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赢合科技 电力设备行业 2019-09-05 24.53 -- -- 25.63 4.48% -- 25.63 4.48% -- 详细
公司近日发布了2019年度半年报,报告期内实现营业收入9.93亿元,同比增长0.2%;归母净利润1.87亿元,同比增长9.73%;经营活动产生的现金流量净额为8906.85亿元,同比增长477.41%。 综合毛利率提高,期间费用率有所上升。2019H1公司综合毛利率同比上升5.86个百分点至40.84%,其中,锂电池专用设备毛利率同比上升2.41个百分点至40.59%。报告期内,公司期间费用率同比上升1.36个百分点至15.74%,其中,销售费用率同比上升0.91个百分点至3.85%;管理+研发费用率同比上升0.6个百分点至10.30%;财务费用率同比减少0.15个百分点。 持续加大研发投入力度以打造竞争优势。2019H1公司研发支出规模同比增长2.81%至5628.77万元,占营业收入比例为5.67%,彰显了公司对技术创新的重视程度。报告期内公司推出全球领先的5mm窄幅分切机,采用了独创的滑差轴收卷技术使收卷张力更稳定,有效地提升了锂电池生产效率,得到了韩国客户的高度认可。 收购斯科尔切入电子烟业务领域。2018年11月,公司收购斯科尔51%股权,其主营业务为电子烟的生产和销售。2019H1公司电子烟业务实现营业收入1.35亿元,净利润3856.72万元。公司积极扩建电子烟产能,利用自身在非标自动化设备的技术优势为电子烟生产线进行智能化升级,在控烟政策日趋严格与消费者健康意识提升的背景下,电子烟业务未来有望成为公司重要的利润增长点。 锂电设备市场空间广阔,公司具备先发优势。从中长期来看,新能源汽车渗透率提升是必然趋势,对动力锂电池需求形成持续拉动作用,有利于锂电设备市场扩容。锂电设备整线模式具备交付周期短、低耗能、直通率高等优势,符合行业未来的发展方向,公司目前已有二十余条整线方案成功落地,在整线交付模式上具备领先优势。公司作为国内锂电设备头部企业,涂布机、卷绕机和激光切等核心设备已进入国内外一流客户供应链,在下游动力电池行业集中度不断提高的背景下,与国内外大客户的绑定对公司未来拿单形成保障。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为1.09、1.36、1.65元,以9月2日24.33元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为22.32、17.89、14.75倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外二级市场风险。
赢合科技 电力设备行业 2019-09-02 24.20 -- -- 25.63 5.91% -- 25.63 5.91% -- --
赢合科技 电力设备行业 2019-08-29 24.21 -- -- 25.63 5.87% -- 25.63 5.87% -- 详细
2019H1公司营收和归母净利润分别增长0.20%和9.73%,设备类业务净利润约1.69亿元,净利率为19.70%(+2.23pct),经营管控持续取得成效。2019H1公司设备业务新签订单和收入不理想,预计随着下半年国内市场动力电池设备招标开启而改善。公司收购斯科尔51%股权切入电子烟领域,对公司业绩增厚明显,电子烟业务有望成为新的增长点。预计2019-2021年归母净利润为4.35/5.79/7.46亿元,同比增长34.1%/33.1%/28.7%,维持“推荐”评级。 2019H1设备类业务收入下滑,净利润微降,经营情况承压 2019H1公司设备类业务(非电子烟)收入为8.58亿元(YoY-13.4%),对应净利润约1.69亿元(YoY-2.5%),收入下降主要由于2019年一、二季度下游动力电池企业扩产节奏放缓,导致公司订单和收入确认较少。2019H1公司锂电池专用设备业务毛利率提升2.41pct至40.59%,设备类业务(非电子烟)整体净利率为19.70%(+2.23pct),经营活动现金流净额8907万元有较明显增长。上半年公司设备类业务经营承压,但公司的成本管控、精细化管理持续取得效果促进了设备类业务的盈利能力提高。 预收款项相比年初增长约16%,下半年国内设备招标情况或有望改善 截止2019年6月30日,公司预收款项为2.52亿元,相比年初增长约16%;存货为5.47亿元,相比年初下降6.1%,预计公司在手设备订单与2018年底基本持平,约为10-13亿元。2019年上半年由于下游设备招标量较少,公司新签锂电设备订单量不理想,根据主要动力电池企业规划,下半年国内锂电设备招标或改善。长期看,双积分制度修正案征求意见稿,或将提升2021-2023年新能源汽车市场景气度。