事件: 1.公司发布业绩快报:2019年实现营收15.4亿元,同比增长355%;实现营业利润4.2亿元,同比增长955%;实现归母净利润7401万元,同比增长1219%。 2.中石油煤层气公司获得2018-2019年致密气补贴共9026万元,中油煤建议按照石楼西销售收入分成比例进行分配,预计公司控股子公司中海沃邦将获得补贴7852万元(即87%)。 3.公司拟采用非公开发行股票方式募集资金11亿元,其中5.8亿元用于购买中海沃邦10%股权,交易后公司享有权益比例由48.32%提高至58.32%;另外5.2亿募集资金用于偿还借款及补充流动资金(1.79亿偿还济川控股借款、1.48亿偿还银行贷款、2.02亿补充流动资金)。 投资要点: 公司享有中海沃邦58.32%权益,大幅提高公司盈利能力:公司于2018年初开始多次采用发行股份和支付现金的方式购买中海沃邦股权。本次非公开发行股票募集资金后,公司间接控股中海沃邦比例将达60.50%,享有权益比例将达58.32%,成为中海沃邦第一大股东。中海沃邦通过与中油煤分成的方式合作,获得石楼西区块天然气的勘探、开发和生产经营权。中海沃邦自2019年并表,其优秀的经营业绩带动了公司营业收入和各项利润指标的增长。公司全年实现营收15.4亿元,同比增长355%,实现归母净利润7401万元,同比增长1219%。 中海沃邦是优质致密气开采生产商:我国天然气生产量与消费量逐年递增,而供需缺口逐渐扩大。油气产业的相关政策在未来一段时间内仍将鼓励民间资本参与油气合作开发。中海沃邦与中油煤在石楼西区天然气开发的合作是民营企业和油公司合作的典范。石楼西区气藏丰富,经济可采储量443亿方。目前18井区5亿方/年已取得天然气开采许可证进入商业开采阶段;45-18井区12亿方/年开采项目已在国家能源局备案。 30井区方案通过中油煤审查,补贴落地增厚业绩:石楼西区30井区12亿方/年开发方案已于2020年1月通过中油煤审查。同时,国家对致密气等非常规天然气的补贴目前采用的是多增多补,冬增冬补政策且对非常规天然气补贴政策将延续到“十四五”时期。目前中海沃邦致密气补贴已落地,未来随着永和45-18井区项目以及永和30井区项目的推进,有望大幅提升石楼西区天然气产量,持续的补贴将显著增厚业绩。 给予“买入”评级。暂不考虑此次非公开发行影响,维持此前盈利预测2020-2021年营收22.8、40.7亿元;归母净利润3.97、8.08亿元;动态PE为12、6倍,维持“买入”评级。 风险提示:非公开发行未能顺利完成风险;天然气产量不达预期风险;新井采矿许可证获得时间不确定风险;天然气价格下跌风险等。

公司发布定增预案,将以30元/股募资11亿元。 公司发布定增预案,拟以30元/股非公开发行3696万股,共募集资金11.09亿元,其中5.8亿元用于购买中海沃邦10%股权,1.79亿元用于偿还济川控股借款,1.48亿元用于偿还银行贷款,2.02亿元用于补充流动资金;本次增发锁定期为18个月。本次增发完成后,公司的股本将从1.23亿股增加至1.6亿股,新晋股东持股比例合计约23%。 公司并表中海沃邦,2019年业绩大幅增加,未来业绩增长可期。 公司发布2019年业绩快报,全年营收15.4亿元,同比增加355%;归母净利润7401万元,同比增加1219%;EPS为0.713元/股,同比增加693%。公司业绩大幅增加,主要原因为2019年公司增发收购中海沃邦股权后对其实现控股,权益比例也增至48.32%。根据中海沃邦评估报告,2019年其实现营业收入12.25亿元,净利润4.9亿元。中海沃邦开发的石楼西区块目前处于气量增长期,预计未来两年销气量与盈利能力将持续上行。 中海沃邦致密气获得补贴,政策支持行业发展。 2019年,财政部发布《关于可再生资源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知(财建[2019]298号),致密气增量气将纳入补贴范围。近日石楼西项目获得中央财政拨付的致密气财政补贴共9026万元,其中:2018年财政补贴1852万元,2019年预拨资金7174万元。该补贴将按照PSC合同进行分配,中石油煤层气分配比例13%,中海沃邦分配比例87%。根据公司公告,公司2017、2018年销气量分别为6.3、7亿方,预计2019、2020年销气量为9.2、10.7亿方,随着销气量的增加,公司有望持续获得增量气补贴。 投资建议:首次覆盖,给予推荐评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润为0.74、1.17、1.98亿元,对应EPS为0.73、0.95、1.61亿元。若公司本次定增成功,公司所持中海沃邦股本增加后,公司盈利能力有望进一步提高。 风险提示:天然气价格下跌;政策风险。

