事件： 公司发布 2023年中报， 报告期内实现营业收入 4.39亿元， 同比-3.83%； 归母净利润 0.32亿元， 同比+505.26%。 点评： 扣非净利润短期承压， 盈利能力提升。 2023年上半年， 公司实现归母净陆润 0.32亿元， 同比增长 505.26%； 扣非后净利润-0.1亿元， 同比-60.53%， 主要系辽源鸿图业绩承诺预期可收回补偿股份的公允价值变动收益。 报告期内， 综合毛利率27.45%， 同比+5.49pct。 分产品来看， 2023年上半年环网柜实现营收 1.34亿元，同比+35.55%， 毛利率 33.56%， 同比+1.32pct； 高低压成套安全柜实现营收 0.78亿元， 同比+10.52%， 毛利率 31.83%， 同比+6.95pct； 箱式变电站实现营收 0.59亿元， 同比+55.65%， 毛利率 28.87%， 同比+4.05pct； 充电桩实现营收 0.52亿元，同比+12.30%， 毛利率 20.06%， 同比+9.35pct。 公司积极开拓充换电市场及储能应用领域， 期间费用率 31.75%， 同比+9.4pct， 上升较为显著， 其中销售、 管理费用率（含研发） 13.31%、 17.19%， 同比+4.39pct、 +4.48pct， 拖累业绩表现。 随着公司新业务突破与订单的规模交付， 费用率有望优化， 看好公司业绩的持续向好。 电网投资规模增加， 智能电网业务稳定增长。 根据中电联发布的数据显示， 上半年全国电网工程建设完成投资 2054亿元， 同比增长 7.8%。 电网投资是促进电力设备行业发展的核心推动力， 电网投资规模的持续增加， 将利好产业链的长足发展。 2023年 8月， 公司公告中标国家电网、 南方电网、 内蒙古电力、 长春地铁、 平高集团等公司的相关项目， 中标金额合计约为人民币 1.68亿元， 涉及产品有开关柜、高压开关柜、 环网箱和箱式变电站等。 公司智能电网设备业务增长势头良好。 与此同时， 智能电表新一轮换表周期的到来与虚拟电厂等新业态的出现， 也为业务发展提供了新的增长点， 市场空间广阔。 订单持续落地， 储能与充换电业务值得期待。 2023年上半年， 储能板块， 公司积极布局贵州、 广东、 浙江、 江苏、 河南、 山东等市场， 订单开拓顺利。 中标许继集团电科储能中科超算 190MWh 项目， 中标金额 2.36亿元， 系公司在超算中心储能项目的首个案例， 拓展了储能业务的下游领域。 充换电设备板块， 公司推出移动便携式充电机产品， 该产品作为应急补电产品应用于杭州亚运会。 同时加快拓展布局海外业务， 当前已完成“生命补给线”部分路段的现场踏勘工作， 目前， 正在与俄项目方进行技术对接、 及商务磋商。 未来， 公司的储能与充换电业务值得期待。 投资建议： 看好公司储能及充换电等新能源业务拓展， 海外市场突破值得期待。 我们维持盈利预测， 预测 2023-25年归母净利润分别为 1.74、 2.67和 4.63亿元， 对应 EPS 为 0.21、 0.32和 0.56元， PE 为 32、 21、 12倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 1、 新能源装机低于预期。 2、 财务风险。 3、 订单不及预期。

8月 29日，金冠股份公布 2023年中期报告，公司实现营业收入4.39亿元，同增-3.83%，实现归母净利润 0.32亿元，同增 505.26%； 扣非后归母净利润为-0.1亿元，同增为-60.53%，非经常性损益项主要体现为政府补助 0.14亿元和辽源鸿图业绩承诺预期可收回补偿股份的公允价值 0.27亿元，整体来看，公司扣非后业绩表现仍然承压，在成本下行的情况下，虽然毛利率达到 27.45%，同比提升了 5.49个百分点，但是销售、管理、研发等费用占收入的比重均有不同程度的上升，分别提升了 4.38、1.57、2.92个百分点；公司 2021年下半年开始涉足储能业务，发展至今，已陆续中标风电 EPC、分布式光伏 EPC、储能系统集成项目等，由于业务尚属于拓展期，以致费用上升较快。但从传统电力设备的收入水平来看，普遍有提升，尤其环网柜、箱式变压器、高低压成套开关柜同增达到 35.55%、55.65%、10.52%，充电桩收入也在增长，同增达到 12.3%，同时，传统电力设备和充电桩毛利率水平也得到修复改善，其中，充电桩毛利率较上年同期上升 9.35%，高低压成套开关柜上升 6.95%，箱式变电站毛利率上升 4.05%。 2023年 6月以来，公司中标金额合计达到 13.76亿元，招标机构涉及有国网、南网、平高电气、许继集团、长春地铁等，其中，由两网及下属电力公司组织的输变配电物资的采购总金额达 2.21亿元，充电桩中标金额达 0.6亿元，新能源 EPC 项目包括分布式光伏、光储充、风电合计达 7.09亿元，许继的电科储能中科超算项目用储能电池及附属设备采购项目金额达 2.36亿元，相关中标项目会陆续在下半年及明年实现交付兑现。储能成本不断下降，下游需求维持高增长，公司储能业务有望持续放量。在成本方面，重要原材料碳酸锂目前已经跌倒 20万元/吨附近，使得储能电芯较高点价格已经明显下降，成本的下降将进一步提升储能安装意愿。根据国家能源局的数据显示，上半年，新投运装机规模约 8.63GW/17.72GWh，相当于此前历年累计装机规模总和。 目前，公司储能产品涵盖储能模组、储能风冷 PACK、储能液冷 PACK、1000V 电池簇、1500V 电池簇、1000V 储能系统、1500V 储能系统、储能变流器（PCS）、电池管理系统（BMS）、能量管理系统（EMS）、智慧运维云平台等，并且首批工商业储能项目已经顺利并网。随着储能市场的增长和公司产能的进一步投放，公司有望直接受益。同时，未来公司将持续拓展海外的换电站等业务，整体新能源业务占比或将持续提升。