预计2019-2023年国内新建产能CAGR达23%,公司持续拓展LG化学、宁德时代等优质客户,并通过研发推出更高效率的分切、模切、涂布、卷绕等设备产品,有望受益国内市场的新一轮产能扩建。 拓展电子烟业务卓有成效,或成为公司新的增长点 2018年11月公司收购斯科尔51%股权切入电子烟领域,并利用自身在非标自动化设备的技术积累等优势,对电子烟产线进行智能化改造升级,提升了斯科尔竞争力。2019H1斯科尔营业收入1.35亿元,净利润3857万元,增厚了公司业绩。2018年全球电子烟市场规模约180亿美元,电子烟相比传统卷烟具备减害效果,该市场存在成长空间,电子烟业务有望成为新的增长点。 风险提示:下游动力电池产能扩建低于预期,新业务进展缓慢。
赢合科技 电力设备行业 2019-08-29 24.21 -- -- 25.63 5.87% -- 25.63 5.87% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报:2019H1实现营收9.93亿元,同比增长0.20%;实现归母净利润1.87亿元,同比增长9.73%;实现扣非后归母净利润1.77亿元,同比增长12.27%;对应EPS为0.50元/股。 投资要点: 盈利能力显著提升,经营性现金流情况改善 1)2019H1公司实现营收9.93亿元,同比增长0.20%,其中Q2单季营收为5.36亿元,同比下降11.57%,主要是为了降低整线模式应收、应付和服务的风险,公司整线模式策略发生调整,整线中非自制设备收入(即其他业务收入)占比下滑明显;同时公司经营战略由高速度发展转向高质量发展,不断优化客户结构,持续加大行业头部客户的合作力度,持续提升订单质量,导致部分质量差的订单被放弃。2)公司盈利能力显著提升,2019H1公司毛利率为40.84%,同比增长5.86个百分点,主要是公司毛利率较低的非自制设备占比下降,同时公司降本提效的举措取得了成效;2019H1公司实现净利润2.07亿元,同比增长19.75%,净利率为20.88%,同比增长3.41个百分点。3)同时,公司现金流情况大幅改善,2019H1经营性现金流净额为8906.85万元,同比增长477.41%,环比增长13.64%,主要原因是本年度营销部门加大回款力度,同时控制对外采购付款节奏。 锂电设备整线方案的优质供应商,谋求设备高端化 2019H1公司锂电设备贡献收入8.07亿元,同比增长33.88%,其中实现整线设备收入5.61亿元,占比达到69.49%,实现独立单机设备收入2.46亿元。公司是业内第一家推出锂电池智能生产线整线方案的供应商,自2015年8月成功实施第一条整线开始,已成功实施20多条整线。公司完成整线布局后,致力于设备高端化和开发一体化设备,通过持续加大研发投入提升产能性能,2019H1公司研发投入0.56亿元,占营收的5.67%,报告期内公司推出5mm窄幅分切机,采用了独创的滑差轴收卷技术,收卷的整齐度更高,且收卷直径较业内提高50mm,达到φ280mm;此外,公司成功开发涂辊分一体机、激光卷绕一体机、制片卷绕一体机等一体化设备,满足国内外锂电池企业对设备集成一体化的要求。公司设备性能的提升有利于公司开拓锂电池大客户,公司的整线方案获得国轩高科青睐并有了深入合作,卷绕机获得LG化学的批量订单,涂布机和激光模切机进入了宁德时代供应链。 电子烟业务快速增长,布局新的业绩增长点 2019H1公司电子烟业务快速增长,分别实现营收和净利润1.35、0.39亿元,主要受益于欧洲、东南亚等市场的旺盛需求,经营业绩远超预期。公司于2018年11月以4827万元收购了深圳市斯科尔科技有限公司51%的股权,由此进入电子烟领域,交易对方承诺斯科尔2019~2021年经审计的净利润分别不低于0.60、1.00、2.00亿元。斯科尔成立于2013年,主要产品为蒸汽式电子烟以及周边配件,产品远销欧洲、美洲、东南亚等地。公司上半年还收到了斯科尔现金分红款合计1966.56万元。 盈利预测与估值分析 我们预计公司2019~2021年EPS分别为1.13/1.41/1.77元/股,对应PE为21/17/14倍,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车增速低于预期;动力电池产能扩张进程不及预期;动力电池大客户拓展不及预期;下游客户压价导致公司毛利率下降幅度超出预期。
赢合科技 电力设备行业 2019-08-12 23.95 -- -- 25.10 4.80%
25.63 7.01% -- 详细
