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美尚生态 综合类 2017-11-02 14.70 19.00 29.96% 15.63 6.33% -- 15.63 6.33% -- 详细
公司近期发布2017年三季度报告,前三季度实现营收12.32亿元,同增166.77%; 实现归属于上市公司股东的净利润1.52亿元,同增57.82%。点评如下: 营收大幅增长、毛利率有所下降。 公司17年前三季度营业收入12.32亿元,比去年同期增长166.77%,主要得益于报告期内公司业务规模扩大及去年11月并购金点园林产生并表效应。并购后,公司加强与金点园林在项目承揽、技术等方面优势互补,协同效益进一步凸显。此外,公司PPP2.0模式不断发展,产业聚合能力增强,为未来业务布局提供保障。近日,金点园林中标额敏县城市道路双修工程项目(PPP),总投资约3.53亿元,占去年营收的33.47%,将为后续PPP项目的承接与开展提供更多的经验。我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,计算得出2017前三季度的毛利率为25.67%,较去年同期下降9.98个百分点,与新增的地产园林业务毛利率较低有关。 期间费用率下降、净利润同比快速增加。 公司前三季度期间费用率9.16%,同比下降1.71个百分点。其中,管理费用率7.04%,同比下降4.13个百分点,主要是管理费用较为刚性,增速低于营收增速所致;财务费用率2.12%,同比上升2.42个百分点,原因是利息支出大幅增长。前三季度,公司资产减值损失2055.03万元,高于去年同期值104.52万元,系公司PPP业务快速增长,相应的应收账款及其他应收坏账准备增加所致。1-9月,实现归属于上市公司股东的净利润1.52亿元,同比增加57.82%。 经营性现金流同比恶化,收现比略有上升。 公司17年前三季度收现比0.52,较去年同期上升0.10,与公司项目回款力度有所增强有关;付现比0.60,较去年下降0.13,与公司经营中运用杠杆效应、现金支出相对减少有关。综合起来,经营活动产生的现金流量净额为-3.00亿元,同比恶化18.82%。融资方面,年初进行的产业基金以信托等方式做通道,后续或保持1:3的杠杆,利于解决PPP项目的资金问题,降低风险。9月,公司公布首期员工持股计划(草案),占股本总额2.23%,杠杆比例1:1。长效激励机制的设立,利于防止人才流失。 投资建议。 公司营收大幅增长,毛利率有所下降,净利润稳定增加。金点园林协同效应扩大公司业务布局,PPP2.0模式助力公司收入增长,员工持股计划绑定员工利益。近期,生态环保上升到新高度,也将对公司产生利好。综上,我们认为公司未来经营状况持续向好,维持公司“买入”评级,预计2017-2019年EPS为0.62、0.82、1.05元/股,对应PE为27、20、16倍。
美尚生态 综合类 2017-10-31 14.70 20.10 37.48% 15.63 6.33% -- 15.63 6.33% -- 详细
维持增持。2017年1-9月营收12.32亿/增速167%,归母净利1.52亿/增速58%,略低于预期。调低预测公司2017/18 年EPS 为0.59/0.86 元(原0.67/0.89元),增速69/47%。考虑到四季度估值切换及生态文明建设主题催化提振板块估值,维持目标价20.1 元(22%空间),2017/18 年34/23 倍PE,增持。 并表金点园林驱动业绩高增、毛利率下降、经营净现金流同比减少。1)2017年前三季度,母公司净利0.41 亿(-42.7%),主因昌宁美尚等子公司确认部分重大PPP 项目收入;子公司净利1.11 亿(去年同期约17 万),主因并表金点园林以及新设立子公司确认较多PPP 项目工程收入;2)Q1~Q3 归母净利-0.1/1.2/0.4 亿,增速-146.9/115.9/57.7%;3)经营净现金流-3.0 亿,增速-18.8%,业务扩张及支付职工薪酬/税费增加所致;4)毛利率25.9%(-5.6pct),净利率12.3%(-8.5pct),三项费用率9.2%(-1.8pct);5)资产减值损失0.21 亿(+0.2 亿)。 生态园林PPP 新秀订单饱满叠加员工持股提升业绩动力前景广阔,发行5亿元公司债提升资金实力保障业绩高增更具确定性。1)9 月13 日,公司公告所属行业变更为生态保护和环境治理业,享受国家力推生态文明建设的利好、前景广阔;2)根据公司中报及公告统计,年初以来公司新签订单约79.7 亿元(包含框架协议),为2016 年收入7.6 倍,其中PPP 项目49.5 亿,饱满的订单奠定业绩高增基础;3)10 月,公司公开发行5 亿元公司债券(利率为5.8%),资金到位保障在建项目稳步落地;4) 9 月5 日股东大会审议通过公司员工持股计划草案(1 倍杠杆,总规模上限2 亿元),提升公司业绩动力。
美尚生态 综合类 2017-10-30 14.70 -- -- 15.63 6.33% -- 15.63 6.33% -- 详细
