事件：4月18日，高伟达公布2022年年报。公司全年实现营收14.41亿元，同比减少36.79%；归母净利润-0.75亿元，同比减少160.50%；扣非净利润-0.45亿元，同比减少138.16%。单四季度，公司实现营收5.60亿元，同比减少7.69%；归母净利润-0.69亿元，同比减少243.16%；扣非净利润-0.35亿元，同比减少176.53%。 盈利受项目延迟等因素短暂影响，加大研发投入。2022年公司实现毛利率18.94%，同比+1.95pct；净利率-5.22%，同比-10.81pct。公司整体费用率为18.67%，同比+7.78pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.94%、4.92%、7.83%，分别同比+2.16pct、+1.50pct、+3.91pct。 银行IT景气向上，公司业绩有望大幅增长。国家数字经济政策助力下、叠加信创战略推动、金融科技投入周期的延续，金融科技行业发展蓬勃向上。根据赛迪顾问统计，2021年中国银行业IT解决方案市场规模为479.59亿元，同比增长24.70%；预计到2026年，中国银行业IT解决方案市场规模将达1390.11亿元，2022-2026年CAGR达23.55%。2022年，公司软件业务因工程师不能入场或推迟实施等原因，出现延期交付、验收推迟等问题，全年收入同比相对稳定；集成业务下降原因主要为主要客户系统集成直采比重增加等因素，但毛利率同比提升2.67pct。2023年，老客户及创新业务新增订单，叠加去年流转订单，预计公司软件业务营收将实现40%以上增长，集成业务相对稳定。 与央行直属金电集团达成战略合作，有望贡献业绩增量。公司于今年初与中国金融电子化集团有限公司（中国金电）签署了《战略合作协议》。 中国金电是在国内最早从事金融IT的中国人民银行所属企业（前身为1957年成立的中国人民银行核算工厂），业务范围涵盖金融信创、金融标准化、检测认证、金融云、软件开发、适配验证、系统集成、会展传媒、智库咨询等多个领域。公司与金电的战略合作有望助推公司拓展业务覆盖面，助力公司持续成长。 数据要素市场化，公司核心受益。2022年底，中共中央、国务院近日印发了《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》。我国数据要素顶层设计正加速构建，数据要素市场化加速推进，各行各业数据均将催生价值，金融为重要领域之一。公司经过多年的技术研发和服务创新，形成了信贷及风控管理系统、核心业务系统、CRM及ECIF等具有较强市场竞争力和较高市场占有率的解决方案，上述系统已经成功应用于政策性银行、国有商业银行、股份制银行、城商行及农信社。数据要素持续推进，公司在金融领域深耕多年，优势突出，核心受益。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为18.88、24.58、30.58亿元；归母净利润分别为1.90、2.52、3.21亿元；EPS分别为0.43、0.56、0.72元，对应PE分别为28、21、17。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：数据要素落地不及预期、市场竞争加剧的风险。

2021年营收快速增长， 软件业务高速增长 50%创历史新高。 金融科技投入新周期叠加信创政策利好， 未来三年软件开发 CAGR 有望超 25%。 投资要点 受益于银行 IT 新投入周期、金融信创，营收快速增长业绩扭亏为盈。 2021年受益于新一轮金融科技投入周期、 金融信创加速，公司实现营收 22.79亿元， 同比增长 20%。 收入增长同时控费得力， 2021年销售费用率、管理费用率分别下降 0.72pct、 0.38pct， 实现归母净利润 1.24亿元，经历 2020年一次性计提商誉减值准备 7.78亿元大幅亏损后业绩表现重回正轨。 软件开发高速增长 50%创历史新高，集成迅猛发展现金流呈短期波动。 2021年收入结构得到进一步优化，金融科技业务实现收入21.22亿元， 同比增长35%， 收入占比达到93%。其中软件开发业务9.23亿元，同比高增50%， 创历年新高， 系统集成业务实现收入11.99亿元，同比增长25%。 由于支付大量集成采购款， 2021年经营性现金流为-8,487万元，同比下降137%。 产业周期、国产化、系统需求变化叠加，未来软件业务 CAGR 有望超 25%。 受益于银行系统更新换代周期，业务移动化、互联网化带来的系统性能新需求，叠加国际形势影响下的信创政策， 银行将持续加大科技投入并逐步向分布式系统架构迁移，大行成熟系统有望向中小行推广。 公司凭借丰富的产品经验及建信金科深厚合作关系，未来三年软件开发及服务业务复合增速有望超过 25%。 盈利预测及估值预计公司2022-2024年实现归属母公司净利润分别为2.06、 2.50、 2.99亿元，同比增速66%、 21%、 20%， EPS为0.46、 0.56、 0.67元，对应当前股价PE为24、20、 16倍。 给予公司2022年目标PE35倍， 对应总市值72亿、目标价16.12元，上涨空间47.72%， 维持“买入”评级。 风险提示 1、银行 IT 投入不及预期风险； 2、 业务和人才竞争风险。

