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四通新材 有色金属行业 2018-08-27 11.05 -- -- 12.04 8.96%
12.04 8.96%
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购入车轮资产,产业链向下游延伸 18年上半年公司营收5.73亿元,同比增长6%;实现归母净利0.38亿元,同比增长4%。公司拟以10.68元/股发行股份购买天津企管100%股权和立中股份4.52%股权,作价25.5亿元。天津企管(无实际经营业务)直接或间接持有立中股份(主营铝合金车轮)95.48%股权,交易完成后,公司将持有立中股份100%股权,产业链向下游延伸。据公司发行股份购买资产预案,交易对方承诺18-20年天津企管净利润不低于2.30、2.54、2.72亿元,立中股份18-20年扣非归母预测净利不低于2.4、2.6、2.8亿元。 车轮业务:公司业务盈利保障 据交易预案,到19年铸旋铝合金车轮订单量可达600万只,悬挂件订单量可达150万套,未来产能面临严重不足。公司配套募集8.8亿元用于年产400万只轻量化铸旋铝合金车轮和100万套汽车高强铝悬挂零部件项目。收购公司立中股份目前铝合金车轮产能1370万件,估算生产规模16年排名全国前3。未来随着募投项目投产,或将成为公司的盈利增长点。 中间合金业务:产品升级提升盈利能力 17年公司中间合金营收10.9亿元,相比12年年均复合增长率为14.6%。中间合金业务销量持续增长,17年为6.50万吨,相比12年年均复合增速在20%。公司作为中间合金的龙头企业,年产能超过4万吨。未来将随着客户需求的升级而升级中间合金,进一步带来盈利能力提升。 投资建议 不考虑本次收购资产业绩贡献,预计公司18-20年EPS分别为0.36元、0.38元和0.40元,对应当前股价的PE分别为28.8、27.5和26.2倍。综合考虑公司估值水平以及目前我国铝深加工行业面临产业升级,中间合金需求空间扩大,给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:本次收购尚需股份大会审议、证监会核准,存在审批风险;募投项目进度低于预期;中间合金需求不好导致销量下滑。
四通新材 有色金属行业 2016-08-30 33.60 -- -- 32.73 -2.59%
37.44 11.43%
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报告摘要: 业绩报告:2016年上半年,公司实现营业收入39339.80万元,同比增长1.75%;归属于上市公司股东的净利润3429.00万元,同比增长2.63%。 营收、利润双增长。公司专注于各类用途的中高端铝基中间合金的生产和销售,通过深入的市场开发,在材料产品价格同比下降的情况下营业收入及利润仍保持一定幅度的增长。上半年,公司主要产品中间合金营业收入达到37002.41万元,同比下降2.34%;营业成本31818.79万元,同比下降2.78%;毛利率达14.01%,同比有所提升。 公司拟以总股本80800000股为基数,进行资本公积金转增股本,向全体股东每10股转增20股。此次利润分配,可以增加公司股票流动性,同时公司经营及盈利情况良好,利润分配与公司战略规划和成长性相匹配。 收购天津立中,切入铝合金车轮制造业。公司拟发行股份购买天津立中100%股权,以此迅速切入铝合金车轮制造业,深化铝合金深加工产业链,不断提升公司价值。预计2016年标的公司营业收入将达到36.97亿元,净利润将达到2.01亿元。另外募集的配套资金将用于年产400万只轻量化铸旋铝合金车轮和100万套汽车高强铝悬挂零部件项目,投资金额9.6亿元。 盈利预测与投资评级: 由于优质资产天津立中的注入,我们预测2016-2018年,公司分别实现归属母公司净利润2.71亿元、3.21亿元、3.59亿元;考虑到公司资本公积金转增股本以及定向发行股份,对应的EPS 分别为0.90元、1.07元、1.20元。给予公司“增持”评级。 风险提示。原材料价格波动的风险。
