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赢合科技 电力设备行业 2019-07-18 24.50 -- -- 24.88 1.55% -- 24.88 1.55% -- 详细
公司经营业绩符合市场预期,经营净现金流大幅增长赢合科技发布半年度业绩预告,预计上半年归母净利润 1.70亿元-2.21亿元,同比增加 0%-30%,非经常性损益 990.86万元,仅占净利润 4.48%-5.83%,扣非后归母净利增速为 1.76%-34.18%。 Q2单季归母净利润 0.99-1.50亿元,增速为-9.59%~36.84%。公司整体业绩符合预期,同时公司经营活动现金流净额预期保持大幅增长,预计为 8900万元,而去年同期仅为 1500万元。 订单质量持续提升,客户结构进一步优化公司 2018年实现订单收入 28.5亿元, LG 化学、 CATL、 ATL 和 BYD 等下游 客户订单占比明显提升,客户结构持续优化。随着产品性能不断优化,客户日益增多,公司将持续受益于 CATL、 BYD 等大客户的扩产计划,优化订单质量,增强经营稳健性。 公司 18年与国轩签订 2.13亿元订单,今年 1月公告与国轩新签 5.63亿元 订单,报告期内合同正常履行。与国轩的深度合作充分表明公司的产品性能和整线模式受到认可,将持续增强营业能力。 电子烟业务开拓为增长提供新动力公司在 18年末进入电子烟领域,于当年 11月收购深圳市斯科尔科技有限公司,拥有该公司 51%股权。斯科尔成立于 2013年,以烟油电子烟为主,产品渠道主要为海外+国内电商。在今年上半年,欧洲、东南亚等市场对电子烟需求旺盛,子公司斯科尔电子烟业务高速增长,营收与净利均较 2018年同期大幅度增长,远超预期!盈利预测与投资评级: 基于未来订单预测,我们预计公司 2019-2021年归属于母公司利润为 4.01、 4.92、 5.41亿元, EPS 分别为 1.07、 1.31和 1.44元,目前市值对应 PE 分别为 23.16、 18.88、 17.15X,维持“ 买入” 评级。 风险提示: 下游客户需求减少,公司订单交付及收入确认不及预期,新业务拓展受挫,行业竞争加剧。
赢合科技 电力设备行业 2019-05-15 23.65 -- -- 24.20 2.20%
26.43 11.75% -- 详细
锂电设备行业市场空间广阔。国内国际整车厂商加大力度向新能源汽车转型,增加新能源汽车的车型与推广力度,叠加“造车新势力”陆续进入新能源汽车行业,我们认为,未来几年新能源汽车销量有望持续大幅增长;市场需求提升和电池技术进步推动大容量高品质的电池市占率增长,推动锂电池行业整合,头部锂电池企业积极扩张产能,2019-2022年我国锂电池新增产能约为810GWh,对应设备投资约1600亿元,锂电设备行业空间广阔。 赢合科技是行业龙头,TOP5市占率达28.60%。公司是我国锂电设备行业龙头企业,2018年公司营收排名行业第二,收入规模占行业前五总和的28.60%,占全行业的11.2%。 2018年公司获得国内国际知名企业订单,新签订单合计28.5亿元。2018年到2019年一季度,公司获得LG化学、比亚迪、宁德时代、特斯拉等国内国际知名品牌的订单,公司大客户订单比重显著提高,2019年重点客户订单占比有望达到80%。根据公司公告,2018年公司新签订单为28.5亿元,为2019年业绩高增长的实现提供有力支撑。 公司率先推出整线设备,一体化设备技术领先。公司技术实力强劲,在全行业率先推出整线产品,技术、渠道积累丰富;一体化产品技术领先、产品丰富,满足高端客户需求;响应迅速,交付周期全行业领先。 盈利预测与投资评级:我们预计赢合科技2019年至2021年的营业收入分别为29.16亿元、40.22亿元和53.44亿元,归属母公司净利润分别为4.76亿元,6.56亿元和8.62亿元,对应摊薄EPS分别为1.27元/股、1.74元/股和2.29元/股。首次覆盖我们给予赢合科技“买入”的评级。 股价催化剂:公司获得大额产品订单;进入更多国内国际大客户的采购体系;国家出台针对新能源汽车行业的增量政策以促进动力锂电池行业加速向更高性能电池方向发展。 风险因素:新能源汽车产销低于预期;下游锂电池企业扩产情况低于预期;行业竞争加剧导致公司产品价格下滑;募投项目进展低于预期,公司产能受限;公司海外市场业务拓展效果低于预期。
赢合科技 电力设备行业 2019-05-10 23.32 -- -- 24.20 3.64%
