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田中精机 电子元器件行业 2019-04-30 28.58 34.76 76.72% 26.42 -7.56%
26.42 -7.56%
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事件描述:公司发布2018年度报告,实现收入8.03亿元,同比增长59.3%,实现毛利3.14亿元,同比增长47.8%,实现净利-0.89亿元,同比下滑518.3%。 核心观点 无线充电体现其高端精密绕线能力,多元化布局有望实现长期高速增长。受益于无线充电绕线方案渗透率提升,公司作为全球唯一的设备供应商充分证明了其在超高绕线要求下具备的技术实力。公司披露未来将积极布局电子烟、消费电子、汽车电子、电气系统等新领域,我们认为,优秀的绕线技术将帮助其在未来几年内迅速突破进入规模和空间更大的新市场,公司有望充分受益,实现长期高速增长。 切入电子烟绕线全新领域,音圈、马达线圈、柔性线缆装配有望多点开花。 根据年报披露,目前公司在电子烟雾化器制造设备上已取得重大突破,并获得国际大客户认可。短期来看,公司有望在该领域获取订单后实现快速增长,贡献较大利润弹性。同时公司已开发出绕线+整形+点胶+AOI+组装的一体化设备,在客户端验证成功,已赶超同行业竞争对手。未来有望切入音圈,线性振动马达业务,快速提升市场渗透率。再者,公司在汽车电子和柔性线缆装配领域均有所突破,技术转化订单能力快速提升,将持续注入发展动力。 主业收入实现大幅增长,剔除非经常性影响后净利增速达276%。18年母公司主业非标准机实现收入4.2亿元,同比增长538%。非标机的收入增长主要来源于无线充电绕线设备,2018年立讯精密向公司采购365台绕线设备,使得该业务实现爆发式增长。由于子公司远洋翔瑞未实现业绩承诺,公司计提商誉减值2.8亿元,并获得子公司赔付款1.12亿元。剔除上述影响后,公司净利润为0.79亿元,同比增长276%。我们认为,18年子公司利润贡献甚微,母公司在不考虑商誉减值和赔付款项影响下的业绩增速仍旧较高,未来高速增长有望长期持续。 财务预测与投资建议 维持买入评级,上调目标价至34.76元。我们预测公司2019-2021的每股收益分别为1.58、2.68、3.58元(原19/20为1.75/2.67元),参考可比公司估值,19年22倍PE,对应目标价34.76元。 风险提示 无线充电绕线设备出货量低于预期,下游行业增长低于预期。
田中精机 电子元器件行业 2018-11-02 22.86 -- -- 23.28 1.84%
23.28 1.84%
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三季度业绩维持高增长,净利率提升:公司发布2018年三季度报告,前三季度实现营业收入7.63亿元,同比增长107.79%,实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比增长340.99%。三季度单季,公司实现营业收入3.63亿元,同比增长176.55%,实现净利润0.68亿元,同比增长679.61%。单季度毛利率39.53%,环比二季度45.81%下降6.28%,净利率18.72%,环比二季度16.25%增加2.47%。公司应收账款期末余额7.21亿元较年初余额3.31亿元增长117.88%,主要原因系销售收入增加所致。应付票据及应付账款期末余额5.72亿元较年初余额2.59亿元增长120.74%,主要原因系采购原材料增加所致。经营活动产生的现金流量净额本期金额8166.12万元较上年同期-734万元增长211.29%,主要原因系销售收款增加所致。三季度研发费用3509.21万元较去年同期1749.69万元增加100.56%。 看好绕线机设备,下流需求旺盛:公司主要产品包括数控自动化绕线机标准机、非标准机以及数控自动化特殊设备。根据2018年中报,数控绕线设备业务占主营收43.97%。公司主要产品已经成为电子线圈生产设备制造领域的主流产品。凭借无线充电技术的兴起以及无线充电线圈绕制设备的量产,绕线机设备业务已逐渐渗透进广泛的应用领域。目前在智能手机市场已得到广泛应用,预计未来会向其他消费类移动电子产品、汽车、家具以及医疗设备领域等转移。公司凭借着数控绕线设备领域的深厚积累,经过近一年的研发,在空心电磁线圈生产设备方面取得了一系列技术上的突破,可以实现多工站同步作业,奠定了手机新一代无线充电线圈生产设备市场的地位。目前,无论手机无线充电接收端和发射端线圈绕制设备,公司均取得了客户的较高满意度,发射端线圈绕制设备在2017年度实现了小批量销售。