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赢合科技 电力设备行业 2017-08-30 33.16 -- -- 47.20 42.34% -- 47.20 42.34% -- 详细
业绩符合预期,锂电设备实现翻倍增长。今年上半年,公司实现营业收入7.37亿元,同比增长125.99%;归属于上市公司股东净利润1.14元,同比增长98.24%。其中锂电专用设备实现收入6.01亿,同比增长91.15%,毛利率37.95%,同比下降4.61个百分点,毛利率下降主要系毛利率较低的外购零部件比例上升。公司三费费用率14.4%,同比降低4.5个百分点,其中管理费用率10.01%,同比降低3.47%,显示公司费用控制良好。公司存货5.75亿,预收款项2.78亿,推测在手订单10亿左右。下半年随着大客户开拓推进以及新能源相关政策落地,预计订单环比上半年更好。 公司是领先的锂电设备整线商,大客户战略有效推进。锂电设备整线方案的优势在于自动化程度高,成本低,且效率高。公司的整线方案自2016年推出以来,客户接受度不断提升,客户粘性增强。公司目前主要客户包括国能、国轩高科、沃特玛、中航锂电等。由于下游电池厂未来将呈现强者恒强的局面,公司也调整战略主要聚焦大客户,效果显著。2016年公司前五大客户的营收占比达到70.29%,预计今年客户集中度会更高。上半年,公司与国能签订2.85亿元合同,连续十二个月内签署合同金额高达4.28亿元,同时签订战略合作协议,第一期设备采购额预计将达到10亿元。下半年公司有望拓展更多一流客户。 收购东莞雅康后协同效应体现,定增募资进一步扩大产能。公司收购雅康后积极整合,协同效应开始体现。雅康被收购时做出业绩承诺:2016-2018年不低于3900万元,5200万元,6500万元。雅康2016年和2017年上半年分别实现净利润4060万元,2746.9万元,今年超额完成业绩承诺是大概率事件。公司定增募资16亿元用于锂电自动化产线建设、智能工厂及运营管理系统展示等项目,进一步扩产提升盈利能力。 盈利预测和投资评级:公司是国内锂电自动化设备的龙头企业,整线解决方案优势突出,下半年订单和盈利环比向好。预计2017-2019年EPS分别为2.23元,3.18元,3.95元,当前股价对应的PE分别为34倍,24倍,19倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
赢合科技 电力设备行业 2017-08-28 29.95 -- -- 118.00 57.59%
47.20 57.60% -- 详细
业绩增长符合预期,内生增长动力强劲。1)、公司内生增长动力强劲。并购的雅康精密于2017年2月13日起并表,显著增厚了公司业绩。剔除并表影响后,公司营收6.3亿(+93.4%),净利润1.07亿(+84.1%)。2)、净利润没有营收增速快的原因主要是毛利率34.3%,同比下降了7.63pct。3)、费用控制良好,销售费用率3.1%(+0.94pct)、管理费用率10%(-2.52pct)、财务费用率1.25%(+1.66pct),财务费用上升主要是因为公司在手订单加大,资金周转需求量增加,短期借款较去年同期新增了2.9亿。4)、公司并购的雅康精密在前道设备颇有造诣,16-18业绩承诺为3900/5200/6500万,2017半年度扣非归母净利润为2671万,随着下半年收入确认,完成业绩压力不大。 下游电池商扩产能意愿强,整线销售模式成为主流。1)、下游新能源汽车需求来看,新能源汽车1-7月份产销量同比增长21.5%,看好行业整体下半年需求回暖放量;2)、电池行业目前处于扩产能状态,能够提供高精度、高效率、高可靠性生产线的公司更具有竞争力,公司推广“整线、分段采购”模式,为客户提供定制化服务,客户粘性较高。报告期内与北京国能签订设备合同2.85亿,国能规划2020年产能达到20GWh,公司将有望继续开展深度合作。