公司2017年前三季度营业收入较上年同期增长166.77%,收入端的爆发式增长主要源于公司业务规模扩大及金点园林并表所致。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3分别较去年同期增长29.04%、246.78%、184.47%,Q2、Q3收入的爆发式增长带动上半年收入实现同比翻番;分公司来看,2017年前三季度母公司、子公司分别同比增长-41.64%、4478.71%,母公司收入延续上半年降幅,我们认为仍是源于公司设立全资子公司昌宁美尚以承接云南省昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接公路项目,该项目收入并入子公司收入所致;子公司的爆发式增长一方面源于金点园林业务规模扩大,另一方面源于金点园林及昌宁美尚并表所致。 公司2017年前三季度综合毛利率较去年同期下降5.61%,主要原因在于新增地产园林景观业务毛利率较低。公司2017年前三季度净利率较去年同期下降8.50%,净利率下滑幅度大于毛利率主要源于财务费用和资产减值损失的增加。公司前三季度财务费用占比较去年同期上升2.42%,主要源于合并金点园林报表所致。公司2017年前三季度资产减值损失占比较去年同期上升1.44%,主要源于PPP业务快速增长致使应收账款及其他应收坏账准备增加。 公司2017年前三季度每股经营性现金流净额为-0.50元,同比增加0.74元,较去年同期明显改善,主要源于收现比提升及付现比下降。从收、付现比的角度来看,公司2017年前三季度的收现比、付现比分别较上年同期上升10.25%、-10.99%。 盈利预测和评级:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.70元、0.97元、1.17元,对应的PE为23.7倍、17.1倍、14.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:收购整合不达预期、新签订单不达预期、施工进度不及预期
美尚生态 综合类 2017-10-26 14.70 24.50 67.58% 15.63 6.33% -- 15.63 6.33% -- 详细
联合中标项目落地,公司债推进顺利 事项:公司发布公告称,与悉地(苏州)勘察设计顾问有限公司(后称“悉地设计”)组成的联合体预中标“泸州学士山市政道路及公园绿化旅游建设项目”,项目投资额12.44亿元,项目建设期3年,运营期7年。 公司发布公告称,发行不超过人民币5亿元公司债券于今日完成票面利率询价,利率询价区间为5.20%-6.20%;本次债券票面利率为5.80%。 联合体中标落地,订单高增业绩无忧:公司作为牵头人与悉地设计联合体中标“泸州学士山市政道路及公园绿化旅游建设项目”,项目投资额达到12.44亿元。项目包括13条市政道路、公园绿化等其他配套及附属设施建设等内容;其中公司负责投融资、园林景观部分勘察设计、施工等内容,联合体成员悉地设计负责除园林景观外其他勘察设计等内容。该项目为公司本月中标第三个项目,本月中标金额合计已达到24.53亿元,占2017年以来公告订单总额比例超30%,公司三季度以来订单落地明显加速,在手订单高增保障公司全年业绩无忧。 公司债发行推进顺利,项目资金有保障:公司近日公司债发行推进顺利,今日公告称已完成票面利率询价;票面利率定为5.80%。本次债券发行规模为不超过5亿元,其中首期基础发行额度为1亿元,可超额配售不超过4亿元。公司本次发行债券募集资金将主要用于云南省昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接道路PPP 项目以及补充公司流动资金,目前公司在手订单推进顺利,此次公司债顺利发行将为公司在手订单提供充足资金保障。 订单储备充足,2017年以来新签订单达79.41亿元:我们汇总公司公告订单,2017年以来公司及子公司金点园林合计新签订单(含框架协议)79.41亿元,是公司2016年营收的7.53倍;公司在手订单充足,2017年三季度以来订单落地明显加速,且截止目前框架协议落地率100%,远高于行业平均水平,预计公司全年业绩将维持较高增速。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价24.5元。公司此次联合体中标再落地,2017年至今新签订单(含框架协议)合计达到79.41亿元,在手订单储备充足,预计将为公司业绩提供充分保障;同时,公司发行公司债推进顺利,预计将为订单落地提供资金保障。我们维持对公司业绩预估,预计公司2017年-2019年的收入增速分别为136.1%、55.5%、42.0%,净利润分别为4.26、6.50、9.26亿元,同比分别增长103.8%、52.7%、42.4%;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为24.5元,相当于2017年34.5倍的动态市盈率。
美尚生态 综合类 2017-10-18 14.70 20.10 37.48% 15.63 6.33% -- 15.63 6.33% -- 详细
