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强力新材 基础化工业 2019-07-17 13.75 14.06 0.36% 15.65 13.82%
15.65 13.82%
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2019H1净利预增0%-15%,业绩符合预期 强力新材于7月12日发布2019年半年度业绩预告,公司预计2019H1实现净利润0.79-0.91亿元,同比增0%-15%,业绩符合预期。按5.15亿股的最新股本计算,对应EPS为0.15-0.18元。对应2019Q2实现净利润0.46-0.58亿元,同比增9%-37%。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.37/0.44/0.51元,维持“增持”评级。 光引发剂销量增长带动业绩提升 受益于下游PCB行业需求的稳健增长,公司PCB光刻胶专用化学品产品销量持续提升,公司营业收入较上年同期有所增长,从而带动净利润增长;公司新产品OLED升华材料有所放量,对公司业绩增长亦有所帮助。此外公司于2018年底增资收购长沙新宇34.5%股权,长沙新宇2018年实现净利润0.42亿元,我们预计2019H1亦为公司提供一定投资收益增量。报告期内,公司非经常性损益金额约为400-600万元,去年同期为172万元。 OLED材料业务发展前景良好,多个项目在建 据DSCC预计,2019年全球OLED面板出货量将达900万平方米,同比增长35%,对应OLED材料市场规模约100亿元。伴随京东方、维信诺等大厂产能爬坡,国内OLED材料需求量亦有望快速增长。子公司强力昱镭于2017年9月实现了OLED升华材料的量产,现已进入国内主要OLED面板厂的研发线及生产线。另一方面,目前公司正在建设“年产3070吨次世代平板显示器及集成电路材料”与“新型纤维复合材料、OLED平板显示技术关键材料”项目,建成后有望进一步扩大公司OLED业务规模。 产业链延伸持续推进 公司于2018年底完成对长沙新宇34.5%股权的增资收购,标的公司是国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业,产品包括1173、184、369、907、TPO、PBZ、ITX等二十多个品种,与公司主业具备协同效应。此前,公司还于2018年10月完成了对格林感光10%股权的收购,切入UV-LED油墨领域,该产品具备显著的环保优势,主要替代传统凹印油墨,发展空间广阔。 维持“增持”评级 我们维持公司2019-2021年净利润预测分别为1.88/2.24/2.62亿元,按照最新股本5.15亿股,对应EPS分别为0.37/0.44/0.51元,结合可比公司估值水平(2019年36倍PE),考虑到公司OLED业务发展前景以及积极延伸产业链,给予公司2019年38-40倍PE,对应目标价14.06-14.80元,维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期、下游需求波动风险。
强力新材 基础化工业 2019-03-01 15.96 18.64 33.05% 36.90 20.98%
19.30 20.93%
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2018年净利增长18%,符合预期 强力新材于2月26日发布2018年业绩快报,公司预计全年实现营业收入7.29亿元,同比增13.9%,净利润1.49亿元,同比增17.6%,处于前期业绩预告范围(1.46-1.58亿元)之内,符合市场预期。按2.71亿股的最新股本计算,对应EPS为0.55元。其中Q4实现营业收入2.16亿元,同比增28.6%,净利润0.37亿元,同比增85.0%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.55/0.81/0.98元,维持“增持”评级。 主业总体稳健,Q4营收创新高 报告期内,公司PCB光刻胶光引发剂/LCD光刻胶光引发剂/其他用途光引发剂等主业销售收入增加,且光引发剂价格上行带动毛利率提升,公司业绩实现了较快增长。另一方面,强力昱镭、佳英化工等主要子公司经营平稳,18Q4公司单季营收首次突破2亿元,单季净利润同比大增85%(基数因素,2017Q4佳英化工由于环保问题停产)。此外,公司预计2018年非经常性损益金额为1000-1500万元(主要为政府补贴)。 OLED材料业务发展良好 据DSCC预计,2019年全球OLED面板出货量将达900万平方米,同比增长35%,对应OLED材料市场规模约100亿元。伴随京东方、维信诺等大厂产能爬坡,国内OLED材料需求量亦有望快速增长。子公司强力昱镭于2017年9月实现了OLED升华材料的量产,现已进入国内主要OLED面板厂的研发线及生产线。另一方面,强力昱镭还与LG化学于2018年7月签订协议,通过在成都联合建立OLED材料评价实验室,向国内面板厂提供OLED材料方案,后续有望快速占领终端市场。 产业链延伸持续推进 公司于2018年底完成了对长沙新宇34.5%股权的增资收购,标的公司是国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业,产品包括1173、184、369、907、TPO、PBZ、ITX等二十多个品种,与公司主业具备协同效应。此前,公司还于2018年10月完成了对格林感光10%股权的收购,切入UV-LED油墨领域,该产品具备显著的环保优势,主要替代传统凹印油墨,发展空间广阔。 维持“增持”评级 结合业绩快报,我们小幅下调公司2018年净利润预测至1.49亿元(原值1.55亿元),维持对公司2019/2020年净利润2.20/2.65亿元的预测,对应2018-2020年EPS分别为0.55/0.81/0.98元,结合可比公司估值水平(2019年平均42倍PE),考虑公司OLED、UV-LED油墨业务成长性,给予公司2019年44-48倍PE,对应目标价35.64-38.88元(原值29.16-30.78元),维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期、下游需求波动风险。
