事件：2022年3月29日，川金诺发布2021年年报：实现营业收入15.36亿元，同比增长46.30%；实现归属于上市公司股东的净利润1.89亿元，同比增长355.83%；加权平均净资产收益率为16.06%，同比增加11.70个百分点。销售毛利率20.59%，同比增加10.19个百分点；销售净利率12.64%，同比增加8.70个百分点。 其中，2021年Q4实现营收4.97亿元，同比增长90.04%，环比增加21.45%；实现归母净利润0.89亿元，同比增加1127.52%，环比增加45.76%；加权平均净资产收益率为6.48%，同比增加7.34个百分点，环比增加1.22个百分点。销售毛利率23.86%，同比增加59.09个百分点，环比减少0.28个百分点；销售净利率18.11%，同比增加21.47个百分点，环比增加2.70个百分点。 点评：主要产品迎来景气周期，盈利能力显著增强2021年，公司实现营业收入为15.36亿元，同比增长46.30%；实现归母净利润为1.89万元，同比增长355.83%。公司业绩实现了快速增长，主要受益于公司主营产品饲料级磷酸盐、磷肥等产品价格上涨以及广西川金诺“湿法磷酸净化及精细磷酸盐项目”部分投产带来产品销量上涨。据卓创咨询，2021年饲料级磷酸氢钙均价为2435元/吨，同比上涨58%；饲料级磷酸二氢钙均价为3583元/吨，同比上涨33.65%。2021年，公司饲料级磷酸二氢钙实现营收2.23亿元，同比增长28.23%；饲料级磷酸氢钙实现营收2.80亿元，同比增长33.46%；粒状重过磷酸钙实现营收7.07亿元，同比增长21.58%。湿法净化磷酸装置投产在即，公司盈利能力有望持续提升2018年，公司实施了非公开发行股票，募集资金用于“湿法磷酸净化及精细磷酸盐项目”。该项目以磷酸分级利用为主题，贯彻“酸-肥-盐”相结合的原则。项目建成后，将形成14.5万吨/年磷酸、14万吨/年磷肥、18万吨/年磷酸盐、1.5万吨/年氟硅酸钠与100万吨/年磷石膏综合利用产能。 项目的实施对公司拓展净化磷酸的深度利用，提升产品附加值，丰富产品线，增强竞争力具有重大意义。2021年上半年，广西项目的一期磷肥及磷酸盐装置已经投产，为2021年业绩增长做出较大贡献。2021年底，广西项目工程的基本完成，为全面投产打下了坚实的基础，10万吨湿法净化磷酸将在今年成为公司业绩新的增长点。 推动磷酸铁与磷酸铁锂项目建设，加速新能源转型2021年，公司5000吨/年磷酸铁生产装置基本建设完成并产出部分产品。2021年10月，公司与防城港市港口区人民政府拟于近日签订《项目合作框架协议书》，拟建“5万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料前驱体材料磷酸铁及配套60万吨/年硫磺制酸项目”、“10万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料项目”。目前，5万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料前驱体材料磷酸铁及配套60万吨/年硫磺制酸项目已于2022年2月28日取得环评批复，项目处于准备建设阶段；10万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料前驱体材料磷酸铁项目以及10万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料项目环评报告正在办理中。公司在磷酸铁生产方面具有两大显著优势：（1）原材料成本优势。相比于外购磷源的磷酸铁生产企业，公司采用湿法净化工艺生产磷酸，具有磷源的成本优势。（2）制造成本优势。磷酸铁生产过程中的副产物和公司现有磷化工体系相耦合，公司能够充分利用副产物，从而降低生产中的环保处置成本，并且可以减少制造环节的中间链条，降低制造成本。未来公司有望进一步扩大磷酸铁生产规模，充分发挥上述两大优势，在磷酸铁/磷酸铁锂赛道占据一席之地。聚焦主营业务2021年度实现营业收入153,587.76万元，较上年度的104,980.85万元增加48,606.91万元，上升46.30%；实现归母净利润18,906.49万元，较上年度的4,147.69万元增加14,758.80万元，上升355.83%。