事件： 公司发布 2023年半年报，23H1实现营收 4.39亿元，同比-3.83%；实现归母净利润 3170万元，同比+505.26%。其中 23Q2实现营收 2.30亿元，同比-16.47%，环比+9.55%；实现归母净利润 1946万元，同比+24.23%，环比+58.86%。 新业务开拓致扣非净利阶段性承压，综合毛利率同比高增公司上半年扣非净利润亏损 976万元，由于辽源鸿图业绩承诺预期可收回补偿股份，确认了 2745万元公允价值变动收益。公司大力开拓储能等新能源业务，当前各项费用率处于较高水平，23H1销售/管理/财务/研发费用率分别为 13.31%/9.16%/1.25%/8.03%，分别同比+4.38/1.57/0.53/2.92pct； 成本下降及生产效率提升等因素推动整体毛利率同比+5.49pct 至 27.45%。 我们认为随着新能源业务的放量，有望摊薄费用率，提升公司盈利能力。 智能电表营收短期下滑，在手订单快速增长公司营收同比下滑，我们认为主要受到智能电表业务收入阶段性下降影响； 高低压成套开关柜、环网柜、箱式变电站、充电桩业务收入分别同比增长10.52%/35.55%/55.65%/12.3%。据我们不完全统计，公司 22年 12月以来公告的各类项目中标金额合计 17.85亿元，传统电力设备业务有望受益于电网投资景气上行稳健增长，充换电业务技术储备深厚有望受益于政策支持持续放量，储能业务有望受益于技术、渠道、销售模式等优势高速增长。 海外项目有序推进，政府层面高度重视7月 14日，吉林省政府副秘书长在长春市会见俄罗斯联邦工商会（CCI）名誉代表，俄方代表表达了对“生命补给线”项目的合作信心。公司已着手投建专用于“生命补给线”项目的新能源充换电装备生产线，同时在集团层面成立中东地区新能源事业部和中东项目技术部，以高效提供产品和服务。近期公司相关领导及技术团队赴俄罗斯考察结束，开始与俄项目方进行技术对接。项目有序推进，有望充分打开公司长期成长空间。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年收入分别为 25.22/41.92/56.99亿元，同比增速分别为 116.27%/66.25%/35.95%，归母净利润分别为 1.68/2.87/4.55亿元，同比增速分别为 247.75%/71.35%/58.32%，三年 CAGR 为 111.3%，EPS分别为 0.20/0.35/0.55元/股，对应 PE 分别为 33/20/12倍。参照可比公司估值，我们给予公司 24年 24倍 PE，目标价 8.4元，维持“买入”评级。 风险提示：意向协议执行情况不及预期；海外政策风险；行业竞争加剧等。

事件：公司近期收到许继集团电科储能中科超算项目用储能电池及附属设备采购项目《成交通知书》，成交价格为2.36 亿元。公司近期电力设备及充电桩业务亦中标多个项目，经营情况持续向好。 储能业务发展迅速，新领域市场开拓顺利公司储能业务发展迅速，6 月联合重庆水务控股的三峰环境、海辰储能等成立合资公司，从事用户侧工商业储能业务，有望大力开拓西南市场；7 月，公司首批交付的浙江工商业储能项目完成并网投运；此次成交项目为公司在超算中心储能领域的首个案例，显示出公司对下游不同应用领域较强的市场开拓能力，以及各类客户对于公司产品质量的高度认可。 海外项目有序推进，政府层面高度重视7 月14 日，吉林省政府副秘书长在长春市会见俄罗斯联邦工商会（CCI）名誉代表，俄方代表表达了对“生命补给线”项目的合作信心。公司已着手投建专用于“生命补给线”项目的新能源充换电装备生产线，同时在集团层面成立中东地区新能源事业部和中东项目技术部，以高效提供产品和服务。近期公司相关领导及技术团队赴俄罗斯考察结束，开始与俄项目方进行技术对接。项目有序推进，有望充分打开公司长期成长空间。 在手订单快速增长，多项业务协同并进据我们不完全统计，公司2022 年12 月以来公告的各类项目中标金额合计16.93 亿元，涉及充电桩、储能设备、分布式光储EPC、风电EPC、开关柜、环网柜、智能电表等各类电力设备。公司传统电力设备业务有望受益于电网投资景气上行稳健增长，充换电业务技术储备深厚有望受益于政策支持持续放量，储能业务有望受益于技术、渠道、销售模式等优势高速增长。