26.43 13.34% -- 详细
业绩保持较高增长,营收能力继续提高 公司公布2019年第一季度报告,实现营收4.58亿元,同比增长18.68%;实现归母净利润0.71亿元,同比增长17.51%;扣非归母净利润0.69亿元,同比增长29.04%;实现毛利率39.85%,同比提升2.43pct。公司业绩符合预期,盈利能力持续提升。 订单质量持续提升,客户结构进一步优化 公司2018年实现订单收入28.5亿元,LG化学、CATL、ATL和BYD等下游客户订单占比明显提升,客户结构持续优化。随着产品性能不断优化,客户日益增多,公司将持续受益于CATL、BYD等大客户的扩产计划,优化订单质量,增强经营稳健性。 公司18年与国轩签订2.13亿元订单,今年1月公告与国轩新签5.63亿元订单,报告期内合同正常履行。与国轩的深度合作充分表明公司的产品性能和整线模式受到认可,将持续增强营业能力。 经营活动现金流净额大幅转正,费用控制良好 公司2019年第一季度经营活动现金流量净额较上一年度大幅转正,为0.59亿元,有显著改善,主要受益于公司2018年推行的全价值链运营管控体系。公司期间费用率16.97%,同比增长0.14pct,系销售增加使费用率同比上升1.12pct。此外管理费用率5.27%,同比下降0.07pct,公司精细化管理和全价值链协同成果初现,经营质量有望2019年进一步提升。 动力电池扩产高峰来临,公司2019业绩可期 我们预计19-20年动力电池将再迎扩产高峰,锂电设备将供不应求,而锂电池技术的迅速发展决定了赢合科技等核心设备企业具备较强的议价能力,有望进一步提高实现收入和利润率的提升。在新一轮扩产浪潮来临之际,公司持续加大研发力度,以技术升级与创新驱动产品性能及品质提升,公司产品竞争力进一步提升。 盈利预测与投资评级:基于未来订单预测,我们预计公司2019-2021年净利预测调整为4.01、4.92和5.41亿,2019-2020年前值为4.50、6.04亿元,下调原因为公司将更加聚焦优质客户、回避劣质客户,控制二三线客户订单规模,EPS分别为1.07、1.31和1.44元,持续推荐,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,补贴下滑超预期,公司订单交付及收入确认不及预期,行业竞争加剧等。
赢合科技 电力设备行业 2019-04-09 26.20 33.56 44.91% 26.67 1.79%
26.67 1.79%
详细
事件:(1)4月1日公司发布2018年报,实现收入20.87亿元,同比增长31.58%;实现归母净利润3.25亿元,同比增长46.9%;对应EPS0.92元/股。 公司同时发布2018年利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元(含税)。 (2)公司发布2019一季度业绩预告,预计Q1将实现归母净利润6017.44万元-7822.67万元,同比增长0%~30%。 锂电扩产刺激设备需求,公司在手订单充裕:公告显示2018年,公司锂电专用设备实现收入13.77亿元,同比增长17.69%。锂电行业自2018Q4起进入新一轮扩产,呈现以下三方面特征:(1)龙头企业产能严重不足,加速扩产满足下游需求;(2)欧洲市场景气度提升,电池厂扩产热情高涨。国内电池龙头加速欧洲建厂,海外设备需求增长;(3)锂电企业竞争格局仍未完全确定,二线厂商、潜在进入者竞争性扩产,长尾需求弹性或超预期。公告显示2018年公司实现订单28.5亿元,同比增长27.28%,为后续收入稳健增长奠定基础。 费用管控效果明显,经营现金流大幅好转:2018年公司销售、管理、财务费率分别下降0.55、0.49、0.04个pct,费用管控良好。经营性净现金流7837.7万元(去年同期为-4720.74万元),现金流的大幅扭正得益于(1)对上游付现成本下降;(2)订单回款情况良好。 不断加深与龙头客户合作,竞争实力提升。公司锂电设备种类齐全,已成功实施20多条整线。2018年公司卷绕机获得LG化学批量订单;涂布机、激光模切机进入CATL供应链,涂布机份额和类型持续提升;比亚迪加大对公司前终端设备采购力度,体现公司竞争力逐步增强。 投资建议:预计2019年-2021年公司收入增速分别为32.2%、25.3%、24.1%,净利润增速分别为29.9%、23.0%和21.0%,对应EPS分别为1.12元、1.38元和1.67元。锂电行业迎来新一轮扩产高峰,行业高景气;公司设备种类齐全、技术领先,未来将保持较快增长。维持买入-A评级,6个月目标价33.60元,对应2019年30倍动态市盈率。 风险提示:行业竞争加剧,锂电扩产进度放缓,坏账风险。
