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运达科技 计算机行业 2017-12-04 10.57 13.78 83.73% 10.82 2.37%
10.87 2.84%
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轨交机务安全系统龙头,市占率高业绩增长稳定 公司传统主营业务包括轨交运营仿真培训系统、车辆车载监控与控制设备、车辆整备与检修系统(CMD)。其仿真培训业务处于一家独大的状态,市占率近5年来维持在50%左右,车载监控业务和CMD业务的市占率各维持30%左右。公司所处行业拥有较高的行业技术壁垒,同时其背靠西南交大优秀团队的支持,研发实力处于业内领先水平,产品具有较高的议价能力,毛利率保持在50%的水平。 受益于高铁与城市轨交快速建设,公司三大业务发展稳健,营收自2013-2016年CAGR达到21%。2016年实现营收5.97亿元,同增29.88%,2017年前三季度营收同增27.96%,预计年底有望突破30%。净利润自2011年以来不断增长,2015年、年净利润分别为1.28亿元和1.35亿元,2017年三季度净利润同增27.31%,与营收增速同步。 高铁进入检修高峰期,公司CMD系统助力产品升级 我国铁路建设全面加速,《2016年政府工作报告》提出:到2020年我国高铁营运里程达到3万公里,新增1.1万公里,覆盖80%以上的大城市。与此同时,通过多年建设,高铁机车检修进入高峰期。中国机车远程检测与诊断装置(CMD)自2015年成为铁总统一部署的新造机车标配,公司该业务呈现快速增长态势,2011-2016年营收由0.69亿元增长至2.05亿元,CAGR24.5%。公司作为行业内四大供应商之一,业务毛利率保持在50%以上,未来有望扩大市场份额。 收购恒信电气与成都货安,布局产品与运营,拓展产业链盈利能力 公司2017年3月宣布收购恒信电气89.95%股权,恒信电气是城轨交通电气成套控制设备制造商,其城市轨道交通再生制动吸收设备填补了国内空白,达到国际同类产品的先进水平,此次收购使得公司成功切入城轨交通装备领域。鉴于“十三五”期城轨市场迎来全面建设周期,公司有望借助城轨大建设的红利实现业务扩张和产业链升级。 公司2017年8月宣布收购成都货安100%股权,成都货安是国内铁路货运安全装备行业的重要供应商,此次收购是公司加码铁路货运和信息化安全领域的重要布局。年以来随着宏观经济好转,铁路货运量明显好转,在中铁货车招标量明显复苏的背景下,轨交货运安全业务有望打开增量空间。 盈利预测与投资评级 若成都货安实现并表,预计公司2017-2019年实现营业收入7.9、11.6、15.3亿元,实现归属母公司净利润分别为1.77、2.86、3.72亿元,考虑到公司所处行业进入拐点,公司技术与产品优势突出,公司2018年PE估值约为17倍,首次覆盖给与“买入”评级。
运达科技 计算机行业 2017-11-02 12.36 -- -- 12.73 2.99%
12.73 2.99%
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业绩公告:1)前三季度,净利润为9618.89万元,同比增长27.31%;收入为3.94亿元,同比增长 27.96%。2)第三季度,净利润为2921.17万元,同比增长4.25%;收入为1.51亿元,同比增长 32.00%。 主营业务经营超预期,前三季度收入同比增长27.96%,净利润同比增长27.31%,但营业利润增速42.45%:前三季度营业外收入计入与去年持平,营业外收入对第三季度千万的利润规模影响明显,但主营业务增幅明显。若以营业利润看,第三季度同比增长88.98%,前三季度同比增长42.45%,若第四季度保持,全年利润可实现高速增长。 拟购买成都货安 100%股权,注入龙头资产增加竞争力。成都货安是国内铁路货运计量、货运安全检测、货运信息化等产品种类和资质最齐全的企业之一, 并且参与了多项行业标准的制定。 成都货安 2017年、 2018年、 2019年扣除非经常性损益后不低于 6000万元、7500万元、9500万元。 运达科技是 A 股城市轨道交通最优的产品开拓公司,优势明显。西南交通大学股东优势、成都地区优势、产品认可度高。A 股大多数设备提供公司目前的城轨收入占比很低。以牵引系统为例,单车设备提供销售额可增加毛利,运达开拓最核心产品已超过可比公司。 考虑备考利润,维持“买入”评级和盈利预测。考虑现有收入 95%来自铁路的业务格局,铁路领域5年利润 GAGR 为 22%,若城市轨道交通出现订单或资本运作进展将上调盈利预测。 2017-2019年利润预测为1.92亿、2.41亿、2.90亿,PE 为30X、24X、20X。并购成都货安还未过会,若考虑成都货安 2017/2018/2019业绩承诺 0.6亿、0.75亿、0.95亿, 合计备考利润2017-2019年为2.52亿、3.16亿、3.85亿,考虑增发市值后的 PE 为 27X、21X、17X,由于增发尚未完成发行股数待定,因此 EPS 未摊薄。业绩安全边际在于轨交行业稳定性,超预期在于对标国外垄断公司产品突破。更大利润弹性在有轨电车、单轨车等城市轨道交通领域。
