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强力新材 基础化工业 2018-07-06 26.86 -- -- 27.38 1.94% -- 27.38 1.94% -- 详细
LG化学推动成都OLED材料技术中心建设,向京东方供应OLED材料方案 据早先业界消息,LG化学将在中国成都设立OLED材料技术中心,向京东方供应OLED材料方案,并在成都购置OLED蒸镀机用于评价OLED材料性能。此次公司与LG化学联合设立的OLED材料评价实验室很可能就是位于成都的OLED材料技术中心,协议中提及由LG化学安装并运营的“评价设备”也极有可能为上述蒸镀机。OLED材料产业需要与面板厂商深度合作。若公司与LG化学此次在成都设立OLED材料评价实验室,将占据与国内面板厂商合作的地理优势,有助于快速占领市场。 控股强力昱镭,加速OLED终端材料国产化 2016年6月,公司与台湾昱镭光电等成立合资公司强力昱镭,主攻OLED终端材料,公司占注册资本34.55%,为第二大股东。2017年9月15日,公司增资强力昱镭,增资后占注册资本44.40%,成为第一大股东,强力昱镭成为公司控股子公司。依托台湾昱镭光电授权的生产技术和专利,公司加速实现了OLED终端材料的国产化。公司当前生产具有自主知识产权的OLED材料,现有升华设备6台、蒸镀机一台,今年计划再增加10台升华机。 国内OLED产线陆续投产,对本土OLED材料需求增加 今年6月以来,国内OLED产线频传投产消息,6月6日,柔宇科技6代线点亮投产,满产规模超过每年5000万片柔性显示屏;6月8日,天马6代线正式量产并向品牌大客户供货;6月13日,京东方在互动平台表示公司成都第6代柔性AMOLED生产线进展良好,截至3月份综合良率已达65%以上,同时TCL集团在互动平台表示武汉t3工厂设计产能3万片玻璃基板/月,目前产能稳步提升,良率已达到较高水平。随着国内OLED产线的陆续投产,对本土OLED材料的需求将快速增加。 柔性显示技术进步加速,可折叠手机将带来显示革命 知情人士消息,三星显示器正在旗下的A3产线中建立可折叠OLED面板的测试产线,量产后产能将达到10万片的规模。2019年三星将生产100万片可折叠OLED面板,而三星可折叠智能手机也将在2019年内推出。此前业界消息显示,华为正在与京东方合作研发可折叠手机,计划今年11月发布。可折叠手机的推出将带来革命性的变化,有望引领新一代移动设备消费升级,加速OLED对LCD的替代进程,公司将从中受益。 我们预计公司2018、2019年净利润分别为1.6、2.0亿元,对应EPS0.60、0.73元,PE47X、39X,维持增持评级。
强力新材 基础化工业 2018-07-06 26.86 -- -- 27.38 1.94% -- 27.38 1.94% -- 详细
公司与LG化学签订协议,设立OLED材料评价实验室 根据7月3日晚公告,公司子公司强力昱镭与LG化学签订《实验室运营合作协议》,同意联合设立OLED材料评价实验室,向中国的显示面板厂供应OLED材料方案。此次合作由强力昱镭承租实验室并负责管理,增进双方在显示面板事业的合作关系。此次协议签署,一方面有助于发挥双方优势,拓展市场,提升经济效益;另一方面,也凸显了公司强力昱镭在OLED材料领域的研发实力和市场地位。 OLED材料顺利推进,受益行业成长 根据公司公告,强力昱镭OLED材料推进顺利,并且具有自主知识产权,目前已进入国内面板厂的研发线和生产线。公司目前具有升华设备6台(其中1台为试验机),蒸镀机1台(设备来自韩国),此外,公司计划2018年再增加10台升华机。公司OLED材料客户认证及产能扩张推进顺利。 OLED面板产线建设加速有望带动上游材料需求。据IHS统计,2017-2020年全球OLED面板市场规模CAGR为30%;据UBI统计,2021年全球OLED发光材料市场规模达到30亿美元,公司有望受益行业高速成长。 公司为高端技术导向型企业,新材料平台特征显著 公司深耕光刻胶专用化学品领域,并取得较大成功,是国内外知名企业,客户稳定且优质。2016年,通过与台湾昱镭光电合作切入OLED材料领域。公司依托核心技术开发新品,延伸意识较强,潜在高附加值项目储备丰富,公司具备技术导向型新材料平台特征。 盈利预测及投资建议:基于:1、公司LCD和PCB光刻胶光引发剂销量稳定增长;2、OLED材料顺利推进;预计公司18-20年净利润分别为1.57、2.06和2.23亿元,对应18-20年动态估值分别为49、37和35倍,综合行业成长性和公司行业地位,维持“买入”评级。 风险提示:1.公司主要产品销量低预期;2.公司产品价格发生大幅度变动;3.宏观经济低于预期;
