机器人核心铲子股， 技术实力强劲，卡位优势明显公司为机器人核心铲子股。 精密刀具技术实力强劲，产品对标国际， 护城河宽阔，卡位优势明显。高端生产性服务深度参与客户的产品研发， 较大提升客户粘性，毛利率可观，有望成为公司业绩的有力补充。 公司精密刀具产品品类齐全，有望充分受益人形机器人带来的丝杠、减速器等核心零部件的市场规模扩增。 我们预计， 公司 2023-2025年营收 6.00/7.17/8.65亿元，归母净利润为 1.27/1.60/1.96亿元，当前股价对应 PE 24.2/19.3/15.7倍。首次覆盖，予以“买入”评级。 公司精密刀具卡位优势明显， 护城河宽， 客户粘性优异精密刀具制造难度大，技术壁垒高， 难以通过并购实现短期技术迭代，护城河宽。 公司拉刀技术底蕴深厚，产品价值量大，对标国际大型企业； 钻铣刀具为细分领域隐形冠军； 丝锥定位中高端，瞄准进口替代； 滚刀实现国产替代； 花键量具为国内龙头；护城河宽。 此外， 公司还提供高端生产性服务，其中定制设计、新产品同步开发等服务深度参与客户的产品研发，客户粘性优异； 精密修磨、加工工艺等机器人零部件核心加工配套服务需求广阔。高端生产性服务整体毛利率可观，有望成为公司业绩的有力补充。 人形机器人星辰大海，零部件加工铲子股受益特斯拉人形机器人软硬件迭代超预期，国内人形机器人厂商亦展现出超预期的设计迭代能力，产业趋势确定性高。目前，人形机器人的关节方案已基本确定，传动机构分别采用减速器、丝杠。我们测算，当人形机器人量产数量达到 100万台级时，减速器及丝杠的需求有望分别达到 1200万台及 1400万根。零部件铲子股有望充分受益。 其中， 减速器内齿圈及齿形加工为关键工艺，应用拉刀、滚刀等； 丝杠内外螺纹加工靠铣、磨，前道工艺车、铣、磨皆有。 公司目前已基本实现精密刀具全品类覆盖，无论未来人形机器人设计方案如何发展，受益确定性都较强。 风险提示： 人形机器人量产落地进度不及预期；精密刀具下游需求不及预期； 公司高端生产性服务需求不及预期。

上优刀具关键设备调试完成,2019年经营有望回归正常 据三季报,母公司前三季度实现营收2.12亿元,同比增长11.63%;净利润为8534万元,同比增长17.10%。母公司增长较上半年有所放缓,但仍贡献增量,而上优刀具按照三季报估算出现负增长,拖累公司业绩。上优刀具业绩不佳主要原因为:1.企业搬迁影响生产;2.关键机床调试大大晚于预期;3.管理能力的提高与业绩快速增长要求不相适应。2019年度,随着2018年年末关键装备调试完成,厂房等配套硬件的完善,再加上外界工程机械、重卡等装备的市场回暖,此次增资之后上优刀具有望与母公司开启正式协同,业绩值得期待。 受大额资产减值影响,2018年净利润同比下滑24% 公司业绩快报显示,2018年度公司预计实现营业收入3.62亿元,同比增长11.95%,归母净利润为7260.28万元,同比下降24.41%。公司业绩下滑的主要原因为上优刀具业绩不达预期,预计计提商誉减值金额3500-4500万元,剔除该因素后公司仍然保持稳健增长。根据公司2019年一季度业绩预告,公司预计实现归母净利润1895.22-2229.67万元,同比下滑0%-15%。我们认为2018年一季度行业景气度较高造成公司同期业绩基数高,今年一季度公司业绩仍然维持在历年同期较高水平,无需担忧。2018年四季度公司单季度收入首次突破1亿元,显示公司正处于良性轨道上。 工程机械和重卡市场回暖利好上优,公司下游需求长期向好 工程机械和重卡行业景气度回暖:2019年1-2月,起重机合计销量8492台,同比增长42;根据第一商用车网数据,2019年3月国内重卡销量14.6万台,环比增长87%,同比去年3月13.9万辆增长5%。上优刀具目前整合接近尾声,下游行业需求较好,今年有望为公司业绩提供增量。母公司方面,下游客户近七成来自汽车行业,且主要为汽车变速器厂商。尽管汽车行业目前景气度不佳,但在《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》等政策引领下有望出现复苏。我们不完全统计下国内自主自动变速器厂商规划增加790万台产能,较现有产能增长约1.5倍。按1亿元/百万台的相关刀具消耗量估算,对应新增刀具需求约7.9亿元,需求长期向好。 维持“增持”评级 我们预期公司2018-2020年分别实现营业收入3.63、4.19、4.62亿元,归母净利润0.72、1.17、1.33亿元,同比增长-24.63%/62.65%/13.36%,对应PE为37倍、23倍、20倍。短期受上优刀具商誉减值影响业绩下滑,我们仍看好公司未来通过品类扩张及服务延伸取得的成长性,维持“增持”评级。 风险提示:产能扩张不达预期,商誉减值风险