原有业务增长乏力,收购标的提升公司业绩:公司原主营业务为园艺用品的研发、生产和销售。由于国内外市场环境严峻,市场竞争加剧等不利影响,2015年以来公司业务收入和产品毛利率逐年降低。同时公司外销收入占营收约七成,随着中美贸易战的打响,公司2018年营收同比下跌13.57%,公司转型刻不容缓。公司自2018年初至2019年底,多次采用支付现金和发行股份的方式收购中海沃邦进军致密气开采业务。截至2019年12月,公司已成为中海沃邦最大股东,现实际持有比例高达48.32%。 中海沃邦--优质致密气开采商:中海沃邦是一家主营天然气勘探、开采和销售的企业。2009年与中油煤签订分成开采合同,获得山西石楼西区1524平方公里为期30年的勘探、开发和生产经营权。截至2018年底,石楼西区块已取得自然资源部备案的探明地质储量1276亿方、技术可采储量610亿方、经济可采储量443亿方。2017年5月,永和18井区进入商业开采阶段,使公司2017年销气量较2016年猛增124.83%。2019年上半年销气量4.6亿方,预计全年较2018年增长30%以上。随着永和45-永和18井区天然气12亿方/年开采项目,以及永和30井区8亿方/年开发项目的推进,未来有望大幅提升石楼西区天然气产量,并提升公司业绩弹性。 能源安全战略下,非常规天然气中致密气成为重要补充:长期以来,我国天然气产量一直不及国家预期目标。随着近几年煤改气政策落地,我国对天然气的需求增速超过产量增速,导致天然气对外依存度从2010年的不到10%激增到2019年的近43%。严重威胁着我国能源安全,故提升天然气产量刻不容缓。近几年常规天然气产量增速放缓,未来5-10年非常规油气将成为主要增量能源。目前非常规气中致密气由于开采难度较小,成本较低的优点贡献了最多的产量。随着致密气补贴减免政策落地,未来将进一步提携其开采热情。 维持“买入”评级。考虑到上市公司财务费用的提升和母公司园艺业务受贸易摩擦影响盈利能力的下滑,下调2019年归母净利润预测至0.73亿元。预计公司2019-2021年营业收入分别为16.1亿元、22.8亿元、40.7亿元;归母净利润分别为0.73亿元、3.97亿元、8.08亿元;动态PE分别为63、11、6倍,维持“买入”评级。 风险提示:天然气产量不达预期风险;新井采矿许可证获得时间不确定风险;天然气价格下跌风险;公司园艺用品相关业务对业绩的不确定性影响;公司对标公司间不具有完全可比性,有关数据仅供参考。

公司是目前国内最大的园艺公司之一,生产数千种品种规格的园艺产品,具有较为完整的园艺类产品体系,涵盖手工具类、装饰类、灌溉类和机械类等四大园艺用品系列,包括数千个品种规格,具有较为完整的园艺类产品体系。2018年公司通过收购中海沃邦,进军天然气板块,目前公司持有中海沃邦50.50%的股权。 公司园艺类产品包括灌溉喷洒类产品,如喷雾壶、喷雾器等。根据公司淘宝官网信息及易互动信息,近期由于新型冠状病毒的影响,公司可用于防疫的相关类型产品已脱销。根据目前产能,近期来自政府部门及其他单位的订单已饱和,预计将对公司业绩有积极影响。公司将全力扩大生产相关类型产品,确保产品供应。此外公司已向疫情防控相关协会单位捐赠了可用于喷洒消毒药品的喷水壶。 盈利预测:根据公司业绩预告,2019年业绩略低于我们前期预期,我们将公司2019-2020年归母净利润从0.89、1.18亿元调整到0.73、1.18亿元,EPS从0.88、1.16元/股调整到0.71、0.96元/股。根据公司发展情况,一方面园艺业订单超预期,另一方面,中海沃邦未来2年业绩增长仍有较大空间,因此维持“买入”评级。 风险提示:销售量低于预期,产气量不达预期,气价下跌,宏观经济下行。