事件描述赢合科技发布公告,收到斯科尔科技现金分红款合计 1966.56万元。 事件评论? 赢合科技于 2018年末以 4827万元注资斯科尔科技并获得 51%股份,进入电子烟领域,是国内为数不多的生产电子烟、雾化器、烟弹及电子烟其他配件的上市公司,业务涵盖代工和自主品牌的电子烟,主要销往海外市场和国内电商。 2019-2021年斯科尔科技业绩承诺分别为扣非净利润 0.6亿、1亿和 2亿元。 ? 根据此前公司的 2019H1业绩预告,欧洲、东南亚等市场需求旺盛,斯科尔科技营收与净利润大幅增长,远超预期。据此次收到的分红1966.56万元计算,斯科尔科技 2019H1实现净利润或超 3800万元。 电子烟行业通常从 9月开始进入旺季,预计斯科尔科技完成全年 6000万元扣非净利润的业绩承诺无忧。 ? 目前国内与海外电子烟渗透率仍较低,行业市场空间大、成长快。海内外众多品牌商进入该领域,电子烟的制造、代工业务也发展迅速,目前珠三角地区有众多电子烟代工厂。但随着海内外的相关监管政策和行业标准趋严,众多小型电子烟制造厂在建设 GMP 车间、布置合规生产线、生产合规产品等方面将面临资金和技术储备的压力, 或将难以达到要求而被淘汰,预计电子烟制造行业的订单将趋于向大代工企业集中。斯科尔科技在资金、技术、产品等方面均处于行业前列,在该趋势中处于有利地位,有望进一步扩大市场份额,成为公司新的成长动力。 ? 斯科尔科技是赢合科技纳入合并报表范围内的控股子公司, 本次利润分配将增加 2019年度母公司报表净利润,但不增加公司 2019年度合并报表净利润,不影响 2019年公司整体经营业绩。 盈利预测和投资建议电子烟业务发展良好,同时公司的主业锂电设备业务有望受益于下半年开始的龙头锂电池厂扩产,预计 2019-2021年公司归母净利润分别为 4.05、 4.61和 5.85亿元, EPS 分别为 1.08、 1.23和 1.56元/股,对应 PE 分别为 22.06、19.38和 15.28倍,维持“买入”评级。
赢合科技 电力设备行业 2019-08-09 23.84 -- -- 25.00 4.87%
25.63 7.51% -- 详细
优质的锂电设备供应商,业绩持续快速增长 公司一直致力于锂电池自动化生产设备的研发、生产与销售,在涂布、分切、制片、卷绕、模切、叠片等系列核心设备的技术性能行业领先,已获得国内外一线客户的认可。公司业绩持续快速增长,2011~2018年营收和净利润CAGR分别为45.29%、39.63%;根据公司半年报业绩预告,预计2019H1实现归母净利润1.70~2.21亿元,同比增长0%~30%;预计2019H1非经常性损益990.86万元,则扣非后归母净利润1.60~2.11亿元,同比增长1.76%~34.18%;同时,公司现金流情况预计大幅改善,预计2019H1经营性现金流净额为8900万元,同比增长476.96%,环比增长13.55%。 首开锂电设备整线方案的先河,谋求设备高端化 公司是业内第一家推出锂电池智能生产线整线方案的供应商,公司于2007年切入圆柱锂电池半自动卷绕机市场,随后逐步推出制片机、模切机、叠片机、涂布机、分条机等设备,于2013年12月补齐组装线、注液机这最后两块拼图,形成了完整的锂电设备生产线,并于2015年8月成功实施第一条整线,至2018年底已成功实施20多条整线(包括与国轩高科的整线合作),今年以来又有多条整线实施。2018年公司实现整线设备收入12.92亿元,同比增长35.08%。 公司完成整线布局后,致力于设备高端化和开发一体化设备,通过持续加大研发投入提升产能性能,2018年公司研发投入1.25亿元,占营收的6.00%。公司成功开发了21700/18650圆柱全自动卷绕机、宽幅高速辊压机等高端设备,以及涂辊分一体机、制片卷绕一体机、模切叠片一体机等一体化设备。公司设备性能的提升有利于公司开拓锂电池大客户,公司的卷绕机获得LG化学的批量订单,涂布机和激光模切机进入了宁德时代供应链,分切机、组装线等也都有大客户背书。 高质量发展战略,优化客户结构 公司经营战略由高速度发展转向高质量发展,不断优化客户结构,深度绑定现有优质大客户,持续提升订单质量,导致部分质量差的订单被放弃,而这也是公司这两年业绩增速下降的主要原因。2018年公司签订订单金额28.5亿元,LG化学、CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等优质客户订单占比大幅提升;公司与国轩高科的合作也持续深入,2018年2月~2019年1月签订了7.76亿元的订单。 公司旗下有惠州赢合、雅康精密、和合自动化、隆合科技等子公司,拥有仲恺惠南、江西宜春两大生产基地,同时公司仲恺惠南三期扩产项目已成功交付,东江产业园也已开工建设,明年或将建成投产,公司产能无忧。 开拓电子烟业务,布局新的业绩增长点 公司于2018年11月以4827万元收购了深圳市斯科尔科技有限公司51%的股权,由此进入电子烟领域,交易对方承诺斯科尔2019~2021年经审计的净利润分别不低于0.60、1.00、2.00亿元。斯科尔成立于2013年,主要产品为各类电子烟以及周边配件,产品远销欧洲、美洲、东南亚等地。