报告导读2021年Q1-Q3公司营收高速增长67%，业绩增长88%。银行IT 升级换代、叠加国产化浪潮，行业景气度有望持续3-4年。 投资要点 受益于银行IT 系统更换新周期、金融信创加速，公司业绩高速增长。 2021年Q1-Q3公司实现营收16.72亿元，同比增长67%，实现归母净利润7,554万元，同比增长88%；其中Q3实现营收4.19亿元，同比增长25%，实现归母净利润3,082万元，同比增长179%。 集成业务高速增长使得毛利率、现金流出现波动，预计全年趋于平稳。 前三季度系统集成业务的高速增长使得整体毛利率出现波动，同比下降8.19pct.至15.35%。Q1-Q3单季度毛利率分别为7.91%、22.73%以及22.16%，随着Q4软件开发业务逐步确认收入，预计全年公司毛利率将与同期保持较为稳定的水平。此外由于支付大量集成采购款，前三季度经营性现金流同比下降82.09%。 乘势建信金科拓客效率较高、控费得力，加大研发投入利好长远发展。 2021年前三季度公司控费得力，且与建信金科关系紧密，可以较好地提升拓客效率，公司销售费用率、管理费用率分别下降3.32、1.84pct。在研发上，上半年公司持续加大研发投入，研发费用6,215.10万元，同比增长42.07%。 产业周期、国产化、系统需求变化三浪叠加，行业景气度有望持续3-4年。 受益于银行核心系统到了更新换代周期，业务移动化、互联网化带来的系统需求调整、技术架构升级，银行逐步将系统向分布式迁移，叠加国际形势影响下的国产化需求，预计各银行将陆续进入改造，行业景气度有望持续3-4年。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年实现归属母公司净利润分别为2.01、2.61、3.40亿元，2022-2023年同比增速30%、30%，EPS为0.45、0.58、0.76元，21-23年对应当前股价PE为21、16、12倍。给予公司2021年目标PE35倍，对应总市值76亿、目标价17.01元，上涨空间84%，维持“买入”评级。 风险提示 1、银行IT 发展不及预期风险；2、人才流失风险。

2021年H1公司营收高速增长89%，业绩增长54%。国产化、银行IT升级双驱，行业景气度有望持续3-4年。 投资要点受益于银行信创逐步落地、IT系统更换新周期，公司业绩高速增长。 2021年H1，公司实现营收12.53亿元，同比增长89%；实现归母净利润4,471.96万元，同比增长54%。随着银行国产化需求逐步提升，公司系统集成及服务业务实现营收8.37亿元，同比高增182%。此外，受益于银行IT系统更新换代新周期，2021年H1软件开发及服务业务实现营收3.38亿元，同比增长42%。 系统集成及服务。爆发式增长使得毛利率、经营性现金流出现短期波动。 由于系统集成及服务业务毛利率低于软件开发及服务业务，上半年系统集成业务的爆发式增长使得整体毛利率出现波动，同比下降9.71pct.至13.07%。此外，由于支付大量集成采购款，上半年公司经营性现金流同比下降104.61%。 。控费得力、乘势建信金科提升拓客效率，加大研发投入利好长远发展。 2021年H1公司控费得力，且与建信金科关系紧密，可以较好地提升拓客效率。 上半年公司销售费用率、管理费用率分别下降2.57、2.54pct。在研发上，上半年公司持续加大研发投入，研发费用3,619.78万元，同比增长48.85%。 产业周期、国产化、系统需求变化三浪叠加，续行业景气度有望持续3-4年年。 受益于银行核心系统到了更新换代周期，业务移动化、互联网化带来的系统需求调整、技术架构升级，银行逐步将系统向分布式迁移，叠加国际形势影响下的国产化需求，预计各银行将陆续进入改造，行业景气度有望持续3-4年。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年实现归属母公司净利润分别为2.01、2.84、4.02亿元，2022-2023年同比增速41%、42%，EPS为0.45、0.64、0.90元，21-23年对应当前股价PE为25、18、13倍。给予公司2021年目标PE35倍，对应总市值76亿、目标价17.01元，上涨空间49%，维持“买入”评级。 风险提示1、银行IT发展不及预期风险；2、人才流失风险。