四通新材 有色金属行业 2016-08-17 32.00 -- -- 106.90 11.35%
37.44 17.00%
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公司拟收购海湾进口公司100%股权,交易金额750万英磅 公司与约翰·考特尼等三名自然人签署《股份购买协议》,拟现金收购三个股东持有的海湾进口有限公司70%的股权,拟以签署《卖出期权协议》的方式收购剩余30%的股权,交易价格合计约为750万英镑。 中间合金业务更上层楼 海湾进口有限公司主营业务为中间合金产品技术研发、测试和分析及销售推广,晶粒细化类中间合金的核心技术及客户资源是该公司核心价值,其2015年及2016年H1收入分别为318和247万英磅,净利润分别为19.6和25.7万英磅。交易对方承诺2016年和2017年度息税折旧摊销前利润分别为72.9和131.2万英镑。交易价格约为交易对方承诺的标的公司2016年和2017年平均的合并口径且经调整的息税折旧及摊销前利润的7.35倍。公司是国内中间合金龙头企业,收购完成后协同效应明显。 产业链向下游延伸,打开公司盈利空间 前期公司发布公告,拟收购天津车轮,完成后公司将实现公司产业链实现了向下游延伸,并打开公司盈利空间(公司15年归母净利为0.62亿元,天津车轮为1.65亿元,同时16年-18年盈利承诺为2.03、2.62和3.27亿元)。 投资建议 不考虑收购车轮资产交易,预计公司16-18年EPS分别为0.9、1.08和1.34元,对应PE分别为105、87和70倍。如考虑(总股本由8080万股增加至15857万股),预计公司16-18年全面摊薄EPS分别为1.74、2.20和2.74元,对应PE分别为54倍、43倍和34倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目进度低于预期,中间合金需求低于预期,收购不确定性风险;
四通新材 有色金属行业 2016-07-04 67.17 21.56 77.89% 119.01 77.18%
119.01 77.18%
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投资要点: 2016年6月14日,四通新材公告称,拟以发行股份的方式购买天津立中100% 股权,交易价格为25.5亿元,按照发行价格44.36元/股计算,本次拟发行股份数量为5748.42万股。此外,为提高重组效率,公司拟以询价的方式向不超过5名特定对象非公开发行股份,募集配套资金不超过9亿元,用于年产400万只轻量化铸旋铝合金车轮和100万套汽车高强铝悬挂零部件项目。 臧氏家族仍为实际控制人。本次交易完成后臧氏家族仍为上市公司的实际控制人,如不考虑配套融资,臧氏家族控制上市公司的股份由74.26%上升到83.56%;如考虑配套融资,且假设配套融资的发行价格与发行股份购买资产的发行价格一致,臧氏家族将控制上市公司72.87%的股份。 资源整合、发挥协同效应。天津立中2015年营业收入33.83亿元,同比增长13.06%;归母净利润1.65亿元,同比增长9.86%。公司为控股型公司, 主要经营性资产集中于天津车轮。天津车轮专业从事铝合金车轮的研发、设计、制造和销售,主要产品为汽车铝合金车轮,是国内最大的铝车轮生产企业之一。交易完成后,上市公司将借助标的公司迅速切入铝合金车轮制造业, 并且在铝合金车轮加工领域,中间合金可显著提高金属机械性能,改善表面处理的外观质量,提高材料的使用价值和成品率,减轻铝合金车轮重量,因此上市公司和标的公司业务可发挥协同效应,提升公司业务规模和盈利能力。 业绩承诺和补偿。交易对方天津东安、达孜天车、达孜东安、达孜众立和达孜天滨承诺,标的公司2016年、2017年和2018年实现净利润不低于2.03亿元、2.62亿元以及3.27亿元。若无法实现承诺,则以补偿股份的方式向上市公司补偿差额,即上市公司以总价人民币1元的价格,按照交易对方所持目标公司的股权比例定向回购其所持的相应数量的认购股份,并予以注销。 