本报告导读: 公司2017年前三季度业绩预增52%~73%符合预期,未来与金点园林进一步深度整合叠加进军前景广阔的生态修复领域,公司作为生态PPP 新秀业绩将极具弹性。 事件: 公司发布2017年前三季度业绩预告:预计归属于上市公司股东的净利润为1.47~1.67亿元,增速52%~73%。其中Q3单季度归属于上市公司股东的净利润为0.36~0.56亿元,增速40~118%。 评论: 维持增持。公司是高弹性的园林PPP 新秀,聚焦生态修复以及生态景观前景广阔,维持预测公司2017/18年EPS 为0.67/0.89元,增速92/34%。 维持目标价20.1元,24%空间,2017年30倍PE,增持。 2017年三季报预增52~73%符合预期,整合金点园林是主因。1)报告期内,公司的营业收入和利润出现了快速增长,主要是2016年度公司完成了对重庆金点园林有限公司的重大资产重组,两公司整合顺利。同时,报告期内公司确认股权激励成本共计1069.93万元,对业绩不构成重大影响。2)公司积极拓展PPP 项目,2017年H1新增订单55.15亿元(含框架协议),其中PPP 项目订单37.41亿元,在手订单充足保障公司业绩持续高增。 推行员工持股计划提升业绩动力。1)9月5日股东大会审议通过公司员工持股计划草案,拟按照不超过1:1的比例设立优先级合劣后级份额,规模上限为2亿元;2)参与总人数不超过1000人,包括公司董监高、公司及下属子公司任职一年以上的中层管理人员、业务和技术骨干,以及经 董事会认定有卓越贡献的其他员工。 搭建“投融资”平台助力PPP 项目拓展及推进,5亿元公司债获批提升公司资金实力。1)2017年上半年,公司设立了全资子公司无锡美尚生态投资管理有限公司,完成了公司“投融资”平台的建设。为公司的PPP 业务拓展、产业扩展、资源整合创造条件,实现了资本运作为公司业务经营服务,进一步提升公司的综合竞争力。2)10月9日,公司收到证监会出具的《关于核准美尚生态景观股份有限公司向合格投资者公开发行公司债券的批复》,核准公司发行不超过5亿元公司债券,进一步提升公司资金实力。 主业聚焦生态修复与重构和园林景观建设,布局超4万亿新兴蓝海市场。1)9月13日,公司公告所属行业变更为生态保护和环境治理业;2)公司生态修复于重构业务包括湿地生态修复与保护/城市湿地公园/面源污染生态拦截与治理/河道综合治理/矿山修复/边坡治理/土壤修复等,园林景观业务包括道路绿化/广场景观/地产景观等,特色小镇将是重要推进领域。 风险提示:PPP 订单拓展及落地不及预期、利率持续上行等。
美尚生态 综合类 2017-10-17 14.70 20.10 37.48% 15.63 6.33% -- 15.63 6.33% -- 详细
事件:公司公布2017年前三季度业绩预告,前三季度预计实现归母净利润1.47-1.67亿元,较上年同期增长52%-73%。 投资要点: 金点并表效应显著,公司三季度延续高增长。前三季度公司实现归母净利润1.47-1.67亿元,同比增长52%-73%,中位增速为62.5%,高于中报57.01%的增速。业绩高速增长主要源于2016年度公司完成了对金点园林的重大资产重组,两公司整合顺利。目前,金点园林业务转型成效显著,先后斩获12亿元的《磴口县黄河风情特色小镇、窳浑古城文化旅游项目PPP合作框架协议》、3.53亿元的《额敏县城市道路双修工程项目(PPP)》。未来随着金点与母公司业务深入整合,双方协同效应进一步发挥,公司业绩有望延续高速增长态势。 积极探索PPP业务模式,订单放量支撑业绩增长。公司积极探索PPP2.0模式,业务布局河道治理、特色小镇及文化旅游等领域。2017年至今,公司累计获得重大订单(含框架协议)66.99亿元,营收保障系数为6.35倍,其中PPP项目为49.5亿元,占比达73.89%。近期,公司又实现了PPP业务模式的又一探索,公司作为有限合伙人参与的禄盛投资(公司持股99%)联合中标“陈巴尔虎旗中国草原产业集聚区(PPP)项目”的社会资本方,项目投资额为8.56亿元,建设内容涵盖园林绿化、产业信息及大数据平台、城市品牌营销等。 员工持股计划添发展动力,债券发行保订单实施。公司正在推行规模上限为2亿元的第一期员工持股计划,激励对象为不超过1000人的公司中高层管理者及核心员工,此次员工持股计划覆盖面较广,有利于将员工利益与公司业绩深度绑定,为公司发展增添动力。同时,公司拟向合格投资者公开发行规模不超过5亿元、期限不超过5年的公司债券,已于10月9日获得证监会核准批复。此次发行债券主要用于云南省昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接道路PPP项目,有利于补充该项目顺利落地所需资金,为公司业绩高速增长提供保障。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为4.03/5.58/7.14亿元,对应EPS为0.67、0.93、1.19,对应PE分别为24、17、13倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价20.10元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目落地速度慢于预期,应收账款无法收回风险。
美尚生态 建筑和工程 2017-09-11 15.53 20.10 37.48% 16.86 8.56%
16.86 8.56% -- 详细