国内领先的综合型银行IT厂商之一。高伟达是国内成立较早的金融IT服务提供商，现已成为国内领先的综合型银行IT厂商之一。公司主营业务包括向以银行、保险、证券等为主的金融企业客户提供IT解决方案、IT运维服务和系统集成服务，以及部分移动互联网营销服务。?主营业务稳健成长。公司2020年营收规模受会计准则变动影响与上年度可比性较差，2021年一季度业务规模也因为订单收入确认问题导致超额增长，但现金流的变动真实反映出公司业务的稳健增长。公司2020年实现营收18.94亿元，同比增长7.70%；2020年经营性现金流达2.32亿元，同比增长36.07%；2021年一季度实现营收8.16亿元，同比增长277.57%；经营性现金流为-2.78亿元，上年同期为-3.40亿元，同比增加18.32%。 银行系统迭代新周期临近。从无纸化办公到现在的分布式与智能化，银行核心系统呈现周期式迭代，迭代周期约在5-8年，其升级关键在于IT硬件基础能力以及集成水平的提升。建行2017年上线的核心系统是上一轮周期中最后上线的大型银行系统，初步表现出主机下移和资源池化的分布式特点。随着“云大物工智”应用场景下沉，以及银行业IT体系国产化需求释放，预计新一轮银行系统迭代周期即将来临，行业景气度有望提升。银行系统的大规模迭代会首先在大行之间实施，建信金科是大行金融科技子公司的代表之一，公司作为建信金科的重要合作伙伴有望受益。 盈利预测与评级。预计公司2021-2023年实现净利润2.28、3.08、3.88亿元，EPS分别为0.51、0.69、0.87元。银行IT领域可比公司2021年万得一致预期的均值约为30xPE，给予公司2021年合理估值区间28-32xPE，对应合理股价区间为14.28-16.32元，给予“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；政策不及预期风险；技术发展不及预期风险。

由于上年末集成业务合同验收及软件业务增长，2021年 Q1收入利润超预期公司发布 2021年一季报，得益于上年末签订系统集成业务合同验收，以及软件开发业务增长，2021年 Q1公司实现营收 8.16亿元，同比高增 277.57%；实现归母净利润 1,651.38万元，同比爆发式增长 602.02%。 银行 IT 开启升级换代周期、乘势建信金科开拓市场，景气度有望持续 3-4年受益于银行核心系统到了更新换代周期，业务移动化、互联网化带来的系统需求调整、技术架构升级，银行逐步将系统向分布式迁移，叠加国际形势影响下的国产化需求，预计各银行将陆续进入改造，行业景气度有望持续 3-4年。建信金科是建行金融科技子公司，产品符合分布式且易于推广，公司与建信金科是战略合作伙伴，有望乘势建信金科快速拓展新客户。 数字货币试点扩容、六大行数字货币钱包开始推广，公司积极储备相应技术目前数字货币试点城市已逐步扩展至上海、青岛、大连等地区，试点范围不断扩大，同时六大国有银行均已开始进行数字人民币钱包推广。随着区块链、数字货币等新技术不断应用，公司将利用自身技术积累，积极投入到新技术对银行应用系统的变革趋势中，数字货币相关业务有望成为新业绩增长点。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年实现归属母公司净利润分别为2.16、3.07、4.17亿元，2022-2023年同比增速41.99%、35.95%，EPS为0.48、0.69、0.93元，21-23年对应当前股价PE为25、18、13倍。我们认为，根据一季度增速势头预计全年业绩有望超预期，同时数字货币推进也有望加速，上调公司2021年目标PE至35倍，对应总市值76亿、目标价17.01元，上涨空间41%，维持“买入”评级。 风险提示 1、银行 IT 发展不及预期风险；2、人才流失风险

下游银行客户需求旺盛营收稳步增长，一次性计提 7.8亿大额商誉轻装上阵2020年银行客户需求回暖和系统集成收入提升，2020年公司实现营业收入 18.9亿元，同比增长 7.7%。由于疫情影响、移动营销行业中小客户流失、大客户业务调整、流量成本上涨、行业政策变化等，公司移动营销子公司和上海睿民计提商誉减值准备 7.78亿元。2020年公司实现归母净利润-6.71亿元，剔除计提商誉减值准备影响后的净利润为 1.17亿元。 建信金科订单盈利较高软件毛利率小幅提升，加强回款经营现金流增长 36%2020年软件开发及服务毛利率提升 2.66pct.，预计建信金科签约订单毛利率较高，有望带动公司软件业务毛利率稳中有升。得益于回款增加，及公司充分利用供应商信用政策，2020年公司经营性现金流净额为 2.32亿元，同比增长 36.07%。 产业周期、国产化、系统需求变化三浪叠加，银行 IT 开启升级换代新周期受益于银行核心系统到了更新换代周期，业务移动化、互联网化带来的系统需求调整、技术架构升级，银行逐步将系统向分布式迁移，叠加国际形势影响下的国产化需求，预计未来银行 IT 行业有望迎来高景气周期。 乘势建行 FinTech 子公司建信金科，快速拓展新客户、打开广阔增量市场建行金融科技子公司建信金科产品符合分布式且易于推广，有望凭借建行行业地位加快赋能同业。公司与建信金科是战略合作伙伴有望乘势建信金科拓展新客户 盈利预测及估值预计公司2021-2023年实现归属母公司净利润分别为2.16、3.07、4.17亿元，2022-2023年同比增速41.99%、35.95%，EPS为0.48、0.69、0.93元，21-23年对应当前股价PE为23、16、12倍。给予公司2021年目标PE30倍，对应总市值61亿、目标价13.6元，给予“买入”评级