宋涛 8
强力新材 基础化工业 2018-07-06 26.86 -- -- 27.38 1.94% -- 27.38 1.94% -- 详细
公司公告:公司控股子公司强力昱镭近日与LG 化学签订了《实验室运营合作协议》,各方同意联合设立OLED 材料评价实验室。合作目的:LG 化学设立OLED 材料评价实验室,向中国的显示面板厂供应OLED 材料的方案。为此与强力昱镭建立合作关系,由强力昱镭承租实验室并委托强力昱镭管理实验室来增进双方在显示面板事业的合作关系。 与OLED 国际龙头LG 化学建立合作关系,有望进一步强化市场地位。显示领域OLED 浪潮开启,有机发光材料在OLED 产业链中处于上游核心和基础位置,根据UBI Research 预测数据,2017年OLED 发光材料市场规模9.5亿美元,预计2021年发光材料市场总量达到30亿美元。OLED 终端发光材料技术难度、附加值高,市场主要被韩国企业垄断。公司与OLED 材料国际领先企业台湾昱镭光电合作成立强力昱镭,目前在终端材料国产化方面已初具成效。此次强力昱镭与国际龙头LG 化学建立合作关系,有助于公司在OLED 材料领域技术提升,进一步拓展市场,同时为后续可能的深化合作打下基础。 光刻胶专用化学品龙头,新产品亮点不断。公司主营 LCD 与 PCB 光刻胶专用化学品,多个新项目有序进行,公司下游平板显示产业未来两年有大批产能投产,带来巨大材料市场空间。公司生产的 LCD彩胶和黑胶用高感度光引发剂成功打破国际垄断,拥有自主知识产权,下游获包括东京应化、旭化成在内的世界各大 LCD 光刻胶厂商认证和采用,客户关系稳定。同时公司积极开发 UV-LED 技术,其是光固化技术的一大技术革新,以前光固化行业的光源一直以来是以汞灯及卤素灯为主,近年随着 LED技术的发展,更低能耗、不含水银、更加环保的 UV-LED 光源开始在 UV 光固化行业得到应用。 UV-LED普及将为光固化技术带来更多的应用,使光固化技术应用到涂料、涂层、印刷、打印、胶黏等更多的行业中。公司开发的一系列适用于 UV-LED 光源的关键原材料今后将广泛应用于光固化油墨、光固化涂层、光固化胶黏等新的应用领域。 非公开发行顺利完成,为长期发展注入新动力。公司6月1日公告非公开发行新增股份上市,本次非公开发行1400万股,发行价格为27.76元/股,募集资金总额3.89亿元,扣除各项费用后,净募集资金3.79亿元,主要用于新建年产3070吨次世代平板显示器及集成电路材料关键原料和研发中试项目以及总部研发中心项目。非公开发行顺利完成,为长期发展注入新动力。 盈利预测和估值:维持增持评级。由于成本上涨因素等影响,下调2018-19年,新增2020年盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.65(原值1.95)、2.23(原值2.61)、2.71亿元,对应EPS 0.61、0.82、1.00元,PE 44X、33X、27X。 风险提示:新项目开拓不及预期,产品成本大幅上涨
强力新材 基础化工业 2018-07-05 27.70 29.70 12.08% 27.38 -1.16% -- 27.38 -1.16% -- 详细
与LG化学联合设立实验室,为国内面板企业提供OLED材料解决方案 强力新材于7月3日发布公告,控股子公司强力昱镭近日与LG化学签订《实验室运营合作协议》,双方同意联合设立OLED材料评价实验室,为国内OLED面板企业提供OLED材料解决方案。我们维持公司2018-2020年净利润分别为1.79、2.32、2.80亿元的预测,按照当前2.71亿股的总股本计算,对应EPS分别为0.66、0.86、1.03元,维持“增持”评级。 LG化学OLED业务全球领先,本次合作有望增进双方合作关系 LG化学是全球领先的OLED材料厂商,目前主要为LG显示供应OLED材料,市场占有率位居行业前列,在电子注入材料、电子传输材料等细分领域具有技术优势。