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赢合科技 电力设备行业 2017-07-18 83.04 95.00 13.66% 86.50 4.17% -- 86.50 4.17% -- 详细
1.下游迅速扩产,锂电设备需求显著: 工信部政策明确了8GWh 产能存亡线,我们预计2017 年下游电芯厂商将新增70GWh 的产能,设备需求金额将超过300 亿,其中公司的主要客户设备需求超过100 亿。在这场紧张刺激的军备竞赛中,一流设备供应商或成最大赢家。 2.整线交付模式受客户信赖,高端客户多元化,接单接到手软:公司作为中国唯一一家整线交付模式设备供应商,设备覆盖锂电生产工艺上中下游拥有独特的竞争力,可以有效缩短客户的产能调试和爬坡周期,同时也有利于设备的后续升级。2017 年上半年公司已与主要客户公告签署5.41 亿元的订单、我们估计实际新增订单有望超过去年全年收入8.5 亿元,公司还披露另有13 亿订单在协商中,业绩增长无忧。 公司主要客户有ATL、比亚迪、国轩高科、沃特玛、力神、国能、光宇、中航锂电等国内一流的电芯厂商,2016 年公司营收中前五大客户占比达70.29%。上半年已与主要客户签署的订单已公告5.41 亿元、我们预测实际签单接近去年全年8.5 亿元,5 月公告披露另有13 亿订单在协商中,业绩增长无忧。数码锂电客户ATL(CATL)和比亚迪有望也成为动力锂电客户。 3.IPO 项目落地达产,计划新增16 亿融资,产能不足问题得到缓解:公司用IPO 项目所募集的资金在广东惠州和江西宜春新建两个生产基地与一个研究院,新增年产能800 套设备,这个数字达到了2016 年产量1857 套的43%。公司准备新增非公开发行股票募集资金16 亿元进一步扩大产能,该项目预计两年建造完成,之后将每年带给公司2.7 亿的净利润。 5.外延并购雅康,拓展技术领域:公司完成对东莞雅康的收购,进一步从技术层面和产能层面强化涂布机,卷绕机,制片机等核心产品。 6.盈利预期:公司的产品和技术水平领先,并购雅康后拓展业务范围、增强涂覆等工艺环节技术实力,业绩连续高成长。预计2017~2019 年公司的净利润分别为3.02 亿、4.68 亿和7.18 亿,EPS 分别为2.44 元、3.78 元、5.79 元。随着越来越多欧美主流车企加入、外界所担忧的国产电芯过剩局面将得到缓解,下半年国家新能源支持政策将有望加强,下游扩产预期强上调目标价至95 元,继续强烈看好,买入评级! 风险提示:国家新能源汽车政策发生较大变化,下游扩产不及预期。
赢合科技 电力设备行业 2017-07-17 83.30 -- -- 86.50 3.84% -- 86.50 3.84% -- 详细
事件:公司于今日发布中报业绩预增公告,公司上半年预计将实现归母净利润11500~13200万元,上年同期为5767.11万元,同比增长99.41%~128.88%。从单季度来看,二季度预计归母净利润为7749-9449万元,环比增长106.58%-151.91%。 点评:公司上半年归母净利润大幅度增长,主要原因为:1)锂电池行业快速持续发展,国内锂电池主要厂商产能持续扩张,锂电设备需求显著,公司在稳定原有客户如的基础上,积极开拓动力锂电行业新客户如河南国能,与河南国能于6月签订总价值2.85亿元的采购合同;2)公司目前预收款约4.9亿元,以此测算在手订单约16亿元;3)动力锂电池相关设备的生产销售业绩较上年同期有显著提升。预计下半年随着各大主要动力锂电厂商产能扩张规划落地,公司的业绩将会进一步提升,在手订单充足,下半年或将继续维持上半年的高增速。 动力锂电池厂商产能持续扩张,锂电设备需求持续释放:国内一线动力锂电厂商在动力锂电池行业整合期间取得有利位置,均制定了大规模的产能扩张规划,按目前公司主要客户扩产情况来看,2017全年沃特玛、国轩、力神、中航锂电、福斯特扩产约22GWh,2018-2020年总计扩产约40GWh。随着规划逐渐落地,将带来锂电设备的持续需求,至2020年,市场规模预计在500亿以上。 与主要动力锂电池企业绑定,受益于动力锂电池行业集中度提高:公司与沃特玛、国轩高科、ATL 等动力锂电池厂商持续合作,核心利益与下游领先动力锂电厂商绑定。在未来动力锂电行业集中度越来越高的情况下,公司将受益于绑定的动力锂电池优质厂商,市场占有率将不断提高,充分受益于锂电行业发展的红利。 投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为2.61亿元、3.62亿元和4.88亿元,市盈率分别为:38倍、28倍、20倍。给予“增持”评级。 风险提示:电池厂扩产不达预期,公司订单低于预期。