今年上半年,受益于欧洲、东南亚等市场需求旺盛,电子烟业务快速增长,其收入和利润较2018年同期取得大幅增长,经营业绩远超预期;公司还收到了斯科尔现金分红款合计1966.56万元。 盈利预测与估值分析 我们预计公司2019~2021年实现营业收入分别为26.02/31.84/38.32亿元,同比增速分别为24.68%/22.34%/20.35%;实现归母净利润4.16/4.90/5.67亿元,同比增速分别为28.07%/17.79%/15.74%,对应EPS为1.11/1.30/1.51元/股,对应PE为22/18/16倍。我们考虑到新能源汽车长期向好的趋势不会改变,公司是优质的锂电设备供应商,且完成了整线布局,还布局了电子烟业务,未来发展向好,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车增速低于预期;动力电池产能扩张进程不及预期;动力电池大客户拓展不及预期;下游客户压价导致公司毛利率下降幅度超出预期。
赢合科技 电力设备行业 2019-07-30 24.17 32.00 30.72% 25.00 3.43%
25.63 6.04% -- 详细
锂电设备技术领先,业绩高速增长。公司专注于新能源智能自动化设备的研发、生产和销售,在国内率先推出了锂电池智能生产线整线方案,是全球化的智能装备制造及技术服务型企业。2016-2018公司营业收入CAGR达到67.69%,业绩高速增长。2019年Q1公司营业收入4.58亿元,同比增长18.68%,归母净利润0.71亿元,同比增长17.51%。2019年公司中报业绩预告:2019年1-6月公司实现归母净利润1.7-2.2亿元,同比增长0%-30%。 受益下游承压扩产,锂电设备市场可期。大众、奔驰、宝马等全球龙头车企相继于2018年提出电动化战略目标,预计2020-2025年密集推出电动车型,全球汽车电动化势在必行,全球龙头电池厂商开启新一轮扩产,我们预计2019-2020年全球龙头电池公司的锂电设备合计新增需求约553亿元。 公司深耕技术、产品齐全,持续拓展全球龙头电池客户。(1)目前国内高端动力电池需求旺盛,以NCM811材料电池为代表的高端电池对一致性、稳定性、生产规模化要求较高,锂电设备市场份额向具备资金、技术和交付规模竞争力的龙头厂商集中。公司研发投入保持行业领先,2013-2018年研发费用占比维持5.8%以上,公司最新研制的涂布机可实现涂布速度100m/min、全自动卷绕机卷绕线速度不低于800mm/s,一体化产品性能领先行业。(2)公司积极拓展LG化学、宁德时代等高端客户,在海外设立分公司,客户结构持续优化。通过加大研发投入,提升技术实力,改进管理流程,公司有望在锂电设备下半场维持行业领先地位。 投资建议:公司乘全球汽车电动化东风,已成为国内锂电设备的领先公司,我们预测公司2019-2021年净利润为4.03/4.96/6.05亿元,对应EPS为1.07/1.32/1.61元。综合相对估值与绝对估值两种方法,我们给予公司2019年PE为30x,对应目标价至32元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险分析:下游投资不及预期风险;行业竞争加剧风险;技术研发推进不及预期风险。
赢合科技 电力设备行业 2019-07-18 24.50 -- -- 24.88 1.55%
25.63 4.61% -- 详细
公司经营业绩符合市场预期,经营净现金流大幅增长赢合科技发布半年度业绩预告,预计上半年归母净利润 1.70亿元-2.21亿元,同比增加 0%-30%,非经常性损益 990.86万元,仅占净利润 4.48%-5.83%,扣非后归母净利增速为 1.76%-34.18%。 Q2单季归母净利润 0.99-1.50亿元,增速为-9.59%~36.84%。公司整体业绩符合预期,同时公司经营活动现金流净额预期保持大幅增长,预计为 8900万元,而去年同期仅为 1500万元。 订单质量持续提升,客户结构进一步优化公司 2018年实现订单收入 28.5亿元, LG 化学、 CATL、 ATL 和 BYD 等下游 客户订单占比明显提升,客户结构持续优化。随着产品性能不断优化,客户日益增多,公司将持续受益于 CATL、 BYD 等大客户的扩产计划,优化订单质量,增强经营稳健性。 公司 18年与国轩签订 2.13亿元订单,今年 1月公告与国轩新签 5.63亿元 订单,报告期内合同正常履行。与国轩的深度合作充分表明公司的产品性能和整线模式受到认可,将持续增强营业能力。 电子烟业务开拓为增长提供新动力公司在 18年末进入电子烟领域,于当年 11月收购深圳市斯科尔科技有限公司,拥有该公司 51%股权。斯科尔成立于 2013年,以烟油电子烟为主,产品渠道主要为海外+国内电商。在今年上半年,欧洲、东南亚等市场对电子烟需求旺盛,子公司斯科尔电子烟业务高速增长,营收与净利均较 2018年同期大幅度增长,远超预期!盈利预测与投资评级: 基于未来订单预测,我们预计公司 2019-2021年归属于母公司利润为 4.01、 4.92、 5.41亿元, EPS 分别为 1.07、 1.31和 1.44元,目前市值对应 PE 分别为 23.16、 18.88、 17.15X,维持“ 买入” 评级。 风险提示: 下游客户需求减少,公司订单交付及收入确认不及预期,新业务拓展受挫,行业竞争加剧。