赢合科技 电力设备行业 2019-04-05 26.40 -- -- 26.67 1.02%
26.67 1.02%
详细
业绩符合预期,经营质量显著提升 公司发布2018年年报及2019年第一季度预告:2018年公司实现营业收入20.87亿元,同比增长31.58%;实现归母净利润3.25亿元,同比增长46.9%。2019年第一季度实现归母净利润6017-7823万元,同比增长0%-30%。分业务来看,2018年锂电池设备收入13.77亿元,同比增长17.7%,占总收入比重为66.0%,为公司核心业务,其他业务收入7.1亿元,同比增长70.7%。盈利能力方面,公司毛利率为32.8%,同比增加0.35pct,公司净利率为15.83%,同比增长1.61pct,公司盈利能力稳步提升。三费支出稳中有降,销售/管理/财务费用率分别为3.04%/10.17%/1.47%,同比分别-0.55/-1.01/-0.04pct。经营活动产生的现金流量净额为0.78亿元,经营质量显著提升。 客户结构优化,订单质量提高 公司持续加大研发投入,加强一体化和集成化创新力度,设备性能和品质持续提升,获得客户的充分认可,2018年实现订单金额28.5亿元,同比增长约30%,客户拓展方面,公司与LG、CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等知名客户签订了销售合同,客户结构持续优化,订单质量大幅提高,预计毛利率、净利率延续提升的态势。 低端产能出清,锂电行业迎来新一轮扩产高峰 动力锂电池产能在2016-17年大幅扩张,导致阶段性的供过于求、产能利用率低下。中长期看,行业的天花板远未到达,高端动力电池的产能依旧不足,2018年下半年开始一线电池厂(CATL、LG等)再次开始进入扩产周期,根据各电池企业的扩产计划,我们预计2019-20年国内累计扩产超170GWh,年复合增速超过30%,锂电设备行业迎来迎新轮扩产高峰。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年净利润分别为4.24/5.61/6.73亿元,对应EPS分别为1.13/1.49/1.79元,对应PE分别为23.0/17.4/14.5倍,维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧;原材料价格波动;海外市场风险;募投项目未达预期
赢合科技 电力设备行业 2019-04-04 25.89 -- -- 26.67 3.01%
26.67 3.01%
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赢合科技 电力设备行业 2019-04-04 25.89 -- -- 26.67 3.01%
26.67 3.01%
详细
收入结构方面,资产的锂电池专用生产设备收入13.78亿元,占比66%,以整线外协件为主的其他业务收入7.1亿元,占比34%。锂电专用设备中涂布机收入4.6亿元,占比最高,卷绕机2.36亿元,软包组装线9882万元。 客户结构显著优化。2018年度,LG化学、CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等优质客户订单占比大幅提升,客户结构持续优化。卷绕机获得LG化学认可,获得8000万元订单;涂布机和激光模切机进入了CATL供应链,且涂布机类型和份额持续提升;比亚迪在原有合作基础上,加大了对公司前中段设备的采购力度。 18年新接订单28.5亿元,预计在手订单超10亿元,19年新接订单目标35亿元。公司18年新增订单28.5亿元,客户结构不断优化,18年获得比亚迪的订单近2亿元(涂布,切片,卷绕等),CATL订单近2亿元(以涂布为主),国能、国轩订单均超3亿元,LG化学8000万元。截至18年年末,公司预收账款2.17亿元,预计未确认订单超10亿元。公司19年订单目标35亿元。 毛利率32.8%,与2017年基本持平,19年整线占比降低有望提升毛利率。其中锂电专用设备毛利率37%,而以外协件为主的其他业务收入毛利率较低,为24.8%,拉低了整体毛利率。而公司在聚焦大客户后,整线占比有所降低,预计19年整线占比将继续降低,毛利率、净利率也将相应提升。 