并表带来利润增长,全年业绩低于预期 4月18日晚间公司公告年度业绩报告,2017年营业收入为3.03亿元,较上年同期增38.24%;归属于母公司所有者的净利润为2089万元,较上年同期增28.98%;基本每股收益为0.21元,较上年同期增10.53%,拟10派0.32元。主要原因是:2017年公司收入增加带来利润增长;国家监管趋严,橡胶轮胎行业环境治理需求增加,公司中标多项废气治理项目;外延并购已完成资产交割,开始并表,实现业绩承诺;公司2017年度计入当期损益的政府补助为203万元。扣除净利润中952万元来源于子公司清投智能并表的影响,公司业绩低于我们的预期,考虑到公司两块业务协同与未来并购预期,维持“买入”评级。 主业尚处于复苏阶段,上辅机系统有所下滑 公司主业是智能化输送配料系统,主要产品包括上辅机系统、小料配料称量系统、气力输送系统。2017年度,上辅机系统收入由2016年的7867万下滑至2017年的5453万,毛利率相对稳定,为35.28%。毛利由2647万下滑至1924万,一定程度上拖累了净利润。小料配料称量系统和气力输送系统收入、毛利率保持相对稳定,基本和去年持平。我们认为公司所处的轮胎、橡胶行业尚处于复苏阶段,目前景气度不高。环保系统本年度实现收入1.06亿元,符合我们的预期,成为公司另一支柱业务。 并购落地、并表开始,业绩有望实现高增长 公司重大资产重组项目收购清投智能获中国证监会审核通过,报告期内完成交割及工商变更登记,自2017年12月19日至2017年12月31日之间的业绩并入公司合并报表,给公司带来收入和利润的增长。原股东王展、创致天下承诺,清投智能2017/18年承诺归母净利润分别为5500万元/7000万元,17-19年三年累计不低于21500万元。清投智能2017年净利润5580万元,完成业绩承诺;2018年,我们预计清投智能会完成业绩承诺,并表后将使公司营收至少翻倍,全年净利润有望实现高增长。 双主业共同发展,维持“买入”评级 公司是工业智能化输送配料系统龙头,以智能制造和环境治理为两大主业。7.71亿并购清投智能,从智能输送拓展到智能显控、智能装备。公司2017年全年实现归属于上市公司股东的净利润2089万元,同比增长28.98%,扣除净利润中952万元来源于子公司清投智能并表的影响,公司业绩低于我们的预期。由于上辅机系统收入下降较大,调低公司智能化输送配料业务预期,同时由于环保业务增长较快,调高公司环保业务预期,调整2018-20年EPS至0.68/0.92/1.31元(2018-2019年EPS前值为0.74/0.90元);公司2017年业绩不达预期,下调合理价格区间至27.88-31.28元(前值为30.3-35.5元),对应18年41-46倍PE,但考虑到公司两块业务产生协同效应与未来并购预期,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;并购后整合不及预期风险。

业绩总结:公司2017年实现营业收入3.03亿元,同比增长38.2%;实现归母净利润2089万元,同比增长29.0%;每10股派发现金红利0.32元(含税)。 原有业务持续突破。2017年新元科技原有业务营收2.7亿元,同比增长23.2%。其中1)智能密炼机上辅机系统、气力物料输送系统和小料自动配料称量系统三大核心产品营收1.2亿元,同比下降16.8%,后续随橡胶行业复苏该项业务有望探底回升;2)依靠公司对下游橡胶行业的深入认识和客户优势,橡胶行业VOCs治理业务实现快速放量,2017年全年营收1.0亿元,占总营收比重上升至35%,同比增长61.9%,发展迅速;3)公司为切入汽车自动化生产线领域新拓展的电镀系统业务首年营收2037万元,发展良好,持续的客户积累后续有望为公司进入更多汽车自动化生产线设备制造和汽车领域的VOCs治理打下基础,进一步打开成长空间。 清投智能业绩兑现良好,发展迅速。