3)、3月公司启动定增16亿用于锂电池自动化设备生产线的建设,产能、质量的提升将加强公司产品的竞争力。 投资建议:考虑到行业整体景气,公司的产品和技术领先,并购雅康精密后增强了前道生产工艺的技术水平,绑定的下游客户有较强的扩产意愿,公司同下游客户一同成长。目前滚动PE为52.3x,预计2017-2019年公司净利润分别为2.55/3.9/5.0亿元,EPS对应为2.1/3.1/4.0元,eps增速为98%/48%/29%,对应2017-2019年PE为37.1x/24.2x/19x,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期,宏观经济波动
赢合科技 电力设备行业 2017-08-28 29.95 34.00 -- 118.00 57.59%
47.20 57.60% -- 详细
投资要点: 事件: 8月21日,公司发布2017年半年报,17H1实现营业总收入7.37亿元,同比增加125.99%;归母净利润为1.14亿元,同比增加98.24%,基本符合归母净利润同比增长99.41%-128.88%的业绩预告。 国内稀有的锂电整线交付模式设备供应商,持续增强与下游优质客户的粘性:公司锂电设备业务17H1实现营业收入6.02亿元,同比增加91.15%,毛利率37.95%,下滑4.61pct。 公司营收高速增加受益于国内锂电池主要厂商产能持续扩张,公司凭借整线交付的销售模式,持续增强不国轩高科、沃特玛等厂商的粘性,公司17H1不北京国能电池签署了约2.4亿元设备采购合同,累计金额超过4亿元,国能电池为今年前五批新能源车推荐目彔中10%的纯电动客车提供动力电池配套,在国内排名靠前,国能2020年规划产能20GWh(目前33亿Ah),公司持续受益。公司于2月成功收购雅康精密,17H1实现净利润2746万元,雅康不公司客户结构类似,不公司产生协同效应。 定增获批产能扩增, 放眼OLED 和3C 工业自动化领域:公司2017年3月启动定增 16亿元用于锂电池自动化设备生产线建设项目,以及智能工厂及运营管理系统展示项目,其中锂电自动化项目9.58亿元,智能工厂及运营管理项目2.37亿元。17年6月,公司增发已获准,预计将新增产能1025台(16年产量1857台),建设期24个月,达产后预计可实现营收13.8亿元,净利润2.7亿元。扩产项目完成后,有望解决近年来由于公司产销高速发展造成的产能瓶颈。另外,公司还在积极布局未来发展领域OLED、3C 等,进一步完善产业链。 投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS 分别为1.88元、3.01元、4.08元,对应PE分别为40.6、25.3、18.6倍,继续给予“增持-A”评级,6个月目标价调整为85.00元。 风险提示:下游核心客户产能扩张低于预期、新能源汽车发展不及预期、行业竞争加剧导致市场风险。
赢合科技 电力设备行业 2017-08-25 30.48 35.82 -- 118.00 54.86%
47.20 54.86% -- 详细
结论:维持增持评级,因除权分红,目标价调整至89.56(-0.44)元。公司通过融合东莞雅康提升产品力,优化提升整线解决方案能力,竞争优势明显增强,报告期内与北京国能签订2.85亿合同,下半年有望拓展更多一流客户。另外,公司拟非公开发行股票募集16亿元用于锂电池自动化设备生产线建设项目,若完成定增将进一步提升产品竞争力;每10股转增15股将进一步提升公司股票市场流动性。完成对东莞雅康的收购并表,上调公司2017-2018年EPS分别至2.15(+0.94)元、3.21(+1.53)元。 中期业绩保持快速增长,盈利能力保持稳定,符合预期。2017年1-6月公司实现收入7.37亿,同比增长125.99%;归母净利润1.14亿,同比增长98.24%;二季度单季收入和归母净利润增速环比提升,符合预期。盈利能力方面,中报毛利率和净利率分别为34.34%和16.15%,分别较2017年一季报提升1.49%和1.13%。 政策引导动力锂电池产能向龙头企业集中,或主要集中于2-3家厂商,现结构分化,龙头电芯企业设备投资至少持续至2020年。按行业产能利用率75%测算,预计2020年动力锂电池产能供给100-110GWh(对应需求80GWh),其中比亚迪规划2020年投产34GWh,CATL规划投产50GWh。《汽车动力电池行业规范条件(2017年)》(征求意见稿)将动力锂电池单体企业年产能提高至“不低于8GWh”,引导产能向龙头企业集中,龙头厂商设备投资至少持续至2020年。
