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赢合科技 电力设备行业 2018-04-18 26.21 -- -- 26.17 -0.15% -- 26.17 -0.15% -- 详细
非公开发行成功落地,加码锂电池自动化设备产线 公司公告,非公开发行新增6,150万股股票将于4月19日在深交所上市,发行价格22.97元/股。本次发行完成后,王维东、许小菊依然为公司实际控制人,持股比例为38.90%。 公司此次非公开发行募集资金净额13.85亿将分别用于锂电池自动化设备生产线建设项目、智能工厂及运营管理系统展示项目和补充流动资金,将助力公司突破产能瓶颈、提高产品竞争力和市场份额。预计其中锂电池自动化设备生产线投产后可实现年均收入13.81亿,年均净利润2.7亿,届时公司业绩有望得到大幅提升。 锂电行业集中度提升显著,龙头产业链投资价值凸显 根据我们对高工锂电新闻和相关公司公告的梳理,2018年国内主流锂电企业扩产规划为88.6GWh,同比增加20%以上。未来行业集中度提升非常显著,新增产能中CR8占比由2017年的不足50%有望于在2019年提升至70%以上,龙头产业链的投资价值持续凸显。公司作为国产锂电设备龙头之一,主要客户包括了比亚迪、国轩、国能、福斯特等扩产意愿强烈、且在行业中处于竞争优势地位的厂商。 近期公司与河南力旋、北京国能签署战略合作协议,其中国能未来两年扩产规模预计为10-15GWh,对应设备投资规模30-45亿元;河南力旋18年扩产规划为4GWh,对应设备投资12亿元。 一季报业绩预告超预期,整线模式得到新进入者普遍认可 根据公司业绩预告,2018年一季度归母净利润5,626.5~6,189.2万元,同比增长%-65%,预计未来毛利率和净利率分别有望保持在30%和14%左右。 公司是目前国内唯一已经实现整线模式供应的设备厂家,对跨界进入锂电池行业的厂家而言可以提供重大技术支持,因此如力旋等电池厂往往对整线模式依赖性更高。在新能源汽车行业如火如荼的背景下,未来还将有新进入者持续采购整线设备,公司未来几年潜在客户众多。 全球布局,提前关注OLED和半导体领域 公司与韩国AIK公司联合设立子公司,储备OLED和半导体装备技术,推展新的应用领域,提前布局力保未来几年持续增长。 投资建议与评级:公司产品和技术水平业内领先,充分受益于电芯厂大幅扩产和行业集中度提升。公司通过收购雅康布局前段涂布机以及联合AIK布局OLED和半导体设备领域,成长空间持续拓展。维持此前盈利预测,预计公司2017-2019年净利润为2.2亿、3.2亿和5亿,EPS为0.70元、1.03元和1.58元,对应PE为36倍、倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期;设备厂招标不及预期等。
赢合科技 电力设备行业 2018-03-26 26.80 -- -- 28.10 4.85% -- 28.10 4.85% -- 详细
事件:1、公司于3月20日发布2018年1季度业绩预告,归母净利润5626.52万元–6189.17万元,比上年同期增长:50%-65%。2、公司与国能电池、河南力旋签订《战略合作协议》,确立了与国能电池、河南力旋的战略合作伙伴关系,为推进锂电池设备整线业务合作奠定了基础。 点评:锂电设备龙头公司,业绩保持高速增长。公司是以锂电池专用自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务为核心的锂电设备制造企业,公司2018年Q1预计盈利5626.52万元–6189.17万元,比上年同期增长:50%-65%,业绩总体符合市场预期,预计今年起锂电设备的验收节奏逐步加快。业绩保持高速增速的原因:1)受益于国家对新能源产业的政策支持以及锂电设备市场的需求持续增长,公司经营业绩增长显著;2)公司通过技术创新以及融合雅康的技术力量,持续提升整线解决方案及服务能力,产品竞争力明显提升,经营业绩增长显著;3)公司正逐步建立全价值链的运营管控体系,持续优化公司成本管理体系,通过提升效率驱动成本优势,经营效益显著提升。 整线模式优势显著,战略合作协议绑定大型客户。