赢合科技 电力设备行业 2019-05-15 23.65 -- -- 24.20 2.20%
26.43 11.75%
详细
锂电设备行业市场空间广阔。国内国际整车厂商加大力度向新能源汽车转型,增加新能源汽车的车型与推广力度,叠加“造车新势力”陆续进入新能源汽车行业,我们认为,未来几年新能源汽车销量有望持续大幅增长;市场需求提升和电池技术进步推动大容量高品质的电池市占率增长,推动锂电池行业整合,头部锂电池企业积极扩张产能,2019-2022年我国锂电池新增产能约为810GWh,对应设备投资约1600亿元,锂电设备行业空间广阔。 赢合科技是行业龙头,TOP5市占率达28.60%。公司是我国锂电设备行业龙头企业,2018年公司营收排名行业第二,收入规模占行业前五总和的28.60%,占全行业的11.2%。 2018年公司获得国内国际知名企业订单,新签订单合计28.5亿元。2018年到2019年一季度,公司获得LG化学、比亚迪、宁德时代、特斯拉等国内国际知名品牌的订单,公司大客户订单比重显著提高,2019年重点客户订单占比有望达到80%。根据公司公告,2018年公司新签订单为28.5亿元,为2019年业绩高增长的实现提供有力支撑。 公司率先推出整线设备,一体化设备技术领先。公司技术实力强劲,在全行业率先推出整线产品,技术、渠道积累丰富;一体化产品技术领先、产品丰富,满足高端客户需求;响应迅速,交付周期全行业领先。 盈利预测与投资评级:我们预计赢合科技2019年至2021年的营业收入分别为29.16亿元、40.22亿元和53.44亿元,归属母公司净利润分别为4.76亿元,6.56亿元和8.62亿元,对应摊薄EPS分别为1.27元/股、1.74元/股和2.29元/股。首次覆盖我们给予赢合科技“买入”的评级。 股价催化剂:公司获得大额产品订单;进入更多国内国际大客户的采购体系;国家出台针对新能源汽车行业的增量政策以促进动力锂电池行业加速向更高性能电池方向发展。 风险因素:新能源汽车产销低于预期;下游锂电池企业扩产情况低于预期;行业竞争加剧导致公司产品价格下滑;募投项目进展低于预期,公司产能受限;公司海外市场业务拓展效果低于预期。
赢合科技 电力设备行业 2019-05-10 23.32 -- -- 24.20 3.64%
26.43 13.34%
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业绩保持较高增长,营收能力继续提高 公司公布2019年第一季度报告,实现营收4.58亿元,同比增长18.68%;实现归母净利润0.71亿元,同比增长17.51%;扣非归母净利润0.69亿元,同比增长29.04%;实现毛利率39.85%,同比提升2.43pct。公司业绩符合预期,盈利能力持续提升。 订单质量持续提升,客户结构进一步优化 公司2018年实现订单收入28.5亿元,LG化学、CATL、ATL和BYD等下游客户订单占比明显提升,客户结构持续优化。随着产品性能不断优化,客户日益增多,公司将持续受益于CATL、BYD等大客户的扩产计划,优化订单质量,增强经营稳健性。 公司18年与国轩签订2.13亿元订单,今年1月公告与国轩新签5.63亿元订单,报告期内合同正常履行。与国轩的深度合作充分表明公司的产品性能和整线模式受到认可,将持续增强营业能力。 经营活动现金流净额大幅转正,费用控制良好 公司2019年第一季度经营活动现金流量净额较上一年度大幅转正,为0.59亿元,有显著改善,主要受益于公司2018年推行的全价值链运营管控体系。公司期间费用率16.97%,同比增长0.14pct,系销售增加使费用率同比上升1.12pct。此外管理费用率5.27%,同比下降0.07pct,公司精细化管理和全价值链协同成果初现,经营质量有望2019年进一步提升。 动力电池扩产高峰来临,公司2019业绩可期 我们预计19-20年动力电池将再迎扩产高峰,锂电设备将供不应求,而锂电池技术的迅速发展决定了赢合科技等核心设备企业具备较强的议价能力,有望进一步提高实现收入和利润率的提升。在新一轮扩产浪潮来临之际,公司持续加大研发力度,以技术升级与创新驱动产品性能及品质提升,公司产品竞争力进一步提升。 盈利预测与投资评级:基于未来订单预测,我们预计公司2019-2021年净利预测调整为4.01、4.92和5.41亿,2019-2020年前值为4.50、6.04亿元,下调原因为公司将更加聚焦优质客户、回避劣质客户,控制二三线客户订单规模,EPS分别为1.07、1.31和1.44元,持续推荐,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,补贴下滑超预期,公司订单交付及收入确认不及预期,行业竞争加剧等。