赢合科技 电力设备行业 2017-07-14 80.30 -- -- 86.88 8.19% -- 86.88 8.19% -- 详细
主要观点。 1. 下游需求旺盛,公司盈利大幅增长。 公司报告期内预计归属于上市公司股东的净利润同比增长99.41% -128.88%,主要原因是锂电池行业发展迅速,拉动上游锂电设备需求,公司在稳定原有客户的基础上,积极开拓新客户,动力锂电池相关设备的生产销售业绩较上年同期提升显著。 2. 锂电行业景气度高,公司有望持续受益。 新能源汽车是国家重点支持领域,按照“十三五”规划,2020年产销目标200万辆以上,年复合增速将达到40%以上。虽然今年年初销量略低于预期,但5月份新能源汽车销量开始回暖,总销量45300辆,同比增长31.8%,预计未来仍将维持增长。 近期行业利好消息频传,特斯拉第一辆量产MODEL 3车型已经正式下线,首批30辆MODEL 3交车仪式将在7月底举行,低价高性能吸引力众多追随者,对传统整车厂也造成一定压力。G20峰会上多国明确表态未来将禁售燃油车,沃尔沃等越来越多的主流车企开始加入新能源车开发,推动锂电行业进一步发展。 公司锂电设备产品线齐全,专为新能源领域提供全套智能化装备,技术水平国际先进、国内领先。公司客户粘性不断加强,将受益于行业高速发展及集中度的提高。 3. 新签2.85亿元订单,联手下游优质企业。 公司传统客户国轩高科、沃特玛等厂商均提出了未来几年的扩产计划,前五大客户2017年预计新增产能27.2GWh,2018-2020年预计新增产能50.7GWh,公司作为其稳定的设备供应商将持续受益。 同时公司积极拓展新客户,与国能电池签订《战略合作协议》,第一期设备采购额预计将达到 10亿元,首笔订单2.85亿元已签订,合同的履行将大幅增厚公司业绩。此外公司也在大力进军比亚迪、CALT等电芯企业,拓展业务范围。 4. 盈利预测: 预计公司17-19年归母净利润2.24亿、3.06亿、4.53亿,对应EPS为1.81元、2.47元、3.65元,对应PE 为43X、31X、21X。维持推荐评级。 5. 风险提示: 订单低于预期,业务拓展低于预期。
赢合科技 电力设备行业 2017-07-13 75.88 100.00 19.65% 86.88 14.50% -- 86.88 14.50% -- 详细
事件:1)公司发布半年度业绩预告,预计上半年归母净利润为1.15~1.32亿元,同比增长99.41~128.88%。2)公司发布高比例送转方案,以现有总股本1.24亿股为基数进行资本公积金转增股本,向全体股东每10股转增15股,共计转增1.85亿股。 转增后公司总股本将增加至3.10亿股。 点评: 业绩增长符合预期,领先锂电设备企业持续高增长: 上半年业绩增长主要是由于锂电池行业快速持续发展,设备需求显著,公司不断开拓新客户,设备生产销售业绩较上年同期有显著提升。公司不忘积极回报股东,推出了高送转方案。公司是国内唯一拥有锂电制造整线生产能力的设备厂家,与国内领先的沃特玛、国轩高科等厂家结成了稳定的供需关系。随着下游厂商继续扩产,公司业绩有望持续高增长。 外延内拓,提高公司竞争力:公司3月发布公告,募投不超过16亿元,用于设备产线和展示项目建设。公司近期与国能电池签订战略合作协议,优先成为北京国能4.5GWh 锂电池项目建设供应商,并与国能子公司河南国能签订2.85亿元采购合同。 公司收购雅康精密在3月份完成,将提升公司在涂布、分条、制片等领域的技术水平。