2017年6月公司启动重大资产重组以7.7亿元收购清投智能97.01%的股权,其中以发行股份方式支付4.2亿元,发行价格31.02元/股,同时向农银国际投资、鹏华资产、农银国联发行股份募集配套资金3.7亿元,发行价格19.6元/股,用于支付重组交易现金对价等,现已全部增发完毕。2017年12月21日清投智能实现并表,并承诺17、18年利润不低于5500和7000万元,17-19年三年累计利润不低于2.15亿元,2017年清投实现扣非后归母净利润5580万元,全年并表营收3310万元,并表净利润953万元,承诺业绩完成良好。目前清投智能深耕大屏幕拼接业务,市占率持续提高,业绩稳中有增;智能枪弹柜和智能滑雪机两款产品快速放量,业绩迅速增长;电力和粮仓巡检机器人已有成型产品并取得了一定市场突破,后续市场打开值得期待。 盈利能力和费用率基本保持稳定。2017年公司综合毛利率33.2%,同比下降2.5个百分点,主要系环保业务(毛利率33.8%)和电镀设备业务(毛利率14.6%)营收占比扩大所致,后续清投智能全年并表有望带动公司盈利水平较大幅度提升。费用率方面,2017年公司期间费用率为22.5%,同比上升1.9个百分点,整体基本保持稳定。 外延并购成长之路有望持续。目前清投智能与公司整合完毕,管理层团队快速融合,战略一致,制定了工业智能化发展方向,后续公司有望围绕工业智能装备领域进行一系列布局,持续并购的外延成长之路有望打开。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.73、0.98、1.28元,对应PE34、25、19倍。公司战略转型后目标明确,发展动力强,未来三年有望以“内生+外延”的方式快速成长,维持“增持”评级。 风险提示:橡胶行业复苏不持续风险,并购业绩不达预期风险。

橡胶行业复苏,公司主业触底回暖。公司三大核心产品-智能密炼机上辅机系统、气力物料输送系统和小料自动配料称量系统主要用于橡胶制品业中的炼胶环节,受下游行业景气度影响公司15、16年利润有所下滑,但长短期因素影响下公司产品业绩边际改善明显:短期上,橡胶制品行业投资在2015年首次出现下滑后逐步企稳。同时,环保高压下,原有落后产能改造升级需求加快,炼胶行业投资有望重回上升通道。长期上,制造业自动化和智能化大势所趋,智能输送配料系统需求长期向好,有望在更多行业应用。公司为橡胶行业智能输送和配料系统主要供应商,目前市占率约为40%,市场地位和竞争力较高,龙头优势突出。考虑到公司智能化输送配料系统产品均为非标产品存在高壁垒以及在下游知名客户认可度高,公司市场占有率有望稳中有升,带动主业触底回暖。 VOCs 治理正当时,新增环保业务快速增长,内生业绩拐点确认。工业是VOCs排放重点领域,与SO2、NOx 和粉尘的单体排放量相当,近年来全国SO2、NOx、烟粉尘控制取得明显进展,但VOCs 排放量仍呈增长趋势,对大气环境影响日益突出,近期政策明确提出了2020年排放总量下降10%以上的目标,VOCs 治理在“打赢蓝天保卫战”中的地位逐步提高,各细分行业治理正处于起步并加速发展期。公司深耕橡胶行业多年,依靠对行业的深入认识和客户优势迅速切入橡胶行业VOCs 治理领域,2016年首年实现营收6440万元,开局良好,2017年全年营收有望突破1亿元。同时,2017年上半年公司涉足电镀设备自动化生产线制造领域,为汽车零部件、电子等行业的电镀设备需求提供服务,客户积累下后续有望进入汽车等领域的VOCs 治理,进一步打开业务成长空间。结合主业回暖和公司管理效率提升计划,公司内生业绩拐点确认。 并购清投智能,热销产品+机器人布局打开成长空间。清投智能主营大屏幕显示控制系统和智能装备的研发、生产和销售。2014-2016年三年利润复合增速55%高速成长。目前清投深耕大屏幕拼接主业提高市占率,智能装备中智能枪弹柜和智能滑雪机市场反馈良好,业绩快速释放处于收获期;智能机器人产品针对下游行业应用的战略布局清晰,现电力和粮仓巡检机器人已有成型产品并取得了一定市场突破。同时清投承诺17、18年利润不低于5500和7000万元,17-19年三年累计利润不低于2.15亿元。公司现已完成清投的并购整合,后续有望在橡胶行业智能输送配料系统中加入更多智能化基因,也有望实现清投机器人的更广泛应用,打开未来成长空间。 盈利预测与投资建议。暂不考虑增发募集配套资金,预计2017-2019年EPS分别为0.20、0.83、1.10元,对应PE 分别为111、26、20倍,17、18年为公司业绩转折点,业绩有望一改颓势快速增长,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:橡胶行业复苏不持续风险,并购业绩不达预期风险。