赢合科技 电力设备行业 2019-04-09 26.20 33.56 37.09% 26.67 1.79%
26.67 1.79%
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事件:(1)4月1日公司发布2018年报,实现收入20.87亿元,同比增长31.58%;实现归母净利润3.25亿元,同比增长46.9%;对应EPS0.92元/股。 公司同时发布2018年利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元(含税)。 (2)公司发布2019一季度业绩预告,预计Q1将实现归母净利润6017.44万元-7822.67万元,同比增长0%~30%。 锂电扩产刺激设备需求,公司在手订单充裕:公告显示2018年,公司锂电专用设备实现收入13.77亿元,同比增长17.69%。锂电行业自2018Q4起进入新一轮扩产,呈现以下三方面特征:(1)龙头企业产能严重不足,加速扩产满足下游需求;(2)欧洲市场景气度提升,电池厂扩产热情高涨。国内电池龙头加速欧洲建厂,海外设备需求增长;(3)锂电企业竞争格局仍未完全确定,二线厂商、潜在进入者竞争性扩产,长尾需求弹性或超预期。公告显示2018年公司实现订单28.5亿元,同比增长27.28%,为后续收入稳健增长奠定基础。 费用管控效果明显,经营现金流大幅好转:2018年公司销售、管理、财务费率分别下降0.55、0.49、0.04个pct,费用管控良好。经营性净现金流7837.7万元(去年同期为-4720.74万元),现金流的大幅扭正得益于(1)对上游付现成本下降;(2)订单回款情况良好。 不断加深与龙头客户合作,竞争实力提升。公司锂电设备种类齐全,已成功实施20多条整线。2018年公司卷绕机获得LG化学批量订单;涂布机、激光模切机进入CATL供应链,涂布机份额和类型持续提升;比亚迪加大对公司前终端设备采购力度,体现公司竞争力逐步增强。 投资建议:预计2019年-2021年公司收入增速分别为32.2%、25.3%、24.1%,净利润增速分别为29.9%、23.0%和21.0%,对应EPS分别为1.12元、1.38元和1.67元。锂电行业迎来新一轮扩产高峰,行业高景气;公司设备种类齐全、技术领先,未来将保持较快增长。维持买入-A评级,6个月目标价33.60元,对应2019年30倍动态市盈率。 风险提示:行业竞争加剧,锂电扩产进度放缓,坏账风险。
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业绩符合预期,经营质量显著提升 公司发布2018年年报及2019年第一季度预告:2018年公司实现营业收入20.87亿元,同比增长31.58%;实现归母净利润3.25亿元,同比增长46.9%。2019年第一季度实现归母净利润6017-7823万元,同比增长0%-30%。分业务来看,2018年锂电池设备收入13.77亿元,同比增长17.7%,占总收入比重为66.0%,为公司核心业务,其他业务收入7.1亿元,同比增长70.7%。盈利能力方面,公司毛利率为32.8%,同比增加0.35pct,公司净利率为15.83%,同比增长1.61pct,公司盈利能力稳步提升。三费支出稳中有降,销售/管理/财务费用率分别为3.04%/10.17%/1.47%,同比分别-0.55/-1.01/-0.04pct。经营活动产生的现金流量净额为0.78亿元,经营质量显著提升。 客户结构优化,订单质量提高 公司持续加大研发投入,加强一体化和集成化创新力度,设备性能和品质持续提升,获得客户的充分认可,2018年实现订单金额28.5亿元,同比增长约30%,客户拓展方面,公司与LG、CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等知名客户签订了销售合同,客户结构持续优化,订单质量大幅提高,预计毛利率、净利率延续提升的态势。 低端产能出清,锂电行业迎来新一轮扩产高峰 动力锂电池产能在2016-17年大幅扩张,导致阶段性的供过于求、产能利用率低下。中长期看,行业的天花板远未到达,高端动力电池的产能依旧不足,2018年下半年开始一线电池厂(CATL、LG等)再次开始进入扩产周期,根据各电池企业的扩产计划,我们预计2019-20年国内累计扩产超170GWh,年复合增速超过30%,锂电设备行业迎来迎新轮扩产高峰。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年净利润分别为4.24/5.61/6.73亿元,对应EPS分别为1.13/1.49/1.79元,对应PE分别为23.0/17.4/14.5倍,维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧;原材料价格波动;海外市场风险;募投项目未达预期
