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强力新材 基础化工业 2017-10-31 25.07 28.00 18.14% 26.59 6.06% -- 26.59 6.06% -- 详细
前三季度净利增长12.5%,符合预期 强力新材发布2017年三季报,实现营收4.72亿元,同比增45.8%,实现净利1.06亿元,同比增12.5%,以最新股本2.57亿股计算,对应EPS为0.41元,业绩符合预期。其中2017Q3实现营收1.58亿元,同比增9.3%,实现净利0.32亿元,同比降16.5%。 产品销量增长及子公司并表带动业绩增长,费用有所增加 前三季度,公司产品销量同比有所增加,且公司于去年6月底完成收购佳英化工,今年2月增资控股先先化工,上述两个因素带动公司前三季度业绩增长。另一方面,由于原料价格上涨等因素,公司综合毛利率同比降2.5pct至41.8%。因职工薪酬、运输和业务招待费用增加,公司销售费用同比增69.6%;因人工费用增加,公司管理费用同比增37.6%。 佳英化工停产影响Q3业绩,关注复产进展 受环保因素影响,子公司佳英化工(主要生产中间体)自今年三季度初停产,导致其业绩下滑,是公司三季度业绩同比下降的主要原因;佳英化工2017、2018承诺扣非利润分别为2900、3100万元,且包含现金及股份补偿条款,预计对公司承诺期内业绩影响有限;但若后续佳英化工持续停产,苯偶酰相关产品紧缺或进一步影响公司自身产品的正常生产销售,需密切关注其复产进展。 维持“增持”评级 公司传统业务光刻胶相关产品有望持续承接海外产能,OLED、IC等高端新兴材料领域布局持续推进,后续发展规划明确,随着新建项目的逐渐落地,公司将保持高速增长态势,结合三季报情况,我们下调2017-2019年净利预测至1.33/1.80/2.32亿元(原值1.56/2.06/2.57亿元),EPS分别为0.52/0.70/0.90元,结合可比公司估值水平(2018平均45倍PE),给予公司2018年40-45倍PE,对应目标价28.0-31.5元,公司是稀缺的OLED材料和电子化学品方向性标的,且存在一定的外延预期,维持“增持”评级。
强力新材 基础化工业 2017-09-04 23.54 25.52 7.68% 26.59 12.96%
26.59 12.96% -- 详细
2017年上半年佳英化工和先先化工的并表,营收和净利润实现快速增长。2017年上半年,公司实现营业总收入3.14亿,较上年同期增长75.18%;归属于上市公司股东的净利润7420.44万元,较上年同期增长32.49%。公司主营产品PCB光刻胶光引发剂和LCD光刻胶光引发剂营业收入分别比上年同期增长18.38%和39.25%。2016年6月公司收购绍兴佳英感光,2017年2月底增资控股泰兴先先化工。上半年公司的业绩增长,主要是公司的全资子公司佳英化工和先先化工的并表效应。佳英化工承诺2017和2018年扣非净利润不低于2900和3100万元。 IPO募投项目投产,优化公司产品结构。公司IPO募投项目主要包括年产235吨光刻胶专用品项目、4760吨光刻胶树脂项目等,目前公司拥有产能为光刻胶树脂6760吨/年,光刻胶光引发剂产能1535吨/年。公司主要产品中LCD光刻胶光引发剂拥有最高的毛利率,毛利率达到68%。目前公司光刻胶专用品产品包括PCB、半导体、平板显示三大领域,产品种类丰富,有力增强公司竞争力。 收购佳英化工,纵向深耕光刻胶产业链。佳英化工主要从事光引发剂的研发、生产和销售,主要产品包括苯偶酰、安息香双甲醚等,应用于制造涂料、油墨、光刻胶、农药、医药中间体及染料等领域。佳英化工所生产的苯偶酰系公司生产光刻胶专用化学品的主要原材料之一。2016年3月,公司以非公开发行股份及现金支付方式共计25500万元收购佳英化工100%股份。公司通过收购兼并光刻胶细分领域的龙头企业,在增加了干膜用光引发剂品种的同时,也将双咪唑光引发剂的主要原料整合进了产业链,增强了公司的供货稳定性。2016年度佳英公司实现扣非后归母净利润2990.11万元,超过承诺净利润2500万元。 合资强力昱镭光电,进一步强化OLED产业布局。2016年6月,公司拟与昱镭光电、韵金投资、淇闻投资共同出资6600万元设立常州强力昱镭光电材料有限公司,公司持股34.55%。昱镭光电作为OLED发光材料的国际知名企业,拥有大量的国际专利,相关产品已经在中国大陆的OLED面板厂中使用。通过引入台湾昱镭的专利和技术,可以快速实现发光材料等OLED材料的本土化生产,使公司能够在OLED供应链中占据一席之地。 盈利预测及评级。预计公司EPS分别为0.58、0.74、0.91元,给予公司2017年44倍PE,对应目标价25.52元,维持“增持”评级。