强力新材 基础化工业 2019-02-04 28.90 -- -- 36.90 27.68%
36.90 27.68%
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事件 公司于2019年1月29日晚发布2018年业绩预告,预计2018全年净利润1.46-1.58亿元,同比增长15%-25%。 简评 业务规模稳步增长,非经常性损益带来短期增量 公司业绩同比增长,主要由于:①公司预计2018年非经常性损益对净利润影响为1000-1500万元,而去年同期为597万元;②公司销售收入比去年同期增长,带动利润增长。业绩预告区间对应Q4单季净利润0.34-0.46亿元,环比增长0%-35%。公司前三季度非经常性损益为402万元,对应Q4单季非经常性损益598-1098万元,Q4净利润环比变化受非经常性损益影响较大。 外延并购持续进行,构建上下游一体化全产业链 2018年底公司完成了对长沙新宇的收购,后者是目前国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业,其下属全资子公司南通新昱主要生产涂料及涂料添加剂,两者业务与公司传统光引发剂业务及未来发展方向辐射固化涂料业务均存在紧密联系,有望形成显著协同效应。本次并购前,公司于8月份收购格林感光进军下游光固化材料领域,再此前于2016年定增收购上游企业佳英感光。持续的外延并购有望使公司迅速扩大规模并实现上下游一体化产业链的构建。 主营业务稳步增长,LCD光引发有望贡献可观增量 公司2017年PCB光引发剂、PCB树脂、LCD光引发剂、半导体光引发剂产量分别为894、1854、81.7、18.1吨。近年来公司显示器专用化学品营收和毛利占比持续增加,至2018中报毛利占比已达近40%,成为实质上的第一大业务。据我们统计,到2020年国内LCD产能将达1.41亿平方米,较2017年增长114%,对应新增LCD光刻胶市场规模约50亿元。公司LCD光刻胶化学品预计未来仍可贡献可观增速。 携手昱镭光电、LG化学,打造国内OLED终端材料龙头 据IHS预计,2018年中小尺寸屏OLED渗透率将达45.7%;大屏方面OLED电视出货量增速约65%。据我们的测算,全球OLED面板出货面积将由2017年的497万平米增长到2021年的1977万平米,年均复合增长率41%。国内OLED面板出货面积将由2017年的8万平米增长到2021年的409万平米,年均增速169%。国内OLED终端材料市场空间至2021年将达30.9亿元。2016年8月,公司与台湾昱镭光电等成立合资公司强力昱镭,主攻OLED终端材料,2017年9月投产;2018年7月,强力昱镭与LG签订合作协议,联合设立OLED“材料评价实验室”。公司现有升华设备6台、蒸镀机一台,今年计划再增加10台升华机。 UV-LED油墨发展正当时,在建项目至少再造2个强力新材 UV-LED油墨由于涂层适应性广、质量更高、无VOCs排放且成本低廉,正在快速取代传统溶剂型油墨。据市场研究公司TechNavio预测,2015-2020年全球UV-LED技术年均复合增长率将达到39%,其中亚太地区39.31%,增速最快。我国全部油墨年产量约71万吨,由于传统溶剂油墨约60%重量在干燥后挥发,其干重量约30万吨,若其中30%-50%被UV-LED油墨替代,则UV-LED油墨需求约9-15万吨,以12万元/吨售价计市场规模108-180亿元。公司中报新增光电-年产12000吨环保型光引发剂、年产50000吨UV-LED高性能树脂等相关原材料及中试车间项目,同时8月初公告收购格林感光10%股权,将产业链向下游延伸,未来格林感光存在较强注入预期。据常州高新区报报道,公司在建工程及格林感光在建工程投产后将贡献税后净利约4亿元,相当于再造2个强力新材有余。 预计公司2018、2019、2020年归母净利分别为1.5、2.3、3.1亿元,对应EPS0.60、0.89、1.20元,PE47X、32X、23X,维持增持评级。
强力新材 基础化工业 2019-02-04 28.90 -- -- 36.90 27.68%
36.90 27.68%
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事件: 1、公司发布2018年业绩预告,归属母公司净利润区间为14,558万元-15,824万元,比上年同期增长15%-25%。 2、预计非经常性损益对净利润的影响为1,000万元-1,500万元。 评论: 2018年业绩符合预期。公司2018年业绩持续稳步增长,预计实现归母净利润14,558万元-15,824万元,比上年同期增长15%-25%。单看2018Q4实现归母净利润3,312万元-4,578万元,扣除政府补贴400万元后,比上年同期增长44%-107%,前期产能受限影响正在逐步减弱,PCB、LCD和半导体板块光刻胶专用化学品有序发展,继续提升各领域市场地位。维持长期推荐逻辑不变: 公司致力于成为全球光固化领域的技术引领者。公司专注光固化领域之一光刻胶专用的光引发剂、树脂等重要原料研发,相继突破PCB、LCD和半导体领域光刻胶专用化学品的国外企业垄断格局,并占据市场优势地位。我们认为坚持源头创新是公司维持高毛利的根基所在,而对关键原料及技术配方的深刻理解,是公司不断开拓光固化新应用领域的利剑; 卡位光刻胶专用化学品龙头,各应用领域稳步发展。公司占据PCB干膜光刻胶引发剂市场绝对龙头,受益于下游回暖及产品结构升级;随着面板产业国内转移加速,公司有望快速提升LCD光刻胶引发剂市场份额;随着电子设备市场的繁荣、物联网时代的临近,KrF半导体光刻胶引发剂将维持高速增长。公司在光刻胶专用化学品领域形成良好卡位,技术领先优势明显; 双翼布局,强力昱镭有望成为OLED材料头部企业。基于电子化学品领域技术研发和品控优势及显示面板行业客户基础,结合台湾昱镭OLED发光有机材料技术优势,成立控股子公司强力昱镭,全面布局OLED材料领域。借助LG化学的合作,公司技术与渠道开拓有望占据OLED上游材料领先地位; 环保政策配合技术突破,绿色UV-LED固化业务有望打开千亿级市场。环保政策加严,各领域零VOCs排放技术发展迫在眉睫,随着UV-LED固化技术突破,公司成功进入油墨、涂料等新应用场景。实际控制人拟最迟于格林感光连续两年盈利,将其所持股权注入公司,我们认为新业务有望破除前期业务天花板,打开光固化材料千亿市场; 维持“强烈推荐-A”投资评级。鉴于UV-LED固化新业务未完全纳入体内,我们预测公司2018-2020年净利润为1.54亿、2.02亿和2.54亿,对应PE为43.9X、37.6X、29.9X,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:PCB和LCD领域需求不及预期;半导体领域技术拓展不及预期;绿色UV-LED固化新业务拓展不及预期。