公司通过内生外延双轮驱动,完善自身业务能力,增强公司整体竞争力。 新能源汽车走强,动力锂电需求增长:随着政策陆续完善,年初以来我国新能源汽车销量稳步增长,市场内生需求逐步崛起。我们测算,今年我国新能源汽车销量将达到70~80万辆,同比增长40%以上;到2020年我国新能源汽车销量将突破200万辆,保有量突破500万辆,锂电需求达到120GWh。目前有效产能约为40GWh,未来几年产能扩充设备需求将放量增长。 动力锂电企业持续扩产,设备企业持续高景气:今年以来,我国陆续下发多项文件,对锂电企业的产能要求从0.2GWh 提升到8GWh;2020年锂电产能达到100GWh,并产生具备40GWh 产能的龙头企业。我们认为,国家思路从大水漫灌式扶持转变为重点培养,锂电企业将趋于集中化。公司的客户属于较为优质的锂电企业,有望在竞争中不断占据优势,加大扩产力度,公司订单及业绩有望加速增长。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的营业收入分别为19.56亿元、27.58亿元、36.96亿元;净利润分别为3亿元,4.14亿元,5.36亿元。公司是领先锂电设备企业,受益于新能源汽车高景气,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为100元。 风险提示:订单低于预期,下游新能源汽车产能不达预期。
赢合科技 电力设备行业 2017-07-13 75.88 -- -- 86.88 14.50% -- 86.88 14.50% -- --
赢合科技 电力设备行业 2017-07-13 75.88 -- -- 86.88 14.50% -- 86.88 14.50% -- 详细
半年业绩翻倍增长,净利润增速较1季度大幅提升。 公司发布公告,预计2017上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.15-1.32亿元,同比增长率高达99.41%-128.88%。半年度净利润实现翻倍增长,净利润增速较1季度73.7%的增速大幅提升。同时公司公告,拟以现有总股本1.24亿股为基数向全体股东每10股转增15股,扩大公司股本规模,增强公司股票流动性。 东莞雅康完成并表,“整线”战略推进成效显著。 公司自2015年首推国内锂电设备整线解决方案以来,竞争优势日益显现。2017年,公司并购同业一线公司东莞雅康,并于2月份完成交割,产品序列得到显著提升。经过多年经营积累,公司产品线齐全,提供除个别工序外的全套锂电自动化装备,是业内唯一能提供一站式锂电制造设备整线生产的制造商。公司整线解决方案提供商的战略定位,一方面可以最大程度解决工序衔接和一致性的问题,另一方面也为客户分散采购的管理成本。整线战略的推进成为公司的核心竞争力,助力公司业绩持续高速增长。 客户结构不断完善,携手领先电池厂共同崛起。 动力电池行业面临产能结构性过剩,但优质厂商产能不足,扩产规划依然较为明确。2016年公司前五大客户销售占比超70%,主要客户为国轩高科、沃特玛、力神、国能、中航锂电等国内一流的电芯厂商。2017年公司加强新客户开拓与合作,与国能等达成战略合作协议,后续合作客户维度有望继续拓展。动力电池行业集中度的提升会传导至上游锂电设备行业,电池龙头与锂电设备龙头的绑定关系正在成型。公司与优质客户的战略合作将逐渐发挥战略效应,公司有望携手强势电池厂商共同崛起。投资建议:我们预测公司2017-2019年EPS分别为2.171、3.534和4.898元,当前股价对应市盈率32/20/14倍。结合业绩和估值情况,给予公司“买入”的投资评级。风险提示:核心客户产能扩张低于预期;并购企业整合进度低于预期;再融资审核进程低于预期。
赢合科技 电力设备行业 2017-07-13 75.88 -- -- 86.88 14.50% -- 86.88 14.50% -- 详细