事件: 12月18日,中国证监会下发《关于核准上海沃施园艺股份有限公司向西藏科坚企业管理有限公司等发行股份购买资产的批复》,核准公司向西藏科坚发行1348万股,向嘉泽创投发行778万股购买相关资产。12月23日,西藏科坚及西藏嘉泽已就本次交易资产过户事宜办理完成工商变更登记手续。 投资要点: 进一步提升中海沃邦权益比例,盈利水平大幅改善:公司通过本次交易将持有沃晋能源51%股权提升至92%,交易完成后公司通过沃晋能源及耐曲尔控制中海沃邦50.5%股权,享有权益比例将由37.17%增加至48.32%。中海沃邦通过与中油煤合作,获得石楼西区块天然气的勘探、开发和生产经营权。经过多年发展,中海沃邦迅速成长为山西省天然气产业中具有影响力的公司,2016-2018年中海沃邦天然气产量分别占山西省总产量的6.49%/13.59%/13.59%。中海沃邦今年上半年实现营收6.02亿元,归母净利润2.78亿元。得益于中海沃邦的业绩贡献,公司今年前三季度实现营收10.8亿元,同比增长490%,实现归母净利润6010万元,同比增长1466%。 石楼西区天然气储量丰富,有望大幅提升业绩弹性:我国天然气生产量与消费量逐年递增,而供需缺口逐渐扩大。油气产业的相关政策在未来一段时间内仍将鼓励民间资本参与油气合作开发试点,支持并推广合作开发模式在行业的应用。中海沃邦与中油煤在石楼西区天然气开发的合作是民营企业和油公司合作的典范。截至2018年底,石楼西区块已取得自然资源部备案的探明地质储量1276亿方、技术可采储量610亿方、经济可采储量443亿方,并且大部分面积的储量已经探明。随着永和45-永和18井区天然气12亿方/年开采项目,以及永和30井区8亿方/年开发项目的推进,未来有望大幅提升石楼西区天然气产量,并提升公司业绩弹性。 给予“买入”评级。基于审慎性考虑,在增发最终完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响,预计公司2019-2021年营业收入分别为16.1亿元、22.8亿元、40.7亿元;若不考虑此次股份发行,则归母净利润分别为1.61亿元、3.00亿元、6.03亿元。动态PE分别为23、13、6倍;若考虑此次发行股份购买资产并完成发行新增股本2125万股,则归母净利润分别为1.61亿元、4.06亿元、8.14亿元;动态PE分别为29、11、6倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:增发不能顺利完成的风险;天然气产量不达预期风险;新井采矿许可证获得时间不确定风险;天然气价格下跌风险等。

中海沃邦业绩超预期,30井区获能源局备案,新立燃气销售公司,未来增长可期 中海沃邦是山西省重要的天然气企业,2018年其产气量占山西省天然气产量的13.59%;其与中油煤合作经营的石楼西区块面积1524平方公里,截至2018年底,已探明区域的经济可采储量443亿方。2019年4月,“鄂尔多斯盆地石楼西区块永和30井区致密气8亿方/年开发项目”在国家能源局完成了备案,永和30井向开发、生产阶段过渡,中海沃邦销气量有望进一步提升。上半年,中海沃邦设立山西沃晋燃气销售公司,并与与下游用户签订了天然气销售合同,开拓了长期稳定的天然气用户,创造了新的利润增长点;此外,沃晋燃气销售公司还与中油煤签订了天然气采购协议,以保障稳定供气。2019年上半年,中海沃邦天然气勘探开采进展顺利,天然气产量稳步增长,开采量4.69亿方,同比增加36.60%;营业收入6亿元,同比增加35.63%;净利润2.8亿元,同比增加39.80%。预计中海沃邦19-20年产气量约为9.1/10.8亿方,净利润约为4.99/6.15亿元。 原有业务营收增长但毛利下滑、天然气井处理损失,上半年业绩略受影响 上半年公司原有业务营收1.4亿元,同比增13%;毛利率18.28%,同比减3.49个百分点;石楼西区块内,中海沃邦位于自然保护区内的天然气井的处置损失约2600万元;此外并购借款使得公司财务费用增加,以上因素对公司业绩有所影响。 看好中海沃邦发展,公司拟继续增发收购、现金收购股权至实现67%绝对控股 看好中海沃邦未来发展,公司拟发行股份购买控股子公司沃晋能源另外41%股权,从而间接购买中海沃邦11.15%的股权;交易后,公司仍控制中海沃邦50.50%股权,但权益比例将从37.17%增至48.32%。