调高至“买入”评级。四通新材以先进金属材料为主导产业,是国内金属新材料行业的领军企业。目前拥有晶粒细化、金相变质、金属净化和元素添加的100多种中间合金产品,广泛应用于多个行业。随着并购完成,预计能顺利推动公司铝基中间合金制造服务能力、实现规模扩张,促进公司长远发展。若不考虑本次收购,公司总股本8080万股,我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.94元、1.00元和1.03元;若考虑本次收购和配套融资,公司总股本增至1.59亿股 ,采用分段估值法给予2016年原业务100倍PE,标的公司业务25倍PE,对应目标价79.89元,公司投资评级调高至“买入”评级。 风险提示。主要原材料价格波动风险;供应商与销售客户相对集中的风险; 他国进口政策变化与贸易摩擦的风险;环保风险;家族控制风险;汇率风险。
四通新材 有色金属行业 2016-06-29 50.46 -- -- 119.01 135.85%
119.01 135.85%
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事件 公司拟发行5748万股购买天津立中100%股权(发行价44.36元)并拟以询价方式非公开发行股份募集配套资金不超过9亿元,用于年产400万只轻量化铸旋铝合金车轮和100万套汽车高强铝悬挂零部件项目。 产业链向下游延伸,打开公司盈利空间 公司主要从事中间合金的生产,本次收购天津车轮,实现了1)产业链向下游延伸:铝合金车轮是中间合金下游,中间合金可提高其机械性能,改善表面处理等,协同效应明显;2)打开公司盈利空间:通过收购,公司可迅速切入铝合金车轮行业,业务规模和盈利能力均大幅提升(公司现有中间合金业务15年收入和归母净利分别为7.44亿元和0.62亿元,天津车轮同期分别为33亿元和1.65亿元);同时交易对方16年-18年盈利承诺分别为2.03、2.62和3.27亿元,同比分别增长为23%、29%和25%。 中间合金业务:未来重点看产品升级带来的盈利提升 中间合金收入过去保持稳步增长(2012年4.8亿元,2015年7.5亿元,年均增长率16%)。过去几年铝价处于下行周期,销量增长驱动公司收入增长。从盈利来看,由于铝价不断下行,吨毛利和吨净利略有下滑,目前中间合金下游铝加工行业处于产品升级,预计公司产品也将随之升级,带动中间合金业务盈利提升。 投资建议 不考虑本次交易,预计公司16-18年EPS分别为0.9元、1.08元和1.34元,对应PE分别为51倍、42倍和34倍。如考虑本次收购及募集资金(总股本由8080万股增加至15857万股),预计公司16-18年全面摊薄EPS分别为1.74元、2.20元和2.74元,对应PE分别为26倍、21倍和17倍,给予公司“买入”评级。 风险提示:审批风险,项目进度低于预期,中间合金需求低于预期;
四通新材 有色金属行业 2016-02-23 -- 12.99 7.18% -- 0.00%
-- 0.00%
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重大资产重组。2016年2月19日,公司发布关于重大资产重组暨延期复牌的公告,拟以发行股份形式,收购公司实际控制人臧氏家族控制的天津立中企业管理有限公司100%的股权并募集配套资金。臧氏家族旗下的公司主要有立中集团和已经私有化退市的立中车轮集团公司(E94.SGX),因此我们预测,本次的收购很有可能与这两家公司有关。 国内最大的铸造铝合金和功能母合金企业。立中集团是一家专业研发、制造铸造铝合金、变形铝合金、微纳米级功能母合金、智能金属模具和自动化冶金装备的跨国集团公司,产品主要应用于汽车、高铁、电力电子、航空航天、船舶、军工等领域。公司是国内最大的铸造铝合金和功能母合金企业,是我国首家成功研发出高纯A356铝硅镁钛合金、高效节能自动熔炼炉组、半径60公里铝液输送技术、150微米级功能材料的国家高新技术企业。到2015年,集团功能母合金、铸造合金和变形合金产能将达到100万吨。 