分布式成趋势，2020年开启银行 IT 升级换代新周期随银行服务互联网化、移动化，分布式优势凸显，银行将架构向分布式迁移是大势所趋。跟随银行 IT 投入，银行 IT 厂商收入呈现周期性，公司定增募资不超过 4.5亿元以加强分布式产品竞争力，有望受益分布式新周期业绩快速增长。 乘势建信金科，快速拓展新客户、打开广阔增量市场建行金融科技子公司建信金科是银行 IT 标杆企业，产品符合分布式潮流且易于推广，有望凭借建行的行业地位加快赋能同业。建行是公司第一大客户，多年合作紧密，公司也与建信金科成为战略合作伙伴，有望乘势建信金科而拓展新客户，预计 2021-2022年软件业务增速将达到 37%、27%，营收增速达到 38.68%、17.94%，受益银行 IT 景气上行周期。 计提大额商誉轻装上阵，员工持股溢价低增厚安全垫2020年受疫情和行业格局变化影响，移动营销子公司业绩下滑，公司拟一次性计提 6.45-7.94亿元大额商誉减值准备，轻装上阵。2021年 2月公司员工持股计划购买完成成交价约为 8.77元/股，现价溢价较低，增厚安全垫。 催化剂 1、订单增速超预期；2、一季报开始业绩超预期；3、新客户拓展超预期。 盈利预测及估值预计公司2020-2022年实现归属母公司净利润分别为-5.86、2.03、3.09亿元，2022年同比增速52.10%；EPS为-1.31、0.45、0.69元，21-22年对应当前股价PE为20、13倍。给予公司2021年目标PE30倍，对应总市值61亿、目标价13.6元。首次覆盖给予“买入”评级。

金融科技收入确认延迟+移动营销业务收缩，增长不及预期 2020Q3公司实现营收 10.0亿元，同比下滑了 6.7%， 其中金融科技业务贡献 8.0亿元，同比下降 4.0%， 主 要系业务及收入确认延期所致。值得注意的是， 2020年公司执行新收入准则，进一步导致项目确认延期（存货 较年初+238.2%）。此外， 移动营销业务贡献 2.0亿元，同比大幅下降 15.7%，国内外疫情影响下业务规模收 缩、恢复进度不及预期。 毛利水平来看， 2020Q3毛利率依旧维持 23.5%，无明显变化，合计毛利 2.4亿元毛利 中金融科技贡献 1.9亿元（同比+9.6%）、 移动营销贡献 0.47亿元（同比-43.2%），后者呈现较大拖累。此外， 公司业绩不及预期的另一大原因是参股公司大幅亏损，影响当期利润 1,324.0万元，利润端进一步承压。 订单增长依旧乐观， 合作建信金科带来确定性增量业务 尽管基本面兑现不及预期，但产业调研经验显示年初以来银行客户的软件订单需求十分旺盛，判断 Q3公 司新增订单仍被低估。当前银行 IT 需求扩张主要有三方面支撑因素： 1）银行分布式核心系统升级浪潮正在开 启，核心系统改造带动六大外围系统跟进配套改造，合计增量超过 500亿， 2020年已经开始逐步释放； 2）中 美博弈背景下，自主可控成为大趋势，金融信创推动力度较大，进一步带来国产替代需求； 3）银行 IT 的（硬 件）投资周期为 4-7年，距离上一轮景气低点 2013年已经过去 7年，当前正在迎来新的高景气起点。除此以 外，考虑到与公司深度合作的建行 IT 子公司——建信金科在本轮银行 IT 新周期中的活跃输出，判断公司将获 得确定性增量业务，后续景气度依旧可期。 数字货币试点进入新时期，落地预期带来估值催化 2020年是央行数字货币（DCEP）的奠基之年。 10月以来， 数字货币红包试点落地深圳市罗湖区，面向在 深个人发放 1000万元“礼享罗湖数字人民币红包”，可用于罗湖区指定商户消费。 本轮试点中， 测试对象已经 开始转向深圳市全体社会人员，接近“全公开”测试， 同时包括 POS 机在内的商户基础设施也已经在 3000余 家商户完成改造，进展超预期。判断数字货币整体推进正在加速，不排除年内落地的可能性。 我们认为，数字 货币将在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的变革机遇，其中银行侧改造具备最大确定性， 公司作为 潜在受益标的，有望迎估值/业绩双升。 投资建议： 考虑到项目收入在 Q4集中确认的可能性，维持盈利预测不变，预计 2020-2022年公司营收将实现 27.2%/24.0%/22.5%的同比增长； 2020-2022年归母净利润实现 36.4%/29.4%/27.2%的同比增长。预计 2020- 2022年归母净利润分别为 1.82/2.36/3.00亿元，对应 EPS 分别为 0.41/0.53/0.67元， 维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧； 下游银行 IT 投入预算超预期波动；央行数字货币落地进展不及预期。