现金流7838万元,改善较为明显。全年实现经营现金流净额7838万元,其中四季度单季经营现金流净额1.85亿元。现金流较17年明显改善,得益于回款增加和全价值链成本管控。应收账款及票据15亿元,较17年年末增加4亿元。 新能源补贴政策落地,利好龙头设备商。新能源汽车补贴政策于3月末正式落地,整体退坡幅度50-60%,我们认为,虽然短期内补贴退坡会对产业链形成一定压力,但中长期来看,引入更加市场化的竞争,将显著提升行业集中,产业链优胜劣汰,有利于行业健康发展。2018我国新能源汽车销量为125.60万辆,同比增长61.65%,动力电池出货量为65GWh,同比增长46%,新能源汽车动力电池装机总量为56.89GWh,同比增长56.88%,其中宁德时代和比亚迪装机量分别占比41.19%和20.10%,在补贴政策退坡环境下,预计龙头电池厂占有率将继续提升,进而利好龙头设备公司。 业绩预测及投资建议。公司开年即与国轩签订5.6亿元大单,超18年全年,表明双方战略合作关系进一步,预计公司全年35亿元订单目标完成希望较大。在19年订单20%增长,利润率提升的情况下,我们预计赢合19年净利润增长30%以上,净利润4.3亿元,对应2019年PE23倍,估值较低,给予强烈推荐。 风险提示:4月定增解禁风险,单GWH设备投资大幅下降,头部客户拓展进度慢。
赢合科技 电力设备行业 2019-04-04 25.89 -- -- 26.67 3.01%
26.67 3.01%
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业绩符合预期,新签订单良好:公司2018年实现营收20.87亿元,同比增长31.6%;实现归母净利润3.25亿元,同比增长46.9%;实现扣非归母净利润3.02亿元,同比增长61.1%;综合毛利率32.8%,同比微升;经营性现金流净流入0.78亿元。公司2018年新签订单28.5亿元,同比增长27%,保持良好的节奏。 涂布机竞争力提升,卷绕机毛利率下滑:东莞雅康实现收入5.93亿元,净利润1.24亿元,远超2018年利润承诺;涂布机产品实现收入4.6亿元,同比增长27.8%;毛利率上升6.4pct至45.1%,竞争力显著增强;卷绕机实现收入2.36亿元,同比下滑15%;毛利率下滑10.3pct至27.2%。公司已研制出涂辊分一体机、激光卷绕一体机、切叠一体机等,继续保持较好的市场竞争力和技术优势。 日韩产能扩张加速落地,锂电设备迎来新一轮增长期:全球电池厂商竞争格局相对稳定,一线厂商主要为韩国三星和LG、日本松下、我国CATL和比亚迪。国内新能源汽车补贴加速退坡,2021年进入无补贴时代,2019-2020年是日韩锂电巨头在我国产能布局的重要窗口期,国产锂电设备将进入新一轮增长期。公司去年三季度公告获得LG南京19台卷绕和下料设备订单,进入LG动力电池配套体系意义重大。除此之外,公司与CATL、ATL、比亚迪、孚能等优质客户订单占比持续提升,客户结构明显优化,将显著受益此轮日韩锂电产能扩张。 投资建议:我们维持此前盈利预测,预计公司2019-2021年营业收入分别为27.5亿元、36.4亿元、47.2亿元;归母净利润分别为4.37亿元、5.78亿元、7.49亿元;对应2019年动态PE为22倍,维持“增持-A”评级。 风险提示:锂电池厂商扩产计划实施进度未达预期,电池降价压力传导至设备端致毛利率下滑,我国的新能源汽车政策变化风险等。
赢合科技 电力设备行业 2019-04-04 25.89 -- -- 26.67 3.01%
26.67 3.01%
详细
业绩符合预期,现金流改善:根据公司发布的业绩公告,公司2018年度实现营业收入20.87亿元,同比增长31.58%;实现归属于上市公司股东的净利润3.25亿元,同比增长46.90%。同时公司公布2019年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润6017.44万元-7822.67万元,同比增长0%-30%。公司业绩保持增长的原因是(1)持续加大研发力度,以技术升级与创新驱动产品性能及品质提升,公司产品竞争力进一步提升。(2)在保持原有优质客户的基础上,积极拓展国内外一线客户。(3)通过推动采购、研发、销售、计划、生产和财务全价值链协同和精细化管理,并实行全面预算管控,驱动成本优势。2018年公司净利率为15.83%,同比增长1.61个百分点,盈利能力显著提升。经营活动产生的现金流量净额为7837.70万元,而去年同期为-4720.74万元,经营质量明显改善。