运达科技 计算机行业 2017-09-04 16.00 17.27 130.27% 16.08 0.50%
16.08 0.50%
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本报告导读: 公司是机务安全领军企业;收购成都货安迈出外延第一步,未来仍存在强烈外延预期; 牵引及单轨车为公司业绩带来巨大弹性。首次覆盖,增持评级,目标价17.55元。 首次覆盖,给于增持评级。公司2017/2018/2019年预计净利润分别为1.77亿/2.88亿/3.63亿元,EPS 分别为0.39元/0.63元/0.80元。按照45倍PE 计算,合理估值为80.03亿元,对应股票价格17.55元。 首次覆盖,给予“增持”评级。 机务安全领军企业,传统主业优势明显。公司源起西南交大高铁实验室,十余年深耕机务安全。公司车载监控、仿真培训与检修整备三大核心主业长期保持巨大竞争优势,车载监控与检修整备领域市占率均超过30%;仿真培训领域垄断优势更为明显,占据50%以上市场份额,高端仿真器市占率超90%。在轨交领域高投资驱动以及龙头地位支撑下,公司内生业绩CARG 有望长期稳定在20%以上。 收购成都货安开启外延并购之路。公司致力于突破机务安全领域桎梏,打造轨交全领域综合解决方案提供商。由于轨交各子板块间高技术壁垒及高协同性的特征,外延是轨交企业成长壮大的最优选择。公司通过全资并购集团旗下资产成都货安迈出外延第一步,并将货运安全监测纳入自身业务主线。目前集团公司旗下仍有众多优质资产,未来运达外延预期依然强烈。 牵引+单轨完善布局,业绩存在爆发预期。公司内生新增中低速列车牵引业务,未来五年市场需求超百亿。同时,公司积极布局单轨车领域,有望依托本土竞争优势,率先拿下成都单轨线建设工程,预计单条单轨线路项目可贡献净利润4~6亿元。单轨车项目复制成本极低,成功经验易于向全国复制推广,将为公司业绩带来巨大向上弹性。 风险提示:技术开发风险;市场集中风险;业务整合进展缓慢风险。
胡又文 10 1
运达科技 计算机行业 2017-09-01 13.85 19.68 162.40% 17.20 24.19%
17.20 24.19%
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公司8月28号公告,拟以发行股份及支付现金的方式购买成都货安100%股权,交易价格为8.15亿元,其中现金支付部分为2.4亿,发行股份支付部分对价为5.75亿,发股价格为11.56元/股。同时,公司拟募集配套资金总额约为57,000万元。 成都货安是致力于铁路货运安全与信息化的优质资产。成都货安的主营业务为铁路货运安全和计量设备、货运站安全监控系统、货检站安全集中监控系统以及货运管理信息系统的研发、生产和实施。成都货安是国内铁路货运计量、货运安全检测、货运信息化等产品种类和资质最齐全的企业之一,并且参与了多项行业标准的制定,在铁路货运安全和信息化领域处于领先地位。此次收购的承诺业绩为2017年、2018年、2019年扣非净利分别不低于6000万元、7500万元、9500万元。成都货安是致力于铁路货运安全与信息化的优质资产,此次收购之后,铁路货运安全与信息化将成为公司新的盈利增长点。 铁总大力推进货运信息化改革,驱动成都货安高速增长。2017年在铁路总公司大力推进货运信息化改革的背景下,已基本确立行业高速增长的发展态势。此外,随着“一带一路”战略的推进,跨国铁路货运尤其是中欧、中亚班列发展势头迅猛。跨国班列对于货物安全监控、实时追踪的要求更高,为公司业务高速增长创造了良好的契机。截至2017年6月30日,成都货安在手订单2.5亿(包括已签约、已中标尚未完成签约、洽谈中有较强签约意向),充足的订单也反应了行业的高景气度。 外延战略又下一城。公司今年4月以近1.8亿现金收购恒信电气88.80%的股份,恒信电气承诺2017年-2019年的净利润分别不低于人民币1,400万元、1,800万元、2,200万元。根据公告,恒信电气是轨道交通行业中技术领先的再生制动能量吸收装置供应商,是该领域国内线路运行数量最多、产品最全、运行经验最丰富的设备制造商之一。 收购恒信电气,将有助于公司产品线的完整,并进一步夯实业绩。此次收购成都货安,外延战略又下一城,从侧面彰显了公司管理层的执行力。 投资建议:内生外延并举,公司主业成长空间有望打开。考虑到收购成都货安,预计2017-2018年备考EPS分别为0.43元、0.56元。
运达科技 计算机行业 2017-08-30 14.43 -- -- 17.20 19.20%
17.20 19.20%