该联合实验室将由强力昱镭建设、维护,LG化学负责安装并运营评价设备,协议有效期为三年(到期经双方书面协商一致可延长),建成投入使用后,有望增进双方在显示面板领域的合作关系。 OLED行业发展势头良好 根据显示领域资讯机构DSCC数据,2018年第一季度全球OLED面板销售额达59亿美元,同比增长39%,全年销售额预计将达269.5亿美元。受其带动,2018年OLED材料市场规模预计将达12.58亿美元,同比增长47%。未来随国内多条OLED面板生产线扩产或投产,OLED材料市场空间有望不断扩大。 强力昱镭发展情况良好 强力昱镭由公司与台湾昱镭光电于2016年10月共同出资成立,主要生产具有自主知识产权的OLED升华材料,中间体来自中国和印度,粗品由昱镭光电提供。目前公司业务进展情况良好,生产的材料已进入国内面板厂的研发线及生产线,公司还计划于2018年再增加10台升华设备,进一步扩大生产规模。 维持“增持”评级 公司传统业务光刻胶保持快速发展,OLED、IC等高端新兴材料领域布局持续推进,后续发展规划明确。我们维持公司2018-2020年净利润分别为1.79、2.32、2.80亿元的预测,按照当前2.71亿股的总股本计算,对应EPS分别为0.66、0.86、1.03元,结合可比公司估值水平(2018年平均45倍),给予公司2018年45-48倍PE,对应目标价29.70-31.68元(原值31.50-35.00元),维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期风险、下游需求波动风险。
强力新材 基础化工业 2018-06-14 30.58 -- -- 30.70 0.39%
30.70 0.39% -- 详细
从历史沿革来看,公司技术导向型新材料平台构建完成 公司主要产品为光刻胶专用化学品,包括光刻胶用光引发剂和光刻胶树脂两大系列,是国内外光引发剂领域的知名企业,拥有稳定优质的客户。2016年,公司与台湾昱镭光电合资成立常州强力昱镭材料有限公司,迅速切入OLED材料领域。公司依托核心技术开发新产品,且延伸意识较强,潜在高附加值项目储备丰富,目前公司技术导向型新材料平台构建完成。 公司主业光刻胶光引发剂稳定增长 PCB光刻胶光引发剂业务,一方面,根据Prismark统计,2017年以来,电子化与智能化进一步加深,PCB产值重回增长;另一方面,中国大陆PCB产值全球占比不断提高,公司作为国产上游材料企业有望充分受益。LCD光引发剂业务,据DigitimesResearch统计,未来五年LCD液晶面板全球产能预计将保持7%的年复合增长率,2020年国产面板份额将从2017年的34%上升至50%,受益于面板产能扩张及国产化率提升,公司LCD光刻胶光引发剂有望持续放量。 牵手台湾昱镭光电,OLED材料有望实现国产化突围 OLED面板产线建设加速带动上游OLED材料需求增长。据IHS统计,2017-2020年全球OLED面板市场规模CAGR达30%,且据UBI统计,2021年全球OLED发光材料市场规模将达到30亿元。目前专利限制是掣肘OLED终端材料国产化的主要原因,公司通过设立强力昱镭,引入台湾昱镭的专利和技术,有望快速实现OLED发光材料的国产化替代。 盈利预测及投资建议:基于:1、公司LCD和PCB光刻胶光引发剂销量稳定增长;2、OLED材料顺利推进;结合公司2018Q1业绩,小幅调整盈利预测,预计公司18-20年净利润分别为1.56、2.05和2.23亿元,对应18-20年动态估值分别为53、40和37倍,综合考虑公司行业地位及行业发展趋势,维持“买入”评级。 风险提示:1.公司主要产品销量低预期;2.公司主要产品价格发生大幅变动;3.宏观经济低于预期。
强力新材 基础化工业 2018-04-03 27.76 -- -- 30.90 10.95%
32.52 17.15%