强力新材 基础化工业 2017-08-11 19.72 -- -- 24.50 24.24%
26.59 34.84% -- 详细
公司是光刻胶专用化学品国内领跑者。 公司是国内少数专业从事光刻胶专用电子化学品的研发、生产和销售的企业,与台湾长兴化学、日本旭化成等全球知名光刻胶生产企业建立了稳定的合作关系。公司主要产品包括PCB光刻胶专用化学品,LCD光刻胶引发剂、半导体光引发剂。公司现有光刻胶用光引发剂年产能1535吨,光刻胶树脂年产能6760吨,随着公司募投的年产235吨光刻胶专用化学品项目和年产4760吨光刻胶树脂项目相继完工,产能释放将进一步提升公司市场地位。 受益于终端产业产能向大陆转移,光刻胶专用化学品进口替代前景广阔。 近年来,随着消费电子、PCB、LCD及半导体产业等下游产能逐渐向大陆转移,上游光刻胶的国内市场需求持续扩大,实现进口替代需求迫切。国内的多家企业都在加紧光刻胶国产化研发工作并在多个领域取得突破。受益于光刻胶国产化浪潮,其原材料光刻胶专用化学品产业快速成长。公司作为光刻胶用品技术领先的生产企业,将借助光刻胶产业向中国转移的契机,利用地域和服务优势推动光刻胶产品销量的增长,享受进口替代过程中的巨大红利。 技术创新优势明显,产品结构不断优化。 公司是以技术为主导的高新技术企业,经过多年的技术研发,公司已经积累了夯实的技术储备。近年,公司不断优化产品结构,削减毛利率较低的产品线,向发展前景更好、毛利率更高的LCD光刻胶光引发剂倾斜。LCD光刻胶光引发剂的营收占比从2011年的4.5%提升至2016年的30.8%,提升超过26个百分点。同时,公司还通过产业链上下游并购整合,进一步吸收价值高成长的业务,提高自身在产业链中的控价能力。相信公司未来能够以现有技术为核心,深入布局,实现高速发展。 加速新产品开发,积极布局OLED产业。 公司加速新产品的研发,与昱雷光电合作成立合资公司,迅速跨越技术壁垒,成功切入OLED领域。昱镭光电专注OLED、OPC、UV胶等材料的研发和生产14年,具备发光材料、电子和空穴传输材料等完整OLED产品体系。公司还计划加码定增用于年产3070吨次世代平板显示器(主要为OLED)及集成电路材料关键原料和研发中试项目。伴随国内面板厂商生产线投产,上游材料本土化需求强烈,公司所在的OLED上游材料领域也将迎来巨大的发展机会。 盈利预测与投资建议。 公司光刻胶专用化学品进口替代前景广阔,且布局OLED产业新产品优势明显;我们预计公司17~19年EPS分别为0.58、0.84、1.12元,当前股价对应17~19年PE为34X、24X、18X,给予2017年45~50倍估值,对应合理估值26.1~29.0元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
强力新材 基础化工业 2017-07-19 21.15 26.95 13.71% 21.87 3.40%
26.59 25.72% -- 详细
事件:公司发布 中期业绩预告,预计今年上半年归属于上市公司股东净利润 6721 万元-7841 万元,同比增长20%-40%。 公司是国内光刻胶化学品龙头,在新兴领域不断布局。公司主营LCD 与PCB 光刻胶专用化学品,目前光引发剂年产能1535 吨,光刻胶树脂年产能6760 吨。目前公司的PCB 光刻胶业务保持平稳,LCD 光刻胶业务由于LCD 产能持续向国内转移而出现增长。另外公司在新兴领域还不断进行布局,比如在OLED 材料、IC 化学品等领域就加快布局。去年6 月公司和台湾昱镭光电合资设立常州强力昱镭光电材料有限公司,进入OLED 材料领域。另外,公司非公开发行募集资金用于新建年产3070 吨次世代平板显示器以及集成电路材料关键原料和研发中试项目,非公开发行申请已经获得证监会发审委审核通过。 主业平稳增长,佳英并表,2017 年上半年业绩回升。上半年公司的业绩增长, 主要来源是公司的全资子公司佳英化工并表效应。公司去年6 月底完成了对绍兴佳英感光材料科技有限公司的重组,佳英感光2017 年上半年的利润纳入公司合并报表范围。