主业触底反弹,符合预期。 1月30日公司公告2017年业绩预告, 预计2017年全年实现归属于上市公司股东的净利润为2,000万元-2,486万元,同比增长23.48%-53.48%,符合我们的预期。主要原因是:2017年公司积极拓展业务,产品得到市场的进一步认可,收入增加,从而利润增加;国家出台更严格的环境标准,橡胶轮胎行业对环境治理的需求增加,公司加强对环保领域的拓展,订单持续增加,为公司利润带来积极影响;外延并购扩大收入,已完成资产交割,开始并表;另外公司预计2017年度非经常性损益金额约为162.91万元,主要为取得政府补贴收入所致。维持“买入”评级。 并购落地,2018年公司净利润有望实现高增长。 公司重大资产重组项目收购清投智能(北京)科技有限公司事项获中国证监会审核通过,报告期内完成交割及工商变更登记,自2017年12月19日至2017年12月31日之间的业绩并入公司合并报表,给公司带来收入和利润的增长。清投智能2016年营收2.42亿元,2018年并表后预计将使公司营收至少实现翻倍,另一方面,亦有望与公司原有业务整合。原股东王展、创致天下承诺,清投智能2017/18年承诺归母净利润分别为5500万元/7000万元,17-19年三年累计不低于21500万元。展望2018年全年,我们认为公司全年净利润有望实现高增长。 主营业务回暖,并购实施,维持“买入”评级。 公司是工业智能化输送配料系统龙头,以智能制造和环境治理为两大主业。 7.71亿并购清投智能,从智能输送拓展到智能显控、智能装备。公司预计2017年全年实现归属于上市公司股东的净利润为2,000万元-2,486万元,同比增长23.48%-53.48%,符合我们的预期。预计2017-19年全面摊薄后的EPS 为0.18/ 0.74/0.90元;合理价格区间为30.3-35.5元,对应18年41-48倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;并购后整合不及预期风险。

并购清投智能顺利实施,新增股份上市。 1月25日,公司发布公告称,2018年1月15日,中登公司深圳分公司出具了《股份登记申请受理确认书》。经确认,本次增发股份将于此批股份上市日的前一交易日日终登记到账,并正式列入上市公司的股东名册。本次交易新发行的13,634,054股股份已经深交所批准于2018年1月29日在深交所上市。并购清投智能有利于公司主业形成良好协同效应,如业绩承诺顺利实现,预计2017-19年全面摊薄后的EPS为0.18/0.74/0.90元;合理价格区间为30.3-35.5元,对应18年41-48倍PE,维持“买入”评级。 清投智能主营智能显控、智能装备制造,双方业务协同有望实现双赢。 清投智能的主要产品包括大屏幕显示控制系统、智能枪弹柜、智能机器人、智能滑雪机和保密柜。2016年,清投智能实现营收2.42亿元,同比增长30.93%;实现归母净利润3624万元,同比增长26.13%。原股东王展、创致天下承诺,清投智能2017/18年归母净利润分别为5500万元/7000万元,17-19年三年累计不低于21500万元。根据清投智能业绩承诺,并表后将使公司营收、净利润大幅提高,亦有望与公司原有业务整合。 互补形成合力,协同效应可期。 销售层面,两公司产品搭配销售,互相利用客户资源,创造协同效应,实现共同发展。