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2017年业绩符合预期,一季报预增0%~20%。 公司发布年报,2017年公司实现营业收入6.40亿元,同比增长45.58%,实现归母净利润1.27亿元,同比增长9.12%;实现扣非归母净利润1.21亿元,同比增长19.60%,业绩增长符合预期。根据公司2018年第一季度业绩预告,预计公司2018Q1实现归母净利润2968万元~3562万元,同比增长0%~20%。 LCD光刻胶光引发剂有望稳定增长。 根据2017年年报,公司LCD光刻胶光引发剂收入1.78亿元,同比增长31.86%,目前公司LCD光刻胶光引发剂产品已进入世界上主流LCD光刻胶生产企业。据DigitimesResearch统计,未来五年LCD液晶面板全球产能预计将保持7%的年复合增长率,2020年国内占全球面板产能的份额将从2017年的34%上升至50%。受益于全球LCD面板产能扩张及国产化率提升,公司LCD光刻胶光引发剂有望实现放量。此外,公司未来拟增加15吨LCD光刻胶光引发剂产能,产能释放将进一步带动业绩增长。 佳英感光顺利复产,业绩承诺兑现可期。 公司于2016年收购佳英感光100%股权,向上游延伸产业链,佳英所产的苯偶酰为公司光刻胶专用化学品主要原料,安息香双甲醚为公司光引发剂贸易业务中的产品。由于佳英化工于2017年7月至2017年11月停产,2017年实现扣非归母净利润2468万元,低于2017年业绩承诺2900万元。佳英化工已于2017年11月顺利复产,停产影响有望逐步消除,业绩承诺兑现可期。 盈利预测及投资建议:基于:1、公司LCD光刻胶光引发剂受益全球LCD面板产能增长,销量及营收稳定增长;2.、PCB光刻胶光引发剂业务维持稳定;3、佳英感光业绩依据业绩承诺;预计公司18-20年净利润分别为1.73、2.08和2.50亿元,对应18-20年动态估值分别为40、33和28倍,维持“买入”评级。
强力新材 基础化工业 2018-04-02 25.99 -- -- 30.90 18.48%
32.52 25.13%
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年报业绩基本符合预期,2018Q1净利增0%-20%。 2018年3月27日,强力新材发布2017年年报,全年实现营业收入6.40亿元,同比增加45.6%,实现净利1.27亿元(扣非后1.21亿元),同比增加9.1%,对应最新股本的EPS 为0.49元,业绩基本符合预期,处于前期业绩预告的-5%至15%范围内。其中2017Q4实现净利0.20亿元,同比下降5.7%,公司拟每10股派现金1元(含税)。公司同时发布2018Q1业绩预告,预计实现净利0.30-0.36亿元,同比增0%~20%。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.80、2.32、1.09元,维持“增持”评级。 产品销量增长及子公司并表带动业绩增长。 公司2017年PCB 光刻胶光引发剂/LCD 光刻胶光引发剂/其他用途光引发剂分别创造营收1.36/1.78/1.76亿元,同比增10.2%/31.9%/148.1%;分产品来看,PCB 光刻胶光引发剂销量为965.2吨,同比降17.3%;由于子公司并表,LCD 光刻胶光引发剂/半导体光刻胶光引发剂/其他用途光引发剂销量分别为70/17/4960吨,同比增43.4%/123.3%/145.3%。由于原材料价格上涨,公司综合毛利率下降2.0pct 至41.2%。此外,佳英化工(全年)、先先化工(3-12月)并表分别增加公司净利润2860万元、272万元,公司期间费用率整体变化不大。 佳英化工停产影响预计将逐步消除。 受环保因素影响,子公司佳英化工(主要生产中间体)自2017年二季度停产,是公司Q3、Q4业绩同比下降的主要原因;佳英化工2016/2017年分别实现净利2990/2468万元,合计超过承诺净利润5400万元;据公司年报披露,佳英化工已于2017年末复产,预计停产影响将逐步消除。 关注OLED 业务进展。 伴随智能手机及智能穿戴领域对OLED 面板需求的持续提升,及国内龙头厂商AMOLED 产线的陆续投产,OLED 材料需求有望放量。子公司强力昱镭报告期内共计净亏损442万元,主因是产线尚处于投产初期,未完全放量,我们预计2018年强力昱镭业绩有望逐步改善,公司将受益。 维持“增持”评级。 公司传统业务光刻胶相关产品有望持续承接海外产能,OLED、IC 等高端新兴材料领域布局持续推进,后续发展规划明确,我们维持公司2018-2020年EPS 分别为0.70/0.90/1.09元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期风险、下游需求波动风险。