子公司东莞雅康2018 年度扣除非经常性损益后的净利润为1.23亿元,业绩承诺完成率为188.75%。公司利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利0.35元,股利支付率为4.06%,同比下降明显。 客户结构持续优化,订单质量明显提高:公司作为国内最早从事锂电池智能生产设备研发、生产和销售的企业之一,同时也是业内第一家推出锂电池智能生产线整线方案的提供商,多年的研发技术沉淀以及经验积累构建了公司稳固的市场地位及品牌优势。公司一方面深度绑定现有客户,与合肥国轩在2018年2月至2019年1月共计签订日常经营合同累计金额达到77559.06万元,约占公司2017年度经审计主营业务收入的66.27%。另一方面,公司依托多年来在锂电行业积累的竞争优势,积极调整经营策略,加大研发投入持续提升产品性能及品质,在巩固原有优质客户稳定的前提下,积极拓展一线客户。2018年,公司的卷绕机获得了国际电池巨头LG化学的认可,获得其批量订单;涂布机和激光模切机进入宁德时代供应链,且涂布机类型和份额持续提升;比亚迪在原有合作的基础上,加大了对公司前中段设备的采购力度。2018年,公司实现订单金额28.5亿元,在客户结构和订单质量持续提升的前提下,订单同比稳健提升。 新能源汽车行业进入消费驱动阶段,利好头部锂电设备供应商:根据高工产研锂电研究所调研数据显示,2018年我国动力电池出货量为65GWh,同比增长46%,动力电池出货量延续近几年高速增长态势。同时2018年,外资锂电池企业首次获得在我国经营的许可,LG化学,三星等外资企业纷纷建厂扩大产能,加上宁德时代和比亚迪等国内企业预计新增产能,到2020年我国国内动力锂电池产能可能突破200GWh。下游电池厂产能布局提速,利好上游设备商。此外,2018年国内新能源汽车行业由政策驱动逐步转入市场消费驱动,高性能动力电池销量占比大幅提升,市场份额不断往领先动力电池厂商集中,一线动力电池企业产能趋紧。基于对交付周期以及生产线性能的考虑,动力电池厂商扩建高端产能更加倾向与具备资金优势、技术优势以及强大交付能力及售后服务能力的锂电设备厂商采购设备,锂电设备行业强者恒强,马太效应已充分显现。公司作为领先的锂电设备企业,将充分收益于下游电池厂商扩产。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.06元、1.28元和1.51元,对应PE分别为24倍、20倍和17倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展放缓风险;应收账款坏账风险。
赢合科技 电力设备行业 2019-04-04 25.89 -- -- 26.67 3.01%
26.67 3.01%
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业绩快速增长,客户结构优化,盈利能力提升,维持“推荐”评级 公司2018年归母净利润同比增长46.9%,净利率同比提升1.61pct至15.83%,经营管控取得成效,盈利质量提升。公司预告2019年一季度归母净利润同比增长0%-30%。随着公司设备竞争力提升,2019年有望受益于下游产能建设和优质客户的导入,订单持续增长。预计公司2019-2021年归母净利润为4.35/5.79/7.46亿元,EPS为1.16/1.54/1.98元,对应当前股价PE为22.4X/16.8X/13.1X,维持“推荐”评级。 2018年净利润快速增长,四季度现金流改善,经营质量稳步提升 2018年公司实现营业收入20.87亿元(同比+31.6%),实现归母净利润3.24亿元(同比+46.9%),2018Q4公司经营性现金流为1.85亿元,创单季度历史新高。2018年公司在成本管控,管理增效上取得明显改善。2018年公司人均产值约84万元,同比2017年提升29%,2018年公司期间费率为14.68%(同比-1.6pct)。2018年公司净利率为15.83%(同比+1.61pct),盈利能力和经营质量提升。同时,公司应付账款周转率下降为2.42,对上游原材料供应商的议价能力有所提升;存货周转率提升至2.61,侧面显示出下游需求旺盛。预计2019年公司经营质量将继续稳步提升。 2018年新签订单28.5亿,同比增长27.3%,客户结构持续优化 2018年公司新签订单28.5亿元,同比增长27.3%。