第一期员工持股计划草案出炉,增添发展新动力。近日,公司披露第一期员工持股计划草案:1)本次员工持股计划资金总额上限为1 亿元,集合信托计划规模上限为2 亿元,按照不超过1:1 的比例设立优先级份额和劣后级份额。2)参与人数不超过1000 人,其中董亊、监亊、高管共计9 人,认购份额不超过30%;其他员工认购份额不超过70%。3)以9 月1 日收盘价14.91 元/股测算,集合信托计划购买股票数量约为1341.38 万股,占公司股本总额的2.23%。本次员工持股计划覆盖范围广,将员工利益不公司利益深度绑定,有助于建立长效激励机制,调动员工工作积极性和创造性,为公司发展增添强劲动力。 金点园林业务转型效果显现,公司盈利水平有望回升。金点园林由低毛利率的地产园林向高毛利率的市政园林业务切换,业务转型效果已初步显现。 2017 年4 月,金点园林不内蒙古磴口县人民政府签订《磴口县黄河风情特色小镇、窳浑古城文化旅游项目PPP 合作框架协议》,两项目合计投资12 亿元。预计随着金点园林不母公司业务深入整合,双方业务协同效应进一步发挥,金点园林毛利率水平有望进一步提升,从而带动公司整体毛利率不盈利水平回升。 积极探索PPP2.0 新模式,订单持续放量保业绩增长。2017 年至今,公司累计获得重大订单(含框架协议)53.95 亿元,是2016 年营收的5 倍。公司积极探索PPP2.0 新模式,业务布局河道综合治理、特色小镇及文化旅游等众多领域,年初至今已获得PPP 订单37.64 亿元。随着公司加速拓展PPP 项目,预计2017 年公司PPP 业务有望再拓新单,推动公司业绩延续高速增长态势。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19 年归母净利润为4.03/5.58/7.14亿元,对应EPS 为0.67、0.93、1.19,对应PE 分别为22、15、12 倍。给予公司未来6-12 个月30 倍PE,对应目标价20.10 元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP 项目落地速度慢于预期,应收账款无法收回风险。
美尚生态 建筑和工程 2017-09-08 15.07 -- -- 16.86 11.88%
16.86 11.88% -- 详细
员工持股计划发布,范围广激励强。 本次员工持股计划设立资金总额上限1亿元,拟认购规模上限2亿元的集合信托计划劣后级份额,优先级份额:劣后级份额为1:1。根据2017年9月1日公司股票收盘价14.91元/股测算,集合信托计划购买和持有股票数量约为1341.38万股,占股本总额的2.23%。此员工持股计划中,董事、监事和高管共计9人,最高持股份额占比30%;包括中层管理人员、业务技术骨干等在内的其他员工共计不超过991人,持股份额占比70%,合计不超过1000人。公司2016年底员工总数为1306人,持股计划范围广,结合去年限制性激励计划,公司将员工利益与公司未来发展进一步绑定,充分调动员工积极性,吸引和保留优秀人才和骨干,确保公司长期、稳定发展。 高管多次增持,彰显未来信心。 公司控股股东王迎燕女士及一致行动人徐晶先生参与去年年底定增,获配金额1.42亿元,占募集资金金额比例约20%;随后基于对公司发展信心,今年年初通过深圳证券交易系统再次增持公司股份0.2098%,完成后持有股份占公司总股份比例达45.2%,此次员工持股计划中将最高认购1000万元(约合67万股),占总份额10%。此外公司董秘陆兵先生也于今年上半年增持公司股份0.0329%。高管多次增持行动,充分彰显管理层对于公司未来发展成长坚定看好的信心。 业绩高增长,在手订单充足。 2017H1公司实现营收8.17亿元(+158.59%),实现归属母公司净利润1.11亿元(+57.01%),Q2单季度收入6.52亿(+246.78%),归母净利润1.18亿(+115.91%),业绩增长显著主要受益于公司业务规模扩大以及金点园林并表。上半年公司共新增订单55.15亿(含框架协议),其中PPP领域拓展效果显著,新增项目3个,共计37.41亿元,占新签订单的67.8%。此前以无锡古庄项目作为试水打通经营性PPP项目的开发模式,充分发挥公司在经营性PPP项目的研发能力和产业聚合能力,成功打造PPP2.0新模式业务,为随后项目提供宝贵经验。公司上半年末累计已签约未完工合同额约36.6亿元,在手订单充足,业绩今年至有望得到释放。 内生外延并举,生态布局不断完善,给予“买入”评级。 公司近年来通过内生外延结合发展,不断完善在生态景观建设领域布局。公司去年并表金点园林后,将业务版图从此前的华东、华北迅速扩张至西南区域,并将公司业务范围从生态景观建设拓展至地产园林领域,实现互补,增强公司未来业务发展空间。预计公司17-19年EPS分别为0.68/0.92/1.18元/股,对应PE为22.0/16.2/12.6x,给予“买入”评级。
美尚生态 建筑和工程 2017-09-07 14.95 21.25 45.35% 16.86 12.78%
16.86 12.78% -- 详细