强力新材 基础化工业 2019-02-04 27.88 15.69 11.99% 36.90 32.35%
36.90 32.35%
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事件:公司发布2018年年报预告,实现归母净利润1.46 ~ 1.58亿元,同比增长15% ~ 25%,其中非经常性损益1000 ~ 1500万元。其中Q4归母净利润3312 ~ 4578万元,同比增长64% ~ 127%,环比-2% ~ +32%。公司业绩增长主要原因是:公司销售收入比去年同期增长,带动利润增长。 光引发剂业务稳中有增,参股长沙新宇进一步拓宽品类。公司是国内光引发剂业务领军企业,下游包括半导体、LCD、PCB等领域,客户包括台湾长兴化学、日本旭化成、日本日立化成等企业,有望跟随者全球半导体、LCD及PCB领域的发展而继续放量。公司公告增资及收购长沙新宇34.5%股权,长沙新宇是目前国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业,产品包括1173、184、TPO等品种,有利于公司进一步拓宽产品品类,加速未来发展。 携手台湾昱镭光电,OLED领域有望突破。公司与台湾昱镭合作成立强力昱镭,目前具备10台升华机及1台蒸镀机,具备自主知识产权,目前可以量产红、绿、蓝三种颜色发光材料,有望伴随国内OLED领域发展放量。此外,强力昱镭与LG化学建立合作关系,有助于公司后续在OLED材料领域的进一步发展。 UV-LED打开成长空间。公司参股格林感光10%股权,有利于公司向下游产业延伸,更好的发挥上下游协同效应,拓宽公司发展空间。格林感光主营LED光固化材料,受益于国内VOCs政策趋严,UV-LED有望打开市场空间,公司实际控制人承诺将于格林感光实现盈利时优先将其持有的格林感光股权注入公司。 盈利预测与投资评级。预测公司2018-2020年归母净利润为1.51、1.84和2.22亿元,EPS分别为0.60元、0.73元和0.88元,对应PE 47X/38X/32X。给予“增持”评级。 风险提示:产品拓展低于预期的风险。
强力新材 基础化工业 2019-02-01 27.99 -- -- 36.90 31.83%
36.90 31.83%
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公司发布2018年预增公告:预计全年归母净利润区间1.46-1.58亿元(YoY +15%-25%),其中Q4归母净利润区间为0.34-0.46亿元(YoY +70%-130%,QoQ +0.0%-35.3%)。业绩基本符合市场预期。公司业绩增长主要来自于主营业务半导体化学品的稳健增长以及佳英感光受益于环保约束产品价格提升。 半导体专用化学品稳健增长,参股长沙新宇进一步拓展产品空间。公司是全系列光刻胶(PCB+LCD+半导体)引发剂生产供应商,主要客户包括长兴化学、日化成、日立化成等全球主要光刻胶生产商。随着下游行业产能不断向国内转移,尤其是国内LCD、半导体等未来两年进入快速增长期,带动公司传统业务稳健增长。同时近年来公司在引发剂领域开始兼并整合,2016年公司收购佳英感光,其主要生产安息香、苯偶酰、安息香双甲醚等光引发剂类产品及中间体,其中苯偶酰为公司引发剂主要原材料,产业链向上游延伸,2018年受益环保趋严,公司产品价格上涨,预计业绩有明显提升。公司此前公告参股长沙新宇,长沙新宇为目前国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业,产品包括1173、184、369、907、TPO、PBZ、ITX 等二十多个品种,公司通过增资及收购长沙新宇,进一步拓展产品空间,有利于提升市场份额,加速未来发展。 产业链向下游延伸,无溶剂UV-LED固化材料打开成长空间。公司公告拟收购格林感光10%股权,格林感光是一家专业从事LED 光固化材料及感光材料研发及销售的企业,产品主要配套油墨、涂料、胶粘剂等行业。受益于国内VOCs 政策趋严,更为节能、安全的UV-LED技术开始在油墨、涂料和胶粘剂等行业得到应用。公司由自身光引发剂业务向下游延伸,有利于进一步拓宽公司发展空间,并且实际控制人承诺拟最迟于格林感光连续两年实现扣非净利润为正时,将其所持格林感光股权注入上市公司,未来有望成为新的盈利点。 携手台湾昱镭光电,OLED 升华材料量产,填补国内空白。公司与OLED 材料国际领先企业台湾昱镭光电合作成立强力昱镭,于2017年9月开始投产,OLED 材料升华生产线2017年已建置6台升华机,1台蒸镀机,计划2018年下半年将新增10台升华机,现阶段OLED升华材料已经量产,进入国内主要OLED 面板厂的研发线及生产线,填补国内空白。此外强力昱镭与LG 化学签订《实验室运营合作协议》,在成都联合设立OLED 材料评价实验室,向中国的显示面板厂提供OLED 材料的方案。此次强力昱镭与国际龙头LG 化学建立合作关系,有助于公司在OLED 材料领域技术提升,进一步拓展市场,同时为后续可能的深化合作打下基础。 投资建议:维持“增持”评级,公司18年费用增长略高于我们预期,下调2018年,维持2019-2020年盈利预测,预计2018-2020年归母净利润为1.50(原值1.65)、2.23、2.71亿元,EPS 0.55、0.82、1.00元,对应 PE 51X、34X、28X。 风险提示:新项目开拓不及预期,产品成本大幅上涨,格林感光盈利不及预期
强力新材 基础化工业 2019-01-31 28.17 15.25 8.85% 36.90 30.99%
36.90 30.99%