从新加坡交易所完成私有化。立中车轮官网显示,立中车轮(即中国车轮)前身是由臧立根兄弟三人成立的河北立中公司,2005年其优质资产剥离出来在新加坡注册上市,诞生了中国车轮控股公司。公司2014年财报显示,公司2014年营业收入为29亿元人民币,同比增长7.95%,净利润为8792万元人民币,同比增长25%。2015年8月,立中车轮的主要股东臧氏兄弟家族,通过投资控股公司Berkley国际,建议以每股0.50元全面收购立中车轮的股票,之后有意将公司从新加坡股市主板除牌。按此收购价计算立中车轮的总估值约1.18亿元新加坡币。2015年11月25日,公司正式从新加坡交易所退市,收盘价定格在0.5新加坡元,对应市值1.18亿新加坡元,折合人民币5.5亿元。 维持“增持”评级。四通新材以先进金属材料为主导产业,是国内金属新材料行业的领军企业。公司目前拥有晶粒细化、金相变质、金属净化和元素添加的4大类、100多种中间合金产品,产品质量稳定、性能优异,广泛应用于多个行业和领域。随着公司上市,募投项目顺利进行,预计能够顺利推动公司铝基中间合金制造服务能力、实现规模扩张、并购,促进公司长远发展。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.82元、0.97元和1.10元,目标价49.20元,对应2015年60倍PE,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。主要原材料价格波动风险;供应商与销售客户相对集中的风险;他国进口政策变化与贸易摩擦的风险;环保风险;家族控制风险;汇率风险。
四通新材 有色金属行业 2015-10-21 43.81 12.99 7.18% 65.76 50.10%
67.80 54.76%
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我国铝基中间合金行业的先行者。公司从事中间合金类功能性合金新材料的研发、制造和销售,是国家火炬计划重点高新技术企业,是中国最大的中间合金生产企业之一,产品主要用于汽车、高铁、航空航天、军工、电力电子、建筑铝型材、食品医药包装等终端产品所需的中高端铝材加工。经过公司多年的技术研究和产品开发,部分产品在技术指标上达到了国际先进水平,取得了较高的国内市场份额,并逐步替代部分进口产品,领跑同业。 继续加强产品的研发,提升产品的市场竞争力。随着全球铝合金行业的不断发展和用户需求的不断变化,铝基中间合金产品的研发难度日益增加,公司将继续加大科技资金投入,通过自主研发、合作开发和购买专利等途径不断提升技术实力,不断增强企业的核心竞争力。公司于2015年5月25日和6月8日分别公布了取得一种铝热还原法制备铝钪中间合金的方法和一种AI-Si合金用的变质剂及其制备方法的两项发明专利的公告。 IPO募投项目投产后,有助市场占有率提高。公司现有中间合金产能约4万吨,本次募集资金的投资安排紧密围绕公司主营业务开展,扣除发行费用后将具体用于以下项目:“年产2.2万吨功能性合金新材料项目”在扩大现有常规产品规模的基础上,继续完善产品结构,并开发高端铝基中间合金,如铝钪、铝钼、铝锂、铝磷等,从而提高公司的盈利水平和市场占有率;补充与主营业务相关的营运资金则有利于提高公司偿债能力,优化财务结构,IPO募投项目投产后,公司中间合金产品销量将快速增长,市场占有率将显著提高。 首次给予“增持”评级。公司以先进金属材料为主导产业,是国内金属新材料行业的领军企业。公司目前拥有晶粒细化、金相变质、金属净化和元素添加的4大类、100多种中间合金产品,产品质量稳定、性能优异,广泛应用于多个行业和领域。随着公司上市,募投项目顺利进行,预计能够顺利推动公司铝基中间合金制造服务能力、实现规模扩张、并购,促进公司长远发展。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.82元、0.97元和1.10元,目标价49.20元,对应2015年60倍PE,给予公司“增持”评级。 风险提示。主要原材料价格波动风险;供应商与销售客户相对集中的风险;他国进口政策变化与贸易摩擦的风险;环保风险;家族控制风险;汇率风险。