在产品层面,公司传统业务可引入清投智能的屏幕智能控制技术,实现“无人工厂”;清投智能正在研究开发的运送机器人可与新元科技的气力输送系统形成互补:分别专注于大件物品和小件颗粒、粉末状物品的运送;公司环保业务与智能显控、机器人也有望产生协作。 主营业务回暖,并购顺利实施,维持“买入”评级。 公司2017年前三季度实现营业收入为1.68亿元,同比增长63.37%;实现归母净利润610.76万元,同比增长24.48%。主业随着所在行业回暖,有望实现触底反弹,预计公司主业全年净利润增速在30%以上。公司并购清投智能方案已获证监会批准,假设2018年1月能完成收购且并表,则预计2017-19年全面摊薄后的EPS为0.18/0.74/0.90元;合理价格区间为30.3-35.5元,对应18年41-48倍PE,维持“买入”评级。

并购清投智能获证监会批准,智能装备新贵腾飞在即 11月20日,公司发布公告称,于11月17日收到中国证券会《关于核准北京万向新元科技股份有限公司向王展等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》,证监会核准新元科技向王展等12名股东合计发行13,634,054股股份购买相关资产,并核准新元科技非公开发行股份募集配套资金不超过3.7亿元。被收购方清投智能于11月17日公告称,根据上述交易需要及股转有关规定,清投智能拟从新三板摘牌。 智能输送配料领域领军者,看好公司全年业绩触底反弹 公司的主营业务是工业智能化输送配料系统的研发销售,近年来不断拓展了环保系统、电镀系统等业务。公司业绩受行业不景气影响,下滑明显,但其凭借技术、渠道优势依旧占据行业主导地位。今年随着行业回暖,公司收入端大幅增长,前三季度营收同比增长63.37%,公司2015年布局的环保业务2017年全年营收有望破亿元。随着公司所处行业逐渐回暖和环保业务业绩逐渐兑现,我们预计公司业绩触底反弹,全年净利润增速有望达到30%以上。 并购清投智能,从智能输送拓展到智能显控、智能装备 清投智能的主营业务为大屏幕显示控制系统和智能装备的研发、生产和销售;主要产品包括大屏幕显示控制系统、智能枪弹柜、智能机器人、智能滑雪机和保密柜。近年来业绩表现抢眼。2016年,清投智能实现营收2.42亿元,同比增长30.93%;实现归母净利润3624万元,同比增长26.13%。原股东王展、创致天下承诺,清投智能2017/18年归母净利润分别为5500万元/7000万元,17-19年三年累计不低于21500万元。 双方业务整合带来协同发展机遇,有望实现双赢 根据清投智能业绩承诺,并表后将使公司营收、净利润大幅提高,亦有望与公司原有业务整合。销售层面,两公司产品搭配销售,互相利用客户资源,创造协同效应,实现共同发展。在产品层面,公司传统业务可引入清投智能的屏幕智能控制技术,实现“无人工厂”;清投智能正在研究开发的运送机器人可与新元智能的气力输送系统形成互补:分别专注于大件物品和小件颗粒、粉末状物品的运送;公司环保业务与智能显控、机器人也有望产生协作。 主营业务回暖,并购获证监会批准,维持“买入”评级 公司2017年前三季度实现营业收入为1.68亿元,同比增长63.37%;实现归母净利润610.76万元,同比增长24.48%。主业随着所在行业回暖,有望实现触底反弹,预计公司主业全年净利润增速在30%以上。公司并购清投智能方案已获证监会批准,假设2018年1月能完成收购且并表,则预计2017-19年全面摊薄后的EPS为0.18/ 0.74/0.90元;合理价格区间为30.3-35.5元,对应18年41-48倍PE,维持“买入”评级。