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025 年收入分别为25.22/41.92/56.99 亿元，同比增速分别为116.27%/66.25%/35.95%，归母净利润分别为1.68/2.87/4.55 亿元，同比增速分别为247.75%/71.35%/58.32%，三年CAGR 为111.3%，EPS分别为0.20/0.35/0.55 元/股，对应PE 分别为34/20/13 倍。鉴于公司海外项目长期增长空间广阔，项目推进及市场开拓顺利，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年24倍 PE，上调目标价至8.4元，维持“买入”评级。 风险提示：意向协议实际执行情况不及预期；产能投放不及预期；海外政策风险；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动等。

事件说明。超算项目用储能产品取得重要进展：公司收到许昌许继物资有限公司发来的《成交通知书》，确认公司成为许继集团电科储能中科超算项目用储能电池及附属设备采购项目的成交人，成交金额 2.36 亿元。 超算用储能迎来机遇，首单合作格局打开。超算储能势在必行：超算战略地位日益凸显，对提升国家经济建设、国防建设及社会发展有至关重要的意义，已经成为世界各国加快争夺的科技制高点。超算处理器数量庞大，由此带来的高能耗引起业界广泛重视，储能系统的应用可以提高能源使用效率并有效降低购电成本，产业化有望提速。政策频出保驾护航：近年来，多地政府出台相关政策鼓励数据中心储能项目发展。2022 年 8 月，安徽省能源局提出鼓励大数据中心等应用场景探索新型储能应用场景，积极推动分散式储能设施建设。2022 年 11 月，深圳市工业和信息化局提出利用绿色能源等建设新型数据中心，与变电站、光伏储能电站等实现资源共享。2023 年 8 月，河南省政府办公厅印发《河南省支持重大新型基础设施建设若干政策》，其中单独强调了支持算力基础设施配套建设储能设施，鼓励超算中心、智算中心、新型数据中心等因地制宜配置储能，提升电力自平衡能力，尤其对 1000KWh 以上储能设施主体给予一次性奖励，多个文件有力印证了储能在超算领域应用的必要性及鼓励性。技术水准及客户资源得以彰显：今年以来公司中标包括穆棱市 35MW 分布式光储充综合能源管理系统集成在内的多个储能项目，此外还与融和元储签订《战略合作框架协议》，双方就储能领域开展联合研发及商务合作达成一致。公司过硬产品力得到市场认可，由此支撑本次超算项目的顺利承接，本次成交项目为公司在超算中心储能项目的首个案例，格局打开。 充换电业务获得俄罗斯青睐，全球化快速推进。公司与俄罗斯联邦工商会中东代表处（简称 CCI）签订《关于“生命补给线”公路充换电建设合作备忘录》，双方同意建设一条由伊朗至俄罗斯的路上公路，以实现全线智能化、电动化为发展目标，加强光、储、充、换等新能源设施建设。干线：3500 公里，预计将投资建设 70 座场站，投资总额达 14 亿元。支线：规划长度为 17 万公里，计划将建设投资 3400 座场站，投资总额预计达 680 亿元。此次合作或强化公司充换电业务海外竞争力，尽享行业红利，参与全球价值链分配。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营收 23.93/34.92/47.91 亿元，同比+105.3%/+45.9%/+37.2%；归母净利润分别为 1.60/2.66/3.90 亿元，同比+232.5%/+65.8%/+46.9%。8 月 11 日收盘价对应 PE 为 36x/22x/15x，维持“推荐”评级。 风险提示：超算产业化不及预期、产能扩张不及预期、行业竞争加剧、俄罗斯电动化意愿及项目实施进度不及预期。

事件:金冠股份发布公告：2023 年8 月7 日，公司确认成为许继集团电科储能中科超算项目用储能电池及附属设备采购项目的成交人，成交价格为2.36 亿元。 投资要点:工商储斩获固态电池国内储能首次大规模应用订单，后续公司超算&数据中心储能项目有望进一步拓展。2023 年8 月7 日，公司确认为许继电科储能中科超算项目用储能电池及附属设备采购项目的成交人，成交价格为2.36 亿元，为公司在超算中心储能的首个案例，同时也是固态电池在国内储能首次大规模应用，随着项目落地，公司超算&数据中心项目有望进一步拓展。 工商业储能已具备规模化交付能力，合资打开成长空间。2023 年7月26 日，子公司冠华新能源交付宁波光华电池工商业储能项目并完成并网投运，标志着金冠股份已具备工商业储能规模化交付能力。产能方面，目前公司已经完成500MW PCS 柔性改造，常州储能PACK与BMS 生产基地建成后，储能产能将进一步扩大到4.5GWh，储能交付能力提升。客户方面，子公司江苏冠华新能源拟与厦门海辰、三峰环境等企业成立合资公司，发力工商业储能业务，公司工商业储能获客渠道有望拓展。 俄罗斯充换电站项目进展顺利，储能出海有望实现0-1 突破。2023年5 月，公司发布公告称与俄罗斯联邦工商会中东代表处签订《合作备忘录》，主要围绕“生命补给线”公路开展新能源场站的建设，3500 公里的干线预计将投资建设70 座新能源场站，17 万公里的支线计划将建设充换电场站3400 座，干线+支线总投资额接近700 亿元。