强力新材 基础化工业 2018-03-30 26.03 33.99 28.26% 30.90 18.30%
32.52 24.93%
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维持“增持”评级,维持目标价34.1元:因并购整合不及预期,下调公司18-20年EPS至0.69/0.85/1.00元(原18/19年0.79/0.98元),但得益于电子化学品的进口大势及公司产品的高壁垒,我们给予公司2018年约50倍PE,维持目标价34.1元,维持“增持”评级; 业绩略低于预期,并购致使营收端大增:2017年公司营收6.4亿元(+YOY 45.58%),归母净利润1.27亿元(+9.12%),业绩略低于市场预期。营收端大幅增长的原因主要为公司报告期内合并报表范围发生改变,而同期销售费用和管理费用的大幅增加,压制了公司利润表现。 短期业绩低点,高端产品增速较快。公司原有业务17年H1和H2基本保持稳定,而先先化工和佳英感光下半年比上半年分别少盈利约260万元和1220万元,后续公司盈利能力有望回升。且公司经过并购与产品结构调整,高附加值产品增长较快,后续放量值得期待。 持续看好的光刻胶化学品龙头标的。光刻胶进口替代趋势较为明确,作为光刻胶的上游化学品龙头生产企业,公司将充分受益于产业链高景气带来的需求增长。且公司不断推进产品结构优化,增加毛利率更高的如LCD、半导体光刻胶光引发剂等产品,并通过收购佳英感光、增资控股先先化工,涉足上游原材料实现垂直一体化。此外,公司携手深耕OLED领域多年的昱镭光电切入这一新兴领域,有望实现OLED关键发光材料的国产化生产,公司将保持高速增长态势。 风险提示:光刻胶化学品盈利不及预期、OLED行业增长不及预期。
强力新材 基础化工业 2018-03-29 26.17 -- -- 30.90 17.67%
32.52 24.26%
详细
维持“审慎增持”评级。2017年强力新材业绩同比稳步增长。年内公司经营业务保持平稳,2016年6月底收购的佳英化工和2017年2月底增资控股的泰兴先先化工纳入公司合并范围,带动2017年收入及净利润同比均有所增加。 强力新材是全球光刻胶化学品行业的领军企业。近年来,公司主营业务PCB 光刻胶化学品业务发展稳健;LCD 光刻胶光引发剂业务则受益于下游需求的成长及市占率的提升维持较快增长。此外,公司携手昱镭光电进军OLED 有机材料领域,有望充分把握OLED 行业快速成长机遇、打开未来成长空间。我们看好公司光刻胶化学品的市场开拓以及未来OLED 材料的发展前景,维持公司2018-2020年EPS 分别为0.63、0.77、0.94元的预测,维持“审慎增持”评级。
强力新材 基础化工业 2017-10-31 25.07 27.91 5.32% 26.59 6.06%
26.59 6.06%
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前三季度净利增长12.5%,符合预期 强力新材发布2017年三季报,实现营收4.72亿元,同比增45.8%,实现净利1.06亿元,同比增12.5%,以最新股本2.57亿股计算,对应EPS为0.41元,业绩符合预期。其中2017Q3实现营收1.58亿元,同比增9.3%,实现净利0.32亿元,同比降16.5%。 产品销量增长及子公司并表带动业绩增长,费用有所增加 前三季度,公司产品销量同比有所增加,且公司于去年6月底完成收购佳英化工,今年2月增资控股先先化工,上述两个因素带动公司前三季度业绩增长。另一方面,由于原料价格上涨等因素,公司综合毛利率同比降2.5pct至41.8%。因职工薪酬、运输和业务招待费用增加,公司销售费用同比增69.6%;因人工费用增加,公司管理费用同比增37.6%。 佳英化工停产影响Q3业绩,关注复产进展 受环保因素影响,子公司佳英化工(主要生产中间体)自今年三季度初停产,导致其业绩下滑,是公司三季度业绩同比下降的主要原因;佳英化工2017、2018承诺扣非利润分别为2900、3100万元,且包含现金及股份补偿条款,预计对公司承诺期内业绩影响有限;但若后续佳英化工持续停产,苯偶酰相关产品紧缺或进一步影响公司自身产品的正常生产销售,需密切关注其复产进展。 