2018年上半年主要量产是接受端的无线充电设备,已交付365台,截止6月30日已验收90台。 远洋翔瑞持续发力,精雕机放量在即:公司控股远洋翔瑞,持股比例55%。公司现任总经理龚伦勇(以前远洋的董事长)持股远洋31.79%,为远洋翔瑞二股东。远洋翔瑞主要产品为精雕机,该产品属于国家重点支持的高档数控机床产业范畴。目前远洋翔瑞已成功开发各种不同类型及型号的精雕机、热弯机、雕铣机、钻孔攻牙机、石墨机等及与之配套的自动化设备。根据2018年中报,精雕机设备业务占母公司主营收51.47%。远洋翔瑞主要客户使用其提供的设备所生产的零配件被应用于国内外知名品牌(华为、三星、联想、小米等)的无线通讯产品及移动终端产品。远洋翔瑞的技术实力集中在:智能化NC数控技术、高速高精精雕技术、智能自动化、精密成型技术等领域上。在产品硬件方面,关键尺寸公差均控制在0.01mm以内;产品软件方面,采用自主研发并已获计算机软件著作权的“远洋翔瑞数控系统”,融合机床多轴加工及自动化控制技术,使机床加工产品和机械手自动取放无缝对接。远洋翔瑞产品的加工精度、稳定性、加工良率及新产品竞争力均达到行业先进水平。新产品开发方面,玻璃热弯设备采用独有的温控方式、智能化的控制方式及高精密零部件的配合,保证了设备稳定的良品率。2018年各大手机厂商相继推出2.5D和3D玻璃手机,增加上游厂商对精雕机和热弯机的需求,远洋翔瑞生产精雕机和热弯机的需求增大。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为1.05元、1.42元和1.67元,对应PE分别为21倍、16倍和13倍。维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧;应收账款坏账风险;商誉减值的风险。
田中精机 电子元器件行业 2018-08-30 25.56 33.00 67.77% 25.90 1.33%
25.90 1.33%
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事件 公司发布2018年半年报公司2018年上半年实现销售收入4亿元(+69%),净利润5496万(+70%),归属于母公司所有者净利润3955万(+161%),介于此前预告中值。二季度单季实现收入2.79亿元(+94%),扣非后归母净利润3600万(+515%)。 简评 无线充电设备逐步确认收入 2018年上半年收入及利润大幅增长的主要原因是量产A客户手机接受端的无线充电设备,截止6月30日已交付365台,验收90台。剩余已交付的275台将随下游客户排产和公司调试进度逐步确认收入,对应订单金额约2.7亿元(含税)。 技术稀缺,利润率较高 我们测算此批无线充电设备的毛利率约为45%,公司是A客户无线充电绕线机的独家供应商,技术具有极强的稀缺性,且提供定制化方案为主,我们预计随着无线充电在多品牌、多领域的渗透,公司利润率可以维持在较高水平,产品有望向更多品类拓展。 盈利预测与估值 预计18-20年公司EPS为1.1/1.5/2.3元,18-20年PE为24/17/11倍。按2018年PE为30倍,目标价33元,维持增持评级。
田中精机 电子元器件行业 2018-08-23 25.10 31.93 62.33% 26.50 5.58%
26.50 5.58%
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事件描述:公司发布半年度报告,上半年实现营业收入4亿元,同比增长69.46%,实现归母净利润0.4亿元,同比增长161.4%。第二季度实现营业收入2.79亿元,同比增长93.67%,环比增长131.75%。实现归母净利润0.36亿元,同比增长392.26%,环比增长866.63%。 核心观点 Q2收入利润大幅增长,无线充电绕线设备为主要增量贡献。2018H1,公司实现精雕机收入2.06元,同比增长40.46%;非标准机收入1.49亿元,同比增长461.07%。今年公司在非标准机项目中新增了无线充电绕线设备的收入,因此该板块收入实现高速增长。根据公开信息,今年4月公司与立讯精密子公司昆山联滔电子签订了无线充电设备采购合同,365台共计3.64亿元。截止报告期,公司已完成365台设备交付,并确认了90台设备收入。我们预计,未来在传统绕线设备板块中,非标机将受益于无线充电绕线设备需求的提升而实现快速增长,收入结构逐步提升。 无线充电绕线设备毛利率水平高,高技术壁垒筑造行业护城河。18H1,非标准机实现毛利率43.68%,同比17H1增加9.11个百分点。我们认为,非标机毛利率的大幅提升源于无线充电绕线设备的收入占比提升。根据去年同期其他非标机的收入来看,今年无线充电绕线设备的占比较高,我们认为本次供应给联滔电子的设备毛利率水平应在40%以上,因此净利率水平有望达到20%左右。