事件： 公司公告2020年三季报：2020年前三季度公司实现营收10.01亿元，同比减少6.66%；实现归母净利润4011万元，同比减少29.24%；实现扣非归母净利润3171万元，同比减少41.57%。 投资要点： 公司订单饱满，收入确认政策拖累当季业绩。分业务来看，公司前三季度金融科技业务实现营收7.79亿元，同比下降4.03%，实现毛利1.88亿元，同比增长9.56%；移动营销业务实现营收2.04亿元，同比下降15.67%，实现毛利0.47亿元，同比下降43.2%。公司Q3单季营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为-18.33%、-67.86%、-77.11%。公司Q3业绩下滑主要受以下三个因素影响：1）银行一般在年中和年末对项目进行集中验收，2020年新施行的收入确认政策将完工百分比确认改为完工验收后确认，拖累当季收入；2）公司三季度计提销售绩效，Q3单季销售费用同比增加38.52%；3）参股公司大幅亏损，投资收益大幅减少，影响公司前三季度利润1324万元。整体来看，银行IT行业景气度提升，公司银行IT业务订单饱满，三季度末公司存货4.64亿元，较2019年末增加238%，较2020年二季度末增加16.4%，显示公司在手订单充沛。 拟定增布局分布式架构，增强公司核心竞争力。2020年10月，公司发布定增说明书，公司拟向不超过35名特定投资者发行股份，募资45002.57万元全部投向“基于分布式架构的智能金融解决方案建设项目”。传统银行信息化采用以IOE产品组合为代表的集中式架构，但互联网时代银行客户数、交易量激增，产生的大量数据并发处理需求，传统集中式架构部署方式的单机性能遇到瓶颈，而横向拓展成本极高，而分布式架构具备更好的弹性，适用于高并发需求，部署成本也更低。与此同时，相比于IOE封闭生态，分布式架构PC处理器和存储、开源数据库等拥有国产替代产品，生态开发且自主可控性更强。目前银行信息化采用分布式架构已经成为趋势，具备广阔的市场前景，多家银行核心系统也已上分布式架构。我们认为，基于分布式架构的软件解决方案将进一步提升公司技术实力，并帮助公司满足客户需求，提高公司核心竞争力。 盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。我们认为，银行IT高景气，公司在手订单饱满，基于分布式架构解决方案的研发将增强公司核心竞争力。基于审慎性考虑，暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响，我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.40/0.52/0.64元，对应当前股价PE分别为41/32/26倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）公司定增实施不确定性的风险；2）分布式架构在银行信息化应用不及预期的风险；3）公司业绩不及预期的风险；4）系统性风险。

事件：公司公告2020年三季报：2020年前三季度公司实现营收10.01亿元，同比减少6.66%；实现归母净利润4011万元，同比减少29.24%；实现扣非归母净利润3171万元，同比减少41.57%。 投资要点：投资要点：公司订单饱满，收入确认政策拖累当季业绩。分业务来看，公司前三季度金融科技业务实现营收7.79亿元，同比下降4.03%，实现毛利1.88亿元，同比增长9.56%；移动营销业务实现营收2.04亿元，同比下降15.67%，实现毛利0.47亿元，同比下降43.2%。公司Q3单季营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为-18.33%、-67.86%、-77.11%。公司Q3业绩下滑主要受以下三个因素影响：1）银行一般在年中和年末对项目进行集中验收，2020年新施行的收入确认政策将完工百分比确认改为完工验收后确认，拖累当季收入；2）公司三季度计提销售绩效，Q3单季销售费用同比增加38.52%；3）参股公司大幅亏损，投资收益大幅减少，影响公司前三季度利润1324万元。整体来看，银行IT行业景气度提升，公司银行IT业务订单饱满，三季度末公司存货4.64亿元，较2019年末增加238%，较2020年二季度末增加16.4%，显示公司在手订单充沛。 拟定增布局分布式架构，增强公司核心竞争力。2020年10月，公司发布定增说明书，公司拟向不超过35名特定投资者发行股份，募资45002.57万元全部投向“基于分布式架构的智能金融解决方案建设项目”。传统银行信息化采用以IOE产品组合为代表的集中式架构，但互联网时代银行客户数、交易量激增，产生的大量数据并发处理需求，传统集中式架构部署方式的单机性能遇到瓶颈，而横向拓展成本极高，而分布式架构具备更好的弹性，适用于高并发需求，部署成本也更低。与此同时，相比于IOE封闭生态，分布式架构PC处理器和存储、开源数据库等拥有国产替代产品，生态开发且自主可控性更强。目前银行信息化采用分布式架构已经成为趋势，具备广阔的市场前景，多家银行核心系统也已上分布式架构。我们认为，基于分布式架构的软件解决方案将进一步提升公司技术实力，并帮助公司满足客户需求，提高公司核心竞争力。 盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。