由于先先化工披露的历史业绩显示其一直饱受业绩压力,因此我们认为公司虽增资先先化工,但其今年并表对公司带来的利润增长将不会很明显。 OLED 浪潮即将到来,公司未来的成长将来自于此。今年下半年苹果公司在iPhone8 手机引入OLED 屏幕,国内面板企业如京东方的OLED 生产线扩张, 国外Samsung Display 正在评估2018 年在韩国建设一座全新OLED 工厂,可以预见,OLED 浪潮即将到来。公司的子公司强力昱镭生产线正在有序建设, 公司未来成长性来源于此。 盈利预测与投资建议。暂不考虑2017 年增发完成后带来的股本变化,我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.62 元、0.77 元、0.96 元,考虑未来OLED 市场的成长性,给予2018 年35 倍估值水平,目标价26.95 元,给予“增持”评级。 风险提示:客户开拓低于预期的风险,OLED材料拓展进展缓慢的风险,非公开发行项目进展或不及预期的风险。
强力新材 基础化工业 2017-07-18 23.52 -- -- 21.44 -8.84%
26.59 13.05%
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2017H1净利增长20%-40%,业绩符合预期。 公司发布2017年中期业绩预告,预计实现净利6721-7841万元,同比增长20%-40%,按照当前2.57亿股的总股本计算,对应EPS 0.26-0.30元,业绩符合预期。根据前述预告区间,2017Q2净利润为3753-4873万元,同比增长,14%-49%。 佳英化工并表是业绩增长主因。 2016年6月公司完成佳英化工并表(佳英化工承诺2017/2018年扣非净利润不低于2900/3100万元),是业绩增长主因。另一方面,2017年3月公司收购先先化工,传统业务方面光刻胶光引发剂销量亦稳步提升,对本期业绩有所增益。2017H1预计非经常性损益1000万元(去年同期为1123万元)。 非公开发行过会,OLED 材料需求有望放量。 2017年6月21日,公司非公开发行通过证监会审核。本次非公开发行将募集不超过5.01亿元用于于新建年产 3070吨次世代(OLED)平板显示器及集成电路材料关键原料和研发中试项目等。伴随智能手机及智能穿戴领域对OLED 面板需求的持续提升,及国内龙头厂商京东方、深天马AMOLED 产线于年内的陆续投产,OLED 材料需求有望放量。子公司强力昱镭OLED 产线正有序建设,预计于2017年下半年投产,将持续受益。 维持“增持”评级。 公司传统业务光刻胶相关产品有望持续承接海外产能,OLED、IC 等高端新兴材料领域布局持续推进,后续发展规划明确,随着新建项目的逐渐落地,公司将保持高速增长态势,我们维持公司2017、2018年EPS 分别为0.61、0.80元的预测,公司是稀缺的OLED 材料和电子化学品方向性标的,且存在一定的外延预期,维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期风险、下游需求波动风险。
强力新材 基础化工业 2017-07-04 24.90 34.10 43.88% 25.86 3.86%
25.86 3.86%
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首次覆盖给予“增持”评级,目标价34.1元。预计公司2017-2019年净利润为1.58/2.04/2.51亿元,EPS 为0.62/0.79/ 0.98元,参考行业平均估值,给予公司55倍PE估值,目标价34.1元,首次覆盖给予“增持”评级。 国内光刻胶化学品龙头,充分受益下游需求增长。公司主要产品为PCB、LCD以及半导体光刻胶化学品,与台湾长兴化学、日本旭化成、日本日立化成等下游光刻胶企业长期合作。随着国内产业升级催生电子材料新需求,预计到2020年国内光刻胶市场将增长至35亿美元。作为光刻胶的上游化学品生产企业,公司将充分受益于下游景气带来的需求增长。 优化产品结构,收购上游原料企业致力于垂直一体化。应市场需求调整优化产品结构,减少PCB光刻胶光引发剂产能,增加毛利率更高、前景更好的LCD光刻胶光引发剂产能;公司通过收购佳英感光、增资控股先先化工,涉足上游原材料,垂直一体化带来成本下降。 OLED浪潮即将开启,卡位产业链关键点。(1)携手昱镭光电布局关键材料环节。昱镭光电深耕OLED 领域多年,掌握多项专利及OLED有机材料的升华管理技术、QA/QC检测技术和生产销售多重资源,此次合作有望打破国外垄断,实现OLED 关键发光材料的本土化生产。(2)计划投资3.75亿元,用于新建年产3,070吨OLED显示及IC材料关键原料和研发中试项目,主要应用于OLED封装、UV胶黏剂、IC光刻胶等领域。可实现相关产品的规模化生产,完善产品结构,扩大产销规模,在OLED 显示及IC材料供应链中抢占优势地位。