中海沃邦100%股权交易价格为54.7亿元,沃晋能源41%股权作价6.1亿元,本次收购将增发2125.49万股,公司总股本从1.02亿股增加值1.23亿股。中海沃邦18年业绩对赌完成后,公司将继续现金收购中海沃邦16.50%股权,从而控制中海沃邦67%股权,成为其绝对控股股东。 盈利预测:我们预计公司19-20年归母净利润为1.74/2.27亿元,EPS为1.7/2.23元/股。同时给予备考盈利预测:①公司增发收购沃晋能源41%股权后,19-20年归母净利润为2.23/2.96亿元,EPS为1.86/2.4元/股。②公司收购中海沃邦67%股权后,19-20年归母净利润为3.1/3.97亿元,EPS为2.53/3.22元/股。 风险提示:拟购买资产估值风险,交易被暂停/取消风险,产气量不达预期,气价下跌,宏观经济下行。

18年盈利微降,19Q1并表中海沃邦,业绩同比增568% 公司发布2018年报,全年营收3.39亿元,同比减少12.03%;归母净利润561万元,同比减少3.47%。公司业绩同比减少,主要原因为传统主营园艺业务同比下滑,同时因收购中海沃邦,融资成本增加,全年财务费用1625万元,同比增加84.4%。2018年,公司收购中海沃邦37.17%的权益股权,控制中海沃邦50.5%股权,成为其控股股东,12月26日完成资产过户。公司发布2019年一季报,Q1营收4.06亿元,同比增359%;归母净利润0.39亿元,同比增568%。公司业绩大幅增长,主要原因为所收购的中海沃邦Q1并表,其业绩较好,带动公司业绩大幅增长。 永和区块目前规划年产能20亿方,19-20年气量有望增至9.1/10.8亿方 中海沃邦于2009年与中石油煤层气公司签订30年产品分成合同,共同开发石楼西区块的致密气,区块面积1524平方公里,已探明的井区有:永和18、30、45井区,其中,①永和18井区17年5月进入商业生产阶段,产能5亿方/年;②永和45井处于开发期,紧邻永和18井,目前已经申请与永和18井联合开发,合并后规划产能12亿方/年;③永和30井区8亿方开发项目获得国家能源局备案,处于开发期。永和18井投入商业开采后,中海沃邦气量大幅增加,17年销气量6.3亿方,同比增125%,净利润3.1亿元,同比增175%;18年销气量7亿方,净利润4.2亿元。待永和30、45井进入商业生产期后,中海沃邦产气量有望再次获得明显提高。预计中海沃邦19-20年产气量约为9.1/10.8亿方,净利润约为4.99/6.15亿元。 看好中海沃邦发展,公司拟继续增发收购、现金收购至实现67%绝对控股 公司看好中海沃邦未来发展。近期,公司发布重组方案:公司拟发行股份购买控股子公司沃晋能源另外41%股权,从而间接购买中海沃邦11.15%的股权;本次交易后,公司仍控制中海沃邦50.50%股权,但对中海沃邦的权益比例将从37.17%增至48.32%。中海沃邦100%股权交易价格为54.7亿元,沃晋能源41%股权作价6.1亿元,本次收购将增发2125.49万股,公司总股本从1.02亿股增加值1.23亿股。18年11月,公司与中海沃邦原股东签订《收购意向书》,中海沃邦18年业绩对赌完成后,公司将继续现金收购16.50%股权,从而控制中海沃邦67%股权,成为其绝对控股股东。公司预计19年将向银行申请19亿元授信额度,为公司重组提供资金。 盈利预测:公司Q1并表中海沃邦后业绩大幅增长,我们上调对公司盈利预测:将对公司19-20年归母净利润从1896/2868万元上调到1.74/2.27亿元,EPS从0.19/0.28上调到1.7/2.23元/股。同时给予备考盈利预测:①公司增发收购沃晋能源股权后,19-20年归母净利润为2.23/2.96亿元,EPS为1.86/2.4元/股。②公司收购中海沃邦67%股权后,19-20年归母净利润为3.1/3.97亿元,EPS为2.53/3.22元/股。 风险提示:拟购买资产估值风险,交易被暂停/取消风险,产气量不达预期