我们认为，银行IT高景气，公司在手订单饱满，基于分布式架构解决方案的研发将增强公司核心竞争力。基于审慎性考虑，暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响，我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.40/0.52/0.64元，对应当前股价PE分别为41/32/26倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）公司定增实施不确定性的风险；2）分布式架构在银行信息化应用不及预期的风险；3）公司业绩不及预期的风险；4）系统性风险。

事件概述公司发布 2020年中报，上半年实现营业收入 6.64亿元，同比增长 0.63%；实现归母净利润 2907.27万元，同比增长30.04%；实现扣费后归母净利润 2397.89万元，同比增长16.90%；基本每股收益 0.07元。 分析判断: 银行 IT 收入快速复苏，旺盛订单有望支撑下半年表现超预期收入端来看，公司实现营业收入 6.64亿元，同比增长0.63%，表现相对平稳。公司在 Q2开启全面复工复产后，收入端随之复苏，Q2单季实现营收 4.48亿元，同比大增 30.61%，基本弥补了 Q1拖累（同比-31.86%）。具体来看，银行 IT 相关的系统集成和软件业务有所分化，前者在上半年贡献 2.51亿元，同比增长 27.56%，判断头部大行客户贡献超预期大单是主因；后者贡献 2.09亿元，同比下滑 16.34%，软件实施及收入确认仍有延后，大概率将在 Q3开始逐步体现。值得注意的是，产业调研经验显示年初以来银行客户的软件订单需求十分旺盛，判断 H1公司新增订单仍被低估。当前银行 IT 需求扩张主要有三方面支撑因素：1）银行分布式核心系统升级浪潮正在开启，核心系统改造带动六大外围系统跟进配套改造，合计增量超过 500亿，2020年已经开始逐步释放；2）中美博弈背景下，自主可控成为大趋势，金融信创推动力度较大，进一步带来国产替代需求；3）银行 IT 的（硬件）投资周期为 4-7年，距离上一轮景气低点 2013年已经过去 7年，当前正在迎来新的高景气起点。除此以外，考虑到与公司关系密切的建设银行、建信金科在本轮银行 IT 新周期中的活跃输出，判断公司获得显著优于行业的业务增量，全年业绩有望超预期。 加码研发迭代新品，移动互联业务加速布局2019年公司已经大举加码研发，全年研发投入同比大增29.14%，而 2020H 在疫情影响较大的情况下研发投入依旧增长6.31%，显示公司加速迭代新品的决心。近一年的研发成果包括新信贷业务系统开发（已应用于邮储银行等）、核心业务系统优化（其中数据迁移平台已应用于国开行等）、睿民票付通（已应用于浦发银行等），预计部分新品将在下半年逐步兑现业绩。此外，公司将于下半 年落实非公开 股票发行， 募资总额约45,002.57万元，主要用于研发基于分布式架构的智能金融解决方案，将进一步深化金融 IT 的技术优势与产品优势。另一方面，多元化竞争策略下公司移动互联网布局亦有亮点，尽管业 务收入短期承压（同比-21.78%），但旗下快读科技正在快速进行国际化布局。快读主营移动端广告营销，瞄准类长尾流量流量，广泛覆盖下游媒体资源，其移动广告营销解决方案在业内享有较高口碑，有望在 2020年逐步参与头部互联网厂商的国际化战略布局。 数字货币受益标的，有望参与银行侧系统改造2020年不仅是新一轮银行 IT 投资景气周期的起点，同时也是央行数字货币（DCEP）的奠基之年，DCEP 带来的银行 IT系统改造需求将为行业带来变革性机遇。我们在《数字货币总篇：基于纸币替代的空间与框架》中认为：DCEP 将主要在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的 IT 改造、运维需求。而银行侧系统是数字货币生态的改造重点，预计属于有条件招标，对于符合资质的银行 IT 服务商而言，开放市场规模巨大，估算银行侧 IT 系统对应空间有望达 936亿元/年，头部的银行 IT 厂商有望脱颖而出。我们认为公司作为行业第一梯队竞争者，同时坐拥大量中大型优质银行客户，仍有望在后续深度参与数字货币带来银行侧业务（如核心系统接口改造等），分享行业技术变革红利。 投资建议盈利预测方面维持不变，预计 2020-2022年公司营收将实现 27.2%/24.0%/22.5%的同比增长；2020-2022年归母净利润实现 36.4%/29.4%/27.2%的同比增长。预计 2020-2022年归母净 利 润 分别 为 1.82/2.36/3.00亿 元， 对 应 EPS 分 别 为0.41/0.53/0.67元。公司是近年来快速增长的银行 IT 厂商，综合实力较强。考虑到银行 IT 投资景气度上行、大型银行及科技子公司带来增量等因素，公司全年业绩有望持续高增长，维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧，下游银行 IT 投入预算超预期波动，央行数字货币落地进展不及预期，创新业务推进不及预期。