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事件: 29日复牌。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买成都货安100%股权。同时,拟募集配套资金总额约为 57,000万元。 投资要点: 注入龙头资产再夯实轨交竞争力!成都货安的主营为铁路货运安全和计量设备、货运站安全监控系统、货检站安全集中监控系统以及货运管理信息系统的研发、生产和实施。成都货安是国内铁路货运计量、货运安全检测、货运信息化等产品种类和资质最齐全的企业之一,并且参与了多项行业标准的制定。成都货安2017年、2018年、2019年扣除非经常性损益后不低于6000万元、7500万元、9500万元。 半年报利润增速41%超预期。收入2.43亿元,增长25.56%,利润总额0.74亿元,增长37.97%,净利润0.67亿元,较上年同期增长40.77%。上半年公司产品订单持续增加,轨道交通运营仿真培训系统、机车车辆车载监测与控制设备、机车车辆整备与检修作业控制系统销售量增长。 除了推动重组,执行力和可靠性已有三个方面依据,西南交通大学股东背景、成都地域优势、产品认可度极高,城市轨道交通最强突破力。国内厂商较封闭的供货环境,股东行业熟悉程度有决定作用,西南交大行业领军。成都人口和经济条件决定投入刚需,10月深度报告预测运达科技面对的成都市场空间是835.5亿。过去产品市场占有率全部细分领域第一,认可度高来自产品能力,模拟器、A6等可证明。 2016年10月21日重磅深度报告、2016年12月27日报告解读股权激励、2017年1月26日报告解读业绩,运达科技是A 股城市轨道交通最优的产品开拓公司。国内公司面临“十三五”巨大城市轨道交通市场,2016年发改委批复、各城市投入可验证,A 股大多数设备提供公司目前的城轨收入占比很低。以牵引系统为例,单车设备提供销售额可增加毛利,运达开拓最核心产品已超过可比公司。 估值考虑备考利润,维持“买入”评级。考虑现有收入95%来自铁路的业务格局,铁路领域5年利润 GAGR 为22%,若城市轨道交通出现订单或资本运作进展将上调盈利预测,盈利预测2017-2019年净利润为1.92亿、2.41亿、2.90亿,EPS 为0.42元、0.53元、0.64元,对应PE 为31X、25X、21X。考虑增加的成都货安2017/2018/2019业绩承诺0.6亿、0.75亿、0.95亿,合计备考利润为2.52亿、3.16亿、3.85亿,考虑增发市值后的PE 为28X、22X、18X,由于增发尚未完成发行股数待定,因此EPS 未摊薄。业绩安全边际在于轨交行业稳定性,超预期在于对标国外垄断公司产品突破。更大利润弹性在有轨电车、单轨车等城市轨道交通领域。
运达科技 计算机行业 2017-05-01 -- 14.65 95.33% -- 0.00%
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事件:公司近日发布2016年报,公司实现营业收入597,304,088.08元,较上年同期增长29.88%,实现利润总额149,564,039.38元,较上年同期增长2.51%;归属于上市公司股东的净利润134,596,423.27元,较上年同期增长4.86%。 核心观点:公司的净利润增速落后于营业收入增速,主要原因在于由于竞争激烈导致的车载设备毛利率下滑7.1%以及研发费用同比大幅增长了48.7%,本期大幅增加到5150万元。随着铁路投资的恢复、铁路后市场的快速发展以及公司大力研发投入所研制新产品的落地及逐步增长,公司的业绩有望迎来持续增长期。 车辆整备检修爆发增长,铁路后市场扬帆启航:本报告期,分产品看,公司的三大产品系列中,机车车辆车载监测与控制设备产品收入2.05亿元,同比减少5.2%,毛利率减少7.1%,反映了在目前铁路投资增长不大的情形下,车载市场竞争激烈,导致毛利下滑;在仿真培训板块,公司营收1.57亿元,同比增长43.77%;而在机车车辆整备与检修作业控制系统,公司营收2.28亿元,同比增长116.46%,毛利微降0.14%,充分说明了铁路后市场正式到来,而公司在此领域拥有较强的先发优势和技术优势,将充分受益于铁路后市场的快速发展。 行业前景看好:随着国民经济的持续增长,铁路需求不断增加,中国高铁在全球崛起,也带动了轨道交通装备企业国际化需求,根据相关规划。三五”期间,全国计划新增铁路2.9万公里,到“十三五”末达到15万公里以上,其中高铁规划1.1万公里,到“十三五”末达到万公里,建设城际铁路5000公里,到“十三五”末达到8000公里。随着大量铁路建设的投入,对轨道交通装备形成了稳定持续的需求。同时,随着在轨机车设备的不断增长,机车装备的检修维护行业需求越来越大,未来一段时间将保持较高的需求增长,发展前景广阔。公司在传统装备以及机车装备运维方面经验丰富,有望长期受益这一趋势。 