由于公司是全球无线充电绕线设备的龙头企业,其研发技术壁垒较高,我们判断短期之内竞争对手突破技术或大幅降低成本的可能性较低,因此公司能保持一定的议价能力,其盈利能力可以维持较高水平。 远洋翔瑞快速增长,积极拓展国际业务。远洋翔瑞主要客户使用其提供的设备所生产的零配件被广泛应用于华为、三星、联想、小米等知名品牌的无线通讯产品及移动终端产品。目前正在积极开拓国际市场,例如印度市场,将会给公司利润产生积极影响。我们认为,3D 玻璃热弯机的布局与海外市场的开拓将有利于远洋实现超预期增长,我们看好远洋未来的成长性。 财务预测与投资建议 维持买入评级,目标价31.93元。我们预测公司2018-2020年每股收益分别为1.03、1.75、2.67元,参考无线充电、玻璃精雕机及CNC 数控设备的可比公司估值,我们认为公司未来3年平均增速较高,给予30%估值溢价,即18年31倍PE,对应目标价为31.93元,维持买入评级。 风险提示 无线充电手机出货量低于预期;无线充电绕线机出货低于预期;玻璃精雕机需求低于预期;消费电子行业增长低于预期;商誉存在减值风险。
田中精机 电子元器件行业 2018-08-23 25.10 29.40 49.47% 26.50 5.58%
26.50 5.58%
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近日公司发布20 18 年中报,上半年实现营业收入4.00 亿元,同比增长69.46%,归母净利润3,955 万元,同比增长161.40%,扣非后归母净利润3,639 万元,同比增长187.11%。上半年综合毛利率42.91%,较去年同期41.26%上升1.65 个百分点,其中2018Q1 单季度毛利率36.17%,2018Q2 单季度毛利率45.81%。从产品分类来看,精雕机实现营收2.06 亿元,同比增长40.46%,占上半年整体营收的52.47%,其毛利率达40.96%。非标准机实现大幅跨越,营收达1.49 亿元,同比增长561%,毛利率43.68%。 聚焦无线充电,绕线机市场可期。公司在手机无线充电接收端和发射端线圈绕制设备领域已取得客户认可。发射端线圈绕制设备在2017 年度实现了小批量销售。2018 年上半年实现接受端的无线充电设备量产,已交付365 台,截止6 月30 日已验收90 台。并且,现阶段智能手机无线充电技术的逐渐成熟和推广将会刺激该技术在消费类移动电子产品、汽车、家具以及医疗设备等领域的不断渗透,公司将有望进一步实现产能扩张,打开绕线机市场。 远洋翔瑞订单稳健,坐拥优质客户资源。2018 年公司下游手机厂商对2.5D/3D 曲面玻璃需求强劲,远洋翔瑞生产精雕机和热弯机的需求增大,对完成业绩承诺提供支撑。远洋翔瑞的主要客户包括华为、三星、小米、联想,同时其海外市场如印度地区也在积极拓展当中。 大力研发,产研结合,助推技术突破。上半年公司研发投入达1,526 万,较去年同期1,296 万增加17.76%,公司拥有完善的自主研发体系, 积极进行自主创新并引进境内外高端技术人才,注重以市场需求为导向,产研结合。公司已成功将微电脑控制技术应用于数控自动化绕线设备及周边领域,并掌握在电子线圈生产设备中应用机电一体化技术的能力,处于同行业领先水平。 投资建议与评级:预计公司2018-2020 年的净利润为1.22 亿元、1.93 亿元和2.61 亿元,EPS 为0.98 元、1.55 元、2.10 元,对应市盈率分别为25 倍、16 倍、12 倍,给予“增持”评级。 风险提示:行业发展不及预期;新产品研发转化不及预期。
田中精机 电子元器件行业 2018-07-18 27.90 31.62 60.75% 30.00 7.53%
30.00 7.53%
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无线充电潜力无限,绕线方案受青睐,绕线设备厂商将受益。2017年iPhone唤醒无线充电潮流,各大厂商均跟随推出无线充电功能手机和设备,相关场景化生态化的使用也进行的如火如荼;产业方面,绕线方案较FPC有优势,将成为主要的方案。我们预计,至2020年,全球无线充电设备出货量将达11.85亿部,其中主要的无线充电智能手机出货量达10.02亿部,渗透率达63%,2017-2020年实际绕线机累计需求将达3948台。 无线充电绕线机市场龙头,将充分受益无线充电红利。公司凭借着数控绕线设备领域的深厚积累,经过2017年近一年的研发,在空心电磁线圈生产设备方面取得了一系列技术上的突破,在精度、效率等方面获得极大的提升,奠定了手机新一代无线充电线圈生产设备市场的地位。