事件概述公司发布2020年中报业绩预告,上半年预计实现归母净利润2,798.58-3,248.66万元,同比增长25.18%-45.31%。 分析判断::疫情难阻业绩大增,银行IITT景气上行持续验证公司2020H1业绩预增25.18%-45.31%,进一步验证行业景气上行逻辑。虽然上半年的疫情在一定程度上影响公司软件业及集成业务,但受益银行方面蓬勃的IT升级改造需求,公司新增订单依旧十分乐观。支撑行业景气度的因素主要有三:1)银行分布式核心系统升级浪潮正在开启,核心系统改造带动六大外围系统跟进配套改造,合计增量超过500亿,2020年已经开始逐步释放;2)中美博弈背景下,自主可控成为大趋势,金融信创推动力度较大,进一步带来国产替代需求;3)银行IT的(硬件)投资周期为4-7年,距离上一轮景气低点2013年已经过去7年,当前正在迎来新的高景气起点。除此以外,考虑到与公司关系密切的建设银行、建信金科在本轮银行IT新周期中的活跃输出,判断公司获得显著优于行业的业务增量,业绩也受到明显提振。银行IT景气上行逻辑依旧明确,有望在全年支撑公司基本面持续超预期。 子公司快读科技成成sTikTokAds海外核心代理移动互联网业务(创新业务)受疫情影响较小,整体在上半年延续2019年快速增长趋势,电商、在线阅读、游戏等领域多点开花,其中子公司快读科技更是有突破性进展。据全景网消息,公司下属全资子公司快读科技正式与字节跳动ByteDace签署合作协议,成为TikTokAds海外核心代理,获得TikTok(抖音国际版)等多款海外流量产品在五大洲150多个国家和地区的海外营销业务代理权。 据SesorTower的数据显示,字节跳动旗下抖音及海外版TikTok在全球AppStore和GooglePlay的总下载量已经突破20亿次。子公司快读科技此次获TikTokAds核心代理资质,一方面有利于推动公司海外移动营销业务的拓展,绑定全球巨头字节跳动,分享海外扩张红利并带来增量业务收入。另一方面,也有利于与公司现有的金融科技业务相结合,协助金融机构客户在“一带一路“沿线国家开展跨境电子商务金融服务、供应链金融服务等多元化业务,业务协同的想象空间巨大。 数字货币受益标的,有望参与银行侧系统改造2020年不仅是新一轮银行IT投资景气周期的起点,同时也是央行数字货币(DCEP)的奠基之年,DCEP带来的银行IT系统改造需求将为行业带来变革性机遇。我们在《数字货币总篇:基于纸币替代的空间与框架》中认为:DCEP将主要在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的IT改造、运维需求。而银行侧系统是数字货币生态的改造重点,预计属于有条件招标,对于符合资质的银行IT服务商而言,开放市场规模巨大,估算银行侧IT系统对应空间有望达936亿元/年,头部的银行IT厂商有望脱颖而出。我们认为公司作为行业第一梯队竞争者,同时坐拥大量中大型优质银行客户,仍有望在后续深度参与数字货币带来银行侧业务(如核心系统接口改造等),分享行业技术变革红利。 投资建议盈利预测方面维持不变,预计2020-2022年公司营收将实现27.2%/24.0%/22.5%的同比增长;2020-2022年归母净利润实现36.4%/29.4%/27.2%的同比增长。预计2020-2022年归母净利润分别为1.82/2.36/3.00亿元,对应EPS分别为0.41/0.53/0.67元。公司是近年来快速增长的银行IT厂商,综合实力较强。考虑到银行IT投资景气度上行、大型银行及科技子公司带来增量、移动互联网业务快速推进等因素,公司全年业绩有望持续超预期,维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧,下游银行IT投入预算超预期波动,央行数字货币落地进展不及预期,创新业务推进不及预期。

事件:公司公告2020年半年度业绩预告:2020年上半年公司预计实现归母净利润约2799-3249万元,同比增长约25.18%-45.31%。 投资要点:业绩超预期,佐证银行IT高景气度。2020上半年疫情使得业务实施难度加大,部分客户收入确认延后,一季度公司业绩承受较大压力,但业绩预告反映公司二季度业务恢复情况较好,公司Q2单季实现归母净利润约3128-3578万元,同比高增81%-107%,对比Q1单季约-31.75%的收入增速有了极大改善。剔除非经常性损益的影响,公司上半年扣非归母净利润同比增速区间为16%-38%,公司业绩在疫情不利影响与人员规模扩张背景下取得了超预期增长,我们认为主要有两方面的原因:1)银行IT景气度高企,下游以大型银行行为代表的软件系统需求高增;2)银行IT传统人力外包形式商业模式正在发生变化,总包分包模式下银行IT市场规模与利润率均有提升。 银行科技新周期开启,看好银行IT龙头份额提升。