强力新材 基础化工业 2017-05-01 24.90 -- -- 30.24 20.96%
30.12 20.96%
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事件 公司于4月26日发布2017年一季报,报告期内,公司累计实现主营业务收入1.35亿元,较去年同期增长60.62%,实现归属于上市公司股东的净利润2967.98万元,较去年同期增长27.93%,实现摊薄每股收益0.1154元,同比增长23.03%。 简评 主业平稳增长,佳英化工并表,2017Q1业绩提升 公司2017Q1营业收入和利润与去年同期比较大幅度增长,主要原因系公司去年6月底收购佳英感光和2月增资控股先先化工,佳英感光一季度和先先化工3月份业绩实现并表。同时公司传统PCB光刻胶业务保持平稳,LCD产能持续向国内转移导致公司LCD光刻胶化学品业务维持较快增长,预计也一定程度提升了业绩。 OLED、IC集成电路加紧布局,支撑未来业绩 公司在OLED材料、IC化学品等新领域正加紧布局。去年6月与台湾昱镭光电科技股份有限公司签署协议合资设立常州强力昱镭光电材料有限公司,进入OLED材料领域。合资公司将逐步接收昱镭光电后续授权的OLED有机材料的升华及其管理技术、OLED有机材料的QC、QA检测技术、OLED材料生产销售相关的专门知识、信息和资源等专利或资源。目前,强力昱镭已经取得台湾主管机关的行政许可。随着今年下半年苹果公司在iPhone 8手机上引入OLED屏幕的示范效应和国内京东方等面板企业OLED生产线扩张,OLED材料市场需求将爆发,公司业务将深度受益。 公司同时拟定增募集资金新建年产3070吨次世代平板显示器及集成电路材料关键原料和研发中试项目。项目建成投产后受益于平板显示行业的快速增长和相关领域的进口替代趋势将给未来业绩带来较大贡献。 公司PCB主业保持平稳,LCD化学品在LCD国产化趋势下持续增长,新兴领域不断布局支撑未来业绩,我们预计2017-2018年EPS分别为0.65元、0.84元,对应PE为38X、29X,维持增持评级。
强力新材 基础化工业 2017-04-27 25.15 27.99 18.10% 30.24 19.76%
30.12 19.76%
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年报及一季报增长符合预期 强力新材发布2016年年报,实现营收4.4亿元,同比增31.4%,净利1.16亿元(扣非后1.01亿元),同比增34.1%,以最新股本2.57亿股计算,对应EPS为0.45元,符合预期。其中2016Q4实现净利0.21亿元,同比增8.5%,公司拟每10股派1元(含税)。公司同时发布2017年一季报,实现营收1.35亿元,同比增60.6%,净利0.30亿元,同比增27.9%,EPS为0.12元。公司同时公告拟以16.5万元现金收购子公司强力光电剩余37%股权,若收购顺利完成,强力光电成为公司全资子公司。 2016年传统业务稳步增长 2016年在传统业务方面,PCB光刻胶光引发剂/PCB光刻胶树脂/LCD光刻胶光引发剂分别实现营收1.24/0.48/1.35亿元,同比增12.9%/17.4%/16.5%,销量分别为1167/1889/48.8吨,同比增8.7%/32.4%/35.7%,毛利率分别为40%/9.8%(同比增6.1pct)/73%(同比降5.3pct),且半导体光刻胶光引发剂营收增66.1%。此外佳英化工并表,新增净利约3000万元,而销售费用率则提升0.4pct至3.3%,其他期间费用率保持平稳。 佳英化工并表增厚业绩,2017Q1保持增长 由于佳英化工(1-3月)及先先化工(3月)并表,2017Q1公司业绩保持增长,综合毛利率微升0.9pct至40.9%,一季度佳英化工实现利润732万元。 