事件 公司发布2019年Q1业绩预告:归母净利润约为3800-3960万元,同比增长555.65%-583.25%;非经常性损益对净利润的影响约为190万元。 公司业绩大幅增长的主要原因为:2018年12月公司完成对中海沃邦控股权的收购,首次一季度并表;目前控制中海沃邦50.5%的股权,实际持股比例为37.17%;公司主营业务中新增的天燃气生产销售业务提升了公司销售与利润能力。(2018年收购过程:①公司通过控股51%的子公司沃晋能源支付现金购买中海沃邦27.20%股权,并于2018年2月完成过户;②公司向中海沃邦原股东定增收购中海沃邦23.20%的股权,并于2018年12月完成过户。) 永和18/30/45井规划年产能20亿方,区块18-20年产气增速有望超过16% 中海沃邦于2009年与中石油煤层气公司签订30年产品分成合同,共同开发石楼西区块的致密气,区块面积1524平方公里,已探明的井区有:永和、30、45井区,其中,①永和18井区17年5月进入商业生产阶段,产能5亿方/年;②永和45井处于开发期,紧邻永和18井,目前已经申请与永和18井联合开发,合并后规划产能12亿方/年;③永和30井区8亿方开发项目获得国家能源局备案,处于开发期。受益于永和18号井投入商业开采,中海沃邦17年销气量6.3亿方,同比增125%;营收7.7亿元,同比增112%;净利润3.1亿元,同比增175%;待永和30、45井进入商业生产期后,中海沃邦产气量有望再次获得明显提高。预计区块18-20年产气量增速将维持在16%以上,净利润约为3.63/4.56/5.54亿元。 看好中海沃邦发展,公司拟继续增发收购、现金收购至实现67%绝对控股 公司看好中海沃邦未来发展。19年3月,公司发布重组方案:公司拟发行股份购买控股子公司沃晋能源另外41%股权,从而间接购买中海沃邦11.15%的股权;本次交易后,公司仍控制中海沃邦50.50%股权,但对中海沃邦的权益比例将从37.17%增至48.32%。18年11月,公司与中海沃邦原股东签订《收购意向书》,中海沃邦18年业绩对赌完成后,公司将继续现金收购16.50%股权,从而控制中海沃邦67%股权,成为其绝对控股股东。 盈利预测:我们预计公司18-20年归母净利润分别为503/1896/2868万元。此外,我们给予并表备考盈利预测:①不考虑公司19年3月公告的增发收购计划,中海沃邦50.5%股权(实际股权为37.17%)并表后,公司19-20年归母净利为1.25/1.57亿元;②考虑公司19年3月公告的增发收购计划,中海沃邦实际50.5%股权并表,公司19-20年归母净利约为2.35/2.85亿元;③完成中海沃邦67%股权收购后,公司19-20年归母净利为3.10/3.76亿元。 风险提示:拟购买资产估值风险,交易被暂停/取消风险,产气量不达预期

公司拟增发购买沃晋能源41%股权,交易后将享有中海沃邦48.32%的权益 公司今日复牌,并发布重组方案:公司原本持沃晋能源51%股权,其他股东持有沃晋能源49%股权;公司拟发行股份购买沃晋能源另外41%股权,从而间接购买中海沃邦11.15%的股权。 本次交易前,公司控制中海沃邦50.50%股权,享有中海沃邦的权益比例为37.17%;交易后,公司仍控制中海沃邦50.50%股权,享有中海沃邦的权益比例增至48.32%,公司归母净资产、归母净利润等主要财务数据均有增加,盈利能力和抗风险能力将得到提升。此外,公司将商议新增一位非独立董事与独立董事,《公司章程》中增房屋租赁业务,有望增厚公司业绩。 公司总股本将增2137万股至1.23亿股,债转股有利于缓解公司债务压力 本次交易中海沃邦100%股权的预计交易价格为50-55亿元,沃晋能源41%股权作价5.576-6.1336亿元。公司计划以28.7元/股的价格增发2137.14万股购买资产,交易完成后公司总股本由1.02股增加至1.23亿股,新增股东对公司持股比例为10.99%、6.34%,公司原一致行动人对公司的持股比例从28.21%降低至23.32%,公司控股股东及实际控制人不会发生变更。 18年沃晋能源以12.24亿元现金收购中海沃邦27.2%股权,增发对象提供股东借款5.75亿元,并将继续提供遗留未付的现金收购款。本次债转股有利于降低公司资产负债率、公司健康运转。看好中海沃邦未来发展,公司承诺继续现金收购至最终实现67%绝对控股公司看好中海沃邦未来发展。18年11月,公司与中海沃邦原股东签订《收购意向书》,中海沃邦18年业绩对赌完成后,公司将继续现金收购16.50%股权,从而控制中海沃邦67%股权,成为其绝对控股股东。