公司产品已经实现前、中、后段设备全覆盖,并且公司领先于行业推出智能化整线方案,智能化解决方案是结合MES系统开发出“整线设备+软件控制”的整体方案,竞争优势显著(无论是工期、效率、成本、节能均具备优势),此次,公司再与北京国能(2017年国内动力锂电池出货量排名第8)、河南力旋签订战略合作协议,验证前期的整线模式逐步走通,同时,金额来说,超出预期,国能2018、2019年设备投资额为15、15-30亿,河南力旋2018年设备投资额为12亿,2019-2020年还将有10亿以上的订单。随着公司大客户战略的持续推进,未来订单值得期待。我们预测锂电设备市场2017、2018年市场空间为160、200亿元,未来3年增速在30%以上,集中度随着下游的洗牌,将逐步提高。 盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位,同时进一步整合雅康后,补足短板,净利润率有望上修,我们预计公司17-19年归属于母公司股东净利润分别为2.2亿、3.5亿、5.4亿,EPS分别为0.69、1. 11、1.70,对应估值41倍、25倍、17倍,给予买入评级。 风险提示:国内锂电设备下游扩产不达预期;政策风险。
赢合科技 电力设备行业 2018-03-23 28.60 32.50 29.79% 28.10 -1.75% -- 28.10 -1.75% -- 详细
18Q1利润增速超50%,下游单体投资力度越来越大。 公司公告2018年Q1归母净利润5,626.5~6,189.2万元、同比增长50~65%,从过去11个季度来看,总体财务费用率和管理费用率不断降低,未来毛利率和净利率有望维持在30%和14%左右。公司的高速增长得益于下游锂电池厂家投资热情高涨,同时公司作为主流的国产设备厂家,技术水平与规模效应优于大多数中小设备厂家,未来将伴随中国新能源车产业持续成长。 同时还公告了与河南力旋、北京国能签署战略合作协议,国能2018年和2019年预计新增产能5GWh和5~10GWh,相应设备投资额约15亿元和15~30亿元;河南力旋预计未来三年内新增产能10GWh,其中2018年投产4GWh产能,相对应设备采购额为12亿元。由此可见,未来锂电池行业的壁垒将体现在技术和规模两方面,未来跨界进入动力电池行业的投资仍将出现,单体投资超过30亿(含土建)、对应4GWh产能的项目或将成为门槛、由此方可进入主流电池厂序列。而且跨界进入动力锂电池领域的公司对设备厂商整线供应的依赖性更高,有助于公司整线业务拓展。 新能源车销售淡季不淡,补贴政策落地、未来高性能电池是发展方向。 根据乘联会和节新网数据,今年1-2月新能源乘用车销量同比增长177%,商用车增长628%、专用车增长757%。淡季不淡,新能源车的整体需求强劲,由此我们乐观未来锂电池行业结构性过剩难题将得到化解。 补贴政策于春节前落地,新政策将鼓励高续航里程和高能量密度电池发展。 由此未来高性能电池将成为主流需求,因此持续的新材料与新工艺应用将带来持续的新设备投资需求。 伴随龙头集中度提高、国产设备份额将进一步扩大。 国产装备与国外同行的技术差距不断缩小,而服务能力和价格更有竞争力,工程师队伍年轻且经验丰富,扩产能力全球第一,将不断拿下全球订单。 因此海外电池龙头已经开始采购国产设备,未来国产份额将进一步扩大。 锂电池行业的龙头集中度提升趋势明显,CATL等龙头上市和募资扩张加速,由此将带动其国产核心设备供应商份额提升。 公司复牌,定增项目获益尘埃落定,未来产能扩张后有助于持续增长。同时公司与韩国AIK公司联合设立子公司,储备OLED和半导体装备技术,推展新的应用领域,提前布局力保未来几年持续增长。 投资建议与评级:公司的产品和技术水平领先,连续高增长得益于下游持续扩产,再此过程中国产主流厂家获益最大。公司并购雅康增强涂覆技术实力、联合AIK布局OLED和半导体领域,体现出公司前瞻性规划和布局能力。我们维持此前盈利预测,预计2017~2019年公司收入为15.9亿、24.4亿和35.8亿,净利润为2.2亿、3.2亿和5亿,EPS为0.7元、1.03元、1.58元,维持“买入”评级,目标价32.5元。
赢合科技 电力设备行业 2018-03-23 28.60 -- -- 28.10 -1.75% -- 28.10 -1.75% -- 详细