OLED材料将受益于需求放量 根据韩媒ETNews报道,由于为iPhone8备货,苹果前期与SamsungDisplay签署两年约合90亿美元的OLED面板供货协议,预计智能手机及智能穿戴领域将持续提升OLED面板需求,而国内龙头厂商京东方、深天马AMOLED产线也将于年内陆续投产,OLED材料需求有望放量。子公司强力昱镭OLED产线正有序建设,预计于2017年下半年投产,将持续受益。 维持“增持”评级 公司传统业务光刻胶相关产品有望持续承接海外产能,OLED、IC等高端新兴材料领域布局持续推进,后续发展规划明确,随着新建项目的逐渐落地,公司将保持高速增长态势,我们维持公司2017、2018年EPS分别为0.61、0.80元的预测,考虑到市场风格切换,我们下调2017年PE至46-50倍,对应目标价28.1-30.5元,公司是稀缺的OLED材料和电子化学品方向性标的,且存在一定的外延预期,维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期风险、下游需求波动风险。
强力新材 基础化工业 2017-02-24 30.22 -- -- 34.76 15.02%
34.76 15.02%
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2016年业绩增长34.1%,符合预期 公司发布2016年业绩快报,2016年实现营收4.40亿元,净利1.16亿元,同比增长34.1%,与前期预告一致,对应EPS为0.45元。其中2016Q4单季度实现净利2143万元,同比增长8.5%。LCD领域新产品放量、佳英化工并表以及非经常性损益(预计贡献1400-2000万元,去年同期为517万元)是公司业绩增长的主要因素。 产业链布局持续推进 公司在OLED材料、IC化学品等新兴领域持续布局:1)与台湾昱镭光电成立合资公司强力昱镭切入OLED材料领域,目前强力昱镭光电已获得台湾主管机关行政许可;2)拟通过定增募资新建年产3070吨OLED显示及IC材料项目(证监会已受理),聚焦OLED显示及IC材料等电子化学品中的新兴、高端领域,进口替代空间广阔,未来将构成公司重要的利润增长点。此外,公司前期公告拟增资控股先先化工,优化现有产品竞争格局,进而适度提升盈利水平;并为公司后续产能的扩张打下基础。 维持“增持”评级 公司传统业务光刻胶相关产品有望持续承接海外产能,OLED、IC等高端新兴材料领域布局持续推进,后续发展规划明确,随着新建项目的逐渐落地,公司将保持高速增长态势,我们维持公司2016、2017年EPS分别为0.46、0.61元的预测(暂未考虑增发对于公司股本和盈利的影响),公司是稀缺的OLED材料和电子化学品方向性标的,且存在一定的外延预期,维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期风险、下游需求波动风险。
强力新材 基础化工业 2017-02-14 29.09 -- -- 34.76 19.49%
34.76 19.49%
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拟增资控股先先化工。 公司发布公告,与泰兴先先化工有限公司(下称“先先化工”)签订协议,拟以现金3187.5万元进行增资,其中1653.8万元将作为先先化工新增注册资本,增资完成后,公司将持有先先化工51%的股权。截止2016Q3,先先化工总资产为3672万元,净资产为-606.8万元,2016Q3实现营收2517万元,净利润84.9万元。目前公司已将增资款全额汇入先先化工指定专用账户内。 本次收购有望优化公司部分产品竞争格局。 先先化工和强力新材生产的产品类似,均为高端的光引发剂产品,先先化工的部分产品与公司存在重叠,且主要代工竞争对手的产品,公司本次并购有利于产品竞争格局优化,进而适度提升盈利水平;另一方面,先先化工位于泰兴化工园区,其土地、环保等方面的资源也有利于公司后续产能的扩张。 维持“增持”评级。 公司传统业务光刻胶相关产品有望持续承接海外产能,OLED、IC等高端新兴材料领域布局持续推进,后续发展规划明确,随着新建项目的逐渐落地,公司将保持高速增长态势,我们维持公司2016、2017年EPS分别为0.46、0.61元的预测(暂未考虑增发对于公司股本和盈利的影响),公司是稀缺的OLED材料和电子化学品方向性标的,且存在一定的外延预期,维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期风险、下游需求波动风险。