执行力突出的生态园林新秀,展现出加速成长趋势。公司主营业务为生态景观建设,包括生态修复与重构和园林景观两大业务,2015年IPO上市后已经发展成为国内生态景观综合方案设计者、创新产品提供者和一体化服务集成商。2016年以来公司先后通过收购地产园林企业金点园林与生态修复企业绿之源,并且借助PPP行业浪潮实现规模快速扩张,过去五年收入复合增速为23.8%,业绩复合增速为24.1%,展现出了优秀成长能力与产业链整合能力。2016年公司实现营业收入与归母净利润分别为10.55亿元/2.09亿元,分别大幅增长81.77%/89.30%,呈现出加速成长趋势。 并表金点园林驱动业绩大幅增长,业务协同有望促全年高增长。公司2017上半年实现营业收入8.17亿元,同比大幅增长158.59%;归母净利润1.11亿元,同比大幅增长57.01%。二季度单季实现营业收入6.52亿元,同比增长246.78%;归母净利润1.18亿元,同比增长115.91%。公司营收及业绩大幅增长主要系公司业务规模扩大及金点园林并表所致,金点园林上半年实现营收4.33亿元,净利润5804万元,金点园林与国内龙湖地产、华夏幸福、万科等知名地产企业有着良好的合作关系,公司收购金点园林补充地产园林业务短板,业务协同效应可期,全年业绩高增长趋势清晰。 PPP2.0模式整合各类资源助力订单大幅增长,未来业绩高增速动力强劲。公司在PPP商业模式上不断寻求创新突破,研发出运用自身资源整合优势,搭建项目合作平台,引入产业合作方的PPP2.0新模式,成功将该模式运用于承接无锡市首个PPP:总规模为12.09亿元的“无锡古庄生态农业科技园”项目。根据公司最新二季度经营情况简报数据,截至上半年公司累计已签约未完工合同201个,合计金额36.63亿元,为公司2016年营业总收入的3.47倍。其中工程类(含PPP项目)153个,合计36.37亿元;设计类项目48个,合计2594万元,公司充足在手订单保障公司未来业绩持续释放。 大股东增持后再推首期员工持股计划,未来发展信心充足。公司公布《第一期员工持股计划草案》,发行资金规模上限为2亿元,按照不超过1:1杠杆比例设置优先级份额和次级份额(1亿优先级、1亿劣后级)。员工持股计划将直接或间接通过参与二级市场购买、大宗交易等方式取得公司股票,锁定期不少于12个月。包括公司董事长王迎燕等9位董监高人员认购员工持股计划不超过30%份额,这是继7月19日大股东及其一致行动人增持不超过2亿元公司股票后,再次提升持股比例计划。大股东近期持续增持公司股票,彰显对公司未来发展信心。 投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利为3.6/5.1/7.1亿元,EPS0.60/0.85/1.18元,当前股价对应PE分别为24.8/17.6/12.7倍,考虑到公司在手订单充足,与金点园林业务协同空间大,PPP2.0模式可持续发展能力强,我们给予目标价21.25元(对应18年25倍PE),买入评级。 风险提示:PPP落地不达预期风险,订单向收入转化低于预期风险。
美尚生态 建筑和工程 2017-09-06 14.92 -- -- 16.86 13.00%
16.86 13.00% -- 详细
事件: 公司发布第一期员工持股计划草案,资金总额上限为1亿元,员工认购的集合信托计划资金上限为2亿元,以不超过 1:1 的比例设立优先级份额和劣后级份额。 评论: 1、 员工持股计划草案出台,激励有望加速落地 自7月13日筹划第一期员工持股计划提示公告后,目前公司公告员工持股方案,员工出资认购额不超过1亿元,总人数不超过1000人,整个集合信托计划总金额不超过2亿元,以不超过 1:1 的比例设立优先级份额和劣后级份额,以9月1日14.91元/股收盘价计,该集合信托计划可购买1341.38万股,占总股本的2.23%。其中,董事长、副总经理、监事等高管认购30%,剩余的70%由其他员工参与。截至16年底,公司员工为1306人,此次员工持股计划将覆盖大部分员工,有望使更多的人享受公司成长带来的红利。 2、 叠加股权激励,业绩有望加速释放 此前,公司已开展了股权激励计划,向高管、中层管理人员及技术骨干等86人授予占当时总股本的1.83%的股票,两次激励叠加,将有效调动员工的积极性,加速业绩释放。目前,公司已公告新签订单17.59亿元,其中PPP订单15.94亿元,公告新签框架协议54.88亿元,其中PPP框架协议38.57亿元,充足订单将奠定业绩高增长基础。此外,资金方面,公司在手资金较为充足,且具有较多银行授信等,目前正准备发行5亿元的专项债,将进一步保障项目的正常落地。 3、创新打造PPP 2.0模式,积极拓展特色小镇PPP项目 公司大力拓展PPP项目,并在PPP商业模式上创新突破,运用自身资源整合优势,搭建项目合作平台,引入产业合作方,与公司主营业务有机结合,打造精品PPP2.0项目。同时,公司也在积极参与特色小镇建设,已签订磴口县黄河风情特色小镇、河南省武陟妙乐国际禅养小镇等PPP项目,住建部规划到2020年建设1000个特色小镇,投资空间达数万亿元,7月,第二批276个特色小镇名单公布,预计公司将有更多的特色小镇落地。 4、订单充足,大力拓展特色小镇+PPP项目,维持“强烈推荐-A”评级 公司订单充足,大力拓展PPP业务,并积极参与特色小镇建设;实施员工持股计划,业绩有望加速释放;不断外延收购,补强产业链,打造新版图,后续增加想象空间;控股股东增持2000多万元,复权平均价格为16.33元/股,目前价格倒挂;此外,募集配套资金发行价格复权为19.04元/股,目前价格也明显倒挂。我们预计17、18年公司EPS分别为0.64和0.83元/股,对应PE分别为23.5和17.9倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:投资不及预期,业务拓展不及预期,回款风险