事件。 公司发布2018年三季报,2018年前三季度归母净利润为8881.03万元,较上年同期增17.07%;营业收入为2.58亿元,较上年同期增11.81%;EPS为0.84元,较上年同期增15.07%。 投资要点 业绩增长主要来自Q1,母公司增长放缓。 单季度看,公司第三季度实现营收8957.9万元,同比增长2.56%;归母净利润为3112.98万元,同比增长2.25%。公司前三季度增长主要来自于一季度,二、三季度表较去年同期仅有小幅增长。分主体看,母公司前三季度实现营收2.12亿元,同比增长11.63%;净利润为8534万元,同比增长17.10%。母公司单三季度实现营收7404.75万元,同比增长8.14%;净利润为2988.74万元,同比增长13.71%。母公司增长较上半年有所放缓,但仍贡献增量,而母公司以外资产的业绩则出现负增长,拖累公司业绩。 毛利率环比提升,管理费率下降显著。 前三季度公司毛利率为56.52%,较去年同期少0.07个pct。环比看,三季度公司毛利率较前两个季度有提升约2个pct,使得公司毛利率回升到与去年相当的水平。费率方面,公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.95%(同比+0.89pct)、10.53%(同比-4.56pct)、0.62%(同比+0.53pct)。公司研发费用率(5.14%)并未显著下降的情况下,管理费率较前两个季度下降显著,经营效率提升明显。 机床工具行业短期低迷,公司下游需求长期向好。 根据国家统计局数据,今年1-8月我国金属切削机床累计生产33.9万台,同比增长5.0%,其中数控金属切削机累计生产13.4万台,同比增长1.5%;金属成形机床累计生产16万台,同比下降6%;金属切削工具累计生产264788.2万件,同比下降11.5%。机床工具行业短期景气度下滑情况下,公司仍保持稳健增长,彰显优秀的产品力。公司下游客户近七成来自汽车行业,且主要为汽车变速器厂商,我们不完全统计下国内自主自动变速器厂商规划增加790万台产能,较现有产能增长约1.5倍。按1亿元/百万台的相关刀具消耗量估算,对应新增刀具需求约7.9亿元,需求长期向好。 符合预期,维持“增持”评级。 我们预期公司全年实现EPS1.00元,目前前三季度EPS为0.84元,符合我们的预期。当前我国刀具进口依赖度较高,替代空间120亿元,而高端刀具厂商较少。上半年恒锋工具获批工信部“2018年智能制造综合标准化与新模式应用”项目,行业领军地位获进一步确认。短期受上优刀具厂房搬迁影响,业绩增长放缓,我们仍看好公司未来通过品类扩张及服务延伸取得的成长性,预测2018-2020年EPS1.00、1.23和1.48元,维持“增持”评级。 风险提示:产能扩张不达预期,商誉减值风险

事件 公司发布2018年半年报,上半年归母净利润为5768.05万元,较上年同期增27%;营业收入为1.69亿元,较上年同期增17.44%;EPS为0.55元,较上年同期增25%。 投资要点 收入平稳增长,上优技改产能待释放 公司上半年营收1.69亿元,同比增速17.44%。分主体来看,上优刀具上半年营收2749.96万元,与去年同期相当,归母净利润340.01万元,较去年同期下滑44.95%。上半年上优刀具仍然受到厂房搬迁影响,利息支出、折旧费用等成本支出增加,目前厂房整体搬迁已经完成,技改产能释放后业绩有望提升。母公司方面,上半年实现营业总收入1.38亿元,同比上升13.60%;净利润5,544.88万元,比上年同期上升19.02%。 高端产品毛利提升,精磨改制业务增速较快 分业务来看,精密复杂刃量具1.16亿元/YoY+12.51%,精磨改制0.28亿元/YoY+27.76%,精密高效刀具0.23亿元/YoY+33.08%。收入增长的主要贡献仍来自精密复杂刃量具,另外两项业务的增速表现较好。