前三季度营收保持高增长,盈利能力持续增强 公司公告2017三季度报告,2017年前三季度实现营业收入为1.68亿元,同比增长63.37%;实现归母净利润610.76万元,同比增长24.48%,扣非后净利润同比增长25.23%;基本每股收益为0.06元,与上年同期持平。公司第三季度实现归母净利润为207.74万元,同比增长8.23%;营业收入为4179.87万元,同比增长14.66%;基本每股收益为0.02元,与上年同期持平。公司前三季度公司综合毛利率为31.62%,相比中报30.76%略有提高。综上,公司三季度业绩符合我们预期。 主业触底反弹,看好公司全年业绩高增长 公司是国内领先的工业智能化输送配料系统提供商,近年来受行业不景气影响,业绩下滑明显,但公司凭借技术、渠道优势依旧占据行业主导地位。今年随着行业回暖,公司收入端大幅增长,前三季度营收同比增长63.37%。公司在2015年业绩承压后及时布局环保业务,随公司环保业务业绩逐渐兑现,我们预计公司该项业务2017年营收有望破亿元。预计公司主业全年净利润增速在30%以上。 并购清投智能持续推进,获证监会有条件通过 6月9日,公司发布公告,拟向王展等13股东购买清投智能97.01%的股份,以发行股份和支付现金相结合的方式进行,交易金额为7.71亿元。方案于9月20日获证监会有条件通过。清投智能以物联网大屏幕拼接系统及智能控制系统、智能装备为主营业务。智能屏显控制可用于监控、指挥调度、会议中心等多个情景;智能装备包括智能枪弹柜、智能机器人、智能滑雪机及保密柜等。清投智能2016年营收2.42亿元,并表后预计将使公司营收至少实现翻倍,另一方面,亦有望与公司原有业务整合。原股东王展、创致天下承诺,清投智能2017/18年承诺归母净利润分别为5500万元/7000万元,17-19年三年累计不低于21500万元。 主营业务回暖,并购稳步推进,维持“买入”评级 公司2017年前三季度实现营业收入为1.68亿元,同比增长63.37%;实现归母净利润610.76万元,同比增长24.48%。主业随着所在行业回暖,有望实现触底反弹,预计公司主业全年净利润增速在30%以上。公司并购清投智能方案已获有条件通过,且已就审核意见进行了回复,我们认为方案能够实施的概率很大,假设2018年1月能完成收购且并表,则预计2017-19年全面摊薄后的EPS为0.18/0.74/0.90元;合理价格区间为30.3-35.5元,对应18年41-48倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;并购失败风险;并购后整合不及预期风险。

工业智能化输送配料系统龙头,以智能制造和环境治理为两大主业 公司本以提供工业智能化输送、配料成套解决方案为单一主业,是国内领先的工业智能化输送配料系统提供商,2015年引入废气治理业务,逐渐形成了环境治理、高端智能制造、智能控制、云计算大数据信息技术四个方面的产业布局,产品主要服务于橡胶轮胎、化工、电力等多个行业。公司经历了2014-2016年的业绩压力后,2017年上半年实现营收/归母净利润1.27亿元/403万元,同比增长90.02%/34.92%,现金流情况大幅好转,营运状况得以改善。 智能输送配料领域领军者,触底反弹在即 智能化输送配料系统是公司的传统优势业务。公司上辅机系统市场占有率高达40%,收入持续稳定增长。虽然近年来小料配料称量系统、气力输送系统受行业趋势影响,下滑明显,但公司凭借技术、渠道优势依旧占据行业主导地位。我们预计公司主业在今年会随着行业回暖触底反弹。 业绩承压后及时布局环保业务,把握环境治理机遇 2015年公司进入环保行业,以废气治理系统为突破口,逐步扩张环保系统业务。2016年,废气治理系统贡献营收6440.02万元,占总营收的29.40%,占比仅次于上辅机系统的35.91%居第二位。随公司环保业务(包括尾气处理系统)业绩逐渐兑现,我们预计公司该项业务2017年营收有望破亿元。7.71亿并购清投智能,从智能输送拓展到智能显控、智能装备公司拟以7.71亿元收购新三板公司清投智能97.01%的股权,9月20日,方案获证监会有条件通过。清投智能以物联网大屏幕拼接系统及智能控制系统、智能装备为主营业务。智能屏显控制可用于监控、指挥调度、会议中心、室内宣传、户外广告等多个情景;智能装备包括智能枪弹柜、智能机器人、智能滑雪机及保密柜等。 公司整合带来协同发展机遇,实现“1+1” 远大于“2”清投智能2016年营收2.42亿元,并表后将使公司营收至少实现翻倍,亦有望与公司原有业务整合。