中海沃邦是专业的非常规天然气开采企业,与中石油合作开发石楼西区块的致密气;17年销气量6.3亿方,同比增125%;营收7.7亿元,同比增112%;净利润3.1亿元,同比增175%;18年H1销气量3.63亿方;预计2018-2020年产气增速将维持在16%以上,净利润约为3.63/4.56/5.54亿元。 盈利预测:公司业绩预告显示,18年归母净利约为503万元,因此我们将18年盈利预测从803万元下调至503万元。目前公司尚未公告并表后的财报,我们暂时维持不并表情况下的盈利预测:预计19-20年归母净利1896/2868万元。此外,我们给予并表备考盈利预测:①不考虑本次重组,中海沃邦50.5%股权(实际股权为37.17%)并表后,公司19-20年归母净利为1.25/1.57亿元;②本次重组完成,中海沃邦实际50.5%股权并表,公司19-20年归母净利约为2.35/2.85亿元;③完成中海沃邦67%股权收购后,公司19-20年归母净利约为3.10/3.76亿元。 风险提示:拟购买资产估值风险,交易被暂停/取消风险,产气量不达预期

事件:公司发布关于筹划发行股份购买资产事项的停牌公告,拟通过发行股份购买①沃晋能源(以下简称“标的公司”)全部/部分股权,②西藏科坚、嘉泽创投对标的公司的全部/部分债权。 中海沃邦为优质非常规天然气开采公司,公司看好其广阔发展前景,本次收购为继2018年2次股权收购后的第3次股权收购。本次收购完成后,上市公司对中海沃邦的实际持股比例将从37.17%增加至50.5%;另外,标的公司原有债务将通过股票偿还,有利于缓解上市公司债务压力,并降低资产负债率。 重组完成后,上市公司对中海沃邦实际持股比例将从37.17%增至50.5% 标的公司注册资本5000万元,原股权结构为:上市公司、西藏科坚、嘉泽创投分别持股51%、34%、15%;2018年2月,标的公司以12.24亿现金收购中海沃邦27.2%股权,此外并无其他经营性业务。上市公司原本持有标的公司51%控股权,从而间接持有中海沃邦27.2%股权;此外上市公司直接持有中海沃邦23.2%股权,因此持有中海沃邦50.5%控股权,但实际持股比例为37.17%。本次重组后,上市公司将持有标的公司100%股权,从而对中海沃邦实际持股比例将从37.17%将增至50.5%。 标的公司的并购债务将以增发股票偿还,有利于缓解上市公司债务压力 18年标的公司以12.24亿元现金收购中海沃邦27.2%股权,其中自有资金5000万元,上市公司提供股东借款5.99亿元,西藏科坚等股东提供股东借款5.75亿元。本次重组中,上市公司将通过发行股份方式收购其他股东对标的公司的债权,有利于降低上市公司资产负债率、公司健康运转。截止2019年2月,公司总股本约为1.02亿元,其中约4000万股为限售股;本次重组后,公司总股本将再次增加。 看好中海沃邦未来发展,上市公司承诺继续现金收购至最终实现67%绝对控股 公司看好中海沃邦未来发展,为进一步加强对中海沃邦的管控能力,18年11月,公司与中海沃邦原股东签订《收购意向书》,中海沃邦18年业绩对赌完成后,公司将继续现金收购16.50%股权,从而控制中海沃邦67%股权,成为其绝对控股股东。 中海沃邦是专业的非常规天然气开采企业,与中石油合作开发石楼西区块的致密气;17年销气量6.3亿方,同比增125%;营收7.7亿元,同比增112%;净利润3.1亿元,同比增175%;18年H1销气量3.63亿方。根据收购报告书,中海沃邦2018-2020年产气量增速将维持在16%以上,净利润约为3.63/4.56/5.54亿元。 盈利预测:公司业绩预告显示,18年归母净利约为503万元,因此我们将18年盈利预测从803万元下调至503万元。目前公司尚未公告并表后的财报,我们暂时维持不并表情况下的盈利预测:预计19-20年归母净利1896/2868万元。此外,我们给予并表备考盈利预测:①不考虑本次重组,中海沃邦50.5%股权(实际股权为37.17%)并表后,公司19-20年归母净利为1.25/1.57亿元;②本次重组完成,中海沃邦实际50.5%股权并表,公司19-20年归母净利约为2.35/2.85亿元;③完成中海沃邦67%股权收购后,公司19-20年归母净利约为3.10/3.76亿元。 风险提示:拟购买资产估值风险,交易被暂停/取消风险,产气量不达预期