目前项目进展顺利，公司核心团队首次踏勘已结束，项目正处于技术对接阶段。我们预计随着新能源场站的交付，公司储能业务出口将实现0-1 突破，充电桩业务将迎来规模放量。 公司为智能电网核心供应商，智能电网业务稳健增长。公司深耕智能电网设备领域，为智能电网核心供应商，相关产品连续两年被评为A级，是国内少数具有C-GIS 智能环网柜核心部件生产加工能力及安装资质的企业。2023 上半年，公司中标多地配网项目，总计金额超3 亿元。随着各地智能电网设备的升级，我们预计公司今年中标金额有望进一步提升。 盈利预测和投资评级：公司是我国智能电网设备核心供应商，随着储能业务快速开拓，公司工商业储能收获频频，储能出海有望随着俄罗斯项目实现0-1 突破、充电桩随着俄罗斯项目也有望实现规模放量。 我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为25.27/33.49/51.36 亿元，归母净利润分别为1.91/2.76/4.47 亿元，PE 为29/20/12 倍，维持“增持”评级。 风险提示：政策不及预期、充电桩、储能出海进程不及预期；电网投资不及预期、原材料价格上涨风险、储能产品交付不及预期

事件： 公司在投资者互动平台上表示， 厦门海辰储能科技公司是公司的供应商之一，为金冠股份提供电芯产品。 此外， 公司下属子公司江苏冠华新能源拟与厦门海辰及三峰环境等企业共同出资设立合资公司， 从事工商业储能业务。 工商业储能高景气， 有望迎爆发元年。 根据 CNESA 统计， 截至 2022年底， 中国新型储能累计装机规模达到 13.1GW/27.1GWh， 功率规模年增长率达 128%， 随着浙江、 江苏、 广东等地工商业储能政策陆续出台及多地峰谷价差的扩大， 工商业储能经济性逐渐显现。 同时在能耗双控和限电背景下， 企业对能源稳定性、 独立性的要求进一步提升， 工商业储能逐渐为终端客户认知和接纳。 2023年， 工商业储能迎来爆发元年，GGII 初步预计， 23年国内工商业储能新增装机规模将达 8GWh，同比增长 300%。 金冠股份此次与厦门海辰及三峰环境等企业设立合资公司， 其中，江苏冠华新能源是公司在储能业务板块的重大布局， 正投建年产 4GWh 储能模组PACK 线； 厦门海辰储能是行业黑马， 22年以出货量超过 4000%的增速位列中国储能锂电池企业出货量(2GWh 及以上)增速排名第一； 三峰环境是重庆国资下属地方垃圾焚烧发电企业。 有望发挥各股东方优势， 利于获取优质储能项目。 背靠深度电力行业积累， 储能业务蓄势待发。 公司自 21年下半年以来积极布局储能业务， 可提供储能系统整体集成， 打造直流侧除电芯之外的全套解决方案， 储能产品涵盖储能模组、 储能风冷/液冷 PACK、 1000/1500V 电池簇、 1000/1500V 储能系统、 PCS、 BMS、 EMS、 智慧综合能源管理平台系统等。 截至 22年底， 公司在手储能订单约 7.4亿元， 近日公告中标“穆棱市 35MW 分布式光储充综合能源管理系统集成”等项目， 截至目前总金额已经超出 2022年总和， 公司将借助长期深耕的电力行业资源， 进一步扩大储能市场占比。 充换电业务海外市场值得期待。 在新能源充电基础设施业务领域， 公司是国内少数掌握大功率快充技术、 V2X 充换电技术、 柔性智能充电技术、 有序充电技术等的企业之一。 公司积极布局和拓展海外市场， 以充换电设备作为海外出口业务的重点产品， 大力组建出海团队， 通过与现有商务渠道、 国际能源龙头企业的合作方式，加快海外订单落地， 进一步打开公司业务增长空间。 投资建议： 看好公司储能及充换电等新能源业务拓展， 海外市场突破值得期待。 我们预测公司 2023-25年归母净利润分别为 1.74、 2.67和 4.63亿元， 对应 EPS 为0.21、 0.32和 0.56元， PE 为 29、 19、 11倍， 首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示： 1、 政策性风险。 2、 新能源装机低于预期。 3、 财务风险。 4、 订单不及预期。

智能电网核心供应商，布局储能业绩有望修复。公司是洛阳市老城区人民政府控股的老牌智能电网设备供应商，拥有智能电力设备、新能源充电设施和储能业务三大板块，长春、南京、杭州和常州四大研发生产基地，核心业务科研技术实力强劲。 由于电网投资放缓和公司锂电池隔膜业务发展受阻，公司2018-2020年业绩承压。随着亏损业务的剥离和电网投资恢复，公司2020-2022年营收持续增长，主营业务毛利率提升明显，期间费用率持续低位运行，叠加储能业务落地在即，有望为公司业绩注入弹性。 深耕智能电网设备领域，电网投资加速核心供应商受益。随着新型电力系统建设的推进，电网投资加速，“十四五”期间两网规划年均投资额达5800亿元，其中电网智能化投资进一步扩大。公司作为国网核心供应商，智能电网设备主要包括智能电气成套开关设备和智能电表及信息采集系统： I. 公司智能电气成套开关设备销量首次破万。客户主要为电网企业，占2022年产品中标金额的79%。