赢合科技 电力设备行业 2017-08-25 30.48 -- -- 118.00 54.86%
47.20 54.86% -- 详细
锂电设备业务保持快速发展。报告期内,公司锂电池专业生产设备的营业收入为6.0亿元,同比增长91.2%。受益于国家对新能源汽车产业政策支持以及锂电池市场的快速增长,锂电设备的需求保持较快增长。 通过并购东莞雅康整合资源,加大研发投入。公司借助资本市场整合行业资源,相继并购深圳新浦和东莞雅康,持续提升产品性能,优化产品结构;公司通过与东莞雅康资源优化整合,技术与研发能力保持行业领先。公司持续加大研发投入,报告期内研发投入为3987万元,同比增长69.0%。 强化整线解决方案优势,打造领先的锂电设备制造商。公司于2015年在业内首推锂电设备整线交付模式,2016年研发生产出业内首条镍氢动力电池整线自动化设备,成功打造了新能源自动化生产设备的完整平台,成为国内唯一一家兼备锂电和镍氢新能源动力电池设备整线能力的制造商。报告期内,公司积极推进大客户策略,与北京国能电池科技有限公司签订2.85亿元合同。 公司拟非公开发行股票,进一步扩大锂电设备产能。公司拟非公开发行股票融资16亿元用于锂电池自动化设备生产线建设、智能工厂及运营管理系统展示等项目,其中锂电池自动化设备生产线建设项目达产后,预计年均营业收入与净利润分别为13.8亿、2.7亿元,将进一步提升公司盈利能力。 盈利预测与投资评级:考虑到锂电设备行业高景气度,上调盈利预测,预计2017~2019年公司净利润为2.51亿元、3.48亿元、4.62亿元,EPS分别为2.02元、2.80元、3.73元(原预测为1.72元、2.21元、2.83元),市盈率为37.9、27.3、20.6倍。公司有望成为锂电自动化一体化解决方案的领先供应商,锂电设备行业仍处于快速发展期,维持“推荐”评级。
赢合科技 电力设备行业 2017-08-25 30.48 -- -- 118.00 54.86%
47.20 54.86% -- 详细
2017H归母净利润同比+98%,下游强劲需求带动业务量大幅增加。 锂电设备是公司唯一的主营业务,2017H1业绩继续高增长,营业收入占比2016全年86.7%,归母净利占比91.9%。公司业绩高增长来源于下游锂电池厂商对锂电设备需求的增加。公司业绩增长的原因有:一、受益于国家对新能源汽车发展政策及下游市场的快速增长;二、公司整线运营常态化,客户结构进一步优化,分段采购或整线采购已成为主流,客户粘性不断提高。 盈利能力下滑明显,费用率下降体现公司内控良好。 公司2017H毛利率34.34%,同比-7.63pct,相比2016年全年降低1.53pct,其中锂电设备毛利率37.95%,同比-4.61pct,我们认为,公司毛利率下降主要由于国内锂电设备厂商日趋成熟,竞争激烈导致毛利回落。三项费率合计14.4%,同比-4.49pct,其中销售、管理、财务费用率同比-0.9/-3.47/-0.12pct,体现公司在高增长过程中内部控制良好。 站在锂电高增长风口,订单充足+客户升级保障业绩高增长。 根据我们的测算,锂电设备行业2016-2020年复合增速25%-30%,锂电设备需求将达430亿元,国产设备商迎来进口替代和自动化率提高两大机遇。公司2015年业内率先首推锂电设备整线交付模式,2016年研发生产出业内首条镍氢动力电池整线自动化设备,是国内首家实现生产线各环节全覆盖的锂电设备企业。