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2018年净利预增15%-25%,业绩略低于预期 强力新材于1月29日发布2018年业绩预告,公司预计全年实现净利润1.46-1.58亿元,同比增15%-25%,业绩略低于预期,按2.71亿股的最新股本计算,对应EPS为0.54-0.58元。其中Q4实现净利润0.34-0.46亿元,同比增70%-130%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.57/0.81/0.98元,维持“增持”评级。 主业总体稳健,18Q4业绩同比大增 报告期内,公司PCB光刻胶光引发剂/LCD光刻胶光引发剂/其他用途光引发剂等主业销售收入增加,且光引发剂价格上行带动毛利率提升,公司业绩实现了较快增长。另一方面,强力昱镭、佳英化工等主要子公司经营平稳,公司2018Q4净利润同比大增70%-130%(2017Q4佳英化工由于环保问题停产)。公司预计2018年非经常性损益金额为1000-1500万元(主要为政府补贴),亦对本期业绩有所助益。 OLED业务发展前景良好 据DSCC预计,2019年全球OLED面板出货量将达900万平方米,同比增长35%,伴随京东方、维信诺等大厂产能爬坡,国内OLED材料需求量有望维持快速增长。子公司强力昱镭的OLED升华材料于2017年9月实现量产,现已进入国内主要OLED面板厂的研发线及生产线。另一方面,强力昱镭还与LG化学于2018年7月签订协议,通过在成都联合建立OLED材料评价实验室,向国内面板厂提供OLED材料方案。 产业链延伸持续推进 公司于2018年10月12日公告,拟以自有资金增资长沙新宇,并受让其部分股权,增资金额和股权转让对价合计8450万元。上述收购已于2018年底完成,目前公司持有收购标的34.5%股权,长沙新宇是国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业,与公司主业具备一定协同效应。此前,公司于2018年10月完成了对格林感光10%股权的收购,切入UV-LED油墨领域,该产品具备显著的环保优势,主要替代传统凹印油墨,发展空间广阔。 维持“增持”评级 公司传统业务光刻胶保持快速发展,OLED、IC等高端新兴材料领域布局持续推进,切入UV-LED领域市场前景广阔。结合业绩预告情况,由于公司产品销售额略低于我们此前的预期,我们小幅下调公司2018-2020年净利润预测至1.55/2.20/2.65亿元(原值1.72/2.32/2.80亿元),对应2018-2020年EPS分别为0.57/0.81/0.98元,结合可比公司估值水平(2019年平均33倍PE),考虑公司OLED、UV-LED油墨业务成长性,给予公司2019年36-38倍PE,对应目标价29.16-30.78元(原值27.09-28.35元),维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期、下游需求波动风险。
强力新材 基础化工业 2019-01-23 29.20 -- -- 32.90 12.67%
36.90 26.37%
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公司在光刻胶专用化学品领域行业地位领先 公司是全球光刻胶专用化学品领域的龙头企业。强力新材的主营业务是电子化学品中光刻胶专用化学品的研发、生产和销售及相关贸易业务,公司掌握核心自主知识产权,具有较强的自主创新能力。根据产品下游的应用领域,公司主要产品可以分为PCB用光刻胶光引发剂和树脂、LCD液晶显示用光刻胶光引发剂、半导体用光刻胶光引发剂、其他用途光刻胶光引发剂。公司近年来在电子化学品领域沿上下游广泛布局,目前已经在PCB、平板显示、半导体三大领域形成网状的产品门类,领先于国内同行业。 公司连续多年保持高度研发投入,扩大在光刻胶专用化学品行业的领先地位。公司是国内精细化工领域内少有的拥有大量核心技术专利的企业,主要是得益于公司从成立以来持续多年在产品技术研发上的大量投入。公司2015年上市,从2012-2017年公司的研发费用占总营收的占比平均为6.51%,2018年前三季度则达到6.63%。公司在研发费用上的投入比例在化工板块上市公司中名列前茅,2017年化工行业上市公司在研发费用上的支出平均为营业总收入的3.20%,公司的研发投入明显超出行业平均水平。另外截至2018年12月份,公司申请专利数量达到199项,授权专利达到48项。 受益于下游产业链发展迅速,光刻胶需求快速增长 公司目前产品主要应用于PCB、平板显示、半导体等三大领域。根据辐射固化委员会发布的数据显示,2010-2015年我国光刻胶市场规模已经由26.9亿元增长至51.7亿元,年复合增速为14.0%(同期全球的复合增速为5.8%)。国内光刻胶市场的发展速度已经领先于全球,2015年我国光刻胶需求已经占据全球需求的11.3%,2015年的消费量已经达到10.1万吨。另外根据智研咨询的预测,未来受益于国内液晶面板、半导体产业的迅速发展,预计2022年我国光刻胶的需求量将达到27.2万吨,是2015年的2.7倍,年复合增长率达到15.2%。 从公司产品的三大下游应用领域的行业空间来看,未来全球范围内仍将保持稳定的增长速度,对光刻胶的需求量至少保持6%的复合增长速度。我们预计在全球电子产业链向中国转移的大背景之下,国内市场对光刻胶的需求增长幅度将明显超过全球平均水平。 PCB领域:作为电子产品中不可或缺的元件,PCB的需求呈现稳步增长趋势。根据Prismark数据显示,全球PCB产值从2009年的412亿美元增长至2017年的588亿美元,年均复合增速为4.55%,2017年全球PCB产值同比增速为8.60%。中国PCB产值占全球PCB产值比重由2008年的31%增长至2017年的51%,中国PCB产值的绝对值由2008年的150亿美元整长至2017年的297亿美元,年均复合增速达9%,2017年中国PCB产值同比增速约为10%,超越全球PCB产值整体增速。在5G的驱动之下,随着国内PCB厂商的扩产,预计到2022年全球PCB产值有望达到680亿美元,未来三年年复合增长率将达到3%,国内PCB产值强有望达到357亿美元,未来三年年复合增长率将达到6.3%。推动全球PCB光刻胶市场从2015年的18亿美元增长到2018年的22亿美元左右,并在未来保持6%的年复合增长率。 平板显示领域:随着近十年来国内面板厂商不断增加面板投资,陆续建设多条产线,我国的面板产线朝着大尺寸化、高端化不断迈进。