公司智能电气开关产品满足电网升级需求，实现高端智能化，随着各地智能电网设备的升级，中标金额有望进一步提升；公司客户还包括吉林、浙江两地工业企业，订单占2022年产品中标金额的21%，体现长春、杭州两研发生产基地的辐射作用。 II. 国网智能电表进入替换周期，公司销量有望走高。根据我们测算，2023年智能电表招标需求有望达8217万只，叠加疫情影响招标延后，公司出货量有望提升；2020年国网智能电表新标准发布，拉动2021年中标均价相较于2019年提升40%，公司物联网电表有望进一步拉高均价；根据我们测算，2023年国网智能电表市场规模有望达205亿元，公司智能电表业务有望实现量价齐升。 立足国网充电桩拓展海外市场，优势场景保障场站盈利性。我国新能源汽车销量维持高增长趋势，带动充电设施需求高，根据我们的测算，2025年我国充电桩保有量有望达到1437万台，2023-2025年增量需求916万台，约为目前保有量的1.8倍，市场空间广阔。公司充电桩制造业务由子公司南京能瑞运营，拥有14年充电桩制造经验，是国内少数掌握大功率快充技术、V2X充换电技术、柔性智能充电技术、互联网+智能充电技术和有序充电技术的企业之一，2022年国网充电设施中标金额排名第三，目前产品正处于欧标认证阶段，未来有望受益于国内充电设施需求增长与欧洲增量市场的开启。截至2022年，公司在运充电场站数量共计248座，未来场站运营规划瞄准公交场站、京东集团物流充电站等专用充电站等人流量大、充电桩利用率高的应用场景，保证场站盈利性

事件：5月24日，公司发布公告，公司与俄罗斯联邦工商会中东代表处签订合作备忘录，计划在中亚地区合作建设新能源光-储-充-换综合场站。 项目规模较大，有望显著支撑公司业绩增长项目围绕名为“生命补给线”的伊朗至俄罗斯的拟建公路展开，干线全长3500千米，计划每隔100千米双向各设置一座光储充换场站，干线预计将投资建设70座场站，投资总额达14亿元。未来规划支线长度为17万千米，若参考干线方案建设场站，预计将建设投资3400座场站，投资总额预计达680亿元。公司2022年总营收为11.66亿元，未来项目的落地有望显著增厚公司业绩，支撑未来营收规模的高速增长。 充换电技术积淀深厚，持续开拓市场快速放量公司充换电板块具备大功率快充、V2X 充换电、柔性智能充电、互联网+智能充电、有序充电等前沿技术，液冷超充产品已有订单交付。2022年公司充换电业务营收2.22亿元，同比+68.25%；充电桩销量27150台，同比+81.7%。 公司在国内市场同时进入国网和南网的供应体系，海外市场积极推进产品欧标认证，通过客户渠道、代理商等拓展海外业务。我们认为公司后续对海外充换电市场的开拓有望持续推动销量高增，进一步提升毛利率。 传统业务稳健成长，储能产能建设加速23年以来，公司传统电力设备板块中标国网及下属多地电网公司多个项目，金额合计约1.6亿元。公司加速新能源业务布局，签订6000余万元储能系统及光储一体化合同；与国电投下属融和元储、江苏保龙设备等公司签订战略合作协议，涉及6.8亿元80MW风储一体化系统集成项目。公司加速建设年产4GWh储能PACK产线、年产500MW逆变器产线，以匹配市场需求，有望形成支撑公司后续业绩高速发展的新增长曲线。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为25.22/41.92/56.99亿元，对应增速分别为116.27%/66.25%/35.95%，归母净利润分别为1.68/2.86/4.68亿元，对应增速分别为248.85%/69.96%/63.76%，三年CAGR为113.3%，EPS分别为0.20/0.35/0.57元/股，对应PE分别为28/17/10倍。参照可比公司估值，我们给予公司23年35倍PE，目标价7.11元。维持“买入”评级。 风险提示：意向协议实际执行情况不及预期；产能落地不及预期；充电桩出海认证进展不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布22年年报和23年一季报，22年实现营收11.66亿元，同比+8.53%；归母净利润0.48亿元，同比+52.55%。23Q1实现营收2.10亿元，同比+15.28%；归母净利润0.12亿元，同比扭亏为盈。 多重手段降本增效，盈利能力明显提升公司采取多种手段降本增效，22年综合毛利率24.35%，同比+2.07pct；净利率3.94%，同比+1.28pct；22Q4毛利率29.66%，同比+6.28pct。23年一季度继续维持历史较好的单季度盈利能力，23Q1毛利率27.8%，同比+12.35pct。公司有望凭借电力设备行业多年积淀的成本控制能力，在后续储能和充换电业务市场开拓过程中进一步保持较好的盈利水平。 充换电业务快速放量，持续开拓市场22年公司充换电业务营收2.22亿元，同比+68.25%；充电桩销量27150台，同比+81.7%；充电场站运营充电量6372万度，同比+15.31%，收入同比+32.76%。国内市场首次中标南网充电桩项目，完成3座重卡换电站投运，与洛阳公交集团深度合作，开拓洛阳公共充电市场；海外市场积极推进产品欧标认证，通过客户渠道、代理商等拓展海外业务订单。