2021年，由控股子公司广西川金诺投资建设“湿法磷酸净化及精细磷酸盐项目”基本建设完成，在部分投产的情况下，贡献了较大的利润。防城港净化磷酸项目的基本建成，为公司进入新能源材料行业和公司转型奠定坚实基础。 磷矿石战略布局公司对磷矿的自给问题非常重视，一直在进行相关调研，不断寻求与矿山合作的机会，以达到控制磷矿资源，提高磷矿自给率的目的，降低磷矿供需变化产生的不利影响。2021年，公司不断加强和上游矿山的合作，以提升公司的原料保障度。 推进实施磷石膏的产业化利用公司高度重视磷石膏的开发及利用，对昆明东川工厂的磷石膏的建材化做了技术上的探索和市场上的尝试，开发磷石膏的潜在价值。控股子公司广西川金诺制定分期开发、全面利用的战略，保证实现所产磷石膏100%的市场化利用。 规划建设新能源材料公司积极响应国家“双碳”战略，在稳健发展现有磷肥及磷酸钙盐的基础上，以湿法磷酸净化技术为核心，发挥公司湿法净化磷酸及正磷酸铁的优势，构建磷矿石—湿法净化磷酸—磷酸铁—磷酸铁锂一体化能力，强化公司磷酸铁、磷酸铁锂的成本优势，提升公司产品的电化学性能，尽快落实碳酸锂供应及与电池客户的合作计划，并加快磷酸铁及磷酸铁锂等新能源材料的产能规划建设。2022年，公司将继续秉承发展理念及战略发展目标，坚持技术创新，加大研发投入、进一步提高公司技术创新能力，加强员工队伍素质建设和管理水平建设。在公司现有的市场上进一步开拓国内外市场，积极应对市场变化。同时，有效控制成本费用，力争保持销售和净利润的同步增长。坚持管理创新，持续加强内部控制和规范运作，全面提升企业的经营管理效率和市场竞争力，以保持公司持续健康发展。 夯实管理，稳步推进新能源材料项目建设。继续强化公司管理优势，进一步对公司的生产、经营管理流程进行梳理和改进，加大内部控制建设力度，全面提升企业的经营管理能力，完善、优化公司各项管理制度，建立科学、高效的管理体系。以强化管理为基础，有序的推进广西募投项目的投产及达产、磷酸铁及磷酸铁锂新能源材料项目的建设，力争早日投产，适应下游行业快速增长的需求，增强公司的盈利能力。 创新营销策略，拓展海内外市场。一方面，在保持现有优质客户的基础上，抓住市场先机、重点方向、关键产品，进一步进行国内、国际市场的开拓，大力推广公司饲料级磷酸盐及磷肥，力争将生产的净化磷酸产品全部销售，在市场上取得好的成绩。另一方面，将公司生产的5000吨/年磷酸铁及与下游合作，生产出磷酸铁锂推向市场，为公司拓展客户及积累经验打下基础。 强化技术创新，优化产业结构。进一步加大研发投入，提高公司技术创新能力，并对涉及公司下一步发展的新工艺、新技术、新产品进行重点研发、为公司实现向精细磷化工、新能源材料相关产业发展奠定坚实基础。 增强队伍建设，提升团队水平。进一步推进员工队伍素质建设，使员工更好的适应公司发展带来的对人员技术水平和各方面素质的需求。预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为3.82、4.77、6.64亿元，EPS为2.55、3.18、4.43元/股，对应PE为14.30、11.46、8.23倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险；原料价格及供应风险；下游需求不及预期风险；项目建设风险；安全生产风险；汇率风险；产品研发和应用风险。

事件: 2022年 4月 25日，公司发布 2022年一季报：2022年 Q1实现营业收入 4.43亿元，同比增长 86.16%，环比下降 10.84%；实现归母净利润0.60亿元，同比增长 1192.74%，环比下降 32.80%。经营活动产生的现金流量净额 81.53万元，同比增加 101.16%，环比下降 99.38%。毛利率20.73%（同比增加 12.23个百分点，环比下降 3.13个百分点），净利率13.71%（同比增加 16.02个百分点，环比下降 4.40个百分点）。 投资要点： 主要产品量价齐升，经营业绩同比增长2022年 Q1，公司实现营业收入 4.43亿元，同比增长 86.16%，环比下降 10.84%；实现归母净利润 0.60亿元，同比增长 1192.74%，环比下降 32.80%。公司一季度营收与利润同比大幅增长，主要得益于公司主要产品销量与售价增长。据 wind 数据，2022年 Q1，磷酸氢钙价格为 3164.39元/吨，同比增长 73.96%，环比下降 12.02%； 据卓创咨询，2022Q1，磷酸二氢钙价格为 3930.21元/吨，同比增长58.62%，环比下降 8.32%。