同时,在2017年,手机无线充电接收端线圈绕制设备和发射端线圈绕制设备的研发均取得了客户的较高满意度。2018年,公司与昆山联滔电子(立讯精密子公司)签订了设备采购合同,联滔共计向田中采购365台无线充电绕线机,合计金额3.64亿元。 颜值时代3D玻璃受青睐,收购远洋翔瑞入场3C“智能智造”。2018年各大手机厂商相继推出3D玻璃手机10余款,3D玻璃渐受青睐。产业上游方面,远洋翔瑞生产的精雕机属于国家重点支持的高档数控机床产业范畴,同时,目前远洋翔瑞新一代的3D曲面玻璃热弯设备,不仅在能源消耗上比上一代机型节省30~50%,模具材料损耗减少30%以上,生产效率也在上一代机型的基础上提升40~50%。我们认为,3D玻璃的兴起将增加上游厂商对精雕机和热弯机的需求,将给远洋翔瑞带来可观的业绩增长。 财务预测与投资建议 首次给予买入评级,目标价31.62元。我们预测公司2018-2020年每股收益分别为1.02、1.74、2.65元,参考无线充电、玻璃精雕机及CNC数控设备的可比公司估值,我们认为公司未来3年平均增速较高,给予30%估值溢价,即18年31倍PE,对应目标价为31.62元,首次给予买入评级。 风险提示 无线充电手机出货量低于预期;无线充电绕线机出货低于预期;玻璃精雕机需求低于预期;消费电子行业增长低于预期;商誉存在减值风险。
田中精机 电子元器件行业 2018-07-05 25.88 33.00 67.77% 30.00 15.92%
30.00 15.92%
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A客户引领无线充电技术更替 A客户此次技术进步以绕线技术更替FPC,意味着划分无线充电新老时代,解决了FPC方案之下无线充电的种种局限和缺点。这是绕线技术在无线充电中从0到1的起点。 无线充电加速渗透,市场趋势迸发 这是无线充电加速渗透多产品、跨产业从1到N的时点。A客户技术革新后,第一步是国产手机跟随,再渗透到平板、电脑、手表、耳机等消费电子以及智能家居,最后到新能源汽车等全方位领域。仅第一步国产手机出货量就是A客户的2倍以上,可以满足公司近2-3年的增长。 公司以技术彰显实力,成为A客户独家绕线设备供应商 公司把握住了A客户对无线充电发展技术更替的关键之际,在与日本日特、意大利马斯利等供应商的竞争中胜出,成为A客户全球唯一无线充电绕线设备供应商,展现其技术在全球的领先以及在中高端市场极强的稀缺性。 公司产品线广,技术底蕴深厚,新管理层弥补公司关键不足,有望在其他高端设备领域展现延展性 远洋翔瑞并购给田中55%股份后,实控人龚伦勇受到田中老管理层重用,成为公司领军人物,充分发挥公司技术积淀深厚的特质,迅速响应客户需求,从无线充电突围,受到产业链多方好评,后续在其他机械自动化设备上延展性可期。 盈利预测与估值 预计18-20年公司实EPS为1.10/1.57/2.36元,当前18-20年PE为24/17/11倍。如果扣除股权激励和财务费用影响,2018年净利润预计将近1.7亿,2019年开始费用影响趋减。按2018年PE为30倍,目标价33元,给予公司增持评级。
田中精机 电子元器件行业 2018-04-12 30.91 -- -- 57.31 2.87%
32.12 3.91%
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1.受股权激励费用影响一季报预减,在手订单充足,全年业绩向好 公司于04月09日公告称,预计2018年第一季度归属于上市公司股东的净利润159.55万至395.00万,同比下降49.67%至79.67%,专用设备行业平均净利润增长率为32.92%。整体来看,公司净利润下降主要系管理费用中新增员工股权激励费用约836.22万元,导致本报告期归属于上市公司股东的净利润较上年同期有所下降。 今年4月与昆山联滔电子(立讯精密子公司)新签采购绕线机合同约1.9亿(含税),在手订单充足,为公司年度经营业绩提供支撑。 2.下游手机无线充电趋势明确,未来或将向电动汽车等领域渗透 下游手机无线充电趋势明确,继三星、苹果等手机大厂发布无线充电旗舰机后,国内华为、小米等18年也已发布其首款无线充电设备,无线充电需求市场有望出现井喷式增长。电子线圈是无线充电重要的核心零组件,随着手机无线充的普及,电子线圈的需求量将会得到释放,并带动绕线设备需求增长。 无线充电使用广泛,其场景生态有望推广到汽车、智能家居等领域,未来空间巨大。 3.公司是国内数控绕线设备龙头,业绩有望持续增长 田中精机是国内绕线设备龙头,将率先受益行业发展。公司将凭借着在领域内的深厚的技术积累发力中高端市场,实现产品精细化、高效化,以及模块化和定制化,并逐渐以技术优势确立了行业龙头地位。受益于无线充电行业的发展,公司业绩有望持续增长。 4.盈利预测 我们预计公司2017-2019年分别实现归母净利润0.27、1.37、2.10亿(原预测为0.47、1.94、2.42亿,预期下调主要是控股子公司远洋翔瑞剩余45%股权暂停收购未能实现并表。),对应EPS 0.39、1.94、2.97元,对应PE 145倍、29倍、19倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示 无线充电技术渗透率提升速度不及预期,客户拓展不及预期。