我们认为公司后续对海外充电桩市场的开拓有望持续推动销量高增，进一步提升毛利率。 储能业务订单陆续落地，产能建设加速公司加速新能源业务布局，签订6000余万元储能系统及光储一体化合同；与国电投下属融和元储、江苏保龙设备等公司签订战略合作协议，涉及6.8亿元80MW风储一体化系统集成项目。公司加速建设年产4GWh储能PACK产线、年产500MW逆变器产线，以匹配市场需求，确保在手订单及新增订单的高质量交付，有望形成支撑公司后续业绩高速发展的新增长曲线。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为25.22/41.92/56.99亿元，对应增速分别为116.27%/66.25%/35.95%，归母净利润分别为1.68/2.86/4.68亿元，对应增速分别为248.85%/69.96%/63.76%，三年CAGR为113.3%，EPS分别为0.20/0.35/0.57元/股，对应PE分别为25/14/9倍。参照可比公司估值，我们给予公司23年35倍PE，目标价7.11元。维持“买入”评级。 风险提示：产能落地不及预期；充电桩出海不及预期；行业竞争加剧。

事件：2023 年4 月26 日，公司发布2022 年年报及2023 年一季报。22年实现营收11.66 亿元，同比增长8.53%；实现归母净利润0.48 亿元，同比增长52.55%；实现扣非净利润0.05 亿元，同比增长294.49%。23Q1 公司实现营收2.10 亿元，同比增长15.28%；实现归母净利润0.12 亿元，同比增长217.49%；实现扣非净利润0.03 亿元，同比增长116.50%。 聚焦降本增效，盈利能力进一步提升。22 年受全球通胀压力上升、国际大宗商品价格波动加剧等影响，公司人工差旅费、部分外购原材料价格上涨，国网产品抽检力度加大，成本控制压力增加。对此公司加强生产精益管理和品质管控，采取多种手段降本增效，22 年公司毛利率为24.32%，同比增长2.04pcts；净利率为3.94%，同比增长1.28pcts，盈利能力进一步提升。 智能电力设备扎实推进，实现稳健增长。公司22 年智能电力设备业务实现销售收入7.87 亿元，其中智能电气成套开关设备业务实现销售收入5.94 亿元，智能电表、用电信息采集系统业务实现销售收入1.93 亿元。公司依托在智能电网领域深耕多年积累的经验，积极开拓营销渠道，22 年实现在电网体系12 个省市的中标，并首次在新疆区域成功中标。 充换电业务收入高增，顺利打入南网市场。公司22 年新能源充换电业务实现销售收入2.22 元，同比增长68.25%，收入实现显著增长，主要系公司持续组织生产、拓展市场，22 年公司相关销售订单同比增长35.7%，销售产品数量同比增长64.2%，并且首次中标南网充电桩项目，顺利打入南网市场。 新能源业务加速布局，光储有望推动业绩增长。22 年公司不断整合客户资源，全力引入专业团队，在全国范围内积极开拓光储业务。订单方面，公司及子公司冠华新能源与浙江金睿冠、宿迁荣慧、宿迁荣礼、双鸭山荣智信、苏欣新能源先后签订储能系统、光储一体化系统、光储充系统等相关合同，合同总额达6923.38 万元。战略合作方面，公司相继与中科唐信、江苏保龙、融和元储达成业务合作，战略协议主要涉及光储充综合能源示范基地建设、通信领域能源管理产品研发、风光储等新能源领域的合作等。其中与江苏保龙的战略协议包含三个总容量为80MW 风电发电风储一体化系统集成项目，预估总价为6.8 亿元。未来随着光储订单不断落地，有望拉动公司业绩进一步增长。 投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为23.93、34.92、47.91亿元，对应增速分别为105.3%、45.9%、37.2%；归母净利润分别为1.60、2.66、3.9 亿元，对应增速分别为232.5%、65.8%、46.9%，以4 月26 日收盘价为基准，对应2023-2025 年PE 为26X、16X、11X。维持“推荐”评级。 风险提示：上游原材料价格上涨风险；市场竞争加剧风险。

1月12日晚间，金冠股份公布2022年业绩预告，其中，归母净利润预计达到4742.11万元–6006.68万元，较上年同增50.00%-90.00%，扣非后净利润预计为2042.11万元–3306.68万元，较上年同增1570.98%-2605.74%。公告指出，由于持续深化“智慧电力+新能源”的双轮驱动战略，同时通过优化经营管理体系提高了管理效率，公司的盈利能力得到有效提升。 公司计划形成智能电网设备、新能源汽车充电设施、储能三大业务板块。从各版块的发展情况来看，智能电网设备和充电桩作为公司的传统业务，受益于能源转型，电网端仍需持续投入升级改造，公司依托在长春、南京、杭州的研发基地，智能电表、高低压成套设备、电力安装及技术服务、充电桩等业务年内增速维稳，据公告，年内子公司南京能瑞、能瑞电力中标国网及下属省网、广州供电局和安徽铁塔合计约1.8亿元的项目，项目涉及智能输配电设备、充电设备，如项目实施顺利，对公司的经营业绩将产生积极的影响。 