事件:公司发布2017年中报业绩预告,1-6月实现归属上市公司股东净利润1.15-1.32亿元,同比增长99.41%-128.88%,拟向全体股东每10股转增15股。 国内唯一锂电整线供应商,市场份额有望持续提升。公司产品系列涉及锂电设备的全系列生产工序,能为客户提供一站式锂电池智能生产线解决方案,并在上市后通过收购雅康精密,优化公司产品结构,提升公司的整线交付能力。锂电设备整线销售或将成为市场趋势,不同工序间的对接与调试较为繁琐,部分客户也从单机采购转向分段或整线采购,未来公司市场份额和客户粘性有望不断提升。 在手订单充足,客户结构有望持续优化。公司核心利益与下游大客户绑定,2016年前五位客户提供了超70%的销售额,主要客户包括沃特玛、国轩高科等,2016年4月公司曾与沃特玛签署2.35亿元的订单;并分别于2015年7月、2016年2月、3月与国轩高科签署1.08亿、9000万和1.52亿元的订单;2017年6月公司与北京国能电池子公司签订2.85亿元订单,未来将继续畅享新能源汽车行业增长红利。公司大力优化客户结构,有望打入CATL、珠海银隆等客户群。 新能源汽车全球化,延长锂电设备行业景气周期。在江淮与大众的新能源汽车合资项目在合肥动工后,7月5日北汽与戴勒姆拟共同投资50亿元建设纯电动车生产基地及动力电池工厂,并计划于2020年开始生产梅赛德斯-奔驰牌的纯电动汽车。特斯拉Model3也已经进入量产阶段。特斯拉的举动将引领传统车企进入纯电动汽车领域,新能源汽车行业迈入全球化,将大大延长锂电设备行业景气周期。 募集资金扩充产能,现已回复证监会一次反馈意见。公司拟非公开发行不超过2460万股,募集资金不超过16亿元,用于“锂电池自动化设备生产线建设项目”、“智能工厂及运营管理系统展示项目”和补充流动资金。近年来公司产销均保持较高增速,产能已经接近饱和,通过募集资金扩充产能,新项目预计可实现年收入13.81亿元,年净利润2.71亿元,进一步提升公司市场占有率和行业地位。 盈利预测及评级:公司聚焦于提供锂电智能化生产线整体解决方案,也是世界唯一一家兼备锂电和镍氢动力设备整线制造商,有望受益于下游动力电池行业对自动化设备的旺盛需求。预计公司17-19年EPS分别为2.06/3.30/4.39元,当前股价对应PE分别为38x/23x/18x,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车发展不及预期,下游锂电企业扩产不及预期。
赢合科技 电力设备行业 2017-07-10 74.30 85.00 1.70% 86.88 16.93% -- 86.88 16.93% -- 详细
由补贴拉动转向消费推动,电芯厂忙扩产,处于黄金赛道参与者机会倍增 我们的基本观点认为未来行业发展将由补贴推动转变为消费需求拉动,前提条件是电池的生产成本不断下降、从而降低整车价格。 工信部出台新规将标准线抬高至8GWh,是此前的40倍。受此影响,下游电芯厂商全面扩产,预计2017年全国锂电生产商将新增产能至少60GWh,2018~2020年增加185GWh,复合增速每年49.32%。目前所有国内主流电池厂家均在加速扩产阶段,通过规模效益降低成本和新技术应用提高生产效率是必然选择,后来者的技术门槛越来越低。从行业角度看,产能过剩后相互竞争将带来电池销售价格的降低。在这一轮的扩产潮中,国产一线设备品牌将优先获益,出现了接单接到手软的局面。 电芯产能集中是大趋势,手握核心客户大订单,与国轩沃特玛共同成长 下游电芯领域的产能集中度不断提高,前五家总占比达到58%,资源向龙头集中,未来行业洗牌后的幸存者可能只有5~8家,因此目前产能领先的电芯厂家都有望胜出。公司主要客户包括沃特玛、国轩高科、力神、中航锂电、福斯特等业内主流电芯厂家,预计这五家大客户2017年新增产能总计超过27GWh,2018-2020年新增产能50.7GWh、占全行业近1/3,共计需求设备446亿设备。2017H1公司共与主要客户签署订单5.41亿元,另已公告有13亿订单在协商中,手握核心客户大额订单,业绩增长无忧。 国内唯一整线设备供应商,先后收购新浦和东莞雅康,全方位布局 公司产品覆盖锂电生产工艺的上中下游,是国内唯一的整线交付模式供应商。