强力新材 基础化工业 2017-01-16 29.75 34.86 47.09% 30.28 1.78%
34.76 16.84%
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2016年业绩增长25%-45%,符合预期。 公司发布公告,预计2016年归属上市公司股东的净利润为1.08-1.25亿元,同比增长25%-45%,按照当前2.57亿股的股本计算,对应EPS为0.420-0.487元,符合预期。按照前述预告区间,Q4单季度净利为1355-3085万元。 多重因素推动业绩快速增长 从2016年全年来看,我们判断LCD领域新产品放量、佳英化工并表以及非经常性损益(预计贡献1400-2000万元,去年同期为517万元)是业绩增长的主要因素。 新兴领域持续布局 公司在OLED材料、IC化学品等新兴领域持续布局:1)与台湾昱镭光电成立合资公司强力昱镭切入OLED材料领域,目前强力昱镭光电已获得台湾主管机关行政许可;2)拟通过定增募资新建年产3070吨OLED显示及IC材料项目(目前获得股东大会通过),聚焦OLED显示及IC材料等电子化学品中的新兴、高端领域,进口替代空间广阔,未来将构成公司重要的利润增长点。 维持“增持”评级 公司传统业务光刻胶相关产品有望持续承接海外产能,OLED、IC等高端新兴材料领域布局持续推进,后续发展规划明确,随着新建项目的逐渐落地,公司将保持高速增长态势,我们维持公司2016、2017年EPS分别为0.46、0.61元的预测(暂未考虑增发对于公司股本和盈利的影响),由于市场风格偏好变化,我们下调目标价格区间至35.0-38.7元,公司是稀缺的OLED材料和电子化学品方向性标的,且存在一定的外延预期,维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期风险、下游需求波动风险。
强力新材 基础化工业 2017-01-13 29.63 -- -- 30.28 2.19%
34.76 17.31%
详细
事件:强力新材发布2016年业绩预告,全年实现归属于上市公司股东的净利润10814万元-12544万元,同比增长25%-45%;按2.57亿的总股本计算,实现每股收益0.42-0.49元。其中第四季度实现净利润1384.5-3114.5万元,同比增长-29.5%-58.6%。 维持“增持”评级。强力新材2016年业绩与我们之前预测基本相符。公司2016年业绩同比较快增长,我们预计主要得益于报告期内PCB及LCD用光引发剂销售同比有所增加;三季度以来佳英公司纳入公司报表合并范围对公司业绩也有一定贡献。近年来全球LCD产能持续向中国大陆转移,加之OLED市场爆发在即;公司在显示材料领域持续布局,合资设立强力昱镭进军OLED有机发光材料领域,同时拟非公开发行募集资金投向“新建年产3070吨次世代平板显示器及集成电路材料关键原料和研发中试项目”,投产后有望深度受益平板显示产业快速发展,打开未来成长空间。强力新材是全球光刻胶化学品行业的领军企业。公司PCB光刻胶化学品业务稳健发展,LCD光刻胶化学品业务维持较快增长。当前,OLED产业爆发在即,加之国内LCD产业持续高速增长,配套显示材料国产化箭在弦上;公司紧抓行业机遇重点布局平板显示产业,当前已与昱镭光电设立合资公司进军OLED有机发光及传输材料的研发与生产,有望充分把握行业快速成长机遇、打开未来成长空间。我们看好公司光刻胶化学品的市场开拓以及未来显示材料的发展前景,维持公司2016-2018年EPS分别为0.47、0.62、0.78元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:客户拓展低于预期,显示材料拓展进度缓慢。
强力新材 基础化工业 2016-12-14 33.68 41.13 73.54% 34.29 1.81%
34.76 3.21%