事件:定增购买股权部分18年底完成过户,公司成中海沃邦控股股东,18年年报将并表中海沃邦公司拟通过并购快速进入天然气领域,并购方案分为两步:①通过控股51%的子公司沃晋能源支付现金购买中海沃邦27.20%股权,本部分已于2018年2月完成过户;②向中海沃邦原股东定增收购中海沃邦23.20%的股权。 2019年1月2日晚,公司宣布第②部分通过定增购买的中海沃邦23.2%股权,已经分别于2018年12月26日、28日完成过户,公司已控制中海沃邦50.5%的股权,成为其控股股东,实际持股比例为37.17%;公司18年年报将并表中海沃邦,从而增厚公司业绩,我们测算18年提前并表将增厚公司归母净利118万元。目前定增尚未完成,后续公司将根据有关规定发行股份。中海沃邦100%股权的交易价格为45亿元,23.2%股权的交易对价为10.44亿元;本次股票发行价格为25.8元/股,发行股票数量约为0.4亿股,发行后公司总股本约为1.02亿股。 为进一步加强对中海沃邦的管控能力,18年11月,公司与中海沃邦原股东签订《收购意向书》,中海沃邦18年业绩对赌完成后,公司将继续收购其16.50%的股权,从而控制中海沃邦67%股权,成为其绝对控股股东。 永和18-45井规划年产能12亿方,区块18-20年产气增速有望超过16%本次收购标的中海沃邦成立于2007年,是专业的非常规天然气开采企业。 2009年,中海沃邦与中石油煤层气公司签订30年产品分成合同,共同开发石楼西区块的致密气。石楼西区块面积1524平方公里,其中928平方公里已探明储量;目前区块探明地质储量1276亿方、技术可采储量610亿方、经济可采储量443亿方;已探明的井区有:永和18井区、永和30井区、永和45井区,其中,①永和18井区17年5月进入商业生产阶段,产能5亿方/年;②永和45井紧邻永和18井,目前已经申请与永和18井联合开发,合并后规划产能12亿方/年。受益于永和18号井投入商业开采,中海沃邦17年销气量6.3亿方,同比增125%;营收7.7亿元,同比增112%; 净利润3.1亿元,同比增175%;18年H1销气量3.63亿方。待永和18-45井区年产能12亿方的联合开发方案批复后,中海沃邦产气量有望继续明显提高。根据收购报告书,预测区块18-20年产气量增速将维持在16%以上,净利润约为3.63/4.56/5.54亿元。 盈利预测:不并表情况下,我们预计公司18-20年归母净利803/1896/2868万元,EPS 为0.13/0.31/0.47元。我们给予并表备考盈利预测:①中海沃邦50.5%股权并表后,公司19-20年归母净利为1.25/1.57亿元;定增完成后,公司总股本约为1.02亿股,EPS 为1.22/1.54元;②完成中海沃邦67%股权收购后,公司19-20年归母净利为1.63/2.04亿元,EPS 为1.60/2元。 风险提示:拟购买资产估值风险,交易被暂停/取消风险,标的资产产气不达预期

事件:收购方案过会,发行股份购买资产后将控股中海沃邦 公司拟通过并购快速进入天然气领域。公司并购方案分为两步:①通过控股51%的子公司沃晋能源支付现金购买中海沃邦27.20%股权;②发行股份购买中海沃邦23.20%的股权。支付现金部分已经于2018年2月完成。 近日,公司发行股份并募集配套资金购买中海沃邦23.2%股权的方案获证监会有条件批复。本次交易完成后,公司将持有中海沃邦50.5%的股权,成为其控股股东,成功进军非常规天然气上游开采行业,成为双主业公司。 中海沃邦提振公司业绩,公司将继续收购以实现67%绝对控股 公司是目前国内最大的园艺公司之一,15年上市以来销售毛利率逐年下降,17年归母净利润同比降低60.64%。18年2月公司支付现金收购中海沃邦27.2%股权,Q1-Q3公司获得投资收益46.53百万元,公司投资收益和销售净利率明显提升,主要原因为投资标的业绩较好,提振公司业绩。 为进一步加强对中海沃邦的管控能力,公司已与山西汇景、山西瑞隆和博睿天晟达成意向,标的公司18年业绩完成后,公司将继续收购中海沃邦16.50%股权,对其实现67%绝对控股。 