加大研发投入,夯实成长基础:报告期内,公司研发支出达5150万元,同比增长约48.7%,研发支出占营收的比例从2015年的7.53%提高到了本报告期的8.62%。公司的总会给重点研发项目包括:CMD系统车载LDP开发(量产及结项);深圳地铁9号线LCU产品研发(量产及结项);列车车载控制网络半实物试验平台建设(研发完成验收测试及结项);部件功能和性能验证环境建设项目(研发完成验收测试及结项)铁道客车DC600V电源装置研发(小批量生产产品认证)等等,报告期内,公司共获得发明专利2项、实用新型专利2项及15项软件著作权。通过积极的研发投入开发新产品,随着产品落地推广,公司业绩成长可期。 投资建议:我们预计公司2017年、2018年的EPS分别为0.76元和0.88元。基于以上判断,给予“增持”评级。 风险提示:轨道交通行业发展不及预期,行业增长放缓等。
运达科技 计算机行业 2017-04-03 -- -- -- -- 0.00%
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n事件描述 公司发布2016年年报,报告期内实现营业收入5.97亿元,同比增长29.88%;实现归属母公司净利润1.35亿元,同比增长4.86%。同时,公司发布利润分配预案:10转10派2,彰显未来发展信心。 事件评论 车辆整备与检修是业绩增长的主要驱动力,研发支出大幅增加是净利润增速趋缓的主因。报告期内公司实现营业收入5.97亿元,同比增长29.88%;实现归属母公司净利润1.35亿元,同比增长4.86%。分业务来看,车载监测与控制设备实现营收2.05亿元,同比减少5.2%;仿真培训系统实现营收1.57亿元,同比增长15.65%;车辆整备与检修实现营收2.28亿元,同比116.46%,是营收增长的主要驱动力。进一步看,公司净利润增速低于营收的主要原因为报告期内研发支出大幅增加,达5149万元,同比增长48.7%。 新技术储备充分,中期向好趋势依旧确定。为进一步丰富盈利增长点,报告期内公司内生外延并举,布局CMD、牵引及VR三大全新盈利增长极。1)CMD:即中央采集,是铁路机务信息化的重要载体,已成新造机车的标配。依据权威预测,车载CMD的市场容量有望达数十亿元;该业务一方面已为公司贡献体量可观的营收持续增厚业绩安全边际,另一方面可成为公司掌握机车运行数据的绝佳入口,使公司掌握与铁路信息中心合作,深度参与机车数据的运营主动权;2)牵引:公司未来的重要发展战略,轨交牵引领域拥有超过百亿量级的巨大市场,公司正依托优质技术团队逐步实现技术层面的攻难克坚,在国产化持续加码的背景下有望破局国外厂商对核心技术的垄断,业绩迎来跃升;3)VR:公司依托自身在仿真技术上的深厚积淀积极需求VR、AR领域的应用市场机会。 资本运作加速,维持“买入”评级。此前,公司公告现金收购恒信电气90%股权,意味着公司资本化运作的脚步已经加速。叠加此次10转10,及此前股权激励的行权条件设置,可以看出高层对公司未来的成长性信心十足。预计2017-2018年EPS分别为0.86元与1.15元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.新业务拓展不及预期; 2.铁总投资不及预期。
运达科技 计算机行业 2017-04-03 -- -- -- -- 0.00%
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事件: 2016年报和2017一季报预告。1)2016年,收入5.97亿元,增长29.88%。归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长4.86%。2)2017Q1,利润同比增长0%-20%。3)2016年度利润分配预案:每10股派发红利2.00元,以资本公积金每10股转增10股。 投资要点: 2016年和2017Q1业绩符合预期,更期待复牌后的新业务格局。利润增长原因主要来自铁路领域投资复苏的稳定增长。公司2月20日开始停牌,停牌期间,1)产品线、经营领域和规模加快扩充,拟以1.8亿现金收购恒信电气90%的股份,承诺标的公司2017年-2019年的净利润分别不低于人民币1,400万元、1,800万元、2,200万元。2)拟发行股份及支付现金购买资产,同时募集配套资金,标的资产初步确定为轨道交通货运计量及货运安全细分领域公司。除利润增厚,新业务格局增长更快!l10月16日重磅深度报告、12月27日报告解读股权激励、1月26日报告解读业绩,运达科技是A股城市轨道交通最优的产品开拓公司。国内公司面临“十三五”巨大城市轨道交通市场,2016年发改委批复、各城市投入可验证,A股大多数设备提供公司目前的城轨收入占比很低。以牵引系统为例,单车设备提供销售额可增加20个百分点,运达开拓最核心产品已超过可比公司。 执行力和可靠性已有三个方面依据,西南交通大学股东背景、成都地域优势、产品认可度极高,城市轨道交通最强突破力。