赢合科技发布公告,公司分别与北京国能电池科技公司、河南力旋科技公司签订战略合作协议,协议包含排他条款。根据协议披露,该订单有望为赢合科技在2018年带来最高达27亿元的订单,充分保障了公司2018/2019年业绩的高增长。同时,公司发布一季度业绩预告,预计今年一季度实现净利润5627-6189万元,同比增长50-65%。 签署重大战略协议订单,大客户战略顺利推进。公司公告分别与北京国能电池科技公司、河南力旋科技公司签订战略合作协议,赢合科技将在两家公司接下来的产能扩建项目中作为战略伙伴,协议包含排他条款。内容包括,国能电池在18年设备投资额达15亿元以及19年设备投资额15-30亿元的新产能扩建项目中优先采购赢合科技的产品和服务,河南力旋在18年设备采购额达12亿元的锂电池产能扩建项目中优先采购赢合科技的产品与服务。该战略协议有望为赢合科技在2018年带来最高达27亿元的订单,将充分保障和夯实2018/2019年的业绩。从此次战略协议也可以看出,公司近一年来一直在努力推进的大客户战略卓有成效。 雅康技术进一步融合,利润、解决方案能力得到提升。公司预告一季度归属上市公司净利润5627-6189万元,同比增长50-65%。业绩继续高速增长,一方面得益于锂电设备行业的持续景气,另一方面,来自于收购雅康进一步融合后,公司的单机设备性能、整线解决方案能力均有较大提升。 定增不超过16亿元,扩大研发、生产规模。公司已于日前完成定增询价,拟发行不超过6150万新股,拓展在规模、研发、生产等方面的优势,同时积极布局3C 等领域,进一步提升公司盈利能力,增强抗风险能力。 业绩预测及投资建议。我们认为,随着下游新能源汽车的发展,锂电设备行业在未来3年内将继续保持较高的景气度,龙头企业优势会愈发明显。预计赢合科技2018年收入24.7亿元,净利润3.3亿元,对应PE 27倍。继续看好业绩高增长的锂电设备龙头,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:下游新能源电池设备投资增速低于预期,毛利率下降。
赢合科技 电力设备行业 2018-03-12 27.36 35.00 39.78% 29.83 9.03%
29.83 9.03% -- 详细
“补贴”到“双积分”政策接力,消费市场逐渐崛起,2018年新能源汽车产销有望突破百万。中汽协数据显示,2017年中国新能源汽车产销分别达到79.4万辆、77.7万辆,同比分别增长53.8%、53.3%。2018年新能源汽车补贴政策已落地,新政重心在于新能源乘用车,降低了客车、专用车补贴。补贴整体退坡,但高能量密度、高续航车型得到支持。中期来看,“双积分”政策将极大促进传统车企对新能源汽车的投入,有利于行业的发展。长期来看,随着技术的不断成熟、动力电池价格的不断下降,新能源汽车的平均成本亦不断下降,未来将达到“油电同价”,届时新能源汽车行业将由政策驱动转变为消费驱动。短期看补贴,中期看双积分,长期看消费,我们预计2018年国内新能源汽车产销100万辆,2020辆突破200万辆, 电芯行业集中度提升,各大厂商忙扩产。根据GGII 数据,2017年动力电池装机总电量约36.24GWh,CR10占比73%。动力电池行业产能集中明显,一线龙头凭借技术优势与规模效应不断蚕食市场份额,二三线低端产能面临淘汰。2018年补贴政策落定之后,高端化趋势日渐明显,高能量密度、高续航里程要求将强化行业洗牌。动力电池企业的投资扩产将直接刺激锂电设备的需求。 整线设备智能制造,引领锂电自动化生产。公司为锂电设备行业龙头公司之一,现已掌握了锂电生产的涂布、分切、制片、卷绕、模切、叠片等关键设备的核心技术,产品覆盖锂电生产的前、中、后段工序。此外,公司结合MES 系统开发出“整线设备+机器人+软件控制”智能化解决方案,是国内唯一一家提供锂电设备整线模式的供应商,公司整线模式竞争优势显著。 2017年公司与国能签订整线生产设备合同,说明该模式已得到高端电池厂商的认可,随着公司大客户战略的持续推进,未来订单值得期待。 盈利性预测与估值。我们预计公司17-19年归属于母公司股东净利润分别为2.18亿、3.53亿、5.4亿,EPS 为0.69、1.11、1.70元,对应PE 为40、25、16倍。深度覆盖,维持买入评级。 风险提示:原材料价格上涨;新能源汽车产销波动,下游电池厂商扩产不达预期;定增募集资金不及预期。
赢合科技 电力设备行业 2018-03-01 25.00 32.50 29.79% 29.83 19.32%
29.83 19.32% -- 详细