根据智研咨询的数据,2017年全球液晶面板出货面积达到1.81亿平方米,相比2007年翻了3倍,平均每年增长约1300万平方米。经国信电子行业研究小组测算,到2020年全球液晶面板需求将达2.1亿平方米,2017~2020年CAGR约5.1%。预计全球一半以上的高世代线产能将聚集在中国大陆,国内液晶面板出货面积将从2017年的0.68亿平米,增长到2020年的1.05亿平,年复合增长率将达到15.6%。全球LCD光刻胶从15年的19.6亿美元增长到24亿美元左右,并在未来保持6~7%的年复合增长率。 半导体领域:根据WSTS的数据显示,受益于存储器的爆发以及物联网、传感器等需求的增长,17年全球半导体市场销售额高达4122亿美金,同比增速达到21.6%,预计到2021年全球半导体销售额将达到5500亿美元,年复合增长率7.5%。根据中商产业研究院数据,17年中国半导体市场销售额为7200亿元,同比增速为13.7%。我们预计随着未来全球半导体产业向国内持续转移,到2021年中国半导体市场销售额将达到11067亿元,年复合增长率达到11.3%。全球全球半导体制造用光刻胶市场规模将从2015年的17.7亿美元增长到2018年的23亿美元,并在未来保持6~7%的年复合增长率。 沿上下游产业链布局动作频繁,奠定长期成长空间 公司从2015年上市以来,多次布局完善产业链上下游。公司2015年上市之后,通过多次并购、合资和参股,积极完善产业链上下游,并发挥自身技术优势拓展新产品。 在上游原材料方面,公司在2016年通过现金及增发股份的方式收购佳英感光材料科技有限公司,解决了生产光刻胶专用化学品的原材料问题,2016、2017年佳英感光顺利完成了收购时的业绩承诺。 在产品种类拓展方面,1、公司在2016年8月与台湾的昱镭光电合资成立常州强力昱镭光电科技有限公司,与台湾昱镭光电的研发团队合作开发、生产及销售OLED材料产品;2、公司在2017年2月增资泰兴先先化工取得51%股权后,增加半导体光刻胶引发剂的生产能力;3、2018年8月公司以1200万元取得常州格林感光新材料有限公司10%的股权,并且其实际控制人承诺在连续2年实现扣非净利润为正时将其持有的格林感光股权注入上市公司,格林感光的主要产品是光固化材料及感光材料,用于配套光固化油墨、涂料、胶黏剂等行业;4、2018年10月公司向长沙新宇高分子科技有限公司增资6000万元,同时以2449.97万元受让部分股权,最终取得长沙新宇34.5%的股权,后者是国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业,可以与公司产品形成有效的互补。 特别需要说明的是,格林感光主营生产的UV光固化油墨及涂料在国内应用空间巨大,其中UV光固化涂料具有不含挥发性有机化合物(VOC)、对环境污染小、固化速度快、节省能源、固化产物性能好、适合于高速自动化生产等优点。而UV光固化油墨具备艳丽的颜色、良好的印刷适性、快速的固化干燥速率和环保性能,同时有良好的附着力,并具备耐磨、耐蚀、耐候等特性。目前UV油墨已涵盖所有印刷领域,但由于价格较溶剂型油墨高,目前主要应用于香烟、酒、化妆品、保健品、食品、医药等高档印件的包装印刷。由于光固化油墨及涂料的技术门槛较高,产品需求量巨大且毛利率较高,因此我们预计格林感光在产品顺利上市实现销售后,将很快实现盈利,届时格林感光的实际控制人(同时也是强力新材的实际控制人)将按照承诺将其持有的股权注入上市公司,如果顺利注入,我们认为未来有望大幅扩展公司利润规模。 投资建议:暂不考虑格林感光并入预期,给予“增持”评级 公司2015年上市时的募投项目已经顺利投产,按照规划公司已经形成1535吨/年光刻胶专用化学品、6760吨/年光刻胶树脂的产能,根据市场拓展进度,预计将在19-20年逐步达到满产状态。根据2018年三季度财务报表显示,公司的控股子公司强力昱镭光电的无尘室建设及装修项目已经完工转固,预计4季度已经顺利实现OLED材料产品的销售。另外公司2018年定增项目“3070吨次世代平板显示器及集成电路材料关键原料和研发中心项目”目前尚在建设当中。 暂不考虑格林感光的并入预期对公司业绩的影响,我们预计公司未来三年分别在平板显示、PCB、半导体领域分别平均保持30%、15%、30%左右的增长速度,我们预计公司在18-20年归母净利润为1.47/1.87/2.42亿,对应EPS为0.57/0.73/0.94元,对应当前股价PE为51.2/40.2/31.1X,首次覆盖给予“增持”评级。
强力新材 基础化工业 2018-12-31 30.52 -- -- 31.45 3.05%
36.90 20.90%
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国内光刻胶专用化学品龙头,传统业务稳中有进。公司的光刻胶专用化学品,分为光刻胶用光引发剂(包括光增感剂、光致产酸剂等)和光刻胶树脂两大系列。按照应用领域分,主要有PCB、LCD和半导体三大类。其中,公司的PCB光刻胶用光引发剂和树脂已经占据国内市场主导地位;LCD光刻胶光引发剂系列产品打破了巴斯夫等跨国企业对该类产品的垄断,填补了国内空白;半导体KrF光刻胶用光酸及光酸中间体快速发展,进入JSR、TOK等全球一流光刻胶企业的供应体系。2018年前3季度,公司实现营业收入5.13亿元,同比增长8.6%;归母净利润1.12亿元,同比增长5.7%。 环保驱动下技术创新,UV-LED业务值得期待。受益于环保趋严下VOCs排放受限,更为节能环保的UV-LED技术开始在凹版印刷领域应用,传统的油墨和涂料存在较大的替代空间。公司2018年8月发公告拟使用自有资金受让常州格林感光10%的股权,并且实际控制人承诺将于格林感光实现盈利时优先将其持有的格林感光股权注入公司。UV-LED业务的有望打破原有业务的成长天花板,成为新的盈利增长点。 联手巨头布局OLED材料,填补国内市场空白。公司与台湾昱镭光电合资成立子公司强昱光电,并与LG化学签订《实验室运营合作协议》,在成都联合设立OLED材料评价实验室,向中国的显示面板厂提供OLED材料的方案。强力昱镭目前拥有一系列的电洞传输层材料、空穴传输材料、电洞注入层材料、适用于全彩OLED红绿蓝主发光材料及红绿蓝发光参杂材料等,并且积极与台湾工研院技术合作,研发并改良发光率、高亮度与长使用寿命之新一代有机小分子材料。强力昱镭于2017年9月开始投产,OLED材料升华生产线2017年已建置6台升华机,1台蒸镀机。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“增持”评级。公司是国内光刻胶专用化学品龙头,主要客户包括长兴化学、日化成、日立化成等全球主要光刻胶生产商,技术实力较强。公司提前布局UV-LED和OLED材料业务,有望成为新的盈利增长点。我们看好公司业务的发展前景,暂不考虑格林感光的业绩,预计2018-2020年的EPS为0.57、0.64和0.73元/股,对应的PE为54.11、47.72和41.83。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:PCB和LCB业务领域需求不及预期,半导体行业景气度下降影响下游需求,环保和安全生产风险,UV-LED等新业务拓展不及预期。