收购雅康精密后进一步提升了锂电前段制作工艺的设备水准,收购新浦自动化将补足公司在电芯检测方面的薄弱环节,将优势技术拓展到涂布机、卷绕机、制片机、分条机、化成与分容检测等多领域,掌握核心技术。 IPO后产能扩大,技术与市场大幅领先国内同行 IPO项目募集资金2亿元全部投放完毕,在江西宜春和广东惠州分别设立生产基地,共计年产能700套设备,并在惠州设立研究院、产研结合。公司非公开发行股票融资16亿建设锂电池设备生产线和整线产品展示系统,2年内达产、预计每年贡献利润2.7亿。 投资建议与评级:公司的产品和技术水平领先,下游客户扩产欲望强烈,业绩连续高成长,并购雅康后拓展业务范围、增强涂覆等工艺环节技术实力。预计2017~2019年公司的收入分别为16.7亿、25.2亿和37.7亿,净利润分别为3.02亿、4.68亿和7.18亿,EPS分别为2.44元、3.78元、5.79元,强烈看好,买入评级。 风险提示:国家新能源政策出现重大变化。
赢合科技 电力设备行业 2017-06-29 69.09 -- -- 86.88 25.75% -- 86.88 25.75% -- 详细
打通锂电生产链,新签2.85亿元整线订单 公司与北京国能电池子公司签订2.85亿元订单,并与国能电池签署战略合作框架性协议。公司对内加紧技术研发,对外收购新浦自动化与雅康精密,通过内生外延的方式打通了锂电生产各个环节,于2016 年首家推出锂电生产整线模式。此次订单中的2.41亿元用于向河南国能提供扩产生产线设备及安装、培训和质保等全部相关服务,0.44亿元用于产能补齐增加6PPM生产线设备。赢合科技作为目前业内唯一能提供一站式锂电制造设备整线生产的制造商,拥有节约投资、节省人工、直通率高、节能增效等优势。我们认为在当前锂电池行业低端产能过剩、高端产能不足的背景下,公司将强者愈强,市场份额有望进一步扩大。 绑定国能电池,共享电动化大浪潮 国能电池是国内最大的软包磷酸铁锂动力电池生产企业,产品主要用于深圳五洲龙公交车、金龙客车、郑州宇通、常隆客车、郑州日产等等。在2017年前五批新能源车推荐目录817款纯电动客车型号中,国能电池提供了80余款动力电池配套服务,国内排名第二。赢合科技与国能电池及其子公司在过去12个月内签订合同累计金额达到4.28亿元,占公司上年度总营收的60.30%。此次双方达成战略合作,公司将优先成为国能电池2017年合计约4.5GWh锂电池项目建设的供应商,预计第一期设备采购额将达到10亿元。此外,根据国能电池规划,其2020年产能将从目前的11GWh上升至20GWh。按每GWh需要设备投资5亿元计算,绑定国能电池将为公司带来约45亿元订单。之前,公司的主要客户有ATL、国轩高科、沃特玛、比亚迪等,2016年前五名客户提供了超70%的销售额,此次与国能电池新达成合作协议,将优化公司的营收结构,分散客户集中的风险,稳定公司的业绩表现。 下游大客户国轩高科亦获新订单,利好上游公司 5月31日,公司大客户国轩高科公告其与北汽新能源签订18.75亿元订单,将向北汽新能源提供5万套纯电动车电力系统。赢合科技与国轩高科合作密切,曾多次签订大订单,双方分别于2015年7月、2016年2月、3月签署1.08亿、9000万和1.52亿元的订单。根据我们的预测,锂电设备行业2020年市场空间是432亿元,2017-2020年的复合增长率是30%左右。下游大客户订单的落地将进一步催化公司设备订单的落地,公司未来有望继续共享动力锂电行业的增长。 投资建议与盈利预测 预计公司未来三年的净利润复合增速40%以上,2017/18/19年净利润分别为2.4,3.1,4.1亿元,对应EPS分别为1.93,2.54, 3.29元,对应PE为36,27,21X。考虑到公司未来的成长性,以及全球汽车电动化的时代背景,故维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车发展低于预期,下游锂电企业扩产不及预期。
赢合科技 电力设备行业 2017-06-27 68.10 75.00 -- 86.88 27.58% -- 86.88 27.58% -- 详细