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国内光刻胶专用化学品龙头企业。公司是国内少数专业从事光刻胶专用电子化学品的研发、生产和销售的企业之一。经过十年多的发展,公司在光刻胶专用化学品领域处于国内领先的地位,与台湾长兴化学、日本旭化成等全球知名光刻胶生产企业建立了稳定的合作关系。公司主要产品包括PCB光刻胶专用化学品,LCD光刻胶引发剂、半导体光引发剂。 技术创新优势明显,产品结构不断优化。公司是以技术为主导的高新技术企业。经过多年研发,公司已经在光刻胶专用化学品领域积累了夯实的技术储备,并拥有许多项发明专利。近年来,公司不断优化产品结构,主营构成逐渐向毛利率更高,更具发展前景的LCD光刻胶光引发剂倾斜。1H2016年LCD光刻胶光引发剂的营收占比36.6%,与2011年相比提升超过30个百分点。 受益光刻胶国产化进程不断深入,光刻胶专用化学品进口替代前景广阔。近年来,受益于消费电子、PCB、LCD及半导体产业等下游产能向大陆转移,国内光刻胶市场需求量持续扩大,带动光刻胶专用化学品产业快速成长。国内的多家企业都在加紧光刻胶国产化研发工作并在多个领域取得突破。公司将借助光刻胶产业向中国转移的契机,利用地域和服务优势推动光刻胶专用化学品销量的增长,并利用价格优势攫取更高的市场份额。 携手昱镭光电,切入OLED领域。昱镭光电深耕OLED领域13年,专注OLED、OPC、UV胶等材料的研发和生产,具备发光材料、电子和空穴传输材料等完整OLED产品体系。公司与昱雷光电合作成立合资公司,迅速跨越技术壁垒,成功切入OLED领域。伴随国内面板企业生产线投产,上游材料本土化需求强烈,公司所在的OLED上游材料领域也将迎来巨大的发展机会。 定增加码新品开拓,加速OLED产业布局。公司计划非公开发行募集资金主要用于年产3070吨次世代平板显示器(主要为OLED)及集成电路材料关键原料和研发中试项目。目前OLED市场处于高速发展期,市场发展前景广阔。若此次项目能顺利推进,公司将抢占市场先机,加速OLED产业布局,分享OLED行业爆发红利。 盈利预测与投资建议。公司光刻胶专用化学品需求旺盛,进口替代空间大,且布局OLED产业优势明显;我们预计公司16-18年EPS分别为0.47、0.59、0.73元,给予17年70倍估值,对应目标价41.30元,维持“增持”评级。 风险提示。下游需求波动的风险,技术替代的风险,新产品拓展不达预期。
强力新材 基础化工业 2016-11-14 39.71 59.76 152.15% 41.55 4.63%
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依托自身技术优势,公司进军UV 涂料领域:公司深耕光刻胶专用化学品(光引发剂和树脂)多年,凭借强大的研发实力,已研发出多种长波长光引发剂,可用于UVLED 油墨、3D 打印、UV 木器涂料等领域,具有优异的固化性能,在365nm-405nm 波段可实现快速固化,并在相关领域申请专利。公司正积极与国际涂料企业开展技术合作,未来看好公司在UV 涂料领域的发展。据BASF 统计,全球涂料及油墨市场空间达350 亿欧元,其中包括UVLED 涂料、UV 木器涂料在内的UV 型涂料市场达20 亿欧元。 UVLED 相比于汞灯,具有寿命长、能量高、能耗低等优点,法国Yole公司预测,2016 年UVLED 市场为2.7 亿美元,2018 年可达23 亿人民币。据北美辐射固化协会统计,汞灯涂料市场在20 万吨左右,随着技术的发展和法律的约束,未来汞灯涂料市场将逐步被UVLED 涂料市场取代。生产UVLED 涂料的原材料包括UV 树脂和光引发剂,光引发剂材料对胶水的吸收率决定了UVLED 的固化效果,目前市场上成熟的UVLED 涂料产品稀缺,主要受制于光引发剂种类较少。国际市场上,光引发剂主要被巴斯夫、意大利Lamberti、IGMResins 等大型跨国企业垄断,国内生产光引发剂的企业主要有天津久日化学、天津英利等。 联手台湾昱镭,OLED 进展顺利有望超预期:今年6 月份,公司与昱镭光电成立合资公司强力昱镭,昱镭光电将其掌握的64 项专利以及OLED 有机材料的升华管理技术、QC/QA 检测技术和生产销售相关的专门知识、信息、资源以授权方式投入合资公司。公司提前布局OLED 发光材料领域,通过引入台湾昱镭的专利和技术,可以快速实现发光材料等OLED 材料的本土化生产,一举打破国外垄断,在广阔的OLED 市场中占据一席之地。