石楼西区块非常规气进入商业开采期,永和18-45井区规划年产能12亿方,业绩增长可期 2009年中海沃邦与中油煤签订30年产品分成合同开发石楼西区块,该区块面积1,524平方公里,目前探明地质储量1,276亿方、技术可采储量610亿方、经济可采储量443亿方。永和18井区17年5月进入商业生产阶段,产能5亿方/年;永和45井紧邻永和18井,目前已经申请与永和18井联合开发,合并后规划产能12亿方/年。受益于永和18号井投入商业开采,中海沃邦17年产气量、销气量分别为6.36亿方、6.3亿方,分别同比增加128%、125%;18年上半年产气量为3.63亿方,公司预计18年全年产气量7.74亿方,将同比增加22%。未来随着永和18-45井区规划年产能12亿方的方案批复,中海沃邦产气量有望继续明显提高。 盈利预测:18年公司原有业务营业收入持续下滑,同时毛利率持续降低,因此我们下调对公司原有业务的盈利预测。同时考虑投资中海沃邦的收益和沃晋能源的少数股东损益,我们将对公司18-20年归母净利预测从1416/1507/1513万元调整到803/1896/2868万元,对应EPS从0.23/0.25/0.25元调整到0.13/0.31/0.47元。同时给予两种备考盈利预测:①完成中海沃邦50.5%股权收购后,公司19-20年归母净利预测为1.25/1.57亿元;总股本为101,965,112股,对应EPS为1.22/1.54元;②完成中海沃邦67%股权收购后,公司19-20年归母净利为1.63/2.04亿元,对应EPS为1.60/2元。 风险提示:拟购买资产估值风险,交易被暂停/取消风险,标的资产产气不达预期

园艺第一股。上海沃施园艺股份有限公司前身为成立于2003年的上海沃施园艺用品制造有限公司,目前以园艺用品的研发、生产和销售为主,兼顾园艺设计、工程施工和绿化养护等业务,主要产品涵盖手工具类、装饰类、灌溉类和机械类等四大园艺用品系列,为目前沪深两市园艺第一股。 拟并购切入燃气上游产业。公司2018年1月10日披露《重大资产购买报告书》,拟采用发行股份与支付现金相结合的方式购买中海沃邦48.88%的股权,进而控制中海沃邦50.36%的股权,持有其权益比例35.65%。本次重组包括两部分:(一)支付现金购买中海沃邦27.20%股权;(二)发行股份并募集配套资金购买中海沃邦21.68%的股权,交易对价合计21.996亿元。交易对手方山西汇景、山西瑞隆、博睿天晟承诺:中海沃邦2017-20年实现扣除非经常性损益后的净利润分别不低于30960、36220、45450、55560万元。2016年中海沃邦实现营业收入、净利润分别为3.63、1.13亿元,同比分别增长56%、144%。中海沃邦通过签订产量分成合同(PSC合同),与中油煤合作开展石楼西区块天然气的勘探、开发、生产、销售业务,预计2021年左右产气量12亿立方米。在我国天然气需求不断增长,北方冬季气源紧缺的背景下,我们预计中海沃邦业绩将稳定增长,给沃施股份带来业绩增厚。 上市突破园艺产能限制。目前全球园艺市场主要集中于欧美,沃施股份产品定位准确,产品以外销为主,客户也集中欧美。未来随着中国城镇化和老龄化的推进,国内园艺用品市场需求将不断提升。公司2015年6月IPO,共募集资金净额1.5亿元,主要用于产品研发及方案设计中心建设、生产基地技术改造、营销网络建设等,项目达产后,将助力公司突破产能限制,加上公司注重研发和品牌的自主化,有望带动毛利率和市占率的持续提升。 盈利预测与估值。不考虑此次重组,预计公司2018-2020年实现归属母公司所有的净利润1000、1758、2270万元,对应EPS分别为0.16、0.29、0.37元/股。假设公司2018年底完成全部48.88%收购,2019年并表全年,募集配套资金的发行价也为30.03元/股,则要发行986万股,加上发行股份支付的数量,共增加3248.72万股,总股本至0.94亿股。考虑重组业绩增厚和发行股份摊薄,则2018-2020年归属净利润分别为0.10、1.80、2.21亿元,对应EPS分别为0.11、1.91、2.35元/股,参考可比公司估值,以及公司的高毛利率,给予公司2019年20倍PE,对应目标价38.2元,给予增持评级。 风险提示。(1)资产重组进度不达预期或者不成功;(2)收购标的公司的业绩未达到承诺;(3)气田产气量低于预期,(4)人民币汇率高企,公司汇兑损失增加。