公司本期毛利率为55.75%,与去年同期相当,其中精密复杂刃量具60.85%,精磨改制53.77%,精密高效刀具31.18%,除精密复杂刃量具毛利率提升外,其余两项业务毛利率均有所下降。 股权激励费用摊销提升费率 公司上半年归母净利润5768.05万元,同比增长27%,其中非经常性损益1114万元,主要来自于上优刀具股东的业绩补偿,扣非后增速为14.42%。上半年公司扣非后净利率为27.56%,较去年同期下降0.73个pct,主要来自上半年限制性股票激励摊销费用593万元,导致管理费用率上升1.22个pct。公司销售费用率为4.84%,较去年同期上升0.67个pct;财务费用率为0.61%,较去年同期上升0.45个pct。两项费率上升均与上优刀具并表有关,公司针对上优刀具在管理上的不足也派出了管理提升小组进行管理改进,费率有望在未来随着管理的提升有所恢复。 维持“增持”评级 当前我国刀具进口依赖度较高,替代空间120亿元,而高端刀具厂商较少。上半年恒锋工具获批工信部“2018年智能制造综合标准化与新模式应用”项目,行业领军地位获进一步确认。短期受上优刀具厂房搬迁影响,业绩增长放缓,我们仍看好公司未来通过品类扩张及服务延伸取得的成长性,预测2018-2020年EPS1.00、1.23和1.48元,维持“增持”评级。 风险提示:产能扩张不达预期,商誉减值风险

刀具行业需求高端化,技术领先方能成长 我国刀具行业年消费规模超过300亿元,国内多数刀具企业高端产品发展滞后,导致进口刀具在制造业高端领域始终占据统治地位。2012年后我国刀具进口依赖度自33.82%上升至2016年的37.17%,表明高端产品的需求不断增长。截止2015年,我国共有工量具及量仪企业706家,收入过亿的企业较少,集中度较低,公司技术优势突出,是全国刀标委复杂刀具分会副主任单位、全国量标委花键量具工作组召集单位、中国机床工具工业协会理事单位,参与了多项国家标准的修定,并获得上海大众、一汽大众、上海通用、上海汽车变速器等高端客户的一致认可。 产能品类双双扩张,起航大刀具市场 高端刀具进口替代空间为120亿,国产高端刀具市场约为20亿,市场总量约140亿元。公司有望通过两条道路实现市场拓展:1)自有品类做强:公司的拉刀、花键量具等产品市占率较高,公司现有产品品类还涉及钻头、铣刀、螺纹工具等,涉及细分品类50余种,通过继续延长产品线宽度可实现市场拓展。2)收购兼并实现扩张:山特维克、伊斯卡等国际刀具集团均通过收购兼并实现市场拓展,公司已通过收购上优刀具积累经验。此外,公司募投项目临近完工,有望突破当前的产能瓶颈,届时公司产能将由45.7万套/年扩张至81.2万套/年(不包含上优刀具2.28万套产能)。 从刀具生产向刀具服务延伸 受客户需求驱动,公司正积极开展刀具服务业务:1)为客户提供刀具精密修磨改制服务,该业务2017年实现收入4860万元,同比增速81.05%,成为公司第二大业务;2)承接用户产品的研发与试制业务,成为用户开发新产品的合作方和小批量试制的生产基地,此类业务已经起步,展示出方兴未艾的市场前景;3)随着我国装备制造业的不断升级,刀具管理类业务市场需求兴起,诸多用户期盼公司提供刀具采购、管理、维护等一系列总包服务。 盈利预测及估值 国产刀具在高端刀具领域的渗透率很低,公司在细分领域已完成部分进口替代,未来通过品类扩张及服务延伸具备良好成长性。我们预测公司2018~2020年实现营收3.81、4.45、5.13亿元,同比增速为17.42%、16.93%、15.27%,实现净利润1.05、1.29、1.56亿元,同比增速为18.42%、23.16%、20.60%,对应EPS分别为1.00、1.23和1.48元/股,对应的PE为31.71倍、25.75倍和21.35倍。给予“增持”评级。 风险提示:产能扩张不达预期,商誉减值风险。