业绩快报整体符合预期,关注毛利率承压 公司发布2017年业绩快报,预计2017年实现营业收入15.91亿,同比增加87.13%;实现归母净利润2.19亿,同比增加76.64%,业绩整体符合此前我们的预期。2017年前三季度公司三费率之和为14.81%,较2016年全年下降2.52pct,表现出突出的管理能力和内控能力。长期来看,2014-2017年公司营业收入由2.25亿增加至15.91亿,CAGR约91.94%;归母净利润由0.51亿增加至2.19亿,CAGR约62.54%。利润增速与收入增速不匹配的原因主要为公司毛利率承压明显,2017年前三季度毛利率为30.07%,比2016全年下降5.8个百分点,我们判断原因包括:公司外协产品数量增加、工艺进步以及设备国产化提升导致单位产能设备投资额下降、上游原材料涨价、行业竞争加剧等。 新补贴政策下行业集中度不断提升,龙头产业链为重要的投资主线 伴随2018年补贴政策落地,龙头份额集聚效应将强化,我们坚定看好龙头产业链提供的长期成长机会。简单而言,影响车企决策的两大最关键变量就是补贴与成本,其中占比最高、变化弹性最大的是电池成本。在规模优势及资金优势的驱动下,中游向龙头集中的趋势仍在强化。对比2018年第一批推荐目录与2017年推荐目录,发现CR5已由71%提升至79%,其中宁德时代的份额由36%继续提升至49%。未来全球龙头的扩张速度也将显著高于行业平均水平。根据高工锂电等行业网站的报道和我们的统计,龙头厂商LG、松下、三星SDI等2018年累计扩产预计26GWH,而2017年仅为16GWH,同比增速达到60%以上。 公司主要客户国轩高科、沃特玛、国能、比亚迪、福斯特、骆驼股份等2018年扩产规划为25GWh,按照单位产能设备投资3亿粗略计算,对应75亿订单空间。2017年11月,公司非公开发行方案过会,募投项目建成后可新增年产能1025台锂电设备并有效提升自动化水平,未来发展可期。 携手AIK设立合资企业,战略布局半导体设备领域 公司1月14日发布公告,与韩国AIK拟合资设立艾合智能装备有限公司,经营范围为半导体设备组装、零部件加工等。据公司官网报道,韩国AIK专注于半导体及OLED设备的研发及高精度零部件加工,是三星半导体和LG等企业的优秀供应商,并与京东方、华星光电等重量级面板企业有深度合作。目前国内以京东方为代表的光电龙头OLED量产进度超预期,并且引领柔性OLED国产转移。根据我们的估算,2016-2019年OLED国内产线带动的投资额高达2480亿。我们认为公司此举具有重要的战略意义:①未来双方业务可发挥协同效用,在市场拓展与客户资源共享方面实现深度契合。②当前国产半导体设备企业迎来下游扩产和国产化率提升两大重要机遇,发展可期,合资公司有望增厚上市公司业绩。从锂电设备到半导体设备,公司战略部署清晰,准确把握行业高投资机遇,未来不排除继续外延扩张的可能。 盈利预测与投资评级:公司产品技术水平业内领先,可提供锂电池生产的整线设备,通过设立合资公司进一步布局OLED显示和半导体设备领域,未来业绩增长受益于产品覆盖范围扩大、下游扩产和设备国产化率提升。尽管工艺进步带来的单位产能设备投资下降以及公司毛利率承压,但公司目前主要客户群锂电池行业的发展趋势为大厂家扩产、小厂退出,排名靠前的电池厂家将持续扩产和提高市占率,有利于公司长期稳定增长。根据公司业绩快报和行业投资重新梳理,将17-19年净利润由2.7亿、4.3亿和6.4亿调整至2.19亿、3.25亿和4.97亿,对应EPS分别为0.71元、1.05元和1.60元,PE为36倍、24倍和16倍。经过一段时间的回调,公司的股价目前已经具备一定的安全边际,维持“买入”评级,将目标价由45.3元调整至32.5元。 风险提示:行业竞争加剧、下游扩产不及预期、宏观经济剧烈波动等。
赢合科技 电力设备行业 2018-02-28 25.44 29.40 17.41% 29.83 17.26%
29.83 17.26% -- 详细
2017年盈利同比增长77%,符合预期。 公司发布2017年度业绩快报,全年实现收入15.9亿元,同比增87%,归母净利润2.19亿元,同比增77%,与我们之前的预测基本吻合。2018年补贴政策落地,电芯扩产有望好转,公司“整线模式”符合行业降本增效需求。预计2017-2019年EPS分别为0.69、0.98、1.45元,维持“增持”评级。 业绩增长得益于行业的快速增长和公司竞争力的提升。 公司2017年业绩实现大幅增长,主要得益于三个方面:1)2017年锂电设备市场的快速增长,公司融合雅康提升产品竞争力;2)公司效率提升驱动成本优势,技术创新引导市场价格,效益逐步提升;3)公司锂电产线整线模式获市场认可,订单增加。 2018年补贴政策落地,促进行业由质向量提升。 