强力新材 基础化工业 2018-11-07 28.60 -- -- 28.78 0.63%
31.70 10.84%
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公司致力于成为全球光固化领域的技术引领者。公司专注光固化领域之一光刻胶专用的光引发剂、树脂等重要原料研发,相继突破PCB、LCD和半导体领域光刻胶专用化学品的国外企业垄断格局,并占据市场优势地位。我们认为坚持源头创新是公司维持高毛利的根基所在,而对关键原料及技术配方的深刻理解,是公司不断开拓光固化新应用领域的利剑; 卡位光刻胶专用化学品龙头,各应用领域稳步发展。公司占据PCB干膜光刻胶引发剂市场绝对龙头,受益于下游回暖及产品结构升级;随着面板产业国内转移加速,公司有望快速提升LCD光刻胶引发剂市场份额;随着电子设备市场的繁荣、物联网时代的临近,KrF半导体光刻胶引发剂将维持高速增长。公司在光刻胶专用化学品领域形成良好卡位,技术领先优势明显; 双翼布局,强力昱镭有望成为OLED材料头部企业。基于电子化学品领域技术研发和品控优势及显示面板行业客户基础,结合台湾昱镭OLED发光有机材料技术优势,成立控股子公司强力昱镭,全面布局OLED材料领域。借助LG化学的合作,公司技术与渠道开拓有望占据OLED上游材料领先地位; 环保政策配合技术突破,绿色UV-LED固化业务有望打开千亿级市场。环保政策加严,各领域零VOCs排放技术发展迫在眉睫,随着UV-LED固化技术突破,公司成功进入油墨、涂料等新应用场景。实际控制人拟最迟于格林感光连续两年盈利,将其所持股权注入公司,我们认为新业务有望破除前期业务天花板,打开光固化材料千亿市场; 维持“强烈推荐-A”投资评级。鉴于UV-LED固化新业务未完全纳入体内,我们预测公司2018-2020年净利润为1.54亿、2.02亿和2.54亿,对应PE为50.4X、38.4X、30.5X,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:PCB和LCD领域需求不及预期;半导体领域技术拓展不及预期;绿色UV-LED固化新业务拓展不及预期。
强力新材 基础化工业 2018-11-06 28.81 -- -- 28.90 0.31%
31.70 10.03%
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光固化行业领军企业:公司是全球光固化领域技术引领者。光固化作为一项21世纪的重要绿色技术,与人们的衣(服饰印花打印)、食(食品包装打印)、住(木器漆)、行(电子器件、车载显示器、修补漆)、用(LCD、半导体)等密切相关,应用范围极其广泛。公司凭借光固化的核心技术,现已将产品下游延伸至PCB、LCD、半导体、凹印油墨、涂料等领域,成长空间大。公司核心技术自主可控,管理层深厚的技术背景是我们看好公司持续创新和布局高壁垒新材料的重要原因,公司未来有望在新项目的开发和储备上更加具市场敏感性和前瞻性。 受益于消费电子、LCD及半导体产业产能向大陆转移,光刻胶化学品需求快速增长:光刻胶是PCB、LCD和半导体集成电路的生产过程中重要的原材料之一。光刻胶及光刻胶用品因技术含量高导致行业竞争者少,目前主要由日本、欧美、台湾等少数公司垄断,仅有少数大陆企业近年来实现技术突破进入下游的供应体系中。随着下游产能逐渐转移至中国大陆,上游原材料进口替代需求迫切。受益于这种大趋势,中国市场的光刻胶用品需求将稳步提升。公司作为行业内技术领先的光刻胶用品生产企业,在PCB干膜光刻胶用光引发剂及LCD光刻胶用引发剂领域分别占据全球70%和45%的市场份额,伴随下游需求的快速增长业绩有望保持稳定增长。 环保趋严,公司UV-LED光固化产品大有可为:溶剂型凹印油墨VOCs排放量大,对人体健康和环境污染严重。18年10月环保部正式开始实施的凹印油墨标准中将VOCs允许限值由30%降至5%,印刷行业在面临较大的关停整治压力下,采取材料替代是解决VOCs排放根本途径。公司持股10%的格林感光自主研发的UVLED油墨环保节能优势明显,应用范围广阔,目前携手设备厂商松德智慧正在进行下游客户导入和打样过程,材料和设备双重专利封锁下竞争对手进入困难。目前国内凹印油墨每年30万吨左右的产量,UV-LED凹印油墨售价大约为100~120元/kg。公司现有产能3000吨,常州产业园设计规模为6万吨/年,满负荷生产后,每年产值约60~72亿,毛利率近50%,未来成长空间大。公司实际控制人承诺最迟于格林感光连续两年实现扣非净利润为正时,将其所持格林感光股权注入上市公司,有望成为公司新的业绩增长点,对利润增厚显著。 投资建议:暂不考虑未来格林感光后续进一步的资产注入对业绩带来的显著增厚,我们预计公司18~20年的营业收入分别为7.38亿元、8.58亿元和9.54亿元,归母净利润分别为1.62、2.10和2.51亿元,EPS分别为0.60、0.78和0.93元/股,对应三年PE分别为44.7、34.3和28.8倍。公司所处行业壁垒较高,自主研发能力强,UV油墨和OLED材料有望打开未来成长空间。国内新材料行业起步较晚,进口替代空间大,但目前大部分企业仍以仿制模仿为主,公司是国内新材料领域稀缺的创新型企业,独立研发能力强,因此应给与一定的估值溢价。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:凹印油墨推广进度不及预期、新产品开发面临的风险、OLED行业需求增长不及预期、汇率大幅波动风险等。