依托整线布局,公司绑定一批优势锂电池企业,下游客户黏度不断加强,公司目前在手订单充足保障公司全年业绩继续高增长。 2017年6月,公司与国能电池新签2.85亿元订单,并与国能电池签署战略合作框架性协议,后者是国内最大的软包磷酸铁锂动力电池生产企业,公司将优先成为国能电池2017年合计约4.5GWh锂电池项目建设的供应商,预计第一期设备采购额将达到10亿元。此外国能电池规划2020年产能从目前的11GWh上升至20GWh,绑定国能电池+整线模式预计将为公司带来约45亿元的潜在订单。 外延内生,完善全产业链布局。 2017年初,公司收购东莞雅康精密完成产能扩充,并且实现雅康产品技术与公司经营渠道相融合,产生协同效应。后者承诺2016至2018年度的净利润分别不低于3900万元、5200万元和6500万元。 2016年度实现扣非归母净利4060万元,占合并报表前扣非归母净利36.2%,2017H实现2671万元。 2017年3月公司启动定增16亿元用于锂电池自动化设备生产线建设项目以及智能工厂及运营管理系统展示项目。公司通过完善锂电池整线布局,有利于在行业出清环境中绑定大客户。同时,公司披露未来将积极布局新的领域OLED、3C等,以期形成更完整的产业。 盈利预测与投资建议。 预计2017/18/19年的EPS分别为2.09/2.75/3.58元,对应PE为37/28/21X,维持“增持”评级。
赢合科技 电力设备行业 2017-08-24 30.42 38.80 7.45% 118.00 55.16%
47.20 55.16% -- 详细
事件:公司发布2017年中报,全年实现营业收入7.37亿元,同比增长126%; 归属于上市公司股东的净利润1.14亿元,同比增长98%;扣非净利润1.06亿元,同比增长91%;EPS 0.94元。同时披露利润分配预案,拟向全体股东每10股转增15股。 毛利率有所下滑,费用有所减少,净利率保持稳定。上半年锂电设备毛利率为38%,同比下滑4.61pct;其他业务毛利率18.25%,同比下滑7.14pct;整体毛利率34.34%,同比下滑7.63pct。上半年销售净利率在16.15%,仅小幅下滑0.27pct,盈利能力维持高位主要得益于费用控制得当,上半年三费费率同比下滑2.28pct 至3.10%。 锂电设备整线解决方案得到认可,客户集中度不断提升。公司致力于提供新能源领域整套智能化装备,目前已通过“ 整线设计+硬件智能(设备) +软件控制( MES 系统)”的系统解决方案,成为国内唯一一家能为客户提供全面的锂离子电池智能化生产线解决方案的提供商。自公司于2015年推出后,客户集中度进一步提升,大部分客户转向分段采购或整线采购,客户粘性不断提高。 大客户结构不断优化,看好后续更为优质客户资源拓展。公司在ATL、国轩、沃特玛等优质大客户基础上,成功开拓国能电池,上半年与其签订2.84亿元订单,连续12个月订单总金额达到4.28亿元。同时还与其签订战略合作协议,第一期设备采购额预计将达到 10亿元。公司正积极推进大客户战略,下半年有望拓展更多一流客户。 产能释放,高技术+优质客户群优势突显,锂电业务高增长。 2016年,公司年产180套锂电设备(涂布、分切机)项目及年产520套锂电设备自动化生产设备项目达可使用状态。2017年公司发布定增预案,拟建设“赢合科技锂电池自动化设备生产线建设项目”,项目建设完成后将新增年产能1025台锂电设备,公司锂电设备的生产规模将进一步扩大。除了产能扩张,公司上半年还在积极推进最新技术研发,在分切、卷绕、电气项目上均有新的研发突破。我们判断,公司有望在“产能释放+高技术+客户优势”的三重优势下,继续实现锂电业务高增长。 投资建议:预计 2017-2019年分别实现净利2.60、4.02和4.70亿元,同比分别增长110%、55%,17%,当前股价对应三年PE 分别为34、22、19倍,给予目标价97元,“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济下行,新能源汽车发展增速减缓或停滞,动力电池产能扩张不及预期,公司产能投放不及预期。