此次定增在oled 封装材料和偏光片原材料上均有布局。按计划,强力昱镭将于明年上半年投产并实现营收。 根据我们调研,目前合资公司进展顺利,有望超预期。 以半导体光刻胶为支点,积极拓展其他半导体材料:公司目前经营半导体光刻胶用品,在半导体材料方面拥有深厚的技术储备,此前发布定增预案拟加码集成电路关键材料。我国重视半导体行业的发展,相继出台三大扶持政策加速半导体设备国产化发展,并且启动了1200亿规模的国家集成电路产业发展投资基金,重点扶持半导体行业。在半导体行业高速发展的大背景下,公司凭借深厚的技术储备,积极拓展其他半导体材料,半导体材料有望成为公司新的业绩增长点。 核心管理层深厚的技术背景是我们看好公司未来持续创新和布局高 壁垒新材料的重要原因:公司以技术起家,十分注重技术创新和研发,16 年1-6 月,公司的研发投入为1,085.35 万元,占公司营业收入的6.05%。截至2016 年6 月30 日,公司已获中国国家知识产权局授权16项发明专利,韩国知识产权局授权2 项发明专利、日本特许厅授权3项发明专利、欧洲专利局授权2 项发明专利。 同时,公司的部分高管具有很强的技术背景和产业经验,公司董事长技术出身,独立研发PCB 光引发剂并创立公司,后续参加了公司所有产品的研发,并获得多项专利。公司副总李军和莫宏斌都曾经供职于旭化成公司,加入强力新材后帮助公司成功开发并推广LCD 光引发剂。公司管理层的产业技术背景,将帮助公司未来在新的项目的开发和储备上更加具有市场敏感性和前瞻性。 投资建议:公司立足光刻胶专用化学品,力争打通全产业链。通过收购佳英化工涉足上游原材料,有助于公司进一步巩固行业地位。同时,公司积极开拓新领域:依托雄厚研发实力,掌握UV 涂料核心原料光引发剂的生产,进军UV 涂料市场;携手昱镭光电开拓OLED 领域,合资公司进展顺利有望超预期;在半导体行业高速发展的背景下,积极拓展半导体材料。双轮驱动下,公司未来业绩将持续增长。我们预计公司16-18 年的EPS 分别为0.47、0.77 和1.17 元,给予公司买入-A评级,目标价为60 元。 风险提示:UV 涂料研发不及预期,佳英化工业绩不达预期
强力新材 基础化工业 2016-11-02 40.40 -- -- 42.88 6.14%
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三季度业绩保持快速增长 强力新材发布三季报,前三季度实现收入3.24亿元,同比增长32.4%;实现归母净利润9459万元,同比增长41.7%,实现EPS0.38元,符合市场预期,也处于公司前期预告的归母净利润0.93-1.07亿元的范围之内。其中Q3实现收入1.45亿元,同比增长48.7%,净利3858万元,同比增长48.6%,保持快速增长。 传统业务发展良好,佳英化工新增并表 佳英化工等并表及传统业务发展良好是公司业绩增长主因,其中佳英化工Q3实现净利润652万元;LCD光刻胶光引发剂新品增长较快,PCB领域传统产品保持稳健发展;公司三季报显示,IPO项目“235吨光刻胶专用化学品项目”、“4760吨光刻胶树脂项目”Q3分别实现净利562万元、164万元。公司前三季度综合毛利率下降0.5pct至44.3%,但仍保持在较高水平,而期间费用率总体平稳。 OLED材料等新业务持续推进 公司与昱镭光电等成立的合资公司强力昱镭已于近期获得营业执照,注册资本6600万元,其中公司参股34.55%。同时公司公告拟通过定增募资,新建年产3070吨OLED显示及IC材料项目,聚焦OLED显示及IC材料等电子化学品中的新兴、高端领域,进口替代空间广阔,未来将构成公司重要的利润增长点。 维持“增持”评级 公司传统业务光刻胶相关产品有望持续承接海外产能,OLED、IC等高端新兴材料领域布局持续推进,后续发展规划明确,随着新建项目的逐渐落地,公司将保持高速增长态势,我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.46、0.61元(暂未考虑增发对于公司股本和盈利的影响),公司是稀缺的OLED材料和电子化学品方向性标的,且存在一定的外延预期,维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期风险、下游需求波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名