维持“增持”评级 公司传统业务光刻胶相关产品有望持续承接海外产能,OLED、IC等高端新兴材料领域布局持续推进,后续发展规划明确,随着新建项目的逐渐落地,公司将保持高速增长态势,结合三季报情况,我们下调2017-2019年净利预测至1.33/1.80/2.32亿元(原值1.56/2.06/2.57亿元),EPS分别为0.52/0.70/0.90元,结合可比公司估值水平(2018平均45倍PE),给予公司2018年40-45倍PE,对应目标价28.0-31.5元,公司是稀缺的OLED材料和电子化学品方向性标的,且存在一定的外延预期,维持“增持”评级。
强力新材 基础化工业 2017-09-04 23.54 25.44 -- 26.59 12.96%
26.59 12.96%
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2017年上半年佳英化工和先先化工的并表,营收和净利润实现快速增长。2017年上半年,公司实现营业总收入3.14亿,较上年同期增长75.18%;归属于上市公司股东的净利润7420.44万元,较上年同期增长32.49%。公司主营产品PCB光刻胶光引发剂和LCD光刻胶光引发剂营业收入分别比上年同期增长18.38%和39.25%。2016年6月公司收购绍兴佳英感光,2017年2月底增资控股泰兴先先化工。上半年公司的业绩增长,主要是公司的全资子公司佳英化工和先先化工的并表效应。佳英化工承诺2017和2018年扣非净利润不低于2900和3100万元。 IPO募投项目投产,优化公司产品结构。公司IPO募投项目主要包括年产235吨光刻胶专用品项目、4760吨光刻胶树脂项目等,目前公司拥有产能为光刻胶树脂6760吨/年,光刻胶光引发剂产能1535吨/年。公司主要产品中LCD光刻胶光引发剂拥有最高的毛利率,毛利率达到68%。目前公司光刻胶专用品产品包括PCB、半导体、平板显示三大领域,产品种类丰富,有力增强公司竞争力。 收购佳英化工,纵向深耕光刻胶产业链。佳英化工主要从事光引发剂的研发、生产和销售,主要产品包括苯偶酰、安息香双甲醚等,应用于制造涂料、油墨、光刻胶、农药、医药中间体及染料等领域。佳英化工所生产的苯偶酰系公司生产光刻胶专用化学品的主要原材料之一。2016年3月,公司以非公开发行股份及现金支付方式共计25500万元收购佳英化工100%股份。公司通过收购兼并光刻胶细分领域的龙头企业,在增加了干膜用光引发剂品种的同时,也将双咪唑光引发剂的主要原料整合进了产业链,增强了公司的供货稳定性。2016年度佳英公司实现扣非后归母净利润2990.11万元,超过承诺净利润2500万元。 合资强力昱镭光电,进一步强化OLED产业布局。2016年6月,公司拟与昱镭光电、韵金投资、淇闻投资共同出资6600万元设立常州强力昱镭光电材料有限公司,公司持股34.55%。昱镭光电作为OLED发光材料的国际知名企业,拥有大量的国际专利,相关产品已经在中国大陆的OLED面板厂中使用。通过引入台湾昱镭的专利和技术,可以快速实现发光材料等OLED材料的本土化生产,使公司能够在OLED供应链中占据一席之地。 盈利预测及评级。预计公司EPS分别为0.58、0.74、0.91元,给予公司2017年44倍PE,对应目标价25.52元,维持“增持”评级。
强力新材 基础化工业 2017-08-11 19.72 -- -- 24.50 24.24%
26.59 34.84%
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公司是光刻胶专用化学品国内领跑者。 公司是国内少数专业从事光刻胶专用电子化学品的研发、生产和销售的企业,与台湾长兴化学、日本旭化成等全球知名光刻胶生产企业建立了稳定的合作关系。公司主要产品包括PCB光刻胶专用化学品,LCD光刻胶引发剂、半导体光引发剂。公司现有光刻胶用光引发剂年产能1535吨,光刻胶树脂年产能6760吨,随着公司募投的年产235吨光刻胶专用化学品项目和年产4760吨光刻胶树脂项目相继完工,产能释放将进一步提升公司市场地位。 