公司一季度归母净利润环比下降，主要系公司主要产品价格下降，同时原材料价格维持高位。据 wind 数据，2022年 Q1，磷矿石价格为 620元/吨，与 2021年 Q4持平；截至2022年 4月 25日，硫酸价格为 924元/吨，处于近年来高位。 2022年 3月，公司募投项目湿法磷酸净化及精细磷酸盐项目建成并投入试生产，为公司业绩增长带来一定贡献。进入二季度以来，公司主要产品价格维持高位。据 wind 数据，截至 4月 25日，磷酸氢钙价格为 3838.89元/吨，同比上涨 90.67%；据卓创咨询，截至 4月25日，磷酸二氢钙价格为 5650元/吨，同比增长 94.83%；据百川盈孚，工业级湿法磷酸价格为 10250元/吨，同比增长 113.54%。在主要产品价格维持高位与湿法净化磷酸投产双重作用下，公司二季度业绩有望持续增长。 2022年 Q1，公司销售费用为 404.49万元，同比增加 33.41%，销售费用率为 0.91%，同比下降 0.36个百分点，环比增加 0.1个百分点，主要系广西公司投产经营较上年同期期销售费用增加所致；管理 费用率为 2.68%，同比下降 3.99个百分点，环比增加 0.4个百分点； 财务费用率为 0.74%，同比下降 1.39个百分点，环比增加 1.4个百分点。公司不断加大研发投入力度，2022年 Q1研发费用为 153.45万元，同比增加 50.31%。

11月 9日晚间， 公司发布公告，公司与防城港市港口区人民政府拟于近日签订《项目合作框架协议书》 (简称“《框架协议》” )，双方拟发挥各自优势，在防城港市投资建设“5万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料前驱体材料磷酸铁及配套 60万吨/年硫磺制酸项目”、“10万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料项目”。 投资要点： 公司拟投资磷酸铁和磷酸铁锂项目， 加速新能源转型公司计划依托磷化工产业优势，进军下游磷酸铁及磷酸铁锂产业。 公司已于 2021年初启动建设 5000吨/年磷酸铁生产装置用于完成生产技术验证和下游客户认证，目前装置已初步建成。 公司此次公告与防城港市港口区人民政府拟于近日签订《项目合作框架协议书》，在防城港市投资建设“5万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料前驱体材料磷酸铁及配套 60万吨/年硫磺制酸项目”、“10万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料项目”。 表明公司在完成初步的技术验证和市场评估后， 加速推进新能源转型，构建湿法净化磷酸-磷酸铁-磷酸铁锂的一体化发展格局。 磷酸铁锂景气度高涨，公司净化磷酸投产在即有望充分受益今年以来，在成本和技术双重推动下， 磷酸铁锂电池在动力电池领域重回主流。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示， 2021年1-10月，我国动力电池产量累计 159.8GWh，同比累计增长 250.0%。 其中磷酸铁锂电池产量累计 87.5Wh，占总产量 54.8%，同比累计增长 378.2%。 叠加储能需求爆发，国内磷酸铁锂需求量实现了快速增长， 2021年 1-9月，国内磷酸铁锂需求量达 25.32万吨，同比增长227.54%，价格也由年初 37000元/吨上涨至 11月 9日的 88000元/吨， 涨幅达 137.84%。在磷酸铁锂需求快速增长之下，上游磷酸铁行业景气度也大幅提升， 同样迎来量价齐升。 作为磷酸铁/磷酸铁锂的主要原料， 今年以来净化磷酸供需趋紧，特别是进入 9月之后， 受黄磷限产影响， 热法磷酸价格出现跳涨，湿法净化磷酸价格也跟随其一路上行， 10月份均价达 10147元/吨，同比上涨 124%。公司 10万吨/年湿法净化磷酸项目投产在即，有望充分受益净化磷酸市场目前的高景气行情。此外， 公司的湿法净化磷酸项目也将为公司后续的磷酸铁和磷酸铁锂项目提供充足的原料保障。 看好公司未来能够依托一体化优势，充分享受新能源行业的快速发展红利。 盈利预测和投资评级 预计公司 2021/22/23年归母净利分别为 1.8亿元、3.92亿元和 4.69亿元，对应 PE 分别为 30.28、13.94和 11.66倍， 维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济风险；原料价格及供应风险； 下游需求不及预期风险；项目建设风险；安全生产风险；汇率风险；产品研发和应用风险。