事件:赢合科技于6月23日发布公告称,公司近日与北京国能电池签订战略合作框架性协议,将优先成为北京国能合计约4.5GWH 锂电池项目建设的供应商,预计第一期设备采购额将达到10亿元;并与北京国能子公司河南国能签订共计2.85亿元的采购合同,其中2.4亿用于扩产生产线设备,0.43亿用于产能补齐增加6PPM 生产线设备。 携手下游领先企业,共享锂电行业发展红利: 北京国能是国能集团下属子公司,是一家致力于锂电池生产和销售的新能源高新技术企业。国能电池是中国最大的软包磷酸铁锂动力电池生产企业,已经与包括福田汽车、安凯客车、南京金龙、长安汽车、郑州日产等国内80%以上的客车企业进行配套和批量供货。据统计,国能电池为今年前五批新能源车推荐目录中10%的纯电动客车提供动力电池配套服务,在国内排名第二。随着近年来新能源汽车发展的大利好,北京国能公司因其较高的市场占有率和认可度将充分受益于锂电池发展,公司预计2020年规划产能将由目前的33亿安时上升至20GWh。赢合科技此次与北京国能的合作,不仅提高了公司今年的主营收入,而且将公司核心利益与下游领先企业绑定,将充分享受未来锂电行业发展带来的红利,发展前景广阔。 战略布局契合锂电行业发展趋势,前景不可限量:未来锂电行业的发展势必将淘汰规模小、缺乏核心竞争力的中小型企业,而那些掌握核心技术且规模较大的高质量锂电池生产商将占据市场份额。公司近日发布公告称,拟通过非公开发行股票的方式,募集资金9.58亿元,用于建设锂电池自动化设备生产线并新增1,025台锂电设备。该项目的实施将提高公司生产线的自动化及智能化水平,突破产能瓶颈,新增年均营业收入13.8亿元,年均净利润2.7亿元。据公司公告,公司今年二月对雅安精密100%股权完成收购,此次收购将雅康的前端设备优势与自身擅长的运营、销售和后端设备进行整合,提升公司的整线交付能力。赢合科技的战略布局围绕扩大产能、外延并购以提高市场占有率和提高整线交付能力以扩大竞争优势展开,此举符合锂电行业未来发展趋势,有望稳固公司的领导地位,在未来发展中拔得头筹。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为2.31亿元,3.31亿元,4.35亿元,对应的EPS 分别为1.87元、2.67元、3.50元,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为75.00元。 风险提示:订单低于预期,下游新能源汽车产能不达预期。
赢合科技 电力设备行业 2017-06-27 68.10 -- -- 86.88 27.58% -- 86.88 27.58% -- --
赢合科技 电力设备行业 2017-06-27 68.10 -- -- 86.88 27.58% -- 86.88 27.58% -- 详细
事件:近日,公司发布公告,公司近期与北京国能电池子公司签订2.85亿元订单。同时与国能电池签订战略合作框架性协议,将优先成为国能电池合计约4.5GWh新项目的战略供应商,第一期设备采购额预计将达到10亿元。 新签2.85亿元订单,提供锂电整线服务。其中2.41亿元为河南国能提供扩产生产线设备;0.44亿元为产能补齐增加6PPM生产线设备。目前锂电设备整线打包将成为市场需求趋势,部分客户也从单机采购转向分段或整线采购。而公司是锂电设备产品线最丰富的整体解决方案供应商,收购雅康进一步强化了整线制造能力,我们仍积极看好公司未来市场份额和客户粘性有望不断提升。 加大与客车电芯供应商龙头合作力度,累计订单达到4.28亿元。国能电池的产品主要用于深圳五州龙公交车、金龙客车、郑州宇通、常隆客车、郑州日产等,在2017年前五批新能源车推荐目录的纯客车车型中,国能电池提供的车型数排名前三。公司与国能电池及其子公司在连续十二个月内签订合同累积金额达到4.28亿元,约占2016年营业收入的50.35%。根据合作框架性协议,按照1GWh对应设备投资4~6亿元,取平均5亿计算,有望带来设备采购22.5亿元,一期有望带来潜在的10亿元订单,充分体现了公司的市场影响力及在整线模式下的竞争力。 设备商与电芯企业绑定,将受益产业链集中度提升。