赢合科技 电力设备行业 2017-08-24 30.42 -- -- 118.00 55.16%
47.20 55.16% -- 详细
主要观点: 1. 锂电池市场增长迅速,公司业绩大幅增厚。 报告期内,公司实现营业收入同比增长125.99%,主要是受益于国家对新能源汽车产业政策支持以及锂电池市场的快速增长,公司优化提升整线解决方案能力,同时加强市场开拓力度,客户对整线模式认可度不断提升销售收入显著增加。 归属于上市公司股东的净利润同比增长98.24%,增速低于营收增速,主要原因是产品毛利率下滑7.63%。 2. 受益于锂电行业高景气及集中度提高,公司业绩有望持续增长 新能源汽车是我国重点支持领域,按照“十三五”规划,2020年产销目标200万辆以上,年复合增速将达到40%以上。 其他国家也开始逐渐重视,G20峰会上多国明确表态未来将禁售燃油车,沃尔沃宣布2019停产燃油车,都将推动锂电行业进一步发展。 从下游需求看2017年1-7月新能源汽车产销量同比增长21.5%,已经走出一季度低谷逐渐恢复增长,下半年可能更乐观。 公司作为国内领先的新能源智能自动化设备提供商,是国内首家可以提供全流程锂电设备生产线的厂家,锂电设备产品线齐全,技术水平国际先进、国内领先。公司客户粘性不断加强,将受益于行业高速发展及集中度的提高。 3. 盈利预测: 预计公司17-19年归母净利润2.24亿、3.06亿、4.53亿,对应EPS 为1.81元、2.47元、3.65元,对应PE 为42X、31X、21X。维持推荐评级。 4. 风险提示: 订单低于预期,业务拓展低于预期。
赢合科技 电力设备行业 2017-08-24 30.42 34.92 -- 118.00 55.16%
47.20 55.16% -- 详细
2017H1盈利增速98%,基本符合预期 公司2017年上半年实现营业收入7.37亿元/ +125.99%,归母净利润1.14亿元/ +98.24%。其中,锂电设备收入为6.02亿元/ +91.15%,占总收入比81.66%,毛利率37.95% / -4.61 pct。Q2单季度实现营业收入4.95亿元/ +143.56%,归母净利润0.77亿元/ +112.92%。 预计在手订单9亿元,深化大客户大订单战略 截至6月30日,公司预收款为2.78亿元。根据“3331”的销售模式,我们推算对应执行订单约9亿元左右。公司在2016年以前采用分散客户策略,国轩与沃特玛合计占公司订单的50%,其他客户数量多、占比小。2017年公司重心将放在大客户的大订单,同时也会筛选客户以提升订单质量,大客户占比将逐渐提高。6月公司与国能签订战略合作协议,并签订2.85亿元合同,其中2.4亿元为整线模式。国能规划2017年产能达到4.5 GWH,2020年达到20 GWH。公司后续有望继续获得设备订单。 推行“整线销售、单机验收”模式,降低应收规模 从单体设备到整线模式,公司预计可以降低10%的成本,优化50%的操作人员,降低10%的能源耗费,提高20%的效率。但“整线模式”验收期一般比单机长,进而导致公司应收账款规模高于竞争对手。截至6月30日,公司按账龄计提的应收账款为7.04亿元,较去年年底增长67.95%。未来公司有望采用“整线销售、单机验收”的销售模式,缩短验收周期,进而降低应收账款规模。 维持2017-19年盈利预测,增持评级 考虑到锂电设备需求放量且公司在手订单充足,维持公司2017-19年盈利预测2.3、3.6、4.8亿元,对应2017~2019年EPS分别为1.87、2.93、3.87元,PE分别为41、26、20倍。参考同行业公司的估值水平,我们认为公司2018年合理估值30~35倍,对应2018年目标价87.3~101.85元,公司拟每10股转增15股,摊薄后对应目标价35.15~41.0元。 风险提示:产业政策变动,导致下游锂电池扩产不及预期;应收账款不能及时回收,导致坏账的风险。