四通新材 有色金属行业 2015-08-14 57.70 -- -- 68.59 18.87%
68.59 18.87%
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中间合金龙头企业 公司是中国产能最大、品类最全的中间合金生产商,现有产能4.3万吨,募投项目投产后将增加至6.5万吨。公司产品包括合金添加、晶粒细化、金相变质和金属净化4大类100多个品种中间合金,其中晶粒细化类中间合金是公司最重要的收入和毛利来源,占比分别为54%和66%。公司产品主要用于生产铝合金,终端需求领域为汽车、高铁、航空航天、军工、电力电子、建筑铝型材、食品医药包装等终端产品所需的中高端铝材加工。 市场占有率稳步提升 原铝用途较少,通常要首先生产成铝合金,再进行铸造和变形加工等。原铝生产成铝合金基本要加晶粒细化中间合金,原铝产量基本可以代表未来晶粒细化中间合金的潜在需求,上半年中国原铝产量仍保持12%增长,除小部分出口外,都将加工成铝合金,带动晶粒细化类铝基中间合金销量的增长。同时公司作为中间合金龙头企业近两年市场占有率快速提升(11年、12年、13年分别为9.45%、12.07%、13.78%)。 高端产品即将放量 根据我们草根调研的结果,目前铝板带材用铝合金约80%采用添加剂制取,20%采用添加中间合金制取。在中国经济下行的背景下,传统铝板带企业都进行产品升级以提升盈利,相对于使用添加剂,用添加中间合金的方式生产铝合金可以使铝合金杂质更少,质量更好,这样高质量的铝合金可以满足汽车、高铁、航空航天、军工等高端领域的需求,我们预计中间合金使用的比例将不断提高,公司募投项目新增2.2万吨产能主要针对高端铝加工领域,高端产品的放量将拉动公司业绩的快速增长。 给予“买入”评级 我们预计2015-2017年EPS分别为0.84、1.47和2.38元,对应当前股价的PE分别为69、39和24倍,给予公司“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期、募投项目进度低于预期。
四通新材 有色金属行业 2015-03-13 17.65 -- -- 44.70 153.26%
91.21 416.77%
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投资要点 1.公司的主营业务收入主要来自于中间合金,应用跨度大 主要用于铝基中间合金的生产和销售。公司产品广泛应用于汽车、高铁、航空航天、军工、电力电子、建筑铝型材、食品医药包装等领域。 2.募投项目用于扩产能约50% 公司中间合金年生产能力超过4万吨,产品种类超过100种,产品市场分布于中国、欧洲、北美、南美、日本、韩国、中东及东南亚等国家和地区。技术已经达到国际先进水平,国内龙头之一,企业客户包括中国忠旺、西安飞机工业铝业有限公司等国内知名公司。募集资金将主要用于年产2.2万吨功能性合金新材料项目与主营业务相关的营运资金项目。 3.公司技术优势 已经取得“武器装备科研生产单位三级保密资格”。是国家火炬计划重点高新技术企业,河北省创新型企业。 4.四通新材网下申购预期收益为0.39%,网上申购预期收益为1.60% 我们参考同行业相当规模新股历史发行数据、公司业绩预期和行业估值情况;对公司发行时的PE、发行后PE估值天花板和EPS增速做了相应预测。进而对公司网上和网下申购预期收益进行了预测。 5.预计公司发行时对应行业合理估值为33.76元,新股溢价32.27元 根据历史数据,我们将次新股的股价划分为“行业合理估值和次新股溢价”。其中合理估值是“2015年EPS预期”与“近1个月行业PE”的乘积;新股溢价部分是参照历史数据估算的股价见顶时PE超出行业PE的部分。 风险提示 关联交易风险;经济不确定性,以及汇兑风险;原材料价格波动风险;销售和供应商相对集中风险;国内外行业竞争风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名