受益于终端产业产能向大陆转移,光刻胶专用化学品进口替代前景广阔。 近年来,随着消费电子、PCB、LCD及半导体产业等下游产能逐渐向大陆转移,上游光刻胶的国内市场需求持续扩大,实现进口替代需求迫切。国内的多家企业都在加紧光刻胶国产化研发工作并在多个领域取得突破。受益于光刻胶国产化浪潮,其原材料光刻胶专用化学品产业快速成长。公司作为光刻胶用品技术领先的生产企业,将借助光刻胶产业向中国转移的契机,利用地域和服务优势推动光刻胶产品销量的增长,享受进口替代过程中的巨大红利。 技术创新优势明显,产品结构不断优化。 公司是以技术为主导的高新技术企业,经过多年的技术研发,公司已经积累了夯实的技术储备。近年,公司不断优化产品结构,削减毛利率较低的产品线,向发展前景更好、毛利率更高的LCD光刻胶光引发剂倾斜。LCD光刻胶光引发剂的营收占比从2011年的4.5%提升至2016年的30.8%,提升超过26个百分点。同时,公司还通过产业链上下游并购整合,进一步吸收价值高成长的业务,提高自身在产业链中的控价能力。相信公司未来能够以现有技术为核心,深入布局,实现高速发展。 加速新产品开发,积极布局OLED产业。 公司加速新产品的研发,与昱雷光电合作成立合资公司,迅速跨越技术壁垒,成功切入OLED领域。昱镭光电专注OLED、OPC、UV胶等材料的研发和生产14年,具备发光材料、电子和空穴传输材料等完整OLED产品体系。公司还计划加码定增用于年产3070吨次世代平板显示器(主要为OLED)及集成电路材料关键原料和研发中试项目。伴随国内面板厂商生产线投产,上游材料本土化需求强烈,公司所在的OLED上游材料领域也将迎来巨大的发展机会。 盈利预测与投资建议。 公司光刻胶专用化学品进口替代前景广阔,且布局OLED产业新产品优势明显;我们预计公司17~19年EPS分别为0.58、0.84、1.12元,当前股价对应17~19年PE为34X、24X、18X,给予2017年45~50倍估值,对应合理估值26.1~29.0元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
强力新材 基础化工业 2017-07-19 21.15 26.86 1.36% 20.79 -1.70%
26.59 25.72%
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事件:公司发布 中期业绩预告,预计今年上半年归属于上市公司股东净利润 6721 万元-7841 万元,同比增长20%-40%。 公司是国内光刻胶化学品龙头,在新兴领域不断布局。公司主营LCD 与PCB 光刻胶专用化学品,目前光引发剂年产能1535 吨,光刻胶树脂年产能6760 吨。目前公司的PCB 光刻胶业务保持平稳,LCD 光刻胶业务由于LCD 产能持续向国内转移而出现增长。另外公司在新兴领域还不断进行布局,比如在OLED 材料、IC 化学品等领域就加快布局。去年6 月公司和台湾昱镭光电合资设立常州强力昱镭光电材料有限公司,进入OLED 材料领域。另外,公司非公开发行募集资金用于新建年产3070 吨次世代平板显示器以及集成电路材料关键原料和研发中试项目,非公开发行申请已经获得证监会发审委审核通过。 主业平稳增长,佳英并表,2017 年上半年业绩回升。上半年公司的业绩增长, 主要来源是公司的全资子公司佳英化工并表效应。公司去年6 月底完成了对绍兴佳英感光材料科技有限公司的重组,佳英感光2017 年上半年的利润纳入公司合并报表范围。由于先先化工披露的历史业绩显示其一直饱受业绩压力,因此我们认为公司虽增资先先化工,但其今年并表对公司带来的利润增长将不会很明显。 OLED 浪潮即将到来,公司未来的成长将来自于此。今年下半年苹果公司在iPhone8 手机引入OLED 屏幕,国内面板企业如京东方的OLED 生产线扩张, 国外Samsung Display 正在评估2018 年在韩国建设一座全新OLED 工厂,可以预见,OLED 浪潮即将到来。公司的子公司强力昱镭生产线正在有序建设, 公司未来成长性来源于此。 盈利预测与投资建议。暂不考虑2017 年增发完成后带来的股本变化,我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.62 元、0.77 元、0.96 元,考虑未来OLED 市场的成长性,给予2018 年35 倍估值水平,目标价26.95 元,给予“增持”评级。 风险提示:客户开拓低于预期的风险,OLED材料拓展进展缓慢的风险,非公开发行项目进展或不及预期的风险。