国内厂商较封闭的供货环境,股东行业熟悉程度有决定作用,西南交大行业领军。成都人口和经济条件决定投入刚需,10月深度报告预测运达科技面对的成都市场空间是835.5亿。过去产品市场占有率全部细分领域第一,认可度高来自产品能力,模拟器、A6等可证明。 股价催化剂:城轨业务布局进展、资产并购进度、10亿并购基金、股权激励等运作。 维持盈利预测和“买入”评级,17年PE为32倍。仅考虑现有收入95%来自铁路的业务格局,铁路领域5年利润GAGR为22%,若城市轨道交通出现订单或资本运作进展将上调盈利预测,10月16日深度报告市值空间117亿。盈利预测2017-2020年净利润为1.92亿、2.41亿、2.90亿、3.44亿,EPS为0.84元、1.06元、1.27元、1.54元,PE为32X、25X、21X、17X。业绩安全边际在于轨交行业稳定性,超预期在于对标国外垄断公司产品突破。更大利润弹性在有轨电车、单轨车等城市轨道交通领域,若17年有订单体现或资本运作,利润增厚较大。由于资本运作未完成,暂不调整利润表。
运达科技 计算机行业 2017-03-09 -- -- -- -- 0.00%
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事件描述 铁路首个标准化规划《铁路标准化“十三五”规划》发布。 事件评论 《铁路标准化“十三五”发展规划》发布。规划首次在铁路行业明确了“十三五”标准化工作的目标、任务和保障措施,将推动铁路产业结构优化,助力中国铁路“走出去”。城市群规划下轨交战略规划和政策保障持续推进。同时,规划中明确了涵盖信息化在内的多项铁路技术标准及工程建设标准,旨在2020年形成完善的适应不同铁路运输方式的标准体系。可以预见的是,随着规划对信息化标准的重视,铁路信息化的成长性确定逻辑将得以再次强化。在经济增速中枢下移的宏观背景下,以轨道交通建设为代表的基建投资正成为稳增长的重要手段。此前,财政部公示第三批国家PPP示范项目,投资金额超万亿,轨交建设则是其中的重要组成部分。以成都为例,当地政府部门于9月份公布2016年度成都首批推介39个PPP项目,涉及金额达1260亿元,其中265亿元用于投资城市轨道交通工程,彰显轨交发展的良好产业环境。 限制性股票授予完成,行权条件彰显公司发展信心。相比首次股权激励,此次股权激励计划的授予股票数量和覆盖核心骨干人数均大幅提升,能更深层次将核心团队与公司的长远发展绑定,提高公司的可持续发展能力。此次股票期权在有效期内按30%、30%及40%的比例分三期行权。其中的一大亮点是行权条件,以2016年净利润为基数,2017-2019年的净利润增速分别为25%、50%和100%,复合增速约为26%,略超市场预期。侧面彰显公司对未来发展的信心。 停牌拟收购同行业标的,资本运作加快。依据公开信息,目前运达集团旗下资产丰富,覆盖车务、机务、供电等多个轨交信息化领域。若收购完成,运达的产品线将进一步丰富,未来可联合旗下的多个子公司共同竞标,斩获大订单的概率将会显著提升。预计2016-2017年EPS分别为0.76元与0.99元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.轨道交通投资下降; 2.资产重组失败。
运达科技 计算机行业 2017-01-30 26.34 -- -- 27.00 2.51%
27.00 2.51%
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事件: 2016年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长0%-20%,利润为12835.78万元–15,402.94万元投资要点: 利润增速符合预期,盈利预测为1.5亿,股权激励以16年业绩为基数曾引起投资者担忧。非经常性损益对净利润的影响约612万元,实际增长来自轨道交通业发展,运达经营规模增长,合同项目进展顺利。 12月26日公告限制性股票激励计划占总人数的22.6%,激励程度超预期!公告的参与员工数为113人,按照2015年末总人数500人,占比为22.6%,其中包括总经理、2为副总经理、财务总监、董秘,激励范围广。授予数量465万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额22400万股的2.08%,人均4.1万股,除去5位核心高管,108位中层管理人员、核心技术(业务)人员人均持股3.2万股,激励程度明显。价格为前一日交易均价28.84元的50%,股权激励形成股价安全垫。 运达科技是A股城市轨道交通最优的产品开拓公司。国内公司面临“十三五”巨大城市轨道交通市场,2016年发改委批复、各城市投入可验证,A股大多数设备提供公司目前的城轨收入占比很低。核心产品实现国产化决定超预期成长性,以牵引系统为例,单车设备提供销售额可增加20个百分点,运达开拓最核心产品已超过可比公司。 