一、事件概述。 近期,恒锋工具发布2017年度报告:报告期内公司实现营业收入3.24亿元,同比增长54.94%;归属上市公司股东净利润0.96亿元,同比增长28.69%;归属于上市公司股东的扣非净利润0.85亿元,同比增长29.35%。扣除子公司上优刀具的合并数据,报告期内公司收入为2.64亿元,同比增长27.20%,净利润1.02亿元,同比增长27.84%。公司计提商誉减值准备1,606万元,受此影响公司最终合并净利润偏低。公司同期发布了2018年一季度报告:报告期内公司实现营业收入7,349万元,同比增长50.44%;归属上市公司股东净利润2,229万元,同比增长65.96%;归属于上市公司股东的扣非净利润1,944万元,同比增长83.13%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.60元(含税),剩余未分配利润滚存至以后年度分配。 二、分析与判断。 上优刀具利润承诺未能完成,商誉减值冲击利润。 2017年公司以1.94亿元对价收购上优刀具100%股权,原股东方承诺2017-2019年归母净利润分别为1,850万元、2,300万元和2625万元。受厂房搬迁等因素影响,2017年上优刀具实际实现归母利润1,542万元,低于业绩承诺338万元。上优刀具原股东方拟通过注销24.6万股股份进行补偿,并返还现金股利3.84万元。公司计提商誉减值准备1,606万元。 汽车零部件行业仍是最大市场,精密机械增长较快。 根据行业分类,2017年公司在汽车零部件行业实现销售收入2.29亿元,占公司营收的70.71%;其次为精密机械行业,实现销售收入4,554万元,同比增长141.43%,占公司营收的14.05%;此外电站设备、钢结构分别贡献了5%以上的收入;航空零部件行业贡献了1.91%的收入。 国内金属切削工具行业大而不强,进口产品占据中高端市场。 金属切削工具是制造业的基础,目前国内工具行业发展跟不上制造业的需求。2017年国内工量具消费总额为48.02亿美元,其中进口总额18.1亿元美元,进口占比超过37%。总体上看国内中高端需求仍以进口为主,虽然全行业保持了9.8亿美元贸易顺差,但主要以中低端产品为主。从国际经验看,我国工具行业转型升级中面临的最大的瓶颈是缺少强大的领军型工具企业,担当起抗衡跨国集团、对内引领行业企业共同前进的重任。公司作为国内领先的刀具企业,在拉刀、花键量具等多个领域处于行业领导地位。我们认为随着公司进一步拓展产品品类,未来将能够实现国内一流、世界领先的愿景。、三、盈利预测与投资建议我们预计公司2018-2020年营业收入分别为3.74亿元、4.57亿元和5.48亿元,归母净利润分别为1.17亿元、1.54亿元和1.94亿元,对应EPS分别为1.11元、1.46元和1.85元,对应PE分别为31X、23X和19X。维持“强烈推荐”的评级。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2018-2020年营业收入分别为3.74亿元、4.57亿元和5.48亿元,归母净利润分别为1.17亿元、1.54亿元和1.94亿元,对应EPS分别为1.11元、1.46元和1.85元,对应PE分别为31X、23X和19X。维持“强烈推荐”的评级。

外资品牌垄断国内高端刀具市场,公司未来进口替代空间大。我国目前是全球最大的刀具消费市场,2016年全球刀具市场规模约1250亿元,我国刀具消费总额为321.5亿元,刀具进口额为110亿元,进口产品多数为国内厂商无法提供的高端刀具。公司在高端刀具领域技术积累深厚,尤其在拉刀和花键量具领域,已经部分实现进口替代,作为国内高端刀具的龙头企业,未来替代空间广。 技术领先的精密复杂刃具领域领头羊,未来业绩成长可期。精密复杂刀具领域,公司在拉刀和花键量具细分市场竞争力强,拉刀的市场占有率可达到细分行业的三分之一;公司是花键量具国标制定者,市占率到70%以上。除了巩固在复杂刀具领域的龙头地位之外,公司还在积极攻克高效刀具领域的细分市场,目标五年内在现有涉及的五十个细分市场的基础上翻一倍。同时,公司积极进军军用发动机市场,提供涡轮发动机榫槽拉刀,已成功为南方航空供货。多个细分市场全面开花,未来业绩成长可期。 收购上优刀具整合良好,协同效应明显。公司于17年3月完成对上优刀具的收购。上优刀具目前营收约为4500万元,滚刀收入占总收入的60%,在滚刀领域技术能力强。收购上优刀具可以扩充公司本不擅长的滚刀产品线,提高公司竞争力,公司目标两年内滚刀营收达到到细分行业第一。同时,由于公司和上优刀具上游材料和下游需求应用相似,收购预期协同效应好。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019归母净利润至1.06亿、1.17亿和1.38亿,PE为31倍、28倍和24倍,给予“增持”评级。