强力新材 基础化工业 2018-11-05 28.39 -- -- 29.45 3.73%
31.70 11.66%
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公司发布2018年三季报:前三季度实现营业收入5.13亿元(YoY +8.6%),归母净利润1.12亿元(YoY +5.7%),其中Q3营业收入1.50亿元(YoY -5.3%,QoQ -23.1%),归母净利润0.34亿元(YoY +4.4%,QoQ -19.0%),业绩符合预期。公司业绩增长主要来自于主营业务半导体化学品的稳健增长以及佳英感光受益于环保约束产品价格提升,前三季度毛利率43.1%,同比提升1.3pct,Q3单季度毛利率毛利率46.6%,环比提升7.1pct。但公司Q3费用率方面环比提升,销售/管理(含研发)/财务费用率分别提升1.1/7.7/0.8pct。 半导体专用化学品稳健增长,参股长沙新宇进一步拓展产品空间。公司是全系列光刻胶(PCB+LCD+半导体)引发剂生产供应商,主要客户包括长兴化学、日化成、日立化成等全球主要光刻胶生产商。随着下游行业产能不断向国内转移,尤其是国内LCD、半导体等未来两年进入快速增长期,带动公司传统业务稳健增长。同时近年来公司在引发剂领域开始兼并整合,2016年公司收购佳英感光,其主要生产安息香、苯偶酰、安息香双甲醚等光引发剂类产品及中间体,其中苯偶酰为公司引发剂主要原材料,产业链向上游延伸。公司此前公告拟参股长沙新宇,长沙新宇为目前国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业,产品包括1173、184、369、907、TPO、PBZ、ITX 等二十多个品种,公司通过增资及收购长沙新宇,进一步拓展产品空间,有利于提升市场份额,加速未来发展。 产业链向下游延伸,无溶剂UV-LED 固化材料打开成长空间。公司公告拟收购格林感光10%股权,格林感光是一家专业从事LED 光固化材料及感光材料研发及销售的企业,产品主要配套油墨、涂料、胶粘剂等行业。受益于国内VOCs 政策趋严,更为节能、安全的UV-LED技术开始在油墨、涂料和胶粘剂等行业得到应用。公司由自身光引发剂业务向下游延伸,有利于进一步拓宽公司发展空间,并且实际控制人承诺拟最迟于格林感光连续两年实现扣非净利润为正时,将其所持格林感光股权注入上市公司,未来有望成为新的盈利点。 携手台湾昱镭光电,OLED 升华材料量产,填补国内空白。公司与OLED 材料国际领先企业台湾昱镭光电合作成立强力昱镭,于2017年9月开始投产,OLED 材料升华生产线2017年已建置6台升华机,1台蒸镀机,计划2018年下半年将新增10台升华机,现阶段OLED 升华材料已经量产,进入国内主要OLED 面板厂的研发线及生产线,填补国内空白。此外强力昱镭与LG 化学签订《实验室运营合作协议》,在成都联合设立OLED 材料评价实验室,向中国的显示面板厂提供OLED 材料的方案。此次强力昱镭与国际龙头LG 化学建立合作关系,有助于公司在OLED 材料领域技术提升,进一步拓展市场,同时为后续可能的深化合作打下基础。 投资建议:维持盈利预测,预计2018-2020年归母净利润为1.65、2.23、2.71亿元,EPS 0.61、0.82、1.00元,对应 PE 43X、32X、27X。维持“增持”评级。 风险提示:新项目开拓不及预期,产品成本大幅上涨,格林感光盈利不及预期
强力新材 基础化工业 2018-11-05 28.39 -- -- 29.45 3.73%
31.70 11.66%
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事件: 公司2018年前三季度实现营业收入51,266.43万元,同比增长8.59%;归母净利润11,246.02万元,同比增长5.69%;扣非后归母净利润10,843.67万元,同比增长10.87%;经营活动产生的现金流量净额6,972.00万元,同比下降19.94%。 公司2018年单Q3实现营业收入14,961.76万元,同比下降5.30%;归母净利润3,362.6万元,同比增长4.44%;扣非后归母净利润3,133.07万元,同比增长3.18%。 评论: 前三季度业绩基本符合预期,盈利能力进一步提升。公司Q1-Q3实现营业收入51,266.43万元,同比增长8.59%;归母净利润11,246.02万元,同比增长5.69%;扣非净利润10,843.67万元,同比增长10.87%;公司2018年单Q3实现营业收入14,961.76万元,同比下降5.30%;归母净利润3,133.07万元,同比增长3.18%;扣非后归母净利润3,133.07万元,同比增长3.18%。前三季度受制产能不足,短期拖累收入增速,随着公司10月份开始逐步提升产能利用率,业绩增速将显著回升。公司2018年前三季度毛利率为43.09%,比上年同期提升1.25个百分点,在LCD产品毛利率下降趋势下,综合毛利率仍能维持增长,产品结构持续优化; 费用端有所增长。报告期内公司销售费用、管理费用、研发费用比上年同期增长分别为35.24%、49.36%、35.12%,远高于收入增长。主要是因为公司在对外销售关键性材料需要通过较为严格的验证过程,同时UV-LED新业务逐步展开,销售费用的增加说明公司新客户突破有序;报告期内强力昱镭纳入合并范围,提升人工、无形资产摊销、中介机构咨询费的增加;公司2018年前三季度研发费用投入占营业收入为6.6%,远高于化工及电子行业平均水平,维持高研发投入是不断延拓业务领域的关键所在; 致力于成为光固化技术引领者,UV-LED新业务拓展值得期待。公司作为全球光刻胶专用化学品龙头,深耕PCB、LCD和半导体领域,通过对关键原料及配方技术的深刻理解,随着UV-LED固化技术突破及环保政策加严,公司成功进入油墨、涂料等新应用场景,有望打开光固化材料千亿级市场; 双翼布局,强力昱镭有望成为OLED材料头部企业。强力昱镭现阶段OLED升华材料已经量产,已进入国内主要OLED面板厂的研发线和生产线,借助LG化学的合作,公司有望占据OLED上游材料领先地位; 维持“强烈推荐-A”投资评级。鉴于UV-LED固化新业务暂未纳入体内,我们预测公司2018-2020年净利润为1.54亿、2.02亿和2.54亿,对应PE为47X、36X和28X,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:PCB和LCD领域需求不及预期;半导体领域技术拓展不及预期;绿色UV-LED固化新业务拓展不及预期。