其中,公司2018年累计获签国轩高科约7.7亿元订单,涂布机和激光模切机进入了CATL供应链,在比亚迪中前段设备采购中的份额提升,并获得LG化学19台卷绕机设备订单。估算2018年公司新签订单中,CATL、比亚迪、国轩高科、LG化学、孚能科技等国内外优质客户的订单份额约50%,客户结构明显优化,显示出公司设备竞争力的提升。 国内进入动力电池产能扩建高峰期,2019年公司订单有望增长30%以上 国内龙头宁德时代、比亚迪以及准一线企业规划了较大量在国内的动力电池产能规划,同时LG化学、三星SDI、松下、SKI等外资企业为布局无补贴的国内市场,将持续推进在国内的电池厂建设。预计2019年起国内动力电池产能建设逐步进入高峰期。公司产品线完善,具备整线供应能力,随着设备竞争力提升和优质客户导入,预计2019年订单有望实现30%以上增长。 募投项目持续推进,公司新产能释放将助力收入继续增长 公司于2018年4月发行非公开股票募集14.13亿元,用于锂电设备产能建设、智能工厂及运营管理系统展示项目等。2018年底,锂电池自动化设备生产线建设项目进度约为35%,预计在2019年内产能建设将完成。新产能释放将助力公司收入增长,并有效降低公司设备外发的比例,提升盈利能力。 风险提示:下游电池产能扩建低于预期、客户拓展低于预期。
赢合科技 电力设备行业 2019-04-04 25.89 -- -- 26.67 3.01%
26.67 3.01%
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事件:公司2018年实现营收20.87亿元,同比增长31.58%;归属于上市公司股东的净利润为3.25亿元,同比增长46.90%,符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元(含税)。 投资要点 业绩增长符合预期,2018年订单金额达到28.5亿元 2018年,公司锂电池专用生产设备收入为13.77亿,同比+17.68%,占营收比重为65.99%。公司涂布机/卷绕机/分条机/辊压机/模切机收入分别为4.60亿元/2.36亿元/1.45亿元/1.02亿元/1.19亿元,同比分别+27.79%/-15.07%/+54.17%/+37.63%/+89.02%。 2018年,公司实现订单金额28.5亿元。在客户结构和订单质量持续提升的前提下,订单同比稳健提升。公司的卷绕机获得了国际电池巨头LG化学的充分认可,获得其批量订单;涂布机和激光模切机进入了宁德时代供应链,且涂布机类型和份额持续提升。 公司盈利能力增强,经营性现金流改善 毛利率方面,2018年锂电池专用生产设备毛利率36.95%,同比+0.73pct,其中涂布机毛利率45.13%,同比+6.40pct,卷绕机毛利率27.20%,同比-10.34pct。我们判断涂布机毛利率显著提升主要系公司进入了CATL的供应链,高端设备在总收入中的占比提升。 2018年净利率为15.83%,同比+1.61%,盈利能力小幅提升。经营活动产生的现金流量净额为7838万元,同比+266%,经营质量明显改善,主要原因是:1)2018年订单持续增长,回款金额持续增长;2)公司持续推行全价值链成本管控,报告期内付现成本下降明显;3)2018年存货周转率较2017年也稳步提升。 研发费用增长显著,期间费用率有所下降 公司2018年研发投入1.25亿,同比+21.55%,研发投入占营业收入比例为6.00%;研发人员数量469人,研发人员数量占比18.78%。公司2018年研发费用全部费用化,资本化率为0。 费用管控良好,三项费用率合计下降1.60pct。销售费用率3.04%,同比-0.55pct;管理费用率+研发费用率合10.17%,同-1.01pct;财务费用率,同比-0.04pct。其中管理费用下降幅度较大主要是公司销售收入较大幅度增加,人员固定成本稳定,规模效应所致;销售费用率下降主要是销售收入增加,销售费用增长控制得当所致。总体来说,公司期间费用率均有下降,说明公司管控能力增强,随着规模效应的继续,公司的成本控制能力会进一步提高。 非公开发行股票募资14.13亿,加码锂电设备研发 2018年4月,成功募集资金14.13亿元用于“锂电池自动化设备生产线建设项目”、“智能工厂及运营管理系统展示项”开发。预计公司未来将推出更具有市场竞争力的锂电设备,持续提升市占率,有望继续中标动力电池厂商订单。 在研发中设备包括双面同时挤压涂布机,21700卷绕机,锂离子动力电池生产设备(一体化装备智能化改造),微等压注液机设备。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年的净利润分别为4.6,6.2,8.5亿,对应当前股价PE为21,16,12X,继续维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争风险,新能源汽车行业发展不及预期