执行力和可靠性已有三个方面依据,西南交通大学股东背景、成都地域优势、产品认可度极高,城市轨道交通最强突破力。国内厂商较封闭的供货环境,股东行业熟悉程度有决定作用,西南交大行业领军。成都人口和经济条件决定投入刚需,10月深度报告预测运达科技面对的成都市场空间是835.5亿。过去产品市场占有率全部细分领域第一,认可度高来自产品能力,模拟器、A6等可证明。 股价催化剂:城轨业务布局进展、10亿并购基金、可交换债和股权激励等运作。 维持盈利预测和“买入”评级,17年PE为30倍。仅考虑现有收入95%来自铁路的业务格局,铁路领域5年利润GAGR为22%,若城市轨道交通出现订单或资本运作进展将上调盈利预测,深度报告中长期市值空间117亿。盈利预测2016-2020年净利润为1.54亿、1.92亿、2.41亿、2.90亿、3.44亿,EPS为0.69元、0.86元、1.07元、1.29元、1.54元,PE为38X、30X、24X、20X、17X。业绩安全边际在于轨交行业稳定性,超预期在于对标国外垄断公司产品突破。更大利润弹性在有轨电车、单轨车等城市轨道交通领域,若17年有订单体现或资本运作,利润增厚较大。
运达科技 计算机行业 2016-12-29 29.10 -- -- 29.66 1.92%
29.66 1.92%
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公司公告股权激励方案。本激励计划拟授予的限制性股票数量465万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额22400万股的2.08%。授予价格为每股14.85元。 投资要点: 限制性股票激励计划占总人数的22.6%,激励程度超预期!公告的参与员工数为113人,按照2015年末总人数500人,占比为22.6%,其中包括总经理、2为副总经理、财务总监、董秘,激励范围广。授予数量465万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额22400万股的2.08%,人均4.1万股,除去5位核心高管,108位中层管理人员、核心技术(业务)人员人均持股3.2万股,激励程度明显。价格为前一日交易均价28.84元的50%,股权激励形成股价安全垫。 实际经营情况可能明显超出解锁条件,优质公司的成长核心是管理能力。本次限制性股票激励计划设定了以2016年业绩为基准,2017-2019年实现的净利润较2016年增长分别不低于25%、50%、100%。运达科技一直是优秀管理公司,人均收入、人均经营性税前利润、人均薪酬为106万元、32万元、14万元(10月深度报告详细解读)都处于行业领先地位,少数同时兼顾股东和员工的双向成长的格局公司,本次股权激励实际是管理的再度优化!l运达科技是A股城市轨道交通最优的产品开拓公司。国内公司面临“十三五”巨大城市轨道交通市场,2016年发改委批复、各城市投入可验证,A股大多数设备提供公司目前的城轨收入占比很低。核心产品实现国产化决定超预期成长性,以牵引系统为例,单车设备提供销售额可增加20个百分点,运达开拓最核心产品已超过可比公司。 执行力和可靠性已有三个方面依据,西南交通大学股东背景、成都地域优势、产品认可度极高,城市轨道交通最强突破力。国内厂商较封闭的供货环境,股东行业熟悉程度有决定作用,西南交大行业领军。 成都人口和经济条件决定投入刚需,10月深度报告预测运达科技面对的成都市场空间是835.5亿。过去产品市场占有率全部细分领域第一,认可度高来自产品能力,模拟器、A6等可证明。 股价催化剂:城轨业务布局进展、10亿并购基金、可交换债和股权激励等运作。 维持盈利预测和“买入”评级。仅考虑现有收入95%来自铁路的业务格局,铁路领域5年利润GAGR为22%,若城市轨道交通出现订单或资本运作进展将上调盈利预测,深度报告中长期市值空间117亿。盈利预测2016-2020年净利润为1.54亿、1.92亿、2.41亿、2.90亿、3.44亿,EPS为0.69元、0.86元、1.07元、1.29元、1.54元,PE为43X、34X、28X、23X、19X。业绩安全边际在于轨交行业稳定性,超预期在于对标国外垄断公司产品突破。更大利润弹性在有轨电车、单轨车等城市轨道交通领域,若17年有订单体现或资本运作,利润增厚较大。
运达科技 计算机行业 2016-12-28 29.50 -- -- 29.66 0.54%