新能源汽车2018年新版补贴政策于节前落地,主要是三方面的改变:1)提高技术门槛要求;2)优化乘用车补贴标准,降低客车和专用车补贴;3)调整运营里程要求。新版补贴进一步推动动力电池向高能量密度、低能耗发展,动力电池行业将由量的扩张迈向质的提升。 电芯厂商扩产招标有望好转,补贴退坡凸显整线模式优势。 2017Q4以来电芯龙头企业启动扩产招标,我们预计设备需求有望好转。 伴随2018-2019年新能源补贴退坡,成本压力预计将向上传导,扩产设备投资将更加注重降本增效。公司自2015年率先布局“整线模式”,据公司测算可以降低约10%的投资额、提高20%的生产效率,契合行业发展趋势。 股权激励实施完毕,高标准考核彰显业绩增长信心。 2017年11月,公司首次实施股权激励,授予488.5万股,授予价格每股17.05元。以2016年归母净利润为基数,2017-2019年增长率目标分别不低于60%、140%、260%,若不考虑超额达标的情况,折算到每年的增长率约为60%、50%、50%。我们认为,公司制定高标准的激励考核,反映出公司对未来三年业绩高速增长的充足信心。 锂电设备整线模式引领者,维持“增持”评级。 维持2018-2019年盈利预测3.0、4.5亿元。预计2017-2019年EPS分别为0.69、0.98、1.45元,PE分别为36、25、17倍。锂电设备行业2018年PE估值水平预计为25倍左右,公司是“整线模式”龙头设备商,我们认为公司2018年合理估值30~35倍,对应2018年目标价29.4~34.3元,维持“增持”评级。
赢合科技 电力设备行业 2018-01-19 24.64 -- -- 26.10 5.93%
29.83 21.06% -- 详细
点评: 锂电设备龙头公司,业绩增长符合预期。公司是以锂电池专用自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务为核心的锂电设备制造企业,公司产品已经实现前、中、后段设备全覆盖,公司结合MES系统开发出“整线设备+机器人+软件控制”智能化解决方案竞争优势显著,市场开拓进展顺利,公司2017年预计盈利20,000万元-22,500万元,比上年同期增长:61.46%-81.64%,业绩总体符合市场预期。 整线模式优势显著,充分受益于锂电产能扩张。2017年全国新能源汽车累计产销分别为79.4万辆和77.7万辆,同比增长分别为53.8%和53.3%。新能源汽车行业爆发式增长,锂电厂商纷纷扩大产能,2017年中国电动汽车市场锂电全年累计装机33.55GWh,同比增长21%。而随着下游电池厂商的扩产,锂电设备行业也迎来爆发增长的机遇期。我们预测锂电设备市场2018-2020年的需求分别为235亿、273亿和416亿,CAGR为36.38%。公司具备为客户提供一站式的锂电池智能生产线解决方案能力,提出了锂电设备整体交付模式。整线模式的优势在于建设周期短,成本低,自动化程度、安全性、一致性和良率高。2017年公司再次与国能等客户签订整线生产设备合同,说明该模式已得到电池厂商的认可,随着公司大客户战略的持续推进,未来订单值得期待。 多元发展外延扩张,成立半导体合资公司。公司1月14日发布公告:公司与AIK合资设立半导体公司-艾合智能装备,公司以自有资金出资占合资公司70%的股权。半导体市场空间巨大,根据WSTS统计,2016年全球半导体市场规模为3389亿美元,同比增长1.1%;预计2017年增长6.5%至3609亿美元,2018年续增2.3%至3691亿美元。公司在自动化和机械加工等方面有显著优势,与AIK合作将使公司业务横向延伸至半导体设备领域,有利于完善公司产业战略布局,提升公司核心竞争力及抗风险能力,增强公司综合实力。 盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位,同时进一步整合雅康后,补足短板,我们预计公司17-19年归属于母公司股东净利润分别为2亿、3.3亿、4.1亿,EPS分别为0.63、1.05、1.30,对应估值39倍、24倍、19倍,给予买入评级。
赢合科技 电力设备行业 2018-01-18 25.00 29.40 17.41% 26.10 4.40%
29.83 19.32%