赢合科技 电力设备行业 2017-08-23 30.64 -- -- 118.00 54.05%
47.20 54.05% -- --
赢合科技 电力设备行业 2017-07-18 33.21 38.00 5.23% 89.20 7.42%
47.20 42.13% -- 详细
1.下游迅速扩产,锂电设备需求显著: 工信部政策明确了8GWh 产能存亡线,我们预计2017 年下游电芯厂商将新增70GWh 的产能,设备需求金额将超过300 亿,其中公司的主要客户设备需求超过100 亿。在这场紧张刺激的军备竞赛中,一流设备供应商或成最大赢家。 2.整线交付模式受客户信赖,高端客户多元化,接单接到手软:公司作为中国唯一一家整线交付模式设备供应商,设备覆盖锂电生产工艺上中下游拥有独特的竞争力,可以有效缩短客户的产能调试和爬坡周期,同时也有利于设备的后续升级。2017 年上半年公司已与主要客户公告签署5.41 亿元的订单、我们估计实际新增订单有望超过去年全年收入8.5 亿元,公司还披露另有13 亿订单在协商中,业绩增长无忧。 公司主要客户有ATL、比亚迪、国轩高科、沃特玛、力神、国能、光宇、中航锂电等国内一流的电芯厂商,2016 年公司营收中前五大客户占比达70.29%。上半年已与主要客户签署的订单已公告5.41 亿元、我们预测实际签单接近去年全年8.5 亿元,5 月公告披露另有13 亿订单在协商中,业绩增长无忧。数码锂电客户ATL(CATL)和比亚迪有望也成为动力锂电客户。 3.IPO 项目落地达产,计划新增16 亿融资,产能不足问题得到缓解:公司用IPO 项目所募集的资金在广东惠州和江西宜春新建两个生产基地与一个研究院,新增年产能800 套设备,这个数字达到了2016 年产量1857 套的43%。公司准备新增非公开发行股票募集资金16 亿元进一步扩大产能,该项目预计两年建造完成,之后将每年带给公司2.7 亿的净利润。 5.外延并购雅康,拓展技术领域:公司完成对东莞雅康的收购,进一步从技术层面和产能层面强化涂布机,卷绕机,制片机等核心产品。 6.盈利预期:公司的产品和技术水平领先,并购雅康后拓展业务范围、增强涂覆等工艺环节技术实力,业绩连续高成长。预计2017~2019 年公司的净利润分别为3.02 亿、4.68 亿和7.18 亿,EPS 分别为2.44 元、3.78 元、5.79 元。随着越来越多欧美主流车企加入、外界所担忧的国产电芯过剩局面将得到缓解,下半年国家新能源支持政策将有望加强,下游扩产预期强上调目标价至95 元,继续强烈看好,买入评级! 风险提示:国家新能源汽车政策发生较大变化,下游扩产不及预期。
赢合科技 电力设备行业 2017-07-17 33.32 -- -- 89.20 7.08%
47.20 41.66% -- 详细
事件:公司于今日发布中报业绩预增公告,公司上半年预计将实现归母净利润11500~13200万元,上年同期为5767.11万元,同比增长99.41%~128.88%。从单季度来看,二季度预计归母净利润为7749-9449万元,环比增长106.58%-151.91%。 点评:公司上半年归母净利润大幅度增长,主要原因为:1)锂电池行业快速持续发展,国内锂电池主要厂商产能持续扩张,锂电设备需求显著,公司在稳定原有客户如的基础上,积极开拓动力锂电行业新客户如河南国能,与河南国能于6月签订总价值2.85亿元的采购合同;2)公司目前预收款约4.9亿元,以此测算在手订单约16亿元;3)动力锂电池相关设备的生产销售业绩较上年同期有显著提升。预计下半年随着各大主要动力锂电厂商产能扩张规划落地,公司的业绩将会进一步提升,在手订单充足,下半年或将继续维持上半年的高增速。 动力锂电池厂商产能持续扩张,锂电设备需求持续释放:国内一线动力锂电厂商在动力锂电池行业整合期间取得有利位置,均制定了大规模的产能扩张规划,按目前公司主要客户扩产情况来看,2017全年沃特玛、国轩、力神、中航锂电、福斯特扩产约22GWh,2018-2020年总计扩产约40GWh。