银行科技资本支出存在周期性,体现在每5年左右的IT硬件替换与软件改造,我们认为自2019年下半年开始银行科技已进入新的发展周期,除传统的系统软件的升级改造需求外,本轮银行IT周期存在两个叠加因素:1)国家对金融科技实施自主可控战略,大型银行需要对集成设备和基础软件进行国产替代;2)云计算已成为银行主要基础设施之一,银行私有云、混合云需求扩大。我们认为此次银行IT建设叠加自主可控、金融云、数字货币等因素,大型银行科技投入与持续性将超过以往。 目前各银行均加大了对金融科技投入力度,根据各银行年报,2019年四大行科技投入均超110亿元,其中公司核心客户建设银行金融科技投入达到176亿元,占建行营收比例达到2.50%。我们认为,在下游需求增加以及银行IT产品化程度提升的双重影响下,银行IT市场集中度或将提升,看好龙头市场份额提升。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们认为,银行科技业务处于向上周期,公司作为银行IT领军企业将明显受益。我们预计,公司2020-2022年EPS分别为0.40/0.52/0.64元,对应当前股价PE分别为45/35/28倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)数字货币推进速度不及预期的风险;2)公司业绩不及预期的风险;3)系统性风险。

事件概述 公司发布2020年中报业绩预告,上半年预计实现归母净利润2,798.58-3,248.66万元,同比增长25.18%-45.31%。 分析判断: 疫情难阻业绩大增,银行IT景气上行持续验证 公司2020H1业绩预增25.18%-45.31%,进一步验证行业景气上行逻辑。虽然上半年的疫情在一定程度上影响公司软件业及集成业务,但受益银行方面蓬勃的IT升级改造需求,公司新增订单依旧十分乐观。支撑行业景气度的因素主要有三:1)银行分布式核心系统升级浪潮正在开启,核心系统改造带动六大外围系统跟进配套改造,合计增量超过500亿,2020年已经开始逐步释放;2)中美博弈背景下,自主可控成为大趋势,金融信创推动力度较大,进一步带来国产替代需求;3)银行IT的(硬件)投资周期为4-7年,距离上一轮景气低点2013年已经过去7年,当前正在迎来新的高景气起点。除此以外,考虑到与公司关系密切的建设银行、建信金科在本轮银行IT新周期中的活跃输出,判断公司获得显著优于行业的业务增量,业绩也受到明显提振。银行IT景气上行逻辑依旧明确,有望在全年支撑公司基本面持续超预期。 费用端有望持续优化,研发依旧加码 2019年公司费用端表现超预期,全年销售费用和管理费用分别同比下降31.57%和10.45%,主要系织架构调整、销售团队优化、费用支出控制所致,同时财务费用为0.27亿元,同比下滑16.80%,主要系融资结构调整,现金管理加强所致。2020H1来看,疫情影响导致Q1收入承压,凸显费用端刚性支出,但Q2全面复工复产情况下上半年利润端弹性超预期,判断费用端优化趋势仍在持续。与三费下行相对应,公司研发投入持续上扬,2019年研发费用同比大幅增长29.14%,研发成果包括新信贷业务系统开发(已应用于邮储银行等)、核心业务系统优化(其中数据迁移平台已应用于国开行等)、睿民票付通(已应用于浦发银行等),预计部分新品已在2020H1开始逐步兑现业绩。此外,公司预计于下半年落实非公开股票发行,募资总额约45,002.57万元,主要用于研发基于分布式架构的智能金融解决方案,将进一步深化金融IT的技术优势与产品优势。 数字货币受益标的,有望参与银行侧系统改造 2020年不仅是新一轮银行IT投资景气周期的起点,同时也是央行数字货币(DCEP)的奠基之年,DCEP带来的银行IT系统改造需求将为行业带来变革性机遇。我们在《数字货币总篇:基于纸币替代的空间与框架》中认为:DCEP将主要在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的IT改造、运维需求。而银行侧系统是数字货币生态的改造重点,预计属于有条件招标,对于符合资质的银行IT服务商而言,开放市场规模巨大,估算银行侧IT系统对应空间有望达936亿元/年,头部的银行IT厂商有望脱颖而出。我们认为公司作为行业第一梯队竞争者,同时坐拥大量中大型优质银行客户,仍有望在后续深度参与数字货币带来银行侧业务(如核心系统接口改造等),分享行业技术变革红利。 投资建议盈利预测 方面维持不变,预计2020-2022年公司营收将实现27.2%/24.0%/22.5%的同比增长;2020-2022年归母净利润实现36.4%/29.4%/27.2%的同比增长。预计2020-2022年归母净利润分别为1.82/2.36/3.00亿元,对应EPS分别为0.41/0.53/0.67元。公司是近年来快速增长的银行IT厂商,综合实力较强。考虑到银行IT投资景气度上行、大型银行及科技子公司带来增量、费用端持续优化等因素,公司全年业绩有望持续高增长,维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧,下游银行IT投入预算超预期波动,央行数字货币落地进展不及预期,创新业务推进不及预期。