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收入结构方面,资产的锂电池专用生产设备收入13.78亿元,占比66%,以整线外协件为主的其他业务收入7.1亿元,占比34%。锂电专用设备中涂布机收入4.6亿元,占比最高,卷绕机2.36亿元,软包组装线9882万元。 客户结构显著优化。2018年度,LG化学、CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等优质客户订单占比大幅提升,客户结构持续优化。卷绕机获得LG化学认可,获得8000万元订单;涂布机和激光模切机进入了CATL供应链,且涂布机类型和份额持续提升;比亚迪在原有合作基础上,加大了对公司前中段设备的采购力度。 18年新接订单28.5亿元,预计在手订单超10亿元,19年新接订单目标35亿元。公司18年新增订单28.5亿元,客户结构不断优化,18年获得比亚迪的订单近2亿元(涂布,切片,卷绕等),CATL订单近2亿元(以涂布为主),国能、国轩订单均超3亿元,LG化学8000万元。截至18年年末,公司预收账款2.17亿元,预计未确认订单超10亿元。公司19年订单目标35亿元。 毛利率32.8%,与2017年基本持平,19年整线占比降低有望提升毛利率。其中锂电专用设备毛利率37%,而以外协件为主的其他业务收入毛利率较低,为24.8%,拉低了整体毛利率。而公司在聚焦大客户后,整线占比有所降低,预计19年整线占比将继续降低,毛利率、净利率也将相应提升。 现金流7838万元,改善较为明显。全年实现经营现金流净额7838万元,其中四季度单季经营现金流净额1.85亿元。现金流较17年明显改善,得益于回款增加和全价值链成本管控。应收账款及票据15亿元,较17年年末增加4亿元。 新能源补贴政策落地,利好龙头设备商。新能源汽车补贴政策于3月末正式落地,整体退坡幅度50-60%,我们认为,虽然短期内补贴退坡会对产业链形成一定压力,但中长期来看,引入更加市场化的竞争,将显著提升行业集中,产业链优胜劣汰,有利于行业健康发展。2018我国新能源汽车销量为125.60万辆,同比增长61.65%,动力电池出货量为65GWh,同比增长46%,新能源汽车动力电池装机总量为56.89GWh,同比增长56.88%,其中宁德时代和比亚迪装机量分别占比41.19%和20.10%,在补贴政策退坡环境下,预计龙头电池厂占有率将继续提升,进而利好龙头设备公司。 业绩预测及投资建议。公司开年即与国轩签订5.6亿元大单,超18年全年,表明双方战略合作关系进一步,预计公司全年35亿元订单目标完成希望较大。在19年订单20%增长,利润率提升的情况下,我们预计赢合19年净利润增长30%以上,净利润4.3亿元,对应2019年PE23倍,估值较低,给予强烈推荐。 风险提示:4月定增解禁风险,单GWH设备投资大幅下降,头部客户拓展进度慢。
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事件:公司2018年实现营收20.87亿元,同比增长31.58%;归属于上市公司股东的净利润为3.25亿元,同比增长46.90%,符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元(含税)。 投资要点 业绩增长符合预期,2018年订单金额达到28.5亿元 2018年,公司锂电池专用生产设备收入为13.77亿,同比+17.68%,占营收比重为65.99%。公司涂布机/卷绕机/分条机/辊压机/模切机收入分别为4.60亿元/2.36亿元/1.45亿元/1.02亿元/1.19亿元,同比分别+27.79%/-15.07%/+54.17%/+37.63%/+89.02%。 2018年,公司实现订单金额28.5亿元。在客户结构和订单质量持续提升的前提下,订单同比稳健提升。公司的卷绕机获得了国际电池巨头LG化学的充分认可,获得其批量订单;涂布机和激光模切机进入了宁德时代供应链,且涂布机类型和份额持续提升。 公司盈利能力增强,经营性现金流改善 毛利率方面,2018年锂电池专用生产设备毛利率36.95%,同比+0.73pct,其中涂布机毛利率45.13%,同比+6.40pct,卷绕机毛利率27.20%,同比-10.34pct。我们判断涂布机毛利率显著提升主要系公司进入了CATL的供应链,高端设备在总收入中的占比提升。 2018年净利率为15.83%,同比+1.61%,盈利能力小幅提升。