公司与下游客户的合作力度逐渐提升,在上汽绑定CATL,特斯拉绑定松下的模式下,龙头电芯企业将获得稳定的客户源,进一步提升锂电池行业的市场集中度,龙头电芯企业的设备供应商将受益产业链的集中度提升。公司客户还有ATL、国轩高科、沃特玛、比亚迪等,2016年前五位客户提供了超70%的销售额,核心利益与下游大客户绑定,未来将继续共享行业增长红利。 盈利预测及评级:公司聚焦于提供锂电智能化生产线整体解决方案,也是世界唯一一家兼备锂电和镍氢动力设备整线制造商,有望受益于下游动力电池行业对自动化设备的旺盛需求。预计公司17-19年EPS分别为1.92/3.00/4.12元,当前股价对应PE分别为36x/23x/17x,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车发展不及预期,下游锂电企业扩产不及预期。
赢合科技 电力设备行业 2017-06-26 67.90 -- -- 86.88 27.95%
86.88 27.95% -- 详细
事件:2017年6月20日,公司大客户国轩高科与南京金龙客车签订14.91亿元订单,将向南京金龙客车提供1.29万套纯电动客车电池系统,自合同签署之日至2017年12月交付所有货物。 l 合作力度提升,充分受益新能源汽车放量。赢合科技2013-2015年与国轩高科发生购销合同的金额分别为70万元、400万元、1900万元,并在2015、2016年总计签署了3.5亿元的订单。国轩高科下游客户主要包括乘用车领域的北汽、江淮、众泰、奇瑞等,客车领域的中通客车、安徽安凯、南京金龙等,在已经发布的五批汽车推荐目录中车型款数仅次于CATL,龙头地位稳固。最近一个会计年度内,国轩高科与南京金龙发生交易金额为5.57亿元,此次订单的签署大幅提升了两者之间的合作力度。 客户以下游龙头企业为主,受益产业链集中度提升。公司客户还有ATL、沃特玛、比亚迪等,2016年前五位客户提供了超70%的销售额,核心利益与下游大客户绑定。2016年4月公司曾与沃特玛签署2.35亿元的订单,提供双面挤压式涂布机、极片连轧线、分条机、圆柱制片卷绕一体机共计126 台设备。而沃特玛2017年5月通过与华泰汽车的合作进入乘用车市场,2017年以来披露订单已超百亿。今后公司有望加大与沃特玛的合作力度,未来将持续受益于产业链集中度的提升。 扩产项目建设周期24个月,达产有望贡献年均2.71亿元净利润。2017年3月14日,公司公告非公开发行A股股票预案,拟募集资金总额不超过16亿元。其中锂电池自动化生产线建设项目9.58亿元,将扩建涂布机、卷绕机、制片机、分条机、辊压机等产品的自动化生产线,建设周期为24个月,建设完成后将新增年产能1025台锂电设备,预期该项目可实现年均营业收入13.81亿元,年均净利润2.71亿元。该项目的实施将进一步扩大公司锂电设备的生产规模,提高锂电池整线生产显得自动化及智能化水平,从而增强公司盈利能力、提高市场份额、增强核心竞争力、促进公司快速发展。 盈利预测及评级:公司聚焦于提供锂电智能化生产线整体解决方案,也是世界唯一一家兼备锂电和镍氢动力设备整线制造商,有望受益于下游动力电池行业对自动化设备的旺盛需求。预计公司17-19年EPS分别为1.92/3.00/4.12元,当前股价对应PE分别为35x/23x/16x,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车发展不及预期,下游锂电企业扩产不及预期。
赢合科技 电力设备行业 2017-06-23 68.00 84.84 1.51% 86.88 27.76%