赢合科技 电力设备行业 2019-04-03 25.99 -- -- 26.72 2.81%
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事项: 公司2019年实现收入20.87亿元,同比增长31.6%,实现归母净利润3.25亿元,同比增长46.9%。公司计划每10股派发现金股利0.35元。公司2019年1季度预计盈利6017万元-7823万元,同比增长0%-30%。 平安观点: 收入稳健增长,盈利能力有所提升。2018年锂电设备和其他业务分别实现收入13.77亿元(+17.7%)和7.10亿元(+70.7%),占营收比重分别为66.0%和34.0%。2018年我国动力电池出货量为65GWh,同比增长46%,一线动力电池厂商产能日趋吃紧,带动公司锂电设备业务稳健增长。2018年公司综合毛利率为32.8%,与2017年基本持平。2018年公司销售净利率为15.8%,同比提高1.6个百分点,主要是四大费用比率(销售、管理、研发、财务费用)相比2017年降低1.6个百分点。我们认为,2019年,全球锂电池龙头厂进入扩张周期,设备厂商稳步受益。 在手订单充足,客户结构持续改善。2018年公司实现订单金额28.50亿元,超过2018年收入。2019年1月,公司与国轩高科再次签订锂电设备合同,合同金额超过5.63亿元。目前公司在手订单重组,2019年业绩无忧。随着公司产品性能的持续提升,公司竞争实力得到越来越多高端客户认可。2018年公司与LG化学、CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等知名电池厂签订了销售合同,订单质量大幅提升,客户结构显著优化。我们认为,随着公司优质订单体量的上升,公司盈利能力有望提高。 持续加大研发,新型产品层出不穷。2018年公司研发投入1.25亿元,占营收比重达6%。2018年公司成功研制新一代21700/18650圆柱全自动卷绕机,相比行业卷绕机效率提升10%以上。2018年公司重磅推出激光模切卷绕一体机,进一步提高精确度,提升了为高端市场配套的服务能力。公司持续加大研发投入,紧跟技术路线变化,不断推出新品,永葆创新活力。 投资建议:我们微调公司盈利预测,预计2019-2021年公司净利润分别为4.00亿元/4.74亿元/5.73亿元(2019年和2020年预测前值为4.03亿元/5.10亿元),EPS分别为1.06元/1.26元/1.52元(2019年和2020年预测前值为1.07元/1.36元),对应的市盈率分别为24倍/21倍/17倍。公司最早布局锂电自动化一体化解决方案,客户结构显著改善,维持“推荐”评级。 风险提示:(1)行业恶化风险。如果锂电池行业投资增速下滑,设备企业盈利能力将随之下滑,公司盈利能力将受到影响。(2)应收账款发生坏账的风险;如果下游客户经营状况恶化,存在坏账风险。(3)竞争加剧风险;与同行相比,公司整线解决方案实力领先,如果行业竞争加剧将导致产品价格下降,影响到公司盈利能力。(4)协议大单不能实现风险;公司下游客户锂电池行业近几年产能过剩,竞争格局恶化,如果与公司签订战略合作协议的客户未能如期进行新线投资,将影响到公司未来业绩。
赢合科技 电力设备行业 2019-03-19 27.99 -- -- 28.43 1.57%
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前两月锂电装机量大增,动力电池厂商CR5已达80%:根据真锂研究数据,我国今年1-2月累计锂电装机量7.49GWh,同比增长223%,显著高于新能源汽车销量增速87.6%。从细分市场看,增长主要来自于EV乘用车,单2月EV乘用车装机量同比增长201%。从电池装机量看,一线厂商CATL与比亚迪继续保持绝对龙头,两者合计市占率达67%;而二线品牌国轩高科、孚能科技等相比去年市占率有所提升,呈现追赶态势。锂电设备下游的锂电池厂商已高度集中,2月装机量数据显示CR5已达约80%,实现装机的34家企业中,排名后面14家企业合计市占率为1%。