经营活动产生的现金流量净额为7838万元,同比+266%,经营质量明显改善,主要原因是:1)2018年订单持续增长,回款金额持续增长;2)公司持续推行全价值链成本管控,报告期内付现成本下降明显;3)2018年存货周转率较2017年也稳步提升。 研发费用增长显著,期间费用率有所下降 公司2018年研发投入1.25亿,同比+21.55%,研发投入占营业收入比例为6.00%;研发人员数量469人,研发人员数量占比18.78%。公司2018年研发费用全部费用化,资本化率为0。 费用管控良好,三项费用率合计下降1.60pct。销售费用率3.04%,同比-0.55pct;管理费用率+研发费用率合10.17%,同-1.01pct;财务费用率,同比-0.04pct。其中管理费用下降幅度较大主要是公司销售收入较大幅度增加,人员固定成本稳定,规模效应所致;销售费用率下降主要是销售收入增加,销售费用增长控制得当所致。总体来说,公司期间费用率均有下降,说明公司管控能力增强,随着规模效应的继续,公司的成本控制能力会进一步提高。 非公开发行股票募资14.13亿,加码锂电设备研发 2018年4月,成功募集资金14.13亿元用于“锂电池自动化设备生产线建设项目”、“智能工厂及运营管理系统展示项”开发。预计公司未来将推出更具有市场竞争力的锂电设备,持续提升市占率,有望继续中标动力电池厂商订单。 在研发中设备包括双面同时挤压涂布机,21700卷绕机,锂离子动力电池生产设备(一体化装备智能化改造),微等压注液机设备。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年的净利润分别为4.6,6.2,8.5亿,对应当前股价PE为21,16,12X,继续维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争风险,新能源汽车行业发展不及预期
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业绩快速增长,客户结构优化,盈利能力提升,维持“推荐”评级 公司2018年归母净利润同比增长46.9%,净利率同比提升1.61pct至15.83%,经营管控取得成效,盈利质量提升。公司预告2019年一季度归母净利润同比增长0%-30%。随着公司设备竞争力提升,2019年有望受益于下游产能建设和优质客户的导入,订单持续增长。预计公司2019-2021年归母净利润为4.35/5.79/7.46亿元,EPS为1.16/1.54/1.98元,对应当前股价PE为22.4X/16.8X/13.1X,维持“推荐”评级。 2018年净利润快速增长,四季度现金流改善,经营质量稳步提升 2018年公司实现营业收入20.87亿元(同比+31.6%),实现归母净利润3.24亿元(同比+46.9%),2018Q4公司经营性现金流为1.85亿元,创单季度历史新高。2018年公司在成本管控,管理增效上取得明显改善。2018年公司人均产值约84万元,同比2017年提升29%,2018年公司期间费率为14.68%(同比-1.6pct)。2018年公司净利率为15.83%(同比+1.61pct),盈利能力和经营质量提升。同时,公司应付账款周转率下降为2.42,对上游原材料供应商的议价能力有所提升;存货周转率提升至2.61,侧面显示出下游需求旺盛。预计2019年公司经营质量将继续稳步提升。 2018年新签订单28.5亿,同比增长27.3%,客户结构持续优化 2018年公司新签订单28.5亿元,同比增长27.3%。其中,公司2018年累计获签国轩高科约7.7亿元订单,涂布机和激光模切机进入了CATL供应链,在比亚迪中前段设备采购中的份额提升,并获得LG化学19台卷绕机设备订单。估算2018年公司新签订单中,CATL、比亚迪、国轩高科、LG化学、孚能科技等国内外优质客户的订单份额约50%,客户结构明显优化,显示出公司设备竞争力的提升。 国内进入动力电池产能扩建高峰期,2019年公司订单有望增长30%以上 国内龙头宁德时代、比亚迪以及准一线企业规划了较大量在国内的动力电池产能规划,同时LG化学、三星SDI、松下、SKI等外资企业为布局无补贴的国内市场,将持续推进在国内的电池厂建设。预计2019年起国内动力电池产能建设逐步进入高峰期。公司产品线完善,具备整线供应能力,随着设备竞争力提升和优质客户导入,预计2019年订单有望实现30%以上增长。 募投项目持续推进,公司新产能释放将助力收入继续增长 公司于2018年4月发行非公开股票募集14.13亿元,用于锂电设备产能建设、智能工厂及运营管理系统展示项目等。2018年底,锂电池自动化设备生产线建设项目进度约为35%,预计在2019年内产能建设将完成。新产能释放将助力公司收入增长,并有效降低公司设备外发的比例,提升盈利能力。 风险提示:下游电池产能扩建低于预期、客户拓展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名