随着规划逐渐落地,将带来锂电设备的持续需求,至2020年,市场规模预计在500亿以上。 与主要动力锂电池企业绑定,受益于动力锂电池行业集中度提高:公司与沃特玛、国轩高科、ATL 等动力锂电池厂商持续合作,核心利益与下游领先动力锂电厂商绑定。在未来动力锂电行业集中度越来越高的情况下,公司将受益于绑定的动力锂电池优质厂商,市场占有率将不断提高,充分受益于锂电行业发展的红利。 投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为2.61亿元、3.62亿元和4.88亿元,市盈率分别为:38倍、28倍、20倍。给予“增持”评级。 风险提示:电池厂扩产不达预期,公司订单低于预期。
赢合科技 电力设备行业 2017-07-14 32.12 -- -- 89.20 11.08%
47.20 46.95% -- 详细
主要观点。 1. 下游需求旺盛,公司盈利大幅增长。 公司报告期内预计归属于上市公司股东的净利润同比增长99.41% -128.88%,主要原因是锂电池行业发展迅速,拉动上游锂电设备需求,公司在稳定原有客户的基础上,积极开拓新客户,动力锂电池相关设备的生产销售业绩较上年同期提升显著。 2. 锂电行业景气度高,公司有望持续受益。 新能源汽车是国家重点支持领域,按照“十三五”规划,2020年产销目标200万辆以上,年复合增速将达到40%以上。虽然今年年初销量略低于预期,但5月份新能源汽车销量开始回暖,总销量45300辆,同比增长31.8%,预计未来仍将维持增长。 近期行业利好消息频传,特斯拉第一辆量产MODEL 3车型已经正式下线,首批30辆MODEL 3交车仪式将在7月底举行,低价高性能吸引力众多追随者,对传统整车厂也造成一定压力。G20峰会上多国明确表态未来将禁售燃油车,沃尔沃等越来越多的主流车企开始加入新能源车开发,推动锂电行业进一步发展。 公司锂电设备产品线齐全,专为新能源领域提供全套智能化装备,技术水平国际先进、国内领先。公司客户粘性不断加强,将受益于行业高速发展及集中度的提高。 3. 新签2.85亿元订单,联手下游优质企业。 公司传统客户国轩高科、沃特玛等厂商均提出了未来几年的扩产计划,前五大客户2017年预计新增产能27.2GWh,2018-2020年预计新增产能50.7GWh,公司作为其稳定的设备供应商将持续受益。 同时公司积极拓展新客户,与国能电池签订《战略合作协议》,第一期设备采购额预计将达到 10亿元,首笔订单2.85亿元已签订,合同的履行将大幅增厚公司业绩。此外公司也在大力进军比亚迪、CALT等电芯企业,拓展业务范围。 4. 盈利预测: 预计公司17-19年归母净利润2.24亿、3.06亿、4.53亿,对应EPS为1.81元、2.47元、3.65元,对应PE 为43X、31X、21X。维持推荐评级。 5. 风险提示: 订单低于预期,业务拓展低于预期。
赢合科技 电力设备行业 2017-07-13 30.35 40.00 10.77% 89.20 17.55%
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事件:1)公司发布半年度业绩预告,预计上半年归母净利润为1.15~1.32亿元,同比增长99.41~128.88%。2)公司发布高比例送转方案,以现有总股本1.24亿股为基数进行资本公积金转增股本,向全体股东每10股转增15股,共计转增1.85亿股。 转增后公司总股本将增加至3.10亿股。 点评: 业绩增长符合预期,领先锂电设备企业持续高增长: 上半年业绩增长主要是由于锂电池行业快速持续发展,设备需求显著,公司不断开拓新客户,设备生产销售业绩较上年同期有显著提升。公司不忘积极回报股东,推出了高送转方案。公司是国内唯一拥有锂电制造整线生产能力的设备厂家,与国内领先的沃特玛、国轩高科等厂家结成了稳定的供需关系。随着下游厂商继续扩产,公司业绩有望持续高增长。 外延内拓,提高公司竞争力:公司3月发布公告,募投不超过16亿元,用于设备产线和展示项目建设。