强力新材 基础化工业 2017-07-18 23.52 -- -- 21.44 -8.84%
26.59 13.05%
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2017H1净利增长20%-40%,业绩符合预期。 公司发布2017年中期业绩预告,预计实现净利6721-7841万元,同比增长20%-40%,按照当前2.57亿股的总股本计算,对应EPS 0.26-0.30元,业绩符合预期。根据前述预告区间,2017Q2净利润为3753-4873万元,同比增长,14%-49%。 佳英化工并表是业绩增长主因。 2016年6月公司完成佳英化工并表(佳英化工承诺2017/2018年扣非净利润不低于2900/3100万元),是业绩增长主因。另一方面,2017年3月公司收购先先化工,传统业务方面光刻胶光引发剂销量亦稳步提升,对本期业绩有所增益。2017H1预计非经常性损益1000万元(去年同期为1123万元)。 非公开发行过会,OLED 材料需求有望放量。 2017年6月21日,公司非公开发行通过证监会审核。本次非公开发行将募集不超过5.01亿元用于于新建年产 3070吨次世代(OLED)平板显示器及集成电路材料关键原料和研发中试项目等。伴随智能手机及智能穿戴领域对OLED 面板需求的持续提升,及国内龙头厂商京东方、深天马AMOLED 产线于年内的陆续投产,OLED 材料需求有望放量。子公司强力昱镭OLED 产线正有序建设,预计于2017年下半年投产,将持续受益。 维持“增持”评级。 公司传统业务光刻胶相关产品有望持续承接海外产能,OLED、IC 等高端新兴材料领域布局持续推进,后续发展规划明确,随着新建项目的逐渐落地,公司将保持高速增长态势,我们维持公司2017、2018年EPS 分别为0.61、0.80元的预测,公司是稀缺的OLED 材料和电子化学品方向性标的,且存在一定的外延预期,维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期风险、下游需求波动风险。
强力新材 基础化工业 2017-07-04 24.90 33.99 28.26% 25.86 3.86%
25.86 3.86%
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首次覆盖给予“增持”评级,目标价34.1元。预计公司2017-2019年净利润为1.58/2.04/2.51亿元,EPS 为0.62/0.79/ 0.98元,参考行业平均估值,给予公司55倍PE估值,目标价34.1元,首次覆盖给予“增持”评级。 国内光刻胶化学品龙头,充分受益下游需求增长。公司主要产品为PCB、LCD以及半导体光刻胶化学品,与台湾长兴化学、日本旭化成、日本日立化成等下游光刻胶企业长期合作。随着国内产业升级催生电子材料新需求,预计到2020年国内光刻胶市场将增长至35亿美元。作为光刻胶的上游化学品生产企业,公司将充分受益于下游景气带来的需求增长。 优化产品结构,收购上游原料企业致力于垂直一体化。应市场需求调整优化产品结构,减少PCB光刻胶光引发剂产能,增加毛利率更高、前景更好的LCD光刻胶光引发剂产能;公司通过收购佳英感光、增资控股先先化工,涉足上游原材料,垂直一体化带来成本下降。 OLED浪潮即将开启,卡位产业链关键点。(1)携手昱镭光电布局关键材料环节。昱镭光电深耕OLED 领域多年,掌握多项专利及OLED有机材料的升华管理技术、QA/QC检测技术和生产销售多重资源,此次合作有望打破国外垄断,实现OLED 关键发光材料的本土化生产。(2)计划投资3.75亿元,用于新建年产3,070吨OLED显示及IC材料关键原料和研发中试项目,主要应用于OLED封装、UV胶黏剂、IC光刻胶等领域。可实现相关产品的规模化生产,完善产品结构,扩大产销规模,在OLED 显示及IC材料供应链中抢占优势地位。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名