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再度推出股权激励,行权条件彰显公司发展信心。相比首次股权激励,此次股权激励计划的授予股票数量和覆盖核心骨干人数均大幅提升,能更深层次将核心团队与公司的长远发展绑定,提高公司的可持续发展能力。此次股票期权在有效期内按30%、30%及40%的比例分三期行权。其中的一大亮点是行权条件,以2016年净利润为基数,2017-2019年的净利润增速分别为25%、50%和100%,复合增速约为26%,略超市场预期。侧面彰显公司对未来发展的信心。 设立销售子公司,渠道加速拓展。推出股权激励草案的同时,公司另出资5000万设立全资销售子公司,从事轨道交通、机械、信息系统的销售与服务。众所周知,十三五期间铁路投资将大幅提升,近期成都、武汉、重庆等地的城轨建设规划获密集批复彰显轨交行业的高景气度。此次销售子公司的设立可提升公司的市场拓展能力,强化拿单能力。 股价或迎来左侧建仓良机,维持“买入”评级。我们认为,此次股权激励的推出或意味着股价压制因素的消除,一方面,短期股价回调已超20%,目前66亿不到的市值无法与公司的内在投资价值匹配;另一方面,股价与首次激励价格相比已形成倒挂,并且首次激励已步入行权期。考虑到公司的牵引及LCU等业务存在较大弹性,同时存在一定资产注入预期,持续推荐。预计2016-2017年EPS分别为0.76元与0.99元,维持“买入”评级。
运达科技 计算机行业 2016-12-19 27.97 -- -- 29.80 6.54%
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投资要点: 12月行业重要事件密集,暗示轨道交通行业有超预期利润空间。1)根据中国上市公司峰会报道,中国中车董事长“融合了卫星通讯技术,互联网技术和智能控制技术,未来的车厢将会成为包括移动办公室、商务洽谈室,并且包括网购、社交、娱乐的列车。”单车车载设备占比会提高。2)媒体报道,比亚迪与万科携手探索“轨道+物业新模式”,科技公司加紧介入,已开始探索运营后周期盈利模式。3)铁总发布,启动570台机车大修招标 ,2017年第一次铁路机车大修采购项目,维修周期是A 股设备公司的重要利润来源。 城市轨道交通进展最快,成都、武汉、苏州、绍兴、重庆得到密集批复和投入。其中成都市,根据《成都市城市轨道交通第四期建设规划(2017-2022年)》,计划在2017~2022年新建项目涉及15条线路,总长约283.30km,车站183座。 竞争格局有变,之前轨道交通装备制造业被庞巴迪、阿尔斯通和西门子等巨头垄断,此次国内厂商竞争力较强。以庞巴迪为例,在中国市场的轨道运输方面已获得了超过5000辆轨道车辆和560台电力机车的订单,每年中国收入都占全球收入的10%以上。对比铁路,城市轨道交通下游客户分散,产品面向中低速车辆,国产占有率会大幅提高。 西南交通大学股东背景、成都地域优势、产品认可度运达科技协同最优,城市轨道交通最强突破力。国内厂商较封闭的供货环境,股东行业熟悉程度有决定作用,西南交大行业领军。成都人口和经济条件决定投入刚需,10月深度报告预测运达科技面对的成都市场空间是835.5亿。过去产品有很高的市场占有率,认可度高来自产品能力,模拟器、A6等可证明。 维持盈利预测和“买入”评级。仅考虑现有收入95%来自铁路的业务格局,预测未来5年利润 GAGR 为22%,深度报告中长期市值空间117亿。盈利预测2016-2020年净利润为1.54亿、1.92亿、2.41亿、2.90亿、3.44亿,EPS 为0.69元、0.86元、1.07元、1.29元、1.54元,PE 为40X、32X、26X、21X、18X。业绩安全边际在于轨交行业稳定性,超预期在于对标国外垄断公司产品突破。更大利润弹性在有轨电车、单轨车等城市轨道交通领域,若17年有订单体现或资本运作,利润增厚较大。
运达科技 计算机行业 2016-11-02 33.20 -- -- 34.70 4.52%
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报告要点。 事件描述。 公司公告三季报,报告期内实现营收30776.68万元,同比增长17.63%;实现归母净利润7536.02万元,同比增长15.5%。其中,第三季度实现营收11453.7万元,同比增长0.06%;实现归属母公司净利润2786.7万元,同比增长14.43%。 事件评论。 产业机遇确定,业绩持续稳健可期。在经济增速中枢下移的宏观背景下,以轨道交通建设为代表的基建投资正成为稳增长的重要手段。此前,财政部公示第三批国家PPP示范项目,投资金额超万亿,轨交建设则是其中的重要组成部分。以成都为例,当地政府部门于9月份公布2016年度成都首批推介39个PPP项目,涉及金额达1260亿元,其中265亿元用于投资城市轨道交通工程,彰显轨交发展的良好产业环境。考虑到轨交信息化的后周期属性,前期在基建、车辆设备领域的投资热潮为以运达为代表的信息化厂商奠定坚实业绩根基。报告期内公司业绩维持平稳增长,与行业趋势相符;而三季度单季业绩增速趋缓则与铁总招标的季节波动属性相关,客观而言,四季度通常是招标密集期,基于此,我们判断运达全年业绩存一定上修预期。 持续关注公司针对中低速列车的牵引布局。