美尚生态 综合类 2017-08-28 14.70 16.50 12.86% 16.86 14.69%
16.86 14.69% -- 详细
并表助力业绩大幅正增长。公司17H1营收8.2亿元,同比+159%;归母净利润1.1亿,同比+57%,扣非后归母净利润1.1亿元,同比+68%,公司收入和业绩的大幅增长得益于自身业务规模扩大以及金点园林并表(17H1营收4.3亿元、净利润0.6亿元);若剔除金点并表影响,则公司业绩同比下滑约25%。分季度看,公司17Q2营收6.5亿同比+247%,增速较Q1提高218pct,主要得益于Q2施工进度加快;17Q2归母净利润1.2亿,同比+116%表现靓丽。分业务看,公司生态修复与重构收入达到3.7亿同比+60%,市政园林收入1.5亿同比+105%,并表金点园林新增地产园林收入达到2.67亿。 受地产园林业务影响,归属净利率大幅降低。17H1公司毛利率为27.0%,较上年同期下降3.4pct,主要受金点园林并表影响—地产园林业务毛利率仅21.9%,低于本部生态修复和市政园林毛利率;期间费用率为9.8%,较上年同期提高0.6pct,管理费用率同比-2.3pct至6.9%(激励增加成本约700万元),财务费用率同比+2.9pct至2.9%(金点园林并表);归母净利率为13.6%,较上年同期降低8.8pct,主要受毛利率下滑、营业税金及附加增多及所得税利率提高影响。2017H1公司的经营性现金流净流出2.2亿元,较上年同期增加14.1%;收现比42.5%,同比降低2.5pct。截至2017年6月底,公司应收账款15.0亿元,较年初增加22.7%;存货8.8亿元,较年初增加18.5%。 业务领域日益完善,区域布局持续深入。业务方面,公司近年来加快优化生态修复与重构产业链的战略布局:所收购金点园林是西部地区实力雄厚的地产园林公司,与公司市政园林业务实现互补,目前已逐步切入市政园林业务;子公司绿之源主要从事高陡边坡生态复绿、矿山植被恢复、盐碱地治理、有色金属废弃地整治等土壤修复领域,与公司水生态修复主业形成互补。市场开拓方面,公司在安徽、北京、四川、云南多地设立分公司,并加强与子公司在业务上的协同效应,跨区域经营能力进一步提高。 积极拓展PPP业务成绩斐然,筹划员工持股利好长远发展。公司设立无锡美尚生态投资公司完成“投融资”平台建设,为PPP拓展、产业扩展及资源整合创造有力条件。公司H1与云南省昌宁县、武陟县、内蒙古磴口县就PPP模式开展合作,实现新签订单55.2亿元(含框架协议),是16年度营收的5.2倍,其中PPP订单37.4亿元,有力保障未来业绩增长。公司近期拟推出员工持股计划,通过建立长效激励机制绑定员工利益,利好公司长远发展。 盈利与估值。我们预计公司17-19年EPS分别为0.66/0.91/1.16元,参考17年同行业平均PE估值为27倍,公司内生外延都有看点,PPP业务有新进展,长效激励利好长远发展,综合考虑给予公司17年全年业绩25倍的PE估值,对应目标价16.5元,维持“增持”评级。
美尚生态 建筑和工程 2017-08-28 14.56 20.10 37.48% 16.86 15.80%
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事件:公司公布2017年半年度报告,上半年实现营业收入8.17亿元,同比增长158.59%;实现归母净利润1.11亿元,同比增长57.01%;基本每股收益0.19元,同比增长32%。 投资要点: 金点园林并表增厚公司业绩,Q2业绩增速显著提升。受金点园林并表影响,公司中期业绩实现高速增长,营业收入、归母净利润分别为8.17、1.11亿元,同比增长158.59%、57.01%。若剔除金点园林并表影响,公司上半年实现营业收入3.84亿元,同比增长21.63%;实现归母净利润0.53亿元,同比下降25.28%。分季度看,Q1、Q2公司分别实现营业收入1.65、6.52亿元,同比增长29.04%、246.78%;归母净利润分别为-0.07、1.18亿元,同比增长-146.87%、115.91%,Q2公司营业收入与归母净利润增速显著提升。 毛利率、净利率有所下降,经营性现金流较为稳定。2017上半年公司毛利率为26.95%,较去年同期下降3.41pct。营业税金及附加费率、期间费用率分别为0.18%、9.76%,较去年同期上升6.25pct、0.63pct。受上述因素影响,公司净利率下降至13.56%,较去年同期下降8.76pct。上半年公司经营性现金流状况较为稳定,经营性现金流量净额为-2.18亿元,虽较同比下降14.14%,但考虑到公司上半年营收大幅度增长158.59%,现金流状况可谓良好。 PPP订单储备充沛保业绩增长,员工持股计划推行增添动力。