下游的有效产能集中,将继续推动锂电设备行业的向龙头靠拢。 公司整线领域能力出众,经营质量持续改善:公司是行业内第一家推出锂电池智能生产线整线方案提供商,目前已成功实施20条以上整线,经验相当丰富。公司今年1月公告,近12个月已与国轩高科连续签订7.76亿合同,占2018年总收入的37%,其中与国轩南京、庐江、唐山等地合同额均过亿,预计大部分为整线或小整线订单,公司提供整线的能力不断得到加强和验证。另外,据2018年业绩快报,公司实现营收20.89亿元,同比增长31.66%;实现归母净利润为3.30亿元,同比增长49.63%。公司在2018年推动全价值链运营管控体系,通过推动采购、研发、销售、计划、生产和财务全价值链协同和精细化管理,净利润率由2017年的14.22%提升至2018年15.83%,经营性现金流由净流出4721万元改善至净流入7456万元,经营质量改善成效显著。 日韩产能加速在我国落地,公司已进入国际一线设备供应体系:全球电池厂商竞争格局相对稳定,一线厂商主要为韩国三星和LG、日本松下、我国CATL和比亚迪。由于国内补贴对国产品牌的倾向性政策,日韩品牌动力电池在我国装机量较少。而随着补贴渐进退坡,从2021年起将进入无补贴时代,因此未来两年是日韩锂电巨头在我国产能布局的重要窗口期,并正加速扩产。公司去年三季度公告取得LG南京基地的19台卷绕和下料设备,公司进入LG动力电池配套体系意义重大,证明公司技术水平已具备满足电池生产行业最高标准。除此之外,公司与CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等优质客户订单占比持续提升,订单质量明显提高,客户结构得到优化。 投资建议:我们预测公司2019-2020年营业收入分别为27.67亿元、35.84亿元;归母净利润分别为4.39亿元、5.80亿元;按当前股价及盈利预测,2019年PE为24倍,考虑到公司经营质量的不断改善及客户结构的优化,维持“增持-A”评级。 风险提示:锂电池厂商扩产计划实施进度未达预期,电池降价压力传导至设备端致毛利率下滑,我国的新能源汽车政策变化风险等。
赢合科技 电力设备行业 2019-02-26 27.70 -- -- 31.78 14.73%
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赢合科技 电力设备行业 2019-02-26 27.70 -- -- 31.78 14.73%
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18年归母净利润3.3亿元,客户结构持续优化 公司发布业绩快报,18年实现收入20.89亿元,同比增长31.66%;归母净利润3.3亿元,同比增长49.63%。公司持续加大研发投入,加强一体化和集成化创新力度,设备性能和品质持续提升,获得客户的充分认可。从客户结构来看,公司积极调整经营策略,LG化学、CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等优质客户订单占比大幅提高,客户结构持续提升。另外,公司建立全价值链运营管控体系,运营效率和经营质量显著提升,18年产生经营性净现金流7456万元,同比改善1.22亿元。 公告2018年初至今与国轩及子公司签订合同金额 近日,公司公告与国轩高科在过去连续十二个月内签订日常经营合同累计金额达到77,559.06万元,约占公司2017年度经审计主营业务收入的66.27%。订单分别来自于合肥国轩及子公司南京国轩、庐江国轩、航天国轩、青岛国轩等。公司与国轩及子公司在2018年至今签订的合同合计占2018年公司新接订单的27%。 投资建议:2019年外资整车厂和电池厂在国内加大投资已经形成趋势,带动国内电池产线投资需求,具备核心竞争力、已进入主流电池厂采购体系的锂电池设备供应商有望充分受益。我们预计公司18-20年实现EPS分别为0.88/1.28/1.58元/股,当前股价对应PE分别为32/22/18倍,对应的PEG小于1。赢合科技未来成长性较好,客户结构改善空间较大,我们认为公司估值存在一定的提升空间,继续维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;新能源汽车产业政策风险;锂电池行业投资扩产不及预期;锂电设备企业原材料波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名