强力新材 基础化工业 2018-11-01 26.99 14.17 1.14% 29.72 10.11%
31.70 17.45%
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三季报符合预期 强力新材于10月29日发布2018年三季报,公司前三季度实现营收5.13亿元,同比增长8.6%,净利1.12亿元,同比增长5.7%,按照当前2.71亿股的总股本计算,对应EPS为0.43元,业绩符合预期,也处于前期业绩预告范围之内(净利润1.11-1.22亿元)。其中Q3实现营收1.50亿元,同比下降5.3%,净利0.34亿元,同比增长4.4%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.63、0.86、1.03元,维持“增持”评级。 主业总体平稳,期间费用率有所上升 前三季度,公司PCB光刻胶光引发剂/LCD光刻胶光引发剂/其他用途光引发剂等主业发展平稳,对应营收均小幅增长,公司综合毛利率同比上升1.3pct至43.1%,其中Q3综合毛利率环比上升7.1pct至46.6%。强力昱镭并表导致公司人工、无形资产摊销、研发费用等同比有所增加,前三季度公司销售/管理/研发费用率分别上升0.8/2.1/1.3pct至4.0%/7.5%/6.6%,由于汇率变动产生汇兑收益,公司财务费用率下降0.7pct至-0.1%。此外,前三季度非经常性损益为402万元,去年同期为860万元。 OLED业务发展情况良好 据IHS预计,2018年全球OLED面板出货量将达750万平方米,同比增长约50%,伴随京东方、维信诺等大厂产能爬坡,国内OLED材料需求量有望维持快速增长。子公司强力昱镭的OLED升华材料于2017年9月实现量产,现阶段已进入国内主要OLED面板厂的研发线及生产线。另一方面,强力昱镭还与LG化学于2018年7月签订协议,通过在成都联合建立OLED材料评价实验室,向国内面板厂提供OLED材料方案,对公司OLED业务发展亦有促进作用。 产业链延伸持续推进 公司于10月12日公告,拟以自有资金增资长沙新宇,并受让其部分股权,增资金额和股权转让对价合计8450万元,增资及收购完成后,公司将持有长沙新宇34.5%股权。本次收购标的长沙新宇是国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业,与公司主业具备一定协同效应,其下属全资子公司南通新昱主要生产涂料及涂料添加剂。此前,公司还于8月收购格林感光10%股权,切入UV-LED油墨领域,该产品具备显著的环保优势,主要替代传统凹印油墨,发展空间广阔。 维持“增持”评级 结合三季报,我们下调2018年净利润预测至1.72亿元(原值1.795亿元)、维持2019/2020年2.32/2.80亿元的预测,对应EPS分别为0.63/0.86/1.03元,结合可比公司估值(2018年平均30倍PE),考虑公司OLED业务成长性,给予公司2018年43-45倍PE,对应目标价27.09-28.35元(原值25.08-26.40元),维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期、下游需求波动风险。
强力新材 基础化工业 2018-10-23 26.10 -- -- 29.72 13.87%
31.70 21.46%
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事件:公司发布2018年前三季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润1.12亿元-1.22亿元,同比增长5%-15%。 产品快速布局,业绩稳步增长:公司通过增资及收购长沙新宇。通过此次收购,公司发展空间得到拓宽,综合竞争力得到提升。2018年前三季度归属于上市公司股东的净利润1.12亿元-1.22亿元,同比增长5%-15%。此外,上半年公司通过技术输出的形式与中化鑫宝达成合作和收购格林感光。此举将有利于公司快速进行光固化产品的布局,增强公司的竞争力,进一步巩固公司在光固化行业的技术和市场的地位。 优质UV电子化学品龙头,长期成长动力强劲:公司是国内优质的UV电子化学品龙头企业,主要产品为光刻胶专用化学品,主要下游为印制电路板(PCB)和显示(LCD/OLED)、半导体领域。公司将迎来产能扩张期,在OLED材料和UV油墨/涂料方面的布局也有望打开新的成长空间。 PCB材料龙头优势显著,受益下游需求扩张:公司PCB光刻胶专用化学品主要应用于PCB干膜光刻胶的生产。公司在PCB光刻胶专用材料领域处于全球龙头地位,主要客户涵括全球PCB干膜巨头,未来将充分受益于全球PCB行业增长恢复和产能东移。 显示材料厚积薄发,布局OLED打开新蓝海:公司LCD光刻胶专用化学品用于LCD彩色滤光片的生产,预期未来随着产能投放仍将为公司盈利增长提供充足动力。公司牵手昱镭光电,布局OLED发光材料业务,业务有望超预期。 把握时代机遇,半导体领域再开新征程:半导体光刻胶专用化学品产业链与PCB/LCD光刻胶化学品产业链重合度较高。公司在半导体光刻胶专用化学品领域,有天然的技术积累和客户优势。近年来,公司的半导体专用化学品业务保持营收快速增长,从量变到质变的突破在即。 UVLED涂料受益环保政策趋严,布局全球领先迎接新发展时代:UVLED涂料作为零VOC排放的环保型涂料,其需求有望受环保政策推动迎来爆发式增长。公司在UVLED领域有充分准备,专利布局全球领先,有望充分受益UVLED涂料需求激增,未来营收增长有很大想象空间。其中UVLED油墨对传统凹印油墨的取代趋势已逐渐明朗,新增500亿UVLED油墨市场空间,为公司长期发展打开天花板。 投资建议:预估公司2018-2020年实现业绩1.56亿、2.46亿、3.01亿,对应PE45.26X,28.65X,23.45X,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:OLED、半导体及UVLED领域业务进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名