田中精机 电子元器件行业 2018-03-23 31.95 -- -- 62.26 8.13%
34.55 8.14%
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日前,田中精机发布业绩快报,2017预计实现营业收入5.04亿元,同比增长137%,归母净利润预计2718万元,同比增长103%。公司2017年业绩较去年大幅增长,主要系子公司远洋翔瑞(55%股权)并表。同时,公司于1月公告,由于子公司远洋翔瑞应收账款计提增加及未完成当年承诺利润,停止收购远洋翔瑞剩余45%股权。我们最新与公司沟通了无线充电设备订单方面的进展,以及在终止收购后公司的主要战略发展方向。 远洋翔瑞业绩未达预期,终止收购。公司发布公告终止对远洋翔瑞剩余45%股权,主要原因系:1)12月份远洋下游企业回款较导致应收账款计提增加;2)大额股权激励费用计提,增加了股份支付费用。以上等多个原因导致远洋未达到2017年6500万元扣非净利润业绩承诺,同时,对于完成2018年8500万的承诺业绩也存在一定不确定性。于是经过多方讨论收购计划被终止。不过,尽管远洋未达6500万的承诺业绩,但差距很小,且公司12月出货量较大,有些收入尚未确认在当期。 未来战略框架不会改变,远洋翔瑞业务仍是重要布局板块。远洋翔瑞在玻璃精雕机上具备较强竞争力,新研发的3D热弯机也很受市场认可。远洋的龚总作为田中精机现任总经理,将承担更多上市公司的战略任务,因此远洋与本部之间的联系不会减少,未来收购剩余45%股权是大概率事件。 无线充电技术大规模应用是必然,相关订单已基本确定。随着2017年苹果的三款手机应用无线充电技术,未来无线充电将成为高端智能手机标配。根据市场调研了解,2018年的苹果新机、小米7、三星S9以及华为等公司的大量型号手机都将配备无线充电技术。目前无线充电接收端以FPC方案为主,但也暴露出充电时间过长、效率低下的问题,因此被效率更高的线圈方案替代是必然趋势。公司在绕线技术上有着巨大的优势,也是目前国内唯一能在发射端提供完整解决方案的公司。根据产业链调研了解,如果大客户提供的无线充电绕线机大订单基本确定,预计本次订单金额预计不低于4亿元,订单毛利率稳定,有望带动本部业绩实现爆发式增长。 远洋翔瑞2018年亮点可期。虽然2017年没有完成承诺业绩,但是2018年远洋仍不乏亮点,我们认为主要有两点:1)精雕机领域优质客户的开拓,远洋经过多年的行业沉淀,已经积累了智胜光学、瑞必达等一批优质客户,只要公司2018年能够在优质客户上有所突破,收入和回款情况都会大幅改善;2)热弯机开拓,远洋的热弯机已经在大客户处试机较长时间,若2018年3D玻璃盖板的普及率能有所提升,远洋的热弯机销量将有较大的增长。以上的两点中,远洋若能做到其中一点,承诺业绩8500万应该有保障,若两点都能做到,则净利润有望突破1亿元。 业绩预测及投资建议。我们预测,田中精机2018年收入8.78亿元,归母净利润1.31亿元(不考虑剩余股权),对应PE30倍,给予审慎推荐评级。 风险提示:无线充电设备订单低于预期,远洋翔瑞精雕机、热弯机增长不及预期。
田中精机 电子元器件行业 2018-02-05 46.22 38.29 94.66% 53.35 15.43%
62.26 34.70%
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终止收购不减拓展3C自动化业务决心:公司公告,由于受控股子公司远洋翔瑞下游企业回款较慢导致应收账款坏账计提增加,以及计提了大额股权激励费用等因素影响,子公司2017年度经营业绩预计无法达到各方预期,母公司决定终止收购远洋翔瑞剩余45%股权事项。我们判断,由于公司实施了限制性股票激励计划,子公司远洋在2017年增加了股份支付费用约800万元;另一方面,远洋布局3D热弯设备增加了部分研发费用开支。综合因素导致去年6500万元扣非净利润业绩承诺未达预期,但预计与目标值差距较小。母公司是绕线机龙头,子公司远洋是国内玻璃精雕机领域规模性企业,两者在客户开拓和产品研发领域各有所长,资源互补。 龚伦勇做为原远洋控股股东,目前上市公司总经理龚伦勇原是远洋控股股东,目前全面负责经营,后续将继续推动3C自动化设备领域的布局。 