2017年至今,公司累计获得重大订单(含框架协议)53.95亿元,是2016年营收的5倍,其中PPP项目为37.64亿元,占比达70%,订单储备充沛。公司拟推出第一期员工持股计划,用于激励公司董监高人员、中高层管理人员、业务、技术骨干及其他员工。员工持股计划的推行有利于充分调动员工积极性和创造性,确保PPP项目顺利落地实施,促进公司业绩提升,推动公司持续、健康发展。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为4.03/5.58/7.14亿元,对应EPS为0.67、0.93、1.19,对应PE分别为21、15、12倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价20.10元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目落地速度慢于预期,应收账款无法收回风险。
美尚生态 建筑和工程 2017-08-24 14.63 22.00 50.48% 16.86 15.24%
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业绩简评 公司2017年H1营收/归母净利润8.2/1.1亿,同比+159%/+57% ,符合预期。 经营分析 生态修复/市政园林/地产园林良性发展,现金流正常扩张:1)生态修复/市政园林良性发展,地产园林贡献三分之一营收:分产品来看,生态修复/市政园林业务营收分别为3.7/1.5亿,同比+60%/105%,毛利率保持在33%和22%基本不变,保持良好发展态势,而合并金点园林带来的地产园林业务贡献营收2.7亿,占比总营收33%,而地产园林业务毛利率为22%导致净利率从22%下降到13%;2)管理费/财务费有所增长但在合理范围内:H1管理费用为0.6亿同比+94%,主要因合并金点园林和股权激励所致,财务费用0.2亿(去年同期-0.01亿)财务费用率为2.4%属于正常范围;3)因业务扩张经营/投资现金流扩大流出幅度:H1经营活动现金流为-2.2亿,同比-14%,在营收同比+159%的情况下回款情况明显好转,因业务扩张增加苗圃和金点园林的投资项目,H1投资现金流为-0.2亿,同比-108%;4)H1期末现金/应收账款/存货分别为8.3/15.0/8.8亿,占总资产比例分别为16%/28%/16%,比重分别-19.7%/+19.4%/+12.7%,主要因合并金点园林增长总资产以及扩张业务所致。 H1新签订单充足且金点园林表现亮眼,PPP2.0已成新增长极:1)H1新签订单充足业绩继续高增可期:H1公司新签订单55亿(包含框架协议)(PPP订单37亿),与2016年营收比为5.5倍,其中金点园林新签订单共28.3亿;2)“PPP2.0”新模式持续得到验证将成新增长极:自公司2016年签订的无锡古庄生态农业科技园PPP项目起,公司开创性打造“PPP+旅游经营”的商业模式,今年4月和5月,公司又分别签订磴口县黄河风情特色小镇、窳浑古城文化旅游项目PPP合作框架协议,河南省武陟妙乐国际禅养小镇一期项目PPP合作框架协议,预计投资额为12/9亿,PPP2.0模式已成公司新的增长点。 员工持股将出增强动力,股东增持完成彰显信心:1)公司于7月12日公告拟推出第一期员工持股计划,员工所持股票累计不超过总股本10%,任一持有人不超过公司股本总额的1%;本次员工持股将有望完善员工激励体系,调动员工积极性与创造性,增强公司长远发展动力;2)7月19日,股东及其一致行动人完成股份增持计划,增持前/后合计持有公司股本的46.9%/47.1%,增持彰显公司股东对公司战略及发展前景的信心。 投资建议 我们预测公司17/18年实现营收21.1/27.5亿,净利润4.0/5.4亿,给予公司未来三个月22 -24 的目标价,对应17年PE为33 -36倍,维持买入评级。 风险提示 PPP落地不达预期、商誉减值风险、宏观经济政策风险。
美尚生态 建筑和工程 2017-08-24 14.63 18.50 26.54% 16.86 15.24%
16.86 15.24% -- 详细
订单快速上升,PPP2.0 增强订单获取能力。 公司17 年上半年新增订单55.15 亿,同比增长127.29%,其中PPP 订单34.71 亿,在手订单36.62 亿。公司积极发展融入各类产业、搭建各类资源整合平台的PPP2.0 新模式,继续在PPP 多样化经营的道路上布局,目前已经初见成效。17 年中标项目中,昌宁县勐波罗河治理PPP 项目公司合同金额高达16.64 亿,为16 年营收的157.7%。PPP 项目在一年内已累计形成5.5 亿的产值。 营业收入增长迅速,毛利率有所下降。 公司17 年上半年营业收入8.17 亿,同比增长158.59%,营业收入的大幅增长主要是由金点园林并表的效应驱动的。金点园林17 年上半年营收4.3 亿,实现净利润5803.9 万。公司自身营收3.84 亿,同比增长21.63%。 金点园林17 年2 月与华夏幸福签订框架协议,合同金额16.3 亿,目前协议进展十分顺利。我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,计算得出17 年上半年的毛利率为26.76%,较去年下降8.89 个百分点。