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2017年业绩增长符合预期,切入OLED 设备开拓新增长点。 公司发布2017年度业绩预告及设立合资公司公告。公司预计全年业绩增长61%~82%。2018年电芯扩产有望好转,公司“整线模式”符合行业降本增效需求。公司与韩国AIK 联手,战略开拓OLED 设备业务。预计2017-2019年EPS 分别为0.69、0.98、1.45元,维持“增持”评级。 2017年业绩预增61%至82%,增长符合预期。 公司预计2017年实现归母净利润2.00~2.25亿元,同比增61.5~81.6%,扣非后1.69~1.94亿元,同比增50.9~73.2%,Q4单季度归母净利润5,953~8,453万元,同比增长92.5~173.4%。盈利增长符合我们的预期。 2018年电芯厂商扩产招标有望好转,补贴退坡凸显整线模式优势。 受2017年政策影响,动力电池产能扩张进度低于预期,Q2开始电芯厂招标明显放缓。这种情况在Q4有所好转,电芯龙头企业启动扩产招标。 2018-2019年补贴退坡,成本压力预计将向上传导,扩产设备投资将更加注重降本增效。公司自2015年率先布局“整线模式”,据公司测算可以降低约10%的投资额、提高20%的生产效率,契合行业发展趋势。 联手韩国显示设备商AIK,战略开拓OLED 设备业务。 艾合智能注册资本2,000万元,投资金额6,000万元,赢合科技持股70%,AIK 持股30%。AIK 成立于2003年,专业从事半导体及OLED 设备,用于OLED 清洗领域,自2005年与三星开始合作,是三星和LG 的优秀供应商,与国内面板企业京东方、华星光电也有合作关系。我们认为,此次合作中,赢合优势在于制造、技术承接和服务,AIK 具备丰富的半导体行业经验,双方有望形成优势互补,赢合也将加快半导体设备业务开拓步伐。 股权激励实施完毕,高标准考核彰显业绩增长信心。 2017年11月,公司首次实施股权激励,授予488.5万股,授予价格每股17.05元。以2016年归母净利润为基数,2017-2019年增长率目标分别不低于60%、140%、260%,若不考虑超额达标的情况,折算到每年的增长率约为60%、50%、50%。我们认为,公司制定高标准的激励考核,反映出公司对未来三年业绩高速增长的充足信心。 锂电整线设备龙头+战略开拓OLED 设备,维持“增持”评级。 考虑到动力电池补贴退坡影响,下调2018-2019年盈利预测至3.0、4.5亿元(前值3.6、4.8亿元)。预计2017-2019年EPS 分别为0.69、0.98、1.45元,前值(0.69、1.17、1.54元),PE 分别为36、25、17倍。锂电设备行业2018年PE 估值水平预计为26倍,公司是“整线模式”龙头设备商,我们认为公司2018年合理估值30~35倍,对应2018年目标价29.4~34.3元,维持“增持”评级。 风险提示:锂电扩产进度不及预期;补贴退坡幅度高于预期;OLED 设备拓展成效未达预期。
赢合科技 电力设备行业 2018-01-18 25.00 -- -- 26.10 4.40%
29.83 19.32%
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2017年业绩预告符合预期。公司发布业绩预告,2017年全年净利润2亿元~2.25亿元,同比增长61.46%~81.64%。其中第四季度公司实现净利润5953万元~8453万元,同比增长92.54%~173.40%。2017年全年业绩符合预期。在经历了第三季度的业绩低谷后:同比下降25.90%,公司重回业绩高增长的道路。 出售新浦自动化60%股权,优化资产。公司公告向毛铁军、深圳市永诚贰号、何成健、唐千军、陈胤军转让本公司持有的深圳市新浦自动化的60%股权,价格为9600万元,其增加公司2017年投资收益1270万元,综合考虑新浦自动化未来将不再合并报表,整体本次出售对公司2017年业绩影响有限。新浦自动化主要产品为化成机和分容机,本次出售以后公司的产品线将更加明确,提高公司整体的运营效率。 与AIKOREACo.,Ltd.设立合资公司正式进军半导体设备市场。公司与AIKOREACo.,Ltd.合资设立艾合智能装备有限公司,注册资本2000万元,公司占比70%。AIKOREACo.,Ltd.是韩国主营半导体设备组装的公司。根据SEMI预估,2017年至2020年之间,全球将有62个晶圆厂或产线投入生产,其中以地区而言,中国将有26座厂房及生产线开始营运,占比达42%。