海内外能源配储业务增势强劲，公司积极布局储能板块。公司新设常州研发基地，侧重于PCS双向储能变流器的自主研发、生产和储能系统的整体集成，并进行了国内首创的立式液冷技术的研发，目前产品已研发成功，液冷技术也正在进行最终的性能测试。订单方面，公司及子公司冠华新能源与浙江金睿冠、宿迁荣慧、宿迁荣礼、双鸭山荣智信、苏欣新能源签订了一系列储能系统、光储系统、光储充系统合同，涉及合同总金额为6923.38万元；战略合作方面，公司与中科唐信、子公司冠华新能源与江苏保龙均签订了战略合作协议，协议涉及光储充综合能源示范基地打造、通信领域能源管理产品研发、风光储等新能源领域的合作等，其中与江苏宝龙的战略协议中提及3个总容量为80MW风电发电风储一体化系统集成项目，预估总价为6.8亿元。 目前，公司在储能方面已有订单和意向合作方，为下一步入局储能打下了良好的基础。风险提示中标项目实施进度不及预期；储能业务研发不及预期，订单实施存在不确定风险，行业竞争激烈，公司储能业务发展受阻；应收账款积压，账龄过长或形成坏账影响流动资金周转；非经常性损益项涉及金额大，关注报表发布后公司的非经常性经营项。

公司是聚焦“智慧电力+新能源”的国资背景高新技术企业。公司自设立之初始终聚焦电力服务赛道，2020年公司为优化资源配置，剥离锂电隔膜业务，并将储能业务作为重点发展方向。目前公司具有四大研发基地，分别位于河南洛阳、吉林长春、江苏南京、浙江杭州，公司产品广泛布局全国各地。财务方面，公司剥离锂电隔膜之后盈利有所好转，2022前三季度实现归母净利润0.13亿元，同比增加17.83%。公司股权结构稳定，是洛阳市老城区政府旗下唯一上市公司平台，第一大股东为洛阳古都资产管理有限公司，实际控制人为洛阳市老城区人民政府。 智能电网、充电桩、储能三轮驱动公司成长。 1）智能电网是新型电力系统建设的重点，公司产品有望受益。新能源占比提升带来的电源不稳定促进电网智能化升级。公司智能电网设备业务主要包括智能电气成套开关设备和智能电表/用电信息采集系统，其规模在东北区域领先。公司先后引进了德国、意大利等国家的先进的加工与检验设备，逐步形成了规模化、集约化的生产。“十四五”期间智能电网业务有望随电网投资稳步增长。 2）新能源车大势所趋，带动充电桩需求快速上升。“双碳”顶层设计推动我国电动汽车销售量与保有量迅速增长，充电桩需求随之上行。我们测算得到2025年充电桩保有量将达1673万个，2021-2025年CAGR为59%。公司子公司南京能瑞负责充电桩业务，包括充电桩制造以及运营，充电桩产品体系成熟，兼顾充电、换电业务。公司充电桩业务有望乘新能源车浪潮，业务体量逐步提升。 3）新型储能黄金赛道正起步，公司新能源储能业务乘风而起。储能在新型电力系统中具有刚性需求，目前黄金赛道正起步，未来空间广阔。我们预计我国2023年储能新增装机为14.21GW/27.31GWh，2025年新增装机为52.15GW/106.49GWh，21-25年CAGR为118%。公司积极布局储能业务：温控热管理方面，公司完成了国内首创的立式液冷技术的研发，预计散热性能优势显著；产线方面，公司完成储能系统的生产线及检测环境的搭建，可实现年产500MWh储能产品；订单方面，公司与浙江金睿冠能源科技有限公司共同开发宁波市分布式储能市场，双方已签订6000万元锂电池储能系统采购框架合同，其中已有8.6MWh储能系统正在实施。公司近期公布多项项目合作合同，包括采购储能系统，承包4个EPC项目，项目集中在23年二三季度交付。储能业务有望给公司注入成长动力，打开成长空间。 盈利预测与投资评级：公司的智能电网业务随新型电力系统建设稳步上行，充电桩业务乘新能源车东风稳步增长，同时公司积极布局储能业务打开成长空间。我们预测2022-2024年整体营业收入为11.81、19.47、26.04亿元，同比增长9.9%、64.9%、33.8%；2022-2024年归母净利润为0.39、1.54、2.47亿元，同比增长23.4%、295.9%、59.9%，当前股价对应的2022-2024年PE分别为113/28/18倍。首次覆盖，我们给予“买入”评级。 风险因素：疫情反复、新能源车需求不及预期、竞争格局恶化、原材料价格上行等。

2022年 12月 9日，金冠股份发布系列合作公告，涉及智能电网设备、储能设备等，金额合计 9.3亿元。 投资要点: 2022年 12月 9日，金冠股份发布系列合作公告，涉及智能电网设备、储能设备等，金额合计 9.3亿元。内容包括： （1）中标国家电网等公司部分项目，主要涉及智能电网设备与新能源充电设备，中标金额合计约 1.8亿元。 （2）与浙江金睿冠、宿迁荣慧等公司签订储能设备销售合同和多个分布式光储一体化项目合同，金额合计 0.7亿元。 （3）与江苏保龙合作开发 80MW 风储一体化项目，金额合计6.8亿元。 （4）与中科唐信在光储、新能源项目开发和通信能源管理等领域展开战略合作。 聚焦“智慧电网+新能源”，中标进一步强化主流厂商地位。智能电网设备业务与新能源充电设施业务是公司主营业务，2022H1营收占比达 84%。智能电网设备业务方面，“十四五”期间国家电网与南方电网规划累计投资 2.9万亿元推进电网转型升级，公司深耕电力设备领域十余年，作为国网下游主流电力设备供应商将直接受益。