公司近期与国能电池签订战略合作协议,优先成为北京国能4.5GWh 锂电池项目建设供应商,并与国能子公司河南国能签订2.85亿元采购合同。 公司收购雅康精密在3月份完成,将提升公司在涂布、分条、制片等领域的技术水平。公司通过内生外延双轮驱动,完善自身业务能力,增强公司整体竞争力。 新能源汽车走强,动力锂电需求增长:随着政策陆续完善,年初以来我国新能源汽车销量稳步增长,市场内生需求逐步崛起。我们测算,今年我国新能源汽车销量将达到70~80万辆,同比增长40%以上;到2020年我国新能源汽车销量将突破200万辆,保有量突破500万辆,锂电需求达到120GWh。目前有效产能约为40GWh,未来几年产能扩充设备需求将放量增长。 动力锂电企业持续扩产,设备企业持续高景气:今年以来,我国陆续下发多项文件,对锂电企业的产能要求从0.2GWh 提升到8GWh;2020年锂电产能达到100GWh,并产生具备40GWh 产能的龙头企业。我们认为,国家思路从大水漫灌式扶持转变为重点培养,锂电企业将趋于集中化。公司的客户属于较为优质的锂电企业,有望在竞争中不断占据优势,加大扩产力度,公司订单及业绩有望加速增长。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的营业收入分别为19.56亿元、27.58亿元、36.96亿元;净利润分别为3亿元,4.14亿元,5.36亿元。公司是领先锂电设备企业,受益于新能源汽车高景气,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为100元。 风险提示:订单低于预期,下游新能源汽车产能不达预期。
赢合科技 电力设备行业 2017-07-13 30.35 -- -- 89.20 17.55%
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半年业绩翻倍增长,净利润增速较1季度大幅提升。 公司发布公告,预计2017上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.15-1.32亿元,同比增长率高达99.41%-128.88%。半年度净利润实现翻倍增长,净利润增速较1季度73.7%的增速大幅提升。同时公司公告,拟以现有总股本1.24亿股为基数向全体股东每10股转增15股,扩大公司股本规模,增强公司股票流动性。 东莞雅康完成并表,“整线”战略推进成效显著。 公司自2015年首推国内锂电设备整线解决方案以来,竞争优势日益显现。2017年,公司并购同业一线公司东莞雅康,并于2月份完成交割,产品序列得到显著提升。经过多年经营积累,公司产品线齐全,提供除个别工序外的全套锂电自动化装备,是业内唯一能提供一站式锂电制造设备整线生产的制造商。公司整线解决方案提供商的战略定位,一方面可以最大程度解决工序衔接和一致性的问题,另一方面也为客户分散采购的管理成本。整线战略的推进成为公司的核心竞争力,助力公司业绩持续高速增长。 客户结构不断完善,携手领先电池厂共同崛起。 动力电池行业面临产能结构性过剩,但优质厂商产能不足,扩产规划依然较为明确。2016年公司前五大客户销售占比超70%,主要客户为国轩高科、沃特玛、力神、国能、中航锂电等国内一流的电芯厂商。2017年公司加强新客户开拓与合作,与国能等达成战略合作协议,后续合作客户维度有望继续拓展。动力电池行业集中度的提升会传导至上游锂电设备行业,电池龙头与锂电设备龙头的绑定关系正在成型。公司与优质客户的战略合作将逐渐发挥战略效应,公司有望携手强势电池厂商共同崛起。投资建议:我们预测公司2017-2019年EPS分别为2.171、3.534和4.898元,当前股价对应市盈率32/20/14倍。结合业绩和估值情况,给予公司“买入”的投资评级。风险提示:核心客户产能扩张低于预期;并购企业整合进度低于预期;再融资审核进程低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名