根据SEMI的数据,2018年中国半导体设备市场规模达113.3亿美元,同比增长49.3%,是全球增速最快的半导体设备市场,也是仅次于韩国的全球第二大半导体设备市场。本次设立合资公司,标志着公司正式进军半导体设备市场,有利于公司抓住蓬勃发展的半导体设备市场机遇,获得更大的发展。 投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为16.40、24.54、34.60亿元,归属母公司净利润2.23、3.51、5.49亿元的预测,EPS为0.71、1.11、1.74元,对应的PE为35.3、22.4、14.3倍。维持公司“增持”评级. 风险提示。下游动力电池扩产不及预期,锂电设备竞争加剧毛利率下滑。
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事件:近日,公司公告其非公开发行A股股票申请获得中国证监会发审委审核通过。 募集资金投入生产线建设,扩大产能提升市场份额。本次非公开发行A股股票数量不超过6150万股,募集资金总额不超过14.64亿元,扣除发行费用后拟投资锂电池自动化设备生产线建设项目、智能工厂及运营管理系统展示项目和补充流动资金,募集资金投入额分别为9.58、1.02和4.05亿元。其中生产线建设项目建设周期24个月,建设完成后新增年产能1025台锂电设备,预计可实现年均营业收入13.81亿元,净利润2.71亿元。我们判断,产能建成后公司将突破产能瓶颈,凭借提供锂电设备闭环的整线或分段整包的竞争优势,持续提升市场份额。 实施限制性股票激励计划,彰显公司发展信心。公司2017年10月23日发布限制性股票激励计划草案,拟向83位激励对象授予限制性股票数量为628万股,占总股本的2.03%。其中首次授予528万股,价格为17.05元/股,首次授予部分的考核目标为以16年归母净利润为基础,17-19年增长率不低于60%、140%、260%,较高的解锁目标更是彰显了公司的发展信心。 双积分制获保障,新能源汽车长期趋势不可逆。11月2日工信部、商务部等四部门发布《关于2016年度、2017年度乘用车企业平均燃料消耗量管理有关工作的通知》,其中明确规定16、17年CAFC积分不能归零的,将受到调整生产、进口计划及不予列入《产品公告》等一系列措施,从而促进乘用车企业积极布局新能源汽车产业,具体测算要求2020年新能源汽车产量将达到200万辆,新能源汽车长期趋势不可逆。短期四季度为设备招投标旺季,部分厂商已进入商务标阶段,公司接单有望再创新高。 盈利预测及评级:公司凭借提供锂电设备闭环的整线或分段整包的竞争优势,将受益于下游动力电池行业对自动化设备的旺盛需求,预计公司17-19年EPS分别为0.74/1.21/1.65元,当前股价对应PE分别为47x/28x/21x,维持“增持”评级。
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事件 公司发布17年三季报,前三季度,公司实现营收11.86亿元,同比增长108.42%;实现归母净利润1.40亿元,同比增长51.12%;扣非归母净利润1.31亿元,同比增长50.02%。经营活动产生的现金净流出1.95亿元,同比减少706.19%,这主要系公司销售规模大幅增长,在手订单增加,存货储备增加、购买商品支付劳务的现金增加及部分销售款未收回所致。 公司发布股权激励方案,拟分两次(第一次528万股,第二次100万股)向83授予限制性股票628万股(占总股本的2.03%),授予价格为17.05元/股,并在三年内逐渐解除限售。解除条件为17-19年净利润增长率分别不低于16年的60%、140%、260%。 简评 三季度业绩增速低于预期,单季度毛利率为历史最低 公司第三季度内实现营收4.49亿,同比增加84.87%;归母净利润2614万元,同比减少25.90%;扣非归母净利润2446万元,同比减少22.49%。第三季度毛利率为23.08%,同比去年同期(36.68%)降低13.6个百分点,环比第二季度(35.07%)降低11.99%个百分点,为公司14年以来单季度毛利率最低。主要系业务量大幅增长,所耗用的料、工、费等营业成本增加所致。毛利率降低的主要原因主要系业务量大幅增长,所耗用的料、工、费等营业成本增加所致。 股权激励深度绑定核心员工 本次股权激励对象共83人,包括公司高管、核心管理和技术骨干,限制期为三年。我们认为,股权激励将公司利益和核心员工深度绑定,对公司未来业绩提供有力支撑。 锂电设备整线交付模式拉动业绩增长,下游大客户黏性大 公司具备锂电和镍氢电池设备生产能力,首推锂电设备整体交付模式。公司拟增发16亿元用于扩大锂电设备产能,新增锂电设备年产能1025台。公司下游客户包括国轩高科、国能电池、CATL、珠海银隆等行业巨头,未来将充分受益新能源汽车发展带来的动力锂电池设备高成长。 预计公司2017~19年的EPS分别为0.86、1.28、1.70元,对应PE分别为37、26、18倍,首次给予“买入”评级,目标价36.12元。 风险提示:新能源汽车发展不及预期;动力电池主流技术改变。