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1.斩获北汽新能源大单,市场占有率再次增加。 5月31日,公司大客户国轩高科发布公告称,其全资子公司合肥国轩与北汽新能源签署《2017年度采购协议》,北汽新能源拟向合肥国轩采购5万套纯电动车电池系统,合同总金额18.75亿,占国轩高科公司2016年度经审计营业收入的39.41%,电动汽车市场销量第一的北汽新能源成为国轩高科的大客户。 此次订单签订,将有助于进一步巩固公司在汽车用动力锂电池行业的优势地位,同时为公司持续优化客户结构、巩固市场占有率、实现战略升级带来良好的示范效应。公司管理层预计2017年锂电业务将持续保持快速增长,2017年第一季度已实现营业收入同比增长97%,归母净利润同比增长74%。 2.收购雅康拓展生产线,实现一站式服务供给。 2016年公司以4.38亿元对价收购雅康精密100%股权,2017年2月份完成收购,3月份并表雅康精密,促使公司业绩大幅增长。雅康精密在锂电池前端设备上具备较强的制造能力和技术底蕴,可以实现进口替代。雅康精密生产的卷绕机、制片机、涂布机、分条机等均在市场上有较强竞争力,其中涂布机为雅康精密的标志性产品,2016年公司性能指标世界领先的涂布机产品订单过亿。赢合科技的优势在于运营、渠道和后段设备,此次并购与雅康精密形成协同效应,竞争优势凸显,推进公司跨越式发展。目前公司已经成为业内唯一能提供一站式锂电制造设备整线生产的制造商。 3.新能源汽车持续放量,锂电设备前景向好。 受益于环境保护要求日益提高的背景,新能源汽车市场需求取得突破性增长。行业竞争的核心是技术,最迫切的是实现动力电池技术的突破。自2013年下半年以来,我国政府加大新能源汽车的扶持力度,5月新能源汽车产销分别完成5.1万辆和4.5万辆,同比分别增长38%和28%,展现出新能源汽车产销逐步走强的特征。中国市场产量达37.89万辆,在全球市场所占比重由24.01%上升到54.76%,动力锂电池需求随之增大。2017年1至4月我国电池制造业主要产品中,锂离子电池累计完成产量26.5亿自然只,累计同比增长28.2%,锂电池销量逐步上升。 4.投资建议:买入投资评级,6个月目标价84.84元。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.85、2.51、3.30元。随锂电设备行业及新能源汽车市场的扩大,我们看好公司未来发展;给予公司买入投资评级,6个月目标价84.84元。 5.风险提示:锂电池市场需求不达预期。
赢合科技 电力设备行业 2017-06-02 60.55 -- -- 69.64 15.01%
86.88 43.48% -- 详细
事件:2017年5月31日,公司大客户国轩高科公告其与北汽新能源签订18.75亿元订单,将向北汽新能源提供5万套动力电池组。国轩高科此前已与中通客车签署13亿元大订单。 锂电设备强者恒强,集中度有望进一步提升。锂电设备行业在国内保持高速增长的同时,伴随国际上特斯拉、大众、丰田、奔驰、通用等传统汽车巨头纷纷加大对电动汽车的投入,将与下游整车和电池行业一致,出现行业分化,行业集中度提升,而进入一线锂电厂商供应体系的龙头设备企业份额有望继续扩大。 公司绑定下游大客户,共享行业增长红利。公司主要客户有ATL、国轩高科、沃特玛、比亚迪等,2016年前五位客户提供了超70%的销售额,核心利益与下游大客户绑定。公司与大客户国轩高科多次签订大订单,分别于2015年7月、2016年2月、3月与国轩高科签署1.08亿、9000万和1.52亿元的订单。伴随大客户订单的落地,进一步催化行业投资与产能提升,公司未来有望继续共享行业增长红利。 并购雅康精密,协同效应巩固整线交付能力。公司收购雅康精密100%股权,优化公司产品结构,提升整线交付能力。面对不同工序间的对接与调试十分繁琐,锂电设备整线打包将成为市场需求趋势,部分客户也从单机采购转向分段或整线采购,未来公司市场份额和客户粘性有望不断提升。 估值与评级:公司是国内唯一一家能提供锂电池智能生产线、世界唯一一家兼备锂电和镍氢新能源动力设备整线的制造商,将受益于行业集中度的提升带来市场份额的扩大。预计公司17-19年EPS分别为1.92/3.01/4.12元,当前股价对应PE分别为32x/20x/15x,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车发展不及预期,下游锂电企业扩产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名