中低速列车的牵引拥有超过百亿量级的巨大市场,公司背依西南交大优质技术团队逐步实现技术层面的攻难克坚,部分产品已具备量产能力,阶段性效果显著。在多地政府财政吃紧的背景下,中低速列车因其成本优势而有望大面积推广,市场前景广阔。考虑到运达积淀的技术与行业优势,我们看好牵引业务给公司带来的增量价值。 集团旗下资产丰富,攻克总包带动业绩跃升或值得期待。依据公开信息,目前运达集团旗下资产丰富,覆盖车务、机务、供电等多个轨交信息化领域。在发包模式逐步向大订单看齐的背景下,运达可联合旗下的多个子公司共同竞标,斩获大订单的概率将会显著提升。预计2016-2017年EPS分别为0.76元与0.99元,对应PE44倍与34倍,维持“买入”评级。 风险提示:中低速列车推广不及预期;技术研发不及预期
运达科技 计算机行业 2016-11-01 33.02 -- -- 34.70 5.09%
34.70 5.09%
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1.受益于轨交行业高景气,公司业绩快速提升。 公司前三季度实现营业收入3.08亿元,同比上升17.63%,实现归属母公司净利润7536万元,同比上升15.50%。主要是由于受益于轨交行业快速发展,十三五国家将加大轨交投资力度(每年将超8000亿);公司的CMD新品也开始逐渐放量,帮助业绩增长。 2.轨交机务安全领域龙头,三大主业将持续受益百亿市场。 公司作为轨交机务安全领域的领先企业,其三大主营业务所在市场达百亿:仿真器培训业务:随着铁路客运专线和各城市轨道交通线路的机车和动车组数量显著增加,轨道交通列车驾驶仿真器、车站作业仿真培训系统和调度指挥仿真培训系统的需求不断提高。根据铁道部科学技术信息研究所统计测算,2013年公司占比55.2%,预计到2020年仿真器培训业务市场约为24.5亿元。 车载监控与控制设备:地铁通车高峰临近带来巨大的安全设备的投入,机车车辆车载监测与控制设备市场将呈现快速持续增长的态势,根据铁道部科学技术信息研究所统计测算的数据,2013年公司市场占有率为36.2%。预计到2020年,车载监控与控制设备市场将达到49.2亿元的规模。 机车车辆整备与检修作业控制系统:铁路总公司于2013年发布《关于印发加强机车整备能力建设的指导意见的通知》,开始大力推广标准化整备场建设,目前全路也仅安装投用了80余套,只约占市场需求的三分之一,根据铁科院信息所2013年的报告,2013年公司在该领域所占市场份额为33.8%,到2020年机车车辆整备与检修作业控制系统市场总容量将达到20.2亿元。 3.下半年CMD开始集中放量,新品LCU有望复制CMD模式。 CMD(机车远程监测与诊断装置)是铁路机务信息化的重要载体,已经成为新造机车的标准配置。公司是国内CMD车载子系统的主要供应商之一,今年CMD产品在下半年集中放量,公司已经陆续接到铁总CMD订单。成为公司未来三年重要业绩支撑。同时,CMD业务使公司掌握了机车运行数据的端口,便于公司未来有机会与铁路信息中心合作,横向拓展机车数据运营业务市场。在车载业务方面,机车运用安全监测产品的可靠性、稳定性得到提升,新产品市场推广工作有序推进,公司车载控制类新产品LCU可用于铁路、地铁,向城市轨道交通领域拓展工作进展顺利,有望复制CMD市场推广模式。根据统计,地铁一般4-6台动力车,一个车厢装3-4个LCU,一列车100万的价值量,目前地铁存量市场3000公里,LCU市场规模估算达30亿。 4.外延拓展单轨车牵引系统、VR等新业务将是新增长点。 外延拓展单轨车牵引系统业务:未来单轨车有望成为三四线城市新的治堵神器,与传统地铁和轻轨相比,单轨车成本优势明显,悬挂式单轨车9000万元/公里的造价显著低于地铁的2亿元/公里以及轻轨的1.3亿元/公里。目前重庆作为国内首个推广单轨车的城市,已经完成较大规模的车辆生产与轨道铺设工作,单轨车有望向全国三四线城市推广。公司收购成都穿克牵引技术有限公司,切入轨道交通牵引与控制系统市场。公司将发挥自身在小功率机车牵引领域的技术优势,积极寻求与地方政府在单轨车项目上的合作机会,打开更广阔的业绩空间。 外延拓展主题娱乐VR业务,将与公司仿真培训业务产生协同:公司参股司姆泰克15%股权。司姆泰克主营主题娱乐项目,通过娱乐特效制作、主题娱乐仿真模拟将客户体验与本土文化元素融合,成功案例包括迪士尼乐园梦幻世界和宝藏湾项目等。而公司在轨道交通仿真培训相关技术上优势明显,双方将共同开发拓展主题娱乐VR业务,实现业务协同发展。司姆泰克承诺2016年、2017年、2018年经审计的净利润分别不低于400万元、500万元、600万元。将在一定程度上提升公司业绩。 5.盈利预测。 预计公司16-18年实现归属母公司净利润1.42亿、1.89亿、2.33亿,对应EPS为0.63、0.85、1.04元,对应PE为53X、40X、32X,给与推荐评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名