大额股权激励费用确认和财务费用增加致2017年业绩不达预期:公司公告,公司2017年归母净利润在2690-3090万元,同比上升101%-131%。公司业绩增长主要由于控股子公司远洋翔瑞纳入合并报表。报告期内,公司实施限制性股票激励计划,增加股份支付费用2,648万元,其中母公司增加股份支付费用约1,850万元。 另外,公司于2016年第四季度收购远洋翔瑞55%股权,增加并购贷款2亿元以及增加流动资金贷款,造成母公司2017年财务费用支出同比增加约974万元。股份支付费用和财务费用的增加对公司2017年度的经营业绩造成较大影响。 绕线机设备龙头,无线充电进入快速渗透期:2017年,苹果三款iPhone产品均具备无线充电功能,无线充电功能逐渐进入批量应用阶段。公司以技术优势明显的数控自动化绕线机为根基,积极拓展感应式无线充电技术中的线圈绕制设备;公司于2017年无线充电线圈设备研制成功,发射端线圈设备已实现小批量出货。目前无线充电接收端以FPC方案为主,但随着关键绕线技术的突破,线圈方案的成本低、效率高优势显现,这将带来无线充电发射端线圈方案的普及和绕线机大量的需求。 公司的技术水平已经得到全球标杆智能手机厂商的认可,随着无线充电技术在智能手机的渗透率快速提升,公司必将在未来几年持续受益。 投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为5.96亿元、8.40亿元和10.51亿元,每股收益分别为0.40元、0.96元和1.72元。我们看好公司在无线充电绕线设备领域的龙头地位,考虑到收购子公司远洋翔瑞剩余45%股权未达预期,我们下调目标价至69元,维持“增持一A”建议。 风险提示:无线充电技术渗透率提升速度缓慢,远洋翔瑞业绩不达预期等风险。
田中精机 电子元器件行业 2018-02-02 57.06 -- -- 53.35 -6.50%
62.26 9.11%
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秉承着优秀的技术基因,公司是国内优秀的数控绕线设备领导者。 公司源于1933年成立的绕线机鼻祖日本田中,其高端绕线机产品指标在精密度、绕线速率、稳定度及良率上显著领先市场,被知名国际大客户称赞其做出了“全世界第一”的绕线设备。 无线充电需求大爆发,绕线设备迎来新的成长周期。 为解决电池续航能力不足的痛点,无线充电市场渗透率有望从目前18%提升到2020年的60%,未来三年搭配无线充电功能的终端出货量复合增速将超过50%。利用在成本、充电效率以及发热控制方面的优势,绕线方案有望成为未来无线充电的主流技术。公司作为数控绕线设备龙头,有望率先获得核心客户大订单。同时随着大客户的快充、iPad等产品对绕线工艺需求不断增加,公司绕线设备将迎来高速成长。 子公司远洋翔瑞主要产品为玻璃精雕设备,受益手机盖板双玻璃方案大趋势。 远洋翔瑞核心产品是玻璃精雕机,未来主流采用双面玻璃方案引领整体手机外观创新潮流。在领导品牌之后,国内领先品牌例如HOV等都将在中高端旗舰机使用双面玻璃方案,激发对玻璃加工设备的需求。远洋产品切合市场需求,有望迎来业绩高速成长,公司承诺2017-2019年净利润不少于0.65/0.85/1.07亿元,预期将顺利完成。 公司“买入”评级。 公司新总经理上任,管理层年轻化将进一步激发公司做大做强动力。预案收购远洋翔瑞45%的股权预计新发行股本576万股,发行完毕后公司备考总股本7654万股。预计2017-2019年公司备考净利润46/227/316百万,对应EPS0.65/2.95/4.10元,动态PE98/22/16X。公司成长性较好,下游行业景气度较好,给予“买入”评级。 风险提示。下游消费电子终端需求不达预期的风险;公司内部管理效率不能达到预期的风险。
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公司业绩符合预期。公司前三季度业绩符合预期,单季度来看,公司2017Q3实现营业收入1.31亿元,同比增长482.11%;归母净利润802万元。整体来看,公司目前利润较低的原因包括:①股权激励2730万元的费用体现在管理费用中;②并购贷款带来的财务费用的增加。 田中精机本部:绕线机受益于无线充电带来的设备增量。苹果手机支持无线充电功能以后,国产手机有望迅速跟进,带来无线充电渗透率的迅速提高;目前苹果手机接收端使用的是FPC方案,未来大概率切换到线圈,有望进一步带动设备的增量需求。我们预测到2025年绕线机市场需求为58亿元。田中精机的绕线机实现了对大客户的小批量供应,公司目前也正在接触其他无线充电产业链企业,我们认为公司作为目前无线充电线圈绕线机实力企业,一旦客户获得突破,将能迅速收获大单。 