这与新增的地产园林业务的毛利率较低有关。考虑到金点园林业务拓展,毛利率还有提升空间。 期间费用率略有上升,归母净利润大幅提升。 17 年上半年公司期间费用7974 万,同增176.33%。期间费用大幅增加的主要原因是金点园林并表所致。期间费用率9.76%,较去年增加0.63个百分点。其中管理费用率6.87%,同比下降2.3 个百分点,主要是管理费用增速低于营收增速导致;财务费用率2.89%,同比增加2.93 个百分点,主要是利息支出大幅增长导致的。公司同期归母净利润1.10 亿,同比增长57.01%,与预期相符。 经营性现金净流出有所增加,收现比有所上升。 员工持股计划提上日程,激励机制助力公司增长。 公司正筹划首个员工持股计划,计划持有人包括董监高、中高层及业务、技术骨干。持股计划深度绑定上下利益,稳定人才队伍,提升业务预期。 投资建议。 公司创新研发的PPP2.0 模式未来有望提供更多订单,保证收入高速增长。 金点园林协同公司原有业务发展,扩宽公司经营领域。员工持股计划未来将进一步绑定员工利益。因此,我们认为公司未来经营状况持续向好,预计2017-2019 年EPS 为0.60、0.78、1.00 元/股。对应PE 为25、19、15 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:PPP 项目落地不及预期。
美尚生态 建筑和工程 2017-08-24 14.63 -- -- 16.86 15.24%
16.86 15.24% -- 详细
公司2017上半年度归母净利润增速同比增长57.01%,略低于我们的预期(70%)。1H17公司实现营业收入8.17亿元,同比增长158.59%;实现净利润1.11亿元,同比增长57.01%。其中2Q17公司实现营收6.52亿元,同比增长246.78%,实现净利润1.18亿,同比增长115.91%。剔除金点园林并表影响,公司17年上半年实现营业收入3.84亿元,同比增长21.49%,净利润0.53亿元,同比下滑25.22%。进一步剔除去年同期营改增下冲减获得0.19亿影响,公司1H17净利润同比基本持平。 受金点园林并表影响,公司综合毛利率下滑3.41个百分点,此外由于去年同期营改增影响下营业税金及附加冲销后为负值,本期恢复常规后致使净利率整体下滑8.76个百分点。由于金点园林主业地产园林业务毛利率低于公司生态修复业务毛利率,并表后1H17公司综合毛利率下滑3.41个百分点至26.95%;期间费用率同比小幅提升0.63个百分点至9.76%,其中管理费用率下降2.30个百分点至6.87%,财务费用率则在并表影响下上升2.93个百分点至2.89%;公司(资产减值损失占营业收入)比重同比下降0.66个百分点至0.49%。此外由于去年同期受营改增影响,营业税金及附加冲销前期账面已确认值后大幅减少,本期恢复常规后致使(营业税金及附加/营业收入)比重提升6.25个百分点至0.18%,综合影响下公司净利率下滑8.76个百分点至13.56%。 公司经营性现金流净额较去年同期多流出0.27亿元,付现比大幅下降。1H17经营活动产生的现金流量净额为-2.18亿元,同比多流出0.27亿元,收现比42.46%,较去年同期小幅下滑2.54个百分点;付现比64.20%,同比大幅下降34.96个百分点。 全方位积极开拓PPP业务,生态修复和特色小镇双轮驱动:1)PPP项目开拓加速,在手订单充沛支提供较强业绩支撑。1H17公司新签订单17.84亿元,其中《昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接道路PPP项目》在3个月内成功实现落地,总投资额为16.41亿元。公司同时特设全资子公司无锡美尚生态投资管理有限公司,建设“投融资”平台,为PPP业务“修桥铺路”。截止17年上半年度,公司在手订单约36.63亿元,约为2016年营业收入的3.47倍,对未来业绩具有较强支撑。2)并购标的金点园林业务开展顺利,与公司业务协同效应日益凸显。4月金点园林在市政园林及PPP领域实现关键突破,成功签订《磴口县黄河风情特色小镇、窳浑古城文化旅游项目PPP合作框架协议》,合计投资12亿元,与公司业务协同效应日益凸显。3)生态修复和特色小镇双轮驱动。公司作为区域生态修复的龙头,不仅在水生态治理及新型景观营造方面技术储备丰富,2016年新并购绿之源进一步夯实在裸露边坡治理、低湿盐碱地改良利用等土壤修复领域技术优势。特色小镇方面推进加速,公司16年承接了无锡市首个PPP暨特色小镇项目——无锡古庄生态农业科技园PPP项目,17年加快推进,上半年先后签订磴口县黄河风情特色小镇和武陟妙乐国际禅养小镇框架协议。凭借出色的生态治理技术储备,未来公司将牢牢抓住生态修复和特色小镇增量市场,不断优化业务结构,实现生态修复和特色小镇双轮驱动。 维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司17-19年净利润为3.80亿/5.32亿/6.92亿,增速分别为82%/40%/30%;对应PE分别为24X/17X/13X。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名