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投资要点。 Q3单季度净利润同比下滑,不改中长期快速成长判断:公司前三季度实现营收11.86亿元,同比增长108.42%:Q3单季营收4.49亿元,同比增长84.87%:前三季度归母净利润1.40亿元,同比增长51.12%:Q3单季归母净利润2614万元,同比下滑25.90%。公司Q3同比明显下滑,主要由于公司加大研发投入力度、部分订单未验收确认收入、外购规模增加后毛利率下滑、以及财务费用的明显增加。公司大客户战略卓有成效,主要客户包括国能、沃特玛、国轩高科等一线锂电池厂商:下游行业集中度提升趋势已蔚然成风,这将必然传导到锂电设备行业,公司作为行业内具备锂电生产整线实施能力的优质企业,将长期收益。 定增加码锂电自动化及智能工厂:公司2017年3月启动定增16亿元,用于锂电池自动化设备生产线建设以及智能工厂等项目,并明确表示将积极布局OLED及3C领域。锂电和3C自动化均为非标自动化行业,具备技术通用性强,客户需求定制化等特点,公司通过锂电行业的技术积累和丰富经验,外延3C领域具备一定的优势,也为公司成长打开更广阔的市场空间。 外延新浦和雅康,协同效应逐步显现:公司相继并购深圳新浦和东莞雅康。其中东莞雅康承诺2016-2018年净利润分别不低于3900、5200、6500万元。雅康2016年实现扣非归母净利4060万元,2017H1实现2671万元。公司持续提升公司产品性能,优化产品线结构,增强技术研发实力,提升整线交付能力,为客户提供定制化的整线运营解决方案,市场份额和客户粘性将不断得到提升。 投资建议:我们预测公司2017-2019年营收分别为18.29亿元、29.26亿元、42.42亿元;每股收益分别为0.75元、1.25元和1.91元。维持“增持-A”评级,6个月目标价37元,对应2018年30倍动态市盈率。 风险提示:下游核心客户产能扩张低于预期、新能源汽车发展不及预期等。
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核心观点: 前三季度收入增速略有回落 公司23日晚间发布3季报,公司前三季度累计实现营业收入11.86亿元,同比增长108.42%,相比上半年收入同比125.99%的增速有所回落,其中第3季度单季营业收入为4.49亿元,同比增长84.87%。 三季度单季归母净利润出现下滑 公司前三季度归母净利润1.40亿元,同比增长51.12%,相比上半年同比98.24%的增速出现回落,其中第三季度归母净利润为3098.98万元,同比下滑21.23%,为2016年以来首次出现下滑,对前三季度业绩造成拖累。主要由于原材料、工费等上升导致第三季度销售毛利率下降至23.09%,相比二季度下滑12个点。另外短期借款增加也使得财务费用同比增长244%。 拟实行股权激励方案 公司同时公告拟实施限制性股票激励方案,计划向公司董事、高管和核心技术骨干授予限制性股票数量为628万股,占公司总股本的2.03%,授予价格拟为17.05元。授予过程分两次实施,首次授予三年分批解禁比例为3:3:4,预留部分解禁比例为5:5。解禁条件为2017-2019相比于2016年的净利润增速为60%,140%,260%,未来两年年均复合增速为50%。 投资建议:考虑到公司自身业务增长和雅康并表,我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.775、1.199和1.807元,当前股价对应市盈率42/27/18倍。随着原材料影响因素的消退,公司盈利能力有恢复空间,股权激励方案显示长期发展信心,我们继续给予公司“买入”的投资评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名