远洋翔瑞:消费电子外观创新的大受益者。近期公司拟收购远洋翔瑞剩余45%的股权,远洋翔瑞将成为上市公司的全资子公司,我们预计收购将在2018年实现合并报表。远洋翔瑞前三季度业绩4538万元,全年大概率会超过业绩承诺6500万元。近期IphoneX、华为mate10都确立了双面玻璃机身的设计,3D玻璃后盖也在mate10中采用。远洋翔瑞的精雕机受益于玻璃后盖渗透率的提高,热弯机受益于3D玻璃渗透率的提高,我们预测到2020年精雕机的市场空间为68亿元、热弯机的市场空间为171亿元。下游3D玻璃企业新加入者不断,纷纷布局3D玻璃产能,投资计划已达310亿元,产能扩张欲望强烈。远洋翔瑞精雕机实力突出,热弯机已经形成小批量供货。公司目前在手订单充足,产能拟扩大一倍,与大客户也在积极接触中,未来有望迎来快速增长。 投资建议。考虑2018年合并报表,考虑收购和定增新增股份,预计公司2017、2018、2019年营业收入5.94、10.35、13.1亿元,归母净利润0.49、1.84、2.46亿元,对应的EPS为0.70、2.04、2.72元,对应的PE为103、39.1、29.3倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 无线充电渗透率不及预期,无线充电技术方案存在不确定性; 3D玻璃渗透率不及预期,玻璃后盖技术方案存在不确定性; 公司未在大客户上有突破。
田中精机 电子元器件行业 2017-11-03 79.71 -- -- 80.48 0.97%
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事件:公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入3.67亿元,较上年同期大幅增长387.70%;实现归属于上市公司股东的净利润2315.30万元,较上年同期大幅增长575.02%;实现扣非净利润1969.61万元,较上年同期大幅增长2361.17%。其中第三季度实现营业收入1.31亿元,同比大幅增长482.11%;实现归属上市公司股东的净利润803.37万元,同比大幅增长4584.19%;实现扣非净利润702.18万元,较上年同期大幅增长389.68%。 三季度业绩符合预期,在手订单充足:公司主要产品包括自动绕线设备及3C自动化加工设备。2017年前三季度,公司业绩符合我们的预期,营收及净利润均实现大幅增长,主要系合并远洋翔瑞报表和本期销售增加所致。公司本期管理费用3038.85万元,主要系远洋翔瑞并表及本年实施股权激励确认费用所致。报告期末,公司预收款项3510.47万元,同比增长54.77%,主要系客户订单增加导致预付款增多,充分反映了公司当前在手订单充足。 受益于无线充电加速推广应用,自动绕线设备将快速增长:2017年消费电子事业部等新部门业务陆续开展,IPO募投项目将陆续形成模效益。公司在新设立的消费电子事业部基础上成立了消费电子研发中心,专注于消费电子行业自动化设备的研发。目前公司已经完成无线充电线圈绕线机设备的研制,并获得小批量订单投放市场。该产品目前效率和良率达到了工业化生产的要求,成品率约95%以上。随着苹果新机应用无线充电也将促进该技术在行业内加速推广,带动绕线设备需求增长,公司作为行业龙头将充分受益,预计该业务未来几年将保持快速增长。拟 全面收购远洋翔瑞,玻璃加工设备打开成长空间:报告期内公司与远洋翔瑞在企业文化、经营管理、业务拓展等方面进行了进一步的深度融合。2017年6月2日,董事会同意聘任远洋翔瑞总经理龚伦勇先生担任公司总经理。2017年9月26日,公司公告拟发行股票收购远洋翔瑞剩余45%的股权,交易价格为33,400万元,发行股份数为5,741,791股。收购完成后,远洋翔瑞将成为公司的全资子公司,公司在工业自动化领域的业务布局和产品线将得到进一步完善,有利于增强公司提供整体自动化解决方案的能力。远洋翔瑞主要客户包括智胜光学、瑞必达等知名厂商,产品被广泛应用于华为、三星、联想、小米等品牌。2017年3C自动化行业维持高景气度,远洋翔瑞的玻璃精雕机、金属CNC加工设备也将持续放量,产能稳步提升。公司完成了3D玻璃热弯机的研发,并达到量产要求,目前有部分机型已小批量生产并实现销售,还有部分机型处于内部测试阶段,预计将在3D曲面玻璃加速应用浪潮中进一步打开成长空间。 投资建议:公司是国内知名的自动绕线设备及玻璃加工设备供应商,报告期内,公司业绩大幅增加,随着后续订单加速落地,有望延续高速增长。我们预计2017-2019年的EPS为1.08元、1.79元和2.27元,对应PE为74、45、35倍,维持“推荐”评级。
田中精机 电子元器件行业 2017-11-02 79.71 -- -- 80.48 0.97%