销售层面,两公司产品搭配销售,互相利用客户资源,创造协同效用。在产品层面,公司传统业务可引入清投智能的屏幕智能控制技术,实现“无人工厂”;清投智能正在研究开发的运送机器人可与新元智能的气力输送系统形成互补:分别专注于大件物品和小件颗粒、粉末状物品的运送;公司环保业务与智能显控、机器人也有望产生协作。 目标价30.3-35.5元,首次覆盖给予“买入”评级 方案已获有条件通过,目前公司已就审核意见进行了回复,我们认为方案能够实施的概率很大,假设2018年1月能完成收购且并表,则预计2017-19年全面摊薄后的EPS为0.18/0.74/0.90元;合理价格区间为30.3-35.5元,对应18年41-48倍PE,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;并购失败风险;并购后整合不及预期风险。

一、 事件概述 我们近期对新元科技进行了调研并就公司的各项业务与管理层进行了沟通,公司主要产品密炼机上辅机市场占有率高且客户粘性大,气力输送系统增长较快,同时公司通过横向纵向积极拓展业务线,我们预计15-17年EPS分别为0.38、0.46、0.56元,首次覆盖给予“谨慎推荐”的投资评级,合理估值区间42-45元。 二、 分析与判断 15年净利润下滑主要来自毛利率下降及期间费用率提高 公司15年业绩快报显示全年营业收入214.27百万元,同比增长11.45%,归属于上市公司股东的净利润25.23百万元,同比下降26.95%。净利润下降主要在于:1)目前公司90%的下游客户集中在轮胎橡胶行业,受下游影响,同业竞争加剧致使毛利率有所下降;2)15年公司加大了研发投入,引进研发和业务方面的高级人才使期间费用率有所提高。 主营业务稳健,上辅机市占率高、客户粘性大 公司主要产品包括上辅机系统、气力输送系统和小料配料称重系统,分别占营收的41.48%、39.32%和12.90%。密炼机上辅机主要用于主料配料及炼胶过程的自动化控制,小料配料称量系统主要用于辅料配料,气力输送系统主要用于上辅机输送粉体物料(如炭黑)之用,气力输送系统、上辅机系统及小料配料称量系统可独立使用,也可以组合使用。 公司主要产品上辅机系统市场占有率大,与软控股份共占绝大部分市场份额,公司市占率约在40%,而且每套密炼机上辅机都要根据客户需求对不同容量、技术参数、规格套数、其他辅助设备、控制软件配置等多方面进行个性化设计,因此客户粘性大。 公司海外市场份额在20%左右,主要来自下游客户海外建厂带动出口,另一部分来自海外经销商,公司募投项目达产、产能瓶颈打开后,海外市场有望进一步有所突破。 在手资金充足,通过横向纵向积极拓展业务线 公司上市后通过横向纵向积极拓展业务线。纵向通过下游客户向立体仓库拓展,目前已有在手订单;横向并购业务相关公司,公司15年并购一家环保类公司,该公司主营工业尾气处理,技术储备丰富,16年有望贡献业绩。另外,根据15年三季报显示,公司货币资金1.56亿元,在手资金充足,有外延式扩张可能。 轮胎分级促进橡胶设备加速升级,未来最具性价比优势的企业将受益 欧洲议会正式批准2009年10月初通过的法规草案,规定从2012年11月1日 开始,在欧洲共同体市场出售新轮胎必须按照能耗效率、湿路附着性和噪音性能分类标识等级,等级按最佳到最差以绿“A”直至红“G”标志标识。 虽然我国目前还没有轮胎分级制度,但轮胎分级是必然趋势,轮胎分级制度将迫使轮胎企业提高技术水平,加快机器升级换代速度,未来具备性价比优势的企业将最为受益。 三、 盈利预测与投资建议 预计15-17年EPS分别为0.38、0.46、0.56元,公司主营业务稳健,产业链拓展积极推进中,我们看好公司未来的长期发展,但鉴于目前市场系统性风险及“双反”对轮胎出口的影响发酵,首次覆盖给予“谨慎推荐”的投资评级,合理估值区间42-45元。 四、 催化剂与风险提示 催化剂:外延式并购、签订重大合同等 风险提示:国内投资增速继续下滑、双反对轮胎行业出口带来影响等。