事件:10月26日晚间，公司发布三季报：2021年前三季度公司营业收入为10.39亿元，同比增长30.89%；归属于上市公司股东的净利润为1亿元，同比增长99.48%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9717.45万元，同比增长128.15%；实现基本每股收益为0.7511元，同比增长99.5%。其中2021年第三季度，公司实现营业收入为4.09亿元，同比增长56.87%；实现归属于上市公司股东的净利润为6109万元，同比增长294.58%；实现基本每股收益为0.4532元，同比增长542.41%。 投资要点：量价齐升，公司业绩迎来快速增长三季度公司实现营业收入为4.09亿元，同比增长56.87%，环比增长4.55%；实现归属于上市公司股东的净利润为6109万元，同比增长294.58%，环比增长37.56%；毛利率/净利率分别为24.14% /14.93%，同比-0.6/ +8.99pct，环比+4.07/ +3.58pct。公司业绩实现了快速增长，主要原因是公司主要产品价格上涨，以及广西川金诺一期项目投产后部分产品产销量上涨。据卓创资讯显示，三季度公司主要产品饲料级磷酸氢钙平均价格为2666元/吨，同比上涨100.70%，环比上涨37.80%；饲料级磷酸二氢钙平均价格为3663元/吨，同比上涨51.87%，环比上涨20.49%；据百川盈孚显示，公司重过磷酸钙价格也有小幅提升，从6月初2300~2400元/吨上涨至9月底2600元/吨。费用率方面，2021年Q3公司销售/管理/财务费用率分别为1.07%/ 3.61%/ 1.91%，较2020年Q3分别-11.62/-0.67/ +0.94pct。公司管理和财务费用率保持稳定，销售费用下降较多，主要是由于运费调整所致。 湿法净化磷酸装置投产在即，公司盈利能力有望持续提升2018年，公司实施了非公开发行股票，募集资金用于“湿法磷酸净化及精细磷酸盐项目”。该项目以磷酸分级利用为主题，贯彻“酸-肥-盐”相结合的原则。项目建成后，将形成14.5万吨/年磷酸、14万吨/年磷肥、18万吨/年磷酸盐、1.5万吨/年氟硅酸钠与100万吨/年磷石膏综合利用产能。2021年上半年，该项目的一期磷肥及磷酸盐装置已经投产，为公司前三季度的营收增长作出较大贡献。预计2022年初，该项目中的10万吨/年湿法净化磷酸装置也将投产。当前在受黄磷价格暴涨推动，热法磷酸价格大幅度攀升，据百川盈孚显示，华南地区10月份热法磷酸均价达18577元/吨，相比年初上涨272.73%。由于湿法净化磷酸可以部分替代热法磷酸进行使用，因此湿法净化磷酸的价格也将随着热法磷酸价格的上涨而水涨船高，价格和毛利率水平有望大幅度提升。因此预计明年公司湿法净化磷酸装置的投产，将显著提升公司的盈利能力。 布局磷酸铁，公司有望在磷酸铁锂赛道占据一席之地公司目前在建5000吨/年磷酸铁生产装置，已初步建成并产出部分产品。公司计划通过该装置定型未来公司的磷酸铁生产工艺路径。 公司在磷酸铁生产方面具有两大显著优势： （1）原材料成本优势。 相比于外购磷源的磷酸铁生产企业，公司采用湿法净化工艺生产磷酸，具有磷源的成本优势。 （2）制造成本优势。磷酸铁生产过程中的副产物和公司现有磷化工体系相耦合，公司能够充分利用副产物，从而降低生产中的环保处置成本，并且可以减少制造环节的中间链条，降低制造成本。未来公司有望进一步扩大磷酸铁生产规模，充分发挥上述两大优势，在磷酸铁/磷酸铁锂赛道占据一席之地。 盈利预测和投资评级 预计公司2021/22/23年归母净利分别为1.8亿元、3.92亿元和4.69亿元，对应PE 分别为30.28、13.94和11.66倍，首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济风险；原料价格及供应风险；下游需求不及预期风险；项目建设风险；安全生产风险；汇率风险；产品研发和应用风险。