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公司发布2017年三季度报,报告期内公司实现营业收入3.67亿元,同比增长387.7%;归属于上市公司股东净利润2315万元,同比增长575.02%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润1970万元,同比增长2369.17%;半年EPS为0.33元。 业绩符合预期,子公司远洋翔瑞贡献主要来源。 公司实现营业收入3.67亿元,母公司实现营业收入1.38亿,其他收入为远洋翔瑞并表;其中,公司第三季度实现营业收入1.31亿元,实现归母净利润802万,同比增长幅度大,增长原因主要是远洋翔瑞自去年11月份开始并表,同比去年三季度公司有并表带来的巨大增幅。预计今年4季度很大程度能完成远洋翔瑞剩余45%的股权收购,实现全部收入业绩的并表。 精雕机业务持续发力,保障业绩增长稳定。 公司精雕机业务受益市场上3D玻璃加工的旺盛需求,保持持续增长的状态。公司精雕机技术成熟,设备生产产品的良品率能达到98%以上,精雕机目前产能约200~300台/月,预计惠州工厂的投产能够实现月产600台左右,精雕机业务的稳定出货有益于公司业绩增长的稳定。公司的3D热弯机也进展顺利,部分机型实现小批量生产及销售,产品良率能达到75%,还有多种机型处于测试研发中。热弯机作为技术壁垒更高的产品,产品技术的突破有望提高公司的盈利能力。 数控自动化绕线设备技术来源于日本,经过多年发展已成为国内绕线设备定制化解决方案领导者。绕线机生产的电子线圈广泛用于电感器、变压器、马达等电子产业基础部件的加工,产品覆盖广阔的3C消费和汽车电子产品,需求强劲。上半年母公司绕线设备新增订单6943万元,同比增加45.74%,叠加手机领域无线充电的热潮,公司主业未来发展可期。 受益苹果手机带动效应,3C领域的无线充电业务前景广阔。 随着iPhone8的推出,无线充电成为大家关注的焦点,由于苹果手机在行业内的标杆作用,会带来3C领域的无线充电热潮。公司是国内绕线设备定制化方案的领导者,绕线机已获得国内市场的认可,设备生产的电子线圈在行业内应用广泛,公司无线充电线圈绕线机设备在接收端和发射端均能使用,线圈产品成品率达到95%以上,完全符合工业化生产要求,公司在无线充电的市场爆发中准备充分,能够把握行业增长带来的发展红利,给公司收入和业绩带来增长空间。 投资建议与评级: 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为6.16亿元、8.67亿元和11.1亿元,归母净利润分别为0.71亿元、1.01亿元和1.35亿元,每股收益分别为1.01元、1.43元和1.92元,对应PE分别为79X、56X和42X,维持“推荐”评级。
田中精机 电子元器件行业 2017-10-31 79.71 -- -- 80.48 0.97%
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并表远洋翔瑞,前三季度扣非增长24 倍。公司前三季度实现扣非净利润1970万元,同比增长24 倍,主要系子公司远洋翔瑞从去年11 月开始并表。1-9月公司少数股东损益2042 万元,根据公司对远洋翔瑞55%的持股比例,大致测算远洋1-9 月净利润约4540 万元。母公司由于绕线机产品出货速度低于预期,以及计提股权激励费用,前三季度仍然未能盈利。 无线充电绕线设备明年有望爆发。目前本部为大客户提供的小几十台无线充电绕线设备已经完成发货,单机价值量百万级。虽然由于客户采购节奏的原因,今年本部无线充电绕线设备的出货速度和出货数量均低于预期,但公司目前在谈的2018 年意向订单预计超2 亿元,无线充电绕线设备有望在明年迎来爆发。 远洋翔瑞将超承诺完成对赌业绩。远洋翔瑞2017 年承诺的对赌净利润6500万元,前三季度已完成4540 万元左右,根据行业特点,四季度会是远洋的传统旺季,我们预计远洋全年净利润有望超承诺完成。受益于3D 玻璃普及率的提升,热弯机有望成为远洋明年的亮点业务,目前远洋研发的热弯机已经在良率和能耗方面取得较大进步。 预计年末完成远洋剩余股权收购。目前母公司收购远洋剩余45%股权的方案已经获得受理,预计远洋会在今年年末成为公司的全资子公司。 业绩预测及投资建议。我们预计田中精机2017/2018年净利润0.47/1.63亿元,对应PE 120/35 倍,虽然短期估值较高,但公司作为A 股机械类公司中唯一的无线充电标的,具备一定稀缺性,有望受益于智能手机无线充电渗透率提升趋势,维持审慎推荐。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名