公司是国内少数具有 C-GIS 智能环网柜核心部件的生产加工能力和安装资质的企业，智能电表等在国网履约排名中持续被评为 A 类产品。 新能源充电设施方面，子公司南京能瑞是国内主流充电桩运营商和设备制造商，受益于新能源汽车销量猛增所带动的充电桩需求。公司是国内少数掌握大功率快充技术、V2X 充换电技术和柔性充电技术等的企业之一，充电桩产品在国网 2022年营销类物资供应商绩效评价排名为 A 类。公司在电网设备与充电设施业务领域持续发力，此次中标主要涉及开关柜、信息采集系统等智能电网设备和充电桩及配套产品，进一步强化领域内主流厂商地位。 产能搭建、市场开拓，储能业务开局良好。新能源出力间歇性、波动性和随机性等特点提高了新型电力系统对电网灵活调节能力的要求，配置储能系统是重要解决方案。国家发改委与能源局预计，2025年末，我国新型储能装机规模将达到 30GW 以上并形成成熟的商业模式。公司从 2021年下半年开始布局储能业务，侧重于 PCS 双向储能变流器的自主研发、生产和储能系统的整体集成。在产能侧， 截至 2022年上半年已完成储能系统生产线及检测环境搭建，具备500MWh 储能产品年生产能力。在市场侧，公司与浙江金睿冠深度合作，共同开发宁波市分布式储能市场。双方于 2022年 7月签订6000万元锂电池储能系统采购框架合同，目前已有 8.6MWh 储能系统正在实施，本次磷酸铁锂储能电池销售合同含税金额为 1064万元。本次系列合同涉及约 92MW“新能源+储能”项目，公司以总承包方式参与开发。储能业务的发展将完善公司业务生态，有望开发新增长曲线。 盈利预测和投资评级 公司聚焦“智慧电网+新能源”发展战略，技术产品先进，同时拓展储能业务，并于 2022年完成储能系统生产线及检测环境搭建，后续有望贡献新增长曲线。预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 0.46/1.97/2.96亿元，对应 PE 94/22/15倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济下滑；政策不及预期；疫情反复影响；充电桩产品不及预期；电网投资不及预期；项目建设不及预期；公司业绩不及预期；原材料价格上涨风险；小市值公司二级市场流动性风险。

公司近期新签多个项目。其中，中标国家电网和中国铁塔相关项目1.8亿元；和浙江金睿冠、江苏泗阳海环等签订多个分布式光储项目，金额合计0.69亿元；和江苏保龙签订战略合作协议，拟开发威宁80WM风储项目，涉及金额6.8亿元。同时和中科唐信在光储、新能源项目开发、通信能源领域展开合作。上述项目金额合计9.29亿元，占2021年营收的86.50%；整体对公司经营发展构成积极影响。 电网建设再提速，公司具有技术、资源、资质等优势，传统电力设备业务有望持续发力。在能源转型的背景下，对输配电端升级提出更高的要求，十四五期间，国网和南网计划投资总额超过2.9万亿，整体维持高强度投入，相关配套公司有望直接受益。公司深耕电力设备多年，产品种类丰富，包括智能电气成套开关设备、智能运维平台、智能电表、用电信息采集系统、新能源充电设备、环网柜等；同时，公司是洛阳市老城区人民政府的下属企业，在中原地区具有一定的资源优势。此外，电网配套企业往往需要相关资质，公司这些年积累了多种业务资质，是国家电网的上游稳定供应商之一。在新型电网建设提速背景下，公司传统电力业务有望持续发力，并且目前已经签订部分订单，未来将逐步转化为公司业绩。 布局风光储业务，寻找新的增长点。在能源转型大背景下，风光装机有望保持持续增长，但是风光发电具有一定的波动性，需要配置储能提高稳定性。目前储能技术较多，以抽水储能为主，但是新型储能特别是电化学储能有望实现更高增速。根据发改委和能源局规划，到2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达3000万千瓦以上。 到2030年，实现新型储能全面市场化发展。近期，国家能源局又进一步提出电力现货市场基本规则征求意见稿，为我国电力现货市场的发展指明方向。现货市场的建设将加速储能市场的发展，让储能市场能够真正的作为一个市场主体参与到电力市场当中，让储能市场的作用空间提升，盈利模式更加清晰，经济性进一步提高。因此，储能市场的发展将会提速。在储能业务方面，公司以集成商和风光配储项目总承包方式切入，与客户更为贴近，更能了解和把握客户实际需求。在上游关键设备方面，公司目前PCS双向储能变流器已经研发成功，并且国内首创的立式液冷技术正在进行最终的性能测试，为公司的储能业务发展奠定基础，其中与浙江金睿冠开发的宁波分布式储能项目已经有8.6WMh正在实施。公司深耕电力设备多年，下游客户资源丰富，这些客户业务往往和储能业务具有一定的协同性，也为公司的储能发展带来一定优势。 公司传统电力设备业务有望保持稳定增长，同时积极探索储能业务做为新的发力点，因此公司业绩有望逐步改善。 风险提示公司中标项目未能按预计实施，或是实施交付进度不及预期，对公司业绩或产生影响；应收账款账龄过长，或是出现坏账，影响正常经营；公司新技术研发不及预期。