下游需求旺盛+外延并入上优刀具,业绩增速较快:公司2017年上半年实现营业收入1.4亿元,同比52.12%,剔除上优刀具实现营业收入1.2亿元,同比29.77%;实现归母净利润4,542万元,同比28.02%,剔除上优刀具实现净利润总额4,548万元,同比28.20%。收入大幅上升的主要原因为:1,公司于2017年3月起将上优刀具纳入合并报表,贡献营业收入2,125万元;2,下游市场需求旺盛,产品综合竞争力明显,市场认可度高。利润增长的主要原因为收入增长的带动,利润增长不及收入增长的原因为公司上半年非同一控制下合并上优刀具,合并报表中上优刀具2017年2月底的库存商品按公允价值计量并结转销售成本,导致其毛利率较低,从而降低了利润的增幅。 恒锋工具与上优刀具协同效应明显,构建全系列产品综合服务供应商:上优刀具的滚刀、插齿刀、剃齿刀与恒锋工具的主要产品拉刀是目前高精度复杂齿轮刀具的典型代表,恒锋工具完成对上优刀具的收购后,产品系列逐步完善,可以更好的提供全系列产品供应,进而提高整体服务能力。 国内进口替代+开拓国外市场,前景广阔: 目前公司的产品主要销往中国大陆,占比约为93%,客户主要集中于汽车、风电、飞机、精密机械等领域,据了解,汽车零部件行业的收入能占到60-70%。并且,公司客户中不乏像中船重工、南方动力、内蒙一机等军工类企业,彰显公司产品品质。同时,国内刀具公司中生产现代高效刀具的企业并不多,根据2014年数据,国内现代高效刀具消费中国产占比约为15%,进口替代空间很大。同时,公司也积极开拓海外市场,2016年公司在美国设立全资子公司,以便为北美客户提供本土化的售后服务,子公司辐射整个北美地区,北美是世界第二大的汽车市场,空间广阔。 投资建议: 随着国内外工具行业的发展,现代高效工具需求量逐步增加,但是目前国内的现代高效刀具还主要依赖进口,进口替代空间巨大,恒锋工具作为国内现代高效工具的龙头企业,有望受益。并且公司也在积极开拓海外市场。我们预计,恒锋工具2017年、2018年、2019年的EPS分别为1.10元、1.43元、1.84元,对应PE分别为30.2x、23.1x、17.9x,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:业务整合风险、下游需求不达预期风险、毛利率下降风险。

事件:公司发布非公开发行草案,拟以1.9亿元收购上优刀具100%股权,其中拟向标的方发行股份支付1.4亿元,现金支付5380万元。 协同互补夯实公司刀具龙头基础:根据公司公告,收购标的上优工具2016-2018年的业绩预测分别为1450万元、1842万元和2288万元,而上市公司2015年净利润为6802万元,由此我们认为,除去业绩增厚,此次并购更多的考虑还是在协同效应上。从产品种类来看,公司目前的主要优势产品为拉刀及花键量具等(拉刀国内市场空间约3-5亿,公司目前市占率在20%左右),而上优刀具的优势产品为滚刀(国内市场空间5-6亿,标的目前市占率5%左右),二者结合能有效丰富公司产品结构。从运营管理上看,公司与上优刀具下游客户均集中在汽车、航空航天、机械、电力等领域,上游供应商均集中在高速工具钢、合金工具钢、硬质合金等领域,具备很好的互补协同性。 公司是“小而美”的工匠型企业:现代高效刀具具有品类复杂、产品非标的特征,且其主要配套机床产品,因此属于空间相对较小(90-100亿左右),参与者不多且客户对价格相对不敏感的行业,尤其适合产品品质过硬、布局完善的工匠型企业发展。同时,我国以往“重机床轻刀具”现象的改善,结构调整带来的高端基础需求和制造业升级带来的进口替代需求,以及刀具的耗材属性都为刀具行业的发展带来了空间和动力。由此,公司专注基础,相较于国内同行更专注细分领域且经营更灵活,相较于国外企业具有本土服务优势,作为国内刀具领先企业,具备快速发展潜力。 投资建议与评级:此次收购是公司依靠资本平台优势对行业进行整合的首次尝试,我们认为,公司为国内高端工具稀缺标的,细分行业发展空间和进口替代空间可观,再加上精益求精的技术和管理优势,在目前小体量的基数下未来具备快速发展潜力。暂不考虑并购,我们估计,公司2016-2018年EPS分别为1.18元、1.30元和1.40元,对应PE分别为61倍、56倍和52倍,维持“增持”评级。 风险提示:汽车领域出现严重下滑的风险、公司新产品及新下游开拓进展缓慢的风险等。

事件:公司发布半年报,2016年上半年实现营业收入9452万,同比增长8.8%;实现归母净利润3548万元,同比增长12.1%。 业绩符合预期,全年目标有望达成。公司2016年营业收入增长目标定位于12%,全年实现营业收入2亿以上,净利润7500万以上。公司上半年实现营业收入9452万,实现净利润3548万,均占全年目标的47%。我们认为公司业绩符合预期,全年业绩目标有望达成。 产能释放促进业绩增长,成本上升导致毛利下降。公司在量具类等优势产品方面,产能逐步释放,同比增长34%;在精磨改制和加工服务服务上,收入同比大幅增长70.8%。由于人工成本上升,折旧增加等,公司整体毛利率从61%下降到58%,但仍保持强劲盈利能力。 开拓新业务模式,拓展收入来源。公司上半年精磨改制和加工服务收入达1176万,毛利率达到60.4%。公司已经为双环传动等重要客户提供了螺旋拉削加工服务。未来将根据业务的发展状况稳步扩大其他领域(搓齿加工等)的加工增值服务。由单一提供刀具产品到提供高精度加工服务,延伸了公司业务领域,增加了收入来源。 拟收购上优刀具,打开成长空间。上优刀具的主要产品为滚刀、搓齿刀等齿轮刀具,市场空间约为8亿/年,而公司目前主导产品拉刀国内市场空间仅为3~5亿。公司目前仍处于停牌状态,交易双方仍在就重组方案进行探讨论证。若公司成功收购上优刀具,产品线将从拉刀拓展到滚刀等其他刀具,有助于打开公司的成长空间。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为1.19元、1.28元、1.37元,未来三年归母净利润将保持8%的复合增长率,对应PE为60倍、56倍、53倍。根据公司全年12%的增长目标,我们调整了公司盈利预测,我们看好公司未来发展,但考虑到目前估值水平,给予“增持”评级。 风险提示:汽车市场增速放缓的风险;成本上升的风险;资产重组失败的风险等。

事件:日前,我们与恒锋工具董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。 高端工具发展正当时,公司具备快速发展潜力:近年来,由于制造资源大量闲置和供需矛盾愈加突出,机床行业进入下行通道,但我们认为,此背景并不影响国内配套的高端工具的发展,主要原因有1)刀具是制造业的基础零部件,但我国刀具消费滞后于机床消费,参考发达国家水平,还有很大空间;2)结构调整带来的高端基础需求和制造业升级带来的进口替代需求共同催化国内高端工具企业快速发展;3)刀具作为耗材,其需求相较于机床更稳定更持续。由此,公司专注基础,相较于国内同行更专注细分领域且经营更灵活,相较于国外企业具有本土服务优势,作为国内刀具领先企业,具备快速发展潜力。 公司专注细分领域,从点到面成就专业:从产品来看,公司目前已经稳坐国内拉刀领域头把交椅,且市场还有进一步深挖空间,此外,公司也依托已有优势积极开拓空间更大的滚刀领域,募投项目对产能瓶颈的解决也能助力公司产品扩张;同时,公司积极响应客户需求,从零部件加工方面进行产业链延伸,再加上已有的修磨业务,在服务方面进一步增强客户黏性。从下游领域来看,在汽车行业增速放缓的大背景下,公司除了进一步巩固汽车行业市场外,也在努力开拓军工、电力以及机械精加工方面的业务,并且已经取得了一定成效,并且在国内外业务区域方面也有了更多布局想法。 投资建议与评级:我们认为,公司为国内高端工具稀缺标的,细分行业发展空间和进口替代空间可观,公司专注优势领域,同时从产品、下游多方面积极变通扩张,以本身优秀技术为基础、再加上进入资本市场后的资本运作平台优势,具备快速发展潜力。仅考虑公司现有业务,我们估计,公司2015-2017年EPS分别为1.14元、1.31元和1.56元,对应PE 分别为80倍、69倍和58倍,我们看好公司未来发展,但考虑到公司目前估值水平,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:汽车领域出现严重下滑的风险,公司新产品及新下游开拓进展缓慢的风险等。