EPS 分别为0.28元、0.53元、0.69元